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刘威

海通证券

研究方向: 基础化工行业

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工作经历: 证书编号:S0850515040001,曾供职于民生证券研究所...>>

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金谷源 基础化工业 2017-05-26 13.17 14.40 7.78% 13.74 4.33% -- 13.74 4.33% -- 详细
转型钾肥生产,资源优势明显。公司2015 年经过重大资产重组,将原有资产负债及业务剥离,转而持有藏格钾肥99.22%股权。目前公司是国内钾肥行业第三大生产企业,也是氯化钾行业内仅次于盐湖股份的第二大企业,资源利用、技术、成本、管理、品牌等方面优势明显。公司拥有察尔汗盐湖铁路以东矿区724.35 平方公里的钾盐采矿权证,依托青海省察尔汗盐湖钾盐资源,从事氯化钾的生产和销售。氯化钾主要用途为生产农用复合肥料,另外还可应用于其他钾盐制取、医疗、电镀、石油等工业领域。根据中国无机盐工业协会钾盐(肥)行业分会的数据,中国氯化钾消费量中约有80%用于肥料;由于其性价比高,氯化钾在农业用钾中起主导作用,占钾肥施用量的90%左右。 钾肥盈利能力较强,公司业绩改善。由于主营业务转型,藏格钾肥有较强的盈利能力,大大改善了公司的经营状况,增强了公司的持续盈利能力和发展潜力。2015 年公司营业收入1.20 亿,合并口径变更后,公司2016 年营业收入26.03 亿。2016 年受氯化钾价格波动的影响,较上年(同一口径)减少4.59%;实现扣非归母净利润9.03 亿,较上年增加6.73%。一季度营业收入2.18 亿元,同比下降13.21%,实现扣非归母净利润2808.69 万元,同比下降31.75%。由于国内钾肥资源比较稀缺,且多个国内大型复合肥生产厂商均与公司建立了良好的合作关系,公司业绩可期。 以钾肥为主,实现矿产资源综合利用。公司已完成募集资金约20 亿元,用于藏格钾肥公司“年产40 万吨氯化钾项目”和“200 万吨氯化钾仓储项目”建设。同时,随着盐湖钠、镁、锂、硼综合利用技术工艺日益成熟及市场条件逐渐改善,公司未来也将按照“以钾为主,综合开发”的原则,适时实现矿段内其他矿产资源的综合利用,将资源优势转变为经济优势。 氯化钾经过周期震荡,价格企稳回升。根据卓创资讯统计,氯化钾产品价格于2016 年10 月触底,报收1763.75 元/吨,其后呈现逐渐上涨状态;2017年5 月24 日氯化钾报收1951.25 元/吨,同比增长0.26%,较去年10 月最低点增长10.63%。因公司主要业务为生产和销售氯化钾,且进一步扩大产能,利润增长可期。 盈利预测及评级。预计公司17-19 年净利润为14.86 亿元、16.53 亿元、18.08亿元,对应EPS 分别为0.72、0.80、0.87 元,给予17 年20 倍PE 估值,目标价14.4 元,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示。1)氯化钾价格波动风险;2)环保监管风险。
金发科技 基础化工业 2017-05-25 5.41 6.50 16.70% 5.57 2.96% -- 5.57 2.96% -- 详细
1Q2017实现归属净利润1.27亿元,同比下滑48.92%。公司1Q2017实现营收53.89亿元,同比增长44.5%;实现归属净利润1.27亿元,同比下滑48.92%;实现每股收益0.05元。业绩下滑主要系成本上升毛利率下滑所致。 产品价格下跌,成本上涨拖累公司一季度业绩。报告期内公司主营产品销量增加,但部分产品价格出现下跌趋势,其中增强树脂平均售价为1.1万元/吨,同比下滑10.24%;其他产成品平均售价1.5万元/吨,同比下滑3.64%。同时由于原油价格波动,公司主要原材料PP树脂、ABS树脂成本增加,其中聚烯烃系塑料平均采购价同比上涨22.96%,聚苯乙烯系塑料平均采购价同比上涨44.82%,工程塑料平均采购价同比上涨39.32%。受此影响,公司一季度毛利率为13.07%,同比大幅下跌5.98个百分点,导致业绩下滑幅度较大。目前公司正加大专上游大型原材料供应商的紧密合作,并成立市场信息小组,以保证原材料价格的稳定,我们判断公司后续报告期业绩将有望改善。 新材料业务稳步推进,市场空间有望进一步打开。2016年内,公司完全生物降解塑料实现稳健增长,同比增长41.5%,成为完全生物降解薄膜类原料全球前三,亚洲最大的供应商。针对法国政府2016年7月1日起的禁塑法令,公司开发出符合法国法令要求的生物基可家庭堆肥果蔬袋专用原料,并实现了批量供应,同时2016年公司加入了“国家农业废弃物循环利用创新联盟”,试验面积已达到万亩级别,并与多家吹膜企业签订了长期采购合同。