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宋城演艺 传播与文化 2017-05-01 19.93 25.00 17.32% 21.53 8.03% -- 21.53 8.03% -- 详细
事件: 4月25日,宋城演艺发布一季报,公司实现营业收入6.7亿元/增长17.18%;归属净利润2.5亿元/增长26.28%;扣非后归属净利润2.4亿元/增长26.18%,每股收益0.17元/增长26.27%。 评论: 1、公司Q1业绩符合预期,千古情主业及六间房业绩保持较快增长。今年一季度,公司营收增长17%,归属净利润增长26%,各板块业务整体表现平稳。千古情方面,凭借各类主题活动吸引大量游客,以及三亚旅游市场的回暖,杭州本部和三亚千古情表现优异,丽江、九寨受当地旅游市场整治影响,短期面临一定压力。六间房的娱乐直播业务则延续前期增长态势,业绩贡献稳定。 2、新签西安千古情项目,项目储备充足,长期成长无忧。4月6日,公司正式签订西安项目合作协议,将在大明宫遗址公园建设“西安千古情景区”,西安作为西部重要的旅游城市,旅游演艺市场成熟但缺乏品牌项目,西安千古情前景乐观。目前,公司已经形成上海、桂林、张家界、西安四大新项目储备,预计将从18年开始陆续开业,一旦运营成熟,公司业务体量有望获得翻倍增长。 3、宁乡项目顺利推进,期待轻资产输出再次落地。公司轻资产输出第一单--宁乡项目目前进展顺利,预计今年夏天正式开业,公司也将同步确认服务费,预计增厚净利润1亿左右。公司自开启轻资产项目后,与各地合作方保持密切联系,未来有望促成新项目的落地,短期能为公司带来业绩增量。 4、整体盈利能力保持稳定。公司Q1毛利率下降0.46pct,净利率提升2.53pct,主要因为营业税及所得税的减少。公司期间费用率略有增长,其中销售费用率增加1.53pct,主要系子公司增加推广代理费所致;管理费用率减少0.21pct,财务费用率减少0.54pct。 5、投资建议:公司当前主业稳定,随着四大新项目陆续开业及轻资产输出的贡献,未来业绩增长动力较强,我们预计17-19年净利润为11.8/15.3/19.1亿元,同比增长31%/30%/25%,当前市值291亿元,对应PE估值25x/19x/15x,考虑最新一期增发,备考市值329亿元,对应PE估值28x/22x/17x。公司股价经过前期调整已进入配置区间,近两年业绩增速能够维持30%左右,长期看业绩体量有翻倍空间,给予18年25倍估值,目标价25元,给予“强烈推荐-A”投资评级。 6、风险因素:国内旅游市场系统性风险;项目所在目的地旅游市场调整。
宋城演艺 传播与文化 2017-05-01 19.93 -- -- 21.53 8.03% -- 21.53 8.03% -- 详细
公司一季度营收稳定增长,传统与创新并进扩展业务版图,符合我们的预期。2017年一季度,公司实现营业收入6.72亿元,同比增长17.18%;实现归母净利润2.45亿元,同比增长26.28%,业绩符合预期。业绩稳定增长得益于公司基于多年来摸索积累的经验,不断充实景区内容和创新元素,吸引年轻游客,壮大散客占比,全力部署“六大宋城”战略版图,共同布局演艺、娱乐、科技等领域,助力公司业务长期发展,服务公司生态布局。 定增募资40亿元,加速布局“六大宋城”版图战略。公司于3月13日发布定增预案,拟定增募集资金不超过40.17万。除了投入约29亿持续推进澳洲黄金海岸传奇项目的筹备,以及后续世博大舞台、漓江与张家界千古情的建设外,剩余资金将基于“科技宋城”战略投入到演艺科技提升及科技互动项目,同时升温大型演艺女子天团“树屋女孩”项目,为未来打造“网红宋城”和“IP宋城”,敦实泛娱乐生态圈布局,立足传统文化、紧贴当下热点,形成线上线下多屏互动。 设立子公司打造“西安千古情”,异地复制再下一城。4月6日,公司与西安曲江大明宫遗址区保护改造办公室签订了《“西安千古情景区”项目合作协议》,双方合作期限为40年,西安千古情景区项目位于西安曲江大明宫国家遗址公园西侧,占地面积约为100亩,主要建设内容为大型演出《西安千古情》,约3000至4000座的特大型剧院、文化演艺表演广场、主题市井街、特色氛围街、室内科技馆、游客互动体验馆、商业及景区配套设施等。在目前“一带一路”国家战略实施进程中,布局“丝绸之路经济带”,同时加速扩张线下演艺,填补在西部地区的空白。 六间房3.8亿收购北京灵动,“直播+手游”创新模式再发力。六间房是秀场直播的开创者,灵动时空的加入弥补其在移动产业的空缺。公司积极布局移动游戏产业,一方面开拓“直播+手游”的创新模式,另一方面积极响应网红宋城、IP宋城的战略部署。用户基数最大,变现能力最强的互联网子行业之一的移动游戏端与直播相结合会产生新的表现形式和变现渠道,从而在整体运营、市场推广和游戏体验上产生协同效应。 盈利预测及投资建议:我们认为,公司的“六大宋城”模式将会持续发力,将长期成为旅游演艺、城市演艺业的行业标杆,同时立足于直播平台、演艺科技等投入,彰显了打造六大宋城线上线下齐步发展的战略部署。维持盈利预测,预计公司17-19年归母净利润分别为12.7/15.6/18.3亿元,对应EPS分别为0.87/1.07/1.26元,PE为23/19/16倍。维持“买入”评级。 风险提示:投资并购整合风险、自然因素和社会因素的风险等.
