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宋城演艺 传播与文化 2017-08-22 19.65 28.35 49.84% 19.82 0.87%
19.82 0.87% -- 详细
宋城演艺发布中报:报告期内公司实现营收13.93亿元,同比增长17.41%;实现利润总额6.32亿元,同比增长15.24%;实现归母净利润5.24亿元,同比增长21.17%。 传统文化+创意体验,杭州景区营收同比增加22.38%。 公司线下旅游演艺龙头地位稳固,演艺产品占据全国旅游演出总收入40%以上的票房,各大宋城旅游区的市场占有率持续攀升,业绩稳定增长。各大主题公园不断推出颇具民族文化气息、风格各异的主题活动,取得丰厚成果。其中,杭州宋城景区举办“我回大宋”系列主题活动,实现71天接待游客270万人次,同时,杭州景区与加拿大时光工厂合作大型高科技时空秀《古树魅影》,丰富游客夜间体验。报告期内杭州景区实现营收3.2亿,同比增长22.38%,毛利率达82.85%。九寨沟景区今年受到地震影响,预计会对公司九寨项目今年下半年经营产生影响,但2016年度九寨项目仅占公司营收的5.65%、占归母净利润的7.06%,且截至地震前九寨项目已完成2016年度全年营收的65%左右。因此预计此次地震对公司的整体营收和净利润影响有限。另外,三亚宋城旅游区在当地市场环境综合整治后,营收5.88亿,同比增长12.63%。 异地项目+轻资产业务不断落地,明年业绩提升指日可待。 公司在桂林、张家界、上海、西安的异地项目有序推进,有望在2018、2019年增厚公司业绩。同时,在报告期内,公司相继签约宋城西樵山岭南千古情景区项目以及宋城明月千古情景区项目,实现第二、第三单轻资产项目输出落地,将带来5.3亿的收入。目前,公司轻资产第一单宁乡项目已顺利试营业,《炭河千古情》隆重试演。公司在未来将继续发展轻资产业务模式,从而降低自身成本,进一步提升公司整体的毛利率以及净利率,形成新的利润增长点。从时间节点来看,明年将是公司多个项目落地的关键之年,业绩有望进一步提升。 六间房直播业务增长稳定,用户满意度提升。 六间房在娱乐直播板块持续实现升级和创新,提高了移动端和桌面的用户体验。灵动时空4月推出的新产品《连斩无双》数周位于iOS 付费榜前20名。六间房月均页面浏览量达7.02亿,注册用户数超5,300万,总体月度活跃用户5,481万;日演艺总时长60,900小时,月人均ARPU 值682元。目前,直播市场竞争日趋激烈、监管趋严,六间房的优质口碑将助力公司抗击风险,稳步提升。 盈利预测:受地震影响下调盈利预测,预测公司2017-2019年的EPS 分别为0.72、0.81、0.90元,对应27.29、24.36、21.75倍PE,维持强烈推荐评级。 风险提示:公司项目进展不及预期;自然灾害、政治事件影响旅游市场。
宋城演艺 传播与文化 2017-08-22 19.65 26.50 40.06% 19.82 0.87%
19.82 0.87% -- 详细
2017年上半年公司实现营业总收入13.93亿元,同比增长17.41%;归属于上市公司股东的净利润5.24亿元,同比增长21.17%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润5.23亿元,同比增长22.4%,基本每股收益0.36元,同比增长20%,小幅低于预期。 创意活动频出,景区热度不减。现场演艺业务上半年实现收入8.29亿元,其中,杭州宋城景区实现收入3.2亿元,同比增长22.38%;三亚宋城实现收入1.88亿元,同比增长10.94%。公司策划了一系列创意活动,包括“我回大宋”全民穿越活动、夏威夷草裙舞节、奇幻泡沫节等,“我回大宋”开展71天接待游客270万人次;杭州宋城景区接待游客增速明显提升,6月荣获TripAdvisor2017年度“旅行者之选”中国十大最佳主题公园,并于8月6日单日接待游客14万人次,创下开业21年最高纪录。此外,上海、西安、桂林、张家界项目也在进一步推进当中,预计未来一到两年内,千古情系列项目将继续为公司增厚业绩。 8月8日九寨沟发生7.0级地震,公司九寨千古情景区自8月9日起暂停开放,《九寨千古情》《藏谜》暂时停演。2016年九寨千古情和藏谜项目占公司合并报表营业收入的比例为5.65%,占归属于母公司净利润的比例为7.06%,截止8月8日九寨项目已完成2016年度全年营收的65%左右,预计此次地震对公司的整体营收和净利润影响较小。 轻资产项目快速推进。宁乡炭河里作为公司第一单轻资产输出项目目前已顺利试营业,《炭河千古情》试演,市场反馈优异。报告期内,宋城西樵山岭南千古情景区项目以及宋城明月千古情项目相继签约,轻资产运营模式预计将为公司创造新的利润点。 互联网演艺稳定增长。六间房继续占据娱乐直播市场领先地位,拥有27万名签约主播,月度活跃用户5481万;六间房持续加大新产品开发,在娱乐直播板块继续努力创新升级,上半年互联网演艺业务实现收入5.88亿元,同比增长12.64%。 盈利预测与投资评级:估值方面,我们将2017-2019年公司每股收益向下调整为0.757元、0.98元、1.238元,对应的PE为25.97倍、20.07倍、15.89倍,公司品牌价值持续提升,千古情系列继续为公司增厚业绩,轻资产输出模式有望成为新的利润增长点,给予公司2017年35倍PE,下调公司目标价为26.5元,结合当前价位,维持“买入”评级。
