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TCL集团 家用电器行业 2019-07-19 3.43 4.61 38.86% 3.43 0.00% -- 3.43 0.00% -- 详细
事件: 公司发布 2019年上半年盈利预测: 公司 19年上半年净利润为 260,000万元~280,000万元,同比增长 52%~65%,归属于上市公司股东的净利润为 200,000万元~220,000万元,同比增长 26%~39%。自 19Q2起,智能终端及配件业务将从上市公司剥离, 不再纳入 TCL 集团合并报表范围,公司财务状况和资本结构进一步改善。点评: 重组聚焦半导体显示及材料业务。公司深化变革转型,为优化产业和资本结构,集团重组剥离智能终端及配件业务,聚焦核心主业发展,转型为运营高效的高科技产业集团。重组完成后,上市公司将形成以半导体显示和产业金融为核心的业务结构,有利于公司突出主业,改善财务状况,改善企业资本结构,增强持续盈利能力。 华星光电大力推进变革转型。华星光电产品结构持续优化,大小尺寸两个产业基地发挥集约生产优势,降低产业结构性成本。华星大尺寸产品 BG、 中小尺寸产品 BG 和商用产品 BG 齐头并进, 在大尺寸领域,量子点技术和 Mini-LED 背光技术取得突破;中小尺寸产品领域,柔性 AMOLED T4产线今年四季度将量产;商用产品领域,高附加值的商业市场是下一片蓝海。 给予“增持”评级。我们看好公司主营业务半导体显示与智能终端两大核心主业的发展前景,产业架构调整加速半导体显示与智能终端的协同推动效应,公司财务状况和资本结构进一步改善。预计公司2019~2021年 EPS 分别为 0.30/0.34/0.37元,对应 PE 为 11.13/9.9/9.0倍,给予“增持”评级。 风险提示:行业竞争加剧,面板价格大幅波动
TCL集团 家用电器行业 2019-04-29 3.65 -- -- 3.63 -0.55%
3.63 -0.55% -- 详细
液晶面板显示行业正在触底,华星净利润环比大幅增长 19年Q1实现营收296亿元,同比+15.5%,净利润10.1亿元,同比+27.7%,归母净利润7.79亿元,同比+6.6%,符合市场预期。19年Q2重组剥离的终端和配套业务不再纳入报表。剔除重组标的资产后,公司Q1备考净利润9.25亿元,同比+21.6%,归母净利润7.69亿元,同比+5.18%。净利润率达到7.76%,相比重组前盈利能力显著提升。华星光电通过降本增效,优化产品结构,规模效应扩大,以及T3的业绩增量保持了环比的业绩的大幅增长。 进一步聚焦主业,定位高科技产业集团 公司重组完成后,整体业务结构更加简化,聚焦液晶显示业务。公司的盈利能力,资本结构都大幅改善。根据群智咨询数据,华星光电19Q1整体出货达到940万片,55寸出货全球第一,出货数量和面积分别排名第四、五位,并有望随着11代线的投产逐步进入全球前三。公司全年收入和利润有望保持双位数增长。 周期底部夯实布局,竞争格局逐步清晰 华星光电两年以来陆续投产了T3(LTPS)、T6(11代线)、T4(柔性OLED),并规划了T7等产线,产品组合进一步丰富,并持续进行上下游整合以及产业的前瞻布局,积极在半导体显示周期底部积蓄并储备产能力量。随着公司产能扩张,竞争实力的提升,行业格局最终稳定后,半导体显示周期波动将逐步降低,公司盈利能力将逐步改善。 风险提示一,液晶显示行业持续供过于求,面板价格反弹不达预期。二,金融创投类业务进展不达预期。三,公司新增产能释放不达预期。 持续看好公司转型科技产业集团,维持“买入”评级 考虑重组,预计19~21年备考归母净利润42.16/47.6/56.74亿元,当前股价对应PE11.93/10.57/8.87X。行业可比公司京东方19/20年平均PE26.4/18.26X,公司估值低于行业龙头公司,公司依然被低估,维持“买入”评级。
TCL集团 家用电器行业 2019-04-26 3.79 -- -- 3.67 -3.17%
3.67 -3.17% -- 详细
