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石英股份 非金属类建材业 2019-03-22 15.28 -- -- 17.47 13.15%
17.29 13.15%
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电子级产 品收入延续高增长,超越光源成为第一大主营:2018年公司营收6.33亿,同比增12.46%;归母净利1.42亿,同比增32.05%;增长拉动主要来自光纤半导体板块,实现收入2.73亿,同比继续大增50.01%,连续两年保持50%以上增长,收入占比达到43.61%,已超越光源业务成为第一大主营(光源产品收入2.65亿元,同比-0.96%);未来电子级产品产能放量之下高增长有望延续,且拉动公司业绩增长的动能将进一步加强。 光伏坩埚拖累整体收入增速,减值影响短期业绩:公司Q4收入同比增8.32%,连续3个季度个位数增长,主要是受531新政影响,公司光伏坩埚Q2开始收入出现下滑,全年同比-37.54%(影响整体增速6.2个pct),同时毛利率大幅下滑9.67个pct,仅为4.13%;此外公司计提减值1999.55万元(2017年减值仅为48万),也主要是光伏坩埚影响(相关子公司固定资产、坏账、存货减值)。光伏板块中高纯石英砂业务情况相对较好,销量、收入分别同比增23.26%、20.36%,毛利率下滑4.82个pct(产品销售结构调整),依然维持在50%的较高水平,随着后续产能扩建和客户拓展,有望进一步放量。公司整体光伏业务收入1.1亿元,同比下滑18.77%,毛利率同比回落0.93个pct。 石英管棒产品(光纤半导体、光源)升级优化,拉动公司毛利率持续快速上升:2018年公司整体毛利率43.74%,同比提升6.79个pct,分季度来看已经连续4个季度呈现持续快速上行趋势,公司Q4毛利率44.93%,同比提升9.46个pct。毛利率快速提升的原因主要来自公司石英管棒产品结构升级、工艺优化趋势加快,石英管棒产品毛利率同比提升7.18个pct; 其中光纤半导体业务毛利率同比提升8.87个pct,达到50%;光源产品毛利率同比提升4.79个pct,达到43%。 投资建议:维持“买入”评级:公司产业链完备,资源技术优势明显,下游光纤半导体石英材料高景气,叠加公司电子级产品产能放量、结构向高端化持续迈进;公司未来业绩有望继续保持快速增长。我们预计2019-2021年公司EPS 分别为0.61、0.82、1.07元/股,按最新收盘价对应PE 估值分别为25X、19X、15X,考虑到公司未来3年业绩复合增速在30%以上,我们认为公司估值存在提升空间,按最新收盘价对应PE 给予30X,合理价值为18.3元/股。 风险提示:传统照明光源大幅下滑、半导体等新市场开拓低于预期、原材料价格大幅上涨、汇率风险、新产能投放低于预期。
石英股份 非金属类建材业 2019-03-22 15.28 -- -- 17.47 13.15%
17.29 13.15%
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事件: 石英股份发布2018年度报告显示:2018年度,公司实现营业总收入6.33亿,同比增长12.46%;归母净利润1.42亿,同比增长32.05%。销售毛利率43.74%,较上年提升6.82个百分点;销售净利率22.48%,较上年提升3.34个百分点。 投资要点: 光纤半导体高端业务持续发力,盈利能力和产业定位快速提升。公司2018年光纤半导体产品的主营业务首次超过光源产品,占公司主营业务收入43.61%,且同比增长51.67%;光源产品收入平稳,占比42.19%;光伏业务同比下降18.77%,占比14.20%。从收入结构变化趋势可以看出公司聚焦高端光纤半导体业务的战略方向得以贯彻并取得卓著成效,公司成长动力已经由传统电光源业务进阶为光纤半导体类高端产品。由于光纤半导体产品具有较高的毛利水平(50.01%),显著高于光源和光伏产品,使得公司盈利能力得到大幅提升。长期来看,随着光纤半导体类高端石英产品不断发力,石英股份的产业定位和市场形象也将获得质的改变。 持续加大研发投入是公司技术实力领先之本。2018年公司研发投入0.22亿,同比增长30.95%。为瞄准半导体和光纤市场需求,公司积极尝试对生产工艺和生产设备进行改进,从而使得产品良率和品质不断提升。此外,公司还成功研发半导体用石英筒,光纤套管等新型产品并获得市场高度认可,奠定了公司在下一阶段的快速发展基础。 高纯石英砂国产化助力单晶硅石英坩埚成本下降。