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李可伦

中银国际

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通威股份 食品饮料行业 2019-06-05 15.00 -- -- 15.09 0.60% -- 15.09 0.60% -- 详细
签订战略合作协议,与隆基股份就多晶硅和单晶硅片产能相互入股30%:公司发布公告,与隆基股份有限公司签订战略合作协议,约定公司战略入股隆基股份宁夏银川15GW单晶硅片项目,持有该项目30%股权。同时隆基股份战略入股公司包头5万吨高纯晶硅项目,持有30%股权。 2020-2022年相互采购量不低于权益产能的2.5倍:根据协议约定,公司每年向隆基股份银川15GW单晶硅棒和切片产能采购的单晶硅片数量不少于公司拥有其权益产能4.5GW的2.5倍,即11.25GW。同时2020-2022年隆基股份每年向公司包头5万吨多晶硅产能的采购数量不少于其权益产能1.5万吨的2.5倍,即3.75万吨。 产业链协同发展,符合经营规划:公司作为全球最大的太阳能电池及全球排名前三的高纯晶硅生产企业,将在硅料销售和硅片采购两端受益于本次战略合作协议的签订。本次合作有望带动并加强光伏产业链的资源共享与整合,符合公司未来经营规划,亦对公司业绩有积极影响。 自有产能扩张构筑业绩增长基础:2018年完成多晶硅料和电池片扩产项目之后,公司已拥有年产8万吨多晶硅料和12GW电池片产能;同时目前仍有成都、眉山等电池片产能在建,预计2019年底电池片产能将达到20GW。公司新产能成本均处于行业领先水平,产销率有望在扩产的同时保持高位,为公司业绩的持续增长构筑了坚实的基础。 估值 在当前股本下,我们预计公司2019-2021年每股收益为0.86/1.08/1.26元,对应市盈率为17.2/13.7/11.8倍,维持买入评级。评级面临的主要风险 光伏产业政策风险;光伏制造产能过剩风险;饲料原材料价格波动。
隆基股份 电子元器件行业 2019-06-05 23.45 -- -- 23.53 0.34% -- 23.53 0.34% -- 详细
支撑评级的要点 签订战略合作协议,与通威股份就多晶硅和单晶硅片产能相互入股30%:公司发布公告,与通威股份有限公司签订战略合作协议,约定公司战略入股通威股份包头5万吨高纯晶硅项目,持有该项目30%股权。同时通威股份战略入股公司宁夏银川15GW单晶硅片项目,持有30%股权。 2020-2022年相互采购量不低于权益产能的2.5倍:根据协议约定,公司在2020-2022年间每年向通威股份包头5万吨多晶硅产能的采购数量不少于公司拥有其权益产能1.5万吨的2.5倍,即3.75万吨;而通威股份每年向公司银川15GW单晶硅片产能采购的硅片数量不少于其权益产能4.5GW的2.5倍,即11.25GW。 龙头优势互补,有助于消化新建硅片产能并保证硅料供应:公司作为单晶硅片龙头,本次签订战略合作协议一方面有利于原材料高纯硅料的稳定供应,另一方面有利于保障公司新建15GW硅片产能的顺利消化,本次合作是两家龙头企业在产业链不同环节专业分工、优势互补的体现。 自有产能扩张持续提速,巩固全球龙头地位:截至2018年底公司拥有单晶硅片产能28GW、单晶组件产能8.8GW。根据公司产能规划,预计2019-2021年底硅片产能将分别达到36、50、65GW;电池片产能分别达到10、15、20GW;组件产能分别达到16、25、30GW,进一步巩固高效单晶一体化龙头地位。 估值 在当前股本下,我们预计公司2019-2021年预测每股收益为1.26/1.65/1.95元,对应市盈率为18.4/14.0/11.9倍;维持买入评级。 评级面临的主要风险 政策风险;行业需求不达预期;降本不达预期;产能消化不达预期。
