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邓永康

安信证券

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工作经历: SAC执业证书编号:S1450517050005...>>

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邓永康 9 6
通威股份 食品饮料行业 2017-09-13 8.33 9.40 1.29% 10.23 22.81% -- 10.23 22.81% -- 详细
事件:通威股份公告,预计公司2017年前三季度实现归母净利润13.5亿-15.3亿元,同比增长50%-70%。业绩增长主要原因:1)多晶硅完成技改,产能由1.5万吨/年提升到2万吨/年,生产成本进一步下降,降本增效成效显著,价格同比也有所提升,多晶硅及配套产品盈利能力持续增强;2)2.4GW多晶电池与新建1GW单晶电池产能在快速达到设计产能后不断提升,截至目前产能利用率超过110%,增厚公司业绩;3)饲料销量同比增长,同时优化产品结构,提高高端产品的比例,产品毛利率同比提升。 多晶硅成本优势明显,显著受益三季度涨价:上半年通过技改,全资子公司永祥股份多晶硅产能提升至2万吨,单吨生产成本降至5.7万元/吨,远低于行业7万元/吨的平均生产成本,公司多晶硅生产成本优势显著,主要原因在于:1)公司通过技改可将副产物四氯化硅转化成原材料三氯氢硅,可大幅降低原材料成本;2)公司在提升多晶硅还原效率方面取得了突破,综合电耗降至65度/千克,远低于行业80度/千克的平均水平。当前,我国多晶硅进口替代空间大,根据光伏行业协会数据,上半年我国多晶硅产量约11.5万吨,进口量达7.28万吨。面对国产多晶硅供不应求的局面,公司积极扩产,永祥二期2.5万吨高纯晶硅及配套新能源项目已动工开建,预计将于2018年下半年正式投产,预计届时生产成本还有20%的下降空间。另外,由于7/8月份陆续有多晶硅厂家开始检修,导致多晶硅料供需偏紧,当前多晶硅均价达14.79万元/吨,同比上涨超过30%,赛维LDK和盾安光伏检修尚未结束,新特能源和新疆大全计划在不久之后检修,预计9月份多晶硅价格仍将维持在高位水平,公司作为最具成本优势的硅料企业之一,显著受益多晶硅的上涨。考虑到10月份天宏瑞科和东方希望的增量释放将增加国内部分供应,预计10月份之后价格将有所回落,但通威多晶硅仍能维持50%以上的毛利率水平。 晶硅电池产能利用率和毛利率远超行业平均,2GW高效单晶投产在即:目前,合肥太阳能分别在合肥、成都具备2.4GW多晶电池及1GW单晶电池的产能规模,产能利用率超过110%(远超行业平均80%的产能利用率),上半年电池产销量均超过1.8GW,同比增长超过80%,主要由于公司与全球前十大组件厂商中的晶科、天合光能、阿特斯、晶澳、乐叶和协鑫集成均建立了长期稳定的合作关系,有效保障了产能消纳。上半年,合肥太阳能通过不断提升的产品转换效率与产线自动化水平,单、多晶电池非硅加工成本已经降至0.2-0.3元/w,毛利率达17.28%,远超行业10%的平均毛利率水平。另外,公司在17年初启动了成都二期2GW高效单晶电池项目,预计将在17年9月建成投产,届时随着产能规模的进一步扩大,以及公司持续的各项降本增效措施,预计将进一步拉动太阳能电池加工成本10%左右的降幅,盈利能力将进一步增强。 17-18年水产饲料进入上行周期,公司优化饲料产品结构,17年盈利弹性有望超预期:上半年公司饲料业务实现营业收入61.98亿元,同比增长12.90%,毛利率14.49%,同比增长1.87个百分点。在17年水产价格持续走高的背景下,水产养殖面积将有所提升,养殖密度的提升和养殖户为抓住价格行情,加大高端饲料投喂量,公司水产饲料业务将直接受益,预计下半年公司水产饲料销量快速增长,带动业绩新增量,全年饲料业务贡献高盈利。 投资建议:考虑到公司三季度显著受益多晶硅涨价,我们上调公司2017年-2019年的净利润分别为18.09/21.22/26.23亿元,对应EPS0.47/0.55/0.68元。维持“买入-A”评级,上调目标价至9.4元。 风险提示:自然灾害风险、多晶硅价格大幅下跌、高效单晶电池投产不及预期等。
邓永康 9 6
正泰电器 电力设备行业 2017-09-05 19.60 23.00 4.17% 22.90 16.84% -- 22.90 16.84% -- 详细
事件:公司发布半年报,上半年公司实现营业收入99.05亿元,追溯调整上年业绩后同比增长3.88%,归母净利润12.56亿元,同比增长23.47%,综合毛利率29.56%,相比去年同期上升0.72个百分点。 正泰新能源100%并表,三费控制稳定。归母净利润同比增长23%,一方面是低压电器业务稳步增长,另一方面是正泰新能源上半年实现净利润3.31亿元,100%并表。上半年公司销售费用5.37亿元,同比增长18.80%,主要系运杂费与咨询顾问费用有所增长,管理费用7.10亿元,同比增长5.11%,财务费用2.01亿元,同比下降4.21%,主要是因为公司利息收入增加以及汇兑损失同比减少。 低压电器收入同比增长15%,成本控制能力突出。公司上半年低压电器业务实现营业收入63.54亿元,同比增长15%,毛利率32.21%,相比去年同期下降1.7个百分点。公司是国内低压电器龙头,受益于固定资产投资复苏,预计2017年将是公司低压电器业务业绩释放的一年。上半年大宗商品价格持续攀升,原材料价格上涨,公司毛利率下跌幅度有限,得益于公司下游客户分散,议价能力突出以及公司长期以来积累的渠道优势。 光伏业务保持平稳,组件市场取得新成效。正泰新能源实现营业收入35.40亿元,净利润3.31亿元,与去年同期基本持平。根据之前的业绩承诺,正泰新能源2016、2017、2018年合并报表口径扣非后净利润分别不低于70,101.00万元,80,482.00万元和90,006.00万元。公司上半年优化布局,电站开发稳步推进,成功生产高效双玻组件,高效半片组件等新型组件产品,产品涵盖多种规格电池片。由于行业政策及组件价格下跌,电站开发规模及组件的毛利率受到一定影响。 海外业务持续推进,加强兼并收购工作。报告期内,公司在荷兰设立欧洲区域总部平台,全面统筹开展欧洲业务。以新加坡日光电气为核心载体搭建亚太区域总部,统筹亚太区域业务发展,与法国天然气Engie的下属光伏产业公司展开了供货合作、新开发了欧洲Autarco全球EPC项目、巴西Actis等合作伙伴。 上半年公司加强兼并收购工作,增资中国电器科学研究院有限公司11%股权、天津中能锂业有限公司20%股权,子公司正泰电器香港有限公司受让新加坡日光集团持有的新加坡日光电气公司100%股权(不包括照明业务)。 投资建议:预计公司2017-2019年的收入分别为231/266/306亿元,增速分别为14.7%、14.9%、15.1%;净利润为27.3/26.7/42.6亿元,对应EPS为1.27/1.71/1.98元。当前股价对应2017年估值15倍。给予增持-A评级,6个月目标价23.00元。 风险提示:宏观经济下行风险,上游原材料价格上涨,海外业务拓展低于预期,光伏组件价格下滑。
