金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/23 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
新宙邦 基础化工业 2020-01-23 35.48 -- -- 38.87 9.55% -- 38.87 9.55% -- --
新宙邦 基础化工业 2020-01-22 35.20 46.80 27.90% 38.87 10.43% -- 38.87 10.43% -- 详细
19年公司归母净利润3.24亿,同比+1.08%,略低于预期。2019年公司营收23.25亿元,同比增长7.39%;归母净利润3.24亿元,同比增长1.08%;扣非净利润3.04亿,同比上升2.68%,非经常性损益0.19亿,主要为政府补助。2019年净利率为13.92%,同比下降1.30个百分点。 Q4受比克坏账计提影响,若剔除则净利润增长稳定。单季度看,19Q4公司实现营收6.28亿元,同比+2.36%,环比-1.94%;归母净利润0.84亿元,同比-24.87%,环比-19.97%;扣非归母净利润0.74亿元,同比-30.95%,环比-28.68%。业绩略低于预期,我们判断主要是因为公司19Q4计提比克电池坏账预计超过3000万(总共对比克应收款为3814万,前期计提437万)。若剔除计提影响,预计19Q4归母净利润约1.1亿左右,同环比均维持稳定。剔除后19年全年净利润预计3.5亿左右,同比增长10%左右。 电解液增长稳定,海外客户20年持续放量。电解液19年全年出货预计3.2万吨,同比增长20%,市占率接近20%。其中四季度出货预计1万吨左右,同环比提升10%左右。19年海外客户需求强劲,出货约1.2万吨,占比35%左右,主要为LG、松下等,2020年LG订单率先放量,公司海外出货有望翻番,我们预计公司20年电解液出货量有望达到4.2-4.5万吨。从量价上,我们判断19年电解液价格整体较为稳定,预计为公司贡献0.75亿净利润,同比微增。 氟化工维持高增,电容器表现平稳。公司加强氟化工一体化布局,目前完成氢氟酸、含氟添加剂、萤石资源布局。且公司产品品类增加,从医药中间体向含氟聚合物助剂系列和全氟烯醚系列拓展。预计氟化工业务19年贡献1.7-1.9亿净利润,同比增长30+%。电容器业务受下游需求疲软影响,收入微降,但盈利改善,预计全年维持0.8亿净利润。 投资建议:我们预计公司19-21年净利润3.24/4.4/5.9亿,同比增长1%/37%/33%,EPS为0.85/1.17/1.56元,对应PE为42x/30x/23x,给予20年40倍PE,对应目标价46.8元,维持买入评级。 风险提示:价格下滑超预期;公司出货量低于预期。
新宙邦 基础化工业 2020-01-09 35.73 44.00 20.25% 38.87 8.79% -- 38.87 8.79% -- 详细
公司通过募投项目进一步完善有机氟和电解液产业链,未来有望充分受益国内高端氟化工产品的进口替代和海外新能源汽车的发展,整体业绩持续向上。 投资要点: 维持增持评级。考虑 2019年新能源车销量不佳影响,下调 2019-2021年 EPS 至 0.91(-0.12)、1.19(-0.12)、1.50(-0.09)元,参考行业平均估值水平 34X PE,考虑公司有机氟和电解液长期发展空间给予一定溢价,给予公司 2020年 37X PE,给予目标价 44元(原目标价 28.4元),维持增持评级。 涉足溶剂领域,电解液产业链进一步扩张。公司此前已经通过湖南博氟和瀚康化工布局新型锂盐和添加剂领域;此次公司投资建设惠州宙邦三期项目进一步将业务拓展到电解液溶剂环节,目前公司已经实现了溶剂、锂盐和添加剂的全面覆盖,充分保证电解液产品竞争力。 电解液销量稳步上升,未来有望受益全球电动车发展浪潮。公司 2019年前三季度电解液出货 2.4万吨,预计全年出货量在 3万吨左右。目前公司海外客户主要为 LG 化学等,随着其国内和欧洲电池生产基地的陆续投产,以及海外车企汽车电动化进程的加速,公司绑定 LG 化学有望充分受益海外新能源汽车发展,实现电解液海内外共振。 有机氟快速发展,投资建设海德福保障原材料供应。公司有机氟化学品在原有医药中间体的基础上不断开拓新的产品和客户,整体毛利率在 50%以上;此外公司建设海德福能够保证四氟乙烯、六氟丙烯等原材料供应,与海斯福形成良好的产业链互补,为公司后续持续开发中高端氟化工产品提供坚实的基础。 风险提示:新能源汽车销量不及预期,新建产能投放进度低于预期
