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TCL集团 家用电器行业 2017-11-23 4.78 -- -- 4.63 -3.14% -- 4.63 -3.14% -- 详细
TCL集团发布公告称,公司拟在惠州市投资建设TCL集团模组整机一体化智能制造产业基地--华星光电高世代模组子项目,总投资约96亿元,其中TCL集团旗下子公司华星光电的全资子公司惠州华星出资78.45亿元,占比81.72%;集团子公司TCL产业园出资17.55亿元,占比18.28%。该项目预计2019年完成一期建设目标,实现年产各尺寸液晶面板4000万片的生产能力,预计2021年完成二期建设目标,实现年产各尺寸液晶面板6000万片的生产能力。 优化公司全产业链,半导体显示垂直一体化布局更进一步。据公告称,该项目整体建成后,将成为华星光电最高世代液晶面板G11和G8.5代线配套工厂,并能够为区域内外整机厂商提供高质量液晶显示模组;此外,公司有望在区域内完善的供应链配套基础上实现模组和整机一体化制造,智能终端制造效率将得到大幅提升。该项目将进一步完善公司半导体显示产业链,加快公司显示面板及模组的上下游垂直整合战略布局,提升公司全产业链协同竞争优势以及TV上下游产业竞争力。
TCL集团 家用电器行业 2017-11-09 4.83 -- -- 5.14 6.42%
5.14 6.42% -- 详细
闪耀的“中华之星”--华星光电 华星光电目前包含量产与在建的共计5条产线,产品覆盖大尺寸电视面板和中小尺寸移动终端面板,技术类型覆盖从a-Si、LTPS到Oxide、柔性AMOLED等主流先进技术。自成立以来,华星光电坚持走“自主创新”的道路,公司已经成为TCL集团重要的创新驱动力,并成为集团利润的主要来源。 产能持续的扩张,华星光电地位稳步提升 目前T1&T2两条8.5代线是公司的主要产能,17年H1华星出货量全球第五,出货面积全球第四,产能利用率、投片量、利润总额均创下新高。随着18年T1产线折旧完毕,届时公司整体利润有望进一步增长。 T3(6代LTPS产线)17年H1共出货1140万片LTPS手机面板,目前尚处于产能爬坡和客户认证阶段,预计18年初T3将实现满产。公司投资的T4(6代柔性AMOLED产线)尚处于建设中,设计月产能45k,规划产能在国内柔性AMOLED产能中排第二。 目前仍在建设中T6(11代线),主要针对大尺寸面板需求。预计19年7月量产,随着T6产线的产能陆续释放,预计2021年,华星光电将超越群创,按面积计算华星将成为全球第四大产能的液晶面板厂。 高产能利用率、高良率造就华星光电的高净利润 对比京东方,华星光电的扩张脚步相对更慢,并且集中精力将现有产线的生产效益发挥到最大,公司的目标主要集中在产能利用率、综合良率、市场占有率、获利能力,持续材料成本的costdown节约了大量成本,再加上背后TCL集团的客户优势,使得华星光电保持较高水平的净利润率。我们预测华星光电17~19年的净利润分别为48.01/50.75/74.47亿元。 盈利预测与评级 持续看好公司的价值重构,未来两年内公司资产结构整合完毕,公司市值有望站上800亿,目前备考市值610亿,仍有30%以上的空间,合理估值5.9元。维持“买入”评级。 风险提示 面板价格大幅下跌,公司业务剥离进度不达预期。
TCL集团 家用电器行业 2017-11-01 4.27 5.30 34.52% 5.14 20.37%
5.14 20.37% -- 详细