高纯石英砂是光伏单晶硅所使用石英坩埚的主要原材料,单晶硅石英坩埚过去主要依赖进口的高纯石英砂,随着光伏行业补贴下降,电池企业成本压力上升,国产高纯石英砂企业将迎来极佳的进口替代机遇。单晶硅企业更倾向于选择与进口石英砂差别不大、价格优势明显的本土产品来实现成本降低。因此,石英股份高纯石英砂在光伏单晶硅市场替代进口石英砂的步伐将逐渐加快。 光纤价格下降推动石英耗材国产化进程。在光纤预制棒及光纤生产过程中需要用到大量石英辅材,如光纤把持棒、石英套管、支撑棒、后壁管、沉积管、尾管等。石英股份所生产的石英套管和光纤把持棒等重要辅材相比国外贺利氏具有较高性价比,可有效帮助光纤企业提高生产效率,降低生产成本,广泛应用于光纤预制棒制成和光纤拉丝工艺中,且已进入下游核心客户供应链体系。3月11日,中国移动公示2019年普通光缆集采结果显示光缆价格较去年同期大幅下降。我们认为,光纤光缆价格的持续下降将会进一步推动全产业链成本降低,从而倒逼上游石英材料的国产化进程,加快石英股份在光纤领域的市场推广进程。 盈利预测和投资评级:维持买入评级。作为业界少有的既掌握高纯石英砂提纯技术,又掌握连熔石英管生产技术的全产业链企业,石英股份在面临传统电光源市场增长乏力的局势下,牢牢抓住半导体及光纤行业高端石英耗材国产化机遇,实现公司业绩和市场定位的华丽转变。未来几年,随着国内晶圆厂逐步投产,光纤半导体国化率稳步提升,电子级石英业务将是公司最值得期待的业绩增长点。此外,光伏单晶硅坩埚市场的高纯石英砂业务也是不可忽视的业绩支点。预计公司2019-2021年整体将分别实现净利润2.28、3.43、4.63亿元,当前市值对应2019-2021年PE分别为22.98、15.33、11.36倍,维持公司买入评级。 风险提示:1)受经济波动影响,光源市场需求出现大幅下滑;2)半导体质量认证不及预期;3)光纤半导体石英需求不及预期;4)单晶硅坩埚高纯石英砂需求下滑。
石英股份 非金属类建材业 2019-03-21 15.49 20.78 67.18% 17.47 11.63%
17.29 11.62%
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维持“买入”评级,目标价21元。公司全年实现营业收入6.3亿元,同比增长12.5%,增速放缓主要由于光伏新政导致多晶石英坩埚需求下滑;归属上市公司净利润1.4亿元,同比增长32%,考虑到各项计提资产减值近两千万,业绩符合预期;扣非净利润1.3亿元,同比增长48%,光纤半导体产品带动增长;经营活动现金流1.2亿元,同比增长68%。毛利率43.7%,较上年提升6.8个百分点,产品结构优化;ROE达到10%,较上年提升2个百分点。我们预计公司2019-2021净利润2.03亿/3.09亿/4.89亿,EPS为0.60元/0.92元/1.45元。给予2019年35倍的PE估值,对应目标价21元,维持“买入”评级。 光纤半导体产品收入同比增长52%,营收占比达到最高,夯实公司在电子级市场的战略调整方向。光纤半导体产品营收占比达到43.6%,首次超过传统光源业务。公司主营进一步转向高端化,未来净利润增速将继续高于收入增长。上半年公司成功研发半导体石英筒,扩大可销售半导体产品;同时,光纤预制棒外套管研发成功,获得重要客户首批订单。我们认为对下游光纤厂商等重要客户来说,公司拥有国产替代的成本优势和高性价比,5G商用将带来光纤需求增长;随着半导体制造进入加速阶段,平均每1亿美元电子信息产品需要消耗价值50万美元的高端石英材料,高端石英材料每年市场需求过百亿,公司半导体材料和制品有望突破东京电子、美国应用材料公司AMAT、LamResearch等半导体国际认证,未来将加速实现国产替代。 传统主业精耕细作,聚焦高端细分领域,盈利能力持续提升。传统光源行业受LED影响市场空间收窄,但公司重点挖掘特种光源及激光领域,抢占国际高端市场,尽管营收基本持平,毛利率从2017年的38%提升到了43%。2018年受“光伏531”新政影响,公司多晶光伏坩埚的产销均有明显下滑;但另一方面,由于高纯石英砂是光伏单晶硅石英坩埚的主要原材料,过去主要依赖进口,随着国家对光伏行业补贴力度的下降,将迎来国产加速替代进口的市场机会,全年看公司光伏业务板块,单晶用高纯石英砂的营收基本与多晶坩埚产品持平,高纯石英砂毛利率50%,而多晶坩埚毛利率4%,增加单晶用产品销售提升公司光伏业务盈利水平。 国产石英龙头,自主技术为核心竞争力。公司是国际知名的石英材料供应商、硅资源深加工企业,拥有生产高纯石英砂的自主技术,从上游原材料端就实现了国产替代。公司将高纯石英砂制成高纯石英管、棒、光棒外套管、石英锭等石英材料,聚焦光通信、半导体、光学镀膜、特种光源、新能源等高端市场,充分发挥石英完整产业链的优势,加强技术创新,降低成本,扩张产能,提升公司竞争力,仅国产替代存量市场每年就有百亿市场空间。 风险提示:光伏政策影响相关产品销售,光纤产品销售不达预期,半导体认证不达预期,5G进度不达预期,公司海外市场拓展不达预期。
