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宋城演艺 传播与文化 2017-07-20 19.18 -- -- 19.67 2.55% -- 19.67 2.55% -- 详细
7月14日,宋城演艺发布2017年上半年业绩预告,公告称预计公司2017年1-6月净利润为4.97亿元-5.62亿元,上年同期为4.32亿元,同比增长15.00%-30.00%。预计2017年上半年公司实现的归属于上市公司股东的净利润约为49,695.85-56,177.91万元,与上年同期相比增加15%-30%。公司表示,2017年上半年,公司着眼于“夯实、创新、突破”,全面贯彻落实“演艺宋城、旅游宋城、国际宋城、网红宋城、IP宋城、科技宋城”六个宋城战略,通过清晰的战略定位和持续的内容丰富,巩固公司文化品牌和行业地位。 公司各板块业务整体表现稳健,业绩符合预期。杭州本部、三亚增势良好,主题公园门票火爆,游客川流不息。杭州主题公园凭借“我回大宋”主题活动不仅吸引到大量游客,同时进一步强化了公司的品牌形象,取得业绩与口碑的双赢;三亚旅游市场持续回暖,三亚千古情表现优异;丽江、九寨受当地旅游市场整治影响,短期面临一定压力。六间房的娱乐直播业务延续稳定增长,产品与运营升级有序推进。 宁乡炭河古城成功试营业,轻资产项目开门红。公司轻资产第一单宁乡项目未受洪灾影响,炭河古城于7月3日起顺利试营业,今年有望继续增厚业绩。此外,佛山听音湖项目与宜春明月山项目相继签约,两者地理位置优越,资源禀赋较高,相较于宁乡项目合作期延长至10年,反映出公司对轻资产项目的信心,印证了其可持续发展能力,预计将增厚公司长期业绩。
宋城演艺 传播与文化 2017-07-18 19.41 -- -- 19.67 1.34% -- 19.67 1.34% -- 详细
投资要点: 事件:公司公布了2017年上半年业绩预告,上半年实现归母净利润4.97-5.62亿元,同比增长15%-30%,业绩符合预期。 点评: 线上线下稳步增长,轻资产扩张不断。在现场演艺方面,公司通过持续挖掘深厚的传统文化和独特的游历体验,吸引了大量的观众和游客,旗下系列千古情演艺产品和各大宋城旅游区的市场占有率持续攀升。同时,公司积极进行轻资产扩张,宋城西樵山岭南千古情景区项目以及宋城明月千古情景区项目相继签约。此外,首个轻资产项目宁乡宋城炭河古城顺利试营业、炭河千古情隆重试演,为公司创造了新的利润增长点,进一步巩固了公司的行业地位。在线上演艺方面,六间房在线娱乐直播业务保持了稳定增长,产品与运营升级有序进行,用户规模与满意度持续提升。 拟定增募资40亿元,实施“六个宋城”战略。公司2017年3月13日发布定增预案,拟定增募集资金不超过40.17亿元用于打造“澳大利亚传奇王国项目”、“世博大舞台改扩建项目”、“漓江千古情项目”、“张家界千古情项目”、“演艺科技提升及科技互动项目”以及“大型演艺女子天团‘树屋女孩’项目”。若此次定增募资进展顺利,则公司将进入新一轮扩张周期,继续抢占热门旅游目的地的演艺市场;同时澳大利亚项目是公司迈出国际化步伐的象征,有利于提高公司品牌的国际知名度;科技项目的实施有利于进一步提升游客的观赏体验;树屋女孩项目的实施则有利于公司储备人才、打造IP。 定位“娱乐直播+移动游戏+内容IP”,六间房成长可期。六间房推出的移动端直播平台石榴直播目前运营状况良好,推动六间房月均活跃用户数快速增长。同时,六间房在二次元内容领域先后投资了暖暖游戏、布卡动漫、小旭音乐、上海望乘信息等企业,并推出了二次元配音社区手机软件--蜜枝APP。二次元内容有望与六间房直播平台和千古情景区形成O2O协同。此外,公司2017年3月7日公告称,六间房拟以3.8亿元收购移动游戏研运商灵动时空100%的股权,收购完成后,六间房有望形成“秀场直播+移动游戏+内容IP”的生态圈,协同效应有望逐步显现,业绩增长可期。 维持谨慎推荐评级。预计公司2017、2018年的EPS分别为0.80元和0.96元,对应估值分别为24倍和20倍,维持谨慎推荐评级。 风险提示:异地复制项目推进未达预期,行业竞争加剧,天灾人祸等不可抗力事件的发生。
宋城演艺 传播与文化 2017-06-21 21.22 29.94 55.86% 21.55 1.56%
