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张大印

华西证券

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工作经历: 执业证书编号:S1120519090005,曾就职于安信证券...>>

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大族激光 电子元器件行业 2019-11-08 37.23 45.76 30.74% 37.90 1.80% -- 37.90 1.80% -- 详细
国内激光加工设备行业龙头,业务纵横多维度扩展公司在一方面继续在消费电子、显示面板、动力电池、 PCB 等领域相关产品线的战略布局,同时加大光纤激光器、皮秒激光器等核心器件的研发; 另一方面,公司加大在机器人和自动化配套设备市场领域的资源投入、拓展力度。 业务纵横多个维度扩展。 新一轮创新周期或将开启,消费电子业务有望受益2019年是 5G 商用元年, 5G 的到来将会从各个方面给消费电子产品硬件带来持续不断的升级; 同时, TWS 耳机、智能手表、VR 等一系列产品的不断推陈出新使得各式消费电子产品持续不断的渗透。 这些均有望继续拉动公司消费类产品激光及自动化设备需求。 多业务齐发力,市场前景广阔公司新能源业务、 PCB 行业业务、显视面板业务下游应用均处于持续扩张期,公司多业务齐发力, 有望继续受益。 投资建议我们预计公司 2019-2021年的归母净利润分别为 8.64亿元、15.25亿元、 16.93亿元,同比增速分别为-49.70%、 76.44%、10.97%;对应 EPS 分别为 0.81元、 1.43元、 1.59元。我们给予公司 2020年 32倍 PE,目标价 45.76元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示宏观经济复苏不及预期风险;行业竞争格局恶化风险; 产品下游终端市场发展低于预期;中美贸易环境恶化导致核心元器件供货受阻的风险。
领益智造 电子元器件行业 2019-11-04 10.26 12.48 14.71% 12.15 18.42% -- 12.15 18.42% -- 详细
事件:公司发布 2019 年三季报,2019 年前三季度实现营收 162.63 亿元,同比增长 1.07%,归母净利润 20.99 亿元,去年同期亏损3.52 亿元。 内部整合见成效,产品供应种类和份额持续提升公司目前主要业务板块包括精密功能及结构件、显示及触控模组、材料业务、贸易及物流业务等,公司重点发展制造类的业务,并将对非制造类业务进行处置。海外市场方面,公司的主要增长点在于:对现有业务份额、料件数量的提升;向下游模组和向上游原材料的继续深挖;海外新客户拓展。国内业务方面,公司以八大产品线的覆盖率超过 50%为目标,顺应 5G 的推广扩大市场总容量,同时进入如 VC、OLED、马达、无线充电等新应用。 收购 Salcomp Plc,布局充电器产品完成产业协同2019 年 8 月公司收购的 Salcomp Plc 已完成股权变更登记手续,100%控股。Salcomp Plc 是一家全球领先的充电器、适配器开发制造商,客户体系包含苹果、三星、华为、OPPO、vivo、小米等国内外一线终端厂商,完成收购有利于公司内部产业协同,伴随5G 手机充电功率与移动 PC、平板电脑相比拟,充电器市场将出现多产品通用,公司的规模优势将快速显现。 投资建议我们预计公司 2019-2021 年归母净利润分别为 23.5 亿元、27.0 亿元、30.0 亿元,对应 EPS 分别为 0.34 元、0.39 元、0.44 元,给予公司 2020 年 32 倍 PE,目标价 12.48 元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示大客户出货量低于预期;内部整合进展低于预期;汇率波动。
景旺电子 电子元器件行业 2019-11-04 43.17 65.40 44.72% 47.40 9.80% -- 47.40 9.80% -- 详细
