金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/16 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
正泰电器 电力设备行业 2018-08-21 20.90 30.00 35.69% 22.30 6.70% -- 22.30 6.70% -- 详细
事件:公司发布2018年半年报,报告期内实现营收119.02亿元,同比增长20.16%;实现归母净利润17.83亿元,同比增长41.87%;实现扣非后归母净利润17.85亿元,同比增长52.09%。同时,公司拟中期派息每10股派息2.00元(含税)。 需求增长叠加渠道扩张,低压电器业绩稳定增长:报告期内,公司低压电器业务实现营收78.3亿元,同比增长23.23%。需求方面,上半年全社会用电量保持快速增长,增速达9.4%,同比增长3.1%,其中,工业用电量增速7.5%,同比增长1.4%;渠道方面,报告期内公司着力于开展一、二级网络建设,在8个区域增设了9家一级经销商,二级分销商授牌951家;重点锁定潜力区域,相应制定个性化区域业绩提升专项计划,实现37个挖潜区域业绩同比增长,助力公司销量提升。 中高端与海外市场渠道项目并举:18H1公司低压电器业务毛利率为33.13%,同比增长2.86%,维持稳定水平。一方面在于公司一直坚持自主创新,开拓精品开发,持续加大研发投入,18H1研发支出2.98亿元,同比增长5.45%。报告期内,子公司诺雅克全力聚焦高端行业市场,成立驱动电器事业部,18H1营收2.67亿元,同比增长22.27%,扭亏为盈,实现净利润2,138.98万元。另一方面在于公司布局二级渠道,提高海外市场覆盖率与品牌度,其中埃及合资工厂已逐步打开市场,建立市场口碑。同时公司海外项目市场不断增加,包括摩洛哥、孟加拉、墨西哥、埃及、巴西、埃塞俄比亚、马来西亚、越南等国项目,报告期内中标巴西循环发电厂项目,并在智利、哥伦比亚等4国获得ENEL电力局项目订单。 销售团队构建完成,光伏业务量加速明显:18H1正泰新能源营收39.89亿元,同比增长12.69%;净利润6.42亿元,同比增长92.82%。正泰新能源业绩增长源于营销渠道进一步拓展与完善,一方面公司成立五大光伏区域公司,完成国内销售团队组织架构构建,6大销售战区覆盖全国,上半年全国范围内共签订近50家战略经销商,进入重要集采商短名单;另一方面公司海外电站持续发力,土耳其、美国、埃及等项目进展良好,埃及项目现场通过EHS审核已分包进场,与荷兰、西班牙等项目开发商签订项目开发协议,光伏业务量持续增长。 推进智能制造战略,工控自动化业务发展:2018上半年,公司大力推进小型断路器、交流接触器两个数字化车间建设完成,同时承接的工信部智能制造新模式应用项目也已通过验收,标志着公司智能制造能力提升更进一步。公司也将持续在该领域加大投入,推进信息化、工业化两化融合管理体系建设。在工控自动化业务方面,新华公司牵头与华润电力就综合能效、智慧电站等方面建立合作,整合内外部资源,助推工控自动化业务发展。 投资建议:维持公司买入-A评级和目标价35元。预计公司2018-2020年的收入增速分别为14%、19%、19%;净利润为38.0/45.7/54.9亿元,增速34%/20%/20%,对应EPS为1.77/2.12/2.55元。维持公司买入-A评级和目标价35元。 风险提示:宏观经济下行风险,上游原材料价格上涨,海外业务拓展低于预期,光伏组件价格下滑。
正泰电器 电力设备行业 2018-08-21 20.90 27.50 24.38% 22.30 6.70% -- 22.30 6.70% -- 详细
事件:公司发布18年半年报,上半年实现营业收入119.0亿元,同比增长20.2%,归母净利润17.8亿元,同比增长41.9%,扣非后归母净利润17.8亿元,同比增长52.1%。其中2季度表现亮眼,实现净利润12.1亿元,环比增长88.6%,同比增长30%。 低压电器营收增长稳定,毛利率改善:低压分部实现主业营收78.3亿元,同比增长23.3%,毛利率33.1%,同比提升0.9个百分点。今年以来低压电器原材料价格略有上涨,公司毛利率逆市上涨是成本管控能力和议价能力的双重体现:(1)公司内部成本控制有效,例如工厂智能化改造;(2)部分产品略有提价。 高端直销品牌诺雅克扭亏为盈,未来可期:控股子公司诺雅克持续聚焦高端产品市场并努力开拓,报告期内实现营业收入2.7亿元,同比增长22.3%,并且本报告期顺利实现扭亏为盈,实现净利润2139.0万元,公司在高端市场的持续拓展可推动进口替代,优化公司产品结构,值得期待。 