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新宙邦 基础化工业 2017-08-14 23.51 29.60 21.26% 25.56 8.72% -- 25.56 8.72% -- 详细
事件:公司近 日发布 2017 年中报,实现营业收入78,842万元,同比增长15.27%;归属于上市公司股东的净利润12,695.38万元,同比增长1.96%。 电容器化学品回暖是亮点,电解液平稳符合预期。上半年受益电容器化学品市场回暖,该项业务营收扭转连续3 年的下跌同比增长29.48%。锂电池电解液业务上半年收入增长14.32%,量增价跌。上半年六氟磷酸锂价格大幅调整带动电解液同步下滑。 氟化学品拖累增长,半导体化学品成长中。精细化工医药中间体业务受上游原料涨价影响较大,毛利率下跌接近8 个百分点,毛利绝对值下跌接近2500 万元,是上半年拖累业绩增长主因。半导体化学品是公司未来新生力量,惠州二期半导体化学品项目的土建工作基本完成,预计9 月份试生产,明年有望带来新的业绩增量。 估值与评级。公司是国内电容器化学品和电解液龙头,今年主要受累电解液价格下跌,增长出现瓶颈。往后看,电解液市场需求呈上升趋势;电容器化学品收入扭转多年下降出现明显增长,市场回暖明显;惠州二期预计今年9 月试生产打开新成长空间。同时近期公司多元布局,收购巴斯夫电池材料强化电解液业务;收购永晶科技25%股权拓展含氟精细化学品业务;海斯福近期也公告扩张高端氟化学品。看好公司在目前各个领域内做强做大的决心。我们预计公司17-18 年净利润分别为3.0 亿元和3.5 亿元,以当前最新股本计EPS 分别为0.80 元和0.93 元,对应市盈率分别为30.3 倍和26.1 倍,上调评级至买入, 目标价29.60 元。 风险提示:需求不及预期。
新宙邦 基础化工业 2017-08-14 23.51 -- -- 25.56 8.72% -- 25.56 8.72% -- 详细
业绩摘要:2017年上半年公司实现营业收入78842万元,同比增长15.27%,实现归属股东扣非净利润11813万元,同比增长-0.89%。 电解液同比增速放缓,公司中报业绩基本持平。报告期内,公司收入同比增长约15%,主要原因系:第一,量上来看,受补贴退坡和重新上目录的影响,上半年动力电池需求下滑明显,但公司积极开拓海外市场,电解液出货量同比小幅增长。第二,价上来看,主要原材料6F产能过剩,价格从去年同期38万/吨暴跌至18万/吨,电解液价格从去年同期8万/吨下跌至5.5万/吨。量稳价跌,中报业绩基本持平。此外,电容器化学品业务市场回暖,需求平稳增长。 HF涨价,有机氟化学品收入有所下滑。报告期内,海斯福业绩有所下滑,主要原因系:第一,量上来看,去年二季度是有机氟化学品销量高点,今年受客户库存调整影响,销量同比下滑,第二,价上来看,去年HF处于相对低位,今年涨价明显,对海斯福业绩产生一定影响。 价稳量升,下半年电解液拐点向上。第一,价上来看,7、8月电极液价格稳定在4-5万,价格企稳,继续下探空间不大。第二,量上来看,商用车环比数据亮眼,合格证产量1.6万辆,环比和同比均大幅增长。商用车回暖对电池需求拉动明显。下半年需求旺季已至,电解液拐点向上。 盈利预测及评级:预计2017-2019年净利润增速分别为17.22%,33.33%和190.25%,EPS分别为0.79,1.06和3.07元,给予“增持”评级。 风险提示:新能源汽车销量不达预期、竞争加剧
新宙邦 基础化工业 2017-08-14 23.51 -- -- 25.56 8.72% -- 25.56 8.72% -- 详细
一、事件概述。 公司8月7日晚间发布中报,上半年实现收入7.88亿元,同比增长15.27%,实现归母净利润1.18亿元,同比减少0.89%,EPS 为0.34元。 二、分析与判断。 电容器业务回暖,电解液业务好于预期。 