宋城演艺 传播与文化 2017-08-22 19.65 -- -- 19.82 0.87%
19.82 0.87% -- 详细
杭州大本营发力,归母净利润同比增长21.17%:2017上半年营业总收入为13.93亿元,同比增长17.41%;实现归属母公司净利润5.24亿元,同比增21.17%,符合之前预期。主要原因有:1.大本营杭州宋城景区营业收入同比增长22.38%,毛利率也提升了1.19个pct.高达82.85%;2.数字娱乐平台(六间房)营业收入同比增长13.63%,毛利率也提升了0.49个pct.达到51.56%。 杭州宋城近10年均复合增长率19%,异地项目成功复制:杭州作为公司大本营,近10年的复合增速高达19%,近几年新开的三亚宋城、丽江宋城、九寨宋城等项目的复合增速均在50%以上。 其中,2017年8月8日九寨发生7.0级地震,对公司九寨项目造成了一定的影响,剧院的主体建筑稳固,部分景观建筑受损,景区也是暂停开放。2016年九寨项目营收占比为5.65%,利润占比为7.06%,截止8月8日,公司已完成2016年度全年营收的65%左右(9600万),对公司整体的营收和利润影响有限。 六间房营收为5.88亿元,同比增长12.63%:公司于2015年收购六间房,六间房为秀场直播第二(第一名为歪歪)。目前拥有27万名签约主播,月均页面浏览量达7.02亿,注册用户数超5300万,总体月度活跃用户5481万,其中网页端月度活跃用户4427万,移动端月度活跃用户1,054万,日演艺总时长60,900小时,月人均ARPU值(每用户平均收入)682元。2015-2018年的业绩承诺分别为1.51亿、2.11亿、2.75亿、3.57亿。公司2015-2016年实际完成情况为1.621亿和2.296亿,均超额完成,预计2017年大概率能够完成业绩承诺。 费用率同比增加,主要是研发投入和人均薪酬的提高:公司的销售费用率和管理费用率同比上升,财务费用率基本保持不变。其中销售费用率上升了0.92个pct.达到了10.7%,管理费用率上升了0.52个pct.达到了6.68%。主要原因有:1.公司提高了员工的薪酬,平均薪酬提高了26%.2.公司加大了广告宣传力度,广告投入同比增加了41%.3.公司加大了对六间房的研发投入,研发费用同比增加了71%。 盈利预测与投资评级:公司为演艺第一股,杭州大本营近10年的复合增速高达20%,三亚、丽江、九寨等地的成功复制,宁乡,张家界等地轻资产的成功输出,公司储备项目充足,未来成长值得期待。预计公司2017-2019年营业收入分别为31.25亿、36.42亿、41.88亿,净利润为11.18亿、13.42亿、15.84亿,EPS为0.77、0.92、1.09,目前旅游景点行业的pe均超过35倍,考虑公司业绩的可持续性,给予公司2018年28-32XPE,6-12个月的合理区间为25.76-29.44元,首次覆盖,给予“推荐”评级。 主要风险提示:自然灾害天气影响,旅游行业下滑,新开业景点增长不及预期。
宋城演艺 传播与文化 2017-08-21 19.58 33.00 74.42% 19.82 1.23%
19.82 1.23% -- 详细
Conference call takeaway with the management Online show business - Management believes that entry barrier for livebroadcasting business will be higher after more tightening regulationfrom the government in 1H17. As the market leader, they are confidenton Six rooms' sustainable growth in the long term. Offline show business - Management confirms the strategy of adding twoself-owned projects and one revenue share model every year for the next3-4years. The company is in the process of establishing the second performanceshow theater for Lijiang and Sanya. The second theater is aimed forreleasing capacity issue during the peak season. Management also updated on the upcoming offline projects' operationdate: Yangshuo in 1H18, Yichun in 2H17(Oct 2017), Xi'an in End-2018or Early 2019, Shanghai in Early 2019, Zhangjiajie in 1H19, Foshan andAustralia (Gold Coast) in 2020.