事件描述:TCL集团今日公布2017年三季报。2017Q1-Q3公司实现营收823.37亿,YoY+5.84%;实现归母净利19.06亿,YoY+23.93%。Q3单季公司实现营收300.43亿,YoY+2.31%;Q3 单季实现净利8.72亿,YoY-6.45%。由于集团16Q3净利润包含出售子公司速必达希捷物流收益 8.01亿元,若剔除该项影响集团前三季度归母净利YoY+126.3%。 华星光电面板业务持续亮眼,全年高增长无忧。Q1-Q3华星光电实现营收204.4亿元,YoY+33.9%,实现EBITDA 85.9亿,YoY+154.1%。预计前三季度华星光电实现净利36~37亿元,即Q3单季净利约为12~13亿,较Q2环比下滑10%左右;然而综观Q2与Q3面板价格走势,面板环比降幅整体超过10%,即在面板价格有所下滑的前提下,华星光电在经营效率上有所提升。预计全年华星光电有望实现超过48亿净利,全年业绩无忧。 TCL多媒体产品结构升级,海外销售高增长。公司持续提升量子点、曲面等高端产品占比,ASP YoY+16.6%,结构持续升级;海外市场销量YoY+29.5%,其中北美市场受益于销售渠道的打开,总销量YoY+97.4%,8月北美市场份额由6月的10.4%大幅提升至16.3%,市场排名跃居第三。多媒体方面由于腾讯入股雷鸟,雷鸟科技不再纳入公司合并报表,确认一次性收益1.8亿。 剥离持续亏损的TCL通讯49%股权减亏效果预计自Q4起有所体现。Q3TCL通讯仍在亏损,预计亏损幅度延续Q2的5个亿左右规模。考虑到手机海外业务的持续不景气,对于扭转通讯业务的亏损状态仍需更多耐心。公司此前公告剥离49%的通讯股权,Q4减亏效果将有所体现。 投资建议:华星光电经营稳健,业绩亮眼;且近期OLED主题备受关注,公司家电板块作为OLED主题最为受益标的,建议以京东方为锚,关注公司近期的投资机会。维持“审慎推荐-A”评级。 风险提示:面板价格下滑超预期、A股市场系统性风险。
TCL集团 家用电器行业 2017-10-31 4.27 5.00 26.90% 5.14 20.37%
5.14 20.37% -- 详细
事件:公司发布三季度业绩报告,17Q3 实现收入300.43 亿元,同比+2.31%,归母净利润8.72 亿元,同比-6.45%,扣非归母净利润4.76 亿元,同比+211%。 公司利润增长主要来源于华星光电面板盈利增长(净利润约12 亿元,同比+51%)、多媒体业务改善(净利润约58 亿元,同比+23%)等。 面板持续产能爬坡,关注年底T3 量产:华星光电方面,Q3 实现收入69亿元,同比增长11%,产能继续爬坡,Q3 月度投片量27 万片,环比提升1.6%,面板价格高位下降约3%,随着年底T3 量产,收入有望进一步提升;实现EBITDA31 亿元,同比+58%,即便考虑面板价格下跌。随着18 年折旧到期,预计17-18 年分别可实现净利润47 和53 亿元。 国内彩电市场回升,产品结构提升显著:多媒体实现收入96 亿元,同比+19%,内销市场回暖下滑放缓,销量同比-10.8%,海外市场销量同比+23.74%,占比略有下降,产品结构提升显著,均价持续提升;面板价格下降,多媒体毛利率有所回升,同比约-0.3pct。随着面板价格持续下行及国内电视竞争格局改善、底部回暖,未来收入和利润有望持续增长。 出售通讯减亏,积极改善经营情况:通讯业务实现收入44 亿元,下滑幅度有所减缓,同比-19%,主要为销量下滑33%所致,利润端持续亏损,估计Q3 净利润-1.5 亿元,亏损程度小于上半年。公司内部改变管理战略,外部引进具备产业背景的战略投资者,后续有望回暖。公司公告出售通讯股权50%,后续有望减少亏损对公司影响。 受益白电行业增长,家电维持高增速:根据公司公告披露,受益于白电行业的增长,家电业务维持34.5%的高增速,实现收入42 亿元,空冰洗分别同比+19%、+8%、+13%。