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房青

海通证券

研究方向: 电力设备和新能源行业

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工作经历: SAC执业证书编号:S0850512050003...>>

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汇川技术 电子元器件行业 2017-08-28 25.33 29.25 6.36% 29.14 15.04%
29.14 15.04% -- 详细
2017 上半年营收同比上升32.24%,净利润同比上升10.31%。 公告2017 半年报,收入19.37 亿元,同比增32.24%。归母净利润4.29 亿元,同比增10.31%。综合毛利率45.78%,同比降3.32 个百分点。 公司收入的增长源于(1)我国制造业结构性复苏,3C 等领域自动化智能化装备需求快速增长。(2)公司深度推广一体化解决方案,在手机制造、印刷包装、硅晶半导体、纺织、机床、起重等领域快速增长。 净利润增速低于收入源于(1)新能源汽车尤其是乘用车研发投入加大,人员快速扩充,其中研发费用2.62 亿元,同比增72.14%;人力资源费用7484.49 万元,同比增40.19%;使得管理费率同比增3.28 百分点。(2)市场竞争加剧等,使得综合毛利率同比降3.32 个百分点。 工控订单充沛。2017 上半年,工业自动化及工业机器人订单20.35 亿元,同比增45.29%。新能源及轨道交通订单3.48 亿元,同比降59.92%。订单下滑主要源于(1)电动车产业补贴调整,推广目录重审;(2)轨交上半年新增订单300万元,去年同期签订4.26 亿元合同。 变频器板块:通用变频器高增长。 2017 上半年,公司变频器板块收入10 亿元,同比增40.71%;毛利率48.43%,同比降3.13 个百分点。 其中:电梯一体化较快增长,收入5 亿元,同比增长18%。产业层面,电梯市场上半年略有增长;公司有效推进跨国企业的合作,达成变频器、一体化控制器、物联网、控制柜、改造等方面的合作。 通用变频器延续高增长,收入5 亿元,同比增长70%以上,公司加快MD500 系列小功率变频器、MD810/880 系列多传变频器开发。通用自动化产品在手机制造、印刷及包装、硅晶及半导体、纺织、机床、起重、空压机、冶金、化工等行业都出现快速增长。 控制技术板块:机器人整机新品层出。 2017 上半年,公司控制技术类收入9244.19 万元,同比增92.82%,毛利率51.77%,同比降0.54 个百分点。 围绕“整机+工艺”策略,公司积极推进机器人整机开发。陆续推出800mm 臂长的SCARA 机器人、1000mm 臂长的SCARA 机器人、小型六关节机器人等多款产品。在电子制造、光伏、教学等行业实现批量销售。同时利用“面粉+工艺”策略,公司机器人专用控制系统、伺服系统、视觉系统等核心部件在DELTA、码垛、直角机器人等领域也得到规模应用。 盈利预测与投资建议。整体而言,我们认为通用自动化板块为推动2017 年业绩的主要动力,随着下半年电动车产业上量及公司乘用车驱控逐步推向市场,电动车业务将成为中长期业绩支撑之一。我们预计公司2017-2019 年归属母公司净利润10.74 亿元、13.16 亿元、16.76 亿元,同比增长15.26%、22.49%、27.40%,对应每股收益0.65 元、0.79 元、1.01 元。给予2017 年PE 45X,合理价格29.25元。维持“买入”投资评级。
大洋电机 机械行业 2017-08-25 7.02 9.20 3.49% 9.15 30.34%
9.38 33.62% -- 详细
盈利预测与投资建议。我们预计公司2017-2019年归属母公司净利润5.35亿元、7.04亿元、8.81亿元,同比增长5.08%、31.50%、25.15%,对应每股收益0.23元、0.30元、0.37元。给予2017年PE40X,合理价格9.2元。维持“买入”投资评级。
蓝海华腾 电子元器件行业 2017-08-25 26.10 30.78 0.42% 35.35 35.44%
35.35 35.44% -- 详细