公司在另一主要新材料领域碳纤维行业成功开发出多尺度纤维增强热塑性复合材料和长碳纤增强热塑性复合材料,进一步丰富了车用热塑性复合材料产品线,在汽车、交通运输和无人机三大应用领域的销售均取得了较大增长。 国际化布局仍在推进。2016年度印度金发开拓电子电器市场,打通名企产业链,实现了销量3.78万吨,同比增长54.4%;美国金发于2016年完成第一条挤出线与第二条生产线安装并调试成功,并建成了有挤出线、注塑机和检测设备的研发中心,截至年底产能达到1万吨;欧洲金发4条生产线的规划产能可达15000吨/年,截至2016年12月底,欧洲金发的产量已达150吨。公司全球化进程正在稳步推进,未来国际市场份额有望提升。 首次覆盖给予“增持”评级。我们看好公司未来发展趋势,新材料领域相关布局有望逐步进入收获期,预计2017-2019年公司EPS分别为0.26元、0.33元、0.40元,给予公司17年25倍PE,对应公司目标价6.5元,首次覆盖给予“增持”投资评级。 风险提示。1)原材料价格波动风险;2)新产品市场开拓风险。
和邦生物 基础化工业 2017-05-25 4.81 5.32 8.35% 5.00 3.95% -- 5.00 3.95% -- 详细
主营产品盈利改善,纯碱、玻璃行业景气度回升。公司原有主营产品为碳酸钠和氯化铵,后逐步转型农药、精细化工、新材料等产业领域。在传统业务领域,公司依托于自身拥有的盐矿、磷矿及石英砂矿资源,形成 110万吨/年碳酸钠、氯化铵产能,并进一步向下游智能玻璃、特种玻璃业务领域拓展,目前拥有产能46.5万吨/年。2014年-2016年,纯碱行业持续去产能,落后产能逐步淘汰关停,公司盈利能力得到改善。根据百川数据,目前纯碱价格1593元/吨,比2016年平均价格高出150元/吨左右。玻璃行业基于去产能、去库存的结果,价格出现大幅增长,行业景气度上升。 环保趋严带动草甘膦价格上涨。公司拥有双甘膦产能13.5万吨/年,目前国内单套规模最大,草甘膦产能5万吨/年,双甘膦系草甘膦中间体。近年来由于供应充足,草甘膦行业整体开工率不足,价格在低位徘徊。受国家环保执法趋严影响,16年底在正常生产的企业仅剩十余家,大量中小产能退出,行业集中度提高,草甘膦价格出现大幅反弹。根据卓创数据,目前草甘膦价格20500元/吨,比2016年平均价格高出2000元/吨左右。 控股STK 拓展生物农药领域。公司拥有以色列STK 公司51%股权,2016年旗舰产品TIMOREX GOLD 获得中国农业部登记,商品名为“田梦金”,并于2017年2月投放中国市场。新研发的2类鱼用生物兽药已投放南美市场,并积极在全球各地开展登记实验。生物农药相对于化学农药而言,虽然当前市场份额小,但增速明显。随着以色列 STK 生物农药的新品研发、实验登记的不断获得,市场开拓的进展,将成为公司未来盈利增长点。 蛋氨酸、碳纤维等新项目稳步推进。公司主要新启动项目:5万吨/年蛋氨酸项目在建中,预计2018年投产。蛋氨酸可作为医药中间体、食品添加剂和动物饲料添加剂等,国内市场需求主要依赖进口,市场空间广阔;3000吨高性能碳纤维项目在建中,预计2018年投产,可广泛用于航空航天、汽车、新能源、体育器材等产品领域,国内需求同样依赖进口,具有较好的市场前景; 环氧虫啉项目启动,并完成各类备案手续。 盈利预测及估值。公司主营产品盈利能力改善明显,同时积极拓展生物农药、蛋氨酸、新材料等新领域,有望进一步增厚公司业绩。我们预计公司17-19年EPS 分别为0.19元、0.22元、0.24元,给予公司17年行业平均28倍PE,目标价5.32元,增持评级。 风险提示:产品价格波动;在建项目不达预期。
万华化学 基础化工业 2017-05-24 23.11 35.25 52.53% 24.23 4.85% -- 24.23 4.85% -- 详细
MDI供应紧张,价格止跌反弹。5月开始,国内厂商迎来检修密集期,市场货源紧张,贸易商惜售,MDI产品价格出现反弹。根据卓创资讯每日价格公告,截至5月19日,聚合MDI含税价22500元/吨,较5月9日的低谷(2017年以来最低价位)上涨2760元/吨,涨幅为13.98%;纯MDI含税价25850元/吨,较5月9日最低价上涨400元/吨,涨幅为1.57%。根据我们的跟踪,目前纯MDI价差为18806.3元/吨,聚合MDI价差为16038.3元/吨,盈利情况好于2007年水平。 万华宁波二期MDI装置开始检修。根据公司公告,宁波工厂MDI二期装置(80万吨/年)已于5月16日停车,预计检修16天左右;MDI一期装置(40万吨/年)正常生产。根据卓创资讯统计,目前,上海联恒35万吨/年装置仍在检修中,预计5月底结束。日本东曹的13万吨及7万吨MDI装置已于5月15日停车检修,预计6月23日左右重启。东曹瑞安8万吨装置重启后货源供不应求,上海科思创停止对外供货,日韩进口货源稀少,市场现货紧张,贸易商库存处于低位。我们预计5-6月行业整体供应仍将偏紧,下游需求稳定,价格将维持高位震荡。 石化项目全面投产,产品盈利能力逐步改善。