金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/4 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
绝味食品 食品饮料行业 2018-04-20 40.19 -- -- 41.20 2.51% -- 41.20 2.51% -- 详细
绝味食品披露年报,公司2017年营业收入38.50亿元,同比增长17.59%;归属于上市公司股东的净利润5.02亿元,同比增长31.93%;基本每股收益1.26元。公司拟每10股派发现金股利4.8元(含税)。Q4公司实现营收9.61亿元,同比增长13.36%;归母净利1.24亿元,同比增长15.45%。 2017,公司鲜货类产品销量同比增长14.87%,受益公司主要原材料鸭副价格下降,毛利率提升3.95个百分点至35.79%。公司主要市场华中、华东等地,营业收入相比上年增长29.62%和12.18%。原西北地区产能2016年已转移到华中,因此西北地区营业收入同比下降70.99%。同时,公司首次在海外开设门店,开拓了新加坡和香港市场,实现营收1351万元。整体来看,公司在全国基本实现均衡发展。并且17年公司广告宣传费大幅增长186.28%,达1.86亿元,进一步提升了“绝味”品牌消费者认知度。 新店开设速度快,产品门店形象愈显年轻化。公司采取以“直营连锁为引导、加盟连锁为主体”的销售模式。截至17年底,公司共有9053家门店,相比16年增加1129家,门店增速达公司计划区间上沿。在门店升级方面,公司全面提速四代店建设,推进高势能门店形象升级。在产品升级方面,公司在湖南广东等部分市场试点立式包装。产品和门店形象愈显年轻化,进一步巩固了公司的市场领先地位。 公司经营战略明确,未来增长可持续。2018年,公司将继续“多开店、开好店、提高单店营收”的经营策略,依旧计划每年增加网点800-1200家,同时深化战区和加盟商一体化建设,形成稳固的铁三角关系,合力提升营收。我们认为,公司国内门店数量保守估计可达15000家以上,远未达饱和,单店营收也仍有进一步提升空间。叠加公司品牌影响力,公司未来增长可持续。 【投资建议】 预计公司18/19/20年营业收入44.74/52.46/60.84亿元,归母净利润6.05/7.29/8.82亿元,EPS1.48/1.78/2.15元,PE26.41/21.90/18.12倍,首次覆盖,给予“增持”评级。
绝味食品 食品饮料行业 2018-04-20 40.19 -- -- 41.20 2.51% -- 41.20 2.51% -- 详细
门店扩张+同店增长保障业绩稳健增长,利润高增长源于低成本 17年营收38.50亿元,同增17.59%;Q4营收9.61亿元,同增13.36%。 公司收入保持较快增长主要源于门店数量的扩张和同店增长:(1)公司17年年底门店数量达到9053家,全年增加门店1129家,预计带动收入增长13%左右。17年Q4收入增速慢于全年主要是因开店速度放缓(前三季度已完成全年计划)。(2)我们预计公司2017年单店收入增速达5%左右。 17年归母净利润5.02亿元,同增31.93%;Q4归母净利润1.24亿元,同增15.45%。公司净利润增速快于收入主要因为毛利率大幅提升了3.95个PCT:(1)据wind,17年鸭价前低后高,全年同比上升了2.18%,公司在低价时加大原料储存,17年单位成本下降3.25%;(2)产品均价提升了2.6%,主要因为公司17年门店升级及优化产品结构。17年期间费用率达到17.89%,提升3.58个PCT。其中,销售费用率提升2.96个PCT,主要因广告宣传费大幅增长186%,由于18年有较大规模赛事(世界杯)预计费用率保持稳定;17年Q4净利润增速明显慢于全年主要由于下半年鸭价上升后导致Q4毛利率同比上升2.98个PCT低于全年增幅。 18年门店结构优化有望抵消成本上行压力 未来公司收入增长的主要动力仍是门店扩张,我们预计未来3年门店数量将以10%左右的速度增长,高毛利率的高势能门店和自营门店占比将增加,门店升级稳步推进,带动公司单店收入提升。据wind,17Q4起鸭价企稳,门店结构优化有望抵消成本上行压力,预计18年毛利率维持稳定。 投资建议 预计公司18-20年收入45.19/52.44/60.46亿元,增速17.36%/16.05%/15.29%;净利润6.00/7.18/8.47亿元,增速20.08%/19.65%/18.03%;EPS分别为1.46/1.75/2.07元,目前价格对应27/22/19倍PE估值,维持买入评级。 风险提示:鸭价上涨超出预期,渠道扩展低于预期,食品安全问题,销售费用增长幅度超出预期,开店进度放缓,产能延迟投产。
绝味食品 食品饮料行业 2018-04-19 40.33 47.40 18.38% 42.18 4.59% -- 42.18 4.59% -- 详细
门店数超9000家,单四季度主动蓄力,一季报可期 公司2017年销售规模扩大,增速比2016年提高5.51pct,简单拆分来看,新增门店数为1129家,折合14.25%数量增长,考虑社区店和高势能门店数的增长及贡献度不同,预计新增门店对收入增长的贡献约为14.5%,叠加原有门店同店增长约3%左右,公司营收增长17.59%。截至报告期末,公司总门店数量为9053家,完成全年开店计划。因为三季度末的总门店数已达到8920家,单四季度新增门店数仅133家,开店进度明显放缓。我们认为,一方面是全年任务进度提前的情况下公司主动放缓节奏;另一方面,公司利用节奏的换挡,建设四代门店,强化现有市场和门店质量,确保规模优势和经营成果,使得进一步的下沉和新空白市场的拓展不留后顾之忧。从效果上看,单四季度收入、利润增速有所放缓。