事件描述公司 2023年实现营业收入 73亿元，同比增长 4%，归母净利润 10亿元，同比增长 19%，单Q4公司实现营业收入 19.6亿元，同比增长 46%，归母净利润 1.8亿元，同比增长 69%。 事件评论 收入端，公司 2023年收入同比有所增长，主要因为公司海缆系统及海洋工程营收同比实现 10%以上增长，进而带动整体营收增加。其中，海缆系统营业收入 27.7亿元，同比增长 23.5%，陆缆系统营业收入 38.3亿元，同比下降 3.8%，海洋工程营业收入 7.1亿元，同比下降 9.9%。分季度看， 2023Q4公司收入同比有所增长，其中：海缆系统营业收入约 4.8亿元，同比增速 50%以上，陆缆系统营业收入 11亿元，同比增长约 23%，海洋工程系统营业收入 3.8亿元，同比显著增长。 2023年公司海缆系统及海洋工程营收占比由2022年的 43.23%提升至 47.59%，占比有所增加，在一定程度上表明海缆及海工业务对公司业绩增长的驱动逐步增强；公司实现外销收入 1.26亿元，同比增长约 131%。同时，公司积极新增渠道商布局，实现经销收入 5.25亿元，同比增长 8.96%。 盈利端，公司 2023年毛利率约 25.2%，同比提升约 3pct，其中：海缆系统毛利率约 49.1%，同比提升约 5.9pct，陆缆系统毛利率约 8.0%，同比下降 1.7pct，海洋工程毛利率约 24.5%，同比下降 2.6pct。公司期间费用约 7.7%，同比提升 0.3pct，销售费用率、财务费用率分别为 2.1%、 0.1%，同比下降 0.01pct、 0.19pct，管理费用率、研发费用率分别为 1.8%、3.7%，同比增长 0.18pct、 0.30pct。同时，公司计提资产减值、信用减值合计约 1.28亿元，最终实现净利率约 13.7%，同比提升 1.7pct。 订单端，截至 2024年 3月 15日，公司在手订单 78.6亿元，其中海缆系统 31.6亿元，陆缆系统 37.5亿元，海洋工程 9.5亿元。 其他财务指标方面， 2023年公司实现经营性现金流净流入 11.9亿元，同比显著提升，预计主要因合同负债、应付账款增加；资本开支约 6.6亿元，同比有所增长，表明公司产能建设积极推进；存货约 21.5亿元，主要系公司海缆库存及发出商品增加所致，有望支撑后期收入确认。 展望 2024年，预计海风有望高增至 10GW 水平。随着 3月各地海风项目陆续启动，有望带动海缆招标逐步放量。公司有望充分受益于下游招标景气，进而实现订单高增。预计2024年公司实现归母净利润约 13.5亿，对应 PE 约 24倍。维持“买入”评级。

事件描述2023年7月24日，中共中央政治局会议提出要活跃资本市场、提振投资者信心。2024年1月22日，国务院常务会议指出要大力提升上市公司质量和投资价值，要采取更加有力有效措施，着力稳市场、稳信心。在此背景下，公司制定了“质量回报双提升”行动方案。 事件评论“质量回报双提升”行动方案的具体举措：1）全面提升，实现高质量可持续发展。近年来，随着全球新能源市场保持快速增长，公司抓住发展机遇，在市场和研发上纵深发力，持续推进产品和服务全覆盖战略，发力数字化赋能，强化精益化运营，光伏逆变器、储能系统、新能源投资开发等核心业务实现高速增长。未来，公司将以“聚力创新，全域纵深，数字加速，成就客户”的经营思路为指导，聚焦做强主业，持续高研发投入，坚持低成本创新，加速产品迭代升级，同时在营销、制造等方面大力创新；坚持全域纵深，做到产品全覆盖，并在每个细分领域中纵深发展；坚决推动数字化变革，加速数字化转型，以数智运营提质增效；深入思考客户的痛点、需求，以卓越的产品和服务为客户创造最大的价值。 