业绩保持稳健增长,重组完成后盈利明显改善 公司19Q1营收同比增长15.54%,继续保持稳健增长,其中华星光电实现营收72.5亿元,同比增长12.15%,主要得益于面板出货量的增长,负责终端业务的TCL电子实现营收107.5亿元,同比增长22.8%,并在手机、电视、洗衣机、空调、冰箱等产品上均实现了稳健增长。 毛利率方面,公司19Q1毛利率约为17.45%,同比下降2.01pct,主要由于面板价格下跌等带来的不利影响。随着面板价格从三月份开始出现回升,我们预计未来毛利率将有望迎来改善。公司19Q1总体费用率同比下降1.88pct,其中管理费用率下降0.34pct,销售费用率下降0.78pct,财务费用率下降0.72pct,这主要得益于公司前期持续的精简架构和管理流程,使得运营效率得到明显提升。 公司的重组方案于2019年1月7日经董事会审议通过,并在2019年4月15日收到全部重组交易价款,自二季度起不再并表。剔除出表资产后,公司19Q1备考净利润为9.25亿元,同比增长21.6%,其中归母净利润为7.69亿元,同比增长5.18%,净利润率为7.76%,盈利能力得到显著改善。 大尺寸LCD和柔性OLED助力公司长期发展 在重组完成后,TCL集团的主要资产是华星光电。华星光电是全球领先的显示面板制造商,目前共拥有六条产线,其中T1和T2两条8.5代线产能分别达到160K/月和150K/月,已经实现满产满销;T3为6代LTPS产线,产能为45K/月,主要供应高端智能手机面板;T4为6代AMOLED产线,目前正处于建设状态,预计将于2019年量产,设计产能为45K/月;T6和T7均为11代LCD产线,设计产能均为90K/月,目前T6即将量产,T7已经开工建设。 在柔性OLED领域,公司正在武汉建设T4产线,有望于2019年实现量产。柔性OLED作为一种新型高端显示技术,目前在智能手机的渗透率正不断增加,并且随着折叠屏手机的出现,对柔性OLED的需求将持续增加。目前全球柔性OLED产能主要被三星所垄断,手机厂商对于单一供应商的供给格局较为担心,正着力开拓新的供应商。公司T4产线投产后,有望迅速打入国产手机厂商的供应链,获取优质客户。 盈利预测、估值与评级 公司在完成重组后,业务结构将更为清晰,华星光电将成为上市主体的核心资产。公司产业金融及创投板块将得以保留,一方面提高公司的资金利用效率,另一方面通过投资获取稳定而可持续的投资收益。依托在大尺寸LCD和柔性OLED领域的持续投入,华星光电将在面板领域具备较强的竞争力,公司未来发展值得期待。我们维持公司2019-2021年EPS分别为0.27/0.32/0.36元,维持“增持”评级。 风险提示: 面板价格出现超预期下跌;与小米的战略合作不及预期。
TCL集团 家用电器行业 2019-03-28 4.00 -- -- 4.07 1.75%
4.07 1.75%
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业绩总结:公司2018年全年实现营业收入1133.6亿元,同比微增1.6%;实现归属于母公司股东净利润34.7亿元,同比增长30.2%。剔除重组标的资产实现净利润35.5亿元,其中华星光电实现营业收入276.7亿元,实现净利润23.2亿元。 战略重组顺利进行,变革转型初现成效。公司自2018年12月8日发布重大资产重组公告,智能终端及其相关配套业务剥离上市公司主体进展顺利,目前已秉承“精兵简政、精益管理、高效运营”的原则,完成了总部职能部门架构精简和模式调整。报告期内,公司剥离了39家非核心企业,虽然短期营收略受影响,但运营效率和效益指标显著提升,变革转型初见成效,集团净利率由2016年的2%提升至3.6%,净资产收益率由7.2%提升至12%,人均净利则从3.55万元提升至3.86万元;剔除重组标的资产后的备考数据进一步改善,资产负债率由68.4%下降至64.1%,销售净利率由3.6%提升至7.4%,人均净利由3.86万元提升至9.96万元。 19年面板行业景气回升,华星光电长期发展动能充足。2018年受面板价格下行压力影响,华星光电营收和净利润均出现一定程度下滑,但依然保持行业领先的运营效率及盈利优势。目前华星光电共拥有6条面板产线,t1、t2和t3产线均已实现满产满销;第6代柔性AMOLED产线t4已点亮投产,产能和良率有序爬坡;第11代超大尺寸LCD产线t6已于2018年11月提前点亮投产,定位8K及OLED大尺寸显示面板的第11代产线t7已开工建设。2019年上半年受韩厂退出LCD产能和大尺寸LCD需求拉动影响,面板价格已出现筑底反弹态势,预计将显著改善公司19年盈利状况;长期来看,看好大尺寸电视产品换机需求、商业显示、可折叠柔性产品等的市场潜力驱动公司长期发展。 盈利预测与评级。若不考虑重组,预计公司2019-2021年EPS分别为0.31元、0.35元、0.38元,对应当前股价PE分别为13倍、12倍、11倍。假设2019年资产交割完成,预计2019年上市公司备考营业收入和归母净利润分别为665亿和40亿(华星光电盈利+产业金融收益),参考同行业面板企业估值水平,维持“增持”评级。 风险提示:面板价格波动的风险;汇率波动的风险;重大资产重组进展不达预期或终止的风险。
