金融事业部 搜狐证券 |独家推出
朱栋

平安证券

研究方向:

联系方式:

工作经历: 证书编号:S1060516080002...>>

20日
短线
17.65%
(第528名)
60日
中线
11.76%
(--)
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
首页 上页 下页 末页 1/17 转到  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
汇川技术 电子元器件行业 2019-05-14 23.90 -- -- 24.76 3.60% -- 24.76 3.60% -- 详细
事项: 公司发布19年一季报,报告期内实现营业收入11.00亿元,同比增长12.78%;实现归属于上市公司股东的净利润1.29亿元,同比增长-34.28%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.01亿元,同比增长-44.07%。 平安观点: 营收逆市增长,多因素致净利润下降:19年1、2月份工控行业景气度处于17年以来的最低点,公司营收仍保持两位数增长势头。净利润同比下降的原因包括:产品业务结构变化和市场竞争激烈导致综合毛利率下降4.13个百分点、增值税软件退税金额减少、与人员相关费用增加和汇率波动导致投资损失增加。3、4月份工控行业订单情况已出现明显改善,下游除3C制造外,其他行业需求反弹,我们预计公司二季度业绩将明显改善。 轨交业务收入高增长,在手订单饱满:公司一季度轨交业务实现收入0.83亿元,同比增长655.25%。公司18年中标5地轨交牵引业务订单,目前在手订单超过13亿元,根据往年订单确认节奏,我们判断,今年将进入轨交业务收入确认的收获期。伴随近几个月发改委密集批复轨交项目和公司已经实现轨交业务“走出苏州”的战略目标,我们认为轨交业务将具备较好的成长性。 投资建议:公司是国内工控行业的领军企业,在通用自动化领域具备对外资产品的持续替代能力;在电梯配套领域,公司在电梯驱动高市占率的基础上,向电气解决方案延伸,近期拟收购上海贝思特的计划将进一步提升公司在电梯配套行业的市占率;在轨交和新能源汽车领域,预计公司19年将受益于进入订单收入确认期和定点车型放量。我们维持对公司19/20/21年的EPS预测分别为0.80/0.95/1.13元,对应4月26日收盘价PE分别为32.3/27.4/22.8。维持“强烈推荐”评级。 风险提示:1.如果工控行业复苏不及预期,对公司通用自动化业务将产生较大影响,公司营收增速和毛利率可能出现下滑;2.如果IGBT等原材料大幅涨价,将对公司通用自动化、轨交和新能源汽车业务均造成不利影响,公司毛利率将下滑;3.若新能源汽车定点车型销量和一线车企定点进展不达预期,将对公司未来新能源汽车业务造成较大影响。
隆基股份 电子元器件行业 2019-05-06 21.81 -- -- 25.60 17.38% -- 25.60 17.38% -- 详细
毛利率下跌致2018年业绩下滑,2019Q1呈现复苏态势。2018年,公司实现营业收入219.9亿元,同比增长34.38%,归母净利润25.6亿元,同比下滑28.24%,扣非后净利润23.4亿元,同比下滑32.36%。综合毛利率22.25%,同比下滑10.02个百分点,产品价格大幅下跌导致的毛利率下降是公司业绩下滑的主因。2019年一季度,公司实现营收57.1亿元,同比增长64.56%,归母净利润6.11亿元,同比增长12.54%,扣非后利润5.96亿元,同比增长17.81%,业绩符合市场预期。一季度海外市场需求旺盛,估计公司硅片和组件销量均有大幅增长;随着硅料价格的走低,硅片的毛利率回暖,推动一季度整体毛利率提升。 硅片业务受价格下跌拖累,2019年或量利齐升。2018年公司硅片外销收入61.2亿元,同比增长6.3%,受政策波动等因素影响,2018年硅片平均售价3.11元/片(不含税),同比下降39.1%,导致毛利率同比下滑16.44个百分点至16.27%。我们估计2019年单晶硅片供需偏紧,盈利能力有望大幅提升;同时公司扩产思路清晰,到2021年底单晶硅片产能将达到65GW,巩固单晶硅片龙头地位。 组件业务高歌猛进,海外拓展成效显著。2018年,公司电池组件出货量7072MW,同比增长50.4%,其中组件外销5991MW,同比增长71%,在2018年全球光伏市场相对平稳的情况下实现逆势强劲增长。2018年公司组件业务海外销量1962MW,同比增长370%,海外销售占比达到32.7%,未来还将进一步快速提升。根据公司产能扩张计划,后续电池片、组件产能都将快速提升,到2019年底分别达到10GW、16GW。 发电收入大幅增长,电站资产规模稳定。2018年,公司发电业务实现收入7.97亿元,同比增长78.3%,毛利率63.11%,同比下降8.44个百分点,收入规模的大幅增长主要源于持有光伏电站发电量的提升。截至2018年底,公司已并网光伏电站账面资产40.7亿元,较年初的40亿元略有增长,估计2018年底公司持有的电站规模接近1GW。2018年公司两大电站事业部合计实现净利润约6亿元,预计后续电站相关收益相对稳定。 盈利预测与投资建议。考虑行业景气度大幅提升以及竞争格局优化,上调公司盈利预测,预计2019-2020年归母净利润42.4、56.2亿元(原值29.1、33.7亿元),EPS 1.17、1.55元,动态PE 19.4、14.6倍。光伏平价时代逐步来临,公司在单晶硅片、电池、组件等环节竞争力突出,有望持续引领行业发展,维持公司“推荐”评级。 风险提示。(1)国内政策仍具不确定性,可能影响国内光伏装机和光伏制造供需格局。(2)公司海外业务占比不断提升,未来海外业务拓展可能受到国际贸易保护等不利因素影响。(3)近年公司资产规模和业务规模不断扩大,市场区域范围不断拓宽,可能在管理方面存在风险与挑战。