宋城演艺 传播与文化 2017-04-28 19.80 40.00 87.71% 21.53 8.74%
21.53 8.74% -- 详细
业绩符合预期,维持增持评级。2017Q1业绩增速良好,线上线下演艺均有稳健发展,公司“六大宋城”战略持续推进。公司目前股价对应2017年估值不到25x,低估值优势再次显现。维持2017/18年EPS0.85/1.07元,对应目标价40.0元。 业绩简述:公司2017Q1营收6.7亿元/+17.2%,实现归母净利2.45亿元/+26.2%,EPS为0.17元,业绩表现完全符合我们预期。 各分部业绩均实现稳定增长。①线下演艺内容持续丰富:公司推出“我回大宋”古装活动等,杭州、三亚等主要景区均保持良好增长,九寨因当地旅游市场整治受到一定影响。②报告期六间房收购手游公司灵动时空,有助于夯实线上业绩。③公司毛利率61.46%维持稳定,营改增带来公司相关税费的减少,净利率提高+2.53pct。 公司将持续推进“六大宋城”战略。①线下演艺持续布局:公司将在西安打造中华千古情节目,异地复制再添重磅;原有桂林、张家界、上海项目均稳步推进,海外澳洲项目将打开国际宋城道路;轻资产管理输出方面,宁乡项目将于2017年夏天开业,同时预计更多新项目即将落地。②六间房新产品、新内容将不断推出,打造全新三个层次:传统秀场、欢朋游戏版块、二次元板块(蜜枝为核心),并形成用户平台和内容制作两大模式。③公司积极探索引入VR技术建设“科技宋城”,未来将全面升级线上线演艺内容和表现形式。 风险提示:项目建设进度低于预期,突发事件对旅游市场的不利影响。
宋城演艺 传播与文化 2017-04-28 19.80 31.20 46.41% 21.53 8.74%
21.53 8.74% -- 详细
事件:公司2017Q1实现营业总收入6.7亿元,同比+17.18%;归属于上市公司股东的净利润2.45亿元,同比+26.28%,扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润2.44亿元,同比+26.18%。 线下景区维持较快增速,计入宁乡项目收入后17Q1业绩增速有望达到50%+。我们对公司业绩进行简单拆分:假设六间房业绩按季度平均分布,根据业绩承诺,我们预计六间房17Q1贡献净利润0.68亿,同比+17%。灵动时空新产品上线一个月,目前月流水3000万左右,按20%净利润率估算,最多贡献业绩600万。同时,我们认为一季度业绩中不包含轻资产业务,因公司一季度预收账款同比+96.6%,主要系公司预收商户租金款及轻资产输出款项所致。若将该部分预收账款转化为收入,则公司17Q1营业收入同比+30.13%,同公司销售商品、提供劳务收到的现金增长30.31%基本一致。综上,我们估测景区板块17Q1贡献净利润1.69亿,同比+26%。事实上,按60%净利润率计算,若17Q1增加的预收款部分确认为收入,则公司17Q1真实业绩最多可达2.9亿,同比+51%。 毛利率维持平稳,销售及管理费用率有所上升。公司17Q1毛利率61.4%,较16Q1略降0.5pct。17Q1销售及管理费用率较16年同期增加1.4pct,主要因子公司增加推广代理费(预计主要和六间房有关),导致销售费用同比+36%,带动销售费用率增加1.6pct;管理费用率则略降0.2pct至5.5%。 轻、重资产项目进展顺利。轻资产方面,公司在一季报中表示,目前已有多个旅游休闲项目均在与公司保持较密切的联系与沟通。同时,在16年年报中公司新成立两家子公司主营业务范围同宁乡宋城旅游发展有限公司相似,或暗示公司下一阶段的轻资产业务正呼之欲出。重资产方面,公司上海、桂林、张家界三大在建项目前期报批和筹备工作进展顺利,新落地的西安千古情进一步完善公司在全国一线旅游目的地的布局。 科技互动项目即将推出,散客占比有望提升。公司正不断探索科技对景区内容的创新作用,以期吸引年轻游客,壮大散客占比。目前与加拿大时光工厂合作的首个科技互动项目预期将于6月在宋城景区推出;同时,宋城科技与SPACES公司的合作已进入实质性的第二阶段工作内容,项目有望于2018年中旬推出。 风险提示:宏观经济下行风险;自然灾害事件;异地项目进展不及预期;直播行业马太效应加剧;公司资金链吃紧。
宋城演艺 传播与文化 2017-04-28 19.80 -- -- 21.53 8.74%
21.53 8.74% -- 详细
事件:公司公布了2017年一季报,一季度实现营业收入6.72亿元,同比增长17.18%;实现归母净利润2.45亿元,同比增长26.28%,业绩符合预期。 点评: 业绩实现快速增长,盈利能力略有下降。2017年一季度,公司的综合毛利率是61.46%,同比下滑0.46个百分点;期间费用率是17.05%,同比上升0.78个百分点。其中,销售费用率同比上升1.54个百分点至11.18%,这主要是由于公司增加推广费用所致;财务费用率同比下降0.54个百分点至0.35%,这主要是由于利息支出减少所致。公司一季度归母净利润增速快于营收增速的原因包括:(1)营改增政策下税金及附加同比下降49.58%;(2)公司购买低风险理财产品取得收益增加导致投资收益同比增长2.14倍;(3)九寨沟旅游区受旅游整治影响业绩出现下滑,导致一季度少数股东权益同比下滑至-122万元。 首个轻资产输出项目成功落地,有望进一步提升公司的盈利能力。2017年一季度,公司积极筹备宁乡项目景区建设、开园以及《炭河千古情》的演出编排与排练工作,目前项目进展顺利,该项目预计2017年夏天正式开业。由于公司在该项目中的投入少,轻资产模式下毛利率、净利率高,有望提升公司整体的盈利能力。首个轻资产项目的落地有利于公司积累运营经验,为日后的轻资产扩张奠定基础,有助于公司培育新的利润增长点。 异地复制步伐不停歇,国内外项目发展前景可期。目前,公司在漓江、张家界和上海的演艺项目稳步推进。此外,公司于2017年4月6日公告称,将在西安大明宫遗址公园建设“西安千古情景区”项目,填补自身在西部旅游演艺市场的空白。