事件: 公司发布2019年三季报,2019年前三季度实现营收45.35亿元,同比增长24.52%,归母净利润6.31亿元,同比增长0.35%。 分析判断: 市场需求趋弱,产品价格承压 2019年前三季度收入增长主要系江西景旺二期项目产能释放及新增景旺柔性公司收入,2019Q3单季度营收16.83元,同比增长23.12%,归母净利润2.04亿元,同比下降13.95%。Q3单季度毛利率25.67%,同比下降6.4个百分点,环比下降1.66个百分点。公司产品以硬板、软板、金属基板为三大主要类别,下游应用主要包含手机、汽车、工业、医疗、通信等。手机市场看,IDC预计2019年全球智能手机销量13.7亿部,同比下滑2.2%;中国信通院数据,2019年1-9月,中国智能手机出货量2.75亿部,同比下降4.2%;汽车市场看,根据德国汽车研究中心预计,2019年全球汽车销量7950万辆,同比下滑5%;据中汽协数据,2019年1-9月,中国汽车销量1837万辆,同比下降10.3%。我们判断,受到下游需求趋弱影响,同时国内PCB公司持续扩产,行业竞争加剧导致产品价格下滑,降低公司毛利率,影响Q3盈利能力。 全球PCB产能向中国大陆转移逻辑依旧,期待行业景气度回升 据Prismark统计,2018年全球PCB产值约623.96亿美元,其中中国大陆PCB产值327.02亿美元,已经是全球PCB最主要的生产地。Prismark预测2018-2023年,全球PCB产值的年均复合增长率为3.7%,5G商用、物联网、汽车电子、工业4.0、云端服务器、存储器等将成为驱动PCB增长的新动力,预计2023年全球PCB产值将达到747.56亿美元,其中中国大陆PCB产值占全球市场份额将高达54.3%。根据CPCA发布的中国电子电路排行榜,公司2018年名列综合PCB企业排行榜第9位、内资PCB民营企业排行榜第2位。根据N.T.Information发布的全球百强PCB制造商排名,2015-2018年,公司名列全球百强PCB供应商第34名、32名、31名和25名,排名不断上升。我们认为,未来伴随5G基础设施建设落地,5G手机普及渗透,汽车向电动化、网联化、智能化、共享化发展,汽车电子化率升级,将带动PCB制造产业实现景气周期反转。 投资建议 我们预计公司2019~2021年的归母净利润分别为9.45亿元、13.15亿元、16.66亿元,对应EPS分别为1.57元、2.18元、2.77元。参考申万印制电路板指数过去2年PE(TTM)平均值约为42倍,公司2017年上市以来平均PE(TTM)为32倍,波动区间25倍~42倍。维持目标价65.4元,相当于2020年30倍PE,维持“买入”评级。 风险提示宏观经济下行,系统性风险;原材料价格波动风险;汇率波动风险;行业竞争加剧风险。
京东方A 电子元器件行业 2019-11-04 3.56 4.39 19.95% 3.80 6.74% -- 3.80 6.74% -- 详细
事件概述公司发布 2019年前三季度业绩报告, 2019年前三季度实现主营业务收入 857.22亿元,同比增加 23.40%,实现归属于母公司股东净利润 18.52亿元,同比减少 45.18%, 2019年第三季度实现营收 306.83亿元,同比增加 18.05%,实现归属于母公司股东净利润 1.84亿元,同比减少 54.49%。 分析判断: ? 同比增加 23.40%,三季度营收符合预期2019年前三季度公司营收同比增加 23.40%,与我们之前预计的2019年全年营收同比增速 23.93%接近,营收符合预期。 ? 供货 Mate X, OLED 前景广阔2019年 10月 23日,华为发布了国内首款 5G 折叠屏手机 MateX, Mate X 的折叠屏采用鹰铰链设计,打开时为 8英寸大小,闭合时正面为 6.6英寸、背面为 6.38英寸大小, 采用的是来自京东方 OLED 面板。 