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科沃斯 家用电器行业 2018-08-07 53.72 -- -- 53.45 -0.50% -- 53.45 -0.50% -- 详细
公司介绍。公司成立于1998年,前身为泰怡凯苏州,设立时股东为TEK 香港,2000年将其股权转让给钱东奇。2011年公司改名为科沃斯机器人科技(苏州)有限公司。2016年,公司变更为股份有限公司,由创领投资等15家发起人股东发起设立。目前公司实际控制人为钱东奇父子,拥有公司股份合计达到75.50%。 公司营收情况。公司2014-2016年的增速保持在20%左右,2017年营收达到45.51亿,同比增长39%。2017年归母净利为3.76亿,同比增长636%,主要是是2016年的基数较低,2016年公司因对员工的股权激励产生了1.89亿的管理费用。不考虑此项,2015/2016/2017三年的归母净利增速为14%/34%/57%,保持高于公司营收的增速。主要是因为公司的销售毛利率逐渐提高,销售净利率也逐步提升(扣除2016年非经常性损益影响)。 营收构成。公司目前主要营收来自于地宝扫地机器人,占比53%,其次是代工的吸尘器,占比39%,上述两者毛利率分别为48.5%和14.4%,地宝机器人贡献了公司绝大部分的毛利,占比在75%以上。因此未来公司的发展主要看扫地机器人这一部分的业务增长情况。公司窗宝机器人(擦窗户的机器人)毛利率高达60%,但其业务占比相对较小,未来也将是重要的业务增长点。自主的TEK吸尘器品牌业务占比更小,这部分业务,需要公司加强推广。 盈利预测。根据公司过往业绩增速进行盈利预测,公司国内服务机器人的增速有望维持20%的增速;国外服务机器人业务对标iRobot(全球营收40-50亿规模),有望保持不错的增速;清洁类小家电代工业务相当稳定,略有增长;清洁类小家电自由品牌TEK,有望在后续的竞争中不断抢占份额。综合测算,公司2018/2019/2020年营收为56亿/66亿/79亿,对应增速为23%/18%/20%,预计EPS 为1.27元/1.59元/1.90元,对应增速为35%/25%/20%。根据公司在国内的龙头地位和行业的高成长性,给予公司45-50倍PE,对应2018年合理估值区间为57.15-63.5元,给予“谨慎推荐”评级。 风险提示:行业竞争加剧,海外拓展不及预期。
科沃斯 家用电器行业 2018-08-03 56.60 -- -- 59.29 4.75% -- 59.29 4.75% -- 详细
国产扫地机器人品牌快速爆发现象的背后,是扫地机渗透率在中国市场的巨大提升潜力。究竟什么因素促使了这一市场近年来的爆发和国产品牌崛起?本文将从现象-原因-趋势的思路出发,尝试探讨如下问题: 什么因素促使了扫地机器人市场的爆发? 市场格局朝什么方向发展?龙头企业是否具备定价权?会否发生价格战? 未来具备何种基因的企业更有可能胜出? 探讨一、市场空间低渗透率、高接受度,国内扫地机器人市场成长空间巨大、产品爆发力强劲。2017年国内扫地机器人市场零售额达56亿元,零售量达406万台,最近三年市场规模复合增速高达63%。低渗透率为国内市场提供了巨大的提升潜力,扫地机器人沿海地区渗透率4%,内陆地区渗透率0.5%,而美国渗透率为16%,国内洗衣机、吸尘器渗透率分别达90%、30%。高接受度为国内市场提供了强劲的爆发力,国内扫地机器人占吸尘器比例37.3%,线上44.7%,远高于全球平均的11.3%。未来中国有望成为全球最重要的新兴市场。 探讨二、竞争格局 市场趋向高度集中,龙头企业共促扩容,产品定价取决于龙头企业。市场对于新兴行业的分歧点聚焦在竞争格局的稳定程度。我们从两个维度加以探索:1.行业市场集中度;2.龙头企业定价权。参考国内集中度趋势及国外成熟市场经验,叠加产品属性、渠道属性、品牌梯队,我们认为市场终将趋向高度集中。参考市场均价的上移趋势及畅销SKU的头部效应,我们认为,当前处于非零和博弈市场,市场主要由CR3企业拉动,不同梯队之间已形成一定的技术代差。因整体规模不大,定价不由供需关系决定,而取决于龙头企业。 探讨三、未来趋势 技术迭代能力、品牌运营能力是未来扫地机器人企业决胜市场的关键。扫地机器人属技术迭代明显的非耐用消费品,考验企业产品升级及新品拓展速度,且用户体验的满足无法依靠对单一产品或低价低配的依赖。消费升级下用户品牌意识崛起,考验企业品牌运营能力,线上主导的新营销模式使传统渠道壁垒弱化,直接挑战企业用户粘性及运营效率。