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博士眼镜 批发和零售贸易 2024-01-25 18.49 -- -- 18.96 2.54%
18.96 2.54% -- 详细
博士眼镜 业绩预告中枢与我们前期预测接近,符合预期 y] : 博士眼镜业绩预告符合预期,中枢与我们前期预期较为一致: 2023年预计实现归母净利润1.15-1.45亿元/同比+53.00%-92.92%,扣非归母净利润 1.08-1.38亿元/同比+71.37%-118.97%; 若按照中枢计算, 23Q4归母净利润 0.32亿元/同比+21.58%,扣非归母 0.29亿元/同比+31.95%。此外, 23年公司计提股权激励费用较 22年同期减少 850万元,预计 23年非经常性损益对净利润的影响金额约为 700万元。 渠道方面,兴趣电商与新零售增长迅猛,线下渠道布局持续完善: 23年公司积极拓展新零售渠道和兴趣电商平台,深化布局抖音等本地生活服务平台,线上体量持续增长, 23年前三季度本地生活平台团购券门店核销收入 1.26亿元/同比+75%;线下销售网络布局持续完善,老店提质增效,线上线下渠道融合日益加快。 分产品来看,自有品牌稳步增长,离焦镜红利持续释放,有望带动利润率提升。 公司积极培育自有品牌,不断迭代产品矩阵和营销推广活动,自有品牌镜片及镜架持续放量,营收规模实现稳步增长; 23年公司针对离焦镜开展了针对性营销推广活动, 23Q1-Q3销量同比+94%。 深化智能眼镜布局,多品牌合作推动“最后一公里”交付: 博士眼镜深度布局智能眼镜领域,致力于智能眼镜最后一公里的验配服务和产品交付,承载 AR智能眼镜用户的视光矫正需求。公司布局多年,投资多家相关企业,与雷鸟科技(在国内消费级 AR 眼镜主要线上平台市场份额已连续四季度位居中国第一)、 Rokid、魅族形成强绑定,目前魅族和雷鸟创新的线上定制化配镜服务与交付由博士负责,并将在线下门店进行更多消费者触达与产品展示销售。 投资建议: 博士眼镜是眼镜零售行业首家上市公司,我们看好公司把握行业趋势稳健发展,同时实现市占率的提升。此外,近期苹果 MR 产品销售超预期,公司亦有望获益于智能眼镜行业成长红利。我们预计 23-25年公司实现营收11.64、 13.29、 16.07亿元,归母净利润分别为 1.31、 1.51、 1.80亿元,维持“买入”评级。 风险提示:数字化加盟推进不及预期, 行业政策风险, 行业竞争加剧。
博士眼镜 批发和零售贸易 2024-01-25 18.49 -- -- 18.96 2.54%
18.96 2.54% -- 详细
公司发布公司发布2023年业绩预告。公司2023年预计实现归母净利润1.15-1.45亿元,亿元,同比增长同比增长53.00%-92.92%润,预计实现扣除非经常性损益后的净利润1.08-1.38亿元,同比增长亿元,同比增长71.37%-118.97%。 公布司发布2023年年业绩预告。公司2023年预计实现归母净利润1.15-1.45亿元,同比增长53.00%-92.92%,预计实现扣除非经常性损益后的净利润1.08-1.38亿元,同比增长71.37%-118.97%。 直营门店收入重新进入增长通道。公司23年单店收入同比增长超20%,预计后续仍能维持快速增长,增长驱动力来于:1)2022年5月起公司组织架构改革带来的管理机制变化;2)本地生活投流增加进店客流量,单店坪效显著提升;3)高客单功能镜片热度较高,提升平均单价,2023年1-9月,公司离焦镜销量为9.7万片,同比增长94%,暑期离焦镜片配镜量同比增长超70%,离焦镜等功能镜片销售占比的逐步提升带动均价提升。 加盟业务稳步推进,门店市占率提升。公司自23年4月开始探索数字化加盟模式,至9月末完成注册流程的用户共计8,749家,完成加盟签约流程的加盟门店用户共计507家,展望24年,公司计划在某几个省份测试性推进轻加盟模式(仅换灯箱)向重加盟模式(全方位切入加盟门店的管理)的切换,各加盟门店采购额的提升有望带来新增长。 先发优势明显,XR眼镜配镜业务有望成为公司营收第三增长极。公司较早布局XR眼镜的配镜业务,具有明显品牌优势和行业经验,目前已与业内头部智能眼镜品牌雷鸟创新、ROKID、魅族等建立合作关系,随着国内XR眼镜渗透率的提升,XR眼镜配镜业务成为公司2025-2030年第三增长极。 公司为眼镜零售行业龙头,直营店店效提升,数字化加盟推进,XR眼镜配镜业务有望成为公司营收第三增长极。预计公司2023-2025年营业收入为12.12/14.96/18.48亿,分别同增26%/23%/23%,归母净利分别为1.33/1.72/2.26亿,分别同增76%/30%/31%,对应23PE为24.1X,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:市场竞争加剧、加盟业务开拓不及预期、消费力不及预期。
博士眼镜 批发和零售贸易 2024-01-24 18.66 -- -- 18.96 1.61%
18.96 1.61% -- 详细
