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信捷电气 电子元器件行业 2019-11-04 26.75 29.50 9.54% 28.88 7.96% -- 28.88 7.96% -- 详细
公司发布 2019三季报。 2019前三季度, 公司实现营收 4.64亿元,同比增长6.58%,归母净利润 1.16亿元,同比增长 10.27%,综合毛利率 39.55%, 同比下降 0.54pct, 经营性净现金流 0.83亿元。 2019Q3单季度,公司营收 1.59亿元,同比增长 3.34%,归母净利 0.44亿元,同比增长 16%,综合毛利率 41.34%,同比上升 1.87pct,环比上升 1.45pct。 期间费用率同比提升。 2019年前三季度, 公司期间费用率合计 17.75%,同比增长 1.76pct;分项看, 销售费用率 6.22%,同比提升 0.92pct; 管理&研发费用率 11.77%,同比提升 1.28pct;财务费用率-0.24%,同比下降 0.44pct。 资产负债表项目: 截止 2019年三季度末, 公司应收票据及应收账款 1.18亿元, 较 2季度末环比下降 7.92%; 应付票据及应付账款 1.11亿元,环比下降16.17%; 存货 2.02亿元,环比减少 1.06%。 PLC 产品线持续扩充, 驱动系统性能稳步提升。 根据公司半年报, 2019上半年,公司进一步提升 PLC 产品的技术优势,并持续丰富产品系列,开发多个运动型、总线型的 PLC 产品。公司作为本土小型 PLC 龙头, 我们估算公司 2018年小型 PLC 市场份额超 6%, 我们认为公司在针对下游用户需求的响应和反馈方面优于外资品牌,随着公司产品线的持续完善,我们认为国产替代有望继续稳步推进, 公司份额有望继续稳步提升。 驱动系统方面,公司优化驱动硬件,大幅提升处理器数据处理能力,为实现更高、更快的运算处理提供强有力的平台支撑。公司驱动系统业务下游拓展持续开花,已在 3C 行业、电子制造、缝纫、纺织印染、印刷包装、食品与饮料、塑胶、建材、机床加工等行业成功应用。 工控产品线齐全, 打磨解决方案能力。 公司工控产品线齐全, 在控制、 驱动、执行层均有布局, 已在包装机械、数控机床、玻璃机械、木工机械、纺织机械等多个行业推出解决方案, 且整套产品均为公司自主品牌。我们认为,随着公司各个产品线性能的逐步完善,解决方案能力将为公司快速打开市场,提供助力。 盈利预测与估值。 我们预计公司 2019-2021年归属母公司净利润为 1.66亿元、 1.98亿元、 2.40亿元,对应 EPS 分别为 1.18元、 1.41元、 1.71元。 给予 2019年 25-30X PE,对应合理价值区间为 29.50-35.40元,维持“优于大市” 评级。 风险提示。 经济下行影响工控需求, 市场竞争影响产品价格及盈利水平。
信捷电气 电子元器件行业 2019-10-31 27.20 29.00 7.69% 28.88 6.18% -- 28.88 6.18% -- 详细
三季度营收增长 3.3%,归属净利润增长 16.0%。 公司发布 2019年三季报,前三季度公司实现营收 4.64亿( yoy+6.58%)、实现归属净利润 1.16亿( yoy+10.27%)、实现经营净现金流 8291万( yoy+619%)。 第三季度,公司实现营收 1.59亿( yoy+3.3%)、归属净利润 0.44亿( yoy+16%)、经营净现金流 4153万( yoy+142%) 。 驱动业务稳健增长, 供应链优化提升毛利率。 公司三季度营收增速3.3%,较二季度略有下滑, 但毛利率升至 41.3%,达到近 6个季度最高值。 收入方面,公司下游主要为木工、玻璃、纺织及 3C 等中小型制造业, 虽然三季度制造业 PMI(中小型企业)指数以及固定资产投资额反映一需求定压力,但受益于公司整体解决方案的推广,预计三季度驱动业务和智能装置业务保持了不错的增速,较好地支持了整体营收增长。 毛利率方面,公司三季度优化供应链管理和供应商采购,有效控制成本开支, 单季度毛利率环比上升 1.4pct、同比上升 1.8pct。 费用率略有上升,人员配置增长储备后续动力。 公司前三季度期间费用率 17.8%,同比增长 1.8pct,主因是人员开支增长,公司推动新产品研发及整体解决方案业务,强化对研发队伍及营销网络的投入,前三季度员工人数也有增长,预计这方面的人员配置将为公司未来发展储备不错业务驱动力。 预收款有所下降,四季度静待需求复苏。三季末公司预收款 0.19亿元,同比下滑 21%,预计订单情况延续低位数增长。工控类企业的订单旺季一般为 5月及前后月份,预计四季度将是布局业务增量、储备客户资源的时点,静待下游行业复苏。 盈利预测。 预计公司 2019-2021年归属净利润 1.54亿、 1.86亿、 2.31亿,同比增速 4%、 21%、 24%, EPS 为 1.10元/股、 1.32元/股、 1.64元/股,对应当前股价的 PE 分别为 25倍、 20倍、 16倍。 考虑公司技术渠道优势,以及制造业复苏提升工控需求的预期,给予 2020年业绩的合理市盈率 22-24倍,对应合理区间为 29.0-31.7元, 维持“谨慎推荐”评级。 风险提示: 工控需求复苏不及预期,市场竞争加剧, 原材料价格上涨
