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张一弛

海通证券

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重庆水务 电力、煤气及水等公用事业 2017-05-24 7.50 10.20 34.21% 7.71 2.80% -- 7.71 2.80% -- 详细
西南地区水务行业翘楚。重庆水务前身为成立于2001年重庆市水务控股(集团)有限公司,经多次股权划转,2007年变更为股份有限公司,并于2010年于上交所上市。2007年公司获得市政府授予30年期重庆市供排水特许经营权,具有区域垄断优势。目前其主营业务涵盖自来水销售、污水处理及工程施工建设等。公司实际控制人为重庆市国资委,国资持股比例共88.56%。2016年实现营业收入44.54亿元、归母净利润10.68亿元,分别同比下降0.77%、31.16%,主要源于公司集中计提了2015年7月至2016年12月的增值税合计5.71亿元,但尚未收到70%增值税退税。 污水处理业务盈利显著。公司污水处理能力稳步提升,2016年并购大足龙水及成都青白江项目,污水处理能力达228.39万立方米/日,同比增长5.1%。污水处理定价以8%-10%净资产收益率为基础采取成本加成方法,前三期结算价分别为3.43、3.25、2.78元/立方米,2016年ROE为8%,价格下调空间较小。公司实施污水建设模式改革,原先由实际控制人水务资产获取中央补助资金并建厂后,转让给上市公司运营;今后将变更为水务资产获取资金后直接划拨给上市公司,由上市公司建厂、运营,将大大提升资金运营效率。 供水业务稳步发展。公司自来水产能218.6立方米/日,2016年投产20万立方米/日,在建项目计划产能1万吨/日,预计2017年12月投产。重庆主城区居民生活用水实施梯价水制度,第一、二、三阶梯水价分别为3.5、4.22、5.90元/m3,实施前价格统一为3.5元/m3,梯价水制度将增强公司业绩稳定性。 国企改革助力公司发展。重庆市2014年启动国企改革,积极推进企业混合所有制发展,近年效果显著。公司将在公司治理改善、PPP项目增加订单以及引入市场化第三方投资者等多方面受益。2017年4月10日,公司大股东德润环境20%股权挂牌转让,转让方为重庆市水务资产经营有限公司,44亿元的挂牌价创重庆联交所最高纪录。德润环境的原股东放弃行使优先购买权,此次转让将引进第三方投资者。同时德润环境旗下资产丰富,未来将加速推进资产证券化工作。 盈利预测与估值。预计公司2017-19年实现归属母公司所有的净利润16.53、14.21、16.16亿元,对应EPS分别为0.34、0.30、0.34元。参考可比公司估值,给予公司2017年30倍PE,对应目标价10.20元,给予增持评级。 风险提示。(1)公司在建工程项目进展低于预期;(2)自来水、污水处理价格波动;(3)国企改革进展受限。
伟明环保 能源行业 2017-05-22 21.49 26.15 22.83% 21.74 1.16% -- 21.74 1.16% -- 详细
事件。伟明环保发布公告,与瑞安市市政园林局签署垃圾焚烧发电厂扩建工程PPP项目,包括1000吨/日垃圾焚烧扩建和150吨/日餐厨垃圾新建工程,总投资约4.3亿元。由子公司瑞安“海滨公司”负责投资、建设、运营,特许经营期30年,项目建设期18个月。 不断加码PPP,提升资金利用效率,有利固废综合处置业务开拓。公司计划以自有资金不超过1.5亿元投资于本项目,并以货币方式对项目公司“海滨公司”增资。海滨公司成立于2017年2月,目前注册资本500万元,增资后最终注册资本将不超过1.5亿元,剩余资金将申请商业银行贷款,即杠杆在1:2.9以上。此前,公司已在2016年5月中标界首市垃圾焚烧发电PPP项目,公司在PPP的不断加码,将在有效提高公司资金利用效率同时,扩大公司产能规模,享受PPP的相关税收、补贴等优惠政策。同时PPP项目有利于公司加强与地方政府的合作。此次的PPP项目中包含了150吨/日的餐厨垃圾新建项目,为公司首次涉及固废的综合处置项目,也是继温州餐厨项目之后的第二个餐厨项目。通过PPP模式,加强与地方政府的合作,有利于公司未来更快开拓综合固废处置业务。 产能稳步增长支撑业绩,业务集中运营保证高毛利率。公司为国内优质垃圾焚烧运营公司,定位垃圾焚烧全产业链布局,项目运营质量高,毛利率常年保持在60%以上。在近年业内跑马圈地竞争加剧背景下,公司新签项目垃圾焚烧费用基本保持在70元/吨以上,保证了后续运营质量。同时公司业务集中垃圾焚烧运营,外包建造等低毛利率阶段业务,从而保证了公司的高毛利以及业绩的稳定性。目前公司项目运营产能10060吨/日,在建2750吨/日,筹建2850吨/日,未来预计总产能1.57万吨/日(以上均包含餐厨产能)。其中武义、苍南、温州餐厨项目预计均将于2017年投产,合计产能2100吨/日。万年、界首、瑞安项目预计于2018年投产,合计产能2150吨/日。这意味着公司未来两年产能将保持年均约20%的产能增长,为公司业绩的稳定增长提供保障。 盈利预测与估值。预计公司2017-2019年实现归属母公司所有的净利润4.54、5.69、7.19亿元,对应EPS为0.66、0.83、1.05元。参考可比公司估值,给予公司2017年40倍PE,对应目标价26.40元,给予买入评级。