21.55 1.56% -- 详细
公司公告预中标宜春市明月山明月情景区项目,与前两单相似,仍包含两部分内容,服务费仍保持较高水平:1)节目导演、规划方案设计、互动项目设计、品牌授权、开业筹备等前期一揽子服务,共计服务费2.7亿元2)对项目进行日常经营管理,管理费收取标准按门票年实际收入收取管理费。 第三单轻资产快速推进是超预期因素,标志着轻资产有望正式支撑起公司新的核心业务板块,增厚eps的同时有望带动估值修复:我们坚持前期看法,轻资产模式是火热旅游市场给予龙头的最大红利,一方面给予了公司品牌及管理价值变现的重要渠道,另一方面是快速扩大公司的版图布局及影响力、同时降低经营风险的重要方式。公司深耕旅游行业二十多年,拥有丰富的创意、经营、人才等经验和优势,“千古情”等IP亦沉淀了较强的市场号召力,轻资产模式理应成为公司未来一项持续性新主业,进一步打开公司利润规模及利润率新空间。此次第三单项目快速落地,再次印证了公司在演艺领域轻资产输出的核心优势,亦超出了市场普遍预期,项目拟于18年10月开业,预计可能主要结算于18年及以后,有望带来eps进一步增厚;同时,中长期来看,轻资产的快速推进有望带动公司经营效率提升,带来估值修复的机会,进一步打开市值空间。 公司是休闲游龙头白马,符合当下市场风格及审美,同时站在新一轮叠加成长的起点,值得重点把握:作为旅游演艺行业的龙头,公司符合休闲游崛起的大趋势;同时随着市场的投资风格逐步回归价值,公司凭借较稀缺的异地复制能力和轻资产的优秀盈利模式推进,成为景区板块里难得的“长得大,拿的长”的投资标的。除宁乡、听音湖、明月山三大轻资产项目有望陆续落地外,公司新一批5大储备项目(桂林、上海、张家界、西安、澳大利亚)亦有望在未来的2-3年内陆续落地,公司站在新一轮叠加成长的起点,值得重点把握。 由于开业/交割时间点的不确定性,暂不考虑上海、桂林等项目贡献以及灵动时空并表,维持公司17-19年EPS0.78/0.89/0.99元的预测。维持公司线下演艺及轻资产/线上业务34x/54x倍PE,目标价29.94元,维持买入评级。
宋城演艺 传播与文化 2017-06-21 21.22 -- -- 21.55 1.56%
21.55 1.56% -- 详细
事件要点:2017年6月18日晚,公司发布关于2017年度非公开发行A 股股票预案修订稿并对反馈意见进行了回复。 此次非公开发行预案调整主要对融资规模和限售期进行了更改,整体变化不大。1、将发行额下调6100万,主要是“女子天团项目”的融资额从2.19亿下调至1.58亿元,对主要演艺项目的投资保持不变,整体上影响不大;2、发行价格调整为按照再融资新规的市价发行作为定价依据。同时对于定增方限售期后的减持需要符合前期新发布的《深交所上市公司股东及董监高减持股份实施细则》。 此次股权融资使得资金得到有效利用,同时保证负债率维持低位。1、从现金流角度来看: 根据回复函中公司对自身现金流量的测算,公司目前现金流已较为充分地被利用,此次定增项目通过股权融资具有合理性;2、从资产负债率角度来看:公司截至2017年3月31日的资产负债率为13.21%,在现有融资规模的情况下,本次募投若全部通过债权融资后,资产负债率将达到42.30%,将显著增加财务风险及资金链压力;3、从摊薄每股收益角度来看:根据公司预测,100%债权融资股权融资对每股收益的摊薄影响为20.39%,远高于100%股权融资的影响(11.57%),此次股权融资方案对中小股东影响较少。 公司异地复制能力已充分验证,各定增项目预计将持续贡献业绩。此次项目中漓江和张家界项目体量预计可类比于丽江和九寨,而上海项目预计不低于三亚,公司在国内的异地复制能力已充分得到验证,预计西安和漓江项目应该在2018年开业,张家界和上海项目应该在2019年投入运营,将为公司提供有效的外延增长。此次投资最大的澳洲项目规划期3年,将成为公司走出中国的第一次尝试,使公司距“世界演艺第一、全球主题公园集团前三”的目标进一步推进。 盈利预测及投资建议:公司近期公告两个轻资产项目的规划,一揽子费用分别为2.6/2.7亿元,体现了公司景区运营品牌优势的提升。公司已成功打造了“宋城” 和“千古情” 两大 IP,并通过异地复制,外延扩张等方式已形成了现场演艺、互联网演艺、旅游休闲三大业务板块,将长期成为旅游演艺、城市演艺业的行业标杆,同时立足于直播平台、演艺科技等投入。维持原盈利预测,预计公司17-19年归母净利润分别为12.7/15.6/18.3亿元,对应EPS 分别为0.87/1.07/1.26元,PE 为24/20/17倍。维持“买入”评级。 风险提示:投资并购整合风险、自然因素和社会因素的风险等。
