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宋城演艺 传播与文化 2018-01-22 18.15 -- -- 18.76 3.36% -- 18.76 3.36% -- 详细
2018年1月17日晚,公司及控股股东宋城集团与嘉善县人民政府及嘉善县西塘镇人民政府签订《西塘·中国演艺小镇项目战略协议书》。上市公司与宋城集团共同出资成立“宋城西塘演艺小镇发展有限公司”(暂命名),具体项目规划方案仍待进一步明确公告。 宋城集团200亿元投资西塘,将打造以西塘千古情为核心的超级综合体。根据公司官网发布的文件,西塘·中国演艺小镇项目规划用地约5000亩,项目预计包括主题公园集群、民宿度假及主题酒店集群、剧院集群、艺术街区、科技体验博览、休闲商业区和艺术培训、演艺基金等。上市公司凭借其在主题公园和旅游演艺方面的经验与实力,预计将重点建设西塘千古情景区和西塘千古情演艺项目,“千古情”异地复制将再添一处。“十九大”报告提出乡村振兴战略,结合浙江省2017年底发布的《关于推进文化浙江建设的意见》,此次建设对于区域将起到带动作用,预计后续政府也将支持与推动项目进展。 西塘古镇辐射长三角地区,休闲游业态发展空间大。演艺小镇毗邻西塘古镇,西塘作为江南六大水乡之一,2017年2月25日晋升为国家5A 级景区(嘉善市另外两家5A 分别为乌镇和南湖旅游区)。2016年西塘古镇接待游客778万人次,同比增长2.6%(增速一定程度上受到杭州G20影响),在长三角景区接待量上位居前列。西塘位处长三角旅游大区域,交通便捷,景区大门对面即为巴士中心站,大巴抵达上海仅需1.5小时左右,每天34对大巴往返,另有高铁可直达嘉善,区位优势明显。西塘演艺小镇建设后与乌镇协同大于竞争,同处嘉善地区的乌镇2016年接待游客906.44万人次,我们预计2017年可以突破千人次。从规划来看,西塘小镇以演艺项目为核心,与乌镇定位有所差异,项目互补下有望实现客流的双升。 “千古情”异地复制持续推进,轻资产项目陆续落地。继杭州、三亚、丽江和九寨沟后,今明两年预计漓江和西安项目将陆续开业,张家界项目土地审批已经完成,此次西塘战略规划出炉,标志着公司核心演艺仍在持续推进。轻资产项目上宁乡表现优异,为后续持续输出奠定了良好的基础,今年明月山也将开业,目前项目一揽子费用均达到2.6亿水平,成为旅游演艺对外输出的业界标杆。 盈利预测及投资建议:公司景区业务的核心竞争力构成了中长期的护城河,随着储备项目和轻资产项目的不断落成,公司增长具有可持续性。前期定增终止消除部分市场对摊薄即期回报的担忧,截止2017年三季度,公司经营活动产生现金流净额为13.53亿元,货币资金13亿元,短期内自有资金仍可保证相关项目按进度推进。维持盈利预测,预计公司17-19年EPS 分别为0.82/0.94/1.04元,PE 为22/19/18倍,维持“买入”评级。
宋城演艺 传播与文化 2018-01-22 18.15 -- -- 18.76 3.36% -- 18.76 3.36% -- 详细
协议主要内容:公司将与宋城集团出资设立“宋城西塘演艺小镇发展有限公司”(下称“项目公司”),参考过去的模式,预计将由项目公司作为主体负责西塘演艺小镇项目的具体建设和运营,公司和宋城集团发展提供机制和资金支持。西塘演艺小镇项目总投资200亿,具体公司与集团承担的数额与用途未定,预计公司方将主要负责千古情演出的打造,集团方将负责其他一些子项目的规划建设。项目占地约5000亩,将打造一个核心景区西塘千古情景区和大型歌舞《西塘千古情》,此外还将建设主题公园集群、民宿度假及主题酒店集群、剧院集群、艺术街区、科技体验博览、休闲商业区和艺术培训、演艺基金等,并将举办艺术节、戏剧节、音乐节、狂欢节等主题节庆活动。项目预计需要5-10年,目前仅处于战略协议阶段。 西塘小镇项目区位优良,是公司过往单体项目上再升级的综合旅游度假区项目。小镇地处长三角核心位置,交通便利,客源丰富,加上可承接西塘古镇雄厚的客流基础(16年客流778万),小镇发展前景广阔。西塘演艺小镇项目除原有模式的“一个景区+一出演艺”外,还将建设配套住宿、游玩、体验、商业等设施,并会将文化的打造作为重点,打造一个综合旅游度假区,是原有模式的再升级,标志着宋城4.0产品的到来。西塘小镇是公司未来5-10年的发展重点,建设完成后有望成为公司新的利润成长点,进一步提升公司品牌影响力和核心竞争力。 顺应浙江省旅游文化发展战略,进一步夯实公司行业龙头低位。近期浙江省连续在不同场合发声,强调重视旅游及文化产业发展,提出要把旅游、文化等产业建设成万亿产业。公司在西塘小镇的布局顺应了浙江省旅游文化发展战略,项目得到了浙江省、嘉兴市、嘉善县等各级相关部门的大力支持。未来项目建成后,公司将实现宋城杭州、上海项目的无缝对接,长三角核心地区布局基本完善,行业龙头低位将进一步夯实。 公司2018年业务拆分:我们预计2018年公司重资产项目中,杭州/三亚/丽江/九寨/桂林项目分别将贡献归母净利3.4/2.3/1.5/0/0.3亿元,合计归母净利7.4亿元。轻资产项目中,宁乡/明月/西樵山/黄帝项目分别将贡献归母净利0.5/0.7/0.4/0.5亿元,合计归母净利2.0亿元。互联网演艺的六间房贡献归母净利6亿元。其他业务贡献0.4亿元。2018年合计归母净利13.3亿元,较2017年增长24.3%,对应EPS为0.92。 风险提示:自然因素风险、经济周期风险、安全事故风险。 盈利预测估值及投资建议:我们预测17/18/19年公司扣非归母净利分别为10.7/13.3/17.4亿,EPS0.74/0.92/1.20元,2017-2019年CAGR28%,当前股价对应PE分别为25/20/16倍。考虑到2020年后国际项目落地(净利未体现在PEG中)、轻资产项目未来持续拿单的可能性,给予18年30倍的PE,公司合理市值为400亿。对应18年股价27.54元。
