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璞泰来 电子元器件行业 2018-01-18 48.81 -- -- 49.28 0.96% -- 49.28 0.96% -- 详细
深度布局锂电产业链,大格局快速切入,抓住壁垒高的锂电产业核心环节。公司2012年成立,业务覆盖锂电负极材料、锂电设备、隔膜、铝塑膜等锂电产业链核心环节,这些环节均具有较高的壁垒,这些环节的布局带来了公司的高成长性:目前公司各业务已经走在行业前列,并实现在新能源锂离子电池材料及自动化工艺技术领域关键业务价值链的产业协同,增强了公司的盈利能力及未来的业务发展空间。 行业红利期来临,龙头企业业绩爆发可期。我们认为新能源汽车处于最好的成长期,下游空间大,动力电池对锂电产业链的带动作用强。公司在锂电产业链深度布局了负极材料、锂电设备等核心环节,业务布局范围广、格局大,主要客户包括ATL、宁德时代、三星SDI、LG化学、珠海光宇等国内外优质龙头锂电企业。作为负极材料及锂电设备领域的行业龙头,我们认为公司将充分借新能源汽车行业红利期之大势,持续实现业绩爆发。 有大格局的核心产业链龙头,技术、团队优势明显。公司产品质量突出,研发实力强大。公司在负极材料与锂电设备领域竞争力均处于国内前列,公司负极材料产品定位高端,性能优越、盈利能力强;涂布机方面掌握核心技术,产品适用多种独特的涂布工艺;隔膜、铝塑膜为高技术壁垒环节,铝塑膜代表着行业未来发展方向。公司主要管理团队拥有丰富的行业经验,格局大,主要技术团队拥有深厚的产业链积淀,管理、技术人才打造公司核心竞争力,有望引领公司持续成长。 募投项目助力突破产能瓶颈,自动化程度提升拉升产品性能及盈利水平。公司近年业绩持续爆发,但是负极材料、涂布设备、涂覆隔膜产品产量均受制于产能。目前负极材料生产线正进行技术改造,涂布设备、涂覆隔膜产品也计划扩充部分产能。随着产能的释放和募投项目的建设,未来公司负极材料、涂布设备、涂覆隔膜的全球市场占有率有望进一步提高,业绩有望进一步攀升。 盈利预测与投资评级:考虑到公司在锂电负极及锂电设备领域为龙头型企业,拥有如ATL、宁德时代、三星SDI、LG化学等国内外优质锂电企业客户,产品质量突出、拥有较强的研发实力,管理团队拥有深厚的行业与资本市场经验,未来业绩增长态势可期,我们预计公司2017年、2018年、2019年EPS分别为1.09、1.65、2.31元。我们选择上市公司中涉及锂电材料业务的企业沧州明珠、杉杉股份、格林美以及锂电设备业务的企业星云股份、金银河、盛虹股份进行对比分析,以上企业对应2018年平均PEG是0.86。我们预计公司2018年归母净利润增长率为52.39%,PEG为0.58小于1。考虑到公司业绩增速高,成长性好,PEG小于行业平均值,首次覆盖,给予公司“买入”评级。 股价催化剂:新能源汽车行业超预期发展;新业务拓展顺利。 风险因素:1、产能、技术等因素导致行业竞争加剧;2、下游客户变化风险;3、新能源汽车行业发展的波动。
璞泰来 电子元器件行业 2018-01-11 54.99 61.20 27.77% 54.97 -0.04% -- 54.97 -0.04% -- 详细