宋城演艺 传播与文化 2017-06-20 21.00 -- -- 21.55 2.62%
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宋城演艺 传播与文化 2017-06-19 21.34 -- -- 21.55 0.98%
21.55 0.98% -- 详细
项目所在地旅游资源优质,发展前景良好。公司公告显示,本次预中标的项目所在地位于赣西中部的宜春市明月山温泉风景名胜区,距离宜春市区15公里。明月山拥有国家级风景名胜区、国家5A景区等多项桂冠,是集生态游览、休闲度假等为一体的山岳型风景名胜区。人文历史方面,中国佛教禅宗五大宗派之一的沩仰宗发源于此,嫦娥奔月、龙王菩萨的传说千古流传。而风景区内温汤的富硒温泉更是久负盛名,每年吸引大量游客前往。明月山温泉风景名胜区自然风光优美,文化资源丰富,具有发展旅游演艺的基础。公司将在当地优秀旅游资源的基础上,打造高质量的旅游演艺产品,助力景区提升旅游功能、品质和规格,增强景区对游客的吸引力。 品牌实力获认可,轻资产模式扩张不断。本项目的盈利方式是,公司为宜春市明月山旅游投资有限公司提供一揽子服务(包括千古情节目导演、规划概念性方案设计、互动项目概念性设计、品牌授权和开业筹备)并收取一揽子服务费2.7亿元。此外,当项目进入正常运营阶段,公司将委派相关工作人员对该项目进行运营管理,并按照该项目门票年收入收取管理费。该景区将于2018年10月1日开始试营业。此次合作,是公司继宁乡炭河里文化主题公园项目、西樵镇听音湖片区旅游演艺项目落地后的又一次复制推广,标志着公司这一全新模式已得到市场认可,开创了国内旅游演艺轻资产运营的先河。该项目位于我国中南部,有利于公司深入挖掘当地旅游市场,进一步扩大在旅游演艺市场上的占有率。轻资产经营模式将支撑起公司又一核心业务板块,将对公司今后的利润产生积极的影响,符合公司的长远发展规划。 拟定增募资40亿元,实施“六个宋城”战略。公司2017年3月13日发布定增预案,拟定增募集资金不超过40.17亿元用于打造“澳大利亚传奇王国项目”、“世博大舞台改扩建项目”、“漓江千古情项目”、“张家界千古情项目”、“演艺科技提升及科技互动项目”以及“大型演艺女子天团‘树屋女孩’项目”。若此次定增募资进展顺利,则公司将进入新一轮扩张周期,继续抢占热门旅游目的地的演艺市场;同时澳大利亚项目是公司迈出国际化步伐的象征,有利于提高公司品牌的国际知名度;科技项目的实施有利于进一步提升游客的观赏体验;树屋女孩项目的实施则有利于公司储备人才、打造IP。 投资建议:预计公司2017-2018年EPS分别为0.80元和0.96元,对应PE分别为27倍和22倍,维持谨慎推荐评级。
宋城演艺 传播与文化 2017-06-16 21.53 40.00 108.22% 21.55 0.09%
21.55 0.09% -- 详细
公司及旗下全资控制的霍城宋城旅游发展有限公司预中标宜春明月情景区一揽子服务项目。 评论: “明月千古情”轻资产项目落地,维持增持评级。看好公司利用其演艺品牌优势不断进行轻资产扩张,实现“品牌+业绩”双丰收;公司目前股价对应2017年PE仅为25x,低估值吸引力仍在。维持2017/18年EPS为0.85/1.07元,对应目标价40元。 中部地区再落一子。①公司选址位江西宜春明月山温泉风景名胜区,项目占地150亩,距离宜春市区15公里,是5A级山岳型景区,包括佛教禅宗五大宗派之一的沩仰宗在此发源,嫦娥奔月、龙王菩萨的传说,以及久负盛名的富硒温泉。②宜春总体交通较为便利,高铁至上海约4.5小时,至武汉2.5小时,至长沙仅需1小时,几大中东部城市区域客群均能覆盖,目前明月山年均客流量能够达到600万人次。③根据明月山旅游度假区的总体规划,该景区将打造包含六大功能区的国家级旅游度假区,政府支持力度较大。④配套建设也在同步进行:当地管委会已投资1.5亿元建设旅客服务中心并开通观山小火车等,对公司景区管理运营形成有效补充。 轻资产输出模式受市场认可,近两年可贡献业绩。①本次中标包括景区项目的一揽子服务:节目导演、规划方案设计、互动项目设计、品牌授权、开业筹备、开业活动等,重点为打造一台《宋城明月千古情》旅游演艺节目。②收费标准与前两个项目类似:一揽子2.7亿元,同时预计也将按照开业后每年演艺门票收入按比例抽取管理费(前两个项目均为20%)。③试营业时间为2018年10月1日,因此管理费收入将在今明两年确认,对公司业绩形成有效增厚。 风险提示:项目建设进度低于预期,自然灾害对当地旅游市场的不利影响。