日月股份 机械行业 2019-05-22 17.71 -- -- 20.42 15.30% -- 20.42 15.30% -- 详细
支撑评级的要点 拟发行不超过12亿元可转债投向精加工产能:公司公告拟公开发行总额不超过人民币12亿元(含12亿元)可转换公司债券,募集资金净额将投资于象山县“年产12万吨大型海上风电关键部件精加工生产线建设项目”及补充流动资金。精加工产能投资8.9亿元,“两海战略”进一步深化:公司募投精加工产线项目总投资额约8.92亿元,建设工期32个月。目前海上装备产品大型化、精密化的发展趋势对配套的精加工设备提出了更高的要求,而传统外协加工配套企业的加工能力和加工效率有限,大大制约了公司的产品交付能力。本次募投项目建成后,将形成年产12万吨的大型海上风电关键部件精加工能力,初步实现大型海上风电关键部件的全工序自主可控,有望在进一步深化公司“两海战略”的同时提升公司综合竞争力。 风电铸件全年量利齐升在望:在存量风电项目加速建设、运营商资本开支高增长等因素的影响下,我们判断2019年国内风电需求有望保持较快增速。公司产能从2018Q3开始满负荷运行,目前在建的10万吨铸造扩产项目预计将于2019Q3开始投产,届时将形成年产40万吨的铸造产能规模,为产销增长提供有力支撑。此外,铸件产品的主要原材料生铁、废钢近期价格趋稳,相对2018年平均水平略有下降,公司盈利能力的提升有望持续,全年有望享受量利齐升的红利。 估值 在当前股本下,我们预计公司2019-2021年预测每股收益为1.19/1.56/1.76元,对应市盈率为19.4/14.8/13.1倍,维持增持评级。 评级面临的主要风险 风电行业需求不达预期;原材料价格出现不利波动;海外贸易风险。
天顺风能 电力设备行业 2019-05-06 5.17 -- -- 5.48 6.00%
5.60 8.32% -- 详细
支撑评级的要点 一季度盈利同比增长6.26%基本符合预期:公司发布2019年一季报,一季度实现营业收入8.17亿元,同比增长35.87%;实现归属于上市股东的净利润8,706万元,同比增长6.26%;扣非盈利8,465万元,同比增长9.81%;对应基本每股收益0.05元。公司业绩基本符合我们和市场的预期。 毛利率环比提升明显,费用水平略有上升:一季度公司销售毛利率为25.61%,同比下降0.60个百分点,环比2018年四季度大幅提升4.86个百分点。一季度公司期间费用率同比提升0.24个百分点至15.47%,其中销售费用同比增长89.84%至2,925万元,销售费用率提升1.04个百分点至3.48%;研发费用由333万元大幅增长至2,156万元;财务费用率下降1.79个百分点至4.72%。 经营现金流有所改善,预收账款大幅增长:由于成本费用对应的现金支出减少,公司一季度经营现金流净额为流出1.89亿元,同比2018Q1净流出2.75亿元的水平有所改善;由于收到的未交付风塔合同进度款增加,2019年一季度末公司预收款项4.12亿元,相比于2018年底余额增长142%,同比2018Q1增长288%,后续有望随订单的执行逐步转化为收入。 钢材降价有望释放盈利弹性:2018年由于钢材价格整体处于高位,公司风塔产品毛利率同比下降3.71个百分点;但由于2018Q4钢材价格明显回落,公司2018下半年风塔毛利率水平有所回升。目前钢材价格低于2018年平均水平,我们预计风塔毛利率有望持续回暖并带动盈利弹性释放。 估值 我们预计公司2019-2021年每股收益为0.37/0.45/0.54元,对应市盈率为14.5/11.7/9.8倍;维持买入评级。 评级面临的主要风险 大宗原材料价格波动;风电行业需求不达预期;风电场盈利不达预期;新业务布局不达预期。