公司自去年下半年以来PO/AE项目维持高负荷生产,根据公司公告,截止5月19日,山东丙烯均价6800元/吨,较月初上涨1.49%;华东环氧丙烷均价9600元/吨,较月初持平;山东MTBE均价5550元/吨,较月初持平;华北丙烯酸均价7300元/吨,较月初上涨4.29%。根据我们的测算,目前丙烯-丙烷最新平均价差3539元/吨,最近一个月涨幅25.85%,预计公司17年石化业务盈利能力将得到改善。 BC公司盈利能力显著改善,存在注入预期。公司受托运营控股股东万华实业的子公司匈牙利BC公司,拥有32万吨MDI和25万吨TDI产能。BC公司2014-2016年盈利分别达到940万、2461万、9600万欧元,受益于竞争对手产能投放低于预期及2016年下半年TDI价格上涨,BC盈利能力显著改善。公司判断BC公司未来12个月不会出现正常性的经营性亏损,拟在2018年底前提出方案解决同业竞争。同时万华烟台30万吨/年TDI项目也将于2018年6月建成投产,届时公司将成为TDI领域全球龙头。 盈利预测。看好公司未来MDI盈利能力持续提升,而石化项目成本进一步下降,新兴板块打开成长空间。预计公司17-19年净利润为64.28亿元、79.16亿元、86.80亿元,对应EPS分别为2.35、2.90、3.17元,给予17年15倍PE估值,目标价35.25元,维持“买入”评级。 风险提示:产品价格下跌;开工不达预期。
万润股份 基础化工业 2017-05-24 15.40 21.15 39.79% 15.89 3.18% -- 15.89 3.18% -- 详细
中国首条柔性AMOLED生产线投产。5月11日,京东方成都第6代柔性AMOLED生产线正式投入生产,设计产能为每月4.8万片玻璃基板(玻璃基板尺寸为1850mm×1500mm),定位于高端手机显示及新兴移动显示等产品。该产线应用全球最先进的蒸镀工艺,将玻璃基板切为二分之一进行蒸镀技术难度高,是中国首条采用该工艺的AMOLED生产线。同时,该产线采用低温多晶硅(LTPS)塑胶基板代替传统的非晶硅(a-Si)玻璃基板,电子迁移率高100倍以上,具有相当好的信号驱动与系统集成能力。采用LTPS的产品屏幕分辨率更高,使小尺寸产品也能具有4K级超高清分辨率。此外还采用柔性封装技术,实现了显示屏幕弯曲和折叠,可广泛应用于智能穿戴、手机、平板电脑、车载显示等高端手机显示及新兴移动显示产品。除成都第6代柔性AMOLED生产线外,京东方还于2016年12月在四川绵阳投建一条6代柔性OLED生产线,计划产能为每月4.8万片玻璃基板,预计2019年实现量产。(资料来源:京东方官方网站) 国内企业主攻OLED中间体,逐渐进入业绩兑现期。我国主要生产OLED中间体和单体粗品,主要集中万润股份、濮阳惠成、西安瑞联等企业,然后销售给海外下游单体企业。2017年Iphone8计划推出OLED手机,将大力推动OLED进入智能手机领域。根据HIS数据显示,制造一个5英寸AMOLED显示器的材料成本为7.2美元,按照全球50%渗透率计算,OLED材料市场规模近300亿元。UNIVERSALDISPLAYCORP是一家OLED平面显示器技术公司,作为发光材料的龙头企业,2017年1季度实现营业收入5557万美元,同比增长87.07%,净利润1037万美元,同比431.81%,业绩大幅增长也从侧面印证了OLED材料板块的发展,主国内企业作为OLED中间体供应商有望优先受益,企业逐渐进入业绩兑现期。 显示材料应用规模不断扩大,公司率先布局OLED板块。万润股份信息材料产业的主要产品为显示材料,包括高端TFT液晶单体材料、中间体材料和OLED材料等。公司OLED材料主要产品包括OLED单体与OLED中间体,为该领域国内领先企业。未来随着OLED材料在小尺寸显示领域应用规模的扩大,公司OLED材料领域有望进一步扩大在该领域的市场占有率。 盈利预测及投资建议。我们预计2017~2019年归属母公司净利润分别为4.31亿元、5.21亿元、6.25亿元,同比分别增长35.10%、21.02%、20.02%,对应EPS分别为0.47元/股、0.57元/股、0.69元/股,维持“买入”评级,给予2017年45倍PE,6个月内目标价21.15元。
雅化集团 基础化工业 2017-05-24 9.56 11.25 22.82% 9.74 1.88% -- 9.74 1.88% -- 详细
