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邓勇

海通证券

研究方向: 石化与基础化工

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工作经历: 证书编号:S0850511010010...>>

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新潮能源 综合类 2017-09-20 4.29 5.40 28.27% 4.27 -0.47% -- 4.27 -0.47% -- 详细
发布2017年下半年生产经营计划,预计比上半年增产36%。公司发布2017年下半年鼎亮汇通所属美国公司MossCreekResources,LLC生产经营计划,预计下半年石油生产量为478万桶(约2.7万桶/天,比上半年增产36%),预计打井数为62口,资本支出为4.76亿美元。 投资设立子公司,整合上下游产业链。公司拟以自筹资金各投资5亿元设立德州能源上海有限公司、山东新潮能源石油销售有限公司,有助于提升公司综合竞争力,整合上下游产业链结构,培养新的业绩增长点。 鼎亮汇通旗下油田资产产销量大幅增长,并表后公司业绩有望大幅提升。根据公司8月初发布的2017年上半年经营数据,鼎亮汇通所属美国公司MossCreekResources,LLC上半年石油产量352.09万桶,同比大幅增长161.86%,销量376.46万桶,同比大幅增长163.34%;生产井数为122口,同比增加62口。目前,鼎亮汇通100%财产份额的过户手续及相关工商变更登记工作已经完成,MossCreekResources,LLC从2017年8月1日正式并入公司合并报表范围,并表后公司业绩有望大幅提升。 油田资产收购成本低,业绩弹性大。由于在低油价时点收购油田资产,公司的单位储量收购成本较低。近期布伦特油价开始企稳回升,重新回到50美元/桶以上。我们预计全年油价将窄幅震荡,平均油价预计在45-55美元/桶。作为纯油气开采公司,在油价企稳反弹时业绩弹性大。 发布2017年限制性股票激励计划(草案),彰显公司信心。公司拟授予不超过8000万股限制性股票(约占总股本1.97%),授予价格为1.78元/股。本次计划涉及激励对象共5人,其考核指标有两个,满足其一即可:(1)以2016年度营业收入为基数,2017-2018年增长率分别不低于200%、1000%;(2)以2016年公司市值为基数,2017-2018年增长率不低于20%、50%。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2017~2019年EPS分别为0.06、0.27、0.42元(按照增发完成后的72.42亿股摊薄计算,预计2017年增发完成)。按照2018年EPS以及20倍PE,给予公司目标价为5.40元,维持“增持”投资评级。
恒逸石化 基础化工业 2017-09-19 16.47 17.34 6.38% 16.81 2.06% -- 16.81 2.06% -- 详细
签署文莱项目二期谅解备忘录,上游炼化规模有望进一步扩大。2017年9月15日,公司控股子公司恒逸实业(文莱)与文莱经济发展局签署《关于支持并协助推进恒逸文莱大摩拉岛一体化石化项目二期开发的谅解备忘录》。项目计划建设1400万吨/年原油加工能力、150万吨/年乙烯,200万吨/年PX。 二期项目建成后,公司炼油能力将达2200万吨/年,PX规模将达350万吨/年,文莱炼化项目集约化、规模化和一体化水平进一步提高,公司的上游产业链布局进一步增强。 文莱一期项目稳步推进。公司目前增发完成,文莱一期项目基础设计工作已完成,详细设计完成过半,设备采购合同签署超80%,现场施工和建设工作加快推进,已建成投用一个万吨码头和一个两千吨大件码头,地下工程建设已基本完成。截至上半年底,项目累计发生建设期投资额4.61亿美元。 PTA-涤纶景气回升,上半年公司业绩大幅增长。2017H1,PTA价格、价差分别同比上涨13.3%、7.9%;涤纶长丝价格、价差分别同比上涨24.3%、45.1%。