事件: 博士眼镜发布 2023 年业绩预告。 2023 年,公司预计实现归母净利润1.15~1.45 亿元,同比增长53.00%~92.92%;实现扣非归母净利润1.08~1.38亿元,同比增长 71.37%~118.97%。 23Q4,公司预计实现归母净利润 0.17~0.47亿元,同比增长-34.70%~+77.86%;实现扣非归母净利润 0.14~0.44 亿元,同比增长-36.09%~+100.00%。 线上线下销网布局逐步完善, 自有品牌持续放量, 业绩稳健增长。 公司 2023年业绩变动主要系 1)我国消费市场持续回升向好,市场消费力日益复苏,公司持续完善线下销售网络布局,促进老店提质增效,并积极布局新零售渠道和兴趣电商平台,线上线下业务融合发展取得良好成效; 2)公司积极培育自有品牌,不断升级优化产品结构和营销推广活动,自有品牌镜片及镜架持续放量,自有品牌业务营收稳步增长; 3)公司实施 2021 年限制性股票与股票期权激励计划,2023 年计提的股权激励费用较上年同期减少 850 万元; 4)预计 2023 年非经常性损益对公司净利润的影响金额约为 700 万元。 线下销网布局持续完善,线上拓展新零售渠道和兴趣电商平台,线下线上业务融合促发展。 公司通过与山姆、天虹、华润等大型商超机构及深免集团、海旅免税等免税集团建立良好的战略合作关系,深耕国内一二线城市核心消费市场,推进海南自贸港等中心城市的免税业务布局,深入挖掘潜在机遇拓展新店,促进老店提质增效;同时创新开辟数字化加盟模式,稳健拓展加盟门店网络,进一步扩大品牌的线下门店覆盖面,提高品牌市占率。此外,公司布局天猫、京东、微信等主流平台,并积极拥抱抖音、大众点评、美团等本地生活服务平台,通过构建门店流量分配机制、利用内容营销与团购券互为补充进行客户引流到店, 实现线上线下联动发展。 积极培育自有品牌, 扩大智能眼镜产业链布局,强化公司主营业务运营能力。公司不断优化离焦镜片等青少年近视防控镜片的品牌 SKU 矩阵,在积极培育自有品牌德纳司的同时,引入蔡司、豪雅、依视路等国际知名品牌,并与头部品牌联名开展产品营销推广活动,推动近视防控镜片销售提升。 此外, 公司 2019 年开始积极布局智能眼镜赛道,并通过投资等方式扶持相关智能眼镜主机商,具有先发优势; 2023 年 11 月与星纪魅族集团达成合作,为购买其 AR 智能眼镜品牌MYVU 产品的消费者提供 1.60、 1.67 等多种高折射光学镜片定制方案,进一步扩大智能眼镜产业链布局。中长期看,随虚拟现实等技术的进步优化,智能眼镜的市场需求有望稳健增长,进而带动公司 AR 眼镜配镜业务发展,提升公司主营业务能力。 投资建议: 考虑公司是眼镜零售行业龙头,短期受益于消费需求回补,中长期看好功能性镜片业务布局、 抖音渠道本地生活业务和加盟渠道的稳步开展,预计 23-25 年公司归母净利润分别为 1.31/1.96/2.83 亿元,同比增速分别为+73.8%/+49.8%/+44.3%,对应 PE 分别为 25X/16X/11X, 维持“推荐”评级。 风险提示: 加盟体系拓展不及预期;行业竞争加剧;线上渠道冲击风险
博士眼镜 批发和零售贸易 2024-01-12 20.60 -- -- 21.97 6.65%
21.97 6.65% -- 详细
博士研究:深耕智能眼镜配镜赛道,塑携手魅族共塑AR眼镜品牌MYVU23年11月30日,星纪魅族发布AR智能眼镜品牌MYVU,博士眼镜为其配镜服务提供方。目前博士眼镜已与华为、雷鸟、魅族等多家知名智能眼镜品牌达成合作。此外,博士眼镜于22年5月与雷鸟创新合作成立联合实验室,围绕人体佩戴工学、光波导AR眼镜的近视解决方案,探索近视镜与光波导AR眼镜的最佳融合方案。 MYVU定位差异化客群,专注佩戴舒适性和体验流畅性MYVUAR眼镜分为普通版和探索版。其中标准版为全球目前量产最轻的AR眼镜,仅43克,具备导航、翻译、提词器、音频等功能,定价2499元;探索版为全球量产最轻的全彩AR一体机,具备提词器、实时翻译、智慧提醒、出行导航、音乐、视频、AI交互等功能,定价9999元。上市首日,MYVUAR智能眼镜便荣登京东XR设备销售榜首、天猫XR设备热销榜第三名。未来有望随着AI大模型和续航技术的精进,实现更加广泛的应用。 线下门店网络持续加密,助力智能眼镜实现品牌推广智能眼镜的验配难度比传统眼镜更强,需要解决视力矫正、调节双层镜片叠加的适配度等问题,因此品牌方大多需要依靠线下渠道来实现产品的展示和销售。博士眼镜具备完善的门店网络,截至23H1线下门店数量已达513家。将更充分地为消费者提供售前和售后全流程服务解决方案,赋能智能眼镜设计和销售。 智能眼镜处发展初期,目前收入占比仍较低,随着技术成熟有望带动需求提升目前智能眼镜因Slam技术实时性不够、高算力高功耗导致的高供电以及最佳光学方案没有出现等困境,仍处于建立消费者认知阶段。未来随着技术的精进打磨,智能眼镜有望成为新一代移动终端平台。产品端销售放量,亦有望带动智能眼镜配镜业务成为博士眼镜新增长极。 盈利预测公司渠道端商超医院深化布局,产品端功能性镜片渗透持续提升,量价齐升有望强化门店创收能力。布局数字化加盟业务加速发展,有望开辟第二增长曲线提升市占率,业绩增长空间充分。预计23/24/25年营收12/16/21亿元,yoy+29%/32%/30%;归母净利润实现1.35/1.88/2.37亿元,yoy+80%/39%/26%,对应PE分别为27/19/15X,维持“买入”评级。 风险提示竞争加剧、门店扩张不及预期、新业务发展不及预期。
博士眼镜 批发和零售贸易 2024-01-05 22.18 32.70 89.90% 22.03 -0.68%
22.03 -0.68% -- 详细
