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横店东磁 电子元器件行业 2017-10-23 10.35 -- -- 12.25 18.36% -- 12.25 18.36% -- 详细
磁性材料下游市场景气高涨,太阳能业务产能释放,单季度净利润创历史新高 2017年1-9月,公司实现营业收入43.57亿元,同比增长22.83%;实现归属于上市公司股东的净利润4.02亿元,同比增长29.76%。单季度来看,Q3单季度实现营业收入16.18亿元,同比增长35.77%;Q3单季度实现归属于上市公司股东的净利润1.80亿元,同比增长75.13%,单季度创历史新高。整体来看,今年以来下游的汽车、空调、电冰箱等产品产量均有较好地增长,公司磁性材料业务保持较快的增长;公司太阳能光伏产业新投资的500MW高效单晶电池片项目产能在逐步释放。 公司毛利率净利率双提升,盈利能力提升 2017第三季度,公司单季度产品销售毛利率25.73%,环比增加2.96pct;单季度产品的销售净利率11.11%,环比增加0.53pct。公司毛利率和净利率双提升,一方面得益于光伏产品销售规模扩大带来的规模效应以及磁材下游市场景气;二是公司推进新产品,进一步拓展了市场空间,增加了高端客户的收入占比,提升了盈利能力。 发力无线充电磁性材料,为公司成长提供新动能 以iPhoneX、GalaxyS8/S8+为代表的智能手机已经搭载了无线充电,预计国内其它手机厂商明年也将推出无线充电方案,无线充电产业已经迎来了拐点。而在发射端,目前在汽车、餐厅等场景已经有配置无线充电设备,未来配置无线充电设备也将越来越多,产业生态将逐步成熟。无线充电模组包括上游的磁性材料、中游的传输线圈以及下游的模组制造。磁性材料根据设计方案不同而不同,一般包括NiZn铁氧体薄磁片、MnZn铁氧体薄磁片、柔性铁氧体磁片等磁性材料。横店东磁的软磁技术实力突出,已经开发了NiZ 等无线充电应用产品,行业地位领先。目前,公司在无线充电领域已经取得了大突破,攻克了大客户订单,今年下半年开始起量,四季度将进一步放量。展望明后年,随着越来越多的手机厂商搭载无线充电方案,横店东磁有望凭借磁材优势开拓新客户,为公司成长提供新动能。 动力电池快速推进,未来前景广阔 目前,公司动力电池获得UL、IEC61960、CQC、MSDS等相关认证,开展对物流车、纯电动汽车相关客户以及新客户的开发,已经展开了销售。今年前9月新能源乘用车销量同比增加48%,动力电池需求旺,但也进入了优胜劣汰的阶段。公司目前生产动力电池电容量密度可以达到2600mAH,内阻可以做到20以下,将凭借优良质量在新一轮竞争中扩大自己的市场。 盈利预测及投资建议 我们预计2017/2018/2019年EPS为0.36/0.46/0.57元,维持买入评级。 风险提示:软磁新业务、动力电池推进不及预期。
横店东磁 电子元器件行业 2017-10-23 10.35 10.86 -- 12.25 18.36% -- 12.25 18.36% -- 详细
事件:2017年1-9月实现归母净利润4.02亿元,同比增长近3成 横店东磁公司发布三季报,2017年1-9月公司实现营业收入43.57亿元,同比增长22.83%;实现归母净利润4.02亿元,同比增长29.76%;三季度单季公司实现营业收入16.18亿元,同比增长35.77%;实现归母净利润1.80亿元,同比增长75.13%,环比增长12.50%;业绩符合预期。公司预计2017年度归属于上市公司股东的净利润4.85-6.18亿元,同比增长10-40%。 磁性材料:优化产品和客户结构,无线充电兴起助力软磁销量提升 2017年1-3季度业绩增长主要来源于磁材业务,公司一方面积极开发电机磁瓦等新产品和新应用,另一方面调整客户结构,开发新客户及提高高端客户收入占比。今年汽车、空调、电冰箱等磁体需求增加,带动电机磁瓦销售明显增长。此外随着苹果和三星等无线充电应用的推广,带动无线充电、充电桩等业务发展,提升软磁材料的整体需求;我们预计未来随着3C无线充电渗透率提升,软磁需求有望持续向好;公司作为软磁材料零龙头受益明显。 光伏业务:500MW高效单晶电池片产能释放,稳定释放业绩2017年1-9月受益于光伏需求向好,公司光伏业务维持稳定销售,新投资的500MW高效单晶电池片生产线产能逐步释放,上半年多晶硅涨价带来的光伏毛利率水平下降也在逐步缓解。未来公司一方面采取差异化经营策略,国内市场重点瞄准领跑者项目和分布式单晶的机会,海外积极拓展欧洲、日本、印度、非洲等新兴市场;另一方面致力提高单晶组件占比、优化产品质量;当前公司单晶电池平均转换效率已达20.3%,属国内领先。 动力电池:定位专用车客户,Q3批量销售实现扭亏 公司动力电池业务Q3已批量销售,并实现扭亏。目前客户主要定位物流车和电动工具生厂商,量产产品为2600Ah的圆柱型动力电池,并在积极布局2800和3000Ah产品;2016年底达成年产1亿支圆柱18650动力锂电池产能。公司量产电池能量密度在国内市场领先,电池内阻低、循环寿命高,全球电动工具的大型企业都对公司动力电池产品表示认可。我们预计随着下游客户的认证和订单释放,电池销量将稳步提升。 内修外延“做强磁材,发展能源”,增持评级 预计2017-2019年公司营收分别为58.37/74.26/88.14亿元,净利润5.64/6.75/7.86亿元,EPS0.34/0.41/0.48元;考虑到3C无线充电的高毛利水平以及未来市场渗透率提升的预期,给予略高于磁材行业30X左右估值水平,按照2017净利润给予32-35XPE,对应目标价10.86-11.88元,维持“增持”评级。 风险提示:动力电池投产和销售等不达预期;光伏政策不达预期。
