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海通证券

研究方向: 电力设备和新能源行业

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工作经历: SAC执业证书编号:S0850512050003...>>

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合纵科技 电力设备行业 2017-07-18 21.65 24.00 8.60% 22.78 5.22% -- 22.78 5.22% -- 详细
2017年上半年归母净利润同比增长5%-15%。公司公告2017年上半年业绩预告,预计营收6.02-6.51亿元,同比增长25%-35%;归母净利润3156-3457万元,同比增长5%-15%。 非公开发行收购湖南雅城、江苏鹏创,已获证监会审核通过。公司拟发行股份及支付现金收购湖南雅城100%股权,江苏鹏创100%股权。6月初,非公开发行购买资产并募集配套资金事项已获得证监会通过。 钴产品价格大幅上涨,盈利能力大幅提升。2016年底开始,受到下游需求增长等因素影响,钴产品价格快速提升,根据SMM数据,现货钴价由2016年中的20万元/吨左右升至40万元/吨,四氧化三钴价格由13万元/吨升至最高40万元/吨,产品盈利性有大幅提升。2017年三月,公司四氧化三钴产品吨毛利高达6.73万元。考虑到盈利性提升及低价库存等因素,我们预计17年钴产品业务可为公司带来近1.5亿的毛利。 磷酸铁产能逐步释放,客户开拓效果显著。磷酸铁锂动力电池需求增长和草酸亚铁路线替代等推动了磷酸铁市场需求快速增长。我们测算2016年国内磷酸铁需求在7万吨左右,我们预计未来几年在替代草酸亚铁路线的推动下,磷酸铁市场仍将有一定增长。产量方面,根据产能建设情况,我们预计17年产量有望达到8000吨;从公开信息及募投项目情况来看,我们预计18年产量有望达到1.5万吨。公司客户亦快速拓展,从最初的主要依赖泰丰先行的采购,现今已拥有贝特瑞、山东精工等近10家客户,预计对产能的消化会比较顺利。产能充分消化情况下,考虑到磷酸铁价格一定下降,预计18年全年该业务仍有望贡献近亿毛利。 盈利预测与投资建议。我们预计增发完成后,不考虑其他外延收购,按雅城和鹏创17年全年并表计算,预计2017-2018年,公司归属于上市公司股东的净利润分别达到2.6、2.9亿元(实际2017年净利润受收购完成时间点影响),考虑到新增股本因素(募资价格按照7/13收盘价测算),预计收购完成后2017-2018年对应每股收益分别为0.80、0.89元/股。给予2017年30倍PE,对应目标价24元/股,增持评级。 风险提示。四氧化三钴价格大幅下降的风险;磷酸铁产品毛利率下降大于预期的风险;磷酸铁产品客户拓展不及预期的风险;收购不成功的风险。
长园集团 电子元器件行业 2017-07-17 14.00 23.10 59.31% 15.37 9.79% -- 15.37 9.79% -- 详细
公告收购湖南中锂80%股权框架协议。 公司公告签订收购湖南中锂80%股权框架协议,对中锂新材初步投前估值24亿元,80%股权对应交易金额19.2亿元,现金支付。完成后,公司合计持有湖南中锂90%股权。 湖南中锂:湿法隔膜一线企业。 湖南中锂为国内动力锂电池用湿法隔膜一线企业,采用日本东芝产线,技术水准优异。合作企业涵盖沃特玛、比亚迪等。公司产能规模快速扩张,据电池网公开信息,目前投产产能逾2.5亿㎡。2017年,规划年产能7亿㎡,产量超2亿㎡。 结合产业情况及公司生产规划,我们预计对应2017年净利润约1.6亿元左右。 2018年规划完成建设20条湿法隔膜生产线,预计产能约8亿㎡。 国内一线企业分享产业快速增长。 湿法隔膜为锂电材料中壁垒最高环节,具技术密集、非标属性,短期一两年激烈价格战概率较小。预计2017-2020年行业复合增速在40%左右,海外企业产能扩张较慢,公司为国内处产能扩张期的一线企业,有望分享产业快速增长。 电动车材料布局持续深化。 电动车相关领域为公司近年重点布局业务,长园华盛通过对松下供应VC、FEC产品,切入特斯拉产业链。先后参股星源材质、沃特玛、金锂科技等。中锂收购完成后,进一步夯实在电动车材料环节的布局。 整体观点:智能制造、电动车材料等板块亮点颇多。 (1)智能工厂设备:客户拓展、业务转型全面推进。 2017年,我们判断,运泰利传统重点客户的新增需求,叠加新拓展客户,将持续推动运泰利业务体量的快速增长。 长园和鹰方面,近两年持续推进设备供应商到全面解决方案提供商的转型。从2016年开始在服装行业,做工业4.0智能工厂,有多个工厂在建设、设备调试中。 解决方案提供商的转型,进一步推动和鹰的持续增长。 (2)电动汽车及其他功能材料业务:电动车材料深度布局。 2017年,长园华盛江苏泰兴及张家港两生产基地投产,预计合计产能将由2000吨/年逐步释放到6000吨/年,能满足到2019年的产能需求,业务持续增长无虞。 长园华盛通过对松下供应VC、FEC 产品,切入特斯拉产业链,为业务增长及市场拓展打下坚实基础。
新天科技 机械行业 2017-07-17 10.68 14.00 37.52% 10.64 -0.37% -- 10.64 -0.37% -- 详细
