金融事业部 搜狐证券 |独家推出
谢宁铃

光大证券

研究方向: 品牌服饰和纺织行业

联系方式:

工作经历: 执业证书编号:S0930512060002,北京大学企业管理硕士,纺织服装小组分析师。2007在买方开始从事行业研究,覆盖过港股和A股市场的地产、大消费等板块。2010年6月加入光大证券,从事品牌服饰和纺织板块研究。...>>

20日
短线
9.09%
(--)
60日
中线
18.18%
(--)
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
首页 上页 下页 末页 1/5 转到  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
锦江股份 社会服务业(旅游...) 2019-05-10 24.35 -- -- 26.20 4.88%
25.53 4.85% -- 详细
收入与扣非净利+2~3pct,符合预期:19Q1营收33.37亿/+2.66%(受经济疲软+高基数+淡季影响,较18Q3的7.37%、18Q4的5.31%继续放缓),归母净利2.95亿/+28.18%(vs18Q3-4的23%+),扣非净利0.71亿/+2.45%,EPS0.31元/股,业绩符合预期。非经损益主要因交易性金融资产的公允价值变动收益和出售北京银行股票取得的投资收益(2.25亿Vs18Q1年1.61亿)等影响。整体毛利率88.35%/-1.30pct,因毛利率较低的铂涛采购平台销售收入增加。销售费率55.94%/-2.06pct,因加盟占比提升;财务费率2.95%/-0.49pct;管理费率28.13%/+0.73pct。 Q1RevPAR略微提升,布局加盟+中端,优化结构:经营方面,19Q1有限服务连锁酒店合并收入32.8亿/+2.67%。1)境内酒店:整体RevPAR为143.78元/+1.15%,平均房价为203.89元/间(+7.28%),出租率70.52%/-4.27pct。虽受宏观经济、淡季、天气等影响,出租率下降,但因平均房价有所提升以及中端酒店占比同比18Q1上升明显(+8.59pct),整体RevPAR有所提升。但对比18Q4RevPAR+5.6%、18Q3RevPAR+4.1%继续回落。另,分系列看,经济型RevPAR106.22元/-5.88%,中端RevPAR191.12元/-4.60%,分部数据都不乐观。2)境外酒店:RevPAR为32.54欧元/间/+1.06%。3)餐饮业务:合并营收0.57亿/+1.77%,主要是膳业务锦江食品营收增长。境内酒店同店方面,RevPAR-4.22%,中高端/经济型同店RevPAR各-1.22%/-6.93%,其中经济型同店数据受7天等拖累。 此外,19Q1酒店开店和收入方面,全球酒店整体净开业188家,其中加盟店净新增197家,其中境内酒店整体净开业218家,加盟业务继续扩张、直营业务净关店。境内酒店前期服务费收入1.02亿/-9.76%;持续加盟费收入3.21亿/+3.48%。 盈利预测:酒店行业RevPAR仍处于磨底期,下半年低基数下预计增速将有所反弹,我们维持19-21年EPS为126、1.44、1.73元,对应19-21年PE为21、19、15倍,今年上海研究制定了区域性国资国企改革实验方案,未来公司进行国企改革预期仍然强劲维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济影响RevPAR增长以及门店扩张速度不及预期。
首旅酒店 社会服务业(旅游...) 2019-05-09 18.26 -- -- 19.23 5.31%
19.23 5.31% -- 详细
18年收入平稳,扣非净利增16%符合预期:18年营收85.39亿/+1.45%,归母净利8.57亿元/+35.84%;扣非归母净利6.90亿/+15.99%,差异因处置燕京饭店20%股权及补贴带来非经常损益1.67亿。EPS0.88元,符合预期。毛利率94.47%/-0.17pct。财务费率2.01%/-0.63pct,因偿还部分银行借款后财务费用下降5060万;销售费率65.70%/-2.25pct,主因直营酒店数量减少致职工薪酬和折旧摊销减少;管理费率12.39%/+1.13pct,因特许店数上升致店长薪酬增长及增加IT维护外包项目的投入。 分业务看,主营业务酒店业务盈利持续上升---酒店业务收入80.89亿/+1.46%利润总额11.08亿/+30.07%,其中,如家酒店集团收入71.54亿/+1.45%利润总额11.42亿/+19.08%。其次,景区业务收入4.50亿/+1.26%,利润1.78亿/+18.80%。其中18Q4营收21.70亿/+3.1%,归母净利0.56亿/-31%,因计提南苑商誉减值8190万。