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海通证券

研究方向: 电力设备和新能源行业

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工作经历: SAC执业证书编号:S0850512050003...>>

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汇川技术 电子元器件行业 2017-11-06 29.83 31.95 14.27% 31.26 4.79% -- 31.26 4.79% -- 详细
事件。公司控股子公司江苏经纬成为宁波市轨道交通2号线二期工程车辆牵引系统采购项目排名第一的中标候选人。初期配车数为18列/108辆,预计中标金额1.23亿元。 轨交业务地域扩张迈出坚实一步。本次在宁波中标,是公司轨交牵引系统业务首次在苏州、深圳以外的地区获得突破。此前江苏经纬董事长变更地铁牵引系统订单承诺,由“2017年6月30日前,协助经纬在中国国内(且不含苏州、深圳)至少获取一条完整的牵引系统订单(含1条)”变更为“在2018年3月31日前,协助经纬在中国国内(且不含苏州、深圳)至少成功获得两条分属不同城市的完整的牵引系统订单(含2条)”。本次中标后,也完成了首条中标,我们预计第二条订单按期完成也为大概率事件。 新能源汽车驱控技术、客户拓展持续推进。2017年前三季度,受下游产业影响,公司新能源汽车领域收入同比有所下降,但公司驱控技术及客户持续开拓,乘用车领域:公司新一代乘用车控制器对标国际一线厂商技术标准,新开发准入多家乘用车客户,成功定点多个车型项目。在与国内一线车企持续对接的同时,与全球主流车企的沟通,我们预计亦将有结果落地。客车领域:我们预计宇通以外业务2017全年收入翻倍左右增长。同时,公司新一代高性能、高功率密度的集成控制器正处在开发过程中,预计年底在客户端实现试机。物流车领域:公司物流车客户涵盖国内一线主流车企。目前微面、蓝牌4.5T轻卡已经形成批量销售。物流车轻卡动力总成完成A样开发,启动B样开发。预计2017全年收入近3亿元。 变频器、伺服板块持续亮眼表现。2017年前三季度,公司通用变频器增长52.28%,持续优异表现。在下游手机制造、印刷、包装、半导体、纺织、起重、空压机、冶金、化工等行业快速增长,结合行业情况,我们预计2017年全年增速达到40%左右;通用伺服方面,前三季度实现翻番以上增长,我们预计全年大概率维持翻番以上增速。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2017-2019年归属母公司净利润10.07亿元、11.86亿元、14.39亿元,同比增长8.07%、17.81%、21.32%,对应每股收益0.60元、0.71元、0.86元。经过多年积累,公司已逐步具备成长为国际化大公司的实力,同时,乘用车驱控产品有望推动公司在乘用车电动化大潮中实现新的飞跃,市场对于公司价值的认可度也不断提升。我们给予2018年PE45X,合理价格31.95元。维持“买入”投资评级。 主要不确定因素。市场竞争风险。
宏发股份 机械行业 2017-11-06 42.84 51.30 19.80% 45.80 6.91% -- 45.80 6.91% -- 详细
2017年前三季度营收同比增21.62%,归母净利润同比增21.95%。2017年前三季度,公司实现营收45.11亿元,同比增21.62%;实现归母净利润5.83亿元,同比增21.95%。 毛利率稳定,期间费用率有所增长。报告期内,公司综合毛利率41.18%,同比略增0.04个pct,在上游铜、银材涨价的情况下,仍维持了稳定。期间费用率19.36%,同比增1.47个pct,其中销售费用率4.89%/-0.32pct;管理费用率13.45%/+0.51pct;财务费用率1.03%,同比增长1.28个pct,主要源于汇兑损益因素。 功率、汽车、新能源汽车高压直流继电器等表现优异。2017年前三季度,结合对应下游细分行业情况,我们预计功率(通用)继电器、汽车继电器、新能源汽车高压直流、信号、工控继电器有较高增长,推动公司业绩快速增长。 功率继电器持续优异表现。2017年前三季度,受下游空调等产销旺盛影响,预计公司功率(通用)继电器持续快速增长,进入四季度,结合下游家电产业产销趋势,我们预计家电领域继电器会逐步回归常态化增长。家电领域外,公司产品在光伏逆变器等领域快速增长,带来新的业务增长点。全年来看,我们预计功率继电器产品出货量有望达到24亿元以上,同比增长近30%。 汽车继电器:全年快速增长预计将持续,市占率有望持续提升。公司汽车继电器产品全球份额持续提升,已覆盖通用、福特、菲亚特、现代、长城、吉利等主流品牌,我们预计全年该业务仍会有30%左右增长。在产品认可度不断提升&竞争对手产能扩张困难等因素推动下,公司汽车继电器业务未来几年有望维持快速增长趋势。 高压直流继电器:预计三季度快速回暖,全年高增长可期。