宁德时代 机械行业 2019-05-02 76.87 -- -- 77.66 1.03% -- 77.66 1.03% -- 详细
动力锂电18年出货量增长近80%,产能快速释放:2018年公司实现收入296.1亿元,同比增长48.1%;归母净利润33.9亿元,同比增长-12.7%;扣非后净利31.3亿元,同比增长31.7%;其中Q1~Q4营收分别为37/56/98/105亿元,对应同比增速为155%/17%/72%/31%。从量上看,公司2018年动力电池系统生产量26.02GWh,同比增长101.55%;库存量5.55GWh,同比增长308.09%;销售量21.31GWh,同比增长79.83%,对应销售收入为245亿元,同比增长47.18%。据中汽研数据,2018年国内动力电池装机总量为56.9GWh,同比增长近51%,其中公司以23.4GWh的装机电量领先同业,市场占有率为41%。报告期内,公司逐步提升基地产能,其中溧阳基地已正式投产;按Q3/Q4月度产量峰值3GWh推算,截至18年底公司产能近36GWh,同比17年17GWh产能翻倍增长。 动力锂电18年售价1.15元/wh,降幅近20%:按营收/出货量计算得出公司18年动力锂电不含税售价1.15元/wh,同比下降18%,而2017年价格降幅为30%,17、18年补贴退坡幅度维持在40%上下水平,随着退坡绝对金额的减少,动力电池的降价斜率呈现出相应的放缓态势,我们预计19/20年动力电池售价降幅有望进一步收窄。 毛利率降幅显著收窄,期间费用率改善:2018公司全年毛利率32.8%,同比下降3.5个百分点,其中动力电池业务毛利率为34.1%,同比下降1.2个百分点,相比2017年的近10个百分点降幅实现显著收窄。分季度看,公司Q1~Q4毛利率分别为32.8%/30.3%/31.3%/35.6%,Q3/Q4毛利率回升应主要系上游锂电材料成本下降(尤其是18年4月以来钴价下行)所致。报告期内,公司销售/管理/研发/财务费用率分别为4.7%/5.4%/6.7%/-0.9%,同比分别下降-0.7/1.2/1.4/1.2个百分点;公司18年资产减值损失9.7亿元,相比17年2.4亿元有较大幅度增长,主要系计提存货跌价准备及应收款项坏账准备增加,其中存货跌价准备7.3亿元。截至18年末,公司存货规模达70亿元,其中发出商品34亿元,预计将于1Q19确认。 预收款项近50亿元,经营活动现金流持续向好:2018年下,国内动力电池市场分化日益显著,表现为一线头部企业产品的供不应求,优质产能的“产能荒”,对公司而言,则体现为对下游客户更强的议价及回款能力——报告期内,公司预收货款期末余额49.9亿元,期初余额为2亿元,收到产能保证金9.3亿元,而2017年尚无此进项。报告期内,公司Q1~Q4经营活动产生的现金流量净额分别为-33/43/45/57亿元,经营性现金流持续向好。 储能营收破亿元,锂电材料介入正极环节:报告期内,公司储能系统/锂电池材料分别实现销售收入1.9/38.6亿元,同比增长1052%/56%,毛利率对应19%/23%,分别变动7/-4个百分点。2018年公司锂电池材料销售量5.12万吨,同比增长68.9%,我们测算三元前驱体销量在2万吨以上,同比增长超40%。公司公告拟由控股子公司宁德邦普循环科技有限公司在宁德市投资建设正极材料项目——10万吨镍钴锰酸锂(含10万吨正极材料前驱体),总投资不超过人民币91.3亿元,项目分两期建设,总体建设期为五年(最终以实际建设情况为准)。目前,宁德时代已形成废电池回收-前驱体-电芯-PACK的链式布局,正极材料作为影响电池性能及成本的最大因子,公司也开始正式全面介入。长期看,对锂电企业而言,外采的分工式生产/内供的一体化生产,孰优孰劣很大程度上将取决于技术的先进性。 湖西再扩建,短中期产能瓶颈缓解:公司公告拟投资不超过46.24亿元建设湖西锂离子电池扩建项目,项目建设期约36个月,按每GWh投资近4亿元计,我们测算此次产能扩建规模在12GWh; 参照重要在建工程变动情况,测算18年公司建成产能分布情况:湖东24GWh+宁德锂动力2GWh+青海6.5GWh+溧阳2GWh,已近35GWh,公司IPO募投项目湖西24GWh预计于19~21年每年达产8GWh,同时考虑到溧阳基地的推进建设,我们认为公司的产能瓶颈将得到有效缓释。 盈利预测与投资建议:考虑到2019年补贴近50%的下调幅度,过渡期结束后终端或有的提价对消费的潜在抑制,我们下调公司19/20年盈利预测EPS分别为1.93/2.21元(前值为2.17/2.45元),新增21年盈利预测EPS为2.48元,对应4月25日收盘价PE分别为40.9/35.8/31.9倍;公司国内动力电池市场份额超40%,龙头地位稳固,配套上汽大众、一汽大众、东风日产等的热销车型,有望持续受益于全球电动化浪潮,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:1)补贴政策风险,19年新能源汽车国家补贴政策尚未落地,若国家补贴强度、技术标准要求低于预期,将弱化行业龙头的差异化竞争力;2)海外竞争对手进入中国市场的风险,外商鼓励投资项目目录中取消对能量型动力电池的限制性要求,并在部分省份鼓励外商投资动力电池项目,海外动力电池企业入华或将提速,若引发新一轮价格竞争,将显著影响公司市场份额及单位盈利能力;3)产品销售结构风险,公司与国内主流自主品牌车企建立合资企业,未来产品销售结构中电芯占比或将提升,影响公司产品的单位价格及盈利能力。
