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刘威

海通证券

研究方向: 基础化工行业

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工作经历: 证书编号:S0850515040001,曾供职于民生证券研究所...>>

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建研集团 建筑和工程 2019-05-10 5.87 -- -- 6.42 9.37% -- 6.42 9.37% -- 详细
国内外加剂龙头企业,建设综合技术服务行业领头羊。公司是中国外加剂行业的龙头企业,为建筑、核电、港口、桥梁、隧道、公路、高铁、地铁、水利等工程提供高环保、高性能、高寿命混凝土制造和施工解决方案;也是中国海峡西岸经济区建设综合技术服务的领军企业,为工程可研、建设、运维全寿命周期提供测绘、勘察、设计、检测、评估、咨询和培训等技术服务。 2018年营收利润规模显著增长,1Q2019归母净利润同比增长89%。公司2016-2018年营业总收入分别为13.85、19.98和27.16亿元,同比分别增长2.94%、44.24%和35.94%;归属于上市公司股东的净利润分别为1.67、1.91和2.49亿元,同比分别增长-17.21%、14.23%和30.37%。受益于2019年1-3月份国家大型基础设施建设开工率及房地产市场转暖情况高于预期,公司外加剂新材料产品销量较前期预测值有较大提升。公司公告1Q2019归母净利润比上年同期增长89%。 混凝土外加剂行业需求回暖,集中度提升。2018年9月开始,国家发改委多次释放基础设施建设提速的信号,2018年9月18日,国家发改委召开“加大基础设施领域补短板力度,稳定有效投资”有关工作情况新闻发布会,到10月份,我国基建投资增速实现触底反弹。目前我国从事混凝土外加剂业务的企业数量众多,其中包括大量不具备合成能力、仅通过外购粉剂复配后出售的小型企业,我们认为随着未来行业监管力度提升,龙头企业的规模和成本优势将逐渐凸显,市场集中度将迎来持续提升。 建设综合技术服务领域稳定增长。2016年以来,我国建筑业GDP增速虽有所下滑,但仍然保持在2%以上。2018年在固定投资的带动下,建筑业GDP增速提高,同比增长4.5%。近年来,国家对建设质量的重视和国民质量保证意识的提升使得建设工程质量检测行业需求不断增加,发展空间越发开阔,由此给行业增长带来动力。 持续推进“跨区域、跨领域”发展战略。公司将持续推进“跨区域、跨领域”发展战略,加快建设工程全生命技术服务发展,不断推进横向、纵向业务延伸;积极开拓业务渠道、深耕潜在市场,逐步提高混凝土外加剂市场份额。 盈利预测。我们预计2019-2021年公司EPS分别为0.48、0.65和0.78元/股,参考可比公司估值,谨慎给予公司2019年15-18倍PE,对应合理价值区间为7.2-8.64元,首次覆盖给予优于大市评级。 风险提示。房地产市场下滑、基建增速下滑、原材料价格波动。
恒大高新 基础化工业 2019-05-10 7.80 -- -- 9.28 18.97% -- 9.28 18.97% -- 详细
公司公布2019年一季报,一季度实现营业总收入9896.77万元,同比去年增长61.53%,归母净利润为2879.61万元,同比去年增长304.51%。同时公司预计2019年中报归母净利润约5700万元~7000万元,增长265.82%~349.26%。 19H1预计业绩增长主要自来:1、受国家政策的支持,公司节能环保和互联网营销双主业齐头并进,业务量较上年同期均有较大的增长;2、公司加强了应收账款管理,加大了催款力度,特别是长账龄货款回款,按新金融工具准则计提的资产减值损失预计同比下降;3、公司加强费用管理,严控管理部门的费用开支,预计管理费用同比减少。 防磨抗蚀业务回暖,垃圾焚烧炉防护业务订单快速增长。受国家供给侧改革的影响,防磨抗蚀业务经历了两年行业大环境的低谷。随着下游钢铁,水泥,电力和石油化工等行业内企业盈利能力的提升,防磨抗蚀市场逐渐回暖。伴随着国内新建垃圾焚烧炉数量的迅速增长,公司垃圾焚烧炉防护业务在2018年步入正轨。公司与上海康恒环境、绿色动力环保集团等国内大型垃圾炉建设和运营单位建立了战略合作关系,提升了市场竞争力。 工业降噪业务实现较快增长。公司声学降噪业务主要经营主体为恒大声学公司,其2018年度的营业收入分别为4029万元,净利润为535万元。受益于《中国环境保护税法》自2018年1月1日正式实施及恒大声学公司取得《环保工程专业承包二级资质》,2018年中标数量大幅提升,1-11月累计中标金额超7000万元,未来随着工业企业对噪声治理的刚性需求,我们判断公司业务量有望快速增长。 回购用于员工持股或股权激励计划。公司拟回购2000-4000万元公司股票用于员工持股计划或者股权激励计划,回购价格不超过10元/股。截止2019年4月30日,公司累计回购股份1,136,000股,占公司总股本的0.37%,最高成交价为6.39元/股,最低成交价为5.98元/股,支付的总金额696万元(不含交易费用)。我们认为,此次回购股份彰显公司管理层对未来发展的信心。 盈利预测。我们预计公司2019-2021年净利润分别为1.20亿元、1.57亿元、1.91亿元,摊薄后EPS分别为0.39元、0.51元和0.62元。我们给予公司2019年20-25倍PE,对应合理价值区间为7.80-9.75元,给予优于大市评级。 风险提示。订单不达预期;下游需求放缓。