扣非净利0.3亿/-48.4%,因加大早餐促销致营业成本+14%。19Q1营收19.44亿/+0.99%,归母净利0.74亿/-1.90%,扣非净利0.56亿/-3.04%,主因目前行业环境仍为底部,经营数据进一步下降。 开店逐年提速,19Q1Revpar有所下滑:开业数:18年新开622家/净增337家达4049家,开店加快;其中,经济型/中高端/其他酒店开业数分别为208/243/171家,中高端占39%;另,新开加盟店578家,占新开店93%,加盟占比进一步提升;直营店净关店38家。19Q1新开75家,净增12家,公司预计19年新开>800家,大幅高于18年新开店目标450家。 经营数据:1)如家酒店18年Revpar156元/+4.2%,平均房价188元/+7.4%,出租率83%/-2.5pct。其中经济型Revpar为143元/+1.9%,出租率84%/-1.9pct,平均房价170元/+4.3%;中高端受新开店爬坡期影响较大,Revpar:238元/-5%,平均房价308元/-1.5%,出租率77.1%/-2.8pct。2)受宏观经济叠加新开店与直营店关店影响,19Q1Revpar增速(-0.5%)相比18Q1-Q4(+4.0、5.6、4.1/2.8%)有所减缓。3)同店数据:18年整体Revpar154元/+2.8%,19Q1整体Revpar135元/-3% 盈利预测与估值:19年公司目标营收86-88亿/+0.7~3.1%,预计19年直营店仍将减少,因此下调19-20年EPS为0.95/1.09元,新增21年EPS预测为1.31元,考虑行业回暖仍需等待,暂下调为“增持”评级。 风险提示:经济活动下行、加盟扩张不及预期、12月股票解禁风险。
中国国旅 社会服务业(旅游...) 2019-05-09 75.66 -- -- 79.35 4.88%
87.89 16.16% -- 详细
18年业绩符合快报预期,19Q1保持高速增长,毛利率提升明显:18年营收470.07亿/+66.21%,剔除日上上海并表影响则收入增速29%,归母净利30.95亿/+22.29%,扣非归母净利31.44亿元/+27.82%,EPS1.39元,符合快报。18年计提资产减值损失2.98亿(其中存货跌价损失2.03亿)、汇兑亏损1.18亿、投资收益相对17年大幅减少(18年5063万VS17年2.02亿)影响18年整体净利。其中,Q4营收129.06亿/+71.22%,归母净利3.90亿/-37.46%,扣非归母净利4.52亿/-20.83%,Q4业绩下滑因计提员工奖金、存货跌价准备等费用较多。19Q1营收136.92亿/+54.72%,归母净利23.06亿/+98.80%,扣非归母净利15.89亿/+37.37%,略超预期。 18年整体毛利率41.46%/+11.64pct,受益于并购日上带来的商品结构调整与规模效应,及毛利率较高的商品销售业务占比由17年56%提高至18年74%,19Q1因国旅总社剥离,毛利率49.45%/+9.98%。三费中,18年销售费率24.68%/+12.20pct,因收购日上上海与新增机场业务导致的租赁与薪酬费用上升;管理费率3.41%/-0.42pct,财务费率-0.01%/+0.50pct。 离岛免税增长靓丽,上海机场免税18年并表:子公司中免18年营收344.81亿,其中免税营收332.27亿/+123.59%,免税毛利率53.09%/+7.36pct。1)三亚海棠湾营收80.10亿/+31.66%(其中免税营收77.71亿/+32.46%),净利11.06亿/+21.36%(受租金等增加影响)。2)日上上海18年3月并表,上海机场免税营收104.51亿,归母净利4.67亿。3)首都机场免税营收73.89亿/+71.39%,受17年4月并表影响,归母净利1.76亿。4)香港机场营收21亿。另,旅游服务业务营收122.90亿/+0.1%,但亏损0.44亿。 市内免税店即将开业,牌照红利逻辑仍然不变:并购日上之后整合效果逐渐体现,免税毛利率未来在规模效应下仍有提升空间。5月北京市内免税店即将开业,假如未来对国人的市内免税政策放开,将增大免税规模空间。未来控股股东中国旅游集团计划将海免51%股权注入上市公司,注入之后将增厚上市公司利润。考虑到公司Q1业绩略超预期,我们上调19年EPS为2.35元,考虑未来市内店爬坡期影响,下调20年EPS为2.51元,新增21年EPS为2.90元,维持“增持”评级。 风险提示:经济下行、毛利率增长不及预期、免税政策落地不及预期
众信旅游 社会服务业(旅游...) 2019-05-08 5.91 -- -- 6.71 13.54%
6.71 13.54% -- 详细
