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鹏辉能源 电子元器件行业 2020-04-10 23.08 37.50 79.08% 22.19 -3.86% -- 22.19 -3.86% -- 详细
投资逻辑: 1)公司是国内品类最全的电池厂商之一,2020年公司二次锂离子电池在消费、动力、储能、轻型动力四大细分领域均有所突破,预计将迎来业绩爆发拐点;2)ETC 电池 2019年上半年进入龙头企业供应链,2020年预计出货 1750万支;TWS 金豆电池 2020年预计出货 3000万颗,两块业务毛利率均在 50%以上,预计合计贡献净利润 2亿元以上;3)公司方形动力电池市占率第 9,2020年配套车型数量翻倍;储能业务受益于 5G 基站电池需求将持续维持高景气,预计未来 3年 CAGR 50%。 消费电池多线发展,TWS 耳机电池和 和 ETC 电池造就盈利拐点 :公司短期将受益于 ETC 加装,中期受益于用户个性化推动的对各类可穿戴设备的需求,长期受益于 5G 手机换机潮带来的具备快充以及高容量特点的锂离子电池需求。公司作为国内全品类锂电池供应厂商,将持续受益。 动力电池绑定上通五菱,规模效应带动盈利能力回升: :公司 2019年累计装机量0.638GWh,同比增长 2.9%,其中方形动力电池占公司装机量 99%,方形市占率排名第九。公司 2019年主要配套上通五菱的宝骏 E100/E200,2020年配套车型数量预计翻倍,新增包括宝骏 E300/E300P、五菱荣光系列旗下等的四款车型、长安、奇瑞等,装机规模有望大幅度提升,规模效应将带动公司动力电池业务盈利能力回升。 储能电池稳定增长,5G 通讯基站带动需求提升:我们预计未来我国 5G 基站的需求总数约在 1500万至 2000万台,对应磷酸铁锂电池需求将达到 8.4GWh。 公司储能业务中基站储能电池业务为其主要收入来源,市场占有率有望提升。 轻型动力电池:锂电替代铅酸空间大。2019年 4月新国标开始实施,将推动电力助动车锂电池替换铅蓄电池进程加速。公司目前主要客户有超威、小牛电动、哈啰出行等,2019年下半年预计导入市占率第三的台铃,市场空间已打开。 盈利预测与投资建议。我们预计公司未来三年营收复合增速可达 36.0%,归母净利润复合增速可达 29.2%,对应公司 2020-2021年 PE 分别为 15倍和 11倍,低于行业平均水平。公司是中国品类最全的电池厂商,将受益于全球电动车浪潮以及 TWS 耳机需求的爆发,应享受高于行业平均的估值,我们给予公司 2020年 25倍 PE,对应市值 105亿元,目标价 37.5元,首次覆盖给予“买入”评级
鹏辉能源 电子元器件行业 2020-03-24 27.00 33.60 60.46% 27.30 1.11% -- 27.30 1.11% -- 详细
蓄势待发的小而美锂电池企业,20年或迎业绩增速向上拐点 公司以多品类的电池为主业,锂离子电池动力、储能、消费三个细分方向20年均有新亮点,我们预计公司净利润20年有望迎来增速向上拐点。同时,公司从19年开始调整客户战略,并且引入职业经理人来优化内部管理。我们认为公司有望迎来估值提升机会。我们预计公司19-21年EPS分别为0.71元、1.40元、1.97元,给予20年合理PE区间24-26倍,对应目标价33.6元-36.4元,首次覆盖,给予“买入”评级。 多品类锂离子电池齐头并进,内部管理有望持续改善 公司以多品类的电池为主业,历史收入稳定增长。董事长夏信德拥有丰富的电池研发经验,目前管理团队背景专业。通过引入职业经理人、实行股权激励,我们认为公司内部管理有望持续改善,助力公司更高质量的发展。 动力电池深度绑定上通五菱,20年有望迎来快速放量拐点 公司得益于在材料体系的产品开发经验和精益生产的经验,产品性价比优势突出。公司也在一些细分应用场景有黑科技产品,有助于进入优质大客户细分应用场景供应链。低费用率优势也使得公司对毛利率降低的承受能力更强。公司逐步聚焦战略大客户,并在19年实现与上通五菱的战略绑定。根据公告目录数据,20年公司成为上通五菱6款车型供应商,且新进入的长安和奇瑞开始上量,整体出货量有望大增。 消费电池亮点频出,20年TWS耳机电池业绩增长潜力大 公司在消费锂电池的积累较深,目前产品布局全面。19年ETC需求大增带来明显的业绩增量。20年TWS耳机电池有望成为新的看点。TWS耳机行业20-21年仍处于高景气。公司TWS耳机电池主要客户是JBL,也在持续开拓新的优质大客户。 储能电池受益5G通信基站需求大增,轻型动力持续稳健增长 公司储能电池收入主要来自通信基站需求,19年正式进入铁塔供应链,后续有望受益5G基站建设需求大增。轻型动力下游为电动自行车和电动工具,新国标要求下,电动自行车电池锂电化趋势明显,公司不断开拓新客户,有望受益稳健增长。 公司20年有望迎来业绩增速向上拐点,首次覆盖,给予“买入”评级 我们预计公司19-21年EPS分别为0.71元、1.40元、1.97元,考虑公司客户结构和内部管理有望改善,且20年业绩有望同比大增,我们认为公司或将迎来估值提升机会。参考可比公司20年平均PE25倍,给予20年合理PE区间24-26倍,对应目标价对应目标价33.6元-36.4元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:TWS耳机电池出货量和毛利率不达预期;动力锂离子电池客户出货量不及预期;储能锂离子电池出货量和盈利能力不及预期。