TCL集团 家用电器行业 2019-03-27 4.33 5.02 51.20% 4.10 -5.31%
4.10 -5.31%
详细
剥离多项业务,集中发力半导体与投资。2018年公司归母净利润和扣非归母净利润较去年均实现了较大幅度的增长。营业收入方面,公司的主营业务华星光电营业收入275.37亿元,占营业总收入的24.53%;翰林汇营业收入165.37亿元,占营业总收入的14.73%;TCL电子营业收入约385.69亿元,占营业总收入的34.35%;家电集团营业收入174.59亿元,占营业总收入的15.55%;TCL通讯营业收入125.64亿元,占营业总收入的11.19%;通力电子营业收入61.76亿元,占营业总收入的5.50%。公司通过变革转型,运营效率和经营指标显著提升。 公司管理高效,成本管控创得佳绩。2018年,公司销售费用88.87亿元,同比减少6.56%,费用率为7.83%;管理费用43.00亿元,同比减少8.06%,费用率为3.79%;财务费用9.73亿元,同比减少41.56%,费用率为0.86%;研发费用46.78亿元,同比减少2.13%,费用率为4.12%。所有费用较去年相比均有所降低,其中财务费用较去年相比大幅降低,公司的良好管理与成本管控得到明显体现,为未来进一步打开盈利空间创造机会。 转型高科技,促进公司可持续发展。TCL集团重大资产重组项目相关工作正在按计划推进,重组完成后,公司的主要业务架构调整为半导体显示及材料业务、产业金融及投资创投业务、新兴业务群三大板块,未来重组完成后,TCL集团将转型为科技产业集团,公司的业务模式将更加聚焦和清晰。 给予“买入”评级。我们看好公司半导体显示面板及投资创投等业务的发展前景。预计公司2019~2021年EPS分别为0.32/0.37/0.41元,对应PE为13/11/10倍,给予“买入”评级。 风险提示:面板价格波动,行业竞争加剧。
TCL集团 家用电器行业 2019-03-26 4.19 -- -- 4.33 3.34%
4.33 3.34%
详细
事件: 公司发布2018年年报,公司2018年共实现营业收入1134.47亿元,同比增长1.54%,实现归母净利润34.68亿元,同比增长30.17%。 点评: 业绩增长保持稳健,未来聚焦半导体显示业务公司2018年营收保持几乎持平,主要因为公司智能终端业务保持缓慢增长,同时公司继续进行重组,剥离了39家非核心企业,影响了短期营收。公司2018年毛利率约为18.31%,同比下降2.23pct,主要因为高毛利的华星光电受到面板价格下跌的影响,毛利率出现明显下滑。公司2018年费用控制较为良好,其中销售费用率下降0.68pct,主要因为公司的广告费用出现减少;管理费用率下降0.55pct,主要因为公司的中介费出现减少;财务费用率下降0.63pct,主要因为汇兑损失减少。 公司重大资产重组计划已于2019年1月7日经股东大会审议通过,相关事项正在按计划推进。重组完成前,公司产业包括半导体显示业务、智能终端业务、新兴业务三大事业群,在重组之后,公司将调整为半导体显示及材料业务、产业金融及投资创投业务、新兴业务群三大板块,重点发展半导体显示业务,增强公司在显示领域的实力。 大尺寸LCD和柔性OLED助力公司长期发展华星光电是全球领先的显示面板企业,目前共拥有六条产线,其中T1和T2两条8.5代线产能分别达到160K/月和150K/月,已经实现满产满销;T3为6代LTPS产线,产能为45K/月,主要供应高端智能手机面板;T4为6代AMOLED产线,目前正处于建设状态,预计将于2019年量产,设计产能为45K/月;T6和T7均为11代LCD产线,设计产能均为90K/月,目前T6即将量产,T7已经开工建设。 随着电视平均尺寸不断增大,市场对于大尺寸面板的需求不断增长。公司抓住大尺寸化的趋势,建设多条高世代线,目前已有两条8.5代线满产满销,在建的T6第11代线有望于2019年实现量产,T7第11代线已经开工。在T6和T7产线实现建成投产后,公司在大尺寸LCD面板领域的产能将位居全球领先水平。 