金融事业部 搜狐证券 |独家推出
徐柏乔

海通证券

研究方向: 电力设备与新能源行业

联系方式:

工作经历: SAC执业证书编号:S0850513090008...>>

20日
短线
24.0%
(第86名)
60日
中线
4.0%
(--)
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
首页 上页 下页 末页 1/17 转到  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
三孚股份 基础化工业 2017-11-14 40.91 42.60 1.04% 43.78 7.02% -- 43.78 7.02% -- 详细
三氯氢硅涨价,三孚股份显著受益。三孚股份主营三氯氢硅,6.5万吨/年的产能,16年产量8.1万吨。受益于硅原料涨价及下游需求快速增长,三氯氢硅价格由年初5000元/吨增至目前8000元/吨,涨幅达3000元/吨。单吨三氯氢硅需要0.21吨硅粉,16年中金属硅粉价格为1.2万/吨,17年初涨至1.3万/吨,目前价格在1.6万/吨左右;目前价格较去年中硅粉单吨涨幅达4000元/吨,对应三氯氢硅成本增加约800元左右,远小于其价格涨幅,吨毛利显著提升,三孚股份最为受益。 吨毛利提升3倍。三孚股份三氯化硅市占率20%左右,16年公司单吨三氯氢硅成本约2943元/吨,其中硅粉成本2100元/吨;按照目前硅粉价格1.6万元/吨,假设其他成本不变,单吨三氯氢硅所需硅粉成本约3360元,合计成本约4204元/吨;而目前三氯氢硅售价在8000元/吨,单吨毛利3796元,较16年1212元/吨提升三倍左右。 17年4季度业绩有望大幅提升。公司17年前三季度收入7.97亿元,同比增长48%,归母净利润9100万,同比增长140%。前三季度公司三氯氢硅销量6.18万吨,单吨售价在4890元/吨,远低于目前市场价格;我们认为市场价格在9月初快速提价,但由于订单价格较市场价有一定的滞后性,价格上涨尚未充分反应到公司业绩上来。我们预计进入四季度,公司将充分受益价格上涨带来的业绩提升。 18年受益多晶硅国产化,行业景气依旧。16年国内三氯氢硅产量44万吨,其中下游多晶硅需求28万吨,硅烷偶联剂需求15万吨。多晶硅对外依存度达40%以上,18年为国内多晶硅产能投产高峰,国产率将大幅提升,从而带动三氯氢硅需求快速提升。按照1吨多晶硅需要1.5吨三氯氢硅需求,假设18年国产多晶硅产量30万吨,则三氯氢硅需求量达45万吨,较16年该领域需求提升61%。外加硅烷偶联剂需求,我们预计18年国内三氯氢硅需求量约63万吨,2020年约74万吨,较2016年的44万吨增量空间较大。 高纯四氯化硅投产,开拓光纤原料市场。截止年中公司3万吨/年高纯四氯化硅一期工程已投产。高纯四氯化硅项目目前产品质量稳定,已与多家国内国际高端光纤预制棒制造企业如武汉长飞、富通住友电工、中天科技、日本信越等形成长期合作关系。随着光通信行业的发展、原料的进口替代,我们预计公司高纯四氯化硅产品将带来较高的业绩增量。 盈利预测与投资建议。17年受益三氯氢硅量价齐升,业绩有望超预期;18年高纯四氯化硅放量,外加多晶硅国产化率的快速提升,三氯氢硅景气依旧。我们预计17-19年公司EPS分别为1.02元、1.42元、1.74元,给予公司18年30倍的估值,对应目标价42.6元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提升。光伏市场不及预期,四氯化硅推广不及预期。
中来股份 电力设备行业 2017-11-13 44.89 59.40 41.80% 48.79 8.69% -- 48.79 8.69% -- 详细
非公开发行获核准,N型电池片项目加速推进。公司于11月7日公告,非公开发行股份获得中国证监会核准批复,此次拟发行5781万股,其中实际控制人林建伟认购4993万股,占比86%,彰显对于公司长期发展信心;募集资金应用于“年产2.1GWN型单晶双面太阳能电池项目”,根据公司半年报,2.1GW双面电池共建设14条生产线,一期5条已经建成投产,合计已投产0.75GW;另外,公司4月公告拟在浙江衢州建设年产10GWN型单晶IBC双面太阳能电池生产基地,其中一期产能3GW;此次非公开发行股份获批,有助于公司电池片产能加速推广。 N型双面单晶即将登上中国光伏舞台,18年验证19年推广。我们估算目前光伏装机成本约5.5-6元/W,度电成本约0.6元/度,欲实现平价上网仅依靠原材料、加工成本下降较困难,转换效率提升将是重要手段,跟据阿特斯数据统计,目前市场上多晶转换效率一般在18.5-19%,P型单晶在19-20%,而N型单晶理论转换效率可超过25%,根据公司公告,N型PERT电池转换效率21.3%,IBC转换效率达23%;我们估算N型双面输出功率超过340W,而且未来仍有较大提升空间,输出功率还会上升,理想状况下背面增益有望令电站IRR提升2-3个百分点;我们认为双面N型单晶18年有望迎来行业验证期,19-20年进入快速增长期,预计2020年N型单晶在国内光伏市场占有率将有望达到25-30%。 