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鹏辉能源 电子元器件行业 2019-04-29 20.63 -- -- 20.23 -2.32%
20.15 -2.33%
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2018年公司业绩稳健增长,归母净利润实现2.65亿元(YOY+5.33%)公司发布2018年年报:2018全年实现营业收入25.69亿元(YOY+22.41%),归母净利润2.65亿元(YOY+5.33%),扣非后归母净利润1.93亿元(YOY-13.50%),毛利率23.24%(YOY-1.77pct)。2019Q1公司实现营业收入为5.93亿元(YOY+52.54%),实现归母净利润0.45亿元(YOY-38.66%),毛利率21.98%,环比下滑1.26pct。2019年一季度归母净利润下降原因主要是2018年同期收到了金坛政府5000万元的财政补助款。扣非后归母净利润为4183.94万元,同比增长31.79%,主要来自于以下方面:1、轻型动力类和储能类电池销售收入大幅增长。2、给上汽通用五菱开始批量供应汽车动力电池。3、消费类电池收入增长平稳。4、合并报表范围扩大。我们预计公司2019年-2021年净利润分别为4.01、4.92和6.11亿元,对应EPS 分别为1.43、1.75和2.17元,维持“推荐”评级。 单月动力电池配套数不断提升,动力电池业务带来业绩增量: 2018年,公司凭借领先的技术以及高性价比的产品,进入东风汽车、上汽通用五菱的配套体系。常州鹏辉厂房计划在2019年9月底初步建成,四季度陆续进行设备安装调试,争取在2019年底形成2Gwh 产能,2020年投入批量生产。根据公司公告,上汽和东风合计意向性订单需求达到21亿元。根据GGII 数据,2019年3月公司配套给宝骏E200的台数已超过2000。 坚持规模化和总成本领先战略,提供电池综合解决方案: 在传统3C 数码领域,公司以市场为导向并快速反应,在蓝牙音响、蓝牙耳机、平板电脑和移动电源等细分市场保持领先地位;在人工智能市场和智能穿戴产品市场拓展更多有发展潜力的客户。在储能、轻型动力领域持续进行研发投入,同时开展外部战略合作或合资的方式站稳坐实,实现进入行业第一梯队的目标。2018年,公司实现向小牛、超威集团等行业一线客户批量出货,实现超过200%的增长。此外,公司已与通信行业大客户建立稳定合作关系,完成国际市场兆瓦级系统交付。 风险提示:市场竞争加剧;动力电池行业政策变动;原材料价格变动。
鹏辉能源 电子元器件行业 2019-04-26 21.27 -- -- 20.83 -2.44%
20.75 -2.44%
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深度协作上通五菱,翻开动力电池业务增长新篇章:根据真锂研究数据,公司2018年实现动力电池装机623MWh,同比增长86%,名列国内动力电池装机量第11位;其中在新能源乘用车领域市场份额跻身行业前十。目前公司已经与上汽通用五菱、东风汽车、长安汽车、吉利商用等整车品牌建立密切的合作关系。公司先后通过动力电池方案配套、整车联合设计、运营数据反馈等方式,实现产品流与信息流的有机结合,形成与整车厂双向信息反馈的独特合作模式并实现良性循环。19年3月公司设立柳州鹏辉就近配套,实现与上通五菱合作的进一步深化。截至2019年一季度,上汽通用五菱已经成为公司第一大客户。我们认为,公司已经正式迈出动力电池业务腾飞的第一步;后续随着河南工厂全面达产、宝骏系列纯电乘用车的放量、长安等其他乘用车企的持续开拓,公司动力电池业务将维持高增长态势。 研发投入小身材大活力,专注做更有性价比的电池:2018年公司研发费用合计8864万元,占当期营业收入比例3.45%;其中18Q4单季度投入4142万元,占18Q4营业收入的5.19%。18年公司共申报41项专利,并获得21项专利授权。在研发方向上,公司专注于在有效控制成本的前提下最大限度的提升产品性能和安全性;如公司通过工艺助剂提升石墨负极能量密度达到硅碳掺混产品的水平,并优化循环寿命;推进能量密度接近三元材料、原材料成本更低廉的磷酸锰锂正极材料产业化;优化同时具备高能量密度和6C以上快充能力的动力电池方案。公司以研发更具性价比的动力电池为目标,助力打造真正的消费级新能源车型。 综合毛利率持稳,费用率略有上行:2018年公司综合毛利率为23.24%,19Q1综合毛利率21.98%,环比18Q4增长1.03pct,同比18Q1下降0.28pct;公司毛利率基本维持稳定。在动力电池业务占比快速提升的同时,公司在不具备内部材料体系配套的情况下维持稳定的毛利率,反映出成熟的成本控制能力。