邓永康 9 6
隆基股份 电子元器件行业 2017-09-05 20.77 26.00 -- 28.90 39.14% -- 28.90 39.14% -- 详细
事件:隆基股份发布2017 年半年报,报告期内,公司实现营收62.76亿元,同比下降2.3%;实现归母净利润12.36 亿元,同比增长43.6%;实现扣非后归母净利润12.33 亿元,同比增长44.1%;基本每股收益达到0.62 元/股,同比增长26.53%;综合毛利率达到35.11%,同比上升9.23 个百分点。 硅片及组件贡献主要业绩,毛利率提升显著:上半年,公司实现营收62.76 亿元,同比下降2.3%;实现归母净利润12.36 亿元,同比增长43.6%:1)上半年,硅片出货量8.68 亿片,同比增长17.3%,其中外销4.49 亿片,同比下降21.91%,自用4.19 亿片,同比增长154%。硅片业务收入23.2 亿元,同比下降24%,毛利率35.48%,同比提升7.75%;2)上半年,组件出货量2,188MW,同比增长137%,其中外销1259MW,同比增长44.2%,自用796MW,同比增长15 倍。组件业务收入34.53亿元,同比增长16.2%,毛利率34.97%,同比提升10.72%。 非硅成本进一步下降,产能规模进一步扩张:得益于金刚线切割工艺、PERC 电池技术等行业先进技术的产业化应用,上半年,公司单晶硅片非硅成本同比降低 18%,组件环节非硅成本同比降低 23%,推动硅片和组件产品毛利率分别进一步提升7.75Pcts 和10.72Pcts,整体盈利能力得到大幅提升。上半年,公司单晶硅片产量为8.77 亿片,单晶组件产量为2,051MW。新建项目进度方面,银川隆基年产5GW 单晶硅棒项目和宁夏隆基年产1GW 单晶硅棒项目已进入设备调试阶段,古晋隆基年产300MW 单晶硅棒、1GW 单晶硅片、500MW 单晶电池及500MW 单晶组件项目已进入收尾阶段,公司公告预计均会在2017 年第四季度全面达产;保山隆基年产5GW 单晶硅棒项目和西安年产500MW 组件项目的厂房建设正在加速推进。随着新建项目投产,公司在单晶领域的龙头地位将进一步稳固,并推动公司业绩持续高增长。 海外市场加速布局:公司正加快海外市场布局,在收购 SunEdison马来西亚古晋工厂切片资产的基础上,投资扩建马来西亚 300MW 单晶硅棒、1GW 单晶硅片、500MW 单晶电池及 500MW 单晶组件产业链项目,目前已开始陆续投产。印度 500MW 电池和 500MW 组件项目也在积极推进中。海外产能的投放将为公司拓展国际市场提供有效的供应保障并带来新的增长点。 投资建议:我们预计公司2017-2019 年的净利润分别为22.23 亿元、29.33 亿元和33.91 亿元,对应EPS 分别为1.11 元、1.47 元和1.70 元。 维持买入-A 的投资评级,考虑到公司单晶硅片将大幅扩产,行业龙头地位稳固,成长性确定,上调目标价至26.00 元。 风险提示:国内新增光伏装机量不及预期,海外市场拓展进度缓慢或存在较大的经营风险,价格下行过快或成本下降低于预期的风险。
邓永康 9 6
当升科技 电子元器件行业 2017-08-31 25.37 30.00 -- 37.77 48.88% -- 37.77 48.88% -- 详细
事件:公司近日发布半年度报告,报告期内公司实现营收8.35亿,同比增长50.98%;归母净利润1.45亿,同比增长296.77%;扣非归母净利润0.49亿,同比增长41.82%。半年度归母净利润符合预期,在业绩预告269.60%-296.98%的上限。公司报告期归母净利润大幅增长,主要原因是:一方面,2017年上半年公司锂电正极材料主营业务收入7.45亿元,同比增长 50.88%;中鼎高科智能装备主营业务收入0.66亿元,同比增长 26.15%。另一方面,公司报告期内出售星城石墨股权实现投资收益1.15亿元。1-9月,公司预计归母净利润实现1.79-1.85亿元,同比增长185.28%-194.85%。 强化供应链管理,保障产品毛利率:报告期内,公司锂电材料业务毛利率14.53%,同比增长3.33%;智能装备业务毛利率53.26%,同比增长4.59%。2017年上半年,钴、锂、镍等上游原材料出现不同程度上涨,对公司生产成本造成一定压力。公司通过多方面来保障产品毛利率:1.持续强化供应链管理;2.发挥自身的技术优势,加快低成本原材料的开发和工艺匹配,拓宽原材料供应渠道,保持了一定程度的成本优势。 3.公司还通过定价转嫁、加大市场开拓等综合手段来保证产品毛利率的提升。 正极技术领先,新品开发稳固龙头:报告期内,公司研发投入0.36亿元,同比增长80.67%。公司启动了第二代NCM622研发项目,将全面提升NCM622的综合性能,满足大客户对于高镍动力多元材料更高性能的需求。同时,报告期内完成了NCM811的中试,多项性能指标处于国际领先水平,预计今年年内将实现批量销售。同时,公司动力型NCA 也进入试制阶段,目前在容量、倍率、循环性能等指标均达到国内领先水平,为抢占高端新能源汽车市场奠定坚实的基础。公司率先在国内开发出储能锂电多元材料,成为国内首家出口储能多元材料的企业,产品批量应用于美国特斯拉 Powerwall 等储能项目,储能业务未来将成为公司新的业绩增长点。 