考虑春节的“日历效应”和公司主动蓄力的情况,我们判断目前公司仍处在业绩加速增长阶段,把四季度和今年一季度结合起来看,整体增速至少还不会出现下滑,一季报值得期待。 分地区均衡发展,分产品盈利增强,毛利率快速提升 分地区分析,除了西北地区因为陕西阿军产能转移到华中地区,营收出现同比下降之外,其他地区均有不错的增长。刨除阿军产能的影响,主力区域华中和华东市场仍然保持两位数以上增长,而西南地区增长接近20%,华南地区增长超过27%,均有望成为下一个10亿级的大区。总体上各分区均有不错的增长,且发展渐趋均衡,我们认为均衡发展使成长更具持续性和空间;另外,新增的香港和新加坡市场也贡献了部分增量。 分产品分析,鲜货类产品贡献了大部分的收入和利润,销售占比达到96%,毛利占比超过93%。其中禽类产品的毛利率最高,达到36.50%;蔬菜产品其次,也有29.15%。收入增长方面,低毛利的畜类产品领先,达到35.26%,主要得益于目前基数小;蔬菜产品其次,达到29.22%;而占比最大的禽类产品,增速为16.87%。包装产品的销售则出现比较明显的下滑,同比下降29.14%,但这也基本符合公司的整体发展规划。盈利能力方面,鲜货类产品的各主要品类均大幅提高了毛利率,推升产品毛利率同比提高3.81pct至35.55%。我们认为,一方面伴随规模优势的扩大和产能布局的更加完善,公司在统一采购时更具议价力,均摊后成本更低,同时在“因地制宜”的地方采购中也有更多选择,有利于控制采购成本;另一方面则是通过SKU的优化进行产品升级,提高热销、高盈利产品的比重,推高总体毛利率。考虑到目前公司的产品定价中枢低、SKU还能够进一步优化、规模优势还在进一步扩大、以及直营销售占比的提升,我们判断毛利率还有进一步提升空间。 规模扩张阶段,费用率和净利率均提高,期待费效比改善 费用分析层面,2017年公司销售费用达到4.26亿元,同比增长60.50%,销售费用率达到11.07%,是2011年以来首次突破10%,主要是广宣费的大幅增加以及销售环节的人力成本上涨所致。2017年绝味的广宣费高达1.86亿元,2018年因为世界杯营销等活动,我们认为广宣费仍会在高位,但伴随销售规模的扩大,我们判断广宣费和销售费用占比会逐步下降,品牌打造以及不同项目间的协同,比如在品牌力强化和曝光率增加之后,O2O项目将更好进行引流,使线下销售得到实质性促进,费效比也将相应改善。管理费用同样因为人力成本增长而明显提升,管理费用率6.87%,仍在相对合理区间,随着各大项目的持续推进以及规模效应的产生,管理费用率有更好的预期将会下降。财务费用方面因为利息支出减少等因素改善比较明显,伴随销售收入以及利润的持续增长,公司现金和经营活动产生的现金流净额都比较健康,未来在财务方面会比较稳健。我们认为,目前公司尚处在规模扩张的加速阶段,费用率的提升符合预期,也必将带动公司更快做大做强。值得重视的是,2017年净利率受益于盈利能力的提升,同比还提升了1.3pct,是历年来最高水平。净利率提高,且仍有明显的改善空间,这也是公司利润增长持续领先于销售增长的主要原因。 盈利预测与评级: 2017年公司较好地完成了开店计划,同时通过四代店的建设和改造、以及O2O线上引流等项目提高单店营收,持续保持研发和规模优势。2018年公司将继续“多开店、开好店、提高单店营收”的经营策略。我们预计2018年末门店总数突破10000家是大概率,且随着生产布局和门店布局的更加优化,无论是采购成本、制造成本还是运输成本等都会得到改善。结合当前振兴乡镇战略,匹配国家“一带一路”建设,公司有望下沉现有市场,同时开发新疆等国内空白市场,保持稳定的增长,收入规模的增长不会低于此前预期,而利润规模的增长有可能还会超预期。结合增值税改利好规模大、高毛利、低净利的生产销售企业,我们小幅上调盈利预测,预测2018-2020年公司收入增速分别为18%、16%、15%,净利润增速分别为29%、25%、20%,EPS分别达到1.58、1.98、2.37元/股。前期因股东减持等因素抑制股价上涨,目前这些因素已得到充分消化,流通盘在大宗交易过后也明显增加,对股价上涨形成利好,当前市值对应2018年预期净利润为25倍PE,我们认为这种稳定高增长的消费品细分龙头,当年估值可以给30倍,对应1.58元/股的EPS,给予目标价47.40元,维持“买入”评级。 风险提示: 原材料价格波动;加盟模式管理风险;食品安全问题等。
绝味食品 食品饮料行业 2018-04-19 40.33 -- -- 42.18 4.59% -- 42.18 4.59% -- 详细
事件:年报公布。 报告期内,公司实现营业收入38.50亿元,同比增长17.59%;实现归属于母公司所有者净利润5.02亿元,同比增长31.93%;实现基本每股收益1.26元,同比增长18.87%。公司拟每10股派发现金股利4.8元。 结论:给予公司“增持”投资评级。 主力消费人群(80、90后成为主力消费群体)结构变化和居民收入提高带来的消费升级是推动我国休闲卤制食品行业发展的驱动因素。绝味食品处于门店扩张期和品牌全国化构建期,行业大环境和公司所具有的品牌和规模优势有望推动公司业绩保持稳步增长。看好我国休闲卤制食品行业工业化发展前景,绝味食品为行业先行者,处于全国化品牌构建加速期,看好公司长期发展前景。给予公司“增持”投资评级。 正文:门店扩张驱动业绩增长。报告期内,公司增加门店1129个,同比增长14.2%,这是推动公司业绩增长的主要原因。当前,公司处于门店区域扩张和市场渗透期,公司18年继续秉承“多开店、开好店、提高单店营收”的经营策略,可以预见,门店增加将成为公司短期业绩的驱动因素。从行业层面来看,我国休闲卤制食品行业工业化处于快速发展期,消费升级和消费人群结构变化决定行业具有广阔的发展前景,绝味食品为行业先行者,处于品牌全国化构建期,品牌和规模优势有望推动公司规模持续增长。 盈利维持高位。