领益智造发布半年度业绩预告,预计1H2020实现归母净利润5.8~6.68亿元,其中经营性净利润为6.16~7.04亿元,同比下滑0.87%~13.26%,领益科技板块实现经营性净利润8.96~9.22亿元,同比增长3%~5.99%。 公司业绩符合预期,全年成长趋势不变。公司业绩符合预期,其中领益科技板块在Q2实现正增长,凸显公司精密智造和成本管控能力;东方亮彩Q2实现扭亏为盈,1H2020实现经营净利润3000~3800w,同比增长123%~129%;赛尔康受印度疫情的影响,上半年对公司经营性业绩有所拖累,但复工正在有序进行,下半年有望持续边际改善。展望下半年,我们认为随着领益科技在新机中ASP和份额提升、AirPods高增长以及赛尔康、东方亮彩的边际向上,单季度业绩同比向上的趋势明确,全年成长趋势不变。 业务与运营层面带来未来边际上的改善,打造精密制造平台型企业。公司业务在垂直方向上形成了材料、结构件到模组的布局,横向上实现了对主流客户的全覆盖,通过管理的输出和业务间的协同,公司有望整合现有各主体间业务,打造精密制造平台型企业。 盈利预测与评级:我们看好公司成长为全球领先的消费电子综合性解决方案提供商的远景,我们预计公司20-22年EPS分别为0.44/0.54/0.68元,对应PE为29/24/19倍,结合未来2年业绩增速以及可比公司估值情况,给予公司对应20年业绩35倍PE估值,对应合理价值15.46元/股,维持“买入”评级。 风险提示:疫情持续的风险;资产减值的风险;行业竞争加剧风险;整合协同效果不及预期风险;公允价值变动损益超预期恶化风险。

信维通信发布半年度业绩预告, 1H2020 实现归母净利润 3~3.4 亿元, 其中 Q2 单季度归母净利润 2.37~2.77 亿元,同比增长 86.17%~117.56%,扣非后归母净利润为 2.02~2.42 亿元,同比增长 233.18%~299.12%。 Q2 扣非业绩大幅增长,盈利能力持续向上。 无线充电领域, 公司从去 年下半年切入 iPhone 无线充电并逐步放量,加上安卓系手机无线充电 放量,为 Q2 和上半年业绩增长带来贡献; 天线领域, 安卓 5G 手机推 动公司天线业务成长,同时公司 ipad+MacBook 天线份额提升, 并开 始为 ipad 和 MacBook 提供射频传输线和连接器; 公司 lighting 和 BTB 从去年下半年开始批量供应, 也为 Q2 和上半年业绩带来业绩增量。 单季度业绩向上的趋势确认。 我们认为公司在 iPhone 上无线充电、 EMI/EMC 的份额提升、国内 5G 手机的渗透进度提速、 iPad、 MacBook 在疫情影响下的需求提升明确, 单季度业绩向上的趋势确认。中长期 来看, 我们认为信维通信有望充分受益于 5G 带来的天线增量,无线充 电、 5G 时代射频价值量提升也为其提供新的增长动力, 公司作为泛射 频领域龙头企业, 5G 趋势下有望持续高增长。 盈利预测与评级: 我们看好公司拥抱 5G 时代射频领域行业红利。 不 考虑定增影响, 我们预计公司 20-22 年 EPS 为 1.49/2.02/2.67 元,最 新收盘价对应 PE 25/18/14 倍,考虑可比公司估值及自身增速, 以 45 倍 PE 对应 2020 年归母净利润,合理价值为 66.95 元/股,维持“买入” 评级。 风险提示: 全球疫情控制不及预期; 滤波器国产替代进程不达预期; LCP 渗透率不达预期;行业竞争加剧;坏账减值的风险。

