金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/47 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
中国国旅 社会服务业(旅游...) 2017-11-15 46.15 -- -- 45.96 -0.41% -- 45.96 -0.41% -- --
中国国旅 社会服务业(旅游...) 2017-11-13 42.81 55.00 23.65% 46.25 8.04% -- 46.25 8.04% -- 详细
Consensus may not fully capture company's growth, short term and long term We raise our target price for CITS by 37.5% to RMB55, from RMB40.Management has publicly guided that its duty-free business is likely to seegrowth of over 60% yoy for FY2017. Also, we believe consensus hasn’tfactored in profit from Beijing Airport, the potential opening of a downtownduty-free store and the consolidation of duty-free in Shanghai Airport. Given itsrobust and sustainable growth, high barriers to entry and attractive valuation,CITS has become our conviction Buy for 2018. Profit from BCIA should be higher than the consensus estimate We expect RMB6.6bn duty-free sales from BCIA (T2& T3) in 2018. We believethe market is overly concerned with the high concessionaire rate from BeijingAirport: 1) during the transitional 12m, CITS will pay the original concessionairerate agreed with Sunrise, and 2) there is still room for GM improvement, giventhe size-up (CITS’ duty-free GP margin was only c.45% vs. Dufry’s 60% in2016). We estimate RMB623m profit contribution for 2017and RMB349m for2018. We believe this has not been factored into WIND/Bloomberg consensus. Haitang Bay’s robust growth may continue all the way to 2020 We have grown more confident on Haitang Bay duty-free sales after our recentchannel checks. We expect duty-free sales to hit RMB6.55bn in 2017, yoygrowth of 43%, and to grow another 28% in 2018. Our channel check foundthat there are two new additions of luxury hotel resorts (new supply of 800-1,000rooms) in Haitang Bay every year to meet the strong demand fromdomestic travelers. We also believe