2017年上半年营收同比增14.39%,归母净利润同比增4.74%。2017年上半年,公司实现营收2.94亿元,同比增长14.39%;归母净利润7084万元,同比增长4.74%。综合毛利率40.34%,同比降6.08个pct。 期间费用率略增。2017年H1,公司期间费用率17.72%,同比略增0.86个pct,其中销售费用率7.05%,同比增1.06pct;管理费用率11.14%,同比增0.21个pct;财务费用率-0.47%,同比降0.42个pct。 电控、中低压变频器共推收入增长,毛利率下滑影响利润。2017年H1,营收较快增长,源于:1)公司电动车电控产品营收2.33亿元,同比增16.41%;2)中低压变频器营收0.53亿元,同比增14.36%。净利润增速低于营收,主要源于产品毛利率同比去年下降6.08个pct。 电机控制器业务稳健增长,乘用车电控已在进行样机测试。2017年H1,公司电动汽车电机控制器业务实现收入2.33亿元,同比增16.41%。产品毛利率39.89%,同比下降7.23个pct,主要源于受新能源汽车补贴下降导致的产品价格下降等因素。17年5月开始,受新能源公交招标开启等影响,新能源商用车产量开始增至7000辆/月以上,呈逐步复苏趋势,我们预计将会对公司电控业务形成一定推动。乘用车电控方面,公司依靠多年技术积累,已与多家乘用车企业接洽,进行技术对接和样机测试。 中低压变频器业务稳步增长,下游复苏仍在持续。2017年上半年,公司中低压变频器业务实现收入5344万元,同比增长14.36%,毛利率40.12%,同比略降1.19个pct。工控产业自去年下半年开始逐步复苏,从产业调研情况来看,今年上半年复苏仍在持续,我们预计工控产业全年将维持较快增长,推动公司变频器&伺服系统产品销售增长。 盈利预测与投资建议。我们预计,公司2017-2019年归母净利润分别为1.86、2.36、2.98亿元,同比增长19.59%、27.27%、25.98%,摊薄每股收益0.89、1.14、1.43元。综合考虑同行业估值,且公司电动车相关业绩占比较大,给予2018年27倍PE,对应目标价30.78元/股,增持评级。
鸣志电器 电力设备行业 2017-08-24 21.76 24.40 1.54% 24.38 12.04%
24.74 13.69% -- 详细
盈利预测与投资建议。 我们预计公司2017-2019年归母净利润分别1.95、2.5、3.15亿元,对应每股收益0.61、0.78、0.99元。给予2017年PE估值40X,对应合理价格24.4元/股。“买入”评级。
方正电机 机械行业 2017-08-17 10.73 16.65 33.31% 14.30 33.27%
14.69 36.91% -- 详细
2017 年上半年:营收同比增15.75%,净利润同比增15.93%。 公司公告2017 年半年报,收入5.44 亿元,同比增15.75%。归母净利润5686.88万元,同比增15.93%。主营业务毛利率23.04%,同比降0.38 个百分点。 细分板块来看,汽车应用类相关业务:新能源车电机电控、上海海能发动机控制系统等均呈现快速增长。是收入、利润增长的主要驱动。 值得注意的是,公司2017 年上半年汇兑净损失227.73 万元,2016 年同期-179.09万元,剔除该因素影响,公司上半年净利润同比增速接近30%。 2017 年三季度:电动车业务持续上量。 公司同时公告,预计2017 年前三季度归母净利润8252.93 万元-9688.22 万元,同比增15%-35%,公司新能源汽车电机电控业务持续上量,呈现快速增长。 2017 年上半年:费用控制得当。 2017 年上半年,公司期间费率12.84%,同比降0.77 个百分点。其中销售费用率1.73%,同比降0.27 个百分点;管理费率10.17%,同比降1.22 个百分点;财务费率0.94%,同比增0.73 个百分点。 汽车应用类:电动车电机电控、发动机控制系统推动增长。 2017 年上半年,公司汽车应用类收入2.63 亿元,同比增48.80%;毛利率27.87%,同比降4.15 个百分点。其中,电动车电机电控、发动机控制系统等业务均呈现40%左右的快速增长。板块毛利率的下降,源于上述业务,价格的下降或成本的上升。 汽车应用类:电动车电机电控-新客户、新产品持续落地。 (1)收入增长 基于产业层面的情况,我们预计公司2017 年上半年,电动车电机电控业务收入增长约40%左右。 (2)客户及出货 2017 年上半年,公司强势推进客户拓展。完成上汽通用五菱E100、北汽昌河北斗星X5ev 驱动电机的量产准备,吉利帝豪EV 驱动电机的整车公告,同时汽车转向电机、物流车驱动电机市占率进一步提升,其他客户方面,公司重点围绕上汽、众泰、东风、南京环绿、广西源正、玉柴股份、宇通等开展业务对接。 盈利预测与投资建议。 我们预计公司2017-2019 年归母净利润分别1.66 亿元、2.21 亿元、2.76 亿元,对应每股收益0.37 元、0.49 元、0.61 元。基于电动车新客户出货量持续爬坡,扁线电机、集成产品的推出,公司未来在电动车电机电控领域,技术水准、产品线、客户结构,都会持续优化。给予2017 年估值40-45X,对应合理价值区间14.8-16.65元/股。“买入”评级。 主要不确定因素。市场竞争风险。
天沃科技 机械行业 2017-08-15 9.41 16.80 76.10% 10.07 7.01%
10.07 7.01% -- 详细