AR 眼镜是 AI 端侧落地的重要载体,公司积极推动 AR 眼镜相关赛道布局,有望显著受益。 投资要点: 维持增持。我们维持预测公司 2023-25年 EPS 为 0.76/1.15/1.54元增速75/52/33%,维持目标价 32.7元,维持增持。 AR 眼镜是 AI 端侧落地的重要载体,近期多款产品落地。1)据金融界,苹果正加速生产 Vision Pro 混合现实头戴设备,为 2月推出市场做好准备;2)2023年 11月,MYVU 发布智能眼镜,首发搭载 FlymeAI 大模型; 3)2023年 10月,雷鸟创新发布消费季真 AR 眼镜雷鸟 X2;4)2023年 9月,Meta 开发者大会上,Meta 与依视路合作推出新款 AI 智能眼镜 RayBan Meta。我们认为,随 AR 眼镜主流光学方案的进步、多款产品密集发布、AI 大模型接入,望拉动终端消费实现较快增长。 公司积极推动 AR 眼镜相关赛道布局,打通“最后一公里”。1)公司 2019年战略合作华为,成为其智能眼镜产品在线下眼镜零售渠道的独家合作商;2)公司 2023年与 MYVU、ROKID 达成合作,将为视光矫正需求用户提供个性化、专业化配镜服务;3)公司 2022年 5月战略合作雷鸟创新,8月发起设立产业基金(管理人复星创富)投向智能穿戴设备等赛道,2023年 3月参与雷鸟创新首轮融资。我们认为,公司自有镜片产品具较强的性价比优势及产品力优势,且线下渠道优势显著,有望通过上述合作实现AR眼镜配镜业务的快速增长,未来发展可期。 门店店效稳步提升,数字化加盟望快速推进。1)我们测算 2023年全年单店店效望超 200万元(2022年为 188万元),考虑离焦镜等功能镜片占比提升,承接抖音本地服务流量支持,店效望延续提升;2)积极推进数字化加盟,市场覆盖率望大幅提升;3)自有品牌占比提升。 风险提示:数字化加盟不及预期,离焦镜/自有品牌发展不及预期,竞争加剧等
孙海洋 2 3
博士眼镜 批发和零售贸易 2023-11-06 19.64 -- -- 21.35 8.71%
23.69 20.62%
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23Q3 收入同增 11.9%,归母同增 9.6%公司 23Q3 收入 3.1 亿,同增 11.9%( 23Q1 同增 40.1%、 23Q2 同增 22.5%); 23Q3 归母 0.3 亿,同增 9.6%( 23Q1 同增 441%、 23Q2 同增 120.3%);扣非 0.3 亿,同增 21.3%( 23Q1 同增 498.8%、 23Q2 同增 193.4%)23Q1-3 公司收入 9.1 亿,同增 23.8%; 归母净利 1 亿,同增 101.2%; 扣非0.9 亿,同增 129.2%。产品端,公司针对离焦镜片展开专门的营销推广活动, 23Q1-3 离焦镜片销量同增 93.8%,其中, Q3 离焦镜片销量同增 88.4%,暑期离焦镜片配镜量同增超 70%。同时公司持续培育自有品牌,不断升级迭代自有品牌产品矩阵, 23Q1-3 公司自有品牌镜片销量同增 62.9%。渠道端,公司积极布局新零售渠道与兴趣电商平台,促进线上线下融合。23Q1-3 线上 GMV1.5 亿,同增 43.7%;各本地生活平台共计实现团购券门店核销收入 1.3 亿,同增 75%,其中, 23Q1-3 抖音本地生活平台共计实现平台前端 GMV0.9 亿,累计转化门店核销收入 0.6 亿。23Q1-3 毛利率 60.8%同增 1.2pct;净利率 11%同增 4.5pct23Q1-3 公司销售费用率 39.1%,同减 3.6pct;管理(包含研发)费用率 7.5%,同减 1.3pct;财务费率 0.5%,同减 0.5pct,主要系租赁负债对应的利息费用减少、 利息收入增加所致。 23Q1-3 投资收益 253.4 万元, 同减 38.3%,主要系闲置资金用于购买理财产品对应的收益减少所致。完善产品矩阵,满足多元消费需求公司与全球许多知名眼镜生产制造商如卡尔蔡司、开云集团、依视路等建立长期战略合作关系,并代理销售多个国际眼镜品牌。同时,公司积极培育自有品牌,不断升级迭代自有品牌产品矩阵。截至 23 年 9 月, 公司自有品牌产品的平均毛利率在 70%左右,自有品牌产品的销售数量占比 60%左右,未来公司将通过升级丰富产品 SKU、健全产品价格带、加盟店推广营销等方式来持续提高自有品牌的发展前景。同时,公司持续探索智能眼镜新赛道,主要承接智能眼镜的验配业务,已与业内头部品牌建立合作关系。健全销售网络,深化线上线下联动线上渠道, 公司已在天猫、京东等主流平台开设官方旗舰店、商城,并持续布局抖音、大众点评等本地生活服务平台,通过发布促销活动、 发放团购优惠券等方式引导消费者去线下零售门店完成消费转化,同时将保证线上平台的交付时效、好评率及营收规模,提高消费者的陪伴力和认可度。线下渠道, 公司通过与山姆、天虹、华润等大型商超机构及深免集团、海旅免税等免税集团建立良好战略合作关系,深耕国内核心消费市场,持续完善线下销售网络布局。 数字化加盟平台镜联易购仍处于起步摸索阶段,加盟门店用户数量、 采购额尚在爬升。公司将进一步完善镜联易购平台产品品牌矩阵,打磨加盟店的单店模型,提高平台注册用户转化为活跃用户的转化率,促进平台整体采购额提升。 调整盈利预测, 维持 “买入” 评级公司坚持“差异化品牌定位、标准化门店运营、专业化视光服务”的经营思路,实施“精耕核心区域、线上线下并举”的营销策略,夯实主营业务,聚焦发展核心市场,强化营销渠道建设,持续探索综合视光服务新模式,进一步提升核心竞争力。 考虑到整体环境及市场竞争,我们微调盈利预测。我们预计公司 23-25 年净利润分别为 1.21/1.68/2.07 亿元(前值为1.31/1.87/2.50 亿元), EPS 分别为 0.70/0.96/1.19 元/股,对应 PE 分别为28/20/17x。 风险提示: 宏观经济波动;行业政策变动;市场竞争加剧;渠道依赖;加盟业务;运营成本上升;人力资源管理风险等。
博士眼镜 批发和零售贸易 2023-10-30 19.93 -- -- 20.56 3.16%
23.69 18.87%