Atlantis and Haichang Ocean Park, two inprogresstheme parks could add another 5-6m travelers to Haitang Bay. Allthese incremental travelers should benefit duty-free sales’ long-term growth. Two more significant catalysts may double current profit – not priced in yet We believe the current share price hasn’t fully factored in two near-mid-termcatalysts: a downtown duty-free store and consolidation of duty-free businessin Shanghai Pudong/Hongqiao Airports. These two events are likely to bring afurther c.RMB1.2bn in earnings to CITS, which is 35% on top of our 2018E. Valuation and risks Our TP of RMB55implies a forward PER of 24x on our 2018earningsforecasts, which we believe is very attractive, given that the duty-free businessis protected and enjoys barriers to entry in China. We derive our TP based onDCF (8.1% WACC, 9% cost of equity, beta of 0.9and 3.0% TGR, unchanged).Key downside risks include 1) unfavorable government policy, 2) ecommercecompetition, 3) delays in lifting shopping quota, and 4) competition from OTAs.
中国国旅 社会服务业(旅游...) 2017-11-07 40.19 -- -- 46.25 15.08% -- 46.25 15.08% -- 详细
10月29日公司发布三季报,公司业绩增长抢眼。公司2017年前三季度实现营业收入207.45亿元,同比增长26.14%,实现归母净利润19.08亿元,同比增长30.62%。其中2017年第三季度公司Q3实现营业收入81.2亿元,同比增长32.3%;归属净利润6.1亿元,同比增长71.7%,业绩超于市场预期。 点评: 三季度业绩超预期,海南离岛免税业务表现亮眼。公司三季度实现营收81.2亿,同比去年增长32.3%,净利润6.1亿元,同比增长71.7%,增长主要来源于海南离岛免税业务的稳步增长,2017年三亚免税销售额不断攀升,对标2016年的低基数,其前三季度免税销售额增速一直保持在20%左右。扣除日上并表的因素(经测算日上三季度净利润约为3亿左右),公司Q3归属净利润增长54%(Q2增长29.2%),业绩增长明显提速。 日上并表带来利润增厚,带动公司毛利润显著提升。日上公司于2017年 4月完成对日上免税店(中国)的 51%的股权收购,并开始并表,未来继续增厚业绩,带动公司毛利率的提升,公司Q3毛利率为26.7%同比上涨6.5pct。同时其销售费用同比增长81%,主要是由于合并日上免税行(中国)有限公司导致租赁费增加。 中标多个免税商店,显著增厚公司未来业绩。上半年,中免公司控股子公司中免-拉格代尔有限公司中标香港机场烟酒产品经营牌照,同时中免公司及其控股的日上免税行(中国)有限公司又分别获得首都机场 T2和 T3航站楼国际隔离区免税业务经营权,白云T2航站楼出境店经营权此次三个重要交通枢纽免税业务的中标大大提升了公司免税业务在国内和国际的影响力和竞争力。同时在境内免税店招标方面,公司成功中标昆明、广州、青岛、南京、成都、乌鲁木齐 6家机场进境免税店,进一步稳固了公司在国内免税市场的地位。 盈利预测与投资建议:看好公司在免税业务的龙头地位,拥有目前全球最大的免税商业综合体,配合中标的多个免税商店,未来业绩可期。我们预计公司未来三年EPS分别为:1.10元、1.36元、1.54元,对应PE 为37×、30×,26×。给予“买入”评级。 风险提示:自然因素影响,宏观经济影响。
