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邓勇

海通证券

研究方向: 石化与基础化工

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工作经历: 证书编号:S0850511010010...>>

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桐昆股份 基础化工业 2017-05-18 12.88 16.05 29.02% 13.26 2.95% -- 13.26 2.95% -- 详细
拟收购浙江石化20%股权。公司全资子公司桐昆投资拟以现金10.14亿元现金购买控股股东桐昆集团旗下持有的浙江石油化工有限公司20%股权。浙江石化由荣盛集团、桐昆集团、巨化集团及舟山海洋综合开发投资有限公司共同出资成立,主要在舟山绿色石化基地筹建4000万吨/年炼化一体化项目。项目目前已取得环评批复和发改委核准批复。舟山项目建成后,公司经营业绩有望得以提升,总体实力和竞争力将得以增强。 舟山炼化一体化项目分两期实施。项目总投资1730.85亿元,总规模为4000万吨/年炼油、800万吨/年对二甲苯、280万吨/年乙烯。每期规模为2000万吨/年炼油、400万吨/年对二甲苯、140万吨/年乙烯及下游化工装置。 加码主业,业绩弹性大。2017年3月27日,公司发布公告,启动“年产60万吨功能性差别化纤维项目”(恒腾三期)和“嘉兴石化年产30万吨差别化POY项目”,项目建设期2年,总投资35.08亿元。公司进一步加码涤纶长丝主业,业绩弹性有望进一步提升。 产业链一体化布局逐步完善。公司目前拥有PTA产能120万吨/年,预计嘉兴石化120万吨/年PTA二期项目将于2017年9月完工,公司“PTA-聚酯-纺丝-加弹”产业链进一步完善。这一方面增强了企业的整体综合实力,另一方面,公司的原料PTA采购于全资子公司嘉兴石化,运距短且供应稳定,能够有效控制生产成本。 恢复非公开发行股票审核。2016年12月,公司发布《2016年非公开发行A股股票预案》,拟以不低于12.47元/股的价格发行不超过8019万股股票,募集不超过10亿元,用于“年产30万吨功能性纤维项目”、“年产20万吨多孔扁平舒感纤维技改项目”等。2017年4月,因审计相关事项变更等原因,公司中止此次非公开发行审核。2017年5月6日,公司发布公告,证监会决定恢复审核此次申请。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2017~2019年EPS分别为1.07、1.34、1.49元(按照增发完成后13.12亿股进行摊薄)。按照2017年EPS以及15倍PE,给予公司目标价为16.05元,给予“增持”投资评级。
荣盛石化 基础化工业 2017-05-18 9.12 10.04 8.07% 9.78 7.24% -- 9.78 7.24% -- 详细
拟收购浙江石化51%股权。公司发布公告,拟以现金25.86亿元现金购买控股股东荣盛集团旗下持有的浙江石油化工有限公司51%股权。浙江石化由荣盛集团、桐昆集团、巨化集团及舟山海洋综合开发投资有限公司共同出资成立,主要在舟山绿色石化基地筹建4000万吨/年炼化一体化项目。 舟山炼化一体化项目分两期实施。为了贯彻国家战略,增强芳烃、烯烃等基础石化原料的保障能力,浙江省发改委核准批复了浙石化的4000万吨/年炼化一体化项目,总投资1730.85亿元。项目总规模为4000万吨/年炼油、800万吨/年对二甲苯和280万吨/年乙烯。项目分两期实施,每期规模为2000万吨/年炼油、400万吨/年对二甲苯、140万吨/年乙烯及下游化工装置。项目目前已取得环评批复和发改委核准批复。 全产业链布局进一步完善。公司是国内较早涉足聚酯纤维的企业之一,是国内石化-化纤行业龙头企业之一,目前已形成“芳烃-PTA-涤纶”的产业链一体化布局。此次收购浙江石化,有助于公司进一步完善全产业链布局,提升盈利能力和整体竞争力。 一季度业绩大幅增长。2017Q1荣盛石化实现营业收入155.99亿元,同比+116.20%;实现归属于母公司净利润6.21亿元,同比+311.47%。公司业绩增长主要由于中金石化生产顺利,公司盈利能力同比显著增强;同时PTA产业链上下游关系有所改善,公司各类产品毛利率得到一定提升。 芳烃价格上涨,中金石化释放效益。2017Q1随着油价回暖,芳烃价格价差继续上涨,其中二甲苯一季度均价为869美元/吨,同比+18.8%,环比+9.4%;一季度平均价差为367美元/吨,环比+5.8%。公司目前年产200万吨芳烃项目顺利生产(其中PX160万吨/年),经济效益持续释放,盈利能力同比显著提升。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2017~2019年EPS分别为0.95、1.05、1.09元。根据可比公司估值,我们按照2017年EPS以及16倍PE,给予公司15.20元的目标价,维持“增持”评级。