公司18年综合费用率10.44%,19Q1综合费用率12.36%,同比18Q1增长0.57pct。公司综合费用率增长的主要原因为财务费用的增长。随着公司可转债发行的落地,公司财务费用率将得到有效控制。 投资建议:公司动力电池、轻型动力电池、储能电池三项业务均取得显著增长,19Q1上通五菱已经成为公司第一大客户。可转债发行将助力公司实现产能扩张,并有效控制财务费用。考虑到可转债募资落地时间可能为19H2,之前公司财务费用仍将保持较高水平,我们调整公司业绩预测19/20/21年EPS分别为1.28/1.54/1.86元(前值19/20年分别为1.62/2.04元),对应4月25日收盘价PE分别为16.7/13.8/11.4倍,公司整体估值仍处于较低水平,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:1)纯电乘用车客户拓展不及预期风险,若五菱宝骏、东风俊风等车型产销进度不及预期,影响公司收入增速及产能利用率;2)材料价格波动风险,电池材料价格随小金属价格大幅波动,影响消费电池定价和综合毛利率水平;3)政策风险,国家补贴政策影响整车参数配套,继而影响公司产品技术路线实现。
鹏辉能源 电子元器件行业 2019-04-12 22.89 33.53 118.15% 23.42 1.91%
23.33 1.92%
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4月10日,公司发布2019年一季度业绩预告,Q1归属于上市公司股东的净利润区间为3757.58—4709.97万元,同比下降49%—36%;下降原因主要系去年同期全资子公司鹏辉能源常州动力锂电有限公司获得了政府补贴5000万元,导致非经常性损益较大。按扣非后归母净利润区间为3492.08—4444.47万元,同比增长10%-40%。 从扣非后的业绩来看,基本符合预期。Q1已开始逐渐体现今年动力电池放量因素,实现增长。公司动力电池批量供货上通五菱主要集中在3月,量仍较低,一季度整体出货量约5500套(其中1-2月月均1000套,3月份出货3500套),折合装机量0.14GWh。 Q2收入增速将达到50%,动力电池贡献4-5亿收入。进入二季度,公司第二条PACK线投入使用,随着河南基地2.2GWh的方形动力产线将在5月底投产,产能制约将解决,公司排产计划从当前的3500套/月提升到6000套,我们预计4-6月份单月出货量分别为4000/5000/6000套,5月份起,除供应上通五菱之外,也将向奇瑞提供配套,折合装机量将达到0.52GWh,Q2动力电池收入将达到4-5亿元,带动Q2单季度收入预计同比增长约50%。 我们看好公司19年在动力电池业务的表现,目前公司订单充足,上通五+奇瑞+长安总协议订单预计达到3.3GWh,19年Q2起陆续为上述车企提供配套。我们预计2019年主流动力整体出货量将达2.4Gwh。此外公司储备广汽、宇通等优质客户,2020年无论从出货量还是客户资质上有望再上台阶。 财务预测与投资建议 公司在手订单充足,动力电池业务放量增长,我们预计公司2018-2020年每股收益分别为1.09、1.53、2.03元,参考可比公司2019年平均22倍估值,对应目标价为33.66元,维持“买入”评级。 风险提示 乘用车销量不及预期;上游材料价格波动;补贴政策变动风险;公司客户认证进展不顺风险。
鹏辉能源 电子元器件行业 2019-03-13 25.75 -- -- 27.18 5.55%
27.18 5.55%
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国内领先的新能源汽车综合服务商,业绩保持高速增长 公司深耕绿色能源电池领域十八年,传统业务稳健发展,打造了以新能源汽车动力电池为核心的全电池产业链的服务体系,同时拓展新能源汽车的运营与售后服务、分时租赁与EV共享业务,逐步实现对新能源产业链的全面覆盖。公司2017年实现营业收入20.98亿元,同比增速高达65.06%,2013-2017年复合增长率达33.11%;2017年实现净利润2.51亿元,同比增长82.24%,2013-2017年复合增长率达44.92%。 成本与政策助力,锂电在轻型动力市场的渗透提速 随着锂钴价格持续下滑及规模效应逐步体现,锂电成本进一步下探,预计动力锂电池和铅蓄电池的产品单价在2021年实现交汇,价格约为0.5元/Wh,我们预计,锂电替代铅酸将会提速。同时,政策将限定电动自行车的整车质量小于或者等于55kg,也将会加速动力锂电池渗透。 动力电池产能释放,进入上汽供应链,放量可期 鹏辉能源拥有全面多样的动力电池材料体系,产能持续提升,现阶段具备动力电池产能2.3Gwh,今年驻马店2Gwh与常州2Gwh项目正在扩产中,同时产品已经进入上汽供应链,放量可期。