2017年上半年:营收同比增1166%,净利润同比增480.68%。公司公告2017年半年报,收入69.78亿元,同比增1166%。归母净利润9058.57万元,同比增480.68%。毛利率7.26%,同比降14.22个百分点。高端装备制造等板块毛利率有所下降。公司收入、业绩增长的主要原因是中机电力的并表。 2017年三季度:业绩快速释放。公司同时公告,预计2017年前三季度归母净利润2亿元-2.5亿元,去年同期归母净利润-5580.39万元,公司与中机电力重组后协同性显现,业务体量持续增长,盈利能力增强。 2017年上半年:中机并表致使费用率下降。2017年上半年,公司期间费率5.32%,同比降29.09个百分点。其中销售费用率0.51%,同比降1.95个百分点;管理费率2.11%,同比降14.19个百分点;财务费率2.71%,同比降12.95个百分点。公司期间费率的下降,主要源于并表的中机电力,销售费率、管理费率等低于公司本部。 在手订单充沛,夯实业绩增长基础。公司各项业务订单充沛,为后续业绩增长提供有力驱动。截至6月底,公司在手订单合计183.44亿元。其中,电力工程、清洁能源工程业务订单161.47亿元(电力工程147.12亿元;新能源14.35亿元),压力容器设备18.8亿元,海工、军工、新材料及其他3.17亿元。工程总包业务方面,中机电力积极拓展海外市场,中标江苏德龙镍业印尼二期项目12×135MW自备电厂、恒逸实业(文莱)文莱PMB燃煤电厂项目等“一带一路”沿线项目,上述两项目订单合计约70亿元,为进一步开拓海外市场打下坚实基础。装备业务回暖,订单快速增长。上半年新增订单逾10亿元,超过全年任务量的70%。 工程服务板块:中机电力表现靓丽,输配网,光热等下游持续拓展。2017年上半年,公司工程服务收入58.06亿元,同比增15505.45%;毛利率6.83%,同比降12.41个百分点。该板块快速起量源于中机电力的并表,中机电力上半年收入57.81亿元,同比增153.92%;净利润2.47亿元,同比增54.97%。承接工程总包订单151.95亿元。由于光伏抢装等原因,公司新能源业务超预期增长。从目前情况来看,我们预计2017年中机电力净利润超业绩承诺为大概率事件。在现有业务的基础上,中机电力持续拓展输配网工程、光热等下游。增资广西能美好,进军西南区域输配电市场。光热方面,公司承担玉门郑家沙窝熔盐塔式5万千瓦光热发电项目EPC总包工作,该项目位列能源局首批20个光热示范项目。采用二次反射技术,降低制造成本,简化调试难度高端装备制造板块:市场回暖推动收入增长。2017年上半年,公司高端装备制造收入9.10亿元,同比增168.05%;毛利率3.95%,同比降13.18个百分点。市场回暖,完工交付产品同比增长,共同推动了该板块收入的快速增长。 资产整合处置持续推进,提升资产运营质量及效率。公司近期公告,(1)将所拥有的与制造业务相关的资产、债权债务及人员划转至全资子公司张化机(苏州)重装。(2)将所拥有的澄杨基地相关的资产、债权债务及人员划转至全资子公司张家港澄杨机电产业公司。资产的划转,有助于推进公司“集团化管控、板块化经营”体制改革,有利于精干重装业务资产、积极盘活闲置资产;提高资产运营质量与效率、策划资产新用途。同时,公司公告将新煤化工设计院(上海)100%股权转让给天沃董事长及董事,由此出让盈利能力较低的资产,优化业务布局,集中公司资源于优势领域。 盈利预测与投资建议。2017年,我们认为随着煤化工行业逐步走向复苏,预计公司本部业务或将盈亏平衡或有所盈利。中机电力的并表,将进一步拉动整体业绩的增长。我们预计公司2017-2019年归母净利润分别3.53亿元、4.34亿元、5.25亿元,对应每股收益0.48元、0.59元、0.71元。给予2017年估值30-35X,对应合理价值区间14.4-16.8元/股。“买入”评级。
平高电气 电力设备行业 2017-08-15 12.08 16.74 43.69% 12.10 0.17%
12.29 1.74% -- 详细
2017 年上半年公司营收同比增17.67%,归母净利润同比下降35.33%。2017年上半年,公司实现营收41.13 亿元,同比增长17.67%;归母净利润3.50亿元,同比下降35.33%;实现每股收益0.26 元。 上游原材料涨价&产品价格承压致毛利率下滑。2017 年H1,销售综合毛利率21.3%,较去年同期的31.56%下滑近10 个百分点。主要源于:1)2017年上半年产品主要原材料铜、钢材等涨幅明显;2)特高压GIS 产品价格较去年同期有一定下降。 特高压:在手订单情况良好,产品价格承压。订单方面,从公司2015-2016年中标及收入确认情况来看,我们预计从去年结转的特高压GIS 订单在40-50个左右,预计大多将在今年确认收入。2017 年7 月,公司公告中标国网淮南~南京~上海1000KV 交流特高压输变电工程苏通GIL 综合管廊工程,中标金额8.61 亿元;从国网招标规划来看,预计今年下半年仍将有“一交一直”进行招标。产品价格层面,GIS 价格略有下降,目前价格大致在8000 万元/间隔。公司也会通过小型化、工艺设计等层面进行成本管控。 运维检修业务表现优异,国际工程业务有望随“一带一路”推进。