据公司 2019半年报披露, 中国大陆首条AMOLED(柔性)生产线—成都第 6代柔性 AMOLED 生产线在2019上半年出货数量超千万片,同比增长超 300%,良率水平创新高; 绵阳第 6代 AMOLED(柔性)生产线已实现量产出货; 重庆第 6代柔性 AMOLED 生产线建设按计划推进,公司AMOLED 面板市场份额成为全球第二。 面板研究机构 DisplaySupply Chain Consultants(简称 DSCC)表示, OLED 手机显示器的产量将在 2020年超过 LCD 的产量,到 2025年将达到 65%的市场份额。 投资建议维持盈利预测不变,维持目标价不变。 预计公司 2019-2021年的收入分别为 1204亿元、 1433亿元、 1704亿元; EPS 分别为0.11元、 0.16元、 0.23元;每股净资产分别为 2.58元、 2.74元、 2.97元。给予公司 2019年 1.7倍 PB,目标价 4.39元,维持“买入”评级。 风险提示宏观经济波动,行业竞争加剧,物联网战略转型不及预期。
电连技术 计算机行业 2019-11-04 33.56 38.85 1.97% 40.18 19.73% -- 40.18 19.73% -- 详细
客户订单拉动,收入快速增加 公司主营产品包括射频连接器、连接线缆组件、电磁屏蔽件。在射频连接细分领域,已成为国内第一全球前三,客户涵盖华为、三星、小米、OPPO、vivo等,得益于公司在核心客户供应份额和数量提升,收入增加明显,2019Q3单季度公司实现营收5.93亿元,同比增长75.45%,环比增长13.22%。 产品价格下降叠加材料成本上升,毛利率下降明显 2019Q3单季度毛利率25.00%,同比下降13.97个百分点,环比下降4.07个百分点,主要原因是市场竞争激烈导致产品价格下降,材料成本有所上升,同时子公司恒赫鼎富营业成本较高,以及人工及租金成本上升。Q3销售费用同比增加111%,主要是市场拓展费用及员工薪酬增加所致。Q3研发费用同比增加62%,主要是加大研发投入及恒赫鼎富纳入合并导致。今年4G手机缩量,5G手机起步未放量,智能手机市场仍处于收缩期,IDC预计2019年全球智能手机销量13.7亿部,同比下滑2.2%。中国市场看,据中国信通院数据,2019年1-9月,智能手机出货量2.75亿部,同比下降4.2%。受美国禁售令及谷歌停用GMS影响,华为新机海外销售受到负面影响,重心转入国内市场,国内智能手机市场竞争加剧,供应链公司承受进一步的价格压力。 5G手机带动射频连接产品需求放量,利好公司传统业务,同时重点布局LCP,着力关键技术路线卡位 典型5G手机总天线数量达到7~8支,相比于4G手机数量翻倍,对应的射频连接器和射频连接线缆需求翻倍,公司有望直接受益行业需求增长。子公司恒赫鼎富具备成熟的FPC和SMT生产制造技术,基于LCP/PPS/PI新材料,打造面向5G应用的高频高速传输线,单机价值量有望从1美元走向2美元,具备技术升级属性与价格弹性。荣慕通讯长期致力于LCP产业链相关产品的研究、开发与测试,公司与荣慕通讯共同出资设立上海电连是为了契合公司未来的整体发展战略,面向5G产业链的重要布局。我们看好5G时代微型射频领域以及LCP产业链的良好发展趋势。 投资建议 鉴于公司产品价格下滑幅度较大,同时产品产销量快速提升,我们维持公司2019-2021年收入预测为17.1/23.2/32.2亿元,将公司2019-2021年的归母净利润预测由3.0/4.0/5.4亿元下调至2.1/3.1/4.4亿元,对应最新预测EPS为0.73/1.11/1.58元。鉴于公司在射频连接领域的龙头地位,但是传统产品毛利率下滑超预期,目标价由50.05元下调至38.85元,对应2020年35倍PE,维持“买入”评级。 风险提示 系统性风险;5G智能手机出货量低于预期;新技术研发及新产品开发未能突破;上游原材料价格大幅波动;市场竞争加剧。
工业富联 计算机行业 2019-11-01 15.70 19.40 19.68% 16.45 4.78% -- 16.45 4.78% -- 详细
