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深圳华强 综合类 2018-11-29 18.60 -- -- 18.96 1.94% -- 18.96 1.94% -- 详细
公告:公司发布营业收入首次突破百亿的自愿性信息披露公告,截止2018年11月23日,公司营业收入突破100亿元人民币。 外延并购加速分销平台布局,扩大规模效应。自2015年起,公司相继并购湘海电子、捷扬讯科等一系列质地优良的电子元器件授权分销商,且业绩均超出预期,上游原厂代理权、产品线组合、客户资源都得到大幅强化。目前,公司已初步完成上游的被动元器件代理+主动元器件代理、国外产线代理+国内产线代理,以及代理产品线应用于下游不同行业、领域的较为完整的、互补的电子元器件授权分销平台布局,具备一定的规模效应。 整合力度加强,外延并购有效转为内生增长。公司凭借良好的银行信誉度及优质的资产积累,资金渠道广、成本低,对已并购的电子元器件授权分销企业深度整合,将外延并购有效转化为公司扎实的内生增长。2018年公司成立华强半导体集团,加速整合旗下分销企业,形成显著的品牌效应和大平台优势。此外,华强电子世界、华强电子网等业务与分销业务存在较大的协同、互补性,促进电子元器件授权分销业务的整合,推动业绩快速增长。 受益行业集中度提升,本土分销龙头成长空间广阔。当前分销行业竞争格局进入新阶段,资金获取能力强、规模大、风险抵御能力强的平台型企业竞争优势更为明显,行业集中度逐步提升。公司凭借资金、技术、团队优势,在外延并购和内生增长双重推动下,分销业务规模不断扩大,已超百亿。我们认为,公司未来将持续受益外延并购及加速整合带来的规模优势,导入更多主流原厂代理权和下游客户资源,同时继续完善电子信息全产业链的交易服务平台,完善产业布局,巩固国内分销龙头地位。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2018-2020年净利润为6.9、8.6、10.7亿元,实现EPS为0.96、1.19、1.48元,对应PE为19.3、15.6、12.5倍,基于公司近两年一系列并购整合带来较快的业绩增长预期,18年估值仍有提升空间,维持“买入”评级。 风险提示:子公司增长速度低于预期;并购整合进度低于预期;库存及应收账款风险。
深圳华强 综合类 2018-10-30 17.68 -- -- 20.66 16.86%
20.66 16.86% -- 详细
公告:公司发布2018年前三季度业绩报告,前三季度营业收入82.19亿元,同比增长49.59%;归母净利润5.19亿元,同比增长61.77%。其中第三季度营业收入33.22亿,同比增长38.65%;归母净利润1.59亿,同比增长27.25%。 分销主业表现强劲,营收、利润延续快速增长。公司三季度收入同比增长38.65%,归母净利润同比增长27.25%,收入端和利润端继续保持快速增长,主要得益于代理线的扩充及理性的前瞻性预判,并通过提供采购、库存、物流、资金、技术等全方位的支持和服务以增强客户粘性,进一步提升市场份额。 盈利能力相对稳定,库存增加积极备货Q4。公司毛利率15.50%,净利率5.28%,与同期保持相对平稳,ROE同比改善0.52个百分点。环比盈利数据小幅下降主要由于Q2收购芯斐电子产生较多投资收益,以及联营公司芜湖华强旅游城投资开发的净利润下滑所致。公司经营效率进一步提高,管理费用率环比持续改善,同时加大研发投入,储备相关技术,从而进行专业的市场推广。此外,公司存货较上年年末增加35.40%,体现Q4客户订单需求旺盛,积极备货。 加速产业整合扩大规模优势,本土分销龙头成长空间广阔。国内分销市场集中度较低,公司凭借资金、技术、团队优势,把握发展机遇,自年起积极推进外延并购战略,已进入国内电子元器件分销行业第一梯队,今年规模将超百亿。上半年公司组建华强半导体集团,加速整合旗下分销业务,近期与记忆电子签署增资协议,扩充海力士产品线,卡位存储芯片领域,并加深与国内服务器和存储产品等领域处于市场领先地位的新华三(H3C)等客户的合作关系。我们认为,公司未来将持续受益外延并购及加速整合带来的规模优势,导入更多主流原厂代理权和下游客户资源,进一步扩大市场份额,巩固国内分销龙头地位。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2018-2020年净利润为6.9、8.6、亿元,实现EPS为0.96、1.19、1.48元,对应PE为18.8、15.2、2倍,基于公司近两年一系列并购整合带来较快的业绩增长预期,18年估值仍有提升空间,维持“买入”评级。 风险提示:子公司增长速度低于预期;并购整合进度低于预期;库存及应收账款风险。
深圳华强 综合类 2018-10-16 18.35 -- -- 19.77 7.74%
20.66 12.59% -- 详细
