事件概述 投资摘要3月29日，公司发布2023年年度报告。 公司2023年实现营业收入217.99亿元，同比增长20.88%；归母净利润31.06亿元，同比增长21.51%；扣非归母净利润25.95亿元，同比增长29.89%。 分析与判断紧抓国铁集团移动装备新造投资回升契机，确保产品顺利交付同时全力开拓新产品和新市场。 2023年公司轨道交通装备业务稳步增长，实现营收129.09亿元，毛利率37.88%，同比+2.10pct。 2023年中国铁路建设稳步复苏，根据国铁集团披露数据， 2023年中国铁路完成固定资产投资7645亿元，同比增长7.5%， 城市轨道交通建设平稳运行。 公司轨道交通产业紧密依托国铁集团移动装备新造投资回升机遇， 根据RT轨道交通网统计数据， 2023年公司城轨牵引系统国内市场占有率保持在50%以上，连续12年行业领跑，永磁牵引逐步成为行业主流，公司市场份额领先； 检修和海外业务持续推进，并在亚洲、欧洲和美洲获得多个海外订单；轨道工程机械方面，接触网作业车斩获国铁集团长大坡道车辆项目批量订单；通信信号业务持续推进，城轨信号业务全年中标5条线路，创历史新高， FAO和市域地铁信号系统双双实现首单突破。 我们认为在铁路行业落实党中央关于推进大规模设备更新的背景下，公司有望持续受益。 新兴装备业务乘势突破，营收同比显著增长进入行业前列。 在“双碳”政策推动下，能源低碳转型带动新能源汽车电驱动系统、半导体器件和传感器等产业快速发展， 2023年公司新兴装备业务实现营收87.32亿元，同比+69.64%。 公司全系列高可靠性IGBT产品打破了轨道交通和特高压输电核心器件由国外企业垄断的局面， 2023年公司IGBT模块交付在轨交、电网领域市场份额大幅领先，占有率国内第一， 据NE时代统计数据， 2023年公司新能源乘用车功率模块装机量达100.55万套，市占率12.5%，排名第三， 同时集中式光伏IGBT模块市占 率 快 速 提升 ， 组串式 模 块 实 现批 量 供货 ； 第 三 代1200V SiCMOSFET芯片达到国内先进水平，半导体三期项目迅速推进，宜兴产线已完成主体工程封顶；新能源乘用车电驱系统全年销量持续提升，据NE时代统计数据， 2023年公司全年装机超24.8万套，排名进入行业前六，且新获北汽、上汽等多家优质客户订单，配套整车厂出口海外产品超2万台套， 同时完成70-120kw多款产品开发；传感器业务新建39条产线，产能持续提升，交付量大幅增长，传感器件稳居轨道交通领域国内市场占有率第一；海工装备国内市场新签多个订单，重型深海挖沟敷设装备成功下线，填补国内空白。 ? 投资建议维持“买入”评级。 我们调整公司2024-2026年归母净利润预测至35.71/41.68/47.31亿 元 ， 对 应 同 比 增 速 分 别 为+14.98%/+16.71%/+13.51%， 对 应EPS分 别 为2.53/2.95/3.35元 ， 对 应PE估 值 分 别 为20/17/15倍。 ? 风险提示轨道交通建设投资不及预期、 研发进展不及预期、 行业竞争加剧

投资摘要PCB钻针领军企业，市占率位居行业第一。 鼎泰高科是一家专业为PCB、数控精密机件等领域的企业提供工具、材料、装备的一体化解决方案，具有自主研发和创新能力的高新技术企业。公司深耕PCB微型刀具产业十多年，已发展为该领域的头部厂家， 2020年公司在全球PCB钻针销量的市场占有率约19%，排名第一位。 近年来随着PCB产业向高密化、高性能化发展， PCB的制作工艺向微孔化、细线化、多层化的趋势转变，高端钻针需求占比有望提升。公司钻针产品系列丰富，且具有0.2mm以下高端微钻以及涂层钻针自主研发生产能力，技术实力强劲，有望充分受益于下游产业升级发展带来的高端钻针需求增长。此外， 公司作为国内唯一实现设备自研的刀具厂商，不仅能灵活把握扩产节奏，而且能有效提升产品生产效率和降低生产成本，具有较强的竞争实力。目前公司推动高端钻针产能扩张以及布局海外市场业务，随着未来产能释放以及市场开拓，公司市占率以及盈利能力有望进一步提升。 发展数控刀具业务，把握国产替代黄金期。 近年来随着制造业转型升级，机床数控化率逐渐提升，带动数控刀具需求持续增长，同时国内高端应用领域企业对国产刀具的使用意愿增强，高端数控刀具进口替代迎来发展机遇。公司定位高端数控刀具，近年来通过改善产品结构、自研生产设备和优化工艺实现降本增效，产品盈利水平， 2022年产品毛利率提升至29.71%水平。未来公司以标刀和丝锥为主扩产刀具产能，营收有望持续提升。 布局功能性膜业务，打开第二增长曲线。 公司适时把握功能性膜的发展机遇， 2017年成立超智新材料开展膜产品业务。公司膜产品种类繁多，其中手机防窥膜定位于中高端市场并具备国产替代属性，该产品已陆续实现批量供货，上半年订单释放推动膜产品收入大幅提升，2023H1功能性膜产品收入2775万元，同比+93.17%，超过22年全年的营收。公司同时提前布局车载防窥膜和Mini-LED膜等功能性膜产品，积极推动产品研发和市场推广，未来随着市场顺利开拓以及产品实现批量化生产，膜产品有望打造新的业绩增长曲线。 投资建议公司是全球PCB钻针龙头企业，通过产品结构优化以及高端钻针产能开拓，不断强化核心竞争力，同时公司积极开展功能性膜产品、数控刀具以及自动化设备的多元化业务布局，未来具备较大发展潜力。我们预计2023-2025年公司实现营收分别为12.8/17.2/21.4亿元，同比增长4.7%/34.7%/24.4%； 实 现 归 母 净 利 润2.4/3.2/4.1元 ， 同 比 增 长8.7%/31.6%/27.7%，当前股价对应23-25年估值分别为34/26/20倍。 首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示下游市场需求不及预期， PCB钻针技术替代风险，原材料价格剧烈波动及供应风险，公司产能释放不及预期，新业务拓展不及预期等。