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峨眉山A 社会服务业(旅游...) 2017-07-12 12.18 -- -- 12.78 4.93% -- 12.78 4.93% -- 详细
公司第五届董事会第八十一次会议审议通过《关于重新启动万年索道改造项目的议案》,重启改造需资金2750万元(含在9000万元资金内),其中设备安装、峨眉电站维修等约985万元,土建及配套工程约1765万元。 万年索道改造重新启动,量价有望齐升打开成长空间。(1)万年索道改造停滞一年半,此次重启预计进度有望加快。公司于2014年5月即通过投资9000万对万年索道进行改造议案,相关设备已于2016年2月完成,但受景区管理影响改造工作一度停滞。推测此次改造于淡季进行,持续时长大概3-6月,对当期客流影响不大。(2)改造完成后索道运力和索道价格有望得到双重提升。若改造完成索道运力有望大幅提升,承载能力进一步打开;同时参照黄山索道改造完成即上涨票价,结合公司自2009年后至今索道价格未变,待万年索道改造完票价也有可能提升。 变局之年空间阔,大峨眉值得期待。(1)2017年有望成为峨眉山内生业绩反转之年:随着天气好转及周边交通进一步改善(高铁提速、增加趟次)今年客流在去年同期低基数下反弹应是大概率事件,1-5月乐山市接待游客数据同比增长15.7%、四五月单月同增近20%已证明我们的判断;索道改建完成、酒店入住率逐渐提升,毛利率和营收有望持续增长;剥离万年实业减轻给公司带来的财务费用压力。(2)公司募投项目峨眉雪芽、养生辣木、智慧园区、演艺项目等将从18年开始逐渐贡献利润;(3)新管理层年富力强,费用管控及外延战略有望逐步落地。 维持“买入”评级。公司内生外延多面开花,结合景区板块旺季惯性行情,当前时点继续推荐。我们看好公司新领导上任带来的积极变化并给予无限期待,预计公司2017-2019年EPS分别为0.46、0.56、0.64元/股,对应当前股价PE分别为27、23、20倍,维持“买入”评级。
峨眉山A 社会服务业(旅游...) 2017-07-07 12.52 15.04 26.07% 12.78 2.08% -- 12.78 2.08% -- 详细
短期来看:西成高铁有望提前开通,对峨眉山具有重要意义:据相关媒体报道,原计划17年年底通车的西城高铁有望在今年9月30日正式开通运行,届时由成都到西安只需要3个小时,从成都到北京只需要8个小时。由于西成高铁自江油站起与既有的成乐绵高铁连通共线,推测未来运行西安直达峨眉山的高铁班次的概率较高,全程仅需四个多小时;相比目前西安至峨眉山的快速列车19小时的车程,将大幅提升来往的便利性。 我们认为西成高铁的提前开通存在两大超预期:(1)市场普遍对西成高铁以及计划19年开通的成贵高铁重要性认识不足。受到区位及交通条件的限制,目前,峨眉山平日客流绝大部分为省内及重庆人,而外部客流相对较少。 尽管在2014年底,峨眉山开通了高铁,但其为成绵乐省内高铁,主要将从前自驾/客车客人转化为了高铁客人,推测增量效应并非特别明显。而西安作为中部客流稠密城市之一,西成高铁的开通将有效带来外部客流增量,除西安周边的游客外,通过西城高铁亦可将成都连入北京的8小时通行圈,与经济腹地的连通对峨眉山人次提升的意义重大。同时19年底有望开通的成贵高铁,亦将通过贵阳结点连通峨眉山及广深地区,通行时间大幅缩短至8小时以内,进一步深化对峨眉山的带动。(2)时间及贡献有所提前,市场普遍认为18年初才能见到西成高铁贡献,而目前依据实际进度及相关报道来看,今年十一旺季就有望有所体现,带来可观增量。