石英股份 非金属类建材业 2019-01-17 12.14 -- -- 14.76 21.58%
17.47 43.90%
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石英全道产业纵深型布局,成长驱动进阶换挡。公司是国内屈指可数的从高纯石英砂到石英管棒类材料及下游石英器件全产业链布局的纵深型企业,公司主营业务包含石英砂提纯,高纯石英管(棒、坨)的生产、高纯石英坩埚及其他石英材料的研发、生产与销售;其产品广泛应用于光源、光伏、光纤、半导体等领域。虽然近年来随着LED对传统照明的替代、光伏行业下游逐渐下滑,但公司通过多年努力,成功在光纤及半导体等高端电子石英应用领域打开成长空间。随着光纤半导体类电子级石英产品出货量进一步放大,相关领域销售逐步进入收获期,公司的成长驱动已进阶换挡。 掌握高纯石英砂规模化提纯技术,核心命门自主可控。高纯石英砂是石英行业的核心战略性原材料,其供应链供给直接关系到石英企业的发展,我国大部分石英从业企业均不具备高纯石英砂的规模化提纯技术,其生产原料大多数从海外进口。与国内其他石英行业从业者不同,石英股份地处我国石英加工重镇东海县,在石英砂的原料获取与制造积累方面有先发优势,经过多年的研发与积累,目前已具备石英砂规模化的提纯和生产能力,这从原材料上有效保障了自身供应链安全,同时也大幅降低了后端材料的制造成本。 半导体+5G双轮驱动,电子级石英大放异彩。由于石英产品对半导体质量影响较大,属于半导体工艺中关键耗材,故TEL、AMAT、LAM质量认证是进入主流半导体供应链的前提条件。目前全球通过认证的石英厂商仅美国迈图和德国贺利氏等少数几家。公司已在该项认证中努力多年,由于其具备从石英砂提纯到石英管材、晶锭制造的一体化优势,质量稳定性和可靠性较高。事实上,公司半导体级石英管产品在一些不需认证的领域已开始批量供应部分客户,然受制于半导体质量认证并未通过,整体供应规模受到限制,我们认为在当前形势下,未来通过如上核心设备商认证概率较大,因而公司在半导体领域的潜在成长空间非常明确。 5G建设拉开帷幕,光纤市场迎来机遇。受5G光网扩容影响,光纤行业预计保持快速增长。前瞻预计,未来4-6年,光纤供需将保持15%左右增长。到2022年,全球光纤的供货将达10.83亿芯公里,需求将达9.83亿芯公里。光纤市场蓬勃发展,将带来与之对于的石英辅材成长机遇,石英股份所生产的石英套管和光纤把持棒等光纤辅材,广泛应用于预制棒制成和光纤拉丝工艺中,已进入亨通、长飞等下游核心客户供应体系。随着5G建设快速推进,光纤行业对石英产品的需求将保持强劲增长,业已实现核心客户卡位的石英股份,有望显著受益。 盈利预测和投资评级:首次覆盖,给予买入评级。 经过多年耕耘,公司业已完成高纯石英砂到石英管、棒、坨,以及部分下游产品的全产业链布局,其产品广泛用于电光源、光伏、光纤、电子半导体等领域。在过去占比较大的下游应用--电光源石英管市场逐渐下滑的背景下,公司利润仍能保持正向增长,得益于公司快速实现产业拓延,将重心锁定到市场空间大、增长速度快、价值含量高的光纤与电子级半导体市场,并且销售规模逐年提升。在市场集中度极高的上游高纯石英砂领域,公司凭借自身努力,研制出可部分替代海外进口产品的高纯石英砂,大幅降低了自身生产成本,同时也降低了前端材料的进口依赖。 未来几年,电子级光纤与半导体业务仍是公司最值得期待的看点。国内晶圆厂如火如荼的建设已拉开帷幕,在中美深度博弈背景下,各类半导体耗材与辅料的国产化替代已是箭在弦上。随着对国外技术封锁和垄断的打破,国产半导体材料的春天已经来临。 5G将至,承载先行,承载网建设带来的光纤市场增量,也是公司石英产品明确的成长来源。石英股份作为国内半导体石英的龙头企业,多年耕耘与历练,其部分光纤半导体石英产品已在客户端收获良好口碑。 随着公司电子级光纤与半导体产品的营收比重逐步提升,公司的行业地位和业绩表现均有望实现量变到质变的飞跃。我们预计公司2018-2020年整体将分别实现净利润1.62、2.28、3.43亿元,公司当前市值对应2018-2020年PE分别为23.88、16.97、11.29倍,给予公司买入评级。 风险提示:1)受经济波动影响,光源市场需求出现大幅下滑;2)半导体质量认证不及预期;3)光纤半导体石英需求不急预期;4)新产能投放不及预期。