宋城演艺 传播与文化 2018-01-22 18.15 -- -- 18.76 3.36% -- 18.76 3.36% -- 详细
打造西塘演艺小镇,创造旅游多要素集群。公司和宋城集团将各自发挥在演艺和主题公园、酒店和综合体运营上具备的优势,为公司相关产业的发展提供机制和资金支持,共同打造4.0版全新的产业升级综合项目。西塘·中国演艺小镇项目包括主题公园集群、民宿度假及主题酒店集群、剧院集群、艺术街区、科技体验博览、休闲商业区和艺术培训、演艺基金等,并将举办艺术节、戏剧节、音乐节、狂欢节等数十个具有国际水准和国际影响力的主题节庆活动,打造文化盛典。其中,西塘千古情景区和大型歌舞《西塘千古情》是本项目的核心。 西塘区位优势明显,演艺小镇模式利好公司发展。西塘·中国演艺小镇所在的嘉善县地处长三角城市群核心区域,是浙江省接轨上海第一站,是全国综合实力百强县之一;西塘作为江南水乡六大古镇之一,有着丰富的历史文化沉淀。区位优势明显、人文积淀深厚的西塘具有发展旅游业的强大优势。本项目将规划建设一个融世界演艺文化、剧院文化、主题公园文化、世界水乡文化、时尚文化、休闲商业文化、博览文化于一体的世界级旅游人文目的地,为西塘提供旅游、休闲、演艺、度假、博览、艺术科技创新、培训、公共文化消费区等一揽子配套,打造线上线下全产业链,促进项目所在的城市和区域迅速成长为世界级旅游目的地。宋城演艺小镇模式的开展,是公司未来五到十年战略发展布局的重要举措,助力公司未来走上更加可持续发展的道路,培育新的利润增长点,进一步提升公司品牌影响力和核心竞争力。 定增中止,预计扩张仍将继续。公司2017年9月27日公告称,由于本次涉及的募投项目之张家界千古情建设项目土地用地手续等相关事项正在落实中,公司决定中止该次定增,但后续将根据相关事项的进展情况,适时向中国证监会申请恢复公司定增申请文件审核。虽然本次定增中止,但公司方面表示,将继续通过海内外自主投资建设和轻资产输出相结合的模式,力争未来三年每年保持两至三个项目开业,为公司持续创造新的利润增长点。在储备项目开业时间方面,桂林阳朔和江西明月山项目预计2018年开业,西安项目预计2018年年末或2019年初开业,上海、张家界项目预计2019年开业,澳大利亚项目和佛山项目预计在2020年开业。 投资建议:公司将进入新一轮扩张周期,预计2017-2018年的基本每股收益是0.8元和0.96元,对应的PE是23倍和19倍,维持谨慎推荐评级。
宋城演艺 传播与文化 2018-01-19 18.42 24.00 28.76% 18.76 1.85% -- 18.76 1.85% -- 详细
1月17日,宋城演艺发布公告,公司及控股股东杭州宋城集团控股有限公司与嘉善县人民政府及嘉善县西塘镇人民政府在浙江省旅游局的推动下,双方经友好协商达成一致,拟就西塘·中国演艺小镇项目签订《西塘·中国演艺小镇项目战略协议书》。公司将与宋城集团出资设立“宋城西塘演艺小镇发展有限公司”(暂命名)。 评论: 1、打造西塘演艺小镇,业务+品牌双受益。浙江省是特色小镇建设成绩最出色的省份,在特色小镇的定位、设计、建设、推广等方面经验丰富。此次西塘·中国演艺小镇项目由浙江省旅游局推动,嘉善市与西塘县政府参与,项目经验丰富的宋城集团开发,有望充分发挥“政府+旅企”的机制优势。西塘是江南六大古镇之一,旅游资源禀赋较高,距离上海、杭州、苏州等城市均在1.5小时车程内,地理位置优越。演艺主题的特色小镇相对稀缺,未来发展值得期待。此次上市公司将与控股股东宋城集团成立合资公司,有望分享收益,同时进一步提升公司在演艺行业的品牌地位。 2、牵手控股股东,首涉特色小镇,业态升级迈出第一步。此次西塘·中国演艺小镇项目是公司4.0版全新的产业升级综合项目,包含核心产品《西塘千古情》,以及主题公园集群、民宿度假和主题酒店集群、剧院集群、艺术街区、科技体验博览、休闲商业区和艺术培训、演艺基金等,并将举办艺术节、戏剧节、音乐节、狂欢节等数十个具有国际水准和国际影响力的主题节庆活动。相较于此前自建千古情项目“主题公园+演艺”的模式,休闲配套更完善、占地面积更广、投资金额更大,将培育新的利润增长点,有机会复制乌镇的成功。采用与控股股东宋城集团成立合资公司的开发模式,一方面能够各自发挥在演艺和主题公园、酒店和综合体运营上具备的优势,另一方面也有利于在资金上获得支持。 3、长三角地区优势再巩固,积极扩张凸显战略实力。长三角地区居民收入水平较高,拥有发展休闲旅游的独特土壤。西塘地处杭州与上海之间,杭州本部作为“主题公园+演艺”模式的代表,是公司业绩表现最好的项目;上海世博大舞台项目预计2019年初运营,将打造百老汇式的城市演艺;而西塘项目则是集合艺术、旅游、商业等要素的多功能小镇。三者在内容上各有侧重,而位置上呈掎角之势,有利于强化宋城品牌在长三角旅游市场的竞争力。 4、投资建议:公司将与控股股东成立合资公司,参与浙江省旅游局推动的西塘·中国演艺小镇项目,首次涉足特色小镇,显示出公司推动业态升级、挖掘新盈利模式的信心,布局休闲综合体。2018年起公司将进入新一轮项目开业周期,而储备项目在数量和模式上均有所丰富,将确保公司中长期成长性。我们预计2017-2019年净利润为10.8/14.0/17.1亿元,对应的PE估值为25x/19x/16x,维持“强烈推荐-A”评级。