宋城演艺 传播与文化 2017-08-21 19.58 24.00 26.85% 19.82 1.23%
19.82 1.23% -- 详细
事件:公司发布2017年半年度报告:上半年公司营收13.93亿元,比去年同期增长17.41%;营业利润6.36亿元,比去年同期增长16.26%;利润总额6.32亿元,比去年同期增长15.24%;归属于上市公司股东的净利润5.24亿元,比去年同期增长21.17%,扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润5.23亿元,同比增长22.40%。 杭州本部、三亚、丽江景区实现同比增长。报告期内,公司通过持续挖掘传统文化、进行创意性的活动策划,提升游客体验。杭州宋城景区举办了“我回大宋”主题活动,上半年创造上市以来同期营收和净利润新高。三亚景区通过强化整合推广渠道,在当地市场环境综合整治后实现了恢复性增长。丽江景区克服了当地市场环境、天气因素等不利影响,也实现了增长。九寨继续扩大市场占有率,但受到8月8日地震因素影响,预计对下半年经营业绩产生影响,但预计对公司的整体营收和净利润影响较小。 加强创新服务,丰富景区内容。公司继续加大对各大景区的整改和品质提升,扩大景区接待面积,丰富景区氛围,采用先进的声、光、电、机器人互动等手段,提升景区的科技含量,同时推出《恐怖马戏船》、《数码奇遇》、《魔法奇遇记》等演出剧目,增加与游客的互动体验,提升景区的观赏度。 储备项目有序推进,轻资产项目不断落地。公司上海、西安、桂林、张家界等自主投资项目有序推进,各大项目的景区规划和设计以及演出的策划和编创工作已基本完成,澳大利亚项目正积极筹备建设开工前的各项工作。公司张家界项目、桂林漓江项目、上海项目预计于18年陆续落地,澳大利亚项目、西安项目预计2019年落地。同时公司的轻资产输出项目陆续签约,第一例宁乡炭河项目已经开业,明月情项目、听音湖项目分别以2018年、2020年开业,给公司带来新的利润增长点。按照公司以往新项目当年或第二年盈利的惯例,19-20年新增项目预计能够大幅增厚公司业绩。 在线娱乐直播业务保持稳定增长。六间房在行业监管政策收紧的背景下,加大创新和升级力度,推出全球首个AR女子演艺团体“And.II”,同时坚持自身定位,加强后台监控,用户规模与满意度持续提升,实现了在线娱乐直播业务的稳定增长。 盈利预测及投资建议:我们预计公司2017-2019年营业收入分别为32.79、41.38和49.27亿元,归属上市公司净利润分别为11.56、14.11和16.96亿元,对应EPS分别为0.81、0.99和1.17元,对应PE分别为25、20和17倍,维持“增持”评级。
宋城演艺 传播与文化 2017-08-21 19.58 -- -- 19.82 1.23%
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报告摘要: 宋城演艺发布2017年中报,2017年上半年公司实现营业收入13.93亿元,同比增长17.41%;实现归母净利润5.24亿元,同比增长21.17%。 点评: 线上线下齐力发展驱动业绩高增长。17H1公司线下演艺中杭州宋城景区实现营收3.2亿元(yoy22.38%),三亚宋城景区实现营收1.88亿元(yoy10.94%);线上演艺六间房实现营收5.88亿元(yoy12.63%)。公司综合毛利率44.59%,比上年同期下降1.39pct;销售费用率10.67%,比上年同期提升0.92pct;管理费用率6.65%,比上年同期提升0.5pct;财务费用率0.51%,比上年同期提升0.02pct。 线下演艺多点开花,轻资产运营开辟新模式。公司千古情演艺和各大宋城旅游区的市占率不断攀升:杭州宋城创新举办“我回大宋”主题活动,收入和单日接待游客数再创历史新高;三亚、丽江宋城分别在当地市场环境综合整治和克服天气等不利因素后实现较高增长;九寨宋城市占率提高、增幅明显,但受地震影响预计下半年营收增长有限。公司储备项目充足: 上海、西安、桂林、张家界等自主投资项目均有序推进,各大项目的景区规划和设计以及演出的策划和编创工作已基本完成。公司积极开展轻资产扩张:首个轻资产项目宁乡宋城炭河古城开始营业,炭河千古情隆重试演,为公司创造新的利润点;佛山听音湖与宜春明月山项目相继签约。 互联网演艺成长可期。17H1六间房实现营业收入5.88亿(yoy12.63%),实现净利润1.36亿,其中灵动时空于4月推出新产品《连斩无双》,数周位于iOS付费榜TOP20,流水表现超预期。定增扩张业务版图:“六个宋城”战略落地,澳大利亚传奇王国、《古树魅影》以及“树屋女孩”项目的持续推进打开公司未来成长空间。 投资建议:预计公司2017-2019年营业总收入分别为33.06亿、42.49亿和52.87亿元,同比增长25.04%、28.51%和24.43%;归母净利润为11.01亿、14.11亿和18.12亿元,同比增长22.07%、28.06%和28.47%;预计2017-2019年每股收益分别为0.67元、0.86元和1.10元,按照当前19.18元股价对应PE分别为29倍、22倍和17倍。 维持“买入”评级。 风险提示:自然灾害风险、项目进展不及预期。
宋城演艺 传播与文化 2017-08-21 19.58 -- -- 19.82 1.23%
