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明阳智能 电力设备行业 2019-07-02 11.07 -- -- 11.32 2.26% -- 11.32 2.26% -- 详细
出售风电场将显著增厚公司2019年利润。据公告,公司将出售全资孙公司大柴旦明阳新能源有限公司100%股权给中核山东能源有限公司,交易对价为3.99亿元。大柴旦明阳运营项目为一期青海锡铁山流沙坪100MW风电场和二期青海大柴旦100MW风电场,其中一期项目于2017年8月开工建设,估计截至目前已经完工;二期项目于2018年7月开工建设。本次交易产生的利润约20543万元,其中股权溢价利润约11241万元,转回原抵消的未实现利润约9302万元,本次交易将显著增厚公司2019年业绩。 新机型中标华能400MW海风项目,在手海风订单估计超过4GW。近期,公司中标华能汕头勒门(二)海上风电场项目风力发电机组及附属设备采购,项目容量40万千瓦,中标机型为MySE6.45-175机型,中标金额约26亿元,折合单位千瓦风机价格约6500元。MySE6.45-175机型是公司获得批量订单的新机型,单机容量6.45MW,叶轮直径175米,结合已有的5.5MW和7.25MW机型,公司大容量海上风电机组逐步系列化,能够更好地满足不同市场的需求。截至目前,估计公司在手的海上风机订单超过4GW,本次中标项目交货期为2019年9月至2020年7月,公司明确表示产能足以同时满足本次中标项目及其他现有项目,新增订单意味着未来三年海上风电业务收入弹性的进一步加大。 发布可转债预案,加码更大容量海风机组以及风电场开发。近期,公司发布公开发行可转换公司债券预案,发行总额不超过17亿元,主要用于10MW级海上风电机组研制以及200MW陆上风电场的开发。公司有望借助资本市场加速海上风电等主业发展。 盈利预测与投资建议:考虑出售风电场的投资收益以及风机订单的快速增长,调增公司盈利预测,预计2019-2020年归母净利润6.07、10.45亿元(原值3.76、10.27亿元),对应EPS 0.44、0.76元,动态PE 24.6、14.3倍,维持公司“推荐”评级。 风险提示:1)国内海上风电受政策影响较大,政策变化可能导致行业发展逻辑改变;2)公司采用半直驱技术的海上风机商业化运行时间较短,产品成熟度可能需要更长时间验证;3)业务规模快速扩大带来的经营管理风险。
明阳智能 电力设备行业 2019-06-25 11.30 18.81 80.87% 11.32 0.18% -- 11.32 0.18% -- 详细
事件:2019年6月19日,公司公告预中标华能汕头勒门(二)海上风电场项目400MW风机订单,中标总金额约26亿元。 点评: 再获海风订单,公司国内海上风电龙头地位逐步确立。2019年Q2以来公司已经先后中标中广核汕尾海上风电项目一和项目二共计1.4GW以及本次华能汕头勒门(二)项目400MW订单,Q2单季度新增海上风电订单1.8GW。叠加上截至2019Q1的2.38GW海上风电在手订单,公司目前海上风电在手订单已经达到4.18GW,总金额约269.64亿元。 海上风电订单有力保障公司未来3年业绩。公司2018年风机销售收入61.09亿元,目前公司海上风电在手订单已经达到2018年当年销售收入的4.41倍。我们判断这些海上风电在手订单大概率都将在2021年底前完成并网以确保享受0.85元的补贴电价。同时公司截至2019Q1陆地风电在手订单约5.44GW,对应金额187.38亿元。叠加上Q2公司新中标的乌兰察布1.4GW(对应金额46.5亿)大基地订单等,公司目前陆地风电在手订单超过6.8GW,对应金额约233.88亿元。综合来看由于公司目前在手订单金额已超过2018年风机销售收入8.25倍,我们判断公司未来3年实现高增长是大概率事件。 