家电受原材料涨价影响,毛利率有所下滑,同比约-3pct。随着份额进一步提升,家电业务未来有望继续增长。 经营改善利润率提升显著,现金流充足表现优秀:1)从费用率情况看,公司减员、降本、增效工作取得成效,上半年集团本部减员30%,人均劳效提升,公司销售、管理、财务费用率分别7.87%、6.95%、1%,同比分别-1.57pct、-0.33pct、+0.12pct。3)从资产负债表看,公司Q3 现金+理财产品为419 亿元,环比+14%,公司现金充足;存货为122 亿元,同比+7%;应收账款及票据合计231 亿元,同比+13% 。期末预收账款13.26 亿元,环比-3.4%,公司经营稳定 。4)从现金流表现看,公司Q3 经营性净现金流为36 亿元,去年同期为34.42 亿元公司经营持续稳定提升 。 投资建议:公司逐步剥离非核心业务,计划将TCL 集团作为华星光电的融资平台,一方面将利于减少低增长业务影响,另一方面受益单一业务清晰、半导体高估值等,将有望提升估值水平。受面板降价和格局改善影响,彩电行业触底反弹,下半年有望回升;面板价格高位回落,但华星光电具备较强上游议价权,利润率受影响幅度较小;通讯Q2 推出多款新品,并持续发力提升经营效率,下半年有望销量回升减少亏损。我们预计17-19 年收入增速分别为9.4%、8.48%、8.91%,归母净利润增速分别为54.68%、79.74%、27.49%,对应EPS 0.2、0.36、0.46 元/股,当前股价对应17-19 年分别21.69、12.06、9.46xPE,维持买入评级。
TCL集团 家用电器行业 2017-10-31 4.27 4.93 25.13% 5.14 20.37%
5.14 20.37% -- 详细
事件 公司公布2017年三季报,Q1-Q3实现营业总收入823.37亿元,+5.84%;归母净利润19.06亿元,+23.93%;基本每股收益为0.63元。Q3单季营业总收入300.43亿元,+2.31%,归母净利润8.72亿元,-6.45%。 简评 (1)优势业务聚焦,收入增长行业领先 2017年Q1-Q3,公司实现营收823.37亿元,+5.84%;Q3单季收入300.43亿元,+2.31%。华星光电、多媒体及家电业务表现亮眼,华星光电业务收入204.4亿元,+33.9%;多媒体业务实现收入246.3亿元,+22.7%;家电业务收入133.4亿元,+34.9%。公司于9月30日进行通讯业务重组,转让通讯科技49%股权,报告期内收入112.4亿元,下滑23.4%。 液晶面板市场依然保持高热度,华星光电电视面板工厂持续维持满产满销状态,同时公司巩固了在32寸和UD55寸面板上的市场份额优势,同时保证了多媒体业务的面板供应,公司销售液晶电视1647.6万台,+10.5%增长明显领先行业。根据Sigmaintell数据,面板价格自6月以来有所松动,但截止10月下旬面板价格依然保持高位(32寸、43寸、55寸、65寸电视面板均价分别为67、117、178、345美元)。 受益于品牌力提升和海外渠道优化,公司在高端电视产品占比持续领先,海外业务大增29.%。同时面板供应得到较充分保障,多媒体业务收入大幅优于行业平均。 综上,Q1-Q3公司实现归母净利润19.06亿元,+23.93%。Q3实现归母净利润8.72亿元,-6.45%。 (2)依托面板业务,毛利率持续优化 2017H1公司毛利率为20.79%,同比大增4.41个百分点。其中,Q3毛利率20.37%,同比大增2.13个百分点。受益于面板行业的高景气度,公司面板毛利率较往期有明显提升。同时面板供应无忧,也有助于多媒体业务盈利能力领先。 同时,公司加大渠道改革同时费用控制力度提升,销售费用率8.48%,-0.38个百分点,管理费用率7.29%,+0.13个百分点。