卫星石化 基础化工业 2017-05-16 13.28 15.75 24.51% 13.94 4.97% -- 13.94 4.97% -- 详细
非公开发行获证监会核准批复。2017年5月12日,公司发布公告称,收到证监会关于公司非公开发行股票的核准批复,核准非公开发行不超过3.82亿股新股。此次发行拟募集30亿资金,主要投向PDH项目、30万吨聚丙烯项目、6万吨高吸水性树脂(SAP)扩建项目以及补充流动资金。 聚丙烯、SAP、PDH二期项目将成为新的利润增长点。2016年10月,公司年产30万吨聚丙烯项目已经完成建设并产出合格产品;2016年12月,年产6万吨SAP生产线完成建设,目前正在进行调试;同时,公司年产45万吨PDH二期项目与年产20万吨PDH副产氢气联产双氧水项目已正式开工,公司上游石化产业基础日趋巩固。上述项目将成为公司新的利润增长点。 SAP应用范围广泛。高吸水性树脂的应用范围除了纸尿布、纸尿裤等产品外,其在电子、农业、建筑上也广泛应用。SAP在农业上可作为保水剂、在电子及建筑上作为防水剂使用,在多个领域有很大的发展空间。 “丙烯-丙烯酸-高吸水性树脂(SAP)/高分子乳液”产业链一体化。公司现拥有年产45万吨丙烯装置、年产48万吨丙烯酸装置、年产45万吨丙烯酸酯装置、年产21万吨高分子乳液装置、年产9万吨高吸水性树脂装置(其中二期年产6万吨装置目前在调试阶段)、年产2.1万吨有机颜料中间体装置及年产30万吨聚丙烯装置,C3全产业链布局渐趋完善。 投资纸尿裤生产商。卫星石化全资子公司九宏投资与康程护理及其全体股东签订《关于湖南康程护理用品有限公司的投资协议》,九宏投资以8000万元的价格受让贝玉投资持有的康程护理20%股权,同时九宏投资出资2000万元对康程护理增资。康程护理是国内前十大婴儿纸尿布生产商,已获得数十项国家专利、实用新型及外观专利,同时拥有美国FDA认证、欧盟CE认证、德国GS认证、ISO9001-2008质量管理体系认证。交易完成后九宏投资将持有康程护理23.56%股权,为康程护理的第三大股东。此次交易可以加强公司与下游企业合作,具有协同效应,促进SAP市场开拓的同时有利于SAP针对性的开发,使得SAP发展适应于市场需求。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2017~2019年EPS分别为0.75、0.80、0.85元(按照2017年增发完成后11.86亿股进行摊薄),根据可比公司估值,按照2017年EPS及21倍PE,我们给予公司15.75元的目标价,维持“增持”投资评级。
兴化股份 基础化工业 2017-05-16 7.68 8.50 -- 10.03 30.60% -- 10.03 30.60% -- 详细
公司概况:兴化股份原先从事硝酸铵等产品的生产和销售,近年来由于行业不景气及相关优惠政策取消导致公司2014-2015年业绩连续出现亏损,公司股票交易自2016年3月1日起被实行退市风险警示。为了实现主营业务战略转型,恢复和提高盈利能力,公司自2015年开始谋划重大资产重组工作。 通过实施资产重组公司业绩于2016年成功扭亏为盈,3月28日起公司股票交易撤销退市风险警示。 发行股份购买资产。2016年11月23日公司发布《重大资产置换及发行股份购买资产暨关联交易报告书(修订稿)》,拟通过资产置换、发行股份方式(发行价格为5.96元/股,发行数量为3.44亿股)购买延长集团、陕鼓集团持有的兴化化工100%股权,其中置出资产包括公司合法拥有的除货币资金、可供出售金融资产、商标、应付票据及应交税费之外的全部资产和负债,差额部分通过发行股份方式支付。兴化化工目前具备年产30万吨合成氨、30万吨甲醇、10万吨甲胺/DMF的基本产能,工艺设计具备综合利用优势。截至2016年底,新增股份正式在深交所上市。 成功实现扭亏为盈。由于公司原业务所处行业不景气,导致公司2014-2015年连续出现亏损,公司股票交易自2016年3月1日起被实行退市风险警示。 2016年公司通过实施重大资产重组成功扭亏为盈,全年实现营业收入20.38亿元,归母净利润2808.24万元。3月28日起公司股票交易撤销退市风险警示。 集团煤制乙醇未来空间大。据中国经济网报道,采用中科院大连化学物理研究所和陕西延长石油集团共同研发的、具有自主知识产权技术的全球首套煤基乙醇工业化项目——陕西延长集团10万吨/年合成气制乙醇工业示范项目于2017年1月11日打通全流程,生产出合格的无水乙醇。我国为了发展燃料乙醇的同时保障粮食安全,在《可再生能源中长期发展规划》明确提出,不再增加以粮食为原料的燃料乙醇生产能力,合理利用非粮生物质原料生产燃料乙醇,并提出2020年实现生物燃料乙醇年利用量1000万吨的目标。据美国可再生燃料协会统计,2016年我国燃料乙醇产量大约只有250万吨,集团煤制乙醇项目实现工业化生产未来空间大。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2017~2019年EPS分别为0.12、0.34、0.38元,按照2018年EPS以及25倍PE,我们给予公司8.50元的目标价,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:产品价格下跌、项目不达预期等。