2017年公司锂离子电池销售收入达18.53亿元,环比增速77.80%,在营业收入中的占比从2012年的61.30%提升至2017年的88.30%,成为销售收入的主要来源。 首次覆盖予以“买入”评级 我们预计2018-2020年公司主营业务收入分别为25.86、36.46、49.22亿元,归属于母公司股东的净利润分别为3.05、4.18、5.38亿元,EPS分别为1.08、1.49、1.91元/股,对应PE分别为21.31、15.53、12.06倍。动力电池行业可比公司2019年的平均估值约为30倍,而鹏辉能源仅为15.5倍,公司业绩良好,增速较高,具备较好的成长空间。首次覆盖,予以“买入”评级。 风险提示:产品研发进度不及预期;产品认证周期超过预期等
鹏辉能源 电子元器件行业 2019-01-14 17.20 -- -- 18.97 10.29%
27.68 60.93%
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东风+五菱双核驱动,动力电池业务再提速:2018年公司动力电池总装机量约为0.6GWh,名列全国第11位,逐步实现客户结构从商用车向乘用车领域的结构优化。18年第6-13批新能源汽车推广应用目录中,公司配套超9款纯电乘用车成功入选,其中上汽通用五菱5款;配套22款纯电专用车成功入选,其中东风汽车11款,柳州五菱2款。随着本次战略协议的签订,公司将向上汽通用五菱多车型平台供货,并提供E电宝等新能源汽车衍生产品,实现向乘用车领域的快速突破。公司将在2019年实现动力电池业务的再提速。 创新性开启动力电池企业与主机厂双向反馈合作新时代:公司与上汽通用五菱签署战略合作协议中,除常规配套采购意向外,还涉及汽车服务(E电宝)、汽车运营等汽车后市场环节,动力电池回收和梯次利用等电池后市场环节,以及无人物流场景实现等前瞻性研发环节。这将打破传统的“供应商-采购商”模式,形成有机双向反馈合作。其中E电宝带来动力电池的增量市场,动力电池回收利用带来全生命周期价值的提升继而有效降低单环节采购成本,开发动力电池成本控制新思路。 公司前瞻布局运营企业,实现多场景数据反馈:公司前期投资广州畅悦交通、广东幸福叮咚出行、广州绿圆鑫能、广州骥鑫汽车等企业,以小资金、小比例入股方式,涉足新能源乘用车、新能源物流车、新能源客车的租赁、运营等领域,成功获得运营数据、应用场景的入口,成为向主机厂提供核心数据的有效来源,奠定双向反馈合作的基础;产业布局具备显著前瞻性。 n 发布限制性股权激励计划,员工与公司分享成长:公司此次股权激励计划预计分配70人,覆盖新晋高级管理层、核心管理层及骨干人员等;预计授予数量130.80万股,占公司股本总额0.465%;股票授予价格为8.48元/股,约为当前公司股价的50%。解除限售期的业绩考核指标为19/20/21年净利润同比增速不低于20%,并预期挑战净利润同比增速不低于30%。公司作为推行产品定制化的锂电行业佼佼者,消费锂电业务保持较高增速;随着东风+五菱双核驱动下动力电池业务重回高速增长轨道,公司业绩考核目标可实现度较高;员工将与公司共享成长。 n 投资建议:公司动力电池业务保持稳健增长,后续随着向上汽通用五菱多车型全面供货,将开启高增长模式。我们维持公司18/19/20年业绩预测EPS分别为1.30/1.62/2.04元,以1月10日收盘价计算PE分别为13.0/10.5/8.3倍,维持“强烈推荐”评级。 n 风险提示:1)纯电乘用车客户不及预期风险,若五菱宝骏、东风俊风等车型产销进度不及预期,影响公司收入增速及产能利用率;2)材料价格波动风险,电池材料价格随着小金属价格大幅波动,影响消费电池定价和综合毛利率水平;3)政策风险,国家补贴对补贴车型、补贴规模的影响将影响公司动力锂电池业务的规模和利润增速。
鹏辉能源 电子元器件行业 2018-12-13 17.63 23.91 55.56% 18.04 2.33%
27.68 57.01%
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常州10GW电池工厂开工,与上汽通用五菱推广“柳州模式” 鹏辉能源位于常州基地的锂离子动力电池及系统项目开工,总投资58亿元,包括10Gwh锂离子动力电池和5Gwh锂离子动力电池PACK项目。公司新开发乘用车重要客户上汽通用五菱,并与驻马店市政府三方合作,共同将新能源汽车推广“柳州模式”在驻马店落地。目前公司主要批量出货乘用车客户知豆和上汽通用五菱,商用车客户东风特汽、广通客车等。 磷酸铁锂出货量逆袭上涨,动力电池总装机量跻身前十 2018前三季度公司动力电池总装机量329MWh,同比增加666%,三元装机量为117 MWh,同比增加170%,铁锂装机量为212MWh。