金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/17 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
比亚迪 交运设备行业 2019-06-12 50.57 -- -- 51.56 1.96% -- 51.56 1.96% -- 详细
新能源汽车限购政策放宽有望提振板块表现,比亚迪为最大受益标的: 北京为此次政策落地的重要变量城市。截至2019年4月8日,北京积压新能源小客车指标申请为41.7万个。相比2019年新能源汽车指标仅6万,燃油车4万个(含个人与单位)的配额,限购放宽政策有望释放大量需求,我们认为,2019新能源乘用车全年销量超150万辆,增幅50%有望达成,尽管政策执行尚待时日,潜在政策支持有望利好龙头比亚迪。 股价伴随悲观预期回调充分,大股东底部增持坚定信心: 5月公司销量略低预期,伴随新能源补贴超额退坡与市场的担忧,新能源汽车板块近三月回调24%,比亚迪股价前期回调20%,回调较为充分。6月5日,王传福公告增持公司100万股A股,占公司总股本比例0.04%。我们认为增持位置为公司估值底部区间,反应了管理层对公司未来发展前景的鉴定信心。 丰田宣布与比亚迪合作,电池需求明确后续合作空间: 丰田未来规划表述至2025年,其全球新车年销量将有一半来自电动汽车,新能源汽车销量目标提升至550万辆以上。中国为丰田重要的战略市场,电池合作需求明确。与比亚迪合作的宣布,比亚迪电池开放再下一城,是比亚迪走向国际一流的标志性事件,也为比亚迪与丰田后续合作打开空间。 估值与盈利预测:我们预测,公司2019/2020/2021的营收分别为1467亿/1630亿/1697亿元;净利润分别为43.9亿,57.8亿,73.9亿元,当前A股股价对应PE32/24/19倍,港股对应PE33/25/20倍,A股维持“增持”评级不变,港股维持“增持”评级不变。 风险提示:新能源汽车销量不及预期,竞争加剧风险,技术迭代风险。
比亚迪 交运设备行业 2019-06-12 50.57 -- -- 51.56 1.96% -- 51.56 1.96% -- 详细
支撑评级的要点 新能源汽车全方位领先,销量爆发有望推动业绩快速增长。公司新能源汽车技术、供应链、品牌等竞争优势明显,长期位居国内新能源产销量首位。公司引进艾格等多位顶级人才,外观设计及底盘调校等显著改善,产品力提升销量持续爆发。新能源汽车产品布局齐全,BNA平台及e网增加新动力。2018年新能源销量达到24.8万辆,且非限购地区销量占比持续提升,未来销售潜力巨大,公司2019年新能源规划产销量达到40-50万辆,有望实现翻倍增长,唐插混等高价车型持续热销,产销量高增长及成本下降有望推动公司业绩快速增长。 动力电池外供潜力巨大。国内外新能源汽车销量持续高速增长,但优质电池供应稀缺。公司动力电池装机量长期位居国内前二,2018年国内市场份额超过20%,在性能、成本、安全性、一致性等领域具有极强的竞争力。近年来公司动力电池产能快速扩张,2019年底有望达到40GWh,并积极开拓外部客户,目前与长安、东风等合作持续推进,未来有望开拓更多客户。动力电池外供潜力巨大,有望再造一个比亚迪。 多项措施铸就经营拐点。公司近两年来经营思路发生巨大改变,实施效果立竿见影并迎来经营拐点。整车方面,公司聘请的原奥迪设计总监艾格对公司外形设计等提升巨大,带来宋Max、唐等销量高增长。零部件层面,公司对下属零部件公司分拆、出售、合资并行,有望提升效率并降低成本,优势零部件如动力电池、IGBT等逐步外供,有望增收并推动公司业绩持续增长。 估值 我们预计公司2019-2021年每股收益分别为1.69元、2.15元和2.41元,新能源汽车销量爆发叠加经营拐点,发展前景光明,维持买入评级。 评级面临的主要风险 1)新能源汽车销量不及预期;2)动力电池外供不及预期。
比亚迪 交运设备行业 2019-05-22 49.16 59.67 18.65% 51.91 5.59%
51.91 5.59% -- 详细
公司新能源汽车持续高增长,整体销量小幅增长。4月公司整体销量3.78万辆,同比增长1.3%;1-4月累计销量15.54万辆,累计同比增长4.2%。4月新能源汽车销量2.40万辆,同比增长72.5%;传统燃油汽车销量1.38万辆,同比下滑41.0%;新能源汽车销量大幅增长带动整体销量实现正增长。 新车型密集推出保障新能源汽车销量高增长。4月新能源汽车销量2.40万辆,同比增长72.5%;1-4月累计销量9.72万辆,累计同比增长123.1%。从具体车型上来看,4月新能源乘用车销量2.27万辆,占新能源汽车销量的94.7%,销量同比增长73.5%;新能源商用车销量1,276辆,销量同比增长56.9%。纯电动乘用车销量1.61万辆,同比增长184.9%;插电式混合动力乘用车销量6,619辆,同比下滑11.1%。