19.82 1.23% -- 详细
事件:公司发布半年报。报告期内,公司实现营业收入139。262.54万元,同比增长17.41%;归属净利润52,360.70万元,同比增长21.17%;扣非净利润52,260.67万元,同比增长22.40%。公司二季度单季实现营业收入72,108.93万元,同比增长17.63%;归属净利润27。855.94万元,同比增长17.00%。 现场演艺业务实现收入6.55亿元,同比增长24.30%。其中,杭州宋城项目实现营业收入3.20亿元,同比增长22.3 8%;三亚项目在市场综合整治后实现了恢复性增长,实现收入1.88亿元,同比增长10.94%;净利1.08亿元。丽江项目克服旅游市场整治带来的不利影响,实现收入0.98亿元,同比增长1.94%,净利0.51亿元。九寨项目实现收入0.49亿元,同比增长10.86%;净利0.24亿元,同比增长27.06%;截止2017年8月8日,已完成2016年度全年营收的65%左右,预计此次地震对公司的整体营收和净利润影响较小。 互联网演艺业务维持高速增长。报告期内,六间房实现营业收入5.88亿元,同比增长42.24%:净利润1.36亿元(2017年业绩承诺2.75亿元,已完成49.45%),同比增长25.97%;净利率23.12%,降低1.88pct。六间房目前拥有27万名签约主播;注册用户数超5,300万,同比增长933万;总体月度活跃用户5,481万;月人均ARPU值682元。 新项目建设及剧目策划和编创有序推进。报告期内,公司上海、西安、桂林、张家界等自主投资项目用地、立项、报建、建设均有序推进,各大项目的景区规划和设计以及演出的策划和编创工作已基本完成。其中,桂林项目于6月23日正式开工奠基,四大项目为“演艺宋城”在全国扩展打下坚实基础。 轻资产输出快速推进,成为公司重要增长点。公司目前已签约三单轻资产运营业务,分别为宁乡项目、听音湖项目、明月情项目,收入主要包括项目正式运营前期一揽子服务费收入(三个项目均为2.6亿元)和日常经营管理期间的管理费(收入的20%分成)。报告期内,公司积极筹备宁乡项目景区建设、开园以及《炭河千古情》的演出编排与排练工作,目前宁乡已顺利试营业。明月情项目将于2018年10月试营业,听音湖项目将于2020年3月正式营业。2017年上半年,公司连下听音湖和明月情两城,表明公司在轻资产输出方面项目储备充足,公司轻资产模式已然得到市场认可,将成为公司又一核心业务板块。另一方面,三个项目开业时间有较好的衔接性,能够平滑轻资产业务收入确认对公司业绩带来的波动。 投资建议与盈利预测:公司项目储备充足,张家界、上海、桂林、西安和澳洲项目稳步推进,三个轻资产项目开启盈利新模式。预计公司2017-2019年EPS(摊薄)为0.75、0.99、1.30,PE( 2017E)为25.73倍,维持“买入”评级。 风险提示:项目建设不及预期;不可抗力;游客不及预期风险。
宋城演艺 传播与文化 2017-08-18 19.54 40.00 111.42% 19.82 1.43%
19.82 1.43% -- 详细
公司业绩总体符合预期,维持增持评级。公司营收净利稳定增长,后续轻资产和新异地项目将维系业绩良性循环,且目前估值有吸引力。 维持2017/18年EPS为0.85/1.07元,对应目标价40.0元。 业绩简述:2017H1公司实现营收13.93亿元/+17.41%;归母净利5.24亿元/+21.17%,对应EPS为0.36元,业绩表现符合预期。 杭州景区业绩再创佳绩,其余各部分稳健增长。①杭州宋城景区创新推出“我回大宋”主题活动及各式定制活动,业绩增速约25%,收入净利创同期历史新高。②三大异地项目业绩稳增:三亚净利1.08亿/+16%、丽江0.51亿略有增长(受当地旅游市场整治所致)、九寨0.24亿/+26%;但九寨受地震停业预计对H2造成一定影响。③六间房用户和主播规模持续增长:签约主播超27万,注册用户超5300万,人均ARPU值682元,净利1.36亿/+20%。 轻资产项目打开新发展空间,“六大宋城”战略持续推进。①宁乡轻资产项目已于7月开始试营业,且公司上半年相继签约西樵山岭南及明月千古情项目,品牌不断受认可同时有望有效增厚公司业绩。②几大异地项目将陆续落地(桂林项目已开工奠基),带来新一轮拓展布局。③线上娱乐全面丰富,六间房收购灵动时空后将打造“演艺+游戏+ACG”三大层次。④与加拿大时光公司合作的《古树魅影》已落地,Spaces合作的VR项目也在推进中,打造全方位科技宋城。 风险提示:项目建设进度低于预期,突发事件对旅游市场的不利影响。
宋城演艺 传播与文化 2017-08-18 19.54 24.60 30.02% 19.82 1.43%
19.82 1.43% -- 详细