横店东磁 电子元器件行业 2017-08-25 8.59 -- -- 12.88 49.94%
12.88 49.94% -- 详细
磁性材料下游市场景气高涨,太阳能业务产能释放,上半年稳定增长。 2017 年上半年,公司实现营业收入27.38 亿元,同比增长16.28%;实现归属于上市公司股东的净利润2.22 亿元,同比增长7.23%。分业务来看上半年永磁事业部实现销售收入7.21 亿元,同比增长15.63%;软磁事业部实现销售收入3.62 亿元,同比增长16.64%;塑磁事业部实现销售收入0.69 亿元,同比增长28.34%;太阳能事业部实现销售收入13.56 亿元,同比增长19.42%;新能源电池事业部实现销售收入981.38 万元。 整体来看,上半年磁性材料下游行业市场景气度全面向好,永磁、软磁、塑磁等磁性材料业务保持较快的增长;太阳能业务二季度大幅回暖,其去年投资的500MW 高效单晶电池片项目产能得以释放,太阳能业务保持较好的增速。 太阳能产品毛利率下滑较大,但费用管控能力加强。 2017 上半年,公司产品毛利率21.03%,同比下滑3.92pct;产品净利率8.09%,同比下滑0.69pct。整体毛利率大幅下滑的原因在于太阳能业务产品毛利率下滑严重,今年上半年公司太阳能产品毛利率11.44%,比去年同期的20.82%下降了9.38pct。而从净利率来看,公司净利率下滑幅度较小反应了公司费用管控能力加强。 展望三季度及未来,仍展现较好的成长性。 展望今年下半年及未来,公司将展现较好的成长性:软磁业务不断拓展新应用新市场,重点推进应用于无线充电产品的开发和量产,软磁业务将切入智能手机和电动车的无线充电市场,今年公司预计将获得大客户订单,为公司贡献较大的业绩增量。 太阳能光伏业务随着出货量不断扩大,规模效应逐步体现,逐季盈利能力将有所改善,产品利润率也有望提升。 动力电池业务受益于行业爆发,今年上半年动力电池业务已经获得近千万元的收入,下半年订单将逐步放量。 无线充电迎来爆发,横店东磁作为上游磁材龙头将明显受益。 三星的智能手机已经已采用无线充电,另一大手机巨头也将大概率搭载无线充电,预计其他手机厂商也将跟随,无线充电正迎来拐点。 无线充电模组包括上游的磁性材料、中游的传输线圈以及下游的模组制造。磁性材料根据设计方案不同而不同,一般包括NiZ 铁氧体薄磁片MZ 铁氧体薄磁片、柔性铁氧体磁片等磁性材料。横店东磁此外是国际大客户智能手表的无线充电模块的间接供应商,软磁技术实力突出。公司正在重点推进 NiZ 小规格产品的开发和量产、应用于无线充电产品的开发和量产,其无线充电产品今年已经取得大突破,攻克大客户订单,今年预计有不错的成效。 盈利预测与投资评级。 我们看好公司未来在软磁业务、光伏业务和动力电池业务上的新突破预计2017/2018/2019 年EPS 为0.38/0.48/0.59 元,维持买入评级。 风险提示:软磁新业务、动力电池推进不及预期。
横店东磁 电子元器件行业 2017-07-13 7.92 -- -- 9.87 24.62%
12.88 62.63%
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事件:公司公告预计上半年公司归属于上市公司股东的净利润变动区间在2.07-2.48亿元,同比增长0%-20%,较公司一季度报中的预测有大幅提升。二季度单季度实现盈利1.45-1.86亿元,同比增长30.6%~67.6%。 磁材景气超预期,助推业绩增长。公司是国内最大的磁性材料生产企业,拥有15万吨铁氧体预烧料、12万吨永磁铁氧体、2.5万吨软磁铁氧体的生产能力,2016年永磁、软磁铁氧体的国内市占率分别达18%、8%。公司积极开拓永磁和软磁下游市场,包括机壳、无线充电产品等,增加了公司销售收入;同时公司一直致力于开拓高端市场,在传统的铁氧体行业获取了30%的高毛利率。另外,稀土永磁价格上涨对铁氧体应用也产生利好。 三驾马车齐发力,公司未来前景看好。公司以磁材起家,2010年布局光伏、2016年布局动力锂电池。在磁材领域,新的高端领域不断开拓。公司生产的软磁体供应给苹果作为无线充电的材料,未来有望大爆发。在光伏领域,公司是国内单晶硅电池片的领跑者,电池片转换率高。2016年太阳能电池片销量增长36%。在动力电池领域,公司顺应市场高能量密度和低成本的需求,量产2.6Ah18650电池密度在国内领先,伴随产能落地,公司在动力电池领域将有更大的市场。 盈利预测与评级:预计公司2017-2019年分别实现净利润5.87亿元、7.05亿元、8.01亿元,对应EPS分别为0.71元、0.86元、0.98元,当前股价对应PE为24X、20X、17X。给予增持评级。 风险提示:动力电池项目发展不如预期,无线充电市场不及预期。
横店东磁 电子元器件行业 2017-07-13 7.92 -- -- 9.87 24.62%
12.88 62.63%
详细