上半年公司电容器化学品业务受市场回暖、需求增加的影响,实现营业收入2.14亿元,同比增长29.48%,毛利率下降1.5个百分点至36.56%;上半年动力锂电池企业陆续进行产线调整以提高动力电池能量密度,上游电池材料进行相应技术方案变更,动力锂电池电解液市场需求和销售增幅放缓,同时受国内电解液产释放影响,国内主流电解液价格由去年上半年的9-10万元/吨下降至目前的6-7万元/吨,公司锂电池电解液上半年实现营业收入4.02亿元,同比增长14.32%,毛利率下降约3个百分点至34.24%,好于市场预期;公司有机氟医药中间体业务受原材料六氟丙烯价格上升的影响以及客户库存调整影响,上半年实现营业收入1.26亿元,同比下降16.43%,毛利率下降8个百分点至53.99%;半导体化学品业务实现收入2,921.95万元,同比增长787.58%,目前处于起步阶段,未来随着年底惠州二期项目的投产有望实现高速增长。 并购巴斯夫电解液业务,强化国际化布局。 上半年公司收购巴斯夫中国区锂电池电解液业务和其苏州公司100%股权,有利于提升公司电解液产品产能,完善公司在电解液领域的专利布局,强化公司在电解液领域的技术优势,扩大公司电解液业务的国际影响力,巩固公司在全球电解液领域的领导地位,符合公司全球化业务发展的需要。同时公司上半年向永晶科技增资,实现锂电业务和有机氟化学品业务资源的整合,强化公司技术优势,进一步提升公司有效产能和产品竞争力,巩固公司市场地位。 投资建设高端氟精细化学品项目。 公司拟以全资子公司三明市海斯福化工有限责任公司为项目实施主体,投资2亿元建设高端氟精细化学品一期项目,项目内容包括高端氟精细化学品 622吨和锂离子电池电解液 1万吨。其中高端氟精细化学品包括全氟聚醚、三氟丙酮酸乙酯、乙基四氢糠基醚、乙氧基五氟环三磷腈、乙酸二氟乙酯、二氟磷酸锂和五氟丙酸。 基于新能源汽车行业和含氟精细化工行业未来发展前景,公司加大该领域高端产品系列的投资,有利于把握高端氟精细化学品市场的需求先机,提升公司整体盈利能力,为公司持续发展提供动力源。据公司公告预计,上述项目投产后年均可以实现营业收入8.98亿元,税后净利润 4,045.21万元。 三、盈利预测与投资建议。 我们预计公司2017-2019年EPS 分别为0.78元、0.90元和0.98元,对应PE 分别为29.8X、25.8X 和23.8X,我们看好公司未来多元化的发展布局,给予“谨慎推荐”的评级。 四、风险提示: 锂电池电解液价格大幅下降的风险;惠州二期项目投产不及预期的风险。
新宙邦 基础化工业 2017-08-11 24.18 31.80 30.27% 25.56 5.71% -- 25.56 5.71% -- 详细
2017年上半年公司营收7.88亿元,同比增长15.27%,归母净利润1.27亿元,同比增加1.96%,符合市场预期。一季度营收3.89亿元,同比增长29.93%,净利润0.68亿元,同比增长27.34%;二季度营收3.99亿元与一季度持平,同比增长3.64%,净利润0.59亿元,同比下降16.90%,主要系去年二季度为电解液全年的旺季,公司业绩基数高,而今年受政策影响商用车至6月才开始明显起量,造成六氟磷酸锂供过于求,价格大幅回调,从而导致公司电解液价格从7万/吨跌至5万/吨。但随着三季度旺季来临,公司出货量将环比增长40%以上,且目前价格已经趋稳,毛利率稳定在30%以上;另外,氟化工业务下半年好转,预计公司下半年业绩环比30%以上增长。 上半年电容器化学品业务30%左右增长超预期,电解液和氟化工受抑制。电容器化学品业务受市场回暖、需求增加的影响,上半年电容器化学品业务现营收2.14亿元,占总营收的27%,同比增长29.48%,毛利率略微下滑但依然保持在36.56%的高水平,是上半年业绩增长的重要来源;受新能源汽车补贴政策调整等影响,上半年动力锂电池企业陆续进行产线调整以提高动力电池能量密度,上游电池材料进行相应技术方案变更,动力锂电池电解液市场需求和销售增幅放缓,锂离子电池化学品业务实现营收4.02%,同比增长14.32%,毛利率水平略有下滑至34.24%;有机氟化学品业务受原料六氟丙烯价格上升的影响以及客户库存调整影响,实现营业收入1.26亿元,同比下降16.43%,同时毛利率水平下滑8.2个百分点,上半年净利润为0.46亿,同比下滑23%,但当前盈利水平已企稳,预计下半年将好转;半导体化学品业务处于起步阶段,目前基数还较小,受行业景气的影响业务销售增速较大,实现营业收入2,922万元,同比增长787.58%,其对公司整体业绩贡献比重尚有较大提升空间。 加强管理,管理费用率有所下降,但财务费用有所增加。2017年上半年公司整体毛利率37.18%,下降五个百分点,主要由于公司三大业务的毛利率均有不同幅度的下滑。2017年上半年公司管理费用1.08亿,同比增加5.58%,管理费用率为13.71%,减少1.3个百分点。