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宋城演艺 传播与文化 2017-03-17 19.91 28.35 43.98% 20.22 1.56% -- 20.22 1.56% -- 详细
事件:公司3月13日发布定增预案,拟募集资金总额不超过401,700万元,用于“澳大利亚传奇王国项目”、“宋城演艺·世博大舞台改扩建项目”、“阳朔·宋城旅游建设项目(暨桂林‘漓江千古情’演艺建设项目)”、“张家界千古情建设项目”、“演艺科技提升及科技互动项目”以及“大型演艺女子天团‘树屋女孩’项目”。 依托强大的旅游演艺运营能力,多项目异地复制。宋城演艺多年来专注于旅游休闲与现场演艺业务的发展,形成了“千古情”系列具有极大市场影响力和认可度的旅游演艺品牌。2013年以来,公司的三个异地复制项目全部取得成功,为公司业绩高速增长提供了稳定支撑。澳大利亚项目是公司首次将国内市场的成功经验复制到海外,契合公司“国际宋城”的战略方向。世博大舞台改扩建、漓江千古情和张家界千古情项目是公司“主题公园+文化演艺”品牌的再一次输出,有望为成为公司业绩新的增长点。 实践“科技宋城”理念,加大科技创新投入。公司于2016年7月成立杭州宋城科技发展有限公司,在机器人、无人机、VR、多媒体影像板块深入开展研究。同年12月战略投资美国科技公司SPACES,将SPACES在VR、AR、MR的领域的技术应用到旅游演艺创新和互动环节,丰富演出产品的舞台表现力与感染力,提升园区游览的互动体验,作为公司核心竞争力提升的重要工具。且科技项目的实施大多位于室内,可以降级季节与天气变化对游览的影响 打造优质IP,构建泛娱乐生态圈。“树屋女孩”是基于“网红宋城”和“IP宋城”战略推出的偶像团体,宋城泛娱乐生态圈的重要组成部分。“树屋女孩”的打造将丰富现场和互联网演艺的产品内容,构建“IP、现场娱乐、互联网娱乐、旅游休闲”四位一体娱乐生态圈,形成线上线下联动。 投资建议:公司是国内旅游演艺行业的绝对龙头,16年营收和利润均保持高速增长,异地扩张项目取得巨大成功,带来内生增长强劲;外延上,海外项目和国内一线景区项目不断落地,同时公司也在尝试进行轻资产输出模式,寻求新的利润增长点。公司互联网演艺业务表现亮眼,同时打造优质IP,实现线下旅游演艺平台与线上直播平台的互动协调发展。我们预计公司2017-2019年营业收入分别为32.79、41.38和49.27亿元,归属上市公司净利润分别为11.56、14.11和16.96亿元,对应EPS分别为0.81、0.99和1.17元,对应PE分别为25.22、20.65和17.18倍,维持“买入”评级。
宋城演艺 传播与文化 2017-03-16 20.20 40.20 104.16% 20.22 0.10% -- 20.22 0.10% -- 详细
维持增持评级。①本次发行资金用途均为公司主业相关,体现公司全力推进“六大宋城”生态建设。②投资项目未来均有望实现可观盈利增厚公司业绩,在目前再融资新政下有望提振公司股价。维持公司2017/18年EPS为0.85/1.07元,维持目标价40.2元;若按1.9亿股本摊薄,备考EPS为0.75/0.94元,对应2017年PE为29x。 发行预案概述:①发行股数不超过1.9亿股,募集金额不超过40.17亿元,募集对象不超过5名,定价基准日为发行期首日(按上述条件发行价为21.14元);发行完成后控股股东直接+间接持股比例不低于44.24%。②募集资金将用于公司后续各大项目建设:澳洲项目16.15亿元,上海世博大舞台改建7.3亿元,桂林项目5.61亿元,张家界项目5.8亿元,演艺科技提升及科技互动项目3.12亿元,女子天团“树屋女孩”项目2.19亿元。 异地项目内容丰富,科技、网红宋城规划明晰。①现场演艺项目中,不仅有如澳洲、上海等地丰富的演艺节目内容与形式,同时还将建设包括民俗文化街、动物园等特色主题公园内容,实现产品全面升级。②科技项目上,公司一方面重点将利用VR等现代化高科技改造千古情演出,另一方面也将新建沉浸式VR互动体验、飞行影院等创新体验项目,实现差异化内容输出。③网红宋城方面,公司将利用树屋女孩推出传统IP再现、网络剧、音乐专辑等线上产品,舞台剧等线下产品,并实现艺人招募培训养成的全方位打造。 风险提示:非公开发行尚未获得证监会通过,项目建设不及预期。
宋城演艺 传播与文化 2017-03-16 20.20 -- -- 20.22 0.10% -- 20.22 0.10% -- 详细