海兴电力 机械行业 2019-05-06 13.81 -- -- 14.46 1.83%
14.10 2.10% -- 详细
一季度盈利同比增长55.58%略超预期:公司发布2019 年一季报,一季度实现营业收入5.26 亿元,同比增长5.95%;实现归属于上市股东的净利润7,685 万元,同比增长55.58%;扣非盈利6,776 万元,同比增长43.14%; 对应基本每股收益0.16 元。公司业绩略超出我们和市场的预期。 毛利率环比回升,汇兑情况向好释放盈利:一季度公司综合毛利率为37.92%,同比下降3.24 个百分点,但环比2018 年四季度35.90%的水平提升2.02 个百分点。由于汇兑情况同比转好,一季度公司财务费用为-316 万元,相比去年同期3,575 万元有明显下降。 预收账款增长较快,经营现金流同比转好:一季度末公司预收账款总额为1.36 亿元,同比增长44.90%,我们判断与2018 年国网第二批电能表招标量较大,公司在手业务量提升有关。现金流方面,公司一季度经营现金流量净额为1,309 万元,相比去年同期净流出1,904 万元有明显改善。 国网电能表招标持续放量,有望支撑业绩增长:国家电网2018 年第二批电能采集设备招标总量为3,422 万台,同比接近翻倍增长,环比增长45%; 在二批招标放量的带动下,2018全年招标总量同比增长27%至5,778万台, 结束了连续三年的下滑趋势。近日国网2019 年第一批电能表招标开始, 设备需求4,017 万台,环比2018 年第二批进一步提高,我们预计随着上一轮挂网的智能电表进入轮换期,国网电能表招标未来几年有望持续放量,公司作为国内电能表龙头企业之一有望持续受益。 估值 我们预计公司2019-2021 年每股收益为0.91/1.12/1.32 元,对应市盈率15.8/12.9/11.0 倍;维持增持评级。 评级面临的主要风险 汇率情况发生不利变动;海外市场环境发生不利变化;国内电表招标量不达预期。
隆基股份 电子元器件行业 2019-05-02 21.71 -- -- 25.60 17.38%
25.48 17.37% -- 详细
年报及一季报业绩符合预期:公司发布2018年年报,全年实现营业收入219.88亿元,同比增长34.38%;实现归属于上市公司股东的净利润25.58亿元,同比下降28.24%。公司同时发布2019年一季报,一季度实现营业收入57.10亿元,同比增长64.56%;实现盈利6.11亿元,同比增长12.54%。公司年报和一季报业绩与快报和预告一致,符合我们和市场的预期。 单晶占比持续提升,硅片组件产销高增长:根据PVInfoLink统计,2018年全球单晶产品市占率达到46%,预计未来还将进一步提升。公司单晶硅片出货34.38亿片,同比增长59%,其中对外销售19.66亿片,自用15.17亿片;单晶电池组件出货7,072MW,同比增长50%,其中单晶组件对外销售5,991MW,自用590MW。公司2018年单晶硅片出货量目标60亿片(含自用),组件出货量目标9.5GW(含自用)。 海外组件销售开始放量:2018年在产业链价格快速下跌的刺激下,海外光伏需求开始爆发。公司加大了海外市场拓展力度和渠道建设,全年海外单晶组件销量达到1,962MW,同比增长370%。 产能扩张持续提速,巩固全球龙头地位:截至2018年底公司拥有单晶硅片产能28GW、单晶组件产能8.8GW;另有楚雄10GW单晶硅片、滁州5GW和西安500MW单晶组件产能在建;近期公司亦新签银川15GW硅片与3GW电池片项目等合作协议。根据公司产能规划,预计2019-2021年底硅片产能将分别达到36、50、65GW;电池片产能分别达到10、15、20GW;组件产能分别达到16、25、30GW,进一步巩固高效单晶一体化龙头地位。 估值 在当前股本下,我们预计公司2019-2021年预测每股收益为1.26/1.65/1.95元,对应市盈率为18.1/13.7/11.6倍;维持买入评级。评级面临的主要风险 政策风险;行业需求不达预期;降本不达预期;产能消化不达预期。