完成对雅化锂业增资。5月22日公告,公司全资子公司雅化锂业完成工商变更。2017年4月24日公司董事会审议通过了《关于对全资子公司雅化锂业进行增资的议案》,雅化锂业是雅化集团锂产业板块海外业务拓展与投资的重要平台。根据目前新能源行业的发展趋势,公司为加大锂产业资源投入,对雅化锂业进行增资,增资完成后,雅化锂业的注册资本增加至人民币1亿元。 产业转型稳步推进,锂产业成为公司新的业绩增长点。2016年公司产业转型工作稳步推进,军工、锂产业等产业发展迅速,同业并购取得进展,海外业务再现成效,为集团发展和产业转型提供了强有力地支撑。在民爆市场需求萎缩,市场竞争更加激烈的2016年,公司抓住新能源产业发展机遇,大力拓展锂盐产品销售,锂产业取得良好收益,全年实现营业收入3.47亿元,同比增长184.68%,利润4268.13万元,同比增长403.29%,成为公司新的业绩增长点。根据公司投资者关系记录披露信息,公司紧紧把握新能源产业发展良机,积极开拓锂业务市场,理顺上下游供应关系,已建立起稳定的原料供应和锂产品销售渠道。为有效解决公司上游锂矿资源的保障问题,公司与澳洲银河资源签署了锂精矿的采购协议,第一批锂精矿已于2017年4月20日运达公司生产工厂,其他批次锂精矿也将按协议约定分期分批送达。目前公司锂盐生产顺利,产品质量完全满足客户需求。未来,公司将根据新能源产业下游客户的需求择机扩大产能,持续深化发展锂产业,为公司业绩增添新的亮点。 碳酸锂供不应求,产品价格小幅上涨。据百川资讯检测数据显示,5月份第3周工业级碳酸锂均价123500元/吨,较上周上涨1000元/吨,涨幅0.82%;电池级碳酸锂均价140000元/吨,较上周上涨9250元/吨,涨幅7.07%;工业级氢氧化锂均价158000元/吨,较上周价格持平。供给面来看,碳酸锂有实际量产的企业并不多,其主要龙头企业天齐锂业月供千吨,但检修时间长,影响供应;再者新增产能形成量产的的周期很长,新增产能释放需要2年左右时间,有效产能不足等等,形成了供应持续紧缺的状况,碳酸锂价格还将坚挺。 盈利预测与投资评级。随着民爆行业回暖、锂行业爆发,我们预计公司2017-2019年的净利润分别为2.43亿元、2.96亿元、3.64亿元,对应EPS分别为0.25元/股、0.31元/股、0.38元/股,参考同行业可比公司估值水平,给予公司2017年45倍PE,6个月内目标价11.25元,维持“买入”评级。 风险提示。民爆行业竞争加剧的风险,外延发展不达预期的风险。
海利得 基础化工业 2017-05-23 7.08 9.30 32.86% 7.03 -0.71% -- 7.03 -0.71% -- 详细
海利得:三驾马车共同驱动。公司是国内涤纶工业丝龙头企业,主营涤纶工业丝、塑胶材料、涤纶帘子布三大业务。2016年度公司实现营业总收入25.67亿元,较上年同期增加21.01%,实现营业利润6.06亿元,较上年同期增长29.85%,盈利水平得到很大提升。1Q2017,实现营业收入6.75亿元,同比增长18.89%;实现归属母公司净利润0.79亿元,同比增长15.52%;实现扣非后净利润0.58亿元,同比增长-11.30%;实现每股收益0.16元,同比增长6.67%涤纶工业丝:差异化产品助攀高峰。涤纶工业丝目前是公司的最主要收入来源,2016年度实现销售收入14.54亿元,毛利润4.04亿元,毛利率27.81%。 公司目前具有涤纶工业丝产能19万吨,其中车用丝分为高模低收缩丝5.6万吨,安全带丝4万吨,安全气囊丝3.25万吨,共计12.85万吨;非车用丝产能6.15万吨,整体差异化率67.6%。公司于2016年7月份公告拟新增高模低收缩丝产能4万吨,届时整体产能将达到23万吨,差异化率提升至73.3%,将进一步提升涤纶工业丝的利润水平。 涤纶帘子布:盈利水平提升,带来巨大利润。经过几年的经营发展,帘子布已正式开始盈利。2016年度实现销售收入4.16亿元,毛利润0.80亿元,毛利率19.21%。涤纶帘子布具有很高的技术壁垒,认证周期长,目前公司产品已通过米其林、大陆、住友、韩泰等国际一线轮胎企业认证,未来几年将进入收获期。公司目前具有帘子布3万吨产能,三期、四期各1.5万吨产能将分别于2018、2019年投产,届时收入规模可翻番。 石塑地板:业务渐成规模,盈利预期清晰可见。随着我国城镇化水平不断提升,人们环保意识的改善,石塑地板市场需求将不断扩展。公司目前具有石塑地板产能500万平方米,800万平方米技改项目和1200万平方米募投项目结束后,总计产能将达到2000万平方米,价格在70元/平米左右,可以为公司带来超过10亿元的销售收入,毛利率25%左右。 给予公司“买入”的投资评级。公司几大主业稳定增长,而帘子布板块进入快速增长期;我们预计公司17-19年EPS分别为0.31、0.41、0.54元,公司是行业内最大的聚焦车用涤纶工业丝企业,产品盈利能力远超同行业其他公司,未来几年业绩增速有望保持30%以上,故给予17年估值30倍,对应公司目标价9.30元,给予“买入”投资评级。 风险因素:产品销售不达预期、原料价格波动风险、募投项目进展低于预期。
红宝丽 基础化工业 2017-05-22 6.55 6.90 13.67% 6.47 -1.22% -- 6.47 -1.22% -- 详细