宋城演艺 传播与文化 2018-01-19 18.42 -- -- 18.76 1.85% -- 18.76 1.85% -- 详细
外延项目再下一城,携手大股东打造西塘演艺小镇 公司与大股东拟携手打造西塘演艺小镇,地处长三角核心腹地,地理位置优良,客流基础充分,当地政府积极支持。 首先,本次公告拟投资的西塘演艺小镇地处长三角城市群核心区--浙江嘉善县(全国唯一的县域科学发展示范点,是浙江省唯一一个与上海、江苏接壤的县),背靠着长三角地区万亿级的旅游、文化市场蓝海。结合下图,嘉善县正好处于长三角主要旅游消费群体过夜游的最佳心理距离位置(距上海、杭州、苏州约3小时车程),既可依靠长三角区域拥有良好购买力的客源基础,又可以有效保障游客的住宿需求(为过夜游综合目的地小镇打造创造了良好基础)。 其次,西塘演艺小镇毗邻积淀深厚的江南六大古镇之一西塘古镇,可依托西塘古镇雄厚的客流基础(5A 级景区,2016 年客流量778 万人次)及强大的外溢效应,给未来客流基础及消费力提供了强有力的支撑。 其三,当地政府大力支持。浙江省政府大力支持演艺小镇的发展,提出要在浙江建成一批具有国际竞争力的大产业基地, 加大全域旅游,建设中国最佳旅游目的地。公司作为省内龙头企业,在主题公园和旅游演艺运营方面具有较为成功的经验,在本次西塘演艺小镇项目推进和签约过程得到了浙江省、嘉兴市、嘉善县等的大力支持。 顺应旅游消费升级新趋势,宋城演艺产品4.0升级,新业态新布局 公司西塘·中国演艺小镇项目拟尝试演艺小镇休闲度假综合体新模式,项目规划用地约5000 亩,是宋城集团在以往“主题公园+旅游演艺”核心模式上提升的综合项目,包括主题公园集群、民宿度假及主题酒店集群、剧院集群、艺术街区、科技体验博览、休闲商业区和艺术培训、演艺基金等,并将举办艺术节、戏剧节、音乐节、狂欢节等数十个具有国际水准和国际影响力的主题节庆活动,依托其原有“主题公园+旅游演艺”优势进行升级丰富,打造更加丰富,更高品质的产品业态。 旅游消费升级趋势下,游客需求日趋个性化和差异化,越发注重文化IP、消遣娱乐等体验,注重吃住行游购娱的全方位体验,反向推动了旅游业的转型升级。公司此前传统主题公园+旅游演艺产品系国内线下演艺产品翘楚,国内旅游演艺市场占据3 成份额,公司近年来一直在轻重结合扩张,其中自建项目多以旅游一线目的地为主,而轻资产项目则依托三四线城市现状。但与此同时,公司也一直希望打造新的产品业态,顺应不同旅游消费需求的人群,拓展多元化的盈利来源。 西塘演艺小镇即公司旅游演艺4.0 产品升级的新业态,未来通过依托公司过往旅游演艺、主题公园的成熟经验以及多年成功营销运营经验,有望打造公司未来盈利成长新看点。其中,核心景区西塘千古情景区和大型歌舞《西塘千古情》是本项目的灵魂,而宋城这方面优势较突出,叠加区域地理位置、丰富客源基础和政府支持等因素,从而有望对西塘项目形成有利支撑。 总投资相对不低,但大股东牵头,预计分多期投入,有助于一定程度上减轻上市公司资金压力 虽然一般综合古镇类项目投资相对不低(官网报道本次西塘古镇项目拟投资号称200 亿),但考虑到:1、作为综合体项目未来可能业态相对多元化,本身不排除通过部分地产或度假公寓出售等较快回笼资金;2、本次项目主要由大股东牵头, 大股东有望成为投资的主体,预计上市公司更多侧重在西塘千古情景区和大型歌舞《西塘千古情》等的打造;3、本次项目规划整体达到5000 亩,整体开发需要5-10 年时间,预计需要根据土地等拆迁进展分多期多次投入,整体资金压力也相对可控。综合来看,虽然本次项目,上市公司整体的投资不排除高于此前自建项目(多数单个投资在5亿左右),但分期开发下短期上市公司资金压力较有限,且业态多元化后预计盈利来源有望更加多元化,有助于中长期公司持续新成长。 投资建议:携手大股东打造西塘演艺小镇产品4.0升级,估值具有一定安全边际,维持中线“买入”评级 暂不考虑西塘演艺小镇项目影响(目前仅系战略协议阶段),维持公司17-19 年EPS0.74/0.92/1.05 元,对应PE25/20/17 倍,估值处于旅游板块低位。从未来成长来看,公司目前已公告自建项目包括桂林、西安、上海、张家界、澳洲等项目, 轻资产项目包括宁乡、宜春、佛山、新郑等项目,有望持续接力成长。而最新公告的西塘演艺小镇不仅区位客流基础优良,且顺应消费升级趋势下有望打造新的产品业态,助力公司中长期成长,且公司未来存有持续的国内外旅游项目复制扩张外延预期(轻资产+重资产并举),中长期持续成长前景清晰,维持中线“买入”评级。
宋城演艺 传播与文化 2017-12-28 18.73 26.70 43.24% 19.14 2.19% -- 19.14 2.19% -- 详细
