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宋城演艺 传播与文化 2019-11-27 27.17 31.17 7.85% 29.38 8.13% -- 29.38 8.13% -- 详细
宋城演艺主营旅游演艺的投资与运营。公司目前旗下共有18个旅游演艺项目,其中11个已投入运营,2018年贡献收入19.77亿元,上市后至今CAGR为+20.5%;净利润8.69亿元,上市后至今CAGR为+22.5%。预计新项目开业后,2022年可以贡献营收/归母净利22.0/6.3亿元。 市场化演艺产品+营销能力构筑核心竞争力,竞争优势明显。相较于竞争对手,公司竞争优势有:1.民企体制,机制灵活,产品紧随市场。2.运营能力强,营销渠道丰富,能深入当地底层渠道。3.室内剧场演艺,不受天气等因素影响,稳定性强,演出场次多、返利空间大,更受旅行社等渠道商的青睐。公司拥有从开业前的选址到开业后营销运营的全产业链闭环,确保公司项目迅速落地,不受外部因素影响。此外与竞争对手相比,公司产品依托内容运营而非某个演员或导演,超额收益可持续。 旅游演艺仍有扩张空间,新演艺形式打开公司成长上限。根据地理位置及市场容量,我们预计公司旅游演艺还有5-6个新项目的市场空间,对应18亿元营收和9亿元净利。珠海、西塘项目和上海项目是公司新演艺形式的尝试。珠海项目将打造成类似法国“狂人国”似的休闲度假区,包含24个剧院集群,超过55000个座位。上海项目是公司的首个城市演艺项目,是公司在更高艺术水平的城市演艺的首次尝试。不同于旅游演艺,珠海、西塘和上海项目是公司新演艺形式的大胆尝试,若成功则将打开公司的成长空间。 新建剧院提高客容量,预计杭州/三亚新剧院建成后可分别增加4000/2000万的净利。杭州/三亚目前分别有2/1个剧院,容纳量分别为7900/4700个座位。剧院容量已经不能满足日益增长的客流的需求,目前公司已经在建杭州3、4号剧院与三亚2号剧院,其中杭州3、4号剧院预计今年底建成,建成后将增加6000个座位,每年可以稳定地增加50万人次的客流,对应约9000万元的营收与4000万元的净利。三亚2号剧院主体工程已建设完成,拥有2800个座位,将根据客流情况适时选择开放时间。 账上现金充裕+经营现金流充足,可支撑公司长期项目扩张。公司17/18/19Q1-Q3经营活动现金流净流入分别为17.6/16.5/14.9亿元,预计未来三年新项目投资需求的现金分别为8.8/11.6/13.7亿元,目前公司账上现金11.4亿元和约8亿元理财产品,自有资金足以覆盖新项目投资。此外公司目前并无负债,公司亦可以通过增加借款的方式支持项目扩张。 盈利预测、估值与投资建议:维持“增持”评级。分部估值法:线上演艺按估值0亿计算;我们预测19/20/21年公司扣除六间房后的归母净利分别为10.7/12.9/15.7亿元,2019-2021年CAGR为21%,EPS分别为0.74/0.89/1.08元,考虑到项目落地高峰期在2020年以后,我们认为2020年公司合理市值为453亿元,对应PE为35倍,目标价31.17元。 风险提示:自然灾害、经济环境波动和项目老化的风险。
宋城演艺 传播与文化 2019-11-14 29.00 36.50 26.30% 29.47 1.62%
29.47 1.62% -- 详细
宋城目前已步入二轮异地扩张项目的持续落地期,并在 19Q3景区主业在桂林和张家界新项目推动下实现业绩超预期验证此前逻辑。 2020年我们认为公司则有望受益盈利能力更强的西安千古情、以及上海千古情推动,实现业绩再次加速上行;中长期在演艺谷和城市演艺的多业态布局下,版图扩张潜力再次打开并有望实现持续成长。对此,本文先重点阐述 2020年西安项目有望成为“爆款项目”实现业绩快速释放,以及对比百老汇的成功模式,结合宋城自身独特演艺内容优势叠加上海区位优势对公司的城市演艺可行性进行分析;同时深度剖析法国狂人国和美国奥兰多公园集群的运营模式和借鉴之处,对比客观分析珠海和西塘演艺谷的发展空间进而论证公司中长期的业绩潜力。 西安千古情:文旅重镇客流充足, “轻”资产规模大产品力突出,爆款项目盈利能力有望居众自营项目之首。1)客流&选址优势:西安为十三朝古都,在海内外的团散客旅游中均有重要位置, 18年全市接待旅游人次达 2.47亿人次/+36.7%,客流基数庞大。公司千古情选址西安浐灞生态区,为市区前往兵马俑 1.5小时车程的必经之路。2)演艺集群强化内容: 《长恨歌》为西安成立较早的演艺剧场,但由于夜场和实景的限制接待客流有限。虽然西安市在 2017-18年先后开园了大型室内历史演艺项目——《骆铃传奇》(3000个座位)和《秦俑情》(1838个座位),产品选择空间提升,但劣势在于均为单一剧场。本次西安千古情为强化产品竞争力,在开业初期计划打造 3~4台演艺节目共同演出,或形成《西安千古情》、《爱在》系列等丰富内容加持,在规模效应低价打市场时保障竞争力。3)“轻”资产模式盈利强:受益浐灞新区对千古情项目带动整体经济效益的支持,本次西安千古情的模式为当地世园集团负责约 10亿元的场地和剧院建设,后续再以每年 300万元租赁费用转租给宋城。该模式下,宋城景区承担约 2~3亿元的设备等投资,并占项目 80%股权,投资少无折旧,预计 2020年 Q2如期开业后则有望实现权益利润快速增厚及成熟期的高 ROE,盈利能力有望在自营项目中居首。 上海项目的成功或将打开城市演艺发展空间,进一步提振估值。1)上海游客全国位居榜眼+夜经济需求快增:上海市 2018年旅游接待人次达 3.2亿人次,仅次重庆位居全国榜眼。以上海地铁数据为例,2013-19年休息日的夜间客流人群增幅高达 44%,远超日间进站人次的 3.7%增幅,侧面显示城市夜经济的近年发展势头强劲。 2)上海千古情奠基+一秀&沉浸式演出助力: 上海千古情的内容为《上海千古情》+《上海一秀》+《我回上海滩》沉浸式演出,产品定位上以千古情为主,一秀和我回为辅。