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彭瑛

国泰君安

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壹网壹创 计算机行业 2019-11-04 175.53 192.00 22.52% 199.96 13.92% -- 199.96 13.92% -- 详细
投资建议:考虑公司服务品牌双十一预售情况喜人及未来品牌拓展速度有望超预期,上调2019-2021年EPS至2.65(+0.1)、3.49(+0.14)、4.66(+0.46)元,参考可比公司及考虑到代运营行业增速快于美妆行业,给予2020年55XPE,上调目标价至192元,增持。 收入增长强劲,利润预计受季节性影响,业绩符合预期。2019年前三季度公司营收7.9亿元,同比+50.6%,净利9619万元,同比+29.4%;Q3营收+44%,净利+15.3%,利润增速放缓预计主要受Q3淡季影响,OLAY、百雀羚等双十一预售喜人,预计Q4业绩增速有望回升。 业务结构变化至毛利率下降,但运营和管理效率提升促费用率降低。2019H1分销和品牌线上服务业务的毛利率分别为13.5%和48.5%,而由于新增爱茉莉分销业务影响,2019H1分销和品牌线上服务业务的收入分别增长209%和30%,预计Q3仍维持分销业务增长更快的趋势,由此导致前三季度综合毛利率同比-3.1pct,但销售和管理费用率同比下降0.1和0.77pct,最终净利率同比-2.02pct。 品牌和品类拓展有望加速,代运营行业成长前景广阔。公司服务品牌数量为29个,宝尊电商、丽人丽妆等服务品牌数量分别为185、77个。公司目前聚焦美妆个护品类,未来新品牌和品类拓展有望提速。近三年天猫GMV平均增速31%,而电商服务商GMV平均增速55%,2018年天猫TP商GMV渗透率不足6%,行业和公司仍有极大成长潜力。 风险提示:大客户流失,行业竞争加剧导致利润率下滑等。
家家悦 批发和零售贸易 2019-11-04 25.61 29.60 15.53% 26.70 4.26% -- 26.70 4.26% -- 详细
投资建议: 非烟威地区拓展提速,经营效率持续提升。维持 2019-2021年 EPS 0.83/1.02/1.28元,目标价 29.6元,增持。 营收增速加快,业绩符合预期。2019Q1-Q3公司实现收入/净利润112.65/3.51亿元,同比+17.89%/16.7%,其中 2019Q3收入同比+20.14%,收入增速提速一方面是因为 Q3同店预计 6%左右高增长及大 卖 场 业 态 增 长 强 劲 , Q3大 卖 场 / 综 超 营 收 同 比 分 别 增 长21.75%/9.96%。 Q3公司净利润同比增长 16.42%,但利润总额增长 20%,净利润增速放缓主要是因为递延所得税影响,业绩符合预期。 非烟威地区开店加快,大卖场业态占比明显提升。2019Q1-Q3公司新开门店 53家,其中张家口新增 15家,青岛、济南及周边地区新开 18家,非烟威地区新开店占比 62%。尽管开店数量同比下降,但由于新开店中大卖场业态占比 49%,因此经营面积增速符合预期,预计全年新开店有望达 80-90家。其中 Q3新开门店 13家,关闭门店 8家,净开店 5家,新开店面积同比增加 3.07万方。 经营效率持续提升,内增外延同步发力。2019Q1-Q3综合毛利率同比微降 0.07pct,受存款收益减少等影响财务费率同比+0.37pct,但销售和管理费用率同比下降 0.33/0.15pct,最终净利率仅微降 0.04pct至 3.06%。收购山东华润万家 100%股权稳步推进,有望新增 7家大卖场(青岛 3济南 2烟台 1淄博 1),进一步增强公司规模及影响力。 风险提示:竞争加剧,新区域初期规模不足导致培育期长于预期等。
