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李可伦

中银国际

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国电南瑞 电力设备行业 2019-09-02 17.16 -- -- 20.75 20.92% -- 20.75 20.92% -- 详细
公司发布 2019年中报,业绩符合预期。公司引领电网智能化、信息化升级,受益于特高压和泛在电力物联网建设,业绩有望稳步增长;维持增持评级。 支撑评级的要点 2019H1业绩下降 11%符合预期:公司发布 2019年中报,上半年实现收入109.34亿元,同比增长 3.57%;实现归属于上市公司股东净利润 12.01亿元,同比下降 11.17%;扣非后盈利 11.14亿元,同比增长 4.11%。2019Q2公司盈利 11.25亿元,同比下降 10.59%,相比 2019Q1的降幅有所收窄。 公司业绩符合市场预期。 毛利率同比持平,费用率略有提升:上半年公司综合毛利率为 27.52%,与去年同期保持一致,相比 2019Q1的 24.11%有 3.41个百分点的提升。期间费用方面,上半年公司期间费用率同比提升 1.17个百分点至 15.18%,其中销售费用率同比提升 0.43个百分点至 6.36%,管理费用率同比提升0.25个百分点至 2.98%,研发费用率同比降低 0.06个百分点至 5.76%。 信通业务增速相对较快:信通业务方面,公司全面跟踪泛在电力物联网项目,大力拓展信息通信运维、监管及咨询服务、信息安全业务,签约江苏综合能源服务能效监测示范项目、蒙东电力公司智慧供应链等一批重点项目,上半年实现营业收入 16.01亿元,同比增长 12.25%,毛利率因网络安全设备收入增幅较大而同比提升 2.94个百分点至 23.26%。 电网自动化与继电保护业务稳健发展:上半年公司电网自动化及工业控制业务实现收入 68.44亿元,同比增长 2.88%,毛利率同比下降 0.92个百分点至 27.53%。继电保护及柔性输电业务实现收入 14.20亿元,同比增长 2.48%,毛利率由于竞争加剧,下滑 3.31个百分点至 32.83%,我们预计后续增速有望随着前期特高压中标项目推进而有所提高。 估值 结合公司中报及经营近况,我们将公司 2019-2021年预测每股收益调整至0.99/1.13/1.31元(原预测数据为 1.02/1.17/1.34元),对应市盈率 17.5/15.3/13.2倍;维持增持评级。 评级面临的主要风险 电网投资额低于预期;泛在电力物联网、特高压建设进度慢于预期。
福能股份 电力、煤气及水等公用事业 2019-08-29 8.60 -- -- 9.50 10.47% -- 9.50 10.47% -- 详细
支撑评级的要点 2019H1业绩增长22%符合预期:公司发布2019年中报,上半年收入44.45亿元,同比增长15.87%;实现归属上市公司股东净利润4.95亿元,同比增长21.61%;扣非后盈利4.73亿元,同比增长17.34%。其中2019Q2盈利2.83亿元,同比增长44.61%。公司中报业绩符合预期。 发电量小幅增长,煤电表现亮眼:上半年公司按合并报表口径完成发电量89.77亿kWh、上网电量85.06亿kWh,分别同比增长2.53%、2.24%。其中鸿山热电上网电量31.67亿kWh,同比增长6.42%;供热量218.02万吨,同比增长26.87%,电热产量双双向好,加之煤炭价格有所下降,上半年实现净利润2.26亿元,同比大增53.10%。龙安热电供热量同比增长10.71%,净利润同比增长75.54%至1,554万元。此外六枝电厂上半年上网电量31.71亿kWh,同比增长5.07%,净利润大增588%至3,129万元。 替代电量政策提前实施,气电上半年大幅减亏:子公司晋江气电上半年完成上网电量11.80亿kWh,同比下降11.68%。