在柔性OLED领域,公司正在武汉建设T4产线,有望于2019年实现量产。柔性OLED作为一种新型高端显示技术,目前在智能手机的渗透率正不断增加,并且随着折叠屏手机的出现,对柔性OLED的需求将持续增加。目前全球柔性OLED产能主要被三星所垄断,手机厂商对于单一供应商的供给格局较为担心,正着力开拓新的供应商。公司T4产线投产后,有望迅速打入国产手机厂商的供应链,获取优质客户。 盈利预测、估值与评级 公司在完成重组后,业务结构将更为清晰,华星光电将成为上市主体的核心资产。公司产业金融及创投板块将得以保留,一方面提高公司的资金利用效率,另一方面通过投资获取稳定而可持续的投资收益。依托在大尺寸LCD和柔性OLED领域的持续投入,华星光电将在面板领域具备较强的竞争力,公司未来发展值得期待。由于资产重组将减少公司营收和盈利,我们下调公司2019-20年EPS分别至0.27/0.32元(前次预测为0.30/0.34元),同时预测,公司2021年EPS为0.36元,维持“增持”评级。 风险提示: 面板价格出现超预期下跌;与小米的战略合作不及预期。
TCL集团 家用电器行业 2019-03-22 3.73 -- -- 4.44 15.93%
4.33 16.09%
详细
公司发布2018年年报。2018全年实现营业总收入1134.47亿元,同比增长1.54%;实现归母净利润34.68亿元,同比增长30.17%。业绩符合前期公司前期预披露,整体盈利能力继续改善。分主营业务来看,多媒体实现收入385.69亿元(同比+9.2%),华星光电实现收入275.37亿元(同比-9.6%),家电实现收入174.59亿元(同比+9.9%),翰林汇实现收入165.37亿元(同比+8.8%),通讯实现收入125.64亿元(同比-16.1%),通力电子实现收入61.76亿元(同比+21.8%)。 面板周期影响下毛利率有所下滑,费用端继续改善。公司18年综合毛利率同比下滑2.26pct至18.31%,主要受报告期内面板价格大幅回落影响所致,面板业务华星光电毛利率大幅下滑9.45pct至18.43%。公司经营效率继续改善下三大费用率继续降低:销售费用率、管理费用(含研发费用)率及财务费用率报告期内分别同比下降0.68pct、0.55pct及0.63pct,最终公司整体净利率同比提升0.67pct至3.06%。 半导体显示业务行业领先,19年产能有望继续释放。2018年华星光电合并报表的子公司口径下,实现营业收入276.7亿元(同比-9.2%),归母净利润22.2亿元(同比-55.4%)。虽然在面板周期影响下华星收入及盈利能力皆有所下滑,但仍然保持满产满销和行业领先的运营效率及盈利优势。大尺寸液晶面板出货量保持全球排名第五,T1/T2(8.5代线)持续满产满销,55吋UD产品出货量国内第一。T6项目已于18年11月份点亮投产,主要生产超大尺寸新型显示面板,公司预计19年底实现满产。中小尺寸屏幕亦发展迅速:T3(第6代LTPS-LCD)18Q4实现满产满销,19年出货量有望进一步攀升;T4项目(第6代LTPS-AMOLED)预计于2019年实现产品点亮量产。 资产重组持续推进中,聚焦资源发展核心主业。2018年12月公司发布《重大资产出售暨关联交易报告书》,拟合计以47.6亿元向TCL控股出售9家公司股权,包括其直接持有的TCL实业100%股权、TCL产业园100%股权、惠州家电100%股权、合肥家电100%股权、客音商务100%股权、酷友科技55%股权、格创东智36%股权以及通过全资子公司TCL金控间接持有的简单汇75%股权、TCL照明电器间接持有的酷友科技1.5%。交易目前稳步推进。交易对公司的影响:(1)财务稳健性提高,盈利能力有所提高。重组完成后公司资产负债率将下降4.3pct至64.1%,净利率提高3.76pct至7.35%,经营利润和现金流亦得到改善。(2)上市公司聚焦半导体显示业务。此前因上市公司体内终端+服务+创投(6+3+1)复杂的业务架构,涵盖家电、通讯、电子等多个行业,一直难以给予清晰明确的对标标的。此次剥离家电、通讯等业务后,上市公司明确聚焦于以华星光电为主的半导体显示业务,资产架构清晰精简,我们认为有望改善此前业务复杂带来的估值折价。 投资建议及盈利预测。公司继续推进业务架构调整,聚焦面板剥离非核心业务。我们认为19年面板价格受益供需改善或迎来拐点,叠加T1折旧到期,华星盈利能力有望回升。公司2019年1月相继发布了股份回购预案及管理层增持公告,亦体现出对未来长期增长的信心。我们预计公司19-21年EPS为0.32、0.38以及0.45元。估值层面上得益于业务框架逐步清晰,我们认为有向纯面板标的估值切换的态势,参考面板标的及黑电标的平均估值,给予公司19年13-15xPE估值,对应合理价值区间4.16元-4.8元,给予“优于大市”评级。 风险提示。架构整合进程受阻,面板价格继续下行。
