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TCL科技 家用电器行业 2020-04-03 4.38 -- -- 4.61 5.25% -- 4.61 5.25% -- 详细
面板价格企稳,盈利水平有望改善。以备考口径计,公司全年营收572.7亿元,同比增长18.7%,归母净利润 26.2亿元,同比下降17.0%。2019年,半导体显示行业处于下行周期,行业亏损扩大,重构洗牌加速,但公司通过深化变革提质增效,推动各项业务稳定增长。报告期末,大尺寸面板价格已企稳反弹,随着行业供需的改善,公司盈利水平有望逐步增强。 加大研发投入,重视科技创新。公司高度重视技术创新,2019年研发投入达到54.6亿元,营收占比达到7.29%,研发技术人员达到6,155名,研发人员占比17.40%。公司在召开的首届技术合作开放大会上,面向全球发布13个前沿技术合作项目,通过“自研+合作”的开放式创新,加快核心基础技术的突破和重大科技成果转化。 LCD 优势明显,OLED 进展显著。报告期内,公司大尺寸产品出货2,082.0万平方米,同比增长19.1%,电视面板市场份额提升至全球第三,55寸产品出货量全球第一、32寸产品出货量全球第二,86寸商用显示面板市占率居全球第二,LTPS-LCD 产品市场份额稳居全球第二。公司t4G6柔性OLED 产线于12月份实现一期量产,曲面、可折叠产品相继向品牌客户量产出货,预计今年将完成二期、三期建设。 估值 考虑疫情对全球经济的影响,调整公司20-22年的EPS 至0.26、0.34和0.40元,对应PE 分别为16、12和10倍,维持增持评级。 评级面临的主要风险 液晶面板价格下滑;各项目进度不及预期。
TCL科技 家用电器行业 2020-04-03 4.38 -- -- 4.61 5.25% -- 4.61 5.25% -- 详细
2019年业绩符合预期,海外疫情扩散加重影响下游终端需求。 公司发布2019年报:2019年实现营收749.33亿元(-33.90%),归母净利润为26.18亿元(-24.52%),其中,剔除重组业务数据影响,以备考口径计,公司2019年实现营收572.71亿元(+18.72%),归母净利润为26.18亿元(-16.98%),公司业绩整体符合我们预期。我们认为公司已重组为以半导体显示及材料业务为核心主业的全球领先智能科技公司,华星光电在经营效率和效益方面全球行业领先,有望在寒冬之后分享行业集中度提升、周期性变弱带来的长期盈利红利。考虑到海外新冠疫情影响,我们调整业绩预测,预计2020-2022年公司归母净利润分别为39.27(-3.80)/53.42(-7.68)/68.82亿元,对应EPS分别为0.29/0.39/0.51元/股,对应当前2020-2022年PE估值分别为15/11/9倍。维持“强烈推荐”评级。 TCL华星出货面积、收入持续快速增长,产品结构不断优化。 分业务来看,TCL华星2019年实现收入339.9亿元(+22.9%),毛利率为10.34%(-8.42Pct)。TCL华星实现产品出货面积2,218.4万平方米(+23.8%),其中,大尺寸业务2019年实现收入189.3亿元(-12.5%),出货量4119.5万片(+5%),公司t1、t2工厂保持满销满产,t6工厂于四季度提前达产,良率爬坡优于预期;中小尺寸业务2019年实现收入150.7亿元(+150%),出货面积为136.5万平方米(+212%),出货量为11,397.8万片(+125%),公司t3工厂保持满销满产,柔性AMOLED t4工厂于2019Q4实现一期量产,曲面、可折叠产品相继向品牌客户量产出货。