中国国旅 社会服务业(旅游...) 2017-11-02 40.19 47.00 5.67% 46.25 15.08% -- 46.25 15.08% -- 详细
事件:公司公布三季报,1-9 月实现营收207.45 亿元,同比增长26.14%,实现归母净利19.08 亿元,同比增长30.62%;其中Q3 单季实现营收81.77亿,同比增长32.26%(H1 同比增长22.46%),实现归母净利6.08 亿,同比增长71.73%(H1 同比增长17.47%),剔除日上并表影响单季业绩增长仍达50%以上,较二季度继续维持高速增长!其中三亚免税店持续良好经营,黄金周期间共接待顾客超15 万人次,同比增长15%,免税品销售额1.89亿元,同比增长38%。 规模效应提升盈利能力,毛利率显著提升。自今年4 月中免控股日上,除了业绩的直接增厚,对于整体采购能力、运营经验等方面提升也逐步凸显,随着公司规模持续扩张将进一步提升毛利率水平增厚公司利润,未来公司业务规模、议价能力、行业影响力及国际化水平有望持续提升。 中标白云机场出境免税再下一城。公司旗下中免10 月初签署二号航站楼出境免税店项目经营合作协议,自2018 年2 月1 日至2026 年1 月31 日经营期限共8 年,保守估计收入规模约8 亿元。今年年初白云机场入境免税店竞标中,中免集团以投标保底销售额超过标底8.7 倍、提成比例42%位列投标零售商之首中标。T2 出境免税的成功签约,将进一步实现联动销售,提高公司免税规模。 龙头垄断利好议价能力,免税国企成长可期。自今、明两年,中标香港机场烟酒标段(收入规模约20 亿)、广州白云机场出入境免税店(收入规模体量约10-20 亿)、原有免税业务(百亿规模)、中免、日上联手背景下18年上海机场招标事项(收入规模约65 亿),公司收入规模增长将于近三年逐步显现,伴随公司规模扩张提振议价能力及渠道经营等,公司未来业绩可期。 上调盈利预测,维持“增持”评级。随着今年香港机场烟酒免税、首都机场、广州白云机场出入境等免税业务陆续成功中标,公司免税业务潜力进一步释放;同时入股日上51%股权,强强联手规模优势凸显,内部经营效率、毛利率提升逐步显现,未来资源整合预期强烈!我们预计公司17-18年净利润23.15/27.31 亿,eps 为1.19/1.4 元;当前股价对应PE 分别为32X/28X,维持“增持”评级。
中国国旅 社会服务业(旅游...) 2017-11-01 40.19 -- -- 46.25 15.08% -- 46.25 15.08% -- 详细
2017年前三季度业绩增长31%,Q3单季业绩大增72%超预期 前三季度,公司实现营收207.45亿元,同比增长26.14%;归母业绩19.08亿元,同比增长30.62%(扣非增后30.12%),EPS0.98元,好于我们此前三季报前瞻预测的0.93元。Q3单季营收增32%,业绩大增72%显著超预期。 三亚店驱动原有业务大增50%+,日上并表锦山添花 Q3靓丽表现,一受日上并表推动,二是原有主业表现相当强劲。剔除日上,公司Q3收入增8-10%,业绩增50%+。其中,Q3三亚店估算收入增50-60%,低基数下业绩增4倍左右,较Q2明显加速;传统免税估算收入增10%+,业绩增长20%+,较上半年继续改善,而国旅总社则相对承压,影响公司收入表现。整体来看,前三季度三亚店营收/净利增32%/57%,净利率15%;传统零售收入/业绩各增6%/13%,净利率29%;日上净利率8%;国旅总社营收同增2%,业绩下滑26%,但业绩占比仅2%影响有限。前三季度,公司毛利率增3.43pct,与免税占比提升有关;期间费用率增2.46pct,其中销售费用上升3.45pct,主要系收购日上带来的机场租金费用增加,而管理/财务费率均下滑。 免税政策有望持续利好,中国免税龙头内外并举成长进行时 Q3自有主业业绩大增进一步验证公司新领导下主观动能有望积极释放,且随着规模不断扩大,未来集全国免税采购之力下毛利率有望质变,预计2017Q4开始逐步毛利率提升周期(46%PK国际龙头60%仍潜力颇大)。同时,公司未来一看海南离岛免税政策有望持续利好(18年系海南建区30周年);二看国人离境市内免税政策有望渐行渐近且空间广阔;三看上海机场免税未来整合预期;四看公司中长期国际化扩张,力争全球免税龙头保五争三,成长进行时。 风险提示 公司免税经营对政策依存度较大;国企改革进度低于预期:机场招标租金风险。 中国免税龙头,内生外延成长进行时,坚定“买入”评级 预计公司17-19年EPS1.20/1.37/1.66元,对应PE32/28/23倍。考虑公司免税龙头地位,且未来上海机场免税、京沪市内免税店、海南政策加码等有望带来新一轮期待,公司依然处于向世界免税龙头发展的路上,继续“买入”评级。