华谊集团 基础化工业 2019-04-25 9.89 -- -- 9.69 -2.02% -- 9.69 -2.02% -- 详细
华谊集团公布2018年年报。2018年公司实现营业收入442.4亿元,同比增长1.6%;实现归母净利润18.1亿元,同比增长218.2%。 2018年利润增长主要源于营业收入和毛利率增加。1)2018年甲醇、醋酸等产品呈现”W”型走势。外围宏观、资金及政策对甲醇行业的影响增强;环保、安全监察则稍有弱化;而国际新装置投产不及预期、装置意外停车,内外盘价格长期倒挂、下游盈利空间收窄等因素持续作用市场,致使甲醇及醋酸皆创今年来新高,生产企业整体利润状况良好;2)2018年公司销售毛利率整体上升。分产品毛利率来看,甲醇、醋酸、工业气体、丙烯酸及酯、涂料及树脂和轮胎2018年毛利率同比分别变化6.0、23.82、-7.85、-2.81、-3.05、0.79个百分点至16.11%、45.03%、7.21%、2.90%、15.73%、11.56%。 公司与双钱集团保持密切合作,继续推进轮胎新项目建设。公司与双钱集团积极开展多项目合作,合作建设有180万条高性能全钢丝子午线载重轮胎扩建项目、1500万条高性能半钢丝子午线轮胎项目和120万条高性能全钢载重子午线轮胎项目等多个项目,其中有90万条载重轮胎预计于2019年12月投产。 公司一体化优势愈加明显。公司依托上下游产品覆盖面广的优势,持续打造一体化产业链,发展一体化循环经济,不断提升资源利用效率,减少污染物排放,降低生产运营中的物流、仓储成本,增强生产运营、物流、安全等方面的优势;加强一体化运营和管控,推进集中采购、集中销售,产品上下游互供,抵御原材料市场价格波动风险的能力不断提高,提升原材料采购及产品销售的议价能力和生产运营的整体稳定性,推进同一业务板块各生产基地之间和同一基地内不同业务板块之间的生产调度、公用工程协同,降低成本,提升竞争力;发挥“制造+服务”双核驱动模式,打造集团服务共享中心,整合专业资源,提供高效服务,促进产业整体升级。 盈利预测与投资评级。我们预计2019-2021年公司EPS分别为0.82、0.87、0.94元。参考同行业可比公司估值,我们认为合理估值区间为2019年11-14倍PE,对应合理价值区间为9.02-11.48元,维持优于大市评级。 风险提示:化工品轮胎、醋酸价格大幅波动、在建产能投放不达预期。
诺普信 基础化工业 2019-04-19 9.21 -- -- 11.20 21.61%
11.20 21.61% -- 详细
收购金穗集团55%股权,切入农业种植领域。公司公告,拟通过发行股份、可转换债券及支付现金相结合的方式,购买金穗集团55%股权。标的资产交易作价为5.48亿元,其中现金对价8217万元,发行可转债对价5478万元,发行股份对价4.11亿元(发行价为6.02元/股)。通过收购金穗集团,公司能进一步切入水果类经济作物市场,与制剂业务形成较强的互补性及协同性,加快向农业综合服务商的转型。 金穗集团主要业务为香蕉及火龙果的种植、有机肥、滴灌等,与公司制剂业务同属于种植产业链。金穗集团是我国的规模最大、产业化程度最高、设备技术最先进的农业龙头企业之一,拥有成熟的现代化农业种植经营模式。金穗集团具备国内外领先水平的香蕉和火龙果标准化生产技术,产品畅销全国26个省38个地市,先后培育了“绿水江”和“金纳纳”两大国产自主品牌。此次收购承诺,2019-2022年扣非归母净利润分别为1.34亿、1.68亿、1.98亿、2.34亿,包括被计入非经常性损益的涉农政府补贴。 经营模式多样化。金穗集团销售模式主要为:订单制模式、农商超对接模式、产业融合模式、电子商务模式等。订单制模式针对地头直销为主、市场代卖为辅,通过供需方商定其产品需求量、价格等因素签订合同为协议;农商超对接模式是切合现代消费习惯以公司与农产品超市、连锁、配送等,采购直供或采购等方式合作,其对产品规模和农产品供应链有着严格要求;产业融合模式集中在一二三产业融合上,衍生发展农产品深加工,以采摘和销售产生的残次果品生产香蕉粉、浆等产品,其填补市场空白,提高产业效益;电子商务模式为借助互联网工具销售农产品,以去除中间化、快流通等方式。 立足于农药制剂业务,逐步向农业综合服务商转型。诺普信是国内规模领先的农药制剂企业,连续数年位居中国农药制剂企业100强榜首,销售规模、市占率位居国内第一,是最大的农药水性化环保制剂研发及产业化基地之一,也是我国少数能同时提供植物保护与营养环保型产品的厂家之一。公司通过构建区域平台、中心乡镇直营大店和村级服务站,汇聚植保技术专家、作物专家及种植能手,为农户种植提供全程作物解决方案和配套农业服务。 盈利预测。公司是国内农药制剂的龙头企业,拥有丰富的农资产品和分销渠道,此次进一步切入下游农业种植领域,致力于打造领先的农资分销和农业服务区域性平台。我们预计公司18-20年EPS为0.36/0.48/0.57元,给予19年16-20倍PE,对应合理价值区间7.68-9.6元,维持优于大市评级。 风险提示:原料价格波动;电商农资平台进展缓慢。