管理费用为0.29亿,同比增加17.25%,管理费用率为3.68%,基本持平。财务费用整体规模较小,上半年为0.06亿。 电解液需求环比提升明显,旺季来临,预计下半年公司出货量将环比高速增长。下游电池需求旺季来临,受益于商用车销量大幅提升,6月商用车销量1.6万台,环比增长149%,超市场预期,同时由于下游公交客车大规模采购启动,且物流车加速回暖,预计商用车将进一步走强,而乘用车保持良好增速,且去年三季度基数低,故而动力电池电解液需求同比环比都将大幅提升。预计下半年动力电池需求量25gwh以上(未考虑库存),公司下半年电解液出货量环比增长1倍以上,全年预计出货量2.2万吨。 电解液价格企稳,随需求旺季来临,价格具备上涨动力。电解液价格受原材料六氟磷酸锂影响较大。六氟磷酸锂目前跌至当前的14-15万/吨(高端产品价格高1-2万/吨),而六氟磷酸锂主要成本为碳酸锂(1吨六氟磷酸锂需要0.33吨碳酸锂),今年年初以来碳酸锂价格微涨至14-15万/吨,因此六氟的成本维持在11万左右,故而六氟磷酸锂毛利率跌至25%-30%左右,因此当前六氟的利润空间已处于合理水平,近期已经明显企稳,库存水平也较低。故而电解液水平也企稳至5-6万/吨,而随下半年需求旺季来临,电解液价格有望稳中有升。 盈利预测与投资评级:我们预计2017-2019年归属母公司股东净利润为3.04亿、4.02亿、5.02亿元,EPS为0.8/1.06/1.33元,同比增长19%/32%/25%,对应的PE为31x/23x/18x。考虑到公司为电解液龙头企业,电解液和氟化工业务稳步增长,且后续半导体化学品及新型锂盐业务发展值得期待,我们给以目标价31.8元,对应2018年30倍PE,维持“买入”评级。 风险提示:新能源汽车政策支持不达预期,新能源汽车产销不达预期,公司动力电解液出货量不达预期,氟化工产品下滑幅度超预期,半导体化学品等新业务拓展不达预期。
刘威 1
新宙邦 基础化工业 2017-08-11 24.18 27.00 10.61% 25.56 5.71% -- 25.56 5.71% -- 详细
业绩增长1.96%。新宙邦发布17年中报,报告期内,公司实现营业总收入78842万元,同比增长15.27%;实现营业利润14492.58万元,同比小幅下降1.04%;归属于上市公司股东的净利润12695.38万元,同比增长1.96%。 氟化学品下滑。报告期内,电容器化学品业务受市场回暖、需求增加的影响,实现营业收入21409.29万元,同比增长29.48%;锂离子电池化学品受新能源汽车补贴政策调整等影响,销售增幅放缓,报告期内锂离子电池化学品业务实现营业收入40210.60万元,同比增长14.32%;有机氟化学品业务受原材料六氟丙烯价格上升的影响以及客户库存调整影响,报告期实现营业收入12564.45万元,同比下降16.43%;半导体化学品业务处于起步阶段,目前基数还较小,受行业景气的影响业务销售增速较大,实现营业收入2921.95万元,同比增长787.58%,其对公司整体业绩贡献比重尚有较大提升空间。 拟投资高端氟精细化工品项目。公司拟以全资子公司三明市海斯福化工有限责任公司为项目实施主体,在福建省明溪县经济开发区D区投资建设高端氟精细化学品项目(一期),项目投资金额预计为人民币20000万元。年产高端氟精细化学品622吨、锂离子电池电解液10000吨。本项目建成满产后,年均可以实现营业收入89852.96万元,税后净利润4045.21万元。 1美元收购巴斯夫电池材料公司。深圳新宙邦科技股份有限公司于2017年5月15日与巴斯夫投资有限公司、巴斯夫(中国)有限公司就公司受让其持有的巴斯夫电池材料(苏州)有限公司100%股权的主要事项达成了一致。公司以自有资金收购卖方持有的标的公司100%股权,交易对价为1美元。收购完成后将有利于公司全球化发展。 维持买入评级。由于新能源汽车需求放量,电解液价格有望企稳回升,公司在电解液长远发展还是看好。我们预计2017-2019年公司EPS分别为0.90元、0.97元、1.11元,给予公司17年30倍PE,对应公司目标价27元,维持买入评级。 风险提示。收购公司业务不及预期;原材料价格波动风险;市场不及预期风险。
新宙邦 基础化工业 2017-08-10 23.41 27.00 10.61% 25.56 9.18% -- 25.56 9.18% -- 详细