翰林汇分销业务实现收入208.36亿元(+25.77%),毛利率为3.59%(-0.37Pct)。 关注海外疫情加重对下游终端需求影响与三星全面退出LCD业务。 当前新冠疫情全球蔓延,欧洲杯、奥运会延期将会对下游TV需求产生冲击,奥维睿沃预计2020年全球电视出货2.15亿台,同比下降5%。我们判断随着中国大陆疫情持续好转,面板厂商供给将逐步恢复到正常水平,由于外需下降影响,短期LCD面板将出现供过于求的状态,2020Q2价格上涨乏力,2020Q3价格需要根据海外需求恢复情况再判断。我们认为三星在2020年12月前全面退出LCD业务,全球LCD行业格局已定,在新冠疫情过去后,海外需求将逐步恢复,TCL华星作为国内面板显示领先企业有望充分受益。 风险提示:海外疫情扩散导致需求下降风险;产品价格波动加大风险。
TCL科技 家用电器行业 2020-04-03 4.38 -- -- 4.61 5.25% -- 4.61 5.25% -- 详细
19年年报业绩略低于预期,行业周期底部凸显经营效率由于公司于19年4月份完成重组,转型以半导体显示及材料业务为核心的科技集团,剔除重组业务数据影响。19年实现备考营收572.7亿元,同比+18.72%,备考归母净利润26.18亿元,同比-16.98%。略低于我们前期预期,主要是由于19年四季度行业进入周期最低谷,公司实现Q4单季度营收161亿元,归母净利润为4043万元,扣非归母净利为-2.68亿元。大尺寸面板价格普遍跌破现金成本,致公司亏损压力增大。 疫情带来供需格局不确定增强,供给端洗牌趋势明显全球半导体显示产业供给端洗牌的趋势清晰,韩国厂商加速产能退出。 疫情带来供给和需求两端的剧烈波动,给全球半导体产业的复苏带来不确定性,在需求端未有本质的拐点初现前,行业内部的竞争将继续围绕成本与效率进行。通过高效的产线投资策略、产业链协同优势和优秀的管理水平,TCL 华星在产业周期低谷始终保持行业领先的运营效率和效益,突破行业周期低谷,蓄势下一轮行业成长。 5G 需求端受海外疫情影响走弱,大尺寸化进展超预期目前海外疫情影响范围扩大,带来海外需求端的下滑,而国内供给端产能复工进展顺利,供需格局短期剧烈波动,有望带动部分面板价格二次探底。在疫情过后需求端的回补有望重新带动行业供需格局转好。 大尺寸面板渗透加速,带动行业平均出货尺寸快速上升。而小尺寸OLED 公司开始批量供应大客户旗舰机型,是公司中小尺寸手机面板营收快速成长的关键。 风险提示:疫情发展致需求低于预期;OLED 放量低于预期。 投资建议:看好公司成为半导体显示巨头,维持 “买入”评级。 我们预测公司20/21/22年实现归母净利润26.20/36.87/50.42亿元。 EPS 0.19/0.27/0.37元,同比增速0.1%/40.7%/36.8%,当前股价对应PE 22.1/15.7/11.5X。公司估值略低于可比公司平均值,公司作为半导体显示龙头之一,受益产能高速成长,维持“买入”评级。
TCL科技 家用电器行业 2020-04-02 4.13 -- -- 4.61 11.62% -- 4.61 11.62% -- 详细
事件: 公司发布2019年年报,剔除重组业务数据影响后,公司2019年实现营收572.7亿元,同比增长18.7%;实现归母净利润26.2亿元,同比下降17.0%。 点评: 价格下滑拖累短期业绩,完成重组聚焦半导体显示及材料领域 公司已于2019年初完成重大资产重组,剥离了终端业务及配套业务,上市公司以半导体显示技术及材料业务为主,保留产业金融和投资业务以支持和赋能主业发展。 分业务来看,公司半导体显示业务在2019年实现营收339.94亿元,同比增长22.87%,分销业务在2019年实现营收208.36亿元,同比增长25.77%。 