信捷电气 电子元器件行业 2019-10-30 27.76 -- -- 28.88 4.03% -- 28.88 4.03% -- 详细
公司发布2019三季报。2019前三季度,公司实现营收4.64亿元,同比增长6.58%,归母净利润1.16亿元,同比增长10.27%,综合毛利率39.55%,同比下降0.54pct,经营性净现金流0.83亿元。2019Q3单季度,公司营收1.59亿元,同比增长3.34%,归母净利0.44亿元,同比增长16%,综合毛利率41.34%,同比上升1.87pct,环比上升1.45pct。 期间费用率同比提升。2019年前三季度,公司期间费用率合计17.75%,同比增长1.76pct;分项看,销售费用率6.22%,同比提升0.92pct;管理&研发费用率11.77%,同比提升1.28pct;财务费用率-0.24%,同比下降0.44pct。 资产负债表项目:截止2019年三季度末,公司应收票据及应收账款1.18亿元,较2季度末环比下降7.92%;应付票据及应付账款1.11亿元,环比下降16.17%;存货2.02亿元,环比减少1.06%。 PLC产品线持续扩充,驱动系统性能稳步提升。根据公司半年报,2019上半年,公司进一步提升PLC产品的技术优势,并持续丰富产品系列,开发多个运动型、总线型的PLC产品。公司作为本土小型PLC龙头,我们估算公司2018年小型PLC市场份额超6%,我们认为公司在针对下游用户需求的响应和反馈方面优于外资品牌,随着公司产品线的持续完善,我们认为国产替代有望继续稳步推进,公司份额有望继续稳步提升。驱动系统方面,公司优化驱动硬件,大幅提升处理器数据处理能力,为实现更高、更快的运算处理提供强有力的平台支撑。公司驱动系统业务下游拓展持续开花,已在3C行业、电子制造、缝纫、纺织印染、印刷包装、食品与饮料、塑胶、建材、机床加工等行业成功应用。 工控产品线齐全,打磨解决方案能力。公司工控产品线齐全,在控制、驱动、执行层均有布局,已在包装机械、数控机床、玻璃机械、木工机械、纺织机械等多个行业推出解决方案,且整套产品均为公司自主品牌。我们认为,随着公司各个产品线性能的逐步完善,解决方案能力将为公司快速打开市场,提供助力。 盈利预测与估值。我们预计公司2019-2021年归属母公司净利润为1.66亿元、1.98亿元、2.40亿元,对应EPS分别为1.18元、1.41元、1.71元。给予2019年25-30XPE,对应合理价值区间为29.50-35.40元,维持“优于大市”评级。 风险提示。经济下行影响工控需求,市场竞争影响产品价格及盈利水平。
信捷电气 电子元器件行业 2019-10-28 27.08 -- -- 28.88 6.65% -- 28.88 6.65% -- 详细
事件: 信捷电气发布三季报:2019年前三季度实现营收4.64亿元,归母净利润1.16亿元;三季度单季实现营收1.59亿元,归母净利润0.44亿元。 投资要点: 营收增速保持低位,毛利率有所回升:公司前三季度营收增速为6.58%,环比上半年的8.34%略有下滑;三季度单季营收同比增长3.34%,与二季度单季基本持平。行业景气度仍处低位,公司保持小幅增长实属不易;另一方面,公司依然保持了毛利率提升的趋势,今年以来三个单季度毛利率分别为37%/39.9%41.3%。而公司三季报披露,低毛利率的驱动业务保持了较快的增长,可见公司在降成本方面卓有成效,驱动产品的市场竞争力进一步提升。 行业低谷期运营质量提升,研发投入加大:公司在营收小幅提升的同时继续保持优异的运营质量。公司三季度末应收账款及票据为1.17亿元,同比上年同期下降6.4%;前三季度经营性现金流净流入0.83亿元,同比上年的净流入0.12亿元大幅提升。此外,公司研发投入继续加大,前三季度研发投入3.87亿元,同比增长20.15%,占总营收比重由上年末的7.6%提升至8.3%。持续的研发投入一方面继续提升其国内PLC龙头地位;另一方面加快驱动系统技术迭代以持续提高市占率。 工控行业四季度或复苏:官方及财新PMI指数均在今年6月触底,其中官方PMI指数9月达49.8%,接近50%的荣枯线;而财新PMI指数8月及9月均已进入扩张区间。