电池环节是瓶颈,先发优势抢占先机。隆基股份、中环股份等龙头企业可以提供成熟的N型硅片产品,但是下游电池组件产能配套尚不完善;公司是国内少数最早布局N型电池的企业,具备技术先发优势,拥有国内领先的成本控制能力;16年N型电池组件销量69MW,至17年上半年增长至306MW,产品认可度明显提升;随着公司电池片逐步放量,技术优势逐步转化为成本优势,电池组件业务毛利率有望明显提升。此外公司推广光伏电站运营业务,上半年已并网43MW,以电站的示范效应推广产品,其发展阶段、推广模式与P型单晶15-16年的经历非常类似。 盈利预测与投资评级。公司是国内光伏背膜龙头企业,N型电池打开发展新空间,非公开发行获核准标志新业务进入加速阶段,我们预计公司2017-2019年净利润分别为3.03亿元、4.77亿元、6.56亿元,按照增发后总股本2.41亿股,对应摊薄EPS分别为1.25元、1.98元、2.72元,参考同行业可比估值,按照2018年30倍PE对应目标价59.40元,首次给予“买入”评级。 风险提示:政策波动风险,新产品推广不达预期,竞争加剧。
隆基股份 电子元器件行业 2017-11-06 32.20 46.00 9.03% 42.95 33.39% -- 42.95 33.39% -- 详细
三季度业绩再爆发。公司于10月31日发布17年三季报,前三季度实现收入108.46亿元,同比增长27.23%;归属上市公司净利润22.41亿元,同比增长103.99%;按单季度拆分,Q3实现营业收入45.70亿元,同比增长117.50%;净利润10.05亿元,同比增长322.62%;业绩增速远超半年报。 发行可转债助力扩产,龙头地位巩固。公司同时公告发行可转债,总规模28亿元,初始转股价格32.35元/股,募集资金用于“保山隆基5GW单晶硅棒”、“银川隆基5GW单晶硅棒+5GW单晶硅片”项目。近年来单晶替代多晶趋势明显,我们预计17-18年国内单晶占有率有望提升至35%、50%,单晶硅片企业发展受制于产能,龙头企业均在加速产能建设;根据募集说明书,公司17-19年累计意向订单已经超过21GW,此次发行可转债可加速产能推广,有助于公司市场份额持续提升,巩固龙头地位;我们预计2019年底公司在单晶环节的市占率有望达45%以上。 多晶推广金刚线,无法扭转单晶趋势。17年多晶硅片企业开始普及金刚线,是行业最主要变化,多晶硅片成本下降;我们认为18年多晶有可能以降价来捍卫市占率,但单晶替代多晶的大趋势已无法逆转;一方面降成本对多晶是生存所迫,而单晶有比较丰厚的毛利应对降价;另一方面多晶降价或有望加速单晶更高效产品的推广,17年PERC技术普及、18-19年N型单晶逐渐登上国内舞台,技术/转换效率的提升是未来成本下降的主要途径,也是平价上网的必然趋势,单晶是19-20年达到平价上网的核心,而平价后光伏年装机量可能会达百GW级别,发展空间巨大。 竞争格局最佳,优质公司成长空间仍然巨大。硅片是光伏主产业链中竞争格局最佳的环节,该环节龙头市占率集中、差异化明显、话语权强,隆基股份的成本控制力、技术水平、经营能力在行业内均是首屈一指,并且借此建立了较高的护城河,我们认为金刚线或将使行业经历平价前的最后一轮洗牌,公司仍有能力从竞争中走出,成为平价上网时代行业真正的龙头。 盈利预测与投资评级。公司为单晶硅片龙头企业,技术、成本、品牌优势明显,平价即将来临,单晶趋势明确,公司持续成长空间巨大;预计2017-2019年EPS分别为1.51元、1.84元、2.23元,按照2018年25倍PE,对应目标价46.00元,维持“买入”评级。 风险提示。政策波动;竞争加剧;新技术替代;产品价格波动。
金风科技 电力设备行业 2017-11-02 13.82 20.20 19.53% 17.88 29.38% -- 17.88 29.38% -- 详细
事件。公司于10月27日发布17年三季报,前三季度实现收入170.07亿元,同比增长0.25%;归属上市公司净利润22.96亿元,同比增长7.26%;按单季度拆分,Q3实现营业收入71.67亿元,同比增长18.58%;净利润11.63亿元,同比增长68.44%;公司预计全年实现净利润30-45亿元,同比增长0-50%。 风电18年迎复苏,预计装机量23-25GW。风电上网电价政策是按核准时间执行的,核准后2年内开工,相比光伏弱化抢装;根据能源局指导意见,17年新增30.65GW建设规模,但是中电联数据前三季度并网量为9.7GW,我们认为装机不达预期一方面是由于补贴政策为企业预留了开工时间,拿到核准锁定上网电价的企业更倾向于晚开工以获取更低装机成本,另一方面17年风电环保审批趋严,导致部分企业开工延后;根据金风科技公告,我们估算目前市场已核准待建项目累计超100GW,装机需求旺盛只是时间延后,考虑1-1.5年项目建设期、3-6月并网周期,我们预计18年开工率有望复苏,19年并网数据复苏、开工进入高峰期,弃风好转也有望注入新动力;预计17-19年新增装机量有望达20GW、24GW、32GW;行业目前处于景气底部,未来2年大概率景气提升。 