演艺行业龙头,盈利能力与复制能力兼备,未来三年新项目陆续开业增厚业绩: 从演艺行业来看:公司是兼具盈利能力与复制能力的行业龙头,在项目选址、开发运营、内容创作上拥有领先的制作团队,也构成了其盈利的核心竞争力。 从复制项目来看,千古情的异地复制模式已经成熟,1年左右的培育期、2年左右的投资回报期,是其优秀复制能力的体现;异地项目成功复制打破原有杭州宋城单个千古情的盈利模式,未来三年,三亚、丽江、九寨的培育成熟可期,与此同时,桂林、张家界、西安、上海、澳洲等第二批异地项目陆续开业也有望为业绩增长提供新动力。 从成熟景区的经验来看:以杭州宋城为例,成熟景区还可以通过营销策划、增设剧院、增加演出场次、优化游客结构等方式提高增长,2017上半年杭州宋城收入同比增长22.38%,这对其他已开业景区具有借鉴意义。 从开发模式来看:第一个转变从独立开发转向合作开发,就公司而言,拿地建设以及文化发掘的压力减少,第二个转变从重资产演艺模式转向轻资产模式,通过管理输出与服务输出来获取管理费与服务费,两种模式转变都减轻了上市公司财务压力,彰显出宋城的品牌价值与核心竞争力。 线上线下打通,打造演艺为核心的泛娱乐生态圈: 从目前业绩贡献来看,六间房业务已成为演艺板块不可或缺的部分,营收贡献近半,六间房作为老牌直播平台,在秀场类直播中的地位不言而喻,其积极的三维转型将成为未来的重要看点:一是充分利用用户数量的基数优势,积极从网页端向移动端转型。六间房互联网运营收入占比较高,ARPU值业内偏上,具备核心竞争优势;二是用户转型,进军二次元产业,瞄准未来10年消费市场;三是多元化布局,收购灵动时空布局中度游戏市场,泛娱乐业务逐步落地有望增厚业绩。 从科技板块及IP板块来看:VR+旅游处于行业发展初期阶段,未来会有较强爆发力,公司利用VR技术丰富景区内容,增强游客体验;从IP储备来看,女团打造娱乐IP,TMT基金布局文化IP,多IP布局有望实现与演艺主业协同发展。 投资建议:我们预计公司2017-2019年营业收入分别为30.54亿元、36.51亿元和44.03亿元,归母净利润分别为10.80亿元、12.97亿元和15.38亿元,对应的EPS为0.74、0.89和1.06元。结合未来三年,公司保持每年2-3个新项目(自主+轻资产)开业,业绩增长比较确定,给予“买入一A”评级,6个月目标价为26.7元,相当于2018年30倍的市盈率。 风险提示:1、商誉减值风险;2、新开业项目进度不及预期;3、直播行业监管风险,新项目上线不及预期。
宋城演艺 传播与文化 2017-12-22 18.79 24.00 28.76% 19.14 1.86%
19.14 1.86% -- 详细
事件: 12月19日,宋城演艺发布公告,基于近期资本市场环境、融资时机等因素的变化,考虑股东利益,决定终止总额40亿元的非公开发行股票事项。 评论: 1、利空释放,投资者信心有望修复。公司今年3月发布定增预案,拟融资40亿元投资澳洲、上海、阳朔等6个项目,投资者出于对EPS摊薄11%左右的担心,预期趋于悲观。此次取消定增,利空因素消失,有利于降低潜在估值,恢复市场信心。 2、现金流充沛,项目投资计划不变。虽然定增计划取消,但对公司主业经营与异地扩张不构成重大影响。公司账面拥有超过10亿元的货币资金,前三季度归属净利润增长20%,经营活动产生的现金流量净额达13.5亿元,考虑主业稳定的现金流贡献,为后续项目提供资金保障,依靠自身实力能够支撑新项目建设。 3、投资建议:由于2016-2017年宋城未有新项目开业,内生增长回落,加之市场对定增摊薄和六间房未来的担心,公司股价也经历了长达两年的调整,估值和市场预期降至历史底部,此次取消定增,利空消失。事实上,近年来公司主业竞争优势不断巩固,明后年迎来新一轮异地项目开业,提振业绩预期,我们预计明年业绩预计增长30%(今年预计增长20%),对应明年PE19x,有业绩提速和估值提升的双击机会,建议左侧逐步买入,看好明年下半年爆发。我们预计17-19年净利润为10.8/14.0/17.1亿元,维持“强烈推荐-A”评级。 4、风险因素:项目开业不达预期;项目所在地旅游市场调整。
宋城演艺 传播与文化 2017-12-21 18.17 27.54 47.75% 19.14 5.34%
19.14 5.34% -- 详细
事件:公司于2017年12月19日晚发布公告,公司召开董事会会议决定终止2017年度非公开发行股票事项。 原非公开发行事项主要内容:2017年3月24日公司召开股东大会通过非公开发行股票计划,计划定向发行1.9亿股计划募资39.56亿元(调整后)。具体投资方向为:澳大利亚传奇王国项目(16.15亿)、上海世博大舞台改扩建项目(7.30亿)、桂林阳朔宋城旅游建设项目(5.61亿)、张家界千古情建设项目(5.80亿)、演艺科技提升互动项目(3.12亿)和“树屋女孩”项目(1.58亿)。募投资金到位前,公司将自筹资金进行先期投入。 目前公司资产负债率仅12.6%,自筹资金(间接融资)与经营现金流回款完全可保障原项目顺利进行。公司14-17Q3经营活动产生的现金净流入分别为5.3/9.2/10.3/13.5亿元,保守以13.5亿元的每年经营活动净流入测算,18-20年公司至少可产生40.5亿的经营现金净流入,完全有能力覆盖定增终止导致的资金缺口(项目建设期在17-20年)。此外,公司17Q3资产负债率为12.6%,若以40%的资产负债率为目标(16年A股整体资产负债率为85%),公司仍有37.4亿的负债空间,公司可通过加负债的方式满足项目的资金需求。 定增终止后市值不再摊薄,财务费用略有增加,整体估值下移,投资价值凸显。我们预计18年公司归母净利13.3亿,对应18年PE估值仅19.6倍。我们预计公司各板块业务如下:1.重资产:杭州宋城3.4亿、三亚宋城2.3亿、丽江宋城1.5亿、新开桂林项目0.3亿;2.轻资产:宁乡炭河古城0.5亿,明月千古情0.7亿,西樵山千古情0.4亿,黄帝千古情0.5亿;3.互联网演艺:六间房3.6亿;4.其他0.4亿。18年净利有保障。 公司首单轻资产项目宁乡项目超预期,继续看好轻资产快速输出模式,明年有望加速落地。