公告:公司发布2018年前三季度业绩预告,前三季度实现归母净利润5.07亿元-5.39亿元,同比增长58%-68%。其中,第三季度实现归母净利润1.47亿元-1.79亿元,同比增长17.59%-43.22%,利润继续取得较大增长。 Q3分销业务规模、利润继续快速增长。公司Q3单季度归母净利润1.47-1.79亿元,同比增长17.59%-43.22%,继续保持快速增长,主要得益于代理线的扩充、客户的推广和粘性、市场份额的提升等内生因素。相比Q2环比有所下滑,主要是因为Q2收购芯斐电子产生较多投资收益,以及联营公司芜湖华强旅游城投资开发Q3为公司贡献的净利润环比下降50%-60%,公司分销主业依旧表现强劲。 苦练内功,公司业绩将继续保持良性增长。近一年多的电子元器件缺货潮中,公司作为本土龙头分销商,苦练内功,持续强化在采购、库存、物流、资金、技术等各方面的竞争力,通过前瞻性的预判,合理安排采购和库存,平滑供应链上下游冲击。公司报告期内的高速增长与“炒货”无关,未来即使部分元器件价格下滑,我们认为公司业绩仍将继续保持良性增长。 加速产业整合,内生外延驱动本土分销龙头市占率进一步提升。公司自15年起积极推进外延并购战略,已进入国内电子元器件分销行业第一梯队,今年规模将超百亿。上半年公司组建华强半导体集团,加速整合旗下分销业务,近期对记忆电子的增资合作使华强扩充海力士产品线,切入存储芯片领域,以及加深与国内服务器和存储产品等领域处于市场领先地位的新华三(H3C)等客户的合作关系,进一步巩固国内分销龙头地位。我们认为,公司未来通过内生增长和外延并购双轮驱动,将继续受益行业集中度的提升。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2018-2020年净利润为6.9、8.6、10.7亿元,实现EPS为0.96、1.19、1.48元,对应PE为18.8、15.2、12.1倍,基于公司近两年一系列并购整合带来较快的业绩增长预期,18年估值仍有提升空间,维持“买入”评级。 风险提示:子公司增长速度低于预期;并购整合进度低于预期;库存及应收账款风险。
深圳华强 综合类 2018-09-26 20.09 -- -- 20.75 3.29%
20.75 3.29% -- 详细
公告:公司全资子公司华强半导体拟与记忆电子及其现有股东、董事签署增资合作框架协议,华强半导体拟以每股USD 1元的价格对记忆电子增资USD 510万元,增资完成后持有记忆电子51%的股权。 记忆电子专注于存储芯片的分销,拥有优质的产品线和客户资源。记忆电子是全球三大存储芯片巨头之一海力士在中国的长期合作伙伴,拥有其DRAM、NAND、CIS等存储芯片产品的代理权。同时,与新华三等国内服务器和存储领域的大客户建立稳定的合作关系,在专业的销售和技术团队带动下,在存储和数据中心等方面优势显著。 卡位存储芯片领域,积极扩充产品线和终端应用市场。2018年公司组建华强半导体集团,加速整合旗下分销业务,而此次对记忆电子的增资合作将使华强扩充海力士产品线,切入存储芯片领域,是其电子元器件分销战略布局的一大里程碑。公司增资的价格为注册资本价格,成本较低。目前存储芯片在经历2年多的涨价周期后价格已有大幅回落,市场供需格局改善,当前时机进入有利于长期稳健发展。 加速产业链延伸,外延并购将助力公司业绩高增长。公司自2015年起积极推进外延并购战略,已进入国内电子元器件分销行业第一梯队,2018年规模将超百亿。公司将借助海力士的存储芯片产品,加速导入更多主流原厂代理权和下游客户资源,扩大半导体产品的分销市场份额,深入拓展数据中心、汽车电子和智能手机等领域,进一步巩固国内分销龙头地位。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2018-2020年净利润为6.9、8.6、10.7亿元,实现EPS为0.96、1.19、1.48元,对应PE为20.9、17.0、13.5倍,基于公司近两年一系列并购整合带来较快的业绩增长预期,18年估值仍有提升空间,维持“买入”评级。 风险提示:子公司增长速度低于预期;并购整合进度低于预期;库存及应收账款风险。
深圳华强 综合类 2018-09-14 18.91 -- -- 20.76 9.78%
20.76 9.78% -- 详细
国内元器件分销规模万亿以上,集中度仍然较低。分销是电子元器件产业中承上启下的关键一环,定位从匹配上下游供需,提供金融、物流、技术支持向提供完整的解决方案升级,附加值也得到提升。目前国内的分销市场规模超过2万亿,但前十厂商整体市占率不到4%,相比于全球分销市场,三巨头艾睿电子、大联大、安富利规模均在百亿美元以上,合计市占率也超过了10%,国内分销市场目前集中度仍然较低。 规模效应逐渐显现,分销龙头有望实现加速整合。海外巨头通过外延并购扩张,行业集中度逐渐提升,规模效应下盈利能力得到改善。分销商由于需要囤货垫资对资金有较高的要求,在当前时点,国内去杠杆的背景下,龙头分销商资金优势更大,有望通过横向整合+纵向渗透的方式,复制海外巨头成长路径实现加速整合。 持续整合优质标的,百亿分销龙头再起航。15年开始,公司转型元器件分销,以交易+创新创业服务为双核心,致力于打造国内一流的电子信息产业高端服务平台。公司精选优质标的,并购的湘海电子、捷扬讯科等业绩超出预期,上游原厂代理权、产品线组合、客户资源都得到大幅强化,近两年的快速成长也验证了公司强大的并购整合能力,我们判断公司未来通过进一步的外延扩张,将继续受益行业集中度的提升。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2018-2020年净利润为6.9、8.6、10.7亿元,实现EPS为0.96、1.19、1.48元,对应PE为19.7、16.0、12.8倍,基于公司近两年一系列并购整合带来较快的业绩增长预期,18年估值仍有提升空间,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:子公司增长速度低于预期;并购整合进度低于预期;库存及应收账款风险。
深圳华强 综合类 2018-06-07 23.33 -- -- 23.27 -0.26%
23.27 -0.26%