依靠东风专用车订单铁锂出货量大幅增长。鹏辉能源9月份动力电池总装机量为109.5MWh,市场份额1.8%,排名第8,其中磷酸铁锂为108.5MWh。前三季度的铁锂装机量跃居企业装机量排名第6名,动力电池总装机量排名也大幅上升,排名第十。 消费电池稳健发展,储能电池逐渐崛起 公司消费电池保持稳健,传统数码收入占比依然最高,消费类电池为公司提供稳定的现金流来源,公司小型消费电池在可穿戴设备、扫地机器人等领域应用广泛,支撑消费业务平稳发展,储能领域也在渐渐崛起,UPS、通信基站用铁锂电池已形成销售,便携式储能箱、家用储能产品完成研发,公司又开发了几个兆瓦级储能电站客户,为下半年储能业绩突破做了充分准备。 盈利预测与估值:根据公司现有业务,我们测算公司18-20年EPS分别为1.20、1.36和1.48元,对应15、13和12倍PE,首次覆盖,给与“强烈推荐”评级,给与2018年20倍PE,目标价24元。 风险提示:新建产能建设进度不及预期,电池价格与上游原材料价格波动风险,新能源补贴政策出现重大调整,行业竞争激烈。
鹏辉能源 电子元器件行业 2018-11-02 15.56 -- -- 17.59 13.05%
18.49 18.83%
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事项: 公司发布18年三季报,报告期内公司实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.11亿元,同比增长23.84%;累计实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.16亿元,同比增长20.70%。 平安观点: 收入规模持续扩张,盈利能力保持稳定:报告期内公司实现营业收入8.08亿元,环比18Q2增长41.0%,同比17Q3增长29.4%;同比收入增速增长15.4pct。真锂研究统计数据公司前三季度累计装机量达到352.1MWh,跻身行业前十名。受益于动力电池产销放量,以及定制消费锂电池市场份额的持续集中,公司收入增速持续提升。公司18Q3综合毛利率24.89%,环比18Q2增长0.13pct,同比17Q3下降3.68pct,年内基本保持稳定。 受汇兑损益影响,综合费用率持续降低:受汇兑收益增加影响,公司18Q3财务费用率-0.48%,同比17Q3下降1.68pct。受此影响报告期内公司综合费用率6.98%,环比18Q2下降1.49pct,同比17Q3下降2.82pct。 “稳毛利、增营收”策略下,公司单季度扣非归母净利润达到1.11亿元,环比18Q2增长51.2%,同比17Q3增长23.8%;公司18Q3扣非归母净利润率达到13.75%,环比18Q2增长0.92pct,创年内新高。 投资建议:公司动力电池装机量晋身国内前十,过渡期后已有超过20款配套车型入选推广应用目录,公司持续受益动力电池产销放量。我们维持公司18/19/20年盈利预测EPS 分别为1.30/1.62/2.04元,以10月29日收盘价计算PE 分别为11.7/9.4/7.5倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:1)纯电乘用车客户不及预期风险,若五菱宝骏、东风俊风等车型产销进度不及预期,影响公司收入增速及产能利用率;2)材料价格波动风险,电池材料价格波动影响消费电池定价及综合毛利水平;3)政策风险,国家补贴持续下滑影响公司专用车业务规模及利润增速。
鹏辉能源 电子元器件行业 2018-09-03 16.70 -- -- 17.15 2.69%
17.67 5.81%
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净利润水平保持稳定:公司扣除非经常性损益的经营性净利润水平11%,与17年同期持平;主要受益于毛利率下降幅度控制得力,且综合费用率持续下降。公司18年上半年综合毛利率为23.75%,同比下降2.19%;Q2单季度公司综合毛利率为24.76%,环比增长2.50pct;其中锂离子电池业务上半年毛利率为22.84%,同比下降2.02%。公司上半年综合费用率9.81%,同比下降1.37%;Q2综合费用率8.47%,环比下降3.32pct。 动力电池业务逐步放量,助力营收稳步增长:根据真锂研究数据,截至18年4月公司动力电池累计装机量约为37Mwh;预计上半年公司动力电池装机量约为70Mwh,出货量超过100Mwh。公司动力业务持续拓展优质客户,优化收入结构,以实现稳健增长;公司二季度实现营业收入5.73亿元,同比增长13.98%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润0.74亿元,同比增长18.73%。 