光伏板块“运营+转让+EPC”三管齐下,保障业绩稳定增长:公司光伏板块18年H1实现营业收入38.3亿元,同比增长10.7%,毛利率22.2%,同比下降0.5个百分点。其中全资子公司新能源开发致力于营销渠道进一步拓展与完善,实现营收39.9亿元,同比增长12.7%,实现净利润6.4亿元,同比增长92.8%。 公司光伏板块以“运营+转让+EPC”三种盈利模式为主,截至6月30日,公司共持有集中式电站1208MW,对应电费收入6.9亿元,分布式电站842.8MW,对应电费收入2.7亿元,其中集中式较一季度规模下降200MW,分布式增加200MW,表明公司电站结构正在优化,资产质量提升。 盈利预测及投资建议:预计18-20年EPS分别为1.62元、1.88元、2.29元,对应PE分别为13倍、11倍和9倍。公司低压电器积极布局高端市场,光伏板块稳健发展,给予18年行业平均估值水平17X,对应目标价27.5元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:低压电器增长或不及预期的风险,光伏行业需求复苏或不及预期的风险。
正泰电器 电力设备行业 2018-08-21 20.90 24.50 10.81% 22.30 6.70% -- 22.30 6.70% -- 详细
事件: 公司发布2018年半年报,上半年实现营收119.0亿,同比增长20.2%; 实现归母净利润17.8亿,同比增长41.9%。公司营收较去年同期大幅增长, 主要由于公司低压电器产品结构优化(中高端昆仑系列占比提升)以及海外市场持续拓展;公司归母净利润增长远超营收增长,主要由于年初公司电站资产转让形成约2.3亿投资收益。 国内海外同步发力,加强低压电器渠道建设与项目客户开发 公司加强国内营销网络布局,在8个区域增设了9家一级经销商,二级分销商授牌951家;积极开发项目市场,加强项目业务和项目类产品销售,深度聚焦电力、机械、建筑工程、通讯、新能源、工业及其他六大市场。海外方面,公司积极整合和推进新加坡、埃及等海外产能以及物流中心建设,加深渠道布局与项目市场拓展。我们认为,公司渠道下沉将助力低压电器业务稳健增长,项目市场拓展有助于提升营收以及毛利率水平。 优化光伏电站布局,完善光伏板块渠道建设 公司持续优化电站布局,国内方面,截至2018年6月,公司累计装机规模达到2.1GW,较期初下降约123MW,主要由于公司2018年上半年转让合计405MW位于甘肃和宁夏限电地区光伏电站51%股权,同时新增282MW位于消纳情况良好的中东部地区电站;海外方面,土耳其、美国、埃及等电站项目进展良好,埃及项目现场通过EHS审核已分包进场。公司积极参与领跑者项目投标,成功中标白城100MW领跑者项目、陕西鄠邑区4个标段300KW等项目。公司成立五大光伏区域公司,完成国内销售团队组织架构构建,6大销售战区覆盖全国,上半年全国范围内共签订近50家战略经销商,进入重要集采商短名单。 估值与评级 考虑公司低压电器受益产品结构优化、光伏业务稳步推进,我们上调公司2018年-2020年EPS 分别至1.68、2.05、2.36元;“531”新政之后,光伏板块估值出现较大幅度下调,我们下调18年PE至15倍水平,对应目标价24.5元,维持“增持”评级。 风险提示: 低压电器需求增长放缓;海外电站业务开拓不及预期。
正泰电器 电力设备行业 2018-08-21 20.90 -- -- 22.30 6.70% -- 22.30 6.70% -- 详细
事件。公司8.17发布2018年半年报,上半年营业收入119.02亿元,同比增长20.16%,净利润17.83亿元,同比增长41.87%,EPS为0.83元;按单季度拆分,Q2实现营业收入68.07亿元,同比增长14.90%,净利润11.70亿元,同比增长30.37%,EPS为0.54元。 低压电器产品、渠道全面推进。上半年低压电器分部实现营业收入78.30亿元,同比增长23%;毛利率33.13%,同比增长0.92个百分点,经营情况持续优化彰显了公司产品、渠道的改善成果;产品方面聚焦高端的子公司诺雅克实现收入2.7亿元,并扭亏为赢实现2139万元净利润;渠道方面,公司着力开展一、二级网络建设,在8个区域增设了9家一级经销商,二级分销商授牌951家,深度聚焦电力、机械、建筑工程、通讯、新能源、工业等市场;海外平稳整合新加坡日光电气,埃及合资工厂逐步打开市场;总体而言,公司低压电器业务处于快速上升通道中。 新能源业务受影响逐渐消化。