石英股份 非金属类建材业 2018-12-27 10.63 -- -- 12.70 19.47%
16.30 53.34%
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投资要点1:公司发布回购预案,本次回购股份的资金总额不低于人民币3,000万元(含3,000万元),不超过人民币5,000万元(含5,000万元)。预计回购股票数量约为357.14万股,约占公司目前已发行总股本的1.059%。公司本次回购股份的实施,是基于对公司未来发展前景的信心以及对公司价值的认可,我们坚定看好公司的龙头地位以及在半导体领域的扩张速度。 投资要点2:公司是国内石英行业的龙头企业,专注深耕石英行业二十载。目前公司加快半导体光纤用石英新品研究步伐的速度和力度,加大固定资产投入,快速提升产能,助推公司快速升级转型,新增产能逐步释放。2018年公司前三季度总计实现营业收入4.56亿元,同比增长14.16%;实现归母净利润1.03亿元,同比增长36.29%。盈利能力明显提升。 投资要点3:光纤与半导体市场景气度上行,光伏单晶需求有望超预期,三大新增市场提振石英材料需求:5G、物联网等新兴领域的发展带动光纤光缆需求:未来三年中国国内迎来半导体晶圆厂产能投放高峰期,光伏单晶市场有望超预期发展,三大因素同步推升石英材料市场景气度。 投资要点4:石英材料市场长期受海外巨头垄断度,国产化面临历史机遇:目前石英材料市场份额主要由海外巨头企业占据。凭借地理资源、技术积累和市场需求等三大优势,高端石英材料的国产化率有望快速提升,国际贸易贸易摩擦将加速国产化进程。 投资要点5:维持“强烈推荐”评级:我们看好公司继续保持石英玻璃龙头地位,并逐步转向光纤与半导体市场为公司提供强劲增长动力,预计公司2018年-2020年的归母净利润分别为1.54亿元、2.09亿元、2.79亿元,EPS为0.46元、0.62元、0.83元,对应PE分别约为26.0X、17.8X、13.4X。 风险提示:扩产项目不及预期;技术认证不及预期。
石英股份 非金属类建材业 2018-12-13 10.81 -- -- 12.53 15.91%
16.30 50.79%
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国产石英龙头加速迈向高端市场:公司是国际知名的石英材料供应商,具备全产业链整合能力。2009年公司高纯石英砂投产,打破了国外垄断。2018年公司前三季度总计实现营业收入4.56亿元,同比增长14.16%;实现归母净利润1.03亿元,同比增长36.29%。公司光纤半导体业务增长迅速,带动企业整体价值提升。 光纤与半导体市场景气度上行,提振石英材料需求:目前石英材料市场下游需求主要以高端半导体与通信行业为主,对石英产品纯度要求极高。5G、物联网、智慧城市等新兴领域的发展带动光纤光缆需求。未来三年中国国内迎来半导体晶圆厂产能投放高峰期,同步推升石英材料市场景气度。 高端石英市场高度垄断,国产化率提升在即:在集成电路和光纤应用领域,外资企业主导整个石英材料产业链,设置了较高的进入壁垒。国产石英生产商急需突破技术壁垒和认证封锁。凭借地理资源、技术积累和市场需求等三大优势,高端石英材料的国产化率有望快速提升,国际贸易贸易摩擦将加速国产化进程。 深耕石英行业,公司引领国产化进程:公司是国内石英行业的龙头企业,自成立以来坚持石英材料为主营业务,专注深耕石英行业。目前公司加快半导体光纤用石英新品研究步伐的速度和力度,加大固定资产投入,快速提升产能,助推公司快速升级转型,为公司业绩快速增长创造新的优势。 给予“强烈推荐”评级:我们看好公司继续保持石英玻璃龙头地位,并逐步转向光纤与半导体市场为公司提供强劲增长动力,预计公司2018年-2020年的归母净利润分别为1.54亿元、2.09亿元、2.79亿元,EPS为0.46元、0.62元、0.83元,对应PE分别约为24.3X、17.8X、13.4X。首次推荐,给予“强烈推荐”评级。 风险提示:扩产项目不及预期;技术认证不及预期。
石英股份 非金属类建材业 2018-11-08 10.47 -- -- 11.39 8.79%
13.08 24.93%