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公司发布 2023年第三季度报告: 2023Q1-3公司实现收入 9.05亿元(同比+23.9%),归母净利润 0.98亿元(同比+101.2%),扣非净利润 0.94亿元(同比+129.2%);其中 Q3公司实现收入 3.07亿元(同比+11.9%),归母净利润0.31亿元(同比+9.6%),扣非净利润 0.31亿元(同比+21.3%)。 Q3开学旺季、经营稳健,直营坪效稳步提升;加盟前期铺垫逐步完善,单店模型逐步打磨、后续有望加速转化。 流量结构多元,自有品牌及功能产品高增, 预计直营坪效稳步提升。 线下方面,Q3开学旺季催化配镜需求,此外抖音本地生活持续引流,然而受平台流量扶持政策及竞争环境影响到店业务贡献趋于稳健, Q3转化核销收入 1476万元;线上方面,公司加强主流电商平台合作及强化线上会员体系建设, Q3线上 GMV 同比+27%至 5108万元。此外,公司通过优化产品矩阵提升客单值及盈利水平,一方面积极培育高毛利自有品牌, Q1-3自有品牌镜片销量同比+63%,另一方面高单值的功能镜片增长稳健, Q3离焦镜片销量同比增长 88%,暑期离焦镜片配镜量同比增长超 70%。我们预计伴随公司强化线上+线下引流转化,且产品结构持续优化,直营门店坪效有望稳步提升。 数字化加盟稳步推进, 期待单店模型跑通。 2023年公司提出大力发展以地区服务商为基石的轻加盟思路,从供应链(代理全球 100+知名品牌、具备高效运营中心及存货管理系统)、品牌(六大自有品牌具备影响力、渠道专业度高)、流量(抖音本地生活平台引流、中心化运营提高 ROI)、资本(服务商入股获得资本增值)及信息化(收购汉高信息充分利用垂直 ERP 系统)五个维度赋能加盟商,有望提升市场份额的同时促进行业生态繁荣发展。 Q3镜联易购平台注册用户数新增 1299家至 8749家、加盟用户数新增 243家至 507家,加盟转化率有所提升。目前公司不断完善镜联易购平台产品品牌矩阵、通过数字化工具提升加盟流程效率、打磨加盟单店模型,我们预计注册规模及转化率有望进一步提升。 自有品牌带动毛利率提升, 盈利能力稳健。 2023Q3公司毛利率为 60.8%(同比+2.7pct),自有品牌发展带动毛利率上行; Q3销售/管理/研发费用率分别为39.8%/7.0%/0.6%(分别同比+0.8pct/-0.5pct/+0.6pct),归母净利率为 10.1%(同比-0.2pct),盈利能力保持稳健。 旺季备货增加,经营现金流稳定增长。 2023Q1-3公司经营活动现金流为 2.50亿元(同比+0.97亿元), 销售收款增加带动现金流增长。截至 Q3末公司存货周转天数为 139天(同比-15天) 、 应收账款周转天数 16天(同比-3天) 、 应付账款周转天数 51天(同比-9天), 营运效率整体稳定,应付账款增加主要系旺季备货增加影响。 盈利预测与投资评级: 公司直营稳健扩张,线上+线下融合发展、产品结构优化,坪效稳步提升;数字化加盟稳步推进,前期铺垫逐步完善, 后续转化有望加速。我们预计 2023-2025年公司归母净利润分别为 1.3亿元/1.8亿元/2.4亿元,对应 PE分别为 26X/19X/14X,维持“买入” 评级。 风险提示: 宏观环境波动风险; 直营坪效提升不及预期;加盟拓展不及预期。
博士眼镜 批发和零售贸易 2023-10-30 19.93 -- -- 20.56 3.16%
23.69 18.87%
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博士眼镜披露三季报: 23Q1-Q3实现营收 9.05亿元/同比+24%,归母 0.98亿元/同比+101%,扣非 0.94亿元/同比+129%; 23Q3实现营收 3.07亿元/同比+12%,归母 0.31亿元/+10%,扣非 0.31亿元/同比+21%;实现毛利率 60.8%/同比+2.7pct,净利率 10.1%/同比-0.3pct。 离焦镜增速亮眼、自有品牌产品矩阵持续升级。 23年以来,公司加大离焦镜营销推广力度,离焦镜片销量同比+94%,单 Q3离焦镜片销量同比+88%,暑期旺季离焦镜配镜量同比增长超 70%;此外,公司持续培育自有品牌, 23Q1-Q3自有品牌镜片销量同比+63%。 积极完善线上平台布局、持续开拓本地生活平台&兴趣电商潜力。 线上渠道体量持续成长, 23Q3实现线上平台 GMV5108万元/同比+27%;同时,利用线上平台传播力为线下销售赋能, 23年前三季度本地生活平台团购券门店核销收入1.26亿元/同比+75%, Q3抖音本地生活 GMV 0.24亿元/环比+19%, Q3核销收入 0.15亿元/环比+67%。 轻加盟业务持续拓展、期待增长提速。 截至 23Q3,镜联易购注册用户共计8749家, 8月 27日至 9月 30日增加 331家;完成加盟签约流程的加盟商共计507家, 8月 27日至 9月 30日增加 166家。公司计划继续提高平台注册用户转化为加盟商的转化率,完善镜联平台产品品牌矩阵,打磨加盟单店模型,推动平台采购额提升,期待公司轻加盟规模加速拓展。 控股 股东承诺 6个月 内不减持 、彰显公 司发展信 心 。 公司控股股东ALEXANDER LIU 及 LOUISA FAN 承诺自 23年 10月 25日至 24年 4月 24日, 6个月内不以任何方式减持公司股份, 彰显公司对 2023年全年业绩的看好,有望提振市场信心。 盈利能力拆分来看, 23Q3实现毛利率 60.8%/同比+2.7pct,销售费率 39.8%/同比+0.8pct,管理费率 6.95%/同比-0.5pct,研发费率 0.6%,主因公司取得汉高信息&镜联易购控制权,研发支出费用化,财务费率 0.2%/同比-0.45pct,此外其他收益去年同期基数较高带来约 0.9pct 负向影响,实现营业利润率 12.8%/同比+1.2pct,净利率 10.1%/同比-0.3pct,环比基本持平。 盈利预测与投资评级: 博士眼镜是眼镜零售行业首家上市公司,我们认为公司基于数字化加盟新模式和灵活高效加盟采购平台在加盟门店数量方面的较大拓展潜力,以及未来有望基于庞大门店覆盖,进一步拓展深度加盟乃至收购,实现市占率及业绩规模的扩张。我们预计 23-25年公司有望实现营收 12.23、15.39、 19.56亿元,归母净利润分别为 1.35、 1.83、 2.50亿元,对应 10月 27日收盘价 PE 分别为 25、 19、 14X,维持“买入”评级。 风险提示:数字化加盟推进不及预期, 行业竞争加剧,系统性风险
