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吴东炬

华金证券

研究方向: 家电行业

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工作经历: 登记编号:S0910523070002。曾就职于方正证券股份有限公司、国泰君安证券股份有限公司、浙商证券股份有限公司、西部证券股份有限公司。...>>

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康冠科技 计算机行业 2024-01-19 26.66 -- -- 28.99 8.74%
28.99 8.74% -- 详细
深耕智能显示领域,成就行业龙头地位。公司成立于1995年,是国内较早致力于平板显示终端产品的厂家之一,经过28年积淀,现已成为全球智能显示产品领域的龙头企业,专注于为客户提供深度定制化、差异化的平板显示产品,主要包括智能交互平板、专业类显示产品、创新类显示产品和智能电视等。公司主要通过代工模式将产品销往海外,国内则以自有品牌发展为主,2023H1外销收入占比83%。 智能交互显示:IFPD有望改善,专业创新类赋能增长。得益于海外教育信息化持续投入及更新换代需求增加,全球智能交互平板有望长期实现稳健增长,公司IFPD产品主要销往欧美,下游客户市场地位领先,随着海外通胀缓解需求恢复,公司IFPD出货量将迎来显著改善;公司专业类、创新类显示产品应用场景丰富,细分品类电竞显示器、医疗显示器、移动屏等行业景气度较高,公司不断丰富产品矩阵,同时借助代工、自有品牌模式加速产品渗透,未来有望实现放量增长;除此之外,公司设立全资子公司进军新能源汽车领域,目前镜面显示产品已中标某全球智能高端汽车品牌合作开发项目,随着业务布局逐步深入,公司收入有望再上台阶。 智能电视:经营稳健,业绩基石。公司采取差异化市场策略,主要发力智能电视渗透率偏低的第三世界国家,与当地的LocalKing品牌形成了良好的合作关系,销售整体维持稳健增长。此外,考虑到24年奥运会、欧洲杯等赛事举办或将加速需求释放,预计公司智能电视业务增速将进一步提升。 投资建议::受益于海外教育信息化建设持续投入及更新需求增加,公司IFPD业务有望迎来改善,专业、创新类显示产品市场空间广阔、需求景气度相对较高,中长期有望延续高增态势,智能电视业务在差异化策略下有望维持稳健,预计公司未来收入业绩将实现较快增长。预计2023-2025年归母净利润分别为11.91/15.07/17.49亿元,同比增长-21.4%/26.5%/16.1%,首次覆盖,给予增持-B评级。 风险提示:市场需求不及预期,新品表现不及预期,原材料价格大幅上涨,人民币汇率不利波动,海运费价格不利波动,市场竞争加剧等。
吉宏股份 造纸印刷行业 2023-12-21 18.65 -- -- 19.20 2.95%
19.20 2.95% -- 详细
发力跨境社交电商,AI赋能助力成长。吉宏股份成立于2003年,成立初期主要以快消品的外包装服务为主,2016年于深交所上市,2017年设立吉客印电子商务有限公司,开拓跨境电商业务,充分把握以东南亚市场为主的流量红利。公司2023年前三季度实现营收、归母净利润49.31亿元、3.21亿元,同比增长25.25%、61.41%。其中,2023Q3分别实现营收、归母净利润17.86亿元、1.31亿元,同比增长35.82%、57.41%,维持较快增速,主要系1)海外市场延续复苏态势,东南亚社交电商渗透率持续提升,RECP协议生效及一带一路政策双轮驱动促进跨境电商发展;2)AIGC、ChatGPT等前沿技术应用助力实现降本增效推动跨境电商业务增长;3)包装业务精细化管理持续提升运营效率和盈利能力。 全球跨境电商市场渗透率稳步提升,东南亚电商具备较大增长空间。根据eMarketer数据,2022年全球电子商务市场规模约为5.7万亿美元,占全球零售额的19.7%,预计到2026年将达到8.1万亿美元,占比为24%。其中东南亚区域电商零售额增速最快,主要系东南亚国家35岁以下人口的平均占比超过50%,且电商渗透率处于较低水平,仅为5%,相较于中国31%、美国21.3%等成熟电商市场,存在4-6倍的增量空间。据eMarketer报告显示,预计到2025年,东南亚电商GMV将达到2330亿美元,年复合增长率达24%。 深耕“货找人”新模式,选品精准且转化率较高:公司跨境电商业务采用“货找人”的社交电商模式,主要通过运用AI算法分析海外市场、描绘用户画像,并进行智能选品、精准定位客户群体,在Facebook、TikTok等国外社交网络平台上精准推送独立站广告进行B2C销售,在广告中公司仅向客户推荐1-2款产品,有效降低客户的选择成本,实现高转化率。公司基于优质的选品团队以及自研的智能选品系统,叠加大数据赋能下选取最佳SKU,获得较高的订单签收率。此外,公司推出货到付款签收方式降低客户信用成本,提高转化率,若客户拒签后,货品将会被二次改派至海外仓,基于高效的管理系统赋能,有效提升商品签收率,2023年公司存货周转天数为46.51天,远低于行业平均水平。 坚持“数据为轴,技术驱动”发展战略,降本增效成效显著:公司借助AI、ChatGPT等创新前沿技术融合跨境社交电商应用场景,逐步推出电商文本垂类模型ChatGiiKin-6B、电商智能设计与素材生成垂类模型GiiAI和智能投放助手G-king,降本增效成效显著。公司自2017年布局跨境电商业务以来,累计投入超1.5亿人民币的研发费用持续迭代自主研发的跨境社交电商运营管理系统,目前已经迭代至第三代的GiiKin3.0。 “小前台+大中台””扁平化组织架构提升运营效率。公司根据跨境社交电商链条长、节点多的特征,形成“小前台+大中台”扁平化的特色组织架构。“小前台”:公司将选聘、投放、素材等“小前台”人员裂变成12个独立家族事业部,实施以利润为核心考核指标兼顾公司战略贡献度,再通过赛马机制形成各家族事业部之间的良性竞争和业务协同,提升市场开拓能力和行业竞争能力。“大中台”:由供应链团队、IT研发团队、仓储物流团队、设计团队等10个团队聚合而成,通过自研跨境社交电商运营管理系统自动化链接全部业务流程,高效赋能各前台家族事业部,形成权责一致的分工体系,在实现降本增效的基础上,不断提升数字化运营能力。 投资建议:公司作为东南亚跨境社交电商龙头企业,跨境电商业务有望持续受益于海外市场复苏态势、东南亚社交电商渗透率持续提升以及AI、ChatGPT等前沿技术赋能跨境社交电商应用场景,实现降本增效;公司深耕包装行业20余年,在行业内积累深厚,有望维持稳定增长。我们预计2023-2025年公司营业收入分别为65.69/77.99/89.20亿元,同比增长22.2%/18.7%/14.4%,归母净利润4.27/5.37/6.40亿元,同比增长131.9%/25.9%/19.2%,对应EPS分别为1.11/1.40/1.66元,首次覆盖,给予“增持-B”评级。 风险提示:海外疫情反复、电商市场竞争加剧、汇率波动风险、AI技术发展不及预期等。
敷尔佳 医药生物 2023-11-15 36.01 -- -- 36.85 2.33%
36.85 2.33% -- 详细