由于2019年福建天然气替代发电政策由4月开始执行,上半年晋江气电即完成替代电量9.61亿kWh,预计贡献毛利润约2.3-2.4亿元;受此因素影响,上半年晋江气电亏损3,948万元,相比2018H1亏损1.27亿元的情况大幅减亏。 风况因素致风电盈利下降:上半年受来风情况影响,公司风电发电量与上网电量分别同比下降2.19%、2.35%,子公司福能新能源实现净利润1.84亿元,同比下降13.32%。 估值 在当前股本下,结合公司中报情况,我们将公司2019-2021年预测每股收益调整至0.83/1.01/1.20元(原预测数据为0.89/1.08/1.27元),对应市盈率为10.2/8.4/7.1倍;维持增持评级。 评级面临的主要风险 新项目投产进度不达预期;发电业务盈利不达预期;集团资产注入进度不达预期。
林洋能源 电力设备行业 2019-08-28 4.33 -- -- 4.85 12.01% -- 4.85 12.01% -- 详细
上半年盈利增长 5%基本符合预期: 公司发布 2019年中报,上半年收入16.68亿元,同比增长 3.37%;实现归属上市公司股东净利润 4.18亿元,同比增长 5.30%;扣非后盈利 4.04亿元,同比增长 2.57%。其中 2019Q2盈利 2.63亿元,同比增长 5.10%。公司业绩基本符合预期。 光伏发电收入稳步增长, 积极投建 N 型电池产能: 上半年公司新能源板块业务实现收入 8.1亿元。发电业务方面,截至 2019年中期, 公司已并网运行的各类光伏电站装机容量约 1.5GW,上半年发电量 9.57亿 kWh,同比增长 11.14%,实现电费收入 7.37亿元,同比增长 11.2%。 EPC 业务方面,公司持续推进与国企央企的合作,上半年与中国电建海投签订了战略合作协议。 制造业务方面,公司积极参与高效电池研发和生产,目前公司 N 型电池、组件产能已达到 400MW,且已预定 TOPCo 电池设备,预计 2020年形成 N 型产能超 1GW。 智能电表需求启动, 后续业绩增长可期: 国家电网 2018年第二批智能电表招标需求同比环比均出现较快增长,且 2019年第一批招标也延续了回暖上量的良好态势。公司在 2019年第一批招标中中标 2.4亿元,同比增长 62%,在南网各区域招标中中标 3.79亿元,同比增长 57%,我们预计国内电表业务后续有望迎来较快增长。公司海外电表业务拓展成效显著, 上半年实现境外销售 2,807万美元,在手订单达 4,072万美元。 估值 结合公司中报情况及经营近况,我们将 2019-2021年公司预测每股收益调整至 0.50/0.59/0.67元(原预测数据为 0.51/0.60/0.69元),对应市盈率8.6/7.3/6.5倍;维持买入评级。 评级面临的主要风险 光伏政策风险;光伏电站补贴拖欠与限电风险;国内电表需求不达预期。
天顺风能 电力设备行业 2019-08-27 6.17 -- -- 7.86 27.39% -- 7.86 27.39% -- 详细
上半年盈利增长 38%略超预期: 公司发布 2019年中报,上半年收入 24.77亿元,同比增长 53.26%;实现归属上市公司股东净利润 3.34亿元,同比增长 38.42%;扣非后盈利 3.16亿元,同比增长 41.79%。其中 2019Q2盈利2.47亿元,同比增长 54.94%。公司业绩略超市场预期。 风塔产销稳步增长,产能持续扩张: 经过 2018年对太仓、包头、珠海生产中心的改扩建,公司塔筒板块产能较去年同期有所提升。上半年公司风塔及相关产品产量 22.24万吨、销量 20.38万吨,分别同比增长 43.39%、21.74%;实现营业收入 18.75亿元,同比增长 42.72%;毛利率 20.48%,同比基本持稳。 此外,公司新投建的鄄城 10万吨塔筒产能预计将于今年年底投产,建成后有望强化公司现有竞争优势,支撑后续业绩增长。 