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刘威

海通证券

研究方向: 基础化工行业

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工作经历: 证书编号:S0850515040001,曾供职于民生证券研究所...>>

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中泰化学 基础化工业 2017-03-22 13.26 14.88 10.63% 13.78 3.92% -- 13.78 3.92% -- 详细
投资要点: 2016年实现净利润18.43亿元,同比增长近60倍。中泰化学2016年实现营业收入233.62亿元,同比增长41.84%;实现归属母公司净利润18.43亿元,同比增长5959.14%;实现每股收益0.95元。其中4Q2016实现营收77.76亿元,同比增长78.35%;实现归属净利11.3亿元,实现每股收益0.54元。 公司业绩大幅增长主要系报告期内主营产品氯碱和粘胶短纤价格大幅增长,毛利提升所致。 氯碱价格大幅上涨,营收毛利率同比大幅提升。2016年公司累计销售PVC170.2万吨,同比增长5.42%;销售烧碱93.24万吨,同比增长4.92%。 相对于销量的稳步增长,公司实现PVC营收84.33亿元,同比大幅增长34.94%;烧碱营收20.15亿元,同比大幅增长54.15%。收入的大幅增长主要系产品价格上涨所致,其中PVC价格从年初约4600元/吨低位最高上涨至8000元/吨,烧碱价格从年初1850元/吨涨至目前3600元/吨。两者毛利率分别为34.94%和54.15%,同比大幅增加12.03个百分点和7.15个百分点。 我们判断PVC价格在淡季回调企稳后将有望震荡向上,而受制于副产品氯气的处理和排放较为困难,烧碱价格短期内将继续维持高点。 粘胶供需紧平衡,景气持续上行。公司2016年全年外售粘胶短纤21.45万吨,同比下滑17.63%,主要系下游纺纱项目投产,自用粘胶量增加所致;全年生产36.9万吨,同比增长12.29%。2016年粘胶短纤产品价格从1.3万元/吨不到最高涨至1.7万元/吨,产品价格创自2012年以来新高,毛利率同比提升7.85个百分点至29.18%。我们判断行业新增产能将于2018年底陆续释放,在此之前供求格局持续紧平衡状态,行业景气度有望继续上行。 完善产业链布局,盈利能力稳步提升。公司目前已形成煤—电—氯碱—粘胶纤维—纺纱全产业链经营模式,我们认为随着后续产业链配套继续完善,公司将有望充分挖掘发挥新疆资源优势,进一步降低生产成本,盈利继续稳步提升。 盈利预测及估值。我们预计2017-2019年公司EPS分别为0.93、1.01、1.07元/股;给予2017年16倍动态市盈率,6个月目标价14.88元,维持“增持”评级。 风险提示。粘胶价格下跌、氯碱价格下跌、宏观经济下行。
沧州明珠 基础化工业 2017-03-14 22.50 30.36 33.57% 23.75 5.56% -- 23.75 5.56% -- 详细
公司是国内隔膜龙头,干法毛利率高于行业平均,湿法正处量、利齐升期。(1)公司干法隔膜出货量稳定约1亿平米/年,工艺领先、且具规模优势,推动盈利能力超越行业平均水平;(2)新能源乘用车及专用车产销高增长、未来空间大,带动湿法隔膜需求旺盛;公司首条湿法产线2500万平经1年调试已达产,并实现主流客户导入,2017年我们预测公司新增产能可达9500万平米、预计下半年达产,出货量有望快速增长;同时,湿法良率和涂覆比例的提升,将明显优化产品结构,强化盈利能力,最终实现量、利双升。 BOPA膜供不应求,价格上涨带动盈利能力提升。BOPA膜受益供给收缩,自2016年初起价格持续走高,已从2万元/吨提升至近4万元/吨;行业短期需求旺盛、暂无大批新产能投放,高价位仍能维持。 PE管材业务稳增长,具有超预期空间。PE管材业务方面,出货量平稳;2016年起受益京津冀煤改气投资扩大以及“十三五”数亿元级别PPP项目投建,产品供不应求,2017年盈利有望超预期。 2016年业绩预增126%,基本符合预期,看好2017年持续增长。公司发布2016年业绩预告,2016全年实现营收27.55亿元,同比+26.64%;归母净利4.85亿元,同比+126.39%,对应EPS为0.76元。其中,Q4单季实现营收7.60亿元,同比+27.51%;归母净利9870万元,同比+65.69%。 盈利预测与投资建议。公司未来业绩增长确定性强,我们预计,未来受益2017年湿法隔膜产线投产+毛利率提升、BOPA膜盈利坚挺、PE管材贡献加大,公司业绩有望持续较高增长。预测2016-2018年EPS分别为0.76、1.05、1.11元,对应2017年3月9日收盘价PE分别为29、21、20倍。参考A股基础化工制品、新能源汽车等可比公司2017年PE区间分别18倍~29倍、20倍~56倍,看好未来新能源汽车基本面复苏带动板块景气回升,给予公司2017年29倍动态PE,目标价30.36元,维持“买入”评级。 风险提示。隔膜、BOPA膜的未来降价风险;隔膜产能释放低于预期;湿法隔膜导入供应链速度低于预期。