上半年新能源子公司实现收入39.89亿元,同比增长13%,净利润6.4亿元,同比增长92.82%;公司上半年运营电站2GW,贡献电力收入9.56亿元,按照光伏电站运营平均30-35%左右净利率估算,电站运营贡献净利润约为2.9-3.3亿元左右,存量电站不受光伏531新政影响,下半年仍将为公司带来稳定的盈利,照此预计全年新能源业务贡献利润将有望达10亿元;EPC及户用光伏业务的发展虽然会受到新政影响,但是公司在这两个环节的龙头优势显著,上半年中标白城100MW领跑者项目,我们认为新政对于公司的影响已经逐渐消化,公司新能源业务有望在国内平价时代来临后开启新一轮成长周期。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2018-20年净利润分别为36.31、45.00、55.07亿元,分别同比增长28%、24%、22%,EPS分别为1.69、2.09、2.56元;公司“低压电器+光伏”双轮驱动格局形成,在两个子行业都具有较强龙头地位,且具有较强协同效应;参考同行业可比估值,我们认为合理PE估值区间为18年15-18倍,对应合理价值区间25.35-30.42元,给予“优于大市”评级。 风险提示。政策波动;竞争加剧;新技术替代;产品价格波动。
正泰电器 电力设备行业 2018-08-20 21.23 -- -- 22.30 5.04% -- 22.30 5.04% -- 详细
公司发布2018年半年报,营收同比增长20.16%,净利润同比增长41.87%: 公司发布半年报,报告期内公司营业收入119.02亿元,同比增长20.16%,实现归母净利润17.83亿元,同比增长41.87%,扣非后归母净利润17.85亿元,同比增长52.09%,扣除上半年出售电站利润2.8亿元和扣非后,净利润增长28%。2018Q2公司实现营收68.07亿元,同比增长14.9%,环比增长33.6%;归母净利润11.7亿元,同比增长30.43%,环比增长90.86%。 深化渠道优势,低压电器板块维持20%增速,海外高端市场形成突破: 2018H1公司低压电器营收79.13亿元,较去年同比增长23%,子公司诺雅克持续聚焦高端产品市场并努力开拓,报告期内实现营业收入2.67亿元,同比增长22.27%,扭亏为盈实现净利润0.21亿元。报告期内,公司推进新技术新工艺,深化销售渠道优势,在8个区域增设了9家一级经销商,二级分销商授牌951家。未来公司低压电器板块有望继续向上实现进口替代,向下降替代落后产能,继续保持较高增长。 “开发+运营+转让”新能源板块净利润增长92%,脚步依然稳健: 2018H1公司新能源板块营收39.89亿元,同比增长12.69%,实现净利润6.42亿元,同比增长92.82%。其中电站运营收入9.6亿元,较去年增长31.3%,2018Q2电费收入5.4亿元,环比增长32%。公司目前运营约2GW(集中式1.2GW,分布式0.8GW),较一季度集中式规模下降200MW,分布式增加200MW,可以看到公司正在优化电站结构,未来将主要以分布式电站运营为主。公司新能源业务脚步并没有因为新政而放缓,2018H1公司成立五大光伏区域公司,完成国内销售团队组织架构构建,6大销售战区覆盖全国,上半年全国范围内共签订近50家战略经销商,同时积极开拓海外市场。公司光伏制造端产能较少,多以自用为主,因此受产业价格下降影响较少,作为电站运营商,组件价格的不断下降一定程度上利好公司业务发展。 看好公司“低压电器+光伏”双轮驱动,维持“强烈推荐”评级: 我们预测公司2018-2020年净利润分别为36.11、44.84、56.30亿元,对应EPS分别为1.68、2.08、2.62元。当前股价对应PE值分别为12、10、8倍。看好公司“低压电器+光伏”双轮驱动,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:低压电器下游需求不及预期,光伏行业发展不及预期。
正泰电器 电力设备行业 2018-08-20 21.23 -- -- 22.30 5.04% -- 22.30 5.04% -- 详细