博士眼镜 批发和零售贸易 2023-10-30 19.93 -- -- 20.56 3.16%
23.69 18.87%
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事件: 博士眼镜披露 23年三季度业绩。 23Q1-3,公司实现营收 9.05亿元,yoy+23.85%;归母净利润 0.98亿元, yoy+101.19%;扣非归母净利 0.94亿元, yoy+129.18%。单 Q3看,公司实现营收 3.07亿元, yoy+11.93%;归母净利润 0.31亿元, yoy+9.55%;扣非归母净利 0.31亿元, yoy+21.33%。 发力近视防控镜片, 积极培育自有品牌, 推动收入持续增长。 23Q1~3, 公司不断优化离焦镜片等青少年近视防控镜片的品牌 SKU 矩阵, 在积极培育自有品牌德纳司的同时,引入蔡司、豪雅、依视路等国际知名品牌,并与头部品牌联名开展产品营销推广活动,推动近视防控镜片销售提升, 其中, 离焦镜片录得较为亮眼的销售表现, 前三季度公司离焦镜片销量同比+93.77%, 单 Q3销量同比+88.44%; 暑期离焦镜片配镜量同比增长超 70%。 布局新零售渠道和兴趣电商平台,促进线上线下融合。 截至 23Q3, 公司已布局天猫、京东、微信等主流平台,并积极拥抱抖音、大众点评、美团等本地生活服务平台, 通过构建门店流量分配机制、利用内容营销与团购券互为补充进行客户引流到店, 实现线上线下联动发展。 23Q1-3公司线上平台交易总额 GMV1.49亿元, 同比+43.69%;各本地生活平台共计实现团购券门店核销收入 1.26亿元, 同比+74.97%,其中, 23Q1-3抖音本地生活平台共计实现平台前端 GMV0.93亿元,累计转化门店核销收入 0.61亿元。 数字化加盟稳步推进, 期待 Q4业务表现。 23Q3公司先后上新菲拉格慕镜架尼康镜片、陌森太阳镜&镜架等产品,持续完善镜联易购平台的产品品牌矩阵,加盟门店用户数量稳步爬升。 截至 23Q3末,镜联易购平台上完成注册流程的用户共计 8749家, 较 23H1末增加 1299家; 完成加盟签约流程的加盟门店用户共计 507家,较 23H1末增加 243家。未来公司将进一步打磨加盟店单店模型,提高平台注册用户转化为活跃用户的转化率, 促进用户数量与采购额同步提升。 Q3毛利率同比+2.7pct 至 60.8%,控股子公司的研发支出费用化致研发费用率提升至 0.6%,扣非归母净利润率同比+0.8pct 至 10.2%。 1)毛利率方面,23Q1-3,公司毛利率为 60.82%,同比+1.18pct;单 Q3毛利率为 60.81%,同比+2.67pct。 2)费用率方面, 23Q1-3,公司销售费用率为 39.12%,同比-3.53pct;管理费用率为 7.19%,同比-1.62pct;研发费用率为 0.34%,同比+0.34pct;单 Q3看,公司销售费用率为 39.83%,同比+0.77pct;管理费用率为 6.95%,同比-0.48pct;研发费用率为 0.64%,同比+0.64pct。 3)净利率方面, 23Q1-3,公司实现归母净利润 0.98亿元,对应归母净利率 10.78%,同比+4.14pct;实现扣非归母净利 0.94亿元,对应扣非归母净利率 10.37%,同比+4.77pct。单 Q3看,公司实现归母净利润 0.31亿元,对应归母净利率 10.12%,同比-0.22pct;实现扣非归母净利 0.31亿元,对应扣非归母净利率 10.20%,同比+0.79pct。 投资建议: 考虑公司是眼镜零售行业龙头,短期受益于消费需求回补,中长期看好功能性镜片业务布局、 抖音渠道本地生活业务和加盟渠道的稳步开展,预计 23-25年公司归母净利润分别为 1.31/1.96/2.83亿元,同比增速分别为+73.8%/+49.8%/+44.3%,对应 PE 分别为 26X/17X/12X, 维持“推荐”评级。 风险提示: 加盟体系拓展不及预期;行业竞争加剧;线上渠道冲击风险。
博士眼镜 批发和零售贸易 2023-09-05 20.80 -- -- 21.13 1.59%
21.35 2.64%
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半年报符合预期各业务板块均稳健增长,成镜领跑同增 84%23H1: 营 收/归 母 净 利 润/扣 非 归 母 分 别 为 5.99/0.67/0.63亿 元 , 同 比+31%/230%/312%; 23Q2: 营 收/归 母 净 利 润/扣 非 归 母 分 别 为 2.89/0.29/0.27亿 元 , 同 比+22%/120%/193%; 23H1收入结构:66%光学眼镜及验配+17%成镜+13%隐形眼镜,其中光学眼镜及验配同增 26%、成镜同增 84%、隐形眼镜同增 13%。 毛利率微提+费用严控,净利率同比修复至正常水平23H1毛利率/净利率 60.83%/11.50%,同比+0.28/+7.23pct; 23H1销售/管理/研发/财务费用率同比-6.05/-2.32/+0.19/-0.52pct; 23H1光学眼镜及验配/成镜/隐形眼镜毛利率分别为 69.41%/44.27%/37.85%,同比+0.84/-4.33/-1.65pct。 线下直营+加盟扩张渠道,线上社媒+本地生活并举1)线下:截至 23H1门店数量 513家(直营 492+加盟 21),23H1新增门店 24家(直营 23+加盟 1)。