事件:公司发布2017年1-6月业绩预告修正公告。 业绩预告上修,磁性材料下游市场景气高涨。 公司发布2017年上半年业绩预告修正公告,预计今年上半年盈利2.07亿元~2.48亿元,同比增长0%~20%。而此前公司在一季度报告中预告半年报业绩的同期变动幅度在-40.00%~-10.00%之间,超出此前的预期。 公司此次业绩预告上修,主要原因在于:磁性材料下游行业市。场景气度全面向好,电机等需求全面向好,盈利能力有较大增长;太阳能电池片在二季度出现回暖。 展望今年下半年及未来,公司将展现较好的成长性:软磁业务不断拓展新应用新市场,重点推进应用于无线充电产品的开发和量产,软磁业务将切入智能手机和电动车的无线充电市场,今年公司预计将获得大客户订单,为公司贡献较大的业绩增量。太阳能光伏业务随着出货量不断扩大,规模效应逐步体现,逐季盈利能力将有所改善。动力电池业务受益于行业爆发,订单逐步放量,业务正在加速推进。 无线充电在iPhone 新品带动下迎来爆发,横店东磁作为上游磁材龙头将明显受益。 根据公开消息,今年iPhone 新品将大概率搭载无线充电,再加上此前三星已采用无线充电,若智能手机的两个巨头都将采用无线充电,预计其他手机厂商也将跟随,无线充电正迎来拐点。 无线充电模组包括上游的磁性材料、中游的传输线圈以及下游的模组制造。磁性材料根据设计方案不同而不同,一般包括NiZn铁氧体薄磁片、MnZn 铁氧体薄磁片、柔性铁氧体磁片等磁性材料。横店东磁此外是Apple Watch 的无线充电模块的间接供应商,软磁技术实力突出。公司正在重点推进 NiZn 小规格产品的开发和量产、应用于无线充电产品的开发和量产,其无线充电产品今年已经取得大突破,攻克大客户订单,今年预计成效显著。 太阳能电池片逐步回暖,动力电池逐步放量。 太阳能光伏行业需求仍旧旺盛,公司差异化推进太阳能电池片组件。上半年受原材料涨价导致盈利能力下降,展望未来,其盈利能力将逐步改善。一是公司规模效应越来越明显(去年扩产了500MW 高效单晶电池片和高效组件)。二是公司积极积极拓展欧洲、日本、印度、非洲等新兴市场。 动力电池高起点,将逐步放量。公司顺应市场高能量密度和低成本的需 求,量产的2.6Ah 18650电池能量密度在国内市场领先,电池内阻低、循环寿命高,并同步布局2.8Ah 的电池。公司于2016年初建设年产1亿支高容量锂离子动力电池的产能,于2016年8月份公告年产6GWh 高容量锂离子动力电池产能,待项目建设完成后,公司产能与技术将达到行业领先。公司动力电池业务将于今年年中逐步放量,业务正在加速推进。 盈利预测及投资建议: 我们预计2017/2018/2019年EPS 为0.38/0.49/0.60元,维持买入评级。 风险提示:软磁新业务、动力电池推进不及预期。
横店东磁 电子元器件行业 2017-07-13 7.92 10.00 -- 9.87 24.62%
12.88 62.63%
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修正中报业绩预告,业绩大幅改善净利润预增0-20%。 公司发布半年报业绩修正公告,净利润变动由-40%~-10%调整为0-20%,对应净利润变动区间2.07亿-2.48亿,大幅超于预期。公司上半年业绩超预期,主要受益于磁材下游行业景气,销售收入与盈利能力均有大幅提升;光伏板块由于上游原材料价格上涨及产品价格下行,盈利能力有所下降,锂电板块正在等待市场打开。 磁材下游景气度高,带动上半年业绩增长。 公司永磁包括喇叭磁钢、微波炉磁和新产品机壳、高性能磁瓦等,主要应用于电声、微波炉、电机等,对应各种音响、微波炉及空调、洗衣机、汽车电机等具体产品,公司维持喇叭磁、微波磁等传统领域的应用,同时拓展机壳、磁瓦等新领域应用。软磁材料下游新应用领域兴起,包括无线充电、电动汽车、NFC 市场等,其中在手机无线充电领域拓展新客户进展顺利。塑磁产品去年切入汽车产品领域,与博世等汽车零部件企业接触并有望获得订单。 光伏上半年需求火爆,但囿于原材料成本高,盈利能力略有下降。 公司光伏硅片、电池片、组件分别达到500MW、1.6GW、800MW 产能规模,公司抓住单晶路线,做高转换率光伏产品,其中1.2GW 电池为单晶产品。上半年单晶市场需求火爆,且抢装推动,订单紧俏,但由于上游多晶硅材料价格上升,以及下游挤压产品价格,毛利率水平下降,上半年光伏板块盈利能力有所下降。此外,公司进入光伏电站及分布式光伏项目下游投资运营领域,2016年启动东磁六石农光互补项目,并适时开展分布式光伏项目。 三元电池业务积极开发客户,或于下半年打开市场。 公司拥有年产能1亿支18650型高容量锂离子动力电池,1GWh 的产能,未来或根据市场开拓情况,继续新增产能。电池事业部生产设备采用韩国全自动组装线、卷绕机。技术方面引进日本专业团队,在日本及东磁下属的省级博士后科研流动站都设有锂电池研发中心,开展电池新产品开发和工艺技术研究,目前动力电池板块还处于利润亏损状态,公司正在积极与潜在客户洽谈,市场拓展进展顺利。 投资建议:预计公司2017年-2019年实现净利润5亿、6.2亿、7.3亿,同比增长14%、23.6%、17.3%;EPS 0.31、0.38、0.44,对应P/E 26.5倍、21.45倍、18.28倍,维持“增持”评级。 风险提示:或存在磁材新应用市场拓展不达预期、光伏下半年产品价格下跌、锂电池客户拓展不达预期风险。
横店东磁 电子元器件行业 2017-06-15 6.78 8.00 -- 8.56 26.25%
9.87 45.58%
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磁材:传统应用稳定,汽车、无线充电等新应用市场正在打开。 公司是国内规模最大的磁材生产企业,拥有5万吨铁氧体预烧料、12万吨永磁铁氧体、2.5万吨软磁铁氧体产能,2016年公司销售永磁、软磁数量分别约占全国市场总量18%、8%。公司永磁铁氧体磁材保持传统喇叭磁、微波炉磁的市场占有率,并拓展电机磁瓦、电机机壳市场,未来将是支撑永磁业务增长的主要方向。软磁铁氧体材料虽电子元器件、家电应用数量有所下降,但手机、电动汽车无线充电、NFC 市场等新兴领域正在崛起,公司有望为A 公司供货无线充电发射端和接收端磁材;新能源汽车无线充电领域,公司也在积极布局,参与了国内外几家大公司的无线充电研发。 塑磁产品进入汽车品行业;拟收购资金进入非晶材料领域。 公司通过收购,扎根磁材拓展新的磁材方向。