支撑评级的要点 上半年盈利增长41.87%符合预期。公司发布2018年中报,上半年实现营业收入119.02亿元,同比增长20.16%;实现归母净利润17.83亿元,同比增长41.87%,对应EPS为0.83元。其中第二季度实现营业收入68.07亿元,同比增长14.90%,环比增长33.60%;实现归母净利润11.70亿元,同比增长30.37%,环比增长90.85%。公司业绩符合我们和市场的预期。 低压电器增速亮眼,毛利率有所回升。公司在低压电器领域着力于开展一、二级网络建设,实行全价值链营销模式,实现37个挖潜区域业绩同比增长,同时在海外持续深耕渠道建设,拓展项目及解决方案市场。上半年低压电器板块实现营业收入78.30亿元,同比增长23.23%,毛利率同比提升0.92个百分点至33.13%。此外控股子公司诺雅克实现营业收入2.67亿元,同比增长22.27%,实现净利润2,139万元,成功扭亏为盈。 新能源业务稳步增长,转让电站增厚业绩。上半年公司新能源业务实现营业收入38.31亿元,同比增长10.63%,毛利率22.20%,同比下降0.53个百分点。全资子公司新能源开发盈利6.42亿元,同比增长92.82%,其中向浙江省水利水电投资集团转让9个光伏电站51%股权已实施完毕。 评级面临的主要风险 光伏政策风险;光伏电站补贴拖欠与限电风险;国内固定资产投资不达预期;海外市场拓展不达预期。估值 基于公司低压电器业务良好的发展势头,同时考虑光伏新政对行业需求和产业链价格的影响,我们将公司2018-2020年预测每股收益调整至1.68/2.02/2.40元(原预测每股收益为1.70/2.01/2.34元),对应市盈率为12.4/10.3/8.7倍,维持买入评级。
正泰电器 电力设备行业 2018-07-19 23.27 32.00 44.73% 24.15 3.78%
24.15 3.78% -- 详细
公司在低压电器领域的竞争优势继续加强。公司经过几十年积累,公司在精益化制造、渠道管理、供应链管理等多方面已具有比较领先的竞争优势,低压电器产值规模多年蝉联国内第一。在过去一个时期,公司销售效率、生产效率方面均有比较显著的提升;并围绕解决方案不断推出新产品,扩宽产品门类与市场打击面。同时,公司重点培育的“昆仑”新品牌获得成功,总体来看,公司竞争力在加强和巩固。 行业集中度有所提升,公司低压电器业务进入新一轮发展时期。行业低端用户逐步开始消费升级,使得主力需求往中高端产品集中,而大厂商通过完成产品升级,与中小厂商迅速拉开差距。近几年,市场在不断向主流企业集中。公司竞争力清晰且还在加强,在该行业环境下,公司的低压业务的市场占有率有望持续提升,我们分析,公司低压业务进入了一轮新的发展时期。 光伏新政对公司光伏板块的影响已基本完成消化。公司目前的大部分利润还是来自原有低压业务板块,而光伏板块的利润又主要来自于发电业务。因此,尽管今年5月底的光伏新政可能会给公司制造业和户用光伏业务带来影响,但影响程度比较有限,经过前期的市场调整,已基本完成了消化。 投资建议:维持“强烈推荐-A”评级,调整盈利预测,对应调整公司目标价为32-35元。 风险提示:低压电器板块需求波动,新能源发电弃电难以解决。
正泰电器 电力设备行业 2018-07-13 20.64 -- -- 24.15 17.01%
24.15 17.01% -- 详细
事件描述 正泰电器低压电器业务在2017年迎来修复,在今年一季度进一步出现加速。我们对促成公司低压电器主业出现改善的四大可能推动力做出探讨。 事件评论 1)前期原材料价格的大幅上涨可能促使小规模企业业务萎缩,加速了市场集中度提升。低压电器原材料成本占比大,企业盈利能力易受原材料价格波动影响。过去两年,以铜为代表的大宗商品价格大幅上涨,边缘小企业由于缺乏研发创新,产品提价能力差,盈利能力遭受很大冲击,被迫收缩规模或者退出。而正泰电器作为行业龙头企业,凭借较好的品牌粘性,以及适时推出产品升级,最终实现了单价的提升。此外,结合生产效率提高,公司维持了盈利能力的稳定,由此市场份额得到提升。 2)凭借产品升级,公司向高端市场的拓展见成效。低压电器市场自上而下分为s1、s2、s3三层,规模占比约为30%、20%、50%。其中s1市场基本由外企垄断。但近两年来看,不同层级市场之间的界线在逐步弱化,主要源于以正泰电器为代表的国内龙头在产品端的研发投入持续增加,产品品质和定制化开发能力提升。公司推出的昆仑系列虽是基于传统产品的更新换代,但品质实际达到s1市场要求。而从s3向s1市场的成功拓展,意味着公司迎来50%的市场空间提升。 3)基于采购、生产管控及渠道优势,成功横向扩展产品品类。由于原材料基本共通,生产工艺相近,且下游客户大量重叠,公司凭借此前积累的采购、生产管控及渠道优势成功拓展进入建筑电器品类。2017年建筑电器营收同比增长33.7%,对公司低压电器整体形成有效拉动。此外从空间来看,开关龙头公牛以及照明龙头欧普目前销售都在70亿左右,远高于公司目前的体量,意味着公司建筑电器业务巨大的潜在空间。 4)首次完成经销商队伍的持股激励,有效激励营销动力。目前,完善的经销商体系仍是公司最核心的竞争力。今年一季度公司实施了首次经销商骨干持股计划,管理机制理顺将有效激励经销商网络的销售动力。 预计公司2018-2020年EPS分别为1.67/2.06/2.43元,维持买入评级。 风险提示: 1.下游复苏放缓; 2.低压电器行业竞争加剧。