2017年上半年,受到下游新能源商用车产销不及预期影响,公司高压直流继电器业务表现一般,但进入到三季度,随着下游新能源汽车产销上量,我们预计公司该业务已快速回暖。全年来看,与CATL的合作以及在北汽、众泰等客户的推动下,我们预计17年全年出货量有望达到4.3亿元左右,较去年增长80%左右。长远来看,我们认为,在公司产品认可度提升、性价比优势、客户开拓以及主要竞争对手泰科产品路线问题等因素推动下,公司市场份额将持续提升。 新产品有望在19-20年接力增长。氧传感器、薄膜电容、真空泵等主要应用于汽车、新能源汽车市场,公司管理架构调整后均归入了汽车电子部门,以实现更好发展。2017年上半年,公司电器盒、电容、真空灭弧室、真空泵、氧传感器、连接器等均已获客户实际采购,我们预计电器盒、电容产品、真空灭弧室全年合计收入有望超亿元。从发展节奏上看,预计氧传感器、薄膜电容、真空泵等产品有望在19-20年左右为公司带来新的增长动力。 盈利预测与投资建议。我们预计,2017-2019年公司归母净利润同比分别增长24.54%、25.58%、26.82%;每股收益为1.36元、1.71元、2.17元。公司继电器产品全球市占率仅次于欧姆龙,质地优异,且未来几年业绩快速增长确定性比较强,给予公司2018年30倍估值,对应51.3元/股,买入评级。 主要不确定因素。新能源汽车产业发展不及预期,通用继电器市场需求下降的风险。
方正电机 机械行业 2017-11-02 10.68 15.05 50.65% 11.62 8.80% -- 11.62 8.80% -- 详细
2017年前三季:营收同比增22.30%,净利润同比增20.36%。 公司公告2017年三季报,收入8.79亿元,同比增22.30%。归母净利润8637.45万元,同比增20.36%。主营业务毛利率24.10%,同比增0.18个百分点。 细分板块来看,汽车应用类相关业务:新能源车电机电控、上海海能发动机控制系统等是收入、利润增长的主要驱动。 2017年三季单季:业绩明显提速。 三季度单季,收入、净利润增长相较上半年明显提速,收入3.35亿元,同比增34.68%;归母净利润2950.58万元,同比增29.93%。我们预计,主要由物流车电机,上海海能天然气GCU 业务上量所拉动。 2017全年业绩预告。 公司同时预告2017年业绩区间:1.36- 1.54亿元,同比增速15%-30%。收入、业绩的增长主要由电动车驱动控制产品,上海海能发动机控制系统等所拉动。 2017年前三季:汇兑损失致使财务费用增长。 2017年前三季,公司期间费率13.98%,同比降0.08百分点。其中销售费用率2.89%,同比增0.67个百分点,增长源于电动车业务增长,营销费用增加;管理费率10.15%,同比降1.48百分点,源于管理费用平稳,同比略增6.77%,低于收入增速;财务费率0.94%,同比增0.72个百分点,源于汇率变动带来的汇兑损失。 电动车电机电控新客户、新产品持续扩张。 (1)客户。 基于近年对新客户的积极拓展,2017年公司步入新客户放量期,已完成上汽通用五菱E100、北汽昌河北斗星X5ev 驱动电机的量产准备,吉利帝豪EV 驱动电机的整车公告,同时汽车转向电机、物流车驱动电机市占率进一步提升,其他客户方面,公司重点围绕上汽、众泰、东风、南京环绿、广西源正、玉柴股份、宇通等开展业务对接。 公司目前物流车主要客户为北汽昌河、新吉奥、新龙马等。基于产业情况,我们预计三季度公司物流车电机电控业务相较上半年有所放量,随着通用五菱下半年量产,以及我们预计公司对吉利四季度起供货,公司电机电控将进一步放量。 (2)产品线。 公司新能源汽车用轻量化高功率密度(扁线电机),动力总成产品的市场推广紧密进行中。公司将在技术水准、客户结构、产品体量、市场推广力等诸多层面有进一步的提升。 (3)毛利率。 2017年上半年,由于主要原材料(铜、铝、硅钢片、稀土)价格上升;电动车补贴下滑导致电机电控价格下行。使得毛利率有所下降。 盈利预测与投资建议。 我们预计公司2017-2019年归母净利润分别1.45、1.92、2.40亿元,对应每股收益0.32、0.43、0.53元。基于电动车新客户出货量持续爬坡,扁线电机、集成产品的推出,公司未来在电动车电机电控领域,技术水准、产品线、客户结构,都会持续优化。给予2018年估值35X,对应合理价值15.05元/股。“买入”评级。
科大智能 电力设备行业 2017-11-02 24.84 32.50 34.74% 27.79 11.88% -- 27.79 11.88% -- 详细