事件概述公司发布 2019年前三季度业绩报告, 2019年前三季度实现主营业务收入 2798.96亿元,同比减少 1.42%,实现归属于母公司股东净利润 101.85亿元,同比增长 4.39%, 2019年第三季度实现营收 1093.88亿元,同比减少 12.44%,实现归属于母公司股东净利润 47.07亿元,同比增长 9.16%。 分析判断: ? 存货增加,备货四季度销售旺季根据公司发布 2019年前三季度业绩报告内容显示, 2019年第三季度末公司存货期末余额为 472.65亿元,相比期初余额的374.68亿元同比增加了 26.15%,主要由于公司为第四季度的销售旺季备货增加所致。由于苹果 iPhone11系列在 9月底发布,所以苹果新型手机的热销对于公司营收的拉动有望在四季度显现。 后续 5G 带来的数据量爆发式增长将持续拉动数据中心的资本开支以及 5G 换机需求、公司 5G 小基站等相关产品市场需求量的增长都将有望拉动公司营收的增长。 ? 工业互联网技术对内赋能持续深化,效果明显根据三季报内容显示,由于持续推进公司内部工业互联网改造,公司整体经营效率得到提升,公司销售费用和管理费用同比都有所下降。 2019年前三季度公司销售费用 12.41亿元,同比下降了18.54%。 2019年前三季度公司管理费用 25.36亿元,同比下降了22.88%。 前瞻产业研究院的数据显示到 2020年全球工业互联网直接相关产业规模达到 1221.82亿美元,未来几年增速均超过 30%。工业互联网从概念走向落地阶段,公司未来有望持续受益。 投资建议由于三季度营收同比下滑, 我们将公司 2019-2021年的收入预测由 4533.24亿元、 5182.11亿元、 6061.61亿元调整为4361.47亿元、 5233.76亿元、 6018.83亿元,将归母净利润预测由 173.55亿元、 197.88亿元、 228.54亿元调整为172.97亿元、 192.33亿元、 233.52亿元,同比增速分别为2.34%、 11.19%、 21.42%;对应 EPS 分别为 0.87元、 0.97元、 1.18元。 我们维持之前首次覆盖报告中给出的 2020年20倍 PE,目标价由 20.00元调整为 19.4元, 维持“买入”评级。 风险提示大客户出货量低于预期; 5G 商用进展低于预期;系统性风险。
洲明科技 电子元器件行业 2019-10-31 8.97 12.76 55.23% 9.45 5.35% -- 9.45 5.35% -- 详细
事件: 公司发布 2019年三季报, 2019年前三季度公司实现营收 40.00亿元,同比增长 25.58%;实现归母净利润 4.03亿元,同比增长24.49%。 分析判断: ? 携手巴可电子,持续拓展 LED 显示应用领域,未来有望加速 LED 小间距显示屏走进影院市场在 LED 小间距显示屏的传统应用领域如安防、会议系统之外,公司精进挖掘细分市场机会, 重点布局 LED 显示屏切入电影院屏幕。 2019年 9月 9日,公司控股股东、实际控制人林洺锋先生与巴可伟视电子有限公司签署了《股份转让协议》,拟将其所持有公司 5%的股份以 9.16元/股的价格通过协议转让给巴可电子,由此展开双方在 LED 显示屏领域的战略合作伙伴关系。 根据 LEDinside 数据, 2018年巴可在全球电影院投影仪市场占有率达 50%, 针对电影屏市场, 公司将借助巴可的产业优势,加速完成符合 DCI 认证标准的影院 LED 显示解决方案的联合开发及推广,为影院显示领域的爆发做好技术和市场储备。 ? 路灯产品升级, 5G 智慧灯杆业务落地在 LED 显示之外,常规照明业务出现产品升级。 据公司三季报披露, 2019年 8月,公司以综合评分第一的成绩中标深圳前湾一路智慧路灯建设项目, 该项目在拆除现有路灯灯杆的基础上,新建约 135根智慧路灯并挂载无线设备、环境监测设备、高清摄像头、物联网关等多种智慧硬件,后台配置相应网络、服务器及存储设备。 智慧路灯具备智慧照明、 WIFI 热点、 5G微基站、安防及道路智慧监控、信息发布及信息交互等多种功能,是智慧城市建设的重要切入口,公司中标深圳项目,标志着公司开启 5G 智慧路灯规模化应用的新篇章。 ? 