轻量化大风机弯道超车,半直驱技术路线成本优势逐渐显现。公司本次海上风电项目新中标的是6.45MW-175机型,与公司前期5.5MW主力机型是同一系列。公司半直驱机型相比传统双馈与直驱机型的集成程度更高,因此无论是在体积还是重量上均具备显著优势。公司深耕轻量化大风机路线,同时依赖前期自身建立的包括叶片在内供应链体系,使得公司风机单位成本优势愈发明显。 陆地风电竞价项目规模下降,公司“大基地+海上”的战略选择清晰。根据政策要求目前国内包括山东、江苏、广东等省份2019年均暂停了陆上风电竞价项目。公司前期清晰把握政策方向,陆上风电开发以平价大基地为主,重点发展海上风电。目前公司正在进入战略收获期,在手订单金额已经超过500亿,接近行业领先公司的700亿规模。随着未来3年现有核准项目抢装潮过去,我们判断公司依靠前瞻性的战略布局有望跻身国内风机TOP2名列。 盈利预测与估值: 考虑到公司“大基地+海上”战略正在有效落地,我们继续维持公司19-21年公司EPS0.34、0.51、0.66元的预测,并维持公司目标价18.92元不变,继续给予“强烈推荐”的投资评级。风险提示:公司海上风机订单交付不及预期;风机价格下降超预期等。
明阳智能 电力设备行业 2019-06-21 10.82 -- -- 11.33 4.71%
11.33 4.71% -- 详细
事件: 公司发布重大项目预中标公告。 公司近期参与了“华能汕头勒门 (二)海上风电场”的投标。华能国际电力股份有限公司广东分公司于 2019年 6月 17日发布《华能汕头勒门 (二)海上风电场项目风力发电机组及附属设备采购中标候选人公示》,公司成为上述项目的中标方,中标总金额约为人民币 260,064万元, 占公司 2018年度经审计营业收入约 37.68%。 再获海上风机订单, 竞争实力强劲。 近年来, 公司一直加大海上大功率风机产品的研发和生产,海上风机产品涵盖 3.0/5.5/7.0MW 平台,并已启动 8-10MW+产品预研, 5.5MW 系列是公司现有海上风电主力机型。据公司公告, 截至 2019年一季度末,公司海上风电在手订单为237.9万千瓦( 2.379GW),订单总金额为 157.62亿元,平均中标单价为 6625元/kW。 2019年 4月份, 公司新增中广核汕尾海上风电项目订单 1.4GW,至此海上风机在手订单已达 3.78GW,合同金额达 243.49亿元。 再加上此次的华能汕头订单,公司的海上风机在手订单已达4.18GW,合同金额达 269.49亿元。 深耕风电等新能源领域,初心不变。 明阳智能自成立以来,便深耕风电产业,现已成为国内领先的风力发电装备制造商。 根据中国风能协会 2018年的统计数据,公司在中国新增装机市场占有率达 12.41%,连续四年居国内前三;根据彭博新能源财经数据,公司 2018年新增装机量全球排名第七。 公司目前主营业务包含两大板块: 一是大型风力发电机组及其核心部件的研发、生产、销售、智能化运维; 二是风电场及光伏电站开发、投资、建设和智能运营管理。 订单容量快速增加, 后劲十足。 经过多年的发展,公司开发并巩固了以 “五大”、“ 四小”大型国有发电集团为主的稳定客户群,并不断新增大型优质客户。 根据公司公告, 截至 2019年一季度末: 公司风机在手订单总容量达 7.81GW,较 2018年底增长 10.5%。 其中,已签订合同的订单容量为 4.76GW,已中标未签合同订单容量为 3.05GW; 在手订单总金额达 345亿元, 比 2018年底增长 10.03%。 其中,已签订合同的订单金额为 224亿元,已中标未签合同订单容量 121亿元。 截至5月底,公司在手订单合计 11GW 左右,又创新高。 风电场项目储备充足。 