重庆燃气 电力、煤气及水等公用事业 2017-05-19 10.27 12.15 28.16% 10.66 3.80% -- 10.66 3.80% -- 详细
重庆市国资燃气平台,积极推进国企改革。重庆燃气集团股份有限公司的前身是1973年成立的重庆市天然气公司。2014年9月,公司于上交所上市。目前是由重庆能源投资集团控股,华润燃气(中国)投资有限公司参股的国有控股企业,实际控制人为重庆市国资委。2016年8月16日,公司控股股东重庆能源计划以协议转让方式,将持有15%(2.33亿股)股权转让给重庆市新设立的国有资产管理公司渝康公司,作价23.55亿元。受气价下调的影响,公司2016年实现营收54.89亿元,同比下降7.38%,归母净利润3.71亿元,同比下降0.98%。公司近年来销气量稳定增长,随着募投项目的建设投产,公司业绩有望随着销气量进一步提升。 重庆地区城燃龙头。重庆地处四川盆地,天然气储量丰富,公司气源主要来自中石油西南油气田和中石化普光气田,气源供应具有保障。公司现有天然气管道1.68万公里,燃气储输配站场143座,现有储气设施总储气能力100万立方米,有效调峰能力70万立方米,是重庆市城镇供气量最大、覆盖区域最广的城镇燃气供应商,市场覆盖率达到65.8%。公司燃气销售居民1.72元/方,非居民2.14元/方,价格在全国属于偏低水平,未来进一步下调空间有限。公司燃气安装业务利润率高,新增用户数增长稳定。随着重庆市城镇化的不断推进,公司主业仍有较大增长空间。 积极布局分布式能源与LNG产业。分布式能源具有能效高、清洁环保等优点,公司通过合资运营、股权收购等多种方式布局分布式能源。重庆弹子石CBD冷热电三联供项目是公司目前重点参与的分布式能源示范项目。公司于2010设立合资公司中法能源,负责重庆弹子石CBD区域集中供冷供热系统的运营,其中公司持股比例为60%,项目装机7MW,设计供能面积80万平方米。此外,公司还有多个分布式能源项目在推进中。同时,公司把握LNG产业需求复苏的趋势,积极开拓LNG综合利用产业,目前公司已取得约80座LNG加气站的框架协议及批复。公司计划在忠县、四川合江县建设LNG综合利用项目,包括液化工厂、船用LNG加气站和车用LNG加气站。公司还积极开拓创新业务,如参股天然气发电业务、打造智慧燃气信息平台等。 盈利预测与估值。预计公司2017-2018年实现归属母公司所有的净利润4.27、5.10亿元,对应EPS分别为0.27、0.33元/股。参考可比公司估值,以及公司业务拓展,给予公司2017年45倍PE,对应目标价12.15元,给予增持评级。 风险提示。(1)燃气价格调整;(2)分布式能源及LNG产业发展不及预期;(3)安装业务费用调整。
巴安水务 电力、煤气及水等公用事业 2017-05-17 15.19 23.40 48.85% 16.35 7.64% -- 16.35 7.64% -- 详细
巴安水务公告以736万美元收购DHT100%股权。公司从Doosan Heavy Industries America Holdings Inc.(斗山重工美国控股公司)处受让其持有的Doosan Hydro Technology LLC.(DHT)100%股权。DHT主要业务有海水淡化、市政污水处理、自来水厂以及油田零排放工程。截至2017年2月24日,DHT总资产2000万美元,总负债5055万美元(本次交易股权交割前,DHT股东斗山重工美国控股公司将负责清理完毕4500万美元的短期借款负债),调整后净资产为1445万美元。本次交易对价为736万美元。 DHT拥有先进的海水淡化技术。1)2005年,斗山重工收购美国工程服务公司(1985 年成立)的水务部门,之后成立了DHT。2)领先的海水淡化技术:DHT是一家位于美国的中型公司,拥有很强劲的海水淡化技术能力,多次荣获各类国际奖项和荣誉,如GWI 颁发的“Desalination Company of the Year”大奖(年度优秀海水淡化公司,2008年)、GWI 颁发的“Water Reuse Facility of the Year” 大奖。3)多样的处理工艺:DHT可通过包含气浮、超滤等的优良预处理工艺设计以及补充矿质、加氯消毒、臭氧和紫外线消毒在内的多样性后处理系统,订制出不同的处理工艺。4)丰富的工程业绩:DHT在25 个国家拥有超过200 个设计项目,涵盖市政和工业领域。5)Jeddah 海水淡化项目:DHT在诸多领域拥有成功业绩,如Jeddah 海水淡化项目(12 x 4.6 MGD)。Jeddah 海水淡化项目是沙特阿拉伯境内容量最大的RO方式海水淡化项目,项目规模55.2MGD(合25万吨/日),投资额4800亿韩元(折合29.5亿人民币)。 协同效应巨大,有助于公司完善海水淡化产业链。1)公司通过收购KWI、LW及ItN,获得海水淡化技术储备。目前,沧州海淡项目已经开始工程安装;签订了8.3亿元的营口市仙人岛10万吨/日的战略框架协议;签订了青岛蓝谷海水淡化产业园投资意向书,计划总投资10亿。2)DH不仅在美国本土,同时在东南亚、南美、中东和非洲均有良好市场,市场开拓能力较强。3)本次收购是继公司收购LW公司21.6%股权之后又一次的资本出海,为公司在海外的环保水务事业发展打开新的局面,符合公司长期发展战略。 盈利预测与估值。预计公司2017-2019年实现归属母公司所有的净利润2.31、3.31、4.76亿元,对应EPS为0.52、0.74、1.07元。参考可比公司估值,给予公司2017年45倍PE,对应目标价23.40元,给予买入评级。 风险提示。外延并购整合风险等。