中化国际 批发和零售贸易 2017-05-03 11.11 12.48 34.63% 11.09 -0.18% -- 11.09 -0.18% -- 详细
中化国际公布2016年报。2016年,公司实现营业收入406.57亿元,经重述调整后同比-7.06%;实现归属于上市公司股东的净利润5724.65万元,经重述调整后同比-87.90%,其中扣除非经常性损益的净利润为1.77亿元,经重述调整后同比+150.12%;实现基本每股收益0.03元,加权平均净资产收益率0.51%。 天然橡胶前三季度持续低迷,公司营业收入小幅下滑。2016年初,天然橡胶价格跌破7年新低,前三季度价格持续低位震荡,前三季度均价为1285美元/吨,同比下降11.5%。同时,由于国储业务2016年未开展,公司销量同比下降,天胶业务收入同比下降8.04%。 投资收益拖累2016年业绩。2016年公司产生投资净收益-1.03亿元,较去年同期减少8.1亿元,同比-114.6%。其中,处置衍生金融资产产生损失3.97亿元,较去年同期减少6.34亿元;长期股权投资产生投资损失2248万元,较去年同期减少1.09亿元。 天胶市场回暖,2017Q1业绩大幅增长。2017Q1,公司实现营业收入131.78亿元,同比+55.89%;实现归属于上市公司股东的净利润2.34万元,同比+288.99%。2016Q4以来,天胶市场回暖,从1625美元/吨上涨至2290美元/吨,涨幅达40.9%。2017Q1天胶均价为2249美元/吨,同比大幅增长99.6%。公司2017Q1业绩受益天胶价格回升。 与连云港市政府合作建设精细化工园区。2017年3月16日,公司发布公告称,中化国际与连云港市政府签订合作框架协议,拟在连云港市合作建设中化精细化工循环经济产业园,重点发展新材料及精细化工系列产品。此次合作有利于加快公司在精细化工和新材料、化工物流等产业领域的发展,加快公司的战略布局。 积极实现平台整合,实施混改推进改革。中化国际注入集团旗下农化资产;先后收购新加坡上市公司GMG、Halcyon,扩张天然橡胶版图;收购Emerald旗下橡胶化学品及丁腈胶乳等业务资产,推进公司橡胶化学品业务的国际化进程。同时,中化物流引进战略投资者,实施混合所有制改造。 盈利预测与投资评级。我们预计中化国际2017~2019年EPS分别为0.39、0.46、0.53元。根据可比公司估值,我们按照2017年EPS以及32倍PE,给予公司12.48元的目标价,维持“增持”投资评级。 风险提示:收购进展不达预期;引进战略投资者不达预期;产品价格大幅下跌;业务开拓低于预期。
华鲁恒升 基础化工业 2017-05-03 13.27 14.04 2.41% 13.83 4.22% -- 13.83 4.22% -- 详细
华鲁恒升公布2017 年一季报。2017 年第一季度,华鲁恒升实现营业收入24.59 亿元,同比+31.25%;实现归属母公司净利润3.14 亿元,同比+41.61%;实现基本每股收益0.25 元,加权平均净资产收益率3.77%。 产品价格同比上涨,公司一季度业绩大增。2017Q1,公司各项主要产品原料上涨,行业产能调整,公司严格控制成本,管理费用降低9.96%,财务费用降低17.92%,保持稳定发展。尿素方面,2017Q1 公司生产41 万吨,销售39 万吨。尿素平均价格1732.80 元/吨,同比增长28.8%,环比增长17.0%。 公司尿素是以烟煤为原料,通过水煤浆气化,在工艺、技术、管理等方面具有优势,产品成本处于行业领先水平。有机胺方面,2017Q1 公司生产有机胺9 万吨,销售9 万吨,DMF 产品价格从年初的5400 元/吨一路上涨到6240元/吨,公司通过成本领先战略和品牌优势,产品国内市场占有率达到30%以上,具有较强的竞争实力。醋酸及衍生品方面,醋酸市场受原料煤炭、甲醇的持续上涨,2017Q1 华东地区平均价格2804 元/吨,同比增长55.6%,环比增长3.4%,公司2017Q1 生产醋酸及衍生品16 万吨,销售16 万吨。己二酸方面,己二酸市场受煤炭、纯苯等主要原料价格上涨的推动以及下游需求的平稳增长,2017Q1 平均价格11403 元/吨,同比增长91.3%,环比增长23.4%,公司生产己二酸及中间品9 万吨,销售5 万吨。多元醇方面,随原料丙烯价格上涨,正丁醇价格平均价格6453 元/吨,同比增长34.6%,环比增长1.9%。公司生产多元醇5 万吨,销售5 万吨。 投资建设乙二醇项目,预计2018 年贡献业绩。