比亚迪在3月的春季新品发布会上发布了包括插电混动的全新秦ProDM、宋MAXDM、唐DM六座版和纯电动的元EV535、秦ProEV、唐EV600在内的6款新车型;在上海车展期间,比亚迪发布宋换代车型插电混动宋ProDM,同时公司e网战略旗下的全新两厢轿车e2、小型SUVS2等车型正式发布。新车型密集推出有望推动比亚迪新能源汽车销量继续增长。 传统车销量下滑幅度小幅收窄。比亚迪4月传统燃油汽车销量1.38万辆,同比下滑41.0%,下滑幅度较3月份小幅收窄1.6个百分点;1-4月累计销量5.82万辆,累计同比下滑44.8%。从具体车型上来看,轿车销量3,121辆,同比下滑-28.0%,下滑幅度环比收窄23.3个百分点;SUV销量3,648辆,同比下滑-26.9%;MPV销量7,059辆,同比下滑-50.0%。随着汽车行业逐步去库存,预计传统车增速将季度改善。 财务预测与投资建议 预测2019-2021年EPS为1.53、1.79、2.01元,可比公司为新能源汽车、动力电池等相关公司,可比公司19年PE平均估值39倍,目标价59.67元,维持增持评级。 风险提示:新能源车、传统车销量低于预期风险、新能源车补贴退坡幅度超预期风险、政府补贴等低于预期、手机部件业务低于预期的风险。
比亚迪 交运设备行业 2019-05-16 50.61 61.10 21.50% 51.91 2.57%
51.91 2.57% -- 详细
汽车+动力电池+云轨,打造绿色出行王朝 比亚迪股份创建于1995年的民营企业,是国内新能源汽车领导企业(2018年新能源汽车销售24.78万辆,数量略超特斯拉成全球第一),目前比亚迪有四大主业,包括:汽车业务、电池业务、电子业务和云轨业务。自成立以来,公司不断拓展开拓,锐意进取,通过“汽车+动力电池+云轨”打造绿色出行王朝。 乘用车:“龙”行天下,“比”翼齐飞 2018年在国内车市整体表现不加的情况下,比亚迪汽车逆势上扬,全年累计销售52.07万辆,同比增长27.09%,连续5年成为国内新能源汽车销量第一,连续4年成为全球新能源汽车销量冠军。“龙脸设计+核心科技+开放体系”,推动精品战略,王朝产品竞争优势明显,19年公司将继续投放系列车型,迎来传统+新能源车两翼联动发展。 动力电池:外供战略,增长新起点 公司创立至今,经历了镍镉电池-锂离子电池-动力电池的业务转型。2018年动力电池业务开始对外开放供货,动力电池业务有望走上新的发展阶段。比亚迪现有、在建及签约的动力电池项目产能累计已达100GWh,2019年将新增14GWH,产能扩张加速,满足快速增长的下游需求。 云轨:完善出行版图,进入全新赛道 公司历时5年,累计投入50亿元,成功打造跨座式单轨“云轨”,其中首条云轨路线已在银川正式通车。我国城市轨道交通潜力很大,城轨投资能够有效的支撑经济,平滑周期,改善民生,云轨具有造价低,工期短等特点,十分适合三四线城市的建设需求,进入新的出行业务赛道。 风险提示 新能源汽车补贴退坡影响超出预期;公司新能源汽车市场份额快速下降;云轨建设不及预期。 新能源汽车龙头,维持“增持”评级 我们预计公司19-21年每股收益1.3/1.7/2.1元,对应PE为39.4/30.6/23.8,一年期目标价61.1-65.0元,维持“增持”评级。
比亚迪 交运设备行业 2019-05-15 50.45 57.49 14.32% 51.91 2.89%
51.91 2.89% -- 详细
新能源汽车产品线完备,补贴过渡期率先出招 3月底,比亚迪发布了9款“王朝”系列车型,其中新能源车型6款,涵盖唐、秦pro、宋Max和元等。纯电动车型方面唐、秦pro长续航版工况续航超过500km,元超过400km。上海车展上比亚迪推出全新e-seed GT轿跑,开拓了高端产品线。比亚迪拥有从中低端经适车型到中高端车型,涵盖纯电和插混两种技术路线的完备新能源乘用车品系,且工况续航、电池系统能量密度、百公里电耗等纯电动车型技术参数,纯电续航里程、A状态油耗等插混车型技术参数具备较大优势。 动力电池不构成瓶颈,新产品周期强势开局获臂助 公司动力电池技术先进,装机量连续多年位居国内前2名,至年底动力电池产能或达40GWh。现2019年新能源汽车补贴方案公布,公司纯电动及插混车型新产品周期受到电池供应的有利保障。我们认为,补贴退坡过程中车企和电池企业的博弈对其他车企的整车投放节奏有一定影响,而比亚迪动力电池自供并无瓶颈,有望在补贴方案出台到过渡期结束左右的时间内大量上市具备技术竞争力的车型以掌握先机。 四月延续强势表现,多因素共振保证半年销量 整车和动力电池两方面的优势促使公司4月销量保持高增速。我们估计,公司2019年上半年的新能源汽车销量和动力电池装机量增速大概率仍能保持,相应业绩也将得到充分释放。我们估计公司2019年上半年新能源汽车销量将达15万辆,市场占有率也将随之进一步提升。 