另一方面,我国9月制造业固定资产投资完成额增速虽仍呈现下滑态势,但下行趋势减缓,由8月的2.6%小幅下滑至9月的2.5%。其中,占整个制造业固定资产投资完成额比重较高的通用设备、专用设备、汽车制造业及计算机通信电子设备制造业均在9月出现增速逆转向上迹象。而以上几大行业自动化率高于整个制造业平均水平,是工控装备的核心下游,因此可判断工控行业或在四季度出现拐点。 给予“买入”评级。预计公司2019-2021年营业收入分别为6.51亿元、8.16亿元、10.39亿元,归母净利润分别为1.53亿元、2.01亿元、2.59亿元,对应当前股价,动态PE分别为25、19、15倍。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:制造业景气度不及预期;行业下行过程中竞争加剧,如不能做好成本控制,毛利率存在下滑风险;新产品及新技术研发进度低于预期风险等。
信捷电气 电子元器件行业 2019-09-02 27.03 -- -- 29.60 9.51%
29.60 9.51% -- 详细
2019上半年业绩增长7.04%。公司发布半年报,报告期内实现营收3.06亿元(yoy+8.34%)、实现归母净利润0.72亿元(yoy+7.04%)、实现扣非归母净利润0.58亿元(yoy+0.08%)、实现经营活动现金流4138万元。第二季度公司营收1.72亿元(yoy+3.7%)、归母净利润0.41亿元(yoy+2.3%)。 行业整体需求不佳,收入增长承压。公司主营工控设备,对接下游中小型制造业企业需求,业务板块细分为可编程控制器(PLC)业务、驱动系统业务、人机界面业务和智能装置业务,上述业务报告期内收入分别为1.39亿元(同比增长7%)/0.89亿元(同比增长16%)/0.6亿元(同比增长2%)/0.15亿元(同比增长38%)。今年上半年行业需求景气度偏弱,中小型企业PMI指数一直运行在荣枯线以下区间,固定资产完成额设备购置项目累计下滑2.1%。受整体环境影响,公司的销售增长承压,从预收款等情况预计,需求压力或将延续一至两个季度。部分业务反映积极因素,整体解决方案的推进帮助驱动类和智能装置业务实现两位数增长,整体解决方案针对行业细分需求,辅以上半年新发布的信捷云(云智造3.0版本),具备较强的客户粘性和增长潜力。 毛利率触底回升,人员增加储备后续动力。公司上半年综合毛利率38.6%,较去年同期下滑1.8pct,其中Q1毛利率37%为近年低点,Q2毛利率恢复至39.9%,毛利率的变化主要受收入结构影响,例如驱动类产品(毛利率稍低)在Q1的高增长带动了其他产品(毛利率稍高)在Q2的增长。因营销网络建设及员工人数增加,公司销售费用率和管理费用率分别上升1pct/2.1pct,增加项目主要都是人员方面开支,公司近两年扩充销售和研发团队的人员,在行业整体解决方案等方面加派人手配置,预计这部分投入对收入增长的驱动将在后期体现。 盈利预测。预计公司2019-2021年归属净利润1.52亿、1.82亿、2.24亿,同比增速4%、21%、24%,EPS为1.10元/股、1.29元/股、1.60元/股,对应当前股价的PE分别为23倍、19倍、15倍。2019年利润预期较年初值下调17%,原因是贸易争端因素可能影响下半年制造业的外需,新增设备购置需求偏弱。考虑公司技术积累及品牌渠道优势,给予2019年业绩的合理市盈率24-26倍,对应合理区间为26.4-28.6元,调整至“谨慎推荐”评级。 风险提示:工控需求下降,市场竞争加剧,原材料价格上涨。
信捷电气 电子元器件行业 2019-08-28 25.54 27.75 3.04% 29.60 15.90%
29.60 15.90% -- 详细
公司发布 2019半年报。2019上半年,公司收入 3.06亿元, 同比增长8.34%;归母净利润 7193万元,同比增长 7.04%;综合毛利率 38.63%,同比降 1.81pct。 单二季度,公司收入 1.72亿元,同比增 3.66%,归母净利润 4081万元,同比增 2.33%,毛利率 39.90%,同比降 0.11pct,环比提升 2.90pct。 期间费用率提升 2.6pct。2019上半年,公司销售费用率 6.16%,同比增0.97pct;管理&研发费用率 11.88%,同比增 2.05pct;财务费用率-0.18%,同比降 0.42pct,公司期间费用率整体提升 2.6pct。 驱动系统收入实现较快增长,PLC 收入平稳增长。分产品看,2019上半年,公司 PLC 实现收入 1.39亿元,同比增 7%;驱动系统实现收入 0.89亿元,同比增 16%;人机界面实现收入 0.60亿元,同比增 2%;智能装置实现收入1541万元,同比增 38%。 