事件:公司发布2023年三季报。根据公告,23年前三季度公司实现营业收入13.39亿元,同比增长1.86%,实现归母净利润5.36亿元,同比增长-17.33%,实现扣非后归母净利润5.25亿元,同比增长-8.09%;单季度来看,23Q3公司实现营业收入4.71亿元,同比增长-5.47%,实现归母净利润1.83亿元,同比增长-37.26%,实现扣非后归母净利润1.82亿元,同比增长-16.77%。 投资要点营收短期下滑,持续推新拓展增量。Q3为化妆品行业传统淡季,根据国家统计局,Q3我国化妆品类零售额同比增长4.1%,增速环比Q2下降9.6pct,行业增速有所放缓,在此背景下,公司营收亦有所下滑,单季同比-5.47%。根据魔镜数据,Q3敷尔佳销额为1.7亿元,同比+9.4%,其中伤口敷料1.08亿元,同比+24.5%,面膜0.58亿元,同比-6.8%,面部精华0.013亿元,同比-69.2%,预计Q3公司伤口敷料类产品贡献主要增长。公司在医用敷料贴类产品方面具备先发优势,并在此基础上继续拓展推出了众多主打胶原蛋白、虾青素、积雪草等新成分的功能性护肤品,现已形成以II类医疗器械类产品为主,多种形式的功能性护肤品为辅的立体化产品体系,截止23H1拥有四十余种专业皮肤护理产品,并且仍在持续拓展,Q3以来先后推出双肽舒缓修护面膜、御龄紧致次抛精华液、摇摇瓶祛痘精华等新品,产品矩阵持续丰富,未来有望逐步贡献增量。渠道方面,公司线上以天猫为基本盘,积极拓展京东、抖音等平台,发展直播带货销售模式为线上引流,同时线下增强与经销商合作黏性、快速拓展实体渠道,构建了线上线下深度协同的全渠道营销体系。 双11大促期间,公司亦与超头主播李佳琦展开合作,其直播间推出舒缓修护贴、透明质酸钠次抛修护液等产品,有望助力Q4业绩迎来改善。 Q3营销投放加码、政府补助减少,导致盈利能力有所下滑。Q3公司毛利率为81.58%,同比下滑0.40pct;费用端投放增加,单Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为28.61%/4.33%/0.97%/-5.51%,同比+7.43pct/+2.23pct/+0.39pct/-3.83pct,销售、管理费用率显著提升,其中销售费用率提升预计源于营销推广费用增加,管理费用率则源于管理人员薪酬、敷尔佳北方美谷房屋及设备折旧费、物业费增长,除此之外,公司研发投入亦有所增加,而财务费用率则受益于货币资金增加、利息收入增长而有所改善。Q3其他收益/营业收入同比下降18.85pct,主要系政府补助减少,最终Q3公司净利率为38.82%,同比下降19.66pct。 投资建议:公司坚持医用敷料与功能性护肤品并重发展,产品、渠道优势领先,医用敷料领域将基于透明质酸钠和胶原蛋白实现双轮共驱,功能性护肤品将持续推新,产品矩阵不断丰富,叠加渠道、营销同步发力,未来有望持续实现较好增长。 预计2023-2025年公司营业收入分别为19.31/21.33/23.60亿元,同比增长9.1%/10.5%/10.7%,归母净利润8.14/8.95/9.91亿元,同比增长-4.0%/10.1%/10.6%,对应EPS分别为2.03/2.24/2.48元,首次覆盖,给予“增持-B”评级。 风险提示:市场需求不及预期,新品表现不及预期,行业竞争加剧等
萤石网络 计算机行业 2023-10-26 40.20 -- -- 49.48 23.08%
49.48 23.08% -- 详细
事件: 公司发布 2023年三季报。 根据公告, 23年前三季度公司实现营业收入 35.08亿元, 同比增长 11.83%, 实现归母净利润 4.01亿元, 同比增长 83.27%, 实现扣非后归母净利润 3.89亿元, 同比增长 82.93%; 单季度来看, 23Q3公司实现营业收入12.23亿元, 同比增长 17.00%, 实现归母净利润 1.43亿元, 同比增长 112.55%, 实现扣非后归母净利润 1.37亿元, 同比增长 112.30%。 投资要点u 聚焦创新迭代新品, 营收增速持续提升。 公司智能家居领域地位领先、 产品丰富多样, 旗下拥有“4+N” 全系产品及多项智能视觉前沿成果, 并不断迭代。 具体来看: 1) 智能家居摄像头, 根据洛图科技, 7-8月摄像头行业线上销额 9.9亿元, 同比增长约 56%, 公司持续针对更多特定场景和细分需求推出智能化产品, 市场份额保持领先, 预计 Q3实现较好增长; 2) 智能入户, 根据洛图科技, 7/8月智能门锁线上销额同比-25%/+6%, 行业呈现回暖态势, 公司新品 Y3000FVX 引领智能锁行业进入双摄+人脸时代, 彰显强大技术实力, 未来有望持续受益; 3) 其他智能家居产品,产品线不断丰富, 有望持续贡献增量。 10月公司进一步推出基于具身智能理念研发的家用 AI 扫拖宝 RS20Pro 和云视觉商用清洁机器人 BS1, 其中家用款 RS20Pro 综合性能行业领先、 性价比优势突出, 具备爆款潜质, 商用款 BS1为公司首款商用清洁机器人, 摒弃激光雷达导航技术, 创新性采用多目视觉计算系统定位导航,同时融合物联云等多种技术等, 产品场景适应性、 实用性显著提升, 公司积极布局商用清洁赛道, 有望抢占先发优势、 推动份额提升。 4) 云平台服务方面, Q3预计公司延续较好增速, 根据易观千帆, 23Q3公司萤石云视频平台累计活跃人数 0.68亿人, 同比+5.2%, 累计使用时长 2.0亿小时, 同比+20.5%, 累计启动次数 24.0亿次, 同比+32.5%, 延续较好势头, 市场竞争力有望持续提升。 渠道端, 公司积极开拓抖音、 小红书等内容电商, 预计 Q3电商渠道保持不错增长。 u Q3营销投放加码, 盈利能力同比提升。 23Q3公司毛利率为 44.3%, 同比提升 7.02pct, 预计主要得益于云平台收入占比提升、 产品渠道结构优化、 供应链管理优化等。 23Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为 15.00%/3.58%/14.53%/0.22%, 同比+1.41pct/-0.04pct/-0.40pct/+1.29pct, 销售费用率同比提升, 预计主要源于电商投入加码、 海外渠道拓展等; 净利润端, 23Q3净利率为 11.68%, 同比+5.27pct。 23Q3经营性净现金流为 2.61亿元, 较去年同期增长 138%, 主要得益于公司销售商品、 提供劳务收到的现金增长。 u 投资建议: 公司为智能家居龙头企业, 智能视频视觉技术积淀深厚, 产品矩阵丰富且不断迭代, 叠加云平台赋能, 竞争力持续提升、 业绩潜力巨大。 考虑到公司盈利能力显著提升, 我们上调盈利预测, 预计 2023-2025年公司营业收入分别为 49.75/63.26/79.86亿元, 同比增长 15.5%/27.1%/26.2%, 归母净利润 5.67/7.38/9.69亿元, 同比增长 70.3%/30.2%/31.2%, 对应 EPS 分别为 1.01/1.31/1.72元, 维持“增持-B” 评级。
长白山 社会服务业(旅游...) 2023-10-23 36.98 -- -- 40.45 9.38%
40.45 9.38% -- 详细