正泰电器 电力设备行业 2018-07-09 21.21 -- -- 24.15 13.86%
24.15 13.86% -- 详细
收购分布式光伏电站优化资产布局 公司此次收购的分布式光伏项目容量为106.3MW,均价约6.61元/W。我们认为,此次收购的意义主要在于三点:1.优化资金配置:分布式项目具有限电率低、现金流良好等优点,随着增量指标的受限,优质的存量项目收购有助于公司增加电站规模,并优化持有电站结构及区域布局;2.进一步贡献利润:此次收购也是公司为应对光伏新政的举措之一;3.为分布式项目“隔墙售电”做准备:分布式光伏具有“定向输送,协同供电,就地生产,就近消费”的特点,现国内正处于电力市场交易改革发展的关键期,收购分布式项目有助于未来的业务布局。 低压电器强势复苏 随着下游如房地产、基建、配电网、工业自动化等行业自2016年以来的快速增长,低压电器行业需求强势复苏。同时,随着公司从传统分销渠道到解决方案的营销战略转变、细分行业客户的拓展以及在高端市场的突破,公司低压电器的业绩超预期增长,我们预计2018年增速将达15%~20%左右。 光伏新政影响有限 公司光伏业务的主要业绩来源于电站运营,并不受此次政策影响;EPC业务方面,公司将加快海外电站的建设,以弥补国内项目的影响;而在制造端,公司海外市场拓展良好,受国内价格冲击的影响不大。总体来看,此次光伏新政对公司业绩的影响并不大。经过产业链价格的快速下降后,平价项目也将逐步出现,中长期的发展趋势仍向好。 光伏新政影响有限 我们预计公司2018~2020年将实现营业收入287.10/339.98/389.33亿元,实现净利润33.83/40.86/48.40亿元,EPS为1.57/1.90/2.25,对应PE分别为14/12/10倍。考虑到公司低压电器业务稳健发展,光伏业务受新政影响有限,我们看好公司中长期的发展前景,给予“推荐”评级。 风险提示 1.宏观经济增速下行风险;2.新能源政策风险;3.原材料价格上行风险。
正泰电器 电力设备行业 2018-07-02 22.20 -- -- 24.15 8.78%
24.15 8.78% -- 详细
低压电器龙头企业,竞争力突出 正泰电器主要从事低压电器及相关产品的研发、生产和销售,凭借营销网络优势、品牌优势、成本优势,公司逐步成长为国内低压电器的龙头企业。 竞争格局稳定,利润向龙头企业集中 受益于全社会固定资产投资增速的回暖,低压电器行业呈现强势复苏态势,行业规模不断增长。低压电器行业是一个充分竞争、市场化程度较高的行业,目前形成了外商投资企业与国内本土企业共存的竞争格局。未来随着产业升级与产业集中,领先企业的竞争力将持续提高,行业利润将逐渐向生产中、高端产品和具有核心竞争力的公司倾斜集中。 分布式光伏将迎来快速增长阶段 自2017年以来,我国分布式电站呈现快速发展的态势。其中,2017年实现新增装机19.44GW,同比增长359%,分布式光伏占总装机量的占比达36.6%;2018年一季度分布式光伏实现装机量7.68GW,同比增长217%,装机占比更是达到了80%左右。正泰电器将充分受益于分布式光伏的快速发展。 低压业务与光伏业务实现多方面互补 我们认为,光伏业务的高弹性将提升公司整体业绩的增速,同时低压业务的现金流将弥补重资产型的光伏业务,此外在品牌及销售渠道上光伏与低压业务也具有互补性,共同助推公司发展。 维持“推荐”评级 我们预计公司2018年-2020年将实现营业收入287.10/339.98/389.33亿元,实现净利润33.83/40.86/48.40亿元,EPS为1.57/1.90/2.25,对应PE分别为14/12/10倍。考虑到公司低压电器业务稳健发展,光伏业务受新政影响有限,我们看好公司中长期的发展前景,给予“推荐”评级。 风险提示 1.原材料价格上行风险;2.光伏行业产能过剩风险;3.政策风险。
正泰电器 电力设备行业 2018-06-25 22.10 29.80 34.78% 23.39 5.84%
24.15 9.28% -- 详细