业绩增长符合预期,杭州本部表现亮眼。2017年上半年公司实现营业收入13.93亿元,+17% YoY,实现扣非后归母净利润5.23亿元,+22% YoY,业绩整体符合预期。分拆业务看: 景区:我们估算上半年公司景区整体业绩+19%YoY,Q2景区整体业绩+18%YoY。其中,由于去年杭州举办G20导致的基数较低,以及公司今年以来推出的各项创意活动,上半年杭州宋城景区实现收入3.2亿元,+22% YoY,毛利率+1.19% YoY,收入和利润都创下历史新高;三亚景区受益于三亚旅游市场的回暖,实现收入1.88亿元,+11% YoY,但由于折旧和人工费用上升,毛利率-1.19% YoY;丽江景区在旅游市场整顿阶段表现稳固,实现收入9750万元,+2% YoY,表现优于同地区的的印象丽江,反映公司演艺项目团散结构更加平衡的优势;九寨沟千古情上半年表现强劲,实现营收4907万,+11% YoY,实现归母净利润1920万元,+27% YoY,公司预计受地震影响下半年九寨沟项目将受到较大影响。 六间房:上半年实现营收5.88亿元,+13%YoY,毛利率+0.49% YoY,实现净利润1.36亿元,估算同比+11% YoY。其中,4月六间房收购的灵动时空实现收入1929万元,实现净利润1371万元。 其他:上半年公司预收款中仍有1.3亿左右的策划费、设计费、节目制作费,主要与宁乡项目延迟至7月开业导致公司的轻资产业务收入未能在上半年确认所致。 期间费用率有所提升。公司上半年期间费用率较去年同期+1.45pct,主要因销售费用率+0.92pct,管理费用率较去年同期+0.5pct,财务费用略增0.02pct。 新项目的建设及剧目的策划和编创工作有序推进。公司上海、西安、桂林、张家界等项目建设均有序推进。其中,桂林项目于6 月23 日正式开工奠基;澳大利亚传奇王国项目的完整规划设计方案已经形成,项目被黄金海岸政府列入重大项目的审批通道。 维持买入评级。考虑九寨沟受地震影响,我们略下调2017-2019年EPS至0.82、1.05、1.09元,对应2017-2019 PE分别为23倍、18倍、18倍。参考同行业平均估值,给予2017年PE 30倍,6个月目标价24.6元,买入评级。 风险提示:自然灾害;异地项目推进不及预期;直播行业洗牌加速。
宋城演艺 传播与文化 2017-08-18 19.54 23.52 24.31% 19.82 1.43%
19.82 1.43% -- 详细
事件 公司公布2017年半年度报告,实现营业收入13.93亿(+17.41%),归属上市公司股东净利润5.24亿(+21.17%),每股收益0.36元(+20%)。其中二季度实现营收7.21亿元(+17.62%)归属上市公司股东净利润2.79亿(+17.23%)每股收益0.19元(+16.72%)。 四大景区收入均实现增长,其中杭州宋城景区增速亮眼:上半年公司实现营收同比增长17.41%,具体细分景区来看,杭州宋城景区实现收入3.20亿(+22.38%),主要是创新举办了“我回大宋”全民穿越主题活动,游客量的大幅提升推动杭州宋城景区业绩增长明显;三亚宋城旅游区在当地市场环境综合整治后实现恢复性增长,实现收入1.88亿(+10.94%);丽江景区因上半年当地旅游市场开展整顿工作,实现收入9750.36万元,但仍取得低个位数的增长(+1.94%);九寨宋城旅游区继续扩大市占率,上半年实现收入4907.14万元(+10.86%),但因8月8日地震影响,预计对公司下半年九寨沟项目有一定影响:互联网演艺平台六间房实现收入5.88亿(+12.63%)。另外公司上半年收购北京灵动时空科技有限责任公司100%股权,灵动时空于4月初开始并表,贡献收入和净利润分别为1929.18万元、1370.96万元。 六大宋城战略稳步推进,演艺行业龙头地位进一步巩固:2017年是公司打造六大宋城战略的推进年,上半年各项战略稳步推进。演艺宋城:推出我回大宋、印第安火鸡节等多个主题活动,提升游客量;异地复制项目积极推进,上半年西安千古情项目实现签约,6月23日桂林千古情项目开工奠基。旅游宋城:轻资产输出业务不断拓展,上半年宋城西樵山岭南千古情景区项目以及宋城明月千古情景区项目相继签约j首个轻资产项目宁乡宋城炭河古城顺利试营业、炭河千古情隆重试演,标志着轻资产运营模式的持续性发展得到充分印证。国际宋城:加大专澳洲各级政府和主管部门的合作,推进澳大利亚传奇王国项目顺利进行;网红宋城:上半年线上演艺平台六间房在娱乐直播业务板块上进行大规模的升级和创新,六间房拥有27万名签约主播,注册用户数超5300万,月人均ARPU值682元。IP宋城:公司旗下宋城娱乐打造的大型演艺女团“树屋女孩”已在国内形成一定的影响力。科技宋城:公司旗下宋城科技与加拿大时光工厂合作打造《古树魅影》,丰富游客体验; 公司还与美国Spaces公司合作研发的全走动式VR体验项目也在有序推进中。六大宋城战略稳步推进,巩固了公司文化品牌和演艺行业龙头地位。 在手储备项目丰富,轻资产输出有望实现较快复制:公司以杭州宋城景区为核心,先后成功复制了三亚、丽江、九寨等项目,目前已储备上海、西安、桂林、张家界等四大千古情演艺项目,而且各项目均处于稳步推进中:轻资产输出方面,上半年公司成功中标佛山西樵山岭南千古情项目和宜春市明月千古情项目,项目签约速度加快,未来轻资产输出业务贡献业绩将逐步提升。 投资建议:我们公司预测2017年至2019年每股收益分别为0.84元、1.08元和1.39元。净资产收益率分别为16.4%、17.9%和19.4%,给予增持-A建议,6个月目标价为23.52元,相当于2017年28倍的动态市盈率。 风险提示:游客量减少导致业绩下滑风险:新项目进展不及预期;旅游市场环境变化影响业绩。
宋城演艺 传播与文化 2017-08-18 19.54 -- -- 19.82 1.43%