宁德时代 机械行业 2019-05-02 76.87 -- -- 77.66 1.03% -- 77.66 1.03% -- 详细
出货量增长带动营收爆发:根据中国汽车动力电池产业创新联盟数据,宁德时代(含时代上汽)一季度累计装机量5.47Gwh,同比18Q1装机量2.30Gwh增长138%;国内市场份额(含时代上汽)达到44.5%。装机量的高速增长带动一季度营收同比增长168.93%。 综合毛利率略有下滑,预收规模持续扩张:公司19Q1综合毛利率28.7%,同比18Q1下降4.1pct,环比18Q4下降6.8pct。我们认为公司综合毛利率环比下滑的原因为18年末成本较高的锂电材料及5.55Gwh动力电池于19Q1确认收入,售价缓降过程中高成本库存的消化带来毛利率的阶段性下降。随着后续材料金属价格的企稳以及动力电池价格阶段性谈判的落地,公司毛利率或有回升。报告期末公司预收款规模达到54.04亿元,较期初49.94亿元增加8.2%,公司产品供不应求局面持续。 投资建议:国内高市场份额+高预收款显示公司产业链控制能力及强势定价权。我们维持公司盈利预测19/20/21年EPS分别为1.93/2.21/2.48元,对应4月26日收盘价PE为41.0/35.9/32.0倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:1)海外竞争对手进入中国市场风险,LG/SDI/SK均快速扩建中国产能,海外电池企业入华提速或将引发新一轮价格战;2)高端整车客户份额风险,国内优秀电池企业进入高端车型供应链,孚能/亿纬锂能/欣旺达均获得一线合资/外资整车企业订单,将影响公司高端市场份额;3)产品销售结构风险,公司与主机厂合资建立电池生产企业,未来销售结构中电芯占比提升影响公司单位产品价值量及盈利水平。
东方电缆 电力设备行业 2019-05-02 11.98 -- -- 12.20 1.84% -- 12.20 1.84% -- 详细
业绩超预期,收入微增盈利大增。2019Q1,公司实现营收6.06亿元,同比增长4.25%,归母净利润4941.8万元,同比增长143.72%,扣非后净利润5088.3万元,同比增长152.2%,公司一季度业绩超出市场预期。整体来看,海缆业务的增长依然是公司业绩大幅增长的核心原因,一季度公司在较小的海缆收入增量情况下实现了较大的利润增量,总的盈利水平提升,后续业绩表现可期。 海缆营收占比提升,推动毛利率大增。一季度公司海缆产品收入约2.92亿元,同比增加0.85亿元,增幅41.09%;海缆业务占总收入比重达48.12%,营收占比同比增加12.57个百分点。受益于海缆营收占比的提升,公司一季度毛利率达23.77%,同比/环比分别大幅增长6.9/5.24个百分点,我们估计一季度交付的海缆产品毛利率高于2018年平均水平。 费用率有所增加,资产减值同比减少,影响当期利润。一季度公司销售、管理、研发、财务合计的费用率11.77%,同比增加1.7个百分点;其中管理费用和研发费用合计费用率7.27%,同比增加1.57个百分点,是推动费用率增加的主因;研发费用2751万元,估计同比明显增长。一季度资产减值1153万元,同比减少446万元。 在手海缆订单饱满,海风政策调整有利于行业长期发展。2018年公司新增海缆订单(含敷设)19.6亿元,同比增长42%;2019年以来,公司中标的海缆及敷设订单约10亿元,接近2018年全年订单的一半,预计2019年海缆相关订单同比高增长。考虑海缆约1年的交付周期,估计公司在手的海缆订单饱满,2019年海缆业务高增长确定性强。近期国家能源局发布《关于2019年风电、光伏发电建设管理有关要求的通知(征求意见稿)》,明确了2018年抢核准的项目无法享受原有海上风电标杆电价对应的国家补贴。我们认为,截至2018年底已开工的项目超过6GW,能够有力支撑未来两年的装机需求;中长期来看,欧洲海上风电发展历程清晰展示了海上风电的降本潜力,2018年大量抢核准项目需重新竞价相当于减少了海上风电的补贴包袱以及为未来低成本海风项目建设腾出了空间,实质有利于国内海上风电的健康发展。 盈利预测与投资建议。维持公司2019-2020年归母净利润2.65、3.37亿元的盈利预测,对应EPS0.53、0.67元,动态PE24、18.9倍,我们看好国内海上风电以及公司海缆业务发展,维持“推荐”评级。 风险提示。(1)后续海上风电项目的补贴方案尚不明确,可能影响国内海上风电发展节奏以及对海缆的需求。(2)公司新的海缆产能基地处于筹划建设阶段,如果新产能建设进度低于预期,可能影响海缆产能的释放和订单的交付。(3)尽管海缆生产制造门槛较高,未来仍不排除新进者涌入,可能导致行业竞争加剧。
金风科技 电力设备行业 2019-04-30 11.49 -- -- 11.69 1.74% -- 11.69 1.74% -- 详细