报告期,受益于成本的降低和规模优势的加强,公司销售毛利率和销售净利率分别为35.79%和12.92%,均创近年来新高。一方面,规模持续增加有利于公司成本管控。另一方面,产品价格提升和产品结构优化进一步提升了公司主营的盈利能力。从ROE来看,报告期内,公司净资产收益率(加权)为22.85%,虽同比下降6.06个百分点,但仍处于相对高位(净资产收益率的下降主要是报告期内公司新股发行导致净资产同比增速大于净利润同比增速)。另一方面,资产周转率和权益乘数都有不同程度的下降,这也造成净资产收益率下降的另外一个原因。 营运能力小幅下降。报告期,公司总资产周转率为1.49次,同比下降0.34次,主要原因为17年公司完成上市增加大额货币资金,同时17年多个在建工程项目完工但产能没有完全释放,导致固定资产大幅增长,但收益具有一定的滞后性。我们认为,随着募投项目产能利用率逐步上升,货币资金大幅增长项消除,公司18年营运能力有望实现同比增长态势。 加盟模式快速推动公司全国化布局。与同行相比,公司采用加盟模式,这一模式能够以更快的开店速度完成全国化布局。与直营市场策略相比,加盟模式具有运营成本低、开店速度快、试错成本低等优点,在行业处于抢占市场期具有一定的先天优势。网络全国化布局是支撑公司业绩增长的主要推动因素,也是公司未来多元化、多维度发展的基础。 盈利预测与投资建议。公司处于全国化快速拓展期,产品结构调整和规模优势将提升公司整体盈利能力。我们预计18/19年归属于母公司所有者净利润分别为6.01亿元和7.22亿元,对应18/19年每股收益分别为1.46元和1.76元,当前股价对应18年27x,对应19年22x,给予公司“增持”投资评级。
绝味食品 食品饮料行业 2018-04-19 40.33 -- -- 42.18 4.59% -- 42.18 4.59% -- 详细
门店稳步扩张,店面升级带动单店收入增加。17年公司卤制食品收入37.1亿元,同比增加17.52%,其中门店增加1129家至9053家,同比增长14.24%。分产品看,禽类鲜货收入30.7亿元,同比增加16.9%,蔬菜类鲜货收入3.8亿元,同比增加29.2%。分区域来看,区域均衡发展,公司西南、西北、华中、华南、华东、华北市场分别实现增长20%、-71%、30%、27%、12%、15%,西北下滑明显主要是原西北地区陕西阿军的产能于2016年10月份转移到华中地区,17年新开拓新加坡、香港等海外市场,实现1351万元收入。 规模效应继续凸显,净利润率有望继续提升。2017年公司净利率12.92%,同比提升1.3%。(1)公司毛利率35.8%,同比提升3.9%,主要来源于成本下降以及规模效应带来的红利。(2)公司期间费用率为17.9%,同比上升3.6%,其中,公司销售费用率为11.07%,较16年上升2.96%,主因在于广告宣传费支出1.86亿元;受开店带来的员工薪酬上升影响,管理费用率上升0.8%。公司现在处于扩张时期,销售费用较多,但是,伴随店铺数量扩大,规模效应将会体现更加明显。另外,对于产品的提价历史,14-15年进行过全国性的提价(原材料成本较高),但是对需求影响不大,17年区域性(一两个省份)进行提价,今年公司将加速对现有存量店进行四代店升级,原材料价格的波动,以及包装成本的增加,未来不排除有提价可能。预计公司净利润率将继续增加。 加快外延式增长,加速建设美食生态圈。2018年公司将继续依据自身对行业的了解及借鉴合作方的专业投资并购经验,整合并购优质项目,参投食品连锁及餐饮企业,分享食品餐饮消费升级红利,为公司未来利润成长储蓄强大的动能,为公司的资本运作和持续快速发展提供强有力的支持,加快美食生态圈的建设步伐。 公司计划未来每年按照800-1200家新店速度扩张,公司对存量门店进行四代店升级,18年将全面完成店面改造,店面升级对销量增长产生积极作用,预计四代店单店收入可提升5%-10%左右,我们认为未来几年公司收入可维持在15-20%左右增速。预计2018-2020年公司归母净利润为6.27亿、7.75亿、9.08亿,EPS分别为1.53元、1.89元、2.22元,PE分别为26倍、21倍、18倍。首次“买入”评级。
绝味食品 食品饮料行业 2018-04-18 38.71 50.35 25.75% 42.18 8.96% -- 42.18 8.96% -- 详细
四季度开店进度放缓,全年业绩增速符合预期。公司Q4收入增速低于前三季度,我们认为这与前三季度开店数接近千家、四季度门店扩张进程放慢有关。公司17年休闲卤制品录得收入37.13亿元,同增17.3%;门店数达9053家,新增1129家,符合公司每年800-1200家的开店计划。17年门店增长贡献约14.25%收入增长,单店收入提升贡献约2.65%收入增长。 鸭副成本下降+规模效应推动毛利率提升,销售费用大幅增长拖累净利率。17年公司销售毛利率同比上升3.95pct达35.79%,主要由于前期鸭副等原材料采购成本较低所致。受环保政策影响,18年公司成本端压力可能增大,但我们认为产品库存+结构改善+提价可能性有助于改善毛利率。17年公司广告宣传费同比大幅增长186.28%,带动销售费用率提升2.96pct达11.07%。考虑到18年世界杯期间公司可能加大广告投放和活动力度,销售费用率或维持高位。17年公司管理费用率同比提升0.76pct达6.87%。主要受益于毛利率提升,公司销售净利率达12.92%,同增1.3pct。 门店扩张+单店收入提升,未来成长动力充沛。从门店扩张方面看:1)加盟为主的模式助力公司跑马圈地,具备较大下沉空间;2)海外目前已进驻新加坡香港,未来有望进军东南亚和北美市场。从单店收入提升角度看:1)门店升级,线上引流提升销售;2)品类更新、包装升级带动客单价提升;3)高势能店建设,直营旗舰店占比提升有助于单店收入提升。 财务预测与投资建议。 我们调整公司2018-2020年每股收益预测分别为1.53、1.90、2.38(原18、19年预测为1.58、1.99)。目前可比公司2018年平均估值水平为33倍PE,对应目标价50.35元,维持买入评级。