TCL集团 家用电器行业 2019-03-21 3.84 -- -- 4.44 12.69%
4.33 12.76%
--
TCL集团 家用电器行业 2019-03-07 3.90 -- -- 4.44 11.00%
4.33 11.03%
详细
1.规划出台,迎来超高清视频大时代 本次规划内容明确提出“4k先行、兼顾8k”总技术路线和2022年4k电视全面普及、超高清用户达2亿、超高清产业规模达4万亿元的目标,计划重点突破核心器件国产化,包括芯片、器件、面板、摄像机,同时提出探索5G在超高清视频传输里的应用,重点发展电视、文教、安防、医疗等行业的应用。我们认为该规划的提出,将对国内超高清视频生态产生深远影响,国内视频服务生态进入超高清时代。 2.预计华为4月发布TV产品,华星光电有望打入供应链 《证券日报》消息,据业内专家的判断,华为tv产品预计4月发布,我们认为华为在5G、芯片、云计算等方面的技术优势将给华为电视在产品形态上带来重大突破和变革,迎来产业拐点。随着华星光电G11带线的投产,我们预计华星在超大尺寸lcd屏幕领域竞争力迅速提升,有望进入华为tv供应链。 3.32/43寸LCD有望出现底部反转趋势 群智咨询预测3月32/43寸面板价格将上涨1美金,符合我们前期对LCD价格底部反转的判断,我们认为2019年全球LCD面板价格将出现32/43寸结构性涨价趋势:(1)大屏社交趋势将驱动TV换机新周期,(2)32/43寸面板目前价格绝对值离韩台厂现金成本价很近,(3)韩国厂LCD产能逐步退出,(4)后续新增LCD产线以高世代线为主,对32/43寸供给影响较小,(5)贸易环境缓和,库存需求加速价格触底反转。 4.47.6亿元置出家电、手机、tv等终端业务,聚焦半导体显示产业 TCL集团现有业务涵盖半导体显示、智能终端产品和新兴业务三个领域,根据公司2018年12月22日公告,公司拟以47.6亿元现金对价置出家电、手机和TV终端等相关资产,集中资源发展半导体显示产业。 5.投资建议 我们维持公司盈利预测和目标估值:(1)重组前,预计19-20年归母净利润为41.5/50.3亿元;(2)重组后,预计19-20年备考归母净利润分别为42/52亿元,维持买入评级。 风险提示:终端需求不及预期;标的资产担保风险;重组暂停或终止风险;华星进入华为tv供应链不及预期风险。
TCL集团 家用电器行业 2019-02-19 3.16 3.73 12.35% 4.13 27.47%
4.33 37.03%
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TCL集团:更“纯粹”的内资面板双雄之一。2019年1月,TCL集团重大资产重组获股东大会通过,剥离消费电子、家电等智能终端业务以及相关配套业务,保留半导体显示及材料业务、产业金融和投资及创投业务(详见附图)。与重组前业务冗杂、资产繁多导致估值困难相比,重组后更加凸显了华星光电作为上市公司核心资产的地位,TCL集团作为内资面板双雄之一,业务更纯粹,估值更透明。 韩企液晶面板产线转产预期,加速面板价格筑底。2017H2以来内地多条高世代液晶面板产线逐渐投产,但大屏终端需求较为稳定,大尺寸液晶面板显著供过于求,以致面板价格持续下行。据IHS,2019年1月32寸面板价格为40美金,已低于上一轮面板价格周期底部价格20%以上。2018年底据媒体公开报导,三星将于2019年4月起分阶段关闭L8-1产线,预计在7月完全关闭L8-1,转作QD-OLED面板。2018年预计三星电视面板出货量在3800~3900万片,L8-1关闭后,预计2019年三星电视面板出货量将降至3000万片以下(全球电视销量在2亿台量级,此前据IHS预测,2019年电视面板供过于求达20%),有助于缓解当前大尺寸液晶面板严重供过于求的状态。另一韩资面板企业LGD,预计也将于2019、2020年先后将两条8.5代线转作OLED电视面板。韩企的转产决策一方面是基于显示技术发展的战略选择,另一方面也意味着当前面板价格或已迫近现金成本,盈利已被严重挤压,屏价企稳回升可期。 