鸿达兴业 基础化工业 2017-03-13 7.86 14.00 60.18% 8.94 13.74% -- 8.94 13.74% -- 详细
布局四大产业,打造循环经济产业链。2015年以来,公司积极布局“新能源、新材料、环保解决方案和交易所”四大产业,已实现“原料-产品-物流-平台-金融”绿色循环经济产业链。公司未来有三大看点:(1)PVC、烧碱景气度向上,新增产能逐步释放;(2)土壤修复解决国土痛点,签署100万亩盐碱地修复项目;(3)塑交所发挥平台优势,万商台/贷助推产融结合。 PVC、烧碱景气度向上,生态屋及环保材料大有作为。受供给侧改革深入、房地产周期性复苏及运输新规等影响,2016年下半年以来PVC价格大幅上涨,景气高启;烧碱与液氯处于同一生产平衡体系,近年来液氯价格大幅下跌,废氯气排放标准趋严,加之多地新增氧化铝开工项目,烧碱价格将持续获得支撑。乌海化工和中谷矿业位于资源丰富、交通便利地区,享有电力补贴,持股蒙华海电将进一步降低氯碱产品成本。2016年中谷矿业新增PVC与烧碱产能各30万吨/年,产能释放将提升利润。国务院出台政策鼓励装配式建筑,PVC生态屋及环保材料项目环保节能,将大有作为,公司拟于2017年定增3.99亿元用于PVC生态屋及环保材料项目。 将电石渣变废为宝,签署100万亩土壤修复项目。我国盐碱地面积世界第三,且四成以上是酸性土壤,土壤修复刻不容缓。2016年末,环保部发布《污染地块土壤环境管理办法(试行)》首次明确土壤治污修复终身责任制,土壤修复受高度重视。电石渣能为土壤调理剂提供大量石灰,通过调制与工艺处理可调理土壤酸碱性,起到修复土壤的功能,实现化废为宝。2017年2月27日公司签约对科尔沁左翼中旗松辽平原西段的100万亩盐碱退化土地以土地流转方式进行土壤改良和综合开发,项目估算总投入25亿元,政企合作开启新篇章。 收购国内最大塑料现货交易中心,布局供应链金融。2016年1月后,公司全资控股年交易规模达500万吨的广东塑交所,对方承诺2016-2018年扣非净利润分别不低于1亿元、1.5亿元和2亿元。塑交所具有出色的“电子商务+仓储物流+供应链金融”一体化业务,其收入来源包括交易手续费、仓储及物流费等。 目前塑交所全资打造了国内首家专注于塑料行业供应链金融的投融资平台—万商贷与综合性电子商务平台—万商台,积极发挥平台优势,推进产融结合。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.35元/股、0.56元/股和0.69元/股。节能环保的发展模式是政策所指,是化工行业发展的大趋势,公司积极布局“原料-产品-物流-平台-金融”绿色循环经济产业链,在新材料新能源环保领域深入开拓有利于提升业绩和估值,给予2017年25倍PE,对应目标价14元,调高至“买入”评级。 风险提示。氯碱行业景气度下降的风险;土壤修复治理进度低于预期的风险。
鸿达兴业 基础化工业 2017-03-06 8.00 14.00 60.18% 8.94 11.75% -- 8.94 11.75% -- 详细
事件:鸿达兴业与内蒙古自治区通辽市科尔沁左翼中旗人民政府、广州华南土壤改良基金管理有限公司签署了《通辽市100万亩盐碱地土壤改良PPP项目合作协议》,公司拟对科尔沁左翼中旗的100万亩盐碱退化土地通过土地流转方式,进行土壤改良和综合开发,项目估算总投入25亿元。 该项目将为公司打开千亿市场空间。本项目拟流转的土地为盐碱退化土地,通过土壤改良和综合开发转为可利用土地,为国家和地方政府增加耕地面积和耕地指标;经过土壤改良治理达到国家高标准农田标准,获得相关补贴,产生一定的经营效益。同时本项目有助于加快公司土壤修复产品的推广应用,为公司创造新的利润增长点,提升公司的整体竞争能力。我们预计该项目将每年至少给公司带来2个亿以上的年化净利润,而且该项目成功运作将为公司带来成功运作经验,我们保守判断项目至少有千亿以上的市场空间。 PVC行业进入去产能周期,景气度有望持续上行。在环保政策趋严背景下,落后产能将继续退出、停车产能复产难,PVC供给可能继续收缩;目前行业开工率只有约80%,而随着房地产后周期需求释放等因素,需求端仍将保持增长。在环保因素持续作用下,未来PVC将进入去产能周期,产品价格有望继续坚挺。公司目前拥有60万吨PVC产能,年化利润6个亿。 烧碱价格高位运行,公司业绩大幅增长。在生产烧碱工艺过程中,会生成副产品氯气,而氯气的处理和排放较为困难。在环保政策趋严背景下,受制于氯气的处理能力,行业开工受阻,产品价格大幅增长。公司目前拥有50万吨烧碱产能,我们判断后续产品价格有望继续走高,公司业绩弹性显著。 维持“增持”评级。预计公司16-18年EPS为0.35、0.56、0.69元,给予公司17年25倍PE,对应目标价14元,维持增持评级。 风险提示:土壤改良项目推进不及预期,PVC/烧碱价格大幅回调。