聚醚销量稳定增长,成本上涨导致毛利率下滑。公司是国内最大的硬泡组合聚醚供应商,年产15万吨硬泡聚醚,3万吨特种聚醚(16年试产成功),下游主要是冰箱(柜)冷藏行业,占比50%以上。2016年产品销售11多万吨,销量稳定增长,主要受益于冰箱(同比增长4.6%)、冷链(冷库同比增长8.2%、冷藏车同比增长23.6%)的需求增长。公司产品定价采用加成法,主要赚取加工费,而16年主原料环氧丙烷价格低开高走,导致聚醚产品价格调整滞后。 16年下半年以来,PO价格快速拉升,给生产成本造成压力,全年聚醚产品毛利率下滑4.29个百分点。2017年1季度原料延续涨价趋势,产品利润空间受到挤压,预计下半年盈利能力逐步恢复。 异丙醇胺受益于环保和产能扩张。异丙醇胺是公司专利产品,目前生产规模达4万吨/年,居世界第一,2016年销量增长26%以上。新建5万吨的改性异丙醇胺已竣工,配套公用工程正在收尾,预计总产能将达到9万吨/年。三异丙醇胺和改性异丙醇胺主要用作水泥外加剂,能够起到提升产品性能、节能减排的作用,全国24亿吨的水泥业市场应用空间广阔。此外,异丙醇胺属于绿色环保产品,受益于环保趋严和成本下降,未来在工业生产中将逐步替代乙醇胺,公司技术领先、产能充足,该板块有望保持高速增长。 保温板快速增长,PO产业链建设稳步推进。16年公司保温板产品以立方计较上年增长40%以上,除江苏及周边外,已进入北京等华北市场、河南及西北市场。公司募集3.75亿投建的12万吨环氧丙烷项目正在稳步推进中,预计2017年底建成投产,公司测算达产后每年将贡献利润14608万元,同时能够保证主产品原材料稳定、生产成本可控。此外,环氧丙烷衍生物DCP(过氧化二异丙苯)也在建设中,一期产能1.2万吨/年,进一步丰富了PO-聚醚/醇胺-衍生物的全产业链布局。 进入锂电池正极材料领域,培育新产业。公司与上锂景经合作,于2016年8月15日成立南京锂泰能源,投资占比70%,并建设年产2,000吨锂电池正极材料项目,预计今年首条生产线试产,产品进入市场。 盈利预测与估值。公司主业稳定增长,积极打造PO-聚醚/醇胺-衍生物全产业链,同时切入锂电池正极材料领域,逐步培育新的盈利增长点。我们预计公司17-19年EPS为0.23元、0.32元、0.43元,考虑新业务放量,给予17年略高于行业平均的30倍PE,目标价6.9元,增持评级。 风险提示:原料成本上升;项目建设不及预期。
广聚能源 能源行业 2017-05-18 15.24 17.10 15.54% 16.09 5.58% -- 16.09 5.58% -- 详细
公司是珠三角地区主要的成品油经销商。公司是深圳市和珠江三角洲地区成油品主要经销者之一,同时也是深圳市唯一的大型液体化工品仓储企业。成品油批发零售、液体化工仓储及化工贸易、电力投资是公司重要的业务构成。 公司具有成品油、液化石油气、危险化学品特许经营资质,以及广东省内高速公路建设经营加油站的资质,拥有深圳西部地区最大的3.5万吨级石化类专用码头、300米码头岸线的专用权及前海71368.5平方米的仓储用地。公司在广东省内拥有12座加油站,74座液体化工品储罐及深圳地区库容最大的液体化工品保税仓,集成品油经销与液体化工仓储为一体。 受益于成品油定价机制,成品油盈利大幅提高。发改委推出的“地板价”定价机制,为公司扩大汽柴油批零价差带来机遇。年初公司充分利用国家在原油价格低于40美元/桶时国内成品油价格不调整的政策,大幅提高库存,锁定加油站利润空间。全年根据价格走势及时调节库存高低,在价格高位时甚至采用负库存的运作模式,准确地抓住几次采购良机,降低了总体采购成本,增加了油站零售的毛利。16年公司销售油品17.33万吨,同比减少3%;实现成品油营业收入8.7亿元,同比减少10%;综合毛利率17.65%,同比增加4.7个百分点;净利润7843万元,同比增加48%。经营业绩创历史新高。 液体化工仓储处于亏损状态。液体化工仓储方面,地区化工行业竞争力薄弱,仓储需求日益萎缩;而库区因自贸区规划限制、外围环境不利于日常装卸、提货等正常经营,新客户开发困难重重。安全监管、海关监管限制的日趋严格;设备老旧维修,水域环境维护等投入的费用,也给公司带来运营的负担。 16年公司仓储业务进仓总量为11.58万吨,同比增加10%;报表净利润为-194万元,亏损同比减少65%。 危化品处于开拓阶段。自2015年下半年起,广聚亿达着力开展危险化学品贸易业务。16年公司积极探索业务模式,稳健培育市场,销量、营业收入、利润等各项经营指标均有显著提高。2016年销售化学品共计39种,完成销售量约0.17万吨,同比增加866%;营业收入543万元,同比增加655%;营业成本436万元,同比增加687%;综合毛利率约19.61%,同比减少3.3个百分点;净利润-26万元,亏损同比减少76%。 参股电力和银行。公司持有深南电12.22%股权,妈湾电力6.42%股权,宝生村镇银行3.79%股权,妈湾电力保持稳定的投资回报。深南电近两年处于亏损状态。去年以10.3亿元转让其持有的中山市深中房地产投资置业有限公司和中山市深中房地产开发有限公司各75%股权,大幅增加了公司投资收益。 盈利预测及评级。预计公司17-19年EPS0.57、0.61、0.64元,参考行业可比公司2017年的平均估值水平24倍,基于公司在珠三角地区竞争地位的优势,给予公司30倍PE,目标价17.1元,首次覆盖给予增持评级;
江化微 基础化工业 2017-05-16 67.90 85.12 34.26% 71.28 4.98% -- 71.28 4.98% -- 详细