18年业绩大幅下滑、1Q19平淡,受东南亚个别事件影响:18年营收122.31亿/+1.5%,净利2357万/-89.97%;扣非归母净利370万/-98.37%,因计提坏账损失、商誉减值为主的资产减值损失1.14亿元。EPS0.03元/股,业绩筑底符合快报预期。18年毛利率因行业承压降0.52pct;销售费率6.70%/+1.06pct,因销售支出不变但营收下滑;管理费率1.32%/-0.02pct,财务费率0.44%/+0.41pct,因计提较多可转债利息。其中,18Q4营收27.96亿/-0.58%,归母净利-1.85亿(17年为5108万)。另外,19Q1营收24.44亿/-0.82%,归母净利0.65亿/-1.37%,扣非增6.87%。表现平淡主要因去年基数相对较高。毛利率增1.47pct,而期间费用率增1.49pct。 批发业务略下滑,开店加快提升零售布局:1-4Q收入增速前高后低,分别为11%、18%、-13%、-1%,主要受7月泰国普吉岛沉船、印尼巴厘岛火山爆发等个别目的地事件影响,叠加2H18宏观经济影响。分业务看1)出境批发:18年营收86.9亿/-2.52%,毛利率7.12%/-0.76pct。其中,竹园国旅(19年1月完成对竹园30%剩余股权并表)营收48.91亿/+1.35%,净利9.68亿/-22.34%;18年众信推出优耐德旅游新品牌,开启与竹园旗下全景旅游双品牌运营,加快区域拓展,在22个省市拥有分子公司,开发当地起止产品。优耐德营收37.98亿/-3.99%。2)出境零售:扩张加速,依托合伙制,门店增300余家达435家,营收23.03亿/+12.39%,毛利率15.31%/-1.05pct。3)整合营销:营收9.61亿/+9.52%,毛利率8.15%/-2.4pct。 2Q五一假期延长提供增量,下半年低基数效应有望业绩回升:东南亚游仍呈现疲软态势,1月份同比增长10.29%,中国游客2月份同比下降12.29%。预计公司19年上半年业绩在去年高基数的基础上保持平稳,下半年业绩在去年低基数基础上预计有所回升。18年公司已逐步在欧洲、日本、美国、东南亚等地建立落地服务公司,19年计划加快零售网络在更多省份落地。19年“五一”假期延长、出入境证件“全国通办”实行等外部利好因素也将有助于公司业绩的提升。 盈利预测:我们维持19-20年EPS预测为0.27/0.29元,新增21年EPS为0.37元,长期来看出境游市场仍然空间广阔,维持“增持”评级。 风险提示:目的地突发事件导致出境游景气度下降,零售业务低于预期。
黄山旅游 社会服务业(旅游...) 2019-04-25 11.53 -- -- 11.55 0.17%
11.55 0.17% -- 详细
主营业务稳定,净利增40%,处置华安证券股票贡献利润:2018年营收16.20亿/降9.13%,因2017处置子公司玉屏房产,2018年不再纳入合并财务报表,剔除后营收基本不变;归母净利5.83亿/增40.6%受益于处置部分华安证券股票增利1.97亿;扣非后净利3.42亿/降1.19%符合预期,EPS0.78元,扣非后净利减少则是因旺季门票价格由230元降低至190元,门票业务净利略微降低。2018年公司整体毛利率达54.1%。费用方面,销售费用率增5.18pct至6.72%,因支付民航公司的广告宣传费及奖励款与上期相比在费用确认的归属期不同,及加大公司营销活动所致。管理费用率下降1.16pct至16.20%,财务费用率提升0.38pct至0.11%。 基础设施改造项目,酒店园林业务毛利率降低:2018年全年共接待游客338万人(同比增长0.6%);索道及缆车累计运送游客669.11万次(同比增长0.3%)。分业务看,1)酒店业务营收6.46亿(同比增长3.11%),毛利率30.59%/-2.47pct;2)索道及缆车业务营收4.96亿(同比增长1.08%),毛利率86.74%/+1.59pct,主要受益于成本较去年同期下降9.7%;3)园林开发业务营收2.31亿(同比下降0.75%),毛利率82.92%/-4.57pct,主要是受到北海污水处理站转固带来成本增加的影响;4)旅游服务业务营收3.94亿(同比下降0.82%),毛利率11.50%/+2.52pct。 黄杭高铁通车,客流红利即将显现:黄杭高铁已于2018年12月底正式通车,极大扩充来自上海、杭州的客源,2019年有望实现接待350万(同比增长3.6%)旅客的目标,对冲门票降价带来的营收下降压力。今年清明小长假期间,共接待6.78万人次,较去年同比增长11.44%,客流增长带动索道、酒店等业务,交通便利带来红利有望显现。外延改造方面继续推进,一是提升景区基础设施,北海宾馆、排云楼宾馆改造项目继续推进;二是依托黄山蓝城小镇公司,继续推动太平湖项目、宏村项目开发;三是推进花山谜窟提升工程,打造国际旅游度假区;四是已投资2.4亿黄山赛富基金已经进入实质运作阶段。 盈利预测:景区票价下调对于公司盈利影响较大,下调2019、2020年EPS分别至0.53、0.57,并引入2021年EPS为0.59元,下调评级至“增持”评级。 风险提示:客流增速不及预期,宏观经济风险。