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公司上半年业绩稳定增长,传统与创新并进扩展业务版图,符合我们的预期。2017 年半年度,公司实现营业收入13.93 亿元,同比增长17.41%;实现归母净利润 5.24 亿元,同比增长21.17%,业绩符合预告。公司线下景区及线上演艺业务均实现有机增长,经营性现金流运转正常,报告期内积极拓展轻资产扩展并筹备新项目的非公开发行,公司现有的六个宋城战略得到稳步推进。 演艺宋城创意叠出,杭州宋城三季度有望迎来高增长。公司旗下千古情系列是核心竞争优势,目前主要景区在各地的市占率稳中有进,凭借一系列创意活动,增加景区的休闲娱乐元素,杭州宋城营收和净利均创同期新高。考虑到2016 年三季度受G20 峰会影响,杭州地区的基数较低。今年华东地区目前天气情况表现良好,预期杭州旅游人次将有超预期表现,公司杭州区域业务将受益于需求回补,在三季度继续保持高增长。 三亚市场加速回暖,丽江九寨迎难而上。2016 年三亚旅游市场进行规范整治效果体现,规范化运营后三亚旅游人次回暖显著,公司三亚地区营收同比增长10.94%。丽江地区由于今年处于旅游市场规范整治期,当地旅游业受到影响但公司仍保持业绩增长。九寨项目受地震影响暂时关闭,旺季受到影响但在总体的营收和利润占比不高。因此对于整体业绩不构成重大影响,公司核心竞争力并未受到外部因素影响,有望在明后年迎来转机。 桂林千古情破土动工,轻资产项目陆续落地。今年6 月23 日公司与桂林旅游合作开发的漓江千古情项目正式动工,凭借之前异地项目的经验,前期建设和培育阶段将进一步缩减,有望在2018 年贡献营收。另外,公司继湖南宁乡之后又先后签署了佛山听音湖和宜春明月山的轻资产项目,一揽子费用均达到2.6 亿水平,成为旅游演艺对外输出的业界标杆。 盈利预测及投资建议:我们认为,公司景区业务的核心竞争力构成了中长期的护城河,随着轻资产项目的不断落成,公司营收结构多元化,景区相关业绩具有较好的确定性,而后续的漓江、张家界、澳洲等项目推进符合预期。下调盈利预测,预计公司17-19 年EPS分别为0.82/0.94/1.04 元(原盈利预测EPS 分别为0.87/1.07/1.26 元),PE 为24/21/19倍。维持“买入”评级。 风险提示:在线直播行业受政策监管影响的风险,景区外部环境对经营的影响.
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中报业绩增长21%,处于此前业绩预告区间内,基本符合预期 上半年,公司实现营收13.92亿元,同比增长17.41%;实现归母业绩5.24亿元,同比增长21.17%(扣非增22.40%),处于此前业绩预告区间内(15-30%),EPS0.36元,基本符合预期。 杭州本部良好恢复,丽江、六间房因整顿相对平稳 上半年,杭州本部受益于G20后效应以及演艺产品丰富,收入增长22%,估算业绩增30%+,是公司业绩增长的核心;三亚受Q1旺季高基数等因素影响,收入增11%,估算业绩增10-15%;丽江在区域整顿,同区域竞争对手明显下滑的情况下整体仍较坚挺,收入微增2%,估算业绩微增;九寨项目上半年预计持平微增。六间房收入增长13%,估算业绩增长15-20%,剔除灵动时空3月并表影响,估算相对平稳,我们认为主要是由于上半年直播行业监管明显趋严等因素影响。综合来看,公司上半年毛利率微跌0.32pct,而期间费率增长1.45pct,主要销售费用率增0.92pct,而管理和财务费用率各增0.50/0.02pct。 预计17年稳定增长,轻资产+国际化+新项目带来中长期看点 展望下半年,杭州本部伴随演艺产品不断丰富仍有望恢复增长,三亚、丽江预计稳定增长,九寨受地震影响关闭,但利润占比低影响相对可控。六间房通过不断技术和产品升级,下半年仍有一定支撑。中长线来看,1、公司此前已先后公告听音湖/宜春轻资产管理输出项目,有助于其未来2-3年成长;2、国际化战略下,除澳洲项目外,未来在亚太、北美、东南亚等地均不排除有新的海外项目落地,中长期国外市场潜力大; 3、西安项目以及原有桂林、上海、张家界仍有望开启18-19年成长。4、演艺产品持续丰富有望释放原项目新潜力。 风险提示 监管风险;外延式扩张项目进展和盈利可能低于预期;既有项目增长趋缓。 新项目+轻资产+国际化助力长期成长,维持中线“买入”评级 调整公司17-19年按拟增发股本全面摊薄EPS0.65/0.80/0.92元(不考虑新项目,假设轻资产项目18-19年贡献1亿左右),对应PE29/24/21倍。中长线来看,公司旅游演艺盈利成长模式在新项目持续落地开业、轻资产推进及国际化拓展中仍有良好支撑,维持“买入”。