公司拟投资26.74 亿元建设50 万吨/年乙二醇生产装置,建设期为24 个月,预计项目投产后可实现年营业收入19 亿元,利润约3 亿元。截止2016 年底,公司乙二醇建设项目进程已达15%,预计2018 年3 月建成达产。 股权激励确保业绩稳步增长。公司于2015 年10 月27 日发布《2015 年限制性股票激励计划(草案)》,按照公司的业绩考核目标,2016~2018 年归属于母公司净利润将分别不低于8.73 亿元、9.31 亿元和9.89 亿元,EPS 将分别不低于0.70 元、0.75 元和0.79 元,公司未来业绩将稳步增长。 盈利预测与投资评级。公司依托低成本合成气以及尿素、醋酸、DMF、硝酸等多样化产品结构,业绩将稳定增长。此外,公司作为山东省国企,在国企改革的大背景下,我们认为其存在国企改革的预期。我们预计华鲁恒升2017~2019 年EPS 分别为0.78、0.87、0.93 元,按照2017 年EPS 以及18倍市盈率,我们给予公司14.04 元的目标价,维持“增持”投资评级。 风险提示:产品价格大幅波动的风险;宏观经济下滑的影响。
中天能源 批发和零售贸易 2017-05-01 10.75 14.70 36.36% 11.80 9.77% -- 11.80 9.77% -- 详细
公司发布2017年第一季度报告。2017Q1,公司实现营业收入16.40亿元,同比+269.83%;实现归属于上市公司股东的净利润1.38亿元,同比+187.36%。公司业绩大幅增长主要由于天然气业务收入增加,海外油气田和油品业务增长。 非公开发行获证监会审核通过。中天能源拟发行不超过2.45亿股募集资金不超过23亿元,扣除相关费用后募集资金净额将用于以下项目:江阴液化天然气集散中心LNG储配站项目、收购青岛中天石油投资有限公司49.74%股权并出资、偿还贷款及补充流动资金。2017年1月12日公司公告称非公开发行获证监会审核通过。 投资LNG/LPG接收储配站项目。中天能源与潮州华丰签订《投资合作协议》,由潮州华丰以自有5万吨级LPG码头和LNG储配站363亩项目用地资产评估作价成立项目公司,然后中天能源以不超过4亿元受让项目公司50%股权。该项目旨在通过利用潮州华丰自有国家一级开放LPG码头的自然条件,在5万吨级基础上扩建成8万吨级LNG/LPG接收储配站,扩大吞吐量,实现海外LNG进口与分销,并以项目公司为主体着力开发一批分布式能源利用项目,形成产业集群。此项目有助于公司进一步拓展、完善天然气全产业链。 收购加拿大油气资产,延伸天然气产业链。目前,公司旗下NewStar公司油气田资产已证实经济可采储量为2469.62万桶油当量,产量约为4200桶油当量/天;LongRun公司原油、液化石油气和天然气2P储量分别为3490.5万桶、2300.6万桶和5350.38亿立方英尺,合计约为1.47亿桶油当量,2015年平均产量为3.24万桶油当量/天。公司对海外油气资产的收购是公司向天然气上游资源延伸的重要一步,符合公司天然气全产业链布局的发展战略。 具备天然气全产业格局。公司已建成20座CNG加气站,其中包括武汉中能军山CNG母站、湖北合能安山CNG母站、无锡东之尼顾山CNG母站等3座CNG母站及17座CNG加气子站,CNG母站日处理能力约70万方,加气子站日加气能力约40万方。公司还延伸产业链在加拿大收购油气资产,目前已具备油气田--LNG接收站--加气站的完整产业格局。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2017~2019年EPS分别为0.49、0.68、0.81元(按照非公开发行完毕后13.79亿股进行摊薄)。根据可比公司,我们按照2017年EPS以及30倍PE,给予公司14.70元的目标价,维持“增持”投资评级。 风险提示:业务转型与拓展风险;非公开发行进度不及预期风险等。
新潮能源 综合类 2017-05-01 3.44 4.38 25.86% 3.57 3.78% -- 3.57 3.78% -- 详细
新潮能源发布2017年第一季度报告。2017Q1,公司实现营业收入5852万元,同比+17.72%;实现归属于母公司净利润1989万元,较上年同期-1424万元实现扭亏。 发行股份购买资产获证监会审核通过,油气资产进一步扩张。2015年12月,新潮能源发布《发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易预案》,公司拟通过对鼎亮汇通股东发行股份完成对其油田资产的收购并募集配套资金。截至2016年底,公司石油已证实储量为275.82万吨,若完成鼎亮汇通100%股权收购,公司控制的油田1P储量将超过2亿桶(约2740万吨),2P储量将超过5亿桶(约6849万吨)。2017年4月19日,新潮能源发布公告,公司发行股份购买资产并募集配套资金事项获得证监会有条件通过。 2017Q1原油季度均价继续上涨,短期调整不改上行趋势。2017Q1,布伦特原油均价53.6美元/桶,环比+8.5%。