事件: 公司发布 2023年三季报。 根据公告, 23Q1-Q3公司实现营业收入 4.97亿元亿元, 同比增长 209.4%, 恢复至 19年同期的 129.1%, 实现归母净利润 1.52亿元,同比增长 693.3%, 恢复至 19年同期的 185.4%, 实现扣非后归母净利润 1.5亿元,同比增长 639.8%, 恢复至 19年同期的 185.2%, 位于业绩预告区间中位数; 单季度来看, 23Q3公司实现营业收入 3.29亿元, 同比增长 147.4%, 恢复至 19年同期的128.5%, 实现归母净利润 1.40亿元, 同比增长 202.3%, 恢复至 19年同期的 132%,实现扣非后归母净利润 1.39亿元, 同比增长 211.48%, 恢复至 19年同期的 132%。 投资要点 23Q1-Q3客流稳步复苏, 十一假期受天气影响增速放缓。 根据公告, 23Q1-Q3/Q3公司实现营业收入 4.97/3.29亿元, 分别同比增长 209.4%/147.4%, 分别恢复至2019年同期的 129.1%/128.5%。 根据长白山管委会数据统计, 截至 2023年 9月30日, 长白山主景区共接待游客 224.6万人次, 同比增长 255.3%, 较 2019年同期增长 7.5%。 其中, 2023Q3长白山客流量为 158.5万人次, 同比增长 173.9%,恢复至 19年同期的 106%。 23Q1-Q3客单价为 221元, 同比下降 13%, 较 2019年同期增长20%,单Q3客单价为208元,同比下降 9%,较2019年同期增长21.2%,今年中秋国庆假期期间, 长白山景区共接待游客 16.65万人次, 同比增长 141.8%,较 2019年同期下降 16.1%, 主要系受天气影响, 天池景区关闭。 截至 10月 6日,2023年长白山景区累计接待游客 236.68万人次, 同比增长 241.23%, 较 2019年同期增长 4.02%。 交通改善、 拓展冰雪项目有望贡献业绩增量。 (1) 2021年 12月高铁通车后带动客流稳步增长, 2025年沈白高铁建成通车后, 北京至长白山最短运行时间压缩至 4小时, 将会进一步打通长白山与东北三省一区、 京津冀等节点城市的快捷联系, 显著提升长白山区域的进入效率和运输能力。 同时, 长白山机场扩建完工, 航线加密、吞吐能力提升; (2) 冰雪旅游步入快速增长阶段。 同时, 长白山拥有较好的粉雪资源, 雪期长达 6个月, 雪质、 雪量和雪期都处于较好水平, 冰雪旅游仍有较大的发展和市场空间。 根据公司公告, 公司全资子公司长白山保护开发区易游旅游服务有限公司拟向吉林省长白山全季地形公园管理有限公司批量预购额度 300万元的雪场门票, 为雪季冰雪旅游产品做准备。 客流恢复叠加降本增效, 公司净利率恢复较好。 2023Q1-Q3/Q3公司毛利率为 50.44%/63.27%, 同比增长 43.41pct/17.77pct, 较 2019年同期增长 9.42pct/3.92pct。 费用端, 2023Q2整体费用率为 9.82%, 同比下降 12.08pct, 其中, 销售费用率为2.68%, 同比下降 0.68%; 管理费用率为 6.62%, 同比下降 10.07pct; 财务费用率为 0.53%, 同比下降 1.32pct。 净利润端, 2023Q1-Q3/Q3公司净利率为 30.49%/42.27%, 同比增长 46.39pct/7.65pct, 较 2019年同期增长 9.18pct/1.09pct。 投资建议: 公司拥有天然优质景区资源, 短期受益于暑期旺季、 补偿性出游带动客流恢复, 以及山门下移带来客单价提升。 中长期来看, 高铁开通叠加机场扩建有望贡献客流增量, 同时公司持续拓展冰雪项目以及推进温泉部落二期项目, 有望贡献业绩增量。 我们预计 2023-2025年公司营业收入分别为 6.01/6.66/7.66亿元, 同比增长 209%/10.8%/15%, 归母净利润 1.61/1.86/2.15亿元, 同比增长 379.9%/15.6%/16.0%, 对应 EPS 分别为 0.60/0.70/0.81元, 首次覆盖, 给予“增持-B” 评级。 风险提示: 宏观环境变化风险、 恶劣天气增加风险、 车票及供热等收费标准受限制的风险、 行业竞争加剧风险、 经营许可权无法延展等。
珀莱雅 休闲品和奢侈品 2023-10-11 99.56 -- -- 101.56 2.01%
107.06 7.53% -- 详细
珀莱雅: 国货化妆品龙头, 覆盖护肤、 彩妆、 洗护等领域。 公司成立于 2003年,早期以 CS 等线下渠道为主, 后顺应时代发展趋势, 积极把握电商流量红利、 推动渠道变革, 根据公告 23H1线上渠道占比已高达 92%; 与此同时, 公司积极升级发展战略和产品布局, 从“三驾马车” 、 “五化战略” 逐步升级至目前的“6*N 战略”,旗下拥有珀莱雅、 彩棠、 Off&Relax、 悦芙媞等多个品牌, 涉及大众精致护肤、 彩妆、 洗护、 高功效护肤等多个美妆领域。 大单品战略持续深化, 多元化布局驱动长期增长。 早期公司产品以传统套装为主,后随新品牌入局、 市场竞争加剧, 公司灵活切换战略、 发力大单品, 2019年泡泡面膜率先试水成功, 当年天猫旗舰店冲月销 100万盒+, 打破天猫美妆历史, 品牌影响力明显提升, 随后公司正式由爆品策略向大单品战略切换, 瞄准抗衰抗氧等优质赛道, 着力打造高单价、 高复购率单品如精华、 眼霜等, 抢占消费者心智、 增强品牌粘性。 2020年公司推出红宝石精华、 双抗精华、 双抗小夜灯眼霜等单品, 2021年针对双抗精华和红宝石精华的成分、 配方、 包装材质等进行升级, 推出 2.0版本, 同时将产品品类从精华延展至面霜、 眼霜等, 功效亦由抗老延展至修护, 初步形成三大主推系列红宝石/双抗/源力, 差异化定位抗皱抗老、 抗糖抗氧和修护舒缓, 客户群体覆盖扩大, 2022年公司继续拓展升级产品品类和功效, 并推出启时精华油探索高端线品类, 2023年至今又新增循环系列、 能量系列和云朵防晒单品等, 大单品战略持续深化, 驱动公司收入较快增长, 根据公告, 2020-2022年公司收入 CAGR 为 30.4%。 截止目前, 公司部分核心单品已升级至 3.0版本, 产品功效持续提升, 有效延长了单品生命周期, 未来有望持续贡献收入增长。 除护肤外,公司在彩妆、 洗护等领域亦取得不错进展, 其中彩妆品牌彩棠深耕专业化妆师品牌定位, 发力轮廓和底妆赛道, 品类布局持续完善, 核心大单品高光、 修容、 遮瑕、妆前及定妆喷雾类目地位领先, 市场份额不断提升, 22年收入增速高达 132%, 洗护品牌 Off&Relax 以头皮健康为品牌切入点, 明星单品渗透率持续提升。 多元化布局下, 公司增长动能充足, 长期有望维持较快增长。 自研为主、 产学研相结合为辅, 强势研发助力迭代, 保障品牌生命力。 公司持续以研发创新中心、 国际科学研究院为创新引擎, 完善从原料端到成品端所有关键环节的研发布局, 其中研发创新中心侧重于护肤和彩妆新品的研究和开发, 国际科学研究院则侧重于皮肤肌理研究、 活性物设计及功效验证, 与此同时, 公司与中国科学院微生物研究所、 浙江工业大学、 巴斯夫中国、 亚什兰中国等多个前端研究机构和优秀原料供应商亦保持了较好的研发合作关系, 研发实力强劲。 2023H1公司研发费用为 0.9亿元, 同比+50%, 2018-2022年 CAGR 为 25.7%, 强研发投入下, 公司成绩卓然, 截止 23年 6月, 公司拥有国家授权发明专利 111项、 实用新型专利24项, 累计主导或参与制定国家标准 16项, 行业标准 3项等。 依托于强大的研发实力, 公司不断提升产品力、 丰富大单品矩阵, 品牌生命活力得以保障, 未来有望持续实现较快增长。 投资建议: 公司持续深化大单品策略, 积极打造优质单品并保持升级, 产品力、 品 牌影响力持续提升, 短期收入有望随消费复苏、 新品驱动实现加速增长; 中长期来看, 依托于强大的研发实力, 大单品矩阵有望持续升级、 品类品牌布局更加多元,叠加渠道、 营销同步发力, 公司主品牌珀莱雅有望维持较快增长, 第二品牌梯队将逐步崛起。 预计 2023-2025年公司营业收入分别为 83.79/106.55/130.26亿元, 同比增长 31.2%/27.2%/22.3%, 归母净利润 11.24/14.52/18.14亿元, 同比增长 37.5%/29.2%/24.9%, 对应 EPS 分别为 2.83/3.66/4.57元, 首次覆盖, 给予“增持-B” 评级。 风险提示: 市场需求不及预期, 新品表现不及预期, 行业竞争加剧等。