阳谷华泰 基础化工业 2017-02-27 18.25 24.50 51.52% 18.46 1.15%
18.46 1.15% -- 详细
事件。2月24日公司发布2016年年报,报告期内公司实现营业收入12.40亿元,同比增长44.17%;归属于上市公司股东的净利润1.57亿元,同比增长298.80%;基本每股收益0.56元,同比增长300%;加权平均净资产收益率26.54%。2016年度利润分配预案为向全体股东每10股派发现金红利1.00元(含税)。同时发布2017年1季度业绩预告,预计盈利:3237.48万元-3723.10万元,同比增长100%-130%。 2016年下游轮胎企业开工率大幅提升,环保趋严,公司主营产品量价齐升。 2016公司业绩大幅增长主要原因:一是下游轮胎企业全年开工率一直维持在70%左右,带动公司助剂销量增长,2016年公司助剂销量7.6万吨,同比增长24.48%,其中,公司硫化助剂体系销售额同比增长101.13%;二是环保趋严,2016年中央环保督察组进驻部分省市,橡胶助剂行业内部分不规范企业开工率受到较大影响,助剂产品供给紧张,产品销售价格上涨,产品综合毛利率提升4.11个百分点。 拟非公开发行募集资金,新建4.5万吨高性能橡胶助剂及3.2万吨橡胶助剂搬迁改造升级。2016年11月4日公司发布非公开发行预案,拟分三期建设高性能橡胶助剂生产项目,包括2万吨不溶性硫黄(分两期建设)、年产1.5万吨促进剂M和年产1万吨促进剂NS。同时,公司通过建设年产3.2万吨橡胶助剂搬迁升级改造项目拟将老厂区的生产线搬迁到位于阳谷祥光经济开发区西部工业区的新厂区,采用更清洁化工艺扩大原有部分橡胶助剂产品的生产规模、并推出部分新的橡胶助剂产品,有利于公司抓住市场机遇、提高市场占有率和竞争力。 确定未来发展方向,积极寻求外延式发展。2016年年报披露的2017年经营计划中,在资本运作方面,一是继续推进公司非公开发行事项,二是根据公司已确定的绿色轮胎用橡胶助剂及电子化学新材料的发展方向,积极寻求外延式发展,遴选优质企业及项目,加快推进公司产业发展战略。 盈利预测及投资建议。预计2017~2019年归属母公司净利润分别为2.02亿元、2.55亿元、3.13亿元,同比增长29.11%、25.98%、22.84%,对应EPS为0.70元/股、0.88元/股、1.08元/股,参考助剂及下游轮胎企业公司的估值水平,给与2017年35xPE,6个月内目标价24.50元,我们看好公司主业高速增长,同时又有外延整合的预期,维持“增持”评级。 风险提示:市场需求下滑的风险;原材料价格大幅波动的风险。
海利尔 医药生物 2017-02-24 54.14 62.00 1.22% 61.16 12.97%
61.51 13.61% -- 详细
农药制剂领域龙头企业之一。公司主要从事高效、长效、低毒、低残留、环境友好农药制剂及相关农药原药、中间体的研发、生产和销售。截至2016H1,公司制剂收入占营业总收入比例为66.97%。公司从农药制剂着手,逐步向上游原药和中间体领域延伸,公司生产的中间体二氯、吡虫啉、啶虫脒等原药基本满足对应剂型的生产需求,公司充分利用原药、中间体和制剂一体化优势,成功实施大产品战略,公司的吡虫啉系列农药制剂市场占有率位居前列。 吡虫啉、啶虫脒原药价格大幅上涨。截至2016年上半年公司拥有吡虫啉年产能2500吨、啶虫脒1200吨、二氯2500吨,公司二氯产品主要用于生产吡虫啉和啶虫脒原药,少量对外销售,公司生产的吡虫啉、啶虫脒原药部分还用于自产农药制剂产品(2015年自用占比分别是7.74%、3.56%)。公司原药产品吡虫啉和啶虫脒价格从2016年8月开始不断上涨,吡虫啉从2016年9月份的9万元/吨涨至目前15万元/吨左右,同比增长66.7%,啶虫脒的价格也已涨至目前14-15万元/吨。且由于近期厂家开工率低、订单基本排满,库存不足,故短期内价格有继续上涨趋势(数据来源:百川资讯)。 原药产品价格上涨的主要因素是环保压力。一方面由于环保压力下中间体二氯价格上涨:生产吡虫啉、啶虫脒的重要中间体2-氯-5-氯甲基吡啶市场供应继续紧张,2017年2月下旬部分供应商报价11万元/吨,市场成交稀少,华东地区主流发到价至9.5万元/吨(数据来源:百川资讯);另一方面,从2016年9月开始,中央环保督察组先后对农化企业比较集中的省份进行环保督查,使得原药及化工中间体生产厂家开工受限、开工率提升缓慢,在环保费用增加的情况下,成本只能转嫁到下游产品,导致原药产品价格上涨。 募集资金投资项目将进一步优化公司产品结构,市场前景良好。公司本次募集资金投入建设的年产8000吨水性化制剂项目、年产7000吨水性化制剂项目和年产50000吨水溶性肥料项目建成投产后,将使公司水性化制剂产品的生产能力大大提高,并进一步拓展和完善公司产品结构,可以更好满足快速增长的市场需求,提高公司的整体盈利能力和利润水平。预计未来几年,公司财务状况、盈利能力将持续得到改善,有利于增强公司综合竞争实力,提升公司在行业中的市场地位和影响力。 盈利预测及投资建议。我们预计公司2016~2018年净利润分别为1.49亿元、2.48亿元、2.92亿元,同比增长14.58%、65.97%、17.55%,对应EPS分别为1.25元/股、2.07元/股、2.43元/股。参考同行业可比公司估值水平,给予公司2017年30倍PE,6个月内目标价62.00元,给予“增持”评级。 风险提示。原药产品价格波动的风险;募投项目进展不达预期的风险。