投资建议:本轮面板周期拐点或将到来,建议以京东方为锚,关注公司近期的投资机会。在液晶面板价格回暖预期以及OLED柔性屏题材的共同带动下,京东方A在节后开市三日内股价上涨24.4%;TCL集团三日内上涨16.5%。TCL集团旗下华星光电为产线规模仅次于京东方的内资面板企业,公司具有较高的经营效率,积极布局OLED、印刷显示等技术路线;重大资产重组保留半导体显示及配套业务,有助于估值弹性的释放;近期出台20亿股票回购计划、董事长增持股份彰显公司信心。维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:面板价格下滑超预期、A股市场系统性风险。
TCL集团 家用电器行业 2019-01-15 2.74 -- -- 3.52 28.47%
4.44 62.04%
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事件:公司于1月6日发布公告,截至2019年1月4日小米集团在二级市场购入公司股份约6516.88万股,占公司总股本的0.48%。公司于1月10日发布公告,将使用自有资金、自筹资金及其他筹资方式以集中竞价交易方式回购公司股份,回购总金额不低于人民币15.00亿元(含)且不超过人民币20.00亿元(含),回购价格不超过人民币3.80元/股(含)。回购股份实施期限为自公司第六届董事会第十四次会议审议通过本次回购股份预案之日起12个月内。 点评:小米战略入股,实现产业链上下游的强强联合公司于2018年12月29日与小米集团签订战略合作协议,双方将在智能硬件与电子信息核心高端基础元件方面开展一体化的联合开发。小米集团作为国内领先的手机厂商和电视厂商,其产品对于屏幕具有很大需求。TCL集团旗下华星光电则是国内领先的面板供应商,在手机和电视面板领域均具有很强的实力。通过此次战略入股,双方实现了产业链上下游的强强联合,有望加快华星光电新建产能的释放。 大额回购彰显信心,公司股价具备安全边际公司本次回购规模为15-20亿元,最终回购规模有望达到上限,回购规模较大,彰显了公司对未来发展的信心。公司当前股利分配比例达到40%,并于1月2日发放每股0.1元的股利,现金回报较为丰厚;与此同时,公司当前TTM市盈率约为11倍,市净率约为1.2倍,均处于历史低位,已经具备较好的安全边际。 重组完成战略腾挪,大尺寸LCD和柔性OLED助力公司长期发展公司重组预案已经得到了股东大会批准,在重组完成后,上市公司资产将主要包括华星光电和产业金融及创投板块,其中华星光电将是上市主体的核心资产。华星光电是全球领先的显示面板企业,目前共拥有六条产线,其中T1和T2两条8.5代线产能分别达到160K/月和150K/月,已经实现满产满销;T3为6代LTPS产线,产能为45K/月,主要供应高端智能手机面板;T4为6代AMOLED产线,目前正处于建设状态,预计将于2019年量产,设计产能为45K/月;T6和T7均为11代LCD产线,设计产能均为90K/月,目前T6仍然在建,T7已经完成规划即将开工。随着电视平均尺寸不断增大,市场对于大尺寸面板的需求不断增长。公司抓住大尺寸化的趋势,建设多条高世代线,目前已有两条8.5代线满产满销,在建的T6第11代线有望于2019年实现量产,T7第11代线已经完成规划规划即将开工。在T6和T7产线实现建成投产后,公司在大尺寸LCD面板领域的产能将位居全球领先水平。 在柔性OLED领域,公司正在武汉建设T4产线,有望于2019年实现量产。柔性OLED作为一种新型高端显示技术,目前在智能手机的渗透率正不断增加,并且随着折叠屏手机的出现,对柔性OLED的需求将持续增加。目前全球柔性OLED产能主要被三星所垄断,手机厂商对于单一供应商的供给格局较为担心,正着力开拓新的供应商。公司T4产线投产后,有望迅速打入国产手机厂商的供应链,获取优质客户。 盈利预测、估值与评级小米战略入股有助于实现产业链的强强联合,而公司回购股价则凸显了公司对未来发展的信心。依托在大尺寸LCD和柔性OLED领域的持续投入,华星光电将在面板领域具备较强的竞争力,公司未来发展值得期待。由于面板价格超预期下跌,我们下调公司2018-2020年EPS分别至0.26/0.30/0.34元(前次为0.27/0.30/0.35元),维持“增持”评级。 风险提示:面板价格出现超预期下跌;与小米的战略合作不及预期。