公司是国内湿电子化学品龙头,产品结构调整重点布局半导体及面板领域。公司主要生产超净高纯试剂、光刻胶配套试剂等湿电子化学品,目前公司已有产能4.5万吨/年,其中超净高纯试剂3.24万吨/年,光刻胶配套试剂1.26万吨/年,超净高纯试剂主要用于平板显示、半导体和光伏太阳能三大领域,光刻胶及配套试剂主要用于平板显示和半导体两大领域。目前国内绝大多数高端半导体和平板显示所需电子化学品依赖于进口,太阳能领域电子化学品已基本实现国产化导致竞争激烈,公司及时调整产品结构,提升平板及半导体电子化学品产量比例,从而改善公司目前的盈利能力。 募投项目定位高端,盈利能力望显著提升。公司预计年产3.5万吨超高纯湿法电子化学品募投项目在2018年建成,届时公司湿法电子化学品总产能达到8万吨。湿电子化学品是化学试剂产品中对品质、纯度要求最高的细分领域,技术壁垒高,国内整体技术水平相对落后,只有少量领先企业的部分产品能达到G3等级,公司此次3.5万吨超高纯湿法电子化学品募投项目主要生产G3、G4级的超净高纯试剂、光刻胶及光刻胶配套试剂等高端湿电子化学品,能够满足8寸以上晶圆及6代线、8代线以上平板显示生产对湿电子化学品的需求。项目投产后有望提高公司在高端电子化学品市场的占有率,盈利能力将显著提升。 盈利预测与投资建议。预计公司2017-2019年实现归属于母公司净利润分别为0.91、1.30和1.73亿元,对应EPS分别为1.52、2.16及2.89元/股,相关可比公司17年PE在52X-72X之间,按照公司17年56倍PE,对应目标价85.12元,给予增持评级。
云南能投 食品饮料行业 2017-05-15 13.54 16.67 36.75% 14.06 3.84% -- 14.06 3.84% -- 详细
盐业体制改革导致市场竞争加剧,公司以量补价。2017 年是盐业体制改革开始实施的第一年,2017 年一季度公司盐产品产销量同比大幅增长,增量创历史新高,省外食盐销量大幅攀升,2017Q1 向贵州销售2.4 万吨,广西销售0.77 万吨,但由于食盐市场放开、价格放开,市场竞争加剧,500 克、1000克规格等低价食盐产品成为市场竞争的主要产品,导致食盐产品综合价格下降,盐业板块收入同比基本持平,毛利额同比下降17.37%;公司天然气业务尚处于项目建设期,实现收入3327 万元,毛利额327 万元。2017Q1 公司实现营业收入3.25 亿元,同比增长0.12%,实现归母净利润4252 万元,同比增长5.00%。 进入商超渠道争取更多市场份额,智能化改造提质增效。为拓展全国食盐业务,公司4 月份与沃尔玛签署完毕《供应商协议》,将依托沃尔玛的零售规模和市场影响力,进一步扩大在国内食盐领域的知名度并争取更多的市场份额,有利于促进公司盈利能力和经营业绩的不断提升,我们认为公司与沃尔玛的合作将起到示范效应,有利于公司与其他商超的合作落地。同时,公司为进一步增强公司盐业的市场竞争力,优化产品结构,提高品种盐保障能力,加强品质管控,实现工业与信息化深度融合,提高企业控制水平,节能降耗、降本增效,促进盐业的可持续发展,对昆明盐矿进行提质增效、智能化改造。 天然气业务空间广阔。公司全资子公司云南省天然气有限公司已经在昭通、曲靖、红河、玉溪、楚雄等各州市以及滇中产业新区规划和实施了一系列天然气利用项目,包括11 条天然气支线管道项目及2 个应急气源储备中心项目,其中包括昭通支线等5 条跨州市长输管线的开发工作,支线覆盖范围包括滇中新区、昆明等10 个地州市;在各地积极开展城市(工业园)燃气输配及加气站项目,各项工作正在稳步推进。云南省天然气起步较晚,目前产量和消费量较低,但根据云南省“十三五”规划,到2020 年天然气消费量要达到40 亿立方米左右,天然气公司作为云南省级天然气发展平台,公司天然气业务具有广阔的发展空间。 盈利预测及投资建议。公司积极推进“盐+天然气”双主业快速发展,盐业正拓展多渠道提升市场份额,天然气业务处于建设投入期。我们预计2017-2019年归属母公司净利润分别为3.13 亿元、3.67 亿元、4.24 亿元,同比增长15.85%、17.24%、15.59%,对应EPS 分别为0.56 元/股、0.66 元/股、0.76元/股,给予2017 年30 倍估值,6 个月内目标价16.80 元, 首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示。盐市场竞争继续加剧的风险、天然气业务拓展不及预期的风险。
安迪苏 基础化工业 2017-05-12 13.27 16.00 32.12% 13.53 1.96% -- 13.53 1.96% -- 详细