2017年前三季度公司营收同比增长58.72%,归母净利润同比增17.93%。2017年前三季度,公司实现营业收入16.47亿元,同比增58.72%;实现归母净利润1.99亿元,同比增17.93%。营收增长主要源于冠致&华晓去年5-6月并表因素及其营收规模增长;永乾机电定制集成化系统服务业务开拓顺利等因素。 集成化系统业务影响毛利率&管理费用率上升致净利润增速不及营收。2017年前三季度,公司销售毛利率34.85%,同比下降4.4个pct,主要源于永乾机电毛利率略低的集成化系统业务开拓较好,占比有所提升;期间费用率21.54%,同比增1.04个pct,其中管理费用率14.14%/+0.37pct;销售费用率7.44%/+0.43pct;财务费用率-0.04%/+0.24pct。 公司拟收购英内物联100%股权及上海乾承43%股权。公司拟收购英内物联100%股权及上海乾承43%股权,并分别向京东锦泉及宏兆投资配套融资4亿元、2亿元,用于支付本次交易的现金对价、新型电子标签开发及产业化项目、物联网大数据运营平台建设项目、大型无人购物中心智能设备及系统开发与产业化项目、国内市场营销网络建设项目等。 收购打造完善智能物流系统布局。收购英内物联后,公司完善智能物流系统中拣选领域的布局,目前已全方位拥有了智能物流系统存储系统、输送系统、拣选系统、码垛系统、仓库管理控制系统,可为客户一站式定制打造智能仓储物流系统,大幅提升竞争力。细分来看,存储系统:科大智能等;输送系统:华晓精密等;拣选系统:英内物联;码垛系统:永乾机电等;仓库管理控制系统:科大智能物流等。 引入京东锦泉等战略投资者为智能物流系统发展带来契机。京东锦泉的引入,对科大智能在智能物流系统开拓具重大意义:1)科大目前已具备智能物流系统全方面搭建能力,能够为京东锦泉等战略投资者提供智能物流及仓储综合解决方案,我们预计京东锦泉也会对科大智能智能物流解决方案的落地带来较大促进;2)英内物联在物联网领域具备较强行业经验和技术沉淀,可为京东锦泉等战略投资者提供大规模RFID电子标签产品和智能新零售系统开发及物联网大数据管理等服务。 盈利预测及投资建议。不考虑英内物联及上海乾承收购下,预计17-19年归母净利润3.51、4.40和5.31亿元,同比分别增26.67%、25.49%、20.66%。收购完成后,预计2018-2019年归母净利润(假设18-19年全年并表,17年暂不考虑)达到5.18亿元、6.28亿元,对应每股收益(假设配套融资股价按照今日收盘价测算)0.65、0.79元。目前收购增在有序推进,考虑到智能制造为国家鼓励发展的重点行业,行业整体估值较高,给予完成后2018年50倍估值,对应价格32.5元/股,增持评级。
新天科技 机械行业 2017-11-02 10.38 12.60 28.44% 10.78 3.85% -- 10.78 3.85% -- 详细
2017 年前三季度营收同比增48.04%,归母净利润同比增42.23%。2017 年前三季度,公司实现营收4.68 亿元,同比增48.04%;实现归母净利润9794 万元,同比增42.23%。销售毛利率49.02%,同比增5.09pct;期间费用率24.67%,同比增1.72pct。第三季度实现营收2.33 亿元,同比增94.15%,实现归母净利润6201 万元,同比增99.55%。 智能燃气表增长&万特电气、上海肯特并表推动业绩增长。报告期内,业绩快速增长主要源于:1)公司智能燃气表业务快速推进,在华润燃气、港华、重庆燃气等大中型客户推广顺利;2)万特电气自16 年11 月开始纳入并表范围,上海肯特自17 年6 月纳入并表范围,并表因素一定程度推动营收规模增长。 智能燃气表:大中型客户推进顺利。公司自16 年12 月入围华润燃气,上半年已和其旗下50 多家燃气公司达成业务合作。除华润外,公司在港华、重庆燃气等大中型客户的开拓也不断突破,由小客户至中大型集团的战略已取得良好成效。 公司智能燃气表在技术层面也引领市场,此前公司与武钢华润燃气公司、中国电信签署智慧燃战略合作框架,在NB-IoT 应用领域达成战略合作,首批3400 块NB-IoT 智能燃气表将在武钢华润燃气试点应用。 智能水表:NB-IoT 领域引领市场,下游扩张至一线城市。公司在智能水表NB-IoT产品领域一直走在市场前列,此前与郑州经开供水公司、中国电信河南分公司签订“互联网+供水”战略合作框架协议,在“产品、网、应用端”形成协同,有助公司在NB-IoT 及智慧水务领域开拓。销售区域上来看,公司智能水表业务开始由原具备较强优势的中小城市逐步深入至省会及一线城市,有望带来新的突破。 智慧能源信息化:收购肯特,智慧水务推广有望提速。智慧水务领域,公司完成对上海肯特75%股权的收购,其在电磁流量仪表领域处于行业领先地位,有助公司形成完整民用、工商业智能表、管网计量监测的产品结构和智慧水务完整技术解决方案,推动智慧水务业务快步成长。智慧农业领域,公司产品系统已开拓至河北、河南、内蒙、新疆、甘肃、贵州、云南、广西等地区,势头强劲。 盈利预测与投资建议。不考虑其他外延收购情况下,预计2017-2018 年公司归属于母公司所有者净利润达到1.49 亿元、1.90 亿元,每股收益为0.28 元、0.36元。考虑到公司近两年在智能燃气表领域拓展非常顺利,业绩增速高于同类公司,给予2018 年35 倍估值,对应12.6 元/股,买入评级。
国电南瑞 电力设备行业 2017-11-02 17.64 21.75 5.17% 21.07 19.44% -- 21.07 19.44% -- 详细