锦江股份 社会服务业(旅游...) 2019-04-15 28.54 -- -- 30.97 5.77%
30.18 5.75% -- 详细
收入与扣非净利+8~10pct,符合预期:18年营收146.97亿/+8.21%;归母净利10.82亿/+22.76%,扣非净利7.39亿/+9.88%,每10股派6元,EPS1.13元,业绩符合预期。非经常损益主要因长江证券投资收益(18年2.4亿Vs17年0.95亿)等影响。 整体销售毛利率89.6%/-0.86pct。销售费用率51.29%/-2.62pct,受益于后台整合,降低销售费用以及加盟业务规模增大;财务费用率2.43%/-0.55pct,因本期偿还大部分短期借款;管理费用率27.66%/+3.31 pct,因计提一次性费用增多。 其中,Q4营收37.41亿/+5.31%,较Q3营收40.17亿/+7.37%增速放缓,归母净利2.11亿/+23.82%,较Q3增速略升(3.69亿/+23.14%)。扣非归母净利0.62亿/-65.18% 因计提一次性费用增多。 加盟业务加速扩张,直营业务保持稳定:经营方面,整体RevPAR为158.38元/+5.83%,主要因平均房价有所提升以及酒店中端酒店比例上升。平均房价为201.89元/间(+9.46%),出租率78.45%/-2.69pct。其中,经济型RevPAR123.97元/-0.88%,中端RevPAR 215.70元/+0.34%。Q4整体RevPAR增速(+5.6%)较Q3(+4.1%)略有回升。分业务看,2018年度1)境内酒店加盟规模迅速扩张。前期服务费收入5.94亿/+18.57%;持续加盟费收入12.41亿/+23.58%。2)境内直营酒店保持稳定增长,成熟门店Revpar+1.8% ,整体门店Q1-Q4单季度Revpar增速分别为+4.3%/+4.2%/+1.3%/+1.8%。3)境外酒店:RevPAR为36.30欧元/间/+0.33%,出租率64.53 %/+0.97pct。经济型业务优于中端,经济型RevPAR 35.88欧元/间/+2.28%,中端RevPAR37.28欧/间/-3.14%。3)餐饮业务,合并营收2.36亿/-7.14%,主要由于团膳业务营收增长、中式快餐连锁锦亚营收下滑及锦江同乐关闭1家门店。 盈利预测:酒店行业RevPAR受宏观经济叠加新开店影响,增速有所放缓,我们下调19-20年EPS为1.34、1.44元,新增2021年EPS预计为1.73元,但结构升级下,提价周期仍将带动Revpar增长。加盟占比进一步提升,轻资产模式扩张下有利于平滑宏观经济影响带来的业绩波动。看好公司良好的业务结构和已形成的规模经济效应,维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济影响RevPAR 增长以及门店扩张速度不及预期。
宋城演艺 传播与文化 2019-04-10 23.16 -- -- 23.47 0.77%
23.34 0.78% -- 详细
18年业绩符合预期,Q4盈利有所下降:18年公司营收32.11亿/+6.20%,归母净利12.87亿/+20.57%,扣非后归母净利12.80亿/+15.62%,EPS0.89元/股,符合预期。其中Q4实现营收7.40亿/+4.34%,归母净利1.40亿/-6.66%,主要受淡季杭州本部改造、新项目建设、坏账准备与可供出售金融资产减值增加以及六间房超额业绩奖励计提影响。受益六间房与三亚项目毛利率提升,18年整体毛利率为66.43%/+3.24ct。18年财务费率为-0.03%/-0.42pct,主要因归还银行借款;销售费率为8.95%/-1.81pct,主要系六间房优化成本支出,营销政策优化所致;管理费率为8.51%/+1.51pct,主要因异地项目无形资产摊销及六间房的超额业绩奖励计提增加。 主业保持稳定增长,六间房完成业绩承诺:18年以来各景区业绩在较高基数基础上保持较好增长:1)杭州本部在G20高基数上稳健增长,营收9.36亿/+11.13%,毛利率69.9%/-3.78pct。2)三亚宋城接待量增长靓丽,营收4.27亿/+25.51%,毛利率81.2%/+4.85pct,净利2.49亿/+39.56%。3)丽江项目因市场整治初见成效叠加市场营销作用,营收2.67亿/+17.38%,毛利率73.45%/+2.91pct,净利1.42亿/+17.92%。4)漓江项目8月正式开业,营收0.43亿,受前期开业影响,微亏109万,剔除前期影响预计首年盈利。