考虑到上海本地游客的较大基数以及跟团游客夜间项目相对单一(仅黄浦江夜游船、豫园等) ,我们认为《上海千古情》在旅行社线路编排上仍有较大切入空间,预计 2020年 Q2有望开业且不排除首年 Q3客流超预期可能;3)百老汇剧本为王,一秀模式可变性相对单一:纽约百老汇为一个的音乐剧体系,根植欧美文化,以多样化的经典剧本为内容核心,并形成外外百老汇-外百老汇-百老汇核心剧院的层层市场筛选机制,诞生了《歌剧魅影》、《狮子王》、《Chicago 芝加哥》、《Cats 猫》经典城市演艺作品。对比宋城《上海一秀》,定位歌舞剧而非百老汇的戏剧和舞台剧,以歌舞效果为重而非经典剧本,因此在多元化和可变性上相对较弱,复制的潜力在于不同城市的布局而非单一城市的演艺节目持续增多。未来上海项目如果成功后,我们认为千古情为主+一秀为辅的演艺内容或有望在重庆、北京等实现复制,短期有望为公司估值带来提振。 他山之石:法国狂人国和美国奥兰多城市群公园模式深受观众喜爱背后的成功秘诀? ①狂人国:成功核心来自对演出内容的极致追求:狂人国在 1978年开园后,持续 40多年对演艺节目、园区建设、酒店餐饮等优化打造,目前形成占地4500亩,拥有 17个原创表演项目、15个中世纪城堡及村落,5家园内酒店、11家主题餐厅的超大型主题乐园。对每场剧的编排平均花费 4~5年时间,不过任何事先的市场调研看重创作艺术灵感,并用定位非盈利组织,只极致追求细节,将每年利润再次投资到新的演艺节目打造,并结合对法国及欧洲大陆的文化和历史把握,与表演内容的完美结合,最终带来的是观众非常高的满意度,实现内容为王、口碑盛传、酒香不怕巷子深的经典演艺产品。②门票价格较低+全年仅实际营业 5~7个月,拖累项目盈利能力:得益于演出节目的持续增多以及配套消费设备如餐饮和酒店的增多,法国狂人国在 2006~18年间,净固定资产从 2.77亿元增长至 8.17亿元,营业收入由 2.48亿元增长至 7.91亿元,CAGR 达 10.2%,净利润由 1084万元上升至 5753万元, CAGR 为 14.9%。虽然整体毛利率基本维持在 95%以上,但受冬季气候寒冷闭园,全年仅演出 5~7个月,以及定位非经营性质门票价格低(成人当日票仅 36欧元,而巴黎迪士尼需要 74欧元),狂人国的净利率和 ROE 在近年中仅 7~9%和 10~12%水平,盈利能力上看并不突出,但演出口碑盛传、内容为王,过去多年以为均为法国最受欢迎的主题乐园。2018年全年实现客流 230万人次(90%为法国本地人)。③奥兰多:迪士尼+环球影城差异化定位形成正循环效应,自带流量乐园集群标杆:奥兰多的主题乐园产业发展起始 1960年代,得益于乐园集群、气候温暖、政策支持、交通便捷,先后吸引了迪士尼、环球影城两大重要项目布局。5大原因推动其成功:1)迪士尼环球影城相辅相成且差异化定位,实现亲子+年轻人全年龄段覆盖;2)超级文化 IP 全球渗透,成为国内外巨大流量入口;3)奥兰多气候温暖可全年&全天候营业,符合西方度假偏好且规模效应强;4)各大乐园之间交通网络密集且停车便捷,方便出行提升联动效应;5)集群效应进一步推动多日游,提升酒店餐饮等二次消费。 模式升级之路:西塘和珠海演艺谷有望开拓中长期市场潜力。我们在《旅游演艺深度一》中提出,从现有千古情的 3大标准(一个省 1~2台、仅定位全国一线旅游城市或景点、投资额为 7~12亿元不缩小)来看,未来仍有第三轮扩张的潜力,保守估测复制潜力仍有望再建 3~4台,但从 5~10年的维度去考虑企业的持续性成长,现在开始积极打造第二条更加正对年轻人市场的旅游演艺 4.0模式——演艺谷将是核心出路, 至公司 2019年 9月 30日所公告的投资额约 30亿元宋城珠海演艺谷项目,继西塘演艺谷后再一次加大对新业态的孵化和布局,验证了我们在提出演艺谷再破局之路的核心观点。复盘海外,我们认为珠海演艺谷在模式上可对标法国狂人国、选址上可对标美国奥兰多,并从 5个层面判断,盈利能力无需过度担忧,并有望打开宋城中长期新市场:①演艺内容优势:宋城凭借 20多年演艺经验+三大模式助力(自主开发+购买经营权+驻场演出)下,28台剧的演出内容和观众满意度可以得到保障;②财务成本优势:以传统文旅项目投资 30亿元人造景区为例,其银行借款往往需要达到 20亿元,8%的行业平均利息下,对应每年高达 1.6亿元财务费用,而宋城的珠海演艺谷非一次性投资(19Q3季报高管交流中明确强调),且良好的现金流同样可使财务费用相比同行可压缩至更低水平,对应部分则将节省下来成为当年利润,缩短了项目爬坡期及单项目业绩体量;③全年营业:珠海&西塘均为南方温暖气候可全年营业,相比每年仅能开业 5~7个月(冬季气候寒冷需闭园)的法国狂人国具备气候优势,无需面临淡季“会计亏损”的局面;④客群优势:中长期定位全国旅游目的地,潜在客群辐射14亿人口的全国庞大人口红利,相比仅针对法国游客为主的狂人国客群优势更大;⑤客单优势:散客占比更高+二消比重大推动客单价相比千古情更高,预计两大项目成熟期下,保守预计西塘和珠海演艺谷的业绩可分别至 2~4亿元。 投资建议:买入-A 投资评级。①景区主业:公司在 18-19年开业的桂林、张家界千古情业绩爬坡、2020年的西安、新郑、上海千古情开园下业绩有望加速释放,预计景区主业 2019-21年收入分别 24.0亿元/31.8亿元/40.9亿元,净利润为 10.7亿元/14.0亿元/16.8亿元,增速 22.3%/30.1%/20.0%。②公司整体:预计公司整体 2019-21年收入为 27.0亿元/31.8亿元/40.9亿元,净利润分别为 14.1亿元/14.9亿元/17.8亿元。③目标价:考虑到千古情二轮扩张下业绩贡献稳健可期,并持续布局城市演艺、演艺谷新模式,结合旅游演艺龙头的优势拥有一定估值溢价,以及综合 DCF 的测算结果, 给予 12个月目标价 36.50元/股,对应 2020年景区主业 PE 38倍。 风险提示:中长期业绩因项目及投资规划变动带来的业绩不确定风险,第二轮扩张项目开业时间不及预期风险、天气、地震等不可控因素影响客流风险、花椒六间房所处的直播行业政策趋严风险等。
宋城演艺 传播与文化 2019-11-06 29.90 -- -- 29.77 -0.43%