公司2014年提出运维大检修概念,目前业务基本打开,2017 年上半年预计收入体量在4 亿左右,公司“一省一情一策”差异化营销效果显著,签订陕西框架合作协议、山东特高压精益运检框架协议、山西特高压检修协议、南网框架协议、浙江代维精品化隔离开关改造等。国际工程方面,上半年平高国际工程实现净利润386 万元,公司产品在波兰、伊朗、印度、巴基斯坦等地开拓比较好,我们预计,“一带一路”政策导向及公司业务的快速拓展下,未来国际工程业务将带来亮眼表现。 原材料上涨&折旧等拖累中低压产品业绩,下半年有望好转。2017 年H1,天津平高营收2.3 亿元,净利润-5813 万元,同比减少2276 万元,源于原材料成本上涨、折旧等成本增加;上海天灵净利润11.82 万元;平高威海净利润614 万元;平高通用净利润-3268 万元。2017 年上半年公司在中低压领域中标情况较好,新增订单超过10 亿元,有望推动下半年中低压产品业绩好转。 盈利预测与投资建议。预计公司2017-2019 年归母净利润分别达到12.64、14.17、16.16 亿元,同比增长3.64%、12.05%、14.04%,每股收益分别达到0.93 元、1.04 元、1.19 元。给予2017 年18X,对应价格16.74 元/股,维持“买入”投资评级。 不确定因素。特高压建设不达预期。
长园集团 电子元器件行业 2017-08-11 16.05 24.15 29.14% 20.99 30.78%
21.45 33.64% -- 详细
收购湖南中锂80%股权获董事会通过。 公司公告《收购湖南中锂80%股权议案》获董事会通过。中锂新材100%股权的评估值为23.94亿元,协商后总估值24亿元。公司将以15.92亿元的价格,现金收购湘融德创等19名非国有股东持有的中锂66.35%股权;以参与进场交易的方式竞买4名国有股东合计持有的中锂13.65%股权,以100%股权24亿元估值为基础,报价3.28亿元。 非国有股权预计8月下旬9月上旬完成变更,竞得国有股东股权为大概率事件。 公司已与非国有股东签署《股权购买协议》、与国有股东签署《股权竞价意向协议》。非国有股权购买协议签署日起3个工作日内,公司支付30%价款,非国有股东收到第一笔价款日起20个工作日内促成股权转让,实现工商变更登记完成日起10个工作日内,公司支付50%价款。此后在9月15日前,完成剩余20%价款的支付。基于该进度,我们预计,非国有股权的工商变更,有望在8月下旬或9月上旬完成。非国有股权交割后,公司以参与进场交易方式竞买国有股东持有的13.65%股权。我们认为,非国有股权交割后,公司对湖南中锂的持股比例高达76.35%,竞得国有股东股权为大概率事件。收购完成后,公司将合计持有中锂新材90%股权,湘融德创持有中锂新材10%股权。 湖南中锂:湿法隔膜一线企业。 湖南中锂为国内动力锂电池用湿法隔膜一线企业,采用日本东芝产线,技术水准优异。主要客户涵盖沃特玛、比亚迪、宁德时代等。目前公司共有10条产线,其中在产产线8条,可实现每月2800万平米的产量,估算得每条产线产量4200万平米/年。 国内一线企业分享产业快速增长。 业绩层面,中锂新材2017-2019年预计实现净利润1.8亿元、2.5亿元、3亿元,复合增速为29%。2017年1-5月实现净利润3159.91万元,预计2017年业绩将在下半年集中释放。 我们假设中锂在9月份并表,预计公司2017-2019年归属母公司净利润9.11亿元、12.11亿元、15.1亿元,同比增长42.28%、32.99%、24.70%,对应每股收益0.69元、0.92元、1.15元。给予2017年30-35X,合理价格区间20.7-24.15元。维持“买入”投资评级。
宏发股份 机械行业 2017-08-02 42.73 47.32 18.15% 42.27 -1.08%
43.86 2.64% -- 详细
2017年上半年营收同比增22.86%,归母净利润同比增23.61%。2017年上半年,公司实现营收30.28亿元,同比增22.86%;归母净利润4.04亿元,同比增23.61%;基本每股收益0.76元。 继电器产品毛利率小幅提升,期间费用率略增。销售综合毛利率42.72%,同比略降0.06pct。其中继电器产品毛利率43.74%,同比增0.2pct,在上游原材料铜等较大幅度涨价下,公司依靠自动化率的提升等措施,仍实现毛利率的提升。期间费用率19.27%,同比增0.76pct,源于财务费用率由-0.48%提升至0.70%,主要因汇兑损益变动。 通用、汽车、工控产品表现优异。2017年H1,通用、汽车、工控继电器产品均表现优异,推动业绩实现快速增长。分项业务来看:通用继电器发货12.5亿元,同比+41.8%;汽车继电器发货5.15亿元,同比+32%;工控继电器发货2.01亿元,同比+24%;电力继电器发货7.56亿元,同比+2%;高压直流继电器发货1.23亿元,同比+7.14%;低压电器发货3.38亿元,同比+13%。 通用继电器销产销持续火爆,新能源领域应用迅速增长。通用继电器2017年H1实现出货12.5亿元,同比大增41.8%,产能利用率持续超100%,持续一季度火爆表现,主要源于下游空调等家电市场高景气度及公司市场开拓。