美的集团 电力设备行业 2023-09-08 57.09 -- -- 57.72 1.10%
66.00 15.61% -- 详细
事件:公司发布2023年半年报。根据公告,23H1公司实现营业收入1977.96亿元,同比增长7.69%,实现归母净利润182.32亿元,同比增长13.98%,实现扣非后归母净利润176.52亿元,同比增长12.49%;单季度来看,23Q2公司实现营业收入1011.59亿元,同比增长9.10%,实现归母净利润101.90亿元,同比增长15.57%,实现扣非后归母净利润99.79亿元,同比增长14.72%。 投资要点uC端业务改善,B端延续较快增长。分产品来看,23H1公司暖通空调/消费电器/机器人、自动化系统及其他制造业收入920.07/681.36/172.62亿元,同比增长10.54%/2.72%/26.07%,考虑到年初白电渠道库存水平较低、上半年经销商提货积极性提升,预计23H1公司白电内销显著改善,其中空调业务在高温天气助推下或实现较快增长;受益于去年Q2出口低基数、海外通胀压力减缓等,预计上半年公司白电出口呈改善态势,根据产业在线,23H1美的空冰洗内销同比+18.5%/+8.3%/-5.8%,出口同比-4.7%/+8%/+25%,其中23Q2美的空调内销/出口同比+28%/-1.6%。上半年公司在中国区域全面推进落实“数一”战略,同时持续推动“COLMO+东芝”双高端品牌战略助力份额提升,公告显示,23H1两品牌整体零售额同比+22%,且根据奥维云网,美的系家用空调、电热水壶等7个品类在国内线上线下份额均位列行业第一,龙头地位稳固。B端业务方面,23H1工业技术/楼宇科技/机器人与自动化收入136/148/152亿元,同比+12%/+21%/+24%,具体来看:1)工业技术,根据产业在线,23H1家空压缩机全球市占提至46%,家空电机全球销量份额42%,均处于行业领先地位,自动化领域高创品牌布局全产业链、实现产品自主研发生产交付,绿色能源领域公司旗下科陆电子积极参与国家电网、南方电网相关项目,加快海外市场拓展,23H1接受的海外订单实现大幅同比增长,智慧交通领域上半年相关产品总销量达15万台,同比增长3倍以上,同时新增11个客户定点合作项目;2)楼宇科技,根据产业在线,23H1多联机国内份额超21%,央空出口规模占比超27%位列第一,同时公司继续扩建意大利热泵生产基地,规划年产能30万台,预计24年投产,电梯方面亦实现数智化服务与智能交互;3)机器人与自动化,23H1库卡持续推动各项产品和技术创新,推出新款KRCYBERTECH、KRQUANTEC等系列机器人,可适应多场景及细分市场。分地区来看,23H1公司国内外收入1164.5/805.4亿元,同比+11.09%/+3.47%,国内增速表现优于国外。 uQ2费率略有提高,盈利能力同比提升。23H1/Q2公司毛利率为25.24%/26.38%,同比提升2.11pct/2.33pct,预计主要得益于原材料价格下降、产品结构优化等。 Q2公司费率略有上升,23Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为8.59%/2.84%/3.29%/-0.65%,同比+0.93pct/+0.06pct/+0.12pct/-0.02pct;净利润端,23H1/23Q2净利率为9.41%/10.31%,同比+0.58pct/+0.67pct。23H1/Q2经营性净现金流为297.85/205.12亿元,较去年同期分别增长+39.2%/+52.9%,主要得益于销售商品、提供劳务收到的现金增加。投资建议:公司产品、渠道、品牌优势稳固,市场份额持续领先,C端家电业务表现稳健,B端凭借着全球研发协同和制造优势有望开启第二引擎,长期有望拉动公司实现较好增长。预计2023-2025年公司营业收入分别为3762.63/4087.59/4416.52亿元,同比增长8.8%/8.6%/8.0%,归母净利润335.46/371.73/409.13亿元,同比增长13.5%/10.8%/10.1%,对应EPS分别为4.78/5.29/5.83元,首次覆盖,给予“增持-B”评级。 风险提示:市场需求不及预期,新品表现不及预期,行业竞争加剧等。
石头科技 家用电器行业 2023-09-06 300.86 -- -- 313.98 4.04%
347.45 15.49% -- 详细
事件: 公司发布 2023年半年报。 根据公告, 23H1公司实现营业收入 33.74亿元, 同比增长 15.41%, 实现归母净利润 7.39亿元, 同比增长 19.93%, 实现扣非后归母净利润 6.60亿元, 同比增长 12.30%; 单季度来看, 23Q2公司实现营业收入 22.14亿元, 同比增长 41.57%, 实现归母净利润 5.35亿元, 同比增长 95.53%, 实现扣非后归母净利润 4.97亿元, 同比增长 73.52%。 投资要点新品迭代助力份额提升, 预计国内外均实现较好增长。 国内方面, 上半年清洁电器市场温和复苏, 根据 AVC, 23H1国内清洁电器市场销售规模为 150亿元, 同比增长 3.1%, 扫地机线上零售额规模为 57.1亿元, 同比持平, 在此背景下公司先后推出 G10S Pure、 P 10、 G20扫地机新品, 分别定价 3999、 3299、 4999元(不含上下水) , 基本实现主流价格带全覆盖, 其中 P10为市场上首款 3000-3500元全基站产品, 凭借极致性价比实现销量较快增长。 新品驱动下公司份额快速提升, 根据 AVC, 截止 6月 30日, 公司线上零售份额达到 26.3%, 同比+2.7pct, 零售量份额为 21.2%, 同比+2.8pct; 海外方面, 地缘政治冲突、 通胀等影响有所减弱,叠加 Q2逐步进入产品上新期, 渠道、 营销同步发力, 预计终端销售实现较快增长。 鉴于海外中高端市场消费者更注重产品性能及品质, 预计在强产品力支撑下公司部分地区中高端策略取得亮眼表现, 推测上半年欧洲地区显著回暖、 北美份额快速提升、 亚太地区较高增长。 除此之外, 上半年公司创新性推出分子筛洗烘一体机 H1,兼具低温烘干、 体积小等优势, 产品综合性能较高, 公司品类布局愈发多元化, 长期有望开辟第二增长曲线。 成本管控优异, 盈利能力同比提升。 23H1/Q2公司毛利率为 51.07%/51.71%, 同比提升 2.87pct/2.88pct, 预计主要得益于大宗原材料价格下降、 技术和供应链降本等 。 公 司 费 用 投 放 效 率 较 高 , 23Q2销 售 / 管 理 /研 发 / 财 务 费 用 率 分 别 为19.40%/2.66%/6.99%/-2.86%, 同比-1.04pct/+0.58pct/-0.01pct/-0.39pct, 得益于利息收入及汇兑收益增加, Q2财务费用率有所改善; 23Q2公司公允价值变动净收益/营业收入同比+6pct; 净利润端, 23H1/23Q2净利率为 21.92%/24.16%, 同比+0.83pct/+6.67pct。 23H1/Q2经营性净现金流为 10.19/8.82亿元, 较去年同期分别增长+528.5%/+18366%, 主要源于销售增长带来的货款收入增加、 大促期间的采购货款未到账期以及公司上年度货款回款。 投资建议: 公司产品技术、 控本能力领先同业, 国内在以价换量的大背景下有望凭借产品、 成本优势实现份额持续提升, 国外依托于强大的产品力和较完善的价格布局, 有望实现快速增长, 长期来看, 公司积极开拓新品类, 业务逐步多元化, 看好长期业绩表现。 预计 2023-2025年公司营业收入分别为 81.16/94.59/109.70亿元,同比增长 22.4%/16.5%/16.0%, 归母净利润 16.23/18.63/21.41亿元, 同比增长 37.1%/14.8%/14.9%, 对应 EPS 分别为 12.36/14.19/16.31元, 首次覆盖, 给予“增持-B” 评级。