29.77 -0.43% -- 详细
业绩符合预期,主业保持稳定增长:19Q3营收22.06亿/-10.71%,净利12.70亿/+10.69%,扣非后净利10.96亿/-1.47%,EPS0.87元/股,符合业绩预告范围。其中Q3营收7.89亿/-17.81%,净利4.85亿/+0.56%,扣非净利4.78亿/+0.37%,增速下滑主要因4月底六间房与密境和风重组影响。 剔除六间房影响:前三季度营收18.23亿/+17.56%,净利10.07亿/+17.98%,扣非净利9.85亿/+19.87%。Q3单季度营收7.89亿/+19.67%,净利4.62亿/+24.05%,扣非净利4.55亿/+24.13%,较上半年业绩增速提升(H1营收+16%,净利+13%,扣非净利+16%),主要因新项目桂林多1个月并表业绩+6月新增张家界项目表现靓丽。 Q3毛利率为79.87%/+6.1pct(Q1/Q2为+1.8/+1.78pct),主因六间房不再并表。财务费率为-0.48%/+0.12pct;销售费率为5.56%/-2.39pct,因六间房与密境和风重组不再纳入报表;管理费率为7.41%/-0.17pct。 各分部表现良好,新项目发展超预期:各景区业绩在较高基数基础上保持稳定增长,存量项目中,杭州本部业绩基本持平;三亚宋城受当地旅游整体大环境影响,估算收入有着个位数的下滑,丽江受益于当地旅游整治,收入同比增长近30%;去年新开项目桂林漓江千古情度过开业爬坡期,日均演出达3场左右,前三季度贡献业绩约4000万;张家界项目目前日均演出场次达到3.7场。轻资产方面,前三季度轻资产结算确认1.5亿左右收入,仍剩余待确认轻资产收入2~3亿贡献未来业绩。 多地项目滚动落地,原有项目不断扩容:轻资产项目:新郑项目预计2020年开业。重资产项目:目前进入新一轮扩张期,上海与西安项目将于2020年6月前陆续开业,西塘、佛山项目预计2021年开业,珠海项目也在规划建设中,未来业绩增长将迎来新爆发点。另外杭州第三、四剧院,三亚第二剧院正在投入建设,预计原有项目也将保持着高增长势头。 盈利预测: 存量实体项目将保持稳步增长,轻资产项目预收款逐步释放。我们维持19-21 年EPS 预测分别为0.97、1.05、1.31 元。当前股价对应 PE 分别为 27X、25X、20X,维持“买入”评级。 风险提示:旅游市场整治导致客流有所下滑、新项目推进不及预期。
宋城演艺 传播与文化 2019-10-30 29.13 36.00 24.57% 30.28 3.95%
30.28 3.95% -- 详细
线下景区业绩环比提速,主要来源于新景区带来的绝对增量及丽江景区的边际改善持续。三季度公司主营线下景区业务实现营收7.89亿元/+19.67%,营收增长提速,预计增长主要来源于:1)丽江的业绩高增持续带来2000万+的业绩增量; 2)桂林阳朔的多1月并表+经营改善带来的业绩增量; 3)张家界项目表现亮眼提供的增量超预期; 毛利率及费用率均有大幅优化,主要动力来源于六间房重组线上业务剥离带来的结构性变化。单三季度公司实现毛利率79.87%/+6.1pct,Q1/Q2毛利率提升1.8pct/1.78pct,毛利率优化显著,且环比提升幅度加大;三季度公司销售费用率/管理费用率(还原研发费用)/财务费用率为3.07%/6.11%/-0.28%,同比变动-3.97pct/-0.68pct/+0.41pct,销售费用率下降显著。我们预计毛利端及费用端优化主要驱动力来源于六间房剥离带来的结构性变化,同时丽江景区盈利能力进一步提升、桂林及张家界景区运营状况良好亦是潜在驱动力。 重组后花房集团业务保持稳中向好,经营情况亦好于市场预期。根据季报数据,花房为公司扣非归母净利润贡献约2260万元,叠加考虑三季度17%所得税率以及39.53%的股权占比,倒推出花房净利润约为6700万元,整体盈利情况好于市场预期。 后续,我们认为公司将以价值重构为发展主题,聚焦主业开启新一轮拓张周期。短期看,19年主要增量来源于丽江高增/桂林爬坡/新景区张家界靓丽增量及轻资产确认;放眼中期,后续上海、西安、岭南、西塘及澳洲项目陆续落地打开新一轮增长;长期看,我们认为公司是消费行业赛道量价空间均优秀、具有独特商业模式和显著超越行业水平的核心竞争力、且具备持续增长力稀缺标的,配置价值高。 财务预测与投资建议 由于公司主业营收增长超预期, 调整公司19-21年EPS 预测为0.95/1.00/1.22元(调整前为0.92/0.99/1.23元),由于公司属于景区行业龙头且具有长期扩张能力,因此使用可比公司估值法并给予15%估值溢价,对应20年PE 36倍,目标价为36元,维持“买入评级”。 风险提示 大型自然灾害,大股东减持,新项目落地不及预期。
宋城演艺 传播与文化 2019-10-28 28.44 -- -- 30.28 6.47%
30.28 6.47% -- 详细
公司公告2019年三季报:19Q1-Q3营收22.06亿元/-10.71%,归母净利12.70亿元/+10.69%,扣非归母净利10.96亿元/-1.47%。其中,Q3单季度实现营收7.89亿元/-17.81%,归母净利4.85亿元/+0.56%,扣非归母净利4.78亿元/+0.37%。 丽江、桂林、张家界项目表现亮眼,旅游演艺主业稳健增长。若同比均剔除六间房经营及重组影响,Q3单季度主业营收7.89亿元/+19.67%,归母净利4.62亿元/+24.05%,扣非归母净利4.55亿元/+24.13%。主业业绩基本处于先前业绩预告中值范围。分项目来看,预计Q3杭州项目延续低速增长,三亚项目小幅负增长,丽江项目收入、毛利率双提升带来利润增长60%+,桂林、张家界两个新项目贡献主要业绩增量,轻资产结算前端服务费及后端收入分成约带来业绩增量2000W。 花房重组后协同效应逐渐显现。Q3单季度城持有的39.53%花房股权贡献2,260W归母净利,即Q3花房整体盈利5,717W。若按照六间房业绩下滑30%计算,则Q3花椒亏损1,949W。