2017年上半年预计归母净利润同比-10%~10%。公司公告2017年半年度业绩预告,预计营收2.16~2.55亿元,同比增长10%~30%;归母净利润3401~4156万元,同比-10%~10%。 主营增长&肯特并表等推升营收,非经常损益、信托产品亏损拖累利润。上半年营收增长主要源于:1)主营水表等业务增长;2)新增控股子公司上海肯特仪表并表(2017年6月纳入)等因素。净利润增速低于营收源于:1)非经常性损益-490万元,去年同期为720万元;2)公司所认购华宝信托产品公允价值变动损益致归母净利润减少836万元;扣除信托产品影响,公司上半年归母净利润同比增10%~30%。 智能水表领域为NB-IOT推广重要切入点,公司布局领先。工信部6月份发布《关于全面推进移动(NB-IoT)建设发展的通知》,智能水表为NB-IOT重要切入点。公司为智能水表行业龙头企业,我们预计行业市占率在10%左右。 NB-IOT领域,公司已抢先布局,已与华为、中移动、中兴、中国电信等合作,基于NB-IOT的样表已在华为实验室通过通信测试,业内率先将该技术用于智能水表。随着NB-IOT商业化推进,公司将显著受益。此外,公司基于LoRa无线传输技术的智能抄表系统已批量投放,我们预计智能水表业务17年仍将维持较快增长。 智能燃气表:大客户拓展顺利,亮眼表现有望持续。2016年,公司销售策略改变,逐渐向大中型燃气公司倾斜,目前已成功在华润燃气、港华燃气、华油集团、沈阳燃气、重庆燃气等挂表运行,与香港中华煤气公司旗下30多家港华燃气公司、华润旗下50多家成员公司深入合作,逐渐得到了大中型燃气公司的认可。从和华润等合作来看,我们预计公司在手订单比较充足,预计17年智能燃气表业务营收有望翻倍。 盈利预测与投资建议。不考虑其他外延收购情况下,预计2017-2018年公司归属于母公司所有者净利润达到1.49亿元、1.90亿元,每股收益为0.28元、0.35元。考虑到公司近两年在智能燃气表领域拓展非常顺利,业绩增速高于同类公司,给予2017年50倍估值,对应14.00元/股,买入评级。 不确定因素。NO-IOT推进不及预期,公司智慧能源信息化业务推进不及预期。
科大智能 电力设备行业 2017-07-14 22.12 26.40 19.62% 23.39 5.74% -- 23.39 5.74% -- 详细
2017年上半年归母净利润预计同比增长30%-40%。公司公告2017年上半年业绩预告,预计实现归母净利润9685万元-10430万元,同比增长30%-40%。主要源于:1)公司智能制造及配用电板块拓展较好,营收规模持续扩大;2)非经常性损益贡献2172万元,去年同期为707万元。 永乾机电:锂电等领域带来看点。永乾机电主营机械手及生产线制造,下游需求来自客户智能化改造。公司是国内机械手龙头,在机械手领域市占率超70%。公司业务已逐步由汽车领域开拓至电气设备、尿不湿、环保、建材、锂电等领域,汽车外业务已占比50%左右。新能源领域为公司近年开拓重点,公司已进入国轩高科等主流厂商,16年仅国轩订单近亿元,预计新能源领域仍将是公司未来几年比较大的增长点。 冠致:侧围向底板、门盖、总拼开拓,下游客户快速扩张。公司主营汽车焊装生产线,增长主要来自于:1)以优势领域侧围为突破点,公司焊装产线已开拓至底板、侧围、总装全领域;2)客户快速扩张,公司原主要客户为上汽大众,现已逐步开拓至长安福特等厂商。 华晓:与永乾、冠致协同效应显著。公司主营AGV产品,原有主要客户为东风日产、东风雷诺、郑州日产、日产全球工厂等,通过与永乾、冠至的协作,已进入多个国内主流厂商,我们预计今年永乾、冠致即可为华晓带来数千万元订单。同时,基于产品应用及产业情况,我们预计汽车产业基础上,华晓亦会向电子、电力、机械等众多其他行业进军。 战略布局人工智能领域。17年3月,公司投资11亿元,投建科大智能机器人和人工智能产业基地,与复旦大学进行产研合作,战略布局“人工智能+健康”等领域,主要落脚于智能影像读片系统等领域。公司人工智能布局具备非常大的战略意义,未来项目产业化的的落地有望为增长带来较大动力。 盈利预测及投资建议。预计2017-2018年公司营业收入达到21.38亿元、25.55亿元;归母净利润达到3.50亿元、4.36亿元,同比分别增26.61%、24.42%。每股收益为0.48元、0.60元。给予2017年55倍PE估值,对应价格26.4元/股,增持评级。
天沃科技 机械行业 2017-07-12 9.28 15.05 70.83% 9.44 1.72% -- 9.44 1.72% -- 详细