公司专注锂电上游产业链,是负极材料龙头供应商。公司核心 业务为锂电池负极、涂布机、涂覆隔膜、软包铝塑膜,通过渠道共享、研发合作、工艺配套等实现了关键业务价值链的产业协同。2014-2016 营收和归母净利润CAGR 分别达到82.52 和263.42%。 负极材料(江西紫宸):目前是公司最大业务,产品以高端人造石墨材料为主,公司专注于自身优势资源,短短数年内成为行业龙头,海外业务+动力电池负极材料打造增长双引擎。 涂布机(深圳新嘉拓):动力电池厂商扩产给锂电设备带来增量需求,公司涂布机国内技术领先,客户群定位高端,绑定全球消费类电池龙头企业ATL,并加速与动力电池龙头厂商合作, 涂覆隔膜(东莞卓高):涂覆技术补足湿法隔膜唯一短板,成为未来隔膜发展趋势,目前这一领域由国外厂商主导。公司采用“湿法隔膜+涂覆”的先进技术路线,实现了国产化的突破,同时绑定CATL 分享动力电池高增长机会。 铝塑膜(东莞卓越):受益于动力软包电池渗透率提升,铝塑膜行业市场空间巨大。子公司东莞卓高在国内率先实现高端热法铝塑包装膜产品的技术突破和进口替代,目前业务模式由贸易模式逐渐转向资产。 差异化竞争+业务深度协同+高客户壁垒,分享行业成长机会。通过兼并收购和持续研发投入,公司拥有雄厚的技术实力,产品差异化竞争优势明显;各项业务深度协同;公司管理层具有产业资源优势,客户壁垒进一步加强。公司将充分受益与于中下游行业的高景气,业绩有望获得持续性成长。 投资建议:我们看好公司在锂电上游材料及设备行业中的产品竞争力及客户资源优势,预计17-19 年EPS 分别为0.93、1.53 及1.72 元,给予增持评级。 风险提示:行业发展低预期,行业竞争加剧,产品价格降低。
璞泰来 电子元器件行业 2017-12-25 53.75 -- -- 60.66 12.86% -- 60.66 12.86% -- 详细
锂电材料+设备强势布局。璞泰来自创业以来通过自我研发或者收购,逐步形成了目前的锂电材料+设备的业务布局。2012年新设江西紫宸,从事负极材料业务;2013年新设深圳新嘉拓购买深圳嘉拓经营性资产,从事涂布机业务;2014年收购东莞卓高,从事涂覆隔膜业务;2015年新设东莞卓越。从事铝塑包装膜业务;2016年收购上海电能源,后改为上海月泉,增加隔膜业务;2017年增资并控股山东兴丰新能源科技有限公司,增加负极材料石墨化加工业务。公司通过这一系列的动作,形成了目前材料+设备的业务格局,逐渐成为锂电上游核心供应商。 核心业务突出,明星客户众多。根据公司的招股说明书,公司的负极材料2016年中国市场占有率14.8%,中国第三,全球市场占有率10.5%,全球第四。公司的锂电设备在2016年中国锂电设备竞争格局中排名第三位,市场份额5.2%。公司的隔膜业务2016年在前十家隔膜厂商产量排名中位列第九,占比4.8%。公司的三项核心业务在中国市场均位居前列,竞争力强。再从公司的客户名单来看,公司的核心客户为ATL,CATL,其中ATL是3C电池行业的龙头企业,CATL为动力电池行业的龙头企业,其他客户包括三星SDI、LG化学、比亚迪、珠海光宇、中航锂电等,公司也在积极的开发新的客户。从公司的核心业务的市场竞争力,以及客户结构来看,我们认为公司整体竞争能力强,在锂电上游供应商中具有突出的实力。 募投持续加码主业,致力于成为锂离子电池领域的材料、工艺和设备的综合解决方案提供商。公司此次首次公开发行的募投项目的10亿元资金主要投向负极材料、涂层隔膜、涂布设备的产能扩张,解决未来几年发展的产能瓶颈问题。公司的核心技术团队均具有多年的锂电行业工作和技术经验,未来公司专注于锂电池关键材料和设备领域,提高市场占有率,公司将致力于成为领先的锂离子电池领域的材料、工艺和设备的综合解决方案提供商。 投资建议。预测公司2017/2018/2019年销售收入为25.44、36.54、46.92亿元。归母净利润4.93、6.87、8.76亿元,EPS为1.14、1.59、2.02元。对应的PE为47.4、34、26.7倍。首次覆盖,给予公司“增持”评级。 风险提示:行业竞争加剧、下游动力电池产能扩张不及预期。
璞泰来 电子元器件行业 2017-12-15 58.00 -- -- 60.66 4.59%