绝味食品 食品饮料行业 2018-04-18 38.71 49.00 22.38% 42.18 8.96% -- 42.18 8.96% -- 详细
事件:绝味食品发布2017年年报,2017年公司实现营业收入38.5亿元,同比增长17.59%;实现归属上市公司净利润5.02亿元,同比增长31.93%。其中2017Q4实现营业收入9.61亿元,同比增长13.36%;实现归属上市公司净利润1.24亿元,同比增长15.45%。 投资评级与估值:公司2017年业绩符合预期,长期来看公司门店具备持续扩张的基础和客观条件,成长逻辑清晰。我们小幅上调2018-19年EPS至1.54、1.93元(前次分别为1.49、1.88元),新增2020年EPS预测为2.36元。2018-20年利润分别同比增长27%、25%和23%。当前股价对应2018-19年分别为25、20xPE。我们给予2018年目标价49元,对应19年约25xPE,维持增持评级。 顺利完成全年开店目标,收入持续稳定增长:2017年公司实现销售收入38.5亿元,同比增长17.59%。其中2017Q4实现收入9.61亿元,同比增长13.36%,四季度收入增速有所放缓主要和四季度的新开门店数量季节性放缓有关。截止到2017年年底,公司门店数量达到9053家,相对于2016年年底净增加1129家,顺利完成全年目标。2017Q1-Q3公司单季度的门店数量净增加数均在300家以上,2017Q4的门店净增加数为133家。去年来看,门店数量和单店收入的提高为公司休闲卤制品业务收入增长的核心因素,如果以(期初+期末)/2作为全年门店数量的衡量指标,2017年公司门店数量为8489家,同比增长近12.5%;单店收入为43.74万元,同比增长约为4.5%。 成本红利释放利润弹性,公司净利率水平稳步提升:2017Q4公司实现净利润1.24亿元,同比增长15.45%。2017Q4单季度12.92%的净利率水平同比提高0.23%,延续了2017年前三季度的净利率提升趋势。全年来看,公司2017年的销售净利率为13.03%,同比提高1.41%。其中销售毛利率为35.79%,同比提高近4%,是盈利能力提升的主要原因。原材料成本下降是毛利率提升的主要贡献因素,2017年公司休闲卤制品销售成本同比增长10.89%,落后于销售收入17.52%的增速。期间费用率方面,2017年公司整体期间费用率为17.89%,同比提高3.58%。其中销售费用率为11.07%,同比提高近3%。从销售费用明细项来看,广告宣传费用是销售费用提高的最主要原因,2017年公司广告宣传费用达到1.86亿元,约为2016年的近3倍。在连锁加盟业态下规模化优势会伴随门店数量的提升更加明显,公司的净利率提升趋势依旧可持续。分子公司来看除了负责直营门店管理的绝味营销子公司之外,收入体量最大的几个子公司净利率均在15%以上。 股价上涨的催化剂:业绩超预期、高端产品推广速度超预期 核心假设风险:竞争格局恶化、食品安全事件
绝味食品 食品饮料行业 2018-04-18 38.71 46.50 16.13% 42.18 8.96% -- 42.18 8.96% -- 详细
1.门店数量稳步增长,海外开店前景广阔 公司17年实现主营业务收入37.6亿元,其中卤制品销售、加盟商管理、其他主营业务收入分别同比增长17.5%、-4.7%、91.6%。分区域看,除西北区域受产能转移影响外(原西北地区陕西阿军的产能于2016年10月份转移到华中地区),其他区域均保持较快增长,其中西南、华中、华南、华东、华北区域收入分别同比增长19.6%、29.6%、27.3%、12.2%、15.3%,增长主要受门店扩张带动,公司坚持跑马圈地饱和开店的策略,全国门店的饱和数量在2万家以上,每年计划新增门店800-1200家,17年底公司门店数量达到9053家,同比增长14%,18年开店增速将保持相对稳定。同时海外开店前景广阔,17年新加坡与香港地区实现收入1351万元,未来公司在澳门、东南亚国家以及北美均有开店计划。 2.供应链优势推动毛利率提升,广宣费增长导致费用率上涨 分产品看,禽类、蔬菜占比较高,收入分别同比增长16.9%、29.2%,畜类收入同比增长35.3%,主要是牛肉和猪副产品,受产能影响基数较低。虽然17年毛鸭均价同比上涨2%,但公司通过前期低价采购原材料降低成本,禽类毛利率同比提升4.5ppt,同时蔬菜、畜类产品毛利率同比提升4.2ppt、5.8ppt,推动卤制食品整体毛利率提升3.9ppt。销售费用率同比增加3.0ppt,主要是发展会员(超2000万)、广告投放、促销活动投入增加所致,广告宣传费同比增长186%;管理费用率同比增加0.8ppt,主要是奖金发放、咨询项目推进所致。另外得益于联营企业塞飞亚17年扭亏为盈,公司实现投资收益276万元,同期亏损2236万元。综上公司17年净利润率为12.9%,同比增加1.3ppt。 3.多管齐下,推动单店收入提升 17年公司单店收入同比增长3%,预计未来公司单店增速将稳定在5%以上,单店提升的方式包括:1)门店形象全面升级,升级为四代店后单店收入普遍得到提升,部分门店单店收入同比增长高达30%,17年四代店升级范围将超过五成;2)推进加盟商精细化管理与门店绩效管理,单店收入的提升又有利于管理模式的进一步推进;3)产品结构持续优化,通过品类的更新、包装的升级推进收入提升;4)公司产品以散装为主,价格相对较低,可以依托强大的品牌优势进行提价;5)公司围绕主业向轻餐饮、特色餐饮等方向延伸,不排除未来与当前主业相融合,打造连锁美食平台。 4.投资建议 我们预计公司未来业绩将呈持续稳定增长态势: 1)开店数量远未达到天花板,门店数量快速稳定增长; 2)四代店加速推进,推动单店收入稳定增长; 3)供应链优势明显,品类调整灵活,毛利率稳定提升。 我们预计公司18、19年归母净利润为6.4亿元、7.6亿元,对应PE分别为25倍、21倍,参考可比公司估值,给予公司30倍PE,对应目标价46.5元,维持“强推”评级。 5.风险提示产品价格不及预期。