投资要点: 事件:8月8日,公司发布2017年半年报,报告期内实现营业收入7.88亿元,同比增长15.27%;归母净利润1.27亿元,同比增长1.96%,在业绩预告归母净利润同比增速范围-5%到5%之内。 电解液业务量升价跌,整体市场需求呈现上升趋势: 公司锂离子电池化学品上半年实现营收4.02亿元,同比增长14.32%,毛利率34.24%,同比降低2.86pct。该业务受新能源汽车补贴政策调整影响显著,政策主要向高能量密度电池倾斜。上半年动力锂电池企业陆续进行产线调整以提高动力电池能量密度,上游电池材料变更技术方案,导致动力锂电池电解液市场需求和销售增幅放缓。此外,上半年六氟磷酸锂库存过大,阶段性供过于求,其价格大幅回调,价格从近年来高点约42万元/吨跌到月15万/吨,进而导致公司电解液价格从 7-8万/吨,跌至5-6万/吨。公司积极开拓新市场,出货量同比有所提升,因此电解液整体毛利虽有所降低但利润略有增长。展望下半年,在新能车产销快速回暖的背景下,市场需求将仍呈上升趋势。 收购巴斯夫电池材料,夯实锂电池电解液龙头地位:公司于5月15日公告收购巴斯夫电池材料(苏州)公司100%股权。巴斯夫在锂离子电池电解液方面积累了多项与利,有利于整合公司在锂电池电解液业务方面的技术资源,进一步提升公司产品在新能源产业链内的核心竞争力,并新增产能约1万吨,加上惠州和南通2-3万吨的产能,公司累计产能约3-4万吨,锂电电解液领域龙头地位稳固。 铝电容化学品市场回暖,半导体增速亮眼潜力十足:公司是全球铝电解电容器化学品龙头。上半年市场有所回暖,高压铝电解电容器、固态高分子等电容器市场规模在不断扩大。公司电容器化学品17H1实现营收2.14亿元,同比增长29.48%,毛利率达36.56%,基本维持稳定。另外,公司还处于起步阶段的半导体业务,受计算机、消费电子和信息通信行业的兴起,应用在液晶显示屏、LED、太阳能电池等地方的超净高纯试剂需求持续增长,该业务上半年实现营收0.29亿元,同比增长787.6%,该业务未来发展潜力十足。 投资建议:我们预计新能源车产销量在第三季度将会走强,带动电解液行业销售快速增长,公司电解液价格稳中有升。预计公司 2017-2018年 EPS 分别为 0.76、0.89、1.07元,对应 PE 分别为 30.7,26.1,21.8倍,继续给予“增持-A”评级,六个月目标价27元。 风险提示:新能源车产销不及预期,电解液价格大幅波动。
新宙邦 基础化工业 2017-08-10 23.41 -- -- 25.56 9.18% -- 25.56 9.18% -- --
新宙邦 基础化工业 2017-08-10 23.41 -- -- 25.56 9.18% -- 25.56 9.18% -- 详细
事件:公司发布2017年半年报,报告期内,公司实现营业总收入78,842万元,同比增长15.27%;实现营业利润14,492.58万元,同比小幅下降1.04%;归属于上市公司股东的净利润12,695.38万元,同比增长1.96%。 主要观点: 业绩小幅增长,毛利率略有下滑 报告期内,电容器化学品业务受市场回暖、需求增加的影响,实现营业收入21,409.29万元,同比增长29.48%,毛利率由去年同期的38.11%下降至36.56%;锂离子电池化学品业务实现营业收入40,210.60万元,同比增长14.32%,但电解液价格受上游原材料六氟磷酸锂价格下跌影响,毛利率由去年同期的37.02%下降至34.24%;有机氟化学品业务受原材料六氟丙烯价格上升的影响以及客户库存调整影响,报告期实现营业收入12,564.45万元,同比下降16.43%;半导体化学品业务处于起步阶段,目前基数还较小,受行业景气的影响业务销售增速较大,实现营业收入2,921.95万元,同比增长787.58%。 电解液价格已见底,下半年有望触底反弹 2017年上半年六氟磷酸锂价格由40万元/吨一路下降至15万元/吨,电解液价格也随之从7万元/吨下降至5.5万元/吨,目前六氟磷酸锂原材料价格已进入上涨通道,我们认为六氟磷酸锂的价格已经见底,将有望反弹。从下游需求来看,5月份以来我国新能源汽车开始放量,下半年对电解液的需求将大大提升,下游的旺盛需求有望带动电解液价格上涨。2017年5月,公司以1美元收购了巴斯夫电池材料(苏州)有限公司100%股权,本次收购将巩固公司在电解液领域的优势地位,助力公司在市场竞争中脱颖而出。 