点评: 定增募资推进项目建设,现场演艺扩张有望加速。公司本次拟向不超过5名符合条件的特定对象发行股票,发行总数不超过19000万股,发行的定价基准日是发行期首日。本次发行方案尚需公司股东大会批准和证监会核准。公司拟将募集到的40.17亿元资金中的40.2%投入澳大利亚传奇王国项目,18.17%投入上海世博大舞台改扩建项目,13.97%投入漓江千古情项目,14.44%投入张家界千古情项目。公司表示,公司本次募集资金投资项目与公司的发展战略相契合。其中上海世博大舞台改扩建项目、漓江千古情项目、张家界千古情项目将复制宋城演艺在杭州、三亚、丽江、九寨等地的多年成功经验,运营“主题公园+文化演艺”的千古情产品;澳大利亚传奇王国项目契合“国际宋城”的战略方向,在国际一线旅游目的地澳大利亚开发新景区,传播中国文化。目前,漓江项目和上海世博大舞台项目已经进入全面开工阶段,预计2018年上半年开业。澳大利亚传奇王国项目的建设将在资金到位后3年内完成。而张家界千古情项目的计划建设周期是12个月。 打造“科技宋城”、“IP宋城”,着力提升核心竞争力。公司拟募集的40.17亿元资金中,约有7.77%投入到演艺科技提升及科技互动项目,5.45%投入到大型演艺女子天团“树屋女孩”项目。公司表示,演艺科技提升及科技互动项目是基于“科技宋城”战略,以丰富的科技互动手段增强宋城演艺的核心竞争力。具体来看,该项目将会对虚拟现实、人工智能、视频、动画和特效技术等进行整合,运用到现有千古情演出和公园的升级改造和新项目中,提升游客体验。该项目包括“千古情”系列演出提升整改项目、杭州宋城景区科技改造项目、沉浸式VR互动体验项目三个子项目。而大型演艺女子天团“树屋女孩”项目则是基于“网红宋城”和“IP宋城”战略推出的偶像团体,旨在为宋城的泛娱乐生态圈布局,丰富现场和互联网演艺的产品内容。具体来看,该项目包括女团IP线上产品、线下产品的打造,女团养成培训基地的建设以及艺人打造等内容。 投资建议:预计公司2017-2018年EPS分别为0.80元和0.96元,对应PE分别为27倍和23倍,维持谨慎推荐评级。 风险提示:定增方案能否获批仍存在不确定性,项目推进不及预期,行业竞争加剧等。
宋城演艺 传播与文化 2017-03-16 20.20 -- -- 20.22 0.10% -- 20.22 0.10% -- 详细
投资要点 事件:公司公布40.17亿元定增预案。公司拟募集资金总额不超过401,700万元,发行A股股票数量不超过19,000万股(含19,000万股)。募投项目紧密围绕公司“六个宋城”(演艺宋城、旅游宋城、国际宋城、网红宋城、IP宋城、科技宋城)发展战略。 “演艺宋城”拟募资18.71亿(总投资22.5亿),复制“主题公园+文化演艺”千古情系列产品。其中,拟募资7.3亿(总投资8.03亿)的“世博大舞台改扩建项目”将在上海城市核心打造多功能、全天候的旅游文化演艺景观地标,项目核心是国际化的驻场演艺秀,契合上海城市文化发展战略打造“东方百老汇”。项目将形成两个室内剧院以及一个多功能互动空间,包括上演《上海千古情》大型剧院、上演《紫磨坊》中型剧院、以及上演《上海都魅》多功能互动空间,以及一条体现传统民族风情的市井街。拟募资5.61亿(总投资8.02亿)的“阳朔·宋城旅游建设项目”和募资5.8亿(总投资6.45亿)的“张家界千古情建设项目”将在传统观光游为主的景区,结合当地文化风俗,为游客提供高品质、极富文化特色的强体验,增强游客的参与感,延长游客停留时间,提升消费。目前,上海项目和阳朔项目已动工,预计2018年开业,张家界项目今年上半年将全面开工,预计2019年开业。 “国际宋城”拟募资16.15亿(总投资20.21亿),输出“主题公园+文化演艺”,推动中国文化走出去。“澳大利亚传奇王国项目”选址国际一线旅游目的地,主要建设内容包括入口广场、东方秘境主题公园、澳洲传奇主题公园、彩色动物园等板块,公司预计筹备建设周期约为3年。目前,已在中国进出口银行完成外汇登记备案和已经过澳洲外国投资审查委员会批准。 “科技宋城”拟募资3.12亿(总投资3.19亿),以科技互动手段增强核心竞争力。“演艺科技提升及科技互动项目”项目包括“千古情”系列演出提升整改、杭州宋城景区科技娱乐改造、沉浸式VR互动体验项目,通过在演出中增加全息投影、结构投影、动态雕塑等科技元素,满足观众不断升级的感官需求,持续改善观影体验。随着80、90、00后逐渐成为社会的主力消费人群,景区的科技改造有助于发行人覆盖更广泛的新兴客群。公司预计工程建设自筹集资金到位到竣工需18-24个月。 “网红宋城”和“IP宋城”拟募资2.20亿(总投资2.19亿),以“树屋女孩”IP为核心,构建泛娱乐生态新格局。“树屋女孩”丰富了公司现场和互联网演艺的产品内容,是实现“以演艺为核心、跨媒体跨区域的泛娱乐生态圈”的重要抓手,对公司的IP版图、旅游演艺、现场娱乐和互联网娱乐存在反哺与拉动效应。 投资建议与盈利预测:按发行上限19,000万股计算,预计公司2017-2019年EPS(摊薄)为0.75、0.99、1.30,PE(2018E)为22倍,维持“买入”评级。 风险提示:游客量低于预期;竞争加剧;投资并购整合风险
