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最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
绝味食品 食品饮料行业 2017-05-22 37.97 -- -- 37.87 -0.26% -- 37.87 -0.26% -- 详细
盈利预测与估值:预计公司17-19年营收39、46、51亿元,同比增19.3%、18.7%、11.0%,归母净利润4.8、5.7、6.6亿元,同比增26.0%、19.6%、14.6%,EPS分别1.17、1.40、1.60元,对应PE分别为32.6X、27.3X、23.8X。 风险提示:食品安全风险、加盟模式的管理风险、原材料价格波动风险、市场扩张不及预期风险。
绝味食品 食品饮料行业 2017-05-09 38.12 46.00 31.62% 39.66 4.04% -- 39.66 4.04% -- 详细
投资要点 事件:近期,我们拜访了公司管理层,并对公司经营状况和发展战略进行交流。 休闲卤制品龙头企业,渠道覆盖全国。公司主要从事休闲卤制食品的开发、生产和销售,是目前国内规模最大的休闲卤制食品连锁企业。公司“以直营连锁为引导、加盟连锁为主体”的方式进行标准化的门店运营管理,拥有门店7758家,销售区域覆盖全国29个省市和自治区,门店数量和收入规模均处于行业领先水平,在休闲卤制品行业市占率达8.9%。公司2012-2016年营收复合增长率为13.6%,归母净利润复合增长率为25.8%,业绩稳步增长。公司目前处于高速成长期,通过不断新增门店推进渠道下沉,未来业绩有望进一步释放。 休闲卤制品行业景气度高,消费升级推动行业快速发展,龙头企业有望受益行业集中度提升。受益于国民经济水平的提高,消费者从过去的生存型消费向享受型消费和发展型消费逐渐过渡。以鸭脖为代表卤制品通过休闲零食定位打开行业成长空间,消费场景多元化拓宽消费群体,增加消费频次。我国休闲卤制食品行业增速(约20%)远高于农副食品加工行业整体增速(6%),行业景气度高。目前行业仍处于粗放发展初期,竞争格局分散,80%以上企业均为技术含量不高的小作坊,CR5仅为20%。消费升级趋势下,消费者愈加重视食品安全问题,在产品选择上将向大品牌、知名企业倾斜,不符合卫生要求的路边摊、小作坊将加速退出,整个行业集中度将会大幅提升,行业龙头有望充分受益行业整合,提升市场占有率。 加盟模式助力公司快速扩张,募投项目进一步提升核心竞争力。公司拥有7643家加盟连锁店,贡献主营收入93%,直营门店115家,贡献主营收入5%。加盟优势在于能最快地实现跑马圈地、全国市场扩张的发展目标,其次加盟形式能充分激发加盟商积极性,相同费用投放下产出更高。目前公司仍保持每年800-1200家速度开发新店,不断推进渠道下沉。此次公司IPO募投项目将进一步提升竞争力:1、计划净增产能4.85万吨,解决产能局限;2、三年内新建直营连锁店180家,有助于树立品牌形象,拓宽销售渠道,同时以自营店带动加盟店数量,切实提升销售收入和市场占有率;3、加强研发创新,不断满足市场的动态变化需求,保持公司持续竞争力。公司多项举措助力巩固行业龙头地位,进一步提升市场份额。 盈利预测与投资建议。预计2017-2019年收入分别为38.1亿元、44.6亿元、52.3亿元,增速分别为16.5%、17.0%、17.3%,归母净利润分别为4.7亿元、6.1亿元、7.5亿元,EPS分别为1.16元、1.49元、1.83元,对应动态PE分别为34倍、26倍、21倍,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:鸭类原材料价格或面临上行压力;市场开拓或不达预期;募投项目进展或不及预期。
绝味食品 食品饮料行业 2017-05-01 42.20 42.90 22.75% 42.13 -0.17% -- 42.13 -0.17% -- 详细