加快高镍正极材料产能建设,增发助力远期产能规划:为满足客户对于公司动力多元材料持续增长的需求,公司报告期内加快了江苏当升二期工程第二阶段的建设工作,目前整体工程建设已接近尾声,生产设备和配套设施已全部安装到位,正在进行系统带料调试,预计将于今年三季度末投产。江苏当升二期二阶段4000吨高镍动力多元材料投产后,公司动力多元材料的总产能将超过万吨,有效保障了公司产品的持续供给能力,巩固了公司在高端材料产能方面的市场竞争优势。 与此同时,公司启动了江苏当升一期生产线和燕郊工厂原有生产线的技改升级工作,将在扩大产能规模的同时进一步提升产品制备工艺水平。同时,公司2017年3月2日发布了非公开发预案,拟非公开发行不超过3661万股,募集不超过15亿元,进行锂电正极材料三期1.8万吨高镍产能建设。报告期内,公司先后完成了再融资项目的尽职调查、投资人路演、国资委审批、董事会和股东大会审议、申请文件的报会和反馈回复等多项工作。目前,中国证监会正在对公司申请材料进行审核,项目总体进展顺利。 智能装备需求持续增长,国际市场开发效果显著。上半年中,子公司中鼎高科经营成效显著,销量同比增长11.48%,营收6553万元,同比增长26.15%。传统消费电子领域,公司客户结构良好,进入多家国际一线制造商供应链。同时,公司精密模切设备向医疗产品领域拓展成果显著。国际业务增长明显,上半年产品出口数量快速增长,产品的技术性能受到了国际客户的一致青睐,为其后续业绩增长奠定了良好的基础。 投资建议:买入-A 投资评级,6个月目标价30.00元。我们预计公司2017年-2020年的净利润增速分别为105.2%、28.0%、23.0%,维持买入-A 的投资评级,6个月目标价为30.00元。 风险提示:新能源汽车发展不及预期,产品竞争加剧。
邓永康 9 6
国轩高科 电力设备行业 2017-08-30 31.33 40.00 20.59% 36.00 14.91% -- 36.00 14.91% -- 详细
事件:公司近日发布半年度报告,报告期内实现营业总收入23.97亿元,同比减少0.11%;实现归母净利润4.45亿元,同比减少16.56%。 公司报告期归母净利润降低,主要系受到新能源产业政策变动,动力电池价格普遍下滑影响。1-9月,公司预计归母净利润实现6.35-6.95亿元,同比减少13.87%-5.73%。 行业洗牌进行时,锂电营收逆势小幅增长:报告期内,公司动力电池业务实现营业收入20.28亿元,同比增长1.57%。但是受到电池组价格下降的影响,毛利率同比下降12.43%,至37.91%。在行业降本的大环境下,公司销售价格不可避免地下滑,导致盈利能力下降。但是销售量依然有所保证,使得营业收入小幅上升。此外,公司输配电产品实现营业收入3.43亿元,同比下降6.54%,毛利率小幅下滑1.13%至27.31%。但该业务营收占比较小,为14.3%。 动力电池产业链持续完善,重点项目稳步推进:报告期内,公司电池组产品实现营业收入20.28亿元同比增长1.57%。但是受到电池组价格下降的影响,毛利率同比下降12.43%,为37.91%。为应对产品价格下降带来的影响,公司持续推进上下游产业链整合,优化资源,降低成本。当前,公司已初步完成涵盖正极材料、湿法隔膜、碳涂铝箔等上游关键原材料的产业化布局,并掌握磷酸铁锂与三元正极材料及涂碳铝箔核心材料开发与制备技术。下半年,公司将继续布局三元正极材料前驱体、电池资源循环利用、涂碳铜箔等多项业务。未来待各项目逐步落地,成本得到优化,业绩有望实现大幅增长。 重点开发乘用车客户,积极转型三元电池:报告期内,公司在稳固商用车客户的基础上积极推进与乘用车客户的合作。本年公司的主要乘用车客户包括北汽新能源、江淮、吉利、众泰、奇瑞等,合作车型覆盖EC180等多款明星车型。下半年,另有多款车型将逐步开始供货。 在商用车市场,公司成功进入宇通客车供应链。当前,公司已拥有上汽集团、北汽新能源、宇通客车、吉利汽车、中通客车、南京金龙、安凯客车、江淮汽车等一批战略性合作客户。此外,公司也将业务重点从磷酸铁锂电池转向三元电池,报告期内,公司新一代三元622方形铝壳电池产业化及三元811电池、软包电池研发项目取得重要进展。其中622电池已经开始放量生产并供货,有效提升能量密度。 投资建议:买入-A 投资评级,6个月目标价40.00元。我们预计公司2017年-2020年的收入增速分别为95.2%、15.2%、18.4%,净利润增速分别为21.0%、33.4%、25.5%;维持买入-A 的投资评级,6个月目标价为40.00元。 风险提示:新能源汽车发展不及预期,产品竞争加剧。
邓永康 9 6
金风科技 电力设备行业 2017-08-30 11.98 15.00 13.64% 13.89 15.94% -- 13.89 15.94% -- 详细
事件:金风科技发布2017年半年报,报告期内,公司实现营收98.4亿元,同比下降9.90%;实现归母净利润11.33亿元,同比下降21.87%; 实现扣非后归母净利润10.94亿元,同比下降23.51%;毛利率32.1%,同比提升1.4个百分点;净利率11.6%,同比下降1.8个百分点。另外,公司预计2017年1-9月实现归母净利润21.41-32.11亿元,同比增长0%-50%,主要由于:1)公司自营风电场装机容量较去年同期增加,发电量同比增加;2)预计向苹果公司转让的280MW 风电场项目将于3季度确认投资收益。 风电场业务成业绩贡献主力:上半年,公司实现营收98.4亿元,同比下降9.90%;实现归母净利润11.33亿元,同比下降21.87%:1)风机及零部件销售72.97亿元,同比下降20.58%,毛利率24.56%,同比下降1.97%;2)风电服务实现收入7.11亿元,同比增加59.16%,毛利率24.24%,同比增加4.18%;3)风电运营实现发电收入16.6亿元,同比增加45.64%,毛利率65.93%,同比增加1.28%,预计贡献净利润6.65亿元,利润占比超过50%。 风机业务整体毛利率维持平稳,风机订单维持历史高位:受装机区域结构的变化,上半年国内风电并网装机容量6.01GW,同比下降22.35%。作为国内风机龙头,金风科技上半年实现对外销售容量1.875GW,同比下降21.01%,但由于质量和品牌优势,公司市占率稳步提升,去年市占率27%,今年上半年市占率超过30%。