中国国旅 社会服务业(旅游...) 2017-10-31 40.19 47.60 7.01% 46.25 15.08% -- 46.25 15.08% -- 详细
内生强劲叠加并表日上,三季度业绩增速大幅提升 上市公司发布17年三季报,大幅超出我们预期:1-9月公司实现营业总收入207.45亿元,同比增长26.14%,实现归母净利润19.08亿元,同比增长30.62%;扣非净利润18.9亿元,同比增长30.12%。Q3单季度实现营收81.77亿元,同比增长32.76%;实现归母净利润6.08亿元,同比增速71.73%。公司业绩大幅增长的原因是:1)海南三亚客流量提升带动海棠湾免税店业绩增长;2)今年4月份并表日上中国(持股51%)带来业绩增量。剔除日上并表增量部分,公司1-9月净利润增速为23.3%,Q3单季度增速为57%。 免税收入占比提升,带动整体毛利率大幅增加 17Q3公司主营业务毛利率28.73%,同比上升6.4pct,主要受益于公司高毛利率的免税商品销售业务收入占比同比提高11.0pct,达到53.2%。根据MoodieReport数据,2016年日上免税毛利率高达60%,中免集团原免税业务毛利率在45%左右。2017Q3公司期间费用率14.82%,同比提升3.23pct,主要原因是收购日上中国导致销售费用同比提升4.49pct。 海南岛旅游市场火热,三亚海棠湾业绩靓丽 根据我们测算,17Q3公司旗下中免集团(含日上中国)实现营收41.6亿元,同比增长81.5%;贡献净利润5.87亿元,同比增长75.94%。其中三亚海棠湾免税店表现靓丽,我们估算实现营收15.67亿元,同比增长47.76%;实现净利润3.1亿元,同比增长82.08%。三亚海棠湾业绩大幅提升主要得益于海南岛旅游市场火热,以及盈利水平的提升。根据海南省旅游委数据,2017年1-9月接待旅游过夜人数3878.21万人次,同比增长12.7%;同期三亚凤凰机场吞吐量同比提升12.7%,我们估算Q3三亚免税店购买人次同比增长39.52%。 中免发力机场免税店,未来发展空间广阔 17年4月中免拿下广州白云机场T1&T2进境免税店,与拉格代尔的合资子公司获得香港国际机场T1&T2烟酒经营权;7月首都国际机场招投标,中免获得T2出入境免税店经营权,控股日上北京中标T3免税业务;10月获得广州白云机场T2出境免税店经营权。我们预计未来两年规模效应带来盈利能力爬坡,长期看机场店将成为公司新的利润增长点。 免税龙头业绩超预期,长期发展空间广阔,维持“买入”评级 免税行业长期发展空间广阔,中免日上联手垄断地位稳固,率先受益于行业景气提升和政策红利;短期有上海机场免税店合同到期等催化剂。三季报业绩大幅超预期,上调公司盈利预测,17-19年EPS从1.04/1.09/1.59提升到1.20/1.36/1.62元,对应PE为32.05/28.37/23.80倍。公司17-19年业绩复合增速20%,未来规模效应带来毛利率提升和业绩增长,参考公司2009年上市至今PE估值中枢为36.6倍,给予2018年目标PE35-38倍,上调目标价至47.60-51.68元,维持“买入”评级。 风险提示:客流增长不达预期,项目进展不达预期,竞争格局改变风险。
中国国旅 社会服务业(旅游...) 2017-10-31 40.19 -- -- 46.25 15.08% -- 46.25 15.08% -- 详细