中长期发展逻辑清晰,双引擎推进公司成长公司在 LED 小间距显示屏产品保持高速成长的情况下, 通过连续对外投资,布局显示屏细分领域、景观照明、高端商业照明,构建 LED 应用生态产业链,增强公司综合竞争力,形成显示应用加照明应用的双引擎,成长动力充足。 投资建议维持前次预测, 预计公司 2019-2021年的归母净利润分别为5.34亿元、 7.43亿元、 9.25亿元,同比增速分别为 29.5%、39.3%、 24.5%;对应 EPS 分别为 0.58元、 0.81元、 1.00元。 参考申万 LED 指数过去 2年 PE( TTM)平均值约为 24倍,我们给予公司 2019年 22倍 PE, 维持目标价 12.76元, 维持“ 买入” 评级。
顺络电子 电子元器件行业 2019-10-30 21.22 24.42 6.96% 24.54 15.65% -- 24.54 15.65% -- 详细
单季度收入创新高,汽车电子及通讯业务持续开拓 2019Q3单季度公司营收7.14亿元,同比增长15.14%,环比增长6.09%,单季收入首次突破7亿元,创公司成立以来历史新高。汽车电子方面,公司经过多年积累,已成为BOSCH、VALEO、Denso、CATL、科博达等众多知名汽车企业正式供应商,汽车电子业务持续放量。5G基站方面,公司三季报披露,为5G基站专项开发的微波器件已陆续得到国际大厂承认并实现销售。手机产品业务,华为、OPPO、vivo、小米等手机厂商的份额持续提升,带动公司收入增长。 元器件景气度处于低位,大客户半年度进行价格调整,导致公司毛利率下滑 今年4G手机缩量,5G手机起步未放量,智能手机市场仍处于收缩期,IDC预计2019年全球智能手机销量13.7亿部,同比下滑2.2%。中国市场看,据中国信通院数据,2019年1-9月,智能手机出货量2.75亿部,同比下降4.2%。受美国禁售令及谷歌停用GMS影响,华为新机海外销售受到负面影响,重心转入国内市场,国内智能手机市场竞争加剧,供应链公司承受进一步的价格压力。公司手机用电感为主要收入来源,新产品目前比重尚小,传统产品受到市场负面因素影响,第3季度产品定价有下滑,导致整体毛利率下降至33.51%,同比下滑4.62个百分点,环比下滑2.14个百分点。此外,第3季度管理费用为4354万元,同比增加47.34%,主要是员工工资支出增加;财务费用同比增加500万元,主要是借款增加。 研发持续高投入,储备未来成长 第3季度公司研发费用5436万元,同比增长53.16%,在汽车电子、滤波器、磁性材料、传感器、高端精密电感、精密陶瓷以及其他工业领域持续投入,增加了短期成本压力,但为公司可持续增长打好基础。依旧看好公司产业升级逻辑,智能手机电感行业升级的方向是小型化、精密化,0805、0603、0402、0201、01005,尺寸越来越小,精度越来越高,难度越来越大,全球有能力的厂家越来越少。公司已经形成叠层、绕线两大工艺平台,产品具备国际竞争力,高端01005已经开始量产,主要竞争对手日本村田,手机用电感正处于行业小型化升级叠加5G需求释放的红利初期,未来伴随5G手机逐步放量,公司成长可期。 投资建议 鉴于2019年公司主要产品价格下滑程度较大,我们将公司2019~2021年的收入预测由30/41/50亿元调整为27/36/50亿元;归母净利润由5.52/7.44/8.93亿元调整为为4.03/5.97/7.66亿元;对应最新预测EPS分别为0.50元、0.74元、0.95元。参考申万被动元件指数过去2年平均PE(TTM)为33倍,鉴于公司在高端电感领域的龙头地位,维持“买入”评级,目标价由29.44元调整为24.42元,对应2020年33倍PE。 风险提示 宏观经济下行,下游需求不振,传统业务增速不及预期;高端01005电感客户认证不及预期的风险;5G手机出货量低于预期的风险。
视源股份 电子元器件行业 2019-10-29 94.50 124.00 41.55% 88.50 -6.35% -- 88.50 -6.35% -- 详细