从销售结构来看,1.5MW 机型逐步退出市场,2MW 和2.5MW 机型成为主力机型,上半年2MW 和2.5MW 机型销量占比分别为37.56%和45.48%,其中,2.5MW 机型销量同比增长95.98%,1.5MW 机型销量同比下降73.99%。 价格方面,1.5MW 机型上半年均价3681元/kw,同比增长5.4%,2MW和2.5MW 机型均价分别为3545元/kw 和3823元/kw,分别同比下降5.1%和13.73%,但公司持续通过创新实现降本提效,风机业务整体毛利率维持平稳,上半年毛利率24.56%,同比仅下降1.97%。其中,2MW机型毛利率25.68%,同比增加1.47%,2.5MW 机型毛利率23.34%,同比下降4.41%。从订单来看,上半年国内陆上风电公开招标容量13.214GW,同比增长7.1%,公司新增国内陆上风电订单2.35GW。截至上半年,公司待执行订单9.09GW,中标未签订单5.97GW,合计在手订单维持在15.1GW 的历史高位,其中,2MW 及以上机型占在手订单比例提升至88%。 海上风电提速,海外业务取得突破:海上风电方面,上半年我国海上风电建设活动有所提速,项目招标需求旺盛,江苏、广东、山东等省份也积极布局海上风电发展,上半年国内海上风电项目招标2,066MW,占全国招标量的13.5%,公司新增中标海上风电503MW,截至报告期末,公司海上风电在手订单容量为825MW,主要机型为3.X和6.X。海外业务方面,得益于公司前瞻性布局及在海外市场的多年深耕,国际市场拓展成果显著。上半年,公司待开发和储备项目的合计容量达到1.77GW,新增来自美国、菲律宾、古巴等地的海外订单合计231MW,公司在手国际订单突破1GW,达到1.017GW,上半年国际业务实现营收10.65亿元,同比增加61.74%,营收占比由去年同期的5.99%提升至10.83%。 风电场稳步发展,风电运营受益限电改善:截至2017年6月30日,公司已经并网的自营风电场权益装机容量3.77GW。其中43%位于西北地区,33%位于华北地区,17%位于华东及南方地区,上半年公司新增并网的权益装机容量为88.6MW,主要位于非限电的华东地区,在建权益装机容量614MW。上半年国内弃风限电形势明显好转,上半年风电平均利用小时数984小时,同比增加67小时,平均弃风率14%,较去年同比下降7个百分点,得益于公司位于非限电地区的增量项目投入运营以及存量项目弃风限电的改善,上半年公司自营风电场利用小时数显著提升,同比增加47小时至979小时。风电并网规模的扩大叠加弃风限电的改善,发电业务盈利将显著改善,业绩贡献有望进一步提升。 投资建议:我们预计公司2017-2019年的归母净利润增速分别为17.26%、22.67%、17.82%;EPS 分别为0.99/1.21/1.43元。维持公司买入-A 的投资评级,6个月目标价为15.00元。 风险提示:国内风电装机量低于预期;三北地区弃风限电改善低于预期;海外市场经营风险。
邓永康 9 6
南都电源 电子元器件行业 2017-08-29 17.90 25.20 33.33% 20.39 13.91% -- 20.39 13.91% -- 详细
事件:南都电源发布2017年半年报,报告期内,公司实现营收37.19亿元,同比增长26.26%;实现归母净利1.56亿元,同比增长1.35%; 实现扣非后归母净利8911万元,同比下降-22.60%。另外,公司预计2017年1-9月实现归母净利润2.83-3.57亿元,同比增长15%-45%,Q3单季度实现归母净利润1.27-2.01亿元,同比增长37.71%-117.63%。 铅回收业务大幅增厚利润,华铂科技业绩有望加速释放。上半年,控股子公司华铂科技实现净销售收入14亿元,同比增长28.52%;对公司利润贡献为8706万元,同比增长78.84%。随着我国铅蓄电池回收产业规模持续扩大,华铂科技现有产能明显不足,公司此前公告,华铂科技拟投资10.60亿元用于全面提升废旧铅蓄电池回收产能,目前,该项目已处于开工建设阶段,计划建设期一年,项目完成后,华铂科技将新增年处理废旧铅蓄电池60万吨产能,总处理能力将超100万吨,随着项目建成投产,其经营规模及盈利能力将大幅提高。据公司公告,华铂科技承诺公司2017-2019年扣除非经常性损益后利润分别为4/5.5/7亿元。 储能电站业务实现高增长,储能业务有望迎来快速增长。上半年,公司储能电源业务实现营收1.33亿元,同比增长77.77%,其中整体销售储能电站收入为7938万元。储能电源业务实现高增长源于:1)上半年,国内新增“投资+运营”商用储能签约项目21个,截至期末累计签约容量达1900MWh,已投运项目容量为120MWh,在建项目容量约300MWh;2)国内最大商用储能电站项目无锡新加坡工业园区,160MWh 电力储能电站项目现已全部建成,一期72MWh 电站已投运并实现整体销售,其他已投入运营的江苏艾科、天工国际、蓝景丽家等多个储能电站目前均运行良好并产生预期电费收入。随着公司商用储能客户规模增长迅速,以及多个储能电站相继产生收益,公司储能“投资+运营”的商业模式得到市场验证。后期,随着规模的持续扩张,储能业务有望迎来快速增长。 海外通信电源业务发展迅速,未来将实现稳步增长。上半年,公司后备电源业务实现收入12.87亿元,同比增长6.76%,其中,通信锂电销售收入2.13亿元,同比增长300.28%;通信铅酸电池销售收入10.74亿元,同比下降6.82%,由于通信锂电价格下降,加之16年末以来铅价快速上涨,导致通信铅酸电池短期毛利率下降,公司后备电源业务毛利率20.41%,同比下降3.94%。相较于国内通信电源业务发展缓慢,公司海外通信电源业务增长迅速,17年上半年,国内通信电源收入8.60亿元,同比下降0.32%;海外通信电源收入4.28亿元,同比增长24.54%。 公司作为后备电源领域行业龙头,下半年随着积极开拓海内外通信锂电市场,积极推进IDC 及5G 基站建设,国内外市场占有率将逐步提高,未来公司通信电源业务将实现稳步增长。 铅酸动力电源业务改善明显,动力锂电业务有望恢复增长。上半年,公司动力电源业务实现营收8.42亿元,同比增长54.59%,其中,动力锂离子电池业务实现收入1271万元,下降幅度较大;公司控股子公司南都华宇和长兴南都的动力铅酸电池业务实现收入8.29亿元,同比增长87.90%,毛利率提升2.87个Pcts,对公司业绩贡献为-1327万元,同比减少亏损266万元。上半年,公司增资3.69亿元参股北京智行鸿远,共同开发多款三元电芯产品,为多家主流车厂及多款车型进行匹配; 同时,推进磷酸铁锂标准电芯开发,在电动客车上进行匹配和推广。 目前,子公司入围工信部公布的第一批8家《锂离子电池行业规范条件》企业名单,但受工信部汽车动力电池公告目录重新申报影响,公司新能源车用动力电池出货量受限,未来动力锂电业务有望恢复增长。 投资建议: 我们预计公司2017年-2019年净利润分别为5.5/6.85/9.15亿元,净利润增速分别为67%、24%、34%。维持买入-A 的投资评级,6个月目标价为25.2元。 风险提示:华铂科技业绩不及预期、储能电站建设不及预期、动力锂电行业产能过剩等。
