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石英股份 非金属类建材业 2019-11-04 14.26 20.25 30.23% 15.73 10.31% -- 15.73 10.31% -- 详细
事件: 石英股份 2019年三季报显示: 2019年 Q1-Q3,实现营收 4.63亿,同比增长 1.63%;归母净利 1.14亿,同比增长 10.67%。 高温石英国产翘楚, 全产业链布局弥足稀缺。 石英被广泛运用在半导体工艺制程中的各个环节, 其中高温石英管棒类材料,技术门槛处于首屈一指的地位。 随着国内半导体市场不断成长,电子级石英需求有望迎来可观增量,一旦公司相关认证顺利完成,将会获得市场规模和市场份额共同提升的双重助力。 此外,我们也看到公司多年围绕电子级石英精耕细作,业已构建出一个涵盖高纯石英砂、石英材料、 石英加工(参股凯德石英) 的全产业链版图,市场竞争力不言而喻。 光纤套管突破垄断, 国产替代步伐加快。 至 2018年以来,公司推出光纤预制棒中的核心材料——光纤套管,有效打破贺利氏独家垄断。经过一年推广, 已取得业界主流光纤厂一致认可,并实现批量供货。作为预制棒中壁垒较高的关键原料,光纤套管无论竞争格局还是价值含量,均显著优于国内石英同业所生产的把持棒,支撑棒等非核心材料。 随着国产替代步伐加快, 其所带来的业绩弹性亦不容小觑。 高纯石英砂锋芒初露, 光伏单晶乘风而起。 作为石英产业链中至关重要的一环, 优质高纯石英砂是高质量石英产品的重要保障。多年以来, 该领域一直被美国 Unimin 公司垄断,在中美博弈的大背景下,石英砂的供应安全是国内所有石英从业者不得不认真思考的问题。 作为国内稀缺的具备高纯石英砂量产能力的企业,公司产品不仅可满足自用, 亦可对外销售;在今年蓬勃发展的单晶光伏市场上,太平洋石英砂牛刀小试, 其销售成绩亦是有目共睹。 未来,随着单晶光伏市场规模扩大,公司极具性价比的高纯石英砂将会是另一个重要的业绩支点。 投资建议与盈利预测10月公司可转债顺利落地,募资 3.6亿用于 6000吨电子级石英产能扩充。 随着新产能逐步释放, 半导体各项认证顺利推进,公司业绩有望驶入快车道。 预计 2019-2021年实现归母净利 1.64/2.75/3.51亿元,对应当前 P/E24.97/14.94/11.70倍。 尽管单三季度业绩略低于预期, 然考虑到半导体景气度已迎来拐点,且公司后续高端半导体产品放量带来的业绩弹性, 仍坚定维持公司“买入”评级。 风险提示国产替代不及预期、 石英砂需求不及预期、 新产能不及预期
石英股份 非金属类建材业 2019-11-01 14.25 -- -- 15.73 10.39% -- 15.73 10.39% -- 详细
事件:公司公布三季报,前三季度实现营收4.63亿元,同比增长1.63%;实现归母净利润1.14亿元,同比增长10.67%;实现扣非后归母净利润1.06亿元,同比增长9.30%。Q3单季度营收1.55亿元,同比增长1.17%,环比下降7.19%;归母净利润0.37亿元,同比下降15.37%,环比下降21.28%。 业务结构持续调整,电子级石英扩产项目进展顺利:公司Q3单季毛利率41.00%,同比下降5.38个百分点;净利率24.06%,同比下降4.71个百分点。Q3期间费用率15.47%,维持在平稳水平。本期期末预付款项0.36亿元,较上期期末提高281.04%,主要用于原材料预付;在建工程1.34亿元,较上期期末提高139.65%,6000吨电子级石英与高纯石英砂扩产项目进展顺利,分批次投产在即。公司各业务结构持续调整,半导体与光伏单晶高纯砂等高端市场收入占比持续提升,公司切入高毛利高壁垒赛道后,配合自身产能扩张,有望开启高速增长引擎。 光伏单晶用高纯砂业务超预期,半导体领域静待认证突破:继去年531新政后,光伏市场整体从多晶转向单晶,单晶双寡头隆基与中环相继公布扩产计划,预计于2021年底国内单晶产能翻倍。公司为国内唯一高纯石英砂供应商,高纯石英砂继上半年翻倍增长后,2019Q3仍然延续高速增长态势,展望全年营收增长乐观。半导体行业受5G、手机等需求拉动强势回暖,台积电与三星相继公布增加资本开支;公司在半导体石英材料领域积累已久,突破市场有望水到渠成。 维持“强烈推荐”评级:我们看好公司持续受益国内光伏单晶市场和半导体市场的需求爆发,其连熔石英技术引领石英材料国产化进程,行业龙头地位稳固,预计公司2019年-2021年的归母净利润分别为1.69/2.38/3.24亿元,EPS为0.50/0.71/0.96元,对应PE分别约为30X、21X、16X,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:单晶市场需求不及预期;相关技术认证延迟。
石英股份 非金属类建材业 2019-09-20 15.55 -- -- 16.58 6.62%
16.58 6.62% -- 详细