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借力粤港澳大湾区发展,公司电子信息产业链业务区位优势明显。随着粤港澳大湾区规划即将出台,在整体9+2城市的未来构思中,大湾区或成为国内电子信息产业发展重要区域性基地。目前中国半导体行业仍处于成长初期,国家扶持力度显著增强,未来下游应用需求将为上游产业投入提供稳定需求。同时电子信息产业作为深圳支柱性产业之一,已经辐射至珠三角的核心城市,公司也将成为联系深圳与全世界下游应用的重要枢纽,区位优势将给予公司未来并购更强的议价谈判能力。 公司商贸板块业务将为半导体集团并购和运营持续输血。公司商贸板块拥有华强电子世界等专业电子市场,以及华强广场酒店、“乐淘里”地下商业街及写字楼等华强北核心商业物业资产,四条地铁线全面覆盖华强北商圈,核心价值显著;同时梅林华强工厂城市更新项目和科技园华强高新发展大楼未来除提供更强资金支持还将继续扩大公司多区域联营战略;传统商贸板块收入将成为现金奶牛,资金效率的进一步提升将为分销业务产业提供充足流转资金,为运营加速。 在持续的兼并整合之下,随着协同效应的逐步发挥,电子元器件分销行业龙头逐渐成型。对标海外,电子元器件分销行业并购中发展,由于行业高度分散,龙头企业通过并购快速获取上游原厂与下游客户资源,实现规模经济。公司自2015年转型分销行业以来,已经连续实施6起并购,收入规模进入行业第一梯队。对标全球行业龙头,安富利过去26年共完成96次并购,收入CAGR 11%;艾睿电子1970-79年通过对中小型分销商持续兼并,收入CAGR 34%,龙头企业通过强势并购逐步拉开与追赶者差距,形成规模壁垒。 半导体集团成立,核心代理商具备加速成长动能。半导体集团作为整合平台,分销商股权将有望转移至集团旗下。未来公司将从采购商与供货商的角色逐步向全方位解决方案的提供商转型,加强上下游的动态销售能力,实现对产业链的高度覆盖。对内:助于公司对内整合资源,提升运营效率;对外:规模优势提升上下游产业链话语权,增强一体化配套和订单获取能力。电子元器件分销行业的大客户都有固定的厂商和代理商资源,不会寻求炒货商;中小客户由于没有进货渠道,在供求紧张时会寻求炒货商。从整体角度出发,炒货商市场占比较小,不影响整体供需。公司旗下电子元器件分销企业拥有固定的进货渠道,由炒货商引起的MLCC价格波动,不会对公司业绩成长带来影响。 投资建议:公司商贸板块有稳定现金流贡献,持续支撑分销业务整合扩展。同时地处深圳华强北地区的区位优势,以及并购带来的客户与供应商优势,并结合线上业务与融资优势,公司有望向分销全方位服务商转型,打造分销龙头企业。预计18-20年归母净利润为6.51/7.85/9.71亿元,EPS为0.90/1.09/1.35元,对应PE为25.4/21.1/17.0倍,给予“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧,库存风险,应收账款风险,并购进度不达预期。
深圳华强 综合类 2018-06-04 22.45 28.00 51.60% 23.88 6.37%
23.88 6.37%
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公司发布公告,拟组建华强半导体集团,作为公司授权分销子公司深度整合平台。半导体集团对内用于现有子公司的深度整合,提高运行效率和品牌影响力,对外将不断引入优质产线以及分销标的。我们认为,半导体集团的建立,显示出公司向本土分销巨头发展的战略与决心,相对低估,维持“强烈推荐-A”评级。 ? 为深度整合公司旗下授权分销,公司组建华强半导体集团。公司拟用现持有的旗下湘海电子、鹏源电子、淇诺科技、芯斐电子以及香港庆瓷5家授权分销企业的股权价值的3.2亿部分以及现有1.5亿自有货币资金对半导体集团增资。增资后,半导体集团注册资本变为5亿元,子公司股权作价的另外20.3亿部分计入半导体集团资本公积金。 ? 公司初步完成了上游的被动元器件+主动元器件、国外产线+国内产线的多元化代理,以及下游的不同应用领域如手机、电力电子、新能源、安防、汽车电子等代理的分销平台布局。湘海电子是村田全球最大代理商,拥有MLCC以及射频相关元器件国内最优产品和最大货源。鹏源电子是国内领先的电力电子、新能源行业供应商,以IXYS和Wolfspeed等半导体产线为核心开拓业务,分销产品品类包括IGBTs、MOSFET、控制IC、碳化硅半导体。淇诺科技是国内数字电视和机顶盒、绿色电源等消费类电子行业优秀供应商,以代理国内知名原厂IC为特色。芯斐电子是主动类电子元器件代理及技术方案提供商,同时拥有自主的存储产品品牌。香港庆瓷专注于提供应用在智能手机、数据处理中心、新能源电源管理方案、汽车电子等行业的高速连接器、电容器、工业级电源用芯片和分立器件等。 ? 深度整合客户与产品,提供更优更全面服务,提升华强半导体(NeuSemi)品牌和影响力。半导体集团组建完成后,将立足半导体等电子元器件的线下交易、技术、资金、仓储、物流等,整合资源,加强管理,不断引入上游具有市场前景的产线,开拓下游重要产业市场、重点客户,并购分销行业及产业链上下游优质标的,促进公司内生增长和外延并购双轮驱动下快速发展。半导体集团的建立,显示出公司向本土分销巨头发展的战略与决心。 ? 维持“强烈推荐-A”投资评级,目标价28元 !基于现有子公司未来3年的业绩增长动能,我们预测公司18/19/20年净利为6.4/8.0/10.7亿元,对应EPS 0.89/1.11/1.49元,当前股价对应PE为25/20/15倍。考虑到公司内生外延发展有望成为本土分销巨头的潜力和成长空间,维持“强烈推荐-A”评级,目标价28元,对应19年25倍PE。 ? 风险提示:公司并购战略推进速度低于预期,子公司增长速度低于预期。
深圳华强 综合类 2018-05-28 23.90 28.00 51.60% 23.88 -0.08%
23.88 -0.08%
