安路科技作为国内领先的FPGA芯片企业，产品广泛应用于工业控制、网络通信、数据中心、消费电子等领域，公司自2011年成立以来，相继发布多款重量级芯片，包括PHOENIX高性能系列、EAGLE高效率系列、ELF低功耗系列FPGA产品，以及SWIFT和DRAGON系列多功能兼容型FPSoC产品，截止2023年已累计发货超亿颗。 FPGA灵活高效，AI再启广阔应用空间。FPGA具有硬件可灵活编程的优势，开发高效，并行运算处理的效率高，具有确定的低时延。公司软硬兼备，品类完善，着眼于新一代FPSoC芯片开发，集成大容量存储、ARM与RISC-V内核、NPU、DSP单元等模块，灵活性与兼容性并举。公司旗舰新品发布，将再上一层打开更多应用领域。FPGA全球市场规模约百亿美元，中国市场增速或将超过全球平均水平，AI应用将再打开广阔市场空间。 自主崛起当自强，高端突破应用广。全球化逆潮涌现，半导体自主可控迫切，FPGA领域美国三大巨头占据8成以上市场份额，高度垄断，亟需自主FPGA企业崛起。FPGA关注多维技术指标，国内企业已覆盖中低端领域，高端突破后将迎巨大替代空间。安路科技产品性能优异，得益于高强度研发，在相同制程下公司产品性能国内最优，重点发力高端制程与FPSoC产品，未来有望打开更多市场空间，实现更高程度国产替代。 FPGA赋能千行百业，相得益彰大展宏图。FPGA的特性与AI和航空航天的实时处理、快速变化、精度可调、安全保护等需求互补匹配，将加速AI应用的落地与航空航天的探索实践。高算力需求带来架构创新，Chiplet异构FPGA芯片，功能完善性能强大，开发高效成本低，打破FPGA与ASIC边界，FPSoC渐成主流。 首次覆盖，给予“买入”评级。安路科技作为我国稀缺的通用FPGA公司，产品竞争力强，成长空间巨大，伴随AI与低空经济的兴起，异构Chiplet技术的发展，FPGA芯片市场将迎来显著增长。预计随着行业去库存周期结束，公司新产品陆续成功走向市场，公司将恢复高速增长。 预计2024-2026年，公司营收为10.17亿、14.93亿、19.36亿元，给予2024年行业可比公司的平均13倍PS估值，对应目标市值为132亿元。 风险提示：产品技术研发与市场开拓进度不及预期；下游领域景气度不及预期；地缘风险；业绩与估值预测不及预期。

公司公告收到控股股东2024年中期分红提议。基于对公司长远发展的坚定信心，传音投资提议：在符合《公司章程》规定的利润分配原则、保证公司正常经营的前提下实施2024年中期分红，2024年中期分红比例不低于2024年半年度归属于上市公司股东净利润的50%。 点评：智能手机需求持续复苏，新兴市场开拓未来可期。据IDC，24Q1全球智能手机出货量实现连续第三个季度的增长，达到2.89亿部，同比+7.8%，行业复苏趋势明显；其中公司出货量2850万台，同比+84.9%，市场份额全球第四达到9.9%，同比+4.2pct。目前公司持续深耕的新兴市场国家仍处于“功能机向智能机切换”的市场发展趋势中，智能手机渗透率相较北美、西欧、成熟亚太发达经济体及中国市场而言整体偏低，市场潜力较大。随着经济发展水平和人均消费能力的提升，叠加手机智能化的大趋势，未来公司有望持续受益新兴市场的智能机放量。 与海外大模型公司深入合作，国内手机厂商中卡位优势突出。公司积极布局AIGC新赛道，与包括Google、MediaTek等在内的重要第三方伙伴深入合作，致力于将AI能力整合到移动体验的各个方面。MWC2024上公司旗下创新科技品牌TECNO发布TECNOAIOS，计划逐步构建以AI为驱动的智能设备生态系统，核心功能包括：1）定制化AI助手：全面升级的个人AI助手Ella不仅支持全球多种语言，还配备先进的生成式AI技术，可完成网页搜索、笔记生成、实时翻译电话及自动生成视频字幕等任务；2）AI增强摄影：实现从深肤色到多肤色的技术突破，满足全球多个地区、不同肤色和审美的用户个性化影像需求。我们认为，公司产品的销售区域主要集中在非洲、南亚、东南亚、中东和拉美等全球新兴市场国家，可顺利接入GPT、Gemini等海外顶级大模型，在国内手机厂商中卡位优势突出，或将受益AI驱动的新一轮换机潮。 实施多元化战略布局，商业生态构建初步成型。公司持续实施多元化战略布局：1）扩品类业务：拥有的数码配件品牌oraimo、售后服务品牌Carlcare和家用电器品牌Syinix在流量、渠道上优势明显，据Jumia，oraimo蓝牙耳机销量在非洲所有品牌中排名第一，市占率超30%；2）互联网业务：音乐类应用Boomplay、新闻聚合类应用Scooper、综合内容分发应用Phoenix等多款产品月活超千万。我们认为，“手机+移动互联网服务+家电、数码配件”的商业生态模式或将持续强化公司竞争优势，为各项业务的长期稳定增长保驾护航。 投资建议：预计公司2024-2026年实现营收752.49/892.43/1038.44亿元，归母净利润66.54/80.92/95.33亿元，对应PE为12.80/10.52/8.93倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：新兴市场开拓不及预期，市场竞争加剧，汇率波动等

工商信息显示，近期公司旗下东莞立讯技术有限公司发生工商变更，股东新增英特尔（中国）有限公司，注册资本由约5.71亿人民币增至约5.89亿人民币。英特尔（中国）有限公司入股后持有东莞立讯技术有限公司3.71%的股权。 点评：苹果加码AI或将迎来新一轮换机潮，果链龙头有望深度受益。2024WWDC苹果重磅发布全新个性化智能系统AppleIntelligence，为旗下终端设备全面接入生成式AI功能：升级后的Siri展现出更强大的语言理解能力，不仅能够深度解析用户指令，还能有效感知屏幕内容要素，实现个性化、跨应用地执行操作来处理复杂任务。硬件方面，由于AppleIntelligence搭载的端侧模型拥有约30亿的参数量，因此不可避免地对手机硬件配置提出更高的要求：仅支持iPhone15Pro或更高版本机型。我们认为，AppleIntelligence的重大实质性创新，叠加端侧大模型带来的性能压力，或将驱动苹果新一轮换机潮。