技术+规模齐备,新能源汽车龙头全年待持续爆发 比亚迪具备整车、电池、电机电控、插电混动系统等新能源汽车核心技术,相应销量也为市场验证。虽然新能源汽车补贴逐步退坡,但是公司同时具备技术、规模优势,所受影响相对较小。从全年角度看我们认为,公司插混乘用车发展已经相当迅猛,今年新能源汽车产品重点是从e网到王朝系列的纯电动乘用车。纯电动乘用车内部,补贴退坡对行业的销量和结构都有一定影响:营运车辆是刚需同时车型结构以中低端为主承压不大;家用限购区域车型销量保障性强但结构可能向中低端偏移;家用非限购区域销量和结构都受影响;相应影响将主要出现在补贴过渡期结束、动力电池供给充分、行业竞争加剧的过程中。综合各种因素考虑,公司纯电动乘用车或首先重视经适到中端车型如e1、元、e5等的市场表现,同时中高端车型能否取得销量突破也值得关注。我们估计公司2019年全年新能源汽车销量将达40万辆。 多个关键环节持续拓宽“护城河” 我们认为,公司整车产品性能提升、成本降低同步进行,平台开放、动力电池外供、下一代IGBT和电池体系有望取得研发和应用进展。我们看好公司新能源汽车产品的长期竞争力,看好公司在我国乃至全球新能源汽车市场的长期表现。 风险提示 新能源汽车销量、利润不及预期,新能源汽车安全性风险。
谭倩 1
比亚迪 交运设备行业 2019-05-06 54.88 -- -- 55.28 0.73%
55.28 0.73% -- 详细
事件: 公司发布一季报:2019Q1公司实现营业收入303亿元/yoy+22.5%,归母净利润7.5亿元/yoy+632%,处于一季报业绩预告7~9亿元区间,其中,计入当期损益的政府补助3.31亿元。2019Q1扣非净利润为4.12亿元/yoy+225%,业绩符合预期。同时,公司预计2019年1-6月归属于上市公司股东的净利润14.5~16.5亿元/yoy+(203%~244%)。 投资要点: 新能源车旺盛产销驱动一季报大幅增长:公司新能源汽车业务较去年同期实现强劲增长,带动集团收入及盈利的快速提升。公司2019Q1累计销量汽车为11.76万辆/yoy+5.19%,而同期新能源汽车销量73172辆/yoy+147%。其中,3月销量30075辆/yoy+116%。同时,公司2019Q1动力电池出货量出货量高达3.97GWh,其中3月出货量为1.65GWh/yoy+85%,龙头地位十分显著,动力电池与新能源汽车并驾齐驱助推公司业绩高增长。 新品助力公司持续发展,专用车应用提速。公司在三月底发布了9款王朝系列产品,其中新能源6款。新能源乘用车部分,随着王朝系列新车型换代升级的完成,集团新能源乘用车步入新一轮成长周期。新能源商用车部分,深圳市要求2019/5/31日之前淘汰全市在用传统泥头车,并对2018/11/13日-2019/12/31日期间取得营运资格的纯电动泥头车每辆车补贴80万元,随着泥头车等专用车的逐步拓展,集团新能源商用车产品线逐渐丰富,带动商用车收入同比实现较快增长。 补贴政策落地,预期公司新能源汽车产销量仍保持高速增长。2019年新能源汽车补贴整体退坡超50%,市场担心对公司业绩有较大冲击。我们认为,1)公司新能源汽车具有规模优势,整体摊销费用将进一步降低,电池成本优势以及未来通过提质增价可以进一步对冲补贴下降。2)补贴退坡含有三个月过渡期,且过渡期内允许有地补,行业将会在Q2出现抢装,公司的A0/A级电动车有望在过渡期呈现高速产销状态,为年内产销奠定较好的基础。整体而言,我们目前仍然维持公司2019年新能源汽车销量45万辆以上/yoy+90%。3)在补贴退坡的大背景下,市场对公司新能源汽车“量”的增长会强于对“业绩”的增长,市场占有率将是评价未来核心竞争力的重要指标。我们判断,今年新能源汽车行业销量在165万辆以上,公司仍能维持约26%占比的高水平,优势明显。 维持公司“增持”评级:预计2019-2021年的净利润为37.4、47.4与60.3亿元,对应EPS分别为1.37、1.74与2.21元,PE分别为41、33、26倍。基于公司车型迎来新产品周期,未来有望持续放量,我们认为“量”的逻辑强于“价”的逻辑,维持公司“增持”评级。 风险提示:政策波动;新车型销量不及预期;电池产能爬坡不及预期;大盘系统性风险。
比亚迪 交运设备行业 2019-05-02 54.88 -- -- 55.28 0.73%
55.28 0.73% -- 详细