中泰化学 基础化工业 2017-02-21 13.13 16.20 20.45% 13.75 4.72%
13.78 4.95% -- 详细
氯碱、粘胶双龙头,业务规模不断扩大。公司传统核心业务是氯碱业务,目前拥有150万吨聚氯乙烯树脂和110万吨离子膜烧碱产能。近年来公司积极围绕氯碱产业链深度开发主营业务,2014年先后两次增资新疆富丽达,成功切入纺织服装业原料市场,目前具备36万吨粘胶纤维、10万吨棉浆粕生产能力。公司2016年前三季度实现营业收入155.86亿元,同比增长32.18%;实现归属净利润7.13亿元,同比增长995.04%。受益氯碱和粘胶价格不断上涨,公司于2017年1月10日晚公告业绩修正预告,2016年全年有望实现净利润17.5-19亿元,同比增长22697.14%-24651.19%。 氯碱价格大幅上涨,公司业绩迎来拐点。公司是国内最大的氯碱生产企业,聚氯乙烯树脂已有3型、5型、7型、8型产品,并能生产食品级聚氯乙烯树脂和烧碱产品。2016年氯碱价格一路走高,一方面受益原油价格的强势反弹,另一方面环保检查导致原材料电石开工率走低,加剧PVC市场货源供应紧张的局面,造成PVC市场价格一度走高,从年初约4600元/吨低位最高上涨至8000元/吨。预计未来下游企业逐渐复工,需求逐步上升,PVC市场价格或将继续上涨。我们测算PVC每上涨100元/吨,公司EPS增厚0.05元/股。 粘胶短纤景气度持续上行。随着落后产能的逐渐淘汰,2015年以来粘胶短纤行业供求格局逐渐趋于平衡,行业景气度不断上行。2017年春节过后,随着下游开工旺季来临,粘胶短纤价格再次拉涨,目前已达17300元/吨。目前行业库存处于低位,为7天不到水平。由于环保核查,山东、安徽、四川等多家主流工厂限停产,行业开工率走低,我们判断后续价格将继续上涨。按照目前统计的扩产情况看,2017年几乎没有新增产能,同时棉价坚挺也支撑粘胶价格上涨,今年全年行业景气度有望继续上行。公司目前拥有36万吨粘胶短纤产能,我们测算产品价格每上涨200元/吨,公司EPS增厚0.02元/股。 布局石墨烯产业,未来前景广阔。公司持有厦门凯纳28%的股权,其主营业务为石墨烯生产及应用开发。石墨烯在能源、材料等各大领域都具有巨大的应用潜力。目前国内石墨烯在涂料、复合材料、触摸屏、锂电池等领域的应用技术已经逐步成熟,石墨烯产业正逐渐向规模化、产业化方向发展。我们判断随着石墨烯产业化的推进,其市场空间会不断扩大,公司有望充分受益。 盈利预测及估值。我们预计2016-2018年公司EPS分别为0.85、1.08、1.21元/股;给予2017年15倍动态市盈率,6个月目标价16.20元,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示。粘胶价格下跌,宏观经济下行。
浙江龙盛 基础化工业 2017-02-20 9.88 13.02 38.51% 10.25 3.74%
10.25 3.74% -- 详细
投资要点: 分散染料龙头,收紧专利促进行业格局良性发展。公司是分散染料龙头企业,并且掌握主要品种核心技术专利。公司于年前发布了告客户书,主要内容为龙盛集团将收紧专利号【ZL99104177. 1】的授权范围。自2017年1月1日起,将不再授予杭州申航化工有限公司、绍兴利德斯材料有限公司、绍兴智华染料有限公司、绍兴淳忱化工有限公司和杭州润沃化工有限公司关于ZL99104177.1专利的使用权。此专利名称为分散偶氮染料混合物,原属于德国德司达,后被龙盛收购。我们认为龙盛此举一方面可以起到警示作用,另一方面也能部分影响市场供应量,促进行业良性发展。 染料价格进入涨价通道,公司产能最大。我们判断春节过后,下游印染行业开工恢复过程中,印染旺季的临近,对染料形成新一轮刚需刺激,同时受成本、环保、供需等多重因素影响,染料价格有望反弹走高。2月5日,分散黑ECT 300%主流出厂价涨至26元/公斤,较上月报价23元/公斤上涨3元/公斤,涨幅13%,染料价格开始进入上涨通道。另一方面,我们认为原材料价格上涨将成为染料涨价新的动力。2016年随着国际原油市场供需格局改善,石油价格一路上扬,目前已站上50美金/桶大关。而分散染料的关键原材料间苯二胺为石化下游产品,其价格涨幅较小,我们判断间苯二胺未来有望补涨,从而进一步催化染料价格上涨。 出售锦州银行确认3.9亿税前收益,公司前期投资逐渐步入回报期。