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国内电子分销市场近万亿规模,但集中度极低,整合望加速。国内电子分销市场正处于从高度分散到整合升级的加速期,参照国际分销巨头安富利、艾睿、大联大等成长路径,伴随未来十年中国电子和半导体产业的发展,中国本土分销整合者有望出现,其增长动力包括对优质分销公司的并购和增值以及解决方案分销价值量提升带来的内生增长。 深圳华强通过并购进入市场,成为上升势头最快的分销商。公司从15年起连续三年并购6家优质分销公司。16年55亿分销额,国内排名第8,17年78亿分销额,排名第5,预计18年110亿分销额,排名前3。凭借清晰的战略及执行、优秀的并购及整合能力、线上线下全覆盖渠道、区位及资金优势,华强脱颖而出,成为上升势头最快的分销商,并望成为未来的平台整合者。 六大子公司竞争优势突出,盈利能力强且成长空间可观。1)湘海电子是村田全球最大代理商,拥有MLCC以及射频相关元器件国内最优产品和最大货源。18年Q2受益村田中高端MLCC产品提价,盈利望大幅提升,而19-20年将极大受益于5G大势中村田SAW和LC滤波器的放量,未来三年营收复合35%增长可期;3)鹏源电子是顶级的电力电子解决方案分销商,是IXYS、Wolfspeed(CREE子公司)最大的代理商,畅享功率半导体和SiC器件在新能源汽车、轨道交通以及其他电力电子应用的趋势,有望三年30%复合增长;3)淇诺科技是国内核心IC设计公司的授权分销商,代理客户包括华为海思、上海澜起、上海高清等,在智能电视以及绿色电源具有最大的分销市场份额;4)捷扬讯科针对长尾市场自建智能仓储与交易系统,能快速准确响应客户需求,公司市场渗透率很低,协同深圳华强原有线上交易平台,三年复合40%增长可期;5)芯斐电子是专营主动元器件的增值与解决方案分销商,并拥有自主设计的存储产品;6)香港庆瓷在高速连接器、高品质电容器、工业级电源用芯片和分立器件等项目上处于市场领先地位。18年Q1公司营收和净利同比增长超过70%,显现了超强盈利能力,后续业绩逐季超预期值得期待;公司基于自身优势在分销领域持续外延布局及内生发展望带来超预期发展。 首次覆盖强烈推荐,目标价28元。基于现有子公司未来3年的业绩增长动能,我们预测公司18/19/20年净利为6.4/8.0/10.7亿元,对应EPS0.89/1.11/1.49元,当前股价对应PE为26/21/15倍。考虑到公司内生外延发展有望成为本土分销巨头的潜力和成长空间,我们首次覆盖给予“强烈推荐-A”评级,目标价28元,对应19年25倍PE。 风险提示:公司并购战略推进速度低于预期,子公司增长速度低于预期。
深圳华强 综合类 2017-10-24 24.44 -- -- 26.46 8.27%
26.46 8.27%
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一、事件概述。 10月22日晚间,深圳华强发布2017年三季报:1~9月实现营业收入54.94亿元,同比增长43.74%,实现归属于上市公司股东的净利润32080.36万元,同比增长19.22%,折合EPS为0.445元;Q3实现营业收入23.96亿元,同比增长52.89%,实现归属于上市公司股东的净利润12514.16万元,同比下降10.57%,折合EPS为0.173元;前三季度经营活动产生的现金流量净额为19748.64万元,同比增长246.99%。 二、分析与判断。 业绩符合预期,鹏源电子等电子分销业务并表,成本管控能力、现金流改善。 1、(1)前三季度公司综合毛利率为17.03%,同比下降2.03个百分点;净利率为6.43%,同比下降0.63个百分点。(2)前三季度期间费用率为7.65%,同比下降1.62个百分点。销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为4.16%/2.74%/0.74%,分别下降0.27/1.33/0.02百分点。 2、公司第三季度综合毛利率为15.68%,同比下降2.00个百分点。期间费用率为6.76%,同比下降2.08个百分点,其中销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为3.89%/2.32%/0.55%,分别下降0.31/1.60/0.16个百分点。 3、业绩增长的主要原因:1)电子元器件分销业务大幅增长,收购的鹏源电子和淇诺科技并表;2)内部管理加强,成本控制带来盈利能力提升。 4、借助公司在电子信息产业的业务资源和融资渠道,电子元器件分销业务整合扩张升级顺利,经营效率持续提升,电子元器件分销业务将成为业绩的新增长点。 电子元器件分销业务通过内生+外延方式增长,持续做大做强。 1、公司收购淇诺科技加码数字电视、机顶盒、绿色电源等消费电子市场,收购鹏源电子70%股权切入国内电力电子、新能源市场,子公司湘海电子突破展讯、日本理光等大客户产品线,捷扬讯科向技术创新型电子元器件分销企业转型顺利;参股公司香港庆瓷开拓了新能源汽车市场,进入伟创力供应商体系。 2、公司通过拓展境外融资渠道,为分销及外延并购提供了充足现金流;电子电器件分销业务深度整合取得突破,协同效应明显,业务领域、重点客户、营收规模进一步扩大。此外,借助现有的电子产业链、大数据优势,电子分销业务竞争力持续提升,信息增值服务业务将打造新的增长点。 三、盈利预测与投资建议。 公司是国内领先的电子信息产业高端服务提供商,围绕“交易服务平台”与“创新服务平台”不断完善产业链布局,电子元器件业务是公司业绩的主要增长点,致力于为客户提供集产品、交易、数据、技术、创新创业的全链条、全方位服务。 考虑收购淇诺科技60%股权的影响,预计公司2017~2019年EPS分别为0.83元、1.10元、1.36元。基于公司业绩增长的弹性,可给予公司2018年30~35倍PE,未来12个月的合理估值为33~38.50元,维持公司“强烈推荐”评级。