公司作为果链龙头与苹果深度绑定，实现大客户的手机、平板、笔电、耳机、手表以及MR等终端产品的全覆盖，有望持续受益于大客户各产品线的迭代放量。 英特尔入股立讯技术，战略合作形成优势互补。此次英特尔入股的立讯技术是IntelOCSP社区部件及方案厂商，有高速线缆、高速连接器、散热风扇及冷板解决方案入选开放通用服务器平台（OCSP）推荐目录系列产品，为英特尔合作伙伴联盟（IPA）以及通用服务器产业技术创新链中的多家企业提供完整的高速互连及热管理解决方案。我们认为，英特尔的芯片与公司的高速互联优势互补，双方的战略合作或将助力公司在通讯板块拓展更多客户，打开海外服务器市场。随着AI高性能计算需求走强，公司通讯板块有望维持高增态势。 探索汽车新增长曲线，已形成多元化产品矩阵。公司依托智能制造大平台优势与传统车企及造车新势力深度合作，为客户提供汽车智能驾驶、智能座舱、动力及神经系统零部件全系列解决方案，已形成包含高/低压线束、高速线束、充电枪、汽车连接器、智能座舱域控制器、液晶仪表、三合一电机系统、ARHUD、DMS等相关产品在内的丰富产品线，未来有望继续成长为全球汽车零部件Tier1领导厂商。 盈利预测与投资评级：我们认为，公司消费电子基本盘稳固，通讯板块和汽车板块成长动能充沛。预计公司2024-2026年实现营业收入2612.29/3098.02/3571.18亿元，归母净利润136.09/170.23/207.14亿元，对应PE为20.84/16.66/13.69倍，维持“买入”评级。 风险提示：业务拓展不及预期；需求不及预期；行业竞争加剧

事件：6月22日-23日，海思在华为HDC2024上全面展示携手OpenHarmony的最新成果，面向消费电子、智慧家庭、汽车电子三大场景带来5+2智能终端解决方案，包括基于影音媒体的“鸿鹄媒体”、“朱雀显示”、“越影视觉”和基于联接的“凌霄网络”、“巴龙无线”五大产品解决方案，以及“星闪IoT”、“A2MCU"两大生态解决方案。 点评：综合电子信息服务龙头，Q1下游需求逐步修复。公司深耕电子信息产业三十年，为产业链各环节提供线上线下交易、产品技术、数据信息和创新创业配套等服务，在业内已确立起全面立体的竞争优势，打造形成中国本土最大的综合性电子元器件交易服务平台。24Q1公司抓住消费电子需求回暖等机遇进行业务拓展，实现营收44.60亿元，同比+15.72%；受电子元器件行业复苏缓慢、不均衡影响，业务结构有所调整，毛利率降至8.57%，同比-3.00pct。费用端，24Q1四项费用率合计6.02%，同比-0.50pct，其中财务费用率增至1.54%，同比+0.51pct，主要系美国利率高位下美元融资利息支出上升、汇兑损失增加所致。利润端受毛利率影响有所承压，24Q1归母净利率1.29%，同比-1.96pct，实现归母净利润0.57亿元，同比-54.19%。 海思推出5+2解决方案，授权代理有望持续受益。海思5+2解决方案围绕感知、联接、计算、表达四大根能力，端到端系统化满足智能终端需求，加速万物智联：1）互联互通：基于OpenHarmony统一底座实现华为系产品与开源鸿蒙软硬件产品的互联互通；2）智慧交互：引入融合感知提供越影视觉、星闪定位、雷达感知、dToF3D空间感知等丰富能力；3）软硬芯垂直整合：基于对芯片底层的技术积累进行深度优化，在资源占用小、任务处理速度快的同时进一步降低功耗。公司是海思全系列产品授权代理商，与海思有着稳定的业务合作关系，有望持续受益于海思出货量的增长。电子元器件行业缓慢复苏，分销毛利率空间有望修复。 电子元器件行业库存去化已逐渐进入尾声，消费电子市场需求回暖，目前各类电子元器件价格总体趋稳，行业景气度有缓慢复苏迹象。公司主营电子元器件授权分销，而行业上下游景气度低迷会压缩中间环节分销商的毛利率空间，今年随着电子元器件行业景气度回升，分销毛利率有望得到修复。 盈利预测与投资评级：我们认为，公司电子元器件行业地位领先，有望持续受益行业复苏及海思出货量的增长。预计公司2024-2026年实现营业收入237.08/270.40/302.92亿元，归母净利润6.72/7.83/9.00亿元，对应PE为13.27/11.39/9.91倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动；需求不及预期；行业竞争加剧

公司公告股票增持计划期限届满暨增持完成。截至公告披露日，公司控股股东、实际控制人、部分董监高及核心中层管理人员共计23人已合计增持631.59万股，占公司总股本比例的1.40%，共计6025.07万元（不含交易费用），增持计划实施期限已届满且已实施完成。 点评：Q1营收增长明显，现金流大幅改善。公司聚焦功能性涂层复合材料业务，产品主要应用于光学、新能源汽车、微电子等领域，为智能手机、平板电脑、笔记本电脑、可穿戴设备、汽车电子等下游产品提供功能模块或部件之间粘接、保护、防干扰、导热散热、导电绝缘等功能，是国家级专精特新“小巨人”企业。24Q1公司重点布局的光学、新能源以及其他功能胶粘产品销售增长较快，实现营收6.64亿元，同比+37.40%；成本增加致毛利率小幅下滑至21.04%，同比-3.93pct。费用端，24Q1四项费用率合计20.39%，同比-0.14pct，其中财务费用率3.66%，同比+1.16pct，主要系上年重大建设项目转固，部分借款费用从资本化转为费用化所致。利润端受转固折旧等因素影响有所承压，24Q1公司实现归母净利率2.81%，同比-1.37pct，归母净利润0.19亿元，同比-7.74%。现金流方面，24Q1公司经营活动现金流大幅改善，实现经营活动现金流净额0.33亿元，同比由负转正+141.54%。 布局一体化产业链，多个项目投产放量。公司重点发力光学、微电子元器件和新能源电池的相关材料以及高端PET基材，不断提升光学基膜、胶粘剂的自制比率，打造“胶水/基膜—离型膜—成品膜—贴合膜组—CNAS自主检测”一体化产业链。近两年OCA光学胶项目、MLCC离型膜项目、光学PET项目等重大建设项目陆续完工投产，后续有望逐步放量增厚公司利润。 OCA产品打破国际巨头垄断，国产化替代市场前景广阔。OCA光学胶是触摸屏与光学膜的关键粘接材料，相关市场由3M、三菱化学、日东电工等海外巨头长期把持，据车载显示技术展数据，2023年OCA胶市场规模达280亿元。公司自主研发的OCA光学胶产品打破国际巨头垄断，在部分终端不断实现突破，随着国产化替代的逐步进行和OCA产线的持续放量，未来有望带动整体毛利水平进一步提升。 盈利预测与投资评级：我们认为，公司功能性涂层复合材料行业地位领先，管理层增持彰显长期发展信心，光学和新能源产品有望逐步放量。 预计公司2024-2026年实现营业收入27.18/35.13/42.08亿元，归母净利润1.57/2.68/3.72亿元，对应PE为30.08/17.60/12.70倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动；需求不及预期；行业竞争加剧