作为公司的核心主业,半导体显示业务在2019年出货2218.4万平米,同比增长23.8%,公司的深圳T1、2工厂继续保持满产满销,T6工厂于19Q4提前达产,良率爬坡优于预期。 2019年,公司大尺寸产品出货2082.0万平方米,同比增长19.1%,出货量4119.5万片,同比增长5%,电视面板市场份额提升至全球第三,55吋产品出货量全球第一、32吋产品出货量全球第二,86吋商用显示面板市占率居全球第二。 小尺寸方面,公司T3工厂保持满销满产,LTPS-LCD产品市场份额稳居全球第二。柔性AMOLEDT4工厂于四季度实现一期量产,曲面、可折叠产品相继向品牌客户量产出货。报告期内,中小尺寸出货面积为136.5万平方米,同比增长2.12倍,出货量11,397.8万片,同比增长1.25倍。 从利润率来看,半导体显示业务在2019年的毛利率为10.34%,同比下降8.42pct,主要由于面板价格在2019年出现大幅下降。目前面板价格在2020年Q1有所上涨,公司的盈利能力有望在2020年得到提升。 持续产能投资,公司在大尺寸LCD实力强劲 公司是国内第二大的面板厂商,目前共有6条已建成和在建的面板产线。公司的大尺寸面板产线全部位于深圳,包括两条8.5代线和一条11代线已经投产,还有一条11代线在建。通过高效的产线投资策略、产业链协同优势和优秀的管理水平,公司在产业周期低谷始终保持行业领先的运营效率和效益。 公司T1和T2的G8.5产线满销满产,T3G6LTPS产线由45K/月提升至50K/月,T6G11产线于四季度达产,2020年将满载生产,T4G6柔性OLED产线于12月份实现一期量产,2020年将完成二期、三期建设,T7G11产线建设按计划推进,2020年底投产,为业绩增长奠定基础。随着各产线的陆续投产,至2023年,公司大尺寸出货面积5年复合增速为17%,中小尺寸出货面积5年复合增速为26%。 大尺寸领域,公司巩固HVA技术在LCD高端产品应用优势,提升4K\8K、Touch等产品份额,全球首发基于Mini-LEDonGlass的MLED星曜产品,不断满足大屏LCD高端市场的需求增长。中小尺寸领域,公司LTPS产线的良率和品质已达国际一流水平,Incell/COF/盲孔产品占比持续提升,积极开发屏下/屏内指纹技术;柔性AMOLED重点布局屏下摄像、可折叠等高端显示技术,曲面打孔屏和柔性折叠屏已向客户出货。 盈利预测、估值与评级 随着韩系厂商的产能退出,我们预计大尺寸面板的竞争格局将逐步改善,将显著提升公司的盈利状况。同时公司柔性OLED产线开始爬坡,下半年有望为品牌客户出货,公司的成长性进一步增强。由于疫情影响短期需求,我们下调公司2020年EPS至0.28元(前值为0.35元),同时维持2021年EPS为0.44元,预计公司2022年EPS为0.54元,维持“买入”评级。 风险提示: 肺炎疫情影响生产;韩系厂商可能推迟关厂。
TCL科技 家用电器行业 2020-04-02 4.13 -- -- 4.61 11.62% -- 4.61 11.62% -- 详细
事件:2019年公司备考口径营收572.7亿元,同比增长18.7%,净利润35.6亿元,同比增长0.53%,实现归母净利润26.2亿元,同比-17.0%,符合预期。 华星逆势扩张,综合业绩保持行业领先。TCL华星2019年收入339.9亿元,同比增长23.4%,全球市场份额进一步提升。去年全年毛利率10.3%,同比下滑8.1个百分点,净利润9.6亿元,同比-58.5%,主要受面板价格持续下滑影响。2019年华星实现EBITDA为86.8亿元,EBITDA利润率25.5%,显著高于三星、LGD、友达和群创等竞争对手。 产品结构持续优化,LTPS和商显比重明显提升。报告期内华星大尺寸出货面积增长19.1%,收入189.3亿元,下滑12.5%。