深圳华强 综合类 2017-08-23 26.41 -- -- 29.91 13.25%
29.91 13.25%
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业绩符合预期,电子元器件分销业务持续扩张,电子信息服务探索盈利新模式 1、(1)公司在业绩预告中预测,2017 年上半年归母净利润的净利润为18080万元~21955 万元,同比上升40%~70%,本次业绩落入区间均值附近;(2)公司综合毛利率为18.08%,同比下降1.94 个百分点。(3)五大业务板块——电子元器件线下分销/终端产品线上分销/电子元器件线上交易平台/电子元器件及终端产品线下交易平台/ 其他物业经营, 同比增速分别为44.78%/-5.67%/61.58%/-1.78%/75.34%;收入占比分别为76.57%/6.97%/1.55%/6.81%/8.10%;毛利率分别为11.78%/6.49%/63.95%/64.65%/39.70%,毛利率分别同比增长-0.15%/-2.81%/-16.00%/-1.54%/-8.37%。(4)期间费用率为8.33%,同比下降1.24 个百分点。销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为4.37%/3.07%/0.89%,分别下降0.22 个百分点、下降1.11 个百分点、提高0.09个百分点。 2、公司二季度营业收入18.42 亿元,同比增长49.81%,综合毛利率为17.01%,同比下降2.10 个百分点。期间费用率为7.53%,同比下降1.31 个百分点,其中销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为4.38%/2.55%/0.60%,分别上升0.31个百分点、下降1.63 个百分点、持平上年同期。 3、公司业绩增长的主要原因:1)下属子公司持续扩张,并购鹏源电子70%股权,电子分销行业持续整合、提升、转型和完善;2)电子信息高端服务业体系逐步完善;3)内部管理加强,成本控制带来盈利能力提升。 4、我们认为,公司电子元器件分销业务整合扩张升级顺利,经营效率持续提升,随着国内电子产业发展,公司经营规模将持续提升;公司拥有大量电子元件相关信息数据,通过整合,提供交易、咨询、指数等附加服务,电子信息业务有望成为公司业绩新增长点。 深度整合电子元器件分销资源,业务范围持续扩张1、报告期内,公司收购了鹏源电子70%股权,鹏源电子巩固了作为国内电力电子、新能源行业首选供应商地位;旗下子公司湘海电子获得展讯、日本理光重要产品线授权,开拓汽车电子市场,建设物流仓储信息化,大幅提升自动化水平;子公司捷扬讯科进一步向技术创新型电子元器件分销企业转型;香港庆瓷开拓了新能源汽车市场,进入伟创力供应商体系;电子元器件分销业务整体实现营收24 亿元,同比增长45.79%;实现净利润1.23 亿元,同比增长49.40%。 2、报告期内,公司结合元器件分销企业特点和资金需求,拓展了内保外贷等境外融资渠道,现金流同比由负转正,同比增加307.05%;调研并加强了对电子元器件分销、电子信息服务、上下游相关行业研究,充实了并购资源储备。 3、我们认为,公司通过拓展境外融资渠道,为电子元件分销业务提供了充足现金流;现有电子分销业务整合顺利,协同优势逐渐凸显,覆盖范围、服务能力持续提升,未来经营规模还将持续扩张。 线上线下市场业务不断完善,数据咨询服务、增值业务开辟业绩增长点 1、报告期内,公司电子专业市场业务加快转型。公司开展了“华强健康电子国际交易中心”、“华强智能家居国际交易中心”,升级上线消费者服务平台“掌上华强”,并与政府相关部门合作打造健康市场环境;线上业务推进线上交易平台、智能平台建设,公司旗下华强电子网从B2B信息交易平台切入交易环节,业绩大幅增长;安防网提升用户体验、加强市场推广,提升了营业收入;华强中文网在竞价、移动端、买家项目、非IC项目取得进展;企业软件服务类项目整合上线;华强电商新拓展美的电器、凯仕乐、松下品牌,并进入亚马逊、京东、本来生活渠道。 2、报告期内,公司在传统数据采集基础上扩展咨询服务业务;华强北指数开拓政府咨询服务市场,IT指数与深圳福田区企业发展服务中心达成长期合作关系,并建立线下手机数据采集渠道;电子商品交易中心积极探索电子元器件产业链尾货业务和供应链金融业务,尝试开发电子元器件尾货竞价交易模式。 3、公司拥有“华强电子世界”、“华强电子网”、“华强北·中国电子市场价格指数”、“IT市场指数”,华强北电子元件分销地理优势,以及庞大的电子产业链数据库资源。我们认为,公司将利用现有产业链、大数据优势,持续提升公司电子分销业务能力,为企业、政府、公众提供信息增值服务,开辟公司业绩新增长点。 打造创客生态,构建创新创业服务平台,提升物业服务能力 1、报告期内,公司创客空间租赁取得较高出租率,入驻多个创客团队;同时积极推进“创客+跨境电商”业务模式,整合杭州、宁波、义乌、厦门、中山等地资源,孵化了多个亚马逊卖家团队。同时,公司物业租赁业务保持稳定。 2、我们认为,公司具备丰富电子产业链资源,有利于帮助孵化小微企业、创客成长,共同打造创新创业服务平台。 三、盈利预测与投资建议 公司是国内领先的电子信息产业高端服务提供商,围绕“交易服务平台”与“创新服务平台”不断完善产业链布局,电子元器件业务是公司业绩的主要增长点,致力于为客户提供集产品、交易、数据、技术、创新创业的全链条、全方位服务。 考虑收购淇诺科技60%股权的影响,预计公司2017~2019年EPS分别为0.83元、元、1.36元。基于公司业绩增长的弹性,可给予公司2017年35~40倍PE,未来6 个月的合理估值为29.05~33.20元,维持公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 1、电子元器件销量不及预期;2、转型进度低于预期;3、行业竞争加剧。