风电场贡献显著。公司三季末已并网权益装机量3.7GW,1-9月新增并网权益132MW,我们按照前三季度1300-1400小时假设估算,风场运营业绩贡献约为8-9亿元左右;另外根据公司三季报,当期完成了向苹果运营公司转让风电场股权,对业绩增长产生积极贡献。 风机待执行订单再创新高。三季末公司待执行订单9623MW,再创新高,加上5760MW中标未签订单,在手订单合计15383MW;风电装机区域南移、环保要求趋严等导致17年需求延后,因此在手订单增加更多预示了18-19年的业绩复苏;而产品结构上2.0/2.5MW已经占据在手订单的80%,产品结构优化有助于公司加强自身竞争力。 盈利预测与投资评级。我们认为经历2年整合期后,18-19年风电行业迎来复苏期,金风作为风机领域的绝对龙头有望面临盈利与估值双升局面;我们预计公司2017-2019年EPS分别为1.01元、1.23元、1.46元,参考同行业可比估值,按照2017年20倍PE,对应目标价20.2元,维持“买入”评级。
创新股份 非金属类建材业 2017-10-24 136.27 125.65 14.96% 143.05 4.98% -- 143.05 4.98% -- 详细
事件。10月19日,创新股份发布三季报,1-9月份公司营收8.44亿元,同比增长4.81%,归母净利润1.02亿元,同比下降7.52%,扣非后归母净利润0.91亿元,同比下降10.23%;三季度单季营收2.97亿元,同比增加0.90%,归母净利润0.37亿元,同比增长4.99%;同时公司预计全年净利润在1.40亿至1.90亿之间,同比增长在-15%到15%之间,对此我们点评如下: 聚丙烯价格上涨,毛利率下降拖累业绩。公司平膜、烟膜等业务成本同油价正相关(主要原料为聚丙烯),Wind数据显示,14-16年油价持续下降,聚丙烯价格由9500降到5850元/吨,成本下降带动毛利率的提升,公司整体毛利率由22%增至29%,归母净利润由12年的1.19亿元增长至16年1.65亿元;但17年聚乙烯价格反弹,目前价格增至8500-9000元/吨,公司毛利率由16年的29%降至23%,影响整体业绩。 募投项目无菌包装材料前景较高。根据产研智库数据,无菌包装中国大概人均年消费65包,距离欧美100包的人均年消费水平仍有增长空间。我们预计17年全年国内消费量800亿包-900亿包之间,创新股份募投项目达产后产能约60亿包,我们预计17年产量约15亿包,尚不能充分发挥规模优势,但增长空间很大。对标企业纷美包装,100多亿包销售量,16年营收21.9亿,净利润3.43亿,净利润率长期在16-17%,鉴于创新股份优质的管理水平,我们认为公司未来产能全部释放后可贡献近2亿利润增量。 增发进度推迟无碍新产能投产。前期创新发行股份收购上海恩捷,同时募集8亿配套资金扩建隔膜生产线,目前推进进度低于预期,市场担心将对公司新产能投产带来影响。我们认为根据公司发布的《行政许可项目审查反馈意见》披露的信息,目前创新股份银行授信5.93亿,剩余5.2亿;上海恩捷银行授信17.8亿,剩余14亿,创新股份、上海恩捷有息负债率较低,公司有能力按期完成新产能的投建。 盈利预测与投资建议。创新股份增发并购上海恩捷,为全国第一大湿法隔膜生产商,目前在国内湿法隔膜领域市占率最高,成本最低,客户最优,我们预计年底将完成并购,18年上海恩捷业绩实现并表。考虑到增发及募集配套资金所增加的股本,假设18年上海恩捷实现并表,我们预计创新股份17-19年公司EPS分别为0.65元、3.59元、4.77元(增发摊薄后EPS),给予公司18年35倍的估值,对应目标价125.65元,给予增持评级。 风险提示。收购失败,湿法隔膜竞争加剧,新能源汽车政策不及预期。
晶盛机电 机械行业 2017-10-23 18.71 21.70 7.16% 21.95 17.32% -- 21.95 17.32% -- 详细
单晶趋势明确,设备龙头受益行业扩产高峰。国内光伏迎来单晶时代,根据EnergyTrend数据,15-16年国内单晶市场份额分别为15%-27%;我们预计17-18年单晶市占率有望上升至35%、50%;多晶普及金刚线对于成本的拉动作用明显,但我们认为单晶的成本下降提升空间更大,另外成本竞争有望加速推进单晶高效产品推出,单晶大趋势已不可逆转;另外从竞争格局来看,硅片环节是光伏四大环节中竞争格局最优、集中度提升趋势最明显的环节,我们认为未来市场将主要集中于隆基股份、中环股份、晶科能源、晶澳太阳能等少数龙头企业中,几家企业快速扩产抢占市场份额,预计18年四家龙头企业产能有望超过50GW,设备供应商受益行业扩展保持高景气。 半导体签订重磅协议,开启发展新旅程。