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海通证券

研究方向: 电力设备和新能源行业

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工作经历: SAC执业证书编号:S0850512050003...>>

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科士达 电力设备行业 2018-04-11 16.06 20.00 31.06% 16.32 1.62% -- 16.32 1.62% -- 详细
公司发布2017年年报,2017年营收同比增55.94%,归母净利润同比增25.55%。2017年,公司实现营收27.30亿元,同比增55.94%;归母净利润3.71亿元,同比增速25.55%;经营性净现金流3.99亿元,同比增237.34%;基本每股收益0.64元/股;ROE17.72%,同比上升1.65pct。综合毛利率32.84%,同比下降3.97pct,主要源于铅、电子元器件等原材料的涨价。 营收大幅增长,利润增速低于营收。公司营收同比大增近56%,主要源于公司核心业务的高速增长,其中数据中心产品实现营收16.44亿元,同比增长28.76%,新能源产品(光伏逆变器、储能、新能源充电设备)实现营收10.63亿元,同比大增132.77%。归母净利润同比增长25.55%,低于营收增速,主要源于:(1)综合毛利率同比下降3.97pct,其中数据中心产品毛利率下降5.71pct,新能源产品毛利率下降0.64pct;(2)汇兑损益增加(2016年-1376万元,2017年2867万元)导致财务费用同比增加(2016年-1540万元,2017年2418万元)。 费用管控效率提升,研发投入持续增加。公司2017年销售费用率和管理费用率分别为8.76%和6.65%,分别同比下降1.48pct和0.87pct,费用管控效率有所提升。研发投入持续增加,2017年研发投入1.28亿元,同比增51.38%,占收入比重4.68%。 光伏逆变器及储能产品收入同比大增137.22%。公司光伏逆变器及储能产品销量4167MW,同比增147.76%,实现营收9.15亿元,同比增137.22%,毛利率35.62%,同比升2.31pct。2017年公司1500V1.25MW的集中式光伏逆变器单机已成功投入市场运营,1500V6路MPPT产品已完成样机测试,高压系统产品的成功开发使得公司的逆变器从系统上实现降低光伏发电成本,提高系统发电效率的效果;储能产品研发顺利,已具备根据市场需求提供微电网解决方案、调频解决方案、削峰填谷解决方案、光储充系统解决方案的能力。2018年,国内分布式光伏项目和领跑者计划将继续成为光伏行业发展的重要动力,海外市场公司成功入围印度最大的光伏项目开发商的供应商名录,我们预计公司光伏逆变器及储能业务有望延续较高增速。 充电设备收入同比高增108.55%。公司新能源充电设备营收1.48亿元,同比增108.55%,毛利率24.66%,同比下降17.85pct,主要源于价格的下降。公司成功进入碧桂园、万科、华润等大型开发商充电桩供应商库,并与海马汽车、小鹏汽车签订充电桩采购项目,为下一步市场开拓奠定基础。根据国网公告的2018年首次充电设备招标计划,2018年首次招标的直流桩功率已达2017年全年的87%,我们预计2018年国内充电桩建设有望加速,作为直流充电模块一线企业,我们预计公司该业务有望保持高速增长。l数据中心产品收入同比增28.76%。公司数据中心产品实现收入16.44亿元,同比增长28.76%,毛利率31.28%,同比下降5.71pct,主要源于铅价上涨和电子元器件价格上涨。 分项产品来看,占比最大的在线式UPS收入11.16亿元,同比增28.38%,毛利率34.93%,同比降6.09pct;离线式UPS、铅酸蓄电池、精密空调、配套产品收入分别为2.21亿元、1.33亿元、0.73亿元和1.01亿元。 公司大功率UPS电源产品在金融行业获得广泛应用,产品成功入围平安银行、招商银行、民生银行、交通银行、农业银行等银行的目标选型。此外,公司在保持金融行业的领先地位的同时,积极开拓轨交、军工、通讯等领域。轨交方面,分别参与长沙轨道3号线、西安城际轨道、长春地铁2号线、南宁地铁3号线、深圳20号线、成蒲铁路等项目;军工方面,先后参与了中部战区后勤机房采购项目、火箭军某部指挥所采购项目、战略支援部队2017年集中采购项目、南部战区电源系统改造项目、朱日和阅兵项目等;通讯方面,先后入围中国移动和中国联通等电信巨头的目标选型。 公司目前在国内UPS中低功率占据领军地位,同时在高功率产品、海外市场重点发力,进一步打开业务空间。为应对数据中心的快速部署、柔性扩充、高效运维等建设需求,公司依托全系列产品优势,积极推出IDU、IDM、高效模块化UPS、高功率电池等产品和解决方案。公司UPS产品在金融领域地位领先,轨交等领域拓展顺利,我们预计2018年收入增速将维持在20%以上。 海外市场布局进一步完善。2017年公司海外市场收入8.15亿元,同比增长40.43%,收入占比为29.84%。公司数据中心产品、新能源光伏及储能产品在海外市场收入均有较大增长。公司在南亚、东欧、东北亚等国家或地区签约代理商数量显著增长,自有品牌出货占比显著提升,光伏及储能业务成功入围印度最大的光伏项目开发商的供应商名录。 盈利预测与投资建议。我们预计,2018-2020年公司归母净利润分别为4.70亿元、5.85亿元、7.07亿元,同比分别增长26.65%、24.33%、20.93%;每股收益为0.80元、0.99元、1.20元。参考可比公司估值,给予公司2018年25倍PE,对应目标价20元/股,买入评级。 风险提示。光伏产业发展不及预期;充电桩建设低于预期。
宏发股份 机械行业 2018-04-09 39.51 48.30 23.88% 41.39 4.76% -- 41.39 4.76% -- 详细