新界泵业 机械行业 2017-05-15 12.23 17.34 28.54% 13.93 13.90% -- 13.93 13.90% -- 详细
水泵龙头加强高端领域布局,打开增长新空间。新界泵业成立于1984 年,位于浙江温岭,专注水泵三十余年,是中国水泵行业领先者。近几年公司外延内生共同发力,加强在污水处理、工业应用、生活供水等应用领域的布局,产品品类不断丰富,打开新的市场空间。 业绩逐步向好,海外销售稳步增长。2016 年公司实现营业收入13.18 亿元,同比增长14.96%,归母净利润1.17 亿元,同比下降1.00%。2017 年1 季度公司实现营业收入2.91 亿元,同比增长21.25%,归母净利润0.49 亿元,同比增长79.60%。根据公司业绩预告,预计2017 年上半年归母净利润区间为0.91 亿-1.27 亿,同比增长30%-80%。公司产品自主化率接近90%,远销100 多个国家和地区,海外营收占比维持在40%以上,16 年海外收入增速14.94%。随着公司海外并购以及渠道整合的推进,公司海外市场业务有望保持高水平增长。 以泵为核心,外延内生齐发力,加强循环泵、污水泵、二次供水等高端领域布局。外延并购加速:出资1350 万欧元,取得WITA 集团100%股权及相关地产,WITA 主营循环泵,产品性能和定价与欧美其他一流品牌处于同一水平,收购WITA 有助于公司加强海外市场布局,进军循环泵领域;出资1.02 亿,取得无锡康宇51%股权,无锡康宇专业生产高端智能化二次供水设备,在国内市场具有一定知名度和影响力,收购无锡康宇将加快公司进军二次供水市场;出资4646 万,取得老百姓泵业30%股权实现全资控股,加码不锈钢水泵业务。产业基金提升节能环保与先进制造外延预期:公司先后参与投资两期产业基金,主要投资于先进制造与节能环保领域,为公司未来发展储备更多优质的投资、并购标的。内生增长发力:公司全资子公司杭州新界计划投资建设年产7600 套自动给水设备及智能控制系统项目,总投资额约4 亿元,打造公司先进自动给水设备研发和制造基地,加码二次供水市场;定增扩产,加码污水泵:公司拟定增募资2.86 亿,用于年产5 万台污水泵项目和年产120 万台水泵技改项目(年产80 万台潜水泵、20 万台污水泵和20 万台井泵),定增申请已于2017 年1 月4 日经中国证监会发行审核委员会审核通过。 盈利预测:不考虑定增摊薄,预计公司2017-2019 年实现归母净利润1.64、2.00、2.55 亿元,对应EPS 分别为0.51、0.62、0.79 元。参考可比公司估值和公司未来发展,给予公司2017 年34 倍PE,对应目标价17.34 元,维持买入评级。 风险提示:(1)并购整合不力;(2)海外市场波动。
伟明环保 能源行业 2017-05-05 21.59 27.63 29.78% 22.17 2.69% -- 22.17 2.69% -- 详细
公司披露2017 年一季度报告,业绩大增!2017 年第一季度,公司营业收入2.11 亿元,同比增长28.06%,归母净利1.21 亿元,同比增长45.69%,主要是因为公司产能的提升。公司完成发电量3.15 亿度,上网电量2.56 亿度,平均上网电价0.641 元/度,垃圾入库量85.83 万吨。 毛利率提高,销售费用率、管理费用率、财务费用率均同比下降。2017 年第一季度,公司销售毛利率67.74%,同比上升1.33 个百分点。销售费用同比增长19.92%至182 万元,销售费用率同比下降0.06 个百分点至0.86%;管理费用同比增长6.23%至1464 万,管理费用率同比下降1.42 个百分点至6.93%;财务费用同比增长0.07%至1298 万元,财务费用率同比下降1.72个百分点至6.15%。其他收益方面,公司投资收益63 万,同比增长838.87%,主要是公司购买理财产品增加所致;营业外收支2826 万元,同比增75%,主要是瑞安公司增值税退税所致。 主要公司在手订单充足,项目全部投产后可贡献5 亿以上的运营利润。截至16 年底公司生活垃圾焚烧处理运营项目13 个,其中BOT 运营项目12 个,运营服务项目1 个。运营项目的设计日处理垃圾能力为10060 吨/日,在建项目的设计日处理垃圾能力为2600 吨/日,筹建项目的设计日处理垃圾能力为2850 吨/日,上述项目全部投产后公司将拥有设计日处理垃圾能力合计为15510 吨/日,对应运营利润可达5 亿元以上。 建设期不确认收入,毛利率高且稳定。公司的垃圾焚烧发电项目均为外包建设,公司在建设期不确认建造收入,期间支付的工程价款确认为“无形资产----特许经营权”,在经营期内摊销。