与东风签订框架协议,全领域战略合作:公司8月23日与东风汽车股份签署战略合作框架协议,将在乘用车、物流车、商用车等领域共享资源平台,适配动力电池系统。在最新公示的第311批机动车新产品中,公司共配套15款纯电动汽车产品入选,其中8款为东风物流车型。新能源专用车作为典型的运营用车对于使用寿命、维护成本、初始购置成本等性价比因素非常敏感。国家对纯电专用车补贴强度持续快速下调,纯电专用车行业发展将回归理性。公司在此时绑定专用车龙头车企,将为公司后续动力电池业务成长打造重要增长极。 投资建议:公司保持稳健经营策略,销售净利润率稳定;动力电池业务持续拓展上汽五菱、东风等优质客户,扩大规模同时优化结构。我们维持公司盈利预测18/19/20年EPS分别为1.30/1.62/2.04元,对应8月29日收盘价PE分别为13.6/10.9/8.7倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:1)材料价格波动风险,电池材料价格波动将显著影响消费类电池定价,继而影响公司综合毛利水平;2)纯电乘用车客户拓展不及预期风险,若五菱宝骏、东风俊风等产品产销进度不及预期,将影响公司销售收入增速,及产能利用率;3)政策风险,国家补贴对纯电专用车补贴持续下调,将影响公司专用车电池业务收入及现金流。
鹏辉能源 电子元器件行业 2018-04-26 22.43 -- -- 25.00 10.82%
24.86 10.83%
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事项: 公司发布17年年报,报告期内公司实现营业收入20.98亿元,同比增长65.06%;实现归属于上市公司股东的净利润2.51亿元,同比增长81.15%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.24亿元,同比增长73.98%。。 公司发布18年一季报,报告期内公司实现营业收入3.89亿元,同比增长32.93%;实现归属于上市公司股东的净利润0.74亿元,同比增长143.59%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润0.32亿元,同比增长14.87%。 平安观点: 动力电池收入持续翻倍增长,打造主力增长极:公司17年二次锂电收入18.53亿元,同比增长77.76%,其中动力电池收入增长123.79%;18年一季度二次锂电收入3.39亿元,同比增长37.08%,其中动力电池收入同比翻倍,动力电池业务成为公司增速最快的业务。根据节新网数据统计,2017年公司动力电池装机量432MWh,市场占有率1.19%;其中三元动力电池装机量319MWh,占比73.89%,市场占有率1.99%。17年公司在纯电乘用车领域成功配套众泰云100S、知豆D2、江南T11S等车型,累计配套近4000台。18年最新发布的新能源汽车推广应用推荐目录中公司有6款配套车型上榜,其中能量密度达到141.10wh/kg的三元动力电池系统配套上汽通用五菱续航里程超过230公里的宝骏E100车型入选第三批推荐目录;第307批机动车新产品目录中公司亦有配套东风俊风纯电轿车、众泰芝麻纯电轿车等产品入选。随着后续公司与通用五菱宝骏、吉利知豆等合作车型落地放量,乘用车将取代专用车成为公司动力电池板块第一大业务领域,2018年仍将是公司的动力电池业务收入增长大年。 消费数码业务延续稳健增长,稳固营收基本盘:公司17年消费数码电池销售收入同比增长63.91%,贡献收入超10亿元,仍为公司第一大业务;18年一季度消费数码电池销售收入增长近30%。受金属钴价格持续走高影响,正极材料价格增长显著压缩消费电池盈利空间;公司凭借多年消费 电子领域生产经验及配方优势,以及定制化异形电池产品的高议价能力,成功实现成本有效控制及向下游客户转移。17年公司在移动电源、蓝牙音箱、蓝牙耳机、平板电脑领域市场份额持续提高;18年正极材料价格仍在高位,公司有望在此轮消费电池产业洗牌周期中通过兼并收购整合竞争对手,提升市场地位,实现“细分领域行业前三”的目标。 研发支出快速增长,多点布局提升综合竞争力: 公司17年研发投入金额0.85亿元,同比增长70%,占当期公司营业收入比例4.05%。公司成功开发无汞锌空电池,广州基地锌空电池自动生产线将在18年上半年完成安装调试;前期公司并购日本耐可赛引入并改进锌空电池产品将在国内助听器及医疗卫生领域抢占一席之地。17年公司涉足“高比能量锂-硫电池关键材料研发及单电池的开发”、“高效碳基电催化材料的制备及其燃料电池应用研究”、“高比能长寿命锰基动力电池体系的技术开发和转化”、“高比能高镍三元锂离子动力电池系统研发及产业化”等多项科研项目,涉及高镍三元、固态电池、燃料电池、富锂锰基等多个先进技术方向,为公司下一代产品布局提供前瞻性基础研究。 