鹏辉能源 电子元器件行业 2020-03-17 26.60 38.25 82.66% 28.39 6.73% -- 28.39 6.73% -- 详细
疫情对公司的整体影响较小,全年经营目标不变。1)目前复工率超过90%,产能利用率接近80%;疫情影响公司开工约20来天,不会下调全年目标。2)供应端:原材料采购方面目前没有太大问题,供应商基本处于珠三角,没有位于湖北疫区,影响不大。3)客户端:目前包括消费数码、储能、动力等方面订单逐渐在回复,但交货速度有所减缓,需求总体仍比较旺盛。我们认为,公司受疫情影响较小,要远好于市场与行业,全年靓丽业绩值得期待,短期受疫情与市场波动影响造成股价较大回调给与了投资者较好的布局机会。 股权激励激发公司活力,引入新任执行总裁优化治理结构。公司在治理方面也出现了新的积极变化,公司在2019年已实施股权激励,核心员工与公司利益一致,2月18日召开了董事会同意聘任甄少强先生为公司执行总裁,管理结构不断优化,实行大客户开发战略。 我们认为,公司不断优化治理结构,发展大客户战略,目前已进入到全新的发展阶段,看好公司长期竞争力与发展前景。 TWS耳机电池为消费数码产品的增长亮点:1)产能:目前约4000万支;2)产品:耳机中的电池为纽扣电池,电池盒中的电池为软包电池。3)客户:主力大客户是JBL;4)预期销量:2000万只供给JBL,其余约1000万只。我们认为,TWS耳机电池是公司优势领域,也是近年消费数码电池的重要增长细分领域。5)专利:申请专利大约有5个(含1个国际PCD专利),2018年底已提交申请,预期今年6月份能落实授权。我们认为,TWS耳机电池为公司消费数码产品的最重要的业绩增长来源。 动力电池方面:业务有序、良性拓展,放量值得期待。1)产能:方形铝壳电池有3.2GW,软包电池有1.1GW,常州在建产能也有2GW,尚未形成产能;2)客户:主力客户是上汽通用五菱,其余(潜在)客户:奇瑞、东风、长安、广汽等;3)价格:电池包价格不含税大约0.7-0.8元/Wh,预期行业价格整体下降10~20%;4)订单:在手订单主要是上汽通用五菱,后续其他包括奇瑞、长安、东风等之后也会有新增订单;5)对CTP与刀片电池的看法:技术升级对行业起助推作用,公司大力投入研发行业,与行业齐头并进;6)上通五合作车型:宝骏E100、宝骏E200、宝骏E300、宝骏E300P、微型面包车、物流车以及五菱荣光及下面四款车型,合计约八种车型;7)产品:主力产品磷酸铁锂电池,公司拥有软包三元与方形磷酸铁锂产品,给上通五采用的是磷酸铁锂电池。我们认为,鹏辉能源在绑定核心客户上通五的优势前提下,不断加大研发投入,持续开拓新客户,不断强化在动力电池领域的竞争优势,看好公司未来在动力电池领域的发展前景。 财务及其他方面:1)各业务毛利率水平:期望维持相对稳定;2)坏账计提:已计提坏账准备和资产减值准备合计在1.4亿元,实现轻装上阵;随着客户结构的优化,后续可控;3)可转债9亿元:主要用途主要是用于常州基地的建设。 维持公司“买入”评级:基于审慎原则,暂不考虑可转债转股摊薄因素影响。由于公司当期计提减值准备合计1.4亿元,下调2019年业绩预期,实际经营情况未发生巨大变化,公司全面卡位消费、动力与储能,步入全新发展阶段,预计公司2019-2021年将分别实现归母净利润1.99、4.31、5.81亿元,对应EPS分别为0.71、1.53、2.07元,PE分别为37、17、13倍。给予2020年25倍PE,对应目标价38.25元,维持公司“买入”评级。 风险提示:政策波动风险;下游需求低于预期;产品价格低于预期;产能投放进度低于预期;大盘系统性风险。
鹏辉能源 电子元器件行业 2020-03-05 25.95 32.00 52.82% 28.39 9.40%
28.39 9.40% -- 详细
动力电池作为上汽通用五菱主要供应商,出货量预计将高速增长。公司从2018年开始为上汽通用五菱配套电池,目前已是其主力供应商,出货快速增长。根据真锂研究数据,2019年鹏辉能源动力电池装机0.64GWh排名第11,主要来自上汽通用五菱旗下宝骏品牌的E100和E200两款乘用车。今年上汽通用五菱推出多款车型,鹏辉能源配套其多款乘用车和五菱荣光电动版,单车带电量也有明显提升,我们预计今年鹏辉能源动力电池出货有望达到2-3GWh。公司现有3.2GWh方形电池和1.1GWh软包电池产能,拟发行可转债募集资金不超过8.9亿元,新增2GWh电池产能。目前鹏辉能源与东风、奇瑞等客户的合作持续推进,并和广汽新能源共同开发推进6C超级快充、长续航里程及48V启停等技术和项目,我们预计鹏辉动力电池出货量和市场份额将持续快速增长。 TWS耳机电池需求爆发销量高速增长,储能电池业务潜力巨大。