垃圾焚烧发电项目建成后,公司在运营期内根据实际处理垃圾量及发电量分别收取垃圾处置费和发电收入。由于土建业务的毛利率低于垃圾焚烧发电,外包建筑业务、只确认运营收入的模式使得伟明环保可以将公司资源集中在垃圾处理及焚烧发电这一毛利率较高的业务,提高运营效率以及综合毛利率。同时,该种模式下,伟明环保的综合毛利率保持相对稳定,避免了自建模式下项目运营阶段差异(主要是新项目建设期的较低毛利率摊薄)导致的综合毛利率起伏。 盈利预测与估值。预计公司2017-2019 年实现归属母公司所有的净利润4.24、5.17、6.35 亿元,对应EPS 为0.62、0.75、0.92 元。参考可比公司估值,给予公司2017 年45 倍PE,对应目标价27.90 元,给予买入评级。 风险提示。公司跨区域拓展存在不确定性,项目进度不及预期。
大众公用 电力、煤气及水等公用事业 2017-05-04 6.04 8.40 58.19% 6.10 0.99% -- 6.10 0.99% -- 详细
事件:参股基金收购盛大游戏47.92%股权。4月28日,公司作为有限合伙人的华璨基金(首期占比60.24%),以有限合伙人身份加入曜瞿如(首期占比96.39%)。根据此前曜瞿如1月7日与5家对手方签订的协议,曜瞿如将通过收购合计持有盛大游戏47.92%的股权。 华璨基金瞄准国企改革和产业并购。2017年3月10日,大众公用与上海华麟、国盛资产、东方国际、华谊投资在签署《份额转让及入伙协议》、《合伙协议》,通过受让9000万元的认缴出资份额,并新增货币认缴出资9.1亿元的方式入伙华璨基金,成为华璨基金新的有限合伙人,占首期募集规模的60.24%。华璨基金目标总规模为人民币20亿元,首期募集规模为人民币16.6亿元。国盛资产、东方国际、华谊投资均为上海国资系统企业,华璨基金拟积极参与国资国企混合所有制改革和市场化的产业并购投资。大众公用通过此次参股华璨基金,可借助投资机构的专业优势提升投资能力,并扩大在创投领域的布局。 大众公用加速资本市场布局。此前大众公用参股深创投13.93%、华人文化产业基金12.82%股权,均为国内顶级创投平台。其中,“深创投”是中国最大创业投资公司,其成功案例包括乐视网、中兴等80多家国内外上市公司。2016年,深创投贡献投资收益共1.82亿元,同比增长43%。华人文化产业基金是第一个在国家发改委获得备案通过的文化产业私募股权基金,成功投资案例包括星空卫视、东方梦工厂、IMAX中国、格瓦拉等,是文化娱乐投资领域当之无愧的巨头,2016年为公司贡献现金红利0.77亿元。2016年12月,公司H股发行完成上市交易,募集资金净额14.45亿港元,此次境外融资将有利于加速公司未来燃气、污水等业务的拓展,同时为公司搭建国际化融资平台。2017年初,公司出资参与美元基金——新华创新基金的独立投资组合。 在A股IPO加速背景下,预期未来创投收益将加速增长。公司优质的创投金融项目为公司未来的高增长储备了丰厚的资源。同时,公司的城市管道燃气、污水处理、公共基础设施、城市交通四个公用事业板块,贡献稳定现金流,为业绩增长提供较好的安全垫。 盈利预测与投资建议。预计公司2017、18年实现归属母公司所有的净利润7.03、8.64亿元,对应EPS分别为0.24、0.29元/股。参考可比公司估值,考虑公司燃气、水务等业务未来的增长,以及金融创投业务的估值溢价,给予公司2017年35倍PE,对应目标价8.4元/股,给予买入评级。 风险提示。(1)燃气价格变动,公司毛利率下降;(2)水务行业竞争加剧;(3)金融创投业务受资本市场影响较大,收益波动大。
川投能源 电力、煤气及水等公用事业 2017-05-04 9.38 11.68 24.12% 9.68 3.20% -- 9.68 3.20% -- 详细
公司2016年年报披露。2016年,公司实现营业收入10.01亿元,同比减少10.33%,归属于上市公司股东的净利润35.16亿元,同比减少9.20%。全面摊薄每股收益0.7988元,分红预案为每10股派现金3元。 量价齐跌致业绩下滑,毛利率下降,销售费用率和财务费用率同比下降,管理费用率同比上升。16年,川投能源实现营业收入10.01亿元,同比减少10.33%。其中,电力收入7.81亿元,同比减少9.83%;软件产品收入0.83亿元,同比增长2.09%;硬件产品收入0.95亿元,同比减少21.58%;服务收入742万元,同比减少16.55%。公司综合毛利率39.67%,同比下降5.99个百分点。其中电力毛利率37.60%,同比减少7.05个百分点;软件产品毛利率83.81%,同比减少0.11个百分点;硬件产品毛利率1.87%,同比减少6.44个百分点;服务毛利率77.20%,同比减少0.93个百分点。销售费用同比下降21.72%至0.17亿元,销售费用率同比下降0.25个百分点至1.74%;管理费用同比增长37.02%至1.02亿元,管理费用率同比上升3.51个百分点至10.16%;财务费用同比减少13.21%至2.76亿元,财务费用率同比下降0.92个百分点至27.53%。资产减值损失同比增长437.58%至0.78亿,占营业收入比例同比上升6.49个百分点至7.79%。公司投资收益为36.58亿元,同比减少5.71%,营业外收支为1398万元,同比增长101.66%。 