中标海南炼化项目。 公司近期公告收到中国石化国际事业的《招标结果公告》,确定公司为中国石化海南炼油化工第二套对于甲苯装置原料配套工程板式塔、填料塔中标单位。金额共计6671.18万元。 市场拓展再下一城。 海南炼化是中国石油化工在海南地区重要的石油化工基地,原油综合加工能力800万吨/年,广泛采用最新炼油化工工艺技术,配置以常减压蒸馏-催化原料预处理-重油催化裂化/加氢裂化的工艺流程方案。催化原料加氢预处理,中间馏分全加氢,航煤和柴油等进行加氢精制。在轻油收率、产品质量等方面具有一定的优势。 天沃科技持续拓展石油化工装备市场,此番中标对业绩具积极影响。我们预计将在2017-2018年分别确认收入,年均合同金额3335.59万元。 在手订单充沛,打下业绩坚实基础。 2017年上半年,公司在装备制造,能源工程领域持续拓展,订单稳步增长。截至2017年6月末,公司在手订单183.44亿元(不含已全部完工,确认收入的项目订单),其中电力工程业务147.12亿元;清洁能源工程业务14.35亿元;压力容器设备18.8亿元;海工、军工、新材料及其他订单3.17亿元。 公司现有在手订单充沛,为后续市场拓展,业绩增长打下坚实基础。 资产整合处置持续推进,提升资产运营质量及效率。 公司近期公告,(1)将所拥有的与制造业务相关的资产、债权债务及人员划转至全资子公司张化机(苏州)重装。(2)将所拥有的澄杨基地相关的资产、债权债务及人员划转至全资子公司张家港澄杨机电产业公司。资产的划转,有助于推进公司“集团化管控、板块化经营”体制改革,有利于精干重装业务资产、积极盘活闲置资产;提高资产运营质量与效率、策划资产新用途。 同时,公司公告将新煤化工设计院(上海)100%股权转让给天沃董事长及董事,由此出让盈利能力较低的资产,优化业务布局,集中公司资源于优势领域。 2017上半年部分子公司扭亏,下半年预计业绩进一步释放。 公司预告2017年上半年,归母净利润8500万元至1亿元。从上半年情况来看,中机电力与公司融合情况较好,新能源项目建设超预期。同时部分子公司-张家港锦隆重件码头、无锡红旗船厂实现扭亏。 基于行业特点,我们预计下半年公司的整体业绩将进一步释放。 盈利预测与投资建议。 2017年,我们认为随着煤化工行业逐步走向复苏,预计公司本部业务或将盈亏平衡或有所盈利。中机电力的并表,将进一步拉动整体业绩的增长。我们预计公司2017-2018年归母净利润分别3.19、4.09亿元,对应每股收益0.43元、0.56元。给予2017年估值30-35X,对应合理价值区间12.9-15.05元/股。“买入”评级。
合纵科技 电力设备行业 2017-07-06 18.77 23.70 7.24% 23.23 23.76% -- 23.23 23.76% -- 详细
非公开发行收购湖南雅城、江苏鹏创,已获证监会审核通过。公司拟发行股份及支付现金收购湖南雅城100%股权,江苏鹏创100%股权。其中湖南雅城作价5.32亿元,江苏鹏创作价1.88亿元。同时,公司拟向刘泽刚、合纵投资等非公开发行股份募集配套资金4.68亿元。购买资产发行价格20.28元/股。6月初,非公开发行购买资产并募集配套资金事项已获得证监会通过。 钴产品价格大幅上涨,盈利能力大幅提升。2016年底开始,受到下游需求增长等因素影响,钴产品价格快速提升,现货钴价由2016年中的20万元/吨左右升至40万元/吨,四氧化三钴价格由13万/吨升至最高40万/吨,产品盈利性有大幅提升。2017年三月,公司四氧化三钴产品吨毛利高达6.73万元。考虑到盈利性提升及低价库存等因素,我们预计17年钴产品业务可为公司带来近1.5亿的毛利。 磷酸铁产能逐步释放,客户开拓效果显著。磷酸铁锂动力电池需求增长和草酸亚铁路线替代等推动了磷酸铁市场需求快速增长。2016年,磷酸铁需求达到7万吨左右,预计未来几年在替代草酸亚铁路线的推动下,磷酸铁市场仍将有一定增长。产量方面,根据产能建设情况,我们预计17年产量有望达到8000吨;从公开信息及募投项目情况来看,我们预计18年产量有望达到1.5万吨。公司客户亦快速拓展,从最初的主要依赖泰丰先行的采购,现今已拥有贝特瑞、山东精工等近10家客户,预计对产能的消化会比较顺利。产能充分消化情况下,考虑到磷酸铁价格一定下降,预计18年全年该业务仍有望贡献近亿毛利。 收购江苏鹏创,打造电气综合服务商。一方面,收购江苏鹏创为公司打通设计咨询--工程总包-设备制造-运维服务等综合性产业链的重要一步;另一方面,江苏鹏创设计业务可与合纵传统业务形成良好协同,为公司带来一定业务增量。 盈利预测与投资建议。预计增发完成后,不考虑其他外延收购,按17年全年备考,预计2017-2018年,公司归属于上市公司股东的净利润分别达到2.6、2.9亿元,考虑到新增股本因素,预计收购完成后2017-2018年对应每股收益分别为0.79、0.88元/股。给予2017年30倍PE,对应目标价23.7元/股,增持评级。 风险提示。四氧化三钴价格大幅下降的风险;磷酸铁产品毛利率下降大于预期的风险;磷酸铁产品客户拓展不及预期的风险;收购不成功的风险。
汇川技术 电子元器件行业 2017-05-29 22.72 28.00 13.18% 25.80 13.56%
25.90 14.00% -- 详细
通用自动化、电动车持续推动业绩增长。 从公司各板块来看,我们认为2017年,通用自动化、电动车驱控仍将为推动公司整体业绩的主要驱动。 2016年下半年订单的回暖,叠加公司强力推出综合电气解决方案,共同推动公司通用自动化板块的高增长。电动车方面,我们认为,随着推广运用目录以及地补的逐步落地,2017下半年电动车产业的产销有望进一步放量,公司对物流车电控、商用车除宇通外客户辅控的供货,亦将随之上量。 其他板块,我们预计2017年,公司电梯业务稳定增长。轨交业务,基于订单交付,预计收入体量与2016年相近,约2亿元左右。 通用自动化:下游需求复苏+综合解决方案,共推高增长。 自2016下半年以来,工控下游需求出现结构性的复苏,空压机、中央空调、纺织、冶金、造纸等下游,能效标准的提升,备品备件的更换,推动了对于自动化产品的需求。 