得益于T3产能的释放,公司中小尺寸出货面积和收入大幅增长,其中出货面积136.5万平方米,同比增长212%,收入150.7%,增长150%。中小尺寸收入占华星比重从2018年的22%到了2019年44%。此外,公司在大尺寸方面也积极向商显领域倾斜,商显开拓视源、鸿合等品牌客户,86”打入一供,商显收入占比达到2%,TV占比下降24个百分点到54%,产品结构得到持续优化。 韩产退出改善面板供给状况,华星市场地位有望进一步提升。2019年面板显示行业处于下行周期,行业亏损持续扩大,为减少亏损,韩国面板厂商LGD、三星积极谋划转型,缩减LCD产能。新冠疫情的爆发使行业需求受到较大冲击,加速了海外产能退出。LGD在4Q19业绩说明会上表示,将于今年底前关闭韩国本土LCDTV面板产线。CINNO预计,三星将于今年年底前退出韩国本土和中国境内的LCD产线。我们认为,LGD和三星上述计划退出的产能占全球比重在7%和15%左右,韩产退出改善了面板供给状况,华星市场地位有望继续提升。 AMOLED量产增强公司在中小尺寸领域竞争力。在中小尺寸面板领域,公司积极布局AMOLED。公司武汉T4AMOLED柔性产线规划产能45K,产能规划全球领先。2019年,T4一期如期量产,并实现对品牌客户小米和Moto的交付,二期和三期量产推进顺利,预计将于21年底实现满产。AMOLED产线的量产丰富了公司在中小尺寸领域的产品布局,显著增强了公司在该领域的竞争力。 给予“增持”评级。我们预计公司2020-2022年归母利润为26.29.53.50和123.02亿元,对应PE为22.0x、10.8x和4.7x,维持“给予”评级。 风险提示事件:新冠疫情扩大;海外产线调整延期;AMOLED进展低于预期。
TCL科技 家用电器行业 2020-03-03 6.04 -- -- 6.81 12.75%
6.81 12.75% -- 详细
1月公司产线正常运转,没有受到疫情直接影响 面板显示产线需要全年不间断运行,深圳中大尺寸产线t1、t2、t6、t7工厂及惠州模组厂正常运行,生产和建设没有受到疫情直接影响。中小尺寸产线t3、t4工厂位于武汉,春节期间按计划生产经营,当前产成品出货通道正常。 订单充裕,产能利用率较高,OLED产线量产出货 大尺寸8.5代线t1、t2保持满产满销,11代线t6于19年底达产,11代线t7进展顺利,厂房封顶并预计2021年初量产。小尺寸t3 LTPS产线满产满销,通过技改提升产能。OLED产线t4于19年底量产。我们认为,去年下半年面板行业去库存顺利,目前库存处于较低水平,随着国内复工复产逐步恢复,品牌厂商需求将恢复正常,下游渠道有望进入补库存阶段,公司将持续受益。 回购股份彰显长期信心 1、自首次回购至2020年1月10日,公司累计回购股份565,333,922股,占公司总股本的4.18%,成交均价为3.42元/股,成交总金额为193,359.65万元。19年1月3日至20年1月10日,公司董事长累计增持公司股份约1.68亿股(占公司总股本的1.24%),增持完成后持股约8.13亿股,占比6%。 2、回购股份将用于员工持股计划或者股权激励和用于可转债,其中员工持股计划或者股权激励金额不低于1.5亿元且不高于3亿元,用于可转债的资金总额不超过13.5亿元且不超过18.5亿元。我们认为,公司是全球领先的智能科技公司,在面板显示和材料领域具有规模优势和效率优势,回购股份和增持表明公司对未来发展充满信心。 投资建议 预计19/20/21年EPS分别为0.24/0.29/0.38元,对应PE分别为28X/23X/18X。参考SW显示器件行业PE(TTM,算术平均)为52倍,考虑到公司未来的业绩增速,首次评级,给予“推荐”评级。 风险提示: 1、原材料价格波动;2、下游需求放缓;3、新产能爬坡不及预期。