多因素促成低压电器从“上岸”到“爬山”,行业持续复苏韧度强。宏观经济逐步企稳的大背景下,2016年以来房地产新一轮开工潮,制造业快速复苏,锂电、3C等新兴行业巨大需求拉动,改扩建需求过度压抑后的充分释放等多维因素促成低压电器行业快速增长。同时2018年前四月房地产新开工面积增速依旧保持在7%以上,5月PMI超预期显示制造业依然处于景气扩张阶段,经济转型背景下新兴行业增长动能依旧强劲,基于此我们判断此轮低压电器行业持续复苏动力依旧强韧。 凭借庞大的经销商体系,将分销做到极致。创业三十载公司建立起类似于快速消费品的几千家经销商组成的金字塔渠道,内生高效的运作机制保证了渠道的深度下沉和产品的快速流转。公司具备高效的运营和现金流造血机制,应收账款周转率、库存周转率、经营活动净现金流等指标比肩外资龙头施耐德,远远好于同行公司。2012-2017年公司低压电器平均ROE达到25.35%,并与格力电器、海康威视、福耀玻璃、大族激光等六家制造业龙头企业相当,展现了一份质地优异的制造业公司报表。 低压电器三大战略保障公司中长期持续增长,电工产品借助互联网和线下体验店向C端拓展。公司中高端升级、全球化发展、行业项目制解决方案拓展三大战略契合行业中长期发展方向,并对短期业绩增长产生积极成效,有望成就更优秀的内生发展能力。建筑电工领域正逐步迈进零售时代,天猫旗舰店双十一销售额破亿、“泰极”断路器众筹1.2亿刷新京东众筹记录、大力推进线下体验店布局,公司创新的不仅仅是电工产品的销售渠道和品牌传播,更是消费升级大背景下to C创新营销模式和践行互联网理念的大胆尝试。 多项措施积极应对光伏新政,光伏板块业绩影响有限。公司采取产品升级、海外EPC项目提前实施、并购已并网分布式电站、开拓光伏第三方运营业务等多种方式对冲国内EPC和户用光伏业务下滑的影响。我们预计2018年光伏板块净利润将达到11.7亿元,对比此前预期影响不足5%。 盈利预测与投资建议 公司是低压电器龙头,受益于2018年低压电器行业增速持续提升。预计2018-2020年归母净利润分别为36亿、44.3亿、53.3亿元。通过分布估值法,我们认为公司2018年合理市值为640亿,目标价29.8元,推荐买入。 风险提示 光伏行业景气度超预期下滑会使公司户用光伏和国内EPC盈利受影响;房地产限购等政策具有较强不确定性;上游大宗原材料可能继续上涨对毛利率施压;
正泰电器 电力设备行业 2018-05-17 29.53 -- -- 30.17 -0.85%
29.28 -0.85%
详细
公司是国内低压电器行业龙头,转型智慧能源解决方案供应商。公司主要从事配电电器、终端电器、控制电器、电源电器等低压电器及电子电器、仪器仪表、建筑电器和自动化控制系统等产品的研发、生产和销售。逐步实现低压电气系统解决方案供应商的转型。2016年,公司收购正泰新能源100%的股权并进行业绩并表,完成光伏资产的注入。2017年公司实现营业收入234.17亿元,同比增长16.13%;实现归母净利润28.40亿元,同比增长29.98%。2018年一季度,公司实现营业收入50.95亿元,同比增长27.99%;实现归母净利润6.13亿元,同比增长70.59%,主要受益出售部分光伏电站带来的投资收益增长。 低压电器行业增速回升,公司业务实力强劲。公司自上市以来大力发展低压电器设备业务,目前已经拥有100多个系列、10000多种规格的低压电器产品,2017年公司低压电器设备产量达到91027万台,各类设备产销比均达到98%以上。2017年,低压电器业务实现营业收入140.73亿元,同比增长14.21%。 公司凭借自身品牌、渠道、技术等多方面优势,不断巩固行业地位,目前拥有17%左右的国内市场份额。 重点布局分布式光伏,实现新的盈利增长点。2017年,公司光伏业务实现营业收入87.94亿元,同比增长18.16%,毛利率24.97%,较上年同期增加1.55个百分点。公司目前已在全国持有329个光伏电站,合计装机总量为2315MW。公司通过全产业链布局,有效降低了电站建设成本,在光伏补贴下调的情况下,可通过规模效应和全产业链布局保证足够的市场优势。2017年12月31日,正泰新能源签订协议转让甘肃、宁夏地区9座集中式光伏电站项目公司51%的股权,涉及装机容量405MW,公司业务重心转向分布式。2017年公司分布式业务品牌认可度高,在浙江地区市占率已高达40%,随着户用分布式光伏市场爆发,分布式业务将成为公司新的盈利增长点。 公司全力推动全球化发展,海外业务收入大幅提升。经过多年的全球化经营和布局,公司已经在全球拥有3大研发中心、6大国际营销区域和22个国际物流中心,为130多个国家和地区提供产品与服务。 2017年,公司海外业务实现营业收入58.22亿元,占总营业收入的25.46%,占比同比增长1.78个百分点。公司产品和工程承包已进入50多个“一带一路”沿线国家,并取得了良好的市场效益,如正泰电力变压器占据了巴基斯坦70%的市场份额。同时,公司产品还进入了80%的非洲国家和巴西、阿根廷、墨西哥等主要拉美国家市场。 首次覆盖,给予“增持”评级。公司作为全球低压电器龙头,随着渠道开拓和高端产品放量,低压电器发展进入加速状态,户用光伏进入收获期。预计公司18-20年实现归母净利润38.00、44.00、54.00亿元,对应的EPS分别为1.77、2.05、2.51元/股,当前股价对应18-20年的PE分别为17倍、15倍和12倍。可比公司2018年平均估值为20倍,给予公司2018年20倍PE,对应18%的涨幅。首次覆盖,给予“增持”评级。