PLC 产品线持续扩充,驱动系统性能稳步提升。2019上半年,公司进一步提升 PLC 产品的技术优势,并持续丰富产品系列,开发多个运动型、总线型的 PLC 产品。公司作为本土小型 PLC 龙头,我们估算公司 2018年小型 PLC市场份额超 6%,我们认为公司在针对下游用户需求的响应和反馈方面优于外资品牌,随着公司产品线的持续完善,我们认为国产替代有望继续稳步推进,公司份额有望继续稳步提升。 驱动系统方面,公司优化驱动硬件,大幅提升处理器数据处理能力,为实现更高、更快的运算处理提供强有力的平台支撑。公司驱动系统业务下游拓展持续开花,已在 3C 行业、电子制造、缝纫、纺织印染、印刷包装、食品与饮料、塑胶、建材、机床加工等行业成功应用。 工控产品线齐全,打磨解决方案能力。公司工控产品线齐全,在控制、驱动、执行层均有布局,已在包装机械、数控机床、玻璃机械、木工机械、纺织机械等多个行业推出解决方案,且整套产品均为公司自主品牌。我们认为,随着公司各个产品线性能的逐步完善,解决方案能力将为公司快速打开市场,提供助力。 盈利预测与估值。我们预计公司 2019-2021年归属母公司净利润为 1.56亿元、1.90亿元、2.30亿元,对应 EPS 分别为 1.11元、1.35元、1.64元。 给予 2019年 25-30X PE,对应合理价值区间为 27.75-33.30元,维持“优于大市”评级。 风险提示。经济下行影响工控需求,市场竞争影响产品价格及盈利水平。
信捷电气 电子元器件行业 2019-08-27 25.05 -- -- 29.60 18.16%
29.60 18.16% -- 详细
制造业不景气大背景下,公司抗周期增长韧性强。二季度美国挑起贸易战以来,制造业PMI再次在5月份跌入50分位以下收缩区间。Q2营收同比增长3.7%,增速环比Q1下滑超过10pct,但是仍好于行业平均增速及同类公司,且从2016年以来单季度营收均保持了正向增长,体现了长期持续增长的韧性。Q2毛利率达到39.9%,和去年基本持平,环比Q1提升3pct,我们认为和公司中型PLC和高端伺服产品营收占比提升抵消产品价格整体下降所致。此外,公司经营性现金流相比去年同期转正,达到4138万。 优化产品结构和新能,伺服和PLC两大主力产品份额仍在提升。PLC:公司成功推出了XG系列等多个运动型、总线型PLC产品,具备运动控制能力强、高速以太网通信组网等能力,在中小型PLC领域品类日趋齐全,H1销售收入达到1.39亿元,同比增长6.9%。伺服系统:公司DS5高端伺服推出以来,配合PLC产品极大地丰富了驱动、控制总线联网能力,上半年公司进一步优化了处理器数据处理能力以提升更高、更快的数据处理能力,此外也实现了驱动软件在多个行业的应用。H1销售收入达到8900万,同比增长15.6%。其他产品:公司HMI和智能装置H1销售收入分别达到6000万、1541万元,同比分别增长1.7%、37.8%。 伴随制造业企稳弱复苏以及3C投资加速上行,下半年营收增速环比加快。Q2以来,随着5G试商用和5G手机上市临近,3C领域固定资产投资正在加速上行,我们判断伺服行业将率先迎来新一轮景气上行周期,公司通过“控制+驱动”整体解决方案战略不断拓宽下游行业客户,2019-2021年复合增速超过30%。此外,伴随着中小型制造企业经营情况逐步企稳,我们判断H2公司总体营收环比将有所加快。 盈利预测与投资建议 预计公司2019-2021年归母净利润为1.75亿、2.11亿、2.7亿,对应当前股价分别为21x、17x、13x。公司盈利能力出色,如果宏观经济有所好转,仍将体现较高的业绩增长能力,维持买入评级。 风险提示 制造业资本开支大幅降低;贸易战风险;电子原材料价格大幅上涨。
信捷电气 电子元器件行业 2019-04-23 27.83 -- -- 28.08 0.29%
27.91 0.29%
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事件:公司发布2018年报,实现营业收入5.9亿元,同比增长 22.09%;实现归属于上市公司股东的净利润1.49亿元,较上年同期增长 20.05%;公司基本每股收益为 1.06 元。 行业景气有所下行,公司业绩稳健。2018年,受宏观经济和中美贸易摩擦等影响,工控行业“前高后低”态势明显,其中OEM市场整体增长仅4.1%左右。此背景下,公司Q4营收同比+6.98%,营业利润同比-13.45%,全年实现营收5.9亿,同比+22.09%,营业利润1.73亿,同比+12.08%,顺利重获高新技术企业证书,受此影响,实现归母净利润亿,同比+20.05%,基本符合预期。