6-7月,PTA-涤纶产业链在下游需求拉动下,景气向上,PTA、涤纶长丝价差分别扩大27%、20%。受益景气回升,公司上半年实现营业收入284.69亿元,同比+107.90%;实现归母净利润8.52亿元,同比+142.06%。 集团层面积极收购破产涤纶长丝企业。今年以来聚酯行业掀起了兼并重组大潮,其中恒逸集团先后收购了龙腾、红剑、明辉三家涤纶长丝企业,收购产能达近70万吨,集团长丝规模进一步扩大,集团整体产业链进一步完善。 拟扩建己内酰胺产能。公司拟通过合资公司在现有20万吨/年己内酰胺基础上,投资扩建到40万吨/年的生产能力。项目总投资额为24.79亿元,分两期工程实施,每期工程扩建10万吨/年。项目建成后,巴陵恒逸将新增20万吨/年己内酰胺、16万吨/年硫铵及复合肥、碳酸氢钠和环己烷等产品,恒逸石化将拥有20万吨/年己内酰胺权益产能。项目计划2017年开工,预计2017年底完成一期工程,2018年底完成二期工程。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2017~2019年EPS分别为0.98、1.18、1.34元。我们对公司石化和金融业务进行拆分,预计石化业务2017~2019年EPS分别为0.63、0.79、0.90元;金融业务2017~2019年EPS分别为0.35、0.39、0.44元,按照2018年EPS以及石化业务18倍PE、金融业务8倍PE,给予公司17.34元目标价,维持“增持”投资评级。 风险提示:原油价格大幅下跌;产品价格大幅波动;项目进度不及预期。
卫星石化 基础化工业 2017-09-08 18.10 19.20 9.97% 17.85 -1.38% -- 17.85 -1.38% -- 详细
签署《年产400万吨烯烃综合利用项目合作框架协议书》,进军C2产业链,进一步完善C3产业链。9月2日,公司与连云港徐圩新区管委会签署《年产400万吨烯烃综合利用示范产业园项目合作框架协议书》,双方拟合作投资300亿元,主要利用进口乙烷、丙烷,建设乙烷裂解乙烯装置,并配套聚乙烯、环氧乙烷、乙二醇、醋酸乙烯等下游装置。同时,公司继续拓展C3产业链,规划建设丙烷脱氢制丙烯装置,并配套聚丙烯、环氧丙烷、丙烯腈、丙烯酸及酯等下游装置。 进口乙烷裂解原料成本低,乙烯收率将大幅提升。目前乙烯生产工艺主要包括石脑油裂解、乙烷裂解、甲醇制烯烃(MTO)等。以2016年东部沿海为例,石脑油裂解、进口乙烷裂解、甲醇制烯烃三种路线吨烯烃完全成本(不含税)分别为4130元/吨、3460元/吨和5480元/吨,进口乙烷裂解有着绝对的原料成本优势。从产品结构看,石脑油裂解工艺乙烯收率约30%,乙烷裂解制乙烯的收率则高达76%左右,乙烷裂解制乙烯大幅提升了乙烯收率,促进裂解装置效率的提高。 我国乙烷裂解仍处于起步阶段。目前全球乙烷裂解制乙烯装置主要集中在中东(2751.5万吨)和美国(2405.4万吨),其次为西欧(1169.3万吨)和加拿大(504.8万吨)。我国已建成的乙烷裂解装置较少,主要集中在燕山石化、青岛炼化、扬子石化和齐鲁石化等,国内利用乙烷裂解制乙烯产量尚不稳定。 在建装置包括新疆巴州80万吨乙烷制乙烯项目(使用102万吨的乙烷作为裂解原料)、东华能源于曹妃甸规划的2套100万吨/年乙烷裂解制乙烯项目,整体仍处于探索起步阶段。 积极完善C3产业链一体化。公司立足于丙烯酸及酯,目前已形成“丙烯-丙烯酸-高吸水性树脂(SAP)/高分子乳液”完整产业链。此次签署400万吨烯烃综合利用合作框架协议,公司计划进一步加入环氧丙烷、丙烯腈等产品,丰富产品线,同时扩大现有产品规模,公司C3产业链整体规模有望提升。 盈利预测与投资评级。目前卫星石化已形成“丙烷-丙烯-丙烯酸-丙烯酸酯”全产业链,公司业绩弹性大幅增加。募资资金投资项目将扩大公司生产规模,提高公司盈利。我们预计公司2017~2019年EPS分别为0.96、1.12、1.18元,根据可比公司估值,按照2017年EPS及20倍PE,我们给予公司19.20元的目标价,维持“增持”投资评级。 风险提示:产品价格大幅波动的风险;产能大幅扩张的风险。