国电南瑞 电力设备行业 2019-04-30 19.90 -- -- 20.10 1.01%
20.10 1.01% -- 详细
支撑评级的要点 2018年与2019Q1业绩符合预期:公司发布2018年年报,全年实现营业收入285.40亿元,同比增长17.96%;实现归属于上市公司股东的净利润41.62亿元,同比增长28.44%。公司同时发布2019年一季报,一季度实现营业收入37.51亿元,同比下降2.41%;实现盈利7,656万元,同比下降18.81%。公司年报和一季报业绩符合预期。 盈利能力略有下降,Q1坏账计提增加:公司2018年及2019Q1综合毛利率分别为28.74%、24.11%,分别同比下降1.27、0.69个百分点。另外公司2019Q1由于去年坏账估计政策变更,同比增加计提坏账准备7,430万元。 电网信息化与自动化业务增长较快:2018年公司电力自动化信息通信业务因调度信息化、新产品网络安全管理平台和监测装置取得突破,收入38.23亿元,同比增长34.19%。电网自动化及工业控制类产品因电网行业智能化投资持续结构性增长和集成总包类项目占比提高,收入同比增长23.70%至167.56亿元。继电保护及柔性输电类产品因特高压输电产品需求增长,收入小幅增长4.32%至53.77亿元;控股子公司继保电气实现净利润13.75亿元,同比增长16.40%。 在手订单稳步增长,支撑未来发展:2018年末,公司在手订单总额331.02亿元,同比增长5.8%;其中2018年新签订单193.74亿元,同比增长11.00%。我们预计随着特高压和泛在电力物联网建设的推进,公司订单量仍有进一步提升的空间,将为公司未来增长提供有力支撑。 估值 结合公司年报、一季报及经营近况,我们将公司2019-2021年预测每股收益调整至1.02/1.17/1.34元(原2019-2020年预测摊薄每股收益为0.96/1.10元),对应市盈率19.5/17.0/14.8倍;维持增持评级。 评级面临的主要风险 电网投资额低于预期;泛在电力物联网、特高压建设进度慢于预期。
日月股份 机械行业 2019-04-30 17.62 -- -- 19.34 9.76%
20.42 15.89% -- 详细
支撑评级的要点 一季度盈利同比增长70.19%符合预期:公司发布2019年一季报,一季度实现营业收入6.74亿元,同比增长49.93%;实现归属上市公司股东的净利润8,300万元,同比增长70.19%;对应每股收益为0.20元。公司业绩符合我们和市场的预期。 风电铸件销量大幅增长,毛利率明显回暖:公司一季度收入增速较快的主要原因为风电产品销量大幅增加,延续了2018年下半年以来产销两旺的态势。在供需格局向好以及原材料价格压力稍缓的带动下,公司盈利能力表现较好,一季度销售毛利率为22.53%,同比提升2.10个百分点,相比2018年全年21.39%的水平亦有1.14个百分点的提升。 经营现金流表现优秀,期间费用率同比下降:公司一季度经营活动产生的现金流量净额为8,398万元,同比2018Q1的2,856万元大幅增长。此外一季度期间费用率为8.37%,同比下降1.32个百分点,其中销售费用率下降0.56个百分点,财务费用率下降0.35个百分点。 风电铸件全年量利齐升在望:我们判断,在存量项目加速建设、运营商资本开支高增长等因素的影响下,2019年国内风电需求有望保持较快增速。公司产能从2018Q3开始满负荷运行,目前在建的10万吨扩产项目预计将于2019Q3开始投产,届时将形成年产40万吨的铸造产能规模,为产销增长提供有力支撑。此外,铸件产品的主要原材料生铁、废钢近期价格趋稳,相对2018年平均水平略有下降,公司盈利能力的提升有望持续,全年有望享受量利齐升的红利。 估值 我们预计公司2019-2021年预测每股收益为1.19/1.56/1.76元,对应市盈率为18.4/14.0/12.4倍,维持增持评级。 评级面临的主要风险 风电行业需求不达预期;原材料价格出现不利波动;海外贸易风险。