家电领域外,公司在光伏逆变器等领域的新品实现快速拓展,17年H1新品发货超1亿元,为未来通用继电器发展带来另一大看点。全年来看,我们预计通用继电器产品营收有望达到23亿元左右,同比去年增长25%左右。 汽车继电器持续优异表现。2017年H1,公司汽车继电器产品发货5.15亿元,同比+32%,持续近几年优异表现,其中在北美市场增长181%。公司已覆盖主要海外汽车品牌及大部分国产品牌,如通用、福特、菲亚特、现代;以及长城、吉利等。公司产品在下游厂商已具备非常好的认可和知名度,预计全球市场份额仍将稳步提升。全年来看,我们预计该业务将维持30%以上增长。 高压直流继电器:全年仍有望高增长,CATL合作带来看点。2017年H1,受下游新能源汽车产业整体不景气影响,出货1.23亿元,同比+7.13%。从趋势来看,二季度发货逐月回暖,单月出货已超3000万元。国内,公司市占率超25%,仍持续提升中;公司已与CATL达战略合作,我们预计今年带来数千万出货。海外方面,公司产品进入多家欧美知名企业的审核及产品认证,预计下半年即会逐步落地;同时,基于公司产品的优异性能,我们预计未来进入特斯拉为大概率事件。全年来看,我们预计该业务将实现80%以上增长。 工控继电器快速增长,电力、低压电器平稳。2017年H1,工控继电器发货2.01亿元,同比+24%,在施耐德、ABB等重点客户取得较快增长,我们预计全年将维持20%以上增长。电力继电器发货7.56亿元,同比略增2%,国内方面,受国网招标量下滑及南网招标项目延后影响,出货量受较大影响;海外开拓仍保持了快速增长,出口同比增40%。我们预计该业务全年5%左右增长。低压电器发货3.38亿元,同比+13%,其中北美市场恢复增长,全年来看,我们预计有望实现40%以上增长。 新产品均已有销售突破,新增长点逐步打造。2017年H1,公司电器盒、电容、真空灭弧室、真空泵、氧传感器、连接器等均已获客户实际采购,其中电器盒、电容产品、真空灭弧室全年预计合计收入1.25亿元。新产品主要是基于公司优异的设计、模具、制造工艺的产品线延伸,主要壁垒在市场端,随着客户的突破及验证认可,未来有望为公司发展注入极大动力。 盈利预测与投资建议。我们预计,2017-2019年公司归母净利润同比分别增长24.13%、24.68%、23.55%;每股收益为1.36元、1.69元、12.09元。给予公司2018年28倍估值,对应47.32元/股,买入评级。
国电南瑞 电力设备行业 2017-08-01 17.81 22.00 34.72% 17.76 -0.28%
17.76 -0.28% -- 详细
2017年上半年:收入同比增10.03%,净利润同比增24.68%。2017年上半年,公司实现营业收入41.76亿元,同比增10.03%;归母净利润3.50亿元,同比增24.68%;主营业务毛利率19.79%,同比降0.28个百分点;期间费用率11.37%,同比降0.35个百分点。 电网自动化、工业控制(含轨道交通)等推动收入增长。2017上半年,公司电网自动化、工业控制(含轨道交通)共同推动了收入的增长,发电及新能源、节能环保业务出现下滑。公司归母净利润增速高于收入,主要源于2017上半年实际所得税费率8.95%,同比降7.52个百分点,所得税费用调整中,“调整以前期间所得税的影响”为-2682.3万元,去年同期为502.82万元。 期间费率略降0.35个百分点,费用控制得当。2017H1,公司期间费率11.37%,同比降0.35个百分点。其中管理费用率6.66%,同比降0.45个百分点。销售费用率5.04%,同比增0.05个百分点;财务费用率-0.33%,同比增0.04个百分点。 工业控制(含轨道交通)收入高增长。2017上半年,公司工业控制(含轨道交通)收入4.74亿元,同比增44.02%,毛利率10.66%,同比降6.67个百分点。收入的高增长主要源于部分项目按投运进度集中投运,同时投运项目毛利率较低,使得该板块毛利率下降。轨交业务为公司近年重点发展之领域,2017年上半年地铁综合监控产品市场占有率稳定,地铁信息化和运维业务取得市场突破,中标宁波、重庆等轨道综合监控及哈牡铁路综自系统等项目。运用领域方面,公司积极从地铁铁路向地面铁路延伸,产品线亦由电力系统向整套的控制系统切入。公司已实现综自350公里时速挂网运行,首次在华东地区中标高铁二次设备集成项目。下游及产品线拓展,将推动该板块的持续快速增长。 电网自动化维持领军地位。2017上半年,公司电网自动化收入26.59亿元,同比增17.15%,毛利率23.55%,同比增0.13个百分点。细分来看,配电自动化、变电自动化等产品快速增长,调度自动化、用电自动化产品小幅增长。变电站自动化、用电自动化、调相机等产品在国网集招市场份额提升。同时开拓了巡检、运维、计量、次同步振荡主站系统等新市场,为未来该板块业务的持续发展,打下坚实基础。 发电及新能源、节能环保有所下滑。2017上半年,公司发电及新能源业务收入5.77亿元,同比降16.09%,毛利率3.29%,同比降1.87个百分点。