丸美股份 基础化工业 2019-11-04 70.20 78.80 8.60% 75.57 7.65% -- 75.57 7.65% -- 详细
全渠道发力,线上和线下收入同步加速增长,考虑公司天猫旗舰店 GMV 基数相对较小,天猫渠道有望持续发力助力业绩增长。投资要点: 投资建议: 收入和利润加速增长,天猫渠道有望持续发力。上调 2019-2020年 EPS 至 1.36(+0.15)/1.72(+0.2)/2.16(+0.23)元,参考可比公司给予 2020年 45X PE,上调目标价至 78.8元,增持。 业绩超预期,收入和利润增长同步加速。2019Q1-Q3公司营收/净利润 12.12/3.59亿元,同比增长 14.77%/52.26%,扣非净利润增长40.24%,经营性净现金流同比增长 10.84%,对应 Q3营收/净利润同比增长 21.28%/150.62%,业绩超预期。2019Q1-Q3综合毛利率微降0.2pct,但费用管控良好,销售/财务费用率分别下降 4.8和 1pct,仅管理费用率小幅提升 0.3pct,再加上同比多收到政府补贴 0.32亿元,最终净利率提高 4.66pct 至 25.5%,显著领先于行业平均水平。 线上线下同步发力,天猫渠道加速增长。我们预计 19Q3公司线上营收增长 30%左右,线下营收增长 15%左右,全渠道同步发力。根据淘数据,Q3丸美天猫旗舰店 GMV 同比+79%,2019H1GMV 同比+40%,增速大幅提升。考虑公司天猫旗舰店 GMV 基数相对较小,天猫渠道有望持续发力并拉动业绩增长。在当前百货和 CS 等传统渠道增长承压的背景下,公司线下收入维持双位数增长实属难能可贵,彰显丸美品牌力。 品牌顺应高端化与年轻化,丸美东京持续发力。公司推出了日本研发原装进口的高端系列日本酒玉凝冰肌系列和日本花弹润娇嫩系列,丸美东京系列有望持续驱动品牌升级和业绩增长。 风险提示:市场竞争加剧,电商渠道资源投放效果不及预期等。
壹网壹创 计算机行业 2019-10-10 73.41 78.70 -- 199.00 171.08%
199.96 172.39% -- 详细
投资建议:预计2019-2021年EPS为2.55、3.35、4.20元,首次覆盖,参考可比公司给予目标价78.7元,增持评级。 电商服务行业高速发展,天猫服务商GMV剑指三年翻两倍。2018年电商服务行业规模1613亿元,同比增长46%,2014-2018年CAGR高达58%,行业处于快速成长期。天猫作为中国最大的B2C交易平台,2018年共有近1000家服务商,贡献了1500亿元GMV,天猫2019年提出未来三年天猫服务商交易规模计划翻两倍,创造5000亿规模市场,新开放2000家品牌招商名额,电商服务行业有望维持快速增长。 百雀羚电商服务一战成名,助力多品牌夺冠类目,整合营销与产品开发优势凸显。公司自2012年开始为百雀羚提供电商服务,助力品牌夺得2015-2018年双十一天猫全网美妆类目三连冠。近年来公司又新增宝洁、露得清、伊丽莎白雅顿、爱茉莉、佰草集等国内外重量级客户,2016-2017年公司助力宝洁连续两年获得“双十一”天猫全网洗护品类目第一名,2018年公司助力OLAY获得“双十一”天猫全网美妆类目第二名。优异的成绩彰显了公司在整合营销、产品开发等方面的独特优势。IPO提升资金实力,有望加速公司客户拓展。 盈利能力优于同行,运营效率行业领先。2018年公司净利率16%,是行业平均的2.2倍,受益于较高的盈利能力和运营效率,2018年公司的ROA和ROE达38%和41%,是行业平均的3.2倍和2.4倍。 风险提示:百雀羚品牌占比较高合作协议不可持续,行业竞争加剧等。
深圳华强 综合类 2019-09-27 15.56 16.90 28.52% 16.05 3.15%
16.05 3.15% -- 详细