数字化加盟方面,截至 23年 8月 28日镜联易购平台注册用户 8,418家,完成加盟签约流程的门店共 341家。 2)线上:23H1线上营收同增 54%,新增会员同增 59%,复购数同增 39%;官方旗舰店/微商城体系/抖音直播间 GMV 分别同增 20%/445%/782%;抖音本地生活平台累计新增会员 16万人,平台前端达 GMV0.7亿元。 自有品牌销量高增,顺应需求优化产品结构1)自有品牌表现亮眼。23H1自有品牌镜片销量同增 78%,占镜片销量 68%;自有品牌镜架销量同增 84%,占镜架销量 71%。 2)功能性镜片高增。23H1功能性镜片销量同增 23%,其中青少年近视防控型镜片销量同增 56%;当前视光中心已覆盖离焦镜片品牌 5个+角膜塑形镜品牌 6个+护理品牌 5个+视觉品牌 13个+视训品牌 3个。 3)科技赋能持续探索智能眼镜新赛道。23H1公司投资雷鸟创新,与 ROKID 达成合作。 盈利预测: 公司渠道端商超医院深化布局,产品端功能性镜片渗透持续提升,量价齐升有望强化门店创收能力。布局数字化加盟业务加速发展,有望开辟第二增长曲线提升市占率,业绩增长空间充分。预计 23/24/25年营收 12/16/21亿元,yoy+29%/32%/30%;归母净利润实现 1.35/1.88/2.37亿元,yoy+80%/39%/26%,对应 PE 分别为 26.74/19.24/15.25X,维持“买入”评级。 风险提示: 竞争加剧、门店扩张不及预期、新业务发展不及预期。
博士眼镜 批发和零售贸易 2023-09-01 20.08 -- -- 21.16 5.38%
21.35 6.32%
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事件:公司半年报符合预期,相比 21年仍有稳健增长:23H1公司实现营收 5.99亿元/同比+31%,归母净利润 0.67亿元/同比+230%;23Q2营收 2.89亿元/同比+22%,较 21Q2+32%,归母净利润 0.29亿元/+120%,较 21Q2亦增长 24%,扣非 0.27亿元/+193%,较 21Q2亦增长 33%;23Q2实现毛利率 62.28%/同比+1.85pct,实现净利率 10.57%/同比+5.18pct。 分产品来看:离焦镜持续发力、自有品牌占比领先。1)23H1光学眼镜及验配服务实现营收 3.95亿元/+26.4%,毛利率 69.41%/+0.8pct,其中①功能性镜片销量实现 23%的稳健增长,其中青控镜片销量同比+56%,②自有品牌镜片及镜架持续放量,23H1自有品牌镜片销量同比+78%,占比 67.82%,自有品牌镜架销量同比+84%,占比 70.65%;2)成镜营收 0.99亿元/+84.5%,毛利率 44.27%/-4pct,预计主要由于旅游恢复及线上渠道放量;3)隐形眼镜营收 0.77亿元/+13%,毛利率 37.85%/-1.65pct。 直营门店来看:兴趣电商引流释放活力、消费力下行门店增速恢复稳健: 1)23H1直营门店收入 4.82亿元/+29%,直营门店 492家,考虑到宏观经济环境及消费力,开店速度回归稳健,对盈利不佳门店及时止损,新开 23家、关店23家,公司预计下半年将在稳固华南大本营的同时拓展长三角区域和海南免税中心,同时关店数量预计环比减少; 2)积极完善本地生活服务平台布局,为线下门店引流,23H1线上团购券交易金额 0.88亿元/+89%,2023年 1月上线抖音本地生活,抖音平台实现 GMV0.70亿元,到店核销 0.47亿元,其中 23Q2实现抖音平台 GMV 0.20亿元,到店核销 0.09亿元。同时公司将继续挖掘流量增长来源,有望继续保持行业领先。 主流平台全布局、线上业务实现大幅增长:23H1公司线上 GMV0.97亿元,对应营收 0.86亿元。公司在主流平台均开设了官方账号及旗舰店,同时抖音店铺开展常态化日播,提升关注度同时实现标品在下沉市场的错位销售,其中博镜抖音直播间实现 GMV 0.14亿元/+782%,微商城 GMV 0.16亿元/+445%。 轻加盟近期提速、有望快速实现市占率提升:今年 4月收购汉高信息&镜联易购,开启数字化加盟,向单体门店赋能供应链及督导管理。截止 23H1,镜联易购注册用户 7450家,完成加盟签约流程的加盟商 264家,交易额 158万元,为进一步提升加盟效率,镜联易购电子合同于 7月 20日上线,截至目前,镜联易购注册用户 8418家,完成流程的加盟商 341家,且我们预计较多加盟商处于流程中。我们认为,下半年轻加盟有望进一步提速,有望快速提升公司市占率和“砼”品牌覆盖度。 财务分析:1)盈利能力来看,23Q2实现毛利率 62.28%/同比+1.85pct,相比21Q2+1.4pct,销售费率 41.30%/-2.75pct,管理费率 7.73%/-2.2pct,研发费率 0.40%/+0.4pct,财务费率 0.83%/-1.1pct;整体净利率 10.57%/同比+5pct,与 21Q2基本持平,环比 23Q1下滑主要由于季节性因素影响;2)公司账面资金 1.56亿元,经营性现金流持续好转,达到 1.70亿元/+84.5%;3)23H1存货周转率 1.36,应收账款周转率 10.7,相较于 21H1均略有提升。 投资建议:博士眼镜是眼镜零售行业首家上市公司,我们看好公司基于数字化加盟新模式和灵活高效加盟采购平台在加盟门店数量方面的较大拓展潜力,以及未来有望基于庞大门店覆盖,进一步拓展深度加盟乃至收购,实现市占率及业绩规模的扩张。我们预计 23-25年公司有望实现营收 12.23、15.39、19.56亿元,归母净利润分别为 1.35、1.83、2.50亿元,对应 8月 29日收盘价 PE 分别为 27、20、15X,维持“买入”评级。 风险因素:数字化加盟模式效果不及预期;政策风险;市场竞争加剧。