2017年前三季度公司归母净利润同比增长12.11%。2017年前三季度,公司实现营收71.62亿元,同比增长7.49%;实现归母净利润8.6亿元,同比增长12.11%。营收增长预计主要源于电网自动化、工业控制等业务增长。盈利能力方面,期间费用率10.08%和综合毛利率24.58%均维持平稳。 电网自动化业务预计将维持较快增长。2017年上半年,公司电网自动化业务收入26.59亿元,同比增17.15%,其中配电自动化、变电自动化等产品实现快速增长。行业层面,2017年国网配电终端招标中,配变终端(TTU)、站所终端(DTU)、馈线终端(FTU)、配网主站等招标量较去年均有比较大的增长,在此带动下,我们预计公司2017-2018年电网自动化业务仍将维持较快增长。 工业控制(含轨道交通)产品应用领域及产品线快步开拓。轨交业务为公司近年重点发展领域,2017年上半年在地铁监控市场维持稳定份额,在地铁信息化和运维业务领域已取得市场突破;同时,公司在产品应用领域及产品线上均积极扩张,由地铁铁路向地面铁路延伸,由电力系统切入了整套控制系统领域。下游及产品线拓展下,我们预计将推动工业控制板块持续快速增长。 南瑞继保等资产注入将打造更强业务版图。公司拟重组收购南瑞继保等优质资产,已获证监会审核通过。南瑞继保在保护自动化、电力电子领域技术水平处世界前列,保护自动化领域市场份额近50%,引领行业发展;电力电子业务,近年在大电网建设、智能电网建设等领域发展迅速,继保市场份额在30%以上。 并购打造全新业务版图。并购完成后,新增继电保护及柔性输电、电力信息通信、海外及工程总包,原电网自动化及工业控制、发电及水利环保板块亦有增强。 重组将为上市公司业绩带来非常积极的推动。上市公司2016年营收和净利润分别为114亿元和14.47亿元。本次拟收购资产2016年营收合计190亿元,为上市公司的1.66倍;归母净利润18.89亿元,为上市公司的1.31倍;标的资产合计作价对应2016年归母净利润的市盈率仅为14.02倍。根据业绩承诺,标的资产2017-2019年承诺的扣非归母净利润分别为22、22.2和24.8亿元,并购完成后,对于上市公司业绩将形成非常积极的推动。 盈利预测及投资评级。我们预计17-19年归母净利润为17.33、20.53、24.11亿元;考虑拟收购资产全年备考,预计17-19年归母净利润分别为39.36、42.73、48.92亿元,假设按募资价16.53(10月27日收盘价,考虑现行配套融资按照发行期首日定价,这里简单测算)估算,考虑增发摊薄后,预计每股收益分别为0.87、0.95、1.08元。给予2017年PE25X,对应21.75元/股,“买入”评级。 不确定因素。市场竞争风险;技术研发不确定性。
科士达 电力设备行业 2017-10-30 16.93 21.75 23.16% 18.86 11.40% -- 18.86 11.40% -- 详细
2017年前三季度归母净利润同比增33.23%。2017年前三季度,公司实现营收17.09亿元,同比增46.93%;实现归母净利润2.46亿元,同比增33.23%。其中第三季度实现营收6.35亿元,同比增52.82%,归母净利润0.98亿元,同比增37.16%。 数据中心、光伏逆变器业务共推业绩增长。2017年前三季度,基于产业情况及公司业务拓展情况,我们预计:公司数据中心业务营收规模同比增30%左右,整体解决方案推进比较顺利;光伏逆变器业务同比增长预计超100%,源于下游分布式光伏行业持续放量;充电桩业务第三季度开始回暖,模块销售起量。 期间费用率稳健,销售费用率逐季改善。2017年前三季度,公司期间费用率16.81%,同比略增0.01pct;其中销售费用率9.19%/-0.55pct,管理费用率6.56%/-1.18pct,财务费用率1.06%/+1.73pct。销售费用率逐季改善,由17年第一季度的11.56%降至第三季度的7.83%,主要源于公司今年加大销售考核并精炼化团队。财务费用率增长主要源于今年美元汇率变动导致的汇兑损失增加。 毛利率略降,源于经销规模放大&蓄电池占比提升等因素。2017年前三季度,公司销售综合毛利率33.77%,同比降3.05个pct,其中第三季度毛利率33.14%,同比降5.5个pct,主要源于:1)前三季度经销规模占比有提升;2)毛利率较低的蓄电池业务规模占比提升。 转型整体解决方案提供商,微模块、精密空调销售快速增长。公司去年开始转型至IDU/IDM整体解决方案提供商,微模块产品销售快速增长,同时带动精密空调等产品销售。2017年前三季度,在微模块产品推进及海外销售带动下,我们预计公司数据中心类业务增长在30%左右。从下游来看,公司在金融行业具备较大优势,金融占公司国内数据中心业务收入的50%左右。IDC行业投资建设需求仍比较火热,在行业增长及公司解决方案持续推进下,我们预计明年该部分业务仍会有20%-30%左右增长。 光伏逆变器主流供应商,全年高增长无忧。公司是光伏逆变器行业主流供应商,在业内具较高市场知名度。结合上半年出货及行业情况,我们预计,前三季度公司光伏逆变器业务营收同比增长翻倍以上。