布局四大业务，产品不断迭代升级。公司致力于视频解码、视频编码、固态存储和物联网领域的芯片开发，持续发布系列全自主、低功耗、高性价比的芯片产品。2022年公司定增募集22.95亿元，用于全系列AI 视觉处理芯片研发及产业化项目、4K/8K智能终端解码显示芯片研发及产业化项目，加速布局智能安防领域以及8K超高清广播电视芯片领域。 视频解码芯片：超高清领域全面发力，多年积累构筑成长之基。随着智能化趋势的发展，机顶盒的智能化、高清化和多功能化成为主流发展趋势，预计2027年中国电视机顶盒SoC芯片市场规模达到28.97亿元。终端电视和商用显示的新型功能深化应用，为上游显示主控芯片的发展提供充足动力。作为国内多项行业标准的核心成员，公司关键技术积累深厚，在超高清领域全面发力，多款新产品不断迭代升级，有望实现稳步增长。 视频编码芯片：高清化升级加速，自研NPU赋能智慧视觉。安防监控行业迎来智能化升级后，视频监控设备从被动监控向主动监控过渡，驱动芯片价值量提升。预计2026年全球IPC SoC市场规模达到10.9亿美元，全球NVR SoC市场规模达到1.24亿美元。公司编码芯片产品矩阵不断丰富，获得广泛应用，随着自研NPU助力产品算力升级，公司IPC SoC有望在安防等机器视觉领域持续推广应用。 固态存储芯片：大力拓展自有品牌，自主原创保安全。国科微拥有全套知识产权，获得国密国测双重认证，并持续升级国产自主技术的SSD控制器芯片。公司致力于国产CPU和国产操作系统的协同，推动产品的相互认证和开发。随着国产供应链安全问题日益重要，公司SSD控制器芯片有望持续扩大市场份额。 物联网芯片：卫星定位导航芯片前景良好，全面布局无线局域网。物联网芯片面向高精度定位与导航、高精度授时市场，稳定可靠性得到客户充分认可。Wi-Fi6 2T2R无线网卡芯片开发完成并进入联通测试阶段，正在导入国内主流电视和运营商的方案厂商。 盈利预测与投资建议：预计2024-2026年营收为48.92、57.41、68.36亿元，归母净利润为1.10、1.33、1.76亿元，给予“增持”评级。 风险提示：国际贸易摩擦、新产品技术实现、市场竞争加剧的风险

公司公告2023全年以及2024Q1业绩。2023年公司实现营收322.18亿元，同比+5.41%，归母净利润73.62亿元，同比+216.73%，扣非归母净利润29.62亿元，同比+87.39%。2023Q4公司实现营收99.40亿元，同比+5.82%，归母净利润47.72亿元，同比+655.92%，扣非归母净利润5.59亿元，同比+17008.92%。 2024Q1公司实现营收61.81亿元，同比+2.75%，归母净利润5.61亿元，同比+13.26%，扣非归母净利润5.01亿元，同比+25.92%。 点评：全球领先智慧物联厂商，营收利润稳健增长。公司早期以DVR等产品起家，后逐渐转型到摄像机、高清视频监控等领域，在视觉安防领域经验丰富，2021年提出DahuaThink战略，主业向智慧物联领域拓展，迅速成长为全球领先的以视频为核心的智慧物联解决方案提供商和运营服务商。24Q1公司稳健经营实现营收61.81亿元，同比+2.75%，毛利率41.89%，同比-0.64pct。费用端，24Q1四项费用率合计35.81%，同比+0.08pct，其中财务费用率降至-0.85%，同比-1.66pct，主要系利息收支净额增加、汇兑损失减少所致。利润端一定程度上受到增值税软件退税、股权转让收益增加等因素影响，24Q1归母净利率微增至9.08%，同比+0.84pct，归母净利润5.61亿元，同比+13.26%。 构筑“1+2”人工智能能力体系，自研星汉大模型推动行业应用落地。公司将AI作为核心战略之一，已构筑“1+2”人工智能能力体系：以巨灵AI平台、算法组件、通用算法方案和行业算法方案组成的四层技术架构为核心，构建AI基础技术科研能力和AI工程能力。2023年公司发布自研的星汉大模型，主要面向视觉解析任务，并采用大模型小型化技术以及大小模型协同部署保障算力成本可控，后续将在城市治理和能源电力行业布局试点。依托公司多年积累的细分场景业务经验，星汉大模型未来有望在快速商业化的基础上进行跨行业复制，不断拓宽应用场景，构建更加深化的数字产业新生态。 与中国移动形成战略互补，未来合作成果值得期待。公司与中国移动的战略合作持续推进：1）将成熟的智慧解决方案赋能移动各省级公司，放大双方优势共同推动政府及企业客户的数智化转型进程，实现价值共创；2）共同打造标准化产品，通过构建标准化场景产品体系提高销售可复制性，实现产品和服务的快速规模化推广；3）基于公司先进技术研发及AI场景落地的积累，积极探索更多元的合作模式。 投资建议：预计公司2024-2026年实现营收357.35/402.36/452.46亿元，归母净利润39.50/46.14/52.47亿元，对应PE为13.67/11.70/10.29倍，维持“买入”评级。 风险提示：技术更新换代，市场竞争加剧，地方财政支付能力下降等