公司2017年1月14日公告,其将所持有的锦州银行1亿股股份转让给中企发展投资(北京)有限公司,通过此次出售公司将获得3.9亿元的税前收益。公司主业染料业务现金流非常充裕,此前利用这一优势公司在多领域进行投资布局,根据公司2016年三季报显示目前拥有43.7亿元可供出售金融资产,较年初增加约20亿元。我们判断公司之前的投资逐渐步入收获期,有望大幅增厚未来业绩。 定增加码房地产业务,未来利润可期。公司拟非公开发行股票不超过2.45亿股,发行价格为8.00元/股,拟募集资金总额预计不超过19.6亿元投入华兴新城旧区改造项目,其中董事长阮伟祥拟认购2亿股。该项目总用地面积8.26万平方米,其中住宅和商办用地面积5.94万平方米,项目地块最早于2018年第2季度开工,整个建设周期预计6年。我们认为本项目所在地位于上海市内环以内苏河湾区域,极具稀缺性,并且在华侨城、中粮、新鸿基等项目的推动下,未来该区域将成为上海新兴的高端住宅物业集聚区之一,有望给公司带来可观的利润增厚。根据公司测算,出售部分有望合计贡献39亿元净利润,出租部分有望每年贡献3.7亿元业绩。 盈利预测及估值。我们预计2016-2018年公司EPS分别为0.71、0.93、1.10元/股;2017年14倍动态市盈率,6个月目标价13.02元,给予公司“买入”评级。 风险提示。染料价格下跌,宏观经济下行。
鲁西化工 基础化工业 2017-02-20 5.79 7.02 20.62% 6.66 15.03%
6.66 15.03% -- 详细
投资要点: 春耕供需缺口推动尿素价格上涨,公司尿素生产工艺迎升级改造。2016年国内尿素市场价格总体呈现“V”形走势,年初厂家报价1360元/吨,8月底低至1130元/吨上下,之后开始反弹,现在维持在1700元/吨左右。2016年三季度以来尿素价格不断上涨,我们认为驱动因素由成本推动转变为供需缺口拉动,由于行业开工率低下以及下游冬储进程缓慢,2017年春耕期尿素供需存在显著缺口,未来产品价格有望进一步上涨。公司目前拥有90万吨尿素产能,其中50万吨气化炉工艺,40万吨固定床工艺。未来公司将再建设100万吨尿素产能,均为气化炉技术路线,投产后公司综合生产成本将进一步降低。 己内酰胺价格持续走高,公司盈利大幅改善。2016年上半年己内酰胺价格相对温和,7、8月受到工厂轮番检修和G20峰会影响,开工负荷持续下降,场内价格出现近2000元/吨的涨幅。随后在小幅阴跌后,下游切片市场贸易商大量囤货、原料纯苯紧缺和价格大幅上调引起了己内酰胺价格一路上涨至目前19000元/吨附近,较去年同期上涨104.28%。我们判断2017年国内己内酰胺整体开工在6成左右,在原材料价格上涨等多重利好带动下市场价格有望继续走高。公司目前拥有10万吨己内酰胺产能,半年报披露盈利1098万元,且扩建已内酰胺项目已完成21.32%,建成投产后将增加至20万吨/年产能。我们测算己内酰胺价格每上涨1000元/吨,公司EPS增厚0.049元/股。 聚碳酸酯一期项目投产,目前盈利状况良好。2016年聚碳酸酯一直处于供应紧张局面,尤其进入冬季以来,北方地区持续雾霾天气,工厂开工受限,行业开工率不断走低。受此影响,国内PC价格不断上涨,从2016年1月16500-16700元/吨,上涨至目前22200-22500元/吨,涨幅达35%。公司聚碳酸酯一期项目于2016年下半年顺利投产,目前具备年产6.5万吨生产能力,公司计划后续将扩产至20万吨/年。根据我们测算,聚碳酸酯价格每上涨1000元/吨,公司EPS增厚0.032元/股。 化工新材料产业园区建设稳固推进。公司集中力量建设功能完备的化工新材料产业园区,深化煤化工、盐化工、氟硅化工和化工新材料等多条循环产业链,“一体化、集约化、园区化、智能化”功能突出。且按照“退城进园”一体化项目的推进目标,90万吨落后尿素产能陆续被关闭,将采用新工艺补充尿素、甲醇等产能,投产后将有效降低公司尿素的生产成本,进一步实现公司的转型升级,提升园区的市场竞争力。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2016-2018年的EPS为0.15、0.27、0.43元。参考行业可比公司2017年的平均估值水平25倍,我们认为公司业绩即将迎来反转,故给予公司2017年26倍PE,目标价7.02元,给予“增持”评级。 风险提示。化肥及化工产品价格大幅波动的风险;项目建设进度不达预期的风险。
闰土股份 基础化工业 2017-02-20 16.77 20.16 19.22% 17.87 6.56%
17.87 6.56% -- 详细