事件:比亚迪4月28日晚间发布一季度业绩报告,报告期内,公司实现归母净利润7.5亿元,较上年同期增631.98%;营收303.04亿元,同比增长22.50%;基本每股收益为0.25元,同比增长1150.00%。 公司新能源汽车销量迅猛增长,2019有望继续翻番:2019年一季度,比亚迪累计销量为11.76万辆,较去年同期11.17万辆上涨5.19%。其中,比亚迪新能源汽车销量为7.3万辆,较去年同期2.9万辆同比上涨了146.89%;纯电动车型由于去年较低的基数(4668台)关系Q1累计涨幅755%;混动车型同比涨幅11.05%。燃油车在公司销量逐渐淡出,同比下滑45.94%。 平台化集成化领先,能源汽车占比超60%:2018年比亚迪年累计实现销量52万辆,新能源汽车占比达47.5%,新能源销量24.8万台。2019年集团新能源汽车占比继续提高,由2018Q1的26.5%迅猛上升至2019Q1的62.2%,集团电动化趋势明确。公司在新能源汽车平台化,集成化的布局保持业内领先,核心三电自主技术带来品质的根本提升,也为市占率铺设带来战略供应的保障。我们预测公司2019汽车销售65万辆,新能源汽车比率上升至70%。 补贴暂未受影响,毛利率环比上升:2018年公司毛利率为16.4%,2019年Q1毛利率上升至19.0%,同比提高1.9个百分点。主要得益于补贴政策的延迟出台,新能源汽车销量环比提升,规模效益与产能利用率的提升,然而伴随新能源补贴退坡政策的出台,对公司新能源汽车毛利率展望造成一定影响。 2019H业绩预告净利润同比上升200%以上:公司发布预告,预计2019H净利润14.5-16.5亿元,同比提升202.65%-244.4%,展望全年,由于销售的迅猛增长,尽管补贴退坡将小幅影响毛利率与乘用车板块利润表现,公司新能源汽车市占率和收入增长态势有望持续。光伏部分受市场低迷的影响,预计将一定程度拖累业绩表现。公司新能源商用车部分,泥头车等专用车的逐步拓展,将带动商用车收入同比实现较快增长。 估值与盈利预测:我们预测,公司2019/2020/2021的营收分别为1467亿/1630亿/1697亿元;净利润分别为43.9亿,57.8亿,73.9亿元,净利润增长率分别为57.8%,31.7%,27.9%,当前股价对应PE34/26/20倍。鉴于新能源商用车(泥头车等)迅速发展,相比先前2019/2020年39亿/58亿元的预测,上调2019年盈利预测,A股维持“增持”评级不变,港股维持“增持”评级不变。 风险提示:新能源汽车销量不及预期,竞争加剧风险,技术迭代风险
比亚迪 交运设备行业 2019-05-01 55.55 -- -- 55.28 -0.49%
55.28 -0.49% -- 详细
事件:公司公布2019年一季报,报告期内,公司实现营收303亿(同比+22.5%),归母净利润7.5亿(同比+632.0%),业绩符合预期,同时公司公告18Q2归母净利润7-9亿,预计环比持续增长。 1、一季报拆分: a.公司实现营收303亿(同比+22.5%),归母净利润7.5亿(同比+632.0%),Q1在行业淡季营收保持高速增长,主要源于公司新能源乘用车销量高增长,同时带动利润高增长; b.毛利率方面,19q1总体毛利率19.0%,环比+2.7pct,同比+1.9pct,随着规模效应成本控制能力体现; c.三费率方面,销售费用率3.5%,同比降低1.2pct,管理费用率3.4%,研发费用率4.3%,二者相加同比保持稳定,财务费用率3.8%,绝对值增加3.4亿,预计环比会有所降低; d.现金流,Q1经营性现金流4.1亿,同期-2.2亿,过去四年来Q1季度现金流首次归正,未来随着车型热卖,现金流将持续改善; e.其他收益:Q14.4亿,同比-30%,主要汽车相关政府补助减少所致,从全年口径看将保持相对稳定。 2、盈利端:预计Q2稳定增长,下半年多角度贡献盈利增量,19年业绩正增长无忧。 我们认为对于公司19年盈利不必过于悲观,公司19年盈利弹性拆分如下:a)新能源乘用车:过渡期后,公司可通过动力电池、电控系统、其他成本降成本1.5-2万,同时规模效应降低毛利0.4-0.5万,同时新车型已经实现升级涨价(元EV360升级535),看好下半年公司新能源乘用车贡献正利润;b)燃油乘用车,预计19年持平,但规模效应带来亏损边际改善;c)新能源客车,假设销量持平,预计净利润下滑态势;新能源专用车,电动泥头车预计能实现几千台替换,集中在下半年释放,提供业绩增量;d)双积分:19-20年若行业增速下滑,双积分结算单价有望大幅提升(1000-2000元以上),给公司提供业绩增量;e)云轨:19年有望贡献百亿规模收入,提供部分业绩增量。 风险提示:新能源汽车销量不达预期,商用车、云轨业务发展不达预期。
比亚迪 交运设备行业 2019-05-01 55.55 -- -- 55.28 -0.49%
55.28 -0.49% -- 详细