60.66 4.59% -- 详细
公司是锂电负极、锂电设备、锂电涂覆隔膜龙头企业,技术实力雄厚,现有技术及储备技术丰富,客户优质,几乎覆盖全球除松下以外的顶级锂电厂商。公司产品技术及生产壁垒高,同时公司走设备自主化路线,独特价值凸显。 负极及设备保持高市占率,新增产能提升实力。负极业务,2016年公司在国内市占率第三,达14.8%,在世界第四,达10.5%,2017年将持续保持高份额。锂电设备业务,2016年公司在国内市占率第三,达5.2%。未来公司新增年产2万吨负极材料、2.4亿平米涂覆隔膜和230台涂布设备产能的投放,将在2018和2019年完成,整体实力将进一步增强。 深耕技术打造巨型航母,储备项目迎产业升级。公司在负极、涂布机涂布、涂布机张力、涂布机干燥、隔膜涂覆、铝塑膜分别具备核心技术4项、6项、3项、3项、4项、3项,同时公司在负极、自动化设备、涂覆隔膜、铝塑膜、钢塑膜的储备技术项目分别有7项、12项、11项、7项、2项。拥有强大的技术研发体系,在政策及市场驱动的产业升级浪潮中,公司有望持续保持优势地位。 客户覆盖全球顶级锂电企业,动力锂电产业持续驱动公司发展。公司客户包括ATL、CATL、三星SDI、珠海光宇、LG化学、天津力神、比亚迪等国际国内锂电龙头。在消费类锂电市场增速放缓的情况下,公司的动力锂电客户将持续拉动公司产值及业绩增长。 公司盈利预测及投资评级。我们预计公司2017-2019年EPS分别为1.23/1.63/2.11元,对应PE分别为44/33/26倍,给予公司“推荐”评级。 风险提示:新能源车销量不及预期,动力锂电企业投产速度不及预期,设备及材料价格下跌超预期。
璞泰来 电子元器件行业 2017-12-07 53.97 85.00 77.45% 60.66 12.40%
60.66 12.40% -- 详细
上游产业多线布局,优质客户保障高速成长。 公司业务覆盖负极材料、前段生产设备、涂覆隔膜、铝塑包装膜等,占锂离子电池总价值量的60%以上,公司锂电材料+设备双业务布局,双重受益于新能源产业发展。 2013-2016 年公司营业收由1.85 亿增加至16.77 亿,CAGR 为108.59%,归母净利润由0.06 亿增加至3.54 亿,CAGR 为289.70%,预计17 年归母净利润将在5 亿左右。公司与ATL、CATL、三星SDI、LG 化学、珠海光宇、中航锂电、天津力神、比亚迪等多家国内外知名锂电池生产企业建立良好的长期合作关系,连续多年ATL/CATL 对公司营收贡献超过50%。公司抢先与优质动力锂电厂商建立深度合作,伴随募投项目产能释放,高成长可期。 电芯厂面临“囚徒困境”,龙头背书加剧两级分化。 未来新能源汽车将逐渐由政策驱动转变为需求驱动。市场竞争加剧叠加扩产规模效应促进成本下降,新能源汽车价格将持续下降,消费有望成为主要驱动力。当前锂电行业有效产能依然不足,未来行业集中度将持续上升,强者恒强的趋势不可逆转。车企和锂电企业已逐步形成联盟关系,未来锂电企业和整车企业的绑定将进一步发展和强化,行业集中度进一步巩固。 材料业务:负极材料+涂覆隔膜+铝塑包装膜齐发力,绑定龙头成长无忧。 伴随新能源汽车的快速发展,我国锂电池材料市场增长迅猛。据高工锂电预测,到2018年国内负极材料市场有望增加到100 亿元,到2020 年国内湿法隔膜需求21.7 亿平米,2017 年铝塑膜市场规模为38.3 亿元。2015-2016 年,子公司江西紫宸在负极材料市占率分别为12.64%、14.80%,位列行业第三,连读多年对多家海内外优质电芯厂供货,预计未来将持续贡献业绩;子公司东莞卓高的涂覆隔膜业务取得一定突破,毛利率有望提升;子公司东莞卓越突破铝塑膜技术瓶颈,开始陆续进入知名电信厂商供应体系,未来有望深度受益于大客户和国产化带来的机遇实现更大成长。 