公司新能源电站项目的建造采用平行发包或EPC 总包方式,目前公司新能源电站项目主要采取平行发包方式,EPC 总包项目所占比例很小。截至 2018年底,公司投资的新能源电站已并网实现收入权益装机容量超过 77.85万千瓦(其中风电 697MW,光伏 82MW),在建装机容量约 70万千瓦。根据现有的规划,公司预计 2019年底并网权益装机容量达到 1GW。 投资建议: 公司作为风电龙头公司,在风机制造和风电场运营方面行业领先,特别是大功率风机上技术领先优势明显,随着风电行业的发展,风机大型化已经是趋势,可以提升发电效率,促进风电行业平价上网。同时,公司地处广东,具有海上风电的地缘优势。目前公司在手风机订单已经有 11GW,储备充足,为公司业绩的提升储备力量。 此外,公司还有风电场在手项目 700MW,项目建成后将给公司带来稳定的电费收入。我们认为,未来 2-3年,海上风电会抢装,未来 10年,海上风电都会高景气度,中国风电主战场将转向海上。 预计公司2019-2021年净利润分别为 6.65、 8.39和 9.70亿元,对应 EPS0.48、0.61和 0.70元/股,对应 PE23、 18和 16,给予“买入”评级。 风险提示: 1、政策性风险。 2、客户相对集中的风险。 3、业务结构变化影响经营的风险。 4、财务风险。
明阳智能 电力设备行业 2019-06-17 10.59 -- -- 11.55 8.45%
11.48 8.40% -- 详细
事件 公司将于6月14日召开2019年第二次临时股东大会,审议发行可转债相关事宜。转债募资将用于建设风场及投资研制10MW级海上风电整机及零部件。 简评 海上风电行业高成长 我国海上风电处于高速成长期,2016-2018新增装机分别为0.59/1.16/1.65GW,同比增长率分别为64%/97%/42%。目前国内海上风电开工、核准已超50GW,其中已开工6.5GW,已核准21.8GW,拟核准22.9GW。由于2018年底前已核准的项目需要在2021年底前全部并网方可执行核准电价,预计未来三年海上风电并网量将保持高增长。 公司是海上风电大兆瓦整机龙头,拳头产品即将引领市场 公司的拳头产品5.5MW、7.25MW机组即将引领市场。此前我国海上风电主要使用5MW以下机组,目前在快速提升至5MW以上。在2018海上风电新增装机中,5MW以下机组占比为94%,市场由上海电气、远景能源、金风科技主导,三家市占率合计达92%,明阳市占率仅为5.5%。而在已开工海上风场中,5MW以上产品占比快速提升,公司市占率亦提升至29%。公司独有的超紧凑半直驱抗台风技术有着机组紧凑轻量、可用率高、发电性能优异的特点,是公司成为海上风电整机龙头的有力保障。 启动可转债,加码研制大兆瓦海上机组 公司近期启动可转债发行工作,募资用于建设风场以及投资研制10MW级海上风电整机及零部件,确保公司在海风领域的领先地位。 预计公司19-21年营业收入分别为101/139/195亿元,归母净利润分别为4.86/8.56/10.36亿元,对应EPS分别为0.35/0.62/0.75元,对应PE分别为30/17/14倍。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:1)海上风电政策不及预期;2)海风建设进度不及预期。
明阳智能 电力设备行业 2019-05-28 10.59 -- -- 12.16 14.18%
12.09 14.16% -- 详细