博士眼镜 批发和零售贸易 2023-08-30 20.25 -- -- 21.16 4.49%
21.35 5.43%
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事件:公司披露23年半年度业绩。23H1,公司实现营收5.99亿元,yoy+30.98%;归母净利润0.67亿元,yoy+229.74%;扣非归母净利0.63亿元,yoy+311.85%。单Q2,公司实现营收2.89亿元,yoy+22.48%;归母净利润0.29亿元,yoy+120.26%;扣非归母净利0.27亿元,yoy+193.42%%。 23H1营收再创新高,成镜系列增速强劲。23H1公司实现营收5.99亿元,yoy+30.98%,主要系23H1我国消费市场消费力日益复苏、公司积极布局新零售渠道和兴趣电商平台促进线上线下融合。分业务看,23H1,光学眼镜及验配服务营收3.95亿元,yoy+26.37%;成镜系列产品营收0.99亿元,yoy+84.45%;隐形眼镜系列产品营收0.77亿元,yoy+12.88%。 23H1毛利率同比+0.34pct,费用管控优化下归母净利率提升显著。1)毛利率方面,23H1公司毛利率为60.83%,同比+0.28pct。2)费用率方面,23H1,公司销售费用率为38.75%,同比-6.05pct;管理费用率为7.31%,同比-2.32pct;研发费用率为0.19%,同比+0.19pct。3)净利率方面,23H1,归母净利率为11.11%,同比+6.70pct;扣非归母净利率为10.46%,同比+7.13pct。 直营与加盟模式并举,发力数字化加盟,眼镜渠道龙头强者更强。1)直营与传统加盟业务方面:23H1公司促进老店提质增效,同时关闭盈利情况不佳的门店,门店结构优化,经营效率提升。截至23H1,公司门店合计513家,其中直营/传统加盟分别为492家/21家,与22年末持平;直营门店坪效2.87万元/年,同比+22.04%。2)数字化加盟业务方面:23年4月,公司基于镜联易购平台并选用“砼”品牌开启数字化加盟业态,为加盟门店用户提供强有力的供应链赋能、流量运营支撑、上市公司品牌背书及信息化管理工具等,赚取供应链产品的采购差价、加盟费及信息化管理工具的使用费。截至23H1,镜联易购平台上完成注册流程的用户共7450家,完成加盟签约流程的加盟门店用户共264家,在镜联易购平台产生交易额158万元。截至8月28日,镜联易购平台上完成注册流程的用户共8418家,完成加盟签约流程的加盟门店用户共341家。 积极布局新零售渠道和兴趣电商,完善本地生活平台,促进线上线下融合。 1)线上销售:公司开设天猫、京东、微信等平台官方旗舰店、官方商城,并在抖音店铺开展常态化日播,加强主流电商平台销售。23H1,公司线上GMV为0.97亿元,同比+54.43%;对应营收(不含税)0.86亿元,占公司营收的14.40%。 2)本地生活:公司入驻大众点评、美团外卖等本地生活平台,通过构建门店流量分配机制、利用内容营销与团购券互为补充进行客户引流到店,实现线上线下联动发展。23H1,公司线上团购券交易额为0.88亿元,同比+89.39%;其中抖音本地生活团购券交易额0.46亿元;大众点评团购券交易额0.18亿元,同比+23.84%;美团外卖团购券交易额388.33万元,同比+106.20%;京东团购团购券交易额207.73万元,同比+395.23%。公司持续拓展线上服务半径,提升线上客流向线下门店的转化,实现线下线上全方位协同,推动业务持续健康发展。 投资建议:考虑公司是眼镜零售行业龙头,短期受益于消费需求回补,中长期看好抖音渠道本地生活业务和加盟渠道的开展,预计23-25年公司归母净利润分别为1.31/1.95/2.83亿元,同比增速分别为+73.8%/+49.5%/+44.8%,对应PE分别为28X/19X/13X,维持“推荐”评级。 风险提示:加盟体系拓展不及预期;行业竞争加剧;线上渠道冲击风险。
博士眼镜 批发和零售贸易 2023-07-27 23.58 -- -- 23.14 -1.87%
23.14 -1.87%
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博士眼镜复盘:深耕眼镜零售三十年,发展稳扎稳打 ummary] 。博士眼镜是眼镜零售行业首家上市公司,立足华南、拓展全国,截至 22年末 513个经营网点遍布全国 23个省份,并逐步推出六大差异化品牌、18年开启全域运营;23年公司正式入驻抖音本地生活、创新引流方式,并控股汉高信息及其子公司镜联易购,开辟数字化加盟新模式。22年公司实现营收9.62亿元,近 5年 CAGR 15.4%,实现归母 0.75亿元,近 5年 CAGR7.6%,毛利率 61.8%,净利率 7.7%,ROE11.0%。 博士 1.0:行业内生增长+创新获客方式推动下自营业务有望稳定增长。 中国眼镜市场增长稳定,据欧睿数据,2022年中国眼镜市场规模达588.7亿元,未来 5年或将保持 8.1%的复合增速:1)“一人多镜”理念的推广及高客单价的功能性镜片、特别是青少年防控镜片的迅速发展有望持续驱动行业规模的内生增长;2)眼镜零售商创新获客方式,发力抖音本地生活服务等新零售渠道,有望促进单店平效提升。 博士 2.0:行业连锁化率低,轻加盟开启攻城略地。我们认为,这具体体现在:1)当前国内眼镜零售行业仍有较大整合空间:21年国内眼镜零售行业 CR10仅 10%-15%,博士眼镜 22年门店市占率仅约 0.5%;2)传统加盟模式扩张速度较慢,轻资产加盟模式有望快速提升公司门店覆盖速度及密度:23年博士眼镜收购汉高信息、增资镜联易购,开启轻资产加盟模式,镜联易购承诺至 2025年活跃门店数及平台 GMV 分别不低于 1万家、3亿元。