四季度业绩环比同比大幅改善,全年收入利润略有下滑。公司于2017年2月7日晚公告业绩快报,2016年实现营业收入43.21亿元,同比下滑4.43%;实现归属净利润6.86亿元,同比下滑6.49%;实现每股收益0.89元。据此测算公司2016年4季度实现营业收入12.68亿元,同比增长13.42%;实现归属净利润2.45亿元,同比增长353.7%;实现EPS0.32元/股。 染料价格跳水,公司收入和净利润出现下滑。染料价格跳水是业绩下滑的主要原因。 自经历了2015年染料价格高台跳水之后,2016年春节前夕市场价格处于历史低位,分散、活性染料价格均在17元/公斤附近。随后3-4月在需求推动以及主流厂家提价撑市下,分散黑ECT300%月均价自17元/公斤提升至30元/公斤附近,活性黑WNN200%由19元/公斤提升至26元/公斤附近。8月初龙头企业再度提价,分散染料涨至33元/公斤附近,活性染料涨至31元/公斤附近。10月过后震荡阴跌,在染料工厂及经销商清库推动下,分散黑ECT300%市场成交价格跌至21-22元/公斤,活性黑WNN200%在23-25元/公斤。综合来看,2016年全年染料均价仍低于2015年,导致公司2016年收入和净利润出现下滑。 染料价格再次进入上涨通道,预计2017年业绩增幅显著。2016年年底,行业进入去库存阶段,经销商和下游印染企业去库存进程较快,染料价格也再度回调。目前,行业内库存再度处于低位,2月5日,分散黑ECT300%主流出厂价涨至26元/公斤,较上月报价23元/公斤上涨13%。我们判断春节过后,下游印染行业开工恢复,随着印染旺季的临近,对染料形成新一轮刚需刺激,染料价格有望进一步反弹走高。2017年全年的产品均价有望超过2016年,同时公司盈利水平将进一步显著提高。 公司未来外延步伐仍将持续,值得期待。公司此前停牌进行重大资产重组,并于2017年1月12日公告因资产购买交易的核心交易条款不能达成一致意见而终止重组,并承诺复牌之日起1个月内不再筹划重大资产重组事项。我们认为尽管此次重组没有成功,但公司外延步伐并未停止,公司主业染料业务能带来稳定现金流,从而给外延收购创造有利条件。公司表示将继续推进现有业务稳步发展,积极创造有利条件进一步完善产业布局,继续资本市场积极寻求外延式发展机会。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2016-2018年的EPS为0.89、1.12、1.39元。 我们认为公司作为染料标地,业绩弹性最大,故给予公司2017年18倍PE,目标价20.16元,维持“买入”评级。 风险提示。染料价格下跌,宏观经济下行。
新疆天业 基础化工业 2017-02-17 12.81 16.80 14.83% 15.31 19.52%
15.31 19.52% -- 详细
投资要点: 2016年业绩大幅增长。1月26日公司发布公告,预计2016年实现归母净利润为4.70亿元至5.10亿元,同比增长1000%-1200%,追溯调整后同比增长90%-120%。业绩预增的主要原因是收购的天伟化工于2016年中期并表,公司增加自备电力、电石及特种树脂、糊树脂等化工产品的生产与销售,形成以氯碱化工和节水器材双主业的绿色循环经济发展模式,公司资产规模、盈利能力大幅提升。春节过后我们对公司各业务板块及产品价格情况进行了跟踪。 PVC糊树脂节后价格保持稳定,同比上涨2000元/吨。国内PVC糊树脂价格节后基本保持稳中上涨趋势,价格约为9000元/吨,市场需求面并未完全恢复,市场价小幅上调200元/吨,同比2016年2月份价格,价格上涨2000元/吨(28.6%),我们预计随着下游塑料制品企业,元宵节后逐渐开工,糊树脂价格将继续维持上涨。公司拥有产品配套装置包括:20万吨特种PVC、15万吨烧碱、70万吨电石和2×330MW热电机组,形成“自备电力→电石→特种PVC”的一体化产业联动式发展模式,具有较明显的成本优势。 政策扶持,积极推进,农业节水器材迎来重大发展机遇。“十三五”规划纲要提出新增高效节水灌溉面积1亿亩,将进一步推动节水灌溉产业的快速发展;新疆地区也确立了“每年完成农业高效节水面积300万亩以上,至2020年全区农业高效节水面积累计达到4300万亩以上”的目标,同时政府提供每亩300~500元的补贴以推进农业节水建设。随着国家对新疆发展的支持,以及对南疆地区农田水利基础设施建设的大力支持,公司所属的节水灌溉产业将迎来巨大的发展机遇。 盈利预测及投资建议。按照目前PVC糊树脂的价格走势,我们预计公司2016~2018年净利润分别为4.94亿元、5.82亿元、6.75亿元,EPS分别为0.71元/股、0.84元/股、0.97元/股,考虑公司在特种PVC领域的地位优势及新疆节水灌溉的市场空间,参考可比公司的估值水平,给予公司2017年20倍PE,对应目标价16.80元,维持“买入”评级。 风险提示:市场需求下滑的风险;原材料价格大幅波动的风险。
君正集团 基础化工业 2017-01-30 4.51 5.25 2.34% 5.63 24.83%
5.64 25.06% -- 详细