半导体产业国产化趋势明确,根据SEMI预计,2017-2020年全球新增半导体产线62条,其中26条集中于中国大陆;国内8寸硅片的生产工艺基本可以推广,12寸硅片处于发展初期,未来设备需求空间巨大;公司是国内极少数拥有半导体8-12寸半导体单晶硅圆机、截断机供应商之一,在行业内深耕多年,代表国内最先进半导体设备技术水平;10月公司公告与无锡政府、中环股份签订战略合作协议,在宜兴市启动集成电路大硅片项目,预计总投资30亿美金,一期投资15亿美金;公司与下游硅片生产企业共同研发产品,可在工艺、设备两个环节共同推动技术进步,在国内半导体行业中具有极强的示范意义,有助于公司从行业革新中快速成长,为公司发展注入强劲动力。 订单持续落地,业绩确定性强。公司17年1月以来公告签订重大合同金额合计达29.96亿元,客户包括中环股份、宜昌南玻、包头晶澳等国内主流光伏生产商,彰显行业地位;订单交付计划时间集中在17年下半年-18年上半年,为公司业绩提供保障,我们预计下游客户加速扩产有望延续,未来2年高增长确定性强。 盈利预测与投资评级。公司在光伏和半导体的设备生产环节深耕细作多年,具有较强积累,光伏智能加工、蓝宝石等业务也在稳步推进,光伏扩产高峰保障业绩增长,半导体推广打开广阔空间;我们预计2017-2019年净利润分别为4.10、6.15、8.24亿元,对应EPS分别为0.42、0.62、0.84元,复合增速达40%,参考同行业可比估值,按照2018年35倍PE,对应目标价21.70元,首次给予“买入”评级。 风险提示。行业政策波动,行业扩产周期结束,竞争加剧,新产品推广不顺。
新海宜 通信及通信设备 2017-09-29 6.54 9.90 70.10% 6.83 4.43% -- 6.83 4.43% -- 详细
电池价格下降,利好整车。根据高工锂电价格信息目前三元Pack价格降至1.5-1.6元/wh,磷酸铁锂价格降至1.5-1.8元/wh,上半年降幅达25%-30%。新能源汽车产业链博弈态势明显,我们认为中低端电池价格确实存在大幅下降的趋势,在补贴端一定的情况下,动力电池价格下调利好整车。另外我们认为在18年新能源汽车补贴标准维持不变,同时动力电池价格进一步下降的情况下,整车端利润将进一步增厚,盈利能力将更加可观。 陕西通家为国内新能源物流车龙头。根据工信部每月发布的新能源汽车推广目录,目前陕西通家共计有17款车型入选。根据工信部合格证统计数据,上半年公司共销售4906辆,位居全行业第二位。按照目前物流车配套电池价格约1350元/kwh,税后预计在1100元/kwh,按照国家政策规定新能源物流车0-30kwh可获得1500元/kwh的国家补贴,如果配套30kwh的电池国补扣除电池成本剩余1.2万/辆左右,在和传统物流车售价一致的情况下,新能源物流车盈利能力较强。陕西通家上半年营收5.25亿元,净利润7456万元,净利率近15%。 3万公里政策酝酿调整,利好物流车行业发展。17年财政部新能源补贴新规中为防止整车企业发生骗补谋补的现象,设定电动物流车“三万公里”政策,即电动物流车行驶里程需达到3万公里方可申请国家及地方政府补贴,在行业发展初期,我们预计新能源物流车需2-3年才能达到申请补贴的条件。对于整车企业来说该政策对其现金流影响较大,众多车企不得不以出售应收账款的形式改善现金流,对当期利润有显著影响,从而也影响车企销售意愿。目前国家在搭建新能源整车运营监控平台,可随时监察电动整车运营情况,防止骗补谋补的事件发生,我们认为该平台的搭建将替代三万公里政策限制,对电动物流车行业形成利好,可极大改善整车企业现金流情况。 14部委联合发文,推动货车电动化。9月20日,国家交通部、发改委、工信部、公安部等十四个部门联合发布《促进道路货运行业健康稳定发展行动计划(2017-2020年)》,要求加强城市配送车辆技术管理,对于符合标准的新能源配送车辆给予通行便利。同时鼓励各地创新政策措施,推广标准化、厢式化、轻量化、清洁能源货运车辆,该政策利好新能源物流车行业的发展。 盈利预测与评级。新海宜由通信行业成功向新能源汽车转型,我们预计公司2017-2019 年EPS分别为0.25元、0.33元、0.38元,鉴于新海宜新能源汽车全产业链战略布局,拥有极佳的整车资产,结合同行业可比公司估值水平,给予2018年30倍PE估值,对应目标价9.90元,维持“买入”评级。 风险提示。新能源政策不及预期,公司销量不及预期。
阳光电源 电力设备行业 2017-09-25 16.54 18.90 -- 22.67 37.06% -- 22.67 37.06% -- 详细