李强 5
绝味食品 食品饮料行业 2018-04-18 38.71 45.96 14.79% 42.18 8.96% -- 42.18 8.96% -- 详细
门店快速扩张,同店收入稳步增长。鲜货类产品实现收入36.97亿元,同比增长17.86%,主要受益于门店增加及同店增长。公司2017年门店数量达9053家,同比增加1129家。公司在一线和省会增加门店密度,同时对门店数占比不到40%的三四线城市积极进行渠道下沉。大本营华中市场收入增长29.62%,重点华南市场增长27.32%,西南、华北、华东市场分别增长19.57%、15.34%、12.18%。公司还在大陆外开拓了新加坡和香港市场,2017年实现收入0.14亿元。2018年公司将继续渠道下沉,并开发国内空白的新疆市场,新加坡已引入加盟店。2017年同店保持3-5%增长,主要系:1)公司分产品分地区提价;2)四代店升级,部分老店同店增长可达10%,且2018年将完成全部存量店更新;3)线上平台持续引流,累计注册会员超2000万。2018年受益世界杯旺季及万店宣传,预计同店收入可保持5%增长。长期来看,公司收入增长一方面可依靠海外市场开拓,另一方面将供应链能力及管理输出,通过外延成长方式布局“美食生态圈”。 成本下行释放利润空间,加大费用投放提升品牌力。公司2017年鲜货类产品销售吨价同比增长2.6%,吨成本同比下降3.25%,拉动综合毛利率提升3.95pct。其中收入占比超80%的禽类制品吨成本下降3.33%,吨价上升3.51%,毛利率提升4.49个pct。蔬菜、畜类产品吨成本上升0.15%、6.64%,吨价上升6.07%、13.38%,毛利率分别上升4.18和5.77个pct,体现出公司极强的成本转嫁能力。销售/管理/财务费用率同比+2.96/+0.76/-0.13个pct至11.07%/6.87%/-0.05%。其中销售费用大幅增长主要系公司为提升品牌及促销,广告宣传费同比增长186%至1.86亿元。管理费用增长系职工薪酬同增38%至1.24亿元。2017年公司净利率同比提升1.3个pct至12.92%。 盈利预测:预计2018-2020年EPS为1.53、1.95、2.45元,对应PE为25倍、20倍、16倍,维持“买入”评级。 风险提示:食品安全问题;门店扩张不及预期。
绝味食品 食品饮料行业 2018-04-18 38.71 -- -- 42.18 8.96% -- 42.18 8.96% -- --
绝味食品 食品饮料行业 2018-04-18 38.71 -- -- 42.18 8.96% -- 42.18 8.96% -- 详细
业绩符合预期,营收稳增长 公司2017年度营收38.50亿元,同增17.59%;归母净利润5.02亿元,同增31.93%,营收与业绩快报口径略有偏差,主因会计政策发生变化多计提0.13亿元所致,业绩符合预期。单四季度营收9.61亿元,同增13.33%,归母净利润1.24亿元,同增14.81%,收入业绩增速低于前三季度,主因三季度基本完成开店计划,四季度放缓开店速度及费用投放增加所致。17年度毛利率35.79%,同增3.95pcts,净利率12.92%,同增1.3pcts,主因公司数量较多的门店导致的规模效应下降低营业成本所致。销售费用率11.07%,同增2.96pcts,管理费用率6.87%,同增0.76pcts,主因公司全年投放广告宣传费用、人力成本费用增加所致。货币现金10.66亿,同增166.63%,预收款9416万,同增2.17%,经营现金流净额6.41亿,同增29.76%,现金流不断得到改善。 毛利率稳步提升,助力业绩再上台阶 从产品来看,鲜货产品营收36.97亿,同增17.86%,毛利率34.79%,同增3.94pcts,其中禽类产品(基本是鸭子)营收30.69亿,占比83%,同增16.87%,毛利率36.50%,同增4.49pcts; 从地区来看,各区域发展势头良好,营收增速较快区域为华中、华南地区,分别为10.15/6.32亿,增速分别为29.62%/27.32%,毛利率分别为35.90%/35.28%,分别同增4.36/4.71pcts; 海外方面,公司在新加坡开设6家直营店,香港开设3家直营店,17年新加坡、香港营收合计为0.14亿,毛利率为32.91%。通过直营店打响品牌知名度,引导和示范效应,后续海外会考虑加盟店模式,未来向东南亚、北美地区布局。 无忧原料上涨,门店稳步扩张助力公司腾飞 17年国内毛鸭价格上涨,引发市场对公司的担忧,但我们认为影响不大:第一,国内鸭子供过于求,17年鸭子价格先低后高,公司成本管控力较强,影响有限;第二,公司主要原料是冻品鸭子,和鸭子价格关联性不大,价格传导具有一定滞后性;第三,产品公司有库存;第四,17年公司对产品价格并未调整,与竞品的价差较大,如后续原料价格上涨带来业绩承压,18年公司可借提价转嫁压力,提升业绩。17年公司线下共有9053家门店,完成全年800-1200家的开店计划。渠道积极下沉三四线城市,存量门店提速建设四代店,高势能店升级提升形象叠加18年世界杯因素,料18年线下门店数量突破1万家,营收保持+15%增速,单店收入继续保持+5%增速无虞。我们看好公司作为休闲卤制品龙头,门店稳步扩张、渠道有序下沉带来的业绩增长,预测2018-2020年EPS1.54/1.86/2.30元,对应PE25/21/17,给予“买入”评级。 风险提示:门店扩张不及预期;食品安全风险。