一季度业绩同比高增长,上半年新能源车销量有望超预期公司公告一季度营收303.04亿元,同比增长22.5%,归母净利润7.50亿元,同比增长6.3倍,扣非净利润4.12亿元,同比增长2.3倍,公司预计上半年归母净利润14.5-16.5亿元,同比增长202.65-244.40%,受益王朝系列换代升级进入新一轮成长周期,泥头车等专用车领域带来利润增量。 公司一季度新能源乘用车销量7.12万辆,同比增长1.5倍,毛利率由同期17.06%恢复至19.05%,经过车型优化、成本控制,单车盈利恢复显著,补贴新政落地后销量有望持续超预期,预计二季度实现销量10万辆左右。 新版补贴政策落地,2019年将成为A 级车放量元年新版新能源车补贴政策3月26日正式落地,特别强调鼓励企业注重安全性、一致性,并且扶持方向从购置环节转向使用环节。在运营市场拉动下2019年有望成为A 级车放量元年,预计2019-2020年新能源车销量可达180/250万辆,动力电池需求90.6/143.6GWh,复合增速55%以上。 乘用车塑造全新品牌,布局运营市场据公司年报,公司全球新能源车销量蝉联四年冠军,多条线布局设定目标2019年45万辆销量。公司一方面推出唐EV、元EV 535等新车型上探品牌形象,另一方面提出e 网战略下沉A00/A0级经济型市场,同时联手滴滴全面进入运营市场,扩大目标市场容量,形成规模效应与成本优势。 投资建议:高产销带动业绩高增速,维持买入评级公司2019年发力网约车与经济型市场,进一步提升成本优势,支撑品牌上探战略。预计2019-2021年EPS 为1.28、1.56和1.96元/股,2018年来公司PE 区间50-60倍,中性给予2019年55倍PE,A 股合理价值70.4元人民币/股,按照当前AH 溢价比例,对应H 股合理价值为66.8港币/股,维持A 股与H 股买入评级。 风险提示:终端销量不及预期;价格下跌超预期;技术升级低于预期。
比亚迪 交运设备行业 2019-04-16 54.46 61.46 22.21% 62.40 14.58%
62.40 14.58% -- 详细
事件 比亚迪公布3月汽车销量快报,新能源汽车销量大涨 比亚迪公布3 月销量快报:3 月汽车销量4.68 万辆,同比增加8.48%。其中,新能源汽车3.01 万辆,同比增长1.16 倍。新能源汽车中,纯电动乘用车2.13 万辆,插混乘用车0.79 万辆,其余逾千辆。 2019 年一季度公司汽车累计销量11.75 万辆,同比增加5.19%。其中新能源汽车同比增长1.47 倍,至7.317 万辆。新能源汽车中,纯电动乘用车4.54 万辆,累计同比增长7.56 倍;插混乘用车2.57 万辆,累计同比增长11%;其余车型累计同比增长约40%。 另外,公司3 月动力电池及储能电池装机总量约1.646GWh,一季度累计装机总量约3.966GWh。 简评 新能源汽车产品线完备,补贴过渡期率先出招 3 月底,比亚迪发布了9 款“王朝”系列车型,其中新能源车型6 款,涵盖唐、秦pro、宋Max 和元等;唐、秦pro 长续航版工况续航超过500km,元超过400km。比亚迪拥有从中低端经适车型到中高端车型,涵盖纯电和插混两种技术路线的完备新能源乘用车品系,且工况续航、电池系统能量密度、百公里电耗等纯电动车型技术参数,纯电续航里程、A 状态油耗等插混车型技术参数具备较大优势。 动力电池不构成瓶颈,新产品周期强势开局获臂助 公司动力电池技术先进,装机量连续多年位居国内前2 名,至年底动力电池产能或达40GWh。现2019 年新能源汽车补贴方案公布,公司纯电动及插混车型新产品周期受到电池供应的有利保障。我们认为,补贴退坡过程中车企和电池企业的博弈对其他车企的整车投放节奏有一定影响,而比亚迪动力电池自供并无瓶颈,有望在补贴方案出台到过渡期结束左右的时间内大量上市具备技术竞争力的车型以掌握先机。故公司2019 年上半年的新能源汽车销量和动力电池装机量大概率保持高增速,相应业绩也将得到充分释放。 技术+规模齐备,新能源汽车龙头全年待持续爆发 比亚迪具备整车、电池、电机电控、插电混动系统等新能源汽车核心技术,相应销量也为市场验证。虽然新能源汽车补贴逐步退坡,但是公司同时具备技术、规模优势,所受影响相对较小。从全年角度看我们认为,公司插混乘用车发展已经相当迅猛,今年新能源汽车产品重点是从e网到王朝系列的纯电动乘用车。纯电动乘用车内部,补贴退坡对行业的销量和结构都有一定影响:营运车辆是刚需同时车型结构以中低端为主承压不大;家用限购区域车型销量保障性强但结构可能向中低端偏移;家用非限购区域销量和结构都受影响。所以公司纯电动乘用车或首先重视经适到中端车型如e1、元、e5等的市场表现,同时中高端车型能否取得销量突破也值得关注。 关键环节持续拓宽“护城河” 我们认为,公司整车产品性能提升、成本降低同步进行,平台开放、动力电池外供、下一代IGBT和电池体系有望取得研发和应用进展。看好公司在我国乃至全球新能源汽车市场的长期表现。 风险提示 新能源汽车销量、利润不及预期,新能源汽车安全性风险。
比亚迪 交运设备行业 2019-04-15 54.75 68.50 36.21% 62.40 13.97%
62.40 13.97% -- 详细