投资建议:5G商用加速提升行业景气度,加速整合凸显龙头优势。预计2019-2021年EPS为0.77/0.89/1.02元,参考可比公司给予2019年22XPE,目标价16.9元,首次覆盖,给予“谨慎增持”评级。 5G商用加速有望提升电子行业景气度,电子元器件分销龙头有望受益。2019H1,电子行业处于新旧创新周期的交替阶段,随着5G商用加速,新一轮创新周期有望带动电子行业景气度提升,据StrategyAnalytics预测5G手机中国地区销量有望达8000万台,促进行业加速增长。公司作为国内电子元器件授权分销龙头企业,业绩有望受益。 加速外延并购,强化龙头优势。近年来公司先后收购湘海电子、鹏源电子、淇诺科技、芯斐电子等业优秀分销商,其中湘海电子聚焦被动电子,鹏源电子聚焦电力电子、新能源领域,淇诺科技聚焦消费电子。初步完成了上游被动+主动元器件双代理、国外+国内产品线双代理、下游不同应用领域全覆盖的电子元器件分销平台布局。公司于2018年组建华强半导体集团,进一步整合深化,再次增强在项目并购、产品线开拓和新客户开发时的谈判能力和核心竞争力。2018年,公司营业收入和总资产规模均突破100亿元,龙头优势进一步强化。 线上线下融合发展,打造创新创业服务平台。公司旗下华强电子网专注电子元器件B2B业务,捷扬讯科专注电子元器件长尾市场,19H1电子元器件线上交易平台收入突破6085万元,线上线下融合发展。公司建设华强北国际创客中心,为创业企业提供创业辅导、产业联盟、风险投资、技术成果展示等全方位配套服务,提升长期竞争力。
江苏舜天 批发和零售贸易 2019-09-27 6.06 6.70 22.94% 6.32 4.29%
6.32 4.29% -- 详细
投资建议:预计公司2019-2021年EPS为0.51/0.28/0.28元,参考可比公司给予公司1.6倍PB,目标价6.7元,首次覆盖,谨慎增持。 服装贸易主业稳健增长,新型特色市场快速成长。近年来,公司明确“双轮驱动”发展战略,在传统服装贸易的基础上,积极开拓监控化学品特许经营、核电用材投标业务、海产品进出口业务、央企供应链境内外联动合作等新型特色市场业务,逐步突破对传统服装出口贸易的依赖,服装贸易营收占比已经从2016年的63.8%下降至2018年的56.2%。国内贸易和进口贸易构产品类别拓展至机电产品、钢材、化工、医药制品、援外物资等,业务结构日益优化,抗风险能力增强。 传统服装主业优化升级,向高附加值、差异化服务延伸。公司坚持深化传统服装主业的转型升级,从OEM向ODM方向升级,向产业链中高端延伸,提供增值、差异化服务。2018年服装生产业务收入增长109%,毛利率提升2.1个百分点,成效逐步显现。 盘活闲置资产,提高资产使用效率,投资收益增厚业绩。公司坚持“贸易+投资”双轮驱动战略,投资以金融服务业为主,兼具PRE-IPO、PE投资等。截至19H1公司持有的股票和基金账面价值合计6.81亿元,其中持有华安证券2.1%股权19H1贡献投资收益1.82亿元。公司还持有厦门银行2.76%股权,厦门银行IPO在即,有望实现资本增值,贡献投资优势;公司持续寻找优质投资项目,推动原有资源清理整合,不断提高资产使用效率、增加投资收益。 风险提示:贸易摩擦加剧、汇率波动、金融资产公允价值变动等。
东方集团 综合类 2019-09-27 3.37 3.88 19.75% 3.48 3.26%
3.48 3.26% -- 详细
投资建议:贸易主业稳健,医疗和金融助力发展,地产业务短期略有波动。预计2019-2021年EPS0.13、0.16、0.19元,参考贸易可比公司PB同时考虑公司投资性房地产占比较高,结合房地产企业PB估值,给予公司0.7倍PB,首次覆盖,目标价3.88元,谨慎增持。 以现代农业及健康食品为核心主业,推动产业链延伸和结构优化。19H1粮油购销在公司收入中占比达89%,是公司的核心主业。公司建立了集种植基地、深加工园区、贸易仓储物流等为一体的产业体系。近年来公司加速向农业上下游延伸,与北大荒集团、大连中麦合资成立北大荒供应链管理公司,2019年收购中国玉米网,建设“产业+互联网+金融”的供应链服务平台,提供行业研究分析、产业信息集成以及撮合交易等综合服务。