新风场并网拉动发电收入高增长: 受益于李村二期 50MW、南阳 100MW、鄄城 150MW 风电场在 2018H2与 2019H1之间陆续并网以及风况较好等因素, 上半年公司发电业务表现优秀,实现上网电量 5.68亿 kWh,实现收入 2.78亿元, 同比增长 78.84%;毛利率 71.57%,同比提升 4.55个百分点。 目前公司已有风场并网容量 680MW, 且有在手已核准项目 199.4MW, 仍具备较好的增长潜力。 叶片收入大幅增长: 上半年公司叶片产品产量 86套、销量 89套,另有模具产品产销各 13套,叶片业务实现收入 2.53亿元,同比大幅增长 341%; 受益于产能利用率提升,毛利率同比提升 3.35个百分点至 29.42%。 估值 结合公司中报和行业需求情况,我们将公司 2019-2021年预测每股收益调整至 0.39/0.50/0.60元(原预测数据为 0.37/0.45/0.54元),对应市盈率16.0/12.4/10.5倍;维持买入评级。 评级面临的主要风险 大宗原材料价格波动;风电行业需求不达预期;风电场盈利不达预期; 新业务布局不达预期。
海兴电力 机械行业 2019-08-27 13.32 -- -- 19.00 42.64% -- 19.00 42.64% -- 详细
公司发布 2019年中报,业绩增长 73%超市场预期。公司国内与海外收入同回增长轨道,国网招标放量有助于未来业绩增长;上调评级至买入。 支撑评级的要点2019H1业绩增长 73%超市场预期:公司发布 2019年中报,上半年收入 13.74亿元,同比增长 16.69%;实现归属上市公司股东净利润 2.81亿元,同比增长 72.66%;扣非后盈利 2.43亿元,同比增长 60.11%。其中 2019Q2盈利2.04亿元,同比增长 80.11%。公司业绩超出市场预期。 国内海外同回增长,盈利能力有所提升: 上半年受益于国网电能表招标上量带动市场回暖,公司实现国内市场收入 4.21亿元,同比增长 29.86%; 海外方面,公司继续加大智能配用电解决方案的开拓力度,实现海外市场收入 9.53亿元,同比增长 11.69%,国内海外双双扭转了 2018年的下滑局势,已重归增长轨道。盈利能力方面,受益于上半年确认收入的订单质量较高,公司销售毛利率同比上升 0.90个百分点至 42.11%。 汇兑情况好转增厚盈利,预收款项维持高位: 上半年公司财务费用为-3,913万元,其中汇兑净收益 610万元,同比去年 1,383万元的净损失有显著好转。此外,公司预收款项余额从 2019Q1末的 1.36亿元增至 1.75亿元,在一定程度上显示出在手业务体量的逐步增长。 国网电能表招标持续放量,有望支撑业绩增长: 我们判断公司上半年国内收入的增长与国家电网 2018年第二批电能表招标总量快速增长有关,而 2019年第一批招标延续了这一回暖上量的态势。 我们预计随着上一轮挂网的智能电表逐步进入轮换期,国网电能表招标未来几年有望持续放量,公司作为国内电能表龙头企业之一有望持续受益。 估值结合公司中报情况,考虑国内电能表需求有望进入连续增长期,我们将公司 2019-2021年预测每股收益调整至 0.97/1.21/1.47元(原预测为0.91/1.12/1.32元),对应市盈率 13.9/11.1/9.1倍;上调评级至买入。 评级面临的主要风险汇率情况发生不利变动; 海外市场环境发生不利变化;国内电表招标量不达预期。
阳光电源 电力设备行业 2019-08-16 9.65 -- -- 13.38 38.65%
13.38 38.65% -- 详细