2017年营收同比增18.44%,归母净利润同比增17.74%。2017年,公司实现营收60.20亿元,同比增18.44%;归母净利润6.85亿元,同比增17.74%;EPS1.29元/股;综合毛利率39.85%,在上游原材料涨价的情况下基本跟2016年持平,主要源于自动化水平的提升。公司拟每10股派发4元(含税)现金红利并转增4股。 汇兑损益对期间费用&业绩影响较大。公司期间费用率20.57%,同比上升1.31pct,主要是汇兑损益大幅增加导致财务费用增加(17年财务费用增加7949万元,其中汇兑损益17年2260万,16年为-4404万),销售费用率+管理费用率基本持平。 继电器产销高增,全球市占率持续提升。公司2017年继电器产量近21亿只,同比增48.68%,销量近19亿只,同比增38.49%。继电器业务实现营收53.44亿元,同比增17.55%,毛利率提升0.9pct,全球市占率超过14%,较2016年提升超1.5pct。 功率继电器收入同比增长31.95%。从产业趋势来看,国内地产高景气带来空调等白电需求提升。根据产业在线数据,2017年,中国家用空调产量1.44亿台,同比增27.72%。受益于此,公司功率继电器收入同比增长31.95%。 公司在加强与全球标杆客户长期合作的同时积极开拓新兴市场以及中高端小家电客户,稳固核心客户份额的同时积极培育新增长点,我们认为公司功率继电器业务将保持持续增长。 新能源继电器收入同比增长89.48%。2017年2季度开始随着新能源车产销放量以及公司重点布局的客户订单增加,全年营收实现高增。我们认为国内以及全球新能源汽车产量均有望保持持续高增长,公司高压直流继电器也有望伴随新能源车的高增长持续放量。 汽车继电器收入同比增长11.56%。公司车用继电器业务2017年增速稳健,收入同比增长11.56%。公司产品已覆盖大部分国产品牌和主要的美系、德系、韩系知名整车企业,在保持国产自主品牌强势地位的同时,针对海外品牌的料号持续增加,2017上半年新增近10个型号产品获得美国通用、福特、韩国现代海外主流品牌全球料号。随着产能释放和产品市场认可度的不断提升,我们预计公司汽车继电器业务未来几年有望维持持续增长趋势。 持续拓展与整合门类。2017年公司连接器、电子真空辅助泵实现市场“零”的突破,时间继电器、氧传感器、灭弧室等实现量产,工控模块等大量项目研发顺利推进。公司积极整合产品门类,制定各领域综合解决方案,提出“大工控”、“大汽车”等概念,我们认为后续有望实现产业协同,进一步提升客户拓展和销售运营效率。 盈利预测与投资建议。我们预计,2018-2020年公司归母净利润同比分别增长24.75%、22.06%、20.08%;每股收益为1.61元、1.96元、2.35元。公司继电器产品全球市占率仅次于欧姆龙,质地优异,且未来几年业绩快速增长确定性比较强,给予公司2018年30倍估值,对应48.3元/股,买入评级。 风险提示。新能源汽车产业发展不及预期,通用继电器市场需求下降的风险。
新天科技 机械行业 2018-04-05 11.28 15.40 54.00% 11.11 -1.51% -- 11.11 -1.51% -- 详细
公司公告2017年报。 2017年,公司实现营业收入7.45亿元,同比增长47.23%;归母净利润1.61亿元,同比增长52.86%;综合毛利率49.29%,同比增5.60个百分点;期间费用率26.31%,同比增3.85个百分点。每10股派1元(含税)转增12股。公司收入的高速增长主要源于(1)收购上海肯特75%的股权,加快智慧水务业务推进的速度,确认智能电磁流量计收入8568.88万元;(2)智能燃气表及系统持续放量,收入同比增94.06%。 公司归母净利润增速高于收入,主要源于综合毛利率同比提升5.60个百分点,并表的智能电磁流量计毛利率67.19%,显著高于公司原有业务。2018年第一季业绩区间。 公司同时公告,2018年第一季,收入、归母净利润变动区间:0%-30%。上海肯特的并表,增值税返还等因素,推动了净利润增长。 期间费率有所上升。 2017年,公司期间费率26.31%,同比增3.85个百分点。其中销售费率13.25%,同比增1.95个百分点。管理费率13.97%,同比增1.20个百分点。财务费率-0.91%,同比增0.7个百分点。期间费率的上升主要源于上海肯特的并表,上海肯特的期间费率显著高于公司原有业务,据公司此前公告的审计报告,2016年,肯特期间费率47.93%。 智能燃气表持续放量。 2017年,公司智能燃气表及系统收入1.47亿元,同比增94.06%。毛利率39.29%,同比降2.57个百分点。公司近年来在智能燃气表市场拓展表现抢眼,向大型燃气集团华润燃气、港华燃气、昆仑燃气、重庆燃气等大批量供货,同时,积极涉足北方“煤改气”工程。公司市场端的突破,叠加燃气表智能化率提升的产业趋势,将持续推动该业务的快速增长。我们预计2018年公司该业务仍能保持快速增长。 智能水表平稳增长,2018年有望提速。 2017年,公司智能水表及系统收入2.91亿元,同比增11.01%;毛利率47.30%,同比增1.98个百分点。公司2017年度新增水务公司用户近200家,中标哈尔滨、鞍山、包头、石家庄、乌鲁木齐、重庆等大型水务公司项目。 我们预计,公司对2017年新拓展客户的供货,有望在2018年逐步上量,收入增速有望提速,预计收入端增速约30-40%。 同时公司加大力度推进NB-IoT技术的试点应用,研发出NB-IoT光电直读水表、无磁水表、超声波水表、电磁水等产品,部分已开始推广应用,为智能水表业务注入后续增长动力。 收购肯特完善产业链布局。 2017年,公司收购上海肯特75%股权,进一步完善了在智慧水务的布局。上海肯特业务聚焦流量仪表,主要产品智能电磁流量计、智能涡街流量传感器等。产品广泛应用于市政供水、水利及水资源监测、环保、能源监控等领域。 通过收购上海肯特,使公司业务拓展至工业计量仪器仪表,丰富产品结构。同时,我们认为此举可加快公司近年重点布局的智慧水务板块推进速度,在智慧水务、智能表领域形成整体技术解决方案。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2018-2020年归属母公司净利润2.34亿元、2.96亿元、3.60亿元,同比增长45.27%、26.66%、21.69%,对应每股收益0.44元、0.55元、0.67元。公司近年在智能燃气表领域拓展顺利,同时积极推进NB-IoT技术运用。可比公司PEG均值0.69,其中金卡智能由于2016年利润低基数,根据wind一致预期数据,2016-2019年利润复合增速高达84%;宜通世纪和高新兴PEG(2018E)都在0.8以上,两者均值为0.9,我们给予新天科技2018年PE35X,对应PEG(2018E)0.86,处于合理区间,对应价格15.4元。维持“买入”投资评级。 风险提示。智能燃气表、水表市场推广不达预期。
英威腾 电力设备行业 2018-04-03 9.18 11.10 53.10% 9.50 3.49% -- 9.50 3.49% -- 详细