宁乡炭河古城于2017年7月4日开业,截止10月15日仅营业106天游客已经突破100万,表现超出市场预期,考虑开业时间影响,17、18年游客可达150、300万,按照20%的营收分成,公司收入可观。轻资产以服务费(2.6亿)和管理费(景区营收的20%)确认收入,具有风险低、净利率高的优点。公司先后签下宁乡(2016.6.21)、佛山(2017.6.13)、宜春(2017.7.6)和新郑(2017.11.9)四个轻资产项目,表明公司轻资产模式已经成熟,未来进一步看好轻资产快速输出模式助力公司业绩增长。 风险提示:自然因素风险、经济周期风险、安全事故风险。 盈利预测估值及投资建议:我们预测17/18/19年公司扣非归母净利分别为10.7/13.3/17.4亿,EPS0.74/0.92/1.20元,2017-2019年CAGR28%,当前股价对应PE分别为24/20/15倍。考虑到2020年后国际项目落地(净利未体现在PEG中)、轻资产项目未来持续拿单的可能性,给予18年30倍的PE,公司合理市值为400亿。对应18年目标价27.54元。
宋城演艺 传播与文化 2017-12-04 18.51 29.50 58.26% 19.10 3.19%
19.14 3.40% -- 详细
三亚千古情因涉嫌低价销售团体票退出电子行程平台。 海南省旅游发展委员会最新发布的《关于将旅游演艺场所退出旅游电子行程服务平台管理的决定》中,因团体票价远低于散客价,涉嫌存在违规行为,海南省旅游委决定自2017年11月25日起,将已纳入电子行程服务平台管理的8家旅游演艺场所退出电子行程服务平台数据库,其中就包括三亚千古情。此举意味着,组团社暂时不能带领团队游客前往观看。 公司回应。 《关于将旅游演艺场所退出旅游电子行程服务平台管理的决定》不会对公司正常业务产生影响,三亚千古情会尽快恢复纳入电子行程单。同时,三亚千古情超过80%的游客量和收入来自散客,本身对旅行社依赖较小,公司认为本次决定不会对公司效益和品牌产生影响,且中长期来看,海南省旅委的决定将对三亚千古情这样引领海南省文化旅游品质的金名片与合法合规、高品质的演艺产品带来重大利好。 为加强对旅游电子行程服务平台的管理,保障旅游者和旅游经营者的合法权益,维护旅游市场秩序海南旅发委制定了《海南省旅游电子行程服务平台管理办法》,将旅游经营者纳入旅游电子行程服务平台进行监管。 根据公司公布的数据看,目前三亚千古情80%的游客量和收入来自散客,这在公司所有景区中是最高的。热门旅游目的地的旅游演艺市场竞争较为激烈,有部分小旅游演艺公司通过压低团客票价格,给旅行社高额的返利,扰乱市场。本次整治我们认为短期对三亚千古情有部分影响,但是从长期看,随着团体票价格回到市场合理水平,市场将更加注重节目的质量和口碑,靠低价销售团体票的小旅游演艺公司将退出市场,利于公司发展。 三亚旅游市场从去年下半年开始复苏。2016年6月至2017年10月,除2017年2、3月同比增速分别为6%、8%以外,其余月份同比增速都在10%以上。同时2018年恰逢改革开放40周年,亦是海南建省和海南经济特区成立的双30周年,海南省将有可能获得国家层面进一步重大政策支持,利好当地景区。 盈利预测。 我们预计公司2017-2019年营业收入分别为31.89亿、36.35亿元和46.45亿,我们预计公司归母净利润分别为11.25亿、12.90亿和16.74亿,对应EPS分别为0.77、0.89和1.15元,对应当前股价的PE分别为24,21和16倍,推荐“买入”。
宋城演艺 传播与文化 2017-11-15 21.01 24.84 33.26% 21.20 0.90%
21.20 0.90% -- 详细
事件:公司发布公告,公司及旗下全资控制的霍城宋城旅游发展有限公司与郑 州竹桂园旅游景区开发有限公司、新郑市人民政府就宋城﹒黄帝千古情景区项目签署《合作协议书》。 轻资产管理业务捷报频传,持续发展、可复制属性凸显。公司拟为新郑市打造一台标志性旅游演出,提供节目导演、规划概念性方案设计、互动项目概念性设计等一揽子服务,同时授权品牌。项目整体金额达到2.6亿元,预计将于2020年3月26日开业。新郑项目是公司继宁乡项目、西樵镇听音湖项目、宜春明月情景区项目后第四单轻资产输出项目。宁乡项目已经在今年上半年顺利试营业,《炭河千古情》隆重试演。轻资产管理模式可复制性强、可持续性发展得到验证。我们认为公司未来将促进轻资产管理业务发展,一方面为公司创造利润,一方面提升公司品牌的影响力。 推出多样化活动,公司现场演艺收入持续稳定增长。上半年四大景区演艺业务中,杭州景区收入同比增长22%,一方面是今年杭州天气相比去年明显改善, 另一方面是公司颠覆了往年传统主题活动,创办了“我回大宋”主题活动,活动开展71 天,接待游客270 万人次。三亚旅游市场环境整治以后出现了恢复性增长,三亚景区收入同比增长11%。丽江景区在当地监管趋严,天气不利的影响下依然实现了2%的增长。九寨景区扩大市占率,收入同比增长11%,8 月8 日九寨地区发生7.0 级地震,鉴于九寨景区收入在公司营收占比较小,地震对公司经营产生的影响有限。 10 月24 日公司与上海戏剧学院签订战略合作协议,由上戏向公司输送各类演艺人才,公司创作和设计优势将进一步巩固。 直播监管趋严,在线娱乐业务保持稳健增长。公司收购六间房的业绩承诺为2015-2018年分别实现净利润1.51亿元、2.11亿元、2.75亿元、3.57亿元。在直播行业监管趋严的背景下,上半年六间房实现收入5.9亿元,同比增长12.6%,净利润1.36亿元,业绩符合预期。截至2017年上半年,公司拥有签约主播27万,月活跃用户已经达到5481万,庞大的用户基础将保证在线娱乐业务稳步增长。 