收购了诚基电机的塑磁资产,公司塑磁事业部造料机来自日本、德国,拥有30多台国内外先进高吨位注塑机,以及橡胶磁生产流水线。目前拥有年产1,500吨颗粒料、8,000多只磁环、300多只注塑转子的产能规模。2016年切入汽车产品领域,已经与博世展开合作。此外,公司年初公告拟收购兆晶股份,横向扩张进入非晶材料领域,主要应用于变压器和电机市场。 动力电池产能正在投产,静待市场打开。 公司第一期1亿只18650圆柱电池已经投产,未来公司规划陆续投建另外8条生产线,达到6GWh 的产能规模。技术路线以18650圆柱形电池为主,但视市场技术路线发展状况,可能投建方形铝壳电池。目前公司正在与潜在客户沟通,下半年或打开市场。 制造环节走单晶路线,下游市场多样化分散风险。 光伏制造业环节,由于下游上网电价下调,导致制造环节价格面临压力,对光伏制造企业,尤其是组件、电池片等环节成本控制和转换率提高提出要求。未来,高转换率、低成本的优质产品将备受青睐,高效替代、单晶替代多晶将提速。公司目前拥有500MW 硅片、1.6GW 电池片(1.2GW 单晶)、800MW 组件产能,生产线正在向单晶转换;为应对“630”后市场,公司积极拓展欧洲、日本、印度、非洲等多样化市场,分散下游需求波动风险。 投资建议:公司传统磁材业务正在调整结构、升级产品;光伏板块紧跟趋势走单晶路线;动力电池第一期1GWh 产线已经投产,公司正在与潜在车企沟通,下半年有望释放业绩。预计公司2017年-2019年实现净利润4.77亿、5.65亿、6.5亿,同比增长8%、18%、15%;EPS 0.29、0.34、0.4,对应P/E 23.4倍、20倍、17倍。给予“增持”评级,目标价格8元。 风险提示:或存在动力电池进入客户不达预期,光伏下游需求收缩等风险。
横店东磁 电子元器件行业 2017-05-25 6.43 -- -- 7.97 23.95%
9.87 53.50%
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公司作为无线充电上游软磁材料龙头企业,未来有望切入国内外手机巨头业供应链。同时受益于光伏行业逐步回暖,公司业绩稳步增长。我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.30元、0.35元和0.42元,对应2017年PE22.58倍,2018年PE19.27倍,2019年PE16.09倍。给予“推荐”评级。 无线充电爆发点或将来临公司为上游磁材龙头标的:根据目前相关信息推测,iphone8将大概率采用无线充电技术,同时有望在未来将该技术逐步推广至iPad等苹果设备中。苹果采用的无线充电技术与目前三星采用的技术路线有所区别,其将大量使用软磁铁氧体。每台iphone8使用的软磁材料成本约1美元左右,未来市场空间巨大。公司在软磁材料领域处于国内领先地位。核心客户为苹果、三星、松下等国内外大型企业,公司目前是applewatch无线设备的间接供应商,若未来iphone8采用无线充电技术,横店东磁有望成为其主要磁材供应商之一。磁材产能全国领先中高端产品需求稳步增长:公司目前拥有15万吨铁氧体预烧料产能;12万吨永磁铁氧体产能;2.5万吨软磁铁氧体产能。是国内最大的磁性生产企业。公司产品以中高端磁材为主,目前产能利用率接近峰值,磁材库存平稳。下游订单多以一年期长订单为主,产品毛利率逐年提升,未来业绩较为稳定。随着汽车智能化发展,汽车磁材需求量增长显著,有望拉动高端永磁材料需求增长。 动力电池未来前景广阔逐步拓展下游客户:公司2016年初开始投资建设1亿支18650型高容量锂离子电池项目,目前已经进行调试和小批量生产,正在积极申报目录,并逐步开拓下游客户,今年有望逐步放量。公司同时积极布局2.6-3.4AH圆柱电池及方形和软包电池,未来有望在动力电池领域高速增长。 光伏业务逐步回暖业绩增长显著:公司2016年初新增500MW高效单晶电池片和500MW高效组件。目前公司产品以单晶电池片为主,注重产品质量,同时兼顾产能规模。目前公司单晶电池片转换率达20.2%,处于全国领先水平,公司2016年光伏业务业绩增长显著,未来随着国内分布式光伏电站建设提速,公司单晶电池片需求有望显著提升。 风险提示:单晶电池片价格下行无线充电渗透率不达预期
横店东磁 电子元器件行业 2017-04-28 6.56 -- -- 7.75 18.14%
8.56 30.49%
详细
2017Q1及上半年略显压力,下半年增长动能依旧强劲 2017年第一季度,公司实现营业收入12.32亿元,同比增长11.02%;实现归属于上市公司股东的净利润6232万元,同比下降34.73%。今年一季度,公司收入增长但业绩下滑主要原因为:虽然太阳能单晶电池片出货增速依旧迅猛,但是单晶电池片受销售价格下降和原材料价格上涨的双重挤压,其盈利能力与去年同期相比有所下降。与此同时,公司公告预计上半年业绩为1.24~1.86亿元,同比下滑10%-40%,主要系太阳能光伏业务盈利下降所致。 展望2017年全年,我们认为公司保持快速增长仍无需担忧:软磁业务不断拓展新应用新市场,重点推进应用于无线充电产品的开发和量产,今年将攻克大客户订单,下半年将为公司贡献较大的业绩增量。永磁业务在维持喇叭磁钢、微波炉磁市场份额的同时,积极拓展电机磁瓦和电机机壳市场。太阳能光伏业务随着出货量不断扩大,规模效应逐步体现,预计下半年盈利能力将有所改善。动力电池业务将于今年年中逐步放量,业务正在加速推进。我们判断,公司三季度业绩将大幅改善,全年业绩仍将保持较快的增长。 软磁不断拓展新应用,今年亮点不断 软磁下游应用广泛,公司不断拓展新应用新市场。公司不断调整软磁产品结构,实现了软磁片、一体式、镍锌小产品等新产业量产。