深圳华强 综合类 2017-07-27 25.20 -- -- 27.15 7.74%
29.91 18.69%
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一、事件概述 近期,深圳华强发布公告:以自有资金收购淇诺科技60%股权,交易价格为4.2426亿元。 二、分析与判断 电子元器件分销再下一城,收购PE合理 1、根据公告,淇诺科技2016年度经审计的营收为10.29亿元,归母净利润为5372万元,对应收购PE为13.2倍。淇诺科技承诺2017~2019年净利润分别不低于6,155.27万元、7,324.77万元、9,082.72万元,同比分别增长15%、19%、24%。参考近期同类项目的收购PE,英唐智控收购深圳柏健、深圳海威思对应2016年的收购PE分别为10.1倍、10.2倍,力源信息收购武汉帕太对应的PE为12.8倍,公司收购鹏源电子70%股权对应2016年PE为14.1倍。 2、我们认为,考虑到淇诺科技在数字电视、机顶盒、绿色电源等领域具备快速增长的潜力,收购淇诺科技的PE估值合理。 标的资产优质,分销业务拓展至数字电视和机电盒、绿色电源,协同效应显著 1、淇诺科技是国内专业的电子元器件代理商和方案提供商,业务聚焦数字电视和机顶盒、绿色电源(手机锂电池、动力锂电池保护IC)等领域,主要供应微处理器、存储器、模拟及混合信号器件等国内知名IC企业产品,与华为海思、上海澜起、上海高清、北京兆易、杭州士兰微、紫光国芯等国内知名品牌建立了长期稳定的战略合作关系,与TCL、长虹、九州、康佳、创维、飞毛腿、鹏辉等知名客户长期稳定合作,拥有成熟的销售网络和整体解决方案能力。 2、收购完成后,借助公司在资金、信用、社会及行业资源等方面的全力支持,淇诺科技将加速拓展在等数字电视和机顶盒、绿色电源(手机锂电池、动力锂电池保护IC)下游应用领域的优质代理产品线以及重点客户,进一步稳固提升行业地位和核心竞争力。 3、我们认为,淇诺科技成立10余年,拥有优质的客户资源、销售渠道以及品牌美誉度,经营效率高、管理团队经验丰富,与公司现有电子元器件分销业务在客户、产品、渠道等方面拥有明显的协同效应和互补效应,是公司推进电子元器件分销战略转型的重要布局。随着国内半导体产业的崛起、新能源汽车的高速发展以及智能手机厂商份额快速提升,淇诺科技将进入快速发展时期。 重申观点:元器件分销前景广,新兴市场有望成为元器件分销的重要增长来源 1、以半导体分销为例。根据Gartner发布的数据,2016年全球半导体销售收入为3435亿美元,同比增长2.6%。2016年全球排名前十的半导体厂商收入合计占行业总收入的55.41%。根据CSIA的数据,2016年中国IC产业销售额达到4335.5亿元,同比增长20.1%。上游半导体厂商集中度较高,下游应用领域包括消费电子、汽车、工业、通讯、医疗、军事、新能源等,分布十分广泛,众多的分销商能够选择相应细分领域更好的服务下游客户。 2、据Gartner的数据,2018年汽车半导体市场规模将达到368亿美元。我们认为,汽车半导体、物联网等新兴领域将成为元器件分销市场的下一个增长点。 二、三、盈利预测与投资建议 收购淇诺科技将大幅提升公司在电子元器件分销行业的地位和盈利能力,完善产品线和分销市场布局。公司是国内领先的电子信息产业高端服务提供商,围绕“交易服务平台”与“创新服务平台”不断完善产业链布局,电子元器件分销业务是公司业绩的主要增长点,致力于为客户提供集产品、交易、数据、技术、创新创业的全链条、全方位服务。 考虑收购淇诺科技60%股权的影响,预计公司2017~2019年EPS分别为0.83元、1.10元、1.36元。基于公司业绩增长的弹性,可给予公司2017年35~40倍PE,未来6个月的合理估值为29.05~33.20元,维持公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 1、电子元器件销量不及预期;2、转型进度低于预期;3、行业竞争加剧。
深圳华强 综合类 2017-07-25 25.30 -- -- 27.15 7.31%
29.91 18.22%
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现金收购淇诺科技,元器件分销并购再下一城。 深圳华强公告,拟4.24 亿元现金收购深圳淇诺科技60%股权。淇诺科技2016 年经审计收入10.3 亿元,净利润0.54 亿元,原股东方承诺17-19年净利润分别不低于0.62/0.73/0.91 亿,对应分别15%/19%/24%增长。 淇诺科技主营电子元器件代理及方案提供,以代理国内知名IC 为特色,已成为华为海思、杭州士兰微、紫光国芯等30 多家国内知名IC 设计制造厂商以及MITSUMI 等国外原厂的重要代理分销商,下游客户主要分布在数字电视和机顶盒、绿色电源(手机锂电池、动力锂电池保护IC)等领域。 分销行业整合持续推进,全年业绩高增长可期。 除此次收购的淇诺科技外,公司自2015 年以来已先后收购湘海电子、捷扬讯科、鹏润电子等优质元器件分销商,且整合后业绩成长性和协同效应明显,带动公司整体业绩持续增长。