2017年营收同比增60.30%,归母净利润同比大增231.81%。2017年,公司实现营收21.22亿元,同比增60.30%;归母净利润2.26亿元,同比大增231.81%;基本每股收益0.30元/股;综合毛利率37.79%,同比下降1.73pct,主要源于原材料成本上升、收入结构上低毛利率产品占比有所上升等因素;ROE12.94%,同比增9.04pct。此外,公司发布18年1季度业绩预告,预计18年1季度归母净利2261万元-2596万元,同比增170%-210%。 各版块全面开花,营收增速均超25%。分产品看,公司变频器、UPS电源、电控和其他产品营收分别为10.17亿元、2.73亿元、3.48亿元和4.84亿元,同比增速分别为27.46%、43.96%、193.02%和122.50%,毛利率分别为42.04%、37.84%、37.66%和28.91%,同比分别变化+0.21%、-3.72%、-2.13%和-0.19%。 费用管控效率提升,净利增速远超营收。公司费用管控效率提升,17年期间费用30.55%,同比大降6.12pct,其中销售费用率11.81%,同比降2.74pct,管理费用率18.56%,同比降4.29pct,财务费用率0.18%,同比升0.9pct,主要原因汇兑损失增加和利息费用增加等。17年投资收益3800万,同比增108.34%(主要是17年处置可供出售金融资产取得收益3187万元,16年为0);其他收益+营业外收支净额合计8233万元,同比增66.02%。公司净利率水平从16年的5.14%显著提升至17年的10.64%,净利润增速远超营收。 变频器业务收入同比增27.46%。公司变频器业务营收10.17亿元,同比增27.46%,主要源于制造业景气度回升,工业自动化行业回暖。公司变频器产品性能优越,17年通过与天水电气传动研究所合作成功应用于俄罗斯石油11套低温钻机系统,突破了进口品牌在石油钻机领域的长期垄断。我国人口红利消失,企业设备换人、提升自动化使用率是长期趋势,从一季度情况看,工控需求维持了和去年同期相近的景气度,我们预计公司该业务18年将保持和17年相近的增长速度。 电控业务收入增速近2倍,进入宇通客车供应链。公司新能源车业务已涵盖电机控制器、电机、车载电源和充电桩等产品,其中电控收入3.48亿元,同比增193.02%,适用车型涵盖新能源客车、物流车、环卫车和乘用车等,17年进入宇通客车供应链,预计18年能够逐步上量。 UPS电源收入同比增超40%,转型至整体机房解决方案提供商。公司由单一电源产品供应商转型至整体机房解决方案提供商,产品认可度持续提升,实现行业客户和IDC客户突破,海外市场品牌比率提升。 伺服、光伏逆变器双双实现扭亏。伺服行业回暖,公司积极开发高性能DSV200系列伺服主轴驱动器等新产品,并向系统解决方案进化;光伏逆变器产品市场认可度高,获得“2017年度最受欢迎分布式光伏逆变器企业”称号,国内受市场需求推动,销售持续上升,海外客户逐渐稳定,整体收入同比翻两番。在集团化管理协同效应下,两块业务均实现扭亏。 轨交业务破冰。17年9月中标深圳地铁9号线西延长线工程地铁车辆电气系统项目,订单金额1.19亿元,实现“零”的突破,我们预计将在18-19年逐步确认收入。未来随着产品逐步交付并得到运营验证,产品竞争力将逐步体现,长期看有望成为公司新的增长极。 盈利预测与投资建议。我们预计,2018-2020年公司归母净利润同比分别增长25.25%、22.53%、20.75%;每股收益为0.37元、0.46元、0.55元。参考可比公司估值,给予公司2018年30倍PE,对应11.1元/股,买入评级。 风险提示。新能源汽车驱控产品拓展不及预期。
大洋电机 机械行业 2018-04-02 6.35 7.50 26.26% 6.42 1.10% -- 6.42 1.10% -- 详细
2017年营收同比上升26.45%,净利润同比下降17.98%。公司公告2017年报,收入86.05亿元,同比增26.45%。归母净利润4.18亿元,同比降17.98%,扣非归母净利润2.81亿元,同比降38.53%,基本每股收益0.18元。每10股派发现金红利1.10元(含税)。公司收入的增长源于: (1)家电电机发展强劲,实现营收46.25亿元,同比增41.78%;其中空调用电机营收34.86亿元,同比增长38.49%;非空调用电机营收11.39亿元,同比增长52.90%。 (2)新能源车辆动力总成和车辆旋转电器业务稳定增长,分别实现营收14.19亿元和20.48亿元,分别同比增长9.09%和5.33%。 净利润同比下滑主要源于: (1)上游原材料大幅涨价和行业竞争加剧导致公司毛利率下滑,综合毛利率同比下滑3.39个百分点; (2)长短期借款利息支出增加(2016年4844万元,2017年8721万元)和人民币升值带来的汇兑损益增加(2016年-6492万元,2017年2338万元)导致财务费用大幅增加,从2016年的-4267万元增加至2017年的7634万元; (3)研发投入增加,2017年研发投入3.93亿元,同比增长36.36%,其中费用化部分3.23亿元,同比增长37.56%。 (4)资产减值损失增加,2017年公司资产减值损失1.67亿元,同比增加348%,主要是商誉减值损失1亿元,源于上海电驱动和北京佩特来未达业绩承诺,分别减值0.81亿元(2016年减值0.27亿元)、0.16亿元。2018年经营目标。公司同时公告2018年经营目标,2018年计划实现营收105.85亿元,同比增长23%,净利润6.51亿元,同比增长45.45%。我们预计在电动车动力总成较快增长的基础上;公司电动车运营将逐步走出投资期,实现盈亏平衡乃至未来的盈利;同时燃料电池,对中通,东风等客户,也将逐步上量。 家用电机业务:延续高增长势头。2017年,公司空调用电机收入34.86亿元,同比增长38.49%,非空调用电机营收11.39亿元,同比增长52.90%。空调用电机出货6286.59万台,同比增49.25%,主要是源于国内房地产高景气带来对家电的需求提升。大宗商品涨价导致原材料成本提升,空调用电机毛利率下滑2.33个百分点至16.43%,非空调用电机毛利率下滑4.87个百分点至21.53%。2017年,公司联合海尔中央空调成立噪音、风量测试两大联合实验室,增强与客户合作共赢,休斯顿工厂正式建成投入使用,进一步拓展海外市场,提升对北美客户的服务能力。 内部资源整合,成立车辆事业集团。