金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/7 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
中环股份 电子元器件行业 2019-09-11 12.43 -- -- 12.95 4.18% -- 12.95 4.18% -- 详细
事件: 1、公司近期发布2019年半年度报告,2019年上半年,公司实现营业收入79.42亿元,同比增长22.91%,归属于上市公司股东的净利润4.52亿元,同比增长50.69%,归母扣除非经常性损益的净利润3.54亿元,同比增长58.57%,基本每股收益0.1623元/股,同比增长43.00%。 2、公司控股子公司中环领先各股东方拟同比例向中环领先增资27亿元,其中公司持股比例为30%,增资8.1亿元。增资完成后,中环领先注册资本将由50亿元变更为77亿元,为公司集成电路用大直径硅片项目顺利实施提供资金保障,保证半导体整体战略的稳步推进。点评: 硅片产能放量推动业绩增长,未来继续受益光伏向上周期。公司主营业务围绕单晶硅材料展开,光伏新能源硅片和半导体硅片双轮驱动发展。2019年上半年得益硅片新产能放量,公司新能源材料业务实现营收70.06亿元,同比增长21.6%;半导体材料业务实现营收5.02亿元,同比增长21.1%;推动公司整体实现营收79.42亿元,同比增长22.91%。受光伏硅片价格同比下滑影响,公司整体毛利率同比下降2.56个百分点至17.43%。受组件销售减少运输费用下降带来的销售费用下降以及人工费用下降带来的管理费用下降,公司整体期间费用率同比下降3.44个百分点至9.81%,最终公司实现归母净利4.52亿元,同比增长50.69%。我们认为随着公司上半年产能的投放,加上光伏行业仍处较好的向上周期,公司未来2-3个季度的业绩趋势依然保持向好趋势。 光伏硅片产能释放加速,布局大硅片产品推动行业技术进步。2019年上半年公司内蒙光伏四期及四期改造项目全部达产,公司通过工艺优化等,推动整体光伏硅片年产能达30GW。同时公司规划的光伏五期项目已开工建设,投产后将形成25GW产能,进一步巩固公司硅片行业龙头地位。近期,公司发布新产品“夸父”系列M12,12英寸单晶硅正方片,单片硅片面积相较目前行业主流产品增加85%,M12硅片产品对应组件功率可达600W,这一产品未来有望大幅提升光伏发电的性价比。我们认为,公司新产品有望加速全产业链技术进步,加速电池片及组件环节新技术产业化进程,加速光伏产业平价上网步伐,进而使其穿越行业周期成长。 硅片供需趋紧,价格中短期内有望维持坚挺。2019年上半年,受海外光伏装机推动国内制造端需求旺盛,及下游电池片加速扩产影响,硅片供应趋紧,价格坚挺,据Pvinfolink数据,2019年上半年180μm单晶硅片均价上涨2.3%。随着8月份起国内光伏装机逐步启动及海外阶段性需求淡季结束,国内外共振将进一步提升对制造端产品需求,硅片环节寡头格局清晰,供需紧张局势中短期内有望持续,硅片价格有望维持坚挺。 非公开发行预案审核通过,半导体大硅片项目持续推进。2019年上半年,公司非公开发行预案获证监会审核通过。公司拟募资50亿元用于宜兴中环领先8-12英寸半导体硅片生产线建设项目等。公司目前天津8英寸硅片扩产项目已实现设计产能,通过本次定增,公司未来将形成105万片/月8英寸和15万片/月12英寸抛光片产能,其中宜兴工厂预计2019H2实现1条8英寸线投产,2020Q1实现12英寸项目逐步投产,半导体大硅片项目持续推进,加速进口替代步伐。目前中环领先各股东方已向中环领先增资,在当前行业低谷期,中高端产能释放正当时,将在未来享受半导体行业向上周期。 盈利预测及评级:我们预计公司2019-2021年实现营收180.11、243.60和309.95亿元,同比增长30.93%、35.25%和27.24%,归属于母公司股东净利润11.48、17.20和22.34亿元,同比增长81.61%、49.77%和29.94%,摊薄EPS分别为0.41、0.62和0.80元,以9月6日收盘价计算,2019-2021年对应PE为28x、19x和15x。公司目前已成长为光伏单晶硅片龙头,持续扩产进一步巩固竞争优势,同时发布变革性新品推动行业技术进步;半导体大尺寸硅片加速进口替代,未来将逐步放量,基于此,我们维持对公司“买入”评级。 风险因素:光伏行业支持政策变化风险;新增产能建设不及预期风险;海外市场需求不及预期风险;市场竞争加剧风险;大尺寸半导体硅片客户开拓不及预期风险等。
中环股份 电子元器件行业 2019-09-05 11.35 -- -- 12.95 14.10% -- 12.95 14.10% -- 详细