同时,公司在空压机行业推出行业首创新一代空压机驱动控制一体机,同时在纺织、起重、机床、金属制品、锂电池等行业,利用工控+工艺策略,推出综合电气解决方案或行业专机,提升市场竞争力及行业拓展能力。 行业叠加公司因素,共同推动了通用自动化板块的快速增长。2017年1季度情况来看,公司通用变频器收入同比增75.86%;通用伺服系统收入同比增105.88%。基于行业情况,综合考量2016年下半年的起量,我们预计2017年,公司通用变频器有望实现30-50%的快速增长,通用伺服有望达到50-60%的高增长。 电动车驱动控制:物流车电控支撑2017年增长,乘用车电控厚积薄发可期。电动车行业层面来看,2017年1季度尚处政策落地阶段,对中游公司的出货,造成了一定影响,我们认为,随着推广运用目录以及地补的逐步落地,2017年下半年起,电动车产业的产销有望进一步放量。 公司近年逐步加大宇通以外的商用车驱动控制产品的技术研发、市场拓展。物流车领域,推出集成式电机控制器,布局微面和蓝牌4.5T轻卡等车型,与多家车企完成试制或配置公告。我们预计2017年,公司对于宇通以外电动商用车供的辅助控制系统,东风等物流车客户的电控系统,都有望快速上量。推动2017年该板块的增长。 乘用车领域,公司采取对标国际技术的路线,瞄准2018-2019年以后的市场,组建数百人的技术研发团队,对电控等产品进行深厚积淀。Brusa为公司在乘用车驱控技术的战略合作伙伴,是技术研发型的公司,和大众、宝马、奔驰等有项目上的合作,有助于汇川占据技术的高起点。客户方面,公司规划力争在2017年新开发准入客户不少于三家,定点车型不少于四个。业绩贡献层面,公司于2015下半年逐步切入乘用车领域,由于车企供货体系链的切入时间至少要两年,我们预计该产品有望于2018年开始逐步上量。 盈利预测与投资建议。 2017年,我们认为通用自动化板块、以及电动车板块依旧为推动公司业绩增长的主要动力。我们预计公司2017-2018年归属母公司净利润11.7亿元、14.5亿元,同比增长25.42%、24.01%,对应每股收益0.70元、0.87元。给予2017年35-40X,对应价格区间24.5-28元。维持“买入”投资评级。
国电南瑞 电力设备行业 2017-05-19 17.19 19.45 11.08% 18.66 6.63%
18.46 7.39% -- 详细
公司公告发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金预案。公司拟分别向国网电科院、南瑞集团、沈国荣、云南能投发行股份及支付现金购买资产。其中以发行股份方式购买国网电科院持有的普瑞特高压100%股权等,南瑞集团持有的主要经营性资产及负债及所持信通公司等,云南能投持有的云南南瑞35%股权;发行股份及支付现金购买南瑞集团持有的继保电器79.239%股权(现金支付作价的14.6%);发行股份购买沈国荣所持继保电气7.761%股权。合计作价265亿元,拟发行股票价格13.93元/股,拟发行股份购买资产的股份发行数量17.21亿股。 拟募集配套资金61亿元。公司拟询价方式非公开发行股票募集配套资金,总额61亿元,主要用于支付收购继保电气的现金对价(25亿元)及IGBT模块产业化项目建设等。发行价格不低于上市公司募集配套资金发行期首日的前20个交易日公司股票均价的90%,且不低于13.93元/股。 拟发行股份锁定期情况。国网电科院、南瑞集团承诺,通过本次重组取得的股份,锁定期为36个月,本次交易前持有的上市公司股份自股份上市之日起12个月内不以任何方式转让;沈国荣、云南能投承诺,通过本次重组取得的股份,锁定期为12个月。募集配套资金相关投资者认购股份锁定期12个月。 拟收购资产优质,将为上市公司业绩带来非常积极的推动。上市公司2016年营收和净利润分别为114亿元和14.47亿元。本次拟收购资产2016年营收合计190亿元,为上市公司的1.66倍;归母净利润18.89亿元,为上市公司的1.31倍;标的资产合计作价对应2016年归母净利润的市盈率仅为14.02倍;同时,拟收购资产2016年归母净利润增速为38%,大幅高于上市公司的11%。假设募集配套资金发行价格按照底价13.93元/股测算,本次总发行股份数为21.6亿股左右,收购完成后总股本将达到46亿股左右。以此股本及模拟合并后的业绩测算,2016年EPS约0.73元左右,较上市公司2016年EPS0.60元有20%左右提升。 资产整合+效率提升,成就市值快速成长之路。公司发展壮大的主要途径有四个:(1)智能电网需求拉动;(2)南瑞集团优质资产注入;(3)再融资,发展新业务;(4)期间费用下降,尤其是管理费用率的下降。自2009年以来,公司先后进行了三次资产注入。2009年公司收购南瑞集团城乡电网自动化、电气控制及成套设备加工业务资产;2011年公司受让南瑞集团持有的继远电网公司、中天电子股权;2013年公司购买南瑞集团持有北京科东、电研华源、国电富通、南瑞太阳能股权、稳定分公司资产负债。经过多次收购,公司市值已达到400亿元左右,若南瑞继保等资产注入最终落地,公司市值将更上台阶。 盈利预测与投资建议。在未考虑资产注入下,我们预计2017-2019年公司净利润同比增长11.11%、10.19%、9.21%;每股收益0.66、0.73、0.80元。考虑到拟注入资产质量优良、净利润高于公司,公司可享受高于行业平均的估值水平。给予公司2017年30倍估值,合理估值区间为19.8元/股,“买入”评级。