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业绩继续保持快速增长,光伏新政带来短期脉冲式影响 Q3归母净利增速33%,扣非后归母净利增速39%,公司业绩延续高增长,主要受益于产品高端化带来盈利能力提升;公司Q3营收同比增长7%(Q2营收同比增长10%),环比继续回落,主要还是受光伏“531”新政影响(根据测算跟踪3季度中7-8月份可能受影响较大,9月份环比企稳改善),但光伏业务营收占比低,且毛利率本身较低(多晶坩埚17年营收比例仅为13%,毛利率仅为14%),对利润影响有限。 毛利率继续大幅提升彰显高端化进程加速,电子级产品继续放量 2018前三季度公司毛利率43.27%,同比上升5.76pct,Q3毛利率46.38%,同比提升8.47pct;自2017年Q1(36.87%)以来持续提升,环比提升9.41个pct。盈利能力持续大幅提升主要得益于公司电子级产品的持续放量和升级,公司营收结构和业务体系的高端化进程加快;据我们测算2018年公司电子级收入比例有望超过40%(上半年收入占比38%),成为公司最核心的业务板块。公司此前发布可转债预案,拟募资用于电子级石英产品及配套石英砂的产能扩张,同时公司东京电子认证进展有序推进,后续公司电子级石英产品有望继续快速放量。 投资建议:维持“买入”评级 公司产业链完备,资源技术优势明显,下游光纤半导体石英材料景气向上,叠加公司电子级产品放量、产品结构向高端化持续迈进;公司未来2-3年业绩有望进入快速增长通道。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.45元、0.65元、0.89元,按最新股价对应PE分别为22倍、15倍、11倍,维持“买入”评级。 风险提示:传统照明光源大幅下滑、半导体等新市场开拓低于预期、原材料价格大幅上涨、汇率风险、新产能投放低于预期。
石英股份 非金属类建材业 2018-09-28 11.77 -- -- 11.85 0.68%
11.85 0.68%
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9月26日公司公告发行可转债预案,本次可转债发行总额不超过5.2亿元;投资于“年产6000吨电子级石英产品项目”(建设期36个月,总投资5.8亿,拟投入募集资金4.3亿)、“年产20000吨高纯石英砂项目”(建设期24个月,总投资1.56亿,拟投入募集资金9000万)。 下游景气向上、电子级产品持续高增,产能扩张奠定中长期成长基础 半导体、光通信等核心下游持续高景气,公司电子级石英产品继续保持高速增长,2018年上半年光纤半导体板块收入1.14亿,同比大增61%,占比提升至38%(2017年板块收入1.81亿,增速55 %,占比升至32%),是公司业绩增长的主要动力。此次募资投建年产6000 吨电子级石英产品项目,将大幅提升公司电子级石英产品产能,加速推动公司产品结构高端化,为公司中长期成长奠定基础(根据项目可研,预计年均销售收入可达6.5亿元)。 石英砂同步扩产,进一步夯实全产业链竞争优势 高纯石英砂是生产石英产品的重要原料,公司是全球少数掌握量产且杂质低于15ppm 的高纯石英砂提纯技术的企业。公司此次募资投建年产20000吨高纯石英砂项目,一方面将配套满足下游电子级石英产品的产能扩张;一方面也将提升公司高纯石英砂的外销收入规模(2017年公司高纯石英砂产量约10677 吨,自用8523万吨,外销2154万吨)。石英砂产能的扩张,提升产销规模的同时,将进一步夯实公司的全产业链优势: 投资建议:维持“买入”评级:公司产业链完备,资源技术优势明显,下游光纤半导体石英材料景气向上,叠加公司电子级产品放量、产品结构向高端化持续迈进;公司未来2-3年业绩有望进入快速增长通道。不考虑本次募投项目,我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.45元、0.66元、0.91元,按最新股价对应PE分别为26倍、18倍、13倍,维持“买入”评级。 风险提示:传统照明光源大幅下滑、半导体等新市场开拓低于预期、原材料价格大幅上涨、汇率风险、新产能投放低于预期。
石英股份 非金属类建材业 2018-08-21 11.38 19.40 56.07% 12.88 13.18%
12.88 13.18%
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维持“买入”评级,目标价19.6。公司上半年实现营业收入3.02亿,同比增长18%;归属上市公司净利润5847万元,同比增长39%,扣非净利润5492万元,同比增长50%,超市场预期;经营活动现金流6153万元,同比增长233%。预计2018-2020净利润1.65亿/2.32亿/3.23亿,EPS为0.49元/0.69元/0.96元。给予2018年40倍PE,对应目标价19.6元,维持买入评级。 光纤半导体产品收入同比增长60.85%,带动总营收和利润增长。2017年光纤半导体业务占总营收32%,今年上半年营收占比持续扩大。