据光伏协会数据,2017年前三季度,国内光伏行业装机量达到42GW,同比增60%左右,其中分布式装机15GW,同比大增300%以上,已为全年高增长奠定基调。明年来看,分布式方向的扶贫指标预计仍会放量,公司光伏逆变器业务仍有望维持较快增长。 充电桩模块龙头,在手订单充足。公司充电桩产品主要为充电桩模块,主推30kw功率产品,基于在电力电子领域的技术积累,公司在充电桩模块生产领域具备优异的技术水平和市场认可。2017年上半年,受行业发展影响,公司充电桩类产品销售800万左右,进入第三季度后充电桩业务起量较快,公司9月19日投资者关系活动公告显示,“近期获得单笔1.5亿订单”,该订单也将为后续业绩确认带来显著影响。结合在手订单情况,我们预计,公司今年充电桩业务营收有望达到2亿元(含税),预计明年该板块仍会有50%左右增长。 围绕电力电子技术,着力打造车载电机&空调,储能等新产品线。从最初的UPS产品到光伏逆变器、充电桩产品,公司一直致力于在电力电子技术领域进行研发开拓,在数据中心解决方案及逆变器、充电桩产品稳扎稳打下,公司亦持续加大新产品的研发开拓,目前,公司储能产品已有落地,上半年海外有1-2千万收入;在车载充电机和车载空调领域,我们预计也将逐步有产品落地,为公司新的增长打开空间。 盈利预测及投资建议。我们预计,2017-2019年,公司分别实现归母净利润3.99、5.15、6.25亿元,分别同比增长34.99%、28.87%和21.41%,分别实现每股收益0.68、0.87和1.06元,给予2018年25倍PE,对应股价21.75元/股,买入评级。 不确定因素。光伏产业发展不及预期,IDC行业发展不及预期。
国电南瑞 电力设备行业 2017-10-30 17.64 21.75 5.17% 21.07 19.44% -- 21.07 19.44% -- 详细
公司发行股份并支付现金购买南瑞继保等资产并募集配套资金事项获证监会审核通过。 重组方案:公司拟重组实现集团资产整体上市,拟分别向国网电科院、南瑞集团、沈国荣、云南能投发行股份及支付现金购买资产,包括南瑞继保、普瑞特高压、云南南瑞以及南瑞集团持有的主要经营性资产及负债等,以实现集团整体上市。同时拟配套融资61亿元,用于支付交易对价及投入IGBT电力电子等领域。 南瑞继保等资产非常优质,并购打造更强业务版图。南瑞继保在保护自动化、电力电子领域技术水平处世界前列,保护自动化领域市场份额近50%,引领行业发展;电力电子业务,近年在大电网建设、智能电网建设等领域发展迅速,继保市场份额在30%以上。并购打造全新业务版图。并购完成后,公司新增继电保护及柔性输电、电力信息通信、海外及工程总包,原电网自动化及工业控制、发电及水利环保板块亦有增强。 募投资金聚焦IGBT等电力电子领域。本次配套61亿融资中,除支付现金对价外,主要投入电力电子领域,其中16亿元投入IGBT模块产业化项目,IGBT项目国产化若取得突破,则将打开另一大利润空间。 重组将为上市公司业绩带来非常积极的推动。上市公司2016年营收和净利润分别为114亿元和14.47亿元。本次拟收购资产2016年营收合计190亿元,为上市公司的1.66倍;归母净利润18.89亿元,为上市公司的1.31倍;标的资产合计作价对应2016年归母净利润的市盈率仅为14.02倍。根据业绩承诺,标的资产2017-2019年承诺的扣非归母净利润分别为22、22.2和24.8亿元,并购完成后,对于上市公司业绩将形成非常积极的推动。 盈利预测及投资评级。我们预计公司2017-2019年归属母公司净利润为17.33、20.53、24.11亿元;考虑到拟收购资产全年备考,预计2017-2019年归属母公司净利润分别为39.36、42.73、48.92亿元,假设按募资价17.09(10月18日收盘价,考虑现行配套融资按照发行期首日定价,这里做一简单测算)估算,考虑增发摊薄后,预计对应每股收益分别为0.87、0.95、1.09元。给予2017年PE25X,对应21.75元/股,“买入”评级。 不确定因素。市场竞争风险;技术研发不确定性。
科大智能 电力设备行业 2017-10-17 24.84 35.47 47.06% 27.79 11.88% -- 27.79 11.88% -- 详细
公司拟收购英内物联100%股权及上海乾承43%股权。公司拟发行股份及支付现金的方式收购英内物联100%股权,预估值9亿元,拟发行3893万股支付7.9亿元,拟发行价20.3元/股;现金支付1亿元。公司拟发行678万股股份购买乾承机械43%股权,预估值1.376亿元,拟发行价20.3元/股。收购完成后,公司实现对上海乾承机械100%控制权。 配套融资方案:公司拟向京东锦泉、宏兆投资非公开发行股份募集配套资金6亿元,用于支付本次交易的现金对价、新型电子标签开发及产业化项目、物联网大数据运营平台建设项目、大型无人购物中心智能设备及系统开发与产业化项目、国内市场营销网络建设项目等。 收购打造完善智能物流系统布局。