中天能源 批发和零售贸易 2017-09-04 11.51 15.00 36.49% 11.40 -0.96% -- 11.40 -0.96% -- 详细
公司发布2017半年报。2017H1,公司实现营业收入34.28亿元,同比+235.99%;实现归属于上市公司股东的净利润2.73亿元,同比+34.46%;加权平均净资产收益率为8.31%。每股指标方面,2017H1公司实现基本每股收益0.24元,同比+34.47%。公司业绩大幅增长主要由于天然气业务收入增加,海外油气田并表和油品贸易业务增长。 非公开发行完成。2017年8月9日中天能源发布公告,公司完成向财通资管、英大基金以及实际控制人邓天洲、黄博等10名对象共发行股票2.32亿股,发行价格9.9元/股,募集资金净额22.67亿元,用于江阴液化天然气集散中心LNG储配站项目、收购青岛中天石油投资有限公司49.74%股权并出资、偿还贷款及补充流动资金等。公司实际控制人邓天洲先生、黄博认购的股票(共计2323万股)限售期36个月,其他投资者认购的股票限售期12个月。 投资LNG/LPG接收储配站项目。中天能源与潮州华丰签订《投资合作协议》,由潮州华丰以自有5万吨级LPG码头和LNG储配站363亩项目用地资产评估作价成立项目公司,然后中天能源以不超过4亿元受让项目公司50%股权。 该项目旨在通过利用潮州华丰自有国家一级开放LPG码头的自然条件,在5万吨级基础上扩建成8万吨级LNG/LPG接收储配站,扩大吞吐量,实现海外LNG进口与分销,并以项目公司为主体着力开发一批分布式能源利用项目,形成产业集群。此项目有助于公司进一步拓展、完善天然气全产业链。 收购加拿大油气资产,延伸天然气产业链。目前,公司旗下NewStar公司油气田资产已证实经济可采储量为2469.62万桶油当量,产量约为4200桶油当量/天;LongRun公司原油、液化石油气和天然气2P储量分别为3490.5万桶、2300.6万桶和5350.38亿立方英尺,合计约为1.47亿桶油当量,2015年平均产量为3.24万桶油当量/天。公司对海外油气资产的收购是公司向天然气上游资源延伸的重要一步,符合公司天然气全产业链布局的发展战略。 具备天然气全产业格局。公司在加拿大收购油气资产收购油气田NewStar和Longrun,在我国东部沿海筹建年周转共400万吨的江阴和粤东LNG中转储备站与LNG物流集散基地,与现有的下游成熟分销网络一道,目前已具备油气田——LNG接收站——加气站的完整产业格局。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2017~2019年EPS分别为0.50、0.69、0.82元,按照2017年EPS以及30倍PE,给予公司15.00元的目标价,维持“增持”投资评级。
新奥股份 基础化工业 2017-09-04 13.85 17.36 27.27% 14.40 3.97% -- 14.40 3.97% -- 详细
新奥股份公布半年报。2017年上半年,公司实现营业收入46.14亿元,同比+76.72%;实现归属母公司净利润9913.03万元,同比-43.16%;实现每股收益0.10元,加权平均净资产收益率2.14%。 经营业绩提升,Santos 减值大幅拖累公司净利润。上半年公司整体实现毛利为12.26亿元,同比大幅增长76.4%,经营业绩提升主要是因为煤炭、甲醇价格同比上涨、能源工程和农药业务量同比增加;Santos 发布的半年报中因计提税后减值损失6.89亿美元,导致最终净利润为-5.06亿美元,因此而确认的投资收益为-3.50亿元,大幅拖累了公司的净利润。 Santos 发布半年报。8月24日Santos 发布了2017年半年度报告,其经营业绩大幅改善,上半年扣非后基础营业利润为1.56亿美元,同比扭亏;上半年产生自由现金流3.02亿美元,自由现金流盈亏平衡点对于油价降至33美元/桶,成本继续下降,现金流改善;2017年目标产量提高到57-60百万桶油当量(原产量目标为55-60百万桶油当量),目标销售量提高到77-82百万桶油当量(原销量目标为73-80百万桶油当量)。此外,由于油价、汇率、折现率等假设发生改变,上半年Santos 确认了6.89亿美元净税后减值。 