正泰电器 电力设备行业 2018-05-15 27.82 -- -- 30.50 6.38%
29.60 6.40%
详细
18年行业需求或达55GW。能源局4月发布分布式光伏项目管理征求意见稿,指标管理释放积极信号,并没有一刀切的将所有项目纳入指标,加强管理、鼓励自发自用思路清晰;我们预计18年工商业迎抢装或达15GW,户用光伏延续爆发装机量有望达6-7GW,扶贫受国家扶持其增长也有很强确定性,在这三部分带动下,18年分布式装机量合计将达30GW,国内总装机量有望超55GW。 户用是风口,正泰迎爆发。户用光伏补贴优厚、指标宽松,商业模式也逐渐清晰,是目前光伏行业中的新蓝海;我们估算目前居民在自有屋顶投资光伏项目,100%自有资金并选择自发自用余电上网模式,7-8年可回收成本,25年IRR可达12%左右;17年是户用光伏发展的元年,装机量约为2GW,18年行业迎来爆发期,预计装机量可达6.5GW,同比增长超2倍,是18年光伏行业中增速最高、确定性最强的环节。正泰电器地处户用安装量最大的浙江省,在低压电器上拥有成熟的经销商渠道,还拥有全部核心元器件的自供能力,并且有完善的金融配套,是国内当之无愧的户用龙头。 光伏业务综合实力雄厚。正泰新能源是公司旗下光伏专业平台,在组件、电站EPC、电站运营三大领域深耕多年,公司目前拥有组件产能2.5GW,17年销量超2GW;电站运营方面,18年Q1公司整体运营体量已达2.0GW,运营收入4.1亿元,同比增长37%;EPC方面17年贡献收入18亿元,18年户用光伏将成为主要增量来源。 低压电器新产品发力。我们预计在宏观经济、房地产投资稳定上升的背景下,低压电器行业18年需求增长稳定,公司是国内低压电器龙头企业,市占率稳定;近年来,公司各项新产品开始发力,昆仑系列产品定位通用、全系列产品,诺雅克系列定位高端、定制化,市场反响优异,此外建筑电气和自动化领域公司均有新产品推向市场;18年1月公司公告将部分股权转让给集团员工及经销商,合计转让2418万股,绑定经销商有助于提升整体影响力。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2018-20年净利润分别为35.52、42.68、51.59亿元,分别同比增长25%、20%、21%,EPS分别为1.65、1.98、2.40元;公司“低压电器+光伏”双轮驱动格局形成,在两个子行业都具有较强龙头地位,且具有较强协同效应,户用光伏在18年迎来爆发;参考同行业可比估值,我们认为合理估值区间为2018年20-25倍PE,对应合理价值区间33.00-41.25元,首次给予“买入”评级。 风险提示。行业政策风险,竞争加剧风险,价格波动风险。
正泰电器 电力设备行业 2018-04-30 28.38 33.38 50.97% 31.22 6.74%
30.30 6.77%
详细
公司公布2017年年报,收入和净利润分别为234.17亿元、28.40亿元,同比增长分别为16.13%、29.98%;同时发布2018年第一季度报告,收入和净利润分别为50.95亿元、6.13亿元,同比增长分别为27.99%、70.59%。 经营分析 总体财务:公司年报和一季度业绩表现抢眼;扣除影响利润的因素,公司2017年和一季度实际净利润增速应该达到14.6%、23%;公司三费支出较为稳健,同时低压电器毛利率受到大宗商品价格上涨影响有所下降,但我们认为2018年全年大宗原材料上涨幅度有限,公司低压电器毛利率将企稳。 低压电器增长提速明显,有望迎来新一轮景气周期;公司2017年全年低压电器增长14.13%,增速同比改善明显,同时得益于行业景气度以及低端产能的持续性出清,公司市场份额有望持续扩大。对内运营层面,公司加大行业解决方案的投入,逐步从分销制向项目制过渡,研发“昆仑”系列产品通过高性价比切入项目型市场,有效提升整体产品品质;在外延方面,公司斥资8400万收购新加坡日光电气,加速低压电器国际化进程。 户用光伏爆发在即,将显著增厚公司光伏业绩;户用光伏现金流、收益率可观具有较大投资吸引力,长期来看户用光伏潜力可达到3000-3500万套,而公司户用光伏业务凭借地理、全产业链和渠道等优势已率先获得市场先机,公司2018年装机目标是20万套,预计增厚公司整体净利润2-3亿。 