综上,Q1-Q3净利润率2.32%,+0.34个百分点。其中,Q3净利润率2.90%。 (3)集团业务架构优化,平台优势体现 集团整体品牌力突出,带动优势业务全面增长,同时海外渠道拓展逐步获得收效,内外销市场增长均衡。 同时,9月集团收购华星光电10.04%股权并出售通讯科技49%股权,逐步优化业务资源,未来业绩提升预期进一步加强。 投资建议:我们认为,公司集团化运营业务架构调整逐步完成,向主导产业、优势产业聚焦,并通过精细化管理,提升集团资源价值,优化运营效率。短期内,华星光电持股比例提升和通讯部分股权出售,都将提升集团整盈利能力,全年有望保持稳健增长。预计2017-19年EPS为0.17/0.22/0.28元,对应PE分别26/20/16倍,给于“买入”评级。 风险提示:面板市场不确定性增加,行业需求下滑;原材料价格不利波动;多媒体行业竞争加剧;白电市场景气度下滑。
TCL集团 家用电器行业 2017-10-30 4.27 -- -- 5.14 20.37%
5.14 20.37% -- --
TCL集团 家用电器行业 2017-10-30 4.27 -- -- 5.14 20.37%
5.14 20.37% -- 详细
调整业务架构初见成效,华星光电大超市场预期 公司发布17年三季报,17年前三季度营收822.1亿元,同比+5.82%,归母净利润19.1亿元,同比+23.9%。其中Q3单季度营收为300.43亿元,环比+11.81%,Q3单季度归母净利润为13.70亿元,环比+48.81%。集团整体净利润增速略超市场预期。我们估算前三季度华星光电的净利润在38~40个亿左右,全年有望达到50亿元左右的净利润,华星光电业绩大超市场预期。 TCL通讯科技减亏已经成为集团的首要任务 17年前三季度,TCL通讯实现销售收入112.4亿元,同比下降 23.4%。报告期内,TCL 通讯科技经营情况依然严峻,继续亏损,也对集团的利润产能了一定的影响,公司在 Q3 进一步推进优化组织架构、提效降本、提升运营效率、开发新的产品技术等措施改善经营状况,预计明年上半年产生业绩改善,集团层面也全力支持TCL通讯的经营改革和减亏行动。 开启业务重构之路,集团市值有望持续提升 公司明确提出将TCL 集团作为半导体显示业务的融资平台,对集团旗下各个业务板块重新梳理和调整。例如发行股份购买华星光电股权以及出售TCL通讯49%股权。我们认为公司在业务上的大刀阔斧的改革,清晰的表达了集团对公司价值重构的思路,随着公司业务重构之路的不断前行,公司的市值空间将被进一步打开。 看好公司的价值重估,维持?买入?评级 公司价值重构路线清晰,管理层改革大刀阔斧彰显决心,我们认为公司价值在未来两年内将持续修复。调整公司盈利预测,预计17~19年净利润分别为31.88/45.53/58.78亿元,对应EPS0.24/0.34/0.43元,当前股价对应17~19年PE 18.7/13.1/10.1倍。维持“买入”评级。 风险提示 集团业务剥离进度不达预期,面板价格季节性大幅波动。
TCL集团 家用电器行业 2017-10-30 4.27 -- -- 5.14 20.37%
5.14 20.37% -- 详细