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事件: 8月15日,宋城演艺公布2017年半年度报告。2017年上半年,公司实现营业收入13.93亿元/增长17.41%;归属净利润5.24亿元/增长21.17%;扣非后归属净利润5.23亿元/增长22.40%;基本每股收益0.36元/增长20.00%。与此前业绩预告相一致,符合市场预期。 Q2实现营业收入7.21亿元/增长17.63%;归属净利润2.79亿元/增长17.00%;扣非后归属净利润2.78亿元/增长19.31%。 评论: 1、半年报业绩符合预期,杭州本部表现突出,异地项目及六间房逆势保持增长。上半年公司营业收入增长17.41%,归属净利润增长21.17%。其中,杭州本部表现最好,通过创新活动“我回大宋”业绩口碑双丰收,活动期间71天接待游客270万人次,8月6日单日接待游客14万人次创纪录,上半年杭州本部实现收入3.20亿元/增长22.38%,预计利润增长30%左右。三亚宋城依托当地旅游市场回暖,实现收入1.88亿元/增长10.94%,预计利润增长15%左右。丽江千古情硬件升级,在当地旅游市场整治、不利天气的压力下,依然实现收入、利润个位数增长。九寨宋城旅游区市占率继续扩大,实现收入4907.14万元/增长10.86%,利润2400万元/增长27%。此外,六间房上半年利润预计增长10%左右。剔除六间房,上半年宋城主业业绩内生增长26%左右。 2、九寨千古情受地震影响,下半年或承压。上半年,九寨宋城旅游区市占率继续扩大,利润增长27%。因8月8日地震破坏,九寨项目进入暂停开放状态,预计对下半年业绩产生不利影响。总体而言,由于九寨项目在合并报表中占比较小,停演对公司全年业绩影响有限。2016年九寨千古情与藏谜景区合计占公司营业收入5.65%,占归属净利润7.06%。 3、六间房月均浏览量突破7亿,新产品上线空间广阔。上半年,公司数字娱乐平台在政策收紧的压力下,实现收入5.88亿元/增长12.63%,业绩增长得益于用户规模稳定提升,此外,3月份六间房收购的游戏公司——灵动时空贡献盈利1494万元。报告期内,六间房直播平台月均页面浏览量达7.02亿,注册用户数超5300万,较2016年均值分别增长5.56%、6%,总体月度活跃用户达5481万。上半年,六间房开展“网络直播+公益”新模式,获监管部门高度评价,进一步提升平台口碑;4月,灵动时空推出新产品《连斩无双》,数周位于iOS付费榜前20名;7月,六间房发布全球首个AR女子演艺团体“And.II”;欢朋游戏直播也已积累一定数量的游戏主播与基础用户群。产品与运营升级有序推进,有望继续依托广阔市场空间,保持业绩较快增长。 4、异地新项目有序推进,轻重并举不断挖掘业绩增长点。新资产项目再下两城,上半年佛山听音湖项目与宜春明月山项目相继签约,合作期延长至10年显示公司发展信心;炭河古城于7月3日起顺利试营业,下半年有望继续增厚业绩。重资产项目储备充足,4月西安项目新签约,6月桂林项目正式开工奠基,四大项目景区规划与演出编创工作均已基本完成。预计18年西安、桂林项目开业,19年张家界、上海项目开业,一旦运营成熟,公司业务体量有望获得翻倍增长。 5、投资建议:公司中报整体业绩表现良好,杭州本部增长强劲,目前新项目储备充足,四大千古情演艺(上海、张家界、桂林、西安)和三大轻资产输出(宁乡、佛山、宜春)保证未来三年业绩增长,空间翻倍。我们预计17-19年净利润为10.8/14.0/17.1亿元,同比增长20%/30%/22%,当前市值279亿元,对应 PE估值26x/20x/16x,考虑增发预案,备考市值315亿元,对应PE估值29x/23x/18x,维持“强烈推荐-A”评级。 风险因素:项目开业不达预期;当地旅游市场调整。
宋城演艺 传播与文化 2017-08-17 19.08 -- -- 19.82 3.88%
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公司公告2017年半年报,收入13.9亿元(+17.4%),归母净利润5.2亿元(+21.2%)。收入端,杭州宋城+22.38%,三亚宋城+10.94%,丽江宋城+1.94,六间房+12.63%。费用端,管理费用+0.5pp.,销售费用+0.93pp.。利润端,毛利率-0.32pp.,净利率+1.14pp.。 受到多重不利因素影响,整体收入增长较去年同期放缓:受丽江市旅游业整治影响,丽江宋城增长不及预期;受九寨沟地震影响,预计下半年九寨宋城客流大幅减少。尽管如此,体量最大的杭州宋城本部,收入超预期增长,前期预期为+17%,实际录得为+22%。与公司充分发挥自身IP吸引游客分不开,杭州宋城8月6日单日接待游客14万人,创21年新高。 新项目包括上海、西安、桂林、张家界,正在推进。轻资产,宁乡项目已试营业,岭南项目和明月千古情已签约。老项目在原有基础上创新。杭州宋城加开高科技时空秀《古树魅影》、杭州乐园加开浸没式演出《恐怖马戏船》、烂苹果乐园加开儿童剧《数码奇遇》等、丽江宋城完善园区改造。 盈利预测与投资建议:杭州宋城在高基数基础上维持高增长显示出可拓展空间大,其余项目今年受到多重不利,整体今年上半年收入增速低于去年同期,预计下半年部分项目受影响仍将持续,我们调低今年的盈利预测。尽管如此,新项目拓展正在积极进行,轻资产不断落地,都证明公司可拓展的空间大,公司战略的“六个宋城”为公司发展预留个很大空间。预计公司2017-2019年EPS分别为0.73元、1.01元、1.21元,当前股价对应PE分别为26倍、19倍、16倍,维持“增持”评级。 风险提示:六间房能否完成业绩承诺存在不确定性