宋城演艺 传播与文化 2017-03-15 21.40 29.94 52.06% 20.22 -5.51% -- 20.22 -5.51% -- 详细
公司近日发布2016年报,业绩基本符合预期:2016年公司实现营业收入26.44亿元,同比增长56.05%,归母净利润9.02亿元,同比增长43.10%,扣非净利润8.87亿元,同比增长39.85%,基本符合市场预期。 线下演艺:利润结构与市场预期略有差别,轻资产部分结算进度快于预期。杭州宋城本年度营业收入6.87亿元,由于杭州乐园及烂苹果乐园客流下降拖累,收入同比下降1.84%;三亚宋城受益于10月份以来海南整体客流回暖,收入3.07亿元,同比增长19.24%,好于预期;丽江及九寨基本符合预期,分别实现营业收入2.23/1.49亿元,同比增长30.00%/13.85%;轻资产项目结算快于预期,宁乡项目管理费已确认收入1.17亿,贡献6-7000万净利润。 线上板块:六间房实现收入10.90亿元,同比增长195.37%,净利润贡献估计在2.3-2.4亿元,高于市场预期但符合我们前期预测。考虑到六间房对赌协议中40%业绩超额奖激励,加回激励部分,其业绩增速可能更加乐观。2016年六间房月均浏览量达到6.65亿,月均访问用户达到4350万(其中网页端/移动端月均用户较2015年增长23%/248%),增长良好。乐观增速支持下我们认为其2017年业绩仍将呈现良性增长。 未来看点:17年继续关注轻资产及六间房,18年起公司进入全新盈利叠加期。1)公司积极筹划第二弹轻资产,计划年内落地1-2单,考虑到其资产业绩贡献的节奏快于市场预期,今年更多轻资产项目业绩贡献可以期待;2)六间房方面,内生仍然持续增长,外延不断打造更年轻化产品,实现用户数、付费行为及盈利能力三者的持续优化;公司近日公告推出全新蜜枝APP、并以3.8亿元收购游戏(特别是ARPG、MOARPG等)研发领域拥有领先市场地位的灵动时空100%股权,借助既有直播流量优势,进军二次元配音及网游,进一步拓展业务成长性。3)展望2018年,上半年公司桂林和上海项目大概率落地,2018年下半年至2019年张家界项目及海外输出(澳大利亚黄金海岸项目)有望成形,公司线下业务进一步拓展,进入全新盈利叠加期。 由于开业/交割时间点的不确定性,未考虑上海、桂林等项目贡献以及灵动时空并表,我们预测公司17-19年EPS0.78/0.89/0.99元。分别给予公司线下演艺及轻资产/线上业务34x/54x倍PE,目标价29.94元,维持买入评级
宋城演艺 传播与文化 2017-03-15 21.40 -- -- 20.22 -5.51% -- 20.22 -5.51% -- 详细
事件:公司公告非公开发行预案,拟非公开发行不超过1.9亿股,募集不超过40.17亿元,用于澳大利亚传奇王国等项目建设。 投资要点 公司拟非公开发行股票募集资金不超过40.17亿元,募集资金扣除发行费用后的净额全部用于“澳大利亚传奇王国项目”16.15亿元、“宋城演艺·世博大舞台改扩建项目”7.3亿元、“阳朔·宋城旅游建设项目(暨桂林‘漓江千古情’演艺建设项目)”5.61亿元、“张家界千古情建设项目”5.8亿元、“演艺科技提升及科技互动项目”3.12亿元以及“大型演艺女子天团‘树屋女孩’项目”2.19亿元。 本次发行对象不超过5名,询价发行,最终价格根据竞价结果与主承销商协定。总股本由之前的14.5亿股,扩张为不超过16.4亿股,每股收益摊薄为之前的88.4%。 盈利预测与投资建议:公司本次募集资金投资项目与公司的发展战略“六个宋城”(演艺宋城、旅游宋城、国际宋城、网红宋城、IP宋城、科技宋城)相契合,紧密围绕公司战略进行投资建设。公司以创意为起点、以演艺为核心、以主题公园为载体,千古情景区项目百花齐放,千古情系列观演人数较高增长,成为公司业绩增长的主要驱动力,这也为发行人本次募集资金投向的异地演艺项目的发展奠定了基础。非公开发行前,预计公司2017-2018年EPS分别为0.86元、1.09元,当前股价对应PE分别为25倍、20倍;非公开发行后,预计公司2017-2018年EPS分别为0.75元、0.96元,当前股价对应PE分别为29倍、23倍,维持“增持”评级。 风险提示:非公开发行推进不及预期
宋城演艺 传播与文化 2017-03-15 21.40 -- -- 20.22 -5.51% -- 20.22 -5.51% -- 详细