雅砻江中游开发:公司持股48%的雅砻江水电是雅砻江流域唯一水电开发主体。雅砻江水电潜力大,梯级补偿效益显著,运营效率突出,可开发容量为3000万千瓦。截止16年一季度,雅砻江下游开发已经全部开发完成,装机规模达1470万千瓦。雅砻江中游目前已开建450万千瓦,另有766.2万千瓦拟建,预计2020年后陆续投产。中长期有望受益于电改:四川省电力结构特殊,水电装机占全省总装机容量79%。由于电力消纳困难,弃水现象严重,2015年四川全年弃水损失电量达102亿度。2016年8月26日,国家发改委和能源局正式批复《四川省电力体制改革综合试点方案》,提出要重点解决四川省丰水期富余水电消纳问题,逐步放开发用电计划。随着四川电改进度的推进,雅砻江弃水现象有望得到缓解,产能将进一步释放,中长期有望受益。 盈利预测与估值。预计公司2017-2019年实现归属母公司所有的净利润32.21、37.63、38.16亿元,对应EPS为0.73、0.85、0.87元。参考可比公司估值,给予公司2017年16倍PE,对应目标价11.68元,给予买入评级。 风险提示。来水不及预期,电价继续下调等。
韶能股份 电力、煤气及水等公用事业 2017-05-03 8.44 11.90 82.80% 8.38 -0.71% -- 8.38 -0.71% -- 详细
公司披露2016年年报及17年一季报。2016年,公司实现营业收入31.99亿元,同比增加6.37%;归属净利润4.41亿元,同比增加56.69%,基本每股收益0.41元/股,同比增加57.69%。公司利润分配方案为向全体股东每10股派发现金红利2.0元(含税)。16年公司业绩大幅增长,主要得益于公司水电站所属地区的水情较好,降雨量和来水量同比大幅增长。17年第一季度,公司实现营收8.34亿,同比增长3.72%,归母净利1.24亿,同比降23.12%。 毛利率提升,销售费用率、管理费用率和财务费用率均同比下降。16年,公司实现营业收入31.99亿元,同比增加6.37%。其中,电力业务营收20.28亿元,同比增加14.33%,主要源于公司水电站所在地区水情较好,降雨量和来水量均同比大幅度增长;精密制造业务营收3.12亿元,同比减少10.38%,主要源于精密制造行业国外市场低迷,宏大公司出口产品销售减少;生态植物纤维制品业务营收2.72亿元,同比增加3.39%,主要源于公司环保纸餐具产品销量较好;贸易业务营收4.91亿元,同比减少0.66%,贸易业务平稳发展。公司综合毛利率34.76%,较上年提高3.87pct。其中,电力业务毛利率47.53%,较上年提高4.17pct;精密(智造)制造业务毛利率25.66%,较上年降低1.42pct;贸易业务毛利率4.46%,较上年降低0.12pct。其中,销售费用同比降低3.23%至0.87亿元,销售费用率同比下降0.27个百分点至2.71%;管理费用率同比降低1.14%至1.98亿元,管理费用率同比下降0.47个百分点至6.18%;财务费用同比降低23.88%至1.49亿元,财务费用率同比下降1.85个百分点至4.67%。公司实现投资收益22万元,同比减少78.92%;实现营业外净收入1686万元,同比增加6.51%。 与中车株洲所在新能源汽车、清洁能源等领域开展深度合作。2016年9月,公司与中车株洲所签订了战略合作框架协议,决定在新能源汽车、清洁能源等领域开展深度合作。①在新能源汽车领域深度合作,包括融资租赁等方式共同推进电动汽车产品在韶关、甚至广东地区的推广,中车株洲所对公司开拓新能源汽车领域提供技术支持及系统产品的配套。湖南中车时代优先采购宏大公司开发的动力总成等相关产品。②在风电场的建设、风资源开发领域开展合作,双方共同推进在韶关或者广东其他地区的优质风资源的获取。 盈利预测与估值。预计公司2017-2019年实现归属母公司所有的净利润3.67、4.52、5.30亿元,对应EPS为0.34、0.42、0.49元。参考可比公司估值,给予公司2017年35倍PE,对应目标价11.90元,给予买入评级。 风险提示。来水偏枯风险;新业务拓展不及预期。
清新环境 电力、煤气及水等公用事业 2017-05-03 22.66 29.10 58.67% 24.80 9.44% -- 24.80 9.44% -- 详细
公司披露2016年年报及17年一季报。2016年,公司实现营业收入33.94亿元,同比增加49.66%;实现归属净利润7.44亿元,同比增加46.69%,基本每股收益0.70元/股,同比增加47.75%。公司利润分配方案为向全体股东每10股派发现金红利1.0元(含税)。16年公司收入增长主要源于大气治理业务的快速增长:运营业务方面,山东华宇合金材料有限公司3×135MW自备电厂烟气污染物治理运营项目、中铝宁夏能源集团有限公司马莲台发电厂2×330MW机组污染物治理运营项目、中铝宁夏能源集团有限公司六盘山热电厂烟气污染物治理2×330MW运营项目、中国铝业兰州分公司3×300MW自备电厂烟气污染物治理运营项目、包头铝业有限公司2×330MW热电厂烟气污染物治理运营项目等项目进入正常投运阶段;建造业务方面,公司承接大型火电机组脱硫脱硝除尘的新建、改造项目进一步攀升。