中环发布“夸父”系列产品,12寸光伏大硅片助力产业链降本增效。2019年8月16日,中环股份发布了“夸父”系列单晶硅片,其中M12边长为210mm,对角线295mm,表面积比传统M2硅片增大80.5%。对于制造业而言,大硅片的推出可以降低电池片和组件厂商的生产成本,改善下游盈利空间。对于业主来说,大硅片带来的单块组件的功率提升,可以降低电站所需的支架,汇流箱等按片数相关的成本,度电成本得到下降。今年以来,硅片大型化趋势愈发明显,硅片环节大型化核心在于为下游电池片和组件厂商提供降本空间,产业链上下游共同协作,加快降本增效。随着硅片尺寸的增大,拉晶和成本控制难度越来越大,有助于继续优化单晶硅片环节竞争格局。 电池片技术转型或将驱动N型硅片需求,N型硅片渗透率有望为硅片厂商带来下一阶段的超额收益。技术路线发展来看,由于P型电池片的转换效率提升存在瓶颈,P型电池片向N型电池片转型或势在必行。目前N型电池片技术主要包括N-Pert、TopCpn、异质结和IBC四大技术方向,各大电池片厂商积极布局。中环股份积极布局N型硅片,旨在从材料环节提升光伏产品转换效率。公司自主开发的高效N型DW硅片转换效率达到26%,高效N型单晶硅片在全球市场占有率超过70%。后续随着N型硅片技术路线的逐步确认,N型产品渗透率提升或将带来下一轮新的超额收益。 控股东方环晟,具备叠瓦组件专利权。2019年,公司通过竞拍获得东方环晟40%股权,累计持有东方环晟77%的股份,成为东方环晟控股股东。东方环晟作为国内唯一取得Sunpower合法知识产权许可授权的制造商,致力于具有全球差异化竞争优势的高效叠瓦太阳能组件生产制造。平价上网驱动组件高效化是必然趋势,后续东方环晟有望带来业绩增长。 布局半导体,大硅片项目稳步推进。半导体方面,公司已建成IGBT用区熔硅单晶产业化示范基地,成为全球第三、国内第一家能够批量提供8英寸区熔硅抛光片的公司。最近三年,公司8英寸硅片销量复合增长率达到188.59%,18年销量突破100万片,产销量维持在90%以上。2017年公司与无锡产业发展集团有限公司、晶盛机电共同投资实施了“集成电路用大硅片生产与制造项目”,预计到2022年将实现8英寸抛光片产能75万片/月,12英寸抛光片产能60万片/月的生产规模。半导体板块稳步推进。 业绩预测:预计公司2019~2021年收入分别为189.44/276.68/323.99亿元,实现归母净利润11.53/17.72/29.82亿元,对应增速为82.3%/53.7%/68.3%,对应PE分别为26.3/17.1/10.2倍,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:2020年硅片产能释放超预期,硅片环节价格降价幅度超预期;海外装机不及预期;预测偏差和估值风险。
谭倩 4
中环股份 电子元器件行业 2019-09-03 10.80 -- -- 12.95 19.91% -- 12.95 19.91% -- 详细
业绩符合预期,单晶硅片产能有序扩张。公司上半年业绩接近预告中值,整体符合预期,其中二季度净利润2.65亿元,同比增长51%,环比增长41%,公司新能源材料实现收入70亿元,同比增长22%,主要系单晶硅片新产能投放带来的增长。公司重点在内蒙古地区扩张光伏材料产能,四期及四期改造项目已全部达产,2019年上半年光伏单晶硅材料产能合计达到30GW,月产突破万吨。目前五期项目已顺利开工,五期项目投产后中环产业园单晶硅片产能将达到55GW,光伏高效化需求推动行业进入单晶时代,公司扩产趋势明确,未来将走出强者恒强之路。 推出光伏M12大硅片产品,引领新一轮产业革命。公司于8月16日全球首发M12大硅片系列产品,边长210mm,面积相比于现在通用的M2产品增加80.5%。M12可以降低0.205元/W的非硅成本,相比M2的非硅成本降低了19.4%。新产品将大幅提高电池片和组件环节生产效率,其中M12产品对应的功率可达到600W,理论测算将降低度电成本6%以上,将加速光伏平价上网进程,M12产品或重塑光伏行业格局,引领产业链进一步降本增效率。 半导体材料国际客户实现突破,产品结构升级持续推进。上半年公司半导体材料实现收入5.0亿元,同比增长21%,公司产品在国际一流客户销售占比同比提升2 倍以上,为后续公司业务的持续增长打下良好基础,通过供应国际一流客户,公司产品国际知名度及认可度进一步提升。公司持续推动产品结构升级,组织实施横跨天津、内蒙、江苏的“集成电路用半导体大硅片”项目。其中2019年上半年,天津工厂8英寸硅片已经实现设计产能;12寸试验线项目已经于2月投产,12 英寸项目预计2019年第四季度实现设备搬入,2020 年第一季度开始投产,半导体大硅片业务成为未来潜在增长点。 管理效率提升推动净利率向上。公司上半年实现毛利率17.43%,同比下降2.56pct,其中新能源材料板块实现毛利率14.90%,同比下降3.62pct,主要系单晶硅片价格相比去年同期有所下降,半导体材料业务上半年毛利率为26.82%,同比下降0.34pct。上半年公司管理费用率达到4.4%(含研发费用),同比下降3.32pct,管理效率提升直接推动公司净利率达到7.74%,同比提升2.31pct,上半年公司实现经营活动现金流净额8.5亿元,同比增长58%,现金流持续向好。 盈利预测和投资评级:1)单晶硅片呈现双寡头格局,随着产业链降本增效,单晶替代多晶趋势明确,公司作为单晶硅片龙头产能扩张趋势明确,未来将走出强者恒强之路,M12产品或引领行业降本增效,加速平价上网;2)8英寸半导体硅片已经有成熟供应能力,着手开展12英寸大硅片研发工作,核心竞争力是公司在硅片上多年的技术积淀。暂不考虑非公开发行对公司业绩及股本的影响,预计2019-2021年公司净利润将分别为12.7/17.5/23.2亿元,对应的PE分别为24/17/13倍。维持“买入”评级。 风险提示:新产能投放不及预期风险;硅片大幅降价风险;原材料波动风险;政策波动风险;非公开发行不及预期风险。