投资要点 事项: 公司发布2019年一季报,实现营收53.96亿元,同比增长39.8%,归母净利润2.29亿元,同比减少4.64%,EPS0.06元。 平安观点: 业绩符合预期,收入大增利润基本持平。2019Q1,公司实现营收53.96亿元,同比增长39.8%,归母净利润2.29亿元,同比减少4.64%,扣非后净利润1.88亿元,同比减少16.55%。公司一季度收入大增,创历史新高,估计主要由风机出货量较快增长推动,也验证了2019年国内风电市场抢装的逻辑。综合毛利率26.62%,同比下降9.41个百分点,估计风机和风电运营的毛利率均同比有所下降,低毛利率的风机业务占比明显提升拉低整体毛利率。整体看公司一季度业绩基本符合预期。 淡季不淡,风机出货大增,后续持续高增长可期。2019年一季度公司实现对外风机销量929MW,考虑2018H1总的风机销量2094MW,且一季度是全年最淡季节,估计2019Q1的风机出货量同比明显增长。截至2019年一季度末公司存货81.3亿元,较年初增加约31亿元,约为去年同期的2倍,预示着二季度风机出货量有望持续高增长。我们对公司全年整体的风机出货规模较为乐观。 风机在手订单续创新高,风电场利用小时略有下降。截至一季度末,公司在手外部风机订单19.23GW,较年初增加722MW,续创历史新高,其中已签订合同订单达15.2GW。风电场运营方面,截至一季度末权益装机容量4722MW,较年初持平,在建的国内项目权益装机1552MW,另外公司配股融资投资海外风电场项目,未来风电场规模有望较快增长。受风资源波动以及供暖季限电等因素影响,自营风电场一季度利用小时537小时,同比下降53小时。 预计2019年风机盈利能力继续承压。2018年风机业务毛利率19.19%,同比下降6.35个百分点。2017年下半年以来,国内2MW机型的投标均价持续走低,由此推算2019年风机平均售价可能较2018H2进一步下降,公司在风机降本及风机毛利率方面将继续承受压力。 盈利预测与投资建议。维持2019-2020年归母净利润32.2、38.7亿元的盈利预测,对应EPS0.78、0.94元,对应PE14.8、12.3倍。公司风机龙头地位稳固,中长期看风机业务盈利水平具备较大提升空间,风电运营业务规模快速扩大,看好公司长期发展,维持“强烈推荐”评级。 风险提示。(1)2019年风机业务面临价格下行压力,如果成本端不能有效控制,风机业务可能面临毛利率大幅下滑的风险。(2)在国内风机大型化进程加快的背景下,国内风机企业可能面临更大的来自海外主流风机企业的竞争压力。(3)新的风电电价政策尚未完全落地,补贴缺口问题待解,国内风电市场依然面临政策的不确定性。
北京科锐 电力设备行业 2019-04-30 6.76 -- -- 6.77 0.15% -- 6.77 0.15% -- 详细
事项: 公司发布2018年报,实现营收25.5亿元,同比增长15.14%,归母净利润1.02亿元,同比增长41.72%,EPS 0.2元,拟每10股派发现金红利0.60元(含税)。 同时,公司发布2019年一季报,实现营收5.2亿元,同比增长40.02%,归母净利润713.5万元,同比增长31.32%。 平安观点: 收入规模稳步增长,归母净利润首次过亿元。2018年,公司实现营收25.5亿元,同比增长15.14%,归母净利润1.02亿元,同比增长41.72%,扣非后净利润1.01亿元,同比增长53.46%。综合毛利率24.56%,同比下降0.76个百分点,销售、管理、研发、财务合计的费用率19.99%,同比下降0.48个百分点,费用率的下降对冲了毛利率下滑的影响。净利率4.19%,同比增加0.51个百分点,主要受其他收益大幅增长影响;2018年其他收益同比增加0.24亿元,主要由于增值税即征即退金额大幅增加所致。整体看,随着公司收入规模的稳步增长以及成本费用的有效管控,归母净利润规模自上市以来首次超过1亿元,迈上新的台阶。 产品结构优化,开关类和自动化类产品比重提升。近年,配网设备行业竞争激烈,产品毛利率持续走低,公司在通过加大市场开拓力度实现收入规模稳步增长的同时,产品结构得到优化。具体来看,2018年毛利率相对较高的开关类和自动化类产品收入规模增长较快,同时毛利率相对较低的箱变类产品规模得到有效控制;2018年开关类产品收入16.2亿元,同比增长36.97%,自动化类产品收入2.26亿元,同比增长18.78%,而箱变类产品收入4.65亿元,同比下滑22.17%。 毛利率处于底部阶段,未来或具提升空间。目前,配网设备企业净利率水平较低,毛利率的波动对于盈利水平影响明显。配网设备行业属于轻资产行业,2018年公司原材料成本占总成本的比重达92.11%,ROE仅5.86%,处于历史较低水平。2018年,配网设备企业毛利率整体继续下滑,考虑行业轻资产属性以及销售、管理等费用相对刚性,我们预计后续毛利率的下滑空间有限。公司战略聚焦配网领域,通过长期经营积累具有一定品牌优势,近年人均收入规模持续提升,生产效率明显提高。我们判断当前公司毛利率水平处于底部阶段,中长期看具备提升空间。 2019年一季度营收较快增长,净利率同比持平。公司发布2019年一季报,实现营收5.2亿元,同比增长40.02%,归母净利润713.5万元,同比增长31.32%,综合毛利率21.4%,同比下降4.12个百分点。我们估计一季度箱变等低毛利率产品营收占比提升,拉低了整体毛利率水平。一季度销售、管理、研发、财务合计的费用率21%,同比下降4.6个百分点,有效对冲了毛利率下滑影响;净利率1.85%,同比基本持平。 投资建议:考虑2018年综合毛利率略低于预期,下调公司盈利预测,预计2019-2020年归母净利润1.29、1.62亿元(原值1.41、1.85亿元),EPS 0.26、0.32元,动态PE26.0、20.7倍。公司经营发展处于稳步上升期,维持“推荐”评级。 风险提示:(1)公司主要客户为国家电网和南方电网,存在客户较为集中风险。(2)配网设备行业产品同质化竞争严重,存在毛利率持续走低风险。(3)电力服务等新业务以及投资并购项目发展不达预期的风险。
当升科技 电子元器件行业 2019-04-29 25.68 -- -- 25.99 1.21% -- 25.99 1.21% -- 详细