收购英内物联后,公司完善了智能物流系统中拣选领域(RFID)的布局,目前已全方位拥有了智能物流系统存储系统、输送系统、拣选系统、码垛系统、仓库管理控制系统,可为客户一站式定制打造智能仓储物流系统,大幅提升竞争力。细分来看,存储系统:科大智能等; 输送系统:华晓精密等;拣选系统:英内物联;码垛系统:永乾机电等;仓库管理控制系统:科大智能物流等。 引入京东锦泉等战略投资者为智能物流系统发展带来契机。京东锦泉的战略引入,对于科大智能在智能物流系统领域开拓具重大意义:1)科大智能目前已具备智能物流系统全方面搭建能力,能够为京东锦泉等战略投资者提供智能物流及仓储综合解决方案,我们预计京东锦泉也会对科大智能智能物流解决方案的落地带来较大促进;2)英内物联在物联网领域具备较强行业经验和技术沉淀,可为京东锦泉等战略投资者提供大规模RFID 电子标签产品和智能新零售系统开发及物联网大数据管理等服务。 盈利预测及投资建议。不考虑英内物联及上海乾承股权收购下,预计2017-2019年公司归母净利润达到3.50亿元、4.36亿元和5.36亿元,同比分别增26.61%、24.42%、22.92%。收购完成后,预计2018-2019年归母净利润(假设18-19年全年并表,17年暂不考虑)达到5.14亿元、6.33亿元,对应每股收益(假设配套融资股价按照今日收盘价测算)0.64、0.79元,给予完成后2018年55倍估值,对应价格35.47元/股,增持评级。 风险因素。收购未能顺利完成的风险,产业整合不及预期的风险。
新天科技 机械行业 2017-10-17 10.38 12.60 28.44% 10.78 3.85% -- 10.78 3.85% -- 详细
公司与郑州经开供水公司、中国电信河南分公司签订“互联网+供水”战略合作框架协议。协议主要内容:1)三方将针对智慧水务标准制定、技术研究、业务开发及商业模式等领域展开合作,基于NB-IoT 窄带互联网技术开展应用试点,共同推进新型水务管理的信息化建设,打造智慧水务行业标杆;2)电信河南分公司将优先保障新天物联网业务开展;3)郑州经开供水公司将在NB-IoT 相关产品及应用上优先选用新天产品。 NB-IoT 推进再下一城。本次协议的签订,在“产品、网、应用端”形成有力协同,有助公司在NB-IoT 及智慧水务领域开拓。新天在NB-IoT 领域已走在前列:2017年8月,公司NB-IoT 技术的智能水表取得重大突破,具备了向市场推广应用的条件,目前已在郑州中力龙湾应用,并和乌鲁木齐水务、永城水务达成长期战略合作;17年8月31日,公司与中国电信、华为签署战略合作协议,三方在NB-IoT 物联网及产品推广等领域达成深入战略合作; 前三季度归母净利润预计大增25%-50%。2017年前三季度,公司营收预计同比增30%-50%;归母净利润预计同比增25%-50%,主要源于:1)智能燃气表业务快速增长,公司在华润燃气、港华、重庆燃气等大中型客户推广不断推进;2)郑州万特电气及上海肯特仪表并表因素。扣除公司所认购的华宝信托产品公允价值变动损益以及其他非经常损益因素影响,预计前三季度归母净利润同比增55.73%-84.85%。 智能水表及智慧水务捷报频传。公司近期公告,在智能水表及智慧水务领域持续取得突破。1)9月12日,公司公告在哈尔滨、包头、大同、石家庄、郑州经开、乌鲁木齐、南华县等地区中标,且多为2-3年的持续供货合作;2)9月27日,公司公告中标鞍山市自来水总公司组织的驻鞍央企“三供一业”分离移交工作-供水设施改造工程无线远传智能水表采购项目,中标金额达5820万元。上诉中标将对未来几年公司业绩形成非常积极的影响,同时,公司智能水表业务已由原具备较强优势的中小城市逐步深入至省会及一线城市,为未来业务开拓打开更大空间。 盈利预测与投资建议。不考虑其他外延收购情况下,预计2017-2018年公司归属于母公司所有者净利润达到1.49亿元、1.90亿元,每股收益为0.28元、0.36元。考虑到公司近两年在智能燃气表领域拓展非常顺利,业绩增速高于同类公司,给予2018年35倍估值,对应12.6元/股,买入评级。 不确定因素。NO-IOT 推进不及预期,公司智慧能源信息化业务推进不及预期。
特锐德 电力设备行业 2017-10-16 15.60 18.60 27.84% 16.14 3.46% -- 16.14 3.46% -- 详细
2017年前三季度归母净利润同比增0%-15%。公司公告2017年前三季度业绩预告,预计实现归母净利润1.27-1.46亿元,同比增长0%-15%;其中第三季度实现归母净利润3152-3941万元,同比增长0%-25%。 充电运营投建运营数量稳居国内首位。截至2017年9月30日,特来电已累计成立子公司71个,累计投建充电桩约18万个,上线运营12余个,已覆盖全国255个城市充电网。目前,特来电已实现累计充电量超4.3亿度。根据中国电动汽车充电基础设施促进联盟的统计,公司在充电桩投建及上线运营数量均居国内首位。 日均充电近150万度,充电运营拐点渐进。根据特来电官网数据测算,目前公司平台日均充电量已达到约150万度,且仍处在稳步增长中。整体来看,随着电动汽车保有量提升,充电运营业务(不含成都项目及新能源汽车销售)盈利拐点有望在18-19年来临。