惠州二期投产在即 公司惠州二期项目目前进展顺利,将于今年9月份开始试生产,惠州二期项目由五个系列产品组成,分别是年产 550吨的有机太阳能电池材料系列产品(导电高分子材料系列产品)、年产 500 吨的 LED 封装用有机硅胶系列产品、年产 23,650 吨的半导体化学品系列产品、年产 725 吨锂电池电解液系列产品和年产 625吨铝电解电容器电解液系列产品。惠州二期的半导体化学品业务市场空间巨大,未来将成为公司的新的利润增长点。 盈利预测与估值 我们预计2017-2019年的EPS分别为0.81元、0.94元、1.10元,对应的PE分别为28.87倍、24.72倍、21.06倍,维持?增持?评级。
新宙邦 基础化工业 2017-08-10 23.41 -- -- 25.56 9.18% -- 25.56 9.18% -- 详细
有机氟化学品拖累业绩。 公司二季度实现收入4.0亿元,同比增长3.88%,归母净利润5926万元,同比下降17%。分业务来看,电容器化学品大幅增长,锂电池电解液平稳增长,有机氟化学品则同比下滑,拖累业绩。 电容器化学品收入回暖,龙头优势尽显。 公司上半年电容器化学品收入2.14亿元,同比增长29.48%,毛利率36.56%,同比下降1.67个百分点,主要受原材料价格上涨影响。17年上半年受到国内经济回暖的拉动,机械、电气设备等行业需求大幅回升,带动了对电容器的需求,从而电容器化学品需求量大增。此外全球主要经济体都出现回暖迹象,1-6年电容器出口金额同比增长13.8%,一改连续4年的下滑态势。 公司作为铝电容器化学品的龙头,有较大的产能弹性,可以充分受益电容器化学品大幅回暖。预计下半年随着经济走弱,投资增速下移,公司电容器化学品增速将有所下降,全年仍可望维持较高水平。 锂电池电解液稳定增长,下半年增速有望加快。 上半年公司锂电池电解液实现收入4.02亿元,同比增长14.32%,毛利率34.24%,同比下降2.86个百分点。考虑到六氟磷酸锂价格同比下降50%左右,电解液上半年价格同比下降在20%左右,以此计算公司电解液销量仍然实现了30%左右的增长。上半年由于政策调整,新能源商用车产销量大幅下降,动力电池出货量同比下降约6%左右,表明公司在电解液领域的优势进一步扩大。 有机氟化学品受到大客户库存调整下降。 上半年海斯福有机氟化学品业务实现收入1.26亿元,同比下降16.43%,主要因大客户调整库存所致。同时受主要原材料六氟丙烯涨价的影响,公司毛利率54%,同比大幅下降8.2个百分点。8月份六氟丙烯价格已经开始下降,短期影响已经逐步消散,预计下半年海斯福收入和毛利将有所改善。 扩产高端氟化学品和锂电池电解液产能,未来布局清晰。 本次投资一方面将继续利用海斯福在有机氟化学品领域的独特优势,做大高端氟化学品业务,符合公司专用化学品做大做强的战略。另一方面新能源汽车的快速增长对电解液需求巨大,公司扩产的1万吨电解液项目建成后将完善公司的产能布局,贴近下游动力电池厂商。 维持“推荐”评级。 海斯福业绩低于预期,小幅下调公司盈利预测,预计公司17-19年实现归母净利润2.93亿、3.38亿和3.69亿元,EPS分别为0.77元、0.89元和0.98元,PE分别为30、26、24倍,维持“推荐”评级。 风险提示。 1、 新能源汽车销量不及预期;2、海斯福业绩下滑;3、电容器化学品大幅下滑。
新宙邦 基础化工业 2017-08-09 23.08 28.00 14.71% 25.56 10.75% -- 25.56 10.75% -- 详细
事件:1)公司发布2017年中报,全年实现营业收入7.88亿元,同比增长15%;归属于上市公司股东的净利润为1.23亿元,较上年同期增长2%;扣非净利润1.18亿元,同比小幅下降1%;基本每股收益0.34元;2)董事会通过《关于三明市海斯福化工有限责任公司高端氟精细化学品项目(一期)实施的议案》,将投资2亿元用于高端氟精细化学品622吨、锂离子电池电解液10,000吨,计划于2019年6月底投产。 上半年电容器、半导体化学品表现亮眼,锂电业务小幅增长。上半年公司电容器业务实现营收2.14亿元,同比增长29%,毛利率稳定在37%左右;半导体业务实现营收0.29亿元,同比大幅增长788%,毛利率小幅下降至12%;锂电业务实现营收4.02亿元,同比增长14%,毛利率小幅下降至34%;有机氟业务实现营收1.26亿元,同比下滑16%,毛利率也下滑至54%。 