凭借公司在旅游演艺市场中积累的丰富运营经验、良好的口碑和强大的品牌效益,各项目发展前景可期。同时,公司拟以20亿元建设澳大利亚传奇王国项目。若项目建设顺利推进,则有利于提升公司的国际化形象和品牌知名度,助力公司国际化战略的进一步实施,向“世界演艺第一”的目标迈进。 收购灵动时空100%股权,布局移动游戏领域。公司2017年3月7日公告称,公司全资子公司六间房拟收购北京灵动时空科技有限责任公司(以下简称“灵动时空”)100%的股权。灵动时空是一家研运一体化的移动网络游戏企业,在国内中度游戏(特别是ARPG、MOARPG等)的研发领域拥有领先的市场地位。2017年,六间房将推出“欢朋”游戏直播平台,六间房与灵动时空将发挥各自在直播领域和游戏领域的优势,在产品设计、用户运营、市场推广等方向上形成协同效应。 维持谨慎推荐评级。预计公司2017、2018年的EPS分别为0.81元和0.97元,对应估值分别为25倍和21倍,维持谨慎推荐评级。风险提示:异地复制项目推进未达预期,行业竞争加剧,天灾人祸等不可抗力事件的发生。
宋城演艺 传播与文化 2017-04-27 19.89 -- -- 21.53 8.25%
21.53 8.25% -- 详细
业绩概述 公司2017年一季度实现营业总收入6.72亿元,比去年同期增长17.18%;营业利润2.98亿元,比去年同期增长18.31%;利润总额2.96亿元,比去年同期增长18.97%;归属于上市公司股东的净利润2.45亿元,比去年同期增长26.28%。经营分析n公司一季度归母净利润增长26.28%,销售费用率上升1.5pct:2017年一季度实现营业总收入6.72亿元,比去年同期增长17.18%;归属于上市公司股东的净利润2.45亿元,比去年同期增长26.28%。公司整体费用率17%,同比提升0.8pct,其中销售费用率提升1.5pct,主要系子公司增加推广代理费所致,财务费用率下降0.5pct,管理费用率下降0.2pct,公司费用率维持较低水平,公司的费用大部分来自于销售费用。 千古情再添一城,西安拥有高旅游流量:西安千古情景区项目总投资约7亿元人民币,主要建设内容为大型演出《西安千古情》、约3000-4000座的特大型剧院、文化演艺表演广场;同时还将规划建设唐朝市井主题街区、现代科技场馆、游客互动体验项目和配套设施,再现十三朝古都景象。西安作为历史文化旅游胜地,2016年共接待海内外游客1.5亿人次,增速10.3%,旅游总收入达1200亿元。强大的游客人次为“西安千古情景区”项目提供了成功的保障,项目的实施将能够利用西安的悠久历史和文化底蕴进行因地制宜的创造,填补了千古情在西部地区的空白。 战略布局“六个宋城”,未来公司将受益于新项目落地、轻资产输出、海外项目及VR主题公园的推进:2016年公司确立了打造演艺宋城、旅游宋城、网红宋城、IP宋城、科技宋城和国际宋城“六个宋城”的战略目标,非公开发行40.17亿元用于六大宋城项目的建设。1)公司演艺和旅游宋城方面主要体现在杭州大本营的稳步增长及三亚、丽江、九寨沟等异地项目成功复制,未来三年内将有四个异地项目(上海、张家界、宁乡、漓江)待开业,未来新项目业绩释放可期;宁乡项目是公司首个轻资产管理输出模式,轻资产模式在全国范围内还有广泛扩张的空间,且净利率水平远远高于公司目前现有业务,收入贡献对公司的业绩弹性大,未来爆发力十足。2)网红宋城及IP宋城主要通过六间房这一互联网演艺平台来实现,以面对面的偶像养成模式来打造女子天团组合S518,以IP为源动力,打造现场娱乐+互联网娱乐+旅游休闲+IP四位一体商业模式,通过强大线上线下资源,构建完整的演艺女团经济产业链。3)国际宋城和科技宋城通过20亿元打造澳大利亚传奇王国及对SPACES投资和合作下得到进一步的发展。 盈利预测及投资建议 在不计算宋城新项目和澳大利亚项目情况下,目前测算2017E/2018E/2019E的业绩为11.46/13.65/15.85亿元,增长幅度为28.35%/19.09%/16.16%,EPS为0.79/0.94/1.09元,对应目前的股价PE为25/21/18倍。维持买入评级。 风险提示 客流增长不及预期 海外项目由于人民币贬值导致资金需求扩大 女团的培育由于受众群体的喜好无法把握而不及预期
宋城演艺 传播与文化 2017-04-27 19.89 -- -- 21.53 8.25%
21.53 8.25% -- 详细
一季报业绩增长26%,处于此前业绩预告区间内,基本符合预期 2017年一季度,公司实现营收6.72亿元,同比增长17.18%;实现归属于母公司股东的净利润2.45亿元,同比增长26.28%(扣非增26.18%),处于此前业绩预告区间内(20-40%),EPS0.17元,基本符合预期。 旅游主业+六间房助力业绩增长,宁乡确认有限,九寨有所承压 2017Q1,剔除宁乡项目影响(预计确认有限),估算公司旅游主业+六间房业绩增20%左右。其中,杭州本部Q1受益于G20后效应叠加成本费用控制,估算业绩增30%+;三亚、丽江在高基数下估算业绩仍增15-20%(三亚16Q1扣非增40%+,丽江16Q1增70%+),而九寨项目因当地旅游市场整顿预计增亏。六间房方面,预计Q1收入增势良好,但由于新推移动游戏直播平台“欢朋”、二次元平台“蜜枝”以及收购灵动时空等带来支出费用增加,预计业绩增速平稳。综合来看,公司Q1毛利率微跌0.46pct,而期间费用率增长0.78pct,主要来自销售费用率增1.54pct,但管理和财务费用率各降0.22/0.54pct。 17年主业仍有支撑,轻资产+国际化+新项目推动新成长 2017年,杭州和三亚有望恢复性增长,有望对主业构成良好支撑。“六个宋城”全面推进带来成长新篇章。1、国际宋城战略有望加速推进,除已公告的澳洲项目外,未来在亚太、北美、东南亚等地均不排除有新的海外项目落地,中长期国外市场潜力大;2、轻资产输出持续推进,预计除宁乡项目外,17年有望继续新的管理输出项目,助力短期成长,印证其轻资产连锁复制扩张能力;3、新公告的西安项目以及原有桂林、上海、张家界仍有望开启18-19年成长。4、未来将继续通过兼并收购和参股投资的方式在互联网娱乐、IP内容、现场娱乐等相关领域进行布局,科技新项目预计6月推出。 风险提示 监管风险;外延式扩张项目进展和盈利可能低于预期;既有项目增长趋缓。 主业恢复增长+储备项目+管理输出+海外扩张,维持“买入”评级 审慎按增发上限摊薄,预计17-19年EPS 0.74/0.82/0.93元(不考虑储备/待开业项目),对应PE27/24/21倍。17年主业增速有保障,六个宋城战略下管理输出及海内外扩张有望持续,储备项目有望接力18年后成长,维持买入。