锂电设备:产品定位中高端,未来业绩支撑坚实。 未来几年锂电企业的产能扩张与生产线改造将对锂电生产设备和自动化生产线形成持续的需求。根据我们的测算,预计2017-2020 年全球动力锂电设备投资累计额将分别达到781 亿、929 亿、1135 亿和1436 亿,其中涂布机投资占比高达20%,对应四年累计投资空间为131 亿。子公司新嘉拓为国产涂布机龙头,2016 年在国产锂电池设备中排名第三位,市场份额为5.2%。公司产品竞争力强,销量持续走高,ATL90%的涂布机来自新嘉拓,其他客户包括银隆、中航锂电等扩产意愿强烈的电芯厂,有力支撑公司业绩。 投资建议与评级:公司的产品和技术水平领先,下游客户扩产欲望强烈,业绩连续高成长,携手CATL 和ATL 共创辉煌。预计2017~2019 年公司净利润为5.28 亿、7.95 亿和11.07亿元,EPS 分别为1.22 元、1.84 元、2.56 元,对应PE 分别为44 倍、29 倍和21 倍,强烈看好,首次覆盖给予“买入”评级,目标价85 元。
璞泰来 电子元器件行业 2017-12-06 55.01 -- -- 60.66 10.27%
60.66 10.27% -- 详细
1.公司出资1.02亿元增资收购山东兴丰51%股权,战略意义重大 璞泰来11月30日晚发布公告,向山东兴丰新能源科技有限公司增资1.02亿元,取得山东兴丰51%的股权。截至2017年10月底,山东兴丰总资产2.73亿,2017年前10月公司营收7635万元,净利润238万元。石墨化工序是人造石墨负极材料生产的关键工艺之一,此前璞泰来受限于资金和产能,负极材料的石墨化全部委外加工。璞泰来收购山东兴丰,将建立可控的石墨化加工配套产能,可完善公司负极材料产业链,具有重大战略意义。 2.山东兴丰拟在内蒙古建设20万吨负极材料产能,将提升成本优势 山东兴丰于2017年2月成立,主要从事锂电池负极材料石墨化加工业务,目前具有年产1万吨的石墨化加工能力,其核心研发、技术人员拥有超过20年的行业经验。山东兴丰在石墨化加工工艺技术领域优势突出,获得国内外锂离子电池及负极材料客户的普遍认可。据高工锂电报道,山东兴丰已与内蒙古乌兰察布市卓资县人民政府签约,计划投资30亿元,分期建设20万吨锂离子负极材料加工项目。一期工程计划建设年产5万吨锂离子负极材料,2018年12月建成投产;二期工程计划2019年开工建设,2020年投产;三期工程计划2022年开始建设,2025年投产。负极材料成本主要由电费及原材料构成,内蒙古的电价、地价和环保成本相对较低,还具有丰富的石墨资源,山东兴丰拟在内蒙古建厂,有利于加强成本控制能力,提升负极材料市场竞争力。 3.收购山东兴丰将进一步完善公司在锂电池领域战略布局 璞泰来专注于锂电池材料及设备领域,自成立以来通过内生+外延收购不断拓展,现已布局锂电池负极材料(江西紫宸全国第3)、涂布设备(深圳新嘉拓行业第3)、隔膜涂覆加工(东莞卓高行业第9)、铝塑膜(东莞卓越),产品间协同效应明显,行业布局卡位极好。此次增资收购山东兴丰,将进一步巩固公司在负极材料领域的成本优势和龙头地位,并完善在负极材料领域的业务布局。我们预计公司未来将持续深化锂电池产业链纵向一体化布局,提升成本优势,打造锂电行业龙头供应商。 4.投资建议: 预计2017-2019年归母净利润为5.06、6.97、9.14亿,同比增长43%、38%、31%,EPS为1.17、1.61、2.11元,对应PE56x、41x、31x,维持“强推”评级。
璞泰来 电子元器件行业 2017-11-24 61.88 -- -- 69.88 12.93%
69.88 12.93% -- 详细
