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刘威

海通证券

研究方向: 基础化工行业

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工作经历: 证书编号:S0850515040001,曾供职于民生证券研究所...>>

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苏利股份 基础化工业 2018-12-05 21.78 -- -- 22.15 1.70% -- 22.15 1.70% -- 详细
嘧菌酯最新价格38万元/吨,较去年同期上涨22.6%。根据卓创资讯数据,98%含量嘧菌酯原药最新价格38万元/吨,相较2017年同期31万元/吨上涨7万元/吨,涨幅为22.6%。今年以来嘧菌酯价格持续走高,我们判断主要系江苏地区环保高压,导致嘧菌酯中间体供货不足,市场整体开工保持低位。 百菌清最新价格5.5万元/吨,较去年同期上涨22.2%。根据卓创资讯数据,百菌清原药最新价格5.5万元/吨,相较2017年同期4.5万元/吨上涨1万元/吨,涨幅为22.2%。百菌清作为传统的保护性杀菌剂,其市场需求增长动力强劲。2016年全球百菌清折百用量大概是2.85万吨,近3年的用量增长了6.86%。我们判断,未来百菌清、嘧菌酯等杀菌剂价格仍将维持高位。 公司通过议案部分变更募投项目。公司首发募集1.47亿元投资建设2500吨三聚氰胺聚磷酸盐、10000吨复配阻燃母粒及仓库项目,目前公司已形成1000吨三聚氰胺聚磷酸盐生产能力并基本完成仓库建设。由于三聚氰胺聚磷酸盐与阻燃母粒属于新型环保阻燃剂产品,市场推广尚处于初期阶段,故公司将原项目投资额变更为5858.96万元,并将调减的9130万元用于十溴二苯乙烷及相关配套工程的建设。 十溴二苯乙烷扩产,巩固市场地位。此次项目投资完成后,将形成年产15000吨十溴二苯乙烷、32600吨氢溴酸以及1500吨水处理剂氯化铝溶液的生产能力。公司是国内最早生产十溴二苯乙烷阻燃剂的企业,同时配套自产中间体二苯乙烷,产业链完善,此次项目的实施能增加十溴二苯乙烷产能,巩固现有的市场地位。公司预计建设期2年,项目建成后将带来年销售收入8.1亿元,年净利润总额5596万元。 农药业务新产能逐步释放,拉动公司长期增长。公司2016年募投年产1,000吨嘧菌酯原药建设项目已于2018年1月投产,募投年产10,000吨农药制剂建设项目预计将于2018年12月投产,年产9,000吨农药制剂类产品技改项目将于2019年12月投产。我们认为随着项目逐步投产将为公司带来新的利润增长点。 盈利预测。我们预计公司18-20年净利润分别为2.88、3.38、3.93亿元,对应EPS分别为1.60、1.88、2.18元,给予公司18年14-17倍PE,对应合理价值区间22.40-27.20元,给予优于大市评级。 风险提示。原材料价格波动,项目进度低于预期,下游需求不及预期。
扬帆新材 基础化工业 2018-11-15 21.34 -- -- 25.87 21.23%
25.87 21.23% -- 详细
公司是国内光引发剂907及巯基化合物细分行业龙头。公司主要从事光引发剂、巯基化合物及衍生物等精细化工材料生产和销售。截至2016年底,公司光引发剂产能2000吨/年,巯基化合物及其衍生物产能达2000吨/年。 下游固化行业发展迅速,光引发剂需求量增加。光引发剂主要用于光固化材料中,光固化材料包括UV涂料、UV油墨、UV胶粘剂等。2016年光固化油墨产量5.04万吨,同比增长19.06%,市场规模24.16亿元,同比增长7.95%。光固化涂料方面,2016年产量达7.4万吨,市场规模达33亿元,同比增长9.13%。 光引发剂行业集中度明显提高。从国际上看,光引发剂行业基本被巴斯夫、意大利Lamberti、IGMResins等大型跨国企业垄断,随着Lamberti被IGMResins兼并,全球光引发剂行业集中度进一步提高。国内方面,2011年光引发剂企业17家,2013年13家,2014年天津久日收购常州华钛后,集中程度进一步提高。我们认为随着国内对化工企业环保要求逐步严格,光引发剂行业有望进一步提高集中度。 公司产业链优势明显。光引发剂行业公司大多外购中间体往下游加工,而扬帆新材是从基础化工原料生产关键中间材料茴香硫醚,再以茴香硫醚生产光引发剂907。公司自原材料开始进行严格成本控制,成本优势明显。同时中高端的光引发剂中有近三分之一的品种具备巯基化合物结构,公司凭借自产巯基化合物,产品开发优势明显。 变更募投项目扩大光引发剂及巯基化合物产能。2018年4月27日,公司将募投项目实施地点变更为内蒙古阿拉善经济开发区,一期总投资不超过5亿元,主要用于建设2.9万吨光引发剂、医药中间体项目,包括生产TPO、184、1173等品种的光引发剂以及各类医药中间体。公司通过此次募投项目变更丰富了光引发剂种类,同时有望复制907产品的全产业链模式,从而奠定公司在光引发剂行业的龙头地位。 盈利预测与投资评级。我们预计2018-2020年公司EPS分别为1.12、1.52、1.84元。参考同行业可比公司估值,我们认为合理估值区间为2019年20-25倍PE,对应合理价值区间为30.4-38元,首次覆盖,给予优于大市评级。 风险提示。募投项目投产不及预期;环保力度不及预期;产品价格不及预期;下游需求不及预期。