中环股份 电子元器件行业 2019-08-30 11.07 -- -- 12.95 16.98% -- 12.95 16.98% -- 详细
深厚积淀和锐意进取,成就单晶硅材料不俗实力 公司前身为1958天津市半导体材料厂,是我国最早的半导体材料专业生产厂家之一。成立以来,公司始终专注于单晶硅材料的研发和生产,深厚的积淀铸就了公司在单晶晶体生长、大尺寸硅片和薄片化技术等方面深厚的技术积累及对于产品和工艺的理解。 光伏单晶硅片龙头,12英寸大硅片奠定市场领先地位 单晶硅片目前是光伏行业壁垒最高,竞争格局最好的环节,公司与隆基股份并列单晶硅片双龙头。随着平价上网的不断发展,全球光伏需求不断增长,海外装机不断超预期,预计2019、2020年全球装机增速均可以达到15%-20%。但供给方面,单晶硅片的产能扩张仍以龙头企业为主,竞争优势不断强化。公司内蒙古四期及四期改造项目已全部达产,光伏单晶硅材料产能达到30GW。五期项目有已顺利开建,预计投产后总产能将达55GW以上。公司在2019年8月份,全球率先发布12英寸的大硅片。用实力证明了公司在单晶硅材料领域的深厚积累,也将进一步巩固公司的竞争优势。 紧抓半导体产业第三次转移机遇,优化产品结构实现跨越式发展 当前,半导体产业处在第三次转移过程中,即从韩国、中国台湾地区转移到中国大陆。半导体大硅片目前集中度较高,前五大硅片厂市占率超过95%,国内硅片企业存在较大的赶超机会。公司紧抓机遇,大力推进8英寸和12英寸硅片。公司8英寸硅片已在稳定出货,12英寸硅片国际大客户认证稳步推进。随着8英寸产能放量和出货增长,以及12英寸从客户认证转向出货,公司半导体业务将实现跨越式发展。 继续推荐,维持“强烈推荐”评级 由于半导体行内短期内景气下行、半导体硅片供应紧张状况有所缓解,但长周期来看行业上行及半导体硅片国产化趋势不改,我们预计公司2019-2021年净利润分别为12.63(-1.09)、17.29(+0.01)、23.91(+0.13)元,对应EPS分别为0.45(-0.04)、0.62(+0)、0.86(+0.01)。我们看好公司光伏硅片龙头地位稳固,半导体业务开始放量,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:光伏需求不及预期,半导体进展不及预期。
中环股份 电子元器件行业 2019-08-27 11.35 12.24 1.83% 12.95 14.10% -- 12.95 14.10% -- 详细
光伏发电平价临近,硅片龙头持续增长 报告期内,公司实现营业总收入79.4亿元,同比增长22.9%,实现归母净利润4.5亿元,同比大幅增长50.7%。 分产品看:新能源材料收入70.1亿元,同比增长21.6%;半导体材料5.0亿元,同比增长21.1%;半导体器件0.8亿元,同比增长9.7%;电力业务2.7亿元,同比增长87.7%。在新能源光伏材料产业领域,由于光伏发电平价上网时代临近,落后产能将被淘汰。全球新能源材料优质产能供给紧缺,资源向拥有先进产能的企业集中,中环股份作为新能源材料龙头受益显著。在半导体材料和半导体器件方面,由于中美贸易战、日韩贸易战以及5G通讯技术带来的行业市场发展的不确定性,2019年半导体行业进入调整期,迎来短期波动下行。公司结合市场需求,进一步扩大半导体材料和器件的规模,向高端化拓展,同时重点布局国际大客户开发,以平衡市场风险,提高国际知名度,为后续业务持续增长打下基础。此外,公司光伏电站发电收入同比大幅增长,值得关注。 分季度来看:19Q1、19Q2分别实现营业收入38.2、41.2亿元,同比分别增长36.5%、12.6%;净利率6.1%、9.3%。公司第二季度的净利率环比提高,主要由于公司产品向高端化发展布局,盈利能力更强的业务占比提升。 综合毛利小幅下降,预计下半年有望逐步回升。上半年公司综合毛利率17.4%,同比下降2.6个百分点。其中新能源材料毛利率14.9%,同比小幅下降3.6个百分点;半导体材料毛利率26.8%,同比小幅下降0.3个百分点;半导体器件毛利率-8.9%,同比上升5.5个百分点;电力毛利率67.5%,同比上升3.4个百分点。分季度来看,公司19Q1、19Q2毛利率分别为15.9%、18.8%。预计随着下半年光伏行业景气度提升,公司盈利能力有望逐步提升。 期间费用控制良好,经营活动净现金大幅增加。报告期内,公司期间费用合计7.9亿元,同比下降9.2%。其中,销售/管理/财务/研发费用分别为0.6亿元、1.7亿元、3.7亿元、1.8亿元。销售费用受上半年组件销量减少,运费降低,整体有所下降;同时,公司费用掌控力度加强,带动管理费用下降;财务费用大幅上涨主要是由于公司融资规模扩大,利息支出增加所致。报告期内,公司经营活动产生的现金流量净额为8.5亿元,同比大幅增加57.7%。 盈利预测、估值及投资评级。我们维持预计公司2019~2021年实现归母净利润11.38、17.75、24.62亿元,EPS 0.34、0.53、0.74元,对应PE 34、22、16倍,考虑到公司半导体及光伏硅片业务均处于成长阶段,公司是国内少有的具备硅片自主研发制造能力厂商,竞争力强劲,未来股价有望随公司业绩增长而持续增长,维持“强推”评级。 风险提示:下游需求波动;光伏及半导体硅片价格波动;客户认证推进不及预期。