事件概要 公司非公开发行拟发行不超过1.9亿股,资金不超过40.17亿元。募集资金扣除发行费用后的净额全部用于“澳大利亚传奇王国项目”、“宋城演艺·世博大舞台改扩建项目”、“阳朔·宋城旅游建设项目(暨桂林‘漓江千古情’演艺建设项目)”、“张家界千古情建设项目”、“演艺科技提升及科技互动项目”以及“大型演艺女子天团‘树屋女孩’项目”。 点评分析 公司非公开发行40.17亿元用于六大宋城项目的建设,此次非公开发行金额较大,符合前期对于公司项目进展的募集金额预期:其中“国际宋城”澳大利亚项目拟投入募集金额16.2亿元,占总金额的40.2%,足以证明国际宋城作为公司新的发展方向的决心;“演艺宋城”中上海项目拟投入7.3亿元,占比18.2%,桂林演艺项目拟投入募集资金5.61亿元,占比14%,张家界千古情项目拟投入募集资金5.8亿元,占比14.4%,综合来说公司在千古情演艺方面仍然比较重视,在三地(上海、桂林、张家界)投入募集资金18.71亿元,占比46.6%。拟投入演艺科技和女子天团的募集金额分别为3.12亿元和2.19亿元。公司此次进行非公开发行的募集资金及项目均符合我们先前对于公司的项目建设的预期。 再融资新规规定本次发行董事会决议日距离前次募集资金到位日原则上不得少于18个月,预期公司项目审批最快在2017年6月1日。公司此前共有两次募资情况,2010年宋城演艺IPO募资22.26亿元,用于宋城景区基础设施及配套改造,杭州动漫乐园改建项目,以及杭州乐园改扩建项目,合计6亿元,超募部分用于泰安千古情、三亚千古情、丽江茶马古城及武夷山项目。2015年募集资金26亿元收购六间房,其中16.14亿元以现金支付,9.88亿元以增发股份支付,其中配套募资6.3亿元全部用于支付交易现金对价。募集资金于2015年12月1日到位,根据18个月再融资规定,公司项目审批最快在2017年6月1日。 澳大利亚项目将演艺项目从国内走向国外,项目总投资额20亿元:公司在澳大利亚黄金海岸打造演艺类主题公园,与现有的游客型主题公园形成对比,填补市场的空白,项目主要包括广场、东方秘境主题公园、澳洲传奇主题公园、彩色动物园等板块,主要特色在于结合当地文化及中国元素打造出能够同时吸引外国游客和中国游客的公园模式,其盈利模式与现有的千古情 模式大体相似。项目投资总额20亿元,其中土地价款6416万澳元已经支付完毕,相当的审批工作已经完成,国际宋城澳大利亚项目的建设周期为3年,建成后将能够受益于汇兑收益及国际影响力。预计项目所得税后动态投资回收期(含建设期)为9.67年,内部收益率18.38%。 三大异地千古情项目将于2018年开业,在多个旅游城市开设演艺项目,以自身的产品优势和营销优势来征服市场:公司在桂林、上海以及张家界三地的千古情项目均将于2018年开业,预期一年的项目培育期,2019年才能体现出盈利。公司在进行千古情的选址过程中均考虑到旅游城市的情况,在保证城市游客人数的情况下通过其结合当地特色的多元化产品和营销手段来提供演艺渗透率。 科技宋城进行全面升级,在现有景区和增量上做到科技更新来提升产品多元化:科技宋城方面的项目主要包含了“千古情”系列演出提升整改项目、杭州宋城景区科技改造项目、沉浸式VR互动体验项目,募集资金金额分别为8,745万元、16,540万元及6,636万元。以科技、创意、现场娱乐体验持续而全方位的改善作为核心,将现有千古情演出和公园利用淡季时间进行升级改造和新项目打造中,打造更为震撼的游客体验。2016年报数据来看千古情系列的增速有所下降,在公司营销力度持续加强的背景下,做到产品升级培育游客的好奇感来提高城市游客重游率。千古情项目不能作为游客选择目的地游览的关键性景点,通过产品的新鲜度和营销力度的加强来提升项目的城市游客渗透率是千古情系列保持高增速的关键。 打造IP宋城,以女团+演艺+游戏为核心打造全方位的粉丝经济:公司2015年收购六间房以来在粉丝经济角度持续发力,围绕六间房为核心,打造了女团、游戏的协同发展。2017年3月6日拟3.8亿元收购北京灵动时空科技有限责任公司100%的股权。灵动时空的加入将会补齐六间房在移动游戏领域的基因,延伸六间房在手游研发和直播领域的业务。女团的培育能够以现有的线上六间房资源和线下演艺资源为基础进行粉丝的粘性培育,提高粉丝付费意愿。 盈利调整 在不计算宋城新项目和澳大利亚项目情况下,目前测算2017E/2018E/2019E的业绩为11.46/13.65/15.85亿元,增长幅度为28.35%/19.09%/16.16%,EPS为0.79/0.94/1.09元,对应目前的股价PE为27/23/19倍。维持买入评级。 风险提示 客流增长不及预期 海外项目由于人民币贬值导致资金需求扩大 女团的培育由于受众群体的喜好无法把握而不及预期
宋城演艺 传播与文化 2017-03-15 21.40 -- -- 20.22 -5.51% -- 20.22 -5.51% -- 详细