TCL集团 家用电器行业 2019-01-14 2.78 4.49 35.24% 3.52 26.62%
4.44 59.71%
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重组聚焦半导体显示及材料业务。公司前期进行了资产重组,重组完成后上市公司将形成以半导体显示和产业金融为核心的业务结构,有利于公司突出主业,改善财务状况,改善企业资本结构,增强持续盈利能力。华星光电利润率远高于其传统家电、通讯业务,近年还在扩大产能,且布局规划OLED面板业务,未来发展值得期待。 维护投资者利益,提振市场信心。公司作为中国半导体显示及材料业务领域竞争力的代表,未来发展前景广阔、成长潜力巨大。此次回购计划使用自有资金、自筹资金及其他筹资方式进行,将有效维护投资者利益,提振市场对公司未来发展的信心。同时,公司董事长近日已通过集中竞价方式增持公司股份200万股,增持金额504万元,也进一步表明公司对未来发展的信心。 维持“增持”评级。我们看好公司主营业务半导体显示与智能终端两大核心主业的发展前景,产业架构调整加速半导体显示与智能终端的协同推动效应,公司业绩将进入快速释放期。预计公司2018~2020年EPS分别为0.25/0.30/0.35元,维持“增持”评级。 风险提示:行业竞争加剧,面板价格大幅波动。
TCL集团 家用电器行业 2019-01-14 2.78 -- -- 3.52 26.62%
4.44 59.71%
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事件:公司1月10日公告称拟以集中竞价交易方式回购公司股份,回购总金额不低于人民币15亿元(含)且不超过20亿元(含),回购价格不超过3.8元/股(含),回购实施期限为董事会审议通过日(1月10日)起的12个月内,回购股份用途包括但不限于用于员工持股计划或股权激励、用于转换上市公司发行的可转债以及维护公司价值及股东权益所必需等。 巨额股份回购彰显发展信心,分红稳定回馈股东。根据公告,公司拟使用自有资金、自筹资金及其他筹资方式回购公司股份,回购金额上限20亿元,按回购总金额上限及回购价格上限测算,预计可回购股份5.26亿股,约占公司总股本3.88%。截至1月10日,公司最新收盘价2.69元/股,此次回购价格为不超过3.8元/股,较1月10日收盘价溢价约41.26%,超出市场平均溢价率。此外,公司1月1日披露2018年度分红预案,第一大股东李东生及其一致行动人提议,每10股派发现金红利1元(含税),共计分配利润13.55亿元,分红率达到38%-40%,按最新股价股息率达到3.7%。我们认为,此次回购及分红预案充分彰显了公司对未来长期发展前景的信心及在低迷市场中维护股东利益的诚意,有望全面调动公司员工工作积极性,进一步推动公司新发展。 重大资产重组进展顺利,聚焦半导体显示扬帆启新航。公司重大资产重组事项进展顺利,1月7日临时股东大会审议重大资产重组相关议案,重组议案获出席会议所有股东所持表决权95%以上、出席会议中小投资者所持表决权92%以上高票通过。重组后上市公司将进一步聚焦以华星光电为中心的半导体显示及材料业务,华星光电作为公司近三年净资产占比超80%、净利润占比超90%的现金牛业务,盈利能力显著超出集团其他业务板块,重组完成后有望显著改善上市公司资本结构和盈利能力,并通过聚焦核心主业重塑公司估值体系。 盈利预测与评级。参考公司最新披露2018年年度业绩预测,预计公司2018-2020年EPS分别为0.26元、0.33元、0.37元。假设2019年资产交割完成,预计2019-2020年上市公司备考营业收入分别为665亿元和801亿元,EPS分别为0.31元和0.39元(华星光电盈利+产业金融收益),参考同行业面板企业估值水平,维持“增持”评级。 风险提示:面板价格波动的风险;汇率波动的风险;重大资产重组进展不达预期或终止的风险。
TCL集团 家用电器行业 2019-01-10 2.82 -- -- 3.12 10.64%
4.44 57.45%