全球领先的蛋氨酸生产商,2016年实现归母净利润18.65亿元。安迪苏是动物营养与健康行业的全球领军企业,拥有超过75年生产、研发和销售的经验,主要产品包括蛋氨酸、维生素、酶制剂等动物营养添加剂。公司2016年实现营业收入106.88亿元,同比下滑30%,归母净利润18.65亿元,同比增长22%,EPS为0.7元/股。 公司的蛋氨酸及维生素A全球市场份额占比分别为27%和21%。在蛋氨酸领域,公司是全球领先的蛋氨酸生产商,根据Feedinfo估计,2016年安迪苏的全球市场份额为27%,居全球第二位,安迪苏也是全球仅有的两家可以同时生产固体和液体蛋氨酸的生产商之一;在维生素市场,公司是重要的参与者,能够向客户提供全系列维生素产品,包括A、B、D3、E、H等一系列产品,其中在维生素A市场上占有21%的市场份额。2016年维生素A受中间体供应短缺及竞争对手停产影响,产品价格大幅上涨,成为公司业绩增长的重要因素之一。 反刍动物产品销量增长,蛋氨酸价格底部企稳。2015年蛋氨酸价格达到历史高位之后,2015年下半年受新增产能出现,2016年市场环境如预期回归,同时公司反刍动物产品业务受到了全球奶业危机的影响,蛋氨酸盈利出现了下滑,但奶业危机已经结束,安迪苏集团作为全球最大的过瘤胃保护性蛋氨酸生产商之一,具有明显领先的技术水平和市场地位,公司反刍动物产品业务有望迎来复苏,2017Q1斯特敏产品销量与2016Q1相比增加了58%。同时蛋氨酸产品价格下跌至四五年来的底部,继续下行空间不大。 盈利预测及投资建议。公司是全球蛋氨酸龙头企业之一,技术、成本优势显著,将充分受益于国内市场的稳定增长;反刍动物迎来复苏,高附加值产品的销量将增加。我们预计2017-2019年归属母公司净利润分别为17.11亿元、19.86亿元、21.47亿元,同比增长-8.29%、16.06%、8.13%,对应EPS分别为0.64元/股、0.74元/股、0.80元/股,给予2017年25倍估值,6个月内目标价16.00元,维持“增持”评级。 风险提示。蛋氨酸市场竞争加剧的风险、产品价格不及预期的风险。
康得新 基础化工业 2017-05-12 19.07 24.68 23.34% 20.56 7.81% -- 20.56 7.81% -- 详细
2016归属净利润增长39.27%,光学膜业务增长喜人。2016年公司实现营收92.33亿元,同比增长23.77%;实现归属净利润19.63亿元,同比增长39.27%;实现EPS0.6元/股;其中光学膜业务实现营收75.2亿元,同比增长29.4%,占比提升至81.4%。1Q2017公司实现营收27亿元,同比增长32.67%;实现归属净利润5.41亿元,同比增长31%;实现EPS0.15元/股。 光学膜二期项目开始投产,短期业绩增长无忧。公司光学膜二期项目总投资额约120亿元,拟建成1亿平方米先进高分子膜材料及1亿片裸眼3D模组,目前两次定向增发共募集资金78亿元2016年底已到位。2017年初,光学膜二期部分产能已建成投产,包括PET基材、水汽组隔膜、隔热膜等项目。 其中重点产品水汽阻隔膜已达产120万平米,预计2019年产能将达到1200万平米。我们认为随着光学膜二期项目陆续投产,公司未来3年业绩将保持稳定增长。 积极布局裸眼3D全产业链,接力光学膜成为业绩增长中坚力量。光学膜二期项目2016年4月正式开工,募资78亿已全部到位。公司在裸眼3D领域继续深耕开拓,全球首条第三代裸眼3D技术智能化产线投产,该代产品可实现2D与3D完美切换。同时公司深度挖掘市场,在内容和应用场景上探索市场刚性需求;联动3D系统化解决方案与内容平台,初步形成3D生态。目前公司产品主要应用于商用领域,比如赌博机、广告机,后续伴随市场挖掘和生态平台的打造工作,我们判断公司裸眼3D板块2017年将迎来高速发展。 碳纤维业务稳步推进,充分受益汽车轻量化市场。公司通过合资及参股的方式,与康得集团联手成功完成了新能源汽车碳纤维车体及部件产业生态平台的布局。康得集团投资的中安信公司一期年产1700吨碳纤维丝生产线已建成投产,可稳定量产T700、T800、T900、T1000、T1100级别的高性能碳纤维材料,良品率达到97.5%。公司参股的康得复材已与三十余家整车厂商形成战略联盟,共同推进碳纤维复合材料在汽车轻量化领域的应用;一期产能年产30万件碳纤维复合材料部件已于2016年四季度建成投产,并和北汽集团签订批量生产合同。 首次覆盖给予“买入”评级。公司是新材料行业龙头企业,短期业绩增长依靠光学膜二期产能释放,中长期3D显示和碳纤维材料放量值得期待。我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.75、1.03、1.39元/股,给予2017年33倍PE,目标价24.75元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示。3D显示业务不达预期,光学膜二期投产进度低于预期。
国瓷材料 非金属类建材业 2017-05-09 38.90 46.20 24.60% 39.28 0.98% -- 39.28 0.98% -- 详细