全球TWS耳机渗透率正快速提升,根据CounterPoint数据,2019年全球TWS耳机出货1.29亿套,CounterPoint预计2020年全球TWS耳机出货将达到2.3亿套,2019-2022年复合增长将达到80%。鹏辉能源已为JBL、佳禾智能等企业供货,去年出货预计1000万只以上,公司也在积极推进与小米、华为、三星等客户的合作,我们预计今年公司TWS耳机电池出货有望达到3000-4000万只。我国储能市场持续爆发,2019年底电化学储能装机达1.59GW,较2018年增长48%,5G基站的快速建设预计将提升通信储能需求。鹏辉能源与铁塔公司等通信行业大客户建立稳定合作关系,预计储能电池业务也将持续快速增长。 盈利预测、估值及投资评级。由于去年公司资产减值金额较大,我们调整公司的盈利预测,预计2019-2021年归母净利润为1.99、4.74、5.98亿(此前预测值为3.58、4.74、5.98亿),同比增速为-25%、138%、26%,EPS为0.71、1.69、2.13元,考虑到公司动力电池和TWS耳机电池的高成长性,维持目标价32元,对应2020年19倍PE,维持“强推”评级。 风险提示:新能源汽车销量低于预期,行业竞争加剧产品盈利能力加速下降。
鹏辉能源 电子元器件行业 2020-03-02 26.76 -- -- 28.39 6.09%
28.39 6.09% -- 详细
公司2019年归母净利润1.99亿元,同比-24.7%,符合预期 公司公告2019年业绩快报:2019年预计实现营业总收入33.13亿元,同比+29%;预计实现归母净利润1.99亿,同比-24.7%。业绩快报处于业绩预告中枢,符合预期。 受减值影响,公司业绩下滑 Q4业绩分析:公司四季度单季预计营收8.19亿元,同比+3%;归母净利润约-7000万元,归母净利润利润下降主要是由于对众泰等客户计提坏账准备和对存货等计提资产减值准备合计约1.4亿元,预计Q4计提的资产减值损失和信用减值损失在1.8亿元左右。本次计提之后,公司对众泰、知豆等客户还有少量的应收账款。剔除计提的影响,公司的2019Q4归母净利润约7800万元,相比2018Q4约5400万元增长了45%。 2019年公司消费类电池表现抢眼 消费类电池中,2019年TWS耳机和ETC用电池市场增长迅速,预计带动公司消费类电池营收增长约25%。动力电池方面,公司客户不断升级,优质客户合作不断加深。2019年,公司动力电池的装机量达到0.65GWh,进入国内装机量前十。 公司电池下游应用领域广,未来业绩亮点多消费类电池中,未来TWS耳机强劲需求有望保持。公司在继续保障TWS耳机等供给外,还积极拓展其他领域的应用,如可穿戴设备、智能家居等,未来有望实现多点开花。动力电池方面,2020年公司LFP电池配套的上汽通用五菱多款车型如荣光、E300等将上市销售,有望进一步带动公司动力电池放量。储能领域,受益于5G基站加速建设,凭借储能领域丰富的经验,公司储能业务有望迎来高速增长。在轻型动力市场和电动工具市场中,公司实现配套小牛电动、超威等客户,并积极开拓台铃,预计业绩未来保持高增长。 维持“强烈推荐”评级 预计公司2019-2021年归母净利润分别为2/4/5.3亿元,对应EPS分别为0.71/1.41/31.88元,当前股价对应2019-2021年PE分别为36/18/13倍。考虑公司下游电池应用的增长前景以及客户的不断开拓,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:新能源汽车政策不及预期;下游客户销量不及预期;价格下滑风险
鹏辉能源 电子元器件行业 2020-02-19 29.70 -- -- 33.63 13.23%
33.63 13.23% -- 详细
深耕锂电20余载,经营稳健。公司成立于2001年,深耕锂电近20年,核心管理团队技术研究出身,是国内最早获得锂离子软包电池专利的厂商。公司产品涵盖消费类电池、动力电池、储能等领域。公司经营稳健,费用管控强,近5年来,收入复合增速达30%;净利润复合增速约40%;公司已实施股权激励,引进高管团队,销售机制改革,实施大客户战略,有助于大客户开发,治理结构不断优化。 3C消费:TWS耳机需求爆发,供货JBL等国际品牌,大幅提升盈利弹性。公司深耕消费类数码领域:1)TWS领域行业领先:我们预计2020-2021年TWS耳机电池市场规模约98亿/138亿元,行业爆发式增长。公司拥有TWS耳机多种类型电池产品,2019年主要配套国际品牌JBL(哈曼,三星子公司),预计出货量约1000万只,并逐步开发国内优质手机厂商,该业务产品附加值高,盈利弹性大,预计2020年乐观预期实现超4000万只供应。2)ETC领域:19/20年强制安装,阶段性脉冲需求,预计20年仍将有2000万只新增装机,公司市占率约30%-40%,后续回归平稳。3)潜在市场:公司销售战略改变后着力进行大客户拓展,同时积极开拓潜在高增长市场,消费电池领域推陈出新,公司有望快速把握新增市场。 动力电池:与通用五菱深度合作,产能投放,放量可期。公司2015年转型至动力电池领域,目前拥有软包、方形和圆柱电池产品,截止2019年底产能约4.3Gwh(方形3.2+软包1.1Gwh),并计划在常州新建2Gwh产能。