公司将上海电驱动、佩特来、芜湖杰诺瑞及大洋电机新动力四家控股子公司及其附属子公司整合为大洋电机车辆事业集团,整合技术及经验,精益生产能力、完善市场渠道和售后服务体系。同时,公司充分整合客户资源,已先后与北汽、奇瑞、中通客车和东风实业成立合资公司,开展深度战略合作。 电动车动力总成:2017年,实现营收14.19亿元,同比增长9.09%,毛利率23.73%,同比下降6.46个百分点,毛利率下降主要源于补贴下滑引致产品价格的下调,我们估计价格下调幅度在15%左右。2018年,我们认为价格降幅有望收窄。 2017年,公司该产品出货12.57万台,同比增27.89%。我们预计乘用车是出货的主要领域。 上海电驱动2017年实现扣非归母净利1.27亿元,完成业绩承诺1.89亿元的67%,主要是由于: (1)2017年大洋电机主供的插混商用车销量同比下滑26.6%; (2)上海电驱动加大对乘用车驱动系统的新品研发投入导致研发费用和销售费用大幅增加; (3)毛利率相对较低的乘用车驱动系统占比增加而毛利率相对较高的商用车驱动系统占比下降。 随着公司与东风、中通等车企合作的逐步加深,我们预计2018年,公司电动车动力总成有望恢复快速增长。 起动机及发电机:2017年实现营收20.48亿元,同比增长5.33%,毛利率23.94%,同比提升0.87个百分点。 2018年,我们预计,随着与整车厂合作的起量,公司汽车旋转电器业务增速有望一定程度提升,预计同比增速逾10%。 电动车运营逐步走出投资期。目前,公司已在中山、广州、上海等地开展新能源汽车运营业务,并加强与京东商城、携程网、首旅如家等用车方的合作,2017年,公司电动车运营实现营收1.86亿元,同比增长269.52%,受推广费用、车辆折旧等成本增加的影响,短期暂未实现盈利。我们预估目前公司电动车运营平台的车辆数在数千辆,车辆数我们预计短期不会大幅扩张。公司也将逐步走出投资期。有望在2018年实现该业务的盈亏平衡,乃至后续的逐步盈利。 燃料电池布局具先发优势。公司先后与巴拉德以及HT公司开展战略合作。与巴拉德达成氢燃料电池模组组装授权协议,并已在上海建成燃料电池发动机制造生产线,主要合作客户包括东风特汽、中通客车、上汽大通、福田欧辉客车、佛山飞驰等;通过增资以及认购可转债方式参股全球氢气储运技术领导者HT公司,提前布局氢气储运设备市场,完善燃料电池产业链布局。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2018-2020年归属母公司净利润5.85亿元、7.12亿元、8.66亿元,同比增长40.13%、21.61%、21.62%,对应每股收益0.25元、0.30元、0.37元。给予2018年30倍PE,对应价格7.5元。维持“买入”投资评级。
信捷电气 电子元器件行业 2018-01-30 28.87 45.50 50.96% 30.88 6.96%
32.98 14.24% -- 详细
未通过2017高新企业认证,短期扰动股价。 公司前几日股价有所调整,主要源于公司公告未通过江苏省2017年高新技术企业认证,不能享受高新技术企业所得税优惠政策,按25%税率缴纳企业所得税。 具体到业绩层面,根据公司公告的2017业绩快报,利润总额1.58亿元,归母净利润1.23亿元。未通过认证,所得税率提升,压低净利润约1600万元。如果剔除该因素的影响,2017年归母净利润近1.4亿元,同比增约40%。PLC、伺服等业务均呈现快速增长。 公司实际具备条件。 公司在2011年通过高新技术企业认证,在2014年通过复审。2017年由于资格证书到期需要重审,于5月份再次提交申请。 公司截至2017年6月末,发明专利25项、实用新型专利18项、外观设计专利3项、软件著作权24项。考虑5月交材料,申请材料中情况可能会有所差异,但我们估计差异并不大。公司承担多项发改委产业振兴和技术改造项目、省科技成果转化项目等。2014-2016年,公司研发费用占收入比例均在7%以上;销售收入增长率9.85%;净资产增长率87.64%。符合《高新技术企业认定管理办法》、《高新技术企业认定管理工作指引》的要求,具备高新技术企业的条件。 在此情况下,我们估计,可能是公司资料的提交未到达所需的齐备标准,导致公司此次高新技术企业认定申请未被审核通过。 我们预计2018年,公司大概率将继续申报工作,预计结果将在下半年公示,若获取资格,则2018年重新享受15%所得税率的税收优惠。 公司基本面中长期向好趋势不变。 业务层面来看,公司为小型PLC 内资龙头,2015年市占率5%,排名第五。2016年,我们估算公司市占率稳中略升。我们预计公司该业务2018-2019年收入复合增速约30%。 奠定公司一线地位的原因主要有以下几点: (1)技术:与主流外资企业相近,在运动控制功能、通讯口数量、编程方式方面具备一定优势。 (2)产品:是产品线最丰富的厂家之一。 (3)客户响应与服务:为客户量身定做解决方案,同时能够快速响应各类客户的需求,整体服务具备较强优势。 (4)与经销商保持良好合作:向经销商提供各项支持,帮助经销商拓展市场,实现合作共赢。 坐稳小型PLC 市场地位的同时,公司深度布局伺服系统,2017年,公司推出高性能伺服驱动器,推出针对特定行业的专用整体方案,直角坐标机器人、机床、高性能包装、印刷等均是可以进入的方向,对客户扩展具积极意义。该业务近年呈现高速增长,预计2017年伺服收入增速约55%,2018年收入增速也有约50%。 更长期来看,公司向中型PLC 领域拓展,2017年,公司初步推出第一个中型PLC产品-XG 系列,目前推出了主CPU 模块。我们预计,2018年或将进一步完善产品系列,推出扩展模块,基本的I/O 模块,主干的大部分的模块开发,亦将在2018年完成。有助于公司打造完整的PLC 自动化系统,在技术上为下一代PLC 做准备。 盈利预测与投资建议。假设公司2018年重新通过高新企业认证,我们预计公司2018-2019年归属母公司净利润1.83亿元、2.34亿元,同比增长48.79%、28.29%,对应每股收益1.30元、1.67元。给予2018年PE30-35X,对应合理价格39-45.5元。“买入”评级。 我们增添敏感性分析,在最悲观的情况下,如果2018-2019年均无法通过认证(出现该情况的可能性很小),那么公司2018-2019年归母净利润1.63亿元、2.09亿元,同比增长33.15%、28.05%,对应每股收益1.16元、1.49元。 主要不确定因素。工控市场发展不及预期,市场竞争风险,技术研发不确定性,再次申请高新技术企业无法获得通过的风险。