5)六间房业务营收12.34亿/-0.53%,但毛利率+6.61pct,因六间房持续调整和优化运营策略、内容策略和产品策略,超额完成业绩承诺;18年底已完成与花椒的首次换股交割,预计19年完成出表,投资收益结算为19年贡献利润。 多地项目滚动落地,二轮扩张项目开启:轻资产项目:宁乡项目开业一周年营收1.6亿,宜春项目18年12月开业后运营良好,新郑项目预计2020年开业。重资产项目:未来将迎来新一轮扩张期,张家界、上海与西安项目分别将于2019年6月、2019年底、2020年初陆续开业,未来业绩增长将迎来新爆发点。 盈利预测:Q1公司预计整体归母净利+10%~+20%,我们预计旅游演艺主业扣非净利将有着30%+增长。存量实体项目将保持稳步增长,轻资产项目预收款逐步释放。暂不考虑新开项目影响,考虑到项目改造的影响,我们下调公司19-20年EPS预测为1.05/1.07元,新增21年EPS预测为1.34元,看好未来二轮扩张对公司业绩的提升,维持“买入”评级。 风险提示:六间房重组事项、旅游市场整治、项目推进不及预期
黄山旅游 社会服务业(旅游...) 2019-02-04 9.30 12.32 29.55% 11.15 19.89%
12.20 31.18%
详细
黄杭高铁18年底通车,交通改善有望迎来客流增长 2018 年12 月7 日,黄山高铁站至黄山景区酒店的接驳车项目正式落地。2019 年1 月5 日起铁路实行新运行图,杭黄高铁上线36 对列车,为黄山打造长三角“后花园”带来持续增长的客流基础。且另一条连接杭黄的杭临(安) 黄铁路也提上了日程,已进行规划论证并报国家发改委,今后将成为杭州都市圈连接华中城市的重要通道。 内生驱动增长,主营业务形成完整闭环 公司主营业务形成完整闭环,实现旅游行业全链布局。目前公司正逐步摆脱自然景区门票经济;索道业务作为公司毛利的主要贡献者,东海景区建设云谷索道下半段已完成选址下桩工作;随着景区休闲度假化升级,公司山上酒店借助地理优势和资源垄断实现高端化发展;旅行社业务作为连接其他业务的纽带,中介效应为景区业务联动发展提供能量。 景区扩容实现外延发展,二次创业助力业态升级 公司提出“走下山,走出去”战略。黄山市政府大力推动东黄山景区开发实现扩容;宏村项目全面打造黄山全域旅游,填补公司文化产品线空白的同时,捕捉间夜客流;花山谜窟落实二次开发,预计投资总额为 38,310 万元, 预计2020 年12 月完成所有建设内容,建设内容分三大片,即打开西大门、提升核心区、整治小草原。 管理层焕发新活力,机制改革提效显著 2018 年4 月公司管理层完成变更,新任总裁拥有景区一线投融经验,将为公司后续资本运作带来保障。“组织、薪酬、内控、激励、考核”五大体系改革顶层设计全面完成,并于2018 上半年完成第一轮薪酬优化改革。 盈利预测、估值与评级: 未来公司有望内外兼修,双轮驱动发展。预计公司18-20 年EPS 分别为0.53 元、056 元、0.60 元,PE 为18X、17X、16X。考虑资源稀缺性和景区休闲化转型的决心,给予公司目标价12.32 元,对应19 年22 倍PE,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示: 客流增速不及预期、内部治理改善低于预期、外延项目进展不确定性。
锦江股份 社会服务业(旅游...) 2018-12-31 21.21 29.24 17.67% 22.60 6.55%
31.55 48.75%
详细
锦江公布11月经营数据,较前期回落但符合预期: 经营数据:1)中国境内中端酒店RevPAR为212.91元/-2.43%,出租率80.95%(-5.18pct),平均房价263.02元/+3.82%。2)中国境内经济型酒店RevPAR为114.19元/-1.32%,出租率73.37%(-2.97点),平均房价155.63元/+2.67%。3)总体平均RevPAR为155.03元/+5.7%,出租率为76.5%(-2.8pct),平均房价202.65元/+9.57%。4)境外总体RevPAR为35.99欧元/-1.37%,出租率为62.92%(-0.81点),平均房价57.2欧元/-0.1%。开关店:11月合计净开业酒店88家。净增签约酒店家数90家。其中经济型净关店18家,净减少签约酒店11家,中端净开店106家,净增签约酒店101家。截止8月31日开业酒店7317家,签约酒店10686家。 简评:再次出现双负增长,经济下行对强周期酒店行业影响明显 1)11月国内酒店整体Revpar增速相对于10月(+6.52%)有所回落,Revpar提升主要仍为提价和结构升级导致。 2)中端酒店与经济型酒店11月RevPAR再次出现双负增长(-2.43%/-1.32%),相比9月第一次双负增长(中端-3.7%/经济型-5%,整体+1.8%)较好,虽淡季数据波动较大,但能看出经济下行对强周期酒店行业影响明显。 3)结构升级对整体经营数据影响提升,未来结构升级仍将持续。 4)净开店速度较10月提速,中端占比进一步提高,全年完成900家计划无忧。 盈利预测:考虑到目前宏观经济状况仍未改变,我们仍维持对行业前景判断不变,维持预计公司18-20年EPS分别为1.11/1.38/1.52元,维持“增持”评级。 风险提示:酒店行业复苏不及预期;后台整合不及预期。