公司正在重点推进NiZn小规格产品的开发和量产、应用于无线充电产品的开发和量产,其无线充电产品今年已经取得大突破,攻克大客户订单,下半年将为公司贡献较大的业绩增量。 软磁材料种类丰富,横店东磁通过收购兆晶股份拓展软磁产品线,发展新市场。目前,横店东磁软磁业务以软磁铁氧体为主,为了进一步拓展新市场,拓充软磁产品业务线,公司于今年1月份公告拟8 亿元收购兆晶股份,拓展软磁材料之非晶产业。非晶材料是典型的“双绿色”软磁功能材料,主要应用于非晶变压器和非晶电机等。而目前我国非晶带材市场需求旺盛(配电网建设改造的需求、电动车的需求等),供需缺口巨大。我们认为,拟收购兆晶股份,兆晶股份承诺2016-18 年净利润不低于6000万元、7000万元和9000万元,进一步强化公司磁材龙头优势,打开成长新空间。 高起点,动力电池值得期待 公司于2016年初涉足动力电池产业,高起步投入,保证电池的质量一致性和安全可靠性。公司顺应市场高能量密度和低成本的需求,量产的2.6Ah 18650电池能量密度在国内市场领先,电池内阻低、循环寿命高,并同步布局2.8Ah的电池。公司于2016年初建设年产1亿支高容量锂离子动力电池的产能,于2016年8月份公告年产6GWh高容量锂离子动力电池产能,待项目建设完成后,公司产能与技术将达到行业领先。 盈利预测及投资建议 我们预计2017/2018/2019年EPS 为0.77/0.98/1.20元,维持买入评级。 风险提示:软磁新业务、动力电池推进不及预期。
钟奇 5
横店东磁 电子元器件行业 2017-03-20 7.72 10.96 -- 17.14 10.65%
8.54 10.62%
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公司公布2016年年报。公司16年实现营收47.10亿元,同比增长19.0%,实现归母净利4.41亿元,同比增长36.5%。公司将以82180万股为基数向全体股东每10股派发现金红利0.6元(含税),向全体股东每10股转增10股。 做强磁性、发展新能源、三箭齐发。公司是一家拥有磁性材料、太阳能光伏、新能源电池等多个产业群的高新技术民营企业。通过加强新产品、新领域、新客户的开发力度,公司进一步拓宽了在磁材、光伏领域的市场空间,增加了高端客户的收入占比,提升盈利能力。 磁材业务稳中有进。公司是国内规模最大的磁性材料生产企业,2016年公司生产永磁铁氧体96078.87吨、软磁铁氧体18177.51吨。永磁方面,公司在稳定喇叭磁钢、微波炉磁市场的基础上积极开拓新市场,2016年开拓的新客户大都集中在机壳、高性能磁瓦等新领域,目前已进入批量供货阶段。软磁方面,公司致力于产品结构调整,加强高端客户的开发力度。新客户大部分集中在智能手机、平板电脑、新一代信息技术等领域。塑磁方面,公司积极介入汽车品行业,并向中高端开发。目前公司已开拓包括三星、电装、索尼、博世等在内的多个大客户。 太阳能光伏突破增长。公司是太阳能光伏产业链比较齐全,规模较大的生产企业。年公司生产太阳能电池片99386.73万瓦,销量同比增长36.12%。公司太阳能光伏业务突破增长,原因主要是产品差异化竞争优势提升,市场空间得到进一步拓宽。公司产品技术优势明显,单晶电池的平均转换效率已达20.2%,多晶电池片的平均转换率已达18.4%。 新能源电池产业优势初显。公司自2016年初开始投资动力电池产业,在市场拓展方面,公司正在开发物流车、纯电动汽车相关客户,同时在一些诸如低速车,场内用车上面也已经进行了批量的销售。在产品方面,公司量产的2.6Ah18650电池能量密度在国内市场领先,电池内阻低、循环寿命高,并同步布局2.8Ah的电池。随着新能源汽车行业的发展和公司产能逐步释放,新能源电池业务未来将成为公司增长的一大动力。 盈利预测与评级。公司主业稳固,磁材业务增速高于行业平均水平。公司在新能源领域布局颇多,未来将受益于光伏和动力电池业务的发展。预计公司2017-2019年EPS分别为0.73元/股、0.91元/股和1.13元/股。给予公司2017年30倍市盈率,目标价22元,买入评级。 不确定性分析。新业务拓展进度低于预期。
横店东磁 电子元器件行业 2017-03-17 7.66 -- -- 17.14 11.52%
8.54 11.49%
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事件:公司发布2016年报,并公告每10转10派0.60元(含税)。 2016Q4单季净利润创历史新高,三大业务快速推进 2016年,公司实现收入47.1亿元,同比增加19.00%;净利润4.41亿元,同比增加36.52%,净利润增速大于收入增速,主要由于光伏产品利润率大幅提升导致。单季度看,2016Q4季度实现净利润1.31亿元,同比增加129.12%,创历史单季度净利润新高。展望2017年,公司继续推进“做强磁材,发展能源”的战略,稳步推进磁材,大力推进太阳能光伏,快速突破动力电池。 磁材产业稳中求进,苦练内功+外延拓展,强化磁材龙头优势 苦练内功,永磁软磁塑磁稳健增长。2016年,公司在永磁方面维持喇叭磁钢、微波炉磁市场份额,并积极拓展电机磁瓦和电机机壳市场,永磁增长6.55%;在软磁方面积极调整产品结构,提升车载品、光伏逆变器和UPS领域的份额,加快工厂生产自动化的推进;在塑磁方面强势介入汽车品行业,调整营销策略,抢占市场。 外延拓展,收购兆晶股份,打开非晶产业新空间。横店东磁与今年1月10日公告拟8亿元收购兆晶股份,拓展软磁材料之非晶产业。非晶材料是典型的“双绿色”软磁功能材料,主要应用于非晶变压器和非晶电机等。而目前我国非晶带材市场需求旺盛(配电网建设改造的需求、电动车的需求等),供需缺口巨大。