定增暂时中止,异地扩张战略不变。公司于2017年4月报送定增事宜。由于张家界千古情项目土地手续等相关事项正在落实中,公司暂时中止定增项目,将根据事项进展,适时恢复定增项目审核。 根据半年报公司异地扩张项目持续推进,各大项目的景区规划和设计以及演出的策划和编创工作已基本完成。根据公司公告,公司预计桂林项目将于2018年开业,西安项目将于2018年末或2019年初开业,上海、张家界项目将于2019年开业。上海项目落地后公司将实现从旅游演艺向城市演艺的跨越,潜在市场空间广阔。第二批筹建中的澳洲、西安、桂林、张家界等复制项目都是海内外一线旅游核心地带,公司过去的成功经验将为异地项目推进提供支持,打开市场空间。 盈利预测与投资建议。我们预计2017-2019年实现归母净利润10.72亿、13.31亿和16.39亿元,对应的EPS分别为0.74元、0.92元和1.13元。“主题公园+旅游演艺”的模式市场空间广阔,公司是演艺行业龙头,核心创意团队经验丰富,异地项目扩张值得期待,轻资产模式也给公司业绩提供了弹性。考虑到公司现场演艺、互联网演艺在A 股的稀缺性以及公司未来业绩增速,参考三湘印象、长白山、大连圣亚、黄山旅游、峨眉山A等可比公司估值,给予公司2018年27倍目标估值,对应目标价24.84元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:自然灾害风险;直播行业发展不确定性;异地项目落地进度或不及预期。
宋城演艺 传播与文化 2017-11-13 20.40 29.50 58.26% 21.48 5.29%
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事件 签订宋城﹒黄帝千古情景区项目合作协议书 2017年11月9日,宋城演艺发展股份有限公司及旗下全资控制的霍城宋城旅游发展有限公司与郑州竹桂园旅游景区开发有限公司、新郑市人民政府就宋城﹒黄帝千古情景区项目签署《合作协议书》。宋城·黄帝千古情项目占地约260亩,预计景区开业时间:2020年3月26日。对方支付公司一揽子服务费用2.6亿元,景区开业后,公司按照景区经营收入的20%收取基本管理费。 简评 此次合作,是公司继宁乡炭河里文化主题公园项目、西樵镇听音湖片区旅游演艺项目、宜春明月情景区项目后的又一单轻资产输出。从合作内容和费用支付来看与之前的轻资产项目类似,2.6亿一揽子服务费用+20%经营收入的管理费已成为公司标准收费方式。 我们将宁乡项目与新郑项目对比:宁乡项目所在地宁乡县隶属长沙市,距离市区40公里。长沙市接待旅游人数12450万人次,比上年增长6.2%;实现旅游总收入1534.83亿元,比上年增长13.6%。新郑项目位于新郑市北部,紧邻郑州,距郑州市火车站12公里,距郑州新郑国际机场15公里。郑州市接待旅游人数8933.6万人次,比上年增长13.1%,实现旅游总收入1053.9亿元,比上年增长13.7%。 通过对比发现该项目未来前景广阔,地理位置更加靠近市区,虽然郑州在游客人次上少于长沙,但是游客增速高于长沙6.9%,展现出更高的成长性。我们预计新郑项目有望复制宁乡项目的成功。宁乡项目于7月3日开业,《炭河千古情》演出近300场、炭河古城游客超100万人次,10月7日,《炭河千古情》一天连续演出7场,炭河古城接待游客5.6万人次,创下湖南省大型旅游演出场次最多、观众数量最多两项新纪录。 盈利预测 由于该项目一揽子服务费用确认时间不确定,同时管理费用要2020年才体现,综上我们保持之前的盈利预测。我们预计公司2017-2019年营业收入分别为31.89亿、36.35亿元和46.45亿,我们预计公司归母净利润分别为11.25亿、12.90亿和16.74亿,不考虑定增的情况下,对应EPS分别为0.77、0.89和1.15元,对应当前股价的PE分别为26,23和18倍,推荐“买入”。 风险因素1、极端自然灾害;2、行业监管趋严;3、新项目建设不达预期。
宋城演艺 传播与文化 2017-11-13 20.40 28.32 51.93% 21.48 5.29%
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协议主要内容:2017年11月9日,公司及旗下全资子公司霍城宋城旅游(乙方)与竹桂园旅游(甲方)、新郑市人民政府(丙方)就宋城﹒黄帝千古情景区项目签署《合作协议书》,拟在新郑市北部建设一个千古情景区,并在景区内编排上演“千古情”演出。甲方和丙方指定的龙腾公司成立合资公司,由合资公司负责项目的投融资、开发建设及运营等工作,乙方则提供一揽子服务包括品牌授权、景区规划设计、剧目创作、开业筹备等,并收取2.6亿元的服务费、在开业后按景区每年20%的收入收取管理费。 项目所在地文化底蕴深厚,游客基数大,具备成为优质旅游目的地的潜质。宋城·黄帝千古情项目包含一个千古情景区及一个千古情演出,预计于2020年3月26日开业;总占地约260亩,其中100亩景区(含千古情大剧院),50亩停车场及110亩其他用地。景区位于新郑市北部,紧邻郑州,距郑州市火车站12公里,距郑州新郑国际机场15公里。新郑市隶属郑州市,紧邻四大古都(商都郑州、九朝古都洛阳、北宋古都开封、魏都许昌),历史悠久灿烂,文化底蕴深厚;郑州市16年接待游客8934万人次,游客基数大,且附近有嵩山少林寺、嵩山等多个5A级景区或知名景点,具备成为优质旅游目的地的潜质。 轻资产项目再下一城,公司扩展步伐加快。