事件描述:公司盈利结构大幅改善。前三季度实现营业收入822.1亿元,同比增长5.82%;归属于母公司所有者的净利润19.1亿元,同比增长23.9%。其中三季度实现收入300.4亿元,同比增长2.3%;归属母公司净利8.7亿元,同比增-6.45%。如果剔除去年Q3公司出售业务收益8.01亿元,则集团前三季归母净利润增长126.3%。 事件分析:发力半导体显示业务,液晶面板盈利大幅提升。液晶面板行业维持高景气度景,17年前三季,华星光实现收入204.4亿元,同比增长34%,实现EBITDA85.9亿元,同比增长154.1%。目前华星光电有两条8.5代线和1条6代线,正在建设11代线和第二条6代线。T1和t2工厂保持满产满销,市场份额不断提升,32寸电视面板市占率全球第二,55寸等高规格大尺寸产品市占率国内第一。6月华星光电完成对华显光电的收购,强化武汉华星和华显光协同整合,形成更有效率和竞争力的半导体显示产业集团。 多媒体业务持续改善。LCD电视销量、平均售价和销售额均高于去年同期,其中产品平均售价同比提升16.6%,在费用率持续下降基础上整体盈利能力大幅改善。整体多媒体业务实现收入246.3亿元,同比增长23%;毛利率同比增长4.2%。报告期内,LCD销售1748万台,同比增长10.5%,其中智能网络电视销量1024万台,同比增长27.8%。内销量同比下降10.1%,但受益于海外市场销量提升29.5%, 盈利预测及投资建议:集团逐渐剥离非核心业务,优化公司结构,聚焦主导产业。通过对产业链上下游的整合转型成为国内首家“液晶面板-背光模组-电视”垂直产业链一体化优势的企业。通过技术创新、大力发展智能互联、品牌力不断提升,连续12年蝉联中国电视机制造业第一名,海外市场消费同比提升近30%。此外,集团实施的“减员、降本、增效”变革卓有成效,经营效率改善。股价对应公司未来3年业绩PE估值为14.2/12/10.3,上调买入评级。 风险提示:原材料价格回升,消费需求疲软,半导体业务推进缓慢。
TCL集团 家用电器行业 2017-10-25 4.27 -- -- 5.14 20.37%
5.14 20.37% -- 详细
TCL的核心资产华星光电已经是集团重要利润来源。 华星光电经营效率始终处于同行业领先水平。公司目前5条产线,两条8.5代线满产满销,一条6代LTPS产线持续爬坡,未来陆续一条11代线和一条6代柔性AMOLED建成投产。目前华星光电已经毫无疑问地成为公司旗下最优质的资产。集团未来将大力发展面板行业,华星光电核心地位的确立推动公司价值重估。 集团积极寻求变革,掌握发展主动权。 公司正通过产业重组、非核心资产剥离或出售等方式持续优化产业架构,聚焦主导产业。 近期公司转让TCL通讯科技49%的股权,及时止损亏损业务,并持续改善手机业务,未来有望持续减少亏损。公司将继续聚焦主业,调整资本结构。我们认为此次变革将是TCL集团重回增长的一次转折点。未来集团终端产品逐步整合到香港上市公司平台。仅剩华星光电和轻资产业务依托A股上市平台融资发展。 公司价值重构之路已经开启。 集团发行股份购买深圳华星光电股权至85.71%,重组获得批准后,集团将实际100%持有深圳华星光电股权。我们预计17~19年华星光电整体净利润为42.67/49.32/65.85亿元,集团整体归母利润为28.18/43.67/54.95亿元。如果按照目前面板行业平均1.8倍PB来进行估算,仅华星光电对应市值就约720亿元左右。 盈利预测与评级。 考虑到公司已经转让TCL讯通49%的股权,及时止血亏损业务。随着未来集团体内资产的进一步整合,我们认为公司将成为一家半导体显示公司,其整个估值体系将重构。 仅按照华星光电400亿净资产计算,公司的PB浮动1.8~2.2倍来考虑,公司的合理估值应为720~880亿元。未来两年内公司资产结构整合完毕,公司市值有望站上800亿。 目前公司发行股本收购华星光电近10%的股份后,摊薄后总股本135亿股,备考市值568亿,对应有40%以上的空间,合理估值5.9元。 风险提示。 产能过剩使得面板价格大幅下跌,集团终端业务剥离进度不达预期。
TCL集团 家用电器行业 2017-10-12 4.27 4.20 6.60% 5.14 20.37%
5.14 20.37% -- 详细