公司发布 2019年中报,盈利下降 13%符合预期。 公司 EPC 与储能业务增长较快,海外扩张取得成效,逆变器龙头地位稳固; 维持增持评级。 支撑评级的要点上半年盈利下降 13.15%符合预期: 公司发布 2019年半年报,上半年实现营业收入 44.62亿元,同比增长 14.56%;实现归属于上市公司股东的净利润 3.33亿元,同比下降 13.15%;扣非后盈利 2.86亿元,同比下降 15.53%。 公司 2019Q2实现盈利 1.61亿元,同比下降 10.44%,环比下降 5.72%。 此前公司预告上半年盈利 3.14-3.52亿元,同比下降 8%-18%,中报业绩处于预告区间,符合我们和市场的预期。 毛利率环比向上, 经营现金流大幅改善: 上半年公司销售毛利率同比下降 1.38个百分点至 27.96%,但相比一季度 26.63%的水平有所增长。 上半年公司经营现金流净流出 6.45亿元,相比去年同期净流出 21.45亿的情况有大幅改善,其中销售商品流入现金同比大幅增长 40.21%至 51.16亿元,显示出较好的收入质量。此外, 上半年公司期间费用率为 16.12%,同比下降 0.17个百分点。其中销售费用率同比下降 0.11个百分点至7.31%,管理(含研发)费用率同比增长 0.08个百分点至 8.87%。 EPC 业务增速较快,海外扩张成效显著: 上半年公司电站 EPC 业务积极参与海外市场竞争, 实现收入 23.84亿元,同比增长 31.83%,毛利率23.53%, 与去年同期基本持平。光伏逆变器业务相对平稳,上半年收入16.65亿元,同比增长 1.27%,毛利率下降 1.28个百分点至 30.42%。 储能系统亦有较快增长,收入 1.67亿元,同比增长 40.25%。 公司海外扩张成效显著, 上半年公司海外收入达 15.72亿元,同比大增 174%。 估值我们预计公司 2019-2021年每股收益分别为 0.72/0.88/1.01元,对应市盈率13.8/11.3/9.8倍,维持增持评级。 评级面临的主要风险光伏行业需求不达预期;电站项目资源不达预期;新业务发展不达预期。
通威股份 食品饮料行业 2019-08-16 12.55 -- -- 15.67 24.86%
15.67 24.86% -- 详细
支撑评级的要点 上半年盈利增长58%符合预期:公司发布2019年半年报,上半年实现营业收入161.24亿元,同比增长29.39%;实现归属于上市公司股东的净利润14.51亿元,同比增长58.01%。公司2019Q2实现盈利9.60亿元,同比增长60.50%,环比增长95.68%。此前公司预告上半年盈利同比增长55%-65%,中报业绩处于预告区间,符合我们和市场的预期。 电池片产销两旺,低成本产能持续扩张:公司电池片业务持续满产满销,上半年销量约6GW,同比增长约97%,子公司通威太阳能上半年实现净利润9.77亿元,成为公司业绩快速增长的主要推动力。公司在进一步优化电池片非硅成本、保持成本领先的基础上持续扩张,预计成都四期和眉山一期高效晶硅电池项目将于2019年年底至2020年上半年相继建成投产,届时电池片产能将扩大至20GW,进一步巩固竞争优势。 硅料销量大幅增长,旺季有望量价齐升:上半年公司实现多晶硅料销量2.28万吨,同比增长163%,毛利率16.98%,乐山老产能保持满产满销,单晶料比例目前已突破80%。新产能目前均已达到100吨/天的产量,生产成本降至4万元/吨,预计单晶料比例2019年内逐步提至80%-85%。我们预计随着行业新产能释放完毕以及国内装机高峰来临,多晶硅料价格有望在目前的价格基础上有所上涨,公司硅料业务有望量价齐升。 农牧板块收入增长,毛利率略有承压:上半年公司饲料销量同比增长17%,饲料及相关业务收入同比增长14%,但受养殖行情低迷、市场竞争加剧等因素影响,毛利率同比下降3.19个百分点至10.83%。 估值 在当前股本下,结合行业供需情况与产业链价格变化,我们将公司2019-2021年预测每股收益调整至0.82/1.03/1.24元(原预测数据为0.86/1.08/1.26元),对应市盈率为15.7/12.4/10.3倍,维持买入评级。 评级面临的主要风险 光伏产业政策风险;光伏制造产能过剩风险;饲料原材料价格波动。
涪陵电力 电力、煤气及水等公用事业 2019-08-05 15.69 -- -- 17.45 11.22%
21.19 35.05% -- 详细