全面覆盖锂电上游业务,受益新能源汽车需求增加。 公司已经深度布局锂电上游业务,各子公司掌握核心技术,包括锂电池负极材料、隔膜涂覆加工、涂布设备、铝塑膜等四大核心业务,技术和规模都处于行业领先地位,未来将充分受益于国内和国际新能源汽车的迅速增长和锂电池大规模扩产,有力驱动业绩持续上升。 绑定核心客户,进入全球顶尖供应链,市场占有率突出。 公司是国内锂电材料和设备领域的先进制造商,与ATL、宁德时代、三星SDI、LG 化学、珠海光宇、中航锂电、天津力神、比亚迪等国内外著名企业之间建立了良好的长期合作关系。公司与全球顶尖企业合作多年,建立了良好的合作基础,已经成为ATL、宁德时代的核心供应商。 科研实力强大,拥有“一体化”解决方案的能力。 整合上下游研发资源,实施整合创新。投入大量的人力进行科研产业开发,与中科院物理所、成都有机化学研究所等研究机构进行合作、利用推动企业科技进步。坚持高强度研发投入,技术铸就核心竞争力,重视高级技术人才的引进和培养,积极发展与高等院校、下游客户的产学研合作,形成了行业领先的技术实力。 盈利预测:预计17-19年公司EPS 分别为1. 14、1.64、2.15,对应PE 分别为45、31、24倍,首次给予“买入”评级。
璞泰来 电子元器件行业 2017-11-22 64.98 79.15 65.24% 69.88 7.54%
69.88 7.54% -- 详细
璞泰来定位高端锂电材料和设备,目前客户还主要以ATL为主,随着客户的拓展,公司规模将不断壮大,同时布局涂覆隔膜、铝塑膜等,市场空间大举。 投资要点: 首次覆盖,给予增持评级。给予2017-2019年盈利预测EPS为1.14元、1.59元、2.20元,考虑公司锂电设备和负极材料在行业都具备极强竞争力,且新产品铝塑膜、涂覆膜等众多,空间巨大,客户定位高端,且从高端市场向天拓展更容易,因此给予2018年50倍估值,对应目标价为79.15元。 产品定位高端,市场及客户资源丰富。公司创始人原为ATL核心骨干,市场及客户资源丰富,行业积累深厚,产品定位高端,且从高端向其他市场拓展,更容易打开市场。目前公司公司与ATL、宁德时代、三星SDI、LG化学、珠海光宇、中航锂电、天津力神、比亚迪等行业知名企业建立了密切的业务合作关系。 业务全面开花,依托精密涂布技术打开市场空间。公司目前主要产品为负极材料和涂布机,公司掌握了关键的涂布技术,同时开始涉足与涂覆隔膜和铝塑膜,未来市场空间巨大,有望打造锂电航母。公司在行业中客户都是顶级客户,依托已有的客户关系和资源,使得新产品更容易打开市场,进而打开公司发展空间。 风险提示:客户拓展不及预期,毛利率下滑。
璞泰来 电子元器件行业 2017-11-22 64.98 70.00 46.14% 69.88 7.54%
69.88 7.54% -- 详细
股权结构稳定,助力构建锂电池产业链:公司自成立以来一直专注于公司的战略规划与布局,在五年的时间里,公司通过新设、收购和出售子公司的一系列资产重组动作,完成了璞泰来在锂离子电池行业上游关键材料和设备的产业链布局,业务协同性非常好。公司当前有四大子公司,分别为江西紫宸(负极材料)、深圳新嘉拓(锂电设备)、东莞卓高(涂覆隔膜)、东莞卓越(铝塑膜)。公司股权结构非常优良,创始人梁丰、陈卫分别持有上市公司股权55.19%、10.93%,股权集中便于决策。同时,公司管理层,各子公司创始人分别持有上市公司股权,上下一心。 客户资源优质,业绩高速增长:公司的原始创始人之一,陈卫先生历任ATL工程总监及研发副总裁,ATL创始人之一,在锂离子电池、相关材料及自动化工艺领域拥有丰富的研发、制造、技术销售及管理等方面的经验与行业资源。