宋城演艺 传播与文化 2017-06-16 21.53 34.40 79.07% 21.55 0.09%
21.55 0.09% -- 详细
事件:公司6 月14 日公告,根据宜春市公共资源交易网于 2017 年 6 月 14日发布的“关于宜春市明月山旅游投资有限公司明月情景区项目一揽子服务电子化公开招标采购预中标公告”,宋城演艺发展股份有限公司及旗下全资控制的公司霍城宋城旅游发展有限公司为该项目的预中标供应商。 明月情景区项目费用总额为2.7 亿元,服务期限为10 年,预计于2018 年10月1 日试营业。合同内容主要包括两个部分:1)明月情景区项目一揽子服务:一揽子服务包括节目导演、规划方案设计、互动项目设计、品牌授权、开业筹备、开业活动;2)景区开业后的协助运营管理服务:采购方委托供应商对项目进行日常经营管理,管理费收取标准按项目门票年实际收入收取管理费。 (具体内容以成交供应商的响应文件为准)考虑明月情景区试营业时间为2018 年10 月1 日,本次轻资产项目的大部分费用结算进度应和宁乡相似。假设项目净利润率和听音湖接近,未来项目整体有望贡献净利润1.89 亿。 轻资产项目再下一城,未来五年每年两单轻资产项目可以预期。从速度上看,随着试水成功的第一单宁乡项目于今年完成,积累的经验将使公司未来轻资产项目有能力由每年承接一单提升至每年两单。从可布局的空间上看,目前全国34 个省级行政区,公司在其中10 个行政区已有轻重资产项目。由于新的轻资产项目需要避免和已有项目之间产生直接竞争,因此若未来五年,公司每年再落地两单轻资产项目,则剩余24 个省级行政区的空间是完全足够容纳的。从费用规模上看,宁乡项目已经给宋城轻资产项目定下基调,未来若有再落地的新项目,我们预计费用规模不会低于2.5 亿元。 上调盈利预测,维持买入评级。我们将新公告的明月景区的费用收入纳入盈利预测,上调2017-2019 年EPS 至0.86、1.09、1.14 元,对应2017-2019年PE 分别为25X、20X、18X(定增事项存在不确定性,故暂不考虑摊薄)。 参考同行业平均估值,给予2017 年PE 30-40 倍,6 个月目标价25.8-34.4元,买入评级。 风险提示:自然灾害等不可抗力;重资产项目推进不及预期;轻资产项目推进不及预期;直播行业洗牌加速。
宋城演艺 传播与文化 2017-06-16 21.53 -- -- 21.55 0.09%
21.55 0.09% -- 详细
事项: 宋城演艺公告:公司及旗下全资控制的子公司霍城宋城旅游发展有限公司预中标宜春市明月山旅游投资有限公司旗下的明月情景区项目一揽子服务(包括节目导演、规划方案设计、互动项目设计、品牌授权、开业筹备、开业活动)。 评论: 轻资产项目再下一城,进一步夯实公司未来三年业绩成长 根据公告介绍,公司本次中标的明月情景区项目为当地国有独资的宜春市明月山旅游投资有限公司旗下项目。公司中标的内容主要包括:1)明月情景区项目一揽子服务:包括节目导演、规划方案设计、互动项目设计、品牌授权、开业筹备、开业活动,致力于将本景区打造成宜春市乃至江西省文化地标之一;2)景区开业后的协助运营管理服务:采购方委托供应商对项目进行日常经营管理,管理费收取标准按本项目门票年实际收入收取管理费。 项目景区资源禀赋高,地理位置相对优越 根据公告介绍,公司本次中标的明月情景区项目位于赣西中部的宜春市明月山温泉风景名胜区,占地150亩左右(不含配套建设的停车场及游客中心约50亩用地)。从景区地理位置来看,明月山景区距离宜春市区15公里,位于赣西中部,紧邻珠三角和长江一带等经济发达地区。2013年宜春明月山机场开始运营,并且由上海等地直达宜春市的航程和高铁班次连年增加,大大方便了游客前来景区进行休闲度假等活动,有效的带动了景区的客流增长。 