公司凭借产品高性价比,开拓了包括通用五菱、东风、奇瑞、长安、广汽(验证中)。截止19年1-11月,鹏辉装机0.62Gwh,排名提升至第8;其中装机90%由通用五菱贡献。2020年公司为通用五菱配套宝骏E100\E200\E300,五菱荣光(主供)等车型。未来新能源汽车市场将呈现两极分化,低端电动车定价在4-8万,性价比高,同时叠加电动车较低使用成本,将在低收入人群中占据重要份额。公司配套的通用五菱在该类市场占比高,有望带动鹏辉电池装机放量。 轻型动力&储能:①受益于5G通信基站加速建设,未来2-3年通信后备电源迎来需求高峰。公司储能领域经验丰富,与铁塔签订供货协议,并与天合光能合作储能业务,随着成本端下降,储能经济性逐渐显现,预期2020年将受益5G基站建设,保持50%以上高增速。②其他动力领域主要面向电动自行车、电动工具市场,一方面电动自行车新国标实施下,锂电替代铅酸大势所趋;其次,公司开拓了超威、hellobike、小牛电动、五羊本田,并开拓台铃,并面向海外东南亚市场,预计将业务有望保持高增长。 投资建议:公司深耕消费电池领域,明年有望实现消费类电池、储能、动力类多业务共振高增。我们预计2019-2021年公司归母净利润分别为:2.14/4.61/6.1亿元,对应PE分别为:38/18/14倍,维持买入评级。 风险提示:新能源汽车销量不及预期、政策不及预期、上游原材料价格波动风险、客户开拓不及预期、坏账损失风险。
鹏辉能源 电子元器件行业 2020-02-11 27.11 -- -- 33.63 24.05%
33.63 24.05% -- 详细
受益于消费类电池需求增长,2019年公司趋势向好 受益于下游TWS耳机、ETC等消费类电池需求增长,2019Q1-3营收25亿元,同比增长41%,归母净利润1.3亿元,同比增长18%。根据公司的业绩预告,2019年公司归母净利润在1.9~2.3亿元之间,同比下降15%~28%。不考虑对众泰等计提的资产减值准备1.4亿元,2019年公司归母净利润在3.1~3.5之间,同比增长17%~33%。 消费类电池:ETC、TWS耳机等带动2019年营收增长25%;2020年预计TWS耳机热度不减,下游应用多点开花,营收高增长有保障 TWS耳机的应用的崛起和ETC的推广带动公司2019年营收快速增长。我们预测公司2019年消费类二次锂电池营收12亿元左右,占公司营收41%左右,同比增长约25%。2019年公司配套客户JBL的TWS耳机季度环比增长速度持续提升,我们预计2020年行业下游需求依然保持旺盛。同时,随着公司在智能穿戴、电子烟、TPMS等领域的持续渗透和应用领域拓展,2020年公司消费类电池营收高增长速度有望延续,营收有望达到16亿元。 汽车动力电池:宝骏E100放量带动公司2019年业绩稳中有升,2020年多款上汽通用五菱车型拉动汽车动力电池持续增长 2019年公司客户不断优化,实现了上汽通用五菱多款车型配套。受益于2019H2上汽通用五菱销量逆势上升,预计公司整体汽车动力电池营收稳中有升。2020年,公司配套上汽通用五菱的多款车型产品逐步上市并放量,有望拉动公司LFP电池出货量的快速增长。 看好公司电池在下游应用领域的不断扩展和细分领域的深耕,上调至“强烈推荐”评级 预计2019-2021年公司营收将分别达到32、44和63亿元,对应的EPS分别为0.77、1.42和1.92元。当前股价位27.03元,对应2019-2021年的PE分别为35.2、19和14.1倍。公司电池下游的应用场景多,2019年消费类电池中TWS耳机和ETC用电池等细分领域高增长,我们看好未来公司电池在下游应用领域的拓展和细分领域的深耕,上调至“强烈推荐”评级。 风险提示:新能源汽车补贴政策波动;下游客户销量不及预期;价格下滑风险。
鹏辉能源 电子元器件行业 2020-02-06 23.86 30.60 46.13% 33.63 40.95%
33.63 40.95% -- 详细
剔除大额坏账计提影响,19年业绩符合预期。不考虑计提,公司净利润区间3.3-3.65亿元,符合此前预期。截止19年Q3,公司应收账款规模为18.79亿元,其中动力电池业务应收款主要集中在知豆和众泰汽车,2018年公司计提资产减值损失8100万元,其中包括对知豆汽车的应收账款4000万元。 目前对知豆和众泰的应收款仍有约3000万和8000万元,公司在2019年充分计提上述坏账,保障2020年轻装前行。 消费&动力&储能全面开花,未来业绩高增长确定性强:TWS和ETC只是冰山一角,公司消费类锂电池多场景、全方案配套(圆柱/方型/软包&一次/LFP/三元)的优势将不断体现,在众多应用领域全面开花;动力电池方面,今年上通五将推7款电动车,公司拿下五菱荣光铁锂电池独家供应商以及E100、E300、E50车型的配套,在铁锂低成本加持下,有望实现低端市场丰厚盈利,我们预计2020年公司动力电池装机量将达到1.64GWh。 电化学储能市场铅酸的替代也已经悄然开始,5G基站备用电源铅酸替代每年需求超12GWh,梯次电池短期难以满足需求。公司已经与铁塔签订供货协议,由广州和河南基地同时供应方型铁锂电芯,同时方形铁锂也进入欧洲小储能市场。 财务预测与投资建议 我们认为市场对公司计提应收款已经有了充分预期,充分计提后长期看多逻辑进一步加强,受计提影响,我们修正公司2019-2021年归母净利润为2.13/4.79/6.71亿元(原预测值3.51/4.83/6.11亿元),维持2020年18倍平均估值,下调目标价至30.6元,重申买入评级。 风险提示 动力电池装机量不及预期;补贴政策变动风险;疫情影响开工率和下游需求。