事件:公司公开发行3.6亿元可转债申请获核准批文,主要用于电子级石英产品扩产项目,规划产能6000吨,全部达产后预计可实现年均新增收入6.46亿元。 电子级石英扩产稳步推进,半导体石英产品有望突破:上半年半导体行业经历周期下行后,三季度回暖迹象明显,公司半导体石英产品有望受益行业回暖快速增长。公司扩产项目主要应用于光纤半导体行业,半导体产品的认证突破配合产能扩张,或将为公司提供强劲增长动力。 高纯石英砂营收增长超预期,独家技术壁垒奠定国产石英龙头地位:公司上半年高纯石英砂营收同比增长126.25%,增长超预期。光伏单晶市场景气度持续攀升,隆基、中环等单晶寡头厂商扩产计划明确。公司为国产高纯石英砂产品唯一供应商,其营收高速增长受益于国内光伏单晶市场爆发。 切入高端市场后盈利能力持续攀升,公司盈利增长确定性高:公司2019年上半年整体毛利率达45.13%,净利率达24.76%,年化ROE为10.32%,三项盈利指标均创历史新高,公司资产盈利能力显著提升。随着扩产产能的释放与下游需求的拉动,公司凭借自身完整的产业链优势有望进一步加深进口替代,持续引领石英材料国产化进程。 维持“强烈推荐”评级:我们看好公司持续受益国内光伏单晶市场和半导体市场的需求爆发,其电熔石英技术引领石英材料国产化进程,行业龙头地位稳固,预计公司2019年-2021年的归母净利润分别为1.86/2.35/2.94亿元,EPS为0.55/0.70/0.87元,对应PE分别约为28X、22X、18X,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:单晶市场需求不及预期;相关技术认证延迟。
石英股份 非金属类建材业 2019-09-18 15.72 -- -- 16.58 5.47%
16.58 5.47% -- 详细
高端业务拓展卓有成效,光纤半导体领域成为收入和利润主要来源,盈利能力稳步提升。公司主营中高端石英管、石英棒、高纯石英砂及石英坩埚等其他石英制品,下游应用于电光源、光纤半导体、光伏及光学领域。公司中高端领域近年来拓展卓有成效,2018年光纤半导体营收和毛利占比分别达到44%/50%,首次超越传统业务电光源的42%/41%。光纤半导体领域具有更高的毛利率,结构改善带动公司综合毛利率稳步提升,盈利能力持续上行(18H1至19H1,毛利率由41.7%提升至45.1%,净利率由19.4%提升至24.8%)。 认证推进+高纯石英砂提纯技术优势有望持续打开半导体领域市场,可转债募资扩张电子级产能奠定增长基础。 “石英材料à石英制品à半导体设备商”产业链中,半导体设备商对于其设备上使用的石英耗材有严格的筛选标准,且在产业链中拥有强势话语权。不管是石英材料还是制品均需通过设备商的认证,才能成为产业链当中的一环。公司生产的电子级石英管棒主要应用于扩散设备,设备商的高集中度(扩散设备市场中,日立、东京电子和ASML市占率为95%)决定了头部设备商的认证是市场准入及获得市场份额大小的关键因素。公司近几年正积极开展东京电子的认证申请,若认证成功,公司的半导体业务将进一步打开国际市场,需求有望大幅提升。 公司是全球少数几家、国内唯一一家拥有大规模高纯石英砂提纯技术的企业,技术壁垒和成本优势是公司市占率持续提升的内在保障。 公司发布的“年产6000吨电子级石英产品”可转债项目已经获得证监会审核通过,产能扩张将保障中高端产品供应,奠定持续增长基础(完全投产后预计新增年收入6.5亿,相比18年6.3亿营收,边际带动明显)。 光纤领域用石英套管研发成功,下游需求增长叠加国产替代有望带动业绩高增。石英套管是光纤光缆产业链最上游光纤预制棒生产及拉丝的核心材料,18年公司利用连熔法制备出的高质量石英套管获得成功。由于石英套管具备较强的技术壁垒,目前国内光纤生产企业使用的套管大多依赖进口。随着5G带来光纤需求增长、下游光纤生产企业对公司产品的认可、成本和技术优势带来的国产替代的推进,未来石英套管或将成为公司业绩的重要增长点之一。 持续研发特种电光源领域产品,稳收入、提利润是主旋律。传统光源市场受到LED冲击达到饱和,未来公司将向着特种应用领域深度发展。新领域对石英制品要求更高,产品具有更高的毛利率。公司有望凭借在电光源领域的深耕抢占高端光源领域的制高点,迅速提升市占率,逐步摆脱对传统光源的依赖。 光伏领域多晶坩埚销售下滑明显,单晶用高纯石英砂有望迎来国产替代机遇。光伏行业受政策等影响周期性波动较为明显,公司用于多晶领域的石英坩埚销售下滑较为明显。在单晶领域,公司的高纯石英砂是单晶石英坩埚生产的主要原材料。随着未来国家对光伏行业补贴力度的下降,光伏企业对于成本的考核将趋严,作为国内唯一的大规模生产高纯石英砂的企业,将受益于国产替代。 投资建议:我们预计2019、2020年公司营收为7.2和8.65亿元,归母净利为1.91和2.42亿,当前股价对应19、20年PE为29和23倍,相比于其他半导体材料企业估值较为便宜,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:产能扩张不及预期;下游需求增长不及预期;东京电子认证进度及其他客户拓展不及预期;石英套管国产替代不及预期;传统电光源领域超预期下滑;光伏领域高纯石英砂销售不及预期。