业绩概述 2017年前三季度公司实现营业收入207.45亿元,同比增长26.14%,实现归属于上市公司股东的净利润19亿元,同比增长30.62%,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为18.90亿元,同比增长30.12%。其中第三季度公司营业收入8.18亿元/+32%,归属于上市公司股东的净利润为6.08亿元/+72%。 经营分析 三季度增速创新高,剔除日上并表影响后业绩增速54%:Q1/Q2/Q3业绩增速分别为3.08%、41.93%、71.73%,其中二三季度的高增长一部分由于4月日上并表影响。根据少数股东损益的变化和上半年的日上经营情况判断日上Q2/Q3分别贡献业绩0.52/0.64亿元,剔除日上并表影响后,前三季度业绩增速为22%,其中Q2/Q3的业绩增速分别为29.2%/54%,三季度的增速创新高。三季度表现优异主要系三亚海棠湾免税店的高增长,2017Q3三亚海棠湾免税店实现销售额11.59亿元/+52.5%,1-9月销售额43.29亿元/+29.6%。 公司整体毛利率及净利率均有所提升,内部运营改善成效显现:1)毛利率角度:公司前三季度整体毛利率为28.41%/+3.43pct,其中Q1/Q2/Q3的毛利率分别为30.14%/29.01%/26.69%,同比增长-1.07pct/4.67pct/6.46pct,毛利率同比增长幅度增加,环比下降主要是由于低毛利率的旅行社业务在二三季度较为旺季,收入占比的提高稀释了整体毛利率水平。公司整体毛利率增长主要归因于日上并表影响和规模效应。2)净利率角度:公司前三季度净利率为9.2%/+0.3%,其中Q1/Q2/Q3的净利率分别为12.4%/8.6%/7.4%,同比增长-0.9pct/0.4pct/1.7pct。半年报中日上收入和净利润分别为13.62/1.02亿元,净利率为7.5%,相比于中免的净利率相对较低,净利率的提升可以排除因日上并表影响,公司规模效应和内部运营改善为主因。 公司将受益于三亚海棠湾免税店的内生业绩增长以及毛利率的提升:1)三亚海棠湾免税店的业绩提升:三亚旅游市场因环境优势及市场整顿成效显然,景气度不断提升。同时海棠湾地区的高端酒店及娱乐设施将在2017-2019年集中爆发,海棠湾地区的娱乐设施的完善将提高免税店的人次。2)毛利率的提升:公司竞标获得了多个机场(首都机场、香港机场、白云机场等)的免税店经营权,规模提升实现毛利率的提升。同时参股日上能够改善公司的采购渠道,受到品类毛利率不同的影响,免税业务有望在未来三年毛利 率从45%提升到55%。3)市内免税店牌照的运用:中免集团拥有北京、上海、大连、青岛和厦门的五个市内免税店牌照,开设市内免税店有望延续三亚免税店的经营模式。由于机场免税店经营模式下机场拥有绝对的议价权,开设市内免税店能够成为新的业绩增长点,同时能够捕捉境外游客以及内地待出国游客,符合国内促进消费的政策倾向。 盈利预测及投资建议 在不考虑广州及香港机场免税店的业绩增厚情况下,目前测算2017E/2018E/2019E的业绩为22/24/29亿元,增长幅度为22%/11%/21%,EPS为1.1/1.25/1.51元,目前股价对应PE为34/31/26倍,维持买入评级。 风险提示 机场提成比例过高导致净利率下滑; 政策面不利于公司发展; 毛利率提升不达预期。
中国国旅 社会服务业(旅游...) 2017-10-31 40.19 -- -- 46.25 15.08% -- 46.25 15.08% -- 详细
事件:公司公布了2017年三季报,前三季度实现营业收入207.45亿元,同比增长26.14%;实现归母净利润19.08亿元,同比增长30.62%;实现扣非净利润18.90亿元,同比增长30.12%,业绩超预期。 点评: 毛利率提高,第三季度业绩继续向好。公司前三季度毛利率是28.41%,同比提升3.43个百分点。期间费用率是14.2%,同比上升2.46个百分点,这主要是合并日上免税行(中国)有限公司导致租赁费增加,推动销售费用率同比提高3.45个百分点至11.38%所致。第三季度,公司实现营业收入81.77亿元,同比增长32.26%,增速同比大幅加快25.27个百分点,环比下降2.6个百分点;实现归母净利润6.08亿元,同比高速增长71.73%,增速同比加快54.63个百分点,环比加快29.8个百分点,这得益于第三季度毛利率的明显提升(同比提升6.46个百分点至26.69%)。 第三季度业绩大超预期除了与日上中国并表有关外,主要受益于三亚免税购物城第三季度销售额同比大幅增长53%。 免税业务规模扩张,毛利率提升值得期待。随着公司中标的香港、首都、广州机场免税业务经营权,公司未来免税品销售规模有望快速增长,叠加2018年中标上海浦东机场免税经营权的预期,公司有望在未来两到三年内从现在90亿元左右的免税销售额增长到200亿元。