随着公司主营业务结构逐步转向高端化,净利润增速高于收入增长。从新产品导入来看,上半年公司成功研发半导体用石英筒,将扩大公司可销售半导体产品的市场空间;同时,光纤预制棒外套管在上半年获得首批订单,下半年有望实现批量销售。我们认为下半年光纤半导体产品营收将保持高速增长。同时公司拥有全球领先的上游原材料高纯石英砂的提纯技术和量产能力,在国内外市场都有较大的成本竞争优势。 传统主业缩减,新业务补强,结构调整带来盈利能力持续提升。上半年光源行业持续聚焦特种高效光源及激光领域产品市场,光源营收平稳增长,毛利率进一步提升。上半年光伏行业中的多晶坩埚产品受“光伏531”新政影响,产销量低于预期;但另一方面,光伏单晶市场仍快速增长,公司面向下游单晶销售的高纯石英砂仍保持快速增长,公司的光伏业务结构变化较大,我们预计高纯石英砂的营收占比有望超过多晶坩埚,从2017年毛利率水平来看,高纯石英砂毛利率55%,而多晶坩埚毛利率14%,结构调整将带动光伏业务板块盈利能力提升。 风险提示:光伏业务受政策影响较大,如政策环境短期内不能改变,将对多晶坩埚销售带来不利影响;5G进展不达预期,光通信市场需求骤减,对光纤相关产品造成不利影响。
石英股份 非金属类建材业 2018-08-20 11.38 -- -- 12.88 13.18%
12.88 13.18%
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公司2018年上半年实现营业收入3.02亿元,同比+18.26%;营业利润7487万元,同比+53.67%;归母净利润5847万元,同比+39.24%; 业绩高增长延续,产品结构高端化推动毛利率持续提升:2018年上半年公司扣非归母净利5492万元,同比+50.13%;其中Q2归母净利增速27%,扣非后归母净利增速39%;公司业绩继续延续高增长势头,产品结构高端化推动毛利率继续提升,2018H1公司毛利率41.69%,同比上升4.4pct,Q2毛利率43.9%,同比提升6.3pct;2018H1公司期间费用率14.22%,同比下降1.8pct,其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别同比下降0.47pct、0.46pct、0.89pct。财务费用的下降主要是2018H1汇兑收益123.85万元,2017H1汇兑损失110.2万元。 电子级产品继续维持高速增长,收入比例进一步提升:公司Q2收入增速10%,环比有所回落,主要是部分光伏业务受新政影响;核心板块光纤半导体产品继续保持高速增长,上半年收入同比大增61%,占比提升至38%(2017年收入增速55 %,占比升至32%),是公司业绩增长的主要动力。 核心下游景气向上,受益产品放量、结构升级,中长期具备突出成长性:半导体、光通信等核心下游持续高景气,叠加公司在电子级领域新产能、新产品方面的持续加大投入和不断突破(今年6月公司光纤石英套管产品取得突破,已获得首批订单,该产品价值量高、盈利能力强,市场空间广阔),公司光纤半导体产品将继续保持快速增长,具备中长期持续成长基础。 投资建议:维持“买入”评级:公司产业链完备,资源技术优势明显,下游光纤半导体石英材料景气向上,叠加公司电子级产品放量、产品结构向高端化持续迈进;公司未来2-3年业绩有望进入快速增长通道。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.48元、0.71元、1.02元,按最新股价对应PE分别为24倍、16倍、11倍,维持“买入”评级。 风险提示:传统照明光源大幅下滑、半导体等新市场开拓低于预期、原材料价格大幅上涨、汇率风险、新产能投放低于预期。
石英股份 非金属类建材业 2018-06-28 13.65 -- -- 14.50 6.23%
14.50 6.23%
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石英套管是光纤预制棒核心材料,过去高度依赖进口:石英在光通讯的应用主要包括预制棒制成环节的核心材料(石英套管)和光纤拉丝环节的辅材(石英把持棒等);相比把持棒等辅材石英套管对纯度品质的要求极高(合成石英),产品价值量高、盈利能力强,过去高度依赖进口。据海关数据2016年国内套管进口量3506吨,按长飞招股书披露2016年采购价35万元/吨,对应国内市场空间12亿左右(但考虑长飞是长协采购议价偏低,实际市场规模会更高),考虑到下游景气持续上行,产能处于扩产周期,整体市场需求持续保持增长,我们预计国内需求空间20-30亿,全球需求在40-50亿。 