石英股份 非金属类建材业 2019-09-12 15.90 -- -- 16.58 4.28%
16.58 4.28% -- 详细
公司是一家从上游高纯石英砂到下游石英器件全产业链布局的龙头企业。 公司主要产品是石英管和高纯石英砂为主,产品应用于光源、光纤、半导体和光伏等领域。目前具备 1万吨高纯石英砂产能和 8500吨石英管产能,是全球 3家能批量化生产高纯石英砂的企业之一,也是全国石英材料行业中的领军企业,具备全产业链布局优势。 高纯石英砂和半导体石英均处于高景气周期,国内进口替代需求放量中。 一方面,国家环保治理导致国内诸多小的石英砂企业被迫减产甚至停产,石英砂供给有所收缩;同时,因中美贸易摩擦导致海外高纯石英砂进口成本有所抬升,国内高纯石英砂的替代需求逐步出现,叠加单晶 PERC 电池仍处于扩产潮,且单晶渗透率持续提升,高纯石英砂的终端需求处于持续提升中;在供给略微收缩和单晶带动需求上升的背景下,国内高纯石英砂渗透率大幅提升,且价格亦存在上涨预期。另一方面,据世界半导体贸易统计机构预计,2019年全球半导体销售额有望达到 4901亿美元,预计半导体石英市场规模约为 212亿元;目前,伴随国内 5G、物联网和人工智能崛起,进口半导体石英国产替代化成为行业发展的主逻辑。 公司加速石英产品国际认证拓展客户范围,高附加值的光纤半导体石英和和高纯石英砂外销量提升带来产品结构持续升级,保障业绩持续高增长。 一方面,2016-2018年以来,公司毛利率高达近 50%左右的电子级石英棒收入均保持在 50%左右的增速,未来伴随年产 6000吨电子级石英项目逐步达产,产品结构将进一步优化。同时,受益于高纯石英砂下游客户需求量持续释放,产品毛利率也高达 50%以上的高纯石英砂的外销量持续提升,而低毛利率的多晶石英坩埚逐步退出市场,未来伴随 2万吨高纯石英砂放量或将极大提升公司毛利率产品占比。除此之外,公司对 TEL、AMAT、LAM等半导体设备商产品认证也在持续推进之中,认证通过之后有望有效将客户群体范围进一步拓宽,业绩或将进入爆发期。 盈利预测与评级: 预计 2019-2021年或实现归母净利润为 1.85亿元、 2.44亿元、3.04亿元,对应 EPS 为 0.55元、0.72元、0.90元,对应 2019年9月 9日收盘价的 PE 为 29.0X、22.0X、17.6X。维持“审慎增持”评级。 风险提示:1、项目建设不及预期;2、高纯石英砂和电子级产品放量不及预期; 3、终端需求不及预期等。
石英股份 非金属类建材业 2019-08-21 13.03 -- -- 16.34 25.40%
16.58 27.24% -- 详细
事件: 公司公布 2019年半年度报告, 上半年实现营业收入 3.08亿元,同比增长 1.87%;实现归母净利润 0.76亿元,同比增长 30.34%。 第二季度实现营收 1.67亿元,同比增长 4.58%;实现归母净利润 0.47亿元,同比增长 37.98%。 公司上半年业绩增长符合预期,切入高端市场后盈利能力持续攀升: 公司 2019年上半年整体毛利率达 45.13%,净利率达 24.76%,年化 ROE 为10.32%,三项盈利能力指标均创历史新高,公司资产盈利能力显著提升。 费用方面,公司上半年销售费用率 3.01%,管理费用率 14.16%,三费合计上升 2.25pcs,费用上升主要受折旧费用等管理费增长影响。另外,公司研发费用率达 4.47%,同比提高 1.09pcs,公司加大研发投入以保证高纯石英砂与光纤半导体石英材料等高利润石英产品的竞争力,高端产品与市场的突破有望带来盈利能力的持续攀升。 高纯石英砂营收增长超预期,独家技术壁垒奠定国产石英龙头地位: 公司上半年高纯石英砂营收同比增长 126.25%,增长超预期。高纯石英砂是石英制品的重要原材料。 公司为国产高纯石英砂产品唯一供应商, 其营收高速增长受益于国内光伏单晶市场爆发;结合公司自身扩产计划和大客户导入进程,我们认为公司高纯石英砂业务全年有望持续高增长。 半导体石英产品营收增速受行业拖累,设备厂商认证持续推进: 公司上半年光纤半导体业务同比增长 7.40%,整体业绩增速受行业景气度下行拖累。产品方面公司自主研发成功的石英筒产品导入市场较为顺利,同时海外半导体设备巨头的认证积极推进。 中美贸易摩擦等国际环境变化有望加速半导体制造过程的国产化进度,公司突破认证后的进口材料替代市场仍值得期待。 公司拥有电光源用石英材料的完整产业链, 积极抢占高端光源市场提升盈利能力: 2018年电光源业务营收占比为 42.19%,毛利率高达 42.94%,同比提升 4.79pcs。公司一方面站稳传统电光源石英制品龙头地位,另一 方面深度挖掘特种光源应用市场,在 UV 杀菌灯、投影灯、影院灯、激光灯等高端光源石英材料迅速抢占制高点,以自身完整的石英产业链开拓新兴高端光源市场,进一步提升公司盈利能力。 维持“强烈推荐”评级: 我们看好公司持续受益国内光伏单晶市场和半导体市场的需求爆发,其电熔石英技术引领石英材料国产化进程,行业龙头地位稳固, 预计公司 2019年-2021年的归母净利润分别为 1.89/2.47/3.05亿元, EPS 为 0.56/0.73/0.90元, 对应 PE 分别约为 22X、 17X、 13X,维持“强烈推荐”评级。 风险提示: 单晶市场需求不及预期; 相关技术认证延迟。