我们以产品与运营两大方向建立扫地机器人市场实力矩阵:推荐专业型企业科沃斯、生态型企业小米(石头科技)。 引申思考:搅局者小米究竟能否威胁到科沃斯的生存空间? 小米无法颠覆科沃斯,小米系崛起实际挤压的是大量中小厂商的生存空间。参考同处科技类消费品的智能手机市场趋势:技术引领者苹果雄踞国内高端市场,四大国产品牌分庭抗礼,自主品牌崛起大量侵蚀三星等市场份额。科沃斯产品力领先,新品研发及技术迭代突出、产品体系丰富引领用户,长期看技术地位不可替代;国产扫地机品牌崛起将大量挤压中小厂商空间(当前零散份额近30%);国内多元化的消费群体终将支撑一个多元化的扫地机器人市场格局。 盈利预测 预计公司2018-2020年实现净利润5.4、7.82、11.29亿元,对应EPS1.35、1.95、2.82元,当前股价对应PE42、29、20X。首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示 国内市场失速风险、海外拓展不力风险、竞争格局恶化风险。
科沃斯 家用电器行业 2018-07-10 64.99 -- -- 75.32 15.89%
75.32 15.89% -- 详细
较早进入清洁类小家电行业,传统业务稳定增长。公司成立于1998年,公司作为较早进入清洁类小家电行业的厂商之一,竞争力较强,主要的经营方式:为国内外知名吸尘器品牌厂商提供OEM/ODM服务,以及公司自主品牌“TEK泰怡凯”系列清洁类小家电产品的研发、生产与销售,2017年公司清洁类小家电实现15.7亿元收入,占据整体业务收入的34.6%,分类别来看,95.5%为代工,4.5%为自主品牌销售。清洁类目前公司市场占有率稳定,2015-2016年,公司吸尘器出口市场(代工)占有率为4.15%和4.47%,市场占有率有望继续提高。从未来来看,清洁类小家电主要受益于:1、国际市场受益于全球经济的回暖,欧元与美元区个人消费的复苏;2、国内小家电渗透率还远低于发达国家,未来自主品牌有望突围。预计清洁类小家电业务未来将保持稳定的增长。 家庭扫地机器人绝对龙头,业务上升迅猛,未来已来。科沃斯自2005年研发出首款扫地机器人后,坚持十年的投入,陆续升级地宝(扫地)、窗宝等产品,目前公司在扫地机器人领域做到了国内近50%的市场占有率,高居首位,远远领先竞争对手。2017年公司家庭服务机器人业务营业收入28.7亿元,同比增长52.37%,占据整体业务收入的63%,分类来看,地宝系列(扫地)占比93.5%,窗宝为5%,其他1.5%。未来成长性来看: 1、目前国内扫地机器人渗透率仍然很低,国内内陆仅0.5%左右,美国达到16%。 2、公司正在积极开拓海外渠道,打开全球市场,全球扫地机器人市场为国内3倍左右。从竞争力来看,科沃斯机器人在扫地、擦窗等清洁机器人领域拥有显著的技术与规模优势,同时与国外一线品牌相比,科沃斯具有明显的定价优势,预计能保持较高的市场占有率。科沃斯服务机器人业务过去4年营业收入成长了6倍,年复合增速为56%,未来数年预计仍处于爆发周期中。 积极布局服务机器人生态,培育多个潜在爆发点。根据IFR预测,截至2016年,全球服务机器人市场规模约为72.8亿美元,2010-2016年均复合增长率约为10.7%,预计2017-2020年全球服务机器人市场总规模约461亿美元,行业逐步从导入期转入快速成长期,服务机器人种类繁多,公司除布局家庭扫地服务机器人外,还积极做横向、纵向延伸,布局产业链多个领域:1、商业服务机器人领域,公司旺宝等产品已经在银行、展会等特定场景开始渗透。 2、在横向拓展上,公司布局了钛米(医疗)、乐派特(玩具)等服务机器人。 3、在服务机器人核心共性技术上,公司积极卡位,投资北醒光子科技(固态激光雷达)、狗尾草智能科技(AI虚拟生命神态系列,人机交互)、竹间智能等,除了自身在技术、产品上的积累与钻研,公司早在2015年,与阿里云展开合作,布局云、大数据等外部技术,充分利用互联网技术提升自身竞争力,目前已联网的机器人超过上百万台。综上,公司潜在增长点非常多,未来发展有超预期的可能。 盈利性预测与估值。公司目前所处的行业,仍然是快速成长型行业,公司长短期成长性兼具,且标的具备稀缺性,我们预计公司17-19年归属于母公司股东净利润分别为4.8亿、6.6亿、9.2亿,给予60倍估值,得出对应市值288亿元,首次覆盖,给予买入评级。 风险提示:扫地机器人市场竞争加剧;商用服务机器人拓展不达预期;海外渠道拓展不利。