红墙股份 非金属类建材业 2019-04-18 20.28 -- -- 20.55 1.33%
20.55 1.33% -- 详细
混凝土外加剂龙头企业。公司专注于混凝土外加剂行业,经过多年的发展和积累,已经成为集研发、生产、销售和技术服务为一体的混凝土外加剂专业制造商,是华南地区的混凝土外加剂行业龙头企业之一,连续六年(2010年度至2015年度)被中国混凝土网评选为“中国混凝土外加剂企业综合十强”。根据2018年度业绩快报,公司实现营业总收入12.09亿元,同比增长91.65%;实现归属于上市公司股东的净利润9016万元,同比增长11.79%。 产品以聚羧酸减水剂和萘系减水剂为主。根据2017年数据,公司外加剂产品占总收入的85%以上,其中聚羧酸减水剂的收入占比达到64.48%,萘系减水剂占比20.51%,水泥占比14.79%。从毛利构成来看,聚羧酸减水剂占比74.05%,萘系减水剂占比24.13%,水泥占比3.04%。2017年,聚羧酸减水剂毛利率为32.41%,萘系减水剂毛利率为24.89%。 混凝土外加剂行业稳定发展,基建投资拉动需求。我国混凝土外加剂行业一直处于高速发展阶段,使用混凝土外加剂的混凝土量占混凝土总量的比例已从过去的15%增加到40%-45%左右,但从整体而言混凝土外加剂的平均使用率仍然偏低,与发达国家相比仍存在一定差距。随着我国国民经济持续增长和技术水平的不断提高,混凝土外加剂使用率有望进一步提高。去年9月开始,国家发改委多次释放基础设施建设提速的信号,2018年9月18日,国家发改委召开“加大基础设施领域补短板力度,稳定有效投资”有关工作情况新闻发布会,到10月份,我国基建投资增速实现触底反弹。 收购湖北外加剂企业,快速实现行业整合。2017年4月24日,公司发布公告,通过以现金方式购买朱华雄所持有的武汉苏博新型建材有限公司、黄冈苏博新型建材有限公司、湖北苏博新材料有限公司三家公司各5%股权,并在满足特定的条件下,以现金方式再次购买三家公司各60%股权,交易完成后公司将持有三家公司各65%的股权,从而取得标的公司控股权。目前公司已完成三家公司各65%股权的收购,通过此次收购,公司进入工程外加剂领域,从而进一步拓宽了销售渠道,同时,公司主要市场区域也从华南、华东地区进一步扩展至华中市场。 盈利预测。我们预计2018-2020年,公司归母净利润分别为0.9亿元、1.41亿元和1.59亿元,对应的EPS为0.75元、1.18元和1.33元,我们给予公司19年17-20倍PE,对应的合理价值区间为20.06元-23.60元,给予优于大市评级。 风险提示:原材料价格波动;下游需求放缓。
濮阳惠成 基础化工业 2019-04-17 17.00 -- -- 18.55 9.12%
18.55 9.12% -- 详细
公司是国内顺酐酸酐衍生物龙头,开发OLED材料培育新的盈利增长点。目前公司顺酐酸酐衍生物产能3万吨/年,年产1万吨顺酐酸酐衍生物募投项目预计于2020年1月1日完成,届时公司产能将达到4万吨/年。同时公司OLED材料芴类衍生物于2011年起形成产业化。2012年1月6日,公司与河南省科学院化学研究所签署《合作协议》,合作研发有机膦类,不断开发高附加值产品。 公司顺酐酸酐衍生物品类齐全,优势明显。目前,全球顺酐酸酐衍生物行业龙头有意大利波林、新日本理化株式会社、日立化成工业株式会社、迪克西化工等公司。国内公司以甲基六氢苯酐和甲基四氢苯酐生产为主,公司产品包括四氢苯酐和六氢苯酐,种类丰富。顺酐酸酐衍生物主要用途为环氧树脂固化及合成聚酯树脂、醇酸树脂等,我们认为顺酐酸酐衍生物作为环氧树脂固化剂在电子电气、涂料、复合材料等领域稳定增长。 国内面板龙头积极布局OLED生产线,未来两年处于集中投放期。OLED面板具备高资金壁垒和技术壁垒,所以呈现出明显的寡头垄断的行业格局,三星占据95%以上的OLED中小屏市场。近两年国内面板厂商近年来加紧布局OLED产线,我们认为国内厂商积极布局OLED生产线建设,未来两年投产高峰期将带动OLED材料发展。 蓝光材料技术壁垒最高,芴类化合物是目前最具商业化的产品。相比红光和绿光已经成熟商业化,蓝光材料的性能在器件的寿命、发光效率和纯度方面仍然相对不足。芴基化合物由于其特殊的刚性平面联苯结构、较宽的能隙和较高的发光效率、结构易于修饰等因素,成为非常具备应用前景的化合物。 定增扩产现有产品及新品种,奠定行业龙头地位。公司募集资金2亿元用于“年产1万吨顺酐酸酐衍生物扩产项目”、“年产3000吨新型树脂材料氢化双酚A项目”、“年产1000吨电子化学品项目”。我们认为公司定增扩产顺酐酸酐衍生物及高附加值新品种,行业龙头地位稳固。 盈利预测与投资评级。我们预计2019-2021年公司EPS分别为0.59、0.75、0.87元。参考同行业可比公司估值,我们认为合理估值区间为2019年30-35倍PE,对应合理价值区间为17.7-20.65元,首次覆盖,给予优于大市评级。 风险提示。募投项目投产不及预期;下游需求不及预期;OLED生产线投产不及预期。