事件:拟定增募资40亿助力第二轮异地复制,演艺航母加速再出发 2017年3月14日,公司发布公告拟向特定对象非公开发行不超过1.9亿股,定增募集资金总额不超过40.17亿元,扣除发行费用后将用于投入此前已经公告披露的澳大利亚传奇王国项目(16.15亿元)、上海世博大舞台扩建项目(7.3亿元)、阳朔漓江千古情项目(5.61亿元)和张家界千古情项目(5.8亿元),此外,拟募集资金3.12亿元用于投入演艺科技提升及科技互动项目,拟募资2.19亿元用于投入大型演艺女子天团“树屋女孩”项目。 点评:拟定增增强公司资金实力,助力在建项目推进和公司长期发展 澳洲传奇王国项目拟打造3台演艺秀:项目将建设东方秘境主题公园、澳洲传奇主题公园、彩色动物园等三大板块,并打造《东方秀》、《澳洲传奇》和《金矿魅影》三台演艺秀。项目总投资20.2亿元,拟投入募集资金16.15亿元,筹备建设周期约3年,建设工作计划在资金到位后3年内完成。 上海项目或成为标杆项目,开启城市演艺新纪元:将改造世博大舞台场馆,形成两个室内剧院以及一个多功能互动空间,用于上演《上海千古情》、《紫磨坊》和《上海都魅》三台演艺秀。上海项目总投资提高到8.3亿元,项目建设期为2年,目前尚在办理地方发改委核准、环评等手续。上海项目有望成为宋城进军城市演艺的标杆,有望开启城市演艺复制推广的新纪元。 桂林阳朔、张家界千古情项目:桂林项目已经取得项目用地和环评批复,总投资额提升为8亿元;张家界项目尚在办理环评,总投资6.4亿元。两大项目依托一线自然景区稳定大量的客流,有望延续三亚、丽江成功复制经验。 科技宋城:拟募资3.2亿用于整改提升现有景区:其中拟投资1.65亿元用于杭州宋城景区推出“飞越中华”飞行影院项目和“大战朱仙镇”黑暗骑乘项目。拟投资8745万元采用全息投影、结构投影提升整改现有千古情项目。网红宋城:投资2.2亿“养成”女团“树屋女孩”,进军大电影、网剧领域。 拟定增40亿加速国内外布局,轻资产项目落地在即,维持“买入”评级 公司拟定增募资40亿用于公司第二轮国内外项目布局,桂林和上海项目计划投资额有所提升。此次定增将大幅增强公司资金实力并提升现有项目游客体验,助力公司长期持续发展。公司17年轻资产业务有望快速扩张,贡献可观利润贡献,且杭州景区在16年低基数上恢复性增长,公司未来业绩预计仍维持较高速增长。而桂林、上海、张家界、澳洲项目稳步推进,依托一线景区的巨大客流延续成功复制经验可期,为公司长期看点。此外,公司致力打造跨媒体跨区域的泛娱乐生态圈,进军女团经纪、二次元助力公司提升IP影响力和线上实力。未考虑定增,预计公司17-19年EPS分别为0.77元、1.0元和1.31元,17年和18年对应PE分别为28倍和22倍,维持“买入”评级。 风险提示:非公开发行方案审批进度不及预期;募投项目建设进度和盈利情况不及预期,自然灾害和突发事件影响客流量。
宋城演艺 传播与文化 2017-03-15 21.40 -- -- 20.22 -5.51% -- 20.22 -5.51% -- 详细
事项: 3月13日晚,宋城演艺发布公告,拟向符合证监会规定条件的5名特定对象非公开发行股票不超过1.9亿股,募集资金总额不超过40.17亿元。以本次发行股票数量上限测算,本次发行完成后,公司实际控制人黄巧灵先生及其一致行动人将直接和间接方式合计持有上市公司44.24%的股份,本次发行不会导致上市公司控制权发生变化。 评论: 募投项目将有力推动“六个宋城”战略加速实施落地 根据公告,公司本次非公开发行拟募集资金将主要用于与其“六个宋城”发展战略息息相关的?澳大利亚传奇王国项目?、?宋城演艺〃世博大舞台改扩建项目?、?阳朔〃宋城旅游建设项目(暨桂林‘漓江千古情’演艺建设项目)?、?张家界千古情建设项目?、?演艺科技提升及科技互动项目?以及?大型演艺女子天团‘树屋女孩’项目?。具体投资项目如下: 公司去年在新的五年规划中提出了?六个宋城?发展思路,在演艺宋城的稳步发展,即维持现有项目稳定经营和新建项目快速落地的基础上,继续向国际宋城(海外布局加速)、科技宋城(结合VR等新兴技术)、IP宋城(女子天团)、网红宋城以及旅游宋城的方向上大步迈进,并进而实现?世界演艺第一,全球主题公园集团前三?的目标。 具体从本次募投项目来看,其中?宋城演艺〃世博大舞台改扩建项目?、?阳朔〃宋城旅游建设项目?、?张家界千古情建设项目?属于?演艺宋城?类项目;?澳大利亚传奇王国项目?则契合?国际宋城?的战略方向;?演艺科技提升及科技互动项目?是基于?科技宋城?战略;大型演艺女子天团?树屋女孩?则是基于?网红宋城?和?IP宋城?战略推出的偶像团体。 ?六个宋城?战略的提出预示公司将进入新的外延扩张期,同时也带来较大的资金投入压力。从本次公告情况来看,与项目总投资规模的48.38亿相比,公司账上10.06亿元现金流已不足以支撑其在短期内的快速发展,因此从解决公司扩张带来的融资需求的角度,本次再融资方案的推出也是势在必行。 海外项目募资占比相对较高,有望打开宋城发展新空间 具体来看,澳洲海外项目所需投入金额在总募资金额中占比相对最高,超过40%。公司本次投资的澳大利亚传奇王国,位于澳大利亚昆士兰州的黄金海岸城市,是宋城海外项目落地的第一单,为公司海外扩张战略拉开了序幕,也是公司迈向?世界演艺第一?、打造?以演艺为核心的跨媒体跨区域的泛娱乐生态圈?的关键步骤。