维持增持评级。比亚迪新能源汽车销量继续领跑,考虑补贴下滑因素影响,下调2019-2020年EPS为1.41(-0.26)、1.76(-0.37)元,预计2021年EPS为2.15元;考虑公司在新能源汽车领域的龙头地位和后续销量的上升趋势,维持目标价68.5元,对应2019年49X PE,维持增持评级。 公司连续四年蝉联全球新能源汽车销量冠军。比亚迪2018年新能源汽车达到24.78万辆,同比增长125%,市场占有率达到20%;其中唐DM、宋DM和秦DM包揽中国插电混市场销量前三。我们预计2019年公司新能源汽车销量将达到45万辆,继续保持高速增长。 新增电池产能投产将有效缓解电池紧缺问题。公司2018年动力电池装机量11.43GWH,同比增长超过100%。目前公司电池产能为26GWH,西安、重庆等新建产能投产后将进一步扩充公司电池实力,产能瓶颈解决将明显缩短公司新能源汽车交货周期。 后补贴时代公司凭借市场化竞争有望进一步突出重围。随着新版补贴政策的落地,我们认为整体市场销量将由政策驱动转向消费驱动,比亚迪通过聘请前奥迪、法拉利和奔驰的设计师,新一代车型在外观、内饰等方面已经有显著提高。同时从续航里程和电池能量密度角度来看公司产品也能够满足新版补贴政策的最高要求,市场化竞争下公司有望凭借过硬的产品质量进一步提高市占率水平。 风险提示:电池出现安全性问题
比亚迪 交运设备行业 2019-04-11 54.95 59.67 18.65% 62.40 13.56%
62.40 13.56% -- 详细
新能源汽车销量同比大幅增长,整体销量上升。3月公司整体销量4.68万辆,同比增长8.5%;一季度累计销量11.76万辆,累计同比增长5.2%。3月新能源汽车销量3.01万辆,同比增长115.6%;传统燃油汽车销量1.68万辆,同比下滑42.7%;新能源汽车销量大幅增长带动整体销量实现持续正增长。 3月新能源车销量同比增长115.6%,新车型发布有望推动公司新能源车销量继续增长。3月新能源汽车销量3.01万辆,同比增长115.6%,增速较2月份增加42.9个百分点;一季度累计销量7.32万辆,累计同比增长146.9%。从具体车型上来看,3月新能源乘用车销量2.92万辆,占新能源汽车销量的97.2%,销量同比增长122.9%;新能源商用车销量853辆,销量同比增长1.8%。纯电动乘用车销量2.14万辆,同比增长356.5%;插电式混合动力乘用车销量7,914辆,同比下滑6.3%,下滑幅度收窄14.5个百分点。3月28日比亚迪在春季新品发布会上发布了包括燃油、DM、EV纯电三大矩阵在内的9款王朝系列新车,其中有6款新能源车型,分别为插电混动的全新秦ProDM、宋MAXDM、唐DM六座版和纯电动的元EV535、秦ProEV、唐EV600。新车型产品组合发布后,比亚迪的新能源汽车谱系更加齐全,有望推动新能源汽车销量继续增长。 传统燃油车3月继续去库存。比亚迪3月燃油汽车销量1.68万辆,同比下滑42.7%;一季度累计销量4.44万辆,累计同比下滑45.9%。从具体车型上来看,轿车销量3,881辆,同比下滑51.3%;SUV销量5,318辆,同比下滑13.9%。预计在去库存结束后,传统汽车销量有望实现增长。 财务预测与投资建议 预测2019-2021年EPS为1.53、1.79、2.01元,可比公司为新能源汽车、动力电池等相关公司,可比公司19年PE平均估值39倍,目标价59.67元,维持增持评级。 风险提示:新能源车、传统车销量低于预期风险、新能源车补贴退坡幅度超预期风险、政府补贴等低于预期、手机部件业务低于预期的风险。
比亚迪 交运设备行业 2019-04-11 54.95 -- -- 62.40 13.56%
62.40 13.56% -- 详细
事件:公司公布2019年3月销量快报,新能源汽车3月销量同比增长116%,达30,075辆。公司1季度新能源汽车销量同比增长147%,达73,172辆。公司动力电池3月出货量为1.65Gwh,同比增长85%。 评论: 1、3月销量符合预期,后续催化不断,坚定看好公司发展。 我们认为3月新能源汽车销量符合此前预期,预计二季度过渡期内公司销量有望环比持续提升,在同业竞争对手涨价or 清库升级的情况下,公司市占率有望持续提升,全年40万销量无忧。我们认为,目前市场对公司盈利过于担忧,公司可从多角度对冲补贴下滑风险,助力19年业绩高增长: a) 新能源乘用车:成本端,电池成本降低15%+其他成本降低5%(对应单车约1.5w 左右),规模效应降低成本0.5w,同时部分车型通过驱动系统成本降低1w,同时部分纯电车型保持续航不变前提下降低带电量可以降低1w+成本,增值税降低3%对应成本降低几千,基于我们此前测算公司过渡期后平均单车补贴额降低约2.7万,公司可以通过成本降低有望抵消绝大部分影响(产品不涨价前提下),随着19年销量翻倍,公司新能源乘用车业务毛利总额有望实现正增长; b) 新能源商用车:客车假设销量持平,预计净利润下滑态势;专用车方面,电动泥头车3月已经开始放量,预计全年实现几千台销量,电动泥头车单价140万,提供可观利润增量; c) 双积分:19-20年若行业增速下滑,双积分结算单价有望大幅提升(1000-2000元以上),给公司提供业绩增量; d) 云轨:19年有望贡献百亿营收,提供部分业绩增量; e) 财务费用:此前公司提前收到补贴清算款89亿元,将改善财务费用,减少利息支出(预估3-4亿)。 