TCL科技 家用电器行业 2020-02-27 7.17 -- -- 6.81 -5.02%
6.81 -5.02% -- 详细
TCL科技:重组完成,聚焦半导体显示领域 2018年底,TCL集团启动了以专业化经营为核心的重组,转型为聚焦半导体显示及材料业务的科技创新产业集团,并以产业牵引,发展产业金融和投资业务。重组完成后,以TCL华星为核心的半导体显示及材料业务将成为公司的业务主体。2020年2月7日,TCL集团正式更名为“TCL科技”。 供需结构改善,大尺寸LCD迎来行业拐点 在大屏化驱动下,尽管全球电视销售数量停滞不前,但是全球电视面板出货面积却保持稳步增长。供给方面,在持续亏损的压力下,韩国和中国台湾地区面板厂商率先调整产能。三星显示已经退出部分产能,LGD不仅已退出部分产能,并已宣布将在2020年关闭韩国本土的产线。我们认为随着韩国厂商的退产和大陆产能进入投放尾声,全球LCD面板产能将在2020年后进入稳中有降的状态,并给存活下来的面板厂商带来丰厚的盈利。 持续产能投资,公司在大尺寸LCD实力强劲 公司是大陆第二大的面板厂商,目前共有6条已建成和在建的面板产线。公司的大尺寸面板产线全部位于深圳,包括两条8.5代线和一条11代线已经投产,还有一条11代线在建。根据IHS数据,公司2019年在电视面板的市场份额约为13%,位于全球第四,前三名是京东方、LGD和三星显示。随着LGD和三星显示逐步关闭韩国本土的,以及公司T7产线的投产,公司有望超越LGD和三星显示成为全球第二名。 估值与评级 随着韩系厂商的产能退出,以及2020年需求的好转,我们预计大尺寸面板价格将在2020年上涨,将显著改善公司盈利状况。同时公司柔性OLED产线开始爬坡,公司的成长性显著增强。由于2019年面板价格下跌超预期,同时韩厂产能退出会导致面板价格在2020-2021年上涨,我们下调公司2019年EPS至0.23元(前值为0.27元),上调2020-2021年EPS分别至0.36/0.45元(前值分别为0.32/0.36元),上调公司至“买入”评级。 风险提示:肺炎疫情影响生产;韩系厂商可能推迟关厂;奥运会可能推迟影响需求。
TCL科技 家用电器行业 2020-02-21 6.16 -- -- 7.37 19.64%
7.37 19.64% -- 详细
TCL科技:LCD周期反转与OLED成长可期,首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。 TCL科技完成智能终端及配套业务重组剥离,以华星光电为核心聚焦半导体显示及材料产业,并以产业牵引,发展产业金融和投资业务。当前,LCD行业受益于韩国产能退出,周期反转已定,将迎来上涨周期,我们认为TCL科技作为国内面板行业领先企业,有望在寒冬之后分享行业集中度提升、周期性变弱带来的长期盈利红利。预计公司2019-2021年实现营业收入分别为752.30/851.48/971.77亿元,归母净利润分别为30.24/43.07/61.10亿元,EPS分别为0.22/0.32/0.45元,对应PE估值分别为26/18/13倍。首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。 LCD:TV- LCD迎涨价周期,华星光电经营效率全球领先将充分受益。 大陆厂商持续扩产LCD高世代产线,LCD产能已整体大于需求,近年来LCD价格持续下跌,三星、LG等韩厂LCD产线处于持续亏损状态,已逐渐关停部分LCD产线,我们认为2020年韩国厂商将继续退出LCD产能,LCD供需将会明显好转,当前,LCD价格已经在上涨过程中,我们判断LCD价格将会超市场预期。