本次项目一期总投资规模预计20亿元人民币,对比公司国内投资项目,此次项目投入金额相对较大,我们此前曾报告分析,此项目的推进将加速带来公司未来新一轮的融资预期,目前来看基本符合我们此前判断。 此外,公司曾明确表示将通过投资收购与自主投资并举紧锣密鼓地推动海外项目落地,除了自主投资海外项目以外,公司还将通过合作、收并购等多种方式,积极对接海外资源,进行海外布局,公司此前也曾与市场交流表示,除了澳洲黄金海岸外,公司之前还在东南亚、美国、欧美地区都在寻找考察标的。因此,可以预期的是,本次澳洲项目仅仅是公司未来海外战略的开端,而募资项目的落地也有望解决公司后续加速海外扩张的后顾之忧,从而进一步打开公司新一轮的成长预期。 演艺宋城夯实公司主业发展,募资有望推动项目顺利实施 “宋城演艺〃世博大舞台改扩建”、“阳朔〃宋城旅游?以及?张家界千古情?三大项目的推进主要为公司此前已公告的为了上海、桂林以及张家界三个新异地项目的落地提供资金支持。目前来看,上海以及桂林项目即将全面动工,预计于2018年开业;张家界项目现在已经完成部分土地收储,预期2019年开业。三大项目将成为公司未来的重要业绩增量。本次募集资金也将有效解决工程所需的资金要求,从而顺利推进项目的按时完成。 定增助力“六个宋城”战略加速推进,成长模式依旧突出,维持中长期?买入?评级 根据证监会发布的再融资新规,明确定价基准日只能为非公开发行股票发行期的首日。因此,公司具体发行价格尚具有一定不确定性,但根据预案,此次公司拟发行股票不超过1.9亿股,募集资金总额不超过40.17亿元,因此公司募集资金的全额完成,发行日股价需保持在21.14元/股以上,因此长期来看,将形成一定情绪支撑。 考虑增发摊薄影响,并考虑收购灵动空间并表影响,我们调整公司2017-2019年EPS至0.73/0.82/0.93元(不考虑储备或待开业项目),对应PE29/26/23倍。综合来看,本次再融资方案的落地将有效解决公司对外扩张的资金需求,推动?六个宋城?战略的加速推进,公司未来外延扩张有望进入快车道。从基本面来看,公司17年主业有望恢复性增长,轻资产管理输出有望补充接力,上海、桂林、张家界、澳洲等有望夯实2018年及后续成长,且未来演艺复制扩张仍有望期待。公司成长模式突出且具有一定壁垒,维持中长期“买入”评级。
宋城演艺 传播与文化 2017-03-14 21.20 -- -- 21.40 0.94% -- 21.40 0.94% -- 详细
投资要点: 首个轻资产项目落地,异地复制项目有望再获成功。公司首个轻资产项目--宁乡项目的一揽子服务费收入2017年将全部确认完毕,有望成为公司业绩增长点并提高公司的盈利能力。公司预计今年两会之后,轻资产储备项目有望进入签约落地环节。未来,公司将借助宁乡项目对轻资产运营模式的探索,将受托管理、品牌输出等服务向二、三线,甚至四线城市拓展,形成强大的连锁联动效应。此外,漓江项目和上海项目已经进入全面开工阶段,预计2018年上半年开业。 定位“娱乐直播+移动游戏+内容IP”,六间房成长可期。六间房推出的移动端直播平台石榴直播目前运营状况良好,推动六间房月均活跃用户数快速增长。同时,六间房在二次元内容领域先后投资了暖暖游戏、布卡动漫、小旭音乐、上海望乘信息等企业,并推出了二次元配音社区手机软件--蜜枝APP。二次元内容有望与六间房直播平台和千古情景区形成O2O协同。此外,公司2017年3月7日公告称,六间房拟以3.8亿元收购移动游戏研运商灵动时空100%的股权,收购完成后,六间房有望形成“秀场直播+移动游戏+内容IP”的生态圈,协同效应有望逐步显现,业绩增长可期。 将发展VR主题公园,打造“科技宋城”。公司与美国科技公司SPACES合资设立子公司SONGCHENG SPACES,将在国内大力发展VR主题公园和体验馆,还将把AR、MR技术叠加于宋城已有及未来开发的现场演艺中,为观众提供现场观看特效的震撼效果。 维持谨慎推荐评级。公司在现场演艺领域具有领先的演出制作优势、丰富的运营管理经验和强大的品牌效应,各个异地复制项目有望成功落地;在线上演艺方面,公司积极打造“秀场直播+移动游戏+内容IP”生态圈,利好公司业绩增长。预计公司2017、2018年的EPS至0.80元和0.96元,对应PE分别为27倍和22倍,维持谨慎推荐评级。 风险提示。异地复制项目推进不及预期,宏观经济不景气或抑制居民旅游消费,行业竞争加剧,天灾人祸等不可抗力事件的发生。
钟奇 10
宋城演艺 传播与文化 2017-03-10 21.49 30.45 54.65% 21.95 2.14% -- 21.95 2.14% -- 详细