原油价格自1Q16以来逐季上行。我们认为油价整体处于上升通道,短期震荡但不会改变上行的趋势。 受油价反弹业绩弹性大。由于在低油价时点收购油田资产,公司单位储量收购成本较低,我们估计收购全部完成后公司拥有的油田资产加权平均完全生产成本约35美元/桶。我们预计2017年布伦特原油均价55-60美元/桶,较2016年有20-30%的涨幅。作为纯油气开采公司,在油价反弹时业绩弹性大。 投资参股铁矿企业,进一步拓宽利润空间。2016年12月,公司以6亿元投资参股哈密合盛源矿业45.5927%股权。预计2017年完成建设后,铁精粉生产规模为300万吨/年。根据业绩承诺,2018年起该铁矿至少为公司带来4800万元投资收益。 发布2017年限制性股票激励计划(草案),彰显公司信心。公司拟向激励对象授予不超过8000万股限制性股票(约占总股本1.97%),授予价格为1.78元/股。本次计划涉及的激励对象共计5人,其考核指标有两个,满足其一即可:(1)以2016年度营业收入为基数,2017-2018年增长率分别不低于200%、1000%;(2)以2016年公司市值为基数,2017-2018年增长率不低于20%、50%。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2017~2019年EPS分别为0.10、0.19和0.22元。预计公司2017年BPS为2.19元,按照该BPS以及2倍PB,给予公司4.38元的目标价,维持“增持”投资评级。 风险提示:原油价格大幅波动、增发及收购进展、新业务拓展风险。
金正大 基础化工业 2017-05-01 7.34 8.33 20.03% 7.45 1.50% -- 7.45 1.50% -- 详细
金正大公布2017 年一季报。2017 年一季度,金正大实现营业收入57.12 亿元,同比+23.12%;实现归属于母公司净利润4.15 亿元,同比+2.63%;加权平均净资产收益率为4.53%。每股指标方面,一季度公司实现EPS 0.13元,每股经营活动产生的现金流量净额为0.08 元,归属于上市公司股东的每股净资产为2.98 元。 收入平稳增长。2016 年复合肥行业调整,农产品价格下滑,公司销售肥料617.75 万吨,同比增长14.96%,营业收入增长5.57%,归母净利润下滑8.55%。2017 年一季度,公司完成COMPO GmbH 等公司的并表,营业收入增长23.12%,剔除并表原因同比增长3.36%,公司收入平稳增长。 收购德国园艺公司及西班牙果蔬公司,布局产品服务国际化。2016 年6 月,金正大以1.1 亿欧元的价格收购Compo AcquiCo S.à.r.l.旗下24 家从事家用园艺业务公司的全部股份。收购标的为欧洲最大的家庭园艺类肥料、植保产品供应商,拥有一流的世界品牌和全球化的营销网络。此次交易有助于公司引入国外专业化的园艺技术,进入家庭园艺植保的蓝海领域,建立全球化的购销体系。公司还以556.5 万欧元购买西班牙Navasa 公司70%股权,Navasa公司主要从事肥料、植保产品、杀虫剂等相关生产、销售和技术服务,包括液体固体肥料的存储、分装、批发以及一些大型跨国公司农资产品的区域经销,Navasa 公司在阿尔梅里亚地区的农业经营活动有五十多年,目前已成为当地有知名度和影响力的农业服务提供商。 收购缓控释肥资产,打开欧洲市场。2016 年2 月4 日公司发布公告,全资子公司香港金正大设立的荷兰公司以610 万欧元收购EKOMPANY 的资产。 EKOMPANY 拥有4 万吨/年包膜缓控释肥生产线和6 万吨/年掺混肥料生产线,是欧洲产能最大的包膜缓控释肥企业,占欧洲包膜缓控释肥企业产能的45%。通过此次收购,公司在获得专利的同时还打开了核心产品在欧洲市场的销售渠道,进一步提高了公司在国际市场的竞争力。 布局新型肥料业务发展。近年来公司大力发展水溶肥、硝基复合肥、缓控释肥等新型肥料,从而实现化肥产品结构升级。2016 年公司水溶肥、液体肥、叶面肥、作物菌肥、硅钙钾镁肥等新型肥料研发取得新进展,在资源高效综合利用新技术方面取得突破,截至2016 年底,公司拥有发明专利196 项。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2017~2019 年EPS 分别为0.49、0.52、0.59 元,按照2017 年EPS 及17 倍PE,给予公司8.33 元的目标价,下调至“增持”评级。 风险提示:产品价格大幅波动的风险;业务拓展不达预期。
中国石油 石油化工业 2017-05-01 7.79 8.50 8.97% 7.90 1.41% -- 7.90 1.41% -- 详细