对照15年成乐绵高铁开通(当年人次+15%)效应,开通后人次有望回复至双位数以上增长。 中长期继续维持对峨眉山A先前判断,作为与黄山并列的仅有的门票装入上市公司的世界遗产级景区,70亿市值(黄山120亿+)未反映公司价值,公司正处于经营的长期拐点,各方面均向好:(1)基本面有支撑:同比雨水/金顶大佛修缮的低基数+十年一遇杜鹃花海+高铁效应+毛利率修复+索道改造提价预期等,业绩进入复苏周期;(2)管理在改善向好:管理层年轻化更迭完成,积极性及面貌提升,有望在峨眉山扩容、万佛顶重开等大动作上有所推动;(3)外延空间在打开:国资委多位领导入驻股份公司,对当地资源盘活形成有利支持,有望打开更大空间。 我们维持公司2017-2019年每股收益预测分别为0.47/0.57/0.65元,维持公司17年32倍市盈率,对应目标价15.04元,维持”买入”评级。
峨眉山A 社会服务业(旅游...) 2017-07-07 12.52 -- -- 12.78 2.08% -- 12.78 2.08% -- 详细
重启万年索道更新,业绩短期承压长期向好。停滞一年半后公司重新启动万年索道更新项目,目前工程进度为45%。考虑到董事长和主要管理层变更后公司经营效率提升,原有项目有望提速,以及参考黄山索道更新进度,预计后续进程将会加快。如果万年索道近期开始停运改造且工期为3个月,那么相比不停运的情况下2017年公司净利润预计将下滑5.20%,业绩短期承压。长期来看,索道更新将带来扩容和提价预期,项目结束后公司毛利率和净利润水平会有显著提升,因此业绩长期向好。 提价预期+运力提高,盈利增长可期。与黄山旅游相比,公司索道业务营收水平、毛利率均较低。公司索道定价较其他景区明显偏低,参考黄山玉屏索道运力提升后提价情况,预期公司未来索道价格将大概率提高。索道提价10%,净利润增幅8%。载客量受限是制约索道业务的瓶颈,峨眉山索道运力仅为黄山的71.72%。改造完毕后,三条索道总运力达5900人/时,较改造前提升42%。索道提价+运力提升,双重助力收入增长。 索道建设完善景区小循环,景区整体扩容,有望吸引更多游客,支撑索道业绩。2016年6月公司公告新设万佛顶索道发展公司,目前万佛顶索道项目规划了两段路线,一段是从金顶至万佛顶路线,另一段是从万佛顶-四季坪-张沟路线。开发万佛顶新索道,将打通景区小循环,尘封九年之久的万佛顶重现游客面前,有望吸引更多的游客参观游览。此外,它将提高景区通达性,促进后山旅游资源开发,提高景区整体接待能力。 盈利预测及投资建议:公司上市以来首次董事长变更助力公司二次腾飞,同时,乐山市旅游资源众多,旅游业也为当地支柱性产业国企改革获取得突破。当前公司在峨眉雪芽、演艺项目、养生辣木、桫椤湖、柳江古镇、智慧园区等项目上逐步推进。雪芽项目16年底完工、演艺项目预期17年11月底建成,外延项目有机会从18年起逐渐贡献利润。此次重启索道更新,提价扩容预期增强,长期带动公司整体业绩增长。暂不考虑停机改造带来的索道业务收入下滑,预计公司17-19年扣非归母净利润增速为6.6%/12.0%/17.0%,EPS分别为0.32/0.35/0.41元,PE为40x/36x/31x,维持“增持”评级。 风险提示:索道建设和改造成果不及预期,万佛顶开发不及预期。
峨眉山A 社会服务业(旅游...) 2017-07-06 12.58 16.50 38.31% 12.78 1.59% -- 12.78 1.59% -- 详细