国内风机前三甲,订单规模快速增长。 公司主营风机销售和风电场运营,根据风能协会统计,公司 2018年国内风机市场占有率 12.41%,排名第三,连续多年稳居行业新增装机容量前三位。 2018年,公司风机中标规模507.3万千瓦,同比增长 54%; 2019年 1-4月,公司新增的风机中标金额约 198亿元,中标的风机容量约 441.6万千瓦,增长势头强劲。 携半直驱技术, 挑战陆上风机格局。 随着风电市场重返三北,国内风机大型化进程有望加快, 主流风机企业纷纷推出大兆瓦新机型,近期的风机招标也呈现出青睐大兆瓦机组的倾向。 公司 3MW 以上大容量机组采用半直驱技术,结合了直驱和双馈技术的优点。 2018年,公司 3MW 机组销量600MW(其中海上 129MW,陆上 471MW),同比增长约 13倍,大致估算公司在 3MW 等级风机产品的国内份额约 40%, 大容量机组市场拓展方面具有先发优势。在陆上风机大型化趋势下,公司依托半直驱技术突出的优势,有望挑战现有的陆上风机竞争格局,市占份额有望提升。 乘海风发展大势,成就海上风机龙头。 2018年,国内新增海上风电装机容量 165.5万千瓦,同比增长 42.7%;截至 2018年底,国内在建、核准待建、核准前公示的海上风电项目总规模约 49.3GW,储备项目充足。 广东是我国发展海上风电最积极的省份之一, 公司地处广东, 依托先进的半直驱技术, 已经在海上风电市场取得先机。 2018年, 公司在国内海上风电公开招标项目中合计中标 157.3万千瓦,占全国公开挂网招标开标容量近一半的市场份额。 目前公司在手的海上风机订单超过 3.3GW,且在高位锁定价格,随着成本下降未来盈利水平有望提升。 投资建议: 根据在手订单情况,估计公司风机外销规模有望快速增加,尤其海上风机的批量交付,将带动收入规模快速增长。预计 2019-2020年收入规模 106.0、 161.3亿元,归母净利润 3.8、 10.3亿元, EPS 0.27、0.74元,动态 PE 39.1、 14.3倍,首次覆盖, 给予“推荐”评级。 风险提示: 行业政策调整风险;技术路线和产品成熟度风险;业务规模快速扩大带来的经营管理风险。
明阳智能 电力设备行业 2019-04-09 14.50 -- -- 14.85 2.41%
14.85 2.41%
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事件:公司发布重大项目预中标公告。公司参与了国家电力投资集团有限公司乌兰察布风电基地一期600万千瓦示范项目的投标,中标第四标段130万千瓦,中标总金额约为465,000万元。 风电整机龙头,业绩稳定增长。明阳智能主要从事风力电机的研发、生产和制造,混合动力技术路线,公司自己生产叶片、齿轮箱主要从南高齿购买,电机部分由南车时代和湘电代工。2018年,公司产品的销售毛利率稳中有增,前三季度27.5%,净利润率比较稳定,在5-6%之间。公司2018年新签订单5GW,占比19.4%,在手订单8GW以上,此外还有2.5GW的海上订单。从营收来看,2019年预计增长30%以上。据公司公告,本次中标金额约465,000万元,占公司2017年度经审计营业收入约87.8%;本次中标将对公司2019年经营业绩产生积极影响。 借助海上风电,实力凸显。2018年是海上风电重要的转折年,广东、福建和江苏核准项目非常激进,公司在海上风电一直领先,18年新增的招标中,明阳中标48.7%,10%-15%会在19年完成吊装,5.5WM-158米是主力机型,发电量、并网和吊装都是第一。另外,公司的产品在三峡兴化湾试验风电场8家企业中都有布局,从运行情况来看,公司的建设效率最高,等效满发小时最高,收益率高出7-10%。从规划和开工来看,19年海上风电会比较迅猛,6月份之后会更集中。目前公司7.2MW的海上风机已经完成吊装,也做了8-12MW的预演,预计未来随着海上风电的兴起,公司持续收益。 半直驱技术路线,优势明显。公司的产品采取集成设计,主机重量有效降低,成本优势十分明显。第一,重量上占优势,使用超紧凑永磁混合动力技术的3MW机型重量仅为82吨,同等机型下双馈的要123吨,直驱的要121吨。