公司作为优质的自动化行业综合产品及智能控制系统解决方案供应商,深耕包装、数控、纺织机械等行业,PLC业务收入同比+21.78%,保持了小型PLC市场国内品牌龙头地位;伺服系统是公司布局重点,近几年维持高增长,收入同比+31.95%;人机界面、智能装置业务保持稳定增长,公司智能装置的主要部件中,除减速器外购,伺服系统和控制器都由自己开发。毛利率为51.79%,由于采取了严格的供应链管理措施,2018年部分原材料的上涨对毛利率的影响有限。当前,3月PMI再次回到临界点以上,政策层面上“稳增长+宽信用”趋势逐渐强化,在人力成本上升、进口替代等背景下,智能制造景气向好趋势不改。 期间费用控制良好,加大研发投入。报告期内,报告期内,公司的期间费用率为16.59%(同比下降0.32PCT),各项费用控制合理。研发投入4472万元,同比+10.26%,研发费用率7.57%,,公司明确将保持销售收入7%以上的研发投入。报告期内,公司成功研发出运动型可编程控制器--XG2 系列PLC、以太网通讯型PLC 并不断丰富扩充产品系列,将继续优化运动型可编程控制器、中型可编程控制器、第三代高性能伺服驱动器、智能装备控制器等新产品,逐步实现量产,继续保持和发展可编程控制器控制类产品市场的优势地位,加大伺服系统投入。我们看好公司研发投入持续转化为产品和业绩的潜力。 投资建议。当前,3月PMI再次回到临界点以上,政策层面上“稳增长+宽信用”趋势逐渐强化,在人力成本上升、进口替代等背景下,智能制造景气向好趋势不改。公司已大规模布局FA智能制造,在产业升级及进口替代的推动下,作为细分龙头有望加速成长。预计公司9-2021年的EPS 分别为1.41、1.77和2.21元,对应PE分别为20/16/13倍,给予“买入”评级。 风险提示:宏观经济持续下行,新品研发低于预期
信捷电气 电子元器件行业 2019-04-19 28.58 -- -- 28.54 -0.73%
28.37 -0.73%
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2018年营收同比增22.09%,归母净利润同比增20.05%。2018年,公司实现营收5.90亿元,同比增22.09%;归母净利润1.49亿元,同比增20.05%;基本每股收益1.06元/股;综合毛利率39.72%,同比下降3.64pct,我们预计毛利率下降主要源于(1)产品结构:毛利率相对较低的伺服产品,收入快速增长,占总收入比重提升。(2)价格:部分伺服等产品,价格有所下降。(3)成本:部分集成电路材料紧缺,电阻电容等部分原材料价格上涨。每10股派1.5元(含税)。 2018四季度收入增速有所放缓。单季度环比趋势来看,(1)毛利率:四季度综合毛利率38.66%,同比降3.11pct。二、三单季,毛利率同比降3.97pct、4.65pct,四季度降幅有所收窄。(2)收入:四季度同比增6.98%,二、三季度同比增25.84%、31.38%,四季度增速放缓,我们预计主要源于经济下行对工控需求造成了影响。 2019年有望维持快速增长。公司规划2019年度经营目标:销售收入同比增长10%-30%,净利润同比增长10%-30%。整体维持快速增长。 期间费率略降。2018年期间费用率16.59%,同比降0.32pct;其中管理费率3.22%,同比增0.14pct;销售费率5.58%,同比降0.09pct;研发费率7.57%,同比降0.81pct,公司规划2019年研发费率维持7%以上,继续优化运动型可编程控制器、中型可编程控制器、第三代高性能伺服驱动器等新产品;财务费率0.22%,同比增0.44pct。 PLC:产品线持续丰富。2018年,公司PLC收入2.75亿元,同比增21.78%;销售72.65万台,同比增20.22%;毛利率51.79%,同比降4.06pct。我们预计毛利率下降源于部分原材料涨价等因素。公司进一步提高可编程控制器的技术优势,丰富产品系列,研发出运动型可编程控制器-XG2系列PLC、以太网通讯型PLC,不断丰富扩充产品线。 驱动系统:下游突破持续开花。2018年,公司驱动系统收入1.61亿元,同比增31.95%;销售23.76万台,同比增33.33%;毛利率25.41%,同比降5.37pct。我们预计毛利率下降源于,竞争导致产品均价下降,以及部分原材料涨价等因素。公司推出“控制+驱动”整体解决方案,驱动产品在3C行业、电子制造、缝纫、纺织印染、印刷包装、食品与饮料、塑胶、建材、机床加工等行业实现成功应用。 人机界面、智能装置:2018年,公司人机界面收入1.23亿元,同比增12.37%;销售40万台,同比增9.10%;毛利率29.72%,同比降2pct。智能装置收入2752.25万元,同比增27.77%;毛利率45.64%,同比增2.66pct。公司机器视觉产品与公司高端伺服控制系统结合,形成全面智能化的智能装置体系,陆续推出新产品。 盈利预测与投资建议。我们预计,2019-2021年公司归母净利润分别为1.83亿元、2.22亿元、2.68亿元;每股收益为1.30元、1.58元、1.91元。参考可比公司估值,给予公司2019年25-30倍PE,对应合理价值区间32.5-39.0元/股,优于大市评级。 风险提示。经济下行影响工控需求,市场竞争影响产品价格及盈利水平。