目前,公司已拥有丰富的优质客户资源,包括,ATL、宁德时代、三星SDI、LG化学、珠海光宇、中航锂电、天津力神、比亚迪等。2014-2016年公司营收复合增速82.52%,归母净利润复合增速263.42%。2017Q1-Q3,公司实现营收15.50亿,同比增长40.16%;实现归母净利润3.24亿,同比增长68.30%。 聚焦中高端负极市场,业务快速发展:公司负极业务聚焦中、高端人造石墨负极,主要应用于动力电池和高端消费类电子电池。公司负极材料16年毛利率36.38%,随着外协加工的减少,17年Q1毛利率40.11%,显著高于竞争对手。随着新能源汽车的爆发,公司负极业务快速发展,16年实现营收10.52亿,同比增长100.87%。市占率稳步提升,16年国内负极市占率14.80%,排名第三。 布局锂电设备业务,全面提升公司制造能力:2016年公司涂布机业务实现营收3.44亿元,同比增长34.90%,市占率达到5.2%,位于行业第三。深圳新嘉拓、江西嘉拓两家子公司从事涂布机的生产,宁德嘉拓、溧阳嘉拓主要从事自动化锂电设备的生产。公司作为锂电池材料综合提供商,积极布局锂电设备业务,全面提升公司各环节锂电材料的制造能力。 绑定核心客户,隔膜业务快速发展:2016年公司隔膜业务实现营收2.00亿元,同比增长161.48%,远高同行的业务增速,市占率达到4.8%。 公司隔膜业务的主要客户是CATL,未来将随着CATL的快速发展,公司的隔膜业务业绩快速发展。 铝塑膜突破国内技术空白,进口替代空间广阔:根据公司招股说明书表述,2016年中国锂离子电池铝塑包装膜需求量约为9500万平方,同比增长44%,市场规模约32亿元,同比增长51%。根据测算,预计到2020年,全球铝塑膜的市场规模将达到49.93亿元。目前全球铝塑膜市场基本被日本DNP和邵和电工占有,国内企业正处于市场初期阶段,由于进口铝塑包装膜的生产运输周期较长,加上锂离子电池产量不断地增大,国内铝塑包装膜容易出现阶段性供应不足的现象。目前公司拥有3种规格、12个型号的铝塑包装膜产品,产品范围广泛,能够最大程度满足客户需求。2016年公司铝塑包装膜实现营收0.75亿元,同比增长15.38%,其中铝塑膜自产营收达到0.17亿元,贸易营收达到0.58亿元。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价70.00元。我们预计公司2017年-2019年的收入增速分别为26.6%、39.1%、34.8%,净利润增速分别为30.8%、44.3%、40.5%,成长性突出;首次给予买入-A的投资评级,6个月目标价为70.00元。
璞泰来 电子元器件行业 2017-11-17 56.13 -- -- 69.98 24.67%
69.98 24.67% -- 详细
高端产品+优质客户,与锂电龙头共成长:公司提供低膨胀负极、涂布机、定制涂覆隔膜加工等高端产品和服务,实现ATL、CATL国内消费/动力锂电双龙头的绑定并进入LG、三星SDI等国际一线锂电企业,在国内动力电池快速成长期同时受益市场容量的扩大和市占份额的提升,前三季度净利达3.24亿。 负极材料后发先至,全球第四价稳量增:江西紫宸成立仅四年,市场份额10.5%名列全球第四大负极企业。公司负极产品严守低膨胀、长寿命特性,率先占领ATL/LG等高端软包锂电市场。高端G系产品占比持续提高,均价稳定在6.4万元/吨水平,产线常年满开。 涂布机绑定ATL/CATL,在手订单丰富保证成长:公司是国内少数实现涂布机国产化的企业之一,ATL/CATL占公司涂布机业务收入比例超过60%。17年在手未完成订单超过3亿元,全年增长无忧。 隔膜涂覆加工旗舰,全产业链布局配套宁德时代:公司涂覆隔膜领域形成设备-材料-基膜-加工全面布局,产业协同效应凸显,CATL是公司涂覆业务第一大客户占比过半。