绝味食品 食品饮料行业 2018-04-18 38.71 -- -- 42.18 8.96% -- 42.18 8.96% -- 详细
业绩回顾:收入稳健增长,毛利净利率大幅提升。2017年公司实现营收38.50亿元,同比增长17.59%,单季度收入分别为8.76亿/9.75亿/10.38亿/9.61亿元,分别同增18.68%/18.89%/19.58%/13.36%,其中Q4为开店淡季,收入环比下降7.44%。2017年实现归母净利润5.02亿元,同比增长31.93%,单季度归母净利润为1.15亿/1.23亿元/1.40亿/1.24亿元,分别同增37.64%/24.74%/54.00%/15.45%。2017年公司毛利率35.79%,较去年提升3.95pct,净利率13.03%,较去年提升1.42pct。销售费用率11.07%,比去年提升2.96pct,管理费用率6.87%,比去年提升0.76pct。 看门店,门店增量及单店收入贡献符合预期,东南亚开店试水表现不俗。2017年休闲卤制品销售收入37.13亿元,同比增长34.81%,2017年国内净增门店1129家,门店总数达9053家,新开门店贡献14.25%收入增量,单店收入贡献2.86%收入增长;2017年公司海外实现收入1351万元,新加坡、香港开设门店13家。2018年公司门店有望继续保持800-1200家新增速度,单店收入保持3%-5%的增长,海外将继续在泰国、越南开拓。 看地区,成熟区华中、华东增速约12%-15%,毛利较高,成长区华南、西南、华北增速约15%-25%,毛利较低。目前公司已基本实现全国布局。分区域来看,成熟区域华中、华东收入占比分别为26.96%/26.60%,增速分别为29.62%/12.18%,该区域毛利较高,分别为35.90%/37.59%,华中增速远高于去年15.08%水平,主要系西北产能转移到华中地区所致;成长区华南、西南、华北收入占比分别为16.79%/15.06%/13.20%,增速分别为27.32%/19.57%/15.34%,该地区毛利较成熟区域低,预计为新店折扣较大所致;西北地区由于产能转移,本期数据分析不具价值。 看产品,公司成本转嫁能力强,禽类、蔬菜占比高,畜类增速快。公司鲜货类产品销售增长17.86%(销量+14.87%/单位售价+2.60%),毛利率34.79%,较去年同期提高3.94pct,主要系成本下降前提下,销售单价实现上涨(售价+2.60%/成本-3.25%)。分产品来看,禽类产品占比最高,毛利最高,增速较低,占比83.03%,毛利达36.50%,增速16.87%;蔬菜产品占比次之,毛利次高,增速次之;畜类产品虽占比不高,仅为0.96%,但增速最快,达35.26%,为新晋品类。 鸭价下行,毛利率提升,费用占比小幅提升,净利率上行。2017年公司毛利率35.79%,较去年提升3.95pct,主要系成本下降背景下,公司销售单价上涨(鲜货类产品售价+2.60%/成本-3.25%)所致。销售费用率11.07%,比去年提高2.96pct,其中广告宣传费、运输费占比最高,分别为4.83%/2.10%,主要系公司借上市之际,加强品牌宣传及渠道拓展。管理费用率6.87%,比去年提高0.76pct,其中职工薪酬占比最高为3.22%。净利率13.03%,较去年提升1.42pct,主要受毛利提升、费用率小幅提升所致。 2018年内生外延,增长可期。内生增长上,2018年公司将积极扩张门店,加大现有市场门店拓展,将加强高势能门店布局,提升品牌形象和宣传力度。2018年公司门店数目有望突破1万家,门店增长将带来12%+收入增长。推进线上业务,为线下引流,新品推出及产品结构调整,有望带来单店收入5%+收入增长。外延并购上,公司积极参投食品连锁及餐饮企业,分享食品餐饮消费升级红利,有望带来新的增量。 盈利预测和投资评级:维持买入评级。公司为休闲卤制品行业龙头,渠道下沉有序进行,成本转嫁能力强,盈利能力仍可提升,2018年内生外延,稳定增长可期。预计公司2018-2020年EPS分别为1.54元、1.89元、2.30元,对应PE分别为25X、21X、17X,维持“买入”评级。 风险提示:渠道拓展不及预期;单店收入增长不达预期;行业竞争加剧;原材料等成本快速上升;食品安全问题;外延并购对公司未来影响的不确定性。
绝味食品 食品饮料行业 2018-04-17 39.01 -- -- 42.18 8.13% -- 42.18 8.13% -- 详细
事件:公司发布2017年年度报告,全年实现收入38.5亿元,同比+17.6%,归母净利润5亿元,同比+31.9%;其中17Q4收入9.6亿元,同比+13.4%,归母净利润1.24亿元,同比+15.5%;同时,拟每10股派发现金红利4.8元(含税)。 17年开店接近计划上限,未来继续跑马圈地。1、公司17年新增门店1129家至9053家,同比+14%,基本贴近计划的800-1200家上限,预计开店贡献全年12%-13%收入增速。前三季度已基本实现开店目标,Q4放缓开店节奏转而提升现有门店经营水平,导致Q4收入环比下降。2、从开店类型看,新开店主要以加盟为主,预计直营店数量保持稳定。17年公司加强对高铁机场等交通枢纽以及城市商圈综合体等高势能点位的开发,高势能门店占比上升,布局持续优化,对整体销量提升起到明显促进作用。3、分区域看,公司西南、西北、华中、华南、华东、华北市场分别实现增长20%、-71%、30%、27%、12%、15%,西北下滑明显主要系陕西工厂关闭产能转移至华中,华中大本营因此在高基数下实现30%增长,华南区域产能充足增长亮眼,其他区域增长较为均衡。公司17年新开拓新加坡、香港等海外市场,实现1351万元收入,增长势头迅猛。