17年第一季度,公司实现营收6.72亿,同比增长115.64%,归母净利0.95亿,同比增长11.60%。 毛利率略有下降,销售费用率和管理费用率降低,财务费用率上升。2016年,清新环境实现营业收入33.94亿元,同比增长49.66%,其中大气治理业务收入32.78亿,同比增长45.55%。公司综合毛利率同比下降1.61个百分点,主要是由于大气治理业务毛利率同比下降1.43个百分点。公司在收入规模增长的同时较好的控制了期间费用的增长:销售费用率和管理费用率分别同比下降0.52和1.66个百分点,销售费用率降低主要是由于计入销售费用的咨询服务费、差旅费、办公费和会议费等费用均同比减少,管理费用率降低主要是由于股权激励成本同比降低(2015年5165万元,2016年2912万元),公司财务费用率同比上升1.98个百分点,主要是由于融资额增加导致利息支出增加以及汇兑收益减少(15年汇兑收益927万元,16年汇兑损失1550万元)资产减值损失(主要是坏账损失)4592万,同比上升9.96%。公司营业外收支净额0.58亿元,同比增长841.23%,主要是16年公司获得政府补助0.58亿元(其中资源综合利用产品及劳务增值税即征即退0.44亿元,税费返还0.06亿元),同比增长740%。 盈利预测与估值。预计公司2017-2019年实现归属母公司所有的净利润10.35、14.13、17.98亿元,对应EPS为0.97、1.33、1.69元。参考可比公司估值,给予公司2017年30倍PE,对应目标价29.1元,给予买入评级。 风险提示。项目营收账款回收风险;竞争加剧,毛利率下滑。
新界泵业 机械行业 2017-05-01 12.07 17.34 28.54% 13.93 15.41% -- 13.93 15.41% -- 详细
公司2016 年年报披露。2016 年公司实现营业收入13.18 亿元,同比增长14.96%,归母净利润1.17 亿元,同比下降1.00%。全面摊薄每股收益0.36元,分红预案为每10 股派现金0.5 元(含税),以资本公积向全体股东每10股转增6 股。 收入同比上升,利润基本持平。2016 年公司实现营业收入13.18 亿元,同比增长14.96%。公司水泵业务实现收入11.37 亿元,同比增17.38%,空压机业务实现收入0.54 亿,同比降3.45%,污水处理系统业务实现收入0.32 亿元,同比降47.75%,其他业务收入0.95 亿元,同比增57.56%;2016 年公司综合毛利率28.06%,同比上升0.93 个百分点,销售费用为0.97 亿元,同比增37.29%,销售费用率同比上升1.19 个百分点,主要是计入销售费用的工资及福利同比上升82%至0.40 亿元;管理费用为1.37 亿元,同比增4.96%,管理费用率下降0.99 个百分点;财务费用为-393 万元。 公司看点:农用水泵龙头企业,外延并购加速。农用水泵龙头企业,将获益于行业集中度的提升。我国水泵行业格局分散,在政策推动(水利建设投资和农业机械化领域获得国家政策的持续支持)和终端需求提升(农村居民支付能力提高以及对产品质量要求的提升)的背景下,低端劣质品牌将被逐步淘汰,而具有市场知名度的优质品牌市占率将逐步提升,公司作为农用水泵龙头企业,将从中获益。外延并购加速,收购WITA 集团(出资1130 万欧元,取得100%股权,另出资220 万欧元取得相关地产),加强海外市场布局,进军循环泵领域;收购无锡康宇(出资1.02 亿元,取得51%股权,承诺17-19年归母净利润不低于1600 万、1950 万和2400 万),布局二次供水市场;收购老百姓泵业(出资4646 万,取得剩余30%股权实现全资控股),加码不锈钢水泵业务。转让博华环境股权及债权:公司污水处理系统业务主体为博华环境,公司拟向江西海汇转让所持有博华环境全部股权和债券,股权转让价款为人民币6300 万元,债权本金和利息转让款约2.41 亿元,预计将实现投资收益2450 万左右。根据公司2017 年1 月19 和2 月9 日公告,江西海汇已经向公司支付股权转让款5300 万以及全部债权转让款,剩余1000 万元股权转让款将基于双方约定条款在后续支付。 盈利预测与估值:不考虑定增摊薄,预计公司2017-2019 年实现归母净利润1.64、2.00、2.55 亿元,对应EPS 分别为0.51、0.62、0.79 元。参考可比公司估值和公司未来发展,给予公司2017 年34 倍PE,对应目标价17.34元,维持买入评级。 风险提示:(1)并购整合不力;(2)海外市场波动。
梅安森 计算机行业 2017-05-01 27.70 29.40 5.41% 30.20 9.03% -- 30.20 9.03% -- 详细