公司预告1H2017 归属净利润1.8-2.2亿,同比增长40-70%。其中电子元器件分销板块贡献2000-3000 万增量,地产板块贡献3000-4000 万增量。考虑下半年元器件分销行业旺季到来及今年新收购的鹏润电子和淇诺科技并表,全年业绩高增长可期。 外延扩张+内部治理两维度变化机会。 我们认为公司2017 年拥有外部扩张和内部治理两个维度的变化机会:1)依托深圳华强北电子产业集群优势和多年产业深耕积累,切入并持续并购做大电子元器件分销业务。同时在上游货源把控基础上,变现线上网站和线下长尾买家和卖家资源,构建行业领先B2B 电商交易平台,并逐步打造电子信息产业全程服务商;2)公司2016 年底完成实际控制人变更,理顺控股权结构,为员工激励完善打下基础。暂不考虑其他外延并购,预计2017-2019 年归属净利润分别6.05/7.37/8.65 亿,按7 月19 日停牌价分别对应29.7/24.4/29.8XPE,维持“买入”评级! 风险提示:并购整合不达预期;库存及应收账款风险。
深圳华强 综合类 2017-07-20 24.23 -- -- 26.97 11.31%
29.91 23.44%
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一、事件概述。 近期,深圳华强发布2017年半年度业绩预告:归属于上市公司股东的净利润为18080万元~21955万元,同比上升40%~70%。 二、分析与判断。 中报业绩超预期,电子元器件分销持续高增长,行业竞争力进一步提升。 1、公司二季度归母净利润约为1.02亿元~1.41亿元,同比增长45.63%~100.78%,环比增长30.39%~79.77%。业绩增长主要原因:1)电子元器件分销业务持续增长,贡献净利润同比增加2000~3000万元;2)全资子公司石家庄华强广场房地产开发公司和联营公司芜湖市华强旅游城投资开发有限公司贡献净利润同比增加3000万元~4000万元。 2、我们认为,电子元器件分销行业的特点是业务规模大幅扩张将产生极大的资金需求,低成本融资和一线元器件厂商客户资源是元器件分销行业的关键资源。借助公司内部深厚的品牌元器件厂商客户资源、低成本的境外融资渠道,电子元器件分销业务将持续布局多元化的产品线,客户范围将进一步拓展,并购后整合协同效应显现,业绩将持续高增长。随着大股东加大对河北的投资力度以及雄安新区建设的推进,公司房地产业务将有望受益。 电子元器件分销持续整合优质资源,协同效应将进一步显现。 1、报告期内,湘海电子成为展讯的授权分销商,将有助于拓展同类品牌客户完成收购鹏源电子70%股权,元器件分销延伸至电力电子、新能源汽车领域。 2、我们认为,湘海电子、鹏源电子、捷扬讯科在客户结构、业务模式、产品结构、渠道布局等方面存在优势互补效应,通过整合内部资源以及加强管理体系标准化建设,电子元器件业务将持续做大做强,协同效应将进一步显现。 重申观点:大股东拟投资多个河北项目,加强公司行业产线布局。 1、大股东华强集团在河北先后建设了以电子产品交易和双创基地为特色的石家庄华强广场,开工建设了华强兆阳张家口15兆瓦光热电站和大型文化科技主题公园“中华成语文化博览园”,并计划于未来三到五年内在河北投资六至十个新项目,总额超过600亿元,包括华强方特“美丽中国三部曲”项目、张家口华强清洁能源综合开发项目和石家庄创意智慧产业园项目等;并争取在雄安新区建设新能源总部和研发中心,在雄安新区或者周边建设文化创意产业基地,推动雄安新区文化产业发展。 2、我们认为,公司丰富的项目经验、运营能力和开拓能力将有助于公司线下业务发展。借助控股股东进军河北的战略规划以及国家对雄安新区的战略定位公司众创空间有望向河北整体延伸,增强业务布局,利用雄安新区的区位、研发、人才、政策等优势,提升公司市场竞争力。
深圳华强 综合类 2017-05-22 33.80 -- -- 34.48 2.01%
34.48 2.01%
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一、事件概述。 近期,深圳华强发布公告:完成收购鹏源电子70%股权,交易价格为6.16亿元。 二、分析与判断。 电子元器件分销业务取得重大突破,收购PE合理。 1、根据公告,鹏源电子2016年度经审计的净利润为6229万元,交易价格对应PE估值为14.13倍。鹏源电子业绩承诺基数为5900万元,2017年~2019年承诺净利润分别为6490万元、7788万元、9735万元,同比分别增长10%、20%、25%。参考近期电子元器件分销项目的收购PE,英唐智控收购深圳柏健、深圳海威思对应的2016年PE分别为10.1倍、10.2倍,力源信息收购武汉帕太对应的PE为12.8倍。 2、我们认为,考虑到鹏源电子在电力电子、新能源汽车领域具备快速增长的潜力,鹏源电子PE估值合理。 收购标的资产优质,业务延伸至电力电子、新能源汽车领域,协同效应显著。 1、鹏源电子是国内知名的电力电子、新能源汽车等行业元器件授权分销商,主要供应各类IGBTs、MOSFET、快速二极管、整流桥、可控硅、控制IC以及新型碳化硅、氮化镓材料功率半导体元器件,与IXYS、WOLFSPEED、TAMURA、PAYTON、YM-TECH、HJC等世界知名品牌建立了长期稳定的战略合作关系,是IXYS、WOLFSPEED全球最大的代理商,拥有包括100多家内地、香港及海外上市公司在内的1500家客户资源,国内客户主要包括比亚迪、阳光电源、科士达、特锐德、汇川技术、科华恒盛、迈瑞医疗、中车时代电气等。 2、收购完成后,借助公司在资金、信用、社会及行业资源等方面的全力支持,鹏源电子将加速拓展在新能源汽车、电力电子等下游应用领域的优质代理产品线、重点客户,进一步稳固提升行业地位和核心竞争力。 