我们认为,拟收购兆晶股份,兆晶股份承诺2016-18年净利润不低于6000万元、7000万元和9000万元,3年合计不低于2.2亿元,不仅为公司业绩提供支撑,还进一步强化公司磁材龙头优势,打开成长新空间。 太阳能电池片突破增长,高增长有望持续 2016年公司光伏产品收入20.77亿元,同比增长44.10%,增长迅速。展望2017年,太阳能光伏行业需求仍旧旺盛,公司不断提升单晶电池片的转换效率(已达20.2%)和多晶电池片的转换效率(已达18.4%),强化领先优势。此外,公司加强电池组件工厂产线自动化能力,稳步推进电池片业务。 动力电池市场进一步规范,横店东磁借势崛起 新能源汽车销量持续火爆,市场需求旺盛。与此同时,2017年以来,《促进汽车动力电池产业发展行动方案》、《关于调整新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》等政策出台进一步规范动力电池市场,有利于横店东磁这类有技术优势、资本优势的厂商。横店东磁于2016年初涉足动力电池产业,高起步投入,保证电池的质量一致性和安全可靠性。公司顺应市场高能量密度和低成本的需求,量产的2.6Ah18650电池能量密度在国内市场领先,电池内阻低、循环寿命高,并同步布局2.8Ah的电池。公司于2016年初建设年产1亿支高容量锂离子动力电池的产能,于2016年8月份公告年产6GWh高容量锂离子动力电池产能,待项目建设完成后,公司将产能与技术将达到行业领先。 盈利预测及投资建议 我们预计2017/2018/2019年EPS为0.77/0.98/1.20元,首次给予买入评级。 风险提示 动力电池推进不及预期。
钟奇 5
横店东磁 电子元器件行业 2017-01-25 13.38 10.96 -- 14.30 6.88%
17.14 28.10%
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做强磁性,主业稳健发展。公司在传统磁性产业步伐稳健。永磁铁氧体业务2016年销售收入预计超14亿,并保持30%以上的毛利率。软磁铁氧体业务2016年销售收入预计超7亿元。公司永磁、软磁业务均保持着超过行业平均水平的增速,并且维持着较为稳定的盈利能力。 持续加大光伏业务投资。公司积极推进新能源产业布局,预计2016年太阳能光伏产品收入将超过20亿元,毛利率维持在17%左右。公司根据市场开拓情况新增投资年产500MW高效单晶电池片和500MW高效组件项目,并于2016年12月公告投资1.78亿元建设六石25MW农光互补光伏电站项目,项目达产后年均发电可达2500万kWh,年均利润613.5万元。 积极发展动力电池,打造增长新引擎。公司在新能源产业另一重要布局是动力电池项目,公司快速推进年产1亿支18650型高容量锂离子动力电池项目的建设。三元动力电池于2016年8月份已开始进行试生产。公司目前正在积极申报第五批动力电池目录,动力电池业务将成为未来拉动公司业绩增长的一大引擎。 实现向军方供货,产品质量有保证。公司目前取得军工资质需要的许可证认证、保密认证、质量体系认证。2015年公司完成军工销售超过1000万元,主要为永磁、软磁和合金材料,后续还将继续推动公司其他系列产品进入供货。 收购兆晶股份,发展非晶材料。公司2017年1月公告投资8亿元收购兆晶股份100%股份。兆晶股份主营非晶材料,是典型的双绿色软磁功能材料,应用于非晶变压器和非晶电机。交易将提升公司磁材产业的竞争力和盈利能力。兆晶股份承诺2016-18年净利润不低于6000万元、7000万元和9000万元,3年合计不低于2.2亿元。 盈利预测与评级。公司主业稳固,磁材业务增速高于行业平均水平。公司在新能源领域布局颇多,未来将受益于光伏和动力电池业务的发展。预计公司2016-2018年EPS分别为0.53元/股、0.73元/股和0.91元/股。给予公司2017年30倍市盈率,目标价22元,买入评级。 不确定性分析。新业务拓展进度低于预期。
横店东磁 电子元器件行业 2017-01-17 13.18 -- -- 14.10 6.98%
17.14 30.05%
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报告关键要素: 公司拟以8亿元收购兆晶股份100%股权,此次收购将利于增强公司磁材业务,符合公司发展战略。兆晶股份主营非晶带材业务,下游非晶变压器替换空间巨大,同时将受益于电机效率提升。2016年兆晶股份迎业绩拐点,2016-18年净利润承诺合计2.20亿元。另外,公司新能源汽车动力电池项目值得期待,重点关注项目进展及下游市场拓展情况。暂不考虑此次收购对公司业绩影响,预测公司2016-17年全面摊薄后的每股收益分别为0.49元和0.63元,按1月11日13.86元收盘价计算,对应PE为28.28倍和22.12倍。目前估值合理,维持“增持”投资评级。 事件: 横店东磁(002056)公布了股份收购公告。2017年1月11日,公司公布了股份收购框架协议公告:公司拟以8亿元人民币收购兆晶股份100%股份。 点评: 公司拟收购兆晶股份100%股份 持续加码磁材业务。2017年1月11日,公司公布了股权收购框架协议公告:1月10日,公司与兆晶股份有限公司股东方柏君、徐旭日等签署了《股份收购框架协议》,约定公司拟通过收购取得兆晶股份100%股份,股份收购价格暂定为8亿元人民币,最终收购价格待评估后确定,本次股份收购价款由公司以现金分三期支付。兆晶股份迎业绩拐点 非晶带材下游市场前景广阔。 兆晶股份的主营业务是非晶带材、非晶电抗器、非晶电机、非晶制带等。