石英套管产品突破,助力电子级业务高端化继续加速:电子级产品的快速放量是公司业绩增长的主要动力(2017年收入增速26%,光纤半导体板块收入1.8亿,增长55%,收入占比提升至32%);此前公司光纤业务主要是销售石英延长管、靶棒等光纤拉丝辅材,据测算约占光纤半导体收入的40%左右;石英套管新产品的连熔工艺相比合成石英将具备市场竞争优势,销售放量后将进一步拉动公司电子级石英材料的销售增长和高端化加速。 受益结构升级、光纤半导体领域景气向上,业绩有望持续加速:受益半导体、光通信下游产业持续高景气,叠加公司在新产品、新产能的持续加大投入,电子级产品将继续保持快速增长,公司2018年Q1光纤半导体板块收入继续实现大幅增长,同时传统主业光源业务重回升势,高端、特种光源比例快速提升成为新的增长点,公司业绩增长有望持续加速。 投资建议:维持“买入”评级:公司产业链完备,资源技术优势明显,各业务领域景气向上,向高端化持续迈进;公司未来2-3年业绩有望进入快速增长通道。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.49元、0.71元、0.98元,按最新股价对应PE分别为28倍、19倍、14倍,维持“买入”评级。 风险提示:传统照明光源大幅下滑、半导体等新市场开拓低于预期、原材料价格大幅上涨、汇率风险、新产能投放低于预期。
石英股份 非金属类建材业 2018-06-13 14.70 -- -- 15.89 8.10%
15.89 8.10%
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二期厂区项目启动在即,公司彰显长期信心。市场认为公司过往经营过于保守,而日前公司公告拟启动为期三年的二期产业园扩产计划,投资总额15.6亿,我们认为此次扩产将配合公司未来在光通信、半导体、光学等战略领域的业务拓展,长期看业绩提升空间巨大。 下游光纤预制棒对套管进口替代需求不减。市场认为下游光纤光缆龙头转向光棒全合成法工艺,对于套管的需求空间不大。我们认为,之所以转向全合成,主要原因在于套管供应由德国贺利氏独家垄断,而新的供应商出现有助于缓解套管采购压力,实现国产替代。 半导体国际认证进展顺利,有望上半年突破。石英玻璃制品应用贯穿于半导体制程环节,因此国际半导体设备制造商普遍通过对石英制品实施严格的资质认证。目前公司认证进展顺利,获取资质后有望进一步拓展国内外半导体市场。 起步为全球巨头电光源供应商;高纯石英砂为核心竞争力。市场认为国内石英厂商众多,对公司的核心竞争力认知不足。我们认为公司起步则跻身全球巨头供应商,公司产品质控和流程已达到行业先进水平。此外,作为国内首家突破全球高纯石英砂量产工艺的厂商,自主上游凸显公司核心竞争力。 光伏新政发布,市场认为会对公司业绩有影响。此次光伏新政实为去落后产能,对公司的多晶坩埚销售有所影响,而这块占公司整体毛利不到5%。单晶光伏市场影响较小,公司的高纯石英砂销售目前不受影响。 风险提示:光纤预制棒外套管研发不达预期;半导体国际认证进度不达预期;下游光通信市场需求锐减;光伏新政影响下游单晶硅片市场;二期产业园扩产不达预期。
石英股份 非金属类建材业 2018-05-25 16.67 19.40 56.07% 16.90 1.38%
16.90 1.38%
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首次覆盖,给予买入评级,目标价19.6元。随着公司产品研发向高端领域突破,下游光通信及半导体需求持续旺盛,我们预计公司将进入高增长期。预计2018-2020净利润1.7亿/2.3亿/3.2亿,EPS为0.49元/0.69元/0.96元。给予2018年40倍PE,对应目标价19.6元,给予买入评级。 下游通信半导体需求占比过半,石英需求步入高增长。市场普遍认为石英下游主要是传统低增速的电源行业。市场没有关注到目前下游需求格局已发生变化,通信光纤+半导体需求占比已超过60%,仍将持续扩大,并拉动上游石英材料进入高增长阶段。 进口替代需求强烈,国内龙头纷纷向高端领域进发。市场普遍认为国内石英偏中低端,高端领域仍由美欧日长期垄断。我们认为,随着下游需求格局发生变化,国内石英龙头供应商开始转向研制工艺更高、毛利更高的通信半导体领域所需的石英材料,并逐步实现国产替代。 石英股份有望突破光纤外套管研发、半导体国际认证。市场对公司转型高端领域预期不足。而公司是国内唯一突破高纯石英砂量产的龙头企业,具备研发实力和完整产业链优势。面对有限的传统下游空间,公司进入通信半导体高端产品市场需求强烈,技术突破指日可待。 催化剂:光棒套管研制成功;获得半导体国际认证打开全球市场;5G周期启动。