1季度行业低点影响公司电解液放量,2季度开始行业加速回暖,看好下半年大幅放量。1季度行业处于政策消化期,电池出货量低迷影响公司电解液放量。 2季度开始行业加速回暖,公司出货量也有明显回升,据高工锂电数据,2季度公司电解液产量环比大幅增长140%。从下游销量看,乘用车一直保持稳定增长,客车和专用车已在6月份突破放量,我们看好下半年整体销量进一步提升,公司作为电解液龙头企业,下半年放量高增可期。 6F&电解液价格已见底,期待后续回暖行情。上半年六氟磷酸锂(6F)价格从35万/吨下降到15万元/吨,而原料碳酸锂、氢氟酸价格却在上涨,据我们测算目前价格已接近部分厂家成本线。在6F 带动下,电解液价格也从7万/吨下降至5.5万/吨左右。我们认为6F&电解液价格已见底,下半年在需求继续增长以及厂家成本压力下,价格有望见底反弹。 公司加速推进锂电业务扩张。上半年公司通过收购巴斯夫(苏州)展开溶剂领域布局,并有望通过巴斯夫扩大公司国际业务、整合巴斯夫专利提高公司核心研发竞争优势。此外,公司此次还公告将建设1万吨电解液项目。目前公司已是CATL、BYD、三星、LG、松下、力神等国内外知名锂电企业供应商,产能与研发优势进一步增强后将助力公司高成长。 有机氟化学品走向高端。上半年公司增资认购永晶科技有限公司25%股权,完成后将在有机氟化学品领域形成更加齐备的高附加值产品线,在半导体化学品领域实现技术与品质控制多方面协同效应。此次投资建设高端氟精细化学品622吨项目则将进一步加强公司在此领域竞争优势,有望抓住高端氟精细化学品应用领域快速增长的契机,为公司业绩增长再添动力。 投资建议:预计 2017-2019年营业收入分别为20.48、24.89、32.64亿元,EPS 分别为0.79、0.93、1.21元,当前股价对应三年PE 分别为29、25、19倍,给予目标价28元,“买入”评级。 风险提示事件:宏观经济下行,新能源汽车发展增速减缓或停滞,公司业务推进不及预期,公司产能投放不及预期。
新宙邦 基础化工业 2017-08-09 23.08 -- -- 25.56 10.75% -- 25.56 10.75% -- 详细
事件:新宙邦发布2017年半年报,报告期内实现营业收入7.88亿元,同比增长15.27%;实现营业利润1.45亿元,同比下降1.04%;实现归属上市公司股东的净利润1.27亿元,同比增长1.96%,按最新3.78亿股的总股本计,实现每股收益0.34元(扣非后为0.31元),每股经营性净现金流0.13元。 其中2017年第二季度实现营业收入4.00亿元,同比增长3.88%,环比增长2.93%;实现营业利润0.67亿元,同比下降19.29%,环比下降14.68%;实现归属上市公司股东的净利润0.59亿元,同比下降16.95%,环比下降12.46%;折合单季度EPS为0.16元。 维持“增持”评级。新宙邦2017年上半年业绩稳中有增,电容器化学品和锂电池电解液销量均实现较快增长;受原材料价格波动影响,公司毛利率有所下降。 新宙邦是国内锂电池解液及电容器化学品行业龙头,也是国内最大六氟丙烯下游精细氟化学品生产商。受益于新能源汽车迅猛增长,公司锂电池电解液销量快速增加,盈利持续改善。公司收购高盈利能力有机氟化学品生产企业海斯福后,业绩提升明显。公司电容器化学品目前已进入成熟期,未来将贡献较为稳定的收益。此外,公司半导体化学品已经开始放量,受益于产业转移,未来发展空间巨大。公司惠州二期项目顺利推进以及海斯福高端氟精细化学品一期项目的投资建设,将为公司未来业绩的持续增长提供保障。以最新总股本3.78亿股计算,我们预计公司2017~2019年EPS分别为0.79、0.94、1.14元,维持“增持”的投资评级。 风险提示:新能源汽车推广不及预期,锂电池电解液行业竞争加剧。
新宙邦 基础化工业 2017-07-18 25.01 31.80 30.27% 25.83 3.28%
25.83 3.28% -- 详细