2. 中期来看,政策驱动并未结束,双积分考核提供车企新动力,行业增速底线为35%,公司有望利用强势产品周期巩固龙头优势。补贴并不是唯一行业推动政策,双积分考核在即,根据我们测算,19-20年由于油耗达标值大幅下调,车企解决双积分的唯一途径为生产新能源车,估算新能源乘用车行业未来两年维持35%以上增速才能使19-20年NEV 正积分完全抵偿CAFC 负积分,故政策驱动效应仍在,我们对行业增速仍保持乐观态度。而公司作为行业龙头企业,先发优势明显,19-20年有望受益补贴+双积分政策,叠加新品“爆款车”效应,已经引起消费者自发需求,未来市占率有望持续提升,继续巩固龙头优势。 风险提示:成本降低不达预期,新能源车型销量不及预期。 3. 长期来看,公司在新能源汽车领域具备核心技术优势,将充分享受电动化、智能化大趋势带来的红利。动力电池为国内前二龙头,目前已经确立外供客户长安、东风,外资客户有望在上半年落地;同时公司在电控领域也具备自主核心技术,IGBT4.0技术提供“中国芯”,目前已经掌握IGBT 芯片设计制造、模块封装、大功率测试应用,打破国外垄断。 4、盈利预测与风险提示 随着补贴利空落地消化,我们认为公司拐点已至。短期来看,公司19年40万销量无忧,市占率有望持续提升,同时业绩端公司可以通过自身降本抵消补贴退坡绝大部分影响,同时新能源专用车、云巴云轨、财务费用、售卖双积分提供业绩新增量,全年利润有望实现高增长。同时后续仍有动力电池外供催化剂,预计公司19-21年归母净利润41/51/61亿,维持“强烈推荐-A”评级。
比亚迪 交运设备行业 2019-04-08 55.48 64.00 27.26% 62.40 12.47%
62.40 12.47% -- 详细
事件 公司于2019年3月27日公布2018年年报,营业收入1300.55亿元,同比增长22.79%,归属于母公司净利润同比减少31.63%至27.80亿元,具体到第四季度,收入同比增加28.43%至410.73亿元,归属于母公司净利同比减少1.72%至12.53亿元。 简评 新能源汽车表现亮眼,手机部件业务喜忧参半 2018年公司实现营业收入1300.55亿元,同比增长22.79%;归母净利27.80亿元,同比减少31.63%,主要是受到了2018年补贴政策退坡的影响和光伏产品在利润上的拖累。其中Q4实现营业收入410.73亿元,归母净利12.53亿元。2018年新能源汽车在下行车市中逆势成长,产销量同比增长59.9%和61.7%。公司作为新能源汽车的产业龙头,众多车型受到市场热捧,连续四年蝉联全球新能源汽车销量冠军,收入同比增长34.21%至524.22亿元,占集团收入比例提至40.31%,带动公司汽车业务板块收入增至760.07亿元。手机部件业务作为公司第二大板块收入微增4.34%至433.30亿元。2018年国内手机出货同比下降15.6%至4.14亿元,行业竞争更加激烈,导致金属部件盈利能力下滑,另一方面伴随玻璃机壳市场需求增长,公司玻璃业务快速增长,潜力巨大。除此之外,公司二次电池业务市场份额进一步增长。 成本上升拖累毛利,期间费用拉低净利 2018年公司实现毛利率16.4%,净利率2.73%,同比下降2.61、1.91pct。报告期内汽车板块业务成本大增42.26%,毛利率下降4.53pct至19.78%,2019年过渡期后,地补取消的情况下,整体补贴退坡幅度达70%以上,公司全年毛利率承压;手机板块业务同样受成本上升较快影响,毛利率微降0.50pct至12.59%。光伏业务受国家政策变动影响出现亏损,对公司毛利产生不良影响。受管理人员薪酬增加影响,管理费用增长23.43%至37.60亿元;受利息支出增加和汇率变动影响,财务费用增长29.50%至29.97亿元;受研发人员薪酬和物料消耗增加影响,研发费用大幅增长33.42%至49.89亿元。公司期间费用增长较快,短期内影响公司净利润水平。 现金流稳中有增保持健康,存货大幅增长需要关注 报告期内公司营收增长较快,导致公司经营活动产生的现金流量净额大幅增长90.35%至125.23亿元;同时偿还债务支付的现金增长导致筹资活动产生的现金流量净额同比减少64.93%至38.17亿元,19年随着政策的调整,企业融资成本降进一步下降,公司调整融资方案,2C端的网约车业务将通过大的车管和租车行运营,公司全年筹资活动现金流有望进一步改善。报告期内受公司在产品和库存商品增长较快影响,公司存货增长32.49%至263.30亿元;主要受公司华南工业园工程影响,公司在建工程增长25.18%至96.84亿元。 投资建议 目前国内新能源汽车行业增长强劲,公司掌握核心电池技术,作为行业龙头优势明显。伴随着公司不断推出更多新能源车型,未来新能源业务增长潜力巨大,占比将进一步提升。2019年补贴退坡有可能导致公司新能源业务利润承压,预计公司2019、2020年归母利润33亿元、40亿元,对应PE分别为38X、36X,维持“买入”评级。 风险提示 汽车行业销量不及预期风险,新补贴政策导致销量下降风险,中美贸易战不确定性风险。