科沃斯 家用电器行业 2018-07-03 70.70 68.00 30.27% 75.32 6.53%
75.32 6.53% -- 详细
公司盈利模式转型推动盈利能力持续提升。由代工厂商到品牌运营商的转型,已发展成国内扫地机器人市占过半的龙头企业,预计未来营收将保持25%左右的高速增长。随着转型的进一步加深,高毛利服务机器人占比提升,公司盈利能力将得倒持续优化。 国内外市场空间巨大近年国内将达到年百亿市场。以扫地机器人为主的服务型机器人在全球范围内政策大力支持,人力成本上升与老龄化共同拉动服务型机器人需求持续增长,类比日本我们测算得出,到2030年每年约有2000万台左右的销量。 公司海外市场已破局高速增长可期。2017年海外收入爆发,同比提升逾4倍,公司产品海外市场销售占比2%,提升一倍。随着公司海外市场线上线下共同推进,我们认为中短期,公司自有品牌凭借先机的产品技术和更优的性价比,在海外市场仍将保持高速成长趋势,公司全球市场份额有望进一步提升。 公司盈利预测及投资评级。公司是国内扫地机器人龙头,技术具有先发优势,品牌认可度高,产品结构优化带动盈利能力持续优化,主营扫地机器人业务增速有望保持25%的高速增长。 我们预计公司2018年-2020年营业收入分别为58.28亿元、74.24亿元和94.12亿元,归属于上市公司股东净利润分别为5.38亿元、694亿元和8.93亿元;每股收益分别为1.35元1.74元和2.23元,对应PE分别为44X、34X和27X;给予公司6个月目标价68元,首次给予公司“强烈推荐”评级。 风险提示:汇率波动,市场规模扩大不达预期,新产品拓展不利,行业价格战导致盈利能力下滑,市场系统性风险等。
科沃斯 家用电器行业 2018-07-02 57.90 -- -- 75.32 30.09%
75.32 30.09% -- 详细
推荐逻辑:公司作为首个以服务机器人为主营业务的上市公司,是我国扫地机器人行业的领跑者。目前,以扫地机器人为代表的家具清洁机器人在我国保有量极低,处于产品引入阶段,而该类产品带来的便捷、清洁队生活质量改善较大,我们认为消费升级及技术进步大趋势下,家居清洁机器人在我国将拥有广阔市场,公司作为行业龙头,技术、渠道、品牌均已形成一定壁垒,将充分享受行业爆发带来的红利。 国内扫地机器人龙头,业绩持续增长。公司主营业务为各类家庭服务机器人,清洁服务小家电的研发设计和生产销售。公司主要收入来自于服务机器人业务和清洁小家电业务,其中服务机器人以扫地机器人“地宝”系列为主,清洁类小家电以代工商品为主。随着扫地机器人市场的崛起,公司近三年收入始终保持着20%以上的增长。 智能家居前景广阔,市场潜力不容小觑。随着科技的进步,家居清洁方式从传统的扫帚发展为科技化的吸尘器。进入智能家居时代,扫地机器人将是未来家居清洁的新趋势。近年来,扫地机器人市场增速迅猛,近两年同比增速均位于30%以上。由于线上电商平台的迅猛发展,再加上线上消费群体和家庭服务机器人的目标群体的大幅度重合,线上渠道销售的优势逐渐凸显。与发达国家相比,我国扫地机器人市场渗透率差距明显,国内市场未来还有巨大上升空间。 聚焦服务机器人,多渠道领跑市场。2015-2017年,公司扫地机器人产品在线上线下渠道的市场份额始终处于国内市场占有率第一的地位。近年来多个品牌进入市场加剧竞争,但公司销量依然持续领先。在性价比、外观等方面,公司产品均具有明显优势。公司在线上线下渠道同时发力,组成多元化的销售体系,平台运营逐渐成熟。近年来,公司加大市场营销推广和广告的投入,在消费者心中的知名度和认可度逐渐提升,品牌形象良好。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2018-2020年EPS分别为1.27元、1.69元、2.21元,未来三年归母净利润将保持33%的复合增长率,首次覆盖,给予“增持”评级。
科沃斯 家用电器行业 2018-06-11 67.98 62.00 18.77% 82.26 21.01%
82.26 21.01% -- 详细