新疆天业 基础化工业 2019-04-16 7.75 -- -- 8.15 5.16%
8.15 5.16% -- 详细
新疆天业公布2018年年报。2018年公司实现营业收入48.3亿元,同比下滑3%;实现归母净利润4.9亿元,同比下滑8.43%。 2018年利润下滑主要源于收入下滑、毛利率下滑。1)公司分别在2018年6月30日、2018年10月31日完成泰安建筑100%、泰康房产95.83%股权转让事宜,剥离建筑安装工程服务和房地产非主营业务资产,因合并报表范围发生变化,同时天业节水营业收入较同期下降,导致公司本期营业收入较上年同期略有下降;2)2018年公司销售毛利率同比下滑3.6个百分点至27.09%。分产品毛利率来看,化工产品、电汽、塑料产品、番茄业2018年毛利率同比分别变化-11.09、3.36、2.99、1.62个百分点至29.71%、54.57%、7.52%、14.87%。 公司拥有与天业集团合作,继续推进乙二醇新项目建设。公司紧紧围绕重点项目投资,坚定不移地抓项目、促投资、夯基础作为发展的主攻方向和着力点之一,与天业集团共同成立的100万吨/年合成气制乙二醇一期工程60万吨/年乙二醇项目公司,为筹措项目建设资本金,项目公司2018年引入外部投资方增资扩股8亿元,其中:引入国家扶贫基金5亿元,引入兵团联创并购基金3亿元,实现项目公司股权多元化发展,促进形成以化工为主线的多元发展、多极支撑的格局。 强抓安全、环保工作,公司安全、环保管理迈向新台阶。安全、环保是企业发展的基础,公司围绕“以科技创新为核心的全面创新”,稳步实施支撑企业可持续发展的一批重大科技创新专项工程,突出以安全、环保新技术为载体,在现有生产设施上通过实施安全、环保技术改造项目,提升企业安全、环保管理水平,推进公司安全、环保管理迈向新台阶。全力做到从源头上杜绝安全、环保隐患,大力推行绿色制造。2018年,天伟化工获评“国家绿色工厂”,其产品获“2018年度石油和化工行业绿色产品”认定证书殊荣。 盈利预测与投资评级。我们预计2019-2021年公司EPS分别为0.61、0.67、0.74元,2019年BPS为5.55元。参考同行业可比公司估值,我们认为合理估值区间为2019年13-14倍PE,对应合理价值区间为7.93-8.54元(对应2019年PB为1.4-1.5倍。可比公司兰太实业19年PB高于其历史均值的50%,最新PB为1.8倍。新疆天业19年PB略低于其历史均值的50%,与同行相比处于低估),维持优于大市评级。 风险提示:化工品价格大幅波动、宏观经济下行。
鲁西化工 基础化工业 2019-04-12 16.80 -- -- 16.58 -1.31%
16.58 -1.31% -- 详细
鲁西化工公布2018年年报及2019年一季度业绩报告。2018年公司实现营业收入212.8亿元,同比增长35.04%。归母净利润30.7亿元,同比增长57.3%。2019年Q1实现营业收入49.7亿元,同比增长1.5%,归母净利润3.6亿元,同比下滑55.7%。 2018年利润增长主要源于收入增长,综合毛利率提升。1)分行业营业收入来看,化工新材料行业、基础化工行业、化肥行业、其他行业同比分别变化72.6%、-8.97%、-11.01%以及83.55%至147.4、37.2、27.6、0.7亿元。其中化工新材料行业营收已占到总营收的69.2%,其主要产品包括聚碳酸酯、己内酰胺、尼龙6、甲酸等。我们认为该行业的收入增长主要源于产品价格的上涨。2)综合毛利率为28.3%,同比增长2.2个百分点,其中化工新材料、基础化工、化肥及其他行业毛利率同比变化0.02、-1.34、1.59及0.19个百分点至33.1%、20.6%、14.2%及7.8%。3)公司研发费用同比增长236.8%达到6.3亿元,为公司发展提供强大的内生动力。 公司严抓环保管控,新建续建项目顺利投产。公司以实施新旧动能转换重大工程为契机,严抓安全环保管控不放松,开展节能降耗工作,各生产装置保持了长周期经济稳定运行。新建续建项目己内酰胺二期、聚碳酸酯二期、合成氨、汽化炉、双氧水、尼龙6等项目顺利投产,甲醇项目、烷法制酮项目进入联动试车阶段,进一步优化了园区内的产业结构,产销量增加。 公司园区一体化优势明显。公司发挥“一体化、集约化、园区化、智能化”的园区发展模式,结合市场变化,以“满负荷、低库存、好价格”为原则,保持了产销平衡,实现经济效益同比增长。 盈利预测与投资评级。我们预计2019-2021年公司EPS分别为1.66、2.01、2.21元。参考同行业可比公司估值,我们认为合理估值区间为2019年11-12倍PE,对应合理价值区间为18.26-19.92元(对应19年PB2-2.2倍),维持优大于市评级。 风险提示:在建项目进度低于预期,产品市场价格波动,国内整体经济增速下行。