同时,成都公交电站项目在建设完成后,8500辆公交车充电运营也有望为公司带来丰厚利润。 传统箱变设备领先企业,充电生态+多能生态系统成效开始显现。公司传统主业为箱变等变配电产品,在电力、铁路、煤炭领域均处于国内领先地位。2014-2017年,公司相继拓展进入充电运营、固体电蓄热等领域,着力打造传统设备+充电生态网+多能生态网“一机两翼”发展战略。目前公司在充电运营、新能源汽车销售、光伏EPC、固体蓄热等领域布局已颇具规模,有望逐步进入收获期。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2017-2018年归属母公司净利润3.12亿元、3.77亿元,同比增长24.04%、20.96%,对应每股收益0.31元、0.38元。考虑到公司是充电运营龙头,具备一定资源稀缺性,前期业绩受初始固定资产投入较大影响,随着充电量快速增长,业绩存爆发可能,我们给予2017年60倍PE,对应18.6元/股,维持“增持”投资评级。 主要不确定因素。市场竞争风险。
哈工智能 基础化工业 2017-10-12 15.02 17.60 18.68% 15.84 5.46% -- 15.84 5.46% -- 详细
并购转型开启智能制造之路。公司传统主业为氨纶生产制造及房地产经营业务,2017年1月,通过协议转让,无锡哲方和无锡联创分别受让公司原控股股东股权并签订《一致行动人协议》,在完成股份转让后共同控制友利控股(哈工智能前身)。2017年2月以来,通过与哈工大机器人集团战略合作、完成收购天津福臻、设立海门哈工智能机器人公司等,公司进入智能制造及人工智能领域领域。2017年8月底,公司更名为哈工智能。 l 战略合作哈工大机器人集团,打造智能制造高端平台。实施重大资产重组收购天津福臻后,公司将聚焦智能制造领域,深度布局白车身智能制造、工业机器人装备及高端智能装备周边配套设备及零部件产品,以打造高端智能装备、机器人一站式方案平台、人工智能机器人三大主业平台。哈工大机器人集团是公司重要战略合作伙伴之一,公司未来将持续与哈工大机器人集团在人才输送、研发互助、产业输送及资源共享等多领域进行紧密合作。通过与哈工大机器人的合作,将有利哈工智能在智能制造、人工智能等领域技术创新、科技国产化,加速公司智能制造产业开拓。 l 天津福臻:汽车智能焊装领先企业,新能源汽车、轻量化领域具备先发优势。天津福臻业务涵盖柔性车身总拼、底板、侧围及门盖全系列制造系统,下游客户涵盖长安福特、东风柳汽、北汽(镇江)等,近几年重点开发奇瑞捷豹路虎、广汽本田、江淮汽车等车企,以及上海蔚来汽车等新能源汽车车企客户。公司在铝车身焊接生产线领域走在国内前列,为国内首家掌握铝车身联接技术的专业公司,多次参与奇瑞捷豹路虎、华晨宝马、蔚来汽车等全铝车身主机厂及新能源汽车主机厂项目,在其焊装生产线领域已占得一定优势。随着新能源汽车及全铝车身的份额提升,公司业务开拓有望再获提升。 l 传统主业走低,未来或逐步收缩,聚焦智能制造新主业。2014年以来,受到国内宏观经济增速回落、制造业大环境整体低迷等因素影响,氨纶下游需求持续低迷,且由于氨纶市场出现供过于求状况,氨纶价格出现下跌,导致公司氨纶业务营收、净利润均受到一定影响。房地产经营方面,营收主要来自自筹资金开发的“蜀都中心”项目,受到项目竣工、交付及销售的周期性、及存量房产逐步减少等影响,房地产经营业务营收及净利润逐步走低。收购天津福臻完成后,公司业务重心全面转向智能制造领域,我们预计公司在传统化工领域亦将逐步收缩,聚力布局智能制造市场。 l 盈利预测与估值分析。我们预计,2017-2019年,不考虑资产出售及外延并购的情况下,归母净利润分别为1.33、1.53、2.23亿元,同比增132.59%、14.84%和45.76%;每股收益0.22、0.25和0.36元。考虑到公司所属智能制造类领域可比公司整体估值偏高,给予2017年80倍PE,对应17.6元/股,增持评级。 l 风险因素。天津福臻客户开拓不及预期,氨纶业务持续亏损的风险。
汇川技术 电子元器件行业 2017-08-28 25.33 29.25 4.61% 29.14 15.04%
31.26 23.41% -- 详细
2017 上半年营收同比上升32.24%,净利润同比上升10.31%。 公告2017 半年报,收入19.37 亿元,同比增32.24%。归母净利润4.29 亿元,同比增10.31%。综合毛利率45.78%,同比降3.32 个百分点。 公司收入的增长源于(1)我国制造业结构性复苏,3C 等领域自动化智能化装备需求快速增长。(2)公司深度推广一体化解决方案,在手机制造、印刷包装、硅晶半导体、纺织、机床、起重等领域快速增长。 净利润增速低于收入源于(1)新能源汽车尤其是乘用车研发投入加大,人员快速扩充,其中研发费用2.62 亿元,同比增72.14%;人力资源费用7484.49 万元,同比增40.19%;使得管理费率同比增3.28 百分点。(2)市场竞争加剧等,使得综合毛利率同比降3.32 个百分点。 