海利尔 医药生物 2018-11-06 29.80 -- -- 32.00 7.38%
32.00 7.38% -- 详细
2018年前三季度,公司实现营业收入16.5亿元,同比增长43.61%,归属净利润3.17亿元,同比增长66.28%。以此测算,三季度收入4.02亿元,同比增长25.84%,净利润7666万元,同比增长79.6%。三季度毛利率51.99%,同比增加10.5个百分点,环比增加17.6个百分点。我们认为,利润增长主要来自于原药产品价格上涨、盈利能力提升,以及制剂业务快速增长。 受检修技改影响,管理费用大幅增加。三季度公司销售费用率为7.78%,与去年同期基本持平;包含研发费的管理费用率为25.38%,较去年同期增加13.89个百分点,具体管理费用为9106万元,主要系计提固废处置、设备大修等,研发费用为1103万元;财务费用率为-5.19%,较去年同期减少7.48个百分点。 盈利能力提升,配套中间体优势明显。前三季度公司吡虫啉生产2,625.02吨,销售2,514.27吨,销售金额42,761.67万元。以此测算,三季度公司吡虫啉生产802.42吨,销售625.88吨,均价(不含税)18.97万元/吨,环比增长20.2%。根据卓创数据,中间体2氯-5氯甲基吡啶供应紧张,三季度均价14.5万元/吨,环比上涨5.90%,咪唑烷均价4.8万元/吨,环比下滑6.26%。公司配套CCMP产能,一体化优势明显。 销售旺季逐步到来,杀虫剂价格普遍上涨。根据卓创数据,三季度吡虫啉均价18.6万元/吨,环比上涨6.64%,10月26日最新报价19万元/吨,啶虫脒三季度均价18.5万元/吨,环比上涨3.10%,最新报价19.5万元/吨。随着杀虫剂旺季的到来,加上中间体2氯-5氯甲基吡啶价格上涨,在成本与需求的支撑下,我们预计吡虫啉、啶虫脒价格将维持高位。 吡唑醚菌酯产能释放,烟碱类杀虫剂接力。三季度公司吡唑醚菌酯产量为21.3吨,主要受检修技改影响,我们预计检修完成后产能负荷将逐步提升。此外,未来两年新的增量包括7000吨制剂项目、3500吨第二/三代烟碱类杀虫剂(噻虫嗪、噻虫胺等),以及2000吨丙硫菌唑原药项目。 盈利预测。我们预计公司18-20年净利润分别为4.26、5.50、6.55亿元,对应EPS分别为2.52、3.25、3.87元,给予18年13-15倍PE,对应合理价值区间32.76-37.80元,给予优于大市评级。 风险提示。原材料价格波动,项目进度不如预期,需求不及预期。
浙江龙盛 基础化工业 2018-11-06 9.30 -- -- 9.39 0.97%
9.72 4.52% -- 详细
3Q2018实现归母净利润13.21亿元,同比增长54%。公司公告2018年前三季度实现营收145.67亿元,同比增长29.87%;实现归母净利润31.79亿元,同比增长69.78%;实现EPS0.98元/股。以此测算,3Q2018公司实现营收53.99亿元,同比增长46%;实现归母净利润13.21亿元,同比增长54%。 主营产品3Q2018销量环比增长贡献业绩增量。根据公司披露的经营数据,3Q2018公司主营产品染料实现销量7.16万吨,较2Q2018环比增加1.19万吨,环比增长19.95%;3Q2018助剂实现销量1.78万吨,环比增加1826吨,环比增长11.4%;仅中间体销量略有下滑,3Q2018实现销量2.46万吨,环比减少1233吨,环比下降4.76%。公司主要产品染料和助剂销售放量是三季度业绩环比继续增长的主要原因之一。 染料价格价差环比继续扩大,间苯二酚价格三季度略有回调。根据我们跟踪的卓创资讯价格数据,3Q2018分散染料均价为4.05万元/吨,环比2Q2018上涨1253元/吨,同比上涨1.62万元/吨。3Q2018活性染料均价为3.23万元/吨,环比2Q2018上涨3821元/吨,同比上涨7690元/吨。同时活性染料3Q2018价差均价为1.05万元/吨,环比增加981元/吨,同比增加2688元/吨。报告期内,仅间苯二酚价格环比出现下滑,3Q2018间苯二酚均价为10.37万元/吨,环比减少1.2万元/吨,同比增加3.2万元/吨。 3Q2018毛利率环比提升2.91个百分点,三费比率显著下降。报告期内,受益主营产品价格价差不断扩大,3Q2018公司综合毛利率为48.58%,环比2Q2018提升2.91个百分点,同比3Q2017显著提升12.63个百分点。