主营业务收入微增,综合毛利率回落:报告期内公司主营业务收入6.48亿元,同比增长2.38%;公司销量增加对冲售价下降,实现收入正增长。19Q1公司综合毛利率16.94%,环比18Q4下滑8.59pct;主要原因为国内外金属钴价差的收敛,对公司海外业务盈利能力的影响。受益于产品结构高镍化、单晶化,公司综合毛利率显著高于18年上半年(18Q1/Q2综合毛利率分别为14.21%/13.76%)。19Q1公司五大客户收入占比达到55.16%,同比增加8.7pct,客户结构持续优化。 管理费用、研发费用助长综合费用率:公司19Q1综合费用率为7.72%,同比18Q1增长0.44pct,环比18Q4下降3.78pct。其中公司管理费用由于计提奖金影响同比增长70.3%,管理费用率达1.82%,同比增长0.78pct;研发费用同比增长26.6%,研发费用率达到4.39%,维持较高投入水平。公司新一代NCM811仍处于客户验证阶段,持续高强度研发投入将为公司建立壁垒,保持产品先进性以获得技术溢价。 投资建议:19年下半年开始公司进入高镍产能释放期,二季度以来海外金属钴价格的向上趋势将加速全球动力电池高镍化进程。我们维持公司盈利预测19/20/21年EPS分别为0.86/1.07/1.19元,对应4月23日收盘价PE分别为31.0/24.9/22.4倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:1)原材料价格波动风险,金属钴国内外价差缩小,影响公司海外产品定价;2)客户拓展不及预期风险,竞争对手扩建高镍三元产能,影响公司市场份额;3)技术路线风险,若NCA/OLO/固态电池等新技术产业化速度超出预期,影响公司技术路线产业化节奏及前期投资回收。
正泰电器 电力设备行业 2019-04-29 25.03 -- -- 25.65 2.48% -- 25.65 2.48% -- 详细
事项: 公司发布18年年报,报告期内实现营业收入274.21亿元,同比增长17.10%;实现归属于上市公司股东的净利润35.92亿元,同比增长26.47%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润36.54亿元,同比增长38.81%。公司拟每股派发现金红利0.6元(含税),不以公积金转增股本。公司业绩符合我们的预期。 公司发布19年一季报,报告期内实现营业收入59.95亿元,同比增长17.66%;实现归属于上市公司股东的净利润5.42亿元,同比增长-11.60%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润5.27亿元,同比增长-12.11%。若扣除17年12月出售光伏电站对18Q1的业绩影响,则19Q1归母净利润同比增长22.22%,扣非净利润同比增长22.57%。 平安观点: 低压电器营收增长稳健,产品毛利率提升:公司18年低压电器实现营收163.39亿元,同比增长16.11%,毛利率33.99%,同比增加1.51个百分点。低压电器主要大类产品中配电电器实现营收42.63亿元,同比增长15.31%,毛利率35.93%,同比增加1.73个百分点;终端电器实现营收47.91亿元,同比增长19.44%,毛利率32.31%,同比增加4.27个百分点。18年低压电器下游行业中来自地产、电力和工业等领域的需求较为旺盛,公司产品结构上的变化和直销业务的增加是毛利率提升的主要原因之一。 低压电器渠道优势进一步巩固,增强直销模式:公司目前在低压电器行业市占率在18%左右,与施耐德同属行业龙头,公司主要以渠道销售为主,截止18年底拥有核心经销商500多家,较17年增长100家左右;拥有经销网点3600多个,较17年增长800多个,公司在销售渠道上的优势进一步增强。与此同时,公司大力拓展在电力、机械、通讯、工业、建筑工程和新能源六大行业的直销业务,预计直销收入将持续快速增长。 产品竞争力提升明显,诺雅克表现良好:根据公司披露的产品营收和销量数据计算,18年配电电器的平均单价较17年增长约11.5%,终端电器的平均单价较17年增长约13.8%,我们认为,产品平均单价的上升反映出公司产品竞争力的明显提高。公司高端子品牌诺雅克18年实现营收5.54亿元,同比增长16.25%,显示出诺雅克品牌的竞争力和品牌认可度在逐步提升。 光伏电站结构优化,户用光伏是亮点:公司18年光伏业务实现营收103.75亿元,同比增长17.98%,毛利率24.08%,同比减少0.89个百分点。公司通过出售在甘肃、宁夏等限电区域的部分集中式电站股权,并且购入东部地区的分布式电站,运营电站结构不断优化。目前公司国内分布式电站约1071MW,占公司国内运营电站比例为49%,同比提升约21个百分点。公司是户用光伏的龙头企业,在浙江、山东等东部地区大力发展户用光伏,18年完成户用光伏安装10万套,同比增长250%。随着光伏补贴政策基本明朗,我们预计19年公司户用光伏将保持两位数增长。 投资建议:公司是国内低压电器行业的龙头,在规模和销售渠道上优势显著。近年来通过推出昆仑品牌和加强行业直销,在低压电器行业的市场份额有望进一步提升。公司是户用光伏龙头,伴随补贴政策基本明朗,户用光伏19年预计将保持两位数增长。我们维持对公司19/20年EPS预测分别为2.08/2.45元,新增21年EPS预测为2.83元,对应4月25日收盘价PE分别为13.0/11.1/9.6。我们维持“推荐”评级。 风险提示:1.若宏观经济大幅下行,将导致全社会用电量增速放缓,进而影响低压电器的需求总量。2. 若铜、钢、银和塑料等主要原材料价格大幅上行,将对公司低压电器的毛利率产生较大负面影响。3. 若光伏补贴政策出现较大变化,可能对公司的光伏业务产生不利影响。