节能环保业务收入4.60亿元,同比降8.56%,毛利率28.14%,同比增1.02百分点。发电及新能源领域,由于相关行业资金面趋紧,光伏EPC等市场竞争加剧,致使收入、毛利率出现下滑。节能环保领域,公司积极培育电网节能、水处理、电动汽车充电等新业务,有序推进浙江、江苏等配网节能项目,加大火电、石油石化、煤化工等领域废水处理的拓展。同时实现国家电动汽车互联互通平台22000余台充电桩接入。 海外拓展昂首阔步。据公司规划,海外市场的总包等业务,为未来业务拓展的重点,也将成为业绩增长的主要驱动。公司在2017年上半年,加快产品国际认证、市场布局和拓展,签订印度干渣、印尼除灰、菲律宾和泰国变电站二次总包、老挝配网调度项目等一批国际项目。积极推进“一带一路”战略相关市场。 轨交、电动汽车充换电布局再下一城。公司同时公告,拟与苏州高新有轨电车有限公司出资设立苏州国电南瑞电气,公司出资900万元,占注册资本的50%。以此推动有轨电车等领域业务,加快同源技术在城市轨道交通应用。同时与南京华群电力实业出资设立南瑞能源,公司出资969万元,占注册资本的51%。进一步布局电动汽车充换电等领域业务,加快同源技术在综合能源服务领域的应用。 公司拟重组实现集团资产整体上市。公司拟分别向国网电科院、南瑞集团、沈国荣、云南能投发行股份及支付现金购买资产,包括南瑞继保、普瑞特高压、云南南瑞以及南瑞集团持有的主要经营性资产及负债等,以实现集团整体上市。重组完成后,公司新增继电保护、柔性输电、电力信息、海外及工程总包板块,业务范围和整体实力大幅增强。 南瑞继保等资产非常优质。拟重组并入的南瑞继保具备保护自动化、电力电子、自动控制三大业务板块。南瑞继保在保护自动化、电力电子领域技术水平处世界前列。保护自动化领域,继保市场份额超50%,引领行业发展;电力电子业务,近年在大电网建设、智能电网建设等领域发展迅速,继保市场份额在30%以上。 重组将为上市公司业绩带来非常积极的推动。上市公司2016年营收和净利润分别为114亿元和14.47亿元。本次拟收购资产2016年营收合计190亿元,为上市公司的1.66倍;归母净利润18.89亿元,为上市公司的1.31倍;标的资产合计作价对应2016年归母净利润的市盈率仅为14.02倍。假设募集配套资金发行价格按照底价13.93元/股测算(预计最终大概率高于此价格),本次总发行股份数为21.6亿股左右,收购完成后总股本将达到46亿股左右。以此股本及模拟合并后的业绩测算,2016年EPS约0.73元左右,较上市公司2016年EPS0.60元有20%左右提升。 盈利预测及投资评级。我们预计公司2017-2019年归属母公司净利润为17.33、20.53、24.11亿元;考虑到拟收购资产全年备考,预计2017-2019年归属母公司净利润分别为40.56、48.41、57.56亿元,考虑增发摊薄后,预计对应每股收益分别为0.88、1.06、1.25元。给予2017年PE25X,对应22元/股,“买入”评级。 不确定因素。市场竞争风险;技术研发不确定性。
合纵科技 电力设备行业 2017-07-18 21.65 24.00 -- 22.78 5.22%
29.89 38.06% -- 详细
2017年上半年归母净利润同比增长5%-15%。公司公告2017年上半年业绩预告,预计营收6.02-6.51亿元,同比增长25%-35%;归母净利润3156-3457万元,同比增长5%-15%。 非公开发行收购湖南雅城、江苏鹏创,已获证监会审核通过。公司拟发行股份及支付现金收购湖南雅城100%股权,江苏鹏创100%股权。6月初,非公开发行购买资产并募集配套资金事项已获得证监会通过。 钴产品价格大幅上涨,盈利能力大幅提升。2016年底开始,受到下游需求增长等因素影响,钴产品价格快速提升,根据SMM数据,现货钴价由2016年中的20万元/吨左右升至40万元/吨,四氧化三钴价格由13万元/吨升至最高40万元/吨,产品盈利性有大幅提升。2017年三月,公司四氧化三钴产品吨毛利高达6.73万元。考虑到盈利性提升及低价库存等因素,我们预计17年钴产品业务可为公司带来近1.5亿的毛利。 磷酸铁产能逐步释放,客户开拓效果显著。磷酸铁锂动力电池需求增长和草酸亚铁路线替代等推动了磷酸铁市场需求快速增长。我们测算2016年国内磷酸铁需求在7万吨左右,我们预计未来几年在替代草酸亚铁路线的推动下,磷酸铁市场仍将有一定增长。产量方面,根据产能建设情况,我们预计17年产量有望达到8000吨;从公开信息及募投项目情况来看,我们预计18年产量有望达到1.5万吨。公司客户亦快速拓展,从最初的主要依赖泰丰先行的采购,现今已拥有贝特瑞、山东精工等近10家客户,预计对产能的消化会比较顺利。产能充分消化情况下,考虑到磷酸铁价格一定下降,预计18年全年该业务仍有望贡献近亿毛利。 盈利预测与投资建议。我们预计增发完成后,不考虑其他外延收购,按雅城和鹏创17年全年并表计算,预计2017-2018年,公司归属于上市公司股东的净利润分别达到2.6、2.9亿元(实际2017年净利润受收购完成时间点影响),考虑到新增股本因素(募资价格按照7/13收盘价测算),预计收购完成后2017-2018年对应每股收益分别为0.80、0.89元/股。给予2017年30倍PE,对应目标价24元/股,增持评级。 风险提示。四氧化三钴价格大幅下降的风险;磷酸铁产品毛利率下降大于预期的风险;磷酸铁产品客户拓展不及预期的风险;收购不成功的风险。