此次合作,是公司继宁乡项目、佛山项目、宜春项目后的第四单轻资产输出,进一步验证了市场对公司景区品牌价值的认可,显示了公司轻资产持续复制扩张的能力。未来轻资产业务可能进一步常态化及持续,成为支撑公司长期发展的又一品牌业务板块,将为公司带来可持续的利润增长空间。我们此前认为,轻资产模式为未来成长提供了空间,此次签约也印证了我们的逻辑。 公司首单轻资产项目宁乡项目超预期,继续看好轻资产快速输出模式。宁乡炭河古城于2017年7月4日开业,截止10月15日仅营业106天游客已经突破100万,表现超出市场预期,考虑开业时间影响,17、18年游客可达150、300万,按照20%的营收分成,公司收入可观。轻资产以服务费(2.6亿)和管理费(景区营收的20%)确认收入,具有风险低、净利率高的优点。公司先后签下宁乡(2016.6.21)、佛山(2017.6.13)、宜春(2017.7.6)和新郑(2017. 11.9)四个轻资产项目,表明公司轻资产模式已经成熟,未来进一步看好轻资产快速输出模式助力公司业绩增长。 风险提示:项目建设不及预期、不可抗力影响、项目对手方违约盈利预测:我们预测17/18/19年公司归母净利分别为10.82/13.44/17.54亿,2017-2019年CAGR为27.3%,EPS为0.74/0.81/1.06元,当前股价对应PE分别为25/23/18倍。考虑到2020年后国际项目落地(净利未体现在PEG中)、轻资产项目未来继续拿单的可能性,给予18年35倍的PE,公司合理市值为470亿,对应18年目标价28.3元。
宋城演艺 传播与文化 2017-11-13 20.40 -- -- 21.48 5.29%
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宋城演艺(300144) 11月 9日盘中公告:公司及其全资子公司霍城宋城旅游发展有限公司拟与郑州竹桂园旅游景区开 发有限公司、新郑市人民政府就宋城黄帝千古情景区项目签署《合作协议书》。公司将提供一揽子服务包含品牌授权、规划设计、剧目创作、开业筹备等,相关服务费用共计 2.6亿元,并接受委托,在景区开业后,对项目进行日常经营管理, 按照景区经营收入的20%收取基本管理费。 第四单轻资产项目落地,轻资产连续复制输出逻辑逐步验证 !本次新郑项目,系公司继湖南长沙宁乡炭河里文化主题公园项目、广东佛山西樵镇听音湖片区旅游演艺项目、江西宜春明月情景区项目后的第四单轻资产项目输出。公司自2016年6月首单轻资产项目签约以来,目前不足一年半的时间内已经落地四单,充分显示公司轻资产项目持续复制扩张潜力,印证了其轻资产业务的常态化和可持续性。换言之,轻资产有望成为公司未来可持续化的利润增长看点。 具体来看,目前公司已公告的四单轻资产业务仅品牌管理上输出收入合计达到10.40亿元,结合上述项目的开业时间节奏,考虑宁乡项目此前16-17年已经确认的部分,我们预计18-20年每年仍然平均有1-2亿元的管理费收入确认,加之后续的持续管理费提成(项目运营后每年收入约20%),为上市公司2017年至2020年的业绩稳定增长奠定了坚实根基。 新郑项目看点:地处中原腹地,交通便利,客流基础良好。 宋城·黄帝千古情项目由新郑市政府与宋城演艺、河南竹桂园旅游集团联手打造,是宋城演艺在中原地区的首个项目,计划2020年3月实现公演。 新郑项目地理位置优良,文化底蕴深厚。一方面,新郑市位于商都郑州、九朝古都洛阳、北宋古都开封、魏都许昌四大古都之中,隶属郑州,自古以来就是贯通南北的重要交通要道。自古系交通要道,而该项目位于新郑市北部龙湖镇西部区域,大学南路与泰山路交汇处,占地面积约260亩,紧邻郑州,目前距郑州市火车站12公里,距郑州新郑国际机场15公里,交通便利,3-5小时交通圈辐射人口密度较大,项目客流基础扎实。以同区域周边郑州方特主题公园为例,2016年,郑州方特主题公园的客流达到350.91万人次,较2015年同比增长24%,客流绝对量及增速均十分可观。另一方面, 新郑市上古时期就有中华人文始祖轩辕黄帝在此建都,有着8000年裴李岗文化、5000年的黄帝文化、2700多年的郑韩文化,是中国古代文明最早的发源地之一,是中原的核心地带,文化底蕴深厚。在这种情况下,我们认为新郑项目未来前景值得期待。 第一单宁乡项目开业已一炮打响,全面提升公司轻资产项目口碑。 公司今年7月第一单轻资产项目宁乡项目已经开业。根据长沙新闻网的报道,截止10月初,炭河千古情项目合计接待客流近100万人次,非常可观。其中十一期间曾创一天演出6场,单日接待游客5万人的记录。目前《炭河千古情》名义票价260元/人,携程上预定散客价120元/人,考虑旅行社初始折扣等因素,预计今年收入有望达到5000万元以上,18年收入有望达到8000万元以上,考虑其20%的收入提成,有望进一步增厚公司未来业绩增长。 投资建议:估值有优势,旅游演艺轻重并举,国内外扩张前景清晰,买入评级。 预计17-19年EPS0.74/0.92/1.05元,对应PE27/22/19倍(考虑拟增发摊薄对应18年动态PE25倍),估值处于板块低位。从未来成长的角度,公司目前拟自建项目包括桂林、西安、上海、张家界、澳洲等项目,轻资产项目包括宁乡、宜春、佛山、新郑等项目,且未来存有持续的国内外旅游项目复制扩张外延预期(轻资产+重资产并举),中长期持续成长前景清晰,“买入”评级。
宋城演艺 传播与文化 2017-11-01 19.63 23.35 25.27% 21.48 9.42%