另一方面,报告期内公司三费控制得当,环比同比均出现下降。其中3Q2018销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为5.72%、6.91%、2.09%,环比分别下降0.5、3.26、0.01个百分点。3Q2018期间费用率合计为14.72%,环比下降3.77个百分点,同比下降3.62个百分点。 盈利预测及估值。我们预计公司2018-2020年EPS分别为1.27、1.38、1.51元/股,结合可比公司估值,谨慎给予2018年10-12倍PE,对应合理价值区间12.7-15.24元,给予优于大市评级。 风险提示。染料价格下跌;间苯二酚价格下跌;房地产项目开发低于预期。
闰土股份 基础化工业 2018-10-25 9.05 -- -- 9.69 7.07%
9.69 7.07% -- 详细
3Q2018实现归母净利润3.1亿元,同比增长30%。公司公告2018年前三季度实现营收50.51亿元,同比增长12.37%;实现归母净利润10.17亿元,同比增长58.71%;实现EPS0.88元/股。以此测算3Q2018实现营收16.41亿元,同比增长4.94%,实现归母净利润3.1亿元,同比增长30.07%。公司同时公告预计2018年实现归母净利润11.8-13.8亿元,同比增长26.22%-47.62%;即4Q2018预计实现归母净利润1.63-3.63亿元,同比增长-45%-23%。 业绩增长主要系染料价格上涨所致。根据我们跟踪的卓创资讯价格数据,2018年以来公司主营产品分散染料和活性染料价格大幅上涨,从而促进公司业绩大幅增长。3Q2018分散染料均价为4.05万元/吨,较2Q2018环比上涨0.13万元/吨,较3Q2017同比上涨1.62万元/吨。3Q2018活性染料均价为3.23万元/吨,较2Q2018环比上涨0.38万元/吨,较3Q2017同比上涨0.77万元/吨。 经营性现金流大幅增长,盈利质量突出。公司作为染料行业龙头企业,充分受益此轮价格上涨,盈利质量优异。3Q2018公司实现经营性现金流量净额3.55亿元,环比2Q2018增加0.55亿元,同比3Q2017增加1.13亿元。而2018年前三季度公司累计实现经营性现金流量净额7.84亿元,同比2017年增加3.24亿元,同比增长70%。 苏北子公司已递交复产申请报告,后续产能有望逐渐开工。根据公司公告,江苏子公司明盛化工、远征化工和和利瑞科技自2018年上半年停产以来,根据国家相关环保法律法规以及处理标准和要求,并结合政府相关部门的整改意见,积极采取有效措施,对存在的问题逐一进行了整改。目前三家子公司的复产申请报告已经递交灌云县人民政府,公司正积极与政府部门沟通,争取早日恢复生产。 盈利预测与估值区间。我们预计公司2018-2020年EPS分别为1.18、1.38、1.52元/股,结合可比公司估值,谨慎给予2018年9-10倍PE,对应合理价值区间10.62-11.8元,维持优于大市评级。 风险提示。分散染料价格下跌、活性染料价格下跌。
道明光学 基础化工业 2018-10-25 6.62 -- -- 7.33 10.73%
7.74 16.92% -- 详细
公司发布2018年三季报。2018年前三季度,公司实现营收8.64亿元,同比增长61.92%;归母净利润1.67亿元,同比增长101.26%,扣非归母净利润1.61亿元,同比增长199.22%。单季度看,2018年3季度公司实现营收2.97亿元,同比增长35.88%,归母净利润0.60亿元,同比增长139.28%。 此外,公司预计2018年实现归母净利润2.35亿元-2.97亿元,同比增长90%-140%。 收入快速增长。公司前三季度收入同比增长61.92%,我们认为主要源于: (1)公司2016年四季度投产的高端产品,微棱镜型反光材料,市场拓展持续推进,销售稳步增长; (2)传统玻璃微珠型反光材料,车牌膜及车牌半成品订单显著增加,上半年中标广东省等多个省份的车牌膜及车牌半成品;新修订发布的《机动车运行安全技术条件》于今年1月1日起实施,要求新出厂的车必须配备反光背心,公司与多家车企达成合作,带来反光背心销售的显著增长; (3)公司与2017年收购主营增亮膜的华威新材料,2017年9月起并表。 综合毛利率提升,期间费用率下降,利润增速高于收入。2018年前三季度,公司综合毛利率同比提升1.16pct,我们预计主要源于高毛利率产品(微棱镜型反光材料、车牌膜和车牌半成品等)销售占比的提升。 公司经营管理效率提升、人民币贬值带来汇兑收益以及期间费用率较低的华威新材料并表等因素共同促进公司期间费用率的下降,前三季度,公司销售费用率、管理&研发费用率、财务费用率分别同比下降1.06pct、1.30pct、2.68pct。 此外,公司资产减值损失同比减少,18年前三季度,公司资产减值损失891万元,17年同期达2168万元。 