新天科技 机械行业 2017-07-17 10.68 14.00 30.60% 10.64 -0.37%
11.02 3.18% -- 详细
2017年上半年预计归母净利润同比-10%~10%。公司公告2017年半年度业绩预告,预计营收2.16~2.55亿元,同比增长10%~30%;归母净利润3401~4156万元,同比-10%~10%。 主营增长&肯特并表等推升营收,非经常损益、信托产品亏损拖累利润。上半年营收增长主要源于:1)主营水表等业务增长;2)新增控股子公司上海肯特仪表并表(2017年6月纳入)等因素。净利润增速低于营收源于:1)非经常性损益-490万元,去年同期为720万元;2)公司所认购华宝信托产品公允价值变动损益致归母净利润减少836万元;扣除信托产品影响,公司上半年归母净利润同比增10%~30%。 智能水表领域为NB-IOT推广重要切入点,公司布局领先。工信部6月份发布《关于全面推进移动(NB-IoT)建设发展的通知》,智能水表为NB-IOT重要切入点。公司为智能水表行业龙头企业,我们预计行业市占率在10%左右。 NB-IOT领域,公司已抢先布局,已与华为、中移动、中兴、中国电信等合作,基于NB-IOT的样表已在华为实验室通过通信测试,业内率先将该技术用于智能水表。随着NB-IOT商业化推进,公司将显著受益。此外,公司基于LoRa无线传输技术的智能抄表系统已批量投放,我们预计智能水表业务17年仍将维持较快增长。 智能燃气表:大客户拓展顺利,亮眼表现有望持续。2016年,公司销售策略改变,逐渐向大中型燃气公司倾斜,目前已成功在华润燃气、港华燃气、华油集团、沈阳燃气、重庆燃气等挂表运行,与香港中华煤气公司旗下30多家港华燃气公司、华润旗下50多家成员公司深入合作,逐渐得到了大中型燃气公司的认可。从和华润等合作来看,我们预计公司在手订单比较充足,预计17年智能燃气表业务营收有望翻倍。 盈利预测与投资建议。不考虑其他外延收购情况下,预计2017-2018年公司归属于母公司所有者净利润达到1.49亿元、1.90亿元,每股收益为0.28元、0.35元。考虑到公司近两年在智能燃气表领域拓展非常顺利,业绩增速高于同类公司,给予2017年50倍估值,对应14.00元/股,买入评级。 不确定因素。NO-IOT推进不及预期,公司智慧能源信息化业务推进不及预期。
长园集团 电子元器件行业 2017-07-17 14.00 23.10 23.53% 16.66 19.00%
21.45 53.21% -- 详细
公告收购湖南中锂80%股权框架协议。 公司公告签订收购湖南中锂80%股权框架协议,对中锂新材初步投前估值24亿元,80%股权对应交易金额19.2亿元,现金支付。完成后,公司合计持有湖南中锂90%股权。 湖南中锂:湿法隔膜一线企业。 湖南中锂为国内动力锂电池用湿法隔膜一线企业,采用日本东芝产线,技术水准优异。合作企业涵盖沃特玛、比亚迪等。公司产能规模快速扩张,据电池网公开信息,目前投产产能逾2.5亿㎡。2017年,规划年产能7亿㎡,产量超2亿㎡。 结合产业情况及公司生产规划,我们预计对应2017年净利润约1.6亿元左右。 2018年规划完成建设20条湿法隔膜生产线,预计产能约8亿㎡。 国内一线企业分享产业快速增长。 湿法隔膜为锂电材料中壁垒最高环节,具技术密集、非标属性,短期一两年激烈价格战概率较小。预计2017-2020年行业复合增速在40%左右,海外企业产能扩张较慢,公司为国内处产能扩张期的一线企业,有望分享产业快速增长。 电动车材料布局持续深化。 电动车相关领域为公司近年重点布局业务,长园华盛通过对松下供应VC、FEC产品,切入特斯拉产业链。先后参股星源材质、沃特玛、金锂科技等。中锂收购完成后,进一步夯实在电动车材料环节的布局。 整体观点:智能制造、电动车材料等板块亮点颇多。 (1)智能工厂设备:客户拓展、业务转型全面推进。 2017年,我们判断,运泰利传统重点客户的新增需求,叠加新拓展客户,将持续推动运泰利业务体量的快速增长。 长园和鹰方面,近两年持续推进设备供应商到全面解决方案提供商的转型。从2016年开始在服装行业,做工业4.0智能工厂,有多个工厂在建设、设备调试中。 解决方案提供商的转型,进一步推动和鹰的持续增长。 (2)电动汽车及其他功能材料业务:电动车材料深度布局。 2017年,长园华盛江苏泰兴及张家港两生产基地投产,预计合计产能将由2000吨/年逐步释放到6000吨/年,能满足到2019年的产能需求,业务持续增长无虞。 长园华盛通过对松下供应VC、FEC 产品,切入特斯拉产业链,为业务增长及市场拓展打下坚实基础。