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事件。 公司发布三季报,前三季度营业收入23.14亿元,同比增长17.60%,归母净利润9.18亿元,同比增长20.18%,扣非后归母净利润9.23亿元,同比增长22.66%,基本每股收益0.63元/股,同比增长18.87%。第三季度公司收入9.21亿元,同比增长17.89%,归母净利润3.94亿元,同比增长18.89%,扣非后归母净利润4.01亿元,同比增长22.99%,业绩符合预期。 简评。 现场演艺业务稳健发展,杭州大本营表现抢眼。 根据我们的预计,前三季度现场演艺业务业绩增长约为17%,杭州大本营在去年低基数的情况下业绩增速抢眼,预计在25-30%。 伴随“我回大宋”全民穿越活动举行,十一黄金周单日接待量达最高峰13.2万人次,单日门票收入1225万元;三亚旅游市场景气度继续回暖,1-9月接待过夜游客同比增长13.3%,预计三亚项目业绩增速约为20%;受云南旅游市场整顿,团客影响较大,丽江项目仍然实现约为10%的业绩增长,按三亚旅游市场的情况,预计明年旅游市场景气度将逐渐回升;九寨沟受地震影响对公司业绩影响有限。 直播行业风口过后,增速趋于稳定。 2016是直播行业的元年,直播产业呈爆发式增长,直播平台数量200家,用户3.1亿人,随着行业政策规范化,监管力度加强,小平台的陆续退出留给了大平台空间,六间房在三季度实现恢复性增长。随着和灵动时空不断磨合,以及新业务研发的持续投入,六间房将继续积极打造行业领先的互联网娱乐企业。 轻资产项目宁乡千古情引爆当地旅游市场。 宁乡项目于7月3日开业,《炭河千古情》演出近300场、炭河古城游客超100万人次,10月7日,《炭河千古情》一天连续演出7场,炭河古城接待游客5.6万人次,创下湖南省大型旅游演出场次最多、观众数量最多两项新纪录。未来管理费分成收入(营业收入的20%)有望超预期。公司预收款项较二季度末增加1.4亿元,为轻资产项目款项增加所致,未来有望确认为收入。2018年10月宜春明月山项目将要开业,带来新的增长点。 盈利预测。 综上,三季报符合预期,我们预计公司2017-2019年营业收入分别为31.89亿、36.35亿元和46.45亿,我们预计公司归母净利润分别为11.25亿、12.90亿和16.74亿,不考虑定增的情况下,对应EPS 分别为0.77、0.89和1.15元,对应当前股价的PE 分别为25,22和17倍,推荐“买入”。 风险因素。 1、极端自然灾害;2、行业监管趋严;3、新项目建设不达预期。
宋城演艺 传播与文化 2017-10-31 19.63 26.50 42.17% 21.48 9.42%
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2017年三季度公司实现营业收入9.22亿元,同比增长17.89%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润4亿元,同比增长22.99%,前三季度公司共实现营业收入23.14亿元,同比增长17.6%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润9.23亿元,同比增长22.66%,基本每股收益0.63元,同比增长18.87%。 公司业绩整体增速平稳,杭州本部在去年低基数基础上,通过“我回大宋”全民穿越等活动策划维持客流高增长,预计营收增速超过25%,受三亚客流回暖影响,三亚宋城业绩增速预计超过10%,受丽江市场整顿影响丽江项目增速较小,九寨千古情景区目前仍处于关停状态,但九寨项目整体体量偏小(去年占营收比重不超过6%),对公司业绩影响不大。 项目稳步推进,未来几年进入新项目收获期。今年宁乡炭河里项目顺利试营业,《炭河千古情》试演,市场反馈优异。公司新项目储备丰富,未来3-4年的节奏是轻资产+自主投资项目每年有2-3个项目开业,预计阳朔、明月山项目2018年开业,西安项目2018年下半年或2019年上半年开业,上海、张家界项目2019年开业,澳洲、西樵项目2020年推出,公司在异地项目拓展及推广上有丰富经验,新项目通常在第二年开始就有可观利润贡献,未来几年公司有望进入新一轮新项目收获期。 值得一提的是,上海项目与以往三亚、丽江项目的形态和设计方案不同,主要包括三个产品,一是针对游客的千古情系列;二是定位于20世纪20-30年代旧上海背景的浸没式演出大戏;三是类似红磨坊、Night club形式的演出。三台戏在观众体验和内容上都有很大创新,目前已完成环评、能评,预期下半年动工。 毛利率平稳,费用率小幅上升。公司Q3毛利率69.69%,前三季度毛利率66.05%,与去年基本持平。费用率方面,受管理人员薪酬与六间房研发费用支出增加影响,前三季度管理费用率由去年同期的5.58%提升至6.23%,整体期间费用率为16.86%,比去年同期上升1.23个百分点。 盈利预测与投资评级:估值方面,维持2017-2019年公司每股收益为0.757元、0.98元、1.238元,对应的PE为25.7倍、19.85倍、15.72倍,公司品牌价值持续提升,千古情系列继续为公司增厚业绩,新项目陆续推出有望成为新的利润增长点,给予公司2017年35倍PE,维持公司目标价为26.5元,结合当前价位,维持“买入”评级。 风险提示:互联网演艺市场增速下滑、新项目进度低于预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名