事件：公司公告2024Q1业绩及2023年年度权益分派实施方案。2024Q1公司实现营收39.99亿元，同比-1.97%，归母净利润1.81亿元，同比+28.88%，扣非归母净利润1.51亿元，同比+11.78%。2023年公司每10股派发现金红利人民币3.38元（含税）。 点评：行业地位领先，业绩稳步增长。公司聚焦品牌照明和LED智能制造两大核心业务，深化LED产业链一体化布局实现板块协同，不断优化产品组合，提供优质的照明解决方案，在全球照明行业具有领先地位。24Q1公司稳健经营实现营收39.99亿元，同比-1.97%；毛利率保持韧性增长至30.28%，同比+0.31pct。费用端，24Q1利息费用减少，财务费用率-0.04%，同比-1.79pct。利润端，24Q1归母净利率4.54%，同比+1.09pct，归母净利润稳步增长至1.81亿元，同比+28.88%。 朗德万斯&木林森打造品牌优势，强大渠道+智能制造支撑产品全球化。品牌端，公司拥有多个知名品牌及其系列产品，形成独特品牌优势：1）海外运营的“朗德万斯”品牌体系在欧美有广泛深厚的市场基础；2）国内运营的“木林森”品牌经过二十多年的沉淀与积累，在业内已树立卓越口碑。渠道端，公司充分利用国内国外两个供应链体系和市场服务，推进线上线下两大营销渠道建设，产品深度下沉国内主要城市并广泛覆盖海外重点区域，业务遍布全球150多个国家和地区。制造端，公司高度重视自动化与智能化投入，持续推进数字化转型与智能制造战略，建立规模庞大的智慧化工厂，整合产业链进行全过程数字化经营管理，大幅提升生产效率和产品品质：2023年公司产量同比+20.70%，销量同比+28.35%，产销率达99.57%，同比+5.93pct，产能释放良好充分。 持续推荐海外储能业务，有望打造业绩新增长点。2024年3月法兰克福照明展上，朗德万斯首次展出针对家用和专业市场的光伏新能源解决方案，包括太阳能板、逆变器、电池储能和控制系统，未来海外储能业务有望成为公司业绩新增长点。拟实施高比例分红或回购，规划彰显未来发展信心。2024年4月公司制定未来三年分红或回购规划：2024年-2026年计划将不低于归母净利润的50%用于现金分红或回购，同时每年不定期进行特别分红或回购注销股份，年均金额不低于经营性现金流净额的30%。 盈利预测与投资评级：我们认为，公司行业地位领先，业务基本盘扎实稳固，在LED全产业链各环节具备显著优势，伴随近年来减值压力的持续释放，未来或有更多业绩值得期待。预计公司2024-2026年实现营业收入187.33/200.15/212.52亿元，归母净利润6.01/8.07/10.45亿元，对应PE为20.80/15.49/11.96倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动；需求不及预期；行业竞争加剧

2024年 3月 28日， 德赛西威公告 2023年年报， 并在 4月 22日披露一季度业绩预告。 2023年公司实现营业收入 219.08亿元， 同比增长46.71%； 实现归母净利润 15.47亿元， 同比增长 30.65%。 单四季度来看，公司实现营收 74.38亿元，同比增长 54.24%，环比增长 29.44%；实现归母净利润 5.86亿元，同比增长 19.29%，环比增长 66.00%。 公司在 2024年第一季度延续同比高速增长， 实现营业收入 56.48亿元，同比增长 41.78%，环比下降 24.07%；实现归母净利润 3.85亿元，同比增长 16.41%， 环比下降 34.39%。 分产品来看， （1） 智能座舱业务取得收入 158.02亿元，同比增长34.42%，毛利率为 20.58%，同比下降 0.76pct； （2） 智能驾驶业务实现收入 44.85亿元，同比增长约 74.43%，毛利率为 16.22%，同比下降 5.30pcts； （3） 网联服务及其他业务收入 16.21亿元，同比增长167.39%。 智能驾驶业务高速增长，新订单充足奠定增长基础。 国内城市 NOA 开始大规模商用，带动公司智驾业务高速增长。 公司在智驾域控制器产品多年领先，已实现十余家车企配套上车和新项目订单。在传感器和T-Box 等智驾零部件方面供货规模持续提升，突破获得主流日系合资品牌新定点， 同时毫米波雷达的安全性达到行业领先。 公司智能驾驶业务在过去三年保持了高速增长， 智能驾驶新项目订单年化销售额突破 80亿元，为公司智驾业务长期成长奠定了扎实基础。 座舱优势持续受益于汽车智能化趋势。 智能座舱的打造越发成为车企差异化竞争的手段，从中高端向中低端市场渗透为智能座舱市场带来新的增量。盖世汽车研究院数据显示， 2023年国内智能座舱整体渗透率近 60%，预计 2024年将超过 70%。 公司在 2023年全年营业收入和新项目订单年化销售额都突破 150亿元， 第四代座舱产品已获得理想汽车、吉利汽车、广汽埃安、集度汽车等客户的新项目定点，并已陆续量产供货，同时 HUD 和车身域控制器等新产品进展顺利。 开拓国际市场，顺利突破重点客户。 公司搭建全球服务体系，打开全球汽车市场，突破客户 AUDI、 TATA MOTORS、 PACCAR，获得 VOLKSWAGEN、STELLANTIS、 SEAT、 SKODA、 VOLVO、 MAZDA、 MARUTISUZUKI 等客户的新项目订单，涵盖欧洲、东南亚、日本和北美市场，使客户结构更加均衡。 【投资建议】 公司业绩在 2023年和 2024年一季度维持高速增长态势，得益于中国汽车智能化的高速发展，公司在智能驾驶和智能座舱方面均取得了新订单和充足在手订单，同时还向海外客户拓展。因此， 我们预计 2024/2025/2026年的营业收入分别为 282.46/357.84/441.17亿元， 归母净利润分别为22.12/29.68/38.87亿元， EPS 分别为 3.99/5.35/7.00元，对应 PE 分别为 30/22/17倍， 给予“增持” 评级。