五大宗派之一的沩仰宗发源地,目前,景区借助自身优势,建设以温泉和生态美景为特色的休闲度假中心,通过禅意小镇建设项目和《禅境宜春》纪录片的拍摄,积极打造“集生态游览、休闲度假、科普教育、宗教旅游为一体的山岳型风景名胜区”。 轻资产项目连续落地再次有力验证公司相关业务拓展的可持续性 此次项目为继宁乡〃炭河里项目以及今年5月公告的听音湖片区旅游演艺项目后,公司落地的又一单纯轻资产项目,连续的项目落地,再次验证了公司轻资产业务的可持续性!我们认为,公司能够顺利管理输出以及品牌输出的形式主要得益于公司在旅游演艺行业内长期发展中所积累的丰富运营经验以及人才优势,并在业界树立了极高的知名度。根据TEA数据显示,目前,公司2015年客流已经达到2233.8万人次,位列全球TOP10主题公园第十。其管理和营运的各大景区中四大主力景区全部进入亚太区主题公园前25强,在演出场次、观众人数、演出利润、毛利率、剧院数、座位数等指标上,宋城演艺均成为世界演艺第一。项目的落地则再一次验证了宋城的“演艺IP”形象已在国内外获得了广泛认可,已成为公司持续品牌输出的最坚实基础。 并且,长期来看,高附加值的旅游文化演艺产品可以很好与当地旅游资源形成互补,带动当地经济发展,易获地方政府支持。因此,我们认为公司目前旅游演艺+主题公园的运营所形成成熟模式有望在未来继续成为公司管理输出的利器,公司持续的轻资产项目落地值得期待,并将成为宋城全国布局的快速拓展带来持续支撑。 项目管理输出费用达2.7亿元,未来三年业绩增速有望得到有效平滑 本次公司收取的上述节目导演、规划方案设计、互动项目设计、品牌授权、开业筹备、开业活动等一揽子服务费用共计将达到2.7亿元。景区的试运营开业时间为2018年10月1日,公司服务期为10年,因此,我们预计此次管理输出费用的确认时间将主要在2018年及以后。 由于公司原有主业以及三亚丽江九寨等异地项目在经历的前期的高速成长之后,增速趋于平稳,同时新的异地项目上海,西安,桂林以及张家界等开业时间均在2018年及以后,且需要一定的建设及培育周期,因此,公司在明后两年推动其业绩快速增长的因素相对有限。而年内的这两单轻资产项目的落地则将有效的进一步平滑公司未来三年整体业绩增速。 轻资产业务持续性再次验证,演艺IP价值构筑坚实护城河,维持“买入”评级! 目前来看,公司三种演艺复制扩张模式三管齐下,有效保障了公司成长的持续性,从原有的旅游演艺+主题公园模式来看,公司除了储备的上海、桂林、张家界以及西安等项目外,未来也不排除继续在北京、成都、大理等地进行旅游演艺+主题公园的持续复制扩张,未来将进一步夯实公司的旅游演艺龙头地位。 同时,此次宜春明月山项目以及前期的佛山听音湖项目的布局也进一步成熟化了公司全国扩张的轻资产模式,同时也印证其轻资产连锁复制扩张想象空间,未来不排除有更多的轻资产项目持续落地。 最后,公司国际宋城战略有望加速推进,根据集团公司高层在国信证券2017年春季策略会的公开交流中表示,公司除已公告的澳洲项目外,未来在美国、东南亚、中国澳门等地均不排除有新的海外项目落地,中长期国外市场贡献不排除超国内。 考虑项目外延影响,并考虑增发摊薄影响,预计公司2017-2019年EPS至0.77/0.89/1.01元(不考虑储备或待开业项目),对应PE28/24/21倍(若不考虑不确定较大的增发事宜,则17-18年动态PE分别为25、21倍)。综合来看,此次明月山景区项目的落地再一次的有效印证了公司轻资产连锁复制扩张想象空间,配合前期落地的听音湖项目,进一步消除了市场此前的疑虑,对于公司轻资产业务分部估值进而整体估值具有一定提振意义。此外,随着未来公司再融资方案的推进也将有效解决公司对外扩张的资金需求,推动“六个宋城”战略的加速推进,公司未来外延扩张将继续进入快车道。从基本面来看,公司17年主业有望恢复性增长,轻资产管理输出有望补充接力,上海、桂林、张家界、澳洲以及西安项目等有望夯实2018年及后续成长,且未来演艺复制扩张仍值得期待。公司成长模式突出且初步建立了国内第一梯队的演艺IP品牌壁垒,坚定维持公司“买入”评级。
宋城演艺 传播与文化 2017-06-16 21.53 -- -- 21.55 0.09%
21.55 0.09% -- 详细