投资要点: 公司配套上汽通用五菱宝骏E100续航230km车型入选推荐目录,能量密度超过140wh/kg;后续配套东风俊风、众泰芝麻等车型将渐次落地,纯电乘用车有望取代专用车成为公司动力电池业务第一大业务领域。公司凭借配方优势、定制电池议价力实现成本控制及下游转移,有望在此轮正极材料涨价引发的消费电池行业洗牌中攫取更多市场份额;无汞锌空电池年内投产为公司贡献业绩增量。考虑到动力电池行业平均售价的快速下降,我们调整公司盈利预测18/19/20年EPS分别1.30/1.62/2.04元(18/19年前值1.60/2.18元),对应4月23日收盘价PE分别为17.3/13.9/11.1倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示: 1)材料价格波动风险,若电池材料价格持续上涨速度超预期,将影响公司毛利水平;2)纯电乘用车客户拓展不及预期风险,若五菱宝骏、东风俊风等产品产销进度不及预期,将影响公司销售收入增速,及产能利用率;3)政策风险,国家补贴对纯电专用车补贴持续下调,若后续补贴额度、运营里程要求更加严格,将对公司专用车业务收入及现金流回收产生影响。
鹏辉能源 电子元器件行业 2017-11-14 35.03 -- -- 33.83 -3.43%
33.83 -3.43%
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事项: 公司拟与金坛金城科技产业园管理委员会签署合作协议,就公司在常州金科园内投资建设“鹏辉能源锂离子动力电池及系统项目”进行合作。该项目计划固定资产投资58亿元人民币以上,具体实施10GWh锂离子动力电池项目和5GWh锂离子动力电池PACK项目。 平安观点: 分期建设稳步推进,积跬步以至千里:公司在珠海、广州、河南驻马店三地推进动力锂电池及PACK产能建设项目,预计17年末有望实现动力电池产能6.8GWh,18年将实现动力电池产能10GWh;公司产能扩建计划如期推进,产能规模已经跻身国内同行前列。此次金坛项目将分两期实施,其中首期投资26亿元以上,建设规模动力电池产能4GWh和动力电池PACK产能3GWh,将于2018年3月31日前开工。金坛项目的实施将使公司产能规模优势进一步体现,为公司匹配更优质的客户提供助力。 锂电产业集群化趋势明显,落子江苏投身第一线:随着国内动力电池产业快速成长,广深闽、江浙皖、东北三大锂电产业集群逐步积聚,锂电企业及上游原材料企业选择集中布局获得成本优势。公司此次落子江苏,一方面可以获得产业链就近配套,一方面为后续大客户拓展就近完成生产配套奠定先期优势。随着公司新款知豆D2高续航车型持续放量,公司成熟的软包动力锂电产品有望在上汽、吉利、众泰等新款车型配套中赢得先机。 投资要点:公司布局江苏新建动力电池产能,为公司后续成本控制、客户拓展添动力;投资江西玖发加码新能源专用车及储能业务布局,公司在获得东风认可后物流车客户将在保持快速增长;公司作为动力软包锂电先行者,后续将在众泰、吉利、上汽等主流车企实现乘用车配套快速渗透。我们维持公司盈利预测17/18/19年EPS为1.03/1.60/2.18倍,对应11月10日收盘价PE分别为33.0/21.1/15.5倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:客户拓展不及预期、产线建设不及预期。
鹏辉能源 电子元器件行业 2017-10-26 33.33 -- -- 35.40 6.21%
35.40 6.21%
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事项: 公司发布三季度报告,年初至报告期末实现营业收入14.19亿元,同比增长66.40%;实现归属于上市公司股东的净利润1.93亿元,同比增长122.94%;公司稀释每股收益0.71元/股,同比增长108.82%。 公司拟与深圳安鹏智慧投资基金共同出资增资江西玖发专用车,增资完成后公司持有标的公司4%股权。 平安观点: 动力电池新贵延续高速增长,前三季度净利增速超122%:公司有近20款配套车型入选前9批新能源汽车推广应用目录,第301批机动车新产品目录中公司配套东风汽车燃料电池物流车入选,公司产品长寿命、高倍率性能得到进一步验证,公司与东风汽车合作关系继续增强。新能源物流车客户快速放量,拉动公司动力电池业务持续增长;公司前三季度实现归属于上市公司净利润1.93亿元,同比增长122.94%,全年业绩翻倍无忧。 入股江西玖发,四两拨千斤再度加码新能源专用车领域:公司拟增资江西玖发,持续加码新能源专用车领域。