上海电气 电力设备行业 2017-05-16 7.28 8.80 9.45% 7.32 0.55%
8.25 13.32% -- 详细
公司主营聚焦发电设备、输配电设备、环保设备等。公司是国内最大的综合性装备制造企业集团之一,聚焦发电设备、输配电设备、环保设备等业务。涵盖1)新能源及环保设备,包括核电、风电设备及电站环保、固废处理等;2)高效清洁能源设备,主要为火电设备、燃气轮机、输配电设备等;3)工业装备,主要为电梯设备;4)发电设备服务业。2016 年,公司实现营业收入790.78亿元,归母净利润20.60 亿元。 业务领域具备核心竞争优势。公司具备非常广泛的业务布局,各业务领域具备非常强的技术及市场开拓能力,同时在各核心业务板块之间亦存在技术、市场、制造、供应量及人才联动。核电设备领域,公司深耕20 余年,在堆内构件、控制棒、驱动机构具备显著市场优势,已完成三代核电AP1000、EPR 技术关键河道主设备交付任务;火电设备领域,公司自主设计制造的百万千瓦超超临界二次再热火电机组为全球煤耗最低综合排放最好;电梯领域,上海三菱通过引进消化吸收,不断加快国产化创新能力。 在手订单充足。2016 年,公司实现新增订单756 亿元,同比增25.37%。截至2016 年底,公司在手订单2216 亿元(其中:未生效订单人民币956.3 亿元)。 公司在手订单中:新能源及环保设备占11.79%,高效清洁能源设备占59.01%,现代服务业占29.20%。 拟非公开发行收购总公司持有的上海集优、自仪泰雷兹、电气置业。公司拟向电气总公司发行股份购买其持有的上海集优47.18%、自仪泰雷兹50.10%股权、电气置业100%股权及电气总公司持有的26 幅土地使用权及相关附属建筑物等资产,交易已获得上海市国资委批复。标的总交易价格为38.23 亿元,拟发行股票价格7.55 元/股,发行股份数量8.78 亿股。通过本次发行收购,公司业务规模进一步扩大,进一步推动各业务板块一体化平台建设。 内生外延推动智能制造、制造+服务等转型。从公司规划来看,未来将逐步向高效清洁能源、智能制造、“制造+服务”进行转型。内生性研发创新的基础上,公司亦将把握战略方向,积极稳妥推进并购工作,推动公司规模不断增长。 海外业务为未来发展重要一环。公司已将“一带一路”涉及的五十多个国家和地区作为工程产业重点市场,已在巴基斯坦新设子公司,并计划新增南非、马来西亚、土耳其、波兰、哥伦比亚等海外销售网点。2016 年,公司海外业务营收71 亿元,占比10%左右,未来海外业务将是公司非常重要一环,公司燃气轮机、风电、输配电、电站服务、环保等业务均具备海外推进的基础和空间。 盈利预测与投资建议。暂不计入本次非公发行并购资产因素,预计2017-2019 年公司归母净利润同比分别增长4.97%、4.42%和4.22%;每股收益为0.16 元、0.17 元、0.18 元。按照拟注入资产16 年业绩测算,将增厚公司16 年整体业绩4亿元左右,占到2016 年总净利润的25%左右。考虑到公司是国企改革重要标的,后续仍存在并购预期,给予公司2017年55 倍PE,对应目标价8.8 元/股,增持评级。 主要不确定因素。国企改革推进不及预期。
大洋电机 机械行业 2017-05-05 6.91 10.27 59.72% 6.95 -0.71%
6.95 0.58% -- 详细
子公司上海电驱动拟投资设立新能源汽车创新联盟产业基金。公司全资子公司上海电驱动拟与泓谟资本、坚瑞沃能、蓝海华腾、华友钴业、英威腾、朗科智能等共同设立新能源汽车创新联盟产业基金-泓谟新能源投资。泓谟新能源投资规模预计不超过10亿元,其中,泓谟资本出资100万元,上海电驱动等各拟出资5000万元。基金前三年为投资期,后两年为退出期。 基金主要投资方向为新能源汽车产业及新能源汽车运营。该新能源汽车创新联盟产业基金重点投资方向为新能源汽车产业及新能源汽车运营,通过产业合作及专业投资的力量,有利促进公司战略升级,培育新的利润增长点。 合作方情况。基金合作方业务涵盖了新能源汽车动力电池、驱控产品、上游钴产品等系列产业。其中,泓谟资本为基金管理人和执行事务合伙人,负责基金管理运作,汪先锋先生为其委派代表。汪先生从事汽车制造业20年,曾任职于安凯汽车(董事、副总经理、董秘等职务)、南京金龙(总经理、总裁),其丰富管理经验及科研水平将有助于产业基金业务的快速开展。 联盟其他合作方包括:坚瑞沃能主营动力电池;蓝海华腾、英威腾主营新能源汽车驱控产品、变频器等;华友钴业主营钴产品生产销售;朗科智能主营智能控制器产品等。 电动车动力总成:2017二季度起尤其下半年,有望重归快速增长。2017年第四批新能源汽车推广目录于昨天发布,各地地补政策亦在紧密出台中。我们预计从二季度起尤其是下半年,电动车产销将拉动电机电控需求的快速起量,我们维持2017年新能源车产销量70万辆预测,同比增约40%。公司为电机电控领军企业,在电动物流、乘用、商用车领域全线布局,将受益于产业的快速增长。 电动车运营快速上量。公司已在中山、广州、上海、北京、武汉等地设立运营公司,迅速扩张运营平台规模,运营平台运营车辆超6000台,涵盖公交、出租、物流、网约等;充电桩超2700个。未来公司将中山模式进一步推向北京、武汉、深圳等多个城市,实现异地复制,有望成为中长期业绩支撑。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2017-2018年归属母公司净利润6.13亿元、7.5亿元,同比增长20.37%、22.40%,对应每股收益0.26元、0.32元。公司为电动车电机电控领军企业,电动车运营快速上量,燃料电池积极布局,为中长期业绩提供支撑。给予2017年40XPE估值,对应合理价格区间10.4元。维持“买入”投资评级 主要不确定因素。市场竞争风险。