歌尔股份发布半年度业绩预告,预计上半年实现归母净利润7.6~7.86亿元,同比增长45%~50%。 TWS耳机维持高景气度,上半年业绩快速增长。受益于TWS耳机维持高景气度,公司Q2 TWS耳机出货量快速成长,同时盈利能力同比改善,对应Q2单季度归母净利润为4.7~4.9亿元,同比增长46%~53%。 歌尔股份:“零件+成品”战略协同效应显著。成品方面:1.公司是TWS耳机的主力供应商之一,将受益于TWS耳机的出货高成长;2.公司为国际大客户VR产品提供整机组装服务,有望伴随大客户实现多维成长;3.可穿戴:公司作为watch产品的ODM供应商直接受益。零件方面:公司的扬声器、受话器等业务有望提升公司在成品业务的竞争力。 盈利预测与投资建议。我们看好公司受益于TWS耳机和VR/AR业务的成长,手表、音箱、游戏配件等也将贡献多维动力,预计公司20-22年EPS分别为0.63/0.91/1.19元/股,按照最新收盘价计算,对应PE为43/29/22倍,考虑可比公司估值及公司AR/VR业务的成长性,按照2021年EPS给予35倍PE估算,合理价值为31.89元/股,维持“买入”评级。 风险提示:全球疫情控制不及预期,手机声学业务竞争加剧,TWS耳机渗透率低于预期,VR/AR业务发展不及预期。

TWS耳机持续高增长,众品牌百花齐放。Counterpoint估计2019年全球TWS耳机销量约1.29亿部(不含白牌),同比增长160%,2020年有望达到2.3亿部,同比增长92%。根据DoNews报道,今年四季度iPhone较大概率取消有线耳机的标配,我们看好苹果的引领效应,有望带动其他手机厂商加速推广TWS耳机。 AR/VR拐点将至,Facebook和Sony占据半壁江山。VR/AR在经历了2017~2019年的冷静期后,随着《半条命》的推出以及HTC和Oculus等巨头纷纷推出高性价比VR一体机,行业有望重新进入新一轮成长期;据IDC报道,2020年全球AR/VR出货量预计达710万台,2024年预计达7670万台;Facebook的Oculus系列和Sony的PSVR成为代表性产品,3Q2019两家的市占率分别为39.2%和20.9%。 歌尔股份:“零件+成品”战略协同效应显著。成品方面:1.公司是TWS耳机的主力供应商之一,将受益于TWS耳机的出货高成长;2.公司为国际大客户VR产品提供整机组装服务,有望伴随大客户实现多维成长;3.可穿戴:公司作为watch产品的ODM供应商直接受益。零件方面:公司的扬声器、受话器等业务有望提升公司在成品业务的竞争力。 盈利预测与投资建议。我们看好公司受益于TWS耳机和VR/AR业务的成长,手表、音箱、游戏配件等也将贡献多维动力,预计公司20-22年EPS分别为0.63/0.91/1.19元/股,按照最新收盘价计算,对应PE为42/29/22倍,考虑可比公司估值及公司AR/VR业务的稀缺性和成长性,以35倍PE对应2021年净利润,合理价值为31.89元/股,维持“买入”评级。 风险提示:全球疫情控制不及预期,手机声学业务竞争加剧,TWS耳机渗透率低于预期,VR/AR业务发展不及预期。

TWS耳机持续高增长,众品牌百花齐放。Counterpoint估计2019年全球TWS耳机销量约1.29亿部(不含白牌),同比增长160%,2020年有望达到2.3亿部,同比增长92%;我们认为,随着降噪等功能升级推动TWS耳机应用场景多元化,维持高增长;从竞争格局来看,Airpods成为苹果最畅销配件,以漫步者、索尼为代表的音频公司在降噪、音质和操控方面占有优势,尤其是漫步者的成长明显。根据近期产业链了解到的情况,今年四季度iPhone较大概率取消有线耳机的标配,我们看好苹果的引领效应,有望带动其他手机厂商加速推广TWS耳机。 漫步者:深耕音频领域二十余年,TWS耳机迎来收获期。漫步者创立于1996年,深耕音频领域二十余年,TWS耳机的产品线价格集中在百元级的价位段,子品牌包括声迈系列和VOLONA系列,以及漫步者TWS1~TWS5系等,我们认为,在千元价位段苹果的AirPods几乎处于垄断地位,与其强大的性能和“果粉”的购买力有关,但1000元以下的百元级耳机的用户群主要更看重TWS的性价比,因此传统电声品牌漫步者的竞争力较强,TWS耳机有望迎来收获期。 盈利预测与评级。我们看好漫步者的TWS耳机迎来收获期,预计公司20~22年EPS分别为0.60/0.90/1.21元/股,对应PE为35/23/17倍。对比当前同行业公司估值水平,再考虑到预计公司2020~2021年连续两年的高增速,我们给予公司2020年42X的PE估值,对应合理价值为25.12元/股,首次覆盖,给予公司“买入”评级。 风险提示。TWS耳机渗透率不及预期;产品价格下滑的风险;新技术渗透不及预期的风险;产品市场接受度不及预期的风险。