鹏辉能源 电子元器件行业 2019-12-03 22.96 33.00 57.59% 29.96 30.49%
33.63 46.47%
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鹏辉能源技术渊源深厚,储备丰厚,产品线众多。 董事长夏信德先生曾任广州 555电池研究所副所长,深耕电池行业 30余年,鹏辉能源成立近 20年来,始终坚守电池行业,有着多年的技术工艺摸索以及 know-how 的积累。 消费电池老兵,迎接 TWS 耳机电池行业爆发。 作为消费电池老兵,鹏辉能源开拓了 HARMAN(JBL,AKG)、 Honeywell、 GE、 MICROSOFT、VARTA、 TOSHIBA、 PHILIPS 等大客户,得到了众多客户的认可和指定供应。 其扣式电池产品质量、技术水平、生产效率、专利布局均处于行业第一梯队,直接受益于 TWS 耳机行业的爆发。 动力电池新军,成功打入上汽通用五菱产业链并成为主供。 作为动力电池新兵,逐渐摆脱刚进入动力行业时低质量客户的包袱,凭借较高的性价比,进入东风及上汽通用五菱供应链, 锁定上汽通用五菱电池主供, 收入稳定增加,现金流逐步改善, 在动力电池行业量价齐跌的降本周期中主动迎击, 客户质量的改善将助力公司动力电池业务线扎实推进,逐步推动公司进入动力电池第二梯队。 受益铁塔及两轮车锂电替代,储能及小动力持续受益。 储能业务从原来间接供应铁塔到直接供应,收入毛利均有增长,小动力业务则是与超威、小牛、 hello bike 合作良好,未来放量可期。 TWS 的爆发增厚公司未来 2-3年利润,动力的稳步发展支撑公司向上更大空间。公司在电池尤其是二次锂电池领域布局广泛,既有稳定优势随时等待爆款放量的小电池产品线,又有性价比极高的动力产品线,双线放量增厚公司营收净利。 受益于下游行业的爆发,客户预期订单的增加, 预计 2019-2021年收入为 36.9, 56.2, 71.1亿元,净利润为 3.2, 5.0, 7.3亿元,对应 EPS 为 1.13, 1.79, 2.59元, PE 为 20, 13, 9倍,“买入”评级。 风险提示:锂电池行业需求不及预期风险。
鹏辉能源 电子元器件行业 2019-12-02 22.50 -- -- 29.96 33.16%
33.63 49.47%
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1.事件 公司董事会审议通过了《关于提请股东大会批准延长公开发行可转换 公司债券方案决议有效期及授权有效期的议案》,同意将本次发行决议有效期和授权有效期,自前述有效期届满之日起均延长十二个月。 2.我们的分析与判断广东正中珠江会计师事务所事件拖慢可转债进程, 延长有效期或将保障可转债顺利落地。 2018年 11月,公司发布可转债预案( 有效期 12个月,经股东大会审议通过之日起) , 并于 2018年 12月临时股东大会审议通过了《关于公开发行可转换公司债券预案的议案》 。 2019年 1月,公司可转债申请获得证监会受理。 2019年 5月,公司收到《中国证监会行政许可申请中止审查通知书》 ,主要原因是公司可转债事项的审计机构广东正中珠江会计师事务所(特殊普通合伙)在从事与公司无关的业务中涉嫌违法违规被中国证监会立案调查。 2019年 7月,公司收到《中国证监会行政许可申请恢复审查通知书》 , 恢复对公司可转债行政许可申请的审查。 为了保障可转债稳妥和平稳的落地,公司拟延长可转债方案决议和授权有效期。 拟发行可转债募集资金不超过 8.9亿元,新增锂离子电池 2GWh 产能。 公司在乘用车、商用车及客车领域,已积累了一批优质客户,包括上汽通用五菱、东风股份等。 目前,公司与上汽通用五菱、东风汽车形成的年意向性潜在需求超 20亿元, 产能急需扩大。 公司本次可转债拟募集资金不超过 8.9亿元,主要用于常州锂离子电池及系统智能工厂(一期)建设项目、新型高性能锂离子电池的研发设备购置项目, 达产后预计将新增锂离子电池产能 2GWh,新增营业收入 16亿元( 0.8元/Wh) 。项目预计将于 2021年左右稳步达产, 将为公司长期销量的增长提供保障。 TWS 耳机快速崛起,公司扣式电池深度受益。 苹果 TWS 耳机成为爆款后,带动整个 TWS 耳机市场快速崛起, 根据 Counterpoint Research, 2018年全球真无线耳机出货量约 4600万台,预计到 2020年全球真无线耳机市场出货量将达到 1.29亿台。 公司深耕消费类数码领域, 目前 TWS 耳机电池主要客户有 JBL、佳禾智能等,未来出货量有望快速提升。 3.投资建议我们预计公司 2019-2021年营业收入为 38.41亿元、 50.28亿元、 65.12亿元, EPS 为 1.26元、 1.69元、 2.17元,对应当前股价 PE 为 17.2倍、 12.8倍、 10.0倍。 公司在消费锂电、 动力电池、储能等领域开拓顺利,可转债有望助力锂离子电池业务快速扩张, 估值与可比公司相比具有优势( PEG<1), 首次覆盖给予公司“推荐”评级。 4.风险提示1) 锂电池需求不及预期的影响; 2) 可转债推进进度不及预期的风险。