公司披露16年年报及17年一季报。公司2016年实现营业收入1.71亿元,同比增加23.26%;实现归属净利润-0.7亿元,同比下降5.22%;基本每股收益为-0.42元,加权平均净资产收益率为-12.72%。公司计划不派发现金红利,不送红股,不以公积金转增股本。17年一季度,公司实现收入1.2亿,同比增583.55%,归属净利润0.17亿,同比增180.31%。16年业绩的下滑,一方面是受外部经营环境的影响,公司煤矿安全监控业务同比大幅下降;二是公共安全领域的市场拓展尚处于初期,不足以抵消煤矿领域业绩下滑带来的不利影响。而随着黑龙江恒阳集团智慧牧业项目的顺利推进,17年一季度业绩显著改善,扭亏为盈。 “物联网+环保”,进入乡镇污水处理市场。1)2015年9月,公司参股10%设立重庆环保基金公司,并发起首期10亿规模的重庆环保产业基金,认购1亿。重庆环投公司当前工作重心是以PPP模式推进乡镇污水治理,到2017年实现全市建制乡镇和撤并场镇污水处理厂全覆盖。公司通过与重庆环投公司合作,进军重庆乡镇污水处理领域。2)同时,公司投资设立智诚康博,智诚康博参股重庆环投生态7%,布局生态环境监测。3)2015年11月,公司与中节能环保(江西)在江西工业园区污水处理、能耗管理、安全服务、智慧城市等领域进行战略合作。4)2017年2月13日,公司与智慧乡村组成的联合体预中标馆陶县四镇四乡277个行政村乡村污水处理与运营管理特许经营权项目,项目采用PPP模式,总金额合计1.8亿元,执行期限33年,其中建设期3年,运营期30年。该项目是公司在乡镇污水处理领域的首个落地项目。 黑龙江智慧牧业项目进展顺利,业绩改善2017一季度扭亏为盈。1)15年公司先后与方正公司和曙光公司签订战略合作协议,积极布局智慧城市,目前已经有两个项目落地,分别是重庆万盛经开区“智慧城管”项目和黑龙江恒阳集团智慧牧业项目,金额分别为2041万、1.67亿,在智慧城市项目中,公司主要专注于管网及公共安全领域的研发和销售布局。2)黑龙江恒阳集团智慧牧业项目进展顺利,对17年一季度业绩产生积极影响,公司17年第一季度归母净利润0.17亿元,实现扭亏为盈,上年同期亏损2075万元。 盈利预测与估值。预计公司2017-2019年实现归属母公司所有的净利润0.70、1.15、1.66亿元,对应EPS为0.42、0.69、0.99元。参考可比公司估值,给予公司2017年70倍PE,对应目标价29.4元,给予增持评级。 风险提示。(1)项目进度不及预期。(2)公司转型不达预期。
聚光科技 机械行业 2017-04-28 29.25 36.00 28.11% 30.60 4.62%
30.60 4.62% -- 详细
公司2016年报披露。2016年,公司实现营业收入23.49亿元,同比增长28.13%,归属于上市公司股东的净利润4.02亿元,同比增长62.86%。分红预案为每10股派现金1.5元。 主业稳步增长,毛利率略降,销售费用增长。2016 年,聚光科技实现营业收入23.49亿元,同比增长28.13%。其中,环境监测收入9.53亿元,同比增长7.33%;工业过程分析收入2.92亿元,同比增长31.72%;实验室分析仪器收入4.89亿元,同比增长69.34%;水利水务工程系统收入1.93亿元,同比减少27.78%;其他收入4.21亿元,同比增长152.26%。2016年,公司综合毛利率48.07%,同比上升0.08个百分点。2016年,公司销售费用增长28.16%,管理费用增长18.79%,财务费用增加1326.26%,主要源于贷款增加,利息增长。2016年,公司投资收益为874万元,同比增长569.07%,主要源于长期股权投资和理财产品收益增加。营业外收支为1.87亿元,同比增长194.23%,主要源于或有并购对价利得、增值税超税负退税等增多。 看点:未来主要看点在于作为环境监测仪器龙头,打造“从监测检测到大数据分析再到治理工程”的环境治理整体解决方案的提供商。并购打造分析仪器蓝图。公司从环境监测为入口,2007年并购摩威泰迪、英贤仪器、盈安科技,进入工业过程分析领域;2009年并购大地安科,成为中国环境监测业内产品线最全公司;2011年着手并购吉天仪器;2012年并购荷兰BB ,布局在线VOCs监测;2014年收购东深电子、大通永维,进入智慧水务和工业运维领域;2015年收购安谱实验,构建智慧实验室综合服务供应商,并购鑫佰利、三峡环保,进入污/废水治理。通过多次收购,公司陆续构建分析仪器大蓝图,对标国际分析仪器巨头丹纳赫、赛默飞、安捷伦等。环境治理整体解决方案提供商初具规模。2016年,公司研发投入2.06亿元,同比增长21%。公司对研发的执着使其在环境监测领域始终保持技术最前端,目前公司也是监测领域产品线最全、产业链布局最完整的公司。2016年,公司签署黄山市黄山区浦溪河(城区段)综合治理工程项目PPP合同,总金额12.54亿元,公司“从监测检测到大数据分析再到治理工程”的环境治理整体解决方案的布局已初具规模。 盈利预测与估值。预计公司17/18年归母净利润5.43、7.27亿元,对应EPS分别为1.2、1.61元/股。参考可比公司估值和公司未来的业绩成长,给予公司2017年30倍PE,对应目标价36元,买入评级。 风险提示。(1)并购整合不力;(2)“省控点”监测系统建设进度不及预期;(3)竞争加剧,行业毛利率下降。
天瑞仪器 机械行业 2017-04-27 9.15 12.10 51.44% 9.95 8.74%
9.95 8.74% -- 详细