事件:公司拟通过支付现金的方式收购北京灵动时空科技有限责任公司100%的股权,收购交易标的总对价为人民币3.8亿元。本次对外投资的资金为公司自有资金。 灵动时空简介。北京灵动时空科技有限责任公司为北京极品无限科技发展有限责任公司的内部创业公司,拥有自单机移动游戏时代起接近300款产品的开发经验,产品覆盖动作、角色扮演、竞技体育、棋牌、休闲等多个类别。自2014年起,北京极品无限科技发展有限责任公司开始由移动端单机游戏开发商向移动端网络游戏开发商转型,曾推出S级产品《剑魂之刃》。 本次协议主要内容 交易对价及支付节奏:分四期支付,股权转让工商变更登记完成之日起十个工作日内,支付51%,即19380万元;标的公司2017年度《审计报告》出具之后十个工作日内,支付16.17%,即6144.60万元;标的公司2018年度《审计报告》出具之后十个工作日内,支付16.17%,即6144.60万元;标的公司2019年度《审计报告》出具之后十个工作日内,支付16.66%,即6330.80万元。 估值及对赌情况:灵动时空2016年经审计的营业收入为5293万,归母净利润为2017万,此次收购对价3.8亿对应的市盈率为19倍。参考2017-2019年对赌净利润4000万元、5200万元、6500万元对应的市盈率为9.5、7.3、5.8倍。目前一级市场游戏公司估值区间在10-15倍。 董事会安排:本次交易完成后,标的公司董事会由三人组成,其中两名董事由宋城提名的人士担任,一名董事由方奇担任。 重申今年是布局宋城的最佳时机。从AR到AI技术,从二次元(蜜枝APP)到移动游戏,六间房正在不断突破原来的秀场直播定位,向泛娱乐直播平台转型,市场对其估值未来有望提升。考虑收购灵动时空后的对赌净利润,我们上调公司2017-2019年EPS至0.87、1.06、1.25元。由于公司今年仍有潜在轻资产项目落地,因此当前股价对应估值低于25倍,具备较强吸引力。由于六间房估值有望提升,我们上调公司2017年估值区间至35-40倍,对应目标价30.45-34.8元,买入评级。 风险提示:宏观经济下行风险;自然灾害事件;异地项目进展不及预期;直播行业监管趋紧;业绩承诺不及预期。
宋城演艺 传播与文化 2017-03-10 21.49 -- -- 21.95 2.14% -- 21.95 2.14% -- 详细
1.收购灵动时空,拓展移动游戏版图 此次收购标的灵动时空是研发运营一体化的手机游戏公司。自2013年成立以来,开发近300款产品,在国内中度游戏(特别是ARPG、MOARPG等)的研发领域拥有领先的市场地位,拥有在包括中国大陆、日本、台港澳以及东南亚等国家和地区发行产品的能力。公司拥有一支稳定、资深的管理团队,同时其核心产品为2014年上线的网游《剑魂之刃》,曾位居iOS免费榜第2,玩家在线最高峰值超10万,DAU突破100万。 2、插上手游翅膀,填补移动游戏领域基因。 2016年灵动时空实现营收5293.58万元,归母净利2017.26万元。而根据业绩承诺,2017年、2018年、2019年度归母净利分别不低于4000万元、5200万元和6500万元人民币。手游行业受益于4G网络及智能手机的快速普及,以及大众对碎片化娱乐需求的提升,保持爆发式增长的态势。据测算,2016年移动网络游戏市场规模已突破900亿元,2018年将达到1500亿元。需求爆发带动企业加大研发、创新运营,促进行业良性竞争。从收购价格来看,此次收购标的灵动时空净资产1490.9万,对应3.8亿价格,溢价率为25.49倍,低于同类上市公司游久游戏(137倍,静态)和掌趣科技(47倍,静态)等溢价率。 3、延伸六间房业务变现渠道,协同完善布局数字娱乐。 收购灵动时空是六间房推动“直播+移动游戏”战略的重要举措,也是宋城演艺实施“六个宋城”战略中网红宋城、科技宋城和IP宋城的关键环节。移动游戏是用户基数最大、产业规模最大、变现能力最强的互联网子行业之一,直播与移动游戏的结合将产生丰富的化学反应。一方面直播强大的IP制造能力能够为移动游戏提供
宋城演艺 传播与文化 2017-03-09 22.30 40.20 104.16% 21.95 -1.57% -- 21.95 -1.57% -- 详细
投资要点: 六间房打造全新数字娱乐平台,维持增持评级。①标的公司拥有较强的游戏研发和分销能力,核心产品已获市场认可。②六间房将打造以AR和AI科技为内核的数字娱乐产业集群。③收购估值较为合理,标的公司承诺利润将提升公司业绩。据此上调公司2017/18年EPS为0.85/1.07元(+0.03/+0.04元),维持目标价40.2元,增持。 收购概述:公司以3.8亿元全资收购手游公司灵动时空,标的公司2016年收入5294万元,净利润2017万元,对应收购估值19x。标的公司2017-19年承诺利润为4000万、5200万、6500万元。 收购标的拥有核心爆款产品,研发及分销能力强。①灵动时空主打ARPG、MOARPG等游戏,拥有核心产品《剑魂之刃》(其2014年推出时月流水高峰曾达到5000万),目前开发产品近300款,研发经验丰富。②公司具有在港澳台、日本、东南亚进行产品发行的能力,在销售渠道上布局较广。③标的公司实际控制人方奇及核心管理层承诺任职至少5年,方奇为手游公司极品无限CEO,在卡牌游戏等领域具有丰富经验。 打造“直播+移动游戏”发展战略。①手游和游戏直播市场均有千亿市值空间,六间房和灵动时空结合能发挥各自优势,实现强变现能力。②本次收购后,六间房也提出“娱乐直播+移动游戏+内容与IP”为核心业务的数字娱乐平台,将旗下各业务进行整合式发展。 风险提示:整合效果不及预期,相关国家政策收紧。