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许继电气 电力设备行业 2017-08-28 16.39 22.00 32.45% 18.45 12.57%
18.45 12.57% -- 详细
事件:公司发布半年报,2017 年上半年实现营业收入32.57 亿元(yoy+12.38%),归母净利润1.60 亿元(yoy+46.45%),扣非后归母净利润1.59 亿元(yoy+45.48%),公司综合毛利率19.45%,比去年同期上升0.80 个百分点。 特高压迎来订单交付高峰期,费用同比下降。2017 年H1 公司营业收入同比增长12.38%,毛利率比去年同期上升0.80 个百分点,主要是高毛利率的直流业务实现6.5 亿收入,同比上升110%。根据公告统计,2015 年、2016 年公司直流输电系统累计中标金额约47 亿元,2016 年直流实现收入15.92 亿元,17、18 年将会是特高压订单交付的高峰期,预计公司2017 年直流业务全年将维持高增长。此外,上半年三费同比下降1.18%,其中销售费用同比下降34.60%,主要是售后服务费用降低。 直流技术领先,海外持续中标大单。近日,公司研发的“±535 千伏/3000 兆瓦”和“±800 千伏/5000 兆瓦”柔性直流输电换流阀通过中国电机工程学会鉴定,总体技术指标处于国际领先水平。公司公告,2017 年5 月2 日,许继集团在“巴基斯坦默蒂亚里-拉合尔±660kV 直流输电工程”第一批设备招标中标,中标金额约为6.285 亿元,该项目是巴基斯坦首条直流输电工程和输电领域首个外商投资项目。6 月6日,许继集团成功中标中电装备土耳其凡城600 兆瓦背靠背换流站工程,看好公司直流国际化持续推进。 发挥网内优势,智能电表、配网业业务平稳增长,充电桩下半年值得期待。上半年公司智能电表实现收入3.7亿,同比增长10%。今年4月,公司在国家电网公司2017年第一次招标中中标金额约为2.4亿元,份额稳定居于前列。 公司智能电源业务上半年实现收入1.56亿,同比下滑。公司是国网充电桩主流供应商,2017年国网第二批充电桩招标量相比第一批有大幅增长,直流充电桩招标量较第一批增长近3倍,交流充电桩增长47%,预计下半年充电桩收入将持续好转。 智能变配电方面,公司上半年实现收入13亿元,同比增长20%。配网投资,尤其是配网自动化投资将成为电网投资的重点,预计公司将持续受益,而配网租赁项目的开展,利于公司提高市占率。 投资建议:我们预计公司2017-2019 年的EPS 分别为1.19/ 1.45/1.65元,业绩增速分别为38%、23%、13%。公司特高压集中交付,预计未来配网和充电桩业务将稳健增长。维持公司买入-A 的投资评级,6个月目标价为22.00 元。 风险提示:特高压设备招标或交付进度低于预期;公司毛利率水平下滑;充电桩招标低于预期或竞争加剧。
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中来股份 电力设备行业 2017-08-25 41.50 64.80 43.36% 47.47 14.39%
47.47 14.39% -- 详细
事件:中来股份发布2017年半年报,报告期内,公司实现营收15.71亿元,同比增长158.8%;实现归母净利润1.54亿元,同比增长89.63%;实现扣非后归母净利润1.30亿元,同比增长61.61%;基本每股收益0.84元/股,同比增长90.91%;ROE 为14.78%,同比增长5.44%。同时,公司公告每10股派息1.5元。 背膜业务仍是业绩贡献主力,新增电池及组件业务开始贡献收入:上半年公司实现营业收入15.71亿元,同比增长158.80%;归母净利润1.54亿元,同比增长89.63%:1)背膜业务实现收入9.45亿元,同比增长56.84%,毛利率30.76%,同比下降1.31%,预计贡献净利润1.2亿元;2)新增电池及组件业务实现收入5.99亿元,毛利率9.07%,其中电池业务实现收入4.11亿元,毛利率7.74%,组件业务实现收入1.88亿元,毛利率11.96%。净利润增速低于收入增速,主要是因为背膜业务毛利率同比下降1.31%,且新增电池及组件业务毛利率均较低,拉低公司综合毛利率至22.41%,同比下降9.02%;同时,销售费用、管理费用及财务费用分别同比大幅增长76.59%、106.25%及190.39%。 背膜业务实现稳步增长:2016年9月,年产1600万平方米涂覆型太阳能电池背膜扩建项目建成投产,大大提升了公司的背膜生产能力。 上半年,公司背膜产能进一步提升,根据公告,公司已成为全球最大的太阳能电池背膜供应商,市场占有率位居全球第一,可满足客户全系列背膜的即时供应。上半年,国内光伏新增装机24.4GW,同比增长9%,带动公司背膜销量同比大幅增长,背膜销售收入9.45亿元,同比增长56.84%,毛利率30.76%,同比下降1.31%,主要是背膜价格下降所致。公司对背膜业务持续加大研发投入,推动产品性能不断提升,成本不断下降,上半年,公司背膜研发费用支出为2,270.59万元,同比增长41.72%,占背膜营收的2.38%。 高效电池加速推进:2016年初,公司非公开发行股票募集资金拟投资建设“年产2.1GW N 型单晶双面太阳能电池项目”,共建设14条生产线。截至2017年上半年,已有五条生产线共0.75GW 产能建成投产,上半年,N 型单晶双面电池实现销量306MW,毛利率仅9.07%,主要是因为产能爬坡初期,折旧等固定成本较高,随着产能逐步建成投产,预计毛利率有较大改善空间。上半年,公司与衢州绿色产业集聚区管委会签署了《投资协议书》,公司拟在浙江衢州投资光伏产业园项目,建设年产10GW N 型单晶IBC 双面太阳能电池项目,其中一期建设3GW N 型单晶IBC 双面太阳能电池项目,项目正处于稳步推进中,截 至报告期末,一期3GW 项目正处于环评公示中,公司在高效电池领域的战略布局正在加速落地。随着光伏平价对高效电池需求的提升,公司的高效电池优势将得到体现,订单有望加速落地从而带动公司业绩实现快速增长。 投资建议:我们预计公司2017-2019年的净利润分别为3.94亿元、6.19亿元和7.64亿元,对应EPS 分别为2.16元、3.39元和4.18元。 维持买入-A 的投资评级,6个月目标价64.8元。 风险提示:光伏装机需求低于预期,募投电池项目投产进度低于预期等。