石英股份 非金属类建材业 2018-04-26 15.40 -- -- 18.04 17.14%
18.04 17.14%
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业绩回顾:公司2018年一季度营业收入为1.42亿,同比增长29.34%;归属上市公司股东净利润2406.9万元左右,同比增长61.36%;扣除归属上市公司股东净利润为2246.9万元,同比增长69.52%。经营活动产生的现金流量净额增长20.43%。2018年预计下游行业景气,将支撑公司未来业绩不断增长。 2017年公司收入结构:主营业务同比增长26.09%,归属母公司股东净利润同比增长33.19%。其中,光源行业占公司主营业务收入的47.95%;光纤占公司主营业务收入的32.37%;光伏行业的主营收入较上年同期增长38.96%,占公司主营业务收入的19.68%。 下游行业景气快速发展。公司传统电光源正向着特种应用领域深度发展,高端光源及激光领域是公司未来业务的新亮点;光通信行业市场需求量持续增长,光纤领域未来将成为公司销售的重要增长点之一;物联网、区块链、汽车电子、无人驾驶、5G、AR/VR及AI等多项创新应用发展,半导体行业有望保持高景气度,公司高纯度石英材料是半导体硅片生产过程中的关键材料,有望受益。 我国光伏发电产业成长迅速,成本下降和产品更新换代速度不断加快,从2007年到2017年,光伏发电度电成本累计下降了约90%。2018年4月12日在格尔木标段三峡、协鑫投出0.31元/kWh,创中国光伏投标电价最低记录。光伏发电成本不断下降给未来光伏市场带来机遇,据行业数据显示,2017年,全球新增装机容量99GW,国内新增装机量53.06GW,占全球新增容量的53.6%,IEA预测,2017-2022年间全球可再生能源新增装机将至少达到920吉瓦(其中风电321吉瓦、光伏438吉瓦)。公司光伏市场空间广阔。 风险因素:国家光伏产业补贴政策力度下降;公司应收账款增长过快从而形成坏账的可能性。 我们预计公司2018-2020年摊薄后的EPS分别为0.522元、0.649元和0.695元,对应的动态市盈率分别为29.45倍、23.71倍和22.12倍,在考虑企业行业龙头地位以及上下游产业链增长预期,给予买入评级。
石英股份 非金属类建材业 2018-04-13 14.07 -- -- 18.15 28.18%
18.04 28.22%
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公司发布2018 年一季度预增公告,预计Q1归净母利润2400万元左右,同比增长60%左右;扣非归母净利润2200万元,同比增长66%左右。 2018Q1业绩增长进一步提速 2017年以来,受益产品结构高端化加速、下游景气向好,公司经营业绩整体呈现明显提速的趋势,2017年全年归母净利增速年增速33%(Q1-Q4单季度增速分别为16%、37%、75%、11%),公司2018年Q1业绩增速继续延续强劲的增长势头,环比进一步提速。 光纤、半导体领域产品继续大幅增长,成长逻辑持续验证 根据公司业绩预告披露,光纤、半导体领域电子级产品的快速放量依然是公司业绩大幅增长的主要动力(2017年公司整体收入同比增长26%,光纤半导体板块收入同比大幅增长55.11%,收入占比持续提升至32.37%);受益下游两大产业持续高景气,叠加公司在新产品、新产能的持续加大投入,公司2018年Q1光纤半导体板块收入继续实现大幅增长,成为公司持续快速成长的核心动力。 受益结构升级、各业务景气向上,2018年全年业绩有望持续加速 展望2018年,公司全年业绩增长有望持续加速:电子级产品将继续保持快速增长,此外传统主业光源业务重回升势,高端、特种光源比例快速提升成为新的增长点;公司部分高纯石英砂外销用于光伏单晶坩埚,单晶市场需求向好,公司扩产替代加速,销售有望进一步放量。 投资建议:维持“买入”评级:公司产业链完备,资源技术优势明显,产品结构向高端化持续迈进,各业务领域景气向上;同时第一期员工持股计划实行将进一步激发经营活力,公司未来2-3年业绩有望进入快速增长通道。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.49元、0.71元、0.98元,按最新股价对应PE分别为28倍、19倍、14倍,维持“买入”评级。 风险提示:传统照明光源大幅下滑、半导体等新市场开拓低于预期、原材料价格大幅上涨、汇率风险、新产能投放低于预期;;
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名