事件:公司7月3日公告第五届董事会第八十一次会议决议通过《关于重新启动万年索道改造项目的议案》。 万年索道更新有利于提升公司索道万年片区客运能力,提高公司未来收入和盈利能力。万年索道于1994年建成,实际运营已20多年。由于该索道为90年代初的产品,运力有限,同时考虑设备老化,存在安全隐患,已不能满足《特种设备安全法》和《客运架空索道安全规范》的相关规定。此次改造完成后我们预计新万年索道的运力可由原来的1600人/小时提升50%至2400人/小时。 索道改造近年投入较大改造、绝对票价较低,存在提价的可能性。对比国内其他名山索道,公司索道绝对价格偏低。而公司在2010年之后对金顶、万年两座索道进行了多次升级和改造,共计投入资金2.58亿元(包含万年索道投入的9000万资金)。但自2009年3月提价后,公司始终未对索道进行提价,目前已经超过了3年的提价窗口期。综合以上信息,我们合理推测待万年索道改造完成后,索道票价存在提升的可能。 如果索道提价带来多少利润增厚空间?由于索道的代步作用非常突出,因此游客对索道提价的敏感性并不强。同时,索道运营成本相对较为固定,且索道提价并不需要提高任何成本,因此新增的收入将直接进入税前利润。根据我们的测算,未来索道票价提高1%,可增厚净利润1.53%。因此若提价20%,可带来30%的利润增厚空间。 维持买入评级。预计万年索道改造对索道整体游客量的影响幅度较小,且西成高铁较我们原先预计提早至今年10月1日开通,因此上调2017-2019年盈利预测至EPS0.40、0.43、0.50元,对应当前股价PE31、29、25倍。 此外,公司此次管理层变更释放的信号较为积极,若业绩出现改善,我们认为30倍以上的估值完全可以维持。综上,我们给予公司2018年30倍PE,根据前次报告中的两种情景假设,我们上调公司12个月目标价区间至12.6-16.5元,维持买入评级。 风险提示:突发事件、气候因素、外延扩张风险、国企改革存在不确定性。
峨眉山A 社会服务业(旅游...) 2017-07-06 12.58 16.15 35.37% 12.78 1.59% -- 12.78 1.59% -- 详细
本报告导读: 万年索道改造重新启动,完成后有望增厚公司利润,同时也表明公司稳步推进各项主业升级扩张。 事件: 公司将重新启动对万年索道的停机改造,重启资金约2750万元,包括设备安装、高压线入地、设备运输、峨山电站维修约985万元,土建及配套工程约1765万元。 评论: 万年索道升级有望带来量价齐升,维持增持评级。维持公司2017/18年EPS为0.41/0.48元,对应目标价16.15元。情景假设万年索道2018H2改造完成后,新一个完整年度带来增量客流20万人次,人均索道票价80元,净利率40%,则有望增厚公司利润约640万元。 万年索道升级势在必行,改造空间潜力大。①万年索道建成于1994年,目前运营已经超过20年,设备老化等问题突出;公司2014年5月通过董事会决议投资共计9000万元进行翻修改造,后因景区管理工作等影响而停滞。②万年索道连接万年寺停车场与万年寺,与传统的金顶索道观赏大佛相比是一条较为独立的线路;改造期间我们认为客流向金顶分流可能性较大,整体客流预计不会受到大影响。③运力上:目前运力为1600人/小时,改造完成后有望达到2200人/小时,运力大幅提升。而从总人次来看,2014年万年索道运送旅客量约80-90万人次(上行+下行),较运力来看仍有提升空间。从价格来看,目前票价为:旺季上行65元/人,下行45元/人次;淡季上行30元/人,下行20元/人,改造后有望实现小幅上浮。 多条索道业务全面推进,公司改革稳步向前。①此前公司在2016年6月合资设立万佛顶索道公司,重新打通从金顶和后山前往万佛顶的索道,实现景区小循环;此外,公司此前升级改造的金顶循环索道项目已于2016年9月开始营运,改造后运力几近翻倍。此次万年索道改造完成后,峨眉山景区索道业务已实现全方位升级,接待能力和运营体验均有大幅提升。②索道业务由于属于峨眉山传统主业且投资改造效果显著,因此公司管理层从此项业务入手,对景区管理进行逐步改善;景区小循环+外部交通大循环打通后完成基础设施建设,后续随着西成高铁10月开通,客流有望稳步增长。③公司2017年包括董事长在内多名高管更替,新管理层有望在费用治理、资产外延等方面做出积极改变。 风险提示:索道建设进度不及预期,自然灾害影响景区客流。