中国国旅 社会服务业(旅游...) 2018-12-27 59.61 -- -- 62.56 4.95%
69.74 16.99%
详细
事件: 中国国旅拟以非公开协议转让子公司国旅总社100%股权至母公司中国旅游集团,转让价18.31亿。 以资产基础法评估,评估价值合理 支付期限:自《股权转让协议》生效之日起3个月。交易完成后,国旅总社不再纳入合并报表。 评估价值确定:1)按收益法评估,评估价值为16.24亿。以18年利润预测数约4000万来算(国旅总社18年前三季度:营收94.8亿,净利0.33亿),收购价为41倍PE,估值过高。2)按资产基础法评估,资产账面价值18.86亿,评估价值27.74亿;所有者权益账面价值为9.42亿,在保持现有用途持续经营前提下股东全部权益的评估价值18.31亿。以PB来计算为18.31/9.42=1.9倍,则估值合理。3)最终以资产基础法确定价格。 剥离国旅总社后,聚焦主业提升公司整体盈利能力 剥离国旅总社符合公司利益,长期利好公司发展:1)通过本次交易,公司拟退出旅行社业务,明晰定位,集中发展免税,促业务结构优化。2)交易将解决与控股股东的同业竞争问题。3)财务指标上将降低资产负债率,提高毛利润率、净利润率。4)为建设海口市国际免税城项目的商业配套用地,12月17日子公司海口投资公司成功竞得海口市滨海大道西侧、新港经六街以东的四块国有建设用地使用权,共计26.37万平方米,总成交金额为人民币12.13亿元,海口市国际免税城预计将在4-5年内建成。叠加未来海免注入上市公司预期,未来公司发展资金需求较大,本次交易可预计为未来市内店和纳入海免筹措盘活资金。 对盈利预测、投资评级和估值的修正: 目前公司仍处于高速发展时期,我们看好公司未来发展,暂不考虑剥离国旅总社影响(预计19年初完成),维持18-20年EPS为1.88、2.32、2.92元,对应的PE分别为29/23/18倍,维持“增持”评级。 风险提示: 宏观经济下行、毛利率增长不及预期、政策落地不及预期。
安井食品 食品饮料行业 2018-12-27 37.74 41.50 -- 39.20 3.87%
41.20 9.17%
详细
事件: 12月15日,四川安井提前竣工投产,预计达产后年产速冻食品15万吨,年产值17.6亿元。目前公司现有产能35万吨,预计公司2018年总产能将突破40万吨。 简评: 1、安井作为行业龙头,采取“销地产”模式全国布局产能,包括此次建成投产的四川资阳工厂在内,目前已在福建厦门、江苏无锡、江苏泰州、辽宁鞍山、湖北潜江、河南汤阴和四川资阳共建有6个基地、8座工厂,产能稳步提升,营收有望进一步增长。“销地产”战略大大减少物流成本和时间成本,盈利能力持续提升。 2、近日鱼糜与猪肉等原材料价格上涨明显,鱼虾和肉为公司主要原材料,鱼糜市场价格不断上涨,但公司采购量占国内鱼糜出产量一半,具有较强的议价能力,成本涨幅较为可控。非洲猪瘟导致猪肉价格上涨,猪肉占公司肉类约30%,一般存货周期为1-2个月,但公司今年拉长存货周转周期至三个月以上,今年至明年一季度原有库存将对成本有着很好把控,假如未来猪肉禁运解除,预计猪肉价格将有所回调。 锁成本紧促销,三季报业绩超预期:前三季度公司实现营业收入29.41亿元/+26%,归母净利润1.96亿元/+41.2%。第三季度实现营业收入9.93亿元/+24.6%,归母净利润0.54亿元/+52.4%。业绩表现超预期主要原因系公司9月底减小促销力度,变相涨价,经销商提前打款积极性良好。前三季度公司实现毛利率26.3%,同增0.4pcts,其中第三季度毛利率25.6%,同增1.2pcts,主要由于上游提前锁定成本以及下游收紧促销政策。 对盈利预测、投资评级和估值的修正:公司作为行业龙头,产能持续扩张,三季度表现超预期,我们上调18-20年EPS为1.28、1.61、2.04元,对应的PE分别为30、24、19倍,维持“买入”评级。 风险提示:食品安全风险,原材料价格波动,产能扩张不及预期。
锦江股份 社会服务业(旅游...) 2018-12-07 23.32 29.24 17.67% 23.59 1.16%
25.86 10.89%
详细