2016年,兆晶股份迎来业绩拐点,其主要财务数据显示:2015年,兆晶股份总资产为3.36亿元,资产负债率为80.01%,营业收入和净利润分别为8566万元和-696万元;2016年1-11月,公司总资产为4.54亿元,资产负债率为72.78%,实现营业收入3.09亿元,较15年大幅增长261%,净利润为5631万元,对应净利润率为18.19%,一方面显示16年为公司业绩拐点,且主营业务具备较高附加值。根据标的资产业绩承诺:2016-2018年合计实现扣非后净利润为2.20亿元,其中2016-17年分别为6000万元和7000万元,按8亿元收购价格估算,其对应的PE分别为13.33倍和11.43倍。考虑标的资产业绩概况、行业发展前景,预计标的资产收购完成后,将利于增厚公司业绩,且该估值水平合理。 非晶材料简介。非晶合金材料是 20世纪 70年代问世的一种新型合金材料,它采用国际先进的超急冷技术将业态金属以 1X106℃ /S 冷却速度直接冷却形成厚度 0.02~ 0.04mm 的固体薄带,得到原子排列组合上具有短程有序,长程无序特点的非晶合金组织,这种合金具有许多独特性能特点,如优异的磁性、耐蚀性、耐磨性、高硬度、高强度、高电阻率等。非晶带材下游市场前景广阔。 非晶材料是典型的“双绿色”软磁功能材料,不仅制造过程比冷轧硅铜的制造节能80%,而且能大幅降低电力电子产品的铁心损耗,被誉为电力电子行业优异的节能材料之一,目前下游应用市场主要体现在非晶变压器领域,同时电机市场空间巨大。 非晶变压器替代空间巨大。目前我国在网运行的配电变压器台数约1530万台,年损耗高达1755亿千瓦时,采用非晶配电变压器空载损耗可降低60-80%,而目前非晶配电变压器仅占4.8%,市场空间巨大,我国已推出配电网建设改造行动计划2015-2020,提出大力发展非晶配电变压器,配电网建设改造投资不低于2万亿元。为此,预计非晶产业的增长一方面来自于国家电网相继出台节能产品推广政策,强制替换目前已挂网的S7/S9等高耗能变压器;另一方面来自于国网要求新增配电变压器采购中高效节能非晶变压器要达到60%。 受益于电机效率提升。除非晶变压器领域外,非晶带材还将受益于我国电机效率的提升。具体而言:在国家推出2014-2015年节能减排专项行动方案中,提出要重点突破超高效电机及电机控制系统,特种非晶电机等,该方案推广将使非晶电机的应用得以较好发展。目前,我国电机应用每年消耗无取向硅钢约800万吨,主要应用于电机铁芯。如果我国电机效率整体提升3%,则每年可节电1000亿kWh以上,超过三峡大坝每年发电量,特别是新能源汽车的驱动电机要求具备高效率、高功率和高转矩密度,非常适合应用非晶材料。2015年,我国新能源汽车产量为37.9万辆,同比增长351%;16年1-11月为42.7万辆,同比增长50.2%,预计未来仍将延续高增长。 特别值得注意的是,16年12月19日,国务院正式发布《“十三五”国家战略性新兴产业发展规划》,在这份规划中再一次明确了新能源汽车、新能源和节能环保等绿色低碳产业的战略地位,要求全面推进高效节能、先进环保和资源循环利用产业体系建设,推动新能源汽车、新能源和节能环保等绿色低碳产业成为支柱产业,提出到2020年其产值规模达到10万亿元以上。 收购兆晶符合公司发展战略 利于稳固公司在磁材产业中的领导地位。近年来,公司坚持“做强磁性、发展能源”的发展战略,其中磁材业务为公司传统优势产业。目前,公司是国内规模最大的磁性材料企业,公司拥有15万吨铁氧体预烧料、12万吨永磁铁氧体、2.5万吨软磁铁氧体的生产能力,其中2015年公司永磁铁氧体销售9.68万吨,约占全国永磁总量的18.62%,软磁铁氧体1.6万吨,约占全国软磁总量的7.62%。此次公司拟收购的兆晶股份属于公司主营业务软磁产业中的金属软磁材料,收购完成后将拓展软磁材料至非晶产业,总体符合公司发展战略与产业布局,收购完成后将有助于公司软磁产业的快速发展,有利于增强公司盈利能力,更加有利于稳固公司在磁性材料产业的领导地位。 新能源动力电池项目值得期待 关注项目进展和市场拓展进展。发展新能源是公司战略选择,目前新能源包括太阳能光伏产业和新能源汽车动力电池,其中公司新能源动力电池项目值得重点关注和期待。16年上半年,公司新能源动力电池事业部已完成1亿支18650型高容量锂离子动力电池项目投资,并逐步量产动力电池容量2.6Ah产品,该项目总投资42540万元,完全达产后预计可实现收入8.12亿元,年利润总额13587万元。公司动力电池技术路线为三元电池,符合行业发展趋势,其电池能量密度大于180Wh/Kg。 基于我国新能源汽车行业发展前景及公司技术优势,16年8月公司公布关于投资年产6GWh高容量锂离子动力电池项目的公告:项目总投资30亿元,项目完成后将形成年产6GWh高容量锂离子动力电池的生产能力,其中乘用车电池系统集成产品15万套,商用车电池系统集成产品2万套,项目建成后年销售收入60亿元,年利润总额73676万元。该项目采有正极镍钴铝三元材料25%与75%普通三元材料混合的改性三元材料,拟生产圆柱、方型或软包电池,其中圆柱形动力电池单体容量2.6-3.4Ah,能量密度206-264Wh/Kg,电池寿命初期循环1600次后电池容量不低于常温放电容量的80%。 我国新能源汽车行业监管趋严 优势企业将受益于行业发展。2016年,我国新能源汽车发展总体低于预期,主要受骗补事件等诸多因素影响。行业骗补短期对新能源汽车及锂电池行业发展不利,但中长期看则利好行业发展。受骗补影响,我国新能源汽车产业政策作出了较大调整,总体趋势是趋严,其中主要体现在补贴将逐步退坡,注重技术提升对产业的影响,如在财政部等四部委公布的新能源汽车补贴通知中,首次将补贴方案与动力电池能量密度挂钩,鼓励企业采用高能力密度动力电池,如对于乘用车动力电池系统能力密度高于120Wh/Kg按1.1倍给予补贴。公司动力电池采用三元体系,符合行业发展前景,预计未来将受益于我国新能源汽车行业发展。 盈利预测与投资建议。16年公司实施了以资本公积金向全体股东每10股转增10股的分配预案。暂不考虑此次收购对公司业绩影响,预测公司2016年、2017年全面摊薄后的每股收益分别为0.49元和0.63元,按1月11日13.86元收盘价计算,对应PE为28.28倍和22.12倍。目前估值合理,维持“增持”投资评级。 风险提示:国内外宏观经济下滑超预期;股权收购不及预期;我国新能源汽车进展低于预期;项目进展不及预期;行业竞争加剧。