峨眉山A 社会服务业(旅游...) 2017-06-12 12.17 16.50 38.31% 12.86 5.67%
12.86 5.67% -- 详细
对标黄山,同也不同。虽然公司在景区质地、公司治理结构、收入结构上同黄山旅游极为相似。但在后天上的分化,尤其是2016年黄山旅游在管理层变更后进行的变革,导致二者的市值差距逐渐拉开。 管理层完成新老更迭,借鉴黄山经验,机制改善有望提升盈利能力。公司新董事长上任不足两月即迎来高管团队变更,释放强烈改革信号。从新上任领导简历看,皆年富力强,且既有政府从政经历,亦有公司内部提拔的业务骨干。借鉴黄山的变革路径,我们认为公司在管理层变更后,有望在毛利率提升、费用优化、薪酬激励机制改革、索道提价等方向上发生积极变化,盈利能力有望提升。 交通进一步改善、索道提价和景区扩容存预期,公司未来业绩弹性较大。受客观因素影响,公司2016年游客基数较低。而今年成绵乐客专提速及年底开通的西成高铁,将为公司未来三年游客增速反弹提供保证。此外,若索道提价、景区扩容等事项进展顺利,预计公司未来的业绩弹性也十分可观。 维持买入评级。两种情景假设下,我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.35、0.39、0.46元和0.49、0.55、0.61元。通过分析国内外自然景区公司的估值情况,我们认为30倍的动态市盈率在正常情况下是比较常见的,且公司此次管理层变更释放的信号较为积极,若业绩出现改善,30倍以上的估值完全可以维持。综上,我们给予公司2018年30倍PE,在两种情景假设下,12个月目标价11.7-16.5元,维持买入评级。 风险提示:自然灾害等不可抗力;管理层变更带来的改善不及预期;索道提价等事项进展存在不确定性。
峨眉山A 社会服务业(旅游...) 2017-06-09 11.88 14.04 17.69% 12.86 8.25%
12.86 8.25% -- 详细
管理层迭代释放企业活力 上市公司董事会审议通过公司董事、副董事长、副总经理等高管的辞职申请,本次辞职高管均为1950年代生,因年龄原因辞职卸任。年初新董事长履新带来公司管理机制提升、资源整合预期,此次管理层大范围迭代有助于公司释放活力,站上新起点。经营效率有较大提升空间新管理层上任有望为公司注入活力,提升经营效率。一方面,和同类景区公司相比,峨眉山索道价格较低。索道于09年7月提价30元,公司投资改造的金顶索道项目已于16年9月完工并正常运行,具备提价条件。公司控成本费用方面有较大挖潜空间,上市公司16年毛利率为41.22%,对比黄山旅游近三年平均毛利率49.72%,改善空间可观,尤其索道及酒店业务毛利率相差较大。销售费用率6.03%,和黄山相比(1.1%-1.5%)仍有大幅下降空间,其中广告宣传费3355万,占收入3.22%。 区域资源整合有望提速 公司是四川省唯一上市的旅游类公司,区域和集团层面资源丰富,后续整合有望加速推进。《四川省“十三五”旅游业发展规划》指出建设大峨眉国际度假旅游目的地,多市资源联动。乐山市2020年有望成为四川省“交通次枢纽”,串联起省内多处景区。大股东峨乐集团下属旅游资产中,运输路段具垄断优势,运输业务15年运客626.75万人,全年营收1.9亿,净利3835.2万。 