扬农化工 基础化工业 2019-04-09 71.87 -- -- 69.50 -3.30%
69.50 -3.30% -- 详细
18年净利润增长55.73%,内外贸销售齐增。2018年公司实现营业收入52.9亿元,同比增长19.21%,归属净利润8.95亿元,同比增长55.73%,全年毛利率29.64%,同比增加2.19个百分点。2018年利润分配为每10派8.7元。业绩增长的主要原因:一是控股子公司江苏优嘉植保二期项目全部建成投产,产能较上年同期增加;二是公司主要农药产品价格较上年同期上涨。2018年,公司外贸销售势头强劲,自营出口同比增长18.52%;国内卫药稳中向好,同比增长20.79%;国内农药大幅增长,同比增长18.69%。 杀虫剂菊酯产品量价齐升,除草剂保持稳定。2018年公司杀虫剂产品销量为1.25万吨,同比增长11.6%,实现营业收入26.5亿元,同比增长39%,毛利率32.74%,同比提升3.6个百分点;除草剂产品销量5.16万吨,同比增长6.6%,实现营业收入20.2亿元,同比增长2%,毛利率29.86%,同比下降1.03个百分点。从产品售价来看,杀虫剂菊酯均价同比增长24.87%,主要受中间体供应短缺、环保高压导致小企业退出等因素影响;除草剂价格略有下滑,2018年均价同比下滑4.3%。 收购中化作物,完善产业链布局。2018年,公司开展了三项股权收购项目,其中包括收购中化国际持有的中化作物保护品有限公司100%股权和沈阳中化农药化工研发有限公司100%股权。中化作物主要为销售单元,农研公司主要从事新化合物设计、合成等农药研究开发,我们认为未来公司有望整体承接中化国际的农药资产,打造研产销一体的综合性农药龙头企业。 收购南通宝叶,完善产品结构。2018年,子公司优嘉公司收购江苏宝灵化工股份有限公司及22名自然人持有的南通宝叶化工有限公司100%股权。南通宝叶主营杀菌剂,2010年签订了搬迁协议落户如东洋口经济开发区(和扬农在一个园区),现占地200亩。我们认为公司收购南通宝叶后将丰富农药品种,提升杀菌剂的结构比例。更重要的是,南通宝叶在地理位置上与优嘉毗连,有望进一步提升公司后续项目的承载能力。 盈利预测。公司菊酯业务全球竞争格局良好,市场景气持续,产品盈利能力强、发展前景好,新品种吡唑醚菌酯有望成为2019年新的增长点。目前优嘉三期项目已稳步推进,四期项目正快步跟进,为公司长期成长奠定基础。我们预计公司2019-2021年EPS分别为3.52/3.98/4.42元,给予19年17-21倍PE,对应合理价值区间59.84-73.92元,维持优于大市评级。 风险提示。产品价格下跌;项目进度不及预期。
振华股份 基础化工业 2019-04-05 10.52 -- -- 11.83 12.45%
11.83 12.45% -- 详细
国内铬盐龙头业绩稳步增长,18年归属净利润同比增加45.98%。2018年公司实现营业收入14.05亿元,同比增长18.51%,实现归属于上市公司股东的净利润1.46亿元,同比增长45.98%。净利润增加的主要原因是公司保持规模优势,积极开拓市场,实现产品销量增加及营业收入稳步增长。目前公司铬盐产品综合产量居行业首位,随着公司研发投入的加大、新客户的持续开发,市场地位将进一步提升。2018年公司铬铁矿平均采购价为1629元/吨,同比下降25.39%,同时随着新技术的运用,生产环境不断改善,规模效应逐步显现。 主营产品产销量增加,盈利能力有所提升。重铬酸盐、铬的氧化物及铬的硫酸盐为公司主要产品,销售收入合计占主营业收入的85.22%。2018年,重铬酸盐产品实现营收3.08亿元,同比增加32.87%,实现毛利6811.13万元,同比增加3959.17万元,主要原因是国内重铬酸盐厂家产能释放减少,又因为国外产能减少,进口数量锐减,并且货物出口略有增加。同期重铬酸盐价格上涨,产品毛利率22.13%,同比增加9.82个百分点。铬的氧化物产品实现营收8.61亿元,同比增加17.69%,实现毛利28327.49万元,同比增加7441.96万元,主要原因是国内生产商减少产能,公司总销售量比去年同期明显增加。铬的氧化物产品毛利率32.90%,同比增加4.35个百分点。 内外销收入齐升,冶金行业需求量大。2018年公司实现境内收入13.24亿元,同比增加18.12%,外销占比较低,主要系国内冶金行业对铬盐相关产品的需求量较大,公司目前销售以国内客户为主。客户主要来源于华东、中南、华北地区。随着宏观经济增速放缓、国内市场竞争的加剧,公司近年来不断努力加大国际市场的开拓力度,产品远销东南亚及欧美。2018年境外收入7,659.65万元,同比增加26.54%,占主营业务收入的5.47%;公司拥有进出口经营权,境外销售均通过自营完成。 盈利预测。近年来铬盐行业落后产能不断淘汰,为环境友好型产企业创造了市场氛围。公司作为国内铬盐龙头,坚持绿色发展道路,清洁化、规模化优势明显。我们预测2019-2021年公司净利润分别为1.79亿元、1.98亿元、2.15亿元,对应EPS分别为0.58元、0.64元和0.70元。给予公司2019年20-24倍PE,对应合理价值区间为11.60-13.92元,维持优于大市评级。 风险提示:原材料涨价,产品价格下跌。