比亚迪 交运设备行业 2019-04-03 54.61 -- -- 62.40 14.26%
62.40 14.26% -- 详细
18年公司新能源汽车销量持续高速增长,受补贴调整影响,毛利率下降4.53%。2018年汽车行业销量出现了28年来首次负增长,但是新能源汽车行业仍保持高速增长势头,比亚迪通过技术的提升与不断推出新产品,持续提高市占率,并连续四年获得全球新能源汽车销量冠军,销量实现翻倍增长,营收突破1300亿元,同比增加22.8%,其中汽车业务营收760亿元,同比上升34.23%,新能源524.2亿元,同比增长34.21%。但由于上半年补贴的调整,毛利率有所影响,毛利率为19.78%。比上年同期下降4.53%。 新车型密集上市,产品知名度不断提升。2018年,公司换代车型和新车型密集上市,推出「元EV360」、全新一代「唐DM」、全新一代「宋」及「秦Pro」,其中全新一代「唐DM」获得了很好的市场反馈,成为中国插电式混合动力汽车市场月度销量冠军。在传统燃油车方面,「宋MAX」作为首款应用「DragonFace」家族设计的车型,凭借其较高的颜值和性能继续成为国内最畅销的MPV车型之一,全年实现销量约10万辆。 手机业务收入小幅上涨,毛利率小幅下滑。2018年手机部件及组装业务的收入约人民币422.3亿元,同比上升4.34%;但受行业激烈竞争的影响,金属部件的盈利能力有所下滑,给集团整体盈利带来一定影响。 公司传统业务拖累集团利润增幅。由于传统汽车销量一般,导致公司燃油车业务影响了整体的盈利增幅。同时,光伏业务则相对疲弱,总体处于亏损状态。二次充电电池及光伏业务的收入约为人民币89.5亿元,同比上升2.09%。此外,融资成本的上升带来的财务费用增加也一定程度的影响了集团的整体盈利。 市场逐渐认可,全产业链优势明显。2018年,比亚迪新能源乘用车国内市占率第一,新能源客车市场占率第二,龙头优势明显。同时,公司具有垂直产业链优势,掌握电池、电机电控、充电设施以及整车技术,新能源整车覆盖乘用车各车型以及新能源客车,产品齐全,性能优异,成本优势明显。在技术方面,比亚迪也获得了多项重大突破,特别是在电机电控邻域,比亚迪发布了IGBT4.0技术,领先于市场主流产品,成为国内电控邻域的绝对龙头。此项技术应用于新发布的电动车后,可将整车性能提升再提高10%。若此技术可以外供,还有望为公司提供新的业绩增长点。此外公司电池参与其他厂商的供应,也可以为公司带来新的利润增长点。目前与长安汽车签署战略合作协议暨电池合资合作框架协定,将合资建立年产10GWH的电池工厂,为长安汽车供应动力电池。 多车型全面发展,纯电大巴销往海外,泥头车开始运营。公司纯电动大巴方面也获得了良好的发展,模块化、智能化、轻量化水平不断提升。在市场方面,公司持续在国内外推广纯电动大巴,目前,比亚迪推出的纯电动大巴已在全球6大洲、50多个国家和地区的300多个城市运营,海外市场前景广阔。另一方面,首批比亚迪T10ZT纯电动智能泥头车在深圳开启规模化示范运营,标志着比亚迪在高技术门坎的纯电动重型自卸车领域再次抢占产业发展制高点,破除渣土运输行业发展瓶颈,为城市绿色交通带来新的发展机遇。 退坡前抢装,2019第一季度新能源销量大幅度增长。公司预计2019年一季度净利润为7亿元-9亿元,同比增长583.39%-778.65%,由于新车周期以及补贴退坡前抢装影响,第一季度同比销量大幅度增长。我们预计在补贴退坡期,仍能维持比较高的增长幅度。 2019新能源汽车补贴政策出台,促使公司健康发展。目前销售的车型均为较高续航里程的车型,整体补贴降幅为50%左右,短期会对利润率造成一定影响,但高速增长的新能源市场下占据市场更为重要。同时,比亚迪电动车目前销售的纯电动续航里程已经达到五百公里以上,超过了不少汽油车,超过临界值后,极大程度上解决了续航焦虑问题,销量也会有较大增长。在2019年新能源补贴政策中,取消地补,改为补电后,有利于优质新能源车企在全国范围的车辆推广,同时有利于基础设施的建设与相关配套产业发展。 投资建议: 我们预计公司2019-2020年EPS分别为1.44\2.01,对应公司2月28日收盘价52.77元,2019-2020PE分别为36.64\26.23。虽然新能源汽车领域有较快速的发展,但是补贴退坡影响仍然显著,且目前估值高于新能源汽车行业整体,基于上述观点,维持“增持”评级。 存在风险:汽车销量不及预期;宏观经济持续下滑;新能源补贴大幅退坡。
首页 上页 下页 末页 1/17 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名