宋城演艺 传播与文化 2017-03-09 22.30 -- -- 21.95 -1.57% -- 21.95 -1.57% -- 详细
六间房3.8亿收购灵动时空,对价合理,业绩承诺高增长。公司公告,全资子公司六间房拟收购北京灵动时空科技有限责任公司(“灵动时空”),收购总价3.8亿元(分4期支付),对应PE(2017E)9.5倍。2017-2019年对赌净利润分别为4,000万元、5,200万元、6,500万元(业绩同比增速分别为98%、30%、25%),其中超额业绩的30%作为奖励。同时,合同包含了实际控制人方奇先生及核心管理层的任职期限及竞业禁止条款。 灵动时空是研运一体化的移动网络游戏企业,在国内中度游戏(特别是ARPG、MOARPG等)的研发领域拥有领先的市场地位。自2014年以来,灵动时空推出的数款产品均取得成功。其中《剑魂之刃》作为公司的核心产品获得玩家的广泛喜爱,用户数、月流水和总流水在同期产品中均位居前列。公司2016年实现营业收入5293.58万元,归属净利润2017.26万元。 布局移动游戏产业,拓展“直播+游戏”蓝海。在苹果ios畅销榜中,排名前100的应用里面,超过8成都是移动游戏。移动游戏产业依然是中国互联网娱乐产业基数最大、产业规模最大、变现能力最强的子行业,直播与移动游戏的结合势必将会产生更大的市场和更多样的商业模式。 六间房是秀场直播的开创者,在游戏领域积淀相对较少。灵动时空在移动游戏产业有深厚积淀,拥有非常稳定资深的团队以及爆款游戏的经验,灵动时空的加入将会补齐六间房在移动游戏领域的基因,延伸六间房在手游研发和直播领域的业务。收购灵动时空后公司将推出“欢朋”游戏直播平台,发挥两家企业在直播和游戏领域的优势,在产品设计、用户运营、市场推广等方向上形成协同效应,切入“直播+移动游戏”蓝海市场。 投资建议与盈利预测:公司作为现场娱乐的集大成者,未来将在原有平台基础上,不断突破各种行业局限。六间房定位于以“娱乐直播+移动游戏+内容与IP”为核心业务的数字娱乐平台,收购灵动时空是补强其数字娱乐内容的重要举措。未来,六间房将整合灵动时空、蜜枝科技以及其他内生研发和通过宋城演艺基金布局的项目,构成一个以AR和AI科技为内核的数字娱乐产业集群。宁乡项目则开启了公司管理输出、品牌输出、创意输出的全新运营模式,轻资产输出业务有望成为公司新的资本平台和极具爆发力的利润增长点。预计公司2017-2019年EPS为0.80、1.03、1.32,PE(2017E)为27.43倍,维持“买入”评级。 风险提示:游客接待量低于预期;行业竞争加剧的风险;投资并购整合的风险
宋城演艺 传播与文化 2017-03-09 22.30 -- -- 21.95 -1.57% -- 21.95 -1.57% -- 详细
本次交易分4次支付,在股权转让工商变更登记完成之日起十个工作日内支付51%,标的公司2017年度《审计报告》出具10日内,支付16.17%,年度《审计报告》出具10日内,支付16.17%,2019年《审计报告》出具10日内,支付16.66%。标的公司业绩承诺为:2017年度4000万、年度5200万、2019年度6500万。 标的公司灵动时空从事移动网络游戏行业,2016年净资产1491万元,实现营收5294万元,净利润2017万元,2017年至2019年的承诺业绩总和为1.57亿元。标的公司成立于2013年,团队拥有自单机移动游戏时代起接近300款产品的开发经验,覆盖动作、角色扮演、竞技体育、棋牌、休闲等多个类别。在国内中度游戏(特别是ARPG、MOARPG等)的研发领域拥有领先的市场地位。自2014年以来,灵动时空推出的数款产品均取得成功。其中《剑魂之刃》作为公司的核心产品获得玩家的广泛喜爱,用户数、月流水和总流水在同期产品中均位居前列。 盈利预测与投资建议:“直播+移动游戏”在直播行业内是通常相结合的变现模式,直播主要是男用户,对于游戏同样钟爱。直播平台可以将用户导流到平台上的游戏界面,通过制定玩法,收取用户的充值币,获得变现收益。标的公司在手游领域具备一定成功经验,手游加入有助于进一步将平台用户变现,维持平台业绩较好增长。预计公司2017-2018年EPS分别为0.86元、1.09元,维持“增持”评级。风险提示:竞争加剧使平台用户流失。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名