科大智能 电力设备行业 2017-07-14 22.12 26.40 2.72% 26.92 21.70%
26.92 21.70% -- 详细
2017年上半年归母净利润预计同比增长30%-40%。公司公告2017年上半年业绩预告,预计实现归母净利润9685万元-10430万元,同比增长30%-40%。主要源于:1)公司智能制造及配用电板块拓展较好,营收规模持续扩大;2)非经常性损益贡献2172万元,去年同期为707万元。 永乾机电:锂电等领域带来看点。永乾机电主营机械手及生产线制造,下游需求来自客户智能化改造。公司是国内机械手龙头,在机械手领域市占率超70%。公司业务已逐步由汽车领域开拓至电气设备、尿不湿、环保、建材、锂电等领域,汽车外业务已占比50%左右。新能源领域为公司近年开拓重点,公司已进入国轩高科等主流厂商,16年仅国轩订单近亿元,预计新能源领域仍将是公司未来几年比较大的增长点。 冠致:侧围向底板、门盖、总拼开拓,下游客户快速扩张。公司主营汽车焊装生产线,增长主要来自于:1)以优势领域侧围为突破点,公司焊装产线已开拓至底板、侧围、总装全领域;2)客户快速扩张,公司原主要客户为上汽大众,现已逐步开拓至长安福特等厂商。 华晓:与永乾、冠致协同效应显著。公司主营AGV产品,原有主要客户为东风日产、东风雷诺、郑州日产、日产全球工厂等,通过与永乾、冠至的协作,已进入多个国内主流厂商,我们预计今年永乾、冠致即可为华晓带来数千万元订单。同时,基于产品应用及产业情况,我们预计汽车产业基础上,华晓亦会向电子、电力、机械等众多其他行业进军。 战略布局人工智能领域。17年3月,公司投资11亿元,投建科大智能机器人和人工智能产业基地,与复旦大学进行产研合作,战略布局“人工智能+健康”等领域,主要落脚于智能影像读片系统等领域。公司人工智能布局具备非常大的战略意义,未来项目产业化的的落地有望为增长带来较大动力。 盈利预测及投资建议。预计2017-2018年公司营业收入达到21.38亿元、25.55亿元;归母净利润达到3.50亿元、4.36亿元,同比分别增26.61%、24.42%。每股收益为0.48元、0.60元。给予2017年55倍PE估值,对应价格26.4元/股,增持评级。
天沃科技 机械行业 2017-07-12 9.28 15.05 57.76% 9.44 1.72%
10.07 8.51% -- 详细
中标海南炼化项目。 公司近期公告收到中国石化国际事业的《招标结果公告》,确定公司为中国石化海南炼油化工第二套对于甲苯装置原料配套工程板式塔、填料塔中标单位。金额共计6671.18万元。 市场拓展再下一城。 海南炼化是中国石油化工在海南地区重要的石油化工基地,原油综合加工能力800万吨/年,广泛采用最新炼油化工工艺技术,配置以常减压蒸馏-催化原料预处理-重油催化裂化/加氢裂化的工艺流程方案。催化原料加氢预处理,中间馏分全加氢,航煤和柴油等进行加氢精制。在轻油收率、产品质量等方面具有一定的优势。 天沃科技持续拓展石油化工装备市场,此番中标对业绩具积极影响。我们预计将在2017-2018年分别确认收入,年均合同金额3335.59万元。 在手订单充沛,打下业绩坚实基础。 2017年上半年,公司在装备制造,能源工程领域持续拓展,订单稳步增长。截至2017年6月末,公司在手订单183.44亿元(不含已全部完工,确认收入的项目订单),其中电力工程业务147.12亿元;清洁能源工程业务14.35亿元;压力容器设备18.8亿元;海工、军工、新材料及其他订单3.17亿元。 公司现有在手订单充沛,为后续市场拓展,业绩增长打下坚实基础。 资产整合处置持续推进,提升资产运营质量及效率。 公司近期公告,(1)将所拥有的与制造业务相关的资产、债权债务及人员划转至全资子公司张化机(苏州)重装。(2)将所拥有的澄杨基地相关的资产、债权债务及人员划转至全资子公司张家港澄杨机电产业公司。资产的划转,有助于推进公司“集团化管控、板块化经营”体制改革,有利于精干重装业务资产、积极盘活闲置资产;提高资产运营质量与效率、策划资产新用途。 同时,公司公告将新煤化工设计院(上海)100%股权转让给天沃董事长及董事,由此出让盈利能力较低的资产,优化业务布局,集中公司资源于优势领域。 2017上半年部分子公司扭亏,下半年预计业绩进一步释放。 公司预告2017年上半年,归母净利润8500万元至1亿元。从上半年情况来看,中机电力与公司融合情况较好,新能源项目建设超预期。同时部分子公司-张家港锦隆重件码头、无锡红旗船厂实现扭亏。 基于行业特点,我们预计下半年公司的整体业绩将进一步释放。 盈利预测与投资建议。 2017年,我们认为随着煤化工行业逐步走向复苏,预计公司本部业务或将盈亏平衡或有所盈利。中机电力的并表,将进一步拉动整体业绩的增长。我们预计公司2017-2018年归母净利润分别3.19、4.09亿元,对应每股收益0.43元、0.56元。给予2017年估值30-35X,对应合理价值区间12.9-15.05元/股。“买入”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名