2024年 4月 13日， 兆驰股份公告 2023年年报和 2024年一季度业绩预告。 2023年公司实现营业收入 171.67亿元， 同比增长 14.23%； 实现归母净利润 15.88亿元， 同比增加 38.61%。 单四季度来看，公司实现营收 44.80亿元，同比增长 9.91%，环比下降 9.53%；实现归母净利润 3.17亿元，同比增长 19.40%，环比下降 41.11%。 公司在 2024年第一季度预计实现归母净利润 4.00-4.30亿元 ，同比增长4.44%-12.27%，预计实现扣非归母净利润 3.93-4.23亿元，同比增长17.46%-26.43%。 分产品来看， （1） 全年电视出货量同比大幅增长，因此多媒体视听产品及运营服务取得收入 126.93亿元，同比增长 12.58%，毛利率为16.34%，同比增长 0.63pct； （2） LED 业务实现收入 45.04亿元，同比增长约 19.13%，毛利率为 25.81%，同比提高 4.95pcts。 电视代工经营稳健，大尺寸和 Mini LED 驱动单价提高。 2023年公司电视海外拓张成果显著，根据洛图科技数据，全年出货量为 1050万台，在电视 ODM 工厂中排名第三，同比增长 24.7%。 24Q1公司电视出货量为 212万台，同比下降 15.5%， Q1出货量受海外订单确认节奏和节日休假等因素影响。 后续季度受赛事拉动和北美渠道拓展，我们看好电视出货量增长。 公司结合 Mini LED 供应链优势，向国内外客户供货 Mini LED 电视，以及国内电视零售市场电视平均尺寸提升，都有助于提升电视单价和公司利润。 Mini LED 芯片降本显著， COB 封装意图弯道超车。 公司 LED 芯片实现满产满销，氮化镓芯片产能 105万片（4寸片），砷化镓芯片产能 5万片（4寸片），同时通过 Mini RGB 芯片微缩技术推动芯片降本，过去四年以年均 33%的降幅实现了 80%总降幅。COB 技术日渐成熟，在 P1.2以下间距市场， COB 封装价格向 SMD 靠拢，渗透率超过 50%。 公司目前 COB 月产能已达 16000平方米（以 P1.25点间距产品测算） ,在 COB显示市场中占有绝对的市场份额。在未来 COB 与 SMD 和 MiP 封装技术路径的竞争中，随着 COB 方案市场渗透率提升，公司对其他 LED 封装企业的份额提出挑战。

24 年一季业绩创历史新高，车载发力，积极努力盈利能力明显提升。24 年一季度业绩预告显示，公司归母净利润约在 0.35-0.37 亿之间，创历史新高， 同比增长 80%-90%， 扣非归母净利润 0.33-0.36 万元，同比增长 110%-130%。 主要是普通车载产品继续发力，该业务板块的毛利率较高，同时公司的资产管理类产品、动物追踪溯源产品、工业路由器等产品毛利率均有所提升，从而带动公司业绩的增长。同时，也是公司不断提升全球研发和销售能力，增强客户黏性，拓展新客户的体现。同时，为了锁定产品的毛利率水平，公司根据当期的以美元结算的应收账款余额及其信用周期（通常为 6 个月左右），进行了远期锁汇。美元汇率大幅波动及理财等因素，对公司本期财务费用、投资收益、公允价值变动收益等均有所影响。23 年受累于两轮车，自研模块提毛利率，积极努力四季度业绩迎拐点。23 年业绩快报显示，公司实现营业总收入 10 亿，比上年同期增长1.35%，归母净利润 1.46 亿，比上年同期减少 11.40%。公司凭借在国际上领先的行业地位、全球后装车载同类企业产品线最全的公司之一及深挖下游行业新的场景机会，使得公司营业收入实现小幅增长，其中，受到两轮车智能化推动不及预期等因素影响，两轮车相关业务收入同比下滑。 得益于公司对全球销售网络的进一步强化，包括新设办公点、改善销售人员结构等，公司在 2023 年第四季度的收入利润均实现较大增幅。 2023 年单四季度来看，营业收入 3.6443 亿元，同比增加了 0.9143 亿元，营业收入同比上升 33.49%，实现归属于上市公司股东的净利润 0.4854 亿元，同比增加了 0.2231 亿元，净利润同比上升 85.02%。 2023 年公司综合毛利率 40.40%，同比提升了 5.69%，2023 年毛利额同比增加了 6,247.79 万元。公司产品综合毛利率上升明显，主要原因系自研模块替代外采、部分国产料替代进口料、美元兑人民币汇率持续走高、采购成本下降、境外高毛利率的订单（如定制化订单）占比提高等因素。后续随着公司降本增效、原材料价格下降等情况，毛利率应该会维持在较好的水平上。销售费用比上年同期增加了 885.69 万元， 研发费用比上年同期增加了 808.61 万元，增长比例均高于营业收入同比增速，分别主要系强化海外市场拓展、强化研发力度以推出新产品等所致。 【评论】物联网长期稳健， 23 年行业承压， 24 年下半年-25 年积极向好。 长期看，根据 IDC 预测 2027 年中国物联网支出规模将趋近 3000 亿美元，位居全球第一，占全球物联网总投资规模的 1/4 左右。此外，中国物联网 IT 支出以 13.2%的五年 CAGR 稳定增长，增速超过全球平均水平。 中短期， Counterpoint 数据， 与 2022 年相比 2023 年全球蜂窝物联网模组市场出货量下降了 2%，历史首次年度下滑，预计物联网模组市场将在 24 年下半年随着库存水平正常化以及智能表计、 POS 和汽车领域的需求增加而恢复增长。此外，随着 5G 和 5G RedCap 技术在视频监控、路由器/CPE、车联网相关应用中的广泛采用，预计 2025 年将出现大幅增长。 移为通信致力于为全球客户提供具有前瞻性的车载、资产管理、智能宽带等蜂窝物联网终端产品和定制化的解决方案。公司在上海、深圳、合肥设有研发中心，北美、南美、欧洲和中东、非洲、大洋洲等地区设有销售和支持团队，服务全球 140 多个国家和地区的 3800 多家客户，累计销售超过 6100 万台物联网终端设备。我们调整了盈利预测，预计公司 2023-2025 年实现营收 10.15/13.04/16.94 亿元，实现归母净利润为 1.46/1.98/2.66 亿元，对应 PE 为 33.70/24.91/18.57 倍，给予“增持”评级。 【 风险提示】汇率波动风险；行业复苏不及预期风险。