宋城演艺 传播与文化 2017-04-14 20.02 33.40 56.73% 20.66 3.20%
21.53 7.54% -- 详细
What’s new? Songcheng announced to set up new project in Xi’an In April 6, Songcheng Performance announced its plan to set up a culture andarts project in Xi’an with a total investment of c. RMB700million. Thecompany also disclosed the location of the project (west side of the DamingPalace National Heritage Park) and the project content including: A top notch theatre with 3,000 to 4,000 seats and the large performanceshow called The Romance of Xi’an (西安千古情) A square for daily culture and performance shows Tang dynasty theme park with facilities of shopping and entertainment Science and technology museum and other Sightseeing relatedaccessoriesAs per the announcement guided, Xi’an project will start construction in 2H17and start operation within 18 months. DB view: We expect Xi’an project to be the second Hangzhou Songcheng We believe in the long run, Xi’an project will gradually have the same impacton the company’s offline business as Hangzhou Songcheng. According to thedisclosed project content, we believe we can value Xi’an project just as thecopy of Songcheng’s Hangzhou base model. This is mainly due to 1) sameproject content, 2) close tourists traffic volume between two cities and 3)similar ancient cultural theme. Xi’an attracted a total tourist’s traffic of c. 120m in 2015 and c. 150m in2016 (vs. Hangzhou’s traffic of c. 126m in 2015 and c. 140m in 2016). Xi’an is a city with rich and culturally significant history, which is famousfor its Tang dynasty culture. Note that Hangzhou Songcheng isconceptualized upon the painting of Riverside Scene in Song Dynasty. Currently, Xi’an has two cultural shows The Long Regret and Dreamingback to Tang Dynasty with similar ticket price of c.RMB200To recall that Hangzhou Songcheng’s topline was RMB688m in 2016 andRMB701m in 2015. It attracts 3.45 million visitors in 2015 and c.3.38millionvisitors in 2016 (no disclosure on 2016 Annual Result, but we estimate thisnumber based on its ASP of RMB203 in 2015). The historical data implies thatHangzhou Songcheng attracts c. 2.5% of Hangzhou total tourists traffic. Dueto the current two shows’ competition in Xi’an, if we estimate 1% of totaltraffic visiting, Xi’an project will bring c.RMB280m revenue in 2019E.