锦江公布10月经营数据,Revpar增长超过去三月 经营数据:1)中国境内中端酒店RevPAR为227.97元/+2.31%,出租率81.94%(-1.61pct),平均房价278.21元/+4.32%。2)中国境内经济型酒店RevPAR为134.35元/-0.97%,出租率77.58%(-2.19pct),平均房价173.18元/+1.82%。3)总体平均RevPAR为172.19元/+6.52%(9月+1.78%,8月+6.15%,7月+3.95%),出租率为79.34%(-1.56pct),平均房价217.03元/+8.62%。4)境外总体RevPAR为39.95欧元/+2.65%,出租率为68.13%(-0.41pct),平均房价58.64欧元/+2.04%。 开关店:10月合计净开业酒店36家。净增签约酒店家数98家。其中经济型净关店19家,净减少签约酒店12家,中端净开店55家,净增签约酒店110家。截止10月31日开业酒店7229家,签约酒店10596家。 简评:数据改善明显但仍对未来呈谨慎态度 1、10月国内酒店整体Revpar增速回升(+6.52%),相比于9月(+1.78%),8月(+6.15%),7月(+3.95%)Revpar增速明显提升,Revpar提升主要仍为提价和结构升级导致。另外今年国庆与中秋假期分开,十一出游需求相比去年提升,且11月上海进博会召开导致华东地区部分企业为错开进博会导致出差时间提前,促使10月整体Revpar提升。 2、中端酒店10月RevPAR为227.97元/+2.31%,vs9月-3.71%,8月+1.17%,7月+0.18%,而经济型酒店10月RevPAR为134.35元/-0.97%,vs9月-4.96%,8月+0.38%,7月-2.99%,中端酒店RevPAR增速超出预期。 3、净开店速度相比9月有所下降,为36家,中端占比进一步提高,全年完成900家计划无忧。 总之,10月经营数据整体改善明显,且中端酒店反转较大,但月度波动仍不足以表明行业经营状况整体回升。酒店行业虽大逻辑未改变,但经济下滑、市场信心不足仍使我们对短期行业需求持谨慎态度。 盈利预测与投资评级:月度经营数据整体改善,我们仍维持对行业前景判断不变,维持预计公司18-20年EPS分别为1.11/1.38/1.52元,维持“增持”评级。 风险提示:酒店行业复苏不及预期;后台整合不及预期。
众信旅游 社会服务业(旅游...) 2018-11-07 6.53 -- -- 7.79 19.30%
7.79 19.30%
详细
事件:前三季度营收93.90亿/+1.8%。归母净利2.09亿元/+15.03%,扣非后归母净利1.86亿/+3.8%,两条线差异主要因处置了ClubMed的股权收到的投资收益。EPS0.25元/股,业绩处于业绩预告范围下限,略低于预期。其中,Q3营收36.08亿/-13.65%,归母净利0.71亿/-18.25%,主要因受到境外个别目的地特殊事件影响。 三费中,销售费用率为6.28%/+0.94pct,主要因销售活动不变的情况下Q3营收下滑,管理费用率1.14%/-0.2pct,财务费用率为0.38%/+0.26pct,主因公司计提较多可转债利息。 点评:7月泰国沉船事件对泰国游产生较大影响,泰国2017年接待中国游客超过980万,为亚洲出境游重要目的地,亚洲游业务占公司整体出境游业务40%左右,因此三季度公司营收同比有所下降。四季度通常为出境游行业淡季,叠加宏观经济波动风险,预计四季度增长平淡,今年业绩仍将保持平稳,公司预计全年业绩增速为-20%~+20%。 并购竹园剩余股份获批,行业未来长期看好:10月24日并购竹园国旅剩余30%股权事项获得通过,14-17年竹园国旅营业收入复合增长率达到35.14%,净利润复合增长率达到29.60%,预计并购完成将主要增厚明年业绩,同时竹园国旅成为众信旅游的全资子公司,众信旅游将进一步稳固出境批发市场的领先地位,实现与竹园的资源整合,扩大规模优势。 出境游短期受经济和汇率影响行业波动较大,但长期来看,仍是旅游行业表现较好子版块,市场向好逻辑不变,整体出境人次近年都保持着正增速,国内出境游行业未来市占率的提升空间非常广阔,龙头公司具有大的先发优势。 盈利预测:考虑到个别目的地特殊事件的影响,出境游整体市场短期来看仍有较大压力,暂不考虑并购竹园影响,我们下调公司18-20年EPS分别为0.31/0.37/0.43元,考虑到业绩增速放缓,估值修复仍需等待时机,我们下调为“增持”评级。 风险提示:目的地突发事件导致出境游业务景气度下降,零售业务低于预期。
首旅酒店 社会服务业(旅游...) 2018-11-06 18.46 -- -- 18.30 -0.87%
18.30 -0.87%
详细