2月末公司与CATL更新签订涂覆隔膜加工全年协议,募投项目宁德卓高定点配套宁德时代,加工比例提高改善涂覆业务毛利率水平超35%。 投资建议:公司全资子公司江西紫宸已成为全球第四大负极材料生产企业,涂布机、涂覆隔膜等业务均实现ATL/CATL两大优秀企业的绑定,公司将凭借“高端产品+高端客户”的组合在动力锂电快速增长过程中受益。公司负极材料、涂布机、涂覆隔膜等主要产品产能利用率均常年接近满开,公司募投项目投产产能翻倍,将显著缓解公司产能瓶颈,为公司业绩增长提供助力。我们预计公司17/18/19年EPS分别为1.14/1.64/2.15元/股,对应11月15日收盘价PE为44.8/31.1/23.7倍;首次覆盖给予“推荐”评级。
璞泰来 电子元器件行业 2017-11-13 42.17 47.00 -- 69.98 65.95%
69.98 65.95% -- 详细
1.公司深度布局锂电池材料及设备,管理团队优秀 璞泰来专注于锂电池材料及设备领域,自成立以来通过内生+外延收购不断拓展,现已布局锂电池负极材料(江西紫宸全国第3)、涂布设备(深圳新嘉拓行业第3)、隔膜涂覆加工(东莞卓高行业第9)、铝塑膜(东莞卓越),产品间协同效应明显,行业布局卡位极好。 公司董事长梁丰曾任中信基金、友邦华泰基金权益投资部总监,具有深厚的资本市场投资并购经验。总经理陈卫曾任ATL副总裁,管理团队及核心技术人员主要来自锂电行业知名厂商,具有丰富的行业经验和客户资源。 2.客户结构优质,紧跟行业龙头市场份额将快速提升 公司的主要客户均为锂电池行业龙头厂商,2016年ATL和CATL两大客户占公司营收51.5%,公司还和三星SDI、LG化学、比亚迪、珠海光宇、中航锂电、天津力神等企业建立了紧密的业务合作关系。公司产品定位高端客户需求,将把握行业最前沿的技术发展方向,我国锂电市场未来趋势将会逐渐向行业龙头集中,我们预计公司产品的市场份额也将保持快速增长态势。 3.业绩爆发增长,募投项目解决产能瓶颈 公司2014-2016年营业收入复合增长率达到82.52%,净利润复合增长200%以上,2017年前三季度营收增长40.16%,净利润增长68.30%。目前公司主要产品的现有产能均已接近饱和,需求仍快速增长。公司募投项目将建设年产2万吨负极材料产能、涂布设备生产基地、锂电池功能涂层隔膜生产基地。募投项目建成后将有效缓解公司产能瓶颈,提升公司整体竞争实力,保障公司在锂电池行业重要爆发期的快速成长。 4.投资建议: 预计2017-2019年归母净利润为5.06、6.97、9.14亿,同比增长43%、38%、31%,EPS为1.17、1.61、2.11元,对应PE30x、22x、16x,给予2017年40倍PE,目标价47元,首次覆盖给予“强推”评级。 5.风险提示: 新能源汽车销量增速低于预期,公司新产能投放进度低于预期,行业竞争加剧、产品价格大幅降价的风险。
刘晓宁 2 9
璞泰来 电子元器件行业 2017-11-13 38.34 -- -- 69.98 82.52%
69.98 82.52% -- 详细
公司是国内锂电池材料和设备供应的领军企业。璞泰来成立于2012年,主营业务为锂离子电池负极材料、自动化涂布机、涂覆隔膜、铝塑包装膜、纳米氧化铝等关键材料及工艺设备研发、生产和销售。受益新能源汽车持续放量,公司业绩快速增长。2016年,公司实现营业收入16.77亿元,同比增长82%;实现归属母公司股东的净利润3.53亿元,同比增长256%。目前公司已与ATL、宁德时代、三星SDI、LG化学、珠海光宇、中航锂电、天津力神、比亚迪等国内外知名企业建立了密切的业务合作关系。 全国市占率第一的涂布机供应商。