宋城演艺 传播与文化 2017-04-11 20.04 28.00 31.39% 20.45 2.05%
21.53 7.44% -- 详细
事件:公司拟出资10,000万元投资设立全资子公司西安千古情演艺发展有限公司,在陕西省西安曲江大明宫国家遗址公园西侧打造“西安千古情景区”项目,占地面积约为100亩,总投资约7亿元人民币。公司与西安曲江大明宫遗址区保护改造办公室签订了《“西安千古情景区”项目合作协议》。主要建设内容:大型演出《西安千古情》、约3000至4000座的特大型剧院、文化演艺表演广场、主题市井街、特色氛围街、室内科技馆、游客互动体验馆、商业及景区配套设施等。 选址市中心,大手笔打造西安千古情。本次千古情选址在西安市二环内中心区域,大明宫国家遗址公园西侧。西安市是历史文化旅游名城,旅游景点主要分布在城区,游客的活动区域也主要集中在市区。 大明宫遗址公园是西安市内重要的旅游景点,4A级景区,位于西安市三条地铁线路的夹角位置,紧邻西安站,距离西安北站(高铁站)10公里,距离西安咸阳机场35公里,交通十分便利。本次宋城演艺计划投资7亿元,从建设内容看,比以往的项目多了室内科技馆和游客互动体验馆。近年来,公司在“科技宋城”的投入上加大力度,西安项目将成为公司科技研发上的一个输出窗口。 西安市地处一带一路核心区,旅游市场潜力巨大。西安市旅游资源丰富,目前全市共有5A级景区7个,4A级景区25个,3A级景区36个,旅游知名度和影响力较大。2016年西安市共接待海内外游客1.5亿人次,旅游总收入达1200亿元,客流基数庞大,为西安项目提供了充足的客流基础。西安作为一带一路旅游核心区,将充分受益于未来一带一路战略落实带来的政策红利,这些都是西安千古情取得成功的重要保障。 与当地演艺节目相比,西安千古情具有品牌和规模优势。目前西安当地的演艺项目主要包括陕西旅游集团公司打造的《长恨歌》,演出地点为西安城东30公里的华清宫,位置偏僻,且是露天演出,受天气影响较大。 大唐芙蓉园凤鸣九天剧院内的《梦回大唐》,剧院规模较小,仅能容纳600人左右。相比之下,从硬件条件看,西安千古情无论从地理位置还是从剧场规模都更胜一筹,从软件条件看,宋城多年的演艺经验积累及科技创新成果必然带来更为震撼人心的演艺精品。 18-19年外延拓展相继落地,未来增量可观。西安项目计划17年6月底拿到用地,建设期18个月,2019年开业。此外公司的张家界项目、漓江项目、上海项目将于18年陆续落地,澳大利亚项目预计2019年落地,按照公司以往新项目当年或第二年盈利的惯例,19-20年新增项目预计能够大幅增厚公司业绩。同时公司也在尝试进行轻资产输出模式,寻求新的利润增长点。公司互联网演艺业务表现亮眼,同时打造优质IP,实现线下旅游演艺平台与线上直播平台的互动协调发展。在融资方案的落地将有效缓解公司近两年对资金的需求。 投资建议:我们预计公司2017-2019年营业收入分别为32.79、41.38和49.27亿元,归属上市公司净利润分别为11.56、14.11和16.96亿元,对应EPS分别为0.81、0.99和1.17元,对应PE分别为25、20和17倍,维持“增持”评级。
宋城演艺 传播与文化 2017-04-11 20.04 -- -- 20.45 2.05%
21.53 7.44% -- 详细
事件:拟设立全资子公司投资7亿打造西安千古情 项目概况:2017年4月6日,公司公告拟出资1亿元设立全资子公司打造西安千古情景区项目,项目位于陕西省西安曲江大明宫国家遗址公园西侧,占地面积约为100亩。项目总投资约7亿元人民币。 建设内容:包括大型演出《西安千古情》、约3000至4000座的特大型剧院、文化演艺表演广场、主题市井街、特色氛围街、室内科技馆、游客互动体验馆以及商业及景区配套设施等。 进度计划:合作方西安曲江大明宫遗址区保护改造办公室力争于2017年6月底前将项目经营场地交付项目公司,项目建设周期为18个月,西安千古情项目预期将于19年开始营业。 合作协议:公司与大明宫遗址区保护改造办公室签订了《“西安千古情景区”项目合作协议》。合作协议规定,项目建成运营期内,公司确保项目公司每年无偿向大明宫保护办公室提供两万张西安千古情景区门票。 点评:一线目的地又落一子,演艺航母版图扩张提速 西安作为世界历史名城,旅游资源丰富、城市知名度高,为国内一线旅游目的地,而西安千古情项目拟选址大明宫遗址公园西侧,位于西安市区内,交通便捷,选址条件优越,依托西安庞大的客流基础有望成功复制上一轮旅游演艺的成功布局经验,并进一步加强公司品牌影响力和核心竞争力,有效扩充公司旅游演艺事业的版图和壁垒,并填补公司项目在西部的空白。 未来看点:期待轻资产模式后续落地,4大自建项目稳步推进 轻资产输出业务:16年公司开启轻资产输出模式,从一线旅游目的地城市向二三线更广阔的市场拓展。6月宋城旅游签约长沙宁乡,公司将收取2.6亿元服务费及每年营业收入的20%的管理费。