立讯精密发布2020年一季报,一季度实现营业收入165.13亿元,同比增长83.10%,归母净利润9.82亿元,同比增长59.40%,扣非后归母净利润8.97亿元,同比增长72.08%;公司预计2020年上半年的归母净利润为2.10~2.40亿元,同比增长40%~60%。 Airpods与通讯业务带动公司业绩快速成长。我们认为,公司Q1业绩快速增长主要是受益于AirPods出货量的增长,尤其是独供ASP更高的AirPodsPro自发售以来一直处于供不应求状态;同时,通讯业务受益于5G大趋势也有不错成长;公司Q1的ROE达到4.68%,同比增长0.78pcts,经营获利能力不断提升。 以消费电子为核心,通信、汽车等业务助力,成长动能充足。AirPods仍旧是公司业绩成长的最大推动力,公司仍在进行积极的产线扩张规划,我们预计2020年Airpods销量同比增长约50%,且AirPodsPro占比提升至36%;AppeWatch业务有望成为新的增长极,依托于组装业务出海口,有利于各业务条线之间形成有效的协同;通信业务有望成长为仅次于消费电子业务体量的细分业务领域,借势于5G通信基础设施建设浪潮与国产替代需求,公司通信业务有望再上新台阶;智能手机业务将进一步实现份额成长,推动业务成长。 盈利预测与投资建议:我们看好公司成长远景,预计公司20-22年EPS分别为1.30/1.69/2.19元,按最新收盘价计算对应20-22年PE分别为32/25/19倍,近3年公司估值中枢位于40倍PE(TTM),公司产业链龙头地位稳固,业绩保持快速成长,考虑可比公司估值与公司的龙头估值溢价,以45倍PE对应20年EPS计算,合理价值为58.72元/股,维持“买入”评级。 风险提示:疫情控制不及预期,无线耳机销售不及预期,行业竞争加剧风险。

Airpods带动公司业绩快速成长,盈利能力持续提升。由于TWS/可穿戴需求景气及公司产能端持续跟进,公司一季度业绩快速增长;Counterpoint估计2019年AirPods销量约6000万,我们预计歌尔股份2019年供货份额约为20~25%,并且2020年有望开始供应ASP更高的AirPodsPro,我们预计20/21年Airpods销量有望达到1.1亿/1.5亿部,其中AirPodsPro占比为36%/40%,公司仍将充分受益于此高景气度的细分子赛道;同时,公司一季度毛利率达到18.23%,同比提升1.44pcts,创下六个季度以来的历史新高,盈利能力提升明显。 发布员工持股计划草案,调动员工积极性。公司同时发布“家园4号”员工持股草案,拟将回购的4927万股以零价格转让给不超过4000名员工,其中董事、监事及高级管理人员9人合计600万股,公司其他员工4327万股,计划存续期为48个月,分三批解锁,我们认为此次员工持股有望调动员工积极性,彰显公司发展信心。 盈利预测与投资建议:我们看好公司受益于TWS耳机和VR/AR业务的成长,手表、音箱、游戏配件等也将贡献多维动力,预计公司20-22年EPS分别为0.69/0.87/1.13元,按照最新收盘价计算,对应PE为27/21/16倍,考虑可比公司估值及自身增速,以40倍PE对应2020年净利润,合理价值为27.63元/股,维持“买入”评级。 风险提示:全球疫情控制不及预期,手机声学业务竞争加剧,TWS耳机渗透率低于预期,VR/AR业务发展不及预期。