关注提质与改革进程,上调至买入评级 对标黄山旅游自15年下半年领导班子更换以来盈利能力和估值同步攀升,此次峨眉山A管理层换届同样值得期待。维持原盈利预测,预计17/18/19EPS为0.39/0.44/0.53,对应PE为29.93/25.99/21.74倍。若机制改善释放动能(提价+控费),17年向上可实现30%左右业绩增长。考虑景区板块公司17年估值中位数为40倍左右,峨眉山A估值处于板块相对低位,具有一定安全边际。建议重点关注新管理层上任后公司战略和业务推进进程,暂维持原目标价区间14.04-15.60元,上调至买入评级。 风险提示:客流不达预期;资源整合不达预期;改革不达预期。
峨眉山A 社会服务业(旅游...) 2017-06-09 11.88 -- -- 12.86 8.25%
12.86 8.25% -- 详细
公司多名高管因年龄等原因辞职,聘任陈学焦等为公司副总 17年6月6日公司公告公司6名高管因年龄等原因分别递交辞职申请,包括董事、副董事长徐亚黎(63岁),董事、副董事长周栋良(65岁),董事师进刚(63岁),董事、副总经理古树超(63岁),副总经理卢安贵(64岁)和副总经理董宇(42岁)。同时公司拟聘任陈学焦先生(51岁,曾任职于乐山市财政局、审计局)为公司常务副总经理,谭莉女士(40岁,曾任职于乐山市发改委、犍为县政府)为副总经理,高平先生(51岁,原任公司金顶索道分公司总经理)为副总经理。 公司高层大变动,新任领导班子有望带来经营效率提升 管理层变更期待效率和机制的改善:继17年4月原董事长马元祝因年龄原因辞去董事、董事长职务后,公司高管层实现大换血,多位年龄较大的高层人员退休,聘任新管理人员担任公司副总,管理团队更加年轻化,有望带来公司管理机制改善,效率提高预期较强。一方面公司在经营效率和费用控制方面预期将得到提升,另一方面管理层变更有望进一步提升区域资源整合预期、国企改革有望加速推进。高铁提速有望增加客流量:16年峨眉山接待游客数量受天气、金顶十方普贤法像修缮等因素的影响较去年略有下降,全年接待进山游客329.9万人次,同比下降0.3%。而成绵乐城际铁路客运专线由初期运营时的200公里/时提高到目前最高时速250公里/时,加上列车班次的增加以及天气的转好,在去年低客流量基数的情况下,有望期待游客人数的回升。外延扩张稳步推进:(1)创新项目:雪芽茶叶项目业已投产,17年随着宣传力度加大,茶叶项目有望贡献一定业绩增量;参股云南天佑涉足辣木种植和深加工,有望打造亚洲最大辣木深加工基地;(2)景区投资:公司布局柳江古镇项目和桫椤湖景区项目,转让万年实业减轻费用压力,项目培育期利于股份公司层面业绩改善,带来公司长期看点。 高层变更迎新机遇,内生外延双驱动,上调评级至“买入” 公司管理层变革带来新气象,随着公司董事长变更和高管团队换血的相继落地,领导层更替有望带来公司整体机制改善、经营效率提升,以及经营思路转变的预期,公司整体盈利能力提升和资源整合力度加大可期。17年随着雨水天气不利因素的消除和金顶修缮完工,低基数效应有望带来今年旺季恢复增长,且公司有望受益于乐山政府加快旅游业发展的政策及成绵乐高铁的提速,客流量有望保持快速增长。此外,公司积极拓展新兴产业,加大营销后雪芽茶叶项目有望贡献业绩增量,而柳江古镇、演艺中心等项目有望带来公司中长期增长预期。预计公司17-19年EPS分别为0.42元、0.46元和0.49元,17、18年对应PE分别为28、25倍,上调评级至“买入”。 风险提示:客流量增长低于预期、新兴产业项目进度、盈利低于预期。
峨眉山A 社会服务业(旅游...) 2017-06-08 11.70 -- -- 12.86 9.91%