工控订单充沛。2017 上半年,工业自动化及工业机器人订单20.35 亿元,同比增45.29%。新能源及轨道交通订单3.48 亿元,同比降59.92%。订单下滑主要源于(1)电动车产业补贴调整,推广目录重审;(2)轨交上半年新增订单300万元,去年同期签订4.26 亿元合同。 变频器板块:通用变频器高增长。 2017 上半年,公司变频器板块收入10 亿元,同比增40.71%;毛利率48.43%,同比降3.13 个百分点。 其中:电梯一体化较快增长,收入5 亿元,同比增长18%。产业层面,电梯市场上半年略有增长;公司有效推进跨国企业的合作,达成变频器、一体化控制器、物联网、控制柜、改造等方面的合作。 通用变频器延续高增长,收入5 亿元,同比增长70%以上,公司加快MD500 系列小功率变频器、MD810/880 系列多传变频器开发。通用自动化产品在手机制造、印刷及包装、硅晶及半导体、纺织、机床、起重、空压机、冶金、化工等行业都出现快速增长。 控制技术板块:机器人整机新品层出。 2017 上半年,公司控制技术类收入9244.19 万元,同比增92.82%,毛利率51.77%,同比降0.54 个百分点。 围绕“整机+工艺”策略,公司积极推进机器人整机开发。陆续推出800mm 臂长的SCARA 机器人、1000mm 臂长的SCARA 机器人、小型六关节机器人等多款产品。在电子制造、光伏、教学等行业实现批量销售。同时利用“面粉+工艺”策略,公司机器人专用控制系统、伺服系统、视觉系统等核心部件在DELTA、码垛、直角机器人等领域也得到规模应用。 盈利预测与投资建议。整体而言,我们认为通用自动化板块为推动2017 年业绩的主要动力,随着下半年电动车产业上量及公司乘用车驱控逐步推向市场,电动车业务将成为中长期业绩支撑之一。我们预计公司2017-2019 年归属母公司净利润10.74 亿元、13.16 亿元、16.76 亿元,同比增长15.26%、22.49%、27.40%,对应每股收益0.65 元、0.79 元、1.01 元。给予2017 年PE 45X,合理价格29.25元。维持“买入”投资评级。
大洋电机 机械行业 2017-08-25 7.02 9.20 29.40% 9.15 30.34%
9.38 33.62% -- 详细
盈利预测与投资建议。我们预计公司2017-2019年归属母公司净利润5.35亿元、7.04亿元、8.81亿元,同比增长5.08%、31.50%、25.15%,对应每股收益0.23元、0.30元、0.37元。给予2017年PE40X,合理价格9.2元。维持“买入”投资评级。
蓝海华腾 电子元器件行业 2017-08-25 26.10 30.78 23.12% 35.35 35.44%
35.35 35.44% -- 详细
2017年上半年营收同比增14.39%,归母净利润同比增4.74%。2017年上半年,公司实现营收2.94亿元,同比增长14.39%;归母净利润7084万元,同比增长4.74%。综合毛利率40.34%,同比降6.08个pct。 期间费用率略增。2017年H1,公司期间费用率17.72%,同比略增0.86个pct,其中销售费用率7.05%,同比增1.06pct;管理费用率11.14%,同比增0.21个pct;财务费用率-0.47%,同比降0.42个pct。 电控、中低压变频器共推收入增长,毛利率下滑影响利润。2017年H1,营收较快增长,源于:1)公司电动车电控产品营收2.33亿元,同比增16.41%;2)中低压变频器营收0.53亿元,同比增14.36%。净利润增速低于营收,主要源于产品毛利率同比去年下降6.08个pct。 电机控制器业务稳健增长,乘用车电控已在进行样机测试。2017年H1,公司电动汽车电机控制器业务实现收入2.33亿元,同比增16.41%。产品毛利率39.89%,同比下降7.23个pct,主要源于受新能源汽车补贴下降导致的产品价格下降等因素。17年5月开始,受新能源公交招标开启等影响,新能源商用车产量开始增至7000辆/月以上,呈逐步复苏趋势,我们预计将会对公司电控业务形成一定推动。乘用车电控方面,公司依靠多年技术积累,已与多家乘用车企业接洽,进行技术对接和样机测试。 中低压变频器业务稳步增长,下游复苏仍在持续。2017年上半年,公司中低压变频器业务实现收入5344万元,同比增长14.36%,毛利率40.12%,同比略降1.19个pct。工控产业自去年下半年开始逐步复苏,从产业调研情况来看,今年上半年复苏仍在持续,我们预计工控产业全年将维持较快增长,推动公司变频器&伺服系统产品销售增长。 盈利预测与投资建议。我们预计,公司2017-2019年归母净利润分别为1.86、2.36、2.98亿元,同比增长19.59%、27.27%、25.98%,摊薄每股收益0.89、1.14、1.43元。综合考虑同行业估值,且公司电动车相关业绩占比较大,给予2018年27倍PE,对应目标价30.78元/股,增持评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名