铝塑膜业务,未来有望受益行业成长。公司是国内少数几家已经具备铝塑膜量产出货能力的企业之一,我们预计目前出货主要来自3C 客户,动力客户认证周期较长,目前国内主流软包动力电池厂商均处于认证阶段。我们估算目前动力电池领域软包电池产量占比还处于10%左右的较低水平,在动力电池领域高能量密度和高安全性要求下,我们预计未来软包占比有望进一步提升,公司铝塑膜业务有望在行业快速发展中受益。 盈利预测与投资建议。预计公司2018-2020年归母净利润分别为2.54亿元、3.30亿元、4.15亿元,对应EPS 分别为0.41元、0.53元、0.66元。我们预计公司反光膜业务将维持较快增长,同时铝塑膜产品随着产品认证持续推进,销售有望逐步放量,参考可比公司估值,给予2018年24-28倍PE,对应合理价值区间9.84-11.48元,维持“优于大市”评级。 风险提示。1)并购整合不达预期;2)微棱型反光膜、铝塑膜等产品市场拓展受阻。
梅花生物 食品饮料行业 2018-10-18 4.00 -- -- 4.30 7.50%
4.39 9.75% -- 详细
3Q2018归母净利润同比增长245%。公司公告2018年前三季度实现营收93亿元,同比增长17.13%;实现归母净利润7.29亿元,同比增长4.89%;实现EPS0.23元/股。以此测算3Q2018实现营收30.12亿元,同比增长29%;实现归母净利润2.59亿元,同比增长245%。 味精价格价差扩大是业绩增长主要原因。根据我们跟踪的卓创资讯数据,3Q2018味精均价为8497元/吨,较2Q2018环比上涨1632元/吨,较去年同期3Q2017同比上涨2100元/吨。而味精价差3Q2018均价为5053元/吨,较2Q2018环比上涨1697元/吨,较3Q2017同比上涨1921元/吨。公司目前拥有70万吨味精产能,根据我们测算,味精价差每上涨1000元/吨,公司净利润有望增厚5.1亿元。 氨基酸价格仍在底部。根据我们跟踪的卓创资讯数据,3Q2018赖氨酸价格和价差均价分别为7927元/吨和3335元/吨,环比2Q2018分别下降199元/吨和113元/吨,同比3Q2017分别下降1117元/吨和1357元/吨。3Q2018苏氨酸价格和价差均价分别为8086元/吨和2346元/吨,环比2Q2018分别下降778元/吨和670元/吨,同比3Q2017分别下降3021元/吨和3321元/吨。氨基酸价格持续低迷,对公司业绩产生一定负面影响。 40万吨赖氨酸产能有望在年底投产。公司在吉林省白城市建立了第三生产基地,报告期内白城基地的建设工作持续推进,一期将建成年产40万吨赖氨酸产能,目前项目建设进展顺利,计划在2018年四季度建成试车。我们认为产能投产后公司在赖氨酸行业的龙头地位将得到进一步提升,成本有望继续下降。 盈利预测与估值区间。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.36、0.40、0.42元/股,结合可比公司估值,谨慎给予2018年17-20倍PE,对应合理价值区间6.12-7.2元,维持优于大市评级。 风险提示。氨基酸价格继续下跌、味精价格下跌。
永利股份 非金属类建材业 2018-09-06 4.62 -- -- 5.08 9.96%
5.86 26.84%
详细
1H2018扣非后归母净利润同比增长12.49%。公司公告1H2018实现营收15.97亿元,同比增长16.4%;实现归母净利润2.16亿元,同比增长46.41%;实现EPS0.26元/股。其中报告期内公司由于出售子公司BroadwayPrecisionTechnology产生投资收益4461.14万元,剔除非经常性损益影响后,1H2018公司实现扣非后归母净利润1.6亿元,同比增长12.49%。以此测算,2Q2018公司实现营收9.1亿元,同比增长25%;实现扣非后归母净利润1.12亿元,同比增长53%。 传统主业轻型输送带业务保持稳定增长。公司传统主业轻型输送带业务下游应用十分广泛,随着国内经济稳定发展,行业需求持续增长。报告期内,公司在该领域进一步巩固和提升产品竞争力,使得公司的订单稳步增长,营业收入和净利润相应增加。1H2018公司轻型输送带业务实现营收3.28亿元,同比增长20.58%;实现归母净利润3533万元,同比增长18.56%。 英东模塑不断扩充产品品类,汽车模塑业务实现高增长。近年来子公司英东模塑通过收购北京三五100%股权、苏州华益盛68.77%股权,一方面新增了汽车门把手业务,扩充了产品品类;另一方面实现从汽车塑料零件到总成供货的突破,不断提升汽车塑料零部件的供货资质。报告期内,公司持续布局厚积薄发,英东模塑实现营收7.17亿元,同比增长25.83%;实现归母净利润4230万元,同比增长32.51%。 收购新艺工业及永协发展,炜丰国际产能进一步扩张。