前三季度直营门店关店导致收入增速放缓,利润保持稳定增长: 公司上半年实现营收63.69亿元/+0.90%,归母净利润8.01亿元/+45.62%;扣非归母净利为6.64亿元/+21.89%,利润增速符合预期。公司主营业务酒店业务盈利能力持续上升,酒店业务利润总额10.20亿元/+40.06%,其中,如家酒店集团实现利润总额9.38亿元/+16.33%,景区业务实现利润1.36亿/+5.91%。上半年毛利率为94.56%/-0.04pct,财务费用率为1.92%/-0.84pct,主要因上半年偿还5亿借款后,财务费用下降3446万元;销售费用率为64.48%/-1.34pct,主要为直营酒店数量减少致职工薪酬和折旧摊销费用减少;管理费用率为12.04%/+0.35pct,主因特许店数上升致店长薪酬增长。 提价带动Revpar继续提升,多重因素导致增速放缓: 开业数:上半年,公司酒店数量3858家,Q3开业156家(Q1、Q2分别为84/135家),开业速度有所提升,其中特许加盟店137家,占新开店数量的88%,加盟占比进一步提升;其中经济型/中高端/其他酒店开业数量分别为51/46/59家。公司已签约未开业和正在签约店为608家。 经营数据:如家酒店Q3整体Revpar175元/+4.1%,受宏观经济、假期因素叠加新开店影响,Revpar增速相比Q2(+5.6%)有所减缓,平均房价为201元/+6.9%,出租率为87,9%/-2.3pct;其中经济型酒店Revpar为160元/+1.7%,出租率82.5%/-2.0pct,平均房价182元/+3.9%;中高端酒店受新开店爬坡期影响较大,Revpar:263元/-4.6%,平均房价319元/-1.5%,出租率82.5%/-2.7pct。同店数据:Q3整体Revpar172元/+2.4%,出租率88.4%/-2.0pct,平均房价195元/+4.6%,其中经济型:RevPAR161元/+2.4%,出租率88.6%/-2.0pct,平均房价182元/+4.7%;中高端:RevPAR300元/+1.4%,出租率86.7%/-1.6pct,平均房价346元/+3.2%。 盈利预测与估值: 今年公司费用控制情况良好,我们上调18EPS为0.88元,但考虑未来到期物业数量增多,关店影响未来业绩,下调19-20年EPS为1.03/1.28元,对应PE分别为19/16/13倍,考虑到改造升级仍对未来RevPAR提升有支撑,公司Revpar增速10月也已有所回升,我们维持“买入”评级。 风险提示:经济活动下行导致行业向上周期缩短、加盟扩张不及预期。
中国国旅 社会服务业(旅游...) 2018-11-06 58.19 -- -- 58.25 0.10%
63.14 8.51%
详细
前三季度业绩符合预期,Q3 毛利率继续提升 公告前三季度营收341.01 亿元/+64.39%,归母净利润27.05 亿元/+41.79%,扣非归母净利润26.93 亿元/+42.5%,EPS1.39 元,符合预期。其中,第三季度营收130.17 亿元/+59.19%,归母净利7.86 亿元/+29.34%, 扣非归母净利7.82 亿/+29.83%,比中报增速略有放缓。 受益于并购日上带来的商品结构调整与规模效应,前三季度毛利率为41.38%/+12.97pct,和中报毛利率增速相比仍在上升(40.9%/+12.7pct)。三费中,销售费用率24.03%/+12.65pct,因收购日上上海与新增机场业务导致的租赁与薪酬费用上升,管理费用率2.95%/-0.38pct,财务费用率0.14%/+0.65pct。 各免税业务高速增长,香港机场免税业务亏损缩窄 子公司中免公司营收整体增长120%+,其中机场免税业务新增业务较多,三季度同比新增上海机场免税、香港机场免税与澳门机场免税业务。细分各免税业务来看,三亚免税业务前三季度累计购物人次同比增长30.3%,实现营收57亿,归母净利8.6亿,营收净利继续保持30%+的高增速。上海机场免税业务Q3贡献业绩约1.7亿。香港机场免税业务环比亏损减少,预计在4500万左右,7月中旬开始全面营业后,预计Q4业绩有所好转。首都机场免税业务估计前三季度营收/净利增速均在30%以上,日上北京前三季度营收约54.6亿,归母净利1.5亿。 中长期并购整合+政策红利下,仍看好公司未来发展: 并购日上之后整合效果逐渐体现,免税整体毛利率未来在规模效应下仍有提升空间。近期公司公告控股海免,除了对自身业绩增厚以外,更将强化海南战略布局,争取相关离岛免税政策放宽尽快落地。叠加未来市内免税店落地预期(上海市内免税店公司已注册成立),未来成长空间广阔。 业绩预测方面,因近期公告控股海免,我们上调18-20年营收预测分别为465亿、549亿和624亿;但综合考虑汇率、香港业务亏损、租金等销售费用率影响,下调18-19年EPS为1.88元/2.32元,考虑到海免等增量业务影响,上调20年EPS为2.92元,维持“增持”评级。 风险提示:经济下行、毛利率增长不及预期、免税政策落地不及预期。
首页 上页 下页 末页 1/5 转到  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名