标的公司已取得专用车生产资质,入股标的公司将为公司锂电销售增长再添动力。上半年公司配套东风汽车EQ5042XXYTBEV3车型成为纯电物流车销量黑马,下半年公司有望新增配套陕西通家等物流车企,预计2017年新能源物流车客户为公司动力电池业务贡献占比超过50%。 投资要点:公司投资江西玖发加码新能源专用车领域,将为公司动力、储能电池客户拓展再添助力;公司作为国内动力软包领域领航者,后续有望在众泰、吉利、上汽等主流车企实现乘用车配套快速渗透。考虑到新能源专用车产销持续快速增长,上调公司盈利预测17/18/19年EPS分别为1.03/1.60/2.18元/股(前值0.97/1.56/2.11元/股),对应10月23日收盘价PE分别为30.0/19.2/14.2倍,上调公司评级由“推荐”至“强烈推荐”。 风险提示:公司动力电池投产进度不及预期、新能源汽车普及不及预期。
鹏辉能源 电子元器件行业 2017-08-31 27.75 -- -- 35.59 28.25%
35.59 28.25%
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新能源物流车领衔,拉动动力电池销售收入增长73.30%:公司上半年与东风特汽、浙江豪情等多家整车企业合作20余款车型入选新能源汽车推广应用目录,新能源物流车成为公司动力电池收入增长的主要驱动力。公司配套的新款知豆D2车型入选第299批新产品目录;该车型带电26.64kwh,续航里程有望超过200km,作为运营/代步车型更具性价比。该车型有望延续知豆D2旺销形势,成为下半年的爆款产品。 稳扎稳打,深耕消费数码电池延续增长势头:公司上半年消费数码类电池销售收入增长73.75%,公司凭借圆柱、方形、软包的全套电池生产工艺,延续定制化路线,寻求最具增长潜力的新兴市场。上半年蓝牙音箱、蓝牙耳机等产品配套电池产品均有较大幅度增长。 储能电池稳布局,一次电池稳增长:公司上半年一次锂电池收入同比增长41.81%,其中锂铁电池收入同比增速21.52%,锂锰电池同比增长64.44%,一次电池保持稳增长势头。公司储能业务持续开拓,上半年移动基站、家用储能仍是储能电池的主要销售途径;公司光伏储能、MW级别储能仍处于业务开拓期,随着与兴业太阳能合作的进一步深入,“发-储-输”一体化光伏电站配套储能项目有望成为公司新的利润增长点。 投资要点:公司作为国内首批实现软包动力电池产业化生产的企业,有望凭借新款长续航知豆D2车型打造爆款,成为物流车动力电池之外的新增长点。我们维持公司17/18/19年EPS预测为0.97/1.56/2.11元,对应8月28日收盘价PE分别为28.7/17.8/13.2倍,维持“推荐”评级。 风险提示:新能源汽车推广不及预期、宏观经济不及预期。
鹏辉能源 电子元器件行业 2017-07-20 29.56 34.56 124.85% 30.99 4.84%
35.59 20.40%
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本报告导读: 鹏辉能源作为被忽视的动力锂电后起之秀,我们判断公司在锂电领域具备显著竞争力,2017年将迎业绩加速增长,首次覆盖给予“增持”评级,目标价35元。 投资要点: 首次覆盖给予“增持”评级,目标价35元。鹏辉在消费电池领域深耕细作16载,2015年进军动力电池领域,产品涵盖圆柱、软包、方形,覆盖范围最全,具备核心竞争力。无惧动力锂电价格下降,2017产品结构改善盈利提升,同时伴随产能扩张,2017年将迎业绩加速。预计2017-19年EPS分别为1.03/1.85/2.56元,给予2017年34倍PE,目标价35元。 动力锂电产品线全覆盖,目标行业第一梯队。15年正式进入动力电池领域,提供乘用车、客车、物流车全系列动力锂电。公司有广州、珠海、河南三大基地,2016年锂电产能达3GWh,其中动力电池产能2.2GWh,2017年新增1.7GWh的募投项目,同时积极升级制造设备,进一步提升品质,打入高端市场。 坚定传统消费电池的发展,加速锂电池全生命周期布局。公司在消费电池领域耕耘十六载,是一次锂锰、锂铁电池龙头。公司发展动力电池的同时,坚持消费电池业务,通过兼并收购进行资源整合,实现细分行业前三名的战略目标。随着公司在消费锂电领域逐渐提升市占率,议价能力逐渐增强,消费锂电也将成为业绩重要增长极。 2017年是业绩加速年,下半年业绩继续受益于新能车放量。根据我们测算,公司2017年业绩或将翻倍增长。目前公司动力电池客户主要有东风特汽、众泰汽车、珠海银隆、梅花客车、九龙汽车、陕西通家等车企,随着下半年物流车、A00乘用车放量,公司业绩有望继续增势。 风险提示:新能源汽车销量不达预期