公司2016年报披露。2016年,公司实现营业收入4.3亿元,同比增长33.88%,归属于上市公司股东的净利润5574万元,同比增长22.68%。分红预案为每10股派现金0.25元。 主业稳步增长,毛利率略降,销售费用增长。2016年,天瑞仪器实现营业收入4.3亿元,同比增长33.88%。其中,能量色散XRF收入1.72亿元,同比增长9.59%;波长色散XRF收入1078万元,同比增长6.31%;其他光谱仪收入1285万元,同比减少32.68%;其他产品收入1.2亿元,同比增长96.44%;环保工程及运营收入1.09亿元,同比增长54.20%。2016年,公司综合毛利率49.79%,同比下降5.73个百分点。其中能量色散XRF毛利率65.14%,同比上升0.09个百分点;环保工程及运营毛利率33.07%,同比下降8.82个百分点。公司销售费用增长21.98%,管理费用增长7.74%,财务费用增加18.38%。销售费用率和管理费用率降低,财务费用率提升。2016年,公司投资收益为685万元,同比增长96.5%,主要源于理财产品收益。营业外收支为2255万元,同比增长14.34%,主要源于政府补助及嵌入式软件增值税退税增多。 看点:未来主要看点在于作为国内X射线检测仪器龙头,打造分析测试产业链+环保大健康平台。分析仪器技术过硬:公司是国内化学分析行业的领航者,专业从事以光谱仪、色谱仪、质谱仪为主的高端分析仪器及应用软件的研发、生产、销售和相关技术服务。产品主要应用于环境保护与安全、工业生产质量控制、矿产与资源、商品检验、质量检验、人体微量元素的检验等众多领域。公司注重研发,2016年研发投入占比8.43%,是国内X射线检测仪器行业龙头。分析测试产业链+环保大健康:2015年天瑞仪器收购问鼎环保,后更名为天瑞环境,进入环境综合治理领域。2016年,公司收购上海贝西生物科技有限公司100%股权、收购江苏国测检测技术有限公司40%股权及对其增资,进入即时检验体外诊断和第三方检测服务领域,同时拥有了大型综合性的化学、环境、公共卫生、消费品等标准检测实验室。 盈利预测与估值。预计公司2017、2018年实现归属母公司所有的净利润分别为1.02、1.35亿元,对应EPS分别为0.22、0.29元,对比同行业公司估值情况,以及公司产品在大健康、环境治理领域的布局,给予公司2017年55倍PE,对应目标价12.1元,给予买入评级。 风险提示。(1)天瑞环境业绩承诺不达预期。(2)环境监测政策推进缓慢导致公司相关产品需求增速不达预期。(3)核心技术人员不足或流失。(4)行业竞争加剧,毛利率下降。
新天然气 电力、煤气及水等公用事业 2017-04-27 44.48 55.89 38.86% 46.46 4.45%
46.46 4.45% -- 详细
新疆民营燃气龙头。新疆鑫泰天然气股份有限公司成立于2002年,2013年变更为股份有限公司。2016年于上交所上市。公司现主营业务为城市天然气的输配和销售业务,主要面向城市民用、商用、车用和工业园区等领域。经营区域主要在新疆,包括乌鲁木齐市米东区、阜康市、五家渠市、库车县、焉耆县、博湖县及和硕县等7个市(区、县),并已先后设立11家全资控股子公司,拥有多条自建高压管道,已成为新疆最大的民营天然气综合供应商。 公司控股股东为明再远,也是公司董事长,持股35.78%。其他重要股东为九鼎投资方、尹显峰、明再富,分别持股18.98%、3.9%、2.93%。截止2016年底,公司长输管线和城市管线长度达746.05公里、调配站21座、加气站27座,公司居民用户总计达31.1万户。 规模优势明显,业绩有望稳定增长。公司的主要经营区域集中在油气资源丰富地区,与中石油、中石化多家下属企业按年签订正式天然气采购合同,建立了长期稳定的合作关系。新疆2017年政府工作报告提出2017年将完成全社会固定资产投资1.5万亿元,同比增长50%,将带动相关燃气基础设施建设投资。同时从2013年启动的预计总投资额393亿元的“气化全疆”工程,2017年为最后一年,按照预定计划,全疆所有县(市、区)政府所在城镇100%实现燃气化。近年来,新疆燃气销量和基础设施建设保持了高速增长,2014年新疆燃气管道长度达1.37亿千米,供气总量42.2亿立方米,同比分别增长24.82%、10.79%。2016年,新天然气合计燃气销量4.85亿立方米,同比增长17.34%。同时,公司燃气价格采用联动定价机制,在上游价格调整的情况下能保持毛利率稳定,在气量增长的趋势下,公司业绩有望稳定增长。 募投项目助力产能提升。2016年9月,公司以每股26.66元发行4000万股,募集资金净额10.22亿元,用于建设全资子公司米泉公司、阜康公司、五家渠公司和压缩天然气公司等项目。本次募投项目建成后,将增加公司管道397.8公里、加气站7座、远期燃气销量16亿立方米,使公司管道长度、加气站数量分别增长53.32%、25.93%。同时补充公司流动资金,降低资产负债率,提升盈利水平。 盈利预测与估值。预计公司2017-2018年实现归属母公司所有的净利润2.27、2.46亿元,对应EPS分别为1.42、1.54元。参考可比公司估值,以及公司所具有的次新股特性,给予公司2017年40倍PE,对应目标价56.80元,给予买入评级。 风险提示。(1)募投项目进展不达预期;(2)国际油气价格波动;(3)竞争加剧,毛利率下降。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名