12.86 9.91% -- --
峨眉山A 社会服务业(旅游...) 2017-05-02 12.76 14.93 25.15% 13.33 3.74%
13.24 3.76% -- 详细
核心观点 公司发布一季报业绩符合预期:17年Q1公司实现营收2.53亿,同增4.91%,归母净利润1652万,同增3.02%,符合预期。17年在天气整体改善等带动下,公司在历史高基数上(16Q1公司业绩大增超500%)仍实现业绩增长,体现出公司正进入业绩回暖周期。 二季度起,内生+外延看点多多。内生上看,16年二季度对公司影响较大的雨水+金顶大佛修缮等影响因素消退,同比低基数之上,公司业绩恢复的确定性高,同时,索道门票毛利率恢复+万年实业的1-9月减亏效应+索道改造完成后的潜在提价预期带来业绩更大弹性,对现有估值构成较好支撑(可参考3月27日深度报告《17年人次和业绩复苏明朗“管理改善+战略加速”空间更大》);外延上看,桫椤湖、柳江古镇等是公司资源整合的积极尝试,董事长更换进一步带来公司发挥平台效应、整合当地旅游资源的预期(我们已对峨眉山大股东、管委会、战略合作方及当地旅游资源做了系统性梳理,可参照我们3月29日深度报告《重视“管理改善+战略加速”下的资源整合预期》),外延推进或将在今年带来持续成效,打开公司更大的成长空间! 新董事长已上任,为内生改善+外延推进注入动力,公司进入新时代。近期公司股价经历调整,部分消化了前期管理层更换预期带来的涨幅,主要源自大盘的拖累及市场情绪对于不确定性的规避,公司管理改善空间仍大。新董事长一方面有望推进管理层整体年轻化和经营更强的主动性,带动公司质地向黄山靠拢;另一方面,具有国资背景的新董事长上任,或将对公司资源整合的推进提供积极影响;公司有望进入全新时代。我们维持前期多篇深度报告观点,坚定认为作为与黄山并列的仅有的门票装入上市公司的世界遗产级景区,70亿市值未反映公司价值,存在低估及较大预期差,继续推荐!财务预测与投资建议l我们维持公司2017-2019年每股收益预测分别为0.47、0.57、0.65元,维持公司17年32倍市盈率,对应目标价15.04元,维持买入评级。 风险提示 交通改善不及预期、重大自然灾害或极端天气、潜在促销活动对门票等业务的毛利率影响,资源整合低于预期。
峨眉山A 社会服务业(旅游...) 2017-05-01 12.61 15.89 33.19% 13.33 4.96%
13.24 5.00% -- 详细
事项:近日,峨眉山A出现尾盘大跌,当前又进入配置时点。 主要观点 1.公司本轮上涨来源于管理层更换预期,预期第一步已经兑现(原董事长辞职,年轻的新董事长接过袖标)。进一步上涨空间来自于“做事情”(包括可能的主动外延、景区其他产品/服务开发、由上至下资源整合、其他国企改革预期等)带来的估值重估,和“控费用”“提价格”带来的业绩改善。 2.近日下跌,更多应是资金层面收紧预期下短期行为,不必过度恐慌。峨眉山A的上涨是事件催化,当前并无实际的业绩改善发生,资金抽走流动性时,此类股票承压更明显。 3.新董事长上任,公司经营、管理层面不排除后续继续调整可能。新董事长年富力强,基层出生,历练丰富;乐山市旅游资源丰富,现有景区再开发、资源再整合空间都较大。2015年之后,换领导+定增的黄山旅游明显和峨眉山拉开市值差距,通过“外补休闲基因,整合大景区资源;内控费用率,明确考核机制”的方法,业绩估值两手抓。理性预期下,峨眉山的新领导有能力、有动机,也有资源做类似的规划。 4.罗马不是一天建成,峨眉山也不会一天就转型成功,往往要经历“梳理-蛰伏-启动-兑现或者证伪”过程。当前还在梳理过程中,短期业绩直观改善、激励明确难度都较大,但股价已经跌到相对底部。梳理期没有业绩改善,左侧买入需要等待,但330万客流+佛教四大名山+四川省唯一旅游上市公司去支撑67亿市值,公司当前价位值得建仓,重申买入评级。