事件: 2019年前三季度公司实现营收130.01亿元,同比增长8.32%;实现归母净利润14.14亿元,同比增长66.32%。预告2019年全年归母净利润14.56亿元-17.07亿元,同比增长45%-70%。 受益于智能板卡业务比例上升和上游原材料价格下调,公司利润呈现快速增长 当前全球液晶电视市场发展已经进入平台期,液晶电视需求量趋于饱和,而智能电视销量及渗透率持续上升,板卡智能化成为TV板卡的发展趋势,公司加大智能板卡产品的资源投入,在智能板卡上与客户进行多元化的联合开发及产品创新,从而进一步优化板卡业务结构,叠加部分电子原材料市场价格下调等多重正向因素影响,液晶显示主控板卡业务盈利能力走强。 信息化趋势推动智能交互产品需求增长,公司龙头地位有望充分受益 据中国产业信息网数据,2018年全球智能显示交互行业市场规模为1968亿元,中国智能显示交互行业市场规模为951亿元;预计到2020年全球智能显示交互行业市场规模将达3000亿元左右,中国市场规模将达到1600亿元左右。据公司2019半年报披露,公司交互智能平板产品在教育和会议市场市占率在30%以上,有望充分受益于智能交互产品普及浪潮红利。 投资建议 预计公司2019-2021年的归母净利润分别为15.6/20.3/24.3亿元,对应EPS分别为2.38/3.10/3.71元;考虑到公司在显示板卡和交互智能平板领域的龙头地位,给予公司2020年40倍PE,目标价124元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示 市场地位下降的风险;细分市场业务开拓不达预期的风险;外汇套期保值的业务风险。
汇顶科技 通信及通信设备 2019-10-29 191.00 292.20 37.71% 222.00 16.23% -- 222.00 16.23% -- 详细
光学指纹识芯片持续放量,高毛利产品带动公司业绩高增长 2018年以来公司顺应市场需求,率先推出屏下光学指纹芯片产品,成为屏下指纹的开拓者,并一举成为指纹识别芯片产业龙头。自2018年第三季度以来,公司光学指纹识别芯片持续放量,在2019年大放异彩。根据IHS数据,预计2019年全球屏下指纹识别芯片出货量将超过2亿组,2020年出货有望突破3亿组,仍保持50%以上的同比增速,公司作为屏下指纹识别的龙头芯片厂商,将持续受益于新技术渗透红利。 2019Q3毛利率保持高位,印证公司产品的领先性 2019Q3单季度公司实现营收17.92亿元,同比增长83.37%,环比增长8.72%,归母净利润6.95亿元,同比增长236.78%,环比增长15.26%。Q3单季度毛利率达到60.79%,同比提升8.85个百分点,环比微降1.15个百分点,说明公司光学指纹产品属于正常的行业降价,竞争对手没有对公司主力产品形成明显的价格压力,公司产品依旧保持行业领先性。公司预计全年累计净利润与上年同期相比发生重大增长的可能性依然存在。 立足长期目标,积极布局未来新兴市场 公司在核心能力范围内进行有序拓展,开拓指纹识别技术新领域的同时,也对触控产品进行升级,并应用于汽车市场和智能家居等新领域,此外IoT领域和3D人脸识别技术也是公司关注的重点,多方布局为公司长远发展增添新动力。 投资建议 鉴于公司高端产品领先优势明显,产品降价速度较慢,预期高毛利率维持期加长,我们将公司2019~2021年的收入预测从60/75/89亿元上调至65/80/101亿元;归母净利润从19.17/22.19/29.04亿元上调至23.81/28.61/35.05亿元,对应最新预测EPS分别为5.22元、6.28元、7.69元。维持目标价292.2元不变,维持“买入”评级。 风险提示 宏观经济下滑,系统性风险;屏下指纹识别普及速度低于预期;公司新产品研发进度低于预期;行业竞争加剧导致产品。
信维通信 通信及通信设备 2019-10-29 41.70 44.70 9.96% 43.96 5.42% -- 43.96 5.42% -- 详细