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聚焦面板主业,打造全产业链显示企业。TCL 集团于1月7日下午召开了2019年第一次临时股东大会,通过了集团资产重组等16项预案,主要包括公司和相关的业务出售给集团公司,交易总价定为47.6亿元,集团公司承接上市公司家电、手机和TV 多项业务,上市公司完成资本运作后,将会把主业聚焦在以华星光电为主的半导体显示和材料业务上,打造显示行业全产业链公司。 面板行业需要等待供给出清,从行业供需来看面板价格反转仍需等待2个季度左右。面板行业在经历了6个季度的大幅下跌,其中核心的面板产线为43寸,其价格出现较大波动,历史上16年2月价格触底在105美金,其后到17年5月份上涨到价格顶部159美金,其后开始逐步下跌至18年7月份的92美金,其后震荡徘徊在95美金左右,至19年1月份价格为98美金,行业已经迎来了产能逐步出清的时间点,最主要的看点还是集中于生产成本和现金成本的差额,其中在行业顶峰期12年6月,55寸面板售价比现金成本高56.2美金,最低点出现在2018年6月份,售价只比现金成本高7.6美金,只比现金成本低2美金。我们根据供给端的变化情况,研判现阶段的价格现金成本附近安徘徊仍需2个季度左右,供给端将会迎来三星关闭L8-1的液晶8.5代线(转产OLED),对于大尺寸的面板供给将会产生约4%的减少,考虑到17-19期间BOE、China Star 都进行了大尺寸扩产,预计面板价格将会在19年下半年迎来一波上涨。 华星光电进入利润释放的稳定期。根据2018年10月份出货数据,华星光电作为全球第四大大尺寸面板供应商,下游客户主要集中在TCL 电视、三星电视和海信电视三大客户,预计公司在大尺寸产线的投入后会有更多的市场占有率。同时,华星光电T1产线在19Q1结束折旧,预计2018年-2019年分别减少5个亿、19个亿折旧;T3项目6.5代线2017Q4实现二阶段量产,18年开始向小米供货,华星光电在面板价格持续下跌的背景下依旧维持超行业平均水平的利润率,在面板价格迎来企稳回升的时间点,公司的利润会有稳定的释放。 考虑到公司尚未完成上述运作,我们维持公司2018/2019/2020归母净利润预测值39.99亿/47.95亿/62.36亿不变,未来2年CAGR 为24.87%,对应的EPS 为0.30元/0.35元/0.46元。维持“买入”评级。 风险提示:面板行业下游需求不达预期;技术路线上警惕OLED 在大尺寸面板和传统液晶的竞争;警惕供给端出清速度低于预期。
TCL集团 家用电器行业 2019-01-09 2.66 -- -- 2.91 9.40%
4.44 66.92%
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1.小米战略入股,强强联合,优势互补 公司与2018年12月29日与小米集团签订战略合作协议,双方将开展在智能硬件与电子信息核心高端基础器件一体化的联合研发。我们认为此次小米集团二级市场买入公司股份,一方面反映公司本身价值,一方面有利于双方形成更有效的产业战略协同以及强强联合、优势互补、更紧密合作的战略伙伴关系。 2.看好小米和华星光电在手机和TV屏幕领域合作的协同效应 小米手机和TV销量高增长:IDC数据,小米18Q3单季手机出货量3430万,全球第四,逆势实现同比增速21.2%;IHS数据,2018Q2小米电视在中国区的出货量排在第一名。华星在大尺寸屏幕持续领先,加强和发力小尺寸:华星光电LCD电视面板出货量2018H1全球第5,32寸和55寸产品市场占有率均为全球第2,公司武汉T3的LTPS产线以及T4的OLED产线针对手机应用,19年将量产T6的G11产线主要针对高端TV领域,技术领先、产能充裕。我们认为此次小米战略入股将有利于双方在手机和TV屏幕领域的合作,将加快华星光电T3/T4/T6等新增产能的释放。 3.47.6亿元置出家电、手机、tv等终端业务,聚焦半导体显示产业 TCL集团现有业务涵盖半导体显示、智能终端产品和新兴业务三个领域,公司资金和资源所重点投入的半导体显示及材料业务,与其他业务在商业模式和经营管理方式上差异很大。根据公司2018年12月22日公告,公司拟以47.6亿元现金对价置出家电、手机和TV终端等相关资产,集中资源发展半导体显示产业。 4.投资建议 我们维持公司盈利预测和目标估值:(1)重组前,预计18-20年归母净利润为34.5/41.5/50.3亿元;(2)重组后,预计备考归母净利润分别为33/42/52亿元;(3)我们估算公司总估值(华星光电+产业金融+47.6亿现金)为541.6亿元,维持买入评级。 风险提示:交易审批风险、资金拆解风险,终端需求不及预期,标的资产担保风险,重组暂停或终止风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名