业务规模的提升将会带来公司对上游免税品供应商议价能力的增强,从而提高毛利率。 对公司毛利率提升的判断是基于对世界免税巨头Dufry的参考。 2007-2012年,Dufry的营收规模从15亿美元增长到30亿美元,免税业务的毛利率从56%提升到73%,提升了17个百分点。而公司目前规模扩张和Dufry2007-2012年所处阶段类似,预计公司免税业务的毛利率有望在未来两三年内明显提高。 多重利好因素推动,三亚免税城业绩有望持续释放。除了机场扩建带来的游客量增长空间;韩国游下滑,海南旅游市场有望发挥替代效应;亚特兰蒂斯即将开业带来的协同效应;管理层积极吸纳外部优秀人才将提高经营效率;恢复与旅行社合作团客增多外,我们预计三亚免税购物城业绩将保持良好增长势头的原因还包括政策层面的因素。我们认为海南离岛免税政策存在进一步放宽的可能性。2017年1月,通过铁路离岛的游客纳入到免税购物适用范围,离岛免税政策再次放宽。后续在免税购物种类、购物限额方面存在进一步放宽的可能。 维持谨慎推荐评级。内生外延双轮驱动,公司前三季度业绩超预期,将2017、2018年EPS从1.08元和1.27元上调至1.21元和1.40元,对应PE分别为32倍和27倍,维持谨慎推荐评级。
中国国旅 社会服务业(旅游...) 2017-10-31 40.19 -- -- 46.25 15.08% -- 46.25 15.08% -- --
中国国旅 社会服务业(旅游...) 2017-10-31 40.19 42.88 -- 46.25 15.08% -- 46.25 15.08% -- 详细
事件:10月27日,中国国旅发布2017年三季报,2017年前三季度营业总收入207.45亿元,同比+26.14%;实现归母净利润19.08亿元,同比+30.62%;实现每股收益0.9772元,考虑6月转股影响,复权后每股收益同比+30.62%。其中,第三季度营业总收入81.77亿元,同比+32.26%;归母净利润6.08亿元,同比+71.73%。 投资要点:日上并表增厚业绩。前三季度公司营业收入同比+26.14%,归母净利润同比+30.62%,主要是由于4月起日上并表增加六个月销售额(1未并表营收同比+10.54%),同时规模效应作用下,公司营业利润率同比+1.07%。 机场免税店方面,10月9日晚白云机场公告与中免公司签署出境免税店经营合作协议,协议期为8年,公司预计协议期内免税销售额为36.14亿元,比照历史数据和首都机场销售数据,预计白云机场T2出境免税店实际销售将远超保底预期额。同时,公司在国内11家机场进境免税店招投标中成功中标昆明、广州、青岛、南京、成都、乌鲁木齐6家,并已获得首都机场T2和T3航站楼国际隔离区免税业务经营权、香港机场烟酒产品经营牌照。此外,上海机场预计于2018年一季度招标,中免中标可能性较大,且鉴于中免和日上合作中标首都机场的经验,本次上海机场招标结果预计较为乐观。 旅行社业务方面,刚过去的十一、中秋“超级假日”,国内游接待游客总人数7.05亿人次,同比+18.89%,实现旅游总收入5,836亿元,同比+21.03%。受益于国内游市场总体表现火爆和消费升级驱动,子公司国旅总社定位于中高端旅游市场的国内旅游业务有望逐步摆脱增长乏力的局面,稳步提升业绩。公司票务代理、签证等传统业务发展迅速,将进一步贡献业绩。 三亚海棠湾购物中心营业收入占据公司免税商品收入半壁江山,作为现有购物中心有力补充的海棠湾河心岛项目正稳步推进,预计年内实现结构封顶,招商工作如期推进。受益于海南国际旅游岛建设,叠加明年海南建省30周年,预计海南将出台利好政策,接待游客数实现跨越式增长,中免公司免税业绩提升值得期待。 公司免税业务发展加速,且中长期规模优势有望进一步扩大,因此给予公司2018年32倍的动态PE,并预计公司2017-2019年公司的EPS分别为1.13/1.34/1.50元,对应PE为34.11/28.76/25.69倍。结合行业当前估值水平,我们给予中国国旅“推荐”评级。
中国国旅 社会服务业(旅游...) 2017-10-30 40.19 -- -- 46.25 15.08% -- 46.25 15.08% -- 详细