从第三方平台监测数据来看,花椒前300名头部主播的月收入是秀场直播头部平台中增长趋势最好的,花房重组后的协同效应逐渐显现。 三季报其他值得关注的点:1)毛利率:19Q3公司毛利率高达79.87%,同比环比均大幅增长,一方面源自低毛利率的六间房业务剥离出表,另一方面也体现出宋城项目毛利率会随着收入增长而提升的特点;2)在手现金充足:三季度末公司账上现金+交易性金融资产(主要为低风险银行理财)共27.75亿元,环比增加3.68亿元,加上公司主业强大的造血能力,我们测算公司自身足以应对新项目的后续投入;3)新项目稳步推进:三季度末公司在建工程2.79亿元,环比增加0.71亿元,预计明年开业的上海、西安项目建设进度正稳步推进。 盈利预测与投资评级:19Q3公司演艺主业稳健增长,其中丽江、桂林、张家界项目表现亮眼。站在当前时点,公司成熟项目通过建新剧场、增加二次消费等方式保持稳健增长,在建项目陆续落地且贡献重要业绩增量,国内潜在项目选址多。公司发展逻辑清晰,未来三年业绩成长性与确定性高,建议重点关注。预计19-21年EPS分别为0.95/1.11/1.32元,其中剔除六间房后归母净利为10.6/14.5/17.4亿元,10月22日收盘价对应PE为30/26/22倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:景区拓展及培育进度不及预期、天气灾害影响景区客流、直播行业下行风险等。
宋城演艺 传播与文化 2019-10-28 28.44 -- -- 30.28 6.47%
30.28 6.47% -- 详细
事件: 近日公司发布2019年第三季度报告, 1-9月份合计实现营业收入22.06亿元,同比减少10.71%;归属于上市公司股东的净利润12.7亿元,同比增长10.69%。 投资要点: 剔除数字娱乐平台及六间房与密境和风重组的财务影响, 2019年1-9月,公司实现营业收入18.23元,同比增长17.56%;归属于上市公司股东的净利润110.07亿元,同比增长17.98%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润9.85亿元,同比增长19.87%。 现场演艺主页依旧维持较高的增速,此外受益于暑期旺季的带动,公司三季度业绩表现超预期, Q3实现营业收入7.89亿元,同比增长19.67%;归属于上市公司股东的净利润4.62亿元,同比增长24.05%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润4.55亿元,同比增长24.13%。 毛利率和净利润率提升,期间费用率下滑。 互联网演艺的毛利率一直以来都比现场演艺的毛利率低15点左右,因此上半年六间房剥离后,公司整体的毛利率和净利率均有很大幅度的提升,前三季度毛利率高达73.34%,创近年来新高, 同时期间费用率较去年同期下滑2.81pct,其中销售费率用下滑2.88pct,研发费用率下滑了0.81pct, 从而进一步助推净利率达到58.91%, 较去年同期大幅提高12.81pct。 丽江宋城持续高增复苏,张家界宋城快速成长。 丽江宋城上半年已经表现出了较强的态势,营收增速超30%,三季度是旅游旺季, 丽江暑期市场依旧火热,国庆《丽江千古情》《丽江恋歌》等演艺秀上座率非常高,我们预计全年增速在25%以上, 收入贡献在3.3亿元-3.5亿元左右;张家界宋城今年开园以来领跑湖南演艺市场,最高单日演出8场, 快速成长,贡献加大。 维持“推荐”评级。我们预计2019年至2021年的EPS分别为0.92元、 0.94元和1.14元,对应当前股价PE分别为31倍、 31倍和25倍。 风险提示: 项目推进不达预期的风险、 客流量增长放缓的风险。
宋城演艺 传播与文化 2019-10-25 28.92 35.00 21.11% 30.28 4.70%
30.28 4.70% -- 详细
事件: 公司发布 2019年三季报, 前三季度实现营业收入 22.06亿元/-10.71%, 实现归母净利润 12.7亿元/+10.69%, EPS 为 0.8743元;其中 Q3公司实现营业收入 7.89亿元/-17.81%, 实现归母净利润4.85亿元/+0.56%, EPS 为 0.3339元。 Q3演艺主业业绩增速较上半年有较大幅度提升。 扣除六间房影响后, Q1-Q3公司实现归母净利润 10.07亿元/+17.98%,归母扣非净利润 9.85亿元/+19.87%;其中 Q3归母净利润 4.52亿元/+24.05%; 归母扣非净利润 4.55亿元/+24.13%, 三季度旅游主业业绩增速较上半年的 13.28%(扣非后 16.44%) 有较大幅度提升,基本处于业绩预报中位数。 存量项目稳健增长,丽江、桂林项目表现突出。 三季度预计杭州项目 5%左右小幅增长,三亚项目由于当地旅游市场整体承压及当地新项目的分流作用,营收及利润与去年基本持平或略有下滑。丽江市场今年游客数量整体回暖,预计营收及净利润 30%+的增长; 桂林项目处于业绩爬坡期, 预计三季度贡献利润 2000w。张家界项目今年 6月底开业,预计三季度实现小幅盈利。 六间房出表带动公司整体毛利率提升, 销售费用率下降。 受六间房出表的影响, 前三季度公司整体毛利率 73.34%/+3.16pct 有较大幅度提升,其中 Q3毛利率 79.87%/+6.09pct。前三季度销售费用率5.56%/-2.88pct , 管 理 费 用 率 6.08%/+0.65pct , 研 发 费 用 率1.34%/-0.81pct, 财务费用率-0.41%/+0.23pct,其中 Q3销售费用率3.07%/-3.97pct , 管 理 费 用 率 5.65%/+0.57pct , 研 发 费 用 率0.46/-1.25pct, 财务费用率-0.28%/+0.42pct。销售费用率下降幅度较大,管理费用率小幅提升,研发费用率小幅下降,财务费用率小幅提升。 明年上海、西安项目开业,后续多个储备项目。 