2）重视投资者回报，为股东服务。一是公司持续稳定分红，回报投资者，近五年累计已实施的现金分红不低于累计实现的合并归母净利润的10%；二是实施回购，提振市场信心，公司2023年9月通过议案，拟回购公司股份，金额5-10亿元，截止2024年1月底回购金额已达9.97亿；三是进一步加强投资者交流，公司将持续积极主动向市场传导公司的长期投资价值，提高信息传播的效率和透明度，推动与投资者之间的良性沟通。 近期，公司发布2023年业绩预告，预计全年收入710-760亿，同增76%-89%；归母净利93-103亿，同增159%-187%；扣非净利91.5-101.5亿，同增170%-200%。据此计算，2023Q4归母净利20.8-30.8亿，同增36%-101%，环比-28%~7%。考虑应收账款及电站存货产生减值，公司实际经营业绩优于预期。我们预计公司2023Q4逆变器、储能业务收入均环比有所增长，同时盈利能力保持良好，一方面Q4是行业旺季，另一方面公司持续降本增效，发挥规模效应，优化市场结构，提升综合竞争力。2023年全年来看，我们预计公司逆变器保持全球30%左右份额，龙头地位稳固，储能系统销售量同比大幅增长。受益于产品及市场结构优化、汇兑及运费下降以及公司自身运营管理能力的提升，公司全年逆变器毛利率亦有望保持在历史高分位水平，同比提升较为明显。 展望后续，公司量利水平保持优异。2024年在欧洲加速去库，非欧美海外需求强势背景下，公司逆变器出货同比有望呈现良好的增长趋势，2024Q1亦有望“淡季不淡”。我们预计2024年公司逆变器出货延续增长趋势，储能出货同比增速高于行业，继续保持龙头地位。盈利水平上看，2024年逆变器受益于大机型竞争格局良好，整体毛利率仍有望在30%-40%左右，储能受益于高海外占比及滚动订单机制，毛利率亦有望在20%-30%。 我们预计公司2024年实现归母净利润109亿，对应PE为11倍。维持买入评级。 风险提示1、竞争格局恶化；2、光伏装机不及预期。

事件描述1）阿特斯发布 2023年三季报， 2023前三季度实现收入 391.19亿元，同比增长 17.05%；归母净利 28.4亿元，同比增长 126.02%；其中， 2023Q3实现收入 130.14亿元，同比下降 4%，环比下降 9%；归母净利 9.17亿元，同比增长 15%，环比下降 9%。 2）公司计划在美国组件产能投资基础上，拟在美国印第安纳州投建 5GW N 型电池，投资额8.4亿美元，预计 2025年底投产。 事件评论 拆分来看，公司 Q3组件出货预计环比增长并不明显，主要系三季度行业层面组件降幅较大，公司主动调整排产及销售策略。 Q3单瓦净利预计环比小幅下降，但依然维持良好水平。结构上看，公司 Q3美国市场销量预计保持良好，有效支撑公司盈利水平。储能业务预计确收规模不多，预计更多集中于 Q4。 财务数据上看，公司 Q3期间费用率 7.6%，环比提升 4.2pct，主要是 Q3汇兑收益减少，财务费用率有所提升，以及研发投入持续增长， Q3研发费用 2.1亿，历史新高，绝对值环比增加 0.5亿。同时，Q3公司经营性现金流净额高达 50.6亿，经营周转质量优异； Q3末合同负债达到 49.0亿，环比提升 27%，历史新高，反映公司在手订单充沛。 展望后续，公司全年组件出货目标不变。新技术方面，公司宿迁一期 8GW TOPCon 电池产能已经基本满产，扬州 14GW 爬坡亦较为顺利。泰国 8GW 预计年底前投产，宿迁二期 8GW 预计明年 Q1投产，至明年 Q1末公司将形成 40GW TOPCon 产能。海外产能方面，公司海外建厂经验丰富，美国 5GW 组件预计年底前顺利投产，保障明年北美市场份额，后续更有 5GW TOPCon 电池产能布局，进一步提升美国市场的长期竞争力。储能业务，全年出货预期不变，目前大储已签订单充沛，为 2024年高增打下基础。 我们预计公司 2023-2024年实现归母净利润分别为 37、 49亿，对应 PE 为 14、 10倍。 维持买入评级。