快克股份 机械行业 2017-05-03 42.62 47.58 29.50% 56.20 0.55%
42.99 0.87% -- 详细
公司是国内领先的电子装联自动化设备和解决方案供应商。公司的主营业务是以锡焊技术为核心的电子装联专用设备的研发、生产和销售,行业积累近20 年,是国内知名的电子装联设备供应商。近几年,公司顺应下游企业自动化水平提升的发展趋势,开发了电子装联周边相关的自动化设备并为客户提供自动化集成解决方案,目前自动化相关的设备销售和系统集成收入占比超过50%。 电子装联行业自动化升级需求旺盛,行业规模超百亿元。近年来,电子信息制造业行业始终保持较高的景气度 ,由于电子制造业具备创新活跃、产品更新换代频繁等特点,且其产品不断朝着小型化、集成化、精密化的方向发展,对自动化设备提出了更高的工艺标准和要求,在此背景下,自动化设备需求旺盛。电子装联是电子元器件实现装配和电气连通的制造过程,其技术水平直接影响产品的性能,自动化水平有很大的提升空间,我们预计2017 年国内电子装联锡焊专用设备市场容量可达138 亿元。未来随着下一代智能终端的功能革新推进,以苹果为代表的高端下游客户对制造工艺自动化要求将进一步提高。公司作为大行业内的“小公司”,以及锡焊自动化装备的绝对领导者,有望充分享受行业红利。 精工制造的企业基因+强大研发实力+丰富客户资源,上市助力打开公司长期成长空间,向大型3C 自动化服务商迈进。公司近年的产品发展轨迹从简单的锡焊工具到锡焊自动化、柔性整线,以及锁螺丝、点胶自动化生产线不断延伸,凭借精工制造的企业基因、强大的研发实力、丰富的客户资源储备,我们认为公司上市后有望继续扩展服务范围,向制程更多、客户粘性更强的的大型3C 自动化服务商迈进。 盈利预测、估值与投资建议。我们预测公司2017-2019 年的营业收入为380/487/609 百万元,同比增长32.77%/28.16%/25.05%,净利润分别为143/185/233 百万元,同比增长39.01%/28.85%/26.06%,EPS 分别为1.56/2.01/2.53 元。我们认为公司在电子装联市场竞争力较强,具备较高的成长性,参考可比公司,我们给予公司2017 年40 倍PE,对应目标价62.40元,给予“买入”评级。 风险提示。电子制造业投资大幅度下滑;宏观经济大幅度波动。
天沃科技 机械行业 2017-05-01 10.05 15.05 70.83% 11.01 9.55%
11.01 9.55% -- 详细
2017年一季度:营收同比增803.86%,净利润同比增447.36%。 公司公告2017年一季报,收入30.14亿元,同比增803.86%。归母净利润3240.64万元,同比增447.36%。毛利率7.23%,同比降10.46个百分点。 公司一季度收入、业绩增长的主要原因是并入中机电力利润表。 2017年上半年延续快速增长。 公司同时公告,预计2017年上半年归母净利润6000-8000万元,去年同期归母净利润-2379.59万元,业绩变动的主要原因也是并入中机电力利润表。 2017年一季度:期间费率情况。 2017年一季度,公司期间费率5.84%,同比降19.46个百分点。其中销售费用率0.79%,同比降1.38个百分点;管理费率2.17%,同比降8.66个百分点;财务费率2.87%,同比降9.42个百分点。 公司期间费率的下降,主要源于并表的中机电力,销售费率、管理费率等低于公司本部。 增资广西能美好,助推西南地区电网市场拓展。 公司同时公告,控股子公司中机电力拟以增资入股的方式控股广西能美好,具体为增资7300万元,持有广西能美好51%股权。 广西能美好成立于2007年4月,业务主要为供电工程建设领域,经营范围涵盖电力行业(送电工程、变电工程)专业乙级、建筑行业(建筑工程)丙级,工程咨询专业丙级等。业务区域辐射整个广西,业务类型涉及广西电网主网、农网、配电网项目、客户工程、政府工程等多个领域,项目经验、客户资源丰富。 2016年,广西能美好收入8212.47万元,净利润1000.19万元。根据业绩承诺,2017-2018年,其净利润分别不低于2000万元、3000万元通过增资广西能美好,公司积极介入区域输配电领域,有助于公司拓展在西南地区的电网市场。 近期密集中标,在手订单丰厚。 2017年以来,公司相继中标中国航空技术西亚地区大炼化项目设备(1.2亿元),恒力石化项目(8917万元),德龙镍业EPC 总承包合同(50亿元),盘兴能源EPC 项目(16.94亿元),玉门鑫能EPC 项目(16.13亿元),哈密EPC 项目(17.87亿元)。以上项目总合计金额约103亿元。重大合同的持续落地,将为公司业绩及市场拓展带来积极影响。 近期董事长减持完毕。 近期公司公告,2017年3月22日至28日,董事长共减持4483.31万股,占总股本6.09%。减持计划已经执行完毕。同时,5月将于北京举行的“一带一路”国际合作高峰论坛有望对一带一路板块形成催化。 盈利预测与投资建议。 2017年,我们认为随着煤化工行业逐步走向复苏,预计公司本部业务或将盈亏平衡或有所盈利。中机电力的并表,将进一步拉动整体业绩的增长。我们预计公司2017-2018年归母净利润分别3.19、4.09亿元,对应每股收益0.43元、0.56元。给予2017年估值30-35X,对应合理价值区间12.9-15.05元/股。“买入”评级。 主要不确定因素。市场竞争风险。