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太阳能 电力、煤气及水等公用事业 2017-08-25 5.81 7.25 18.08% 6.57 13.08%
6.57 13.08% -- 详细
事件:太阳能发布2017年半年报,报告期内,公司实现营收23.10亿元,同比增长8.31%;实现归母净利润3.93亿元,同比增长78.33%; 实现扣非后归母净利润3.66亿元,同比增长72.95%。 组件业务有所下滑,发电业务拉动公司业绩大幅增长:上半年公司实现营收23.10亿元,同比增长8.31%;归母净利润3.93亿元,同比增长78.33%;毛利率36.02%,同比增加6.96%:1)太阳能发电业务实现收入12.26亿元,同比增长65.08%,毛利率62.90%,同比提升3.13%; 2)光伏电池组件实现收入10.72亿元,同比下降22.54%,毛利率5.60%,同比下降7.12%,主要由于上半年电池组件销量392.37MW,同比增长8.09%,而组件均价2.73元/W,同比下跌28.33%。上半年公司净利润增速远高于收入增速,一方面,电站板块上网电量14.49亿千瓦时,同比增长68.5%,带动发电收入同比增长65.08%,营收占比53.07%,较去年同期增加18.24%,发电业务毛利率高达62.9%,拉动公司整体毛利率提升至36.02%;另一方面,销售费用较去年同期大幅下降48.4% 光伏电站规模稳步提升,优质项目储备充足:作为中国节能太阳能业务的唯一平台,公司是国内最大的专注于太阳能光伏发电的投资运营商之一,也是A 股最大的光伏运营商。2017年上半年,公司继续大力发展光伏电站的建设,上半年新增光伏装机0.4GW(西中区新增165MW,华东区新增228MW),目前电站总装机规模超过3.6GW,电站主要分布在西中区801.8MW,西北区615.4MW,新疆区460MW,华北区566.39MW,华东区807.6MW,华中区357.2MW。另外,根据年报,公司在光资源较好、上网条件好、收益率好的地区累计锁定了超过21GW 的优质太阳能光伏发电项目,大规模的优质储备项目为公司后续业绩快速增长提供了有效保障。 弃光限电改善,发电业务盈利能力将大幅提升:根据能源局最新数据,2017年上半年全国平均弃光率同比下降4.5个百分点,其中,新疆弃光率同比下降6个百分点,甘肃弃光率同比下降近10个百分点,弃光限电问题得到持续改善。随着今年特高压的陆续投运以及保障消纳政策的推动,我们认为限电问题已进入改善通道。2017上半年,公司光伏电站平均等效利用小时数403小时,同比提升59小时,随着弃光限电的持续改善,发电业务盈利能力将进一步增强。 投资建议:我们预计公司2017年-2019年的收入增速分别为26.65%、6.43%、12.63%,净利润增速分别为32.85%、21.44%、23.02%;维持买入-A 的投资评级,6个月目标价为7.25元。 风险提示:弃光限电改善低于预期,组件市场竞争恶化等。
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海兴电力 机械行业 2017-08-24 41.35 55.00 29.32% 46.00 11.25%
46.00 11.25% -- 详细
事件:公司发布半年报,2017年上半年公司实现营业收入13.42亿元(yoy+44.20%),归母净利润2.72亿元(yoy+19.11%),扣非后归母净利润2.61亿元(+18.42%)。 收入增长44%,海外市场高成长得到验证,股权激励和研发费用投入布局长远。公司重点布局巴西、肯尼亚、印尼等海外发展中国家,表计产品、配用电解决方案等海外收入增长带来整体收入高增长。利润增速小于收入增速,主要是费用影响。上半年公司管理费用1.7亿元,同比增长49.83%,主要是研发投入以及股权激励费用,我们认为此项费用的投入虽影响短期利润,但将提升公司的长期竞争力。此外,财务费用1800万元,同比增长140.08%,主要系汇兑损益的影响,下半年由于理财的投入,以及汇率波动的影响逐步减小,财务费用同比增加幅度将有望收窄。海外市场定制化需求高,相比国内市场毛利率更高,报告期内公司综合毛利率达到48%,持续维持高水平。 海外拓展运维、微网等新业务增长点,国内配网设备持续中标。公司业务遍布五大洲80多个国家和地区。公司在海外注重本土化经营,在重点国家设立子公司,重点区域设立区域总部。公司在利用长期积累的客户和渠道优势,夯实原有智能用电产品、解决方案的同时,积极拓展微电网及分布式能源和运维服务。公司公告,上半年公司增资的EPCENERGIALTDA电力运维公司已经获得巴西最大的电力局CEMIG5年价值约10亿元人民币的电力运维合同。根据公司招股说明书,募投的微电网与分布式光伏项目建成后将每年贡献3.08亿净利润。 在国内,公司稳居国网、南网智能用电终端招标第一梯队,智能开关、环网柜等产品已经在国网招标中中标。 公司核心竞争力是30多年沉淀的海外市场布局,以及市场引导、方案提供和项目管理能力。公司从卖机械表计起家,到卖电子表和系统,然后到提供定制表计、售电系统、配网改造等多领域的包括市场需求引导、方案设计、产品销售等多环节服务。结果是,目前公司在海外主要市场市占率可观。 股权激励绑定核心人才,业绩解锁条件彰显管理层信心。2017年的股权激励以及上市前的员工持股基本绑定了核心人员。股权激励的解锁条件为,2017年、2018年、2019年的各年度实现的净利润较2015年相比,增长比例分别不低于40%、75%、110%。按解锁条件计算,2015-2019年净利润复合增长率将达到20.4%。 投资建议:我们预计公司2017-2019年的收入增速分别为25%、21%、25%,2017-2019年EPS分别为1.58、2.15、2.77元,业绩增速分别为16%、36%、29%;维持买入-A的投资评级,6个月目标价为55元。 风险提示:汇率波动风险,募投项目建设进度不及预期,海外市场竞争加剧等。