弘创投资受让公司股份。7月17日公司公告称公司股东建银基金与弘创投资签署了《股份转让协议书》,建银基金将其持有新奥股份9.6736%的股份转让给弘创投资,弘毅投资为弘创投资的执行事务合伙人。此次股份协议转让后,弘创投资持有公司9536万股,占公司总股本的9.6736%。 配股比例确定。8月4日公司发布2017年配股预案(修订稿),本次配股的股份数量按每10股配售不超过3股的比例向全体股东配售,拟募集资金不超过23亿元,扣除发行费用后的净额将全部用于投资年产20万吨稳定轻烃项目。8月31日公司公告称配股比例确定为10股配2.5股。 进军LNG 领域,向清洁能源方向战略转型。2014年以来公司先后收购了LNG工厂以及设立LNG 事业部,进军LNG 领域,积极开拓清洁能源业务。新奥集团全资子公司新奥(舟山)LNG 项目与新奥股份LNG 业务具有协同效应,目前集团旗下上游天然气开采、LNG 接收及LNG 销售产业链逐步完善。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2017~2019年EPS 分别为0.62、0.96、1.21元(按照配股完成后12.32亿股进行摊薄)。按照2017年EPS 以及28倍PE,给予公司17.36元的目标价,维持“增持”投资评级。 风险提示:主要产品价格大幅波动;收购资产业绩不及预期等。
新奥股份 基础化工业 2017-09-04 13.85 16.80 23.17% 14.40 3.97% -- 14.40 3.97% -- 详细
Santos发布半年报。8月24日Santos发布了2017年半年度报告,其经营业绩大幅改善,上半年扣非后基础营业利润为1.56亿美元,同比扭亏;上半年产生自由现金流3.02亿美元,自由现金流盈亏平衡点对于油价降至33美元/桶,成本继续下降,现金流改善;2017年目标产量提高到57-60百万桶油当量(原产量目标为55-60百万桶油当量),目标销售量提高到77-82百万桶油当量(原销量目标为73-80百万桶油当量)。此外,由于油价、汇率、折现率等假设发生改变,上半年Santos确认了6.89亿美元净税后减值。考虑到减值等非经常性项目,上半年Santos账面净亏损5.06亿美元,预计将对新奥股份上半年业绩产生一定影响。 弘创投资受让公司股份。7月17日公司公告称公司股东建银基金与弘创投资签署了《股份转让协议书》,建银基金将其持有新奥股份9.6736%的股份转让给弘创投资,弘毅投资为弘创投资的执行事务合伙人。此次股份协议转让后,弘创投资持有公司9536万股,占公司总股本的9.6736%。 任命非执行董事,增强对Santos的影响。公司发布公告,Santos董事会于2017年6月26日任命史玉江先生为Santos非执行董事,该任命增强了公司对Santos的影响,为后续开展战略合作奠定了基础。 发布配股预案(修订稿)。8月4日公司发布2017年配股预案(修订稿),本次配股的股份数量按每10股配售不超过3股的比例向全体股东配售。若以公司2016年12月31日的总股本9.86亿股为基数测算,本次可配股数量总计不超过2.96亿股,拟募集资金不超过23亿元,扣除发行费用后的净额将全部用于投资年产20万吨稳定轻烃项目。 进军LNG领域,向清洁能源方向战略转型。2014年以来公司先后收购了LNG工厂以及设立LNG事业部,进军LNG领域,积极开拓清洁能源业务。新奥集团全资子公司新奥(舟山)LNG项目与新奥股份LNG业务具有协同效应,目前集团旗下上游天然气开采、LNG接收及LNG销售产业链逐步完善。 收购新地工程,布局生产服务一体化。新地工程从事的煤化工、天然气等领域承包业务与新奥股份业务具有很强的协同效应,可以作为新奥股份煤化工及LNG业务的工程主体,使公司成为能源产品生产服务一体化供应商。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2017~2019年EPS分别为0.60、0.93、1.16元(按照配股完成后12.82亿股进行摊薄)。按照2017年EPS以及28倍PE,给予公司16.80元的目标价,维持“增持”投资评级。 风险提示:主要产品价格大幅波动;收购资产业绩不及预期等。