理工环科 2017-05-01 24.05 26.84 25.01% 25.80 5.87%
25.46 5.86% -- 详细
2016年营收同比增53.14%,归母净利润同比增40.84%。2016年,公司实现营业收入6.87亿元,同比增53.14%;归母净利润1.52亿元,同比增40.84%;实现每股收益0.38元;公司综合毛利率55.99%,同比增4.01pct;期间费用率31.82%,同比增3.95pct。同时公告利润分配预案,拟每10股派送现金红利3元(含税)。 并表因素&博微、尚洋业务拓展推动业绩增长。2016年,公司营收及净利润均实现快速增长,源于:1)江西博微、北京尚洋2015年8月开始并表,16年并表全年,湖南碧蓝环境2016年11月开始并表;2)江西博微及北京尚洋业务拓展顺利。 水质监测业务:BOO模式厚积薄发。从子公司口径对比来看,尚洋2016年营收2.65亿元,同比增27%左右,净利润3576万元,同比增15%,源于公司在水质监测领域的快速推进及BOO模式的拓展。公司16年未完成业绩承诺(79%),主要源于BOO模式不同于传统一次性确认收入的方式,合同需在后续7年间平均实现收入。虽对16年业绩有一定不利影响,但为未来数年的业绩打下基础。公司BOO模式在台州、绍兴、新乡等地已逐步获得认可,随着订单逐步积累,该业务将为公司未来几年业绩带来强大支撑。 土壤修复治理:EPC订单充足。碧蓝环境2016年实现扣非净利润4556万元,按回款进度计算净利润3769万元,超额完成业绩承诺。报告期内,碧蓝环境打造的湘潭市竹埠港工业园区易家坪片区场地污染综合治理项目成为全国土壤治理重点项目,并相继中标“湘潭锰矿地区综合整治三期工程设计施工总承包(epc)项目”、“桂阳县砷渣安全处置项目施工分包工程第一标段”等多个EPC项目。碧蓝环境背靠重金属污染重地湘江流域,土壤修复治理业务具备非常好的前景。 电力信息化:配网类软件逐步推广,新产品开拓不停步。从博微全年统计口径看,2016年营收2.51亿元,同比增21%,净利润1.59亿元,同比增15%,超额完成业绩承诺。业绩增长主要源于电力工程造价类软件及配网类软件的持续推广。配网类标准化设计造价软件渗透率仅20%左右,网省公司对标准化的推行与客户自下而上的需求动力必将推动行业渗透率快速提升,博微作为龙头,有望逐步将该业务打造为另一个“电力工程造价软件”。同时,公司不断有新产品推出市场,算量软件、主网设计软件等都将源源不断提供增长动力。 环保信息化:项目已有中标。2016年,公司建设“博微科技大厦”暨“环保大数据研发中心”,着力打造环保信息化和环保大数据业务。目前,环保信息化事业部已具备研究、销售、交付等能力。公司此前联合中标“淳安县环境保护局水质水化预测预警系统”,迈出关键一步。 盈利预测与投资建议。我们预计,公司2017-2019年归母净利润分别为2.73、3.30、3.96亿元,同比增长79.78%、20.70%、20.10%,每股收益分别为0.68/0.82/0.99元/股,给予2017年40倍PE,对应合理价格27.2元,维持“增持”投资评级。 不确定因素。碧蓝环境业绩不达预期,电力在线监测招标重启进度不达预期,水质监测招标不达预期。
汇川技术 电子元器件行业 2017-04-28 23.62 27.67 11.84% 24.05 0.63%
25.90 9.65% -- 详细
2017年一季度营收同比上升37.73%,净利润同比上升23.54%。公司公告2017年一季报,收入7.82亿元,同比增37.73%。归母净利润1.72亿元,同比增23.54%。 公司一季度的收入增长由通用变频器、通用伺服的高增长等因素所拉动。净利润增速低于收入,源于电动乘用车驱动控制产品、工业机器人、物联网等领域持续的研发、投入费用。 2017年净利润维持快速增长。根据公司此前公布的2017年经营目标,收入同比增长20%-40%,归母净利润同比增长10%-30%。 通用变频器、通用伺服续写高增长。 2017年一季度,公司通用变频器产品实现销售收入2.15亿元,同比增长75.86%;通用伺服系统产品实现销售收入1.33亿元,同比增长105.88%。 通用变频器方面,公司在空压机行业推出行业首创新一代空压机驱动控制一体机,同时在纺织、起重、机床、金属制品等行业,利用工控+工艺策略,推出综合电气解决方案或行业专机,提升市场竞争力及行业拓展能力,带动该业务的快速增长。 通用伺服方面,公司在锂电池行业推出多种综合产品解决方案,集成结合行业工艺经验的算法,有效提升了设备效率。消费电子(手机屏幕、检测、组装等)、LED等领域亦共同推动了该业务的高增长。 专用伺服稳健增长。 