国内服务机器人市场广阔,行业发展迎来黄金时期。据IFR预计,2017-2020年全球家庭服务机器人销售总额预计将达到219亿美元。以扫地机器人为代表的家庭服务机器人在我国发展迅速,2017年我国扫地机器人销售额达到56亿元,同比增长28.44%。我们根据家庭服务机器人(主要以扫地机器人为主)在国内市场的渗透率进行测算,预计2020年我国家庭服务机器人市场空间将达到160亿元左右,17-20年复合增速达到35%,行业呈现高增长态势。 消费升级等多因素驱动,服务机器人满足消费新需求。包括城镇化、老龄化以及可支配收入增加等因素驱动,人们购买力与消费水平的不断提升也带来了消费观念的深刻变化,家庭服务机器人有望成为消费升级宏观背景下的热点行业。 渗透率和行业空间提升双加持,龙头公司率先受益。以扫地机器人为代表的家庭服务机器人目前在中国市场的渗透率较低,2015年我国家庭服务机器人在沿海城市的产品渗透率仅为5%,内地城市仅为0.4%,与发达国家相比仍有较大差距(美国扫地机器人的渗透率约为10%),相比美国有吸尘器替代,我国将直接由传统手工清扫转向扫地机器人,渗透速度和力度将大大超过美国,同时叠加行业总需求增加,龙头公司率先受益。 募投项目确定公司发展路径,三大方向助力公司腾飞。此次公司募资项目主要包括年产400万台家庭服务机器人项目、机器人互联网生态圈项目、国际市场营销项目,扩产能+研发+国际化布局三大方向将会是科沃斯未来的发展目标,提供新的发展动力。 投资建议与评级:预计公司2018-2020年净利润为4.96亿、6.82亿、8.83亿,EPS为1.24元、1.70元、2.21元,PE为45倍、33倍、25倍。对标国际巨头iRobot,考虑板块估值及新股龙头溢价等因素,给予2018年50倍估值,对应股价62元。 风险提示:扫地机器人渗透率不及预期;行竞争加剧
科沃斯 家用电器行业 2018-06-06 51.07 -- -- 82.26 61.07%
82.26 61.07% -- 详细
代工外资品牌的吸尘器起家,现为国内扫地机器人龙头企业。公司前身为泰怡凯苏州,成立于1998年,最初以代工外资品牌的吸尘器起家,并在此后涉足扫地机器人的研发,2006年推出自主品牌科沃斯。目前,科沃斯旗下包括有扫地机器人、擦窗机器人、空气净化机器人、管家机器人在内的较为完整的家庭服务机器人产品线。据中怡康估计,2017年国内机器人吸尘器零售数量已达到406万台,同比增长32.25%;其中公司线上、线下渠道销售占比分别为46.4%、48.6%,是国内当之无愧的扫地机器人龙头企业。特别地,2017年6月公司扫地机器人在德国市场的占有率达34.1%,首次超过所有竞争对手,目前稳定在30%左右。 全球服务型机器人市场空间大,国内市场渗透率低。根据IFR数据统计,截至2016年全球服务机器人市场规模约为72.8亿美元,2010-2016年均复合增长率约为10.7%,预计2017-2020年全球服务机器人市场总规模约461亿美元。2016年全球家庭服务机器人总销售额为25.8亿美元,同比增长17.3%;2017-2020年全球家庭服务机器人销售总额预计将达到219亿美元。根据德国GFK统计数据,我国家庭服务机器人在沿海城市的产品渗透率仅为5%,内地城市仅为0.4%,与发达国家相比仍有较大差距。 公司业绩增长亮眼,募投项目实施后产能瓶颈有望突破。公司立足于家庭服务机器人业务,同时从多渠道布局实现家庭服务机器人从“工具型”向“管家型”再到“伴侣型”的迭代发展路径。2018年一季度,公司实现营业收入12.10亿元,同比增长27.92%;实现归母净利润0.92亿元,同比增长30.04%。预计2018年上半年的营业收入为24.5亿-25.5亿元,净利润1.95亿-2亿元,两者同比增长均接近三成。公司2015-2017年自主生产的家庭服务机器人的产能利用率分别为85.56%、98.37%、90.45%,持续保持在较高水平。通过此次IPO募集资金,公司将用于投向年产400万台家庭服务机器人项目,产能瓶颈有望突破,生产效率有望进一步提升。 首次覆盖,给予“增持”评级。随着国内服务机器人市场渗透率的不断提升,假设公司市场份额保持稳定,预计公司2018-2020年净利润分别为5.25亿元、7.08亿元、9.19亿元,对应EPS分别为1.31元/股、1.77元/股、2.30元/股,按照2018年6月1日收盘价42.21元计算,对应PE分别为32、24、18倍。我们认为公司作为国内服务机器人第一股,质地具备稀缺性,首次覆盖给予公司“增持”评级。 风险提示:服务机器人行业发展不及预期;公司市场份额下降的风险;公司业绩增长不及预期;募投项目投资进展不及预期。
科沃斯 家用电器行业 2018-05-14 24.02 -- -- 67.98 183.01%
82.26 242.46%
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名