长期来看,我们认为随着大陆厂商高世代LCD产线的逐步投产,而部分国家或地区逐步退出,行业洗牌将逐步完成,竞争格局有望大幅优化。TCL科技作为国内面板领先企业,经营效率全球领先,在2017年以来的面板下行周期内行业唯一持续盈利的公司,有望充分受益于LCD涨价。 OLED:智能手机OLED渗透率持续提升,华星光电加速追赶。 相比于LCD,OLED显示技术优势明显,在苹果和三星等大厂的引领下,OLED已经成为高端手机的标配。我们认为随着5G换机潮来临,OLED渗透率将持续提升,IHS Markit预测,2020年柔性AMOLED 出货量将达到3.357亿,超过刚性OLED面板3.159亿的出货量,占比将从2018年的38.9%上升到52%。目前限制OLED继续渗透的因素是产能不足,绝大部分供应来自于三星。 我们认为国内厂商积极扩产OLED产能,技术不断进步,与韩国厂商差距将逐步缩小。当前,公司武汉OLED厂已经投产,且AMOLED屏已经进入小米10供应链,我们判断公司未来出货量有望逐步提升,充分受益于下游行业大发展。 风险提示: LCD价格涨幅不及预期风险;OLED产能爬坡不及预期、客户开发不顺利风险。
TCL科技 家用电器行业 2020-02-17 5.62 -- -- 7.37 31.14%
7.37 31.14% -- 详细
事件概述小米发布会宣布新一代旗舰机小米10将采用三星和华星光电AMOLED曲面屏。 分析判断:武汉华星AMOLED产品获得客户认可,进入重要客户供应商时间进度超预期,小尺寸产品有望持续带动公司业绩提升:武汉华星G6柔性AMOLED产线(t4)经过半年多的产品研发和试产,AMOLED产品在2019年年底量产出货,本次小米旗舰机型采用公司AMOLED曲面屏标志公司AMOLED技术已经进入全球先进序列。 面板价格短期已现企稳反弹,传统tv面板业绩有望触底反弹,部分主流面板尺寸价格从19年底涨3美金,长期随着韩厂逐渐退出,以京东方、TCL华星为代表的中国龙头厂商掌握未来LCD面板价格定价权,面板价格进入平稳通道。
陈杭 8
TCL科技 家用电器行业 2020-02-17 5.62 -- -- 7.37 31.14%
7.37 31.14% -- --
陈杭 8
TCL集团 家用电器行业 2020-01-21 4.90 -- -- 7.30 48.98%
7.37 50.41% -- --
TCL集团 家用电器行业 2020-01-15 4.75 -- -- 6.27 32.00%
7.37 55.16% -- 详细
事件: 公司发布公告, 拟将公司名称变更为“TCL 科技集团股份有限公司”。 点评: 公司更名“TCL 科技”,聚焦半导体显示及材料领域 公司已于 2019年初完成重大资产重组,剥离了终端业务及配套业务,上 市公司以半导体显示技术及材料业务为主,保留产业金融和投资业务以支持和 赋能主业发展。 更名“TCL 科技”之后,公司聚焦半导体显示及材料领域, 将把握产业调 整和洗牌机会,加速产业链的纵向延伸和产业横向整合,尤其是在基础材料、 下一代显示材料,以及新型工艺制程中的关键设备等领域的投资布局,以生态 领先构筑显示领域的战略性竞争优势。 目前, TCL 华星的大尺寸面板出货量全球第三, LTPS 手机面板出货量第 二, AMOLED 产品已量产出货,随着 t6、 t4和 t7产线的陆续投产及量产,华 星的效率和规模优势进一步增强;交互白板、电竞、商显、车载、笔电等高附 加值的产品和应用正不断丰富; TCL 华星将通过 Mini LED on TFT 和 8K 技术 主攻大尺寸 LCD 高端产品,率先布局印刷 OLED 技术研发和商业应用,基于 QLED 材料优势实现领跑,迈入技术领先的发展新阶段。 