未来公司将进一步跑马圈地,推进现有市场渠道进一步下沉以及空白市场开发,实现每年800-1200家的开店计划,预计稳定贡献10%收入增量。 产品结构逐步多元化,单店提升仍有空间。预计每年单店收入增长贡献4%-5%的增速,主要来自于:1、分品类看,禽类制品、畜类制品、蔬菜制品、其他制品(水产类)分别增长13%、19%、22%、14%,鸭副产品以外品类增速更快,产品结构从单一趋向多元化。品类创新上,公司也在开发新品,在部分市场试推广的汽水新品与鸭脖形成良好的互补作用,市场反馈较好;2、公司对存量门店进行四代店升级,统一整体店面形象,提升品牌力,18年将全面完成店面改造,店面升级对销量增长产生积极作用;3、相比较竞争对手周黑鸭,绝味价格偏低,未来在提价上公司具有较大空间。 成本红利和规模效应推动毛利率提升,市场推广加大费用投放。1、公司毛利率35.8%,同比提升3.9pct,主要是成本红利和规模效应推动。17H1鸭价持续下跌,公司产品毛利率大幅提升,17H2鸭价企稳略有回升,公司通过原料库存有效平滑成本,并对部分市场进行提价,保持毛利率水平维持高位。2、17年公司加大市场推广力度,销售费用同比+61%,主要用于广告宣传投放(+280%),销售费用率达11.1%,同比上升3.0pct;受开店带来的员工薪酬上升影响,管理费用率上升0.8pct,同时贷款利息支出减少,财务费用率下滑0.1pct。整体三费率17.9%,同比上升3.6pct。毛利率提升和费用率提升刚好相抵,同时投资净收益由负转正大幅增厚全年净利润,全年净利率达12.9%,同比提升1.3pct。 开店+单店收入提升,未来增长依旧稳健,借世界杯热点18年有望带来增量。1、长期来看,公司依靠10%的新开店带来增量叠加每年4%-5%的单店收入增长,年收入保持在15%-18%的增长水平,相当稳健。同时规模优势+提价预期下,整体毛利率提升和生产效率改善带动净利率稳步提升,实现净利润增速持续快于收入增长。2、短期来看,2018年是世界杯年,公司将借世界杯热点宣传,配合赛事提升鸭脖销量。按照以往经验,大赛期间广告效应对销售拉动十分明显,部分门店赛事期间销售收入增长10%。在稳定的销量增长之外,期待世界杯体育赛事期间对鸭脖销量带来的可观增量。 盈利预测与投资建议。预计公司2018-2020年收入复合增速为17%,归母净利润复合增速为23.3%,EPS分别为1.53、1.86、2.30元,对应动态PE为25、21、17倍,维持“买入”评级。 风险提示:新店建设或不及预期;食品安全风险。
绝味食品 食品饮料行业 2018-04-17 39.01 -- -- 42.18 8.13% -- 42.18 8.13% -- 详细
事件 绝味食品公布2017年年报,公司2017年实现营业收入38.50亿元,同比+17.59%,其中,17Q4实现收入9.61亿元,同比+13.36%;公司2017年实现净利润5.02亿元,同比+31.93%,其中17Q4净利润1.24亿元,同比+15.45%;每股收益为1.26元。 投资要点 公司2017年实现营业收入38.50亿元,同比+17.59%,17年单季度收入增速分别为+18.68%/+18.89%/+19.58%/+13.36%。从全年看,公司收入增速符合预期,我们判断公司门店外延扩张及存量门店同店增长共同贡献公司收入增长。 扩店量达指引上限,区域增长整体均衡。17年底公司门店数量为9,053家,其中截止17Q3门店数量为8,920家,17年门店净增量为1,129家,预计新开店数接近开店指引上限,对收入增速的提振为12%以上,符合预期。从门店类型看,加盟店仍是公司主力发展类型,预计2017年加盟店数量为8,938家,直营门店数量预计维持在115家左右。此外,17年公司高势能门店(机场、高铁及地铁站)占比持续提升,门店数量预计达600多家,高势能门店具备提升品牌形象和宣传效果,未来仍将为公司战略重点,中期门店数量占比预计可达10%。从区域分布看,全国主要区域收入增速总体均衡,其中,西南/西北/华中/华南/华东/华北/海外市场收入增速分别为+19.57%/-70.99%/+29.62%/+27.32%/+12.18%/+15.34%(海外市场暂无同比增速),占比分别达到14.72%/1.01%/26.36%/16.42%/26.00%/12.91%/0.35%。其中,华中和华南增速亮眼,主要系需求及产能充沛所致,西北市场增速下滑主要系陕西阿军工厂关闭,产能转移至华中所致。从整体看,公司各区域整体保持向好增长,其中香港及新加坡门店亦开始贡献收入增量,未来海外市场具备想象空间。 同店增长超目标,量价均具提升动因。我们预计17年公司存量门店同店增长超5%,好于17年初制定3-5%的同店增长目标。同店增长主要来自于线上引流、门店升级、产品结构优化及部分产品提价。其中,线上引流及门店升级预计贡献同店销量提升:公司线上会员数达到2,000万以上,结合外卖兴起,预计线上销售量持续提升。同时,在17年加大四代店的门店升级进程,对高势能门店进行持续升级,增加消费者进店意愿。产品结构优化及直接提价预计贡献同店客单价提升:17年公司鲜货产品结构趋于多元,其中,禽类/畜类/蔬菜/其他产品(海鲜类等)收入增速分别为16.87%/35.26%/29.22%/11.20%,非禽类中的畜类及蔬菜类制品增速可观,产品结构多元可增加消费者单次消费品类。此外,公司具备终端提价能力,17年下半年鸭肉成本抬升,公司对部分区域的部分产品进行提价,幅度预计为10-15%,亦贡献客单价提升。 成本红利延续,全年毛利率稳健上行。公司17年整体毛利率为35.79%,同比+3.95pct,单季度毛利率为34.67%/36.49%/35.07%/36.87%。