金禾实业 基础化工业 2019-04-04 18.14 -- -- 24.16 33.19%
24.16 33.19% -- 详细
事件。公司披露年报,2018年实现营业收入41.3亿元/-7.8%,归母净利润9.1亿元/-10.8%,EPS为1.62元(同年报,按2018平均股本计算;首页下放简表2017-2018EPS按最新股本摊薄);经营活动现金流净额9.6亿元/-12.7%。公司利润分配预案为每10股派发现金红利3.6元(含税)。 点评: 精细化工量增价跌,基础化工销量下滑。分产品来看,2018年公司精细化工实现收入17.7亿元/+8.1%,其中销量1.9万吨/+11.6%,均价下降主要受三氯蔗糖和乙基麦芽酚价格下降影响;基础化工实现收入21.0亿元/-12.1%,其中销量131.4万吨/-22.3%,我们判断主要是由于1)2017年上半年公司出售子公司华尔泰(2017年并表1-5月,并表收入约为4.5亿元),2)受宏观经济影响下游需求低迷。2018年公司食品添加剂业务收入占比42.42%/+6.12pct,占比持续提高,而大宗化学品收入占比41.49%/-2.06pct,体现出业务结构转型效果逐步显现。 毛利率同比略降,期间费用率下降2.56pct。2018年公司毛利率为33.04%/-0.75pct,其中基础化工毛利率26.99%/+0.73pct,精细化工毛利率42.88%/-8.39pct,我们认为主要是由于部分产品价格同比大幅下滑所致。费用方面,2018年公司期间费用率为5.9%/-2.56pct,其中销售费用率3.14%/-0.76pct;管理费用率1.93%/-1.4pct,我们认为主要是由于研发费用单独列示所致;财务费用率0.83%/-0.4pct。 成本与技术优势突出,夯实基础静待机遇。2016-2017年公司主要精细化工产品安赛蜜、甲乙基麦芽酚及三氯蔗糖由于供给侧收缩(竞争对手因安全问题停产、国家环保督查趋严等原因)及下游需求旺盛,价格经历了大幅上涨,而2018年由于公司自身或竞争对手产能扩张,部分产品(如乙基麦芽酚、三氯蔗糖)行业竞争格局尚不稳定,价格波动较大。公司一直以来通过重视研发和技术进步、产业链延伸、循环经济等方式,已获得突出的成本和技术优势,2019年公司仍将继续利用现有装置进行技术创新和改造,以期进一步挖掘内在潜力,降本增效。我们认为公司以突出的成本和技术优势做保障,不断提升内在实力,未来大概率在行业竞争中脱颖而出,成为多细分品类龙头。此外,根据年报,2019年公司将加快储备项目的研发和试验,尽早推动新项目、新产品落地,争取在年内实现两个新产品项目动工建设,我们认为公司新产品的不断推出也有利于推动公司未来持续成长。 盈利预测和投资建议。我们预计公司2019-2021年EPS分别为1.72/1.87/2.06元。参考可比公司,我们给予公司2019年12-15xPE,对应合理价值区间为20.64-25.80元,给予“优于大市”评级。 风险提示。宏观经济下滑,原材料价格大幅波动,行业竞争加剧。
金禾实业 基础化工业 2019-04-04 18.14 -- -- 24.16 33.19%
24.16 33.19% -- 详细
事件。公司披露年报,2018年实现营业收入41.3亿元/-7.8%,归母净利润9.1亿元/-10.8%,EPS为1.62元(同年报,按2018平均股本计算;首页下放简表2017-2018EPS按最新股本摊薄);经营活动现金流净额9.6亿元/-12.7%。公司利润分配预案为每10股派发现金红利3.6元(含税)。 点评: 精细化工量增价跌,基础化工销量下滑。分产品来看,2018年公司精细化工实现收入17.7亿元/+8.1%,其中销量1.9万吨/+11.6%,均价下降主要受三氯蔗糖和乙基麦芽酚价格下降影响;基础化工实现收入21.0亿元/-12.1%,其中销量131.4万吨/-22.3%,我们判断主要是由于1)2017年上半年公司出售子公司华尔泰(2017年并表1-5月,并表收入约为4.5亿元),2)受宏观经济影响下游需求低迷。2018年公司食品添加剂业务收入占比42.42%/+6.12pct,占比持续提高,而大宗化学品收入占比41.49%/-2.06pct,体现出业务结构转型效果逐步显现。 毛利率同比略降,期间费用率下降2.56pct。