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东旭蓝天 房地产业 2017-08-24 14.08 16.65 14.43% 15.07 7.03%
15.07 7.03% -- 详细
员工持股,彰显信心:2017年8月8日,公司针对包括董监高在内的1500名员工发布第一期员工持股计划(草案),本次员工持股计划募集资金总额上限3.17亿元,委托中海信托进行管理,并全额认购其设立的集合资金信托计划的一般级份额。该集合资金信托计划上限为9.5亿元,按照不超过2:1的杠杆比例设置优先级份额和一般级份额,通过份额分级,放大了员工持股计划的收益或损失。该持股计划存续期为24个月,锁定期为12个月。同时,该集合信托计划将在股东大会审议通过后6个月内通过二级市场购买,且全部有效期内的员工持股计划累计持有标的股票数量不超过公司股本总额的10%。从该员工持股计划的方案来看,一方面,公司控股股东东旭集团为该集合资金信托计划的优先级份额兜底,另一方面,员工持股计划通过杠杆放大预期收益或损失,由此可见,公司控股股东、董监高及普通员工均对公司未来的发展充满信心。 光伏电站建设加速推进,业绩进入快速释放期:根据公司公告,2016年,公司通过非公开发行方式共募集143.5亿元资金,全部用于光伏电站的建设。截至2016年底,公司已有近800MW 光伏电站启动建设,其中部分项目已逐步并网投运,同时累计完成超过3GW 的光伏电站项目备案,类型包括地面集中式光伏电站、地面分布式光伏电站、屋顶分布式等,且通过与农业、扶贫相结合,有望为公司开拓更多的市场空间和业绩增长点。2016年是东旭蓝天大举进军新能源产业的开局之年,也是公司全面启动光伏电站建设的开篇之年,随着电站的逐步并网,公司业绩正加速释放,根据公司公告,2016年,公司实现营收37.74亿元,同比增长126%,实现归母净利润1.75亿元,同比增长183%; 2017年上半年,公司预计实现归母净利润1.21-1.3亿元,同比增长50%-61.5%。作为光伏行业的追赶者,公司正在加快增加电站持有规模短期内有望迈入国内光伏发电产业的第一梯队。另外,公司还积极拓展光伏电站工程业务及电站运维业务,有望与公司光伏电站投资运营产生协同效应,保障项目的顺利实施。 收购星景生态,布局环保产业:基于公司“发展环境友好产业”的战略目标,以及对环保行业市场整体看好的前提,2017 年5 月2 日,公司公告拟以自有资金收购星景生态建设投资(苏州)有限公司 100%股权,收购对价为 3.4 亿元。收购完成后,星景生态将成为公司全资子公司。星景生态于2015 年并购成立,是PPP 领域专业投资建设平台,从事园林生态建设业务,其骨干团队成员主要来自于东方园林,在环保产业拥有丰富的人脉和资源。截至收购公告发布时,星景生态在手PPP 合同金额27 亿元,并承诺2017 年、2018 年、2019 年年度所签订的与生态环境及环保、水利水务等与受让方环保主营业务相关的PPP 项目合同及有进度款的非 PPP 项目合同金额分别不低于60 亿元、70 亿元、80 亿元。 投资建议:我们预计公司2017 年-2019 年的收入增速分别为61%、37%、30%,净利润增速分别为184%、67%、76%,首次给予买入-A 的投资评级,6 个月目标价为16.65 元。 风险提示:光伏电站项目推进不及预期,PPP 项目推进不及预期。
邓永康 9 6
大洋电机 机械行业 2017-08-24 7.18 10.00 11.73% 9.13 27.16%
9.38 30.64% -- 详细
事件:大洋电机公布2017年中报,报告期实现营业收入39.66亿元,同比增长32.35%;归属于母公司的净利润1.45亿元,同比降低26.97%;扣除非经常性损益后归属于母公司的净利润为1.24亿元,同比下降33.71%。实现基本每股EPS 0.06元。公司预计,2017年前三季度实现归母净利润2.1亿元至3.6亿元,同比变动幅度为-30%至20%。 传统电机业务实现高增长,是上半年主要业绩贡献点:报告期内,公司家电及家居电器电机业务取得高增长。其中,空调用电机业务实现营收18.48亿元,同比增长53.05%;非空调用电机业务实现5.74亿元,同比增长56.46%。两者合计占据总营业收入的61.05%。受益于经济增长带来的消费需求增长、2016年国内房地产销售快速上涨带来的延后效应等,家电行业保持了较好的增长态势。报告期内,公司在大宗商品价格大幅上涨且供应紧张的情况下,通过出色的产能规划及供应链管理,保障了产品的准时交付,半年度产销量创同期历史新高。未来,随着消费升级的步伐越来越快,以及供给侧结构性改革的强化,公司的高端高效智能电机将成为发展重点,并有助于提升企业毛利率。 新能源汽车动力总成系统表现不及预期,下半年有望改善:报告期内,公司在新能源车辆动力总成系统板块实现营业收入2.71亿元,同比降低31.29%,占总营业收入比重从上年同期的13.18%减少至6.84%。2017年上半年,受补贴退坡、补贴目录重申,以及管理准入标准重新评定等因素影响,全国新能源汽车2017年上半年产销量不及预期,尤其是新能源商用车的产销量同比下降超过30%,对公司动力总成系统业务开展造成较大影响。下半年,在市场回暖和公司增强自身市场影响力的双重推动下,该项业务将有望改善。一方面,新能源汽车市场进入下半年后,政策退补等因素已经被消化完全,加上配套政策的逐步落地和积分制明确的利好,下半年销量将会回升,实现全年70万辆的目标。另一方面,公司在收购了佩特来、上海电驱动后,已经形成了三套完整的新能源汽车动力总成系统产品方案,每套方案在技术上、市场上均拥有一定影响力,进一步夯实公司在行业中的领先地位。