信捷电气 电子元器件行业 2019-04-18 28.47 -- -- 28.75 0.38%
28.58 0.39%
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事件 公司发布2018 年年报,报告期内实现营收5.9 亿(同比+22.1%), 综合毛利率39.7%(同比-3.6pcts),归母净利润1.5 亿元(同比+20.1%), 业绩低于我们之前预期1.68 亿,公司综合毛利率同比下滑3.6pcts,主要由于公司制造费用以及人工费用上涨,同时由于中美贸易摩擦以及行业竞争,部分产品价格有所下滑。 PLC业务稳健发展,驱动系统快速增长 2018 年,公司PLC 业务稳健增长,实现营收2.8 亿,同比提升21.8%, 连续多年保持小型PLC 内资企业市占率第一。公司小型PLC 主要应用于OEM 客户,与HMI 以及驱动系统客户协同效应显著。报告期内公司HMI 以及伺服驱动系统分别实现营收1.2 亿、1.6 亿,同比增长12.4%、31.9%。公司驱动系统以伺服系统为主,是公司重点布局业务,2015 年-2018 年复合增速达到38.1%,受激烈市场竞争影响以及制造费用与人工成本上涨, 2018 年驱动业务毛利率降至25.4%。公司目前已推出中型PLC 以及运动总线型PLC,进一步提升设备控制精度与效率;驱动业务方面,公司不断优化内部结构,提升伺服系统整体性能。 持续研发投入推动产品升级,深耕客户需求打造一体化综合解决方案 2018 年公司研发投入达到4472 万元,同比增长10.3%,占营收比重达到7.57%;研发团队进一步扩大,总人数同比增长24.9%。基于现有工控自动化产品布局,公司对下游重点行业进行深层次挖掘,形成多套完善的行业整体解决方案。我们认为,整体解决方案附加值更高,将有利于公司深度绑定终端客户,提升公司综合毛利率水平。 估值与评级 考虑中美贸易摩擦以及宏观经济形势影响制造业下游订单增长,我们下调公司2019-2020 年EPS 分别至1.23/1.50 元(原预测值为1.56/1.93 元),新增2021 年EPS1.85 元,当前股价对应PE 分别为23/19/15 倍, 维持 “增持”评级。 风险提示:宏观经济增速不及预期,制造业固定资产投资不达预期。
信捷电气 电子元器件行业 2019-04-17 28.10 38.07 41.37% 29.10 2.94%
28.93 2.95%
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公司公布2018 年报,实现营业收入5.90亿,同比增长22.09%;归母净利润1.49亿,同比增长20.05%。业绩符合预期。 经营分析 n 营收和归母净利润增长稳健,竞争加剧导致毛利率回调。受到宏观经济和贸易战影响,2018年Q4公司营收增速仅为7%,环比前三季度营收28.5%增长率大幅下滑,但伺服系统相对来说表现强势,全年实现营收1.6亿,同比增长32%,占比提升至27%。竞争加剧导致公司毛利率逐季下滑,另外由于低毛利率伺服控制系统占比提升,全年毛利率为39.7%,同比下滑3.64pct。 PLC研发强调设备易用性和以太网通信组网能力,伺服技术取得突破推出高性能伺服。公司2018年研发费用率维持在7.5%的高水平。PLC:推出机器视觉动态引导、图形化现场编程技术等强调设备易操作技术,同时不断丰富以太网通讯PLC控制器产品门类,提升大数据、高速以太网通信组网能力。伺服:公司将伺服作为公司第二大发展品类,不断优化伺服系统算法、伺服电机电磁路设计,推出EtherCAT总线伺服配合主站PLC,已实现伺服在3C、电子制造、印刷、包装食品等多行业成功应用。 深入行业营销,推出行业定制化解决方案。随着公司控制、驱动、执行等产品序列、型号、功能的逐步完善,公司陆续推出包装机械、数控机床、玻璃机械、木工机械、纺织机械等多行业解决方案,为细分行业客户提供定制化高附加值方案,并加速推广到行业广大客户,不断提升竞争壁垒,市场份额得到明显提升。 盈利预测与投资建议 预计公司2019-2021年归母净利润为1.8亿、2.2亿、2.8亿,对应当前股价分别为23x、19x、15x,维持买入评级。 风险提示制造业资本开支大幅降低;贸易战风险;电子原材料价格大幅上涨