石英股份 非金属类建材业 2019-08-20 12.30 20.30 30.55% 16.34 32.85%
16.58 34.80% -- 详细
公司2019年上半年收入3.08亿,同比增长1.87%,归母净利润0.76亿,同比增长30.3%,业绩略超市场预期。公司Q2单季度收入同比增长4.6%,单季度净利润0.47亿,同比增长38%,达到历史新高。公司上半年扣非归母净利润0.72亿元,同比增长31%。在整体下游需求相对放缓的情况下,公司通过产品结构调整,仍保持较高的利润增速,同时电子级石英产品保持稳定增长,我们认为公司下半年将受益于5G对于电子级石英产品的需求拉动,同时高毛利石英砂受益于单晶需求增长以及产能扩张,我们预计公司2019~2021年归母净利润分别为1.93/2.72/3.79亿元,EPS为0.57/0.81/1.12元。我们给予公司2020年25倍的PE估值,目标价20.3元,维持“买入”评级。 高毛利石英砂大幅增长,低端产品持续收缩,盈利能力持续提升。上半年公司石英砂收入增幅较大,较上年同期增加2279万元,同比增长126%,石英砂上半年在收入比重从6%提升到13%,主要下游单晶需求增长较快。石英砂去年毛利率50%,高于平均毛利率水平;光纤半导体产品较上年同期增加846.67万元,增长7.40%,占比从去年同期38%提升到40%。同时相对低端的石英坩埚产品销售大幅下滑,去年毛利率仅4%。因此整体上看,公司的产品结构持续进一步优化,上半年毛利率45%,同比去年提升3.4个百分点。 光纤半导体电子级石英产品以及高纯石英砂仍是公司战略方向。光纤半导体产品营收占比达40%,是公司最大的主营业务。公司主营进一步转向高端化,未来净利润增速将继续高于收入增长。尽管今年上半年受到贸易摩擦、短期行业景气度下行等因素影响,光纤半导体业务受到一定程度影响,增速放缓,但是5G拉动光通信以及半导体行业发展的中长期趋势不变,公司在建工程环比Q1大幅增长81%,为中长期的需求扩张进行产能储备。公司成功研发半导体石英筒,扩大可销售半导体产品,积极进行国际认证;同时,光纤预制棒外套管也在积极进行客户认证,我们认为在光纤行业景气度恢复周期中将带来较大的业绩弹性,加速实现国产替代。 国产石英龙头,自主技术为核心竞争力。公司是国际知名的石英材料供应商、硅资源深加工企业,拥有生产高纯石英砂的自主技术,从上游原材料端就实现了国产替代。公司将高纯石英砂制成高纯石英管、棒、光棒外套管、石英锭等石英材料,聚焦光通信、半导体、光学镀膜、特种光源、新能源等高端市场,充分发挥石英完整产业链的优势,加强技术创新,降低成本,扩张产能,提升公司竞争力,仅国产替代存量市场每年就有百亿市场空间。 风险提示:光伏政策影响相关产品销售,光纤产品销售不达预期,半导体认证不达预期,5G进度不达预期,公司海外市场拓展不达预期。
石英股份 非金属类建材业 2019-08-20 12.30 16.24 4.44% 16.34 32.85%
16.58 34.80% -- 详细
事件:石英股份2019年半年报显示:2019年上半年,实现营收3.08亿,同比增长1.87%;归母净利0.76亿,同比增长30.34%。毛利率45.13%,较上年+3.44pct;净利率24.76%,较上年+5.41pct。 持续聚焦高端产品,盈利能力大幅提升。 2019年上半年受贸易摩擦、宏观经济波动等因素影响,下游光纤及半导体市场景气度有所下降,公司仍实现30%以上逆势增长,且毛净利率均创历史新高,盈利能力显著提升。原因在于公司战略聚焦高价值含量的光纤半导体及高纯石英砂业务,其中高纯石英砂营收增长126.25%,光纤半导体营收增长7.40%。 光纤半导体核心耗材,国产替代时代强音。 电子级石英产品(石英管棒)属于光纤及半导体制程中核心耗材,且长期被贺利氏等外资垄断。石英股份光纤类石英套管于2018年推出后,现已批量进入主流光纤厂商供应链,且半导体供货资格认证工作亦在持续推进。未来,随着光纤半导体产品的认证及市场推广持续进行,相关领域的国产替代将有望成为公司最亮眼的业绩助力。 高纯石英砂十年磨剑,助力光伏降本增效。 得益于十余年的潜心攻关,石英股份现已具备高纯石英砂的规模化生产能力,成为国内首屈一指的高纯石英砂供应商。鉴于高纯石英砂是光伏单晶硅所使用石英坩埚的主要原材料(此前主要由国外供应商垄断),随着平价上网临近,单晶光伏企业开始倾向于选择更具性价比的国产石英砂来实现自身降本增效。因此,2019年上半年公司高纯石英砂在光伏单晶硅市场替代进口石英砂步伐加快,且有望延续这一态势。 可转债募投项目积极推进,助力公司迈入发展快车道。 公司于2018年发布可转债预案,募投6000吨电子级石英产品,并于2019年7月获证监会审核通过。我们认为,随着募投项目落地,公司产能和订单承接能力将大大增强,有利于抢占市场先机,并显著增厚公司业绩。 投资建议与盈利预测 展望未来,受益于光纤、半导体、石英砂的多维拉动,公司业绩有望实现高速成长。预计2019-2021年实现归母净利润1.89/2.63/3.49亿元,对应当前P/E21.69/15.61/11.77倍。给予公司“买入”评级。 风险提示 电子级石英国产替代不及预期、石英砂需求不及预期、募投项目进展不及预期。