2024年 3月 30日， 龙迅股份公告 2023年年报，公司全年业绩实现快速增长。 2023年，公司实现营业收入 3.23亿元， 同比增长 34.12%； 实现归母净利润 1.03亿元， 同比增长 48.39%；实现扣非规模净利润0.67亿元，同比增长 17.67%。 2023年季度收入连续创新高， 单四季度来看，公司实现营收 1.01亿元，同比增长 48.01%，环比增长 14.59%； 实现归母净利润 0.32亿元，同比增长 68.44%，环比增长 13.40%；实现扣非规模净利润 0.18亿元，同比增长 6.49%，环比下降 10.83%。 分产品来看， 一方面超高清视频产业规模迅速扩大驱动产品营收增长， 另一方面， 行业竞争加剧，产品售价和成本双向承压，毛利率有所下降： （1） 主要产品高清视频桥接及处理芯片增长迅速，全年实现营收 2.97亿元，同比增长 39.24%，毛利率为 53.54%，同比下降8.03pcts。 （2） 高速信号传输芯片全年实现营收 0.25亿元，同比下降 4.89%，毛利率为 58.10%，同比下降 13.43pcts。 高清视频行业需求旺盛， 战略布局汽车电子。 超高清视频技术是电子行业的新一轮革新方向，公司主营的高清视频芯片是产业发展的重要基础。 根据赛迪数据显示， 2022-2025年我国超高清视频产业规模以年均约 46%的速度增长， 2025年将达到 1897亿元。 车载显示是智能化汽车的重要组成，是高清视频芯片的应用方向和增长点之一。 公司战略布局汽车电子方向， 车载 SerDes 芯片组已成功流片进入验证测试阶段， 同时与英伟达在高端显示器和汽车电子领域开展了合作。 高研发投入构筑护城河， 国产化打开长期成长空间。 多年来，公司保持占营收 20%以上的研发投入比例， 2023年公司研发投入 7452.66万元，同比增长 34.5%。多年的高研发投入帮助公司积累了技术优势，使公司在主流协议覆盖面与兼容性上具备国际竞争力。由于起步较晚， 2020年公司在高清视频桥接芯片国际市场份额仅为 4.2%，大陆市场份额为 6.2%，高速信号传输芯片国际市场份额为 0.9%，大陆市场份额为 3.3%。未来在国产化加速的趋势下，公司有市场份额提升的机会与空间。 股权激励计划目标彰显发展信心。 公司 2024年限制性股权激励计划公告中对公司层面营收和毛利率进行考核，以 2023年为基数，2024-2026年营收增长目标值分别为 50%/150%/275%，对应年化复合增速为 55.36%，触发值分别为 15%/75%/162%，对应年化复合增速为37.86%。 公司在 2023年实现了季度营收新高和全年营收利润高增长， 公司主要产品受益于高清视频行业发展趋势下的旺盛需求，同时战略布局汽车电子，车载芯片放量未来可期。此外，公司保持长期高研发投入形成了竞争优势，积极开展海外市场，有望在国产替代趋势下提升国际与国内市场份额，实现增长。 我们预计 2024/2025/2026年的营业收入为 4.55/7.29/10.92亿元， 归母净利润分别为 1.23/2.12/3.35亿元， EPS 分别为 1.78/3.07/4.83元，对应 PE 分别为 46/27/17倍， 首次覆盖，给予“增持” 评级。

盈利能力提升，23年净利润快速增长。2023年公司实现营收5.2亿，较上年同期增加2.35%，归母净利润为6445万，较上年同期上升109.63%。值得注意，23年公司毛利率39.77%，同比提升8.87%，主要得益于毛利率较高的车联网业务在23年大幅增长。23年公司车联网收入主要来自全资子公司上海优咔，其23年收入为1.78亿同比增长48%，净利润0.61亿同比增长36.8%，其他全资子公司方面，杭州万马智能医疗23年净利润约130万同比扭亏，万马涅申23年净利润约735万同比扭亏。23年万马科技的各业务板块增速来看，通信同比下滑约13%，医疗同比下滑约14%，车联网同比增长约48%，工控同比增长约14%。23年各板块经营方面，公司运营商业务总部集采关系得到一定恢复；医疗信息化产品投标项目数明显增加，手术行为系统市场占有率继续保持行业领先地位；外贸业务非洲市场实现非主业产品交付，为进一步拓展国际业务提供新思路；新能源储能客户实现有效突破，环保气体环网柜已基本具备“一纸化”证明审核条件；车联网板块“自动驾驶数据闭环平台工具链”落地，实现自动驾驶新技术的突破。 2023年随着5G商用进入高速发展期，5G基站不断完善。工信部数据显示，截至2023年底，全国5G基站数量已经达到337.7万个，占移动基站总数的29.1%，较上年末提升7.8个百分点。截至2023年底，平均每万人已拥有5G基站24个，较2022年末提高7.6个。“十四五”信息通信行业发展规划提出，预期到2025年，我国每万人拥有5G基站数26个。2023年12月，工信部表示，将加快网络基础设施建设，继续坚持适度超前的理念，加快推进5G网络和千兆光网建设部署。当前，各行业对5G应用的重视程度和项目需求持续提升，5G-A商用在即，为5G应用发展提供新动力。截至2023年上半年末，全国在用数据中心总规模超过760万标准机架。2024年地方两会期间，数字经济被多地政府写入工作目标，并有多个省市级数据局陆续挂牌，全国对数据中心需求旺盛。2023年10月工业和信息化部等六部门印发《算力基础设施高质量发展行动计划》，要求优化算力设施建设布局，加强对数据中心上架率等指标的监测，指导整体上架率低于50%的区域规划新建项目加强论证。2023年12月发改委等部门发布《关于深入实施“东数西算”工程,加快构建全国一体化算力网的实施意见》提出，加强算力与数据、算法融合创新，并指出坚持需求牵引、应用导向，对数据中心整体上架率低的地区加强规划指导，显著提高通用算力资源利用率，加快实现智能算力资源供需平衡，切实推动超级算力资源便捷易用。数据中心上架率有进一步增长空间。 随着智能网联汽车“车路云一体化”应用试点的不断推进，我国汽车智能网联进程持续推进。高工智能汽车数据显示，2023年，我国乘用车市场车联网前装标配1,653.59万辆，同比增长23.55%，标配搭载率达到78.31%。其中前装标配5G车联网交付173.73万辆（含部分选装），同比增长272.42%，5G前装搭载率突破10%；V2X交付上险31.13万辆，同比增长83.12%。随着我国开启高级别自动驾驶准入试点，我国各部门多举措助推5G/C-V2X网联规模商用。