三季度业绩超预期。公司9月22日发布前三季度业绩预告,预计实现净利润7.00-7.57亿元,同比增长135%-155%,远超半年报64%的增速;按单季度拆分,Q3实现净利润3.42-3.99亿元,同比增长376-456%。 分布式光伏高景气可延续,电站集成业务充分受益。根据光伏们数据,7、8月新增并网装机量分别为12GW、3.3GW,分布式装机量分别为6GW、1.4GW,7月仍有抢装延续效应,而8月装机量再超预期,表明分布式的高景气具有较强延续性,我们预计9月装机量仍大概率超过2GW,18年分布式补贴下调为大概率事件,我们预计17-18年国内新增装机量分别为45GW、50GW。公司是国内光伏开发商(EPC/BT)龙头企业,受益于装机量超预期,业绩弹性充分显现,后续工商业分布式持续增长、户用光伏市场启动、光伏扶贫、领跑者继续发力,行业高景气可延续。 逆变器分享行业成长,海外积极拓展注入新动力。2016年公司逆变器出货量为11.1GW(销量10.2GW),其中国内9.9GW+海外1.2GW;我们预计2017年国内装机量45GW,对应逆变器需求有望同比增长超30%;海外市场呈现爆发式增长态势;2017年上半年公司逆变器产量高达9.93GW,我们预计公司全年逆变器销量有望达15-16GW,其中国内12-13GW、海外3-4GW,按此估算逆变器业务17年有望贡献净利润3-4亿元。 电站运营规模初显。16年公司自持运营电站项目并网270MW,17年上半年新增并网70MW,公司此前一直布局光伏电站开发,获得一定积累、行业经营模式稳定后开始布局运营端,彰显公司经营管理的稳健、以及对于行业预判的精准。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2017-2019年净利润分别为9.07、10.91、12.80亿元,对应EPS分别为0.63、0.75、0.88元;分布式高景气可延续,公司对于行业预判精准,电站业务17年再上新台阶,确保公司持续成长,锂电布局具有较强前瞻性,参考同行业可比估值,按照2017年30倍PE对应目标价18.90元,维持“买入”评级。
南都电源 电子元器件行业 2017-09-22 19.87 25.00 56.25% 19.67 -1.01% -- 19.67 -1.01% -- 详细
储能重大项目再落地。公司9月20日公告,近期与8家企业签订储能电站投资运营服务合同,以实现电力需求侧管理、削峰填谷、改善电能质量、平抑负荷波动,项目容量合计200MWh,公司预计总投资额约为2.6亿元;此次项目落地标志公司储能业务再获突破,截止半年报公司已投运电站120MWh,在建300MWh,出售72MWh,累计签约1900MWh;我们预计公司全年可完成储能电站400MWh,业绩贡献约为2500万;储能行业黄金发展期即将来临,公司相关业务有望加速推进。 铅价上涨兑现,业绩超预期可期。根据上海有色网现货铅价已经上涨至2.06万元/吨,根据我们测算铅价每上涨3000元/吨,再生铅单吨毛利可提升约1000元,铅价自6月以来重回上升通道,我们认为涨价两大动力分别为国内环保督查、海外进口紧缩,后续仍有持续性;根据公司半年报估算上半年再生铅销量约10万吨,根据公司收购公告预计全年销量29万吨,约2/3销量集中于下半年,假设下半年铅价均价为1.9-2.0万元/吨,估算单吨净利有望超达2000-2500元,下半年业绩贡献达4-5亿元,后续铅价持续上涨,业绩有望持续超预期。 再生铅不单是周期品,市场有翻倍空间。再生铅在未来有望大幅替代矿产铅,根据统计局数据,16年再生铅166万吨,渗透率仅35%;铅酸电池的使用寿命约为5年,2012-2014年起铅酸电池进入产量增速最快的3年,预判19年铅酸电池会迎来报废最高峰,废旧电池产生量超过550万吨,可生成再生铅约360万吨,相比16年的产量有翻倍的增长空间,届时再生铅的渗透率有望达60-70%;另外再生铅行业目前仍然有大量中小企业,未来有望在环保压力下逐渐出清,龙头企业迎来发展黄金机会。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2017-2019年净利润分别为6.3亿(按全年并表预计净利润7.2亿)、9.0亿、11.6亿元,对应增发后摊薄EPS分别为0.70元(全年并表0.80元)、1.00元、1.29元;增发完成后公司市值约为176亿元,对应17-19年估值分别为28倍(全年并表24倍)、20倍、15倍估值;参考同行业可比估值,按照2018年25倍PE对应目标价25.00元,维持“买入”评级。风险提示。铅价波动;新业务不达预期;市场竞争加剧;政策变化。
中矿资源 非金属类建材业 2017-09-19 25.63 32.85 14.62% 28.60 11.59% -- 28.60 11.59% -- 详细
“一带一路”排头兵,业绩稳定增长。公司是中国地质勘查行业首家上市公司,2017年上半年,全球经济温和复苏,受益于“一带一路”的发展战略,充分利用较早“走出去”的先发优势和经验,不断加大海外市场开拓,整体经营活动保持了良好的发展态势,业绩稳步增长。2017年上半年实现营业收入2.01亿元,同比增长85.34%;归母净利润1890.70万元,同比增长13.10%。 海外建筑工程大单不断落地,助力业绩高速增长。公司经过多年的海外市场开拓,与赞比亚等非洲国家建立了良好的合作关系。过去一年内,海外建工大单不断落地,其中仅16年9月中标的赞比亚医院工程和17年1月国防部陆军总包工程两个项目,合同金额合计便高达4.67亿美元。两项合同年工期36个月,将为公司带来年均1.35亿美元的营收,我们预计年均净利润有望达到2亿元人民币。经过多年的深度布局,公司积累了丰富的境外项目管理经验,有望持续承接海外建工订单,为未来业绩的高速增长提供坚实的保障。 