新宙邦 基础化工业 2019-12-12 31.31 -- -- 39.43 25.93%
39.43 25.93% -- 详细
电子化学品行业龙头, 加码氟化工提升全业务竞争力: 公司在电子化学品和功能材料领域深耕细作,向优势产业辐射形成四大业务板块。 自收购海斯福以后,公司不断布局氟化工领域,将精细含氟化学品拓展到锂电池电解液添加剂、新型锂盐, 半导体化学品氢氟酸、显影液、刻蚀剂等领域, 形成严密协同作用;除此之外,氟化工下游精细化学品种类繁多,形成多个业务增长点, 同时含氟单体的布局也减少了公司的盈利波动。 锂离子电池化学品进入优质客户供应体系, 国际化布局享新能源汽车全球化盛宴: 锂电池电解液是公司目前最重要的收入来源,也是未来最着重发展的环节。 公司电解液产品以品质著称,子公司瀚康化工添加剂为电解液再填筹码,且新宙邦高镍三元电解液配方在客户处取得良好反馈,预计在高镍时代将继续提升市场地位。目前公司已进入 LG化学、三星、松下、宁德时代等龙头电池企业的供应体系, 根据 GGII,2019上半年市占率达到 18%稳居行业榜眼之位。电解液价格筑底已久,价格波动主要因为原材料价格变化,在欧洲碳排放考核压力下,传统车企纷纷加速电动化布局,叠加特斯拉上海工厂放量在即, 公司优质电解液盈利有望迎来拐点。 电容器化学品稳定增长, 即将进入产能释放期: 公司是国内电容器化学品龙头供应商, 受益于电容器下游持续稳定增长以及环保推进带来行业去产能,公司市场占有率有望进一步提升。公司惠州二期 625吨铝电解电容器化学品已于 2018年年末投产,以应对行业供给缩减,继续加强公司行业内竞争优势;另外,公司是国内率先实现固态高分子电容器化学品国产化的企业之一, 客户主要包括日本 Chemi-con、Nichicon、富士通,台湾钰邦、松木等主要厂商。 由于固态高分子电容器化学品价格较高以及更优秀的盈利能力,公司在惠州二期项目投建550吨产能,已于 2018年 9月转固,在 2019上半年已经开始进入全面投产,对公司业绩形成支撑。 有机氟化学品实现多业务协同, 产业链上下延伸拓展品类抚平盈利波动: 公司是医药中间体龙头,子公司海斯福克服国外专利垄断,实现吸入式麻醉剂中间体的国产化生产,全球市场占有率处于高位。公司通过海斯福向下游延伸,产品与其他业务实现协同,提升锂电电解液以及半导体化学品材料核心竞争力;通过海德福向四氟乙烯、六氟丙烯延伸减少公司盈利波动,并向下游如全氟磺酸树脂(燃料电池质子交换膜原材料)以及 PFA(高温高机械强度材料)等高附加值产品延伸拓展产品品类,增加业绩增长点。 2019上半年,有机氟版块毛利率继续提升 4个 PCT 至 56%,海斯福净利率提升 4个 PCT 至 47%,盈利能力优秀。 半导体化学品产能即将释放, 有望成为下一高增长业务: 湿电子化学品对于纯度要求较高,且更新换代速度较快,对企业研发能力要求较严格。 国内湿电子化学品产业发展滞后,目前国产化率处于低位。新宙邦经过 3余年的努力,惠州二期项目已于 2019上半年全面投产, 在平板显示稳定增长、半导体的国产化替代以及我国光伏产业高速发展的背景下,有望实现规模和盈利能力的双重提升,成为公司业绩的新增长点。 投资建议: 受补贴退坡影响, 2019年国内新能源汽车产销呈现前低后高的态势,目前补贴量已经较低,预期 2020年退坡影响对产销作用不大,但受特斯拉上海工厂催化 C 端需求影响, 2020年产业状态预期会优于 2019年;海外方面,在欧洲碳排放压力推动下,欧洲车企纷纷布局电动化谋求转型,海外需求将开启全球电动化篇章。在此基础上,与海外电池厂商拥有前期良好合作基础的企业将有望在全球电动化中受益。新宙邦电解液产品性能出众, 海外收入占比高于同行, 盈利能力强,已进入 LG 化学、三星、松下、宁德时代等国际龙头电池厂商供应链,未来海外业务收入占比有望持续提升,叠加精细氟化工产品在添加剂以及新型锂盐方面的加持,盈利能力与收入增速有望在全球电动化中受益。我们预测公司 2019~2021年 EPS 为 0.91、 1. 13、 1.44元,对应 PE 为 35、 28、 22倍,首次覆盖,给予推荐评级。 风险提示: 电解液竞争格局恶化;下游需求不及预期;公司产能投产不及预期;环保政策趋紧对原材料价格的影响等。