中环股份 电子元器件行业 2019-08-26 11.80 -- -- 12.95 9.75% -- 12.95 9.75% -- 详细
盈利预测的风险 第一,国内光伏政策改善不及预期,分布式、领跑者、光伏扶贫等支持力度普遍下滑; 第二,国内光伏补贴退坡超预期,弃光限电率居高不下; 第三,国家经济增速下滑带动下游用电行业不景气; 第四,公司硅片销售不及预期。 政策风险 公司所处行业是政策性非常强的行业,补贴政策直接影响国内装机总量,是光伏行业发展的重要基本面因素。而随着解决光伏行业非技术成本的问题提上日程,进而更好促进公司的国内业务,故政策层面的变动使得公司未来2年销售收入/利润存在高于预期或者不及预期的情况。 市场风险 公司为全球光伏硅片寡头、国内半导体硅片龙源,光伏及半导体硅片业务将为未来重要利润增长点。光伏行业竞争日益激烈,马太效应日益凸显。同时储能行业正处于萌芽期,资本介入速度快、强度大,进而导致行业竞争加剧。
中环股份 电子元器件行业 2019-08-26 11.80 -- -- 12.95 9.75% -- 12.95 9.75% -- 详细
投资建议:我们预计公司2019-2021年EPS分别为0.42元、0.62元、0.88元,对应(8月21日股价)PE分别为28.8倍、19.4倍、13.7倍,予以审慎增持评级。 风险提示:光伏装机不及预期,国际贸易摩擦加剧,原材料价格大幅波动等。
中环股份 电子元器件行业 2019-08-26 11.80 -- -- 12.95 9.75% -- 12.95 9.75% -- 详细
事件: 公司于2019年8月21日发布2019年半年报。报告期内公司实现营业收入79.42亿元,同比增长22.91%;实现归母净利润4.52亿元,同比增长50.69%。 投资要点: 业绩符合申万宏源预期,经营性净现金流大幅好转。受益于公司先进产能投放和单晶硅片需求趋紧,公司上半年业绩同比大幅增长。报告期内,公司实现营业总收入79.42亿元,较上年同期增长22.91%,经营性现金流量净额8.52亿元,较上年同期增长57.67%,归属于上市公司股东的净利润4.52亿元,较上年同期增长50.69%。随着公司光伏、半导体硅片新建产能继续释放,未来业绩有望持续增长。 首发M12光伏大硅片,单晶龙头技术优势凸显。2019年8月16日,公司发布“夸父”系列光伏大硅片,其中M12规格为12英寸超大钻石线切割太阳能单晶硅正方片,面积44,096mm2、对角线295mm、边长210mm,相较于M2面积增加80.5%。大硅片不仅提升硅片产能、降低长晶成本,还将大幅提高电池片和组件环节生产效率。新品大硅片理论测算将降低电池片非硅成本20%以上,降低光伏度电成本6%以上,将加速光伏平价上网进程。新品大硅片涉及百余项已申报专利(已部分受理)及自有知识产权技术,进一步丰富公司工艺及知识产权储备,提升公司竞争优势。 光伏硅片产能稳步扩张,市占率有望持续提升。2018年公司单晶硅片产量超过30亿片,市占率超过30%,稳居行业前二。截至2019年7月,公司光伏硅片产能已超过30GW,预计五期项目投产后总产能突破55GW,推动市占率持续提高。公司计划通过制造理念智慧化、生产管理数字化、生产制造信息化,建立工业4.0智慧化工厂,实现产品一致性、可靠性更高的光伏高效制造,助力单晶硅片不断降本增效。同时,公司积极布局下游组件环节,控股国内叠瓦组件领先企业东方环晟,有望强化产业链协同效应。 半导体大硅片进展顺利,12英寸项目预计2020投产。2019年一季度公司首条12英寸半导体抛光片产线投产。2019年上半年,天津工厂8英寸硅片扩产项目已实现设计产能;12寸试验线项目于2月产出,并持续进行研发工作;宜兴工厂预计下半年1条8英寸产线投产,12英寸项目预计2019年第四季度实现设备搬入,2020年第一季度开始投产,按项目设计进度持续推进。半导体大硅片项目全部投产后,公司将实现105万片/月的8英寸产能及17万片/月的12英寸产能。 维持盈利预测,维持“增持”评级:公司是半导体材料国家队,肩负大硅片国产化历史重任,光伏单晶硅片龙头地位稳固。我们预计公司2019-2021年实现归母净利润分别为11.53、15.01、19.95亿元,对应的EPS分别为0.41、0.54和0.72元/股。目前股价对应PE分别为29、22和17倍,维持“增持”评级。