上海、西安项目是公司二轮扩张的重点, 选址客流基础好,多剧院多场演出覆盖游客、本地居民及商务客人,预计明年上半年开业。此外公司仍有佛山、西塘、珠海、澳大利亚等储备项目及新郑轻资产项目,保证中长期的业绩增长。 九寨项目预计明年重启贡献业绩。 九寨沟景区 9月 27日重启,限流 5000人, 10月 19日提升至 8000人, 从目前预定情况看仍供不应求,预计后面限流上限还会提升。公司九寨项目 17年停业后,今年已经到达重新开业的标准, 明年重启概率较大。 2016年九寨项目营收 1.5亿,净利率 56%, 净利润 8000多万,重启之后对公司业绩起拉动作用。 投资建议: 公司是国内演艺行业龙头, 演艺行业是国家促进文旅消费的重点,今年以来夜间经济多次出现在政策文件中,公司主业符合政策引导方向。公司异地复制的模式屡次被验证成功有效,小公园+剧场演出的模式做到了投资规模小,盈利能力强,成熟项目净利率高达 60%。 目前公司正值第二轮扩张期,桂林项目已经开始贡献利润,2020-2020年还将有多个项目开业, 业务体量有望迅速提升,未来三年进入高速增长期,目前正值公司估值从成熟期向成长期切换,估值弹性高。预计公司 2019-2021年的 EPS 分别为 0.96/1.15/1.44元, 对应 PE 分别为 31X/29X/24X, 给予“买入”评级。 风险提示: 项目进展不计预期, 灾害性天气及地质灾害影响, 宏观经济下滑导致的出游意愿人数下降, 六间房重组后业绩不计预期带来的减值风险。
宋城演艺 传播与文化 2019-10-25 28.92 34.50 19.38% 30.28 4.70%
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公司发布三季报: ①19Q1-3: 整体营收 22.1亿元/-10.7%,归母净利 12.7亿元/+10.7%,扣非后归母净利 11.0亿元/-1.5%; 剔除数字娱乐平台及花房重组的财务影响后,公司景区主业 19Q1-3实现营收 18.23亿元/+17.56%,归母净利润 10.07亿元/+17.98%, 扣非归母净利润 9.85亿元/+19.87%。 ②19Q3: 营收 7.89亿元/-17.81%,归母净利 4.84亿元/+0.56%,扣非后归母净利 4.78亿元/+0.37%; 剔除数字娱乐平台及花房重组的财务影响后,公司景区主业 19Q3实现营收 7.88亿元/+19.67%,归母净利润 4.62亿元/+24.05%( 19H1为+13.28%),扣非归母净利润 4.55亿元/+24.13%( 19H1为+16.44%), 19Q3景区主业业绩环比 19H1加快符合预期。 丽江、桂林和张家界千古情 19Q3发力,新老项目推动景区主业业绩高增。19Q3公司各个项目收入&业绩拆分: ①杭州本部: 收入估测+0~10%, 利润端估测微增(由于杭州宋城折旧摊销小幅增多,估测 Q3毛利率延续 19H1同比约下降 2个百分点的趋势); ②三亚千古情: 收入受大环境影响略微下滑,估测同比下降约 6~7pct; ③丽江千古情:受益云南旅游整改后客流反弹, 估测收入+30~40%,利润端估测+35%左右(我们估测丽江项目 18Q3净利润约 0.70亿元,本次 19Q3净利润增量约 2450万元,对应 19Q3主业增速的贡献约+6.6pct)。④桂林千古情: 19H1整体净利润 2000万元, 估测 19Q3单季度净利润约 4300万元, 权益利润约3000万元左右(对应 19Q3主业增速的贡献约+8.1pct)。 ⑤张家界千古情: 19Q3估测实现净利润约 2000万,超过此前市场预期(对应 19Q3主业增速的贡献约+5.4pct)。 ⑥九寨千古情:调研得到公司九寨项目今年 11月为淡季因此闭园,但景区已经具备开业条件。 目前九寨沟风景区已在今年 9月 23日开始试运营,并在 10月 19日再次将单日接待量由 5000人次上调至 8000人次, 预计九寨千古情在 2020年不排除重启开演的可能性。 ⑦轻资产:估测单三季度设计费确收约3000万元(对应业绩约 1600万元,贡献 19Q3主业增速约 4.3pct), 19Q1-3的累计确认设计费约为 1.4亿元。公司第三个轻资产项目新郑千古情目前预计 2020年 3~4月开园。 ⑧二轮项目进展:预计西安千古情 2020年 3月开园,上海千古情 2020年 5月开园,佛山千古情和西塘演艺谷预计 2021年开业。 六间房出表使得公司毛利率提升且费用率下行,整体净利率同比提升。 ①19Q1-3:公司 19Q1-3毛利率 73.34%/+3.16%,整体期间费用率 12.57%/-2.81%,主要系六间房出表所致,管理费用率 6.08%/+0.65pct,销售费用率 5.56%/-2.88pct,研发费用率 1.34%/-0.81pct, 财务费用率-0.41%/+0.23pct,投资收益为 2.23亿元(其中花房的投资收益估测约为 3843万元,剩余大部分为重组带来的公允价值变动),整体净利率 58.91%/+12.81%。②19Q3:公司 19Q3毛利率 79.87%/+6.09%; 整体期间费用率 8.90%/-4.23% , 销售费用率 3.07%/-3.97% ,管理费用率5.65%/+0.57pct, 研发费用率 0.46%/-1.25pct,财务费用率-0.28%/+0.42pct, 19Q3投资收益为 3431万元(其中花房的投资收益估测为 2380万元),整体净利率61.97%/+12.01%。 未来看点: ①新一轮项目业绩加速释放的起点,四大自营项目(桂林项目 18年 8月已开业, 19年进入业绩快速释放爬坡期;张家界项目 19年 7月开业,西安、上海项目预计分别为 2020年 3月和 5月开业)有望逐步落地,推动 2020年景区主业的业绩增速加快上行。②“演艺谷”模式的西塘项目已于 18年 12月底开工建设,珠海项目今年 10月公告,核心定位年轻客群的演艺谷模式拟加大布局;③六间房实现出表,利好宋城及花房发展有望实现共赢;④公司每年最大输出的演艺项目数量有望增多至 5-6台+佛山项目轻转重+千古情和演艺谷模式均存在持续复制扩张潜力,公司中长期业绩增长空间依旧可期。 