石英股份 非金属类建材业 2019-03-22 15.28 -- -- 17.47 13.15%
17.29 13.15%
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电子级产 品收入延续高增长,超越光源成为第一大主营:2018年公司营收6.33亿,同比增12.46%;归母净利1.42亿,同比增32.05%;增长拉动主要来自光纤半导体板块,实现收入2.73亿,同比继续大增50.01%,连续两年保持50%以上增长,收入占比达到43.61%,已超越光源业务成为第一大主营(光源产品收入2.65亿元,同比-0.96%);未来电子级产品产能放量之下高增长有望延续,且拉动公司业绩增长的动能将进一步加强。 光伏坩埚拖累整体收入增速,减值影响短期业绩:公司Q4收入同比增8.32%,连续3个季度个位数增长,主要是受531新政影响,公司光伏坩埚Q2开始收入出现下滑,全年同比-37.54%(影响整体增速6.2个pct),同时毛利率大幅下滑9.67个pct,仅为4.13%;此外公司计提减值1999.55万元(2017年减值仅为48万),也主要是光伏坩埚影响(相关子公司固定资产、坏账、存货减值)。光伏板块中高纯石英砂业务情况相对较好,销量、收入分别同比增23.26%、20.36%,毛利率下滑4.82个pct(产品销售结构调整),依然维持在50%的较高水平,随着后续产能扩建和客户拓展,有望进一步放量。公司整体光伏业务收入1.1亿元,同比下滑18.77%,毛利率同比回落0.93个pct。 石英管棒产品(光纤半导体、光源)升级优化,拉动公司毛利率持续快速上升:2018年公司整体毛利率43.74%,同比提升6.79个pct,分季度来看已经连续4个季度呈现持续快速上行趋势,公司Q4毛利率44.93%,同比提升9.46个pct。毛利率快速提升的原因主要来自公司石英管棒产品结构升级、工艺优化趋势加快,石英管棒产品毛利率同比提升7.18个pct; 其中光纤半导体业务毛利率同比提升8.87个pct,达到50%;光源产品毛利率同比提升4.79个pct,达到43%。 投资建议:维持“买入”评级:公司产业链完备,资源技术优势明显,下游光纤半导体石英材料高景气,叠加公司电子级产品产能放量、结构向高端化持续迈进;公司未来业绩有望继续保持快速增长。我们预计2019-2021年公司EPS 分别为0.61、0.82、1.07元/股,按最新收盘价对应PE 估值分别为25X、19X、15X,考虑到公司未来3年业绩复合增速在30%以上,我们认为公司估值存在提升空间,按最新收盘价对应PE 给予30X,合理价值为18.3元/股。 风险提示:传统照明光源大幅下滑、半导体等新市场开拓低于预期、原材料价格大幅上涨、汇率风险、新产能投放低于预期。
石英股份 非金属类建材业 2019-03-22 15.28 -- -- 17.47 13.15%
17.29 13.15%
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事件: 石英股份发布2018年度报告显示:2018年度,公司实现营业总收入6.33亿,同比增长12.46%;归母净利润1.42亿,同比增长32.05%。销售毛利率43.74%,较上年提升6.82个百分点;销售净利率22.48%,较上年提升3.34个百分点。 投资要点: 光纤半导体高端业务持续发力,盈利能力和产业定位快速提升。公司2018年光纤半导体产品的主营业务首次超过光源产品,占公司主营业务收入43.61%,且同比增长51.67%;光源产品收入平稳,占比42.19%;光伏业务同比下降18.77%,占比14.20%。从收入结构变化趋势可以看出公司聚焦高端光纤半导体业务的战略方向得以贯彻并取得卓著成效,公司成长动力已经由传统电光源业务进阶为光纤半导体类高端产品。由于光纤半导体产品具有较高的毛利水平(50.01%),显著高于光源和光伏产品,使得公司盈利能力得到大幅提升。长期来看,随着光纤半导体类高端石英产品不断发力,石英股份的产业定位和市场形象也将获得质的改变。 持续加大研发投入是公司技术实力领先之本。2018年公司研发投入0.22亿,同比增长30.95%。为瞄准半导体和光纤市场需求,公司积极尝试对生产工艺和生产设备进行改进,从而使得产品良率和品质不断提升。此外,公司还成功研发半导体用石英筒,光纤套管等新型产品并获得市场高度认可,奠定了公司在下一阶段的快速发展基础。 高纯石英砂国产化助力单晶硅石英坩埚成本下降。高纯石英砂是光伏单晶硅所使用石英坩埚的主要原材料,单晶硅石英坩埚过去主要依赖进口的高纯石英砂,随着光伏行业补贴下降,电池企业成本压力上升,国产高纯石英砂企业将迎来极佳的进口替代机遇。单晶硅企业更倾向于选择与进口石英砂差别不大、价格优势明显的本土产品来实现成本降低。