16年公司实现设计策划收入1.23亿元,较15年同期收入增长1.06亿元,主要系宁乡项目的收入确认,助力增厚今年业绩增长。未来受益于旅游休闲景区规划和托管运营的巨大市场需求及公司极强的品牌和专业运作能力,通过宁乡项目,公司能够摸索出一套自有的轻资产输出管理模式,有望迎来可观的利润增长。 上海、桂林、张家界、西安四大自建项目:上海、桂林和张家界3大在建项目将于18年逐步落地,目前正在积极推进中,已基本完成各大项目所有演出的策划编创及景区的规划设计工作,为公司未来2-3年主要盈利增长来源。上海项目已进入施工改造阶段,预期将于18年开业,将打造3台演艺秀,其中包括《上海都魅》的浸没式创新演出模式,有望成为宋城进军城市演艺的标杆。桂林、张家界和西安项目依托一线自然、人文景区可观的客流量,有望延续三亚、丽江成功复制经验,将陆续于18-19年开业。 海外项目值得期待:16年11月公司成立澳洲公司拟在澳大利亚昆士兰州黄金海岸市建设澳大利亚传奇王国项目,一期投资4亿澳元,打造3大演艺秀和4个主题公园。项目有望受益于赴澳出境游的持续升温,依托黄金海岸的成熟旅游市场和庞大客流量,澳洲传奇项目的推进值得期待。 轻资产驱动17年业绩,多地项目带来长期看点,维持“买入”评级 西安千古情项目的落地再次提升公司未来成长预期,18-19年公司自建大项目的集中开业将带来公司盈利规模的又一次跃升。今年初丽江和九寨旅游市场或因整顿短期内受到一定程度的冲击,17年轻资产业务有望快速复制扩张,为公司带来可观利润贡献,且今年杭州景区在16年受G20影响低基数的基础上恢复性增长,公司未来业绩预计仍维持高速增长。此外,张家界、桂林、上海、西安、澳洲项目稳步推进,依托一线景区的巨大客流有望贡献可观业绩增长,为长期看点。此外,公司致力打造以演艺为核心的跨媒体跨区域的泛娱乐生态圈,进军二次元产业助力公司提升线上实力和品牌内涵。预计公司17-19年EPS分别为0.78元、0.97元和1.21元,17年和18年对应PE分别为26倍和21倍,维持“买入”评级。 风险提示:轻资产业务拓展不及预期,上海、桂林、张家界和澳洲项目实施进度不及预期,线上业务盈利不及预期,自然灾害、突发事件等不利因素影响景区客流。
宋城演艺 传播与文化 2017-04-11 20.04 -- -- 20.45 2.05%
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事件:公司拟出资1亿元投资设立全资子公司西安千古情演艺发展有限公司(暂定名),在陕西省西安曲江大明宫国家遗址公园西侧打造“西安千古情景区”项目,总投资约7亿元人民币。公司与西安曲江大明宫遗址区保护改造办公室(“甲方”)签订了《“西安千古情景区”项目合作协议》,双方合作期限为40年,首次合作期满且经双方就合作条件协商一致后予以续约。项目建成运营期内,公司确保项目公司每年无偿向“甲方”提供两万张西安千古情景区门票,以“甲方”自行使用为主,未用完部分委托公司销售,销售收入归“甲方”所有。 项目概况:大明宫是唐帝国最宏伟壮丽的宫殿建筑群,也是当时世界上面积最大的宫殿建筑群,是唐朝的国家象征,大明宫初建于唐太宗贞观八年,毁于唐末。唐大明宫占地3.2平方公里,是北京明清故宫的4.5倍大。大明宫国家遗址公园位于西安市太华南路,西安千古情景区项目位于西安曲江大明宫国家遗址公园西侧,占地面积约为100亩,主要建设内容为大型演出《西安千古情》,约3000至4000座的特大型剧院、文化演艺表演广场、主题市井街、特色氛围街、室内科技馆、游客互动体验馆、商业及景区配套设施等。 对公司的影响及意义:1.线下演艺扩张加速,填补在西部地区的空白。继三亚、丽江、九寨等一线旅游城市成功复制后,公司加快了扩张速度,上海、桂林、张家界、澳大利亚黄金海岸等新项目逐步落地,“西安千古情”填补了公司线下演艺在西部地区的空白。 2.布局“丝绸之路经济带”,参与“一带一路”国家战略。西安是“丝绸之路经济带”的新起点和重要枢纽,大明宫遗址是1961年国务院首批公布的重点文物保护单位,是国际古遗址理事会确定的具有世界意义的重大遗址保护工程,是丝绸之路整体申请世界文化遗产的重要组成部分。2014年6月22日,在卡塔尔多哈召开的联合国教科文组织第38届世界遗产委员会会议上,唐长安城大明宫遗址作为中国、哈萨克斯坦和吉尔吉斯斯坦三国联合申遗的“丝绸之路:长安-天山廊道的路网”中的一处遗址点成功列入《世界遗产名录》。 3.深挖西安的历史文化宝藏,市场潜力巨大。作为历史文化旅游胜地,西安一直以来都是一线旅游目的地,2016年共接待海内外游客1.5亿人次,旅游总收入达1200亿元。大明宫国家遗址公园是西安城市建设、大遗址保护和改善民生的重点工程,西安的“城市中央公园”,强大的市场潜力为“西安千古情”提供了成功的保障。 投资建议与盈利预测:按定增方案发行上限19,000万股计算,预计公司2017-2019年EPS(摊薄)为0.75、0.99、1.30,PE(2018E)为20倍,维持“买入”评级。 风险提示:游客量低于预期;竞争加剧;投资并购整合风险