面板行业触底反弹, 1月份开始价格进入上行周期 由于大陆面板厂商的崛起导致价格持续下跌,韩国和日本面板厂商在 016年初经历了大幅的关厂,三星显示和乐金显示将 7代以下 LCD 产线全部 退出,导致面板供不应求,价格从 2Q16开始上涨,并在高位维持至 3Q17。 随后大陆新建的面板产能大幅投放,行业处于供过于求状态,导致面板价 格持续下跌,目前主流 32寸的 LCD 面板价格相比 2017年高点下跌 56.76%。 伴随着价格的持续下跌,各面板厂的盈利能力不断下滑。进入 2019年后, 全行业出现普遍性的经营性亏损,主流尺寸面板价格已经跌破韩国和台湾地区 厂商的现金成本。 在持续亏损、多做多亏的压力下,韩国和台湾地区面板厂商率先调整产能。 三星显示 SDC 在 3Q19将 L8-1-1产线关闭 80K 的月产能,将 L8-2-1产线关 闭 35K 的月产能;华映 CPT 将 L2产线的 105K 产能全部关闭;乐金显示 LGD 在 4Q19将 P7产线关闭 50K 的月产能,将 P8产线关闭 140K 的月产能。 随着韩台厂商持续退出产能,而全球面板的需求还在持续增长中,我们预 计下游订单将主要向大陆的京东方、华星光电和台湾地区的群创、友达转移。 根据群智咨询的预测,大尺寸面板有望从 2020年 1月份开始涨价,并有望持 续两个季度左右。盈利预测、估值与评级公司完成更名后,我们认为将更为聚焦于半导体显示及材料领域,增强公司在半导体显示领域的技术实力和行业地位。 我们维持公司 2019—2021年 EPS 分别为 0.27/0.32/0.36元,维持“增持”评级。 风险提示: 面板价格出现超预期下跌; 与小米的战略合作不及预期。
TCL集团 家用电器行业 2020-01-15 4.75 4.28 -- 6.27 32.00%
7.37 55.16% -- 详细
1、1月13日,公司发布公告拟将公司名称“TCL集团股份有限公司”变更为“TCL科技集团股份有限公司”,同时对应证券简称变更为“TCL科技”。 2、TCL集团更名TCL科技,半导体显示及材料龙头再升级,打造全球科技版图的中国核心资产:2019年公司已完成资产重组,业务持续聚焦高科技显示领域,更名TCL科技能清晰准确表达“公司致力成为全球领先的智能科技产业集团”的愿景和战略定位。 3、面板价格短期已现企稳,中期不确定因素仍然存在,长期中国龙头厂商掌握定价权。短期供需整体稳定,面板价格全面进入平稳通道;中期看面板价格的不确定性主要来自于供给层面;长期看以京东方、TCL华星为代表的中国龙头厂商掌握未来LCD面板价格定价权。 4、华星光电TV面板线满产满销,LTPS盈利扩大、AMLED年底量产,产业金融业务贡献稳定收益平滑面板周期。 5、面板资产长期价值仍被低估:公司优质金融资产超过180亿元,剔除金融资产公司面板资产价值市值350亿元左右,2017年公司收购华星光电10.04%股权时,华星光电估值超过400亿元(按照约1.5倍PB收购),目前华星光电价值被低估。 6、投资建议:我们维持2019-2021年归母净利润预测不变,分别为:40.10亿元、43.52亿元、47.29亿元,对应现价PE分别为13.3、12.2、11.3倍,维持目标价4.28元,由于股价已上涨较多,由“买入”调整为“增持”评级。 7、风险提示:TV面板价格持续大幅下滑;电视需求持续放缓;小尺寸面板竞争激烈。
TCL集团 家用电器行业 2020-01-15 4.75 -- -- 6.27 32.00%
7.37 55.16% -- 详细