中环股份 电子元器件行业 2019-08-23 12.00 -- -- 12.95 7.92% -- 12.95 7.92% -- 详细
营收利润继续稳健增长 公司实现营业收入79.4亿元,YOY22.91%;归母净利润4.52亿元,YOY50.69%;扣非后归母净利润3.54亿元,YOY58.57%,EPS0.16元,YOY43%。 经营质量持续提升 公司经营性现金流净额8.5亿元,YOY57.67%;如果包含汇票,则达到19.8亿元,YOY113.80%。销售费用5950万元,YOY-13.41%;管理费用1.7亿元,YOY-9.69%;财务费用3.69亿元,YOY27.81%。存货、应收账款相比于上一个报告期末都有小幅降低。 半导体扩产在即 公司半导体材料收入5.02亿元,同比增长21.13%,去年新扩产的8寸片开始贡献收入。毛利率26.82%,比去年略降0.34%,主要是因为上半年价格略降。公司目前已经具备8英寸硅片30万片/月的产能,预计下半年还将投产1条8英寸产线,2022年实现105万片/月产能。12英寸试验线已经在进行认证工作,预计2020年实现新产能投放,2022年实现总产能60万片/月。2019年上半年公司产品在国际一流客户销售占比同比提升2倍以上,市场口碑和知名度不断提升。公司依托成熟的功率半导体产品技术经验,已实现了生产8英寸满足65nm,12英寸满足45nm的COPFree产品。 光伏大硅片是未来亮点 公司新能源材料收入70.05亿元,YOY21.62%,目前已经达到30GW的产能。毛利率14.90%,同比下降3.62%。主要是受531影响,价格承压,同时今年固定资产比去年大幅增加60亿元,导致折旧变大。公司最新的M12大硅片将降低度电成本6%以上,对应组件功率可达到600W,将加速光伏平价上网进程,预计明年开始形成产能。 盈利预测:我们继续看好公司在光伏硅片和半导体硅片领域的竞争力,强烈推荐!预计2019-2021年净利润分别为13.13亿元,19.57亿元,32.97亿元。PE25.5X、17.1X、10.2X。 风险提示:半导体扩产进度不及预期,全球光伏装机量不及预期。
中环股份 电子元器件行业 2019-08-23 12.00 -- -- 12.95 7.92% -- 12.95 7.92% -- 详细
中报收入业绩高增长,整体符合预期 公司发布2019年中报,2019年上半年实现营业收入79.42亿元(同比+22.91%),归母净利润4.52亿元(同比+50.69%),扣非后归母净利润3.54亿元(同比+58.57%);二季度公司实现营业收入41.19亿元(同比增长12.55%,环比+7.74%),实现归母净利润2.65亿元(同比增长51.08%,环比+40.96%),实现扣非后归母净利润2.19亿元(同比增+77.66%,环比62.22%)。业绩整体符合预期。我们预计公司2019-2021年净利润分别为13.72、17.28、23.78亿元,对应EPS分别为0.49、0.62、0.85,维持“强烈推荐”评级。 费控能力增强,现金流持续向好 各项费用方面,销售费用率同比下降0.33个百分点,主要是由于上半年组件销量减少,运费降低所致;管理费用率同比下降5.57个百分点,剔除研发费用单独列示影响后,实际管理费用率下降3.32个百分点,主要是公司费用管控力度增强所致;财务费用率同比增加0.17个百分点,主要是公司融资规模扩大、利息支出增加所致。上半年公司经营性现金流净额8.52亿元,同比增长57.67%,含汇票经营性现金流净额19.81亿元,同比增长113.8%。 产能扩张坚定,单晶硅片龙头地位稳固 分产品来看,公司上半年是新能源材料业务贡献营业收入70.42亿元(占比88.21%),同比增长21.62%;半导体材料业务贡献营业收入5.02亿元(占比6.32亿元),同比增长21.13%。新能源材料毛利率14.9%,较18年全年毛利率下滑0.13个百分点,毛利率有所下滑。光伏硅片仍是主要的营收和利润来源,公司内蒙古四期及四期改造项目已全部达产,光伏单晶材料产能达到30GW。五期项目有已顺利开建,预计投产后总产能将达55GW以上。 半导体硅片产能如期释放,进入高速发展期 2019年上半年,天津工厂内8英寸硅片扩产项目已实现设计产能,12英寸试验线项目于2月产出;宜兴工厂预计下半年1条8英寸产线投产,12英寸项目预计2019Q4设备搬入,2020Q1开始投产。公司8英寸硅片已在稳定出货,12英寸硅片国际大客户认证稳步推进。中长期来看,随着半导体产业向中国大陆转移,硅片进口替代空间巨大,公司半导体业务也将进入高速发展期。 风险提示:光伏需求不及预期;半导体扩产进度不及预期。
中环股份 电子元器件行业 2019-08-13 10.81 -- -- 12.35 14.25%
12.95 19.80% -- 详细