宋城演艺 传播与文化 2017-03-17 19.81 28.21 32.38% 20.25 2.22%
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事件:公司3月13日发布定增预案,拟募集资金总额不超过401,700万元,用于“澳大利亚传奇王国项目”、“宋城演艺·世博大舞台改扩建项目”、“阳朔·宋城旅游建设项目(暨桂林‘漓江千古情’演艺建设项目)”、“张家界千古情建设项目”、“演艺科技提升及科技互动项目”以及“大型演艺女子天团‘树屋女孩’项目”。 依托强大的旅游演艺运营能力,多项目异地复制。宋城演艺多年来专注于旅游休闲与现场演艺业务的发展,形成了“千古情”系列具有极大市场影响力和认可度的旅游演艺品牌。2013年以来,公司的三个异地复制项目全部取得成功,为公司业绩高速增长提供了稳定支撑。澳大利亚项目是公司首次将国内市场的成功经验复制到海外,契合公司“国际宋城”的战略方向。世博大舞台改扩建、漓江千古情和张家界千古情项目是公司“主题公园+文化演艺”品牌的再一次输出,有望为成为公司业绩新的增长点。 实践“科技宋城”理念,加大科技创新投入。公司于2016年7月成立杭州宋城科技发展有限公司,在机器人、无人机、VR、多媒体影像板块深入开展研究。同年12月战略投资美国科技公司SPACES,将SPACES在VR、AR、MR的领域的技术应用到旅游演艺创新和互动环节,丰富演出产品的舞台表现力与感染力,提升园区游览的互动体验,作为公司核心竞争力提升的重要工具。且科技项目的实施大多位于室内,可以降级季节与天气变化对游览的影响 打造优质IP,构建泛娱乐生态圈。“树屋女孩”是基于“网红宋城”和“IP宋城”战略推出的偶像团体,宋城泛娱乐生态圈的重要组成部分。“树屋女孩”的打造将丰富现场和互联网演艺的产品内容,构建“IP、现场娱乐、互联网娱乐、旅游休闲”四位一体娱乐生态圈,形成线上线下联动。 投资建议:公司是国内旅游演艺行业的绝对龙头,16年营收和利润均保持高速增长,异地扩张项目取得巨大成功,带来内生增长强劲;外延上,海外项目和国内一线景区项目不断落地,同时公司也在尝试进行轻资产输出模式,寻求新的利润增长点。公司互联网演艺业务表现亮眼,同时打造优质IP,实现线下旅游演艺平台与线上直播平台的互动协调发展。我们预计公司2017-2019年营业收入分别为32.79、41.38和49.27亿元,归属上市公司净利润分别为11.56、14.11和16.96亿元,对应EPS分别为0.81、0.99和1.17元,对应PE分别为25.22、20.65和17.18倍,维持“买入”评级。
宋城演艺 传播与文化 2017-03-16 20.10 40.00 87.71% 20.25 0.75%
21.53 7.11% -- 详细
维持增持评级。①本次发行资金用途均为公司主业相关,体现公司全力推进“六大宋城”生态建设。②投资项目未来均有望实现可观盈利增厚公司业绩,在目前再融资新政下有望提振公司股价。维持公司2017/18年EPS为0.85/1.07元,维持目标价40.2元;若按1.9亿股本摊薄,备考EPS为0.75/0.94元,对应2017年PE为29x。 发行预案概述:①发行股数不超过1.9亿股,募集金额不超过40.17亿元,募集对象不超过5名,定价基准日为发行期首日(按上述条件发行价为21.14元);发行完成后控股股东直接+间接持股比例不低于44.24%。②募集资金将用于公司后续各大项目建设:澳洲项目16.15亿元,上海世博大舞台改建7.3亿元,桂林项目5.61亿元,张家界项目5.8亿元,演艺科技提升及科技互动项目3.12亿元,女子天团“树屋女孩”项目2.19亿元。 异地项目内容丰富,科技、网红宋城规划明晰。①现场演艺项目中,不仅有如澳洲、上海等地丰富的演艺节目内容与形式,同时还将建设包括民俗文化街、动物园等特色主题公园内容,实现产品全面升级。②科技项目上,公司一方面重点将利用VR等现代化高科技改造千古情演出,另一方面也将新建沉浸式VR互动体验、飞行影院等创新体验项目,实现差异化内容输出。③网红宋城方面,公司将利用树屋女孩推出传统IP再现、网络剧、音乐专辑等线上产品,舞台剧等线下产品,并实现艺人招募培训养成的全方位打造。 风险提示:非公开发行尚未获得证监会通过,项目建设不及预期。
宋城演艺 传播与文化 2017-03-16 20.10 -- -- 20.25 0.75%
21.53 7.11% -- 详细