信捷电气 电子元器件行业 2019-04-16 29.74 -- -- 29.10 -2.74%
28.93 -2.72%
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公司发布2018年年报,归母净利润同增20%: 公司发布2018年年报,2018年1-12月公司实现营收5.9亿元(YOY+22%);实现归母净利润1.49亿元(YOY+20%);实现扣非后归母净利润1.23亿元(YOY+14%);毛利率为39.72%(YOY-3.64pct)。公司Q1/Q2/Q3/Q4归母净利润分别为0.27/0.40/0.38/0.44亿元;毛利率分别为41.0%/40.0%/39.5%/38.7%。受公司产品收入结构变化、市场竞争加剧等原因,公司毛利率有所下跌。公司2017年未通过高新技术企业认定,2018年重新获得高新技术企业认定,2018-2020年按15%税率缴纳企业所得税。 工控行业景气度下行难阻公司业绩增长 公司产品下游以OEM客户为主,2018年下半年受宏观经济和中美贸易战的影响,工控行业需求增速放缓,2018年Q4增速转为负增长,但Q4公司收入/利润仍能保持增长态势,足以体现公司在工控领域的优势地位。公司作为小型PLC本土品牌龙头,凭借成本、服务响应时间、技术、定制化以及客户资源等方面的优势,增速明显快于行业增速,市占率有所提升。2018年公司PLC、人机界面、伺服系统、控制系统等产品获得稳步发展,营收分别同比增长21.78%/12.37%/31.95%/27.77%;公司PLC、人机界面、驱动系统销量同比增长20.22%/9.10%/33.33%。收入增速略快于产品销量增速,公司产品结构升级较好,同时公司依托PLC的技术优势,丰富产品系列,推出多个运动型、总线型的PLC产品,积极拓展市场,并持续发力驱动系统。 依托PLC龙头地位,打造整体工控自动化解决方案 公司围绕感知、决策和执行三个层面,以“PLC+伺服+人机界面、变频等运动控制部件+机器视觉等检测部件+机械臂”完整的产品线为主要战略方向,打造整体工控自动化解决方案,提升市场拓展能力,凭借协同效应有望持续扩张业务体量及成长性。 维持“推荐”评级 公司依托小型PLC本土品牌龙头地位,打造整体工控自动化解决方案,带动驱动系统和人机界面快速增长。受公司获得高新技术企业认定影响,上调盈利预测,我们预计2019-2021年净利润分别为1.81(+0.08)、2.20(+0.08)和2.65亿元,当前股价对应2019-2021年PE分别为23、19和16倍。维持“推荐”评级。 风险提示:工控行业发展不及预期;产品拓展不及预期
信捷电气 电子元器件行业 2019-04-16 29.74 -- -- 29.10 -2.74%
28.93 -2.72%
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业绩符合预期,竞争加剧与元器件涨价致毛利率下滑:公司2018年实现收入5.90亿元,同比增长22.09%;实现归母净利润1.49亿元,同比增长20.05%;经营活动现金流净流入6416万元,同比下滑41.59%;公司实现综合毛利率39.72%,同比下滑3.64pct,其中PLC、人机界面、驱动系统产品毛利率均有所下滑,分别下滑4.06pct、2.00pct、5.37pct。毛利率下滑一方面和去年整个制造业景气度下降工控行业竞争加剧有关,另一方面,去年元器件涨价明显成本上行。公司利润分配预案为每10股派发现金1.5元,预计派发2108万元,分红率为14.2%。 拥有自主控制算法和核心代码,发力高端运控总线系列产品:公司主打产品PLC为智能装备核心控制部件,公司拥有自主知识产权算法和代码,并处自主品牌领头羊地位。公司近年在运动型、总线型等高端系列产品推陈出新,组网、通信速度、控制精度与效率等各方面均有大幅提升;另外,公司伺服产品逆势保持32%的较高收入增速,规模已达1.6亿元。公司在包装、数控、木工等多个领域通过PLC、伺服、人机界面、视觉系统等量身定做解决方案,助力制造业升级和进口替代。今年以来国内进口高端品牌的工控产品均有提价,项目型市场已率先回暖。叠加降税减费措施刺激终端消费并提振资本开支,专注OEM的国产工控品牌景气度有望在二季度见底回升。公司有望把握机遇期,保持提升PLC和伺服产品市占率的良好势头。 投资建议:我们维持此前盈利预测,预计公司2019-2021年营业收入分别为7.16亿元、9.06亿元、11.22亿元;归母净利润分别为1.83亿元、2.31亿元、2.87亿元;2019年动态PE为23倍,公司为国内PLC龙头,技术和品牌优势壁垒突出,当前估值水平低于行业平均,维持“买入-A”评级。 风险提示:工控行业景气下行中竞争加剧导致毛利率下滑风险,新产品及新技术研发进度低于预期风险等。