处于成长期的全球硅片龙头,未来受益产能释放和行业景气度提升。公司成立初期专注单晶硅及半导体产业,主要专注硅片环节;进而,依托半导体产业积淀,2009年高举高打进入光伏行业,随后不断扩大光伏硅片产能,截至 2019年已具备 30GW 产能。近几年,公司维持较好的成长:公司归母净利润 2013年以来年复合增长率 54.58%。 未来三年,公司继续加大光伏和半导体产业发展:在光伏硅片环节,产能两年后扩大到 55GW,同时通过创新和合作进入中下游制造环节并推广高效光伏产品;在半导体环节,公司已实现 8英寸大硅片量产及 12英寸大硅片生产,未来大尺寸半导体产能将在未来三年迅速提升。 我们认为,公司未来的发展将受益于光伏和半导体产业的景气度向上周期:光伏方面,目前处于向上发展周期,且长期空间在不断拓展;半导体方面,目前行业还处于底部区间,未来公司产能释放节奏将与行业上行周期吻合。 光伏长期增长空间巨大,中短期景气度将继续上行。从长期看,平价上网时代来临,全球光伏发电占比还有十倍增长空间;保守看国内,我们测算国内年发电量 6%的增长可支撑光伏每年40-60GW 以上新增装机空间。 从中短期看,国内装机将加速,2019下半年新增装机量将是上半年的三倍左右,有望提升制造端的景气度;2020年,光伏政策路线清晰、建设时间充足及平价项目增长,装机规模有望同比继续提升;未来看全球,得益新兴市场启动及传统市场装机恢复增长,全球装机有望稳定增长,2021年全球光伏装机有望达 140GW,持续提升对国内制造端产品需求。 硅片是光伏产业链竞争格局最优环节,龙头企业优势明显。在单晶趋势确立背景下,2018年底中环和隆基合计产能已达 53GW,寡头垄断格局明显;随着中环、隆基产能的进一步释放,行业集中度将持续提升。这一良好竞争格局带来此环节龙头企业良好的定价能力: 2019Q1,受供需关系偏紧影响,单晶硅片成为光伏产业链中单季度唯一实现价格上涨的环节;而且,中环公司是在行业中率先提价。未来,龙头企业依托其技术研发、产业链整合及规模化降本等优势,将持续提升其市场竞争力。 半导体行业景气度有望底部向上发展,大尺寸硅片前景广阔。半导体是国家硬科技的基础,未来两年行业景气度有望底部向上:全球半导体行业市场规模总体呈波动上升趋势,2018-2019年受国际贸易形势等因素影响,增速下滑;展望未来两年,受 5G、新能源汽车、人工智能等产业快速发展推动,半导体行业的景气度有望持续向好。 大尺寸硅片空间广阔,国产替代有望加速:半导体硅片是半导体制造最主要材料之一,硅片大尺寸化是大势所趋,目前 8-12英寸出货占比已达 85%以上,且国内外下游持续扩产提升对大尺寸硅片需求;目前半导体硅片市场由海外垄断,行业 TOP5企业市占率达 93%,国内仅少数企业实现 8英-12英寸硅片生产,但随着 国内晶圆厂陆续建成,硅片环节的国产替代也将加速。 中环公司将充分受益上述趋势:2018年底 8英寸硅片产能已达 30万片/月,并实现 12英寸硅片生产送样,依托在半导体硅片产业长期积累,公司有望抢占行业发展先机,进入半导体全球龙头梯队。 盈利预测与估值。我们预计公司 2019-2021年实现营收 180. 11、243.60和 309.95亿元,同比增长 30.9%、35.3%和 27.2%;归母净利 11.5、17.2和 22.3亿元,同比增长 81.6%、49.8%和 29.9%,摊薄 EPS 为 0.41、 0.62和 0.80元/股。以公司 8月 8日收盘价计算,对应 2019-2021年 PE 分别为 26x、17x 和 13x。我们选择光伏及半导体行业可比公司进行对比,公司估值水平低于行业平均水平,首次覆盖给予“买入”评级。 风险因素:光伏行业支持政策变化风险;新增产能建设不及预期风险;海外市场需求不及预期风险;市场竞争加剧风险等。
中环股份 电子元器件行业 2019-08-08 11.55 12.24 1.83% 12.35 6.93%
12.95 12.12% -- 详细
本系列报告分为上下两篇,上篇通过复盘半导体产业变迁历史,解读我国半导体硅片产业面临的历史性机遇,下篇将从行业特点出发,分析国内硅片行业未来发展趋势,从半导体业务的视角重新审视中环股份的发展潜力和投资价值。 倒金字塔形产业结构,百亿美元硅片市场支撑万亿美元电子产业。半导体是电子信息产业的基石,硅片作为制作半导体产品的核心主材,对整个产业起到了重要的支撑作用。2017年全球半导体硅片市场规模约为 87亿美元,而整个电子行业的市场规模则达到 15040亿美元。 瞰半导体产业 70余载发展,新一轮成长正在蓄势。在摩尔定律的驱动下,半导体产业技术不断升级,新兴产品不断被创造、原有产品迭代层出不穷,持续刺激着新的消费需求产生,驱动着半导体产业开启一轮又一轮的成长,行业经历了从大型主机时代、到个人 PC 时代、再到智能手机和平板时代的过渡。展望未来, 5G 技术成熟下孕育的万物互联机遇成为行业又一次腾飞的关键因素,需求端将受到有力支撑,半导体产业有望迎来新一轮景气。 已成为最大终端消费市场,我国大陆将承接第三次半导体产业转移。回顾两次全球半导体产业转移,我们发现,半导体行业既具有工业经济的鲜明特征,又不完全由市场决定。新兴终端需求变化带来的发展机遇以及政府扶持赋予后来者赶超机会,深刻地影响了全球半导体产业格局。