Airpods带动智能声学整机业务快速成长,经营性现金流表现亮眼。2019年公司精密零组件业务实现营业收入106.20亿元,同比增长6.94%,智能声学整机业务实现营业收入148.23亿元,同比增长117.58%,主要系由于TWS/可穿戴需求景气及公司产能端持续跟进;Q4单季度净利润环比下滑则主要系受19Q4新投Airpods及安卓TWS产线的短期影响,但新增产线为公司未来2年的成长性奠定了产能基础;同时,2019年公司经营性现金流净额为净流入54.51亿元,达到净利润的4.3倍,同比增长139.48%,表现亮眼。 研发费用达到历史新高,可穿戴/VR/AR等陆续迎来收获期。19年公司研发费用为20.23亿元,占营业收入的5.76%;公司在可穿戴领域布局全面,有望充分受益于AirPods出货量的快速成长以及高端产品的导入,在智能手环/手表领域也有望复制TWS耳机的成长路劲;同时在VR/AR领域具备全球顶级客户资源和强大的一体化能力,伴随5G的商用和内容的逐渐丰富,公司的VR/AR业务有望进入向上期。 盈利预测与投资建议:我们看好公司受益于TWS耳机和VR/AR业务的成长,手表、音箱、游戏配件等也将贡献多维动力,预计公司20-22年EPS分别为0.69/0.87/1.13元,按照最新收盘价计算,对应PE为26/21/16倍,考虑可比公司估值及自身增速,以40倍PE对应2020年净利润,合理价值为27.63元/股,维持“买入”评级。 风险提示:全球疫情控制不及预期,手机声学业务竞争加剧,TWS耳机渗透率低于预期,VR/AR业务发展不及预期。

领益科技保持较快增长,3月份业绩达到预期目标。一季度领益科技的经营性净利润为4.06~4.25亿元,同比增长12.70%~17.98%;面对疫情,公司快速反应,提前做好充分准备,积极复工复产,3月业绩达到预期目标,基本各业务板块实现盈利,3月份经营性净利润为1.37~1.56亿元,同比增长66.54%~89.56%,因此公司一季度经营性净利润保持快速增长。 多业务条线有望齐头并进发展。展望未来,我们认为公司多业务条线有望齐头并进发展:原有领益本体的精密结构件业务有望于2020年重返快速成长;帝晶光电稳健经营仍旧能够保持稳定的净利率水平;并购赛尔康后有望改善其获利水平。 业务与运营层面带来未来边际上的改善,打造精密制造平台型企业。公司业务在垂直方向上形成了材料、结构件到模组的布局,横向上实现了对主流客户的全覆盖,通过管理的输出和业务间的协同,公司有望整合现有各主体间业务,打造精密制造平台型企业。 盈利预测与评级:我们看好公司成长为全球领先的消费电子综合性解决方案提供商的远景。考虑到公允价值变动的影响,我们预计公司19-21年EPS分别为0.28/0.44/0.55元,对应PE为31/20/16倍,结合未来2年业绩增速以及可比公司估值情况,给予公司对应20年业绩30倍PE估值,对应合理价值13.2元/股,维持“买入”评级。 风险提示:疫情持续的风险;行业景气度下行风险;行业竞争加剧风险;整合协同效果不及预期风险;公允价值变动损益超预期恶化风险。

强化自动化生产 强化自动化生产+汇兑收益增加,公司净利润快速增长 汇兑收益增加,公司净利润快速增长 。报告期内,公司持续进行成本管控、制程改善、强化自动化生产,降低生产成本,营业利润增加;同时,公司出口商品主要使用美元结算,美元升值致汇兑收益增加。根据公司公布的 1~3月份的营收简报来看,受到疫情的影响,公司一季度收入为 39.69亿元,同比下滑 6.31%,在收入端小幅下滑的情况下净利润实现了快速增长,同时参考去年四季度公司毛利率创下历史新高,体现了公司在成本管控和自动化生产等方面已见成效。 20年受疫情影响成长节奏有所改变,中长期行业景气度复苏可期。 年受疫情影响成长节奏有所改变,中长期行业景气度复苏可期。公司在 2019年年报中给出 2020年主要预算指标情况,计划实现营收266.15~292.76亿元,同比增长 0~10%,计划实现净利润 29.25~32.17亿元,同比增长 0~10%,主要系考虑到新冠病毒在全球的蔓延给全球景气带来的冲击。中长期来看,考虑到疫情恢复之后 5G 带来的正常换机需求,行业的景气度复苏可期。凭借在 IC 载板和 HDI 多年的耕耘,鹏鼎控股在类载板上具有技术优势,因此能够在 2017年下半年顺利切入国际大客户供应链。鹏鼎控股上市募集资金围绕 FPC 及 SLP 产能提升,从而巩固公司核心竞争力,不断打开成长空间。 盈利预测与投资建议。我们预计公司 2020-2022年归母净利润分别为30.53/44.52/57.27亿元,同比增长 4.4%/45.8%/28.7%,对应 PE 为27/18/14倍。参考可比公司估值 20年为 30X,我们认为可以给予公司 20年 30XPE 估值,对应合理价值为 39.63元/股,我们看好公司盈利能力以及未来的成长空间,维持“买入”评级。 风险提示。疫情持续的风险;产品价格大幅下滑的风险;原材料价格上涨的风险。