公司还推出品牌米、品牌豆制品、品牌食用油等高毛利、高附加值产品,不断优化产业结构,提升盈利能力。 金融业务经营与投资双轮驱动,持续增厚公司业绩。公司开展普惠金融、供应链金融等业务,服务农业和日常消费领域。19H1子公司金联金服业务规模2.39亿元,营收908万元;参股公司东方财务(持股30%)净利润1837万元,参股公司民生银行(持股2.92%)贡献投资收益9.11亿元,金融业务有望持续为公司增厚业绩。 新型城镇化开发产业稳步推进,机遇与挑战并存。子公司国开东方主营房地产开发、产业引进及运营,主要项目在北京青龙湖、杭州等优质区域。在“房住不炒”的政策导向下,房地产行业增速放缓,房地产开发财务成本较高,需及时调整经营策略、降低经营风险。 风险提示:农产品价格波动、地产监管政策变化、财务费用增长等。
浙江东方 银行和金融服务 2019-09-27 8.51 9.29 13.99% 8.84 3.88%
8.84 3.88% -- 详细
投资要点: 16.投资建议:“金控+商贸”双主业驱动,金控平台协同可期。预计2019-2021年EPS0.58/0.68/0.82元,参考可比公司给予公司1.6倍PB,目标价13元,首次覆盖,给予谨慎增持评级。 17.从商贸企业成功转型“金控+商贸”双主业驱动,成为浙江省第一家国有上市金控平台。2017年公司通过资产重组收购浙金信托56%股份、大地期货100%股权及中韩人寿50%股权,此后通过向浙金信托增资提升持股比例至78%,形成涵盖信托+期货+保险+融资租赁+基金+直投等稀缺牌照资源的金控平台。2018和2019H1金融业务营收增长115%和149%,整合成效凸显。 18.大力推进金控平台建设,大资管协同效应可期。2019年公司完成对国金租赁3000万美元增资,推进中韩人寿5亿元增资,推进大地(香港)金融公司7000万元增资,进一步增强金融公司资本实力。19H1浙金信托、大地期货、中韩人寿、国金租赁收入分别同比增长22%、205%、14%、76%。公司引进了46位市场化金融专业人才,为金控平台长期发展提供人力支撑,未来金控各板块协同效应释放可期。 19.商贸流通业务稳健趋稳,探索跨国布局推动产业链优化升级。公司商贸业务涵盖服装、家纺、鞋靴等产品出口,以及白银、橡胶、PTA等大宗商品的无风险套保内贸。2019年公司考察越南、缅甸、柬埔寨等国家,探索设立东南亚生产基地。建业公司已经试水在缅甸布局生产基地,探索在原料、设计、品牌等产业链的垂直延伸,优化产业布局。参股公司狮丹努集团积极推进H股上市。 20.风险提示:金控板块整合效果不及预期、贸易摩擦加剧、汇率波动等。
农产品 批发和零售贸易 2019-09-27 5.24 5.80 12.40% 6.07 15.84%
6.07 15.84% -- 详细
投资建议:农批市场主业稳健增长,土地重估价值丰厚。预计2019-2021年EPS0.1/0.1/0.12元,由于公司扣非利润长期亏损不适合采用PE估值法,因此采用PB估值参考可比公司并考虑公司资产重估价值丰厚给予2倍PB,目标价5.8元,首次覆盖,谨慎增持。 深耕农批市场主业,规模和品牌优势凸显。公司在深圳、北京、上海、天津、成都、长沙等30多个大中城市经营管理40多个农产品物流园,拥有国内最具规模的农产品批发市场。公司旗下海吉星是国内唯一专业从事农批市场项目设计、规划、运营、管理及品牌推广的项目咨询公司,品牌优势凸显。成熟市场利润稳健增长,新农批市场商铺销售及安庆吉星、南方物流等在建项目落地持续驱动业绩。公司农批市场资产重估价值远超当前市值,若国改推进有望释放增长潜力。 建设“大白菜+”电商平台,推动实体批发市场转型升级。公司率先探索建设“大白菜+”电商平台,整合全国农产品批发市场数据资源,并在此基础上,加快推进档位管理、智慧食安、智慧海吉星、统一结算等应用平台的升级研发和系统重构,构建云数据平台,并推动已完成开发的信息系统在成熟市场的应用,进一步提高效率和竞争力。 建设供应链服务、探索自有品牌等高附加值、高毛利服务及产品。近年来公司加快整合产业链资源,增强品牌培育、供应链服务、城市配送等农产品供应链服务能力建设;同时,在深圳等城市的重点市场加快建立自有品牌和渠道,启动“深农星选”、“圳当时”自营生鲜品牌,积极与新零售企业开展合作,丰富盈利能力、提高竞争力。 风险提示:电商及现代通路对农批市场的分流、汇率大幅波动等。