3、我们认为,鹏源电子拥有优质的客户资源、销售渠道以及品牌美誉度,经营效率高、管理团队经验丰富,与公司现有电子元器件分销业务在客户、产品、渠道等方面拥有显著的协同效应,是公司推进电子元器件分销战略转型的重要布局,能够与公司旗下其他电子元器件分销企业进行资源优化整合,从而做大做强电子元器件分销产业平台。 电子元器件分销前景广阔,新兴市场有望成为元器件分销的重要增长来源。 1、以半导体分销为例。根据Gartner发布的数据,2016年全球半导体销售收入为3435亿美元,同比增长2.6%。2016年全球排名前十的半导体厂商收入合计占行业总收入的55.41%。根据CSIA的数据,2016年中国IC产业销售额达到4335.5亿元,同比增长20.1%。上游半导体厂商集中度较高,下游应用领域包括消费电子、汽车、工业、通讯、医疗、军事、新能源等,分布十分广泛,众多的分销商能够选择相应细分领域更好的服务下游客户。 2、据Gartner的数据,2018年汽车半导体市场规模将达到368亿美元。我们认为,汽车半导体、物联网等新兴领域将成为元器件分销市场的下一个增长点。 三、盈利预测与投资建议。 收购鹏源电子将极大提升公司在电子元器件分销行业的地位和盈利能力。公司是国内领先的电子信息产业高端服务提供商,围绕“交易服务平台”与“创新服务平台”不断完善产业链布局,电子元器件分销业务是公司业绩的主要增长点,致力于为客户提供集产品、交易、数据、技术、创新创业的全链条、全方位服务。考虑收购鹏源电子70%股权的影响,预计公司2017~2019年EPS分别为0.80元、1.04元、1.28元。基于公司业绩增长的弹性,可给予公司2017年50~55倍PE,未来6个月的合理估值为40~44元,维持公司“强烈推荐”评级。
深圳华强 综合类 2017-05-22 33.80 -- -- 34.48 2.01%
34.48 2.01%
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一、事件概述 近期,深圳华强发布公告:1)河北省人民政府与深圳华强集团有限公司(公司控股股东,以下简称“华强集团”)进行了会见交流;华强集团在河北未来3-5 年的项目计划为,拟在河北投资项目6到10个,投资金额超过600亿元;双方草拟了河北省人民政府和华强集团的战略合作框架协议;2)公司在2011年开始开发石家庄华强广场项目,并在该项目基础上运营电子专业市场;2016年公司与石家庄新华区政府签署了框架协议,在石家庄华强广场的地理和产业优势基础上共同打造众创空间。 二、分析与判断 大股东拟在河北投资多个项目,将加强公司在河北的整体业务布局 1、华强集团作为以高科技产业为主导的大型投资控股集团,涉足产业包括文化技产业、电子信息高端服务业、产业地产、云产业、清洁能源和金融服务等领域,其中,电子信息高端服务业即公司主营业务。公司主业为面向电子信息产业链的现代高端服务业,为产业链上的各环节提供线上线下交易服务、产品服务、技术服务、交易信息服务和创新创业配套服务,打造面向电子信息产业的国内一流的交易服务和创新创业服务双平台。 2、华强集团在河北的项目进展:先后建设运营了以电子产品交易和双创基地为特色的石家庄华强广场,开工建设了华强兆阳张家口15兆瓦光热电站和大型文化科技主题公园“中华成语文化博览园”,累计在河北总投资已达100亿元。 3、未来3-5年华强集团在河北的投资计划:拟在河北投资项目6到10个,投资金额超过600亿元,其中包括华强方特“美丽中国三部曲”项目、张家口华强清洁能源综合开发项目和石家庄创意智慧产业园项目等;服从服务于雄安新区建设大局,争取在雄安新区建设新能源总部和研发中心,努力把清洁能源产业做大做强;同时争取在雄安新区或者周边建设文化创意产业基地,推动雄安新区文化产业发展。石家庄创意智慧产业园项目属于公司石家庄华强广场众创空间项目的远期规划,后续公司希望将该业务拓展至整个河北省。 4、我们认为,公司拥有丰富的项目经验、项目运营能力和项目开拓能力,石家庄项目的前瞻布局形成了公司在众创空间领域的先发优势。借助控股股东进军河北(含雄安新区)的战略规划以及国家对雄安新区的战略定位,公司将有望实现石家庄华强广场众创空间项目向整个河北的顺利拓展,持续加强河北的业务整体布局,同时也有望获得雄安新区的区位优势、研发资源、人才资源、政策优势等,提升公司的市场竞争力。 重申观点:受益内部资源整合和业务协同,电子元器件分销将成为业绩增长点 我们认为,通过内部资源整合对接、加强管理体系建设并拓展成本低廉的境外融资渠道,电子元器件分销业务将保持高增长,成为公司业绩增长的主要动力。展讯通信产品线分销授权和收购鹏源电子70%股权将继续推动电子元器件分销业务做大做强,并提升公司在电子元器件行业的产业地位和市场竞争力。 三、盈利预测与投资建议 公司是国内领先的电子信息产业高端服务提供商,围绕“交易服务平台”与“创新服务平台”不断完善产业链布局,电子元器件业务是公司业绩的主要增长点,致力于为客户提供集产品、交易、数据、技术、创新创业的全链条、全方位服务。 预计公司2017~2019年EPS分别为0.79元、0.95元、1.09元。基于公司业绩增长的弹性,可给予公司2017年45~50倍PE,未来6个月的合理估值为35.64~39.60元,维持公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 1、电子元器件销量不及预期;2、转型进度低于预期;3、行业竞争加剧。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名