2018年公司毛利率为33.04%/-0.75pct,其中基础化工毛利率26.99%/+0.73pct,精细化工毛利率42.88%/-8.39pct,我们认为主要是由于部分产品价格同比大幅下滑所致。费用方面,2018年公司期间费用率为5.9%/-2.56pct,其中销售费用率3.14%/-0.76pct;管理费用率1.93%/-1.4pct,我们认为主要是由于研发费用单独列示所致;财务费用率0.83%/-0.4pct。 成本与技术优势突出,夯实基础静待机遇。2016-2017年公司主要精细化工产品安赛蜜、甲乙基麦芽酚及三氯蔗糖由于供给侧收缩(竞争对手因安全问题停产、国家环保督查趋严等原因)及下游需求旺盛,价格经历了大幅上涨,而2018年由于公司自身或竞争对手产能扩张,部分产品(如乙基麦芽酚、三氯蔗糖)行业竞争格局尚不稳定,价格波动较大。公司一直以来通过重视研发和技术进步、产业链延伸、循环经济等方式,已获得突出的成本和技术优势,2019年公司仍将继续利用现有装置进行技术创新和改造,以期进一步挖掘内在潜力,降本增效。我们认为公司以突出的成本和技术优势做保障,不断提升内在实力,未来大概率在行业竞争中脱颖而出,成为多细分品类龙头。此外,根据年报,2019年公司将加快储备项目的研发和试验,尽早推动新项目、新产品落地,争取在年内实现两个新产品项目动工建设,我们认为公司新产品的不断推出也有利于推动公司未来持续成长。 盈利预测和投资建议。我们预计公司2019-2021年EPS分别为1.72/1.87/2.06元。参考可比公司,我们给予公司2019年12-15xPE,对应合理价值区间为20.64-25.80元,给予“优于大市”评级。 风险提示。宏观经济下滑,原材料价格大幅波动,行业竞争加剧。
皇马科技 基础化工业 2019-04-04 23.58 -- -- 25.60 8.57%
25.60 8.57% -- 详细
2018年实现归母净利润1.97亿元,同比增长33.34%。公司公告2018年实现营收17.19亿元,同比增长2.15%;实现归母净利润1.97亿元,同比增长33.34%;实现扣非后归母净利润1.74亿元,同比增长25.01%;实现EPS0.99元/股。以此测算4Q2018实现营收4.63亿元,同比下滑3.62%;实现归母净利润0.61亿元,同比增长23.58%;实现扣非后归母净利润0.51亿元,同比增长6.78%。公司同时公告2019年经营计划,计划实现总收入18亿至20亿元,归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长20%至40%。 大品种板块压缩销量,收入占比下降。公司2018年收入增速较低主要系盈利能力较低的大品种板块销量降低所致。2018年大品种板块累计销售7.04万吨,较2017年8.71万吨销量同比减少19%。而其营收规模为7.09亿元,同比下滑19.72%;毛利率为13.53%,较去年同期减少0.5个百分点。2018年公司大品种板块收入规模占总营收规模比重为41.25%,与2017年52.48%相比减少了11.23个百分点。 小品种板块开始发力,贡献主要业绩增量。2018年公司小品种板块表面活性剂产品累计销售6.55万吨,较2017年5.69万吨同比增长15.11%。小品种产品销售均价为1.54万元/吨,同比上涨9.87%。综合影响下2018年小品种板块营收规模10.09亿元,同比增长26.45%;收入占比从2017年的47.45%提升11.28个百分点至2018年的58.73%。受此影响,公司综合毛利率从2017年18.93%同比提升0.59个百分点至19.52%。我们认为公司自2018年以来主动压缩盈利能力较低的大品种板块营收,将更多重心放在盈利能力较强的小品种板块上,未来盈利质量将不断提升。 小品种板块布局清晰,后续发展动力充沛。目前公司已形成十二大板块,其中,减水剂应用板块、有机硅应用板块、印染助剂应用板块、化纤油剂板块为成熟板块,可以为公司提供稳定的营业收入;润滑油及金属加工液、涂料、农化助剂应用板块、碳四衍生物板块为成长性板块,较高毛利率和良好的成长性保证了公司的利润水平;粘合剂新材料树脂板块、复合新材料、水处理和个人护理应用板块还处于培育阶段,但其广阔的市场前景将会为公司的持续发展提供保障。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2019-2021年EPS分别为1.30、1.72、2.27元/股,结合可比公司估值,我们给予2019年20-23倍PE,对应合理价值区间26.00-29.90元,维持“优于大市”评级。 风险提示。下游需求低迷;募投项目投产情况不如预期;产品价格下跌。
凯龙股份 基础化工业 2019-04-03 11.09 -- -- 23.10 108.30%
23.10 108.30% -- 详细