大洋电机 机械行业 2018-01-23 6.70 9.00 51.52% 6.90 2.99%
7.23 7.91% -- 详细
公司公告入股氢气储运领军企业HT。 公司公告,决定和全球氢气储运技术领导者之一Hydrogenious TechnologiesGmbH 签署《投资协议》,以增资及认购可转债的方式合计出资650.38万欧元参股HT。本次投资后,如可转债全额转股,公司将累计持有HT 公司10.20%股权,成为第三大股东。公司在氢能产业的布局再下一城。 HT:储氢技术领先企业,有效解决原有储氢方式的痛点。 氢密度低,而实现高存储密度较难实现。一般情况下,存储1公斤的氢需要11立方米。传统的储氢方式,一般需要在高压(压缩氢,超过700bar 的要求),或者低温(液化氢,-253℃的要求),在这类存储条件下,需要加压和液化过程,由于氢气易燃易爆,会引致一定的风险。 HT 公司源于德国Erlangen–Nuremberg 大学,为液体有机氢载体(LOHC)储氢的全球技术领导者。LOHC 可以在一定条件下与氢气发生加氢反应,生成液态的氢化物,在需要氢气时经过脱氢反应可重新释放出氢气。该技术的特点有 (1)所使用的氢气存储介质材料和生成的液态储氢中间体都不具有爆炸性且非易燃,在欧盟和美国被界定为非危险化学品,可常规运输。 (2)能够实现较高的储氢量,1立方米的LOHC可以存储超过600立方米的氢气,最高达6.23wt%。 (3)在-39℃到390℃常温范围,以及常压环境下,为液态。可高效运输方便存储,有利于显著降低氢气储运成本。 HT:技术、市场拓展持续推进。 目前HT 的LOHC 技术储存系统-Storage BOX;释放系统-Release BOX 的示范装置已在德国运行,并在美国开展项目调试。 2016年8月,HT 与德国MAN Diesel&Turbo SE 签订了工业规模LOHC 氢化反应器联合开发的协议。该联合开发旨在逐步将氢化系统扩展到每天多吨规模。与较小的氢释放系统结合,放大规模显著降低氢输送的成本,并且因此实现氢气运输方式的突破。 中国市场上,HT 的拓展一直在进行, 2015年其首次宣布与一些电动汽车整车厂合作,为中国带来燃料电池和加氢站技术。2017年,公司宣布已被其在中国的一家认证整车厂选定,初始规模估计为400万美元。2017年预计也是其在中国交易额最大的一年。 大洋+HT,强强联手,夯实储氢环节布局。 氢能产业一直是大洋电机重点布局的战略性业务。前期通过入股巴拉德,布局燃料电池环节,2017年2月,公司与巴拉德达成氢燃料电池模组组装授权协议,氢燃料电池模组生产线已开始筹建。 此番与HT 建立合作关系,大洋将在一定条件下获得与 HT 公司的独家合作权利,夯实储氢环节布局,支持 HT 在中国进行 LOHC 系统产品的生产,运营及服务。 大洋计划向 HT 公司采购一定数量的 LOHC 储氢系统并在国内投入测试及使用,预计自 2019年起在国内建立及运营第一个基于 LOHC 技术的加氢站。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2017-2019年归属母公司净利润5.35亿元、7.04亿元、8.81亿元,同比增长5.08%、31.50%、25.15%,对应每股收益0.23元、0.30元、0.37元。给予2018年PE30X,合理价格9元。维持“买入”投资评级。 主要不确定因素。市场竞争风险。
长园集团 电子元器件行业 2018-01-15 17.03 30.00 74.72% 17.37 2.00%
18.67 9.63%
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与沃尔核材就股权问题达成和解。公司公告,与沃尔核材达成和解协议。 (1)沃尔核材同意以协议转让的方式、以16.8元/股向山东科兴药业转让其持有的长园集团无限售流通股7400万股,占长园集团总股本的5.58%。 (2)长园集团同意向沃尔核材转让长园电子(集团)75%的股权。沃尔核材同时承诺,其与一致行动人不再增持长园集团股份(配股除外);对经长园集团董事会审议通过的议案均投赞成票。长期制约公司发展及估值水平的问题得以解决,对公司发展形成重大利好。 股权之争终成过去。股权问题一直是制约长园资金,业务,估值的重要因素。此次股权转让后,沃尔及一致行动人合计持有长园18.49%股权,剩余股权的进一步处理亦存可能。和解后,意味着沃尔不再谋求对长园的控制权,长园未来在融资,外延等各方面的发展也会更加顺畅,因此为重大利好。在估值层面,因为股权问题的影响,公司的市盈率长期折价,作为一家以电动车材料,智能制造为主要业绩来源的公司,股权问题解决后,我们认为估值中枢有望显著上移。 长园电子股权转让对业绩影响较小。预计2017年长园电子净利润不低于1亿元,估值15.9亿元,本次75%股权转让交易价格预计11.925亿元。长园电子股权转让完成后,长园集团(除长园长通新材料可从事热缩包敷片及PET热缩管外,不能从事与长园电子现有业务有竞争关系的业务)不再从事热缩材料、辐射发泡业务,长园集团仍持有长园电子25%股权不受此限制。我们认为,本次股权转让,对长园整体业绩的影响较小,2018年,我们预计长园电子75%股权对应业绩,占长园整体业绩比重仅约6%左右,影响较小。 电动车材料,智能制造板块成长性显著。基本面来看,(1)智能制造板块,运泰利一系列重大项目顺利推进。 (2)电动车板块,基于产业情况,我们判断公司湿法隔膜对CATL,电解液添加剂对特斯拉的供货均从2017下半年开始明显上量。 盈利预测与投资建议。考虑中锂并表、坚瑞沃能股权出售、长园电子股权转让,我们预计公司2017-2019年归属母公司净利润9.09、13.21、16.70亿元,同比增长41.95%、45.40%、26.41%,对应每股收益0.69、1、1.26元。给予2018年PE25-30X,合理价格25-30元。维持“买入”投资评级。
信捷电气 电子元器件行业 2018-01-01 31.08 45.50 50.96% 32.52 4.63%
32.98 6.11%