终止发行股份及支付现金购买王子制陶,变更6.68亿现金收购望加快收购步伐,全力打造催化剂领域。公司拟通过发行股份及支付现金的形式购买宜兴王子制陶有限公司100%股权,交易价格为5.6亿元。由于公司发行股份及支付现金购买资产历时较长,公司以全部支付现金的方式收购王子制陶100%股权,交易价格为6.88亿。此次由发行股份及支付现金转更为全部支付现金,公司能够加快通过王子制陶进入尾气催化剂载体行业,王子制陶在蜂窝陶瓷行业处于领先地位,产品主要用于汽车尾气催化剂载体、颗粒捕捉器等,公司此次收购王子制陶,有望与公司的氧化铝业务及控股子公司江苏天诺的分子筛催化剂协同发展,推动公司催化剂板块快速发展。同时王子制陶承诺2017年度和2018年度净利润分别不低于7200万和8600万,将显著增厚公司业绩。 基于传统主业水热法制备超细粉体技术,大力发展MLCC电子陶瓷材料、纳米氧化锆、高纯氧化铝及陶瓷墨水四大业务,前景广阔。公司是继日本堺化学之后国内首家、全球第二家成功运用水热工艺批量生产纳米钛酸钡粉体的厂家,填补了国内MLCC陶瓷材料行业空白。氧化锆及氧化铝方面,公司已募集资金7.96亿用于年产3500吨纳米级复合氧化锆材料项目和年产5000吨高纯超细氧化铝材料项目,2017年氧化锆和氧化铝营业收入增长迅速,根据公司一季报显示,纳米氧化锆系列产品实现营业收入4,431.98万元,同比增长139.94%,氧化铝系列产品实现营业收入956.35万元,同比增长1291.53%,随着未来手机厂家有望采用陶瓷背板技术,将快速带动氧化锆放量,前景广阔。 收购泓源光电及东莞戍普进军电子浆料领域,打造新的盈利增长点。2016年6月公司以1.2亿收购泓源光电,2016年12月8日公司以2000万收购东莞戍普。泓源光电致力于太阳能导电背铝浆料、背银浆料、正银浆料的研发,2015年铝浆年出货约1800吨,较2014年增长约80%,市场占有率第二;背银年出货33吨,较2014增长约180%,市场占有率第三。正银由于技术壁垒较高,美国杜邦、德国贺利氏、韩国三星和台湾硕禾四家公司占据了近90%的正银市场,公司通过水热方法生产纳米级正银浆料,稳定性好,有望迅速扩大正银浆料的市场份额。 盈利预测与投资建议。预计公司2017-2019年实现归属于母公司净利润分别为1.97、3.03和3.65亿元,对应EPS分别为0.66、1.01及1.22元/股。相关可比公司17年PE在56X-72X之间,考虑到公司技术行外延打开新的增长空间,按照公司17年70倍PE,对应目标价46.2元,增持评级。 风险提示:公司收购王子制陶进度不及预期;产品价格不及预期;新业务发展不及预期。
广信股份 基础化工业 2017-05-09 15.81 17.68 20.27% 15.78 -0.19% -- 15.78 -0.19% -- 详细
实现归属净利润0.72亿元,同比增长30.57%。公司1Q2017实现营收4.95亿元,同比增长34.15%;实现归属净利润0.72亿元,同比增长30.57%;实现扣非后归属净利润0.71亿元,同比大幅增长42.62%;实现EPS0.19元/股。我们认为公司业绩增幅较大主要系主营产品量价齐增所致。 收入增长主要系主营产品量价齐增所致。报告期内公司营收增幅较大,一方面源于产品销量显著增长,其中除多菌灵原药销售5411吨,同比增长16.13%;草甘膦原药销售6083吨,同比小幅增长2.31%;敌草隆原药累计销售1577吨,同比大幅增长60.67%;仅甲基硫菌灵原药销售1535吨,同比下滑18.13%。另一方面主要产品价格也大幅提升,其中多菌灵和甲基硫菌灵报告期内平均售价略有下滑,分别同比降低0.2%和4.53%;与此同时草甘膦受益环保限产和原材料价格上涨推动,售价较2016年同期上涨26.74%至2.06万元/吨;敌草隆平均售价为2.53万元/吨,同比增长23.59%,价格大涨主要因为甘蔗、糖业及燃料乙醇需求上升,市场逐渐回暖。 化工原材料价格大增,毛利率略有下滑。1Q2017整个化工板块产品价格大幅上涨,受此影响公司主要原材料价格较2016年同期涨幅显著。其中邻硝基氯化苯平均售价为5852元/吨,同比上涨10.62%;甲醇平均售价为2651元/吨,同比大幅上涨55.06%;甘氨酸和三氯化磷价格也较2016年有小幅上涨。 公司报告期内毛利率为29.65%,较2016年同期下滑2.63个百分点,我们判断进入二季度以来大宗化工品价格呈回落趋势,公司毛利率水平后期有望回升。 定增加码主业,强化产业链一体化优势。公司公告拟通过非公开发行股票募集资金不超过13.99亿元,投资建设6个项目,包括3000吨/年吡唑醚菌酯项目、1200吨/年噁唑菌酮项目、1.5万吨/年邻苯二胺清洁化生产技改项目、24MW热电联产项目、码头工程项目、研发中心项目。我们认为定增项目的实施,一方面能扩充公司产品品类,为今后增长提供持续动力;另一方面通过不断向上下游扩张,打造配套齐全的全产业链,公司将进一步发挥规模优势压缩成本。 盈利预测。我们看好公司未来发展趋势,预计2017-2019年公司EPS分别为0.68元、0.71元、0.85元,给予公司17年26倍PE,对应公司目标价17.68元,首次覆盖给予增持评级。 风险提示。原材料价格上涨风险,后续需求不足风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名