公司中报预告,上半年归母净利润1.18亿元至1.31亿元之间,同比变化-5%-5%,基本持平,符合市场预期。一季度公司归母净利润6306万元,二季度归母净利润为5522万-6767万,环比变化-12%-7%,同比下滑22.6%-1.1%。主要由于去年二季度为全年的旺季,公司业绩基数高,而今年进入二季度,受政策影响商用车至6月才开始起量,六氟磷酸锂价格大幅回调,从而导致公司电解液价格从7万/吨,跌至5-6万/吨,但公司由于产能释放和市场开拓,预计出货量同比有所提升,为7000吨以上,因此我们判断公司电解液整体利润略有增长。而海斯氟今年由于原材料涨价,预计上半年业绩略有下滑,电容器业务业绩由于下游需求旺盛,预计维持平稳增速。故而上半年公司业绩基本持平。 电解液需求环比提升明显,旺季来临,预计下半年公司出货量将环比高速增长。下游电池需求旺季来临,受益于商用车销量大幅提升,6月商用车销量1.6万台,环比增长149%,超市场预期,同时由于下游公交客车大规模采购启动,且物流车加速回暖,预计商用车将进一步走强,而乘用车保持良好增速,而去年三季度基数低,故而动力电池电解液需求同比环比都将大幅提升。预计下半年动力电池需求量25gwh以上(未考虑库存),而公司大客户均扩大采购规模,预计公司下半年电解液出货量环比增长1倍以上,全年预计出货量2.2万吨,且去年下半年为淡季,预计公司业绩全年30%以上增长可期。 电解液价格企稳,随需求旺季来临,价格具备上涨动力。电解液价格受原材料六氟磷酸锂影响较大。六氟磷酸锂目前跌至当前的14-15万/吨(高端产品价格高1-2万/吨),而六氟磷酸锂主要成本为碳酸锂(1吨六氟磷酸锂需要0.33吨碳酸锂),今年初以来碳酸锂价格微涨至14-15万/吨,因此六氟的成本维持在11万左右,故而六氟磷酸锂毛利率跌至25%-30%左右,因此当前六氟的利润空间已处于合理水平,近期已经明显企稳,库存水平也较低。故而电解液水平也企稳至5-6万/吨,而随下半年需求旺季来临,电解液价格有望稳中有升。 投资建议:我们预计2017-2019年归属母公司股东净利润为3.04亿、4.02亿、5.02亿元,EPS为0.8/1.06/1.33元,同比增长19%/32%/25%。考虑到公司为电解液龙头企业,电解液和氟化工业务稳步增长,且后续半导体化学品及新型锂盐业务发展值得期待,我们给以目标价31.8元,对应2018年30倍PE,维持“买入”评级。 风险提示:新能源汽车政策支持不达预期,新能源汽车产销不达预期,公司动力电解液出货量不达预期,氟化工产品下滑幅度超预期,半导体化学品等新业务拓展不达预期。
新宙邦 基础化工业 2017-07-18 25.01 30.80 26.18% 25.83 3.28%
25.83 3.28% -- 详细
事件:公司发布 中期业绩预告,预计今年上半年归属于上市公司股东净利润11828.36 万元-13073.46 万元,与上年同期业绩基本持平,变动区间为-5%至5%。 公司是国内电容器化学品和电解液龙头,也是国内最大六氟丙烯下游精细氟化学品生厂商。上市之初,公司主要产品是铝电解电容器化学品、固态高分子电容器化学品、超级电容器电解液和锂离子电池电解液。2014 年以来,公司收购南通托普、瀚康化工、海斯福、巴斯夫电池材料(苏州)四家公司,增资认购福建永晶科技25%股权。 公司上半年整体经营业绩稳定。今年上半年,公司铝电容化学品的市场回暖带来需求增加,业绩稳步增长;锂离子电池电解液上半年收到政策和市场的需求变化影响,销售增幅放缓,竞争加剧,毛利率有所下滑;有机氟化学品市场需求基本平稳,客户结构和产品结构逐步多元化,整体利润率有所下降;半导体化学品销售增速较大,但目前基数较小。上半年公司的非经常性损益约为600 万元,对公司净利润影响不大。 HF 涨价,可能对海斯福业绩有一定影响。海斯福2016年度业绩亮眼,在公司当期营业收入占比19.27%,单体净利润创历史新高,除了海斯福主营的有机氟化学品业务销售稳定增长之外,主要原材料六氟丙烯去年价格处于相对低位也是原因。今年第二季度,原材料氢氟酸等价格上涨,预计对海斯福业绩产生了一定影响。 看好公司未来继续成长。新能源车6 月销售量超预期,预计新能源车销量在第三季度将会走强起量,带动电解液销售。惠州二期基地是公司重点打造的新增长点,未来随着产能的逐渐释放,有望持续贡献业绩。 盈利预测与投资建议。按最新总股本计算,我们预计2017-2019 年EPS 分别为0.75 元、0.88 元、1.00 元,考虑到公司作为电解液龙头企业,将受益于电动车销量的提升,另外,氟化工业务增长稳定,而且值得期待的是,2018 年公司惠州二期将投产,释放2.4 万吨半导体化学品产能等一系列新产能,实现进口替代,成为公司长期业绩支柱。给予公司30.8 元的目标价,对应2018 年35 倍PE,给予“增持”评级。 风险提示:新能源车销量低于预期的风险,氢氟酸价格继续上涨的风险,并购企业并表及项目达产进度不及预期的风险,半导体化学品等新业务拓展不达预期的风险。