鹏辉能源 电子元器件行业 2019-12-02 22.50 -- -- 29.96 33.16%
33.63 49.47%
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1.事件 公司董事会审议通过了《关于提请股东大会批准延长公开发行可转换公司债券方案决议有效期及授权有效期的议案》,同意将本次发行决议有效期和授权有效期,自前述有效期届满之日起均延长十二个月。 2.我们的分析与判断 广东正中珠江会计师事务所事件拖慢可转债进程,延长有效期或将保障可转债顺利落地。2018年11月,公司发布可转债预案(有效期12个月,经股东大会审议通过之日起),并于2018年12月临时股东大会审议通过了《关于公开发行可转换公司债券预案的议案》。2019年1月,公司可转债申请获得证监会受理。2019年5月,公司收到《中国证监会行政许可申请中止审查通知书》,主要原因是公司可转债事项的审计机构广东正中珠江会计师事务所(特殊普通合伙)在从事与公司无关的业务中涉嫌违法违规被中国证监会立案调查。2019年7月,公司收到《中国证监会行政许可申请恢复审查通知书》,恢复对公司可转债行政许可申请的审查。为了保障可转债稳妥和平稳的落地,公司拟延长可转债方案决议和授权有效期。 拟发行可转债募集资金不超过8.9亿元,新增锂离子电池2GWh产能。公司在乘用车、商用车及客车领域,已积累了一批优质客户,包括上汽通用五菱、东风股份等。目前,公司与上汽通用五菱、东风汽车形成的年意向性潜在需求超20亿元,产能急需扩大。公司本次可转债拟募集资金不超过8.9亿元,主要用于常州锂离子电池及系统智能工厂(一期)建设项目、新型高性能锂离子电池的研发设备购置项目,达产后预计将新增锂离子电池产能2GWh,新增营业收入16亿元(0.8元/Wh)。项目预计将于2021年左右稳步达产,将为公司长期销量的增长提供保障。 TWS耳机快速崛起,公司扣式电池深度受益。苹果TWS耳机成为爆款后,带动整个TWS耳机市场快速崛起,根据Counterpoint Research,2018 年全球真无线耳机出货量约4600万台,预计到2020年全球真无线耳机市场出货量将达到1.29亿台。公司深耕消费类数码领域,目前TWS耳机电池主要客户有JBL、佳禾智能等,未来出货量有望快速提升。 3.投资建议 我们预计公司2019-2021年营业收入为38.41亿元、50.28亿元、65.12亿元,EPS为1.26元、1.69元、2.17元,对应当前股价PE为17.2倍、12.8倍、10.0倍。公司在消费锂电、动力电池、储能等领域开拓顺利,可转债有望助力锂离子电池业务快速扩张,估值与可比公司相比具有优势(PEG<1),首次覆盖给予公司“推荐”评级。 4.风险提示 1)锂电池需求不及预期的影响;2)可转债推进进度不及预期的风险。
鹏辉能源 电子元器件行业 2019-11-29 21.75 32.00 52.82% 29.50 35.63%
33.63 54.62%
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鹏辉能源专注锂电行业20年,从消费锂电进入动力市场,业绩快速增长。公司成立于2001年,主要生产聚合物锂离子、锂离子、镍氢等二次充电电池,以及锂铁、锂锰等一次电池。公司在消费类锂电领域持续多年耕耘,电池技术行业领先,2014年开始进入动力电池市场,增长开始提速。2015-2018年,公司营收从8.79亿增长至25.69亿,3年复合增长43%;归母净利润从2015年0.87亿增长至2018年2.65亿,复合增长45%。2019年前三季度,公司营收24.95亿,同比增长40.94%,扣非后归母净利润2.56亿,同比增长18.28%。 公司动力电池为上汽通用五菱主供,经营效率较高具有综合成本优势。受补贴下滑影响,今年下半年起国内新能源汽车单月销量同比持续下滑,动力电池价格预计也将持续降低,具有技术和成本优势的企业将在竞争中不断提升市场份额。公司在电池领域长期的精细化管理造就了较强的成本管控能力,期间费用率一直维持在10%左右,具有较低的综合成本优势。公司近三年动力电池产能扩张比较稳健,始终保持100%以上产能利用率,拟发行可转债用于建设2GWh电池产能,建成后公司总产能将达到6.3GWh。公司自2018年开始为上汽通用五菱配套电池,目前已经是其主力供应商,公司为广汽开发的快充产品也已交付测试完毕,预计公司在动力电池领域的份额将快速提升。 消费类电池增长稳健,TWS耳机电池爆发料将贡献较大业绩弹性。公司消费类电池主要供货蓝牙耳机、蓝牙音响等产品,近年来持续稳健增长。TWS耳机渗透率迅速提升,带动TWS耳机电池高速增长。