汇川技术 电子元器件行业 2019-04-29 25.81 -- -- 26.40 2.29%
26.40 2.29% -- 详细
一季度业绩同比下降34%符合预期:公司发布2019年一季报,一季度实现营业收入11.00亿元,同比增长12.78%;实现归属上市公司股东的净利润1.29亿元,同比下降34.28%;对应每股收益为0.08元。公司一季度业绩与此前业绩预告一致,符合我们和市场的预期。 轨交、电梯、通用业务保持良好势头,机器人收入增速较快:Q1公司轨道交通业务收入0.83亿元,同比大增655%,保持了2018年全年的增长势头。电梯一体化业务收入2.41亿元,同比增长12.35%;通用自动化业务收入5.03亿元,同比增长5.23%,其中通用变频器、通用伺服分别实现收入2.96、1.66亿元。机器人业务收入同比增长38.48%至0.21亿元。电液伺服+伊士通、新能源汽车业务收入则分别同比下降14.58%、8.80%。 毛利率环比有所回升,经营现金流转为净流入:受产品结构变化、市场竞争加剧等因素影响,一季度公司销售毛利率41.41%,同比下降4.13个百分点,但相比于2018年四季度39.13%的水平提升2.28个百分点。现金流方面,一季度公司经营现金流净额为2,149万元,同比2018年一季度的净流出9,449万元有明显改善。 新能源乘用车业务有望继续放量:公司新能源乘用车电机电控业务于2018年完成8家国内车企的项目定点,且部分定点车型已实现批量销售,在收入端实现了快速增长。2019年公司有望推出第三代乘用车动力总成产品,实现多家国内一流客户的项目定点并在国际客户方面取得突破,销售收入有望保持快速增长。 估值 在当前股本下,暂不考虑贝思特收购并表,我们预计公司2019-2021年每股收益为0.80/0.95/1.13元,对应市盈率为32.6/27.4/23.3倍;维持增持评级。 评级面临的主要风险 制造业景气度不达预期;新能源汽车产品超预期降价;物料成本上涨。
正泰电器 电力设备行业 2019-04-29 25.03 -- -- 25.65 2.48%
25.65 2.48% -- 详细
支撑评级的要点 2018年业绩增长26.47%符合预期:公司发布2018年年报,全年实现营业收入274.21亿元,同比增长17.10%;实现归属于上市公司股东的净利润35.92亿元,同比增长26.47%。公司2018Q4实现营业总收入83.10亿元,同比增长11.10%,环比增长15.29%;实现盈利8.02亿元,同比下降8.10%,环比下降20.44%。公司年报业绩符合我们和市场预期。 扣除电站转让因素,2019Q1业绩同比增长22%:公司同时发布2019年一季报,Q1实现收入59.95亿元,同比增长17.66%;实现盈利5.42亿元,同比下降11.60%;如扣除去年同期转让光伏电站股权的影响,Q1业绩同比增长22.22%。公司一季报业绩符合我们和市场的预期。 低压电器主业稳步扩张,毛利率与经营现金流同比增长:2018年公司昆仑系列产品进一步更新迭代,低压电器产品销售规模持续提升,全年实现收入163.39亿元,同比增长16.11%,保持了良好的向上趋势;毛利率33.99%,同比提升1.51个百分点。在低压电器业务的支撑下,公司2018年经营现金流净额为29.00亿元,同比增长10.47%。 