事件描述禾迈股份发布 2023 年三季报， 2023 前三季度实现收入 14.08 亿元，同比增长 50%；归母净利 4.15 亿元，同比增长 15%；其中， 2023Q3 实现收入 3.43 亿元，同比下降 19%，环比下降29%；归母净利 0.67 亿元，同比下降 58%，环比下降 61%。 事件评论 微逆及 DTU 业务，我们预计公司 Q3 微逆销量环比预计有所下降， DTU 环比预计有所提升。受行业渠道库存较高影响，公司 Q3 微逆需求相对平淡。价格及盈利上看，预计 Q3产品单价环比平稳，毛利率预计保持平稳。 其他业务， Q3 总体表现平稳，其中大储业务预计贡献少量收入，电气成套设备业务预计贡献少量收入，并于 9 月剥离上市公司，分布式发电业务贡献少量收入。 其他数据方面， Q3 公司期间费用率 36.1%，环比大幅提升 31pct，原因或在于： 1）收入环比下降，未对费用有效摊薄； 2）产生一定汇兑损失； 3）提高人均薪酬； 4）加大研发投入。 2023Q3 末公司存货 8.4 亿，环增 3%，相对稳定。 展望后续，我们预计随着旺季效应增强， Q4 微逆出货有望环比增长。近期公司微逆订单环比转好，预计明年上半年渠道库存去化完毕，届时公司订单需求将出现增长的拐点。全年大储收入预计有望同比大幅增长，持续贡献收入利润增量。 我们预计公司 2023-2024 年实现利润分别为 5.9、 9.2 亿，对应 PE 为 34、 22 倍。维持买入评级 风险提示1、竞争格局恶化。逆变器环节资产较轻，行业增速较高，吸引较多新进入者参与，后续如果竞争格局恶化，或对公司盈利能力产生负面影响。 2、光伏装机不及预期。我们预计 2024-2025 年全球光伏装机增速在 20%-30%，如果因消纳压力、政策波动等因素导致装机不达预期，各环节企业出货将相应减少

事件描述海优新材发布 2023 年三季报， 2023 前三季度实现收入 39.49 亿元，同比下降 4%；归母净利-0.75 亿元；其中， 2023Q3 实现收入 15.49 亿元，同比增长 18%，环比增长 48%；归母净利-0.41 亿元。 事件评论 2023Q3 量利拆分来看，我们预计公司 Q3 胶膜销售环比有较大幅度提升。得益于 8-9 月组件排产向好，公司出货量的修复较为显著。盈利水平上看，我们预计 2023Q3 单平净利相比 Q2 实际经营业绩已经扭亏，其中 7 月预计仍有较大压力， 8-9 月有所修复。 其他数据方面，公司 Q3 发生资产减值损失 0.8 亿，主要原因是 9 月末 EVA 粒子大幅跌价，公司基于谨慎性原则，计提存货跌价准备。Q3 公司期间费用率 5.5%，环比下降 1.2pct，反应费用管控良好， Q3 末存货 9.5 亿，环比下降 16%。 展望后续，我们认为胶膜环节竞争激烈的背景下，公司凭借产品结构、成本控制的优化，以及东南亚产能的布局，盈利能力有望逐步从困境中逐渐修复。同时，公司开始布局汽车智能玻璃膜材料、表面材料等业务，近期进展较为顺利， 2024-2025 年有望贡献收入，带来新的业绩增长点。 我们预计公司 2024 年实现利润分别为 2.5 亿元，对应 PE 为 24 倍，维持“买入”评级 风险提示1、竞争格局恶化。胶膜行业资产较轻，行业增速较高，引发业内较多产能扩张计划，后续如果竞争格局恶化，或对公司盈利能力产生负面影响。 2、光伏装机不及预期。我们预计 2024-2025 年全球光伏装机增速在 20%-30%，如果因消纳压力、政策波动等因素导致装机不达预期，各环节企业出货将相应减少。