2023年7月《国家车联网产业标准体系建设指南（智能网联汽车）（2023版）》发布，提出优先开展基于LTE-V2X的信息辅万马科技股份有限公司2023年年度报告全文11助类技术标准制定；9月，《中国新车评价规程（C-NCAP）2024版（征求意见稿）》发布，首次将C-V2X支持应用功能纳入测评范围。高工智能汽车预计，我国乘用车市场的新车5G搭载率将在2025年超过25%，LTE/5G-V2X前装搭载率将突破10%大关。 中国医疗信息化在政策的支持下，拥有市场增长空间。医疗信息化，对医疗机构的内部管理和业务流程所产生的数据进行采集、存储、提取、处理和加工，为医疗业务提供各种质量和效率支撑的信息系统，在消除院内信息孤岛、加强病历质控、临床路径管理、医疗质量控制、诊疗安全、移动医疗等方面具有重大的作用。2022年11月国家卫生健康委、国家中医药局、国家疾控局联合发布的《关于印发“十四五”全民健康信息化规划的通知》明确，到2025年，我国将初步建设形成统一权威、互联互通的全民健康信息平台支撑保障体系，基本实现公立医疗卫生机构与全民健康信息平台联通全覆盖。2023年11月国家卫生健康委发布《卫生健康统计工作管理办法（国家卫生健康委员会令第12号）》要求，各级卫生健康主管部门应当积极推广应用信息技术，大力加强统计信息化建设，创新数据采集、传输、存储、处理、共享方式方法，强化信息安全管理，提高统计服务质量和效率。目前，中国医疗信息化市场仍处于由医院需求及政策推动发展阶段，在政策的支持刺激下，拥有市场增长空间。 【投资建议】万马科技发展20余年，是国内著名的通信电子、通讯物理连接设备的生产厂商之一，公司主营业务包括通信类产品、医疗信息化产品的研发生产和销售，以及车联网连接与生态运营产品与服务。公司传统通信类产品，广泛用于IDC机房、云平台建设、通讯网络、医疗领域、国家高铁、轨道交通等众多领域，公司一直是电信、移动、联通、广电、华数等行业的主要产品供应商和战略合作商。公司近年盈利的提升主要受益于子公司优咔科技所负责的车联网业务持续顺利开展，车联网是公司后续重点发展的板块。我们认为公司传统通信类产品基本盘稳健，子公司优咔科技所负责的车联网业务具备成长动能，未来以智能网联车的连接服务为基座，通过与雅安的合作也有望拓展自动驾驶相关业务。我们调整2024-2025年盈利预测，新增2026年盈利预测，预计公司2024-2026年实现营收6.35/7.94/10.05亿元，实现归母净利润为0.97/1.38/1.94亿元，对应PE为45.60/31.88/22.75倍，维持“增持”评级。 【风险提示】运营商资本开支波动风险；自动驾驶业务拓展不及预期风险。

公司发布业绩快报：2023年实现营业收入5.2亿，同比增长2.35%，归母净利润6445万元，同比增长109.63%。公司车联网业务运营良好，通信、医疗板块业务不断加强成本费用管控、优化组织结构、加强客户开拓、发展新产品市场，收入规模稳步增加，逐步实现盈利。受邀参加英伟达GTC大会：近日优咔科技受邀参加英伟达GTC全球科技大会。会上英伟达CEO分享了AI对各行业的颠覆性改变，并介绍了Al的发展对于海量计算能力的需求，发布了新一代B200GPU芯片及第五代NVLink网络技术，性能和集群能力有提升，同时发布了英伟达大模型训练与推理软件套件，协助AI企业更快地进行大模型训练与部署。优咔科技CTO与英伟达汽车行业副总裁及AI科学家针对大模型及端到端技术在自动驾驶领域的应用进行深入交流，探讨了未来在自动驾驶领域进行深入合作的可行方案，在汽车领域发挥各自的优势，为汽车大模型及高级别自动驾驶的迅速落地贡献思路和力量。公司CTO分享了优咔科技在自动驾驶云平台、数据闭环以及自动驾驶行业AIDC建设的想法和布局。积极参加世界移动通信大会：由GSM协会主办的2024年世界移动通信大会在西班牙举行，优咔科技作为GSMA会员参会，与包括高通、微软、ldemia.Telenor、SKtelecom、Volvo等与会专家进行了交流和学术探讨。近年海外车联网蓬勃发展，中国汽车工业协会统计数据显示2023年中国汽车出口491万辆同比增长57.9%，公司于2023年10月成立了海外主体，目前公司海外连接管理等业务稳定增长，公司结合已有的技术能力和多年经验在率先推广5GSA网络的基础上，推出双5G卡以及esim卡联网方案和试点，以满足智能网联汽车享有高质量通信服务的要求。公司还发布助力车企自动驾驶研发的云端平台和工具链产品，与多个客户进行了技术和产品对接，业务顺利推进。优咔将加速一汽富晟智能化转型升级、与朗歌科技签署合作协议：1）近日优咔科技与一汽富晟进行了沟通交流，长春一汽富晟集团始建于1979年是中国第一汽车参股的投资主体多元化的有限责任公司。 在自动驾驶领域，双方将展开合作，在数据云平台建设、数据合规、自动驾驶仿真以及超大规模智算中心部署等方面，按典型车企建设，单车企市场预计规模超2000P，随着高级别自动驾驶发展需要，该需求逐年增加。2）近日上海优咔与朗歌科技签署战略合作框架协议，双方就应用于自动驾驶领域的大算力平台开展探索性合作，优咔为该合作提供相应的大算力平台，第一阶段至少具备2000P，未来三年不少于6000P。 万马科技发展20余年，是国内著名的通信电子、通讯物理连接设备的生产厂商之一，公司主营业务包括通信类产品、医疗信息化产品的研发生产和销售，以及车联网连接与生态运营产品与服务。公司传统通信类产品，广泛用于IDC机房、云平台建设、通讯网络、医疗领域、国家高铁、轨道交通等众多领域，公司一直是电信、移动、联通、广电、华数等行业的主要产品供应商和战略合作商。公司近年盈利的提升主要受益于子公司优咔科技所负责的车联网业务持续顺利开展，车联网是公司后续重点发展的板块。我们认为公司传统通信类产品基本盘稳健，子公司优咔科技所负责的车联网业务具备成长动能，未来以智能网联车的连接服务为基座，通过与雅安的合作也有望拓展自动驾驶相关业务。我们调整了盈利预测，预计公司2023-2025年实现营收5.20/5.93/7.09亿元，实现归母净利润为0.64/0.94/1.31亿元，对应PE为72.49/49.66/35.63倍，维持“增持”评级。 【风险提示】运营商资本开支波动风险；自动驾驶业务拓展不及预期风险。