光伏业务全面发展,多项指标创历史新高:2018年公司光伏业务实现组件销量3.1GW、EPC开发量661MW、分布式开发量974MW,均创历史新高;户用光伏安装超过10万户,累计超过14万户。子公司新能源开发实现收入107.01亿元,同比增长18.66%;实现盈利13.43亿元,同比大增48.20%。我们预计随着国内光伏政策的逐步明朗和公司全球化战略的深入推进,公司光伏业务有望保持较快增速。 估值 结合公司年报、一季报与经营近况,我们将公司2019-2021年预测每股收益调整至2.00/2.35/2.71元(原2019-2020年数据为2.02/2.40元),对应市盈率为13.6/11.5/10.0倍;维持买入评级。 评级面临的主要风险 光伏政策风险;光伏电站补贴拖欠与限电风险;国内固定资产投资不达预期;海外市场拓展不达预期。
天顺风能 电力设备行业 2019-04-29 5.34 -- -- 5.38 0.75%
5.60 4.87% -- 详细
支撑评级的要点 2018年盈利持平,Q4收入增幅明显:公司发布2018年年报,全年实现营业总收入38.34亿元,同比增长18.39%;实现盈利4.70亿元,同比增长0.03%。公司2018Q4实现营业总收入13.24亿元,同比增长37.33%,环比增长48.16%;实现盈利1.12亿元,同比下降0.21%,环比下降3.56%。公司年报业绩较快报业绩4.90亿元略有减少,基本符合预期。 风塔产销略有下滑,毛利率回暖有望释放业绩弹性:2018年公司风塔产销量分别为37.83、38.01万吨,分别同比下降5.77%、0.36%。由于钢材价格整体处于高位,但在2018Q4出现明显回落,风塔毛利率同比下降3.71个百分点至21.60%,但相比上半年有所回升;目前钢材价格低于2018年平均水平且保持稳定,我们预计风塔毛利率有望持续回暖并带动盈利弹性释放。公司2018年完成太仓等三地产能扩建,进一步巩固了领先优势。 发电收入增速较快,在手资源储备丰富:2018年公司共完成165MW风电场并网(累计465MW),获得120MW项目核准;发电收入3.60亿元,同比增长50.69%,毛利率64.14%,同比提升2.51个百分点。同时公司另有215MW风场在建,199MW计划开工,并有已签订开发协议的资源2.98GW。 常熟叶片工厂产能爬坡完成,叶片收入增长明显:2018年公司常熟叶片基地一期工厂正式投产,截至年底产能爬坡基本完成;同时公司叶片业务由代工升级为自主销售模式,全年在叶片销量下降63%的情况下收入同比增长52.64%至2.51亿元,毛利率同比提升17.70个百分点至20.97%。 估值 结合公司年报及经营近况,我们将公司2019-2021年每股收益调整至0.37/0.45/0.54元(原2019-2020年数据为0.37/0.47元),对应市盈率为15.3/12.4/10.4倍;维持买入评级。 评级面临的主要风险 大宗原材料价格波动;风电行业需求不达预期;风电场盈利不达预期;新业务布局不达预期。
海兴电力 机械行业 2019-04-25 14.49 -- -- 15.35 3.02%
14.93 3.04% -- 详细
2018年盈利同比下滑41.38%符合预期:公司发布2018年年报,全年实现营业收入25.53亿元,同比下降15.62%;实现归属上市公司股东的净利润3.30亿元,同比下降41.38%。公司2018Q4实现收入7.13亿元,同比下降26.08%,环比增长7.74%;实现盈利5,098万元,同比下降66.36%,环比下降56.19%。公司年报业绩与业绩预告一致,符合预期。 汇率与原材料等因素致毛利率承压:受部分国家汇率波动、表计原材料价格大幅上涨等因素影响,公司2018年综合毛利率为41.21%,同比下降6.87个百分点。其中智能用电、系统产品、智能配电毛利率分别同比下降8.49、17.16、20.44个百分点;而运维毛利率同比提升20.99个百分点。 