中标明月情景区旅游演艺项目,服务费2.7亿元,预期2018年开业。 2017年6月14日公司公告公司及全资子公司霍城宋城旅游发展公司预中标江西宜春明月情景区项目一揽子服务采购。项目服务期10年,服务费用合计2.7亿元,包含节目导演、品牌授权、规划方案设计、互动项目设计、开业活动等一揽子服务费用。景区预期试营业时间为2018年10月1日。项目占地约150亩,将在深度挖掘明月山丰厚的历史文化与民风民俗基础上推出《宋城·明月千古情》演出,目标打造宜春市、江西省的赣文化地标。 项目选址方面,该项目位于赣西中部的宜春市明月山温泉风景名胜区,是国家级风景名胜区、国家5A景区,为佛教禅宗五大宗派之一的沩仰宗发源地,景区文化旅游资源禀赋优良,交通较为便捷,距离宜春市区15公里,距离宜春明月山机场、宜春高铁站均不足40公里,车程少于1小时。 轻资产输出第三单落地,项目规模超预期,带来利润增长新动力。 继16年6月公告宁乡炭河里项目、17年5月31日公告听音湖片区项目以来,公司轻资产输出业务第三单落地江西宜春明月山风景名胜区,一揽子服务费用高达2.7亿元,与宁乡项目、听音湖片区项目基本相当,公司品牌价值和市场议价能力凸显,该项目有望在17-18年为公司贡献净利润。明月山风景名胜区为5A级景区,为佛教沩仰宗发源地,拥有嫦娥奔月和龙王菩萨的传说和富硒温泉资源,交通较为便捷,项目推进值得期待。 轻资产扩张加速推进,多地项目带来长期看点,维持“买入”评级。 轻资产第三单明月情景区项目的成功复制再次验证公司在轻资产扩张上的品牌优势和业务拓展能力,项目预期18年10月试营业,加之宁乡项目将于今年7月2日开业运营,17年轻资产业务有望为公司带来业绩增厚,叠加17年杭州景区在16年G20影响低基数的基础上恢复性增长,公司业绩预计仍维持较高速增长。而18-19年公司多个项目的集中开业将带来公司规模的又一次跃升,张家界、桂林、上海、西安、澳洲项目稳步推进,带来长期看点。此外,公司致力打造以演艺为核心的泛娱乐生态圈,进军二次元产业助力公司提升线上实力和品牌内涵。预计公司17-19年EPS分别为0.78元、0.97元和1.21元,17年和18年对应PE分别为27倍和22倍,维持“买入”评级。 风险提示:项目进度不及预期,市场环境、突发事件等影响客流量。
宋城演艺 传播与文化 2017-06-16 21.53 -- -- 21.55 0.09%
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轻资产项目再拿一城,服务费用2.7亿元:公司预中标明月情景区项目,项目位于位于赣西中部的宜春市明月山温泉风景名胜区,距离宜春市区15公里。占地面积150亩左右,于2018年10月1日试营业。一揽子服务(包括品牌授权、节目导演、规划方案、开筹备等)费用2.7亿元(宁乡及听音湖项目服务费用2.6亿元),开业后的管理费用按照一定比例的年实际收入来收取(宁乡及听音湖项目的收费标准为收入总额的20%)。公司轻资产模式继宁乡、听音湖演艺项目后再次拿下明月情景区,实现千古情模式的再一次异地复制,证明了千古情模式的可复制性以及旅游演艺的轻资产化运营。 正文中通过回答以下五个问题梳理与公司轻资产相关的议题内容:1)轻资产输出对于宋城来说意味着什么?2)轻资产项目是否会挤压到公司现有和在建重资产项目的市场渗透率?3)宋城的轻资产项目有哪些竞争者?核心竞争力如何体现?4)高额的轻资产输出咨询费用由谁来出?如何用旅游地产的角度理解?未来还有多少空间?5)轻资产项目对公司业绩如何体现。 轻资产项目直接贡献公司业绩,成为公司新的利润增长点。三个轻资产项目17E-19E能够直接贡献公司业绩1.966/1.938/2.39亿元:1)宁乡项目:2017年7月2日开业,16/17E年服务收入分别为1.17/1.43亿元,17E/18E/19E管理收入分别为0.1/0.3/0.5。假设服务收入净利率为60%,17E/18E/19E的业绩增厚分别为0.958/0.3/0.5亿元。2)听音湖项目:2020年3月1日开业,假设2017-2020年结算款为0.6/0.6/0.7/0.7亿元,按照60%的净利率来算,听音湖项目直接贡献17E-20E业绩0.36/0.36/0.42/0.42亿元。3)明月情项目:假设服务收入按照40%/60%分摊,17E/18E服务收入为1.08/1.62亿元,按照20%的收入分成比例能够直接贡献18E/19E业绩为0.306/1.47亿元。