鹏辉能源 电子元器件行业 2017-07-17 27.81 33.86 120.30% 30.99 11.43%
35.59 27.98%
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7月13日,公司半年报业绩预告,预计2017上半年归属于上市公司股东净利润为8735.04万元-10,045.3万元,同比增长100%-130%。扣除约750万的非经常性损益,业绩同比增长80%-110%。受益新能源汽车产销走强,公司上半年业绩增长较为可观,下半年业绩高增长态势有望延续。作为老牌电池厂商,公司是国内首批实现软包电池量产的企业,也是国内第一家做锂铁电池,世界第二家的电池厂家。 投资要点: 动力锂电产能迅速扩张,新能源商用车客户拓展顺利。公司动力电池现有产能大约3GWh,2017年底达到6.8GWH的总产能,其中珠海2.8GWH,驻马店4GWh。2017年以来,公司已经有10余款供货车型入围推广目录,如众泰云100S,银隆,陕西通家等。公司动力锂电业务受益经济型乘用车众泰云100S放量。公司商用车客户拓展较为顺利,为九龙,银隆,东风物流车等供应动力锂电。随着下半年新能源商用车加速放量,公司动力锂电业绩高增长可期。 软包动力锂电先锋,有望在软包动力锂电渗透过程中率先受益。软包电池还存在铝塑膜寿命及PACK问题待突破,但凭借更高的能量密度及较好的安全性,仍不失为动力电池发展的一个方向。随着技术问题逐步突破,软包动力电池的市场份额有望提升,渗透替代部分圆柱电池。 一次电池国际市场份额逐步扩大,锌空电池获技术突破。基于性价比,公司一次电池业务在国际市场份额逐步扩大,主要面向国外机构大客户。公司自主品牌耐时科技主打锂铁电池,已进入迷你四驱车电池,户外市场等市场领域。锌空电池主要用于助听器,日本耐克赛几乎处于垄断地位,目前公司锌空电池已获得技术上改进和突破。一二次电池,动力电池与数码储能电池齐增长,2017年公司营收有望翻番。 布局“电芯-PACK-充电一运营-储能”等各个环节,打造系统化动力服务解决方案。除了重点发展锂电池环节,公司还大力发展汽车后市场,运营共享电动车WARMCAR,带动公司动力锂电销售。储能方面已在番禺区研发了光储充—体化系统。打通新能源汽车产业链,形成业务协同效应。 回购股份欲进行股权激励,预计股权激励年底前落地。公司拟使用自有资金回购不超过5000万元,不超过200万股的股票,用于后期实施股权激励计划。今年年底前股权激励有望落地,充分提高公司的凝聚力与竞争力。 盈利预测:预测2017-2019年公司的EPS为0.98/1.33/1.69,对应PE力28/21/16。考虑到公司软包动力电池逐步放量,业绩翻番增长可期,给予公司2017年35倍PE,对应目标价34.30元。 风险提示:动力电池出货量不达预期,软包技术突破不及预期的风险
鹏辉能源 电子元器件行业 2017-05-17 24.09 -- -- 26.96 11.54%
30.99 28.64%
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股份回购预案通过,股权激励已在路上:公司董事会审议通过《关于回购部分公司股份的预案》,拟在2018年2月28日前以不超过35元/股的价格,使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司股份,用于后期实施股权激励计划;回购总金额最高不超过5000万元,回购股份数不超过200万股。预计公司年内将加速推进股权激励计划落地,增强公司核心技术/销售/管理团队的凝聚力和主观能动性,为公司延续高速发展保驾护航。 公司章程修订扩大经营范围,耐可赛桥头堡作用凸显:公司前期通过收购耐可赛株式会社,成功实现拳头产品的对日销售,并获得锌空电池等特色电池技术路线的技术储备。日本在动力电池及电池材料如正极、铝塑膜等产品领域处于世界前列,公司本次公司章程修订新增“技术进出口、货物进出口”经营范围,有望借助耐可赛株式会社这一桥头堡,复制国内公司“并购日本企业-技术合作/技术进口-先进产品国产化-加速进口替代”的成功模式,实现动力电池产业链的进一步补全,并向高端化进军。 投资建议:考虑到当前股票价格仅为回购上限价格的68%,侧面说明公司当前股价已经严重低估;公司率先布局微型纯电乘用车,有望通过绑定众泰汽车核心车型云100S实现共同成长;前四批推荐目录中公司实现在客车、专用车领域新客户拓展,全年动力电池销售高增长可期。预计公司17~19年EPS分别为0.97/1.56/2.11元/股,对应5月15日收盘价PE分别为24.6/15.3/11.3倍,维持“推荐”评级。 风险提示:宏观经济不及预期、新能源汽车推广不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名