投资建议:TCL通讯科技连续亏损,此次转让股权将减轻集团所受业绩拖累,上调17-19年EPS预测至0.23/0.30/0.32(原0.22/0.28/0.31,+5%/7%/3%),维持目标价4.20元,对应17年18XPE,增持。 出售TCL通讯科技股权减小集团业绩拖累。公司拟向紫光集团、云南城投、VividVictoryDevelopmentsLimited转让TCL通讯科技49%股权,转让比例分别为18%、18%、13%,交易完成后TCL集团对TCL通讯科技持股将降至51%,控股权不变。2017上半年TCL通讯实现销售收入68.7亿,亏损8.52亿,此次股权转让将减少TCL集团业绩受通讯亏损影响,预计增厚集团17年EPS0.013元。 引入具有产业背景战略投资者,重新建立通讯科技竞争优势。三家受让方分别具备移动通讯产业链背景或业务资源。此次引入具备产业背景外部投资者,将加速通讯科技的战略调整和业务重组,继续优化组织架构、提效降本、提升运营效率,推动通讯科技转型,重新建立竞争优势,通讯业务业绩有望逐步向好。 调整业务结构,聚焦主业,盈利能力不断改善。公司逐渐剥离非核心业务,简化业务结构,聚焦主导产业。近三年来,公司逐步剥离32家非核心业务子公司,回收资金8.31亿元,同时聚焦主业,增持华星光电10.04%少数股权至85.71%,A股上市公司逐渐成为优质资产、轻资产业务平台,经营效率和盈利能力有望持续改善。 核心风险:面板价格下行,通讯业务持续低迷。
TCL集团 家用电器行业 2017-10-12 4.27 -- -- 5.14 20.37%
5.14 20.37% -- 详细
转让TCL通讯49%股权 10月9日,TCL集团发布公告,拟向紫光集团、云南城投等三家战略投资者转让TCL通讯科技49%股权。本次股权转让,有助于淡化通讯业务对集团整体业绩的不确定性影响,强化面板业务主导地位。 坚决推动业务结构调整,优质资产做加法、亏损业务做减法 由于行业竞争激烈、海外市场低迷,2017H1TCL通讯科技亏损8.5亿元,同比下滑明显。为将TCL集团打造为华星光电融资平台,继公告收购华星光电10.04%股权之后,公司继续推动业务与资产结构调整。控股子公司TCL实业控股拟向紫光集团、云南城投等三家产业战略投资者转让TCL通讯科技6.3亿股股份,股权占比49%,交易对价4.9亿港元。中长期来看,引入具有产业背景与业务资源的战略投资者,一方面有利于推动TCL通讯加速转型、改善经营状况,另一方面也能够降低TCL集团持股比例,减少通讯业务对集团整体的业绩拖累。 面板利润贡献更为显著,估值有待提升 2017H1TCL集团整体实现净利润16.6亿元,其中华星光电净利润23.5亿元、TCL通讯净利润-8.5亿元。股权转让完成后,华星光电对TCL集团整体的利润贡献将更为显著。TCL集团业务较多,面板价值被低估,本次大幅转让拖累最明显的通讯业务股权,同时将继续剥离非核心业务,确立面板业务主导地位,未来公司整体估值水平有待提升。 大尺寸面板利润有望维持,小尺寸面板受益产业升级 三季度以来大尺寸面板价格虽有下跌,但华星T1与T2产线生产规模进一步扩张,叠加上游偏光片的国产化替代,下半年华星光电利润有望维持较高水平。同时,T3第6代LTPS产线具备全面屏量产能力,T4第6线柔性LTPS-OLED产线处于快速建设阶段,预计2019年初点亮生产,未来将受益于小尺寸面板的产业升级。 业务架构调整再超预期,重估面板价值,维持“买入”评级 华星光电价值被低估,一方面由于TCL通讯利润大幅下滑形成业绩拖累;更重要的是,通讯业务的不确定性压制公司整体估值。本次TCL通讯引入战投及股权转让比例均超出市场预期,业务架构调整坚决,TCL集团也有望成为更为纯正的面板产业标的。由于股权转让尚未完成,我们按照当前持股比例进行盈利预测,预计2017-2019年TCL集团EPS分别为0.23/0.30/0.28元,给予2017年18-20倍PE,对应合理价格区间为4.14-4.60元,维持“买入”评级。 风险提示:电视大尺寸化趋势不及预期,终端销量大幅下滑。