投资要点: 内蒙古地区的氯碱行业龙头。公司作为内蒙古地区氯碱化工行业的龙头企业,拥有PVC产能70万吨,烧碱产能48万吨,硅铁产能30万吨。2017年1月4日,公司发布业绩预增公告称,2016年公司主导产品PVC、烧碱价格下半年同比上升,权益法核算参股公司投资收益同比增加,预计2016年度归属于上市公司股东的净利润较上年同期增长幅度在70%-100%,净利润区间14.28亿元至16.80亿元。 化工板块具备完善的一体化循环经济产业链。氯碱化工生产中电和电石是主要成本,而内蒙古地区煤炭资源储量丰富,公司所处的乌海周边煤炭开采和加工企业密集,大量低成本的电煤用于公司自备电厂发电,公司发电成本优势明显。乌海市周边地区拥有大量优质石灰石资源,可用于生产低成本的优质电石。与内蒙古区域外的同行业公司相比,公司的电和电石成本优势明显。公司依托完整的“煤-电-氯碱化工”和“煤-电-特色冶金”一体化的循环经济产业链条,实现资源、能源的就地高效转化。同时,公司通过引进国际先进技术、装备和先进经验,并在生产中广泛应用,使得公司技术装备达到行业领先水平,从而形成公司在资源、成本、技术、规模等方面的核心竞争优势。 完善金融行业产业布局。公司在保持化工板块稳固发展的同时,完善在金融行业的产业布局。公司目前持有华泰保险15.2951%股权,2015年公司及君正化工分别摘牌取得华泰保险3.1762%和3.7985%股权,该事项正在进行相关部门的审批,审批完成后,公司将合计持有华泰保险22.2698%的股权,成为华泰保险的第一大股东。公司持有天弘基金15.6%的股权,是其第三大股东。至今公司已在金融领域投资券商、银行、保险和基金四大细分领域。 产业为轮、金融为翼。2015年公司年报提到公司的发展战略:将继续坚持内增式成长与外延式发展并重的发展方向,围绕“产业为轮、金融为翼”的产融结合战略,努力打造成为以“最具竞争力的能源化工循环经济产业链”与“创新型金融产业”双轮驱动的中国一流集团公司。在产业板块,以“稳健扩张+并购重组”的产业发展战略,在继续巩固和提升循环经济一体化优势的基础上,保持产业板块稳固发展,积极寻找行业并购机会,持续提升公司价值;在金融板块,以“创新+互联网”的金融发展战略,积极发挥在金融领域的投资优势,促进公司价值快速提高。 盈利预测及投资建议。我们预计公司2016~2018年净利润分别为15.38亿元、18.08亿元、20.65亿元,同比增长83.13%、17.53%、14.26%,对应EPS分别为0.18元/股、0.21元/股、0.24元/股。参考可比公司估值水平,给予公司2017年25倍PE,6个月内目标价5.25元,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示。主要原材料价格波动的风险;行业竞争加剧的风险。
黑猫股份 基础化工业 2017-01-27 9.18 13.60 51.62% 10.88 18.52%
10.88 18.52% -- 详细
事件。2017年1月25日,公司公告2016年度业绩预告修正,预计归属母公司股东净利润9000万~9800万,同比增长431.4%~478.63%。 l 原材料成本支撑,炭黑持续提价,公司业绩逐季改善。按业绩预告,公司2016Q4实现盈利9400万~10200万,环比3季度接近翻倍。业绩大幅增长主要原因是2016年下半年,受国家深入开展供给侧改革和环保执法趋严影响。上游煤焦行业和钢铁行业在北方多地相继出现停、限产现象,导致了炭黑原料价格大幅上涨,在当前下游需求相对稳定的市场环境下,炭黑产品价格阶段性保持了同步上涨,促使2016年四季度炭黑产品销售收入环比显著增长,利润大幅增长。 炭黑市场新一轮涨价正在酝酿。截至1月25日,主产区煤焦油价格1月份累计上调400-500元/吨,炭黑成本压力较大,持货商调涨情绪趋浓,目前场内运输受限,炭黑执行前期订单为主,轮胎厂今年春节放假时间较去年略短,预计正月初七陆续恢复生产,炭黑后市需求将迅速恢复。炭黑市场新一轮涨价正在酝酿,生产商意向拉涨800-1000元/吨。 炭黑行业迎来整合期,龙头企业将受益。国内炭黑行业产能处于过剩状态,2017年1月下旬行业整体开工率约53%,虽然炭黑企业整体开工率较低,但是像黑猫股份、卡博特大型炭黑企业基本正常生产。随着环保压力加大及小企业生产成本的提升,预计未来几年炭黑行业产能淘汰进度将加快,大型企业将在本轮行业产业结构调整中胜出,并进一步扩大市场份额、增强市场地位。黑猫股份拥有炭黑产能106万吨,年产炭黑近100万吨,占行业产量近20%,在全国炭黑企业中排名第一,产品提价对公司业绩弹性大。 盈利预测及投资建议。按照目前炭黑的吨盈利情况及价格走势,我们预计公司2016-2018年归属母公司净利润分别为0.92亿元、2.09亿元、3.15亿元,同比增长441.75%、127.99%、50.37%;对应EPS分别为0.15元/股、0.34元/股、0.52元/股。公司作为国内炭黑行业龙头,产品价格上涨业绩弹性大。参考可比公司估值水平,给与公司2017年40倍PE,对应目标价13.60元,维持“增持”评级。 风险提示。煤焦油价格大幅上涨的风险;炭黑行业竞争加剧的风险;受美国“双反”影响,轮胎需求下滑的风险。
奥克股份 基础化工业 2017-01-27 8.11 10.75 24.85% 9.54 17.63%