第一次产业转移中,日本抓住了大型机对存储器的巨大需求,在政府的大力支持下实现了半导体产业的腾飞;韩国则凭借对个人 PC 和移动通信技术广阔前景的敏锐嗅觉,恰当地迎合市场需求,官产学研通力合作奠定了自身在通用型存储市场的霸主地位,台湾地区受益产业链模式重构,切入代工业务异军突起,成功实现从日本向韩国和台湾地区的第二次产业转移。我们认为,产业下一次腾飞的历史机遇在于 5G来临后的万物互联场景,我国 5G 技术基本成熟,且拥有广阔的终端应用市场,叠加政策大力扶持,半导体产业向我国大陆转移大势所趋。 新一轮景气周期开启,我国硅片市场乘风而上。 硅基材料性能稳定、可靠性高,广泛应用于传感器、分立器件、光电子器件以及存储、处理器、模拟、逻辑等集成电路用芯片制造领域。目前 95%以上的半导体芯片和器件由硅基材料制造,基石地位不可撼动。硅片是半导体行业的基础材料,行业新一轮成长有望与整个半导体市场在 5G、IoT 和 AI 驱动下的景气周期同步开启。新需求产生叠加摩尔定律趋缓,仅凭制程微缩已无法满足快速增长的芯片需求。 SUMCO 预计 2018-2022年全球 12寸硅片需求将保持 6.7%的年均复合增速。 从历史上看,作为半导体产业的支撑环节,半导体材料伴随产业转移同步发展。 紧邻终端消费市场有助于制造厂商保持成本和供应竞争力, 半导体制造业集聚的欧洲、日本、韩国和台湾地区,均孕育了极具代表性的本土硅片厂商,我们认为,本土化是行业发展的必然发展趋势。随着 5G 时代到来,行业正值景气向上前夜,叠加政策扶持,为我国本土硅片企业发展壮大营造了良好的产业环境和难得的国产化窗口期,我国硅片市场有望步入黄金成长期。从已掌握的扩产信息看,在未来国产硅片有效产能占比 60%的假设下,到 2022年,我国 12寸和 8寸硅片产能在全球产能中的占比有望分别提升至 10%和 20%左右。 风险提示:宏观经济波动,硅片国产化不及预期。
中环股份 电子元器件行业 2019-08-07 11.11 -- -- 12.35 11.16%
12.95 16.56% -- 详细
事件: (1)2019年7月25号公司公告称,公司收到北京产权交易所出具的《通知书》,确认公司为东方环晟40%股权转让项目的受让方。 (2)公司发布2019年半年度业绩预告,预计实现归属于上市公司股东的净利润为4.3亿元-4.8亿元,同比增长43.31%-59.98%。 1.“光伏五期项目”建设进行时,借力“东方环晟”深化产业链布局。 公司单晶硅四期项目全部投产,截至2019年6月,光伏晶体产能达30GW。光伏五期项目总投资91.3亿元,预计2021年项目达产后,单晶硅年产能将超过56GW,公司行业龙头地位得到巩固。高效叠瓦技术提供了一种用于太阳能电池模块的高效配置,能有效地利用太阳能模块的面积、减少串联电阻并提高模块效率,目前叠瓦专利被破解的难度高。“东方环晟”是国内唯一得到SunPower公司高效叠瓦技术专利授权的制造商,公司通过本次竞拍共拥有东方环晟77%的股权,将持续推进“东方环晟5GW高效叠瓦组件项目”,公司新能源板块战略布局得到深化,综合竞争力有望得到进一步提升。 2.降本提效助公司业绩增长,光伏龙头地位稳固。 公司上半年实现归母净利润4.3亿元-4.8亿元,同比高速增长43.31%-59.98%。公司业绩快速增长的原因,一方面是:公司通过成本费用控制、有效实现精益化管理,内部经营管理及智能制造的不断升级、优势产能的不断释放,有效降低了经营成本;另一方面是:随着光伏行业单晶化进程加快,公司发挥单晶产品议价优势,盈利能力稳步提升,同时公司通过持续优化产品结构、集中优势客户资源,光伏硅片龙头地位稳固。 3.非公开发行A股股票申请过会,半导体大硅片产能逐步释放。 公司半导体大硅片国产化进程加快,天津厂8英寸产能已达到30万片/月,宜兴厂7月开始投产。12英寸方面,天津厂已经建成2万片/月产能的实验线,并进入客户验证阶段。公司非公开发行A股股票申请通过证监会审核,募资用于“集成电路用8-12英寸半导体硅片之生产线项目”,产能预计在2019年下半年开始逐步释放。 盈利预测:公司是光伏行业龙头,是集成电路国产化进程的领头羊,全球光伏市场企稳及公司半导体硅片产能逐步释放将支撑公司下半年业绩增长,我们预测公司2019年-2021年归母净利润为13.13亿元、19.57亿元、32.97亿元;对应PE分别为24.03倍、16.12倍,9.57倍,维持“增持”评级。 风险提示:全球光伏装机量不及预期,半导体大硅片推进不及预期。
谭倩 4
中环股份 电子元器件行业 2019-07-29 10.26 -- -- 12.35 20.37%
12.95 26.22% -- 详细