我们认为公司毛利率同比显著上行,系主要原料鸭肉(占比为50%左右)价格下行的成本红利叠加提价等因素共同助力所致,其中17H1鸭肉价格下行对毛利率提升较为显著,17H2公司仍通过低价的原料存货进行生产,尽管17Q3在包材上行的影响下,毛利率略有下滑,17Q4公司对部分产品提价,令毛利率达到近37%的历史高点。分品类看,公司鲜货产品毛利率提升3.94pct至34.79%,禽类/畜类/蔬菜类/其他产品毛利率分别+4.49pct/+5.77pct/+4.18pct/+3.43pct。除了禽类产品外,畜类、蔬菜类及其他品类毛利率亦可观提升,主要系规模化效应带来单位生产成本下降所致。从18Q1看,毛鸭价格呈环比回落趋势,未来预计持续于低位震荡,叠加公司生产效率提升及持续提价能力,毛利率有望持续上行。 费用率略有上行,全年业绩保持向好增长。17年公司整体费用率为17.89%,同比+3.59pct。其中销售费用率为11.07%,同比+2.96pct,从拆分看,主要系广告宣传投入增加所致,同比增幅达186.28%;管理费用率为6.86%,同比+0.76pct,主要系职工薪酬同比+37.96%;财务费用率为-0.05%,同比-0.13pct,主要系利息收入增加所致。17年公司费用率有所上行,但在收入稳健增长,毛利率大幅提升下,公司17年实现净利润5.02亿元,同比+31.93%。 短期催化:世界杯拉动需求+汽水新品,有望提升单店收入。18年将举办世界杯,熬夜看球将增加鸭脖的消费需求,18年夏季公司产品有望显著放量。此外,公司于18年初在长沙地区部分门店售卖OEM汽水产品“汽汽TA”,进行品类跨界试水,目前市场反馈良好,未来有望于其他地区投放,带来客单价的提升。我们预计18年门店的平均客单价增幅有望达到3.2%,消费频次增幅预计为2.6%,同店增长预计为6%左右,较17年进一步提升。 中长期看点:提价能力+产能优化。品牌升级明显,具备提价能力。公司门店升级及加大营销推广,令品牌影响力持续扩大,形成提价基础;同时公司产品以散装售卖为主,消费者对提价敏感度不高。若18年鸭肉原料价格上行,公司可通过提价转嫁成本压力,有望贡献业绩弹性。此外,公司为提升工厂的经营效率,将于未来淘汰部分低效率工厂,逐渐形成“核心工厂+卫星工厂”的布局,核心工厂的辐射范围将由350公里扩大至600公里。供应链的持续优化将降低成本投入,提振整体毛利率。 盈利预测与投资建议:预计公司2018-2019年收入分别为45.38(+17.9%)及53.05(+16.9%),EPS分别为1.57元(+28.4%)及1.98元(+26.2%)公司为休闲卤制品行业龙头,战略规划清晰,未来将在线下扩张、同店增长及产能布局优化三个层面持续发力,实现收入的稳健增长及毛利的持续改善。对应2018年4月13日收盘价,公司18及19年PE分别为25x及20x,属于具备成长性且业绩有保障的标的,建议投资者积极关注。 风险提示:行业竞争加剧、原料成本提升、食品安全问题
绝味食品 食品饮料行业 2018-04-17 39.01 -- -- 42.18 8.13% -- 42.18 8.13% -- 详细
区域均衡发展,4Q17收入增速放缓:17年公司营收同比+17.59%,鲜货类销量、吨价分别同比+14.87%、+2.60%。分区域看,华中、华东、华南、西南、华北收入分别同比增29.62%、12.18%、27.32%、19.57%、15.34%,西北因陕西管辖权调整,收入同比-70.99%,新加坡、香港实现收入0.14亿元,全国区域间呈现均衡发展趋势。单季度看,4Q17收入同比+13.36%,环比过去三个季度18-20%的收入增速有所放缓,主因或在于双11广告营销事件影响季度费用投放,以及4Q17仅净开133家门店至9053家。往后看,一季度是开店淡季,公司营收增速或相对偏慢,二季度进入开店旺季及世界杯到来,营收增速有望加快。 鸭副价格低位提升毛利率,广宣费大增推高销售费用率:17年,公司毛利率35.79%,较16年提升3.95个PCT,主因在于主要原材料鸭副价格处于较低水平。17年,公司销售费用率为11.07%,较16年上升2.96个PCT,主因在于广告宣传费支出1.86亿元,较16年增加1.21亿元。单季度看,4Q17因双11营销事件打乱费用投放节奏,销售费用率环比3Q17下降1.26个PCT至9.89%。往后看,年后鸭副价格处于较高水平,行业更多处于消化库存阶段,若后续价格无回落迹象,公司毛利率将承受一定压力,18年销售费用率或因世界杯营销投入而难有明显下降空间。 布局“美食生态圈”,释放优秀供应链价值:公司秉承“致力打造一流的美食平台”的企业愿景,通过新项目孵化、投资并购等外延成长方式整合国内优秀的餐饮和食品连锁企业,分享食品餐饮消费升级红利。17年公司全资子公司深圳网聚注册资本增至8亿元,并参与设立多个投资基金投向商业模式成型/品牌初步建立、具备快速复制条件、能够通过投资募资快速扩张的食品连锁及餐饮企业。我们认为公司具备“冷链生鲜,日配到店”的优秀供应链能力,及开发和管控渠道的能力,通过将自身优势嫁接投资企业,有望释放公司优秀供应链价值。 业绩增长持续性好,维持“推荐”评级:卤制品行业成长空间大,公司凭借成熟供应链体系及领先优势,业绩有望长期保持较好表现,当前估值下具备较强吸引力。我们维持公司18-19年EPS1.45、1.75元的预测,对应PE分别为26.9X、22.3X,维持“推荐”评级! 风险提示:1、宏观经济疲软的风险:经济增速下滑,消费升级不达预期,导致消费端增速放缓;2、重大食品安全事件的风险:消费者对食品安全问题尤为敏感,若发生重大食品安全事故,短期内消费者对品牌信心降至冰点且信心重塑需要很长一段时间;3、原料价格上涨风险:产品主要原料鸭副的价格波动性较大,价格大幅上涨或导致业绩不及预期。
首页 上页 下页 末页 1/4 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名