2023年总体经营稳健。 2023年公司营收 5078亿，同比增长 6.9%，其中服务收入 4650亿，同比增长 6.9%，连续 11年保持增长，归母净利润 304亿，同比增长 10.3%，扣非归母净利润 296亿，同比增长 8.7%，资本开支 988亿。公司推出 5G 手机直连卫星、 5G 量子密话、 5G 云电脑等算力产品， 2023年移动通信服务收入 1957亿元，同比增长 2.4%，其中移动增值及应用收入 258亿元，同比增长 12.4%，移动用户数净增 1659万户，连续六年行业领先，移动用户 ARPU 值 45.4元，同比增长 0.4%。 2023年固网及智慧家庭服务收入 1231亿，同比增长 3.8%，其中智慧家庭业务收入 190亿，同比增长 12.8%，宽带用户数净增 926万户，达到 1.90亿户，宽带综合 ARPU 值 47.6元，同比增长 2.8%。 公司产数业务保持较快增长势头。公司政企服务覆盖全部国民经济行业大类，政企客户数同比增长 11.3%，在 5G 应用领域全面打造行业领先的场景化专网方案，赋能高清视频、数采数控、无人巡检、双域切换、车联网等应用场景， 5G 行业应用年度新增项目数同比增长 106.3%，累计超 3.1万个。天翼物联网平台（AIoT）提供一站式物联网终端接入、连接管理和应用使能服务，终端用户超 5.2亿户。 2023年公司产数业务收入 1389亿，同比增长 17.9%，占服务收入比达到 29.9%，较上年提高 2.8p.p.，对服务收入的增量贡献从 2021年的 51.6%提升至70.4%，天翼云收入 972亿，同比增长 67.9%，国际业务收入超 137亿。以自研云操作系统 TeleCloudOS 4.0为核心，围绕大模型时代对云服务商的新要求，天翼云打造云智超一体化智算加速平台“云骁”，提供适应 AI 场景的极致算力和高效运维工具，推出一站式智算服务平台“慧聚”，为大模型开发者提供一站式、全链路、低门槛、高安全的训推工具链，升级算力分发网络平台“息壤”，为算力运营方提供算力并网和交易服务，盘活算力资源。研发新一代图流融合 5算法“臻视 3.0引擎”，支撑云电脑用户发展量同比增长超 2倍，以近 40%的份额稳居中国 DaaS 市场第一。天翼云保持政务公有云基础设施第一和全球运营商云第一的头部地位，市场份额在国内公有云 IaaS 和IaaS+PaaS 前三中唯一实现持续提升。 积极发展大模型、安全防护、量子、卫星通信等新兴领域。构建“1+N+M”的星辰大模型系列产品体系，在基层治理、智能客服、智慧城市等场景中已赋能超过 600个项目，大数据 API 年累计调用 46亿次，同比增长 45%。打造一体化端到端协同安全防护体系，云堤抗 D 市场份额保持国内第一。围绕“量子融网”构建城市级量子通信基础设施，启动收购国盾量子。行业内首创“卫星即服务 S+”的理念，发布全球首个支持消费级 5G 终端直连卫星双向语音和短信的运营级产品“手机直连卫星”商用服务，完成 RedCap 现网多频、多载波、多厂家规模试验，开展低空通信、通感一体、 NTN 等技术试点，加速 5G-A 商用成熟，自主研发面向 6G 的仿真验证体系，在天地一体、近域蜂窝等领域基于现网条件打造实践与创新示范。 公司智算高增长，通算稳步推进。 2023全年智算新增 8.1EFLOPS，达到 11.0EFLOPS，增幅 279.3%，京沪苏贵宁和内蒙等节点已具备千卡以上训练资源，上海单池万卡液冷智算中心 2024年投产，积极打造支持“两弹一优”风液混合模式的新一代数据中心，实现单机柜平均功率 2kW-50kW+的弹性适配能力。稳步推进通用算力建设，一城一池覆盖达 280个城市，边缘节点超 1,000个，全年通算新增 1.0EFLOPS，达到 4.1EFLOPS，增幅 32.3%。 中国电信高度重视股东回报。过去三年公司服务收入三年复合增长率高于行业平均，产业数字化占增量服务收入比提升 24.5p.p.，达到70.4%，净利润连续三年实现双位数增长，三年内派息率提升至 70%以上，每股派息三年复合增长率 31%，为行业最高。公司高度重视股东回报，从 2024年起，三年内以现金方式分配的利润逐步提升至当年股东应占利润的 75%以上。考虑股东现金回报，公司建议以 2023年年末总股本为基数，每股派发末期股息人民币 0.090元（含税），加上 2023年中期已派发股息每股人民币 0.1432元（含税）， 2023年全年股息为每股人民币 0.2332元（含税）。 【投资建议】电信行业稳步增长，云、大数据增势突出。 2023 年我国电信业稳步增长，连续 5 年投资实现正增长，算力等新型网络基础设施建设加快， 5G 和千兆用户规模保持快速增长。 2023 年电信业总量同比增长 16.8%，比全国服务业生产指数增速快 8.7 个百分点，全年完成电信业务收入 1.68 万亿元，同比增长 6.2%。移动互联网、固定宽带接入、云计算，收入占比分别为37.8%、 15.6%和 21.2%，对电信业务总量的贡献率分别为 36.9%、 26.8%和26.4%。其中，云计算和大数据收入较上年增长 37.5%，增势突出。 中国电信着力于打造科技型企业。 公司天翼云保持政务公有云基础设施第一和全球运营商云第一。 在业内首创“卫星即服务 S+”的理念，发布全球首个支持消费级 5G 终端直连卫星双向语音和短信的运营级产品“手机直连卫星”商用服务。 2023 全年智算新增 8.1EFLOPS，达到 11.0EFLOPS，增幅 279.3%。 公司锚定打造科技型企业的愿景目标，重点布局云计算及算力、新一代信息通信、大数据、人工智能、安全、量子、数字平台等七大战略性新兴产业。 我们调整了盈利预测， 预计公司 2024-2026 年实现营收5431.66/5820.07/6254.26 亿 元 ， 实 现 归 母 净 利 润 为326.02/354.37/389.42 亿元，对应 PE 为 16.48/15.16/13.79 倍，维持“增持”评级。 【风险提示】行业竞争加剧风险；创新业务进展不及预期风险。