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PLC为目前主要收入来源。公司聚焦工业自动化,以PLC等产品起家,成为公司的拳头产品,目前为国内小型PLC的内资龙头。收入结构来看,2016年,公司营收3.53亿元,其中PLC业务收入1.66亿元,占比近50%;人机界面和驱动系统分别实现收入0.88亿元和0.77亿元,分别占比25%和22%。 PLC产业:国内市场规模逾70亿元。我国PLC市场整体规模70-80亿元,2016年,OEM市场占比67.4%,纺织机械,包装,食品饮料为主要下游;项目性市场占比32.6%,汽车、公共设施、冶金、电力等是主要下游。 PLC产业:内资企业一般由小型PLC切入。内资企业一般最先从小型产品切入PLC市场。主要以OEM方式面向中小企业。近年来,中国PLC品牌凭借良好的性价比、对客户的快速响应速度在小型PLC领域,已取得了一定的发展。欧美、日系企业在大中型PLC市场,尤其项目型市场,占据主导地位。 信捷电气:小型PLC内资龙头。公司为国内小型PLC市场内资龙头,2015年市占率5%,排名第五。2016年,我们估算公司市占率稳中略升。奠定公司一线地位的原因主要有以下几点:(1)技术:与主流外资企业相近,在运动控制功能、通讯口数量、编程方式方面具备一定优势。(2)产品:是产品线最丰富的厂家之一。(3)客户响应与服务:为客户量身定做解决方案,同时能够快速响应各类客户的需求,整体服务具备较强优势。(4)与经销商保持良好合作:向经销商提供各项支持,帮助经销商拓展市场,实现合作共赢。 伺服产业:有望维系较快增长。产业趋势来看,随着控制灵活度的提升,我们预计未来驱动:控制的比例或将逐步提升,伺服市场空间有望维系较快增长。对于以控制层产品起家的公司来说,夯实伺服层,打造整体解决方案产品线,是提升市场拓展能力的有效途径之一。 信捷电气:深度布局伺服系统。公司于2008-2009年推出伺服,并持续加大伺服产品的研发。公司攻克多伺服协同运动控制技术、具有自抗扰性能的伺服控制技术,持续提升技术水准,2017年,公司推出高性能伺服驱动器,推出针对特定行业的专用整体方案,直角坐标机器人、机床、高性能包装、印刷等均是可以进入的方向,对客户扩展具积极意义。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2017-2019年归属母公司净利润为1.42亿元、1.83亿元、2.34亿元;同比增速分别为41.71%、28.72%、28.17%。 给予2018年PE30-35X,对应合理价格39-45.5元。“买入”评级。 不确定因素:工控市场复苏不及预期,市场竞争风险,技术研发不确定性。
鸣志电器 电力设备行业 2017-11-27 24.60 31.20 54.61% 23.98 -2.52%
24.58 -0.08%
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深耕步进电机,跻身全球第一梯队。公司成立于1994年,在步进电机领域深耕十余载,公司打破日企在步进电机领域的长期垄断,2016年公司HB步进电机产量达1004万台,居国内首位,在全球市场份额中排名第四。控制电机及其驱动系统为公司主要收入来源,2016年占总收入62.73%。 步进电机产业:新兴运用领域打开市场空间。步进电机首先在计算机外设、办公自动化设备等领域应用,目前该领域占步进电机出货量的70%左右。新兴产业不断涌现,步进电机应用场景不断丰富,如医疗、通讯、3D打印、工业自动化、智能家居等。我们预计,到2020年HB、PM步进电机出货量约1.2、24亿台,复合增速约10%、11%。办公自动化等传统领域以外的运用占比提升至约50%左右。 步进电机产业:客户、技术、生产为主要壁垒。(1)客户:客户确定供应商前会进行较长时间考核,一旦确认不会轻易更换。(2)技术:随着步进电机更多的应用于医疗设备、航空航天、数控设备、通讯等领域,对步进电机的精度与性能提出了更高的要求。(3)规模化生产:步进电机技术和生产并重,具规模化生产基础的公司,在生产成本,定价上亦有竞争优势。 鸣志电器:步进电机民族之光,打破日企垄断。步进电机产业主要企业大部分来自日本。鸣志电器是全球一线步进电机厂商中,唯一的非日系公司。 鸣志电器:差异化、规模化、技术共筑优势。(1)公司未将日系主导的办公自动化作为切入点。选择医疗、安防、工厂自动化、通信等开展定制化比例较高的业务,维持较高盈利水平。(2)公司HB步进电机客户4000余家,包括:华为、海康威视、施耐德电器、三星、飞利浦、富士等。这些企业对零部件采购的要求严苛,公司与其建立稳定合作关系。也奠定规模化生产制造基础。(3)公司通过收购LIN、AMP、运控电子等,在医疗、安防、步进电机及伺服电机驱动器领域,持续提升技术水准。 盈利预测及投资评级。我们预计公司2017-2019年归母净利润分别1.95、2.51、3.16亿元,对应每股收益0.61、0.78、0.99元。公司为步进电机全球领军企业,且产品线,市场的拓展积极推进,具持续成长性。给予2018年PE估值35-40X,对应价格27.3-31.2元。“买入”评级。
信质电机 机械行业 2017-11-21 30.61 36.00 37.14% 31.30 2.25%
31.30 2.25%
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增资天宇长鹰,进一步打造定转子&无人机双主业格局。公司公告以自有资金5000 万元增资天宇长鹰,同时北航长鹰放弃本次增资,公司在天宇长鹰股权比例增至51.89%,天宇长鹰成为公司控股子公司,将纳入公司合并报表范围。公司将对天宇长鹰组织架构进行调整,将由公司提名3 名董事人选(共5 名),董事长人选由北航长鹰科技提名董事担任。本次增资完成后,公司获得天宇长鹰控股权,进一步打造定转子&无人机双主业格局。 无人机业务:列装领域确定性强,军贸&民用领域逐步开拓。天宇长鹰承接自北航原有无人机业务,在国内无人机行业具备优异的技术和成熟业务运作模式。目前国内仅天宇长鹰一家具备中高空长航时无人机产品,在国内列装领域应用比较确定。军贸品方面,无人机在察打等领域有比较强的需求,公司在技术、生产方面能力打造完善,等待订单落地。民用方面,规划未来主要用于物流行业点对点输送。 扁线电机定子总成:与ES 共同打造领先产品线。相较传统圆铜线产品,扁线电机定子总成产品槽满率提升20%左右,可使电机效率提升7%-10%,在当前油耗监管逐步趋严下,在下游汽车市场具备非常大的替代应用空间。公司扁线电机定子总成产品生产线与 Emotec Statomat Vertriebs GmbH 共同研发打造,ES 为全球领先的电机定子绕组制造装备领先企业,在高效能电机绕组制造方面具有独特优势。与ES 的合作,我们认为将从技术和产线打造层面为未来公司扁线电机定子总成产品的成功奠定基础。 扁线电机定子总成产品盈利性提升显著,产线18 年起逐步落地。公司扁线电机定子总成产品将用于BSG 电机、发电机以及驱动电机。相较圆铜线定子总成单套50 元左右售价,我们预计扁线产品单套售价将在100 元左右,而由于体积缩小,成本方面相近,单套定子总成产品盈利性有望大幅提升。根据公司规划,未来预计总计将投放40 条扁线电机产品生产线。根据规划,前两条产线将分别于明年上半年和下半年交付,目前BSG 电机方案和样品都已定下,我们预计先期主要产能将用于相关产品的量产。 盈利预测与投资建议。我们预计2017-2019 年公司归母净利润分别实现2.65、3.59 和4.64 亿元,每股收益0.66、0.90 和1.16 元。考虑到扁线电机及无人机两个领域推动下,公司业绩增速有望快于同行业公司,给予公司2018 年40 倍PE,对应目标价36 元/股,买入评级。