新宙邦 基础化工业 2019-11-13 26.79 -- -- 31.71 18.37%
39.43 47.18% -- 详细
公司发布2019年三季报。前三季度实现营收16.97亿元,同比增长9.38%;实现归母净利2.39亿元,同比增长15.08%;实现扣非后归母净利2.30亿元,同比增长21.72%。公司Q3单季度实现营收6.40亿元,同比增长13.31%;实现归母净利1.05亿元,同比增长20.63%;实现扣非后归母净利1.04亿元,同比增长19.68%,公司业绩符合预期。 业绩增长稳健,毛利率略有提升。公司业绩的增长主要得益于电解液业务和氟化工业务的贡献,2019年前三季度毛利率35.87%,同比增加1.86 pct,其中Q3单季度的毛利率是36.29%,环比下降0.4 pct。费用率方面,2019年前三季度公司整体费用率为19.27%,同比增长0.25 pct;其中研发费用率为7.01%,同比增长0.43pct。 各项业务进展情况。(1)公司电容器业务受到中美贸易战的影响,业绩出现下滑。(2)电解液板块量增价稳,2020年度随着海外客户的电动化进度提速,公司电解液业务有望大幅增长。(3)2019年三季度以来氢氟酸、R22、R134a等产品价格下跌,带动产品原材料六氟丙烯价格的下跌,有效增厚了海斯福的利润。(4)半导体化学品为公司近年重点发展的业务,未来有望继续为公司贡献业绩增量。 盈利预测。我们预测公司2019-2021年实现营收24.79/33.11/41.82亿元,实现归母净利润3.60/4.44/5.32亿元,对应EPS分别为0.95、1.17、1.41元/股。根据公司基本情况和同行业估值水平,给予公司未来6-12个月29-30倍估值,合理价格区间为33.9-35.1元,维持“谨慎推荐”评级。 风险提示:(1)安全与环保风险;(2)汇率风险;(3)原材料价格波动风险;(4)市场竞争加剧的风险;(5)产能扩张不及预期。
新宙邦 基础化工业 2019-11-05 25.98 -- -- 30.88 18.86%
39.43 51.77% -- 详细
2019年前三季度实现归母净利润2.39亿元,同比增长15.08%。公司公告2019年前三季度实现营收16.97亿元,同比增长9.38%;实现归母净利润2.39亿元,同比增长15.08%;实现EPS0.64元/股。其中3Q2019实现营收6.4亿元,同比增长13.31%;实现归母净利润1.05亿元,同比增长20.63%。 电解液价格持续下降,价差回升。根据我们跟踪的百川资讯价格数据,报告期内公司主营产品电解液价格持续下降,2019年前三季度均价为3.58万元/吨,较去年同期3.9万元/吨同比下降8.25%;但随着原材料价格下降,价差回升,2019年前三季度价差均价为1.27万元/吨,较去年同期1.21万元/吨同比上升4.53%。 毛利率有所提升,期间费用率小幅增长。报告期内公司综合毛利率为35.87%,同比提升1.86个百分点。而期间费用率受管理费用增加影响小幅增长,2019年前三季度公司期间费用率为19.33%,较去年同期提高0.35个百分点。其中销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为3.96%、14.87%和0.5%;分别同比下降0.61个百分点、提升1.17个百分点和下降0.21个百分点。 非公开增发募集资金不超过11.4亿元,投资建设新项目。公司公告拟非公开发行股票不超过6500 万股,募集资金总额不超过11.4亿元,投资建设海德福高性能氟材料项目(一期),惠州宙邦三期项目,荆门锂电池材料及半导体化学品项目(一期)和补充流动资金。我们认为随着募投项目的陆续投产,公司的产能大大增强,市场份额有望进一步提高,盈利能力再上一个台阶。 盈利预测与估值区间。我们预计公司2019-2021年EPS分别为0.96、1.10、1.26元/股,公司是电解液行业龙头,结合可比公司估值,谨慎给予2019年28-30倍PE,对应合理价值区间26.88-28.80元,维持优于大市评级。 风险提示。电解液价格下滑超预期,电解液销量增速低于预期;半导体化学品业务不及预期。
新宙邦 基础化工业 2019-10-28 24.90 -- -- 29.55 18.67%
39.43 58.35%
详细