公司已为JBL、佳禾智能等企业批量供货,今年出货量将达到1000万只以上,目前公司和小米、华为、三星的合作正快速推进,预计明年出货有望达到4000万只。由于TWS耳机电池的技术要求较高,且TWS耳机售价较高,因此TWS耳机电池产品毛利率大幅高于普通消费类电池,将为公司贡献较大的利润增量。 储能电池业务潜力巨大,新国标加速电动自行车锂电化,轻型动力电池有望快速增长。公司在储能市场耕耘多年,已与通信行业大客户建立稳定合作关系。今年4月公司与天合光能签订协议成立合资公司天辉锂电,将进一步拓展公司在光伏储能领域的布局。我国电动自行车市场的保有量巨大,达2.5亿辆以上。电动自行车新国标2019年4月开始实施,对整车质量等参数的强制性要求将加速锂电对铅酸电池的替代。公司已实现了向小牛电动、超威集团、哈啰出行等行业一线客户批量出货,预计公司在电动自行车领域电池将保持高速增长。 盈利预测、估值及投资评级。我们预计公司2019-2021年归母净利润为3.58、4.74、5.98亿,同比增长35%、32%、26%,EPS为1.28、1.69、2.13元,对应2019-2021年16、12、10倍PE,同行业电池标的平均估值水平为2019年30倍,考虑到公司在动力电池和TWS耳机电池领域的高成长性,公司当前估值较低,给予2019年25倍PE,目标价32元,首次覆盖给予“强推”评级。 风险提示:新能源汽车补贴政策下滑低于预期,新客户拓展进度低于预期,行业竞争加剧电池价格超预期下降。
鹏辉能源 电子元器件行业 2019-11-13 21.73 30.96 47.85% 24.80 14.13%
29.96 37.87%
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受益新型消费电池需求旺盛,季度盈利环/同比均明显改善,锂电大趋势下未来有望多点开花。ETC、TWS耳机电池需求旺盛,带动公司盈利向好,前三季度收入增长40.94%,扣非后净利润增长18.28%。其中Q3单季度营收同/环比分别增长29.73%/22.91%,净利润1.34亿元,同/环比增长17.52%/46.65%。随着消费市场产品更新换代速度加快、无绳化趋势下锂电池加速渗透、公司锂电池多场景、全方案配套(圆柱/方型/软包&一次/LFP/三元)的优势不断体现,在众多应用领域实现全面开花: TWS(蓝牙耳机)快速渗透,公司扣式电池已进入相关产业链,高利润率提升盈利能力。三季度整体毛利率提升至27.62%,净利率13.72%,ROE水平在去年四季度见底后也逐渐恢复,Q3ROE恢复至历史平均水平。公司稳定供应哈曼TWS和蓝牙音箱电池,预计19年出货量1000万只。新型电池进入疯米AI无线智能耳机供应链,同时在谈国内客户。 动力电池成为上汽通用五菱主供,盈利逐渐趋于稳定。第一大客户上汽通用五菱主供地位稳固,前三季度供货量约0.54Gwh,全年有望突破0.8GWh。上通五明年计划推出多款纯电动乘用车,公司继续作为主供提供电池配套。 储能市场有望打开成长新空间。5G技术大规模商用将带动基站储能180GWh锂电替代需求,公司磷酸铁锂电池成本优势明显,目前已经与铁塔签订供货协议,供应方型铁锂电芯,同时大力拓展欧洲储能客户。公司有望受益储能市场爆发,实现储能装机量稳步增长。 财务预测与投资建议 受补贴退坡影响,动力电池业务低于预期,我们修正19-21年盈利预测,调整后营业收入分别为37.46/51.61/64.33亿元(原预测37.48/51.16亿元),归母净利润分别为3.51/4.83/6.11亿元(原预测4.30/5.71亿元),对应eps分别为1.25/1.72/2.17元(原预测1.53/2.03元),参照调整后可比公司2020年平均估值18倍PE,调整目标价至30.96元,维持“买入”评级。 风险提示 动力电池装机量不及预期;价格下滑风险,补贴政策变动风险。
鹏辉能源 电子元器件行业 2019-11-07 23.22 -- -- 24.51 5.56%
29.96 29.03%
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公司主营业务为锂离子电池、一次锂电池、镍氢电池,营收近3年复合增速43%。其中锂离子电池约占公司营收90%,主要应用在储能、动力、轻型动力及消费电子等领域。 5G基站储能有望率先放量:储能电池分为大储能(电力领域)和小储能(基站及家庭储能等),受5G推广加速影响,基站小储能有望率先放量。据我们预测,国内和全球5G基站需求分别约为526万台和1038万台,单台5G基站电量需求至少在20kWh以上,则国内和全球5G通讯储能电池需求约为105GWh和208GWh,按照0.7元/Wh和6年寿命周期计算,对应年均市场空间分别约为123亿元/年和242亿元/年,明后年将迎基站建设高峰。公司2019年储能电池业务预计营收为5-6亿元,未来增长空间巨大。 动力电池绑定上汽通用五菱:受过渡期结束影响,近期新能源汽车销量低于预期,但新能源汽车技术路线较为确定,尤其若针对2021-2023年双积分征求意见稿落地后,2025年新能源车年度市占率达20%预期仍有望实现,行业仍可维持近30%年复合增速。