支撑评级的要点 上半年盈利同比增长58%符合预期:公司发布2019年中报,上半年实现营业收入12.40亿元,同比增长13.75%;实现归属于上市股东的净利润1.95亿元,同比增长58.36%;扣非盈利1.94亿元,同比增长59.69%。2019Q2公司实现盈利9,888万元,同比增长61.25%,环比增长2.37%。公司业绩符合我们和市场的预期。 配电网节能业务持续提供业绩增量:在去年下半年完工的山东青岛烟台、湖北鄂东、福建二期等多个节能项目的带动下,上半年公司配电网节能业务实现收入5.77亿元,同比增长25.66%;毛利率同比提升2.79个百分点至35.49%。我们判断节能业务上半年贡献净利润约1.5亿元,整体保持了良好稳定的运行状态。 电力业务保持稳定,费用水平同比下降:上半年公司传统售电业务实现收入6.58亿元,同比增长5.05%;毛利率6.84%,同比微降0.12个百分点。费用方面,上半年公司期间费用率同比下降0.49个百分点至5.19%,其中管理(含研发)费用率同比下降0.47个百分点。 关注资本开支落地情况:公司在节能业务方面2018年签署新疆二期、宁夏、浙江二期等新订单,总额超过13亿元,目前在手订单额约100亿元。公司2019年配电网节能业务计划资本开支15.13亿元,同比增长48.92%;但从中报情况来看,上半年未有大量节能工程在建,我们预计后续随着河南二期、湖北等项目的继续建设及订单总量的进一步提升,高资本开支有望落地,节能业务有望继续保持稳定增长。 估值 我们预计公司2019-2021年每股收益分别为1.29/1.54/1.75元,对应市盈率12.1/10.1/8.9倍;维持增持评级。 评级面临的主要风险 配网节能项目收益低于预期;新项目落地进度慢于预期;项目建设进度慢于预期;销售电价下调。
通威股份 食品饮料行业 2019-06-05 15.00 -- -- 15.09 0.60%
15.41 2.73%
详细
签订战略合作协议,与隆基股份就多晶硅和单晶硅片产能相互入股30%:公司发布公告,与隆基股份有限公司签订战略合作协议,约定公司战略入股隆基股份宁夏银川15GW单晶硅片项目,持有该项目30%股权。同时隆基股份战略入股公司包头5万吨高纯晶硅项目,持有30%股权。 2020-2022年相互采购量不低于权益产能的2.5倍:根据协议约定,公司每年向隆基股份银川15GW单晶硅棒和切片产能采购的单晶硅片数量不少于公司拥有其权益产能4.5GW的2.5倍,即11.25GW。同时2020-2022年隆基股份每年向公司包头5万吨多晶硅产能的采购数量不少于其权益产能1.5万吨的2.5倍,即3.75万吨。 产业链协同发展,符合经营规划:公司作为全球最大的太阳能电池及全球排名前三的高纯晶硅生产企业,将在硅料销售和硅片采购两端受益于本次战略合作协议的签订。本次合作有望带动并加强光伏产业链的资源共享与整合,符合公司未来经营规划,亦对公司业绩有积极影响。 自有产能扩张构筑业绩增长基础:2018年完成多晶硅料和电池片扩产项目之后,公司已拥有年产8万吨多晶硅料和12GW电池片产能;同时目前仍有成都、眉山等电池片产能在建,预计2019年底电池片产能将达到20GW。公司新产能成本均处于行业领先水平,产销率有望在扩产的同时保持高位,为公司业绩的持续增长构筑了坚实的基础。 估值 在当前股本下,我们预计公司2019-2021年每股收益为0.86/1.08/1.26元,对应市盈率为17.2/13.7/11.8倍,维持买入评级。评级面临的主要风险 光伏产业政策风险;光伏制造产能过剩风险;饲料原材料价格波动。
隆基股份 电子元器件行业 2019-06-05 23.45 -- -- 24.08 2.69%
27.58 17.61%
详细