1Q17同比实现扭亏。今年第一季度,公司实现营业收入4935.59亿元,同比增长39.9%;实现归属于母公司股东的净利润56.99亿元,同比实现扭亏(1Q16公司亏损137.86亿元)。 油价企稳是扭亏的主因。1Q17,布伦特原油实现价格53.70美元/桶,同比上涨了19.5美元/桶。原油价格在1Q16触底后,连续四个季度上涨。原油价格的回升,有助于上游油气开采业务的盈利改善,并推动中石油整体实现扭亏。 油气勘探与开采:扭亏为盈。公司勘探与开采业务实现营业额1181.40亿元,同比增长41.07%;实现经营利润19.16亿元,同比实现扭亏(1Q16,布伦特现货均价仅34美元/桶,从而导致公司上游油气开采亏损202.68亿元)。 炼油与化工:盈利虽有回落,但仍处正常水平。第一季度,公司炼化业务实现收入1727.64亿元,同比增长23.28%;实现经营收益81.71亿元,同比下降44.19%。 原油环比波动小、没有成品油地板等是炼化业务盈利回落的重要原因。 销售:盈利大幅改善。公司销售业务板块实现营业收入3959.61亿元,同比增长45.79%;实现经营收益29.22亿元,同比增长585.92%。公司汽煤柴销量3863.9万吨,同比增长4.1%。同时公司扩大成品油出口、开拓海外高效市场,提高了该业务板块的盈利能力。 天然气与管道:创2016年以来单季度最好盈利。公司天然气与管道业务实现收入808.71亿元,同比增长13.72%,实现经营收益98.82亿元,同比增长109.50%。 优化统筹气源结构、气价上涨、销量提升等是天然气与管道业务盈利大幅提升的重要原因。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2017-18年EPS分别为0.21、0.24元,油价仍将是影响公司业绩的重要因素。我们按照2016年BPS及1.3倍PB,给予公司8.50元的目标价,维持“增持”投资评级。 风险提示。原油价格继续回落、天然气价格下调。
荣盛石化 基础化工业 2017-04-28 9.51 11.30 21.64% 9.78 2.84%
9.78 2.84% -- 详细
公司公布2017年第一季度报告。2017Q1,荣盛石化实现营业收入155.99亿元,同比+116.20%;实现归属于母公司净利润6.21亿元,同比+311.47%。公司业绩增长主要由于中金石化生产顺利,公司盈利能力同比显著增强;同时PTA产业链上下游关系有所改善,公司各类产品毛利率得到一定提升。 芳烃价格上涨,中金石化释放效益。2017Q1,随着油价回暖,芳烃价格价差继续上涨,其中二甲苯一季度均价为869美元/吨,同比+18.8%,环比+9.4%;一季度平均价差为367美元/吨,环比+5.8%。公司目前年产200万吨芳烃项目顺利生产(其中PX160万吨/年),经济效益持续释放,盈利能力同比显著提升。 2017Q1PTA、涤纶价格价差继续上涨。2017Q1,PTA季度平均价格为5351元/吨,同比+24%,环比+11%;PTA季度平均价差为1434元/吨,同比+20%,环比+11%。涤纶长丝季度平均价格为8703元/吨,同比+34%,环比+13%;涤纶长丝季度平均价差为1543元/吨,同比+42%,环比+7.6%。作为国内“PTA-涤纶”龙头,公司2017Q1业绩受益于产业链价格价差上涨。 预计2017年上半年业绩大幅增长。公司预计2017年上半年实现归母净利润10-12亿元,同比增长37.42%-65.00%。公司上半年业绩预计增长主要由于芳烃板块稳步释放效益,公司同期盈利能力显著增强;同时PTA和化纤板块行情较为稳定。 荣盛集团参与筹建4000万吨/年舟山炼化一体化项目,集团产业链进一步完善。2015年6月,荣盛控股、巨化集团、桐昆控股和舟山海洋综合开发投资公司共同发起设立浙江石油化工有限公司(荣盛控股集团占比51%),规划在舟山市绿色石化基地内投资4000万吨/年炼化一体化项目。项目分为两期建设,每期包括2000万吨/年常减压蒸馏等装置。根据环保部官网信息,2017年4月11日,环保部批复此项目的环境影响报告书。 盈利预测与投资评级。荣盛石化是国内较早涉足聚酯纤维的企业之一,公司坚持贯彻“纵横”双向发展战略,纵向不断向上游延伸拓展产业链,横向不断研发新型化纤产品,是国内石化-化纤行业龙头企业之一。我们预计公司2017~2019年EPS分别为0.95、1.05、1.09元。根据可比公司估值,我们按照2017年EPS以及18倍PE,给予公司17.10元的目标价,维持“增持”评级。 风险提示:产品价格大幅波动的风险;宏观经济下滑的影响。
胜利股份 电力、煤气及水等公用事业 2017-04-26 11.12 12.30 36.51% 10.72 -3.60%
10.72 -3.60% -- 详细