公司深度绑定上汽通用五菱,在宝骏E100和E200综合市占率约50%左右。上汽通用五菱曾成功打造多款爆品,汽车销量位居国内前五,公司有望跟随大客户共享高增市场。 消费锂电年均增速16%,TWS、ETC等有望驱动增速提升:公司自2002年开始量产锂电池,为老牌消费锂电企业。2018年,公司消费锂电约实现营收10亿元,5年复合增速约为16%,增长平稳。TWS和ETC业务短期受到催化,增速很高,公司为TWS和ETC电池核心供应商,有望跟随客户共享高增市场。 投资建议 我们预测公司2019-2021年营收分别为36.56亿元、50.28亿元和70.03亿元,归母净利润分别为3.53亿元、4.85亿元和6.46亿元,归母净利润同比增速分别为33%、37%、33%,EPS分别为1.26元、1.73元和2.30元,对应PE分别为16、12、9倍。考虑公司明年TWS消费、储能、动力会有较高增速,给予公司2020年16倍估值,对应股价为27.6元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示 新能源车、储能电池、轻型动力电池增速不及预期;上游产品价格波动超预期;补贴退坡等政策低于预期,公司应收账款、存货周转天数偏长。
鹏辉能源 电子元器件行业 2019-10-31 18.20 25.40 21.30% 24.44 34.29%
29.96 64.62%
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楷体事件: 公司发布三季报:2019年前三季度实现营收 24.95亿元,同比增长40.9%;归母净利润 2.7亿元,同比增长 0.27%;归母扣非净利润 2.56亿元,同比增长 18.28%。实际业绩处于预告 2.56~2.83亿元区间中位,符合预期。 投资要点: 众业务齐头并进,助推三季度靓丽业绩。 2019Q3公司实现营收 10.49亿元,同比增长 29.7%,环比增长 22.9%;实现归母净利润 1.34亿元,同比增长 17.5%,环比增长 46.7%,其中归母扣非净利润 1.27亿元,同比增长 14.32%,环比增长 45.9%。公司三季度业绩的增长主要是源于在动力、消费和储能三大领域齐头并进,在产品需求增长带动营收扩大的同时,优化产品结构拉动产品毛利率上升。 动力电池屡创佳绩,期待更进一步。6月补贴退坡后,新能源车销量承压,而公司出货量逆势攀升,7~9月动力电池装机量分别为 71.2、113.7、67.05MWh,连续三月进入市场装机量前十。动力电池业务的优异表现主要源于公司对上汽通用五菱大批量供货, 其旗下热门车款宝骏 E100在 2019Q3单月销量排名分别为第 2,第 1、第 1,从而拉动公司动力电池出货量。目前上汽通用五菱业务占比约 80%,宝骏的强势行情导致公司订单持续饱和。9月底河南基地 1.5GWh方形产能投产后,10月份产能预计翻倍,将加大向东风和长安的配套,有望带动业绩进一步释放。 小型锂电与储能并驾齐驱,下游客户持续开拓。公司小型锂电涵盖消费类产品和其他动力类产品, 消费类产品涉及蓝牙音响、蓝牙耳机、可穿戴设备、移动电源、家庭医疗护理类产品、ETC 电池(“锂亚+铁锂”方案中“铁锂”部分);其他动力类电池应用于电动自行车、电动工具、无人机等。储能方面,公司聚焦于通讯储能市场,受益于通信基站备用电源由铅酸电池向锂电池切换,公司产品需求上升,目前产能不足,公司正积极扩产,近期公司与天合光能合资设立合资公司,进行光伏储能布局,公司最新的兆瓦级储能系统已获南德意志集团认证,储能板块持续推进。公司自去年转型后产品结构持续优化,小型锂电和储能业务覆盖下游多领域,产品附加值提升带动公司毛利楷体率增长。 现金流大幅改善,费用率与研发投入有所提升。公司前三季度经营活动现金流净额 5049万元,扭负为正同比增长 126.52%,主要源于销售回款能力大幅改善。随着业务规模的扩大,公司 2019年前三季度费用水平有所提升,三费合计 1.95亿元,费用率为 7.81%(同比+1.96pct),其中销售费用率 3.72%(同比+0.88pct) ;管理费用率3.62%(同比+0.72pct) ;财务费用率 0.48%(同比+0.37pct) 。前三季度研发支出 9100万元,同比增长 92.7%, Q3单季度研发支出 3515万元,同比增长 96%,持续加大研发投入有助于提升产品和技术优势,拓宽公司护城河。 盈利预测及投资评级:预计公司 2019-2021年将分别实现归母净利润 3.56、4.77、5.83亿元,对应 EPS 分别为 1.27、1.7、2.07元,PE 分别为 14、 11、9倍。基于公司各项业务趋势向好,业绩有望持续高速增长,给予 2019年 20*PE,对应目标价 25.4元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:政策波动风险;下游需求低于预期;产品价格低于预期风险;产能投放进度低于预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名