支撑评级的要点 签订战略合作协议,与通威股份就多晶硅和单晶硅片产能相互入股30%:公司发布公告,与通威股份有限公司签订战略合作协议,约定公司战略入股通威股份包头5万吨高纯晶硅项目,持有该项目30%股权。同时通威股份战略入股公司宁夏银川15GW单晶硅片项目,持有30%股权。 2020-2022年相互采购量不低于权益产能的2.5倍:根据协议约定,公司在2020-2022年间每年向通威股份包头5万吨多晶硅产能的采购数量不少于公司拥有其权益产能1.5万吨的2.5倍,即3.75万吨;而通威股份每年向公司银川15GW单晶硅片产能采购的硅片数量不少于其权益产能4.5GW的2.5倍,即11.25GW。 龙头优势互补,有助于消化新建硅片产能并保证硅料供应:公司作为单晶硅片龙头,本次签订战略合作协议一方面有利于原材料高纯硅料的稳定供应,另一方面有利于保障公司新建15GW硅片产能的顺利消化,本次合作是两家龙头企业在产业链不同环节专业分工、优势互补的体现。 自有产能扩张持续提速,巩固全球龙头地位:截至2018年底公司拥有单晶硅片产能28GW、单晶组件产能8.8GW。根据公司产能规划,预计2019-2021年底硅片产能将分别达到36、50、65GW;电池片产能分别达到10、15、20GW;组件产能分别达到16、25、30GW,进一步巩固高效单晶一体化龙头地位。 估值 在当前股本下,我们预计公司2019-2021年预测每股收益为1.26/1.65/1.95元,对应市盈率为18.4/14.0/11.9倍;维持买入评级。 评级面临的主要风险 政策风险;行业需求不达预期;降本不达预期;产能消化不达预期。
日月股份 机械行业 2019-05-22 17.71 -- -- 20.42 15.30%
20.42 15.30%
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支撑评级的要点 拟发行不超过12亿元可转债投向精加工产能:公司公告拟公开发行总额不超过人民币12亿元(含12亿元)可转换公司债券,募集资金净额将投资于象山县“年产12万吨大型海上风电关键部件精加工生产线建设项目”及补充流动资金。精加工产能投资8.9亿元,“两海战略”进一步深化:公司募投精加工产线项目总投资额约8.92亿元,建设工期32个月。目前海上装备产品大型化、精密化的发展趋势对配套的精加工设备提出了更高的要求,而传统外协加工配套企业的加工能力和加工效率有限,大大制约了公司的产品交付能力。本次募投项目建成后,将形成年产12万吨的大型海上风电关键部件精加工能力,初步实现大型海上风电关键部件的全工序自主可控,有望在进一步深化公司“两海战略”的同时提升公司综合竞争力。 风电铸件全年量利齐升在望:在存量风电项目加速建设、运营商资本开支高增长等因素的影响下,我们判断2019年国内风电需求有望保持较快增速。公司产能从2018Q3开始满负荷运行,目前在建的10万吨铸造扩产项目预计将于2019Q3开始投产,届时将形成年产40万吨的铸造产能规模,为产销增长提供有力支撑。此外,铸件产品的主要原材料生铁、废钢近期价格趋稳,相对2018年平均水平略有下降,公司盈利能力的提升有望持续,全年有望享受量利齐升的红利。 估值 在当前股本下,我们预计公司2019-2021年预测每股收益为1.19/1.56/1.76元,对应市盈率为19.4/14.8/13.1倍,维持增持评级。 评级面临的主要风险 风电行业需求不达预期;原材料价格出现不利波动;海外贸易风险。
天顺风能 电力设备行业 2019-05-06 5.12 -- -- 5.48 6.00%
6.20 21.09%
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支撑评级的要点 一季度盈利同比增长6.26%基本符合预期:公司发布2019年一季报,一季度实现营业收入8.17亿元,同比增长35.87%;实现归属于上市股东的净利润8,706万元,同比增长6.26%;扣非盈利8,465万元,同比增长9.81%;对应基本每股收益0.05元。公司业绩基本符合我们和市场的预期。 毛利率环比提升明显,费用水平略有上升:一季度公司销售毛利率为25.61%,同比下降0.60个百分点,环比2018年四季度大幅提升4.86个百分点。