2017年一季度,公司电液伺服系统业务(电液事业部+伊士通)实现销售收入0.93亿元,同比增长13.47%。电液事业部与伊士通推进技术融合,开拓油压机等注塑机之外的液压技术应用领域,推动该业务持续增长。 下游需求回暖推动电梯一体化业务增长。 2017年一季度,由于下游需求回暖,公司电梯一体化业务实现销售收入1.93亿元,同比增长约13%;基于下游情况,我们预计2017年全年,公司该业务板块呈现稳定增长。 新能源及轨交板块:新能源车驱控有待二季度逐步放量。 新能源汽车业务:2017年一季度,由于补贴政策调整影响,公司新能源汽车业务收入0.44亿元,同比下降38.35%。从下游情况来看,我们预计公司对于商用车、物流车的出货将在二季度起逐步起量,下半年对商用车的供货量会比较大。2017年公司将物流车作为业务拓展的重点,预计将对东风等车企的供货会有较快的增长,我们预计公司全年在物流车领域的供货金额或逾亿元水平。 电动乘用车方面,公司2017年处于布局期,通过与数家车企的定点合作,有望于2018年起供货上量。 轨交业务:2017年一季度,由于收入确认原因,收入0.46亿元,同比增长146.41%。公司中标的苏州轨交3号线项目,合计金额3.9亿元+557万美元,预计在2017-2019年交付,提振业务体量。 此外,公司在2017年1月通过增资扩股引入战略投资者,协助经纬在2017-2018年在苏州、深圳以外地区的地铁招标中至少成功获取一条完整的牵引系统订单,助力该业务的区域性扩张。 盈利预测与投资建议。2017年,我们认为通用自动化板块、以及电动车板块依旧为推动公司业绩增长的主要动力,通用自动化或将保持2016年的高增长态势,电动车驱控产品线、下游的拓展将持续推动该板块的增长。我们预计公司2017-2018年归属母公司净利润11.7亿元、14.5亿元,同比增长25.42%、24.01%,对应每股收益0.70元、0.87元。给予2017年35-40X,对应价格区间24.5-28元。维持“买入”投资评级。 主要不确定因素。市场竞争风险。
大洋电机 机械行业 2017-04-27 7.14 11.55 79.63% 7.20 -0.41%
7.11 -0.42% -- 详细
2017 年Q1 营收同比增31.22%,归母净利润同比降33.01%。2017 年Q1,公司营收17.69 亿元,同比增31.22%;归母净利润5010 万元,同比降33.01%;综合毛利率19.27%,同比降5.53pct;期间费用率14.98%,同比降1.53pct。 家用电机表现超预期,电动车运营投入等影响短期业绩。2017 年Q1,家用电机的快速增长,是推动营收增长的主要驱动。结合公司其他版块的情况,我们预计一季度家用电机收入增速超过公司整体收入增长。公司净利润下滑主要源于电动汽车运营业务仍处推广阶段,推广费用、车辆折旧等导致成本有所增长。 2017 年上半年归母净利润同比-30%~20%。公司公告,预计2017 年上半年归母净利润1.39~2.38 亿元,同比变动幅度-30%~20%。业绩变动主要源于:1)新能源汽车动力总成业务受到补贴政策调整、地补落地进度等一定程度影响;2)新能源汽车运营业务仍处推广阶段,推广费用、车辆折旧导致成本增加。 电动车动力总成: 2017 二季度起尤其下半年,有望重归快速增长。受补贴政策调整及地补落地进度等影响,2017 年一季度一定程度影响公司业务进展。随着推广运用目录、地补政策逐步落地,我们预计从二季度起尤其是下半年,产销将出现复苏,我们维持2017 年新能源车产销量70 万辆预测,同比增约40%。公司为电机电控领军企业,在电动物流、乘用、商用车领域全线布局,将受益于产业的快速增长。 家用电机超预期增长。家电市场自2016 年以来显著回暖,增速逐季改善,推动该板块实现较快增长。同时,公司美国休斯顿工厂预计2017 年投入使用,进一步增强海外市场拓展力度。一季度表现来看,该板块增长超预期,基于下游情况,我们预计2017 年公司该板块仍将维持约30%左右的快速增长。 起动机及发电机:持续稳健增长。佩特来与杰诺瑞客户拓展成效显著,佩特来获卡特彼勒白金级优秀供应商、康明斯全球战略合作供方,为国际市场拓展奠定基础。杰诺瑞进入众泰、吉利、长丰猎豹、柳机、广汽等整车厂配套体系。下游的持续推展将推动该板块2017 年持续稳健增长,我们预计全年收入增速约10%-20%。 电动车运营快速上量。公司已在中山、广州、上海、北京、武汉等地设立运营公司,迅速扩张运营平台规模,运营平台运营车辆超6000 台,涵盖公交、出租、物流、网约等;充电桩超2700 个。未来公司将中山模式进一步推向北京、武汉、深圳等多个城市,实现异地复制,有望成为中长期业绩支撑。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2017-2018 年归属母公司净利润6.13 亿元、7.5 亿元,同比增长20.37%、22.40%,对应每股收益0.26 元、0.32 元。公司为电动车电机电控领军企业,电动车运营快速上量,燃料电池积极布局,为中长期业绩提供支撑。给予2017 年40-45XPE 估值,对应合理价格区间10.4-11.7 元。 维持“买入”投资评级主要不确定因素。市场竞争风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名