鸭脖作为具备“辣+肉+嚼”三重上瘾因素的食品,起源于餐桌,近年来成为风靡全国的卤味零食。绝味食品正是以鸭脖为核心产品,依托加盟门店模式,在全国范围内,形成具有七千余家门店的卤味食品巨头。公司起源大众,走的是覆盖全国、渠道下沉的道路,未来空间来自渠道下沉、品类拓展。我们测算,公司门店仍有翻倍空间。期待公司在门店精细化管理及提升盈利等方面加大投入。预计未来三年可保持20%左右增速,17-19年EPS为1.16,1.43和1.77元,按照18-19年30倍PE,两年目标价区间42.9-53.1元。首次覆盖给予“审慎推荐-A”评级。 行业剖析:小鸭脖,大生意。鸭脖起源于湖北地区,以其“辣+肉+嚼”三种上瘾元素迅速风靡全国,并从餐桌走向零食,迈入休闲食品市场。2015年,我们预计对应的卤味休闲零食市场规模在500亿左右,未来行业复合增长率20%左右。鸭脖及卤制品产业进入门槛较低,独特的风味成为竞争的关键,独特的口味和口碑,是企业竞争的核心优势。 绝味探秘:加盟驱动,覆盖全国。公司成立于2008年,专注于休闲卤制品的生产销售。通过“加盟连锁为主体,直营连锁为引导”的方式快速发展门店,截至2016年末,公司共设7924家门店,覆盖全国29个省市、自治区。 对标竞品:两家鸭脖,两种模式。全面对比两家卤制品厂商:绝味主打麻辣、起源大众,以加盟驱动覆盖全国,散称占比高;周黑鸭主打甜辣、定位休闲时尚,追逐客流,以核心商圈直营店为经营模式,锁鲜盒装面市。从门店数据看,绝味单店收入69万元(考虑经销商折扣),低于周黑鸭,但门店数目10倍于周黑鸭,基本实现全国覆盖,且看未来仍有翻倍空间。布局范围看,绝味的区域布局相比更为均衡,而周黑鸭则集中于华中、华南地区。 募投项目:扩大产能,研发升级。公司拟公开发行不超过5000万流通股,募集资金主要用于:(1)多地扩产能建设项目,合计规划新增产能94500吨,建设期2年;(2)营销网络建设及培训升级,计划在长沙组建全国运营中心,提高物流管理及市场运作能力;(3)研发中心升级建设项目。 未来空间:绝味空间来自加大渠道覆盖。截止2015年,我国共有1397个县,11315个乡,20515个镇,小型门店加盟商的渠道下沉空间仍然广阔。保守估计,未来开店密度按照地级市2家,县1家,乡2/3家,镇1/3家,县级市1家来计算,渠道下沉的加盟商门店空间在16400家左右,对比目前仍有一倍空间。 投资建议:上瘾的味道,垂涎的生意,首次覆盖给予“审慎推荐-A”评级。 公司营销网络强大,产品全国布局覆盖广泛,品牌认可度高,随着未来公司的渠道加盟持续下沉,门店扩张仍有一倍空间,支撑业绩放量增长。结合考虑加盟门店发展前景,以及未来O2O的品类扩张等模式创新,不考虑其他业务整合,17-19年EPS为1.16,1.43和1.77元,按照18-19年30倍PE,两年目标价区间42.9-53.1元。 风险提示:门店管理风险、门店扩张不及预期、食品安全
绝味食品 食品饮料行业 2017-03-20 19.31 58.00 65.95% 59.00 205.54%
59.00 205.54% -- 详细
公司为全国休闲卤制品龙头,渠道下沉布局全国。公司为湖南休闲卤制品生产销售企业,畅销产品包括鸭脖、鸭锁骨和鸭掌等鸭副产品。公司在休闲卤制品行业的市占率达8.9%,为行业第一。渠道以加盟专卖为主,全国化布局均衡,门店数量达7758家。2016全年公司营收为32.7亿,同比+12.08%,2016年净利润3.8亿,同比+26.25%,净利率为11.6%。 公司产品从鸭制品向多元化延伸,加盟及直营并进,坪效提升推动增长。 产品方面,公司收入中64%来自鸭副产品收入,36%收入来自其他卤制品,其主要竞争对手方九成以上收入来自单一鸭副产品。相比之下,公司产品结构更为多元。另外,公司应对上游原材料价格波动的能力较强,能通过提价应对原料上涨,使毛利率保持上行趋势,2016年整体毛利率达到32%。 渠道方面,公司持续对加盟渠道进行优胜劣汰,同时加大对直营渠道的建设。公司平均单店收入持续上行,2016年单店收入达到42.2万元,较2013年增6.8%。未来募投新增180家直营店布局高铁及机场等高人流量区域,预计带动收入与毛利的快速增长,进一步助力业绩提升。 盈利预测及投资建议:卤味行业规模有望达千亿,公司作为行业龙头,产品品类丰富,品牌知名度高,且已基本形成全国化布局。本次IPO募投项目将新建8处生产基地,净新增产能有望达到4.85万吨,结合180家直营渠道门店拓展以及加盟店的优化扩张,未来2-3年发展有望进一步提速。预计公司2017-2019年收入分别为37.5(+14.6%),44.9(+19.6%)及55.5亿元(+23.7%),EPS分别为1.17元(+25.8%)、1.50元(+28.2%)及1.86元(+24%),给予目标价58-70元。 风险提示:食品安全问题、加盟管理问题、竞争加剧。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名