打造综合能源解决方案提供商:充分整合光伏及低压电器的产业链优势,大力布局光伏,将打通从发电到用电一体的全产业链和全新商业模式。正泰将从单一的装备制造企业升级为有行业解决方案能力的综合型电力企业。 盈利预测和投资建议 受益于行业景气,公司低压电器板块全年有望实现20%以上增长。同时2018年户用光伏业务迎来爆发式增长叠加光伏运营贡献利润稳定。我们预计2018-2020年公司收入规模达到273亿、315亿、361亿元,归母净利润达到37亿、45.3亿、54.5亿元,同比增长分别为30.3%、22.3%、20.35%。给予公司买入评级,目标价34.4元,对应2018年20x估值。 风险提示 房地产限购等政策具有较强不确定性;大宗原材料可能继续上涨对毛利率施压;户用光伏开发进度低于预期。
正泰电器 电力设备行业 2018-04-30 28.38 -- -- 31.22 6.74%
30.30 6.77%
详细
(1)2018年4月21日公司发布2017年年度报告,2017年公司实现营收234.17亿元,同比增长16.13%;实现归母净利润28.40亿元,同比增长29.98%;全年加权平均净资产收益率15.35%,同比下滑5.27pct.。 (2)2018年4月21日公司发布2018年一季度报告,2018Q1公司实现营收50.95亿元,同比增长27.99%;实现归母净利润6.12亿元,同比增长70.59%;一季度加权平均净资产收益率3.02%,同比增长0.84pct。 投资要点: 低压电器业务复苏,其中控制电器、建筑电器、电子电器快速增长,整体市占率逐步提升。2017年公司低压电器业务整体销售91165.32万台(YoY+12.29%);实现营业收入140.72亿元(YoY+14.21%);毛利率32.48%,虽然受到原材料价格上涨影响,但同比仅下滑了0.93pct.,体现了公司较好的价格传导能力。分项目来看,其中控制电器/建筑电器/电子电器增长较快,营收分别同比增长了21.43%/33.36%/27.52%。公司低压电器基本属于存货生产,但2017年各主要产品的产销率均在97%以上,其中配电电器/终端电器/电子电器的产销率超过了100%,下游需求呈现稳健复苏的态势。 光伏业务快速增长,2018年一季度出售部分光伏电站权益增厚业绩。2017年全年公司光伏业务实现营收87.94亿元(YoY+18.16%),毛利率24.97%,同比上升1.55pct.;其中增速最快的是光伏电站运营业务,当年实现营收17.01亿元(YoY+53.22%),毛利率增加6.05pct.。2018年1月3日公司向浙江省水利水电集团转让了9个光伏电站(合计装机容量405MW)的51%股权,总金额53896.76万元,本次转让预计将影响公司2018年业绩变动2.9亿元。本次转让后,截至2018年一季度末公司共计持有光伏电站权益容量1.96GW,其中集中式电站1.34GW,分布式电站619MW。2018Q1公司持有光伏电站权益发电量51092.32万KWH,实现电费收入4.12亿元;其中集中式电站发电10901.79万KWH,实现电费收入9896.30万元;分布式电站发电10798.45万KWH,实现电费收入8569.77万元。我们预计,公司自持运营光伏电站规模今年还将保持500-600MW的增长,随着新能源发电消纳情况显著好转,公司未来光伏电站运营收入有望在利用小时数上升和规模增加双重因素的推动下继续增长。 受益分布式光伏新政,公司户用光伏业务发展潜力巨大。国家能源局最新发布的《分布式光伏发电项目管理办法》(征求意见稿)中规定,工商业分布式光伏不能选择全额上网,户用分布式光伏可以选择全额上网。公司是国内户用光伏龙头,2017年全年完成户用光伏安装超过4万户。为加强居民屋顶业务的市场拓展,公司在浙江省内已招募60家代理企业,省外开发了安徽、河南、山东、江苏等市场共22家代理企业。此外,公司在户用光伏上的渠道优势十分显著,截至2017年末,公司拥有400多家核心经销商,2800多个经销网点。我们认为,这些以省会城市为核心、县区级为辅助点的渠道未来可能会形成公司户用光伏业务大规模发展的重要渠道优势。 盈利预测:在低压电器业务稳健增长的前提假设下,公司受益于自身光伏业务尤其是户用光伏的快速发展,未来整体业绩增速有望加快。我们调整公司2018、2019年EPS预测值分别为1.682、2.008元,同时引入2020年EPS预测值2.294元。继续维持其“推荐”的投资评级。
首页 上页 下页 末页 1/16 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名