胜利股份公布2016年报和2017年一季报。2016年,胜利股份实现营业收入26.50亿元,同比+5.59%;实现归属于母公司净利润-2.93亿元,同比-1118.42%;加权平均净资产收益率为-14.18%。每股指标方面,2016年公司实现EPS-0.35元,每股经营活动产生的现金流量净额为0.06元,归属于上市公司股东的每股净资产为2.41元。2017年一季度,公司实现营业收入7.67亿元,同比+27.67%,归母净利润2422万元,同比-54.62%,基本每股收益0.03元,净利润同比减少主要是系上期转让股权获得5527万投资净收益,本期无大额转让净收益所致。 天然气业务成为公司主要利润来源。公司加快战略转型步伐,天然气业务继续保持快速增长势头。公司加快推进以天然气城市经营权为核心的收购兼并,兼顾发展天然气上下游创新业务,先后完成了河南濮阳、河北霸州、大连普兰店市、普湾新区及大连庄河市等项目的合作,天然气规模快速提升。2016年公司天然气业务实现营业收入13.09亿元,同比增长82.74%,占公司总收入的比例达到49.4%;实现毛利2.34亿元,成为公司的主要利润来源。 农化业务已经实现完成退出,产业转型基本完成。2016年,公司农化业务营业收入为4.02亿元,同比减少41.10%,公司计提资产减值损失3.28亿元,同比大幅增长,主要是因为山东胜邦绿野化学有限公司产品减值以及东营胜利绿野农药化工有限公司部分生产线停产。目前,公司已经实现农化业务的战略退出,公司本阶段的产业转型基本完成。 利用终端资源,开拓汽车充换电业务。为了开拓新能源业务,胜利股份与青岛特锐德签署《战略合作协议》,拟共同推进在汽车充电领域的战略合作。此次强强联合从胜利股份拥有的加气场站等终端领域开始,推广新能源汽车充电业务合作。通过此战略合作公司将切入汽车充换电领域,利用现有市场终端网络打造多层次新能源供应体系,开拓新的业务增长点。 盈利预测与投资评级。我们预计胜利股份2017~2018年EPS分别为0.19、0.41、0.57元,按照2018年EPS以及30倍市盈率,我们给予公司12.30元的目标价,维持“增持”投资评级。 风险提示:转型风险;天然气业务开拓进度不及预期等。
齐翔腾达 基础化工业 2017-04-26 9.55 11.14 11.40% 10.16 6.39%
10.16 6.39% -- 详细
齐翔腾达公布2017Q1季报。2017年一季度,齐翔腾达实现营业收入21.40亿元,同比+111.28%;实现归属于母公司净利润1.98亿元,同比+397.87%;加权平均净资产收益率为3.31%。每股指标方面,2017年Q1公司实现EPS0.11元,同比+450%。 碳四深加工产业链基本完善,综合优势充分显现。2016年度公司生产各类化工产品首次超过100万吨大关,其中:甲乙酮产、销均位列全球首位,国内市场占有率46%以上,出口占国内全部出口份额的73%。公司全年共完成投资15.77亿元,45万吨/年低碳烷烃脱氢制烯烃及综合利用二期项目、5万吨/年顺酐装置扩产的顺利建成投产,为盈利能力大幅增长做出重要贡献。 公司受益丁二烯、顺酐价格上涨,未来有望受益油品升级。受供需关系的影响,公司主要产品价格大幅上涨。2017年一季度,丁二烯平均价格23284元/吨,同比增长2.29倍,环比增长62%。顺酐价平均价格8746元/吨,同比增长49%,环比增长15%。公司具备15万吨丁二烯、15万吨顺酐产能,直接受益于产品价格上涨。2017年1月1日起,国内成品油升级至国V标准,公司具备35万吨MTBE、20万吨异辛烷,未来有望受益于油品升级。 新建项目顺利投产,技术改造提高产品毛利率。目前公司45万吨/年低碳烷烃脱氢制烯烃及综合利用二期项目、5万吨/年顺酐装置扩产,8万立方/小时煤制气项目均实现顺利建成投产。公司针对现有装置完成153项技术改进,单位生产成本不断降低,产能和副产品利用率得以不断提高。 实际控制人变更,有助于战略整合与协同发展。公司公告称于2016年11月11日接到实际控制人车成聚通知,君华集团已与车成聚等48名自然人签订关于齐翔集团的股权转让协议。根据此次协议,君华集团受让齐翔集团80%股权,转让完成后实际控制人发生变更。此次收购能够有效拓展君华集团主营业务外延,同时通过和齐翔腾达的战略整合与协同发展,将进一步增强上市公司的盈利能力。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2017~2019年EPS分别为0.32、0.34、0.36元,按照2017年EPS以及35倍PE,我们给予公司11.20元的目标价,维持“增持”评级。 风险提示:国际原油价格持续下跌;原材料及产品价格大幅波动;在建项目进度不达预期。
新潮能源 综合类 2017-04-21 3.64 6.57 88.79% 3.80 4.40%
3.80 4.40% -- 详细