投资要点 事件:公司公布40.17亿元定增预案。公司拟募集资金总额不超过401,700万元,发行A股股票数量不超过19,000万股(含19,000万股)。募投项目紧密围绕公司“六个宋城”(演艺宋城、旅游宋城、国际宋城、网红宋城、IP宋城、科技宋城)发展战略。 “演艺宋城”拟募资18.71亿(总投资22.5亿),复制“主题公园+文化演艺”千古情系列产品。其中,拟募资7.3亿(总投资8.03亿)的“世博大舞台改扩建项目”将在上海城市核心打造多功能、全天候的旅游文化演艺景观地标,项目核心是国际化的驻场演艺秀,契合上海城市文化发展战略打造“东方百老汇”。项目将形成两个室内剧院以及一个多功能互动空间,包括上演《上海千古情》大型剧院、上演《紫磨坊》中型剧院、以及上演《上海都魅》多功能互动空间,以及一条体现传统民族风情的市井街。拟募资5.61亿(总投资8.02亿)的“阳朔·宋城旅游建设项目”和募资5.8亿(总投资6.45亿)的“张家界千古情建设项目”将在传统观光游为主的景区,结合当地文化风俗,为游客提供高品质、极富文化特色的强体验,增强游客的参与感,延长游客停留时间,提升消费。目前,上海项目和阳朔项目已动工,预计2018年开业,张家界项目今年上半年将全面开工,预计2019年开业。 “国际宋城”拟募资16.15亿(总投资20.21亿),输出“主题公园+文化演艺”,推动中国文化走出去。“澳大利亚传奇王国项目”选址国际一线旅游目的地,主要建设内容包括入口广场、东方秘境主题公园、澳洲传奇主题公园、彩色动物园等板块,公司预计筹备建设周期约为3年。目前,已在中国进出口银行完成外汇登记备案和已经过澳洲外国投资审查委员会批准。 “科技宋城”拟募资3.12亿(总投资3.19亿),以科技互动手段增强核心竞争力。“演艺科技提升及科技互动项目”项目包括“千古情”系列演出提升整改、杭州宋城景区科技娱乐改造、沉浸式VR互动体验项目,通过在演出中增加全息投影、结构投影、动态雕塑等科技元素,满足观众不断升级的感官需求,持续改善观影体验。随着80、90、00后逐渐成为社会的主力消费人群,景区的科技改造有助于发行人覆盖更广泛的新兴客群。公司预计工程建设自筹集资金到位到竣工需18-24个月。 “网红宋城”和“IP宋城”拟募资2.20亿(总投资2.19亿),以“树屋女孩”IP为核心,构建泛娱乐生态新格局。“树屋女孩”丰富了公司现场和互联网演艺的产品内容,是实现“以演艺为核心、跨媒体跨区域的泛娱乐生态圈”的重要抓手,对公司的IP版图、旅游演艺、现场娱乐和互联网娱乐存在反哺与拉动效应。 投资建议与盈利预测:按发行上限19,000万股计算,预计公司2017-2019年EPS(摊薄)为0.75、0.99、1.30,PE(2018E)为22倍,维持“买入”评级。 风险提示:游客量低于预期;竞争加剧;投资并购整合风险
宋城演艺 传播与文化 2017-03-16 20.10 -- -- 20.25 0.75%
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点评: 定增募资推进项目建设,现场演艺扩张有望加速。公司本次拟向不超过5名符合条件的特定对象发行股票,发行总数不超过19000万股,发行的定价基准日是发行期首日。本次发行方案尚需公司股东大会批准和证监会核准。公司拟将募集到的40.17亿元资金中的40.2%投入澳大利亚传奇王国项目,18.17%投入上海世博大舞台改扩建项目,13.97%投入漓江千古情项目,14.44%投入张家界千古情项目。公司表示,公司本次募集资金投资项目与公司的发展战略相契合。其中上海世博大舞台改扩建项目、漓江千古情项目、张家界千古情项目将复制宋城演艺在杭州、三亚、丽江、九寨等地的多年成功经验,运营“主题公园+文化演艺”的千古情产品;澳大利亚传奇王国项目契合“国际宋城”的战略方向,在国际一线旅游目的地澳大利亚开发新景区,传播中国文化。目前,漓江项目和上海世博大舞台项目已经进入全面开工阶段,预计2018年上半年开业。澳大利亚传奇王国项目的建设将在资金到位后3年内完成。而张家界千古情项目的计划建设周期是12个月。 打造“科技宋城”、“IP宋城”,着力提升核心竞争力。公司拟募集的40.17亿元资金中,约有7.77%投入到演艺科技提升及科技互动项目,5.45%投入到大型演艺女子天团“树屋女孩”项目。公司表示,演艺科技提升及科技互动项目是基于“科技宋城”战略,以丰富的科技互动手段增强宋城演艺的核心竞争力。具体来看,该项目将会对虚拟现实、人工智能、视频、动画和特效技术等进行整合,运用到现有千古情演出和公园的升级改造和新项目中,提升游客体验。该项目包括“千古情”系列演出提升整改项目、杭州宋城景区科技改造项目、沉浸式VR互动体验项目三个子项目。而大型演艺女子天团“树屋女孩”项目则是基于“网红宋城”和“IP宋城”战略推出的偶像团体,旨在为宋城的泛娱乐生态圈布局,丰富现场和互联网演艺的产品内容。具体来看,该项目包括女团IP线上产品、线下产品的打造,女团养成培训基地的建设以及艺人打造等内容。 投资建议:预计公司2017-2018年EPS分别为0.80元和0.96元,对应PE分别为27倍和23倍,维持谨慎推荐评级。 风险提示:定增方案能否获批仍存在不确定性,项目推进不及预期,行业竞争加剧等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名