事件: 公司发布2017年三季度报告,前三季度归属于母公司所有者的净利润为19.08亿元,较上年同期增30.62%;营业收入为207.45亿元,较上年同期增26.14%; 投资要点: 旅游服务收入维稳,免税业务大放异彩。前三季度公司实现旅游服务收入95.86亿元,维持稳定发展的态势;免税业务并表日上后实现快速增长,成为推动公司业绩增长的主要动力。 国内免税行业崛起,离岛免税政策持续优化。免税店是中高收入人群购买奢侈品的主要渠道。中国一直以来都是全球免税消费的主力军。由于今年萨德事件持续发酵,赴韩出游人次骤降,导致中国游客免税消费向国内、泰国和日本转移;加之离岛免税政策持续优化,离岛免税销售额呈现较快的增长,国内免税业迎来发展机遇。 三亚免税店提亮业绩,日上净利率快速提升。1-9月份,三亚免税实现营收44.09亿元,同比增长32%,实现净利润6.46亿元,同比增长57%,净利润贡献占比达到29%;日上免税行实现营收28.25亿元,其中三季度实现营收14.63亿元,归母净利润1.16亿元。目前公司持有日上免税行51%的股权,经我们测算,三季度净利率达到15.5%,较二季7.5%有大幅的提升。 中标多地机场项目,跨境电商平台试运营。去年年初国务院批复中国将增设19家口岸机场免税店,截至三季度,由中免中标的机场共计有6家,分别为广州机场、昆明机场、南京机场、青岛机场、成都机场、乌鲁木齐机场,规模优势显著。 给予“推荐”评级。随着消费升级以及高净值客户的规模壮大,免税潜力不断释放,我们预计公司2017年至2019年的EPS分别为1.09元、1.29元和1.50元,对应当前股价PE分别为35.4倍、29.8倍和25.8倍。 风险提示:免税政策不达预期的风险、机场提升比例过高的风险。
中国国旅 社会服务业(旅游...) 2017-10-30 40.19 46.00 3.42% 46.25 15.08% -- 46.25 15.08% -- 详细
事件: 公司发布三季报,前三季度营业收入207.45亿元,同比增长26.14%,归母净利润19.08亿元,同比增长30.62%,扣非后归母净利润18.90亿元,同比增长30.12%,基本每股收益0.98元/股。 第三季度公司收入81.77亿元,同比增长32.26%,归母净利润6.08亿元,同比增长71.73%。 简评: 收购日上免税行,增厚公司业绩。 公司收购日上免税行51%的股权,日上于4月开始并表,受益于日上并表影响,公司Q1-Q3收入+26.14%,归母净利润+30.62%;Q3收入+32.26%,归母净利润+71.73%,相比Q2+42%,Q3增速进一步加快。 受益于三亚旅游市场景气度回暖,公司内生增长强劲。 根据三亚市旅游局公布的数据,1-9月三亚市接待过夜游客1275.71万人次,+12.17%,旅游景气度进一步回升。“十一黄金周”延续之前势头,黄金周期间共接待顾客超15万人次,+15%,免税品销售额1.89亿元,+38%。 日上Q2实现收入13.62亿元,归属于上市公司净利润0.52亿元,我们预计Q1-Q3日上贡献收入约为29亿元,归属于上市公司净利润1.15亿元,预计净利率环比提升。扣除日上的影响,公司Q1-Q3收入约+8%,归母净利润约+23%,Q3收入约+7%,归母净利润约+55%。 毛利率同比提升,管理费用率同比减少。 公司Q1-Q3毛利率28.4%,+3.43pct,Q3毛利率为26.7%,与Q130.1%和Q229.0%相比稍有下滑。主要是由于三季度是旅游旺季,毛利率较低的旅行社业务收入占比增大拉低公司整体毛利率水平。未来随着中免与日上进一步磨合,利用日上在香化端的采购渠道优势,毛利率将有提升空间。 公司Q1-Q3期间费用率14.20%,+2.46pct,销售费用率11.38%,+3.45pct,管理费用率3.33%,-0.61pct,财务费用率-0.51%,销售费用的上升主要是由于并购日上,租赁费用大幅增加所致,管理费用的减少表明公司在经营效率上进一步提升。 中免签约白云机场T2出境店,进一步确立优势地位。 中免以非竞标模式获得白云机场T2出境免税经营权,进一步确立了中免在免税行业的优势地位, 且从保底销售额和扣点率分别为3.95亿元和35%看回归理性,低于入境店(4.24亿元和2017年39%/2018年42%)。目前公司中标首都国际机场和香港国际机场烟酒精品标段和昆明、广州、青岛、南京、成都、乌鲁木齐6家机场入境免税店,下半年还有8家入境免税店要招投标,公司有望争取更多的经营权,规模效应将降低采购成本,提升业务毛利率。 盈利预测。 综上,我们预计2017-2019年公司归母净利润分别为21.81亿、26.06亿和31.30亿,对应EPS 分别为1.15、1.36和1.64元,对应当前股价的PE 分别为34,29和24倍,推荐“买入”。 风险提示。 1、三亚免税店经营不及预期2、毛利率提升不及预期3、免税政策慢于预期。