因此,石英股份高纯石英砂在光伏单晶硅市场替代进口石英砂的步伐将逐渐加快。 光纤价格下降推动石英耗材国产化进程。在光纤预制棒及光纤生产过程中需要用到大量石英辅材,如光纤把持棒、石英套管、支撑棒、后壁管、沉积管、尾管等。石英股份所生产的石英套管和光纤把持棒等重要辅材相比国外贺利氏具有较高性价比,可有效帮助光纤企业提高生产效率,降低生产成本,广泛应用于光纤预制棒制成和光纤拉丝工艺中,且已进入下游核心客户供应链体系。3月11日,中国移动公示2019年普通光缆集采结果显示光缆价格较去年同期大幅下降。我们认为,光纤光缆价格的持续下降将会进一步推动全产业链成本降低,从而倒逼上游石英材料的国产化进程,加快石英股份在光纤领域的市场推广进程。 盈利预测和投资评级:维持买入评级。作为业界少有的既掌握高纯石英砂提纯技术,又掌握连熔石英管生产技术的全产业链企业,石英股份在面临传统电光源市场增长乏力的局势下,牢牢抓住半导体及光纤行业高端石英耗材国产化机遇,实现公司业绩和市场定位的华丽转变。未来几年,随着国内晶圆厂逐步投产,光纤半导体国化率稳步提升,电子级石英业务将是公司最值得期待的业绩增长点。此外,光伏单晶硅坩埚市场的高纯石英砂业务也是不可忽视的业绩支点。预计公司2019-2021年整体将分别实现净利润2.28、3.43、4.63亿元,当前市值对应2019-2021年PE分别为22.98、15.33、11.36倍,维持公司买入评级。 风险提示:1)受经济波动影响,光源市场需求出现大幅下滑;2)半导体质量认证不及预期;3)光纤半导体石英需求不及预期;4)单晶硅坩埚高纯石英砂需求下滑。
石英股份 非金属类建材业 2019-03-21 15.49 20.78 33.63% 17.47 11.63%
17.29 11.62%
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维持“买入”评级,目标价21元。公司全年实现营业收入6.3亿元,同比增长12.5%,增速放缓主要由于光伏新政导致多晶石英坩埚需求下滑;归属上市公司净利润1.4亿元,同比增长32%,考虑到各项计提资产减值近两千万,业绩符合预期;扣非净利润1.3亿元,同比增长48%,光纤半导体产品带动增长;经营活动现金流1.2亿元,同比增长68%。毛利率43.7%,较上年提升6.8个百分点,产品结构优化;ROE达到10%,较上年提升2个百分点。我们预计公司2019-2021净利润2.03亿/3.09亿/4.89亿,EPS为0.60元/0.92元/1.45元。给予2019年35倍的PE估值,对应目标价21元,维持“买入”评级。 光纤半导体产品收入同比增长52%,营收占比达到最高,夯实公司在电子级市场的战略调整方向。光纤半导体产品营收占比达到43.6%,首次超过传统光源业务。公司主营进一步转向高端化,未来净利润增速将继续高于收入增长。上半年公司成功研发半导体石英筒,扩大可销售半导体产品;同时,光纤预制棒外套管研发成功,获得重要客户首批订单。我们认为对下游光纤厂商等重要客户来说,公司拥有国产替代的成本优势和高性价比,5G商用将带来光纤需求增长;随着半导体制造进入加速阶段,平均每1亿美元电子信息产品需要消耗价值50万美元的高端石英材料,高端石英材料每年市场需求过百亿,公司半导体材料和制品有望突破东京电子、美国应用材料公司AMAT、LamResearch等半导体国际认证,未来将加速实现国产替代。 传统主业精耕细作,聚焦高端细分领域,盈利能力持续提升。传统光源行业受LED影响市场空间收窄,但公司重点挖掘特种光源及激光领域,抢占国际高端市场,尽管营收基本持平,毛利率从2017年的38%提升到了43%。2018年受“光伏531”新政影响,公司多晶光伏坩埚的产销均有明显下滑;但另一方面,由于高纯石英砂是光伏单晶硅石英坩埚的主要原材料,过去主要依赖进口,随着国家对光伏行业补贴力度的下降,将迎来国产加速替代进口的市场机会,全年看公司光伏业务板块,单晶用高纯石英砂的营收基本与多晶坩埚产品持平,高纯石英砂毛利率50%,而多晶坩埚毛利率4%,增加单晶用产品销售提升公司光伏业务盈利水平。 国产石英龙头,自主技术为核心竞争力。公司是国际知名的石英材料供应商、硅资源深加工企业,拥有生产高纯石英砂的自主技术,从上游原材料端就实现了国产替代。公司将高纯石英砂制成高纯石英管、棒、光棒外套管、石英锭等石英材料,聚焦光通信、半导体、光学镀膜、特种光源、新能源等高端市场,充分发挥石英完整产业链的优势,加强技术创新,降低成本,扩张产能,提升公司竞争力,仅国产替代存量市场每年就有百亿市场空间。 风险提示:光伏政策影响相关产品销售,光纤产品销售不达预期,半导体认证不达预期,5G进度不达预期,公司海外市场拓展不达预期。
石英股份 非金属类建材业 2019-01-17 12.14 -- -- 14.76 21.58%
17.47 43.90%