一季度公司期间费用率同比提升0.24个百分点至15.47%,其中销售费用同比增长89.84%至2,925万元,销售费用率提升1.04个百分点至3.48%;研发费用由333万元大幅增长至2,156万元;财务费用率下降1.79个百分点至4.72%。 经营现金流有所改善,预收账款大幅增长:由于成本费用对应的现金支出减少,公司一季度经营现金流净额为流出1.89亿元,同比2018Q1净流出2.75亿元的水平有所改善;由于收到的未交付风塔合同进度款增加,2019年一季度末公司预收款项4.12亿元,相比于2018年底余额增长142%,同比2018Q1增长288%,后续有望随订单的执行逐步转化为收入。 钢材降价有望释放盈利弹性:2018年由于钢材价格整体处于高位,公司风塔产品毛利率同比下降3.71个百分点;但由于2018Q4钢材价格明显回落,公司2018下半年风塔毛利率水平有所回升。目前钢材价格低于2018年平均水平,我们预计风塔毛利率有望持续回暖并带动盈利弹性释放。 估值 我们预计公司2019-2021年每股收益为0.37/0.45/0.54元,对应市盈率为14.5/11.7/9.8倍;维持买入评级。 评级面临的主要风险 大宗原材料价格波动;风电行业需求不达预期;风电场盈利不达预期;新业务布局不达预期。
海兴电力 机械行业 2019-05-06 13.81 -- -- 14.46 1.83%
14.42 4.42%
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一季度盈利同比增长55.58%略超预期:公司发布2019 年一季报,一季度实现营业收入5.26 亿元,同比增长5.95%;实现归属于上市股东的净利润7,685 万元,同比增长55.58%;扣非盈利6,776 万元,同比增长43.14%; 对应基本每股收益0.16 元。公司业绩略超出我们和市场的预期。 毛利率环比回升,汇兑情况向好释放盈利:一季度公司综合毛利率为37.92%,同比下降3.24 个百分点,但环比2018 年四季度35.90%的水平提升2.02 个百分点。由于汇兑情况同比转好,一季度公司财务费用为-316 万元,相比去年同期3,575 万元有明显下降。 预收账款增长较快,经营现金流同比转好:一季度末公司预收账款总额为1.36 亿元,同比增长44.90%,我们判断与2018 年国网第二批电能表招标量较大,公司在手业务量提升有关。现金流方面,公司一季度经营现金流量净额为1,309 万元,相比去年同期净流出1,904 万元有明显改善。 国网电能表招标持续放量,有望支撑业绩增长:国家电网2018 年第二批电能采集设备招标总量为3,422 万台,同比接近翻倍增长,环比增长45%; 在二批招标放量的带动下,2018全年招标总量同比增长27%至5,778万台, 结束了连续三年的下滑趋势。近日国网2019 年第一批电能表招标开始, 设备需求4,017 万台,环比2018 年第二批进一步提高,我们预计随着上一轮挂网的智能电表进入轮换期,国网电能表招标未来几年有望持续放量,公司作为国内电能表龙头企业之一有望持续受益。 估值 我们预计公司2019-2021 年每股收益为0.91/1.12/1.32 元,对应市盈率15.8/12.9/11.0 倍;维持增持评级。 评级面临的主要风险 汇率情况发生不利变动;海外市场环境发生不利变化;国内电表招标量不达预期。
隆基股份 电子元器件行业 2019-05-02 21.71 -- -- 25.60 17.38%
26.30 21.14%