疫情影响一季度稼动率,我们预计正常生产情况下的净利润远高于实际净利润。由于公司全面复工生产时间由以往两个半月减少至一个半月,部分客户的订单出货有所调整,公司一季度收入比公司制定的季度经营计划减少近30%。同时,由于公司在去年陆续完成了各重要生产基地的建设,以及在团队建设方面积极推进,再加上防疫相关费用的增加,导致一季度净利润同比下滑较多。根据我们的测算,如果公司一季度按照经营计划进行生产,则一季度的收入约为13.5亿元,按照公司正常35%左右的毛利率进行估算则毛利为4.7亿元,按照去年三季度1.9亿元的费用成本进行计算,税前净利润约为2.8亿元,对应税后净利润约为2.4亿元,远高于公司的实际净利润。 预计公司二季度重回高增长,且单季度业绩向上的趋势明确。考虑到3月份疫情得到有效控制,公司相关产线的稼动率在4月份也恢复到正常水位,同时终端厂商陆续推出5G手机也推动公司的天线业务积极备货,我们预计公司二季度将重回高增长;展望下半年及明年,随着公司在北美大客户的无线充电份额提升,以及5G手机渗透率持续提升,单季度业绩向上的趋势明确。 盈利预测与评级:我们看好公司拥抱5G时代射频领域行业红利。不考虑定增影响,我们预计公司19-21年EPS为1.05/1.49/2.00元,最新收盘价对应PE36/26/19倍,考虑可比公司估值及自身增速,以35倍PE对应2020年净利润,合理价值为52.25元/股,维持“买入”评级。 风险提示:全球疫情控制不及预期,滤波器国产替代进程不达预期;LCP渗透率不达预期;行业竞争加剧。

立讯精密发布 2020年一季度业绩预告,预计一季度归母净利润为9.55~9.86亿元,同比增长 55%~60%。 核心观点:Airpods 带动消费电子业务快速成长。我们认为,公司 Q1业绩快速增长主要是受益于 AirPods 出货量的增长,尤其是独供 ASP 更高的AirPods Pro 自发售以来一直处于供不应求状态;同时,通讯业务受益于 5G 大趋势也有不错成长;考虑到一季度新增了不少疫情防控成本和管理费用,我们预计立讯的营收同比增速会更快。 以消费电子为核心,通信、汽车等业务助力,成长动能充足。AirPods仍旧是公司业绩成长的最大推动力,公司仍在进行积极的产线扩张规划;Apple Watch 业务有望成为新的增长极,依托于组装业务出海口,有利于各业务条线之间形成有效的协同;通信业务有望成长为仅次于消费电子业务体量的细分业务领域,借势于 5G 通信基础设施建设浪潮与国产替代需求,公司通信业务有望再上新台阶;智能手机业务将进一步实现份额成长,推动业务成长。 盈利预测与投资建议: 我们看好公司成长远景,预计公司 19-21年 EPS分别为 0.88/1.36/1.75元,按最新收盘价计算对应 19-21年 PE 分别为48/31/24倍,近 3年公司估值中枢位于 40倍 PE(TTM),公司产业链龙头地位稳固,业绩保持快速成长,考虑可比公司估值与公司的龙头估值溢价,以 42倍 PE 对应 20年 EPS 计算,合理价值为 57.28元/股,维持“买入”评级。 风险提示 :疫情控制不及预期,无线耳机销售不及预期,行业竞争加剧风险。

Airpods带动消费电子业务快速成长。我们认为,公司2019年全年以及Q4单季度持续成长主要系由于TWS/可穿戴需求景气及公司产能端持续跟进,凸显公司优异制造能力和TWS行业景气度,净利润环比下滑则主要系受19Q4新投Airpods及安卓TWS产线的短期影响,但新增产线为公司未来2年的成长性奠定了产能基础。 可穿戴维持高增速,VR/AR有望进入向上期。公司从传统声学零组件延申下游智能整机及硬件战略推进顺利,在可穿戴领域布局全面,有望充分受益于AirPods出货量的快速成长以及高端产品的导入,在智能手环/手表领域也有望复制TWS耳机的成长路劲;同时,公司在VR/AR领域具备全球顶级客户资源和强大的一体化能力,伴随5G的商用和内容的逐渐丰富,公司的VR/AR业务有望进入向上期。 盈利预测与投资建议:我们看好公司受益于TWS耳机和VR/AR业务的成长,手表、音箱、游戏配件等也将贡献多维动力,上调盈利预测,预计公司19-21年EPS分别为0.40/0.67/0.86元,按照最新收盘价计算,对应PE为57/34/27倍,考虑可比公司估值及自身增速,以42倍PE对应2020年净利润,合理价值为28.28元/股,维持“买入”评级。 风险提示:手机声学业务竞争加剧,TWS耳机渗透率低于预期,VR/AR业务发展不及预期。