汇川技术 电子元器件行业 2017-11-06 29.83 31.95 3.03% 31.26 4.79%
31.26 4.79%
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事件。公司控股子公司江苏经纬成为宁波市轨道交通2号线二期工程车辆牵引系统采购项目排名第一的中标候选人。初期配车数为18列/108辆,预计中标金额1.23亿元。 轨交业务地域扩张迈出坚实一步。本次在宁波中标,是公司轨交牵引系统业务首次在苏州、深圳以外的地区获得突破。此前江苏经纬董事长变更地铁牵引系统订单承诺,由“2017年6月30日前,协助经纬在中国国内(且不含苏州、深圳)至少获取一条完整的牵引系统订单(含1条)”变更为“在2018年3月31日前,协助经纬在中国国内(且不含苏州、深圳)至少成功获得两条分属不同城市的完整的牵引系统订单(含2条)”。本次中标后,也完成了首条中标,我们预计第二条订单按期完成也为大概率事件。 新能源汽车驱控技术、客户拓展持续推进。2017年前三季度,受下游产业影响,公司新能源汽车领域收入同比有所下降,但公司驱控技术及客户持续开拓,乘用车领域:公司新一代乘用车控制器对标国际一线厂商技术标准,新开发准入多家乘用车客户,成功定点多个车型项目。在与国内一线车企持续对接的同时,与全球主流车企的沟通,我们预计亦将有结果落地。客车领域:我们预计宇通以外业务2017全年收入翻倍左右增长。同时,公司新一代高性能、高功率密度的集成控制器正处在开发过程中,预计年底在客户端实现试机。物流车领域:公司物流车客户涵盖国内一线主流车企。目前微面、蓝牌4.5T轻卡已经形成批量销售。物流车轻卡动力总成完成A样开发,启动B样开发。预计2017全年收入近3亿元。 变频器、伺服板块持续亮眼表现。2017年前三季度,公司通用变频器增长52.28%,持续优异表现。在下游手机制造、印刷、包装、半导体、纺织、起重、空压机、冶金、化工等行业快速增长,结合行业情况,我们预计2017年全年增速达到40%左右;通用伺服方面,前三季度实现翻番以上增长,我们预计全年大概率维持翻番以上增速。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2017-2019年归属母公司净利润10.07亿元、11.86亿元、14.39亿元,同比增长8.07%、17.81%、21.32%,对应每股收益0.60元、0.71元、0.86元。经过多年积累,公司已逐步具备成长为国际化大公司的实力,同时,乘用车驱控产品有望推动公司在乘用车电动化大潮中实现新的飞跃,市场对于公司价值的认可度也不断提升。我们给予2018年PE45X,合理价格31.95元。维持“买入”投资评级。 主要不确定因素。市场竞争风险。
宏发股份 机械行业 2017-11-06 42.84 51.30 31.57% 45.80 6.91%
47.19 10.15%
详细
2017年前三季度营收同比增21.62%,归母净利润同比增21.95%。2017年前三季度,公司实现营收45.11亿元,同比增21.62%;实现归母净利润5.83亿元,同比增21.95%。 毛利率稳定,期间费用率有所增长。报告期内,公司综合毛利率41.18%,同比略增0.04个pct,在上游铜、银材涨价的情况下,仍维持了稳定。期间费用率19.36%,同比增1.47个pct,其中销售费用率4.89%/-0.32pct;管理费用率13.45%/+0.51pct;财务费用率1.03%,同比增长1.28个pct,主要源于汇兑损益因素。 功率、汽车、新能源汽车高压直流继电器等表现优异。2017年前三季度,结合对应下游细分行业情况,我们预计功率(通用)继电器、汽车继电器、新能源汽车高压直流、信号、工控继电器有较高增长,推动公司业绩快速增长。 功率继电器持续优异表现。2017年前三季度,受下游空调等产销旺盛影响,预计公司功率(通用)继电器持续快速增长,进入四季度,结合下游家电产业产销趋势,我们预计家电领域继电器会逐步回归常态化增长。家电领域外,公司产品在光伏逆变器等领域快速增长,带来新的业务增长点。全年来看,我们预计功率继电器产品出货量有望达到24亿元以上,同比增长近30%。 汽车继电器:全年快速增长预计将持续,市占率有望持续提升。公司汽车继电器产品全球份额持续提升,已覆盖通用、福特、菲亚特、现代、长城、吉利等主流品牌,我们预计全年该业务仍会有30%左右增长。在产品认可度不断提升&竞争对手产能扩张困难等因素推动下,公司汽车继电器业务未来几年有望维持快速增长趋势。 高压直流继电器:预计三季度快速回暖,全年高增长可期。2017年上半年,受到下游新能源商用车产销不及预期影响,公司高压直流继电器业务表现一般,但进入到三季度,随着下游新能源汽车产销上量,我们预计公司该业务已快速回暖。全年来看,与CATL的合作以及在北汽、众泰等客户的推动下,我们预计17年全年出货量有望达到4.3亿元左右,较去年增长80%左右。长远来看,我们认为,在公司产品认可度提升、性价比优势、客户开拓以及主要竞争对手泰科产品路线问题等因素推动下,公司市场份额将持续提升。 新产品有望在19-20年接力增长。氧传感器、薄膜电容、真空泵等主要应用于汽车、新能源汽车市场,公司管理架构调整后均归入了汽车电子部门,以实现更好发展。2017年上半年,公司电器盒、电容、真空灭弧室、真空泵、氧传感器、连接器等均已获客户实际采购,我们预计电器盒、电容产品、真空灭弧室全年合计收入有望超亿元。从发展节奏上看,预计氧传感器、薄膜电容、真空泵等产品有望在19-20年左右为公司带来新的增长动力。 盈利预测与投资建议。我们预计,2017-2019年公司归母净利润同比分别增长24.54%、25.58%、26.82%;每股收益为1.36元、1.71元、2.17元。公司继电器产品全球市占率仅次于欧姆龙,质地优异,且未来几年业绩快速增长确定性比较强,给予公司2018年30倍估值,对应51.3元/股,买入评级。 主要不确定因素。新能源汽车产业发展不及预期,通用继电器市场需求下降的风险。