报告期内,公司与客户建立了良好关系,共同推进产品进入新能源汽车推广目录。报告期内,累计近300款车型搭配公司产品进入推广目录,车型涵盖乘用车、商用车、物流车以及燃料电池车。 布局氢燃料电池,完善动力总成系统布局:报告期内,公司与巴拉德签署了氢燃料电池技术授权协议,在国内引入全球公认的领先的燃料电池技术与品牌。目前,公司年产1.7万套商用车氢燃料电池系统建设项目已开始筹建,并将与中通客车等设立合资公司,开展氢燃料电池系统及氢燃料动力总成系统的生产及研发。公司目前拥有完整的新能源汽车动力总成系统及其自主知识产权(整车控制系统、电驱动系统、电池系统),包括串联式增程式混合动力系统等,通过与巴拉德的战略合作,公司将增加一套全新的新能源汽车动力能源供给及控制方案。 稳步推进新能源汽车运营平台产业链,协同效应正在显现:报告期内,公司新能源汽车平台业务实现营业收入0.83亿元,同比增长680.88%,仍处于市场推广阶段,尚未实现盈利。对于公司来说,设立新能源汽车运营平台,一方面能够实现运营平台自身的获利能力,另一方面也有助于公司新能源汽车车辆动力总成系统的销售,实现协同效应。报告期内,公司稳步推进各项业务,包括新能源车辆租赁、充电桩/充电站运营、开展与物流园区的合作、开展保险代理业务等,并将发展运营相关的微网储能、大数据分析等增值业务以提升效益。公司新能源汽车运营平台已在中山、广州、上海等地开展了运营业务,并计划在北京、聊城、武汉、深圳等地开展相关业务。未来随着该业务盈利的实现,公司整体新能源汽车板块业务都将得到促进。 投资建议:买入-A 的投资评级,6个月目标价为10.00元。预计公司2017-2019年的营收同比增速分别为36.4%/24.0%/20.3%;净利润同比增速分别为13.3%/25.9%/21.2%。考虑到公司在新能源汽车板块布局逐渐完善,未来业绩存在增长空间,维持买入-A 的投资评级,6个月目标价为10.00元。
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思源电气 电力设备行业 2017-08-24 14.60 18.00 9.29% 16.94 16.03%
16.94 16.03% -- 详细
投资建议:我们预计公司2017年-2019年的收入增速分别为14.2%、18.1%、17.5%,净利润增速分别为19.4%、22.7%、19.9%,成长性稳定,维持增持评级,6个月目标价为18.00元。 风险提示:1.政策性风险;2.市场风险;3.客户过于集中风险;4.行业特定风险;5.海外EPC工程项目风险。
邓永康 9 6
思源电气 电力设备行业 2017-08-24 14.60 18.00 9.29% 16.94 16.03%
16.94 16.03% -- 详细
事件:公司近日发布2017年中报。报告期内,公司实现营业收入18.72亿元,同比增加10.50%;实现净利润1.45亿元,同比增加0.31%;总体产品毛利率33.80%,同比增长0.23%;新增合同订单27.27亿元(含税),同比增加19.19%。 无功补偿业务出色,海外市场开拓,助力总体业务稳健。2017年上半年公司实现总营收18.72亿元,与上年同期相比增长10.50%,增速同比小幅下滑1.36%。其中,高压开关类产品是公司收入占比最大的产品,实现营业收入9.98亿元,同比增长8.53%,增速同比下滑23.7%,反应了公司的产品结构调整;毛利率30.37%,同比下滑2.56%。无功补偿类产品增长态势良好,同比增长16.45%;毛利率27.24%,同比小幅下滑0.14%。但是,受市场竞争影响,线圈类产品/智能设备类产品实现营收3.14/1.56亿元,同比下滑4.04%/4.06%;毛利率为36.77%/46.18%,同比增长3.31%/5.58%。报告期内,公司积极应对市场竞争,产品单价持续走低的影响,通过优秀的成本管理,使得公司毛利率波动不大:公司一方面通过加强供应链管理,降低原材料采购成本;另一方面通过优化设计,不断推出新产品,提升产品附加值。同时,公司开拓国际市场收效显著:公司来自国内的营收为16.27亿元,同比增长6.86%;来自海外市场的营收为2.45亿元,同比大幅增长了42.79%。 公司发展战略明确,积极布局配网、海外增量市场。公司积极开拓国内新市场、新业务,在国家电网的一、二次设备集成招标中实现常态化中标,在配网市场业务大幅提升;在南方电网服务大修业务增长迅猛。相对国内电力设备市场,海外仍有电力短缺市场,机会较多。公司主要以订单模式生产的同时,积极开展总包模式,为布局海外业务的开拓积累下经验。公司大力拓展海外市场,乘国家“一带一路”东风,借道各大总包海外发电、输配电总包业务公司,实现出口业务的快速提升。 配网今年有望提速,公司有望显著受益。《中国电力行业年度发展报告2017》显示:2016年全国完成电网投资5431亿元,同比增长17.2%。其中,配电网和特高压项目成为重点,去年分别完成投资3117亿元/870亿元、同比增长32.8%/87.5%;新一轮农网改造总投资约1900亿元。依据中电联数据,在2015、2016年配网投资2347.14、3117亿元,均低于目标要求。鉴于目前配网投资连续已两年欠账,2017年至2020年配网投资有望提速。这一思路在新一批国网配网招标中得到印证,在国网17年第一批配网招标清单中,共招标配电终端设备约6.4万套,远超2016年全年招标量(4万套)。按照国网招标计划,下半年还将有一批配电设备招标。对比近年的招标情况来看,我们预计,我国配电网投资及配电自动化的投资建设将在2017年全面提速,公司大部分订单来自系统内,预计系统招标的快速增长将利好公司业绩。特高压部分:十二五“三横三纵一环网”与十三五“五交八直”特高压规划至今尚有部分未开工工程,目前来看欠账较多,未来有望加速建设,预计公司高压开关尤其是GIS业务将受益。 投资建议:我们预计公司2017年-2019年的收入增速分别为14.2%、18.1%、17.5%,净利润增速分别为19.4%、22.7%、19.9%,成长性稳定,维持增持-A评级,6个月目标价为18.00元。 风险提示:1.政策性风险;2.市场风险;3.客户过于集中风险;4.行业特定风险;5.海外EPC工程项目风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名