长盈精密:业绩低点已过,结构件龙头整装再出发。长盈精密作为国内结构件领先企业,在2014年国产智能机的金属机壳加速渗透期切入国产龙头主力供应链,业绩也迎来高速增长,但2017年开始随着4G手机的增长放缓和金属外壳的竞争加剧,公司业绩增长停滞,2018年开始公司重点发力A客户,经历了2年的验证期和2年的导入期,结构件龙头整装再出发。 复制当年客户结构优化模式,海外优质客户布局迎来收获期。A客户金属大件方面,A客户笔电机壳的市场规模约为23亿美金/年,长盈精密凭借其优秀的加工工艺,从2H18开始陆续交货D面和A面,我们预计2020年有望开始交货C面,同时,对比可成科技40%以上的毛利率,长盈精密利润率有望持续提升;A客户的小件方面,手机多天线、多摄像头等新设计也带来了精密功能件的复杂化需求,长盈精密凭借其优秀的制造加工能力,份额持续提升。 新能源汽车:受益于特斯拉国产化率提升。公司于2016年和2017年公司先后通过股权收购和增资的方式取得苏州科伦特70%股份,覆盖了特斯拉、奔驰、宝马、五菱、本田等国内外知名汽车企业,为特斯拉提供高压电连接和装饰件,有望充分受益于新能源汽车的起量、特斯拉国产化率的提升以及母排产品的应用场景拓展。 盈利预测与评级。我们看好长盈精密的各项布局迎来收获期,预计公司19~21年EPS分别为0.09/0.75/1.36元/股,对应PE为286/34/19倍。对比当前同行业公司估值水平,再考虑到预计公司2020~2021年连续两年的高增速,我们给予公司2020年45X的PE估值,对应合理价值为33.77元/股,给予公司“买入”评级。 风险提示。A客户的业务拓展不及预期,智能手机出货不及预期,精密结构件的市场竞争加剧。

精研科技:全球TOP10,MIM技术龙头企业。精研科技是一家MIM产品生产商和解决方案提供商,主要为智能手机、可穿戴设备等消费电子领域和汽车领域提供高复杂度、高强度的MIM 零部件产品。精研科技作为国内唯一以全MIM产品上市的企业,凭借强大的技术优势、优良的产品质量和快速反应的服务体系,持续开拓终端巨头客户,跻身全球10强,位居行业第一梯队。 MIM工艺优势突出,市场前景向好。MIM工艺性价比突出,在制备几何形状复杂、组织结构均匀、性能优异的近净成形零部件方面具有独特的优势。MIM工艺符合消费电子精密化、高端化的发展趋势,近年来得到快速发展,全球及国内市场规模不断扩大。加上MIM件在下游智能手机等消费电子产品以及汽车电子、医疗器械等领域的不断渗透,MIM产品需求快速释放。 深耕MIM抬高壁垒,技术龙头迎来高速发展。2018年由于公司战略调整产品结构,业绩有所下滑。公司紧握消费电子等领域的发展良机,继续投入大量资金进行研发以及资本支出,逆势扩张抬高技术壁垒。盈利能力自2019年Q2开始迅速复苏,Q3单季营收和归母净利润分别同比增长67.42%和82.64%,盈利水平重回高位,全年高增长可期。 盈利预测与评级。我们预计公司2019~2021年EPS分别为1.79/2.86/3.98元/股,对应PE为59/37/26倍,处于当前同行业公司平均估值水平,同时考虑到公司作为MIM技术龙头的壁垒优势和未来快速增长趋势,我们给予公司2020年40倍PE估值,对应合理价值为114.4元/股,首次覆盖,给予公司“买入”评级。 风险提示。下游行业需求不及预期的风险;MIM 工艺渗透速率不及预期的风险;产品价格下滑的风险;竞争加剧的风险;可折叠手机出货量不及预期。