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业绩概述 公司2017年上半年实现营业总收入13.93亿元,比去年同期增长17.41%;营业利润6.36亿元,比去年同期增长16.26%;利润总额6.32亿元,比去年同期增长15.24%;归属于上市公司股东的净利润5.24亿元,比去年同期增长21.17%,扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润5.23亿元,同比增长22.40%。 经营分析 公司上半年归母净利润增长21.17%,上半年经营相对平稳:2017年上半年实现营业总收入13.93亿元/+17.41%;归属于上市公司股东的净利润5.24亿元/+21.17%,上半年公司的经营较为平稳。公司整体费用率17.8%,同比提升1.4pct,其中销售费用率提升0.9pct,财务费用率上升0.02pct,管理费用率上升0.5pct,公司费用率水平相对较低,主要的费用来源于销售费用。公司毛利率为63.64%,下降0.32pct;净利率为37.6%,上升了1.17pct。 杭州片区凭借主题活动表现超预期:1)杭州宋城景区实现营业收入3.20亿元/+22.38%,毛利率为82.85%,预计实现净利润1.69亿元/+29.7%,净利率约为53%。杭州市上半年接待游客7424.7万人次/+14.5%。若客单价没有显著变化,则游客人次增速和收入一致为22.38%,杭州项目凭借主题活动使得游客人次增速超过区域人次增长。例如开展71天接待游客270万人次“我回大宋”主题活动,以及与加拿大时光工厂合作大型高科技时空秀《古树魅影》丰富游客的游玩体验。同时由于2016年3月宋城湘湖景区(3000个座位)开园,2017年上半年完整计入湘湖片区的营业收入,杭州宋城景区实现营收高增长。2)杭州乐园的营业收入预计为0.74亿元/+8.7%,净利润为0.19亿元/+9%,净利率约为20%。杭州乐园推出新剧目,打造浸没式演出《恐怖马戏船》。杭州项目在大基数的基础上实现30%的增速实属难得,保持高位增速还需进一步观察产品、内容和技术的更新是否能够迎合新的消费市场。 丽江景区受云南旅游市场整顿影响,团客受到抑制,实现较小的正向增速:云南省旅游市场从年初开始就进入到了高强度整顿阶段,团客人次受到抑制,由于团客比例在改善,上半年丽江市实现游客人次1769万人次/+15%。这一阶段丽江千古情实现营业收入0.98亿元/+2%,净利润为0.51 亿元/+2.8%,净利率为52%。旅游市场的整顿对于依靠团客的景区影响较大,丽江项目团客比例超过一半亦受到影响,只有较小的正向增速。丽江景区整体还未到达项目的成熟瓶颈阶段,在区域市场整治完毕后人次和利润增速会再度回暖。 三亚景区收入/人次增速与三亚市的旅游人次增速相对一致:三亚景区实现营业收入1.88亿元/+11%,净利润为1.08亿元/+20.4%,净利率达到57.5%。在历经2016年的整顿后,今年上半年三亚旅游市场接待游客873.84万人次/+11.8%,三亚千古情景区的收入/人次增速与三亚市的旅游人次增速相对一致。 九寨沟千古情景区受地震影响暂停开放:九寨沟千古情景区预计上半年实现营业收入0.54亿元/+22%,净利润约为0.24亿元/+28.2%,净利率为45%。九寨沟景区上半年接待游客人次156.2万人次/-14.3%,在区域市场整治情况下,九寨沟千古情的景区渗透率进一步提升。由于8月发生的地震,目前已暂时关闭。地震对于旅游市场的破坏力巨大,预计九寨沟千古情景区将需要两年左右的休整期。历史数据来看九寨沟千古情景区贡献业绩相对较小,占比约为9%左右,对公司的经营影响不会太大。 直播市场竞争加剧,六间房经营存在一定的风险:上半年六间房实现营业收入5.88亿元/+13%,净利润为1.36亿元/+20%。上半年六间房总体月活跃用户5481万,增速为26%。其中网页端月度活跃用户4427万,移动端月度活跃用户1054万。月人均ARPU为682元,基本与2016年情况保持一致。2016年是直播行业最为火爆的一年,2017年直播行业面临更为严格的监管、外部竞争持续加剧以及需求越发的个性化,六间房为此进行了大规模额升级和创新,布局游戏领域,实现产品的多样化。 多个异地千古情项目将于2018-2020年开业,拿下三个轻资产项目能够直接贡献公司业绩:1)公司在桂林、上海两地的千古情项目均将于2018年开业,其中桂林项目于6月23日正式开工,目前上海和桂林项目的工程进展都约1%;张家界及西安项目预计2019年开业,澳洲传奇王国项目预计2018年上半年进入施工招投标阶段。参照公司前期的项目开发和经营进度来看,预期一年的项目培育期。2)签下了宁乡、听音湖和明月情三个轻资产项目,其中宁乡项目7月试营业。预计2017E/2018E/2019E贡献业绩1.97/1.94/2.39亿元。 盈利调整及投资建议 在不计算宋城新项目和澳大利亚项目情况下,目前测算2017E/2018E/2019E的业绩为10.43/11.82/13.60亿元,增长幅度为16%/13%/15%,EPS为0.72/0.81/0.94元,对应目前的股价PE为27/24/21倍。在考虑三个轻资产项目的业绩增厚情况下,测算2017E/2018E/2019E的业绩为12.45/14.19/16.90亿元,增长幅度为38%/11%/16%,EPS为0.85/0.95/1.10元,对应目前的股价PE为23/20/17倍。维持买入评级。 风险提示 客流增长不及预期。 海外项目由于人民币贬值导致资金需求扩大。 九寨沟的重建不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名