运维、配电与解决方案收入均同比增长:2018年公司智能用电产品(表计业务)收入19.02亿元,同比下降26.04%,但其他新业务收入均表现较好。运维业务受巴西EPCE在手项目执行的推动,收入同比大增277%至1.26亿元;解决方案业务(系统产品)已经初具规模,全年实现收入3.93亿元,同比增长15.76%;此外配电产品收入增长57.45%至9,007万元。 在手订单稳步增长,营销平台搭建初见成效:2018年公司全球化营销平台的运行已初见成效,同时通过提供解决方案产品以提升核心竞争力并构筑壁垒。目前公司在手订单保持稳定增长,同时能获取总额更大、毛利率相对更高的解决方案订单,为后续业绩的增长打下了一定的基础。 估值 结合公司年报与盈利能力的变动,我们将公司2019-2021年预测每股收益调整至0.91/1.12/1.32元(原预测2019-2020年数据为1.11/1.36元),对应市盈率16.9/13.9/11.8倍;维持增持评级。 评级面临的主要风险 汇率情况发生不利变动;海外市场环境发生不利变化;国内电表招标量不达预期。
日月股份 机械行业 2019-04-23 17.79 -- -- 25.48 8.70%
20.42 14.78% -- 详细
公司2018年业绩增长23.82%符合预期:公司发布2018年年报,实现营业收入23.51亿元,同比增长28.35%;实现归属上市公司股东的净利润2.81亿元,同比增长23.82%。公司2018Q4实现营业收入6.93亿元,同比增长38.72%,环比增长9.35%;盈利8,143万元,同比增长84.68%,环比增长0.53%。公司业绩符合我们和市场的预期。 风电铸件产销两旺,占比提升缓解成本压力:2018年公司铸件产品销量24.76万吨,同比增长18.63%。2018年下半年国内风电需求复苏,加之公司国际业务开拓顺利,公司风电产品整体呈现产销两旺态势,且盈利能力相对较强。全年公司风机铸件销量15.09万吨,同比增长26.49%,单吨毛利润2,278元,同比减少1.20%;注塑机铸件销量9.13万吨,同比增长6.68%,单吨毛利润1,546元,同比减少14.01%。风机铸件在总销量中占比的提升在一定程度上缓解了原材料价格持续上涨对公司成本和毛利率的压力。 需求向好、扩产顺利、钢价趋稳,2019年有望量利齐升:在存量项目加速建设、运营商资本开支高增长等因素的影响下,2019年国内风电需求有望保持较快增速。公司产能从2018Q3开始满负荷运行,目前在建的10万吨扩产项目预计将于2019Q3开始投产,届时将形成年产40万吨的铸造产能规模,为产销增长提供有力支撑。此外,铸件产品的主要原材料生铁、废钢近期价格趋稳,相对2018年平均水平略有下降,公司盈利能力有望在一定程度上得到提升,全年有望享受量利齐升的红利。 估值 结合公司年报,考虑国内风电行业需求情况,我们将公司2019-2021年预测每股收益调整至1.19/1.56/1.76元(原2019-2020年预测数据为1.10/1.45元),对应市盈率为19.6/14.9/13.2倍,维持增持评级。 评级面临的主要风险 风电行业需求不达预期;原材料价格出现不利波动;海外贸易风险。
福能股份 电力、煤气及水等公用事业 2019-04-23 10.00 -- -- 9.97 -0.30%
9.97 -0.30% -- 详细