新宙邦 基础化工业 2017-06-08 19.88 -- -- 24.96 25.55%
26.98 35.71% -- 详细
事件:公司于2017年5月15日与巴斯夫投资有限公司、巴斯夫(中国)有限公司就公司受让其持有的巴斯夫电池材料(苏州)有限公司 100%股权的主要事项达成了一致。公司以自有资金收购卖方持有的标的公司 100%股权,交易对价为 1 美元(折合人民币约 6.9 元);同时,公司为巴斯夫(苏州)应归还巴斯夫及其关联公司总额人民币 213,333,421元的债务提供担保。巴斯夫电池材料(苏州)有限公司注册资本为 1,073.6 万美元。 主要观点: 做大做强电解液业务,强化龙头地位 公司作为国内电解液行业的龙头,近二年收益国内新能源汽车行业的快速发展,业绩突飞猛进。基于对新能源汽车行业未来市场前景的客观预期做出的投资决策,本次收购符合公司做大做强主业的发展战略,有利于提升公司电解液产品产能,完善公司在电解液领域的专利布局,强化公司在电解液领域的技术优势,扩大公司电解液业务的国际影响力,巩固公司在全球电解液领域的领导地位。 吸收技术专利,利于公司技术整合 作为本股权交易的附属条件,将会促使巴斯夫欧洲公司将其拥有的巴斯夫(苏州)经营过程中所使用的商标和巴斯夫公司将其拥有的巴斯夫(苏州)经营过程中所使用的专利(20 项)转让给公司,巴斯夫苏州在锂离子电池电解液方面积累了多项专利,有利于整合公司在锂电池电解液业务方面的技术资源,进一步提升公司产品在新能源产业链内的核心竞争力。 有利于全球化发展需要 公司作为国内电解液龙头,产品广泛供应给国内一线电池厂商,考虑到全球新能源汽车产业的蓬勃发展,公司希望加快全球化布局。本次股权收购符合公司全球化业务发展的需要,巴斯夫苏州的管理团队在锂电业务方面积累了多年的国际化管理经验,公司希望借助与国际一流企业合作的契机,在管理方面形成国际化协同效应,打造电解液领域的国际领导品牌。 盈利预测与估值 目前受六氟磷酸锂价格下跌影响,电解液价格也持续下滑,公司作为国内行业龙头有望在竞争中脱颖而出,我们预计2017-2019年的EPS分别为0.91元、1.08元、1.27元,对应的PE分别为21.96倍、18.32倍、15.61倍,维持“增持”评级。
新宙邦 基础化工业 2017-06-07 19.75 24.00 -- 24.36 23.34%
26.98 36.61% -- 详细
事件:公司公告以自有资金收购巴斯夫与巴斯夫(中国)持有的巴斯夫电池材料(苏州)公司,交易对价为1美元(折合人民币约6.9元);同时,公司为巴斯夫(苏州)应归还巴斯夫及其关联公司总额人民币213,333,421元的债务提供担保。 收购符合电解液领域做大做强战略,债务担保显示信心。 公司目前是国内电解液行业龙头企业之一,此次收购有利于提升公司电解液产品产能,完善公司在电解液领域的专利布局,强化公司在电解液领域的技术优势,扩大公司电解液业务的国际影响力,巩固公司在全球电解液领域的领导地位,符合公司做大做强电解液主业的战略方向。标的公司目前仍处于亏损状态,公司在此情况下积极收购显示对新能源汽车行业未来前景乐观。同时对标的公司相关债务担保也说明公司对改善标的公司管理和生产效率,提升产能利用率有充足的信心。 专利积累继续,研发和技术创新保障一体化定制解决方案。 作为本次股权交易的附属条件,标的公司所拥有的商标和经营过程中所使用的20项专利将转让给公司,有利于整合公司在锂电池电解液业务方面的技术资源,进一步提升公司产品在新能源产业链内的核心竞争力。目前锂电池厂商在选择电解液时需要考虑正、负极材料的匹配性,对电解液的定制化程度要求较高。公司具有较强的研发实力,专利积累深厚,在一体化定制解决方案方面具有明显优势。 盈利预测与评级。我们预计公司17-18年净利润分别为3.0亿元和3.5亿元,以当前最新股本计EPS分别为0.80元和0.93元,对应市盈率分别为24X和20X,维持“增持”评级,目标价24元。 风险提示:收购进展不达预期
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名