需求逐渐复苏,矿产勘查业务拐点已至。2017年,全球矿产品需求和价格温和复苏,矿产品价格整体持续回升。公司未来将继续大力开拓海外矿产资源勘查市场,创新经营模式--以销售的矿产品来逐步偿付地勘费用,能力争在扩大地勘市场的同时增加贸易利润,实现战略双赢。 矿产资源丰富,矿权投资打造新的利润增长点。2017年2月,公司与巴尔干资源有限公司(BRS)签署了《矿权收购合同》,公司拟收购BRS持有的普拉提铜矿100%权益。本次收购完成后公司金属量将分别提升至铜33万吨、钴8333吨、金11.16吨、银123.96吨、锌12万吨。另外,公司还具备铁矿石资源量3.48亿吨、铬铁矿矿石资源量673万吨。未来,公司将进一步发挥矿产勘查技术优势,以低成本获取海外优质矿权,同时加大矿权的资本运作和融资力度,逐步利用矿权投资业务打造公司新的利润增长点。 盈利预测与投资评级。公司是商业性综合地质勘查技术服务领军企业。我们认为,公司受益于“一带一路”发展战略,海外工程订单有望维持高速增长,海外市场将不断拓展;凭借资本运作和融资力度的加大,公司矿权投资业务的盈利空间将不断拓展。另一方面,伴随着矿业需求的复苏,公司固体勘探业务也有望逐步回暖。我们预计公司2017至2019年EPS分别为0.73元、1.00元、1.29元,给予公司2017年45倍估值,对应目标价32.85元,维持“买入”评级。 风险提示。海外订单建设不及预期、矿权投资进展不达预期等。
三超新材 非金属类建材业 2017-09-06 56.11 66.00 -- 87.97 56.78%
90.00 60.40% -- 详细
金刚线普及大趋势来临。金刚线切割相比传统砂浆切割拥有几大优势:(1)金刚线切割速度可达砂浆的2-3倍,大幅提升切片效率及单线产能;(2)刀缝损耗低出片率高;(3)薄片化可降低硅片成本;(4)产品质量提升。金刚线切割技术在14-15年才开始在国内获得大发展,隆基股份、中环股份等单晶龙头企业已经普及金刚线切割;多晶硅片之前受制于制绒工艺等因素尚未普及金刚线,我们认为随着黑硅技术的发展,金刚线有望在多晶领域推广。 需求复合增长率超60%。根据EnergyTrend统计,15-16年全球单晶市占率分别为18%/24%,我们预计17-19年单晶市占率有望达35%/50%/70%;假设单晶金刚线基本实现普及,多晶金刚线普及率10%、30%、50%,估算17-19年全球光伏用金刚线需求142、252、334亿米;另外叠加蓝宝石需求,预计16-19年全球金刚线总需求79、150、261、345亿米,复合增长率达63%。16年中国硅片产量约63GW,全球需求占比近8成,因此金刚线需求也将主要集中在中国。 扩产最佳时机来临,抢占龙头地位。根据我们统计,2016年国内主流金刚线产能约为58亿米,而电镀金刚线的产能约为34亿米;国内产能尚无法满足需求的高速增长,并且有进口替代的空间,我们认为未来1-2年是金刚线行业发展的黄金期,国内有望涌现出3-5家龙头企业;三超新材募投项目主要为100万km金刚石线锯项目,突破产能瓶颈,成长空间已经打开。 成本控制能力优异,客户涵盖主要龙头企业。公司作为国内优质金刚线生产企业,14-16年金刚线制造成本分别为198、175、146元/km,持续下降,2017年上半年金刚线毛利率维持在41%的较高水平;公司主要客户涵盖了中环股份、亿晶光电、协鑫集团、隆基股份等国内主要光伏制造企业,有助于公司产品竞争力持续提升。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2017-19年净利润分别为5783、8560、12479万元,同比增速分别为53%、48%、46%,EPS分别为1.11、1.65、2.40元;我们认为金刚线未来3年需求爆发、供给端进口替代,行业黄金发展期来临;公司适时扩产享受行业盛宴;参考同行业可比估值,考虑公司业绩复合增速达50%以及次新股等因素,按照2018年40倍PE,对应目标价66.00元,首次给予“买入”评级。 风险提示:多晶推广不大预期;竞争加剧风险;价格波动风险;新产品替代风险。
星云股份 电子元器件行业 2017-09-04 65.58 69.85 -- 87.85 33.96%
89.99 37.22% -- 详细