TCL集团 家用电器行业 2017-10-11 4.27 4.50 14.21% 5.14 20.37%
5.14 20.37% -- 详细
事件:公司发布公告,拟转让控股子公司TCL通讯科技49%的股权,受让方分别为紫光科技等三家公司,转让后公司将持有TCL通讯科技51%股权,仍为控股股东。股权转让价格为对应净资产值,预计目标公司净资产值约为10亿港元,分别对应2017年6月1xPB、1.4xPS。 剥离非核心业务,业绩并表减亏:本次交易表明了公司剥离非核心业务的决心,公司计划将TCL集团作为华星光电的融资平台,将终端业务逐步整合至香港上市公司平台,该战略将利于减少低增长业务的影响。从业绩角度看,TCL通讯连续多年处于亏损/微利状态,TCL通讯2017H1实现净利润-9.66亿元港币,此次出售TCL通讯近半股权,将有利于公司业绩减亏。 通讯降低盈利能力,估值提升可期:从估值角度,目前公司逐步向完全的半导体产业转型,公司估值有望得到较大幅度提升;其次,通讯业务亏损降低了集团整体的盈利水平,2016年TCL集团、华星光电、TCL通讯的净利率分别为1.5%、10%、-2%,减持后的业绩减亏将提升收入规模所对应的估值水平;再次,剥离非核心业务后,投资者更偏好对单一业务进行预期分析,从而提升估值水平。 华星业绩优异可持续,闪电过会为重组开路:华星光电为全球大尺寸面板龙头供应商。t1和t2已完成产能爬坡,保持满产满销,2017上半年累计投片量162.8万片,同比+31.2%,收入和利润大幅增长,分别同比+49%和149.7%(EBITDA),;t3预计Q4可实现量产,t6和t4分别预计19Q2和20年投产,未来有望持续受益OLED占比提升。受益面板涨价,上半年实现毛利率31.31%,同比大幅+26.26pct,下半年受面板降价影响或有回落。 在今年TCL集团增持华星光电的交易方面,仅27天证监会则核准通过,闪电过会表明公司一直以来在信息公开方面表现优异以及公司卓越的治理能力,该优势也将在之后的一系列重组中发挥重要作用。 投资建议:公司逐步剥离非核心业务,计划将TCL集团作为华星光电的融资平台,该战略一方面将利于减少低增长业务的影响,另一方面受益单一业务清晰、半导体高估值等,将有望提升估值水平;上半年受益大尺寸面板涨价以及去年产能爬坡,业绩大幅提升,下半年大尺寸面板价格高位或见顶,但t3、t6、t4等高端手机面板的生产将持续受益苹果、三星带来的全球手机面板更新换代;且面板价格增速放缓将缓解电视机成本压力,并且随着竞争格局改善,电视机行业有望迎来拐点;通讯Q2推出多款新品,并持续发力提升经营效率,下半年有望销量回升减少亏损。我们预计17-19年收入增速分别为10.44%、8.99%、11.6%,归母净利润增速分别为32.26%、68.32%、26.82%,对应17-19年分别21.44xPE、12.74xPE、10.05xPE,推荐积极关注。 风险提示:行业需求不及预期风险,面板价格下跌风险。
TCL集团 家用电器行业 2017-09-26 4.27 4.20 6.60% 5.14 20.37%
5.14 20.37% -- 详细