首旅酒店 社会服务业(旅游...) 2023-09-05 17.61 -- -- 18.59 5.57%
18.59 5.57% -- 详细
事件:公司发布2023年半年报。根据公告,23H1公司实现营业收入36.08亿元,同比增长54.76%,恢复至2019年同期的90.42%,实现归母净利润2.80亿元,扭亏为盈,恢复至2019年同期的76.28%,实现扣非后归母净利润2.33亿元,扭亏为盈,恢复至2019年同期的69.54%;单季度来看,23Q2公司实现营业收入19.53亿元,同比增长74.46%,恢复至2019年同期的95.4%,实现归母净利润2.03亿元,同比增长233.29%,扭亏为盈,恢复至2019年同期的69.21%,实现扣非归母净利润1.85亿元,同比增长205.06%,扭亏为盈,恢复至2019年同期的66.3%。 投资要点商旅、休闲旅游需求回暖,公司Q2业绩恢复向好。根据公告,23Q2公司实现营收、归母净利润19.53、2.03亿元,同比增长74.46%、233.29%,恢复至19年同期的95%、69%。分业务来看,23H1酒店业务实现营收33.24亿元,同比增长50.81%,其中酒店运营业务实现营收24.47亿元,同比增长51.14%,收入占比为67.83%,同比下降1.63pct;酒店管理业务实现营收8.77亿元,同比增长49.90%,收入占比为24.3%,同比下降0.79pct。景区业务实现营收2.84亿元,同比增长123.2%,收入占比为7.87%,同比提升2.41pct。酒店、景区业务营收增速较好主要系上半年商务出行及休闲旅游需求持续回暖,国内酒店、旅游出行市场复苏进一步向好。 ADR恢复超19年同期,带动RevPAR加速修复。2023Q2公司全部酒店RevPAR为162元,同比增长78.2%,恢复至19年同期的99.9%,拆分量价来看,公司Q2出租率和平均房价为67.5%、240元,同比增长17.2pct、32.8%,恢复至19年同期的84%、118.8%。剔除轻管理后RevPAR为181元,同比增长85.5%,恢复至19年同期的109.1%,拆分量价来看,根据公司第二季度业绩交流会信息,公司Q2出租率和平均房价为70.5%、257元,同比增长18.1pct、37.9%,恢复至19年同期的89.13%、122.38%。公司Q2RevPAR基本恢复至19年同期水平,平均房价提升驱动RevPAR加速修复。其中,Q2经济型/中高端/轻管理RevPAR分别为145元/220元/93元,同比增长80.3%/83.5%/67.3%,恢复至19年同期的102.84%/91.67%/82.30%,拆分量价来看,平均房价分别为201元/320元/164元,同比增长33.6%/36.1%/13.2%,出租率分别为72%/68.8%/56.8%,同比提升18.6pct/17.8pct/18.3pct,经济型酒店RevPAR恢复较快。 开店结构优化升级,中高端占比持续提升。截至23H1,公司酒店数量为6161家,其中直营/加盟分别为659家/5502家,客房间数48万余间,其中直营/加盟8.04万余间/39.97万余间。公司持续将存量经济型酒店升级焕新至如家NEO3.0,23H1如家NEO3.0酒店数量占如家品牌店数比例从2022年底的49.47%提升至53.60%。公司对经济型酒店升级焕新有望提升ADR水平,带动RevPAR趋势向上。23H1公司中高端酒店数量为1595家,占比达25.9%,同比提升1.5pct,客房间数17.9万余间,占总客房间数37.4%,同比提升4pct,中高端产品收入占酒店总收入比重为57.01%,同比提升6.31pct。公司23H1新开门店526家,Q1/Q2分别新开门店210家/316家,其中经济型/中高端/轻管理酒店占比分别为13.9%/18.3%/67.7%,已完成全年开店目标的32%-35%。公司储备店充足,23H1达到2000家,支撑未来加速拓店。 盈利能力提升,费用端管控较好。23H1/Q2公司毛利率为36.12%/40.75%,同比提升26.87pct/27.73pct,Q2环比提升10.09pct。费用端,23H1/Q2整体费用率为24.88%/24.57%,同比下降5.77pct/6.39pct,其中,公司Q2销售费用率为6.91%,同比提升2.8pct,主要系OTA订单较去年同期增长,以及公司加大营销推广活动;管理费用率为11.43%,同比下降3.79pct;研发费用率为1.02%,同比下降0.38pct;财务费用率为5.21%,同比下降5.02pct,主要系租赁负债产生的利息费用较去年同期减少所致。净利润端,23H1/23Q2公司净利率为8.32%/5.4%,同比提升26.59pct/26.61pct,Q2环比提升4.83pct。 投资建议:短期来看,暑期旺季背景下商旅、休闲旅游需求回暖,有望带动公司RevPAR加速修复。中长期来看,公司通过轻管理赋能加速下沉市场、提升连锁化率,叠加门店结构优化升级,中高端酒店占比持续提升,我们预计2023-2025年公司营业收入分别为78.07/87.17/93.63亿元,同比增长53.4%/11.6%/7.4%,归母净利润7.71/10.62/13.45亿元,同比增长232.4%/37.8%/26.7%,对应EPS分别为0.69/0.95/1.20元,首次覆盖,给予“增持-B”评级。 风险提示:行业竞争加剧;拓店不及预期;居民消费意愿恢复不及预期等。
海尔智家 家用电器行业 2023-09-05 24.62 -- -- 24.79 0.69%
25.25 2.56% -- 详细
事件:公司发布2023年半年报。根据公告,23H1公司实现营业收入1316.27亿元,同比增长8.21%,实现归母净利润89.64亿元,同比增长12.62%,实现扣非后归母净利润86.04亿元,同比增长14.86%;单季度来看,23Q2公司实现营业收入665.60亿元,同比增长8.39%,实现归母净利润49.93亿元,同比增长12.63%,实现扣非后归母净利润49.04亿元,同比增长14.06%。 投资要点u多元化布局助力增长,国内外表现稳健。上半年公司收入实现较好增长,主要得益于:1)多品牌布局,充分把握细分市场增长机会;2)强化海外渠道建设,持续推动产品高端化;3)积极拓展洗碗机、热泵等新品类,培育新增长点。具体来看,中国智慧家庭业务:23H1实现收入703.53亿元,同比+8.6%,其中冰箱冷柜/厨电/全屋衣物解决方案/空气解决方案/全屋用水解决方案收入同比+2.3%/+7.5%/+3.8%/+18.9%/+10.2%,冰箱、洗衣机、空调、厨电份额持续净增,智慧楼宇收获三项第一。