事件。8月29日,星云股份发布中报,17年上半年营收1.11亿元,同比增长35.78%;归母净利润2053万元,同比增长52.3%;扣非后净利润1820万元,同比增长44.43%,对此我们点评如下:分产品营收均维持高速增长。报告期内,公司锂电池保护板检测系统营收2446万元,同比增长3倍,毛利率80.3%,维持较高水平;锂电池组充放电检测系统营收2758万元,同比增长63.9%,毛利率41.0%,同比下降4.42%;锂电池组自动化组装设备营收3178万,同比增长30.0%,毛利率43.67%,同比增长7.88%。应用领域来看,下游新能源汽车对应营收7298万元,同比增长23.0%,占总营收的65.7%,毛利率46.2%,同比增长3.6%;手机领域营收1719万元,同比增长4.7倍,且毛利率在79.4%,为各领域最高。 锂电检测设备景气度高。公司核心产品锂电池检测系统处于锂电池产业链的中游,系锂电池研发、生产及应用的重要组成部分。随着新能源汽车和储能领域的快速发展,锂电池制造、组装、应用企业对锂电池的安全性、可靠性愈发重视,锂电池检测系统的重要性日益凸显。根据中国化学与物理电源行业协会数据,预计18年全球锂电池检测系统市场需求为120亿元,我国市场需求约为65亿元,市场规模实现快速增长,需求旺盛。 Pack自动化生产线潜在需求巨大。过去3年全球及中国动力电池产业快速发展,电芯自动化率显著提升,涌现出先导智能、赢合科技、浩能科技、新嘉拓等几大电芯设备提供商,实现进口替代;但国内Pack工艺自动化水平较低,较海外仍有较大差距,自动化设备发展相对滞后,人工操作导致电池一致性较差且效率较低。星云股份具备测试设备、自动化设备及MES系统开发能力,可提供圆柱形电池、软包电池、方型电池等锂电池自动化组装生产线。其中在圆柱、方型电池自动化服务方面,可提供电芯分选自动化产线、电芯到模块、模块到模组以及模组到箱体自动化产线,定位于锂电系统自动化解决方案提供商。 投资策略与评级。过去三年公司产能利用率均超100%,本次IPO募集2.34亿元用于新能源汽车动力锂电池检测系统产业化项目、中小型锂电池系统检测系统项目以及研发中心将显著提升营收规模。我们预计17-19年公司EPS分别为1.27元、1.93元、2.56元,鉴于公司属于次新股,可比公司中体量最小业绩弹性较大,给予公司17年55倍PE估值,对应目标价69.85元,给予“增持”评级。
国轩高科 电力设备行业 2017-08-31 30.85 38.00 28.25% 36.00 16.69%
36.00 16.69% -- 详细
事件。8月30日,国轩高科发布17年半年报,上半年公司营收23.97亿元,同比下降0.11%,归母净利润4.45亿元,同比下降16.56%,扣非后净利润3.72亿元,同比下降27.84%,预计1-9月份净利润6.35至6.95亿,同比下降13.87%-5.73%;另外公司发布对外投资公告,1)拟出资2.81亿同中国冶金科工集团、比亚迪、曹妃甸共同建设三元前躯体生产线;2)同兰州金川合作设立甘肃金轩及安徽金轩,布局电池资源循环利用,对此我们点评如下: 深度布局动力电池核心环节。除原主业,国轩深度积极布局电池产业链其他重要环节,包括正极材料、湿法隔膜、涂碳铝箔等上游领域;本次通过同各领域龙头企业合作,布局三元前躯体以及动力电池资源循环利用环节。前躯体一期项目设计产能4.8万吨NCM523以及4万吨NCM622;电池资源循环利用项目同金川合作,金川是中国最大、世界第二大的钴类产品专业生产商,拥有丰富的钴资源及世界领先的镍钴冶炼技术,两者合作有望实现双赢。 成本控制能力较强,国轩优势明显。根据16年年报数据,国轩16年动力电池销量61909万Ah,估算公司当年动力电池平均售价约2.06元/Wh(税后,下同),成本约1.05元/Wh;我们预计17年公司动力电池成本有望下降10-15%;行业强者恒强,龙头企业依靠规模优势可获得更低的原料成本;另外龙头研发优势明显,技术水平使得能量密度高于行业平均水平,截至半年报国轩研发人员700多人,研发投入5000多万,新一代三元622方形铝壳电池产业化及三元811电池、软包电池产品研发项目取得重要进展。客户上公司已拥有上汽集团、北汽新能源、宇通客车、吉利汽车、中通客车、南京金龙、安凯客车、江淮汽车等一批战略性合作客户。 18年国轩估值、业绩有望实现双提升。展望未来三年,受益于新能源汽车积分以及传统汽车油耗积分政策,新能源乘用车将快速发展,按照明年油耗由6.4L/百公里降至6.0L/百公里,19年新能源积分设定比例10%测算,我们预计18、19年新能源乘用车分别为75万辆、115万辆,各车型中增速最快。 同时乘用车配套的动力电池进入门槛较高,粘性较强,拥有技术及产品实力的企业有望快速提升市场份额;我们预计17年国轩配套乘用车营收占比已达50%以上,将实现由商用车配套到乘用车的成功转型,18年乘用车亦将显著提升,鉴于乘用车市场空间最大,业绩最为确定,我们认为国轩18年有望实现估值+业绩双提升。 盈利预测与评级。公司是国内动力锂电龙头,磷酸铁锂与三元协同发展。17年将拓展乘用车市场提升至战略位置,长期受益行业快速发展。预计公司17-19年EPS 分别为1.52元、1.90元、2.26元,参考同行业可比估值,按照17年25倍PE,对应目标价38.00元,维持“买入”评级。 风险提示。新能源汽车政策调整;整车销量低于预期。
中恒电气 电力设备行业 2017-08-30 14.10 15.95 34.37% 16.98 20.43%
16.98 20.43% -- 详细