上调盈利预测,维持目标价4.20元,建议增持 收购少数股权增厚集团业绩,上调17-19年EPS预测至0.22/0.28/0.31(原0.21/0.27/0.3,+5%/4%/3%,EPS为四舍五入后),目标价4.20元,增持。 收购闪电过会,彰显公司优质质地 公司拟以3.1元价格发行13亿股购买华星光电10.04%少数股权(管理层持股),交易完成后,TCL对华星光电持股比例将增至85.71%。本次交易从证监会受理到过会仅用27天,彰显出公司优秀质地和经营基础。 面板业务稳健增长,增持华星光电提升盈利能力 我们认为华星光电发展势头良好,未来产能扩张后具有一定增长空间。增持完成后华星光电管理层利益与集团更加一致,有利于提升执行效率,增厚集团业绩。16年华星光电全球液晶电视面板份额13%,排名第五;32寸、55寸液晶面板出货量全球排名分别为第二、第三。华星光电目前有两条8.5代线(t1、t2)与一条LTPS产线(t3),在建产能包括第6代柔性LTPS-AMOLED(t4)与一条11代线,在各尺寸面板都具有一定优势。 剥离非核心业务,聚焦主导产业,经营效率改善可期 集团逐步剥离非核心业务,简化公司结构,聚焦主导产业。A股上市公司聚焦半导体显示屏与轻资产业务,其他资产及业务将逐步分拆到香港上市公司。近三年来,公司已剥离非核心业务子公司32家,通过裁员降本增效降低负债,提升经营效率,公司基本面逐渐向好。 核心风险:面板价格大幅下行,通讯业务持续低迷。
TCL集团 家用电器行业 2017-09-22 3.61 -- -- 5.14 42.38%
5.14 42.38% -- --
TCL集团 家用电器行业 2017-08-08 3.71 4.30 9.14% 3.75 1.08%
5.14 38.54%
详细
事件描述:TCL集团近日披露2017年中报业绩。报告期内公司实现营收522亿元,YoY+7.9%;实现归母净利10.3亿元,YoY+70.7%。其中华星光电实现营收135.4亿元,YoY+49.2%;多媒体实现营收150.2亿元,YoY+25.4%;通讯实现营收68.7亿,YoY-36.2%;家电集团实现营收92.3亿,YoY+36.3%。 架构调整思路清晰,两年为限值得期待。TCL集团中报一大亮点在于提出调整业务架构、优化资产结构的目标。未来两年内,计划将TCL集团作为华星光电的融资平台,将终端产品业务逐步整合到香港上市公司平台;集团将逐渐剥离非核心业务,聚焦主导产业,加速重组提高资源配置效率。此前TCL集团增持华星光电股权至85.71%,由于剩余股权由产业基金以优先股方式持有,本次重组结束后TCL集团实际将完全控股华星光电;集团除可享受华星光电带来的业绩增厚,亦有望在估值层面获得提升。 2017H1面板景气支撑集团业绩高增长。2017H1大尺寸液晶面板价格处于周期中的相对顶部,华星光电Q1、Q2分别贡献10亿和14亿净利,是集团业绩高增长的源头。除受益于面板价格的相对高位,华星光电亦通过调整产品结构实现效率的提升。展望2017全年,虽然H2面板价格承压,但华星预判面板价格下滑幅度将小于10%,而公司亦将通过持续的结构调整保证盈利能力,下半年盈利目标与上半年持平。此外,T1线设备折旧将于2018年末到期(设备年折旧约为28亿),财务贡献将于2019年有所体现。 多媒体业绩改善存亮点,通讯止亏仍需更多耐心。2017年为电视内销“小年”,行业销量整体下滑明显,TCL多媒体凭借外销量YoY+34.1%的高增长实现总销量YoY+11.3%,并贡献1.3亿净利,YoY+59.5%。通讯方面,受海外市场持续低迷影响,2017H2亏损8.52亿元;考虑到H2新品上市,预计业绩将有所改善,但对盈亏拐点的期待或需更多耐心。 投资评级:考虑16年的低基数及面板的相对景气,维持“审慎推荐-A”评级。 风险提示:面板价格下滑超预期、A股市场系统性风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名