公司子公司深圳新嘉拓率先开发出双闭环张力系统,将张力精度提高到100g以内,国内首家实现涂膜精度COV<0.2%;率先在国内推出双面自动化涂布机及动力电池高速宽幅双面涂布机,精度和效率两项设备关键技术指标均处于行业领先地位。2016年,公司涂布机实现销售收入3.44亿元,同比增长34.67%,毛利率为35%。据上海有色网(SMM)统计,2016年新嘉拓在我国锂电设备市场占有率达到7%,排名第一。 国内领先的负极供应商,盈利能力强。江西紫宸目前拥有2大系列、15个型号的人造石墨、天然石墨化和人造复合石墨产品,生产出的高端负极材料产品达到国际领先水平。2014-2016年,负极材料业务分别实现营业收入2.03、5.24、10.52亿元,占比分别为40%、57%、63%,毛利率分别为26.87%、37.59%、36.38%,毛利率水平行业领先。2016年,江西紫宸负极材料产量达到18228吨,在我国负极材料企业中排名第三。 锂电池上游产业链多重布局,协同效应显著。公司不仅布局处于锂电池材料环节的负极材料、涂覆隔膜、铝塑包装膜等关键材料,同时布局锂电池生产设备最核心的涂布机,实现锂电池上游产业深度协同。受益产业协同效应,公司深度嵌入ATL、CATL等下游龙头企业产业链。2016年,公司对ATL的销售收入合计为6.43亿元,占比38.35%,;公司对CATL实现销售2.21亿元,占比13.17%,两者合计占比超过50%。与电池企业龙头建立长期合作关系,有利于公司获取更高的市场份额,降低竞争风险,充分获取下游产业扩张红利。 盈利预测与估值:公司是国内锂电池材料和设备供应的领军企业,同时公司与下游客户CATL、ATL等电池龙头企业保持良好的合作关系,我们看好公司负极材料与锂电设备的产能释放。我们预计公司17-19年归母净利润4.95亿元、6.81亿元和8.98亿元,对应EPS分别为1.14、1.57和2.08元/股,目前股价对应PE分别为21倍、15倍和11倍。同类可比公司平均估值32倍,我们给予公司18年32倍估值,对应当前股价有113%的涨幅,目标市值218亿元。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:动力电池销量低于预期,锂电设备业务开拓不达预期。
璞泰来 有色金属行业 2017-10-30 26.18 -- -- 69.98 167.30%
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投资要点 深度布局锂电上游,核心环节协同明显:公司全面覆盖锂电上游四大材料和锂电池设备制造,围绕电芯核心环节的深度布局形成极强协同效应。目前负极材料、自动化涂布机、涂覆隔膜、铝塑包装膜等生产技术均处于国内领先地位,负极材料和涂布设备全球份额领先,充分受益国内锂电大规模扩产及全球电动汽车放量,未来业绩进入爆发期。 紧密绑定一线客户,切入全球主流供应链:公司目前已开拓ATL、宁德时代、三星SDI、LG 化学、比亚迪等高质量客户,成为国内极少数材料+设备环节进入全球主流供应链的公司,未来有望凭借较强的竞争实力,继续开拓世界顶级客户。 研发实力突出,产业资源丰富:公司总经理为ATL联合创始人之一,历任ATL工程总监及研发副总裁,管理及研发核心骨干均来自行业一线企业,具备丰富产业资源。 盈利预测:我们认为公司深度绑定一线客户,材料+设备深度布局形成极强协同效应,未来受益电动汽车爆发带来业绩高速增长,预计17-19年EPS为1.14、1.65、2.05元,实现归母净利润为4.93、7.14、8.88亿元,首次覆盖,给予增持评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名