2018年盈利增长24.52%符合预期:公司发布2018年年报,全年实现营业收入93.54亿元,同比增长37.57%;归属上市公司股东的净利润10.50亿元,同比增长24.52%。公司2018Q4实现收入28.37亿元,同比增长31.31%,环比增长5.83%;盈利3.13亿元,同比下降10.08%,环比下降5.27%。公司业绩符合我们和市场的预期。 鸿山热电量价齐升,盈利同比大增:子公司鸿山热电全年利用小时数达5,835小时,同比增加536小时,实现发电量70.02亿kWh。此外,公司福建省内煤电平均结算电价为0.3911元/kWh,同比有所上升。在量价的共同作用下,鸿山热电2018年实现净利润4.39亿元,同比增长47.22%。 风电盈利略有下滑,海上风电支撑后续增长:2018年底公司控股风电装机容量714MW。受来风影响,全年公司风电发电量共计18.64亿kWh,同比微降1.05%。子公司福能新能源实现净利润4.22亿元,同比减少8.31%。新项目方面,2018年公司开工建设平海湾F区200MW、石城200MW海上风电项目,同时长乐C区498MW海上风电项目获得核准;截至2018年底,公司共有1.07GW风电项目在建(其中海上风电898MW),另有361MW待核准项目和2.2GW储备项目,有望支撑公司业绩的长期增长。 一季度经营稳步向好:公司同时公告2019Q1主要经营数据,完成发电量42.16亿kWh,上网电量39.92亿kWh,分别同比增长6.38%、5.80%,保持稳中有增态势,为全年业绩增长打下了良好的基础。 估值 在当前股本下,结合公司在建项目建设情况,我们预计公司2019-2021年每股收益为0.889/1.076/1.271元(原2019-2020年数据为0.889/1.069元),维持增持评级。 评级面临的主要风险 新项目投产进度不达预期;发电业务盈利不达预期;集团资产注入进度不达预期。
通威股份 食品饮料行业 2019-04-19 13.73 -- -- 16.78 20.89%
16.60 20.90% -- 详细
公司发布2018年年报与2019年一季报:公司2018年实现收入275.35亿元,同比增长5.53%,实现盈利20.19亿元,同比增长0.51%。2019Q1实现收入61.69亿元,同比增长18.14%,实现盈利4.91亿元,同比增长53.56%。公司年报与一季报业绩与业绩预告一致,符合我们和市场的预期。 光伏制造业务产销两旺,盈利弹性有望持续释放:2018年公司多晶硅料全年销量1.92万吨,平均生产成本5.53万元/吨左右,毛利率33.88%;太阳能电池和组件全年销量6.44GW,收入76.42亿元,毛利率18.70%,产能利用率维持在115%左右;预计2018年光伏制造业务贡献净利润超过10亿元。2019Q1受益于高效电池旺盛的市场需求,公司电池片业务出货量预计超过2.4GW且盈利能力强劲,预计实现盈利接近4亿元;此外随着硅料行业新产能集中投放完毕与国内光伏需求接棒,公司硅料业务盈利能力有望得到提升,公司光伏制造业务盈利弹性有望持续释放。 电站规模翻倍增长,农牧收入稳中有增:公司2018年底在手光伏电站规模由2017年底的487MW增至1,151MW,全年发电收入同比增长137%。饲料业务、食品加工及养殖业务收入分别同比增长0.77%、23%。 低成本产能扩张构筑业绩增长基础:2018年完成多晶硅料和电池片扩产项目之后,公司已拥有年产8万吨多晶硅料和12GW电池片产能;同时目前仍有成都、眉山等电池片产能在建,预计2019年底电池片产能将达到20GW。公司新产能成本均处于行业领先水平,产销率有望在扩产的同时保持高位,为公司业绩的持续增长构筑了坚实的基础。 估值 在当前股本下,结合行业供需情况变化,我们将公司2019-2021年预测每股收益调整至0.86/1.08/1.26元(原预测2019-2020年数据为0.91/1.13元),对应市盈率为16.1/12.8/11.0倍,维持买入评级。 评级面临的主要风险 光伏产业政策风险;光伏制造产能过剩风险;饲料原材料价格波动。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名