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年报及一季报业绩符合预期:公司发布2018年年报,全年实现营业收入219.88亿元,同比增长34.38%;实现归属于上市公司股东的净利润25.58亿元,同比下降28.24%。公司同时发布2019年一季报,一季度实现营业收入57.10亿元,同比增长64.56%;实现盈利6.11亿元,同比增长12.54%。公司年报和一季报业绩与快报和预告一致,符合我们和市场的预期。 单晶占比持续提升,硅片组件产销高增长:根据PVInfoLink统计,2018年全球单晶产品市占率达到46%,预计未来还将进一步提升。公司单晶硅片出货34.38亿片,同比增长59%,其中对外销售19.66亿片,自用15.17亿片;单晶电池组件出货7,072MW,同比增长50%,其中单晶组件对外销售5,991MW,自用590MW。公司2018年单晶硅片出货量目标60亿片(含自用),组件出货量目标9.5GW(含自用)。 海外组件销售开始放量:2018年在产业链价格快速下跌的刺激下,海外光伏需求开始爆发。公司加大了海外市场拓展力度和渠道建设,全年海外单晶组件销量达到1,962MW,同比增长370%。 产能扩张持续提速,巩固全球龙头地位:截至2018年底公司拥有单晶硅片产能28GW、单晶组件产能8.8GW;另有楚雄10GW单晶硅片、滁州5GW和西安500MW单晶组件产能在建;近期公司亦新签银川15GW硅片与3GW电池片项目等合作协议。根据公司产能规划,预计2019-2021年底硅片产能将分别达到36、50、65GW;电池片产能分别达到10、15、20GW;组件产能分别达到16、25、30GW,进一步巩固高效单晶一体化龙头地位。 估值 在当前股本下,我们预计公司2019-2021年预测每股收益为1.26/1.65/1.95元,对应市盈率为18.1/13.7/11.6倍;维持买入评级。评级面临的主要风险 政策风险;行业需求不达预期;降本不达预期;产能消化不达预期。
国电南瑞 电力设备行业 2019-04-30 19.50 -- -- 20.10 1.01%
19.69 0.97%
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支撑评级的要点 2018年与2019Q1业绩符合预期:公司发布2018年年报,全年实现营业收入285.40亿元,同比增长17.96%;实现归属于上市公司股东的净利润41.62亿元,同比增长28.44%。公司同时发布2019年一季报,一季度实现营业收入37.51亿元,同比下降2.41%;实现盈利7,656万元,同比下降18.81%。公司年报和一季报业绩符合预期。 盈利能力略有下降,Q1坏账计提增加:公司2018年及2019Q1综合毛利率分别为28.74%、24.11%,分别同比下降1.27、0.69个百分点。另外公司2019Q1由于去年坏账估计政策变更,同比增加计提坏账准备7,430万元。 电网信息化与自动化业务增长较快:2018年公司电力自动化信息通信业务因调度信息化、新产品网络安全管理平台和监测装置取得突破,收入38.23亿元,同比增长34.19%。电网自动化及工业控制类产品因电网行业智能化投资持续结构性增长和集成总包类项目占比提高,收入同比增长23.70%至167.56亿元。继电保护及柔性输电类产品因特高压输电产品需求增长,收入小幅增长4.32%至53.77亿元;控股子公司继保电气实现净利润13.75亿元,同比增长16.40%。 在手订单稳步增长,支撑未来发展:2018年末,公司在手订单总额331.02亿元,同比增长5.8%;其中2018年新签订单193.74亿元,同比增长11.00%。我们预计随着特高压和泛在电力物联网建设的推进,公司订单量仍有进一步提升的空间,将为公司未来增长提供有力支撑。 估值 结合公司年报、一季报及经营近况,我们将公司2019-2021年预测每股收益调整至1.02/1.17/1.34元(原2019-2020年预测摊薄每股收益为0.96/1.10元),对应市盈率19.5/17.0/14.8倍;维持增持评级。 评级面临的主要风险 电网投资额低于预期;泛在电力物联网、特高压建设进度慢于预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名