更名为“TCL 科技”,聚焦科技产业。公司原业务涵盖电视、手机、家电等终端及配套业务,半导体显示器件及材料、产业金融及投资创投等。2019年初,公司完成重大资产重组,剥离终端及配套业务,以半导体显示技术及材料业务为主,保留产业金融和投资业务以支持和赋能主业发展。伴随着5G、物联网、人工智能+云等技术快速发展,科技正推动和深化在经济、社会、文化、生态等领域的变革和重塑,公司将聚焦高端科技产业, 继续推进半导体显示及材料的产业链纵向延伸和横向整合。此次更名显示公司致力于成为全球领先科技企业的战略定位。 TCL 华星各面板项目顺利推进。子公司TCL 华星聚焦显示面板产业,2019年,华星t1和t2满销满产,t3扩产,t6量产爬坡,t4投产,规模优势进一步增强。随着新投入的两条G11高世代线投产,TCL 华星未来5年面积复合增长率高达18%。AMOLED 产品也已量产出货,随着t6、t4和t7产线的陆续投产及量产,华星的效率和规模优势进一步增强。另外,TCL 华星还将通过Mii LED o TFT 和8K 技术主攻大尺寸LCD 高端产品,积极布局印刷OLED 技术研发和商业应用。 面板价格触底回升,盈利能力将迎提升。受供需失衡影响,面板价格从2017年下半年开始进入下行通道。在本轮下行周期中,韩国面板厂三星、LGD 逐步关停或转产部分LCD 产线。随着韩厂 LCD 产能的转移,以及85寸电视面板需求的提升,LCD 产能的供需格局得到改善。目前,LCD 面板价格已止跌回升。随着面板价格的回升,公司的盈利能力将迎来改善。 估值预计公司2019~2021年的EPS 分别为0.30、0.32、0.35元,当前股价对应PE 分别为16X、15X、14X。考虑公司半导体显示领域的领先优势,维持“增持”评级。 评级面临的主要风险液晶面板价格持续下滑;各项目进度不及预期。
郑震湘 6 8
TCL集团 家用电器行业 2020-01-14 4.67 -- -- 5.97 27.84%
7.37 57.82% -- 详细
公司2020年1月13日公告,更名为“TCL科技集团股份有限公司”,证券简称更名为“TCL科技”。 聚焦于科技产业,未来更重视产业横向布局。公司已剥离智能终端和配套业务,聚焦科技产业发展,由相关多元化转为专业化经营。公司将继续推进半导体显示及材料业务的产业链整合。未来,公司会继续致力于全球领先的智能科技产业集团,在核心、基础、高端科技领域寻找兼并购机会,关注半导体基础材料、下一代显示材料、新型工艺制程的核心设备等领域的布局机会。 面板价格触底反转,1月份逐步开始进入上行阶段。目前观测三方机构面板报价跟踪,12月价格触底,1月份大部分尺寸报价上行。我们预测行业反转点已来,后续报价有望稳步上升,随着新产能推迟及韩国产能退出,行业逐渐迎来格局改变的契机。目前TCL华星获得的年度订单,超过现有产能,全年有望满产。 大尺寸HVA-Miniled-印刷显示实现技术领先,小尺寸LTPS+AMOLED竞争力快速提升。公司LCD规模快速增长,同时加快开发Mini-LED on TFT技术和产品,以及AMOLED的折叠、全柔性、屏下摄像等领域新技术。此外,华星光电协同聚华(平台)、华睿(材料)和TCL工研院(研发),实现对下一代显示技术的全产业链布局。公司柔性OLED已经开始供应小米和TCL品牌。 经营优质的面板企业,具有持续的成长能力。公司重组后,聚焦面板主业。公司具备两条8.5及两条10.5代,切大尺寸具有效率优势;同时,中小尺寸出货量增长超预期,OLED正式量产,提供强劲业绩支撑。我们预计,公司2019~2021年营业收入分别为709/616/698亿元;归母净利润分别为31.2/44.1/57.3亿元。维持“买入”评级。 风险提示:下游需求增长不及预期、产品价格持续下滑、产能良率爬坡不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名