事件公司于 2019年 10月 22日发布 2019三季报, Q3单季公司实现营收 6.4亿元,同比增长 13%;实现归母净利 1.05亿元,同比增长 21%;实现扣非后归母净利 1.04亿元,同比增长 20%。 简评业绩稳健增长, 基本符合预期公司此前在业绩预告中预计 Q3净利润 1.0-1.1亿元,此次三季报业绩落在预告区间中位数附近。公司业绩同比增长,主要由于: ①营收规模同比扩大的基础上,毛利率同比增加 1个百分点至36%,使公司毛利润同比增长 18%,绝对增幅 3594万元;②期间费用+税金及附加合计增加 727万元;③资产减值及投资收益合计减少 368万元;④所得税同比增加 828万元。上述 4项合计对净利润贡献为 1671万元,与公司归母净利绝对增幅 1800万元较为接近。 环比方面, Q3环比 Q2营收增长 18%,归母净利增长 46%,主要由于:①公司历史上 Q2营收大部分时间低于 Q3,可能受到春节后的影响, Q3营收扩大的情况下,毛利率环比下滑 1个百分点,使毛利润环比增加 3294万元;②期间费用+税金及附加合计减少1285万元;③资产减值及投资收益合计减少 844万元;④所得税环比增加 450万元。上述 4项合计增加公司归母净利 3285万元,与绝对增幅 3330万元基本吻合。 下游市场企稳回升, 锂电电解液稳中向好2011年以来公司锂离子电池化学品板块持续增长,自 2015年以来成为公司营业收入最大的业务板块。公司电解液客户涵盖海内外锂电厂商,包括 LG 化学、三星、村田、松下等。受益于海外客户需求的持续增长, 公司电解液业务有效对冲了国内新能源补贴退坡的不利影响。后续随着国内动力电池市场逐步企稳回暖,公司电解液业务有望稳中向好。 布局高端精细氟化学品, 未来成长可期海斯福已建成总产能超过 5000吨的综合的特种氟化学品生产装置,生产的产品包括六氟异丙醇、六氟异丙基甲醚、全氟环氧丙烷、六氟丙酮三水化合物、双酚 AF 系列产品、三氟乙酸乙酯、氟表面活性剂系列产品、全氟甲(乙、丙、磺酰氟乙氧丙)基乙烯基醚等,多个产品的产能国内领先, 622吨含氟化学品项目预计年内投产,也将为公司贡献业绩增量。 海德福重点拓展以四氟乙烯为原料的含氟精细化学品、高端氟材料,实现三明海斯福主要原材料六氟丙烯的配套,与海斯福形成 特殊原材料的供给互补。海德福高性能氟材料项目(一期):年产 10,000吨高性能氟材料及配套 10,000吨四氟乙烯中间体生产项目,产品包括四氟乙烯、六氟丙烯、聚四氟乙烯、全氟磺酸树脂、氢氟醚等高性能氟材料。 预计公司 2019、 2020年归母净利分别为 3.69、 4.72亿元,对应 PE 25、 20倍,维持买入评级。
新宙邦 基础化工业 2019-10-25 24.18 -- -- 28.44 17.62%
39.43 63.07%
详细
公司发布2019年三季报:前三季度实现营业收入16.97亿元(YoY+9.4%),归母净利润2.39亿元(YoY+15.1%),其中Q3营业收入6.40亿元(YoY+13.3%,QoQ+17.6%),归母净利润1.05亿元(YoY+20.6%,QoQ+45.8%),业绩符合预期。 电解液稳健增长,含氟化学品成业绩增长新引擎。前三季度,国内动力电池装机量约42.2GWh,同比增长46.5%,虽然三季度受补贴退坡影响新能源汽车产销低迷,导致装机量同比下滑8.1%,环比下滑31.4%,但公司海外客户的持续开拓使得其电解液销量依然实现稳健增长,预计全年海外客户占比有望提升由此前约30%至40%。另一方面,氟化学品领域公司以海斯福为切入点在含氟化学品上下游产业链持续布局,近两年来效果加速体现。海斯福在原有较单一客户基础上持续开拓市场,2019年上半年实现净利润0.86亿元,同比增长59.3%,占上半年归母净利润比重约64%,毛利率较同比提升6.4pct。三季度继续维持良好的增长趋势,毛利率预计维持高位。受益于氟化学品毛利率的大幅提升,公司前三季度销售毛利率35.9%,同比提升1.9pct;Q3毛利率36.3%,同比提升1.5pct,环比微降0.4pct。费用方面,公司管理费用和研发费用增长较大,其中管理费用同比增加2241万元,研发费用增加1737万元。 电解液长期有望价稳量增,高端差异化加全球化战略保障长期盈利能力。随着海内外电动化进程的加速推进,未来动力电池仍将带动电解液需求持续增长。随着溶质六氟磷酸锂价格底部企稳,溶剂价格高位,电解液长期有望价稳量增。