投资建议:买入-A 投资评级。 ①景区主业: 预计公司景区主业在 18-19年开业的桂林、张家界千古情业绩爬坡、 2020年的西安、 新郑、 上海千古情开园下业绩有望加速释放,预计景区主业 2019-21年收入分别为 24.0亿元/31.4亿元/40.1亿元,净利润分别为 10.7亿元/13.9亿元/16.8亿元,对应增速22.2%/29.5%/21.0%。 ②公司整体:预计公司整体 2019-21年收入为 27.0亿元/31.4亿元/40.1亿元,净利润分别为 14.1亿元/14.8亿元/17.8亿元。 ③目标价:考虑到公司千古情二轮扩张下业绩贡献稳健可期,并持续布局城市演艺、演艺谷新模式,结合旅游演艺龙头的优势, 给予一定估值溢价, 12个月的目标价 34.50元/股,对应 2020年景区主业 PE 36倍。 风险提示: 轻资产扩张不及预期、二次扩张项目不及预期、六间房重组进度不及预期风险、股权出售价格不及预期等。
宋城演艺 传播与文化 2019-10-25 28.92 32.00 10.73% 30.28 4.70%
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公司发布三季报,前三季度实现营收 22.06亿元,同比下降10.71%,实现归母净利润 12.70亿元,同比增长 10.69%。 简评演艺主业高速增长,内生动力强劲公司前三季度实现归母净利润 12.70亿元,同比增长 10.69%。若同比剔除六间房重组的财务影响,则前三季度实现营收 18.23亿元,同比增长 17.56%,实现归母净利润 10.07亿元,同比增长17.98%,实现扣非归母净利润增长 19.87%。其中剔除影响后,单三季度实现营收 7.89亿元,同比增长 19.67%,实现归母净利润4.62亿元,同比增长 24.05%,旅游主业的增速较快。前三季度,公司毛利率达 73.34%,同比+3.16pct,净利率 58.91%,同比+12.81pct,毛利率与净利率的变化与前三季度六间房的重组出表有关。其中 Q3毛利率达 79.87%,同比+6.1pct。前三季度费用端,销售费用率 5.56%,同比下降 2.88pct,管理费用率 6.07%,同比提升 0.64pct, 研发费用率 1.34%,同比-0.82pct, 财务费用率-0.41%,同比+0.23pct,销售费用率和研发费用率的下降均主要因为六间房出表所致。 前三季度经营性现金流净额同比增长 4.63%。 报告期末,在建工程较期初增长 90.36%,主要系报告期内工程建设投入所致。 新落地存量项目增长较强,新项目持续推进细分存量项目看,预计新落地不久的桂林项目、张家界项目表现强劲,云南旅游市场整治完成后的丽江项目也维持上半年较快的增速。 预计杭州本部的收入增速约 7%。三亚项目受整体环境影响,收入端有所下滑,但幅度不大;丽江项目仍维持 30%以上的收入和利润增速;桂林项目和张家界项目保持较强的增长势头; 公司新项目持续推进,西安千古情预计明年一季度开业,上海千古情预计明年二季度开业,西塘演艺谷及佛山项目预计 2021年开业,新项目预计将延续存量项目的优异表现,成为重要增量。 演艺龙头扩张持续, 4.0模式探索大演艺之路公司 10月 1日公告与珠海市斗门区人民政府达成共识,拟打造 珠海宋城演艺谷项目,此项目也标志着公司进军粤港澳大湾区,公司期望将项目打造为粤港澳大湾区的文化核心项目,成为中国文旅新标杆和具有全球演艺领导性的产品。公司作为国内演艺龙头,通过不断深耕已探索出一条演艺发展的成熟扩张模式,旗下产品不断表现出较强的内生增长动力和生命力,获得市场认可。目前公司探索的 4.0模式也对演艺产品质量、科技含量、艺术造诣、消费者体验及文化协同作用等方面提出更高的要求,预计公司借助目前较成熟的发展模式,未来即将落地的新项目也将迎来培育期的高速增长。 投资建议: 公司主业表现亮眼,近两年新增项目顺利推进,六间房出表后更加聚焦主业,演艺模式和内容进一步创新。 预计 2019-2020年 EPS 分别为 0.96、 1.14元,目前股价对应 PE 分别为 30X、 25X,维持“增持”评级。 风险提示: 异地项目建设进度及经营表现不及预期;异地项目政策变化或自然灾害。
宋城演艺 传播与文化 2019-10-25 28.92 -- -- 30.28 4.70%
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公司公布2019年三季报:2019年前三季度公司实现营收22.06亿元,同比下降10.71%;实现归属股东净利润12.70亿元,同比增长10.69%,符合公司业绩预告(同比增长5%-20%),公司前三季度收入下降主要由于六间房与密境和风重组后不再纳入上市公司合并报表范围内。若剔除数字娱乐平台及六间房与密境和风重组的财务影响,前三季度,公司实现营业收入18.23亿元,同比增长17.56%;实现归属股东净利润10.07亿元,同比增长17.98%。2019年前三季度,公司毛利率同比提升3.16pct至73.34%,由于重组后,六间房不再纳入合并报表范围内,使公司销售费用率和研发费用率分别下降2.89pct/0.82pct至5.56%/1.34%;剔除研发费用同口径下,管理费用率提升0.65pct至6.07%;财务费用提升0.23pct至-0.41%。 丽江千古情维持较高增速,桂林、张家界项目快速成长。2019年“十一”黄金周,宋城演艺旗下七大千古情景区共计接待游客超200万人次,同比增长逾15%;“千古情”演出约270场,同比增长34%。三季度,公司核心景区中,杭州千古情与三亚千古情已逐渐步入成熟期,受旅游市场整体环境和前期高基数影响,增速相对较低。丽江千古情伴随当地旅游市场回暖,预计维持较高增速。同时,公司新开业的桂林千古情与张家界千古情客流增长情况良好,预计能够快速兑现业绩。