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石英全道产业纵深型布局,成长驱动进阶换挡。公司是国内屈指可数的从高纯石英砂到石英管棒类材料及下游石英器件全产业链布局的纵深型企业,公司主营业务包含石英砂提纯,高纯石英管(棒、坨)的生产、高纯石英坩埚及其他石英材料的研发、生产与销售;其产品广泛应用于光源、光伏、光纤、半导体等领域。虽然近年来随着LED对传统照明的替代、光伏行业下游逐渐下滑,但公司通过多年努力,成功在光纤及半导体等高端电子石英应用领域打开成长空间。随着光纤半导体类电子级石英产品出货量进一步放大,相关领域销售逐步进入收获期,公司的成长驱动已进阶换挡。 掌握高纯石英砂规模化提纯技术,核心命门自主可控。高纯石英砂是石英行业的核心战略性原材料,其供应链供给直接关系到石英企业的发展,我国大部分石英从业企业均不具备高纯石英砂的规模化提纯技术,其生产原料大多数从海外进口。与国内其他石英行业从业者不同,石英股份地处我国石英加工重镇东海县,在石英砂的原料获取与制造积累方面有先发优势,经过多年的研发与积累,目前已具备石英砂规模化的提纯和生产能力,这从原材料上有效保障了自身供应链安全,同时也大幅降低了后端材料的制造成本。 半导体+5G双轮驱动,电子级石英大放异彩。由于石英产品对半导体质量影响较大,属于半导体工艺中关键耗材,故TEL、AMAT、LAM质量认证是进入主流半导体供应链的前提条件。目前全球通过认证的石英厂商仅美国迈图和德国贺利氏等少数几家。公司已在该项认证中努力多年,由于其具备从石英砂提纯到石英管材、晶锭制造的一体化优势,质量稳定性和可靠性较高。事实上,公司半导体级石英管产品在一些不需认证的领域已开始批量供应部分客户,然受制于半导体质量认证并未通过,整体供应规模受到限制,我们认为在当前形势下,未来通过如上核心设备商认证概率较大,因而公司在半导体领域的潜在成长空间非常明确。 5G建设拉开帷幕,光纤市场迎来机遇。受5G光网扩容影响,光纤行业预计保持快速增长。前瞻预计,未来4-6年,光纤供需将保持15%左右增长。到2022年,全球光纤的供货将达10.83亿芯公里,需求将达9.83亿芯公里。光纤市场蓬勃发展,将带来与之对于的石英辅材成长机遇,石英股份所生产的石英套管和光纤把持棒等光纤辅材,广泛应用于预制棒制成和光纤拉丝工艺中,已进入亨通、长飞等下游核心客户供应体系。随着5G建设快速推进,光纤行业对石英产品的需求将保持强劲增长,业已实现核心客户卡位的石英股份,有望显著受益。 盈利预测和投资评级:首次覆盖,给予买入评级。 经过多年耕耘,公司业已完成高纯石英砂到石英管、棒、坨,以及部分下游产品的全产业链布局,其产品广泛用于电光源、光伏、光纤、电子半导体等领域。在过去占比较大的下游应用--电光源石英管市场逐渐下滑的背景下,公司利润仍能保持正向增长,得益于公司快速实现产业拓延,将重心锁定到市场空间大、增长速度快、价值含量高的光纤与电子级半导体市场,并且销售规模逐年提升。在市场集中度极高的上游高纯石英砂领域,公司凭借自身努力,研制出可部分替代海外进口产品的高纯石英砂,大幅降低了自身生产成本,同时也降低了前端材料的进口依赖。 未来几年,电子级光纤与半导体业务仍是公司最值得期待的看点。国内晶圆厂如火如荼的建设已拉开帷幕,在中美深度博弈背景下,各类半导体耗材与辅料的国产化替代已是箭在弦上。随着对国外技术封锁和垄断的打破,国产半导体材料的春天已经来临。 5G将至,承载先行,承载网建设带来的光纤市场增量,也是公司石英产品明确的成长来源。石英股份作为国内半导体石英的龙头企业,多年耕耘与历练,其部分光纤半导体石英产品已在客户端收获良好口碑。 随着公司电子级光纤与半导体产品的营收比重逐步提升,公司的行业地位和业绩表现均有望实现量变到质变的飞跃。我们预计公司2018-2020年整体将分别实现净利润1.62、2.28、3.43亿元,公司当前市值对应2018-2020年PE分别为23.88、16.97、11.29倍,给予公司买入评级。 风险提示:1)受经济波动影响,光源市场需求出现大幅下滑;2)半导体质量认证不及预期;3)光纤半导体石英需求不急预期;4)新产能投放不及预期。
石英股份 非金属类建材业 2018-12-27 10.63 -- -- 12.70 19.47%
16.30 53.34%
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投资要点1:公司发布回购预案,本次回购股份的资金总额不低于人民币3,000万元(含3,000万元),不超过人民币5,000万元(含5,000万元)。预计回购股票数量约为357.14万股,约占公司目前已发行总股本的1.059%。公司本次回购股份的实施,是基于对公司未来发展前景的信心以及对公司价值的认可,我们坚定看好公司的龙头地位以及在半导体领域的扩张速度。 投资要点2:公司是国内石英行业的龙头企业,专注深耕石英行业二十载。目前公司加快半导体光纤用石英新品研究步伐的速度和力度,加大固定资产投入,快速提升产能,助推公司快速升级转型,新增产能逐步释放。2018年公司前三季度总计实现营业收入4.56亿元,同比增长14.16%;实现归母净利润1.03亿元,同比增长36.29%。盈利能力明显提升。 