报告期内,公司以2.59亿港币收购新艺工业及永协发展100%股权。通过此次并购公司获得其下属子公司持有的土地使用权、在建厂房及机器设备等,进一步扩大产能,为炜丰国际开拓更多新客户、实现持续稳定的业绩增长奠定基础。1H2018炜丰国际实现营收5.52亿元,同比增长13.66%;实现归母净利润1.4亿元,同比增长42.65%。若扣除出售百汇科技BVI处置收益4461.14万元,实现归母净利润9845万元,同比增长3%。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.46、0.47、0.56元/股,结合可比公司估值,谨慎给予2018年13-15倍PE、对应合理价值区间5.98-6.9元(对应2018年PS1.51倍-1.74倍、2018年PB1.58倍-1.83倍)维持优于大市评级。 风险提示。汽车销量下滑、新产能释放低于预期、原材料价格大幅上涨。
华谊集团 基础化工业 2018-09-04 8.60 -- -- 9.45 9.88%
9.58 11.40%
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事件:公司于2018年8月27日晚公告半年报,2018年上半年实现归属净利润10.6亿元,同比增228.7%。 毛利率提升带动上半年净利润大幅增长,化工制造板块盈利能力大幅提升。1)收入同比降5.3%至230.7亿元,分业务来看,化工制造板块收入同比提升26.5%至84.8亿元,轮胎制造、化工服务板块收入同比下滑3.4%、21.8%至35.3亿元、108.8亿元,我们认为化工制造板块收入提升主要源于甲醇和醋酸等产品价格上涨。2)综合毛利率为10.3%,同比增4.0个百分点,其中化工制造板块毛利率提升6.8个百分点至21.2%,主要因为醋酸和甲醇等产品价格上涨带来的价差扩大。3)三项费用率同比下降0.1个百分点至5.1%,销售、财务费用率同比降0.1、0.2个百分点至1.9%、0.4%,管理费用率同比增0.2百分点至2.8%,财务费用率下降主要因为汇兑收益增加。 公司的全国业务布局和一体化发展能力卓越,核心产品都在行业处领先地位。1)公司相关核心业务主要产品如甲醇、醋酸、全钢胎、丙烯酸及酯等具有一定的规模优势,其中甲醇是华东地区最大的生产商,醋酸产品位列国内行业前三,全钢载重胎位列国内行业前三。2)公司已经初步形成全国发展的业务格局,拥有多个具有国际先进水平、综合性强的化工生产基地,分布于上海、安徽、江苏、湖北、重庆、新疆、山东、浙江等地区。通过业务基地合理布局,有效贴近市场,实施产地销的模式,提升市场竞争能力。 下游PTA、醋酸乙烯需求增长拉动醋酸需求,需求增速远超供给增速,供需将维持紧平衡状态。1)国内醋酸下游消费领域主要包括PTA、醋酸乙烯、醋酸乙酯,据卓创资讯显示2017年其消费需求占比分别为23%、22%、19%。随着PTA存量产能复产以及新装置投产,PTA对醋酸需求增加明显,醋酸乙烯由于出口大幅增加以及联产下游聚乙烯醇行业开工率提升,对醋酸需求拉动颇为明显。2)2020年前几乎没有新增产能投产。3)2017年醋酸装置整体运行情况良好,开工率同比提升3.6个百分点至71.8%。 盈利预测及投资建议。我们预计公司2018-2020 年EPS 分别为0.84元/股、0.91元/股、0.94元/股。参考可比公司估值水平,给与公司2018年11-14倍PE,对应合理价值区间9.24-11.76元,给予“优于大市”评级。 风险提示。轮胎、醋酸等产品价格下跌的风险;在建产能投放不及预期。
新和成 医药生物 2018-08-27 16.39 -- -- 16.28 -0.67%
16.76 2.26%
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事件:公司于2018年8月22日晚公告半年报,2018年上半年实现营收46.5亿元,同比增78.3%;归属净利润20.6亿元,同比增251.3%;预计2018年1-9月份归属净利润24.3-27.0亿元,同比增170%-200%。 利润增长主要源自收入增长,综合毛利率提升。1)收入同比增78.3%至46.5亿元,主要源于产品价格上涨。营养品、香精香料和其他产品收入分别提升86.98%、56.73%、81.85%至30.7、11、4.8亿元。2)综合毛利率为64.5%,同比增21.6个百分点,其中营养品、香精香料、其他板块毛利率分别提升22.8、19.8、15.6个百分点至70.5%、58.3%、41.1%,我们认为主因产品价格上涨。3)三项费用率同比下降4.4个百分点至11.9%,销售、财务、管理费用率同比降0.6、2.2、1.5个百分点,公司整体费用管控能力提升。 新项目持续推进,长期成长动力十足。