高端品牌卡萨帝品牌稳中向好,23H1份额为14.2%,同比+1.4pct;三翼鸟门店持续升级,上半年新增105套场景方案,根据官方公众号披露,“万家筑巢”开启2个月,三翼鸟通过一站式智慧家庭解决方案,进入到全国2149个小区,场景交易金额达8.5亿,呈现出良好的发展势头;渠道端持续强化,一二级市场重点布局shoppingmall、前置家居类渠道建设,三四级强化商圈门店的高端成套销售能力建设,线上持续优化产品布局、推动店铺结构升级等。海外家电与智慧家庭业务:23H1实现收入669.17亿元,同比+8.8%,其中北美/欧洲/澳新/南亚/东南亚/日本收入同比+4.5%/+29.6%/-15.5%/+23.5%/+6.3%/+6%,主要市场欧美等地区通过充分发挥产品高端引领性、完善渠道布局等实现超越行业的增长。 u数字化降本提效,盈利能力同比提升。23H1公司毛利率为30.44%,同比提升0.25pct,国内得益于原材料价格下降、数字化变革、自制比例提升等实现毛利率同比提升,国外因产品结构优化、产能利用率提升带来的积极影响被主要区域行业竞争加剧、消化高成本库存等因素抵消,毛利率同比回落,但环比改善。23H1销售/管理/研发/财务费用率分别为14.26%/4.15%/3.82%/-0.01%,同比-0.19pct/-0.06pct/+0.05pct/+0.16pct,受益于数字化变革,公司费用投放效率有所提升;净利润端,23H1/Q2净利率为6.87%/7.54%,同比+0.31pct/+0.34pct。 23H1/Q2经营性净现金流为67.91/54.36亿元,较去年同期分别增长+13.8%/+13.0%,主要得益于经营利润增加及运营效率提升。 u投资建议:公司全球化、高端化、数字化稳步推进,多品类多品牌布局有望持续贡献增长,数字化变革降本增效、助力盈利能力再提升。预计2023-2025年公司营业收入分别为2630.06/2833.21/3038.25亿元,同比增长8.0%/7.7%/7.2%,归母净利润169.39/193.91/221.33亿元,同比增长15.1%/14.5%/14.1%,对应EPS分别为1.79/2.05/2.35元,首次覆盖,给予“增持-B”评级。 u风险提示:市场需求不及预期,新品表现不及预期,行业竞争加剧等。
菜百股份 批发和零售贸易 2023-09-05 13.24 -- -- 14.63 10.50%
14.63 10.50% -- 详细
事件: 公司发布 2023 年半年报。 根据公告, 23H1 公司实现营业收入 83.61 亿元, 同比增长 56.85%, 实现归母净利润 4.12 亿元, 同比增长 65.81%, 实现扣非后归母净利润 3.86 亿元, 同比增长 79.36%; 单季度来看, 23Q2 公司实现营业收入 33.08 亿元, 同比增长 77.80%, 实现归母净利润 1.78 亿元, 同比增长 157.71%, 实现扣非归母净利润 1.72 亿元, 同比增长 306.29%。 投资要点黄金饰品增速明显, 推动营收规模稳步增长。 根据公告, 23H1/Q2 公司实现营业收入 83.61/33.08 亿元, 分别同比增长 56.85%/77.80%, 营收增速较快主要系 1)疫情积压的消费需求得到释放, 带动消费者购买黄金珠宝产品意愿增强; 2) 金价震荡上行, 进一步激发黄金产品消费活力, 带动公司整体销售情况向好; 3) 公司积极拓展营销网络, 门店数量较同期增长, 实现销售增量。 分业务来看, 23Q2 黄金珠宝零售/联营佣金分别实现营收 32.66/0.39 亿元, 同比增长 77.77%/75.46%。 分产品来看, 1) 黄金饰品销售收入同比增长 73.35%, 主要系公司加大采用高毛利、高销量的 5G、 5D 工艺的精品饰品和引进古法金产品, 以及积压的婚庆需求得到释放, 推动业绩增长; 2) 贵金属投资产品销售收入同比增长 52.68%, 主要系金价上行背景下, 销售增速提升; 3) 贵金属文化产品销售收入同比增长 27.90%; 4) 钻翠珠宝销售收入同比增长 9.33%, 主要系珍珠品类产品以及小轻奢镶嵌产品的市场热度有所提升。 线下拓店加密京津冀布局, 线上渠道实现销售规模突破。 分渠道看, 1) 上半年公司新开设 4 家门店, 其中北京 1 家、 河北及天津 3 家。 截至上半年, 公司共拥有74 家直营连锁门店, 且拟于 Q3 在北京新增 2 家直营门店, 进一步加密核心圈; 2)公司线上渠道电商实现营收 15.3 亿元, 同比增长 109.43%, 达到销售规模突破,其中, 天猫、 京东、 菜百首饰官方自营商城销售规模逐年增长, 抖音、 拼多多等新平台业务和天猫超市新渠道形成销售增量。 电商营收增速较快主要系公司通过渠道精细化运营、 开展达人直播和自播带货、 平台方大促活动等, 增强粉丝粘性及提升销量。 Q2 盈利能力提升, 费用端管控较好。 23H1/Q2 公司毛利率为 11.49%/11.65%,同比-0.33pct/+1.36pct, Q2 环比提升 0.27pct。 费用端, 23H1/Q2 整体费用率为3.45%/2.97%, 同比下降 0.93pct/2.28pct, 其中, 公司 Q2 销售费用率为 2.31%,同比下降 1.84pct; 管理费用率为 0.43%, 同比下降 0.45pct; 研发费用率为 0.02%,同比下降 0.1pct; 财务费用率为 0.21%, 同比提升 0.11pct, 主要系销售增长导致刷卡手续费增加及黄金租赁手续费增长所致。 净利润端, 23H1/23Q2 公司净利率为 4.96%/5.4%, 同比提升 0.29pct/1.75pct, Q2 环比提升 0.73pct。 投资建议: 考虑到公司线下加快开店步伐, 在聚焦现有区域布局的同时, 通过直营连锁开店模式持续加密华北重点城市、 商圈布局, 线上渠道加大新平台、 新渠道拓展, 有望成为新增长点。 我们预计 2023-2025 年公司营业收入分别为 163.62/188. 45/209.24 亿元, 同比增长 48.9%/15.2%/11.0%, 归母净利润 7.33/8.46/9.34 亿元, 同比增长 59.4%/15.4%/10.4%, 对应 EPS 分别为 0.94/1.09/1.20 元, 首次覆盖,给予“增持-B” 评级。 风险提示: 行业竞争加剧; 拓店不及预期; 金价波动风险等。
海信家电 家用电器行业 2023-09-01 24.44 -- -- 25.18 3.03%
31.30 28.07% -- 详细
事件:公司发布2023年半年报。根据公告,23H1公司实现营业收入429.44亿元,同比增长12.10%,实现归母净利润14.98亿元,同比增长141.45%,实现扣非后归母净利润12.63亿元,同比增长195.10%;单季度来看,23Q2公司实现营业收入235.13亿元,同比增长17.55%,实现归母净利润8.82亿元,同比增长149.23%,实现扣非后归母净利润7.42亿元,同比增长206.87%。 投资要点 业务多点开花,渠道建设持续强化。分产品来看,23H1空调/冰洗/其他业务实现主营业务收入分别为211.60/115.87/59.56亿元,同比+11.68%/+11.12%/+6.32%。 