投资要点: 发行股份购买资产获证监会审核通过。2017年4月19日,新潮能源发布公告,公司发行股份购买资产并募集配套资金事项获得证监会有条件通过,目前公司尚未收到证监会的正式核准文件。 油气资产进一步扩张。2015年12月,新潮能源发布《发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易预案》,公司拟通过对鼎亮汇通股东发行股份完成对其油田资产的收购并募集配套资金。此次交易是在并购浙江犇宝后对海外油田资产的再一次并购,有利于加快公司业务结构调整,快速提升公司油气田管理和作业的经验,有利于公司掌握先进的石油开采技术,扩大公司资源储量,最终推动公司实现快速转型。截至2016年底,公司石油已证实储量为275.82万吨,若完成鼎亮汇通100%股权收购,公司控制的油田1P储量将超过2亿桶(约2740万吨),2P 储量将超过5亿桶(约6849万吨)。 2017Q1原油季度均价继续上涨,短期调整不改上行趋势。2017Q1,布伦特原油均价53.6美元/桶,环比+8.5%。原油价格自1Q16以来逐季上行。我们认为油价整体处于上升通道,短期震荡但不会改变上行的趋势。 受油价反弹业绩弹性大。由于在低油价时点收购油田资产,公司单位储量收购成本较低,我们估计收购全部完成后公司拥有的油田资产加权平均完全生产成本约35美元/桶。我们预计2017年布伦特原油均价55-60美元/桶,较2016年有20-30%的涨幅。作为纯油气开采公司,在油价反弹时业绩弹性大。 投资参股铁矿企业,进一步拓宽利润空间。2016年12月,公司以6亿元投资参股哈密合盛源矿业45.5927%股权。预计2017年完成建设后,铁精粉生产规模为300万吨/年。根据业绩承诺,2018年起该铁矿至少为公司带来4800万元投资收益。 发布2017年限制性股票激励计划(草案),彰显公司信心。公司拟向激励对象授予不超过8000万股限制性股票(约占总股本1.97%),授予价格为1.78元/股。本次计划涉及的激励对象共计5人,其考核指标有两个,满足其一即可:(1)以2016年度营业收入为基数,2017-2018年增长率分别不低于200%、1000%;(2)以2016年公司市值为基数,2017-2018年增长率不低于20%、50%。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2017~2019年EPS 分别为0.10、0.19和0.22元。预计公司2017年BPS 为2.19元,按照该BPS 以及3倍PB,给予公司6.57元的目标价,维持“增持”投资评级。 风险提示:原油价格大幅波动、增发及收购进展、新业务拓展风险。
华锦股份 基础化工业 2017-04-20 10.50 14.04 41.82% 11.05 5.24%
11.05 5.24% -- 详细
公司发布2016年报。华锦股份发布2016年报,2016年度公司实现营业收入291亿元,同比-5.84%,归母净利润18.03亿元,同比+448.62%。每股方面,实现基本每股收益1.13元,同比增长+438.10%,加权平均净资产收益为19.11%。 石化行业景气度提高,公司多项业务达到历史最佳水平。2016年原油价格上涨,石化行业景气度提高,公司全年加工原油802万吨、同比增加65万吨,10大类重点产品产量833万吨、同比增加45万吨,实现主营业务收入290亿元;利润总额达到21.7亿元、同比增加18.5亿元,达到公司有史以来的最好水平。炼油吨原油综合能耗降至65.38千克标油,为投产以来最好水平,原油加工损失率保持0.44%的水平,乙烯装置负荷达到100.6%。北沥公司沥青装置生产负荷达到100%,同比提高10个百分点,创2011年改造后最好水平;装置加工原油首次突破200万吨设计能力。 生产成本大幅下降,主要石化产品利润提高。2016年布伦特原油期货结算均价为45.00美元/桶,同比下降16%,由于国际原油市场仍在低位徘徊,公司生产成本同比大幅度下降。聚烯烃价格坚挺及丁二烯价格持续上扬,公司的聚烯烃、沥青、成品油等石化板块产品的利润同比都有所提高。2016年度,公司聚烯烃产品营业收入同比增长9.97%,芳烃类产品增长57.18%,ABS塑料及副品增长115.99%,丁二烯增长30.20%,塑料制品增长22.49%。 乙烯-石脑油价差扩大。2015年全年乙烯-石脑油价差为576.87美元/吨,2016年全年平均价差为678.99美元/吨,同比增长17.7%。分季度来看,2016年Q4乙烯-石脑油价差为581.17美元/吨,2015年Q4为546.53美元/吨,同比增长6.34%,2016年乙烯-石脑油价差处于高位,炼化企业盈利能力大幅改善。 产品价格提升,价差扩大。2016年全年,丁二烯价格从6133元/吨上涨至19088元/吨,涨幅达211%;价差从2203元/吨扩大至14788元/吨,涨幅达571%。年均价格、价差较2015年分别上涨35%和110%。汽油全年价格从6436元/.吨上涨至7071元/吨,涨幅为9.87%;价差从6019元/吨上涨至6402元/吨,涨幅为6.37%。此外,沥青全年价格从2025元/吨上涨至2450元/吨,涨幅为20%。 盈利预测与投资评级。我们预计华锦股份2017~2019年EPS分别为1.17、1.23、1.28元。按照2017年EPS以及12倍市盈率,我们给予公司14.04元的目标价,维持“增持”投资评级。 风险提示:国际原油价格下跌、石化产品盈利不及预期等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名