新纶科技 电子元器件行业 2019-04-26 10.57 -- -- 10.07 -4.73% -- 10.07 -4.73% -- 详细
亏损环比收窄,综合毛利率企稳:公司19Q1营业收入环比18Q4小幅减少7.5%;综合毛利率21.13%,环比18Q4增长4.35pct,实现企稳反弹;扣非归母净利润亏损209.43万元,环比18Q4亏损4088.20万元有所改善。我们认为公司业务整体呈现环比改善状态。尽管19Q1部分工程类项目推迟实施周期,影响公司确认收入节奏,但是预收款规模增长显示公司在手工程订单量的增加,并缓解公司当前现金流压力。 费用率持续升高,财务费用增长是主因:公司19Q1综合费用率22.49%,同比增长0.54pct,环比增长9.33pct;其中财务费用达到0.46亿元,环比增长95%。报告期末公司有息负债余额(不含债券/租赁等)达到25.55亿元,较期初增加3.43亿元。公司同步推进铝塑膜、光学膜、PBO纤维等多个材料项目,资金需求量较大;同时前期担保事件影响公司融资成本,公司短期财务压力较大,财务费用或将保持较高水平。 投资建议:公司综合毛利率企稳,亏损收窄,后续常州一期低端功能膜产线处置完成后或将迎来经营拐点;公司较高的财务费用需持续观察。我们维持公司19/20/21年盈利预测EPS分别为0.29/0.37/0.45元,对应4月24日收盘价PE分别为36.4/29.1/23.8倍,维持“推荐”评级。 风险提示:1)千洪电子业绩不及预期风险,若收购标的受消费电子景气度影响未能实现业绩承诺,引发商誉减值风险;2)高端电子材料客户拓展风险,若公司后续未能在苹果公司新一代产品中维持配套,影响常州一期项目盈利能力;3)融资能力风险,若公司后续融资利率显著提升或持续采用债务融资方式扩张,将削弱公司盈利能力。
鹏辉能源 电子元器件行业 2019-04-26 21.35 -- -- 20.83 -2.44% -- 20.83 -2.44% -- 详细
深度协作上通五菱,翻开动力电池业务增长新篇章:根据真锂研究数据,公司2018年实现动力电池装机623MWh,同比增长86%,名列国内动力电池装机量第11位;其中在新能源乘用车领域市场份额跻身行业前十。目前公司已经与上汽通用五菱、东风汽车、长安汽车、吉利商用等整车品牌建立密切的合作关系。公司先后通过动力电池方案配套、整车联合设计、运营数据反馈等方式,实现产品流与信息流的有机结合,形成与整车厂双向信息反馈的独特合作模式并实现良性循环。19年3月公司设立柳州鹏辉就近配套,实现与上通五菱合作的进一步深化。截至2019年一季度,上汽通用五菱已经成为公司第一大客户。我们认为,公司已经正式迈出动力电池业务腾飞的第一步;后续随着河南工厂全面达产、宝骏系列纯电乘用车的放量、长安等其他乘用车企的持续开拓,公司动力电池业务将维持高增长态势。 研发投入小身材大活力,专注做更有性价比的电池:2018年公司研发费用合计8864万元,占当期营业收入比例3.45%;其中18Q4单季度投入4142万元,占18Q4营业收入的5.19%。18年公司共申报41项专利,并获得21项专利授权。在研发方向上,公司专注于在有效控制成本的前提下最大限度的提升产品性能和安全性;如公司通过工艺助剂提升石墨负极能量密度达到硅碳掺混产品的水平,并优化循环寿命;推进能量密度接近三元材料、原材料成本更低廉的磷酸锰锂正极材料产业化;优化同时具备高能量密度和6C以上快充能力的动力电池方案。公司以研发更具性价比的动力电池为目标,助力打造真正的消费级新能源车型。 综合毛利率持稳,费用率略有上行:2018年公司综合毛利率为23.24%,19Q1综合毛利率21.98%,环比18Q4增长1.03pct,同比18Q1下降0.28pct;公司毛利率基本维持稳定。在动力电池业务占比快速提升的同时,公司在不具备内部材料体系配套的情况下维持稳定的毛利率,反映出成熟的成本控制能力。公司18年综合费用率10.44%,19Q1综合费用率12.36%,同比18Q1增长0.57pct。公司综合费用率增长的主要原因为财务费用的增长。随着公司可转债发行的落地,公司财务费用率将得到有效控制。 投资建议:公司动力电池、轻型动力电池、储能电池三项业务均取得显著增长,19Q1上通五菱已经成为公司第一大客户。可转债发行将助力公司实现产能扩张,并有效控制财务费用。考虑到可转债募资落地时间可能为19H2,之前公司财务费用仍将保持较高水平,我们调整公司业绩预测19/20/21年EPS分别为1.28/1.54/1.86元(前值19/20年分别为1.62/2.04元),对应4月25日收盘价PE分别为16.7/13.8/11.4倍,公司整体估值仍处于较低水平,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:1)纯电乘用车客户拓展不及预期风险,若五菱宝骏、东风俊风等车型产销进度不及预期,影响公司收入增速及产能利用率;2)材料价格波动风险,电池材料价格随小金属价格大幅波动,影响消费电池定价和综合毛利率水平;3)政策风险,国家补贴政策影响整车参数配套,继而影响公司产品技术路线实现。
新纶科技 电子元器件行业 2019-04-25 10.73 -- -- 10.58 -1.40% -- 10.58 -1.40% -- 详细