横店东磁 电子元器件行业 2017-01-12 14.26 -- -- 14.10 -1.12%
17.14 20.20%
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1.事件:公司公告拟8亿元收购兆晶股份。 2.我们的分析与判断。 (一)收购兆晶股份,拓展软磁材料之非晶产业。 8亿元收购兆晶股份,横店东磁拓展软磁材料之非晶产业。兆晶股份自成立以来始终致力于铁基非晶合金带材及非晶变压器铁芯、非晶电机铁芯和磁粉芯的业务。非晶材料是典型的“双绿色”软磁功能材料,不仅制造过程比冷轧硅铜的制造节能80%,而且能大幅降低电力电子产品的铁心损耗,被誉为电力电子行业优异的节能材料之一,主要应用于非晶变压器和非晶电机等。此外,非晶材料也可以用在无线充电领域,是无线充电重要方案之一。兆晶股份的非晶材料属于横店东磁主业软磁产业中的金属软磁材料,此次收购符合公司“做强磁材,发展能源”的发展战略以及公司新材料、新能源的产业布局。 非晶带材市场需求旺盛,供需缺口巨大。近年来,国家相关部委以及国家电网多项节能政策和效能提升计划大幅促进了国产非晶带材的应用。在电网领域,配电网建设改造行动计划明确提出2015-2020年期间配电网建设改造投资不低于2万亿元,对非晶带材的需求量巨大。在电机领域,电动车快速增长也大幅增加了非晶电机的需求。综合来看,非晶带材的需求正在快速增长,预计未来几年每年市场需求达到几十万吨,而目前国内批量生产非晶带材的也就安泰科技、兆晶股份等几家厂商,其产能仅十几万吨,供需缺口巨大。业绩承诺大幅增长公司业绩。兆晶股份承诺2016-2018年业绩不低于6000万元、7000万元、8000万元,这将大幅增厚公司的业绩。 (二)磁材龙头,新材料与新能源并进。 公司是全球铁氧体磁性材料龙头,拥有年产15万吨铁氧体预烧料、12万吨永磁铁氧体、2.5万吨软磁铁氧体的生产能力,国内规模之最。无线充电、抗干扰等新应用拉动软磁铁氧体需求提升。近年来,随着无线充电、NFC、高频通信、新能源汽车等市场兴起,软磁行业焕发新生,各类新性能指标的软磁产品不断出现。公司是最确定受益的品种。永磁铁氧体业务稳定发展,产品创新及工厂无人化夯实基础。近年永磁市场相对低迷,公司积极推进新客户、新产品开发,2016年上半年就完成新产品开发20只,新客户开发10家,生产开工率保持95%以上。战略布局新能源产业。公司于2010年开始布局太阳能电池,2015年之后取得了良好的业绩贡献。随后,面对动力电池兴起,公司加码三元动力电池,未来几年将进入收获期。 3.投资建议。 我们看好公司新材料与新能源齐头并进的业务发展,预计2016/2017/2018年EPS为0.51/0.74/0.92元,对应2017年的估值不到20倍,给予推荐评级。
横店东磁 电子元器件行业 2016-10-25 15.28 -- -- 15.31 0.20%
15.31 0.20%
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事件:公司10月22日发布2016年第三季度业绩公告,2016年前三季度公司实现营业收入35.5亿元,同比增长23.1%;实现归母净利润3.1亿元,同比增长16.5%。 国内磁材料龙头,磁业务稳中求进:2016年永磁和软磁行业均有小幅增长。永磁方面,公司在维持喇叭磁钢、微波炉磁市场份额的同时,积极拓展电机磁瓦和电机机壳市场,未来永磁事业部完成工厂无人化之后,预计产品毛利率能提升5%。公司是国内软磁铁行业龙头,在无线充电、汽车电子等领域,公司与苹果、特斯拉、华为等优质厂商均有合作。将来无线充电、汽车电子市场的不断发展,公司高端软磁产品随之放量,助力公司业绩不断增长。 光伏市场有所回落,不改成长大趋势:受“630”光伏抢装影响,2016年,公司光伏业务有所回落,但光伏太阳能行业的发展的大趋势不会因此而改变,在我国“十三五”规划中也提出了到2020年光伏发电装机容量150GW的目标。 公司光伏业务积极拓展欧洲、日本、印度、非洲等新兴的市场,削弱国内市场下行不良影响。未来随着国内光伏市场的回暖,光伏业务将为公司提供稳定业绩支撑。 拓展新能源领域布局,加码锂电池制造:新能源汽车产业已经入爆发增长阶段,新能源电池占据新能源汽车成本40%,未来市场空间巨大。公司继建设两条高容量18650锂离子动力电池生产线项目后,又公布了关于投资年产6GWh高容量锂离子动力电池项目。随着新能源汽车产业的高速发展和公司锂电池产能的逐渐落地,公司锂电业务有望发挥规模优势,将成为公司业绩又一增长引擎。 盈利预测与投资建议:公司是国内磁材料龙头厂商,积极布局能源业务,锂电池项目未来将逐渐落地。我们预计公司在2016-2018年EPS分别为0.47元、0.58元、0.68元,对应动态PE分别为33倍、27倍和23倍。维持“增持”评级。 风险提示:汝铁硼替代永磁铁的风险;软磁材料开发慢与对手,客户拓展不顺利的风险;光伏行业回暖缓慢的风险;公司锂电池项目进展不顺利,行业产能过剩的风险等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名