1)公司拟在黑龙江投资约36亿元建设生物发酵项目,建设周期2年,项目建成后将进一步丰富维生素产品种类,完善系列产品结构,预计形成营业收入约20亿元,利税约7.08亿元;拟投资21亿元建设2万吨VE等营养品,建设期2年,达产后收入约18亿元,利税约6.4亿元。2)公司现有蛋氨酸产能5万吨,募集资金49亿元用于投产25万吨蛋氨酸项目,预计2021年后全部投产。以目前蛋氨酸价格1.74万元/吨计算,蛋氨酸项目全部投产后将贡献收入52.2亿元。3)随着公司新材料板块二期1万吨建设完成,公司新材料产能达1.5万吨/年,规模效应得到体现,公司将继续加强研发,优化工艺流程,拓展海外市场,将新材料业务打造成新和成的一个重要产业。 巴斯夫复产后,VA、VE价格高位回落,下游需求欠佳。7月2日BASF宣布解除VA和VE不可抗力,产品恢复供应,VA、VE价格分别从高位回落至390、40元/kg,新和成VA从7月中旬计划停产检修10周,VE从8月初计划停产检修5周,下游企业以消耗库存为主,产品销售不畅,价格低位徘徊。 盈利预测及投资建议。按照目前VA产品的盈利情况,我们预计公司2018-2020 年EPS 分别为1.41元/股、1.37元/股、1.52元/股。参考可比公司估值水平,给与公司2018年13-15倍PE,对应合理价值区间18.33-21.15元,维持“优于大市”评级。 风险提示。VA、蛋氨酸等产品价格下跌的风险;在建产能投放不及预期。
华峰氨纶 基础化工业 2018-08-27 4.08 -- -- 4.46 9.31%
4.46 9.31%
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1H2018归母净利润同比增长28.88%。公司公告1H2018实现营收22.05亿元,同比增长19.46%;实现归母净利润2.48亿元,同比增长28.88%;实现EPS0.15元/股。以此测算公司2Q2018实现营收12.05亿元,同比增长39%;实现归母净利润1.38亿元,同比增长45%。公司同时公告2018年前三季度预计实现净利润3.3-3.8亿元,同比增长17.54%-35.35%。以此测算,3Q2018公司预计实现净利润0.82-1.32亿元,同比下滑7%-同比增长50%。 行业新增产能释放低于预期,主营产品氨纶量价齐升。报告期内,公司主营产品氨纶行业新增产能释放低于预期,在下游需求稳定增长的条件下,公司氨纶销量、价格均迎来上涨。根据我们跟踪的卓创资讯氨纶产品价格,1H2018氨纶40D均价为36472元/吨,较去年同期上涨1567元/吨。1H2018公司氨纶实现营收21.99亿元,同比增长19.34%;毛利率也较去年同期上升2.38个百分点至23.84%。 大企业相继扩产,行业集中度有望不断提高。从行业供求格局看,新一轮的扩产仍在继续,目前行业仍处于产能过剩状况。但扩产主要集中在大厂商,新增产能具有明显的成本优势,而中小企业在环保政策日趋严格、原料价格高位运行等压力下,面临更新换代或淘汰的压力,我们认为未来两年行业集中度有望进一步提升。 公司是氨纶行业龙头,市场份额有望不断提升。公司是国内氨纶行业发展最早、技术最成熟的企业之一,也是目前国内产能最大的氨纶生产企业。公司重庆9万吨差别化氨纶项目正加紧推进前期工作,项目共分为两期,各4.5万吨产能。我们认为重庆产能投产后将进一步扩大公司在行业内的规模优势和领先地位,生产成本有望进一步降低。未来随着行业新增产能陆续释放,产品价格和盈利能力将面临下行压力,公司有望凭借规模和成本优势度过寒冬,不断提升自己的市场份额。 盈利预测与投资评级。公司是氨纶行业龙头企业,随着重庆氨纶产能的逐步释放,我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.27、0.32、0.37元/股,结合可比公司估值,谨慎给予2018年18-20倍PE,对应合理价值区间4.86-5.4元,给予优于大市评级。 风险提示。公司新增产能释放低于预期、氨纶价格下跌、宏观经济下行带动下游需求下滑。
万润股份 基础化工业 2018-08-23 8.31 -- -- 9.86 18.65%
9.96 19.86%
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事件:公司上半年实现营业收入12.78亿元,同比增长1.25%,归属于上市公司股东净利润1.93亿元,同比减少9.75%。同时预计2018年1-9月归母净利润2.57-3.47亿元,同比增长-15%-15%。 汇兑收益助力二季度净利润触底回升。根据公司半年报显示,2018年上半年公司国外收入占比为81.88%,汇兑收益对2018年二季度净利润产生重要影响,公司第二季度财务费用为-3456.75万元,相比一季度减少5258.7万元。同时由于汇率影响收入端,二季度毛利率达到40.80%,相比一季度增加7.29个百分点,2018年二季度实现净利润1.29亿,环比增长102%。 