假设服务收入净利率为60%,明月情项目能够直接贡献17E/18E/19E业绩分别为0.648/1.278/1.47亿元。 在不计算宋城新项目和澳大利亚项目情况下,目前测算2017E/2018E/2019E的业绩为11.46/13.65/15.85亿元,增长幅度为28.35%/19.09%/16.16%,EPS为0.79/0.94/1.09元,对应目前的股价PE为27/23/20倍。在考虑三个轻资产项目的业绩增厚情况下,测算2017E/2018E/2019E的业绩为12.11/14.93/17.32亿元,增长幅度为36%/23%/16%,EPS为0.83/1.03/1.19元,对应目前的股价PE为26/21/18倍。维持买入评级。
宋城演艺 传播与文化 2017-06-15 21.64 -- -- 21.86 1.02%
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项目所在地旅游资源优良、交通便利,发展前景良好。公司此前的公告显示,该旅游演艺项目位于佛山市西樵镇听音湖片区,占地面积约62亩。该听音湖片区位于珠三角经济圈与广佛经济圈的核心腹地,地处西樵山风景名胜区的西北麓。而西樵山风景名胜区是国家重点风景名胜区、国家5A级旅游景区,景区拥有六千多年的人文历史,独具历史文化景观资源的稀缺性,是全国开发岭南文化特色旅游产品的最佳地区之一。听音湖片区交通路网发达,可无缝直达佛山一环、广明高速、珠二环、佛开高速等多条高速路,实现2小时内畅达深圳、东莞、中山等珠三角核心城市及港澳地区,30分钟内可到达多个轨道交通枢纽。未来,佛山地铁二号线将在片区内规划设置“听音湖站”,广珠铁路将设置“西樵客运站”。多维度的交通网络及轨道交通接驳,有利于西樵山风景名胜区的旅游市场价值不断提升。 综合来看,项目所在地听音湖片区旅游资源质地优良,同时位于经济发达、旅游需求旺盛的珠三角,加之交通便利,发展前景值得期待。 轻资产模式再下一城,公司进入扩张快车道。本项目的盈利方式是,公司为南海区樵山建设投资有限公司提供一揽子服务(包括千古情节目导演、规划概念性方案设计、互动项目概念性设计、品牌授权和开业筹备)并收取一揽子服务费2.6亿元。此外,当项目进入正常运营阶段,公司将委派相关工作人员对该项目进行运营管理,并按照该项目门票年收入的20%收取管理费。至于项目日常运营的所有成本费用均由南海区樵山建设投资有限公司负责。因此,听音湖这一轻资产项目的中标,使得公司在不需投资大量资金的情况下进入珠三角旅游市场,扩大宋城在华南地区的知名度,快速高效地扩大宋城的旅游演艺版图。公司方面表示,目前,国内众多旅游文化休闲项目与公司积极接触,对宋城的品牌和专业运作能力有巨大的需求。公司将持续通过自主投资及轻资产输出模式不断增强公司的竞争能力和巩固行业地位,为公司的长远发展创造更大的经济效益。 投资建议:预计公司2017-2018年EPS分别为0.80元和0.96元,对应PE分别为27倍和23倍,维持谨慎推荐评级。 风险提示:项目建设不及预期,居民旅游消费偏好发生改变,天灾人祸等不可抗力事件的发生。
宋城演艺 传播与文化 2017-06-05 20.79 -- -- 21.99 5.77%
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中标听音湖片区旅游演艺项目,服务费2.6亿元,预期2020年开业。 2017年5月31日公司公告公司及全资子公司霍城宋城旅游发展公司中标佛山西樵镇听音湖片区引入旅游演艺项目。项目服务费用合计2.6亿元,包含品牌授权、剧目编创、规划设计、开业筹备等一揽子服务费用。项目预期开业时间为2020年3月1日。 项目占地约62亩,将以演艺剧场+主题景区的形式打造《岭南千古情》,剧场座位数不少于2500个,项目定位佛山文旅龙头,目标打造省内乃至全国岭南文化旅游目的地。项目选址方面,该项目位于5A级景区西樵山风景名胜区的西北麓,距深圳、东莞、中山车程2小时以内,未来佛山地铁二号线规划设置“听音湖”站,广珠跌路设置“西樵客运站”,项目交通环境将迎来进一步提升。片区规划方面,听音湖片区是《南海城市更新行动计划》十大示范项目之一,是构建“岭南文旅RBD”的核心区域,为国家旅游产业集聚(实验)区重要载体,未来旅游市场价值有望提升。 