丸美股份 基础化工业 2019-09-03 50.38 56.30 -- 64.80 28.62%
75.57 50.00% -- 详细
投资建议:维持2019-2021年EPS1.21、1.52、1.93元,参考海外龙头估值给予2020年37XPE,上调目标价至56.3元,维持增持。 业绩超预期,费用管控成效凸显。2019H1公司实现营收/净利润8.15/2.56亿元,同比增长11.85%/31.57%,业绩超预期,扣非归母净利增长19.75%,经营性现金流量同比增长31%。其中2019Q2营收/净利润同比增长14.31%/37.68%,业绩增速提升。19H1毛利率微幅下降0.36pct,但费用管控良好,销售/管理/财务费用率下降0.8/0.4/1pct,再加上收到政府补贴0.33亿元,净利率提高6.38pct。 线上线下同步发力,天猫增长潜力可期。预计19H1线上营收增长10%+,线下营收增长13%+,全渠道同步发力。线上方面丸美品牌2019H1在天猫旗舰店连续6个月在眼部护理套装类目排名第一,在京东平台眼霜类目、唯品会618美妆类排名国货第一。随着天猫美妆市场份额和影响力持续提升,预计公司将加强在天猫渠道的资源投放,加速线上增长。考虑到公司上市前净利率相对较高,我们预计下半年随着资源投放增加收入增速将提升,但利润增速也将略有回落。 丸美品牌力持续强化,顺应高端化与年轻化趋势。19H1丸美主品牌收入占比91.92%(较2018年提高1.7pct),推出第二个日本研发原装进口高端日本花弹润系列,带动百货渠道销售同比增长超30%。下半年丸美将通过眼霜节跨界联动,建立年轻化形象,拉动销售增长。 风险提示:市场竞争加剧,国际品牌增长过快,产品质量问题等。
永辉超市 批发和零售贸易 2019-09-02 9.83 11.50 51.52% 9.88 0.51%
9.88 0.51% -- 详细
投资建议:云超优化提效,考虑MINI店亏损,下调2019-2021年EPS至0.24(-0.02)/0.29(-0.06)/0.38(-0.05)元,但由于云超主业趋势向好,参考可比公司上调目标价至11.5元,维持增持。 同店增速好于预期,业绩略好于预期。2019H1公司实现营收411.76亿元,同比+19.7%,归母净利13.69亿元,同比+46.7%,经营性现金流量净额同比+52.9%。对应2019Q2营收189.4亿元,同比+21.2%,归母净利2.45亿元,同比+32.3%,利润增速略快于业绩快报。2019H1同店增速3.1%,好于预期,预计Q1/Q2同店分别约2%/4%。 云超业绩趋势向好,费用率显著优化。2019H1公司新开大店84家(包含百佳并入38家),MINI店398家(包含百佳并入18家),而去年同期新开店45家。2019H1利息费用1.17亿元,同比+1.1亿元,MINI店营收5.5亿元,、培育期预计亏损约几千万元,云创彩食鲜上蔬永辉等亏损影响约-1.59亿元,股权激励费用1.36亿元,扣除上述影响预计H1云超收入/利润分别增长21%/23%。H1综合毛利率同比下降0.57pct,预计主要受福建地区大幅缩减服装业务、去年高基数、CPI传导滞后等因素影响。销售/管理费用率同比下降0.72pct/1.38pct,费用率显著优化,最终净利率同比提升1.15pct至3.32%。 到家业务低调发力,线上占比有望提升。19H1到家服务接入518家门店,销售额13.3亿元占比3.4%,线上收入快速增长占比有望提升。 风险提示:CPI上涨导致成本上涨超过收入上涨,市场竞争加剧等。