事件。8月25日,中恒电气发布中报,17年上半年营收3.56亿元,同比下降7.7%;归母净利润6013万元,同比下降38.8%,扣非后净利润5460万元,同比下降43.6%;公司预告1-9月份归母净利润7914万至1.06亿元,同比下降40%到20%,对此我们点评如下: 充电桩招标额下降为业绩下滑主因。分业务来看,上半年公司通信电源系统营收1.95亿元,同比增长42.6%,主要是中国移动机中国铁塔业务量上升所致;电力操作电源系统营收7997万元,同比下降45.9%,主要是上半年国家电网对充电桩招标额大幅下降所致,但展望未来,我们认为充电基础设施依然是新能源汽车发展最薄弱的环节,相关的投资建设将逐步好转;另外上半年上海熙达实现705万的储能业务收入,带来一定的增量。 多项目中标,彰显公司技术产品实力。报告期内,公司中标国家电网公司第二次物资招标采购17年电源项目,体现了公司在充电桩领域竞争力;公司中标中国移动政企分公司信息港四号地A2-1、A2-2数据中心项目储能及备电服务采购项目,储能业务架构逐渐明晰。其后公司在中国移动设备招标采购中屡次中标,成为中国移动浙江公司2017-2018年度240V、336V 高压直流供电系统采购项目的第一中标人,并配合中兴通讯在中国移动河北公司保定数据中心2017年机房配套工程重要客户集成项目的招投标中拔得头筹,同时连续中标南方电网2017年通信类设备材料框架招标项目和数据港西石项目。 乘电改东风创新商业模式。公司凭借强大的线上系统和线下资源整合能力,为用户提供一站式电能服务,同时通过云计算、数据存储等基础运维服务黏住客户,并以增值服务解决痛点,实现价值变现。公司已在苏州、北京、杭州等地率先试验商业模式,并有望快速复制到其他地区。同时公司前期3年期定增10亿用于能源互联网业务布局,彰显其对公司未来发展的信心。 盈利预测与评级。公司受益于充电桩扶持政策,凭借过硬的生产制造技术占据充电桩市场重要市场份额,该业务有望快速增长;同时利用电改契机参、控股地方电力综合服务商,先圈住客户后通过增值服务变现,商业模式清晰,预计异地扩张快速,充电桩和能源互联网双龙头将扬帆再起航。我们预测公司17年-19年EPS 为0.29元、0.34元、0.47元,参考可比公司,给予公司17年55倍PE,对应目标价15.95元,维持“买入”评级。 风险提示。 (1)充电桩订单不达预期; (2)能源互联网线下扩张推进受阻。
南都电源 电子元器件行业 2017-08-28 17.90 25.00 56.25% 20.39 13.91%
20.39 13.91% -- 详细
事件:公司于8月26日发布半年报,上半年实现营收37.19亿元,同比增长26.26%;归母净利润1.56亿元,同比增长1.35%;Q2单季度实现营收18.41亿元,同比增长24.52%;归母净利润0.90亿元,同比下降3.58%。 再生铅拐点已现,下半年受益铅价上涨。上半年华铂科技实现净利润1.71亿元(业绩贡献0.87亿元),Q2单季度0.70亿元(业绩贡献0.36亿元),8月华铂剩余49%股权收购已完成;再生铅业绩与铅价正相关,根据测算再生铅单吨毛利弹性约为铅价1/3,铅价自2月高点至5月低点下降了约4000元吨,导致Q2单季业绩下滑,按照上半年税前均价1.75万元/吨均价估算,上半年销量约10万吨;自6月以来铅价重回上升通道中,假设铅价下半年维持在目前1.95万元/吨,估算单吨净利有望超2000元,根据公司收购公告预计全年销量29万吨,约2/3销量集中于下半年,按此估算下半年华铂科技下半年贡献业绩有望超4亿元;后续如果铅价再上涨,业绩有望持续超预期。 储能逐渐兑现,推广有望加速。上半年储能业务实现收入1.33亿元,同比增长78%,其中销售电站收入0.79亿元;公司累计签约容量高达1900MWh,投运120MWh,在建300MWh,出售72MWh,估算税后售价约1103元/kWh;公司预计到17年底完成5亿元投资,按此估算全年可完成储能电站约400MWh,按此估算仅电站销售就可贡献约2500万元净利润;叠加其他储能产品销售,预计储能业务贡献净利润超过3000万元。 传统业务受累铅价。扣除再生铅贡献,传统业务实现净利润6887万元,同比下降35%;其中自行车电池贡献-1327万元,亏损主要发生在Q2(Q1公告实现扭亏),铅酸电池产品盈利能力与铅价反向相关;扣除自行车后的传统业务净利润8215万元,同比下降32%,其中占比最高的通信电池毛利率下降4个百分点,其中通信锂电收入增长300%,但毛利率下降约15个百分点。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2017-2019年净利润分别为6.3亿(按全年并表预计净利润7.2亿)、9.0亿、11.6亿元,对应增发后摊薄EPS分别为0.70元(全年并表0.80元)、1.00元、1.29元;增发完成后公司市值约为162亿元,对应17-19年估值分别为26倍(全年并表22倍)、18倍、14倍估值;参考同行业可比估值,按照2018年25倍PE对应目标价25.00元,维持“买入”评级。
首页 上页 下页 末页 1/17 转到  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名