轻资产输出第二单落地,项目规模超预期,带来利润增长新动力。 继16年6月公告宁乡炭河里项目以来,公司轻资产输出业务第二单落地佛山西樵听音湖片区,一揽子服务费用高达2.6亿元,与宁乡项目基本相当,轻资产输出项目第二单规模上超出市场预期,有望在19-20年为公司贡献可观净利润。听音湖项目选址较为优越、交通环境将持续改善,且片区规划定位丰富业态的文旅商业综合体,结合高星级酒店和观心小镇的片区规划、该项目有望打造珠三角岭南文化旅游龙头项目,项目推进值得期待。 轻资产扩张值得期待,多地项目带来长期看点,维持“买入”评级。 轻资产第二单听音湖项目的落地验证公司在轻资产扩张上的品牌优势和业务拓展能力,项目规模超出市场预期,预计该项目19-20将为公司带来可观利润贡献。宁乡项目将于7月2日开业运营,17年轻资产业务有望为公司带来利润贡献,叠加17年杭州景区在16年G20影响低基数的基础上恢复性增长,公司业绩预计仍维持较高速增长。此外,18-19年公司多个项目的集中开业将带来公司规模的又一次跃升,张家界、桂林、上海、西安、澳洲项目稳步推进,带来长期看点。此外,公司致力打造以演艺为核心的泛娱乐生态圈,进军二次元产业助力公司提升线上实力和品牌内涵。预计公司17-19年EPS分别为0.78元、0.97元和1.21元,17年和18年对应PE分别为27倍和22倍,维持“买入”评级。
宋城演艺 传播与文化 2017-06-05 20.79 -- -- 21.99 5.77%
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宋城演艺 传播与文化 2017-06-02 21.27 32.00 66.58% 21.99 3.39%
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事件:公司5月26日收到佛山市南海区樵山建设投资有限公司发来的《中标通知书》,确认公司及旗下全资控制的公司霍城宋城旅游发展有限公司为听音湖片区引入旅游演艺项目的中标供应商。 此次项目费用总额及操作方式同我们之前在公司2016年年报点评中的预期基本符合,这意味着在净利润率上,听音湖项目将高于宁乡项目。听音湖旅游演艺项目费用总额为2.6亿元,同宁乡项目相若,预计于2020年3月1日开业,合作内容主要包括两个部分:1)商标使用权授权及编创剧本等服务:宋城授予采购人及项目公司注册商品使用权不少于5年,并为项目提供剧本编创、演员培训、景区概念性规划及开业活动策划等服务。2)中标后的协助运营管理服务:宋城利用自身品牌资源及团队协助项目的管理运营,并有权依据相关文件及项目公司考核标准收取相应服务费用,合作期限为10年。 我们预计项目费用的整体结算进度应与宁乡项目相似,即主要的费用将在项目建设期内(包括剧本编创)完成,这部分时间预计在一年左右。同时,与宁乡项目不同的是,由于本次轻资产项目的操作主体为位于新疆的霍城宋城旅游发展有限公司,我们认为受惠于西部地区税收优惠,听音湖项目净利润率将高于宁乡项目(25%税率)达到70%(至多15%税率),项目整体净利润预计可达1.82亿。 轻、重资产扩张都在提速,公司有望进入新一轮高速增长期。今年西安项目的落地,标志着公司已基本完成对国内一线旅游目的地的布局,新的重资产项目有望在明、后年正式推出,接力上一轮重资产项目带来的业绩高增长。而借助品牌优势带动的轻资产项目,公司开始介入二线及以下旅游目的地,进一步挖掘新的利润增长点并扩大自身品牌的影响力,夯实行业龙头地位。从速度上看,随着试水成功的第一单宁乡项目将于今年完成,积累的经验将使公司未来轻资产项目有能力由每年一单提升至每年两单。 上调盈利预测,维持买入评级。考虑新落地的听音湖项目,我们上调2017-2019年EPS至0.80、1.04、1.14元,对应2017-2019年PE分别为26X、20X、18X(定增事项存在不确定性,故暂不考虑)。参考同行业平均估值,给予2017年PE 30-40倍,6个月目标价24-32元,买入评级。 风险提示:自然灾害等不可抗力;重资产项目推进不及预期;轻资产项目推进不及预期;直播行业洗牌加速。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名