丸美股份 基础化工业 2019-07-30 35.79 35.84 -- 51.01 42.53%
69.88 95.25%
详细
投资建议:预计2019-2021年的EPS为1.21、1.52、1.93元,首次覆盖,参考可比公司估值给予目标价35.84元,“增持”评级。 眼部护理轻奢美妆,品牌矩阵持续拓展。丸美早期专研眼部护理,产品定价介于佰草集太极系列和珀莱雅之间,轻奢眼护专家定位彰显差异化优势。品牌定位中高端、组织运营效率高使得其盈利能力优于同业,2018年丸美股份、上海家化和珀莱雅的毛利率为68.3%/62.8%/64%;净利率为26.2%/7.6%/12.1%。立足主品牌极强的盈利能力和充足的资金沉淀,公司2007年推出大众护肤品牌“春纪”,2018年收入达1.43亿元,占比9.1%;2017年新增轻奢彩妆品牌“恋火”,2018年收入达0.27亿元,占比1.7%,品牌矩阵发力有望驱动持续成长。 眼护凸显竞争优势,品类拓展仍有巨大空间。2018年产品涵盖乳液膏霜、眼部护肤、肌肤清洁、面膜和彩妆,收入占比为47%/34%/13%/5%/2%,护肤品是主要收入来源,其中眼护和乳液膏霜毛利率高达73%和69%。公司拟投入2.5亿元建设彩妆生产线,彩妆加速增长可期。 多元渠道强势发力,电商仍有提升潜力。专营店仍是公司第一大渠道,收入占比近40%。近年来公司携手代运营商广州涅生、美妮美雅实现电商渠道37%的年化增长,远高于线下1%的复合增长。电商渠道中经销(唯品会等)占比30%远高于直营(天猫等)占比12%,可比公司天猫收入占比和增速远高于丸美,丸美直营电商极具提升潜力。 风险提示:行业竞争加剧,国际品牌抢占本土品牌市场空间等。
家家悦 批发和零售贸易 2019-05-01 19.73 24.12 -- 30.10 15.02%
23.72 20.22%
详细
投资建议:异地扩张加速推进,经营效率同步提升,加速成长可期。维持2019-2021年EPS1.09/1.33/1.66元,目标价32元,增持。 收入增速显著提升,主业利润快速增长,利息收入减少略微拉低利润增速,业绩符合预期。2019Q1公司营收/净利润38.1/1.4亿元,同比增长16.7%(+9.14pct)/16.1%。预计福悦祥收入不到1亿元,亏损500万左右,扣除并表影响,收入仍增长14%,同比+6.54pct。 2019Q1同店增长2%-3%,在去年4%+的基础上维持强劲增长,毛利率同比提升0.24pct,但利息收入减少导致财务费用同比增加1014万元,不考虑利息费用影响,主业利润增速仍高达30%,维持快速增长。 开店加速运营提效,外延整合渐入佳境。Q1新开店23家(含福悦祥11家,大卖场16家),净开店20家,同比多7家。在商品优化、服务收入增长的拉动下,Q1毛利率提升0.24pct,胶东/其他区域毛利率+0.3pct/-0.37pct,预计主要受福悦祥毛利率低2-3个百分点影响。预计Q1维客盈利超过500万元,整合效果加速显现。尽管维客和福悦祥运营效率低于公司,但Q1经营指标仍有改善:存货周转率提升14%,管理费用率下降0.16pct,仅销售费用率小幅提升0.04pct。 异地扩张加速推进,成长空间全面开启。2018年以来公司先后参股维客商业、收购张家口福悦祥超市,加速推进异地扩张。超市行业处于整合期,不排除公司未来还将通过外延收购等方式进入新的区域。 风险提示:CPI大幅下滑;新兴市场竞争激烈;新店亏损高于预期等。
珀莱雅 休闲品和奢侈品 2019-04-23 62.44 75.08 -- 65.63 5.11%
70.28 12.56%