中国国旅 社会服务业(旅游...) 2017-10-27 40.19 -- -- 46.25 15.08% -- 46.25 15.08% -- 详细
公司公告2017年前三季度业绩,收入207.45亿元(+26.14%),归母净利润19.08亿元(+30.62%),基本每股收益0.977元。第三季度,收入81.77亿元(+32.26%),归母净利润6.08亿元(+71.73%)。 公司利润主要来自免税业务,当前免税业务利润来自传统免税业务、三亚免税店、日上北京运营的首都机场免税店。 首先,传统+三亚的内生增长的亮点是第三季度三亚免税收入大增。根据我们前期草根调研和合理推断,前三季度传统免税收入增长约5%,三亚免税收入增长30%-35%,合计增长约17-20%,全年有望延续这一趋势。 其次,除内生增长贡献利润外,来自日上北京并表的外延增长继续贡献业绩。同时,我们观察到第三季度毛利率同比明显增加,可能源于免税业务毛利率提高,意味着规模效应使得公司毛利率开始逐步提升。上述推断具有不确定性,值得肯定的是,公司业务较二季度末向更好一步发展。 盈利预测与投资建议:公司公告三季报,业绩超出预期,源于可能的日上并表净利率提升或公司免税业务毛利率提升,反映出免税业务进一步发展向好。三亚免税收入在报告期内增速提高,反映出三亚店强劲动力。未来一年看点在于毛利率提升、争取上海机场免税牌照、市内免税店推进、三亚离岛免税相关的政策放宽、亚特兰蒂斯开业推动客流等。预计公司-2019年EPS分别为1.21、1.51、1.95元,当前股价对于PE分别为、25、20倍,维持“增持”评级。 风险提示:毛利率提升不及预期。
中国国旅 社会服务业(旅游...) 2017-10-17 40.19 -- -- 46.25 15.08% -- 46.25 15.08% -- 详细
报告要点 事件描述: 中国国旅旗下全资子公司中免集团和广州白云机场签署T2出境免税店经营合作协议,协议期限为2018年2月1日至2026年1月31日,扣点率35%。 事件评论:白云机场是中国三大国际枢纽机场之一。2016年旅客吞吐量为5978万人次,超越新加坡机场,在世界排名第16位。白云机场国际中转旅客数量仅次于上海浦东国际机场。新扩建的T2航站楼拥有4条指廊,63万平主楼以及22万平的交通中心,设计容量为年旅客吞吐量4500万人次,预计该航站楼将在2018年2月投入使用。届时,白云机场可满足年8000万旅客量和250万吨货邮量运营需求。2020年-2025年前,将建设白云机场第四、第五跑道和东四、西四指廊以及第三航站楼。 ? 行业扣点率回归理性,盈利能力得到保障。此次签约白云机场T2出境免税店扣点率为35%,低于首都机场T2(47.5%)和T3(43.5%)。受益于规模经济效应和经营渠道改善,预计中免的盈利能力将会进一步大幅度提升,假设2018-2019年中免集团的毛利率水平分别为58%和60%,按照合约中规定的35%的扣点率来计算,预计白云机场T2出境免税店2018-2019年将分别为公司带来归母净利约3600万元和4600万元。 ? 机场免税再添新动力,增厚业绩可期。截至目前,公司在机场免税店业务方面连下多城,包括首都国际机场(中免中标T2标段,参股51%股权的日上(中国)中标T3标段)、香港国际机场烟酒精品标段以及6家进境免税店。此次签约广州白云机场T2出境免税店,为公司免税业务的业绩增长再添新动力,免税的规模经济效应将得到进一步的体现。 ? 盈利预测及投资建议:公司离岛免税业务高增长有望持续,7、8月经营业绩大超预期,今年国庆黄金周(9.30-10.7)三亚免税店入店人次15.01万人(+15%);传统免税方面中标多家机场店,参股日上(中国)51%股权,规模持续扩大。看好公司一方面有望凭规模优势提高与上游供应商的议价能力,另一方面有望整合日上渠道改善经营效率,提高毛利率带来业绩释放。预计17-19年EPS分别为1.17、1.47和1.91元/股,对应当前股价的PE分别为30、24和19倍,维持“买入”评级。
首页 上页 下页 末页 1/47 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名