公司环保沸石将成为主要盈利增长点。公司沸石系列环保材料二期扩建项目中首个车间已于2016年6月达到预定可使用状态并投入使用,产能约1500吨/年,另外产能约1000吨/年的沸石系列环保材料新车间于2017年7月底投产。随着环保材料二期扩建项目陆续建设并投产,公司将成为在技术和销量均处于世界前列的环保材料生产商。根据国务院日前印发《打赢蓝天保卫战三年行动计划》,国六标准于2019年7月1日在重点区域(京津冀及周边地区、长三角地区、汾渭平原等区域、珠三角、成渝地区)提前实施,沸石分子筛技术是国六排放标准的后处理技术之一,随着国六标准实施,公司新增产能及时消化成为利润重要增长点。 OLED成品材料在下游厂商验证进展顺利,已进入放量验证阶段。公司分别持有子公司三月光电及九目83%和49%股权,三月光电主要从事终端发光材料及器件研发,公司建有材料研发实验室,器件研发及制备实验室,材料升华提纯车间,目前OLED成品材料在下游厂商验证进展顺利,已进入放量验证阶段。九目化学主要从事OLED中间体,公司为九目引入战略投资者,将提升公司的技术水平。未来随着OLED材料在小尺寸显示领域应用规模的扩大,公司OLED材料领域有望进一步扩大在该领域的市场占有率。 盈利预测与投资评级。我们预计2018-2020年公司EPS分别为0.46、0.57、0.73元。参考同行业可比公司估值,我们认为合理估值区间为2018年25-30倍PE,对应合理价值区间为11.50-13.80元,维持优于大市评级。 风险提示。汇率的不确定性风险;环保沸石放量不及预期;国六标准普及不及预期。
鲁西化工 基础化工业 2018-08-20 16.48 -- -- 16.63 0.91%
16.63 0.91%
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事件:公司于2018年8月15日公告半年报,2018年上半年实现营收106.1亿元,同比增45.6%;归属净利润17.2亿元,同比增212.1%。 利润增长主要源自收入增长,综合毛利率提升。1)收入同比增45.55%至106.07亿元,主要源于新材料和其他产品收入提升。新材料和其他产品收入分别提升99.23%、268.1%至72、4亿元,新材料主要包括PC、尼龙6、己内酰胺等,我们认为主要源于报告期内产品销量增加、价格上涨。2)综合毛利率为29%,同比增10个百分点,其中新材料、基础化工、化肥板块毛利率提升8.2、6.7、6.8个百分点至33.4%、22.9%、15.9%,我们认为主因产品价格上涨。3)三项费用率同比下降1.9个百分点至7.1%,销售、财务、管理费用率同比降0.5、0.9、0.5个百分点,公司整体费用管控能力提升。 我国己内酰胺自给率大幅提升,18年新增产能有限,预计不会对供给造成实质冲击。1)据卓创统计,2017年全球己内酰胺总产能约830万吨,我国产能363万吨,17年新增80万吨产能,占全球总产能44%。2)我国主要生产厂家有中石化、海力化工、鲁西化工等,呈多方寡头格局,没有新进入者。3)根据中国化工制造网,目前我国在建产能共计50万吨,我们预计18年国内产能将达400万吨。我们判断,18年新增产能同比大幅回落,整个行业的产能增速开始回落,未来集中度继续提升。 环保压力升级利空中小化工企业,长期来看,园区化管理可有效降低生产成本、实现经济、环境收益双赢。没有自己独立园区的公司会受园区内其他公司停产影响被迫停产或降负荷,我们认为像鲁西这样拥有独立化工园区的行业龙头扩产优势较大。公司园区内产品能够互为原料、多级利用、阶梯利用,降低运输成本减少生产能耗,如烧碱和氯循环可大幅降低生产能耗,成本自给程度极高,对周期下行的抵抗能力增强。 盈利预测与投资建议。公司的园区优势显著,我们判断,公司中短期受益产品价格上涨和新产品放量带来的业绩增厚,未来高端新材料产品收入和利润占比将逐步提升,长期看公司的估值和盈利中枢有望大幅提升。预计2018-2020年公司EPS分别为2.33元、2.60元、2.82元,给予公司18年9-10倍PE,对应合理价值区间20.97-23.30元,给予“优于大市”评级。 风险提示:在建项目进度低于预期,己内酰胺、尼龙6等化工产品价格大幅波动,宏观经济下行。
梅花生物 食品饮料行业 2018-08-17 4.03 -- -- 4.21 4.47%
4.38 8.68%