9.54 17.63% -- 详细
业绩大幅扭亏。奥克股份发布业绩快报,预计2016年实现归属净利润7200万元-7700万元,去年同期亏损2.1亿元。报告期内公司对主要的坏账进行了计提坏账准备,其中江西赛维LDK计提坏账影响当期净利润约4900万元,锦州奥克计提坏账影响约6572万元,此外报告期内公司非经常性损益约为2857万元。我们测算公司非主营业务净亏损8615万元,扣除非主营业务亏损,公司聚醚单体和环氧乙烷盈利1.58-1.63亿。我们认为随着减值准备计提完毕,未来公司非主营业务亏损有望大幅度降低。 聚醚单体和环氧乙烷盈利显著改善。2016年2季度以来,经过一年多的行业洗牌,聚醚单体盈利开始走出底部,同时公司在各大区域的市场竞争优势持续扩大。公司全部环氧乙烷衍生精细化工新材料产品的销量预计同比增长20%左右。环氧乙烷方面,由于2016年检修增多以及乙二醇景气好转,环氧乙烷盈利也逐步向好。 电解液溶剂项目将给公司带来新的业绩增长点。公司拟投资建设年产2万吨新能源锂电池电解液溶剂项目。公司采用环氧乙烷与二氧化碳为主要原料制备碳酸乙烯酯/碳酸二甲酯,是行业内最具发展前景的工艺合成路线。碳酸乙烯酯(简称EC)和碳酸二甲酯(简称DMC)是锂电池电解液溶剂的重要组分,其目标市场锂电池电解液发展前景广阔,而且产品形成资源节约、环境友好的绿色化工产业链。我们判断项目投产将为公司带来新的业绩增长点。 盈利预测与投资评级。公司主营业务减水剂聚醚单体走出行业底部,同时公司电解液溶剂等新项目将为公司带来新的业绩增长点,主业持续发展向好,2017年公司业绩迎来拐点。预计公司16-18年EPS为0.11、0.43、0.55元,参照行业公司估值,给予公司2017年25倍PE,对应公司目标价10.75元,由于公司目前处于业绩拐点,上调至“买入”投资评级。 风险提示。(1)行业竞争加剧风险;(2)原材料价格波动风险;(3)下游需求波动风险。
阳煤化工 非金属类建材业 2017-01-25 3.83 4.18 26.28% 4.11 7.31%
4.11 7.31% -- 详细
投资要点: 煤化工龙头,产品品类不断拓展。阳煤化工目前是多业联产的多元化发展的煤化工企业,产品链丰富,且尚在不断扩展。主要业务包括化工、化肥等产品的生产和销售,主要产品有:尿素、甲醇、液氨、聚氯乙烯、烧碱、正丁醇、辛醇、复合肥、等产品。现具备年产556万吨尿素、40万吨复合肥、24万吨碳铵、24万吨硝酸铵、10万吨硝酸铵钙、88万吨甲醇、30万吨聚氯乙烯、40万吨烧碱、30万吨双氧水、23万吨丁辛醇的生产能力。2016年前三季度公司营业收入134.75亿元,净利润为-7.53亿元。 尿素出现盈利拐点。2016年国内尿素市场价格总体呈现“V”形走势,年初厂家报价1360元/吨,8月底低至1130元/吨上下,之后开始反弹,现在维持在1700元/吨左右。由于阳煤化工的核心产品是尿素,价格的大幅下降,导致了前三季度公司盈利能力大幅下滑。三季度以来尿素价格不断上涨,驱动因素由成本推动转变为供需缺口拉动,我们认为由于行业开工率低下以及下游冬储进程缓慢,将导致明年春耕期尿素供需存在显著缺口,产品价格有望进一步上涨,公司尿素业务有望扭亏为盈,公司目前具备556万吨尿素产能,弹性巨大,尿素价格每上涨100元/吨,公司EPS增厚0.21元/股。 乙二醇进入试车阶段,将成为公司未来明星产品。公司在半年报中披露深州化工22万吨乙二醇项目已进入试车阶段,工程累计投入占预算比达94.4%。2016年乙二醇迎来大涨,从年初的5000元/吨,持续上涨至年末的8000元/吨附近。2017年原油市场受减产预期的影响有望震荡上行,而下游聚酯端需求表现稳健,且聚酯厂家普遍的原料库存维持低位,乙二醇暖势格局仍将持续。我们认为乙二醇顺利投产后,将对公司2017年业绩带来显著增量,乙二醇价格每上涨1000元/吨,公司EPS增厚0.09元/股。 甲醇景气度持续走高,盈利贡献显著。2016年由于环保检查、运费上涨、部分甲醇装置停车等,市场供不应求局面不断加剧,甲醇迎来了一波大幅上涨,从1月初的1500元/吨附近,连续上涨至年末的2600元/吨附近。我们认为2017年甲醇市场高位整理格局或将继续延续,甲醇将作为公司重要的利润增长点,甲醇价格每上涨100元/吨,公司EPS增厚0.04元/股。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2016-2018年的EPS为-0.29、0.19、0.23元。参考行业可比公司2017年的平均估值水平15倍,我们认为公司是尿素行业产能最大、弹性最大的标的,并且业绩处于拐点,故给予公司2017年22倍PE,目标价4.18元,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示。尿素价格下跌、乙二醇投产不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名