峨眉山A 社会服务业(旅游...) 2017-05-01 12.61 -- -- 13.33 4.96%
13.24 5.00% -- --
峨眉山A 社会服务业(旅游...) 2017-05-01 12.61 -- -- 13.33 4.96%
13.24 5.00% -- 详细
公司一季度营收平稳增长,期间略有大幅下降,整体符合预期。2017年一季度,峨眉山整体业绩相比2016年同期实现平稳增长。公司一季度实现营业收入2.53亿元,同比增长4.91%,归母净利润0.17亿元(+3.02%)。同时,受“营改增”及定期利息收入增加的影响,公司期间费用略有下降。另外,营业税金及附加锐减84.89%,财务费用锐减65.24%。经营性现金流维持稳定,投资性现金流净流出的大幅增长主要源自在建工程的持续投入,为旺季经营做准备。 新老董事交替,峨眉山改革预期增强。2017年4月,公司董事长马元祝因年龄原因宣布辞职,董事会提名王东为新任董事长,并于4月7日通股东大会审议。王东历任乐山市国资委党委副书记、峨眉山乐山大佛旅游集团总公司党委书记等职务,未来公司在峨眉山乐山地区的旅游资源整合与开发方面值得期待。同日,乐山市政府发布《加快旅游业发展的十条政策》,设立旅游发展基金及峨眉山旅游投资开发公司。《十条政策》要求设立100亿元旅游发展基金重点支持投资需求大、综合效益好的旅游项目;同时建立峨眉山旅游投资开发(集团)有限公司和乐山大佛旅游投资公司,参与全市旅游发展规划和重点旅游项目建设。峨眉山A作为乐山市唯一旅游上市公司平台,在旅游新政与董事长履新双重利好下,改革预期进一步增强,有望借助政府资金支持加速“走下山”战略和周边资源整合。 景区旺季回升可期,全年业绩增长具有确定性。由于去年的金顶佛像翻新工程和极端降雨天气都在二三季度发生,而今年暂不存在类似的影响景区经营的负面因素。我们对二三季度单季的业绩持有乐观预期,客单价具有回升的空间,综合营收和净利润均可保持15%-20%的增长。在今年传统旅游旺季中,峨眉山A是具有稳固基本面和业绩向上弹性的标的。 盈利预测及投资建议:公司是四川省唯一的旅游类上市公司,景区资源优质,峨眉山作为中国四大佛教名山之一,经营环境稳定。同时公司在消费升级的大背景下发展休闲游项目,其中峨眉雪芽茶叶项目于16年底投入使用,旅游文化中心建设项目演艺项目预期17年11月底建成。维持盈利预测,预计17/18/19年公司实现EPS分别为0.39/0.45/0.51元,对应PE为33/29/25倍,在去年诸多不可抗力因素造成的低基数下,2017年有望实现业绩的全面反弹,维持“买入”评级。 风险提示:万年索道改造进度不及预期的风险;重大疫情及自然灾害风险等
峨眉山A 社会服务业(旅游...) 2017-04-28 12.61 16.15 35.37% 13.33 4.96%
13.24 5.00% -- 详细
一季报符合预期,维持增持评级。①客流维持稳定增长,但毛利率降低。②新任候选董事长工作经历丰富且年富力强,公司发展或有积极转变,“大峨眉”生态圈指日可待。维持2016/17年EPS为0.41/0.48元,对应目标价16.4元,增持。 业绩简述:2016Q1公司营收2.5亿元/+4.9%,归母净利1652万元/+3.0%,对应EPS为0.03元,业绩表现符合市场预期。 交通改善带来客流持续高增长,毛利率有所降低。①成绵乐高铁开通后景区客流增长明显,景区大环线洪雅段通车将带来更多自驾游客。