公司坚持高端差异化和全球大客户战略,通过配方服务和不同添加剂的定制化产品赚取更高的附加值,已成为村田、松下、三星SDI、LG化学、比亚迪、孚能科技、亿纬锂能等电解液产品重要供应商。公司在布局高端添加剂及新型锂盐的同时,进一步在国内外扩大产能,在目前约4万吨的基础上扩产7万多吨产能,其中4万吨在波兰基地扩产以满足未来欧洲市场需求。同时公司规划建设5.4万吨碳酸酯溶剂,保障未来溶剂供应,进一步增强行业竞争力。 积极布局含氟化学品和半导体化学品,注入成长新动力。面对我国氟化工产业转型升级以及面板、半导体产业向大陆转移的历史机遇,公司在含氟化学品和半导体化学品领域积极布局。含氟化学品方面公司通过多个新建项目重点拓展以四氟乙烯和六氟丙烯为原料的含氟精细化学品、高端氟材料;半导体化学品方面公司从2016年开始逐渐进入规模化生产阶段,已向华星光电、厦门天马等企业批量供应,氨水等部分产品已满足台积电供应要求。 公司将在荆门新建5万吨产能,主要面向华中地区面板及芯片企业。未来三到五年新建项目将陆续投产放量,为公司长期发展注入新动力。 投资建议:维持“增持”评级,维持盈利预测,预计2019-21年归母净利润3.60、4.59、6.22亿元,EPS0.95、1.21、1.64元,PE25X、19X、14X。 风险提示:新能源汽车产销量不达预期,新项目建设及客户开拓不达预期。
新宙邦 基础化工业 2019-10-25 24.18 -- -- 28.44 17.62%
39.43 63.07%
详细
摘要请在该此处表格内输入。 说明: 投资要点应包括公司基本特点、主要业务看点、研究员的投资逻辑和推荐依据、业绩预期、投资评级、估值分析、风险提示等核心内容。 要点应区分先后次序,重要的放在前面。要点 3-5个,总字数不超过 1000字。 mmary#事件:新宙邦发布 2019年三季报,报告期内实现营业收入 16.97亿元,同比增长 9.38%;实现归母净利润 2.39亿元,同比增长 15.08%,按最新3.79亿股的总股本计,实现基本每股收益 0.63元,每股经营性净现金流1.02元。其中第三季度实现营业收入 6.4亿元,同比增长 13.31%;实现归母净利润 1.05亿元,同比增长 20.63%。 维持“审慎增持”评级。新宙邦 2019年前三季度业绩稳步增长;其中 Q3单季归母净利润实现较快增长。主要受益于公司高毛利率的有机氟化学品下游需求强劲,业绩较快增长并带动整体毛利率提升;锂电池电解液三季度价格稳中有降,需求端国内受补贴过渡期结束影响新能源车动力电池装机放缓,但海外储能客户需求强劲支撑公司电解液产品销量增长。 新宙邦是国内锂电池电解液及电容器化学品行业龙头,也是国内含氟精细氟化学品领先生产企业。公司凭借电解液配方、核心添加剂合成技术、新型锂盐合成技术的优势,锂电池电解液销量快速增长。公司有机氟化学品业务盈利能力强,新产品、新客户拓展顺利,产业链一体化布局持续推进。 公司电容器化学品具备全球竞争优势,业绩贡献持续增长。此外,公司半导体化学品产能建设及客户拓展顺利,产品持续放量,受益于产业转移,未来发展空间巨大。后续伴随公司海内外各个生产基地持续建设、公司拟非公开发行募集资金建设项目陆续投产,后续持续增长动力较强。以最新股本计,我们调整公司 2019~2021年 EPS 分别至 0.98、1.18、1.43元,维持“审慎增持”评级。 风险提示:新产品投产不及预期风险,行业竞争加剧风险。
新宙邦 基础化工业 2019-10-24 24.90 -- -- 28.44 14.22%
39.43 58.35%
详细
营收、利润增速反弹,净利率提升:3Q19实现营业收入6.40亿元,同比增长13.3%,环比增长17.6%;归母净利润1.05亿元,同比增长20.6%,环比增长46.3%;净利率16.44%,环比提升3.2pct。在二季度遭遇业绩增速下滑后,三季度营收和净利润增速实现强势反弹,净利率实现大幅提升,主要源于公司不断调整产品结构和客户结构,全面推行精益生产,持续优化内部管理。 电解液、氟化工原材料成本下降,综合毛利率保持稳定:报告期内公司综合毛利率35.89%,同比提高1.91pct;其中3Q19综合毛利率36.29%,维持高位稳定。电解液方面,三季度产品价格保持稳定,原材料六氟磷酸锂和DMC价格小幅下滑、EC价格高位回落;同时出货量相比二季度增加,海外客户占比提升;预计三季度电解液业务盈利有所改善。