各板块具体来看,1)暖通空调板块,央空保持稳健增长,上半年收入同比+12.5%,净利润同比+25.5%,家空加快拓展前置市场和下沉渠道,实现份额和规模的快速增长,根据奥维云网,上半年公司家空线上/线下销额分别同比增长66.7%/16.6%,高于行业增幅30.7pct/9.0pct;2)冰洗厨板块,受益于技术创新和产品升级,冰洗厨业务上半年均实现好增长,根据奥维云网,冰箱线上线下零售份额分别为15.09%/17.46%,分别提升1.56pct/0.43pct,根据产业在线,公司洗衣机产品全球销售量同比+34.5%,实现逆势增长,公司引进欧洲厨电技术,厨电产品核心性能、工业设计等方面引领同业,23H1规模增长42%,其中海外规模增长翻番;3)汽车空调压缩机及综合热管理板块,公司在稳固重点客户信心的同时大力开拓新客户,新增商权呈逐季递增态势,上半年新签订单较同期增长106%。上半年三电公司实现主营业务收入45.11亿元,同比增长3.3%。家电海外市场方面,公司持续拓宽中高端产品矩阵,上半年央空自有品牌收入增长42%,热泵外销收入同比增长106%,海外空调销售结构改善,轻型商用规模同比增长21%;冰冷洗业务外销收入增长7.7%,其中洗衣机上半年出口高速增长,收入同比+57.9%,厨电业务出口额同比增长128.2%。渠道方面,公司持续加强终端零售能力建设、优化渠道结构,加速渠道发展。上半年海信空调单店效率同比提升19%,容声冰箱单店效率同比提升10%,新增专卖店数量近千家,规模同比提升25%。 费率管控稳健,盈利能力同比提升。23H1/Q2公司毛利率为21.53%/21.87%,同比提升2.28pct/1.96pct,预计主要得益于产品结构优化、原材料价格下降等。费率管控较为稳健,23Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为10.77%/2.16%/2.84%/-1.14%,同比+0.04pct/-0.01pct/+0.07pct/-0.99pct,财务费用率改善主要源于外币评估汇兑收益增加;净利润端,23H1/23Q2净利率为5.79%/6.14%,同比+2.10pct/+1.55pct。23H1/Q2经营性净现金流为38.12/29.26亿元,较去年同期分别增长+429.4%/+217%,主要源于公司经营及营运资金周转改善。 投资建议:公司为全球白电龙头,业务已拓展至传统家电、中央空调和汽车热管理三大领域,受益于治理改善、产品技术升级等,公司经营持续向上,传统白电主业稳健增长,央空有望受益于地产改善、渗透率提升迎来放量,汽车热管理赛道空间广阔,有望打造第二增长曲线。预计2023-2025年公司营业收入分别为824.45/888.67/951.73亿元,同比增长11.2%/7.8%/7.1%,归母净利润24.54/28.49/32.80亿元,同比增长71.0%/16.1%/15.1%,对应EPS 分别为1.77/2.05/2.36元,首次覆盖,给予“增持-B”评级。 风险提示:市场需求不及预期,房地产市场持续低迷,行业竞争加剧等。
九阳股份 家用电器行业 2023-09-01 13.93 -- -- 14.80 6.25%
14.80 6.25% -- 详细
事件: 公司发布 2023 年半年报。 根据公告, 23H1 公司实现营业收入 43.18 亿元, 同比增长-8.34%, 实现归母净利润 2.47 亿元, 同比增长-28.66%, 实现扣非后归母净利润 2.26 亿元, 同比增长-24.38%; 单季度来看, 23Q2 公司实现营业收入 24.25 亿元,同比增长 1.83%, 实现归母净利润 1.26 亿元, 同比增长-30.21%, 实现扣非后归母净利润 1.09 亿元, 同比增长-22.98%。 投资要点外销超预期增长, 产品、 渠道持续优化。 分产品来看, 23H1 食品加工机/营养煲/西式电器/炊具系列同比增长-16.97%/7.34%/-17.12%/-31.62%, 营养煲系列实现较好增长; 分地区来看, 23H1 公司内外销收入 33.96/9.21 亿元, 同比-17.02%/+49.21%, 外销实现快速增长, 根据前期公告, 公司 Q1 实现关联交易约 0.20 亿美元,相较去年同期的 0.33 亿美元左右约下降 38.9%, 基于此预计公司 Q2 外销或实现翻倍增长。 由于 SharkNinja 已完成从 JS 环球的分拆上市, 公司因业务发展实际需要对相应的 23 年关联交易预计金额进行调整, 其中新增与 SharkNinja 相关的关联交易 1.94 亿美元, 并将与 JS 环球相关的关联交易额度由 2.09 亿美元下调至 1.56亿元, 调整后公司关联交易预计总额度约为 3.50 亿美元, 较调整前增加 1.41 亿美元。 截止 8 月 30 日, 公司关联交易已发生金额 1.52 亿美元, 占全年预计总额度的43.3%, 预计下半年仍将实现快速增长。 内销方面, 市场消费信心不足, Q2 小厨电大盘仍有承压, 根据魔镜数据, Q2 小厨电天猫京东平台销额同比下降 15.1%,对于公司内销造成一定负面影响, 在此背景下, 公司积极布局中高端和入口端产品、重磅推出太空 2.0 系列, 其中新品 0 涂层不粘电饭煲 N1S、 速嫩烤空气炸锅 V1Fast、 变频轻音破壁机 B1 等可有效解决市场痛点, 未来有望持续贡献增长。 与此同时, 公司不断发力渠道布局, 积极拓展抖音、 小红书等新兴渠道, 加强线下零售终端建设, 根据久谦中台, Q2 九阳品牌天猫/京东/抖音收入同比约-24%/+2%/+79%, 除此之外, 上半年公司还着重发展直营团队、 自营店铺的建设, 有效拉近与消费者的距离, 有望持续赋能经营。 Q2 费率管控良好, 净利率同比下滑。 23H1/Q2 毛利率为 27.08%/26.46%, 同比下降 1.69pct/4.40pct, 考虑到 H1 境内外毛利率分别提升 0.09pct/0.03pct, 整体毛利率下降预计主要是由毛利率较低的外销业务占比提升所致。 Q2 公司费率管控良好,23Q2 销售/管理/研发/财务费用率分别为 15.82%/3.65%/3.60%/-1.35%, 同比-3.49pct/+0.75pct/+0.13pct/-0.26pct, 销售、 财务费率有所改善, 其中财务费用率改善主要受益于人民币贬值带来的汇兑收益增加; 净利润端, 23H1/23Q2 净利率为 5.74%/5.19%, 同比-1.46pct/-2.23pct。 23H1/Q2 经营性净现金流为 3.37/0.3 亿元,较去年同期分别增长-27.5%/+194%。 投资建议: 公司技术、 品牌优势领先, 持续推出太空系列等新品发力中高端市场,并积极布局入口端产品拓宽价格带, 叠加渠道、 营销持续发力以及外销需求向好,公司经营有望拐点向上, 中长期随着清洁加快发展, 第二成长曲线有望逐步形成。 预计 2023-2025 年公司营业收入分别为 104.31/115.36/129.68 亿元, 同比增长 2.5%/10.6%/12.4%, 归母净利润 6.01/6.97/8.31 亿元, 同比增长 13.6%/15.9%/19.2%, 对应 EPS 分别为 0.78/0.91/1.08 元, 首次覆盖, 给予“增持-B” 评级。 风险提示: 市场需求不及预期, 新品表现不及预期, 行业竞争加剧等。
宋城演艺 传播与文化 2023-09-01 12.70 -- -- 13.07 2.91%
13.07 2.91% -- 详细