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1H2018实现扣非后净利润4.18亿元,同比下滑18.18%。公司公告1H2018实现营收62.88亿元,同比增长12.16%;实现归母净利润4.70亿元,同比下滑24.31%;实现扣非后归母净利润4.18亿元,同比下滑18.18%;实现EPS0.15元/股。以此测算2Q2018公司实现营收30.81亿元,同比增长7.48%;实现归母净利润2.22亿元,同比下滑20.53%;实现扣非后归母净利润2.06亿元,同比下滑9.38%。 氨基酸行业产能陆续释放,产品价格降幅显著。公司主营产品赖氨酸和苏氨酸今年以来国内均有新增产能陆续释放,而下游生猪养殖亏损严重,需求持续低迷,导致产品价格较去年同期降幅显著。根据公司公告,1H2018公司主营产品98%赖氨酸平均价格较去年同期下滑5%,70%赖氨酸价格同比下降17%;而另一主营产品苏氨酸报告期内价格同比降低2%,环比下降19%。我们认为苏氨酸和赖氨酸产品价格显著下降,是造成公司利润下滑的重要原因。 味精价格底部企稳,7月以来价格大涨将增厚三季度业绩。报告期内二季度环保“回头看”导致企业内部分产能关停,味精价格开始逐步攀升,根据公司公告1H2018味精均价较去年同期上涨5%左右。进入6月后,味精行业整体开工率降至50%以下,产品价格开始一路走高。根据我们跟踪的卓创价格数据,截至2018年8月10日,味精价格为8780元/吨,较6月1日6800元/吨上涨29%;味精玉米价差为5357元/吨,较6月1日3272元/吨上涨64%。公司目前拥有70万吨味精产能,根据我们测算,味精价差每上涨1000元/吨,公司净利润有望增厚5.1亿元。 小品种氨基酸价格坚挺,给公司提供稳定业绩增量。报告期内,公司多产品均衡发展优势凸显,呈味核苷酸二钠、黄原胶及小品种氨基酸在公司主要产品价格不振的情况下继续确保了利润维持稳定。1H2018公司黄原胶产能达到5万吨,实现销量增长约50%,产品价格上涨约20%。核苷酸价格一路走高,市场报价涨至9-10万元/吨,较年初上涨30%左右,该产品收入增长近61%。公司目前拥有1万吨核苷酸产能,根据我们测算,核苷酸价差每上涨1万元/吨,公司净利润有望增厚0.73亿元。 盈利预测与估值区间。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.36、0.40、0.42元/股,结合可比公司估值,谨慎给予2018年17-20倍PE,对应合理价值区间6.12-7.2元,维持优于大市评级。 风险提示。氨基酸价格继续下跌、味精价格下跌。
华鲁恒升 基础化工业 2018-08-15 19.35 -- -- 19.34 -0.05%
19.34 -0.05%
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华鲁恒升发布2018年半年报。2018H1,华鲁恒升实现营业收入70.0亿元,同比+48.4%;实现归属母公司净利润16.8亿元,同比+208.0%;实现基本每股收益1.04元,加权平均净资产收益率16.59%。 各项产品价格上涨,收入同比增加。2018H1,公司主要产品销售量基本与去年同期持平,但受益于产品价格上涨,各项产品的收入均同比增加,肥料、有机胺、己二酸及中间品、醋酸及中间品、多元醇以及其他产品收入同比分别增长21.8%、18.6%、9.5%、73.3%、27.4%和190.4%,其中醋酸及中间品和其他产品收入增加值分别占上半年收入增加值的23.7%和48.4%。 煤炭价格平稳,公司产品盈利性提高。2018H1,煤炭价格出现回落,上半年均价为602.8元/吨,同比下降0.4%,环比下降2.3%。煤炭是公司生产肥料、有机胺和醋酸的主要原料,在煤炭价格保持平稳,而产品价格上涨下,公司产品盈利性提高,上半年归母净利润大幅增加。 尿素价格上涨,上半年增加2.2亿左右收入。2018H1,公司肥料产量90.99万吨,销量78.77万吨,收入12.06亿元,同比增加2.16亿元,实现销售均价约为1531元/吨,较去年同期上涨248元/吨。 醋酸及衍生品价格上涨,上半年增加5.4亿左右收入。2018H1,公司醋酸及衍生品产量31.78万吨,销售量30.83万吨,收入12.77亿元,同比增加5.40亿元,实现销售均价约为4142元/吨,较去年同期上涨1781元/吨。 做大做强煤化工产业,新建项目助力公司业绩增长。公司在2014年、2016年规划建设的项目自2017年下半年后陆续建成投产,新装置进一步降低合成气的原料煤和公用工程消耗,并采用更加先进的氨合成工艺和低能耗尿素工艺。这些项目有助于公司做大做强煤化工产业,促进公司未来业绩稳定增长。 乙二醇项目工程进度85%,预计2018年三季度试车。目前公司在建的50万吨/年乙二醇项目工程进度达85%,预计2018年第三季度试车。 盈利预测与投资评级。公司依托低成本合成气以及尿素、醋酸、DMF、硝酸等多样化产品结构,业绩将稳定增长。我们预计华鲁恒升2018~2020年EPS分别为1.81、2.09、2.15元,按照2018年EPS以及10-13倍PE,对应合理价值区间18.10-23.53元,维持“优于大市”投资评级。 风险提示:煤炭价格大幅上涨;产品价格大幅下降等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名