第二,尺寸更小。3MW主机尺寸仅为7.2*3.5*4.1,直驱的尺寸12.1*5.1*5.1,双馈的尺寸12.8*4.0*3.4。此外在发电量上也有优势,半直驱产品具有更宽的调速范围5-17.7转/分钟,确保发电机的效率更高。 投资建议:明阳智能采用了半直驱技术路线,体积小、重量轻,在机组大型化方面的确可以节约材料成本。公司地处广东,在海上风电具有明显的区位优势,同时,公司在海上风电布局较早,5.5MW机型是成熟的主流机型,具有先发优势。2018年,海上风电中标48.7%充分验证。19年下半年海上风电预计开始放量,公司将长期受益,建议重点关注。预计公司2019-2020年净利润分别为5.5和6.5亿元,对应EPS0.40和0.47元/股,对应PE36和31倍,给予“增持”评级。 风险提示:公司各项业务不达预期。风电行业政策风险。
明阳智能 电力设备行业 2019-04-02 13.52 22.27 114.13% 15.18 12.28%
15.18 12.28%
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从行业开拓者到行业领军者,风机龙头登陆A股开启新征程:2006年成立明阳风电,从借鉴德国1.5MW风机技术起步,不断更新迭代,目前已经形成3.0-7.2MW完整风机产品系列,满足陆上海上市场需求,根据BNEF数据,2018年明阳风机吊装量国内排名稳居第三,全球排名跃居第六。2019年1月,公司在上交所顺利上市,发展迈入新阶段。 政策支持不减,电力投资恢复,风电处于复苏周期,海上风电前景更广阔:去年以来,国家相继出台消纳、平价和配额等相关政策,支持风电发展。2018年国内主要电力集团领导换届完成,去杠杆收缩资产也已结束,电力投资恢复。 2018年风电并网量20.59GW,连续两年下降后再次恢复增长,风电复苏更加明确。同时海上风电由于临近用电需求,消纳好,随着技术进步,成本快速下降,各沿海省份相继发布了大规模海上风电建设规划,尤其是广东省更是规划了66.85GW海上风电项目,总投资额1.2万亿元,海上风电正迎来快速发展期。 紧凑型半直驱技术体积小、效率高,更适应大功率与海上风电要求:明阳智能持续高比例研发投入,攻克大功率机型技术难点,吸收双馈与直驱两种风机的优点,开发出紧凑型半直驱风机,采用双级齿轮箱+中速直驱发电机,体积小重量轻效率高维护简单,成本低电网适应性好,更加适合大功率机组,以及海上恶劣工况安装运输。半直驱技术已成为MHIVestas和西门子歌美飒海上风机主要技术路线。 明阳智能大功率风机与海上风机国内领先,订单丰富,有望引领行业发展:明阳目前已经开发出3.0-7.2MW系列大功率风机,满足陆上与海上需求,截止2018H1,3MW风机收入占比24%,已成为主力机型,新签订单中3MW及以上机型占比超过70%,而国内仍然以2-2.5MW机型为主。受益于广东海上风电的快速发展,明阳已签订海上风机订单接近2GW,在三峡电力福建兴化湾海上风电试验场中,国内外多家风机厂商同场竞技,明阳海上5.5MW机型发电小时与发电量等性能指标均排在前列。明阳智能在大功率与海上风机已处于国内领先地位,将显著受益于本轮风电复苏与海上风电快速发展。 盈利预测与估值:基于现有的保守预期,我们预测公司18-20年公司EPS分别为0.33、0.42、0.64元人民币,对应市盈率为36.96、36.42、23.84倍。我们以35倍P/E给出公司2020年目标价22.4元,给予“强烈推荐”评级。 风险提示:公司风机出货量不及预期;公司海上风机订单交付不及预期;风机价格下降超预期;公司风电场建设转让进度不及预期等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名