完成场地搬迁,适逢下半年新产品放量 公司完成了常州、越南等地的建设与搬迁,产能已开始陆续释放,适逢北美大客户和国内手机客户业务放量期,公司无线充电、LDS天线、EMC/EMI产品在三季度集中出货,新产品带动公司Q3毛利率达到44.53%,同比提升4个百分点。 5G手机天线数量激增,利好公司主业 5G手机天线数量增加已经成为确定性趋势,华为的Mate 30 5G手机采用多达21根天线,带动5G手机天线市场快速升温。公司在传统LDS天线的既有基础上,重点布局面向5G天线和射频连接一体化的LCP产品,有望在5G手机普及渗透的过程中,兼顾多种技术路线,长期分享行业红利。 投资建议 维持之前的盈利预测不变,目标价不变。预计公司2019~2021年的归母净利润分别为11.4亿元、14.4亿元、18.5亿元,同比增速分别为15.1%、26.6%、28.5%;对应EPS分别为1.17元、1.49元、1.91元。维持“买入”评级,目标价44.7元。 风险提示 宏观经济下行,系统性风险;5G行业发展不及预期;新项目投产进度不及预期。
蓝思科技 电子元器件行业 2019-10-28 12.98 18.00 27.57% 14.90 14.79% -- 14.90 14.79% -- 详细
事件概述公司发布 2019年三季报:报告期内,公司实现营业收入 92.36亿元,同比增长 14.03%,实现归母净利 12.65亿元,同比增长108.61%;年初至报告期末,公司实现营收 205.95亿元,同比增长 8.43%,实现归母净利 11.09亿元,同比增长 4.11%。三季度公司业绩实现大幅度反转。 分析判断: 核心客户销售超预期,公司量价均受益公司第一大核心客户销售占比超过 45%, 2019年受益于大客户产品销售超预期,同时由于产品背板玻璃工艺升级导致背板玻璃工艺价值提升,使得公司三季度量价均受益。 5G 加速商用, 未来公司业务增长率有望进一步提升早期的玻璃机壳具有易碎、散热性差、不够轻薄等缺点,经过技术的不断发展现在这些问题已经基本克服, 5G 加速商用有望进一步拉动公司业务增长。 投资建议我们预计公司 2019-2021年归母净利润分别为 16.11亿元、23.73亿元、 27.25亿元,同比增速分别为 152.91%、 47.29%、14.82%;对应 EPS 分别为 0.41元、 0.6元、 0.69元。参考申万电子零部件制造指数过去 2年 PE(TTM)平均值约为 40倍,目前为 48.4倍,我们给予公司 2020年 30倍估值,目标价 18元,首次覆盖,给予“ 买入” 评级。 风险提示核心大客户出货量低于预期; 5G 商用进展低于预期;宏观经济下滑,系统性风险
立讯精密 电子元器件行业 2019-10-24 30.30 36.05 3.89% 35.80 18.15%
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平台优势持续发力,前三季度业绩超预期 公司坚持秉承“老客户、新产品;老产品、新客户、新市场”的发展思路,不断在新产品、新客户上取得重大突破,公司2019年前三季归母净利润同比增长74.26%,超过了2019年半年报时公司预计的2019年1-9月同比增长50%~60%的区间,业绩高速增长主要得益于公司各主营业务的延伸与新产品的量产如预期顺利进展。 降费增效效果显现,毛利微降净利提升 公司高度重视投资回报,持续优化ROE等经营性指标,透过对整体财务管理体制的改善以及管控营运费用等方式降费增效,具体措施包括持续加强内部账期和库存管理、持续提升自动化和IT系统能力等。2019年前三季度在毛利同比微降的情况下,公司净利率从2018年前三季度的7.44%提升至目前的8.00%,加权平均净资产收益率17.04%,较上年同期提升5个百分点,降费增效效果显现。 投资建议 考虑到2019年1-9月份公司业绩超预期,我们将公司2019年全年营收增速预测由40.1%上调至55%,同时将2020、2021年营收增速以及2019-2021年的净利润也进行了适当调整。我们预计公司2019-2021年的收入分别为555.67亿元、722.38亿元、902.97亿元,同比增速分别为55%、30%、25%;归母净利润分别为40.55亿元、54.94亿元、69.53亿元,同比增速分别为48.93%、35.50%、26.55%;对应EPS分别为0.76元、1.03元、1.30元。我们维持之前首次覆盖报告中给出的2020年35倍PE倍数,目标价36.05元,维持“买入”评级。 风险提示 核心大客户出货量低于预期;宏观经济下行,系统性风险;5G商用进展低于预期。