业绩符合预期,夯实单晶龙头基础。公司业绩保持高速增长,一方面是由于公司通过严格成本费用控制,有效实施精益化管理,随着智能制造的不断提升以及优势产能的不断释放,有效降低了经营成本,保持公司盈利,另一方面是单晶进程加速,公司发挥单晶产品议价优势,盈利能力稳步提升。同时,公司持续优化产品结构,集中优势客户资源,在全球光伏硅片市场领先地位进一步夯实。 竞得东方环晟40%股权,产业链布局进一步深入。东方环晟主要从事叠瓦组件与高效电池项目,为东方电气(40%股权)、天津中环(33%股权)、美国Sunpower(20%股权)共同出资的中外合资企业,享有Sunpower叠瓦组件专利授权。2018年3月东方环晟启动了5GW高效叠瓦太阳能电池组件项目,预计2020年全面达产。根据光伏行业协会的预测,叠瓦组件的渗透率将从2018年的0.8%提升到2020年的8.8%。此次股权正式转让后,中环将持有东方环晟77% 股权,符合公司新能源板块战略方向,产业链布局加深。 单晶硅片呈现双寡头格局,龙头产能有序扩张。从行业格局来看,单晶硅片为光伏产业链最好的环节,隆基与中环两家市占率约70%,中环市占率约30%。随着产业链持续降本增效,单晶优势愈发明显。单晶替代多晶的趋势明确,公司订单饱和,长期订单覆盖90%以上产能,目前perc电池片产能已经大于单晶硅片产能,预计在较长一段时间内,单晶硅片将呈现供应紧张的局面。2018年公司单晶硅片产能达到25GW,2019年公司将通过精益制造推进内蒙古地区设计产能超过30GW。公司与呼和浩特市共同投资建设中环五期25GW项目,总投资90亿元,中环产业园远期单晶硅片产能将达到55GW。光伏高效化需求推动行业进入单晶时代,龙头扩产趋势明确,未来将走出强者恒强之路。 非公开发行通过,半导体业务有望成为新增长点。2018年公司利用前期技术积淀,快速推进客户认证,实现8英寸抛光片快速放量,天津扩产8英寸产线全面满产,无锡新建设产线预计产能逐步释放。公司拟非公开发行募投建设月产75万片8英寸抛光片和月产15万片12英寸抛光片生产线,建设周期为3年,项目投资额57亿元,项目建设期为三年,目前该项目已经获得证监会发审委员会通过,半导体硅片对于工艺水平要求严苛,公司有丰富的经验和技术积淀,目前公司已经具备成熟的8英寸半导体硅片供应能力,未来将积极开展12英寸产品的研发和认证工作,未来公司将形成光伏+半导体的双轮驱动的格局。 盈利预测和投资评级:1)单晶硅片呈现双寡头格局,随着产业链降本增效,单晶替代多晶趋势明确,预计未来单晶硅片将在较长一段时间内供应偏紧。公司作为单晶硅片龙头产能扩张趋势明确,未来将走出强者恒强之路;2)8英寸半导体硅片已经有成熟供应能力,着手开展12英寸大硅片研发工作,核心竞争力是公司在硅片上多年的技术积淀。暂不考虑非公开发行对公司业绩及股本的影响,预计2019-2021年公司净利润将分别为12.7/17.5/23.2亿元,对应的PE分别为22/16/12倍,首次覆盖,给予买入评级。 风险提示:新产能投放不及预期风险;硅片大幅降价风险;原材料波动风险;政策波动风险;非公开发行不及预期风险;东方环晟股权转让不及预期风险。
中环股份 电子元器件行业 2019-07-17 9.47 10.17 -- 12.06 27.35%
12.95 36.75% -- 详细
公司是我国光伏硅片龙头,业绩同比大幅增长。光伏领域单晶替代多晶的趋势逐步加深,公司通过四期及四期改造项目,到2018年末已形成25GW单晶硅片产能。随着优势产能的不断释放和产品结构的持续优化,公司在光伏硅片领域的领先优势地位得到进一步巩固,形成了较强的议价能力。此外,通过实施精益化管理,优化内部经营管理、控费提效,公司盈利能力获得持续保证。报告期内,中环股份实现归母净利润4.30亿元-4.80亿元,同比去年增长43.31%-59.98%。分季度看,公司19Q1实现归母净利润1.88亿元,19Q2实现归母净利润2.42亿元-2.92亿元,同比18Q2提升38.29%-66.86%,环比19Q1提升28.72%-55.32%。 光伏硅片扩产,公司龙头地位有望进一步巩固。公司光伏硅片业务处于高速推进期,除四期及四期改造项目形成的25GW光伏产能外,公司于2019年3月公布五期单晶硅片扩产计划,产能顺利落地后,单晶硅片产能将进一步提升25GW,公司行业龙头地位持续巩固。 发力半导体硅片业务,公司引领半导体硅片国产化大势:半导体材料业务方面,公司8寸硅片陆续通过客户认证,逐步完成客户积累,已具备成熟供应能力,2018年底,天津地区的8寸硅片产能已达到30万片/月。公司通过非公开发行股票募集资金用于半导体8寸和12寸硅片产能建设,产能落地后,公司8寸和12寸硅片总产能将分别达到105万片/月和15万片/月。随着下游客户对公司半导体硅片认证逐步落地,公司半导体业务有望实现快速成长。 盈利预测、估值及投资评级:考虑到公司光伏及半导体硅片产能建设进度和客户认证推进情况,同时受光伏硅片价格波动影响,我们调整盈利预测,预计公司2019-2021年分别实现归母净利润11.27、17.60和24.15亿元(前预测值为13.48、20.50、26.01亿元),考虑到公司实施增发后股本增加,备考EPS 0.34、0.53和0.72元(前预测值为0.40、0.61和0.78元),对应PE 27、18和13倍。因公司光伏及半导体硅片业务处于高速增长阶段,给予公司30倍目标估值,对应目标价10.20元,维持“强推”评级。 风险提示:光伏硅片降价;半导体硅片降价;公司半导体大硅片研发推广进度低于预期。
首页 上页 下页 末页 1/7 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名