②公司成本端上升致毛利率下降1.45pct至31.92%,同时公司期间费用率(23.02%)上升1.3pct,其中销售费用/管理费用率分别上升0.75/1.41pct,财务费用率下降0.86pct。 公司管理层更替带来机制改善预期。①公司如期委任新董事长,其对上市公司发展和机制改革会抱有积极态度,在费用控制、盈利提升及经营效率改善上面或有积极变化;②公司拟投资2.5亿元建设峨眉山智慧旅游服务基地及配套设施建设项目,项目涵盖“大峨眉”智慧旅游服务中心、游客应急管理指挥中心等,智慧旅游综合建设全面推进。③柳江古镇开发有望加速,未来打造“佛教文化+休闲养生养老”综合体,并将成为西线游客集散中心,助力景区东西环线的形成。②峨眉雪芽、品茶文化等品牌加速培育,后续有望成为公司盈利新增长点。
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事件:公司公布了2017年一季报,一季度实现营业收入2.53亿元,同比增长4.91%;实现归母净利润1651.85万元,同比增长3.02%,业绩基本符合预期。 点评: 毛利率下滑,期间费用率上升。2017年一季度,公司的综合毛利率是31.92%,同比下滑1.45个百分点;期间费用率是23.02%,同比上升1.29个百分点。其中,销售费用率上升0.75个百分点至7.31%;管理费用率上升1.41个百分点至15.28%;而财务费用在定期利息收入增加的情况下同比大幅下降65.24%,带动财务费用率同比下降0.86个百分点至0.43%。因此,由于毛利率下滑、期间费用率上升,公司的归母净利润增速慢于营收增速。此外,由于2016年一季度公司客流、营收实现较快增长,形成高基数,因此今年一季度的营收增速同比放缓9.26个百分点。 偶发性因素消除,2017年业绩有望实现恢复性增长。2016年,峨眉山金顶大佛3-7月份进行了修缮,且金顶索道配套设施进行改造,加上去年二、三季度多雨天气的影响,导致景区客流和索道乘坐游客人数下滑。进入2017年,以上偶发性因素将消除,景区客流和索道乘坐人数有望实现恢复性增长。 着力多元化发展、丰富公司旅游业态。为把握巨大的养生旅游市场、丰富业务内容,公司积极推进峨眉雪芽茶叶生产综合投资项目的建设,并进军养生酒市场,业绩或将逐步释放。此外,公司积极推进峨眉山旅游文化中心的建设,打造以旅游演艺为核心、以旅游休闲为补充,集演艺、餐饮、旅游购物和立体摄影等为一体的复合型旅游项目,有利于增强景区对于游客的吸引力。公司表示,峨眉雪芽茶叶生产综合投资项目于2016年年底完工并投入运营。而峨眉山旅游文化中心建设项目仍处于建设前期阶段,预计2017年年底完成。 外延扩张继续推进,业绩成长可期。首先,公司拟与川投公司和乐山犍为世纪旅游发展公司共同出资2000万元设立川投峨眉旅游开发公司,其中公司占股20%。川投峨眉旅游开发公司的设立是为了投资、开发和运营犍为县桫椤湖项目。若川投峨眉公司顺利成立,对桫椤湖项目的开发稳步推进,公司将在原有峨眉山风景区的基础上整合桫椤湖资源,有利于公司发挥旅游资源的协同效应,吸引更多游客前往。其次,若峨眉山后山开发项目加快推进,景区将明显扩容,有利于公司接待更多游客,并增厚公司业绩。最后,公司拟设立索道合资公司,致力于形成景区内循环,助力解决游客接待瓶颈问题。 投资建议:预计2017、2018年基本每股收益是0.38元和0.41元,对应PE分别为34和32倍,维持谨慎推荐评级。 风险提示:参股公司设立、项目建设和运营不及预期,天灾人祸等不可抗力事件的发生。
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名