工业富联 计算机行业 2019-10-23 15.33 20.00 23.38% 16.61 8.35%
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下半年市场回暖,有望拉动公司营收增长 2019年上半年,公司实现营业总收入1,705.08亿元,同比增长7.24%,较往年增速有所回落,主要受智能手机整体出货量下滑、网络设备市场增速放缓等因素的影响。下半年得益于苹果新机销量的超预期以及云服务设备市场的回暖,公司下半年营收增速有望提升。后续5G带来的数据量爆发式增长将持续拉动数据中心的资本开支以及5G换机需求、公司5G小基站等相关产品市场需求量的增长都将有望拉动公司营收的增长。 工业互联网技术持续突破,未来可期 公司是鸿海精密旗下工业互联网平台,在工业互联网的关键驱动技术领域不断突破,已积累多个跨领域跨产业的典型工业互联网技术应用案例。对内,可以达到提升产品质量、提升生产效率、降低生产成本、降低库存等效果,对外,公司构建了工业互联网对外赋能的创新型商业模式。前瞻产业研究院的数据显示到2020年全球工业互联网直接相关产业规模达到1221.82亿美元,未来几年增速均超过30%。工业互联网从概念走向落地阶段,公司未来有望持续受益。 投资建议 我们预计公司2019-2021年的归母净利润分别为173.55亿元、197.88亿元、228.54亿元,同比增速分别为2.68%、14.02%、15.49%;对应EPS分别为0.87元、1.00元、1.15元。我们给予公司2020年20倍PE,目标价20.00元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示 大客户出货量低于预期;5G商用进展低于预期;系统性风险。
立讯精密 电子元器件行业 2019-10-01 27.58 34.30 -- 34.10 23.64%
35.80 29.80% -- 详细
精密加工制造为基础,核心客户产品持续扩张 消费电子业务驱动成长,精密制造能力行业出众,稳步推进新市场开拓。公司在消费电子领域有完整的产品和市场规划,以及强大的落地能力,同时持续优化内部经营系统平台、不断精进智能制造。在全球智能手机换机周期拉长,总出货量下降的背景下,公司深挖北美大客户需求,实现无线耳机、声学器件、LCP天线模组、无线充电模组、线性马达等产品的份额扩张和盈利提升,逆势实现高增长。精密加工制造能力是公司基础,单位生产效率高和产品良率高造就行业竞争力,新品切入及老产品供应份额提升是公司业绩增长的主要动力。 5G双向布局,手机、基站全受益 2018年Bishop and Associates公布的全球连接器50强,公司位列第8,是前10名唯一的大陆公司,比肩国际一流仍有充分成长空间。消费电子业务紧跟国际大客户,立足前沿市场需求,以精密制造能力为依托,具备低成本高质量快速量产能力。通信业务的成长来源于互联产品(高速连接器、高速电缆组件等)和基站射频产品(基站天线、滤波器等)。公司已经为华为、中兴、等主流通信设备厂商供应不同品类的线缆和基站天线、滤波器等产品,伴随5G基站建设落地,公司业绩将持续释放。 投资建议 我们预计公司2019-2021年的归母净利润分别为38.1亿元、52.6亿元、65.5亿元,同比增速分别为40.1%、38.0%、24.5%;对应EPS分别为0.71元、0.98元、1.22元。我们给予公司2020年35倍PE,目标价34.3元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示 系统性风险;大客户出货量低于预期;5G商用进展低于预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名