事件描述固德威发布2023年三季报，2023年前三季度实现收入56.5亿元，同比增长94%；归母净利8.93亿元，同比增长224%；其中，2023Q3实现收入18.36亿元，同比增长25%，环比下降12%；归母净利1.52亿元，同比下降31%。 事件评论2023Q3逆变器业务，我们预计公司Q3并网逆变器出货环比小幅下降，户储环比降幅较多。核心原因仍是行业层面欧洲户储渠道库存水平较高，对逆变器企业订单需求影响较大。同时公司工商业产品逐步放量，工商业用途较户用场景功率提升，带动并网逆变器平均功率提升，预计带动单价提升明显。盈利能力上看，公司产品价格稳定，逆变器整体毛利率亦稳定在良好水平。 财务数据上看，公司Q3期间费用率18.5%，环比提升较为明显，原因一是逆变器业务平淡导致收入环比下降，费用未得到摊薄，二是Q3汇兑收益较Q2显著减少。2023Q3末公司存货17.3亿，环比下降2%；合同负债3.5亿，环比平稳。 展望后续，欧洲渠道库存正在去化，公司需求拐点逐步显现。近期公司订单已有好转，特别是德国市场表现突出。我们预计四季度末公司渠道库存有望去化完毕，节奏上快于行业平均。价格和盈利方面，2024年户储毛利率预计稳中有降，但整体仍保持在较高水平，考虑公司费用率下降，盈利能力依然良好。叠加公司工商业储能、储能电池、户用分布式等业务增量，公司业绩有望重回较好增长。 我们预计公司2023年、2024年实现归母净利润11、17亿，对应PE为18、12倍，维持“买入”评级。风险提示1、竞争格局恶化；2、光伏装机不及预期。

天合光能发布 2023年三季报， 2023前三季度实现收入 811.19亿元，同比增长 39%；归母净利 50.77亿元，同比增长 111%；其中， 2023Q3实现收入 317.36亿元，同比增长 41%，环比增长 13%；归母净利 15.37亿元，同比增长 36%，环比下降 13%。 事件评论 组件业务，我们预计公司 2023Q3确收规模环比维持高速增长。得益于公司西宁一期20GW 硅片达产，宿迁、西宁一期、淮安一期等 TOPCon 电池产能投产以及爬坡陆续完成，公司硅片自供比例及 N 型出货占比提升，叠加前期部分高价订单影响，公司 Q3盈利水平超预期。 其他业务，我们预计公司 2023Q3分布式确收规模与利润仍然保持良好。储能业务出货持续增长，同时得益于自有电芯产能下线和良率提升，综合成本持续下降，盈利能力有所提升。支架、电站等业务亦向好发展。 财务数据上看，公司 2023Q3期间费用率 7.98%，环比提升 3pct，主要因素或是汇兑损失增加，导致 2023Q3公司财务费用从 2023Q2的-3.7亿变为+4.5亿。此外，公司产生9.4亿资产减值损失和 1.4亿信用减值损失。公司 2023Q3投资收益在 3亿左右，主要源自通合项目。 展望后续，公司新技术产能按原定规划逐步落地，拉晶切片产能亦有序投放，TOPCon 占比提升和硅片自供比例提升将进一步增厚利润。此外，公司储能出货有望达到同比翻倍左右增长，支架出货目标不变。 中东一体化布局，彰显产能全球化决心。公司在北京一带一路论坛上与 AD Ports 和江苏海投签署备忘录，旨在中东投建一体化大基地项目，包括 5万吨硅料、30GW 硅片、5GW电池组件，分三期建设。 我们预计公司 2023年、 2024年利润 67、 92亿元，对应 PE 为 10、 7倍，维持“买入”评级。