氟化工方面,原材料氢氟酸、六氟丙烯价格下滑,盈利能力不断提升。 期间费用率改善,降本增效落到实处:报告期公司期间费用率为19.33%,同比增加0.35pct。3Q19期间费用率16.84%,环比下降5.3pct,改善明显。其中,管理费用率7.50%,环比下降0.41pct;财务费用-345万元,由正转负,为近三年来单季最低值。公司三季度拟投资建设电解液、半导体化学品、高端氟化工等多个重大项目,未来一年对融资的需求将会进一步增加,财务费用率或将回升,但整体仍将处于较低水平。 投资建议:公司三季度拟投资三个新项目,包括荆门锂电材料级半导体化学品项目、惠州三期项目和海德福一期项目,已实现已有业务产能扩大以及产业链的延伸,进一步深化公司业务布局,培育新的利润增长点。未来2-3年多个项目将进入投产期,将助推公司进入新一轮快速成长期。另一方面,2020年后外资新能源车型将进入密集投放期,公司有望凭借配套LG化学的优势实现电解液业务的快速放量,进一步提升整体业绩。我们维持公司盈利预测19/20/21年EPS分别为1.02/1.19/1.40元,对应10月21日收盘价PE分别为23.0/19.7/16.8倍,维持“推荐”评级。 风险提示:1)公司并购巴斯夫电解液业务并配套CATL/LG等大型客户在波兰进行工厂建设,若海外业务拓展不及预期将影响公司海外项目收益;2)若因资金募集、调试投产等原因导致公司项目建设进度不及预期,将影响公司现金流及项目收益;3)惠州二期建成投产,若电子化学品客户拓展不及预期,将影响项目开工率及利润水平。
新宙邦 基础化工业 2019-10-23 23.54 -- -- 28.44 20.82%
39.43 67.50%
详细
支撑评级的要点 公司前三季度盈利2.39亿元,同比增长15.08%:公司2019年前三季度实现营业收入16.97亿元,同比增长9.38%;盈利2.39亿元,同比增长15.08%。2019Q3单季实现营业收入6.40亿元,同比增长13.31%;盈利1.05亿元,同比增长20.63%。公司此前预告前三季度盈利同比增长10%-20%,2019Q3盈利同比增长15%-25%,公司业绩符合预期。 盈利能力有所提升,经营活动现金流大幅改善:公司前三季度公司毛利率35.87%,同比提升1.86个百分点,2019Q3毛利率36.29%,同比提升增长1.53个百分点。公司前三季度期间费用率为19.33%,同比提升0.35个百分点,其中销售费用率下滑0.61个百分点;管理费用率提升0.71个百分点,主要是由于管理人员薪酬增加、新办公楼投入以及新项目支出增加;财务费用率下滑0.21个百分点,主要由于汇率波动带来费用下滑。公司前三季度经营活动现金流为3.88亿元,同比大幅增长119.97%,经营活动现金流大幅改善。 公司发布定增预案第五次修订稿:公司拟募集资金11.4亿元,其中海德福高性能氟材料项目(一期)、惠州宙邦三期项目、荆门锂电池材料及半导体化学品项目(一期)、补充流动资金分别使用募集资金5亿元、2亿元、1亿元、3.4亿元。 估值 在当前股本下,结合公司三季报与行业近况,我们将公司2019-2021年每股收益调整至0.93/1.14/1.40元(原预测每股收益分别为0.93/1.17/1.43元),对应市盈率为25.3/20.6/16.8倍,维持增持评级。 评级面临的主要风险 下游需求不达预期,电解液价格竞争超预期,技术进步不达预期,新业务拓展不达预期。
新宙邦 基础化工业 2019-10-23 23.54 32.50 -- 28.44 20.82%
39.43 67.50%
详细
19Q1-3净利润2.39亿,同比+15.1%,处于业绩预告中值,符合预期:2019年前三季度公司营收16.97亿元,同比增9.38%;归母净利润2.39亿元,同比增长15.08%;扣非净利润2.3亿元,同比增长21.72%。其中,投资收益0.12亿,同比下降24%,天奈科技股权价值波动计入其他收入,因科创板上市初期股价波动较大,账面价值暂未按市场价格重估。Q3公司实现营收6.4亿元,同比增加13.31%,环比增长17.79%;净利润1.05亿元,同比增长20.63%,环比增长46.27%。盈利能力方面,3Q毛利率为36.29%,同比增长1.53pct,环比增减少0.4pct;3Q净利润率为16.54%,环比提升3.08pct。 