产品结构调整阵痛,综合毛利率下滑:公司18Q4实现营业收入6.85亿元,环比18Q3下降33.35%。营收下降导致公司18Q4综合毛利率下滑且费用率畸高。公司18Q4综合毛利率仅为16.78%,为年内最低水平(18Q1/Q2/Q3综合毛利率分别为29.40%/26.47%/30.94%);18Q4综合费用率达到21.66%。公司18年功能材料业务实现营业收入21.85亿元,剔除千洪电子贡献11.41亿元后,公司常州一期/二期/日本等原有功能材料业务合计贡献10.44亿元,同比17年下降9.3%。值得关注的是,公司通过调整常州一期产品结构实现子公司盈利能力显著提升。18年常州新纶实现营业收入6.10亿元,净利润率23.41%;其中18H1实现营业收入3.14亿元,净利润率19.87%;即在仍需承担低端产线折旧而无对应收入的情况下,一期18H2净利润率达到27.16%,环比18H1提升7.29pct。公司功能膜高端客户业务盈利能力突出。 铝塑膜常州工厂仍在客户开拓期:子公司新纶复材18年贡献收入3.41亿元,实现净利润1250.73万元,净利润率3.67%,较18H1下降3.39pct;其中18H2新纶复材实现收入1.47亿元,较18H1减少23.86%,且处于亏损状态。我们认为公司铝塑膜业务18H2亏损的原因为新产线投放带来的折旧增加,以及产品价格的整体下滑。19年公司已经与孚能科技签订供货协议;且常州产线历经6个月送样测试及产能爬坡,预计19年将获得批量消费软包锂电订单,有效提升铝塑膜业务综合开工率。常州产线有望在19年上半年贡献业绩。 投资建议:考虑到公司产品结构调整后可能存在的常州一期低端产线固定资产减值,以及常州三期项目、PBO项目投产初期费用率增加对公司盈利能力的负面影响,我们下调公司盈利预测,预计公司19/20/21年EPS分别为0.29/0.37/0.45元(前值19/20年分别为0.58/0.76元),对应4月22日收盘价PE分别为36.4/29.1/23.8倍。我们认为公司产品结构调整完成及新投产产线开工率提升后,综合费用率将得到有效控制,铝塑膜、光学膜项目盈利能力将显著回升,因此维持公司“推荐”评级。 风险提示:1)铝塑膜认证风险,公司常州二期铝塑膜产能若动力级认证不及预期,将影响公司收入增速及利润率水平;2)千洪电子业绩不及预期风险,若千洪电子受终端客户销量影响未能实现业绩承诺,引起商誉减值风险;3)高端电子功能材料业务拓展风险,苹果是公司高端电子功能材料重要客户,若苹果后续产销持续低于预期或公司未能在后续产品换代中维持配套,将影响公司功能膜材料产品均价及利润水平。
通威股份 食品饮料行业 2019-04-24 15.00 -- -- 16.78 11.87% -- 16.78 11.87% -- 详细
农业平稳、光伏以量补价,2018年业绩持平。2018年公司营收和归母净利润均实现小幅增长;其中农牧业务基本平稳(收入略增、毛利率略减),光伏受政策影响产品价格下降明显,但硅料和电池片出货量均明显增加,且电池片毛利率基本平稳,发电业务较快增长,光伏板块整体实现了营收小幅增长及毛利率小幅下滑。在政策波动之下,2018年永祥股份盈利基本持平、通威太阳能盈利逆势增长,凸显公司光伏制造突出的竞争力。 硅料和电池片新产能释放,推动2019年高增长。到2018年底,乐山和包头合计共6万吨的低成本多晶硅产能投运,后续将逐步产能爬坡,预计2019年公司多晶硅销量将明显增加,同时新的产能生产成本大幅下降,盈利能力较好;到2018年底通威太阳能已形成12GW电池片产能,2019年电池片出货量有望在2018年的6.44GW基础上大幅增长。且下半年硅料价格具备回暖可能,电池片盈利水平有望维持高位,2019年业绩高增长可期。此外,产能的扩张还将进一步延续,到2019年底电池片产能有望达20GW,乐山和包头多晶硅二期项目也在备选之中,公司经营性现金流状况较好,有力支撑持续产能扩张和资本开支。 电池片量利齐增助力一季报高增长。2019年一季度,公司实现营收61.7亿元,同比增长18.14%,归母净利润4.9亿元,同比增长53.36%,毛利率22.25%,同比和环比分别提升3.92和3.04个百分点。在一季度农业淡季及多晶硅价格低迷的情况下,电池片量利齐升,成为业绩大幅增长的主要推手。公司一季度电池出货量约2.4GW,同比增幅超过90%,估计主流的单晶PERC电池毛利率达到30%及以上。 平价时代逐步降临,行业景气度高企。近期,国家能源局发布《关于2019年风电、光伏发电建设管理有关要求的通知(征求意见稿)》,2019年安排的新建光伏项目(不含扶贫项目)补贴预算仅30亿元,政策的不确定性相对较小;随着逐步走向平价,光伏产业的估值有望提升。年内,国内平价项目和竞价项目将相继落地和启动,下半年国内市场需求有望提振,对光伏产业链价格形成有力支撑。 投资建议:公司产能扩张速度以及电池片盈利水平好于预计,调增盈利预测,预计2019-2020年归母净利润分别为31.9、39亿元(原值27.1、31亿元),对应EPS0.82、1.0元,动态PE17.4、14.3倍。当前全球范围内的光伏平价逐渐来临,行业景气度持续提升,同时公司在硅料、电池片环节竞争力突出,后续产能扩张的路径清晰,公司有望持续较快发展,维持“推荐”评级。 风险提示:(1)光伏行业依然受政策影响较大,政策的不确定性可能影响行业需求;(2)头部企业仍在大力扩充产能,行业竞争可能加剧;(3)电池片业务存在一定的技术迭代的风险。
星源材质 基础化工业 2019-04-24 31.70 -- -- 31.19 -1.61% -- 31.19 -1.61% -- 详细