受益于新项目的快速成长,单三季度,剔除六间房重组的影响,公司营业收入同比增长19.67%,归属股东净利润同比增长24.05%。 新项目陆续落地开花,公司转型扩张稳步推进。9月30日,公司公告珠海演艺谷签订项目合作协议,公司第二个演艺谷项目正式投入规划建设,标志着公司战略转型的决心。目前上海、西塘项目建设进度正常,预计将在明年陆续开业。郑州(轻资产)、佛山项目也在稳步推进,公司二轮扩张进入业绩兑现期。城市演艺与演艺谷业态充分契合居民本地休闲游与周边游存在供给缺口的现状,有助于延长景区游览时间,提升重游率,满足观光游览和商务休闲的多种需求,提升二次消费比例,打破客单价瓶颈。 投资建议:六间房剥离后风险削弱,市场将关注重点重新定位在公司项目拓展上。公司目前转型演艺谷与城市演艺模式,近期再度签订珠海项目,后续西安、上海、西塘、佛山项目为未来业绩确定性提供支撑。现阶段公司核心景区经营情况正常,经营模式持续领先同业,经营壁垒不断加深,因此维持盈利预测,预计2019-2021年公司实现归母净利润14.08/15.34/18.27亿元,19-21年EPS分别为0.97/1.06/1.26元/股,对应PE分别为30/27/23倍,维持“买入”评级。 风险提示:新项目开业进度不及预期;六间房与花椒合并后,投资收益部分受到互联网行业风险影响等。
宋城演艺 传播与文化 2019-10-25 28.92 -- -- 30.28 4.70%
30.28 4.70% -- 详细
演艺业务成长性、盈利性突出,Q3演艺净利润增长24%,有所加速 2019年前三季度公司实现营收和归母净利润分别为22.1和12.7亿元,同比分别下降10.7%和增长10.7%,扣非净利润11.0亿元,同比下降1.5%;其中单三季度实现营收和归母净利润分别为7.9和4.85亿元,同比分别下降17.8%和增长0.6%,实现扣非净利润4.78亿元,同比增长0.4%。 若同比均剔除数字娱乐平台及六间房与密境和风重组的财务影响,则19年单三季度公司营收和归母净利润分别为7.9和4.6亿元,同比分别增长19.7%和24.1%,同口径增速较上半年16.0%和13.3%有所加速。我们预期主要受丽江项目的快速增长(上半年营收同比增长31%),以及桂林和张家界项目的快速爬坡、Q3业绩有所释放驱动。Q3实现对联营企业投资收益2380万元,主要来自六间房和花椒贡献权益利润。盈利能力方面,19年Q3毛利率达到79.9%,净利率达62.0%,线下演艺业务盈利性表现突出。费用方面,受六间房出表影响,Q3销售费用大幅下降64%至2425万元,销售费用率低至3.1%,Q3管理费用率5.7%,同比上升0.6个百分点。 珠海项目:与珠海斗门区政府签订合作协议,拟打造珠海演艺谷项目 2019年9月30日,公司公告与珠海市斗门区人民政府签订合作协议拟建设珠海宋城演艺谷项目。项目选址位于广东省珠海市斗门区斗门镇,将规划建设大型文化演艺项目,包括数十个剧院集群、国际演艺节等十大板块的内容。项目规划总占地约为1500亩,投资约人民币30亿元。珠海项目试水大型多剧院、演艺谷新模式,投资规模较大,拟打造大型旅游目的地。 存量项目有所分化,在建和储备项目丰富,西安和上海项目值得期待 公司存量项目来看,今年丽江项目表现靓丽,上半年营收同比增长31%,桂林和张家界项目爬坡良好,杭州和三亚项目今年相对表现平淡。公司目前在建和储备项目丰富,西安和上海项目值得期待。19年中报显示西安和上海项目预期2020年上半年开业。轻资产新郑项目预期2020年建成开业。佛山项目和西塘项目稳步推进。 旅游演艺成长和盈利性良好,龙头公司项目扩张,维持“买入”评级 预计19-21年公司EPS分别为0.96、1.01、1.19元/股,我们预测景区业务19-21年贡献净利润分别为11、14和17亿元,同比分别增长26%、27%和23%,考虑公司独特的异地复制能力,盈利能力较强、未来三年处于新一轮扩张期,给予20年景区净利润33倍PE,对应合理价值31.9元/股。 公司作为旅游演艺龙头储备项目丰富、成长空间较大,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济、天气和事件等因素影响出行需求和景区客流量,存量项目增长放缓,异地项目进度和盈利不及预期,资产减值风险。
宋城演艺 传播与文化 2019-10-24 28.87 34.56 19.58% 30.28 4.88%
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演艺主业增长稳健,丽江项目延续强劲增势。剔除六间房影响,公司19Q3演艺主业实现营收18.23亿/+17.56%,扣非净利润9.85亿/+19.97%;Q3单季实现营收7.89亿/+19.67%,扣非净利润4.55亿/+24.13%。杭州本部受益于暑期旺季,业绩增速优于上半年表现,预计保持个位数增长;三亚项目受当地环境影响预计略有下滑;丽江项目受当地旅游市场回暖提振,延续强劲增势,预计收入增速超30%,业绩增长约60%;桂林项目表现超预期,新开业张家界项目市场反馈良好,将较快实现业绩贡献。 毛利率提升&费用率下降,盈利能力显著提升。19Q3综合费用率12.56%/-2.82%,其中销售费率大幅下滑2.89pct至5.56%,主要为六间房出表影响。盈利能力方面,公司综合毛利率73.34%/+3.16pct,净利率58.91%/+12.81pct,主要为六间房出表费用率下降及确认投资收益影响。 新项目扩张&演艺集群发展路径拓宽成长空间。公司19-21年将迎来新一轮开业潮,西安/上海/新郑项目预计2020年开业,佛山/西塘/澳洲等项目有序推进,此外,公司拟投资30亿元打造珠海演艺谷项目,进一步推动演艺4.0模式的发展。公司紧抓夜游经济兴起红利,积极探索多剧院演艺集群和城市演艺发展路径,开启存量新成长。公司的商业模式已被验证,目前处于新一轮项目扩张周期,未来三年将迎来收入和业绩的快速增长期。 投资建议:预计公司19-21年营收28.6亿/34.2亿/39.0亿元,同增-11.0%/19.6%/14.1%,归母净利润14.5亿/15.4亿/17.8亿元,同增12.6%/6.3%/15.7%,对应PE为29倍/27倍/24倍。维持买入评级。 风险提示:自然灾害风险、项目进展不及预期。