Q3电解液海外出货恢复,业绩改善明显:预计Q3公司电解液出货9000吨左右,同比增30%,主要由于海外市场储能恢复、动力有增量,前三季度公司电解液出货量预计2.2万吨左右,市占率17%左右。价格方面,三季度产品价格稳定,且原材料EC价格回落,成本有所改善,公司由于海外客户占比提升,电解液盈利改善,预计Q3电解液贡献利润0.2亿,前三季度电解液利润0.5亿左右。全年预计电解液出货量3.3万吨左右,海外占比40%,以LG为第一大客户,我们预计随着2020年海外电动化元年到来,海外出货量有翻番。 氟化工原材料成本下降,利润持续高增长:19Q3原材料氢氟酸、六氟丙烯价格持续下滑,带动成本下降,我们预计Q3公司毛利率仍维持55-60%高位;同时公司氟化工产品品类增加,从医药中间体向含氟聚合物助剂系列和全氟烯醚系列拓展,产品应用于航空、通信、新能源等新兴行业。我们预计海斯福Q3贡献0.5-0.6亿净利润,全年有望贡献2亿净利润。公司为拓宽产业链布局,设立子公司海德福。海德福一期产能1万吨高性能氟材料预计明年年底投产,项目满产后预计年均营业收入为8.82亿元,年均税后利润为1.67亿元。 电容器业务受下游需求疲软影响,整体平稳:Q3电容器化学品下游需求未见明显改善,但由于公司聚焦高端客户,高毛利率水平仍可维持。预计Q3电容器贡献0.15亿左右净利润,前三季度净利润0.4亿左右。 研发费用减少,保持较好现金流:Q3公司研发费用率降至5.8%,环比下降4pct;管理费用和销售费用率基本维持不变,分别为7.5%和4.1%。期末公司预收账款682万元,较年初增长87.23%。Q3经营活动净现金流为0.35亿,同比增165%,前三季度为3.88亿,同比上升119.97%。 盈利预测与投资评级:预计公司19-21年净利润3.52/4.4/6亿,同比增长10%/25%/36%,EPS为0.93/1.16/1.58元,对应PE为25x/20x/15x,给以20年28倍PE,对应目标价32.5元,维持“买入”评级。 风险提示:政策波动、降价幅度超预期、销量低于预期。
新宙邦 基础化工业 2019-10-23 23.54 -- -- 28.44 20.82%
39.43 67.50%
详细
事件: 公司发布2019年前三季度业绩报告,累计实现营收16.97亿元,同比增长9.38%,实现归母净利润2.39亿元,同比增长15%,实现扣非归母净利润2.3亿元,同比增长21.7%,处于业绩预告区间内。 点评: 行业承压背景下,第三季度业绩表现韧性,体现公司极强的管理能力与执行力。公司前三季度实现营收16.97亿元,同比增长9.38%,实现归母净利润2.39亿元,同比增长15%,实现扣非归母净利润2.30亿元,同比增长21.7%,相较于2019H1扣非净利润23.46%的同比增长,在第三季度新能源车行业承压背景下,公司Q3继续维持稳健中高速增长,体现极强的管理能力与稳健经营理念。单季度来看,公司Q3实现营收6.4亿元,同比增长13.31%,环比Q2增长17.6%,实现扣非归母净利润1.04亿元,同比增长约20%,环比增长约55%,环比加速。 狠抓“提质、降本、增效”见成效,盈利能力环比改善,期间费用率环比减少。公司2019年前三季度毛利率为35.9%,较2019H1提升0.3个百分点,较2018年同期提升约2个百分点;三大费用率(含研发)为19.3%,较2019H1下降1.5个百分点,较2018年同期基本持平。研发费用占比维持高位,占约7%。 Q3经营活动现金流继续为正,资本支出继续加码,在建工程维持高位。公司2019年前三季度经营活动 现金流净额为+3.88亿元,其中Q3为+0.35亿元,继续维持正数。公司前三季度资本开支(构建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金)为4.49亿元,其中Q3为2.47亿元,资本开支维持高位。公司Q3账面在建工程3.4亿元,占固定资产比重约38%。公司应收票据及应收账款占资产比重较2019H1有所提升,2019年H1为26.4%,2019Q3为29.8%,主要是应收票据占比提升约2.7个百分点;对比2018年看,应收账款及应收票据占总资产比重稳中略降。 投资建议:维持“推荐”评级。预计公司2019年、2020年EPS分别为1.03元、1.28元,对应PE分别为23倍、18倍,维持“推荐”评级。 风险提示:新产能投产不及预期;新能源汽车产销不及预期;电解液价格超预期下滑。