国内大型民爆生产商及服务商。凯龙股份是湖北省最大的民爆器材生产销售企业,公司现在主要生产工业炸药、硝酸铵及复合肥系列产品、合成氨、纳米碳酸钙及建筑用石料系列产品、纸塑包装产品,同时开展工程爆破服务和矿石开采业务。2015-2017公司营收分别为8.91亿元、9.54亿元和13.59亿元,同比增长0.72%、7.09%和42.49%,其中2017年民爆器材、爆破服务、硝酸铵、复合肥业务收入占比分别为32.67%、20.69%、11.56%、17.14%。民爆产品是公司主要盈利来源,同时硝酸铵及复合肥业务在公司业务板块中所占比重逐年增加。 民爆需求与矿山开采、基建相关度高,行业集中度有待提升。民爆行业的需求与矿山开采、基础设施建设等固定资产投资密切相关,产品需求受到经济景气周期的波动影响较为明显。从2017年工业炸药销售流向数据上看,用于煤炭、金属和非金属三类矿山开采的炸药量占炸药总产量的72.0%。随着2014年民爆产品价格放开,行业区域壁垒的打破,产能过剩等因素影响,民爆企业面临的市场竞争更加激烈。公司主要竞争对手有湖北东神化工科技,四川雅化实业,贵州久联民爆等。 上下游业务不断延伸,实现爆破全产业链发展。为响应民爆行业科技研发、生产、销售、爆破服务一体化的趋势,公司近几年以民爆器材生产为产业基点,推进从合成氨、硝酸铵等原材料,到民爆器材产品、工程爆破服务,再到矿山开采的全产业链发展模式。同时,为了充分发挥硝酸铵的生产能力,分散风险、降低成本,公司深入发展硝基复合肥及其配套产业。此外,公司正积极开辟发展“新能源、新材料、新装备”领域,在国防装备生产领域和新能源汽车等领域的布局都在稳步推进当中。 发行可转债投资复合肥,多元化发展降低风险。2018年2月13日,公司将原计划投入工程爆破服务建设项目、金属材料爆炸复合建设项目的剩余募集资金用于年产40万吨水溶液硝基复合肥和年产20万吨缓控释复合肥项目,并拟公开发行可转债募集3亿资金投入该项目。新项目将丰富公司的产品种类,优化产品结构,降低生产成本,提升盈利能力和市场地位,进一步增强公司整体竞争力。 盈利预测与估值区间。我们预计公司2018-2020年的EPS分别为0.25元、0.35元和0.39元,给予公司2019年28-34倍PE,对应合理价值区间9.80-11.90元,首次覆盖给予优于大市评级。 风险因素。下游需求低于预期;原材料供应及价格波动风险;募投项目进展低于预期。
湖南海利 基础化工业 2019-04-01 5.62 -- -- 7.76 38.08%
7.76 38.08% -- 详细
2018年实现净利润5150万元,同比增长23.53%。2018年公司实现营收16.28亿元,同比增长33.66%,归母净利润为5149.84万元,同比增长23.53%,全年毛利率24.25%,同比下滑1.38个百分点。公司四季度实现营业收入5.75亿元,同比增长69.98%,归母净利润4017.73万元,同比增长63.93%。2018年,公司农药产品产量为2.14万吨,同比下降6.59%,销量为2.15万吨,同比下降12.08%。收入增长主要系公司主要农药产品价格走高,部分价格甚至创历史新高。 产品及原材料价格普遍上涨。受原油价格走高、环保核查和安全督查及产品市场需求等影响,公司主要农药产品价格从2017年底逐步回升走高,部分品种已创历史新高。2018年度产品平均售价:克百威8.62万元/吨,同比上涨30.21%;灭多威6.99万元/吨,同比上涨40.64%;甲萘威4.60万元/吨,同比上涨11.65%。公司主要原材料价格也普遍上涨,邻苯二酚2.13万元/吨,同比上涨33.84%;呋喃酚7.66万元/吨,同比上涨18.94%。 氨基甲酸酯类农药龙头企业。公司建有年产万吨规模的氨基甲酸酯类农药原药生产装置、年产万吨杂环类农药生产装置和亚洲最大的年产2000 吨羟基嘧啶类化合物生产装置。主要生产品种有5800吨克百威、4500吨仲丁威、4500吨灭多威、1000吨残杀威、1800吨丁硫克百威、3200吨甲萘威、1000吨甲基嘧啶磷、3200吨甲基硫菌灵等。目前,公司主导产品制造技术95%来源于自主研发,残杀威、抗蚜威、甲基嘧啶磷、嘧啶醇等为国内独家生产。 持续推进湖南常德、江西贵溪的生产基地建设。2018年公司通过技术改进和运行优化,提升了硫双威产品收率产能,完成了水杨腈生产装置的优化改造,2019年公司计划全力抓好硫双威、水杨腈、甲嘧等重点项目的生产和建设工作,尽快实现达产达效。公司定增募集2.06亿元用于杂环农药及其中间体、环境友好农药生产装置等项目建设,目前杂环农药及其中间体产业化基地项目工程进度已达到87%,我们预计2019年有望实现投产。 盈利预测。我们预计公司2019-2021年公司净利润分别为1.07亿元、1.36亿元、1.64亿元,2019-2021年EPS为0.30、0.38、0.46元/股,给予19年18-22倍PE,对应合理价值区间5.4-6.6元(对应2019年PB为1.63-1.99倍),维持优于大市评级。 风险提示。环境保护政策变化;原材料供应短缺;人民币汇率波动。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名