方正电机 机械行业 2017-11-02 10.68 15.05 81.11% 11.62 8.80%
11.62 8.80%
详细
2017年前三季:营收同比增22.30%,净利润同比增20.36%。 公司公告2017年三季报,收入8.79亿元,同比增22.30%。归母净利润8637.45万元,同比增20.36%。主营业务毛利率24.10%,同比增0.18个百分点。 细分板块来看,汽车应用类相关业务:新能源车电机电控、上海海能发动机控制系统等是收入、利润增长的主要驱动。 2017年三季单季:业绩明显提速。 三季度单季,收入、净利润增长相较上半年明显提速,收入3.35亿元,同比增34.68%;归母净利润2950.58万元,同比增29.93%。我们预计,主要由物流车电机,上海海能天然气GCU 业务上量所拉动。 2017全年业绩预告。 公司同时预告2017年业绩区间:1.36- 1.54亿元,同比增速15%-30%。收入、业绩的增长主要由电动车驱动控制产品,上海海能发动机控制系统等所拉动。 2017年前三季:汇兑损失致使财务费用增长。 2017年前三季,公司期间费率13.98%,同比降0.08百分点。其中销售费用率2.89%,同比增0.67个百分点,增长源于电动车业务增长,营销费用增加;管理费率10.15%,同比降1.48百分点,源于管理费用平稳,同比略增6.77%,低于收入增速;财务费率0.94%,同比增0.72个百分点,源于汇率变动带来的汇兑损失。 电动车电机电控新客户、新产品持续扩张。 (1)客户。 基于近年对新客户的积极拓展,2017年公司步入新客户放量期,已完成上汽通用五菱E100、北汽昌河北斗星X5ev 驱动电机的量产准备,吉利帝豪EV 驱动电机的整车公告,同时汽车转向电机、物流车驱动电机市占率进一步提升,其他客户方面,公司重点围绕上汽、众泰、东风、南京环绿、广西源正、玉柴股份、宇通等开展业务对接。 公司目前物流车主要客户为北汽昌河、新吉奥、新龙马等。基于产业情况,我们预计三季度公司物流车电机电控业务相较上半年有所放量,随着通用五菱下半年量产,以及我们预计公司对吉利四季度起供货,公司电机电控将进一步放量。 (2)产品线。 公司新能源汽车用轻量化高功率密度(扁线电机),动力总成产品的市场推广紧密进行中。公司将在技术水准、客户结构、产品体量、市场推广力等诸多层面有进一步的提升。 (3)毛利率。 2017年上半年,由于主要原材料(铜、铝、硅钢片、稀土)价格上升;电动车补贴下滑导致电机电控价格下行。使得毛利率有所下降。 盈利预测与投资建议。 我们预计公司2017-2019年归母净利润分别1.45、1.92、2.40亿元,对应每股收益0.32、0.43、0.53元。基于电动车新客户出货量持续爬坡,扁线电机、集成产品的推出,公司未来在电动车电机电控领域,技术水准、产品线、客户结构,都会持续优化。给予2018年估值35X,对应合理价值15.05元/股。“买入”评级。
科大智能 电力设备行业 2017-11-02 24.84 32.50 51.16% 27.79 11.88%
27.79 11.88%
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2017年前三季度公司营收同比增长58.72%,归母净利润同比增17.93%。2017年前三季度,公司实现营业收入16.47亿元,同比增58.72%;实现归母净利润1.99亿元,同比增17.93%。营收增长主要源于冠致&华晓去年5-6月并表因素及其营收规模增长;永乾机电定制集成化系统服务业务开拓顺利等因素。 集成化系统业务影响毛利率&管理费用率上升致净利润增速不及营收。2017年前三季度,公司销售毛利率34.85%,同比下降4.4个pct,主要源于永乾机电毛利率略低的集成化系统业务开拓较好,占比有所提升;期间费用率21.54%,同比增1.04个pct,其中管理费用率14.14%/+0.37pct;销售费用率7.44%/+0.43pct;财务费用率-0.04%/+0.24pct。 公司拟收购英内物联100%股权及上海乾承43%股权。公司拟收购英内物联100%股权及上海乾承43%股权,并分别向京东锦泉及宏兆投资配套融资4亿元、2亿元,用于支付本次交易的现金对价、新型电子标签开发及产业化项目、物联网大数据运营平台建设项目、大型无人购物中心智能设备及系统开发与产业化项目、国内市场营销网络建设项目等。 收购打造完善智能物流系统布局。收购英内物联后,公司完善智能物流系统中拣选领域的布局,目前已全方位拥有了智能物流系统存储系统、输送系统、拣选系统、码垛系统、仓库管理控制系统,可为客户一站式定制打造智能仓储物流系统,大幅提升竞争力。细分来看,存储系统:科大智能等;输送系统:华晓精密等;拣选系统:英内物联;码垛系统:永乾机电等;仓库管理控制系统:科大智能物流等。 引入京东锦泉等战略投资者为智能物流系统发展带来契机。京东锦泉的引入,对科大智能在智能物流系统开拓具重大意义:1)科大目前已具备智能物流系统全方面搭建能力,能够为京东锦泉等战略投资者提供智能物流及仓储综合解决方案,我们预计京东锦泉也会对科大智能智能物流解决方案的落地带来较大促进;2)英内物联在物联网领域具备较强行业经验和技术沉淀,可为京东锦泉等战略投资者提供大规模RFID电子标签产品和智能新零售系统开发及物联网大数据管理等服务。 盈利预测及投资建议。不考虑英内物联及上海乾承收购下,预计17-19年归母净利润3.51、4.40和5.31亿元,同比分别增26.67%、25.49%、20.66%。收购完成后,预计2018-2019年归母净利润(假设18-19年全年并表,17年暂不考虑)达到5.18亿元、6.28亿元,对应每股收益(假设配套融资股价按照今日收盘价测算)0.65、0.79元。目前收购增在有序推进,考虑到智能制造为国家鼓励发展的重点行业,行业整体估值较高,给予完成后2018年50倍估值,对应价格32.5元/股,增持评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名