新宙邦 基础化工业 2019-10-23 23.54 30.00 -- 28.44 20.82%
39.43 67.50%
详细
事件:10月21日,公司公布三季报,19年前三季度公司实现营收16.97亿元,YOY+9.38%;归母净利润2.39亿元,YOY+15.08%;扣非后归母净利润2.30亿元,YOY+21.72%。其中Q2实现营收6.40亿元,YOY+13.31%,环比+17.79%,归母净利润1.05亿元,YOY+20.63%,环比+46.27%。 点评:公司经营稳健,盈利能力+现金流同比改善明显。业绩位于预告中部,符合预期。业绩环比同比均有提升,盈利能力有改善。公司前三季度毛利率为35.87%,较去年同期提升了1.86个百分点;净利率回升到14.35%,较去年同期提升了0.51个百分点。公司经营稳健,现金流情况同比明显改善,前三季度单季度现金流量净额3.88亿元,较去年同期提升了2.12亿元。 电解液业务稳定发展,Q3成本端环比改善。Q3公司在新能车行业因过渡期切换负荷下降的情况下,公司电解液业务依托海外叠加消费类业务持续稳定经营,预计单月3000吨左右。同时,Q3成本端溶质、溶剂价格均有不同程度下滑,电解液业务毛利率预计环比有所改善。 氟化工、半导体业务快速发展,电容器化学品业务承压。公司氟化工业务不断超预期,开拓新品类叠加氢氟酸等成本下滑,毛利率高位持续上行。电容器化学品业务虽然销量承压,但由于竞争对手关停,公司利润率相对较好。半导体业务在低基数下保持高增速。 盈利预测及评级:公司作为电解液技术龙头,明年海外持续放量,最优海外供应链标的之一;电容器化学品、有机氟化工、半导体化学品业务持续开拓新空间。随公司定增加码氟化工、电解液、溶剂、新型锂盐及半导体等多项业务,公司迎来新的增长动力。预计公司19-20年实现归母净利润分别为3.71及4.65亿元,EPS分别为0.98及1.23元,对应PE分别为24X及19X,维持“买入”评级。 风险提示:新能源汽车销量不达预期;新能源汽车政策波动较大。
新宙邦 基础化工业 2019-10-23 23.54 31.62 -- 28.44 20.82%
39.43 67.50%
详细
事件:公司发布三季报,前三季度实现收入16.97亿元,同比增长9.38%,实现归母净利润2.39亿元,同比增长15.08%,扣非后归母净利为2.3亿元,同比增长21.72%。从单季度来看,公司Q3实现收入6.4亿元(+13.27%),扣非后归母净利1.04亿元(19.67%),净利率达16.54%,相比上半年提高3.52个百分点,在行业偏弱势下整体业绩表现亮眼。 电解液量利齐升,吨净利有望恢复至2300元/吨,后续市场稳中向好。(1)受益于海外需求持续增长,公司电解液出货量保持约25%增速,Q3单季度出货量创出历史新高,预估在9500吨左右,同比/环比均大幅增长;(2)7月份以来原料端六氟、溶剂(EC、DMC等)价格均出现不同程度下滑,而电解液8月份以来交投活跃,报价稳中有升,我们估测Q3电解液盈利环比提升约14%,吨净利恢复至2300元/吨左右;(3)随着10月份以来下游电池厂排产不断提升以及海斯福1万吨电解液新产能11月开始销售,公司电解液年末出货量将迎来小高峰,而明年随着海外客户占比不断提高,公司电解液量、利仍将保持齐升状态,2020年电解液盈利有望迎来高速增长。 氟化工板块维持稳定增长,海斯福新项目年底投产,电容化学品盈利逐季改善。(1)氟化工板块维持高增长,年底海斯福622吨新项目即将投产,将成为公司明年业绩重要增长点,而海德福将助力公司从六氟扩展到产品更为丰富的四氟产业链,打破公司长期增长天花板,此外海斯福储备有5G、燃料电池、光刻胶、含氟聚酰亚胺等一批高端材料技术,未来产业化同样可期;(2)电容化学品盈利改善,Q3以来其主要原料乙二醇和己二酸价格均企稳回升,公司产品吨盈利开始修复,叠加出货量持续增长,整体盈利有所恢复。 财务预测与投资建议 我们预测公司2019-2021年每股收益分别为0.93、1.23、1.52元,参考可比公司调整后平均估值水平,我们认为公司2019年合理估值水平为34倍市盈率,对应目标价为31.62元,维持增持评级。 风险提示 新能源车销量不及预期;氟化工新项目下游拓展不及预期。
首页 上页 下页 末页 1/23 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名