事件: 公司发布 2023 年半年报。 根据公告, 23H1 公司实现营业收入 7.41 亿元, 同比增长 562.9%, 实现归母净利润 3.03 亿元, 同比增长 1140.11%, 实现扣非后归母净利润 2.95 亿元, 同比增长 399.39%; 单季度来看, 23Q2 公司实现营业收入 5.06亿元, 同比增长 1816.03%, 恢复至 19 年同期的 85%, 实现归母净利润 2.42 亿元,同比增长 2459.7%, 恢复至 19 年同期的 50%。 投资要点出行恢复背景下, 公司营收、 归母净利润持续修复。 根据公告, 23Q2 公司实现营业收入 5.06 亿元, 同比增长 1816.03%, 恢复至 19 年同期的 85%, 实现归母净利润 2.42 亿元, 同比增长 2459.7%, 恢复至 19 年同期的 50%, 我们认为主要源于公司现场演艺业务与轻资产业务恢复较好。 剔除 19 年六间房与密境和风重组影响,23Q2 营业恢复至 19 年同期的 102.9%。 根据中国人民银行发布的 2023 年第二季度城镇储户问卷报告显示, 居民的旅游意愿持续回升, 推动公司 Q1、 Q2 经营得到大幅改善。 分业务来看, 公司 23 年上半年杭州宋城/三亚千古情/丽江千古情实现营收 2.27/1.06/1.36 亿元, 分别同比增长 738.17%/139.26%/895.5%, 分别恢复至19 年同期的 56.8%/45.2%/93.6%, 毛利率分别为 60.73%/79.06%/80.4%, 分别同比提升 103.9pct/6.1pct/66.01 pct, 较 19 年同期分别-7.06pct/-7.02pct/+0.79pct。 五一、 暑期旺季催化下, 各景区恢复比例提升。 五一假期期间, 丽江和桂林千古情景区人次和收入均已反超历史同期最高水平, 其中桂林千古情景区的散客人数增长较快, 五一期间散客人数达到 19 年同期的 275%。 暑期旺季期间, 杭州宋城已恢复至 19 年同期水平, 丽江、 桂林千古情大幅超出 19 年同期水平。 上海千古情截至7 月底, 预售票总数超过 40 万张。 8 月 12 日《宋城千古情》 创下一天上演 21 场的新纪录。 得益于项目数量的增加和不断向好的经营恢复比, 暑期以来公司整体的人次和收入指标已超越 19 年同期水平。 盈 利 能力 显 著 提 升。 23H1/Q2 公 司毛 利率 为 63.95%/69.93%, 同比 增长31.03pct/67.02pct, 较 19 年同期-5.76pct/+0.31pct。 费用端, 23H1 整体费用率为10.34%, 同比下降 181.93pct, 其中, 销售费用为 0.2 亿元, 同比增长 145.1%,主要系公司各景区广告投入同比增加所致; 管理费用为 0.59 亿元, 同比下降72.95%, 主要系上年同期公司各景区将闭园期间的营业成本调整至管理费用所致;研发费用为 0.09 亿元, 同比下降 1.64%; 财务费用为-0.03 亿元, 同比增长 78.4%,主要系公司汇兑收益同比减少所致。 净利润端, 23H1/23Q2 公司净利率为40.72%/48.04% , 同 比 提 升 81.38pct/45.69pct , 较 19 年 同 期 下 降16.48pct/22.81pct。 投资建议: 公司作为中国演艺龙头企业, 短期受益于团体游市场恢复以及客流复苏,现场演艺业务及轻资产业务有望快速修复。 中长期受益于西安、 上海等新项目改版升级爬坡以及轻资产扩张。 我们预计 2023-2025 年公司营业收入分别为 19.75/25. 98/31.43 亿元, 同比增长 331.5%/31.5%/21.0%, 归母净利润 8.77/12.36/15.72 亿元, 同比增长 8982.9%/40.9%/27.2%, 对应 EPS 分别为 0.34/0.47/0.60 元, 维持 “增持-B”评级。
科沃斯 家用电器行业 2023-08-31 54.37 -- -- 54.95 1.07%
54.95 1.07% -- 详细
事件: 公司发布 2023 年半年报。 根据公告, 23H1 公司实现营业收入 71.44 亿元, 同比增长 4.72%, 实现归母净利润 5.84 亿元, 同比增长-33.40%, 实现扣非后归母净利润 5.06 亿元, 同比增长-39.90%; 单季度来看, 23Q2 公司实现营业收入 39.08 亿元,同比增长 7.92%, 实现归母净利润 2.58 亿元, 同比增长-43.10%, 实现扣非后归母净利润 2.20 亿元, 同比增长-52.26%。 投资要点产品价格及渠道持续优化, 推动收入稳健增长。 上半年国内消费复苏较为疲软, 但随着公司积极应对、 主动调整优化和产品价格及渠道组合, 最终实现收入平稳增长,其中科沃斯、 添可分别收入 35.04、 32.80 亿元, 同比增长 0.22%、 11.08%。 科沃斯品牌, 通过发力热水净洗、 自适应升降等技术推出 T20 系列和 X1S Pro 产品,拉动 Q2 扫地机出货量较快增长、 自清洁产品加速普及, 23H1 自清洁产品/全能基站型产品出货 75/67 万台, 同比增长 37.2%/155.1%; 添可品牌, 产品组合、 价格维度持续优化, 推出拥有独创升降洗、 正反洗等功能的芙万 Chorus 丰富产品矩阵,并通过降低高体验爆品价格加速行业市场渗透、 培育悠尼品牌布局下沉渠道扩大消费群体, 最终实现 23H1 添可芙万系列洗地机产品出货 144 万台, 同比+32.5%;与此同时, 公司积极布局割草机器人、 商业清洁机器人、 添可食万系列等新品类,上半年家用割草机器人 GOAT G1 和商用清洁机器人 DEEBOT PRO K1、 M1 逐步走向市场, 食万生态亦更加完善, 凭借领先的产品体验和线下优势, 新品类份额有望快速提升。 渠道方面, 公司聚集一线、 新一线城市扩大市场覆盖, 深化与山姆、Costco、 京东等合作, 并积极拓展家居家装渠道、 推动品牌旗舰店建设, 截止 6 月底, 科沃斯国内线下销售网点增至 1665 家, 添可全国累计终端数量近 850 家, 线下竞争优势持续强化, 受益于线下完善的渠道布局和提效举措, 23H1 公司国内线下收入 13.06 亿元, 同比增长 5.63%。 Q2 销售费用率提升, 盈利能力有所下降。 23H1/Q2 公司毛利率为 48.97%/47.57%,同比下降 2.01pct/4.71pct, 预计主要由产品价格下行所致。 23Q2 销售/管理/研发/财务费用率分别为 34.49%/3.23%/5.19%/-2.26%, 同比+5.07pct/-1.39pct/-0.03pct/-0.28pct, 销售费用率显著提升, 主要源于抖音等社交电商及站外渠道投入加大导致市场营销推广费用增加, 以及达人直播收入比重增加导致平台服务费及佣金增加; 净利润端, 23H1/23Q2 净利率为 8.17%/6.60%, 同比-4.70pct/-5.94pct。 23H1/Q2 经营性净现金流为 4.84/4.67 亿元, 较去年同期分别增长-6.9%/+53%, Q2 增长主要源于销售商品、 提供劳务收到的现金增多。 投资建议: 公司拥有科沃斯、 添可两大龙头品牌, 产品、 渠道优势显著, 未来有望受益于行业渗透率提升实现持续增长, 同时公司积极布局割草机、 商用清洁机器人等新领域, 业绩潜能有望逐步释放。 预计 2023-2025 年公司营业收入分别为 167. 66/189.12/210.78 亿元, 同比增长 9.4%/12.8%/11.5%, 归母净利润 14.14/16.69/18.86 亿元, 同比增长-16.7%/18.0%/13.0%, 对应 EPS 分别为 2.45/2.89/3.27 元,首次覆盖, 给予“增持-B” 评级。 风险提示: 市场需求不及预期, 新品表现不及预期, 行业竞争加剧等
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名