从驱动力来看,疫情期间小 B(夫妻老婆店等单体、小规模眼镜零售商)经营受困,轻加盟模式下,博士眼镜将从供应链、更低拿货价、导流赋能、低试错成本、ERP 系统等多方位支持小 B 发展,助力其降本增收;从壁垒来看,轻加盟模式由公司长期考察研究而创新推出,服务商绑定、ERP 系统、公司自身稀缺性及规模优势、先发优势等因素有望共同构筑公司在轻加盟模式的护城河;3)轻加盟业务有望贡献可观业绩增量:轻加盟收入主要由平台销售收入+加盟费收入构成,基于大基数的门店覆盖,或将在 25年贡献约 1亿元的加盟费收入。 博士 3.0:加盟模型跑通后,盈利能力及业绩体量潜力较大。我们认为,这具体体现在:1)议价能力提升带来利润率提升:参考同样兼具零售+医疗属性的药店行业,随着门店数量的逐步增加,议价能力提升有望带来毛利率的增长。假设规模效应下 25年采购成本降低 2%-10%,则直营业务、加盟业务毛利率分别有望提升 0.8pct-3.7pct、1.7pct-8.5pct,假设费用端不变,归母净利润有望提升 0.10-0.49亿元;2)市占率和业绩提升空间:公司通过轻加盟模式有望将门店覆盖数量提升至万家以上,并从中筛选优质门店转型升级为深度加盟,甚至并购门店,有望实现前期投入更低且成功率更高的市占率提升。3)持续扩大产业链布局:①积极布局上游产品开发设计,设立产业基金挖掘上下游优质企业,为长期发展储备资源;②持续探索智能眼镜新赛道,成为华为及灵伴科技的重要合作伙伴,22年华为三代智能眼镜、ROKID AIR 等销售均稳步增长;并与雷鸟创新达成战略合作、成立联合实验室。 盈利预测及投资建议:博士眼镜是眼镜零售行业首家上市公司,我们看好公司基于数字化加盟新模式和灵活高效加盟采购平台,在加盟门店数量方面的较大拓展潜力,以及未来有望基于庞大门店覆盖,进一步拓展深度加盟乃至收购,实现市占率及业绩规模的扩张。我们预计 2023-2025年公司有望实现营收分别 12.59亿元、16.07亿元、20.80亿元,分别实现归母净利润 1.33亿元、1.77亿元、2.68亿元,对应 2023年 7月 24日收盘价 PE 分别为 30倍、23倍、15倍。我们看好公司中长期发展潜力,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:数字化加盟模式效果不及预期;政策风险;市场竞争加剧风险等。
博士眼镜 批发和零售贸易 2023-05-15 23.97 -- -- 24.99 4.26%
24.99 4.26%
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博士眼镜是国内眼镜零售行业龙头。公司成立于1993 年,是国内眼镜零售行业首家上市公司,2010 年起品牌扩张加速,借助 “博士眼镜”、“总统眼镜”、“zele”、“砼”、“ZORRO”、“Boojing”等品牌实现多元化布局。公司业务以光学眼镜及验配服务为主,21 年营收占比为69.56%。公司核心管理层从业经验丰富且团队稳定性高,截至23 年3 月,实控人ALEXANDER LIU 先生与LOUISAFAN 女士合计持股42.86%,股权结构相对集中。 持续丰富产品结构,布局抖音本地生活,主业加速发展。公司门店以直营模式为主,截至22 年,公司拥有直营门店492 家,加盟店21 家,总门店中,优势区域华南与华东区域门店占比~62%。公司渠道合作深化,与多家大型商超及购物中心建立稳固的合作关系,同时携手多家公立医院推进综合视光服务模式,与医疗机构进行视光项目合作。22 年5 月公司与雷鸟创新达成合作,进军智能眼镜产品,此外,公司还积极布局青少年离焦镜、成人渐进多焦点镜片等产品,持续丰富产品结构,并通过一站式服务机医疗场景下的视光服务,助力客户粘性与客单价双升。22 年底,公司开始布局抖音本地生活,享受首轮流量红利的同时也进一步提升公司的主动获客能力,优化公司线下门店销量增长的辅助效应。 收购数字化平台,拓展体系加盟,份额提升势在必行。23 年2 月,公司公告将收购汉高信息68%的股权,并认购镜联易购新增注册资本,对应51.06%的股权,汉高信息是中国眼镜零售行业数字化整体解决方案提供商,拥有超过千家眼镜行业企业客户,覆盖中国约万家眼镜门店,其ERP 系统能解决眼镜行业编码难点,提升门店运营效率;镜联易购是交易及服务平台,通过打通供应链上下游数据通路,提供眼镜零售行业全品类一站式线上直采渠道及灵活的定制、配送服务。依托汉高信息数字化平台,公司制定一站式开店方案和极具吸引力的加盟政策吸引夫妻老婆店、非连锁小店主动寻求加盟合作,在国内眼镜零售行业高度分散的背景下,截至22H1,公司市占率约1%(仅次于宝岛眼镜),中长期来看,随着公司放开加盟模式,跑马圈地有望加速,市场份额提升势在必行。 按照收购协议约定,公司3 年将拓展超万家门店,打造新增长极未来可期。 在此次收购事件中,镜联易购向博士眼镜承诺,23-25 年完成活跃眼镜零售门店在镜联易购平台完成注册和《合作协议书》签署的门店总家数分别不低于4000、7000、10000 家;24 年、25 年需完成活跃眼镜零售门店在镜联易购平台产生的交易额分别不低于1.5、3 亿元,高开店目标和业绩目标彰显长期发展信心。 投资建议:考虑公司是眼镜零售行业龙头,短期受益于消费需求回补,中长期看好抖音渠道本地生活业务和加盟渠道的开展,预计23-25 年公司归母净利润分别为1.31/1.95/2.83 亿元,同比增速分别为+73.8%/+49.6%/+44.6%,对应PE 分别为32X/22X/15X,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:加盟体系拓展不及预期;行业竞争加剧;线上渠道冲击风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名