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投资建议:渠道和品牌结构持续优化,业绩维持快速增长。维持2019-2021年EPS1.89/2.49/3.12元,维持目标价75.6元,增持。 营收和利润维持高增长,业绩基本符合预期。2019Q1公司营收/净利润6.42/0.91亿元,同比增长27.63%(+16.7pct)/30.36% (+0.8pct),扣非净利同比增长35.38%。渠道和商品结构优化促毛利率提升0.73pct至63.83%,营收快速增长、渠道结构优化和平台化管理促销售费用率/管理费用率同比-0.51pct/-1.72pct,财务费用率同比-0.81pct,净利率提升0.3pct至14.10%。经营性净现金流减少1.9亿预计主要受税款支付延迟、当期支付大楼工程款和年终奖等影响。 线上维持高增长,优资莱发力有望加快线下增长。2018年公司线上收入增长59.9%,占比43.6%;线下收入增长16.9%,占比56.4%。根据淘数据等统计,我们预计2019Q1线上收入依然维持50%左右的高增长,线下收入整体增长10%左右。线上基本符合全年的增长目标,线下由于Q1春节期间优资莱展店较少增速略低,2019年优资莱目标展店500-1000家,随着优资莱加速展店,线下增速有望逐步回升。 产品不断升级,内增外延同步发力。公司与法国海洋开发研究所、法国国家海藻研究机构建立联合实验室开发新品。公司通过合伙制发展跨境购业务,牵手韩国新锐平价美妆品牌YNM,日本高端洗护品牌I-KAMI,参股专业电商内容生产商等,有望培育新的业绩增长点。 风险提示:行业竞争加剧;新品推广费用增长超预期等。
永辉超市 批发和零售贸易 2019-04-02 8.61 9.50 25.16% 9.90 13.79%
10.64 23.58%
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永辉拟溢价23%要约收购中百集团10%股份,若成功将成为中百第一大股东,标志着永辉经历2018年战略调整后,再度积极扩展,永辉2019经营有望持续改善。 永辉超市拟要约收购中百集团10.14%股份,价格8.1元(较现价溢价23%),若要约完成,永辉将持有中百集团接近40%股份,成为中百第一大股东(国资目前持股34%)。 评论: 投资建议:此次收购是否成功尚有不确定性,但标志着永辉超市经历2018年自身战略理顺、中台效率提升后,再度积极扩展,超市行业整合有望加速,永辉与红旗连锁等合作整合亦有望加速。叠加公司组织架构改善,CPI再进入上行趋势,公司经营有望持续改善,维持永辉超市2018-2020年EPS为0.17/0.26/0.33元,目标价9.6元,增持评级。 此次收购背景:永辉在2013年以来陆续增持中百,2014年12月增持至20%,2017年9月增持至29.9%,(合计增持价格区间在7.5-9.2元)。武汉国资委在永辉增持至29.9%后对应增持2%,持有中百股份合计达到34%,表明控股决心,此后永辉并未继续增持。而此次要约收购前,武汉国资委旗下武汉中商,汉阳国资委旗下汉商集团先后被居然之家借壳、卓尔集团收购。在此背景下,永辉试探性要约收购,顺应混改大方向。 中百对永辉意义:华中桥头堡,向西战略有重要意义。中百为湖北商超龙头,2018年收入152亿,门店1255家(仓储超市179,便民超市748,罗森便利店302,此外还有百货门店9家,电器17家),尽管净利率仍低,但网点价值、资产价值丰厚(PB仅1.3倍的超市企业)。同时,中百在湖北的供应链、物流仓储资源极为丰富,而湖北作为九省通衢,对看中供应链的超市行业极为重要。从近期重庆、湖南等地超市格局看,永辉若能获得湖北资源,将获得极强战略优势。 超市行业整合加速:整个超市行业正经历大卖场外资巨头退去,永辉为首的等生鲜、社区超市崛起的过程,永辉经历2018年战略调整,自身也在与腾讯等合作过程中加强中 台能力,2019年正是赋能输出之年,要约收购中百正是再次开启快速扩展的信号,后续除自身开店外,与红旗连锁等整合均有望加快。 风险提示:要约收购存在不确定性,新进入区域短期盈利承压。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名