信捷电气 电子元器件行业 2019-03-29 28.80 -- -- 32.98 14.51%
32.98 14.51%
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四季度增速放缓,工控行业景气下行是提升产品市占率机遇期:公司2018年实现收入5.90亿元,同比增长22.1%;实现归母净利润1.51亿元,同比增长22.2%;低于此前收入6.23亿元,利润1.65亿元预期,主要由于四季度增速放缓和毛利率下降幅度超出预期。公司四季度单季实现收入1.55亿元,同比增速放缓至6.9%。公司全年净利率水平为25.6%,与上年持平;考虑到税率差异,预计2018年综合毛利率有2-3%的下滑。毛利率下滑一方面由于元器件价格上涨,另一方面制造业景气度持续下滑,工控部件行业竞争激烈,行业普遍出现价格松动以换取市场竞争力。当前工控行业景气度仍处下行周期,二季度或难见明显好转;从行业周期波动中公司历史营收表现看,预计公司今年上半年仍能保持显著好于行业的正增长。而公司有望把握机遇期,或加速提升PLC和伺服产品的市占率。 项目型市场率先回暖,OEM市场有望二、三季度见底:今年春节以来,以ABB、施耐德、三菱、富士等为代表的高端品牌,其PLC、伺服、变频器产品均有3-5%的提价,这与国产品牌价格下调以换取市场空间形成鲜明反差。我们分析这主要由于外资高端品牌的市场已逐步被国产品牌挤压至项目型市场,提价意味着项目型市场的需求好转,去年下半年以来加大基建投资的拉动效应显现;而随着项目型市场回暖逐步向其他领域传导,叠加降税减费措施刺激终端消费和提振企业资本开支,工控行业整体景气度有望在二、三季度见底。 投资建议:考虑到今年以来制造业景气度下行压力未有明显减缓,我们下调公司2019-2020年盈利预测,营业收入预测由此前的7.96亿元、10.22亿元下调至7.17亿元、9.07亿元;净利润预测由此前为2.18亿元、2.76亿元下调至1.85亿元、2.30亿元;当前2019年动态市盈率22倍。公司为国内PLC龙头,技术和品牌壁垒突出,当前估值仍低于行业平均水平,维持“买入-A”评级。 风险提示:工控行业景气下行中竞争加剧导致毛利率下滑风险,新产品及新技术研发进度低于预期风险等。
信捷电气 电子元器件行业 2018-12-13 21.75 -- -- 23.19 6.62%
31.46 44.64%
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三季度单季增速达今年最好水平:公司前三季度实现营收4.36亿元,同比增长28.53%,公司未受今年以来工控行业景气度持续下降的影响,三季度增速环比不降反增,略超预期,体现了公司产品优异的市场竞争力;公司前三季度实现归母净利润为1.05亿元,由于去年同期计算税率不同的原因,同比增长7.19%。三季度单季实现营收1.54亿元,同比增长31.38%,为今年单季度同比增速最好水平;今年一、二季度单季营收增速分别为28.76%、25.84%。三季度单季毛利率为39.5%,环比下滑0.5pct,主要由于毛利率相对较低的伺服业务增速高于整体水平。 公司产品竞争力优异,不惧工控行业弱景气:今年以来,工控行业景气度有所下降,三季度尤为明显。这体现在工控行业主要企业增速放缓,工业机器人需求持续减弱,自动化设备厂商业绩增速减慢。当前下游对经济前景的展望普遍较为谨慎,这与汽车、光伏、消费电子等行业波动,以及中美贸易摩擦等多种因素有关;而终端应用厂商增加资本开支,购买设备提升产能和效率的主要动力是基于对行业前景的展望。我们认为,短期各种干扰因素会减缓智造升级节奏,但不会改变我国制造业竞争力提升的方向,我们依然看好国内优秀的工控企业。从历史数据来看,不管行业处于增长或低潮期,公司始终能保持明显高于行业的增长水平,主要产品PLC与伺服的国内市占率稳步提升。 投资建议:我们预测公司2018-2020年营业收入分别为6.23亿元、7.96亿元、10.22亿元;净利润分别为1.68亿元、2.18亿元、2.76亿元;EPS分别为1.19元、1.55元、1.96元,对应2019年动态市盈率12倍,显著被低估,维持“买入-A”评级。 风险提示:市场竞争加剧导致盈利能力下降,经济回暖持续性差导致下游行业投资增速下滑,新产品及新技术研发风险等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名