营收、毛利双企稳,合肥项目进入正轨:公司19Q1实现收入1.62亿元,环比18Q4增长1.11%;19Q1综合毛利率49.60%,环比提升6.26pct,连续两个季度好转(18Q3/18Q4综合毛利率分别为39.90%/43.34%)。19Q1少数股东损益-0.23亿元,同比18Q1减亏49.60%,环比18Q4减亏73.90%。我们认为合肥工厂经历18年全年试生产及产能利用率提升,目前已经逐步进入正轨;18年末存货减值计提也帮助合肥星源减轻包袱。4月8日公司与合肥国轩签订湿法涂覆隔膜年度采购框架协议,全年采购量约为1亿平米,将有效提高合肥星源产能利用率;我们认为合肥星源有望在二季度实现单季度盈亏平衡,并在三季度实现盈利。 综合费用获得有效控制:公司19Q1综合费用率22.78%,同比18Q1增长1.25pct,较18H2高费用率情况显著好转(18Q3/18Q4综合费用率分别为39.78%/36.23%);主要原因为销售费用/管理费用绝对金额规模回落至正常水平。公司19Q1研发费用605万元,同比18Q1下降27.98%,环比18Q4下降41.85%;主要原因为18年为公司湿法产品攻关年,合肥湿法工厂承担多项新产品研发试制、送样验证、工艺改进工作,随着19年合肥工厂进入正常生产状态,公司研发费用有所下降。公司19Q1财务费用达到918万元,为近5个月来最高水平;主要原因为公司为推进常州星源湿法基地、江苏星源干法及涂覆基地两大生产基地建设采用银行贷款融资,同时公司经营性现金流净额较18Q1减少。截至报告期末,公司有息负债余额为13.66亿元(不含可转债),较期初增加2.84亿元;公司资产负债率达到60.03%。公司非公开发行已于3月7日获得证监会核准批复,预计募集资金有望在三季度到位。届时公司资产负债结构将明显改善,公司财务费用率将得到有效控制。 投资建议:公司合肥工厂进入正轨,有望二季度扭亏;常州项目部分设备进入调试运行阶段,江苏项目部分设备进入安装阶段,考虑到常州/江苏项目均采用公司传统供应商设备,调试周期将显著短于合肥工厂,预计常州项目有望年内贡献增量收入。公司后续增发落地将显著改善资产负债结构,有助于控制综合费用率。我们维持公司19/20/21年盈利预测,EPS分别为1.00/1.14/1.36元,对应4月18日收盘价PE分别为32.3/28.2/23.7倍,维持“推荐”评级。 风险提示:1)费用率及成本控制不及预期,公司未来两年持续有新增产能转固,若产线调试进度不及预期,将影响公司开工率及成本控制能力;公司员工增加导致薪酬增长也将提升管理费用规模;或将影响新建产能盈利能力;2)产品售价下降超出预期,国内多家企业扩建湿法产能,若产品价格战强度超出预期,将影响公司国内业务收入增速及利润率水平;3)产品结构调整不及预期,海外客户干湿法采购并存,若客户技术路线变更或采购基膜比例提升,影响公司出货量及单位价值。
麦格米特 电力设备行业 2019-04-19 31.36 -- -- 33.14 5.68%
33.14 5.68% -- 详细
业绩高速增长,各板块发展势头良好:公司18年现营业收入23.94亿元,同比增长60.17%;实现归属于上市公司股东的净利润2.02亿元,同比增长72.66%;若扣除公司股权激励和18年重大资产重组的费用3665.2万元,则归母净利润为2.37亿元,同比增长82.29%。公司新能源汽车、智能卫浴、智能焊机等业务发展势头良好,其中新能源及轨交产品营收同比增长超过3倍,推动了公司整体业绩的高速增长。公司18年完成了对怡和卫浴、驱动技术和控制技术子公司的少数股权收购,我们预计19年智能卫浴、新能源汽车等主要业务将延续18年的良好势头,推动公司整体业务保持快速增长。 智能卫浴、新能源汽车业务迎来爆发期:公司智能卫浴产品实现营业收入3.88亿元,同比增长63.84%,毛利率32.88%,同比下降3.57个百分点。智能卫浴90%以上是To B业务,主要客户包括小米、惠达等行业龙头公司,目前行业仍处于快速成长期,整体增速在40%左右,有较大的成长空间。公司新能源汽车及轨交业务实现营业收入6.09亿元,同比增长365.56%,毛利率35.73%,同比上升3.14个百分点。公司与北汽深度绑定,是北汽的核心供应商,主要是向北汽提供电力电子集成模块(PEU)和电机驱动产品,覆盖北汽的EU/EX主力车型,单车配套的价值量在一万元左右。除了与北汽深度合作外,公司目前还在陆续开发其他整车客户并向充电桩模块业务延伸,预计19年新能源汽车业务有望保持快速增长。 研发高投入,围绕电力电子平台多点开花:公司18年研发费用2.52亿元,占公司营收比例10.53%,同比增长42.4%。公司研发费用率已多年保持在10%以上,围绕电力电子平台在智能家电电控、工业电源、工业自动化、新能源汽车等领域多点布局,其中智能家电电控和新能源汽车业务已经进入收获期。目前公司在研项目包括10kW高效工业微波电源、全数字逆变脉冲焊接和20kW碳化硅充电模块等产品,智能采油设备已逐步开始批量供货,预计将在未来持续推动公司业绩的增长。 投资建议:公司以电力电子技术作为核心平台,在智能家电电控、新能源汽车及轨交、工业自动化和工业电源领域四大领域实现了良好的业务布局,并且随着公司技术平台的逐步完善,各项业务间的协同效应越发明显。公司短期内受益于新能源汽车和智能卫浴等业务的持续爆发,长期看公司在核心技术平台上的投入将持续推动公司业务发展。根据公司业务发展和行业情况,我们调整公司19/20年EPS预测分别为0.99/1.25元(前值0.94/1.12元),新增21年EPS预测为1.56元,对应4月17日收盘价PE分别为31/25/20,维持“推荐”评级。 风险提示:1)新能源汽车销量若不及预期,将对公司新能源电力电子和驱动产品的销售产生较大影响,进而影响公司利润;2)智能家电产品的市场需求若不及预计,公司在智能家电电控领域的业务将受到负面影响;3)IGBT等原材料价格若大幅上升,将影响公司的毛利率。
首页 上页 下页 末页 1/17 转到  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名