宋城演艺 传播与文化 2019-10-24 28.87 32.67 13.04% 30.28 4.88%
30.28 4.88% -- 详细
Q3演艺主业利润较快增长 公司19Q1-Q3实现收入22.06亿/-17.81%,归母净利12.70亿/+10.69%。 剔除六间房出表影响,公司Q1-Q3实现收入18.23亿/+17.56%,归母净利10.07亿/+17.98%,Q3收入7.89亿/+19.67%,归母净利4.62亿/+24%,为此前预告中枢(15%-40%)。公司存量项目仍有较大提升空间。桂林、张家界项目新开业快速盈利,复制效率不断提升;后续储备项目聚焦一线旅游目的地,拓展步伐加快,上海项目、西安项目均有望明年开业,有望形成催化;珠海、西塘演艺谷模式若能成功运行有望打开新空间。预计19-21年EPS0.84/1.02/1.30元,目标价32.67-37.03元,维持买入。 估算存量项目稳健,桂林、张家界项目快速增长 Q3杭州千古情演出536场,我们估算增速与H1一致,收入维持低个位数增长;三亚项目演出262场,预计因海南旅游市场承压、亚特兰蒂斯/海昌不夜城等竞品新开业分流,收入略有下降;丽江项目演出334场,估算受益丽江旅游市场回暖收入增长超20%。桂林项目Q3演出315场,18H2为4268万,估算19Q3旺季快速增长;张家界项目6月底新开,Q3演出289场,快速爬坡。轻资产方面,Q3预收款较19H1减少约3200万,主要为前期的设计策划费结转收入而来。Q3重组后的新六间房集团(公司持股39%)实现净利润2046万,公司长期股权投资减值风险相对可控。 珠海演艺谷项目有望打开长期空间 公司9月30号公告将以自有资金投资30亿打造珠海·宋城演艺谷,项目位于珠海斗门区,占地1500亩,距离港珠澳大桥珠海段的洪湾立交直线距离约20公里。由24个剧院、55000个座位组成的演艺谷,4个主题文化街区,2个亲子体验区,4000间主题客房的主题演艺酒店集群,是公司对现有文化旅游产品形式的突破和创新,有望打造珠海文化新地标,计划于2021年开业。截至Q3公司账面货币资金11.37亿,交易性金融资产16.4亿,资产负债率14%,Q1-Q3经营现金流量净额15亿,且考虑到珠海斗门区政府的充分支持,我们认为后续该项目资金压力相对有限。 新项目复制效率提升,演艺谷模式切入新产品形态,维持买入 公司存量项目增长稳健,伴随剧院扩容/内容丰富/团散比优化,仍有提升空间。桂林、张家界新开业项目实现快速盈利,复制效率不断提升;上海项目规划不少于3台演出,西安项目计划打造4台剧院,均有望明年开业;珠海演艺谷项目前景可期。预计19-21年EPSEPS0.84/1.02/1.30元,演艺主业利润分别为10.55/14.32/18.51亿,增速20%/36%/30%。可比公司19年平均PE从32倍提升至36倍(8月22日至今),考虑公司千古情系列高利润率/快速盈利/可复制性强,品牌IP实力彰显,19年演艺主业PE从40-45倍相应调整至45-51倍,目标价32.67-37.03元,维持买入。 风险提示:新项目开业进展不及预期;城市演艺、演艺谷等新模式落地情况不及预期;新项目拓展加速带来资金压力。
宋城演艺 传播与文化 2019-10-24 28.87 -- -- 30.28 4.88%
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业绩总结:公司发布2019年三季报,2019年前三季度实现营收22.1亿元(yoy-10.7%),实现归母净利润12.7亿元(yoy+10.7%),扣非净利润11亿元(yoy-1.5%),下滑主要受六间房出表影响。其中Q3单季度实现营收7.9亿元(yoy-17.8%),归母净利润4.9亿元(yoy+0.6%),扣非净利润4.8亿元(yoy+0.4%)。 内生演艺主业稳健增长,业绩增速环比提升。剔除六间房及其重组的全部影响,公司演艺主业在前三季度实现营收18.2亿元(yoy+17.6%),归母净利润10.1亿元(+18%),扣非净利润9.8亿元(yoy+19.9%)。Q3单季演艺主业实现营收7.9万元(yoy+19.7%),归母净利润4.6亿元(yoy+24.1%),扣非净利润4.6亿元(yoy+24.1),若剔除轻资产确认收入,预计内生主业前三季度、Q3单季业绩同比增速分别约6%、16%,Q3明显提速。分项目看,增长与H1趋势预计一致,预计宋城大基数下同比持平,三亚受区域性因素影响延续小幅下滑,丽江同比增长27%-30%,桂林增长趋势延续良好,张家界6月开业以来表现略超预期。 规模效应下毛利率提高+费用改善,盈利能力显著提升。演艺业规模效应以及桂林项目实现盈利推动整体毛利率水平大幅提升至73.3%(yoy+2pp),受六间房出表影响,销售费用率、管理费用率继续显著下降至5.6%(yoy-2.9pp),7.4%(yoy-0.7pp);此外叠加Q2六间房重组投资收益影响非经约1.5亿元,推动净利率大幅提升至58.9%(yoy+12.8pp)。 2020-2021年进入第二轮释放周期,珠海项目打造4.0版本产品。新项目开业时间方面,西安项目和上海项目计划于2020年上半年建成开业,其他项目也将在后续年度陆续释放,第二轮扩张已开启;公司于10月1日发布公告,顺应粤港澳大湾区发展趋势,公司拟投资30亿用于建设珠海宋城演艺谷,包括数十个剧院集群、国际演艺节等十大板块,打造跨行业、高层次的文化娱乐和休闲度假消费模式,有望成为又一标杆项目打开全新想象空间。 盈利预测与评级。预计2019-2021年EPS分别为0.95元、0.91元、1.10元,对应PE30X、32X、26X,维持“买入”评级。 风险提示:新项目进展或不及预期,景区突发事件影响、宏观经济低迷风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名