投资要点3:光纤与半导体市场景气度上行,光伏单晶需求有望超预期,三大新增市场提振石英材料需求:5G、物联网等新兴领域的发展带动光纤光缆需求:未来三年中国国内迎来半导体晶圆厂产能投放高峰期,光伏单晶市场有望超预期发展,三大因素同步推升石英材料市场景气度。 投资要点4:石英材料市场长期受海外巨头垄断度,国产化面临历史机遇:目前石英材料市场份额主要由海外巨头企业占据。凭借地理资源、技术积累和市场需求等三大优势,高端石英材料的国产化率有望快速提升,国际贸易贸易摩擦将加速国产化进程。 投资要点5:维持“强烈推荐”评级:我们看好公司继续保持石英玻璃龙头地位,并逐步转向光纤与半导体市场为公司提供强劲增长动力,预计公司2018年-2020年的归母净利润分别为1.54亿元、2.09亿元、2.79亿元,EPS为0.46元、0.62元、0.83元,对应PE分别约为26.0X、17.8X、13.4X。 风险提示:扩产项目不及预期;技术认证不及预期。
石英股份 非金属类建材业 2018-12-13 10.81 -- -- 12.53 15.91%
16.30 50.79%
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国产石英龙头加速迈向高端市场:公司是国际知名的石英材料供应商,具备全产业链整合能力。2009年公司高纯石英砂投产,打破了国外垄断。2018年公司前三季度总计实现营业收入4.56亿元,同比增长14.16%;实现归母净利润1.03亿元,同比增长36.29%。公司光纤半导体业务增长迅速,带动企业整体价值提升。 光纤与半导体市场景气度上行,提振石英材料需求:目前石英材料市场下游需求主要以高端半导体与通信行业为主,对石英产品纯度要求极高。5G、物联网、智慧城市等新兴领域的发展带动光纤光缆需求。未来三年中国国内迎来半导体晶圆厂产能投放高峰期,同步推升石英材料市场景气度。 高端石英市场高度垄断,国产化率提升在即:在集成电路和光纤应用领域,外资企业主导整个石英材料产业链,设置了较高的进入壁垒。国产石英生产商急需突破技术壁垒和认证封锁。凭借地理资源、技术积累和市场需求等三大优势,高端石英材料的国产化率有望快速提升,国际贸易贸易摩擦将加速国产化进程。 深耕石英行业,公司引领国产化进程:公司是国内石英行业的龙头企业,自成立以来坚持石英材料为主营业务,专注深耕石英行业。目前公司加快半导体光纤用石英新品研究步伐的速度和力度,加大固定资产投入,快速提升产能,助推公司快速升级转型,为公司业绩快速增长创造新的优势。 给予“强烈推荐”评级:我们看好公司继续保持石英玻璃龙头地位,并逐步转向光纤与半导体市场为公司提供强劲增长动力,预计公司2018年-2020年的归母净利润分别为1.54亿元、2.09亿元、2.79亿元,EPS为0.46元、0.62元、0.83元,对应PE分别约为24.3X、17.8X、13.4X。首次推荐,给予“强烈推荐”评级。 风险提示:扩产项目不及预期;技术认证不及预期。
石英股份 非金属类建材业 2018-11-08 10.47 -- -- 11.39 8.79%
13.08 24.93%
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业绩继续保持快速增长,光伏新政带来短期脉冲式影响 Q3归母净利增速33%,扣非后归母净利增速39%,公司业绩延续高增长,主要受益于产品高端化带来盈利能力提升;公司Q3营收同比增长7%(Q2营收同比增长10%),环比继续回落,主要还是受光伏“531”新政影响(根据测算跟踪3季度中7-8月份可能受影响较大,9月份环比企稳改善),但光伏业务营收占比低,且毛利率本身较低(多晶坩埚17年营收比例仅为13%,毛利率仅为14%),对利润影响有限。 毛利率继续大幅提升彰显高端化进程加速,电子级产品继续放量 2018前三季度公司毛利率43.27%,同比上升5.76pct,Q3毛利率46.38%,同比提升8.47pct;自2017年Q1(36.87%)以来持续提升,环比提升9.41个pct。盈利能力持续大幅提升主要得益于公司电子级产品的持续放量和升级,公司营收结构和业务体系的高端化进程加快;据我们测算2018年公司电子级收入比例有望超过40%(上半年收入占比38%),成为公司最核心的业务板块。公司此前发布可转债预案,拟募资用于电子级石英产品及配套石英砂的产能扩张,同时公司东京电子认证进展有序推进,后续公司电子级石英产品有望继续快速放量。 投资建议:维持“买入”评级 公司产业链完备,资源技术优势明显,下游光纤半导体石英材料景气向上,叠加公司电子级产品放量、产品结构向高端化持续迈进;公司未来2-3年业绩有望进入快速增长通道。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.45元、0.65元、0.89元,按最新股价对应PE分别为22倍、15倍、11倍,维持“买入”评级。 风险提示:传统照明光源大幅下滑、半导体等新市场开拓低于预期、原材料价格大幅上涨、汇率风险、新产能投放低于预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名