洲际油气 房地产业 2017-09-04 5.25 6.87 20.53% 5.98 13.90% -- 5.98 13.90% -- 详细
公司发布2017年半年报。2017H1公司实现营业收入13.61亿元,同比增长143.15%;实现归母净利润-4828.12万元,同比-388.64%。每股指标方面,公司上半年实现基本每股收益-0.0213元。 油田产量稳步增长,业绩同比大幅增长。2017H1公司旗下马腾、克山油田共生产原油35.91万吨,同比增长26.4%;实现原油销量36.30万吨,同比增长23.6%。公司油田产销量稳定增长,再加上油价回升,上半年油田资产业绩大幅增长。2017H1马腾和克山油田共实现销售收入7.63亿元,同比增长62.88%;实现净利润1.35亿元,同比增长177.07%。原油平均实现价格约为41.9美元/桶(布伦特上半年平均价格51.7美元/桶)。 收购哈国油气运输公司,上半年贡献业绩。公司控股子公司新加坡洲际以1亿美元收购TCO持有的哈国油气运输公司PetroleumLLP50%股权,拓展中下游业务。上半年运输公司并表,贡献收入4.99亿元,整体实现净利润8472万元。 财务费用大幅增加导致上半年出现亏损。2017H1公司发生财务费用3.13亿元,较去年同期0.90亿元增加2.23亿元。其中,利息净支出增加1.03亿元,汇兑损益增加1.04亿元(去年同期实现汇兑收益7138万元)。财务费用大幅增加直接导致公司上半年出现亏损。 拟调整重大资产重组方案,为班克斯项目提供咨询服务。公司终止前次重大资产重组事项,拟调整方案。为方便管理境外班克斯油田资产,公司拟为班克斯公司旗下油田资产提供咨询服务,加强班克斯油田的技术与生产管理。 联合发起设立天然气产业基金收购苏克气田,进军天然气领域。公司联合发起设立天然气产业基金,用于收购哈萨克斯坦苏克公司及其他具有稳定开发预期的天然气产业链资产,第一期总规模不低于25亿元。公司拟出资300万元联合成立基金管理公司及后续以3.125万元用于认购产业基金劣后级份额。上半年,苏克气田完成3口直井的钻探,并引入全球一流的油服企业作为战略合作伙伴共同开发苏克气田。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2017~2019年EPS分别为0.01、0.05、0.53元。公司BPS(MRQ)为2.29元,按照该BPS以及3倍PB,给予公司6.87元的目标价,维持“增持”投资评级。 风险提示:原油价格大幅波动、增发及收购进展、新业务拓展风险。
恒逸石化 基础化工业 2017-09-04 16.57 17.34 6.38% 17.31 4.47% -- 17.31 4.47% -- 详细
恒逸石化发布2017年半年报。2017H1,公司实现营业收入284.69亿元,同比+107.90%;实现归母净利润8.52亿元,同比+142.06%。分季度来看,公司今年二季度实现营业收入196.22亿元,同比+141.00%;实现归母净利润4.02亿元,同比+100.58%。PTA-涤纶产业链景气向上,公司预计2017年1-9月实现净利润13-14亿元,同比增长158.55%-178.44%。 上半年主要产品产销两旺且稳步增长,石化贸易初具规模。上半年,公司PTA产销量分别为237.51万吨和238.40万吨;聚酯纤维产品产销分别为85.15万吨、84.17万吨;己内酰胺产销分别为13万吨、12.9万吨。上半年,公司加强贸易与实业联盟,贸易性收入大幅增长,2017H1贸易收入148.82亿元,同比增长127.37亿元。 2017H1PTA、涤纶价格价差同比上涨。2017Q2,PTA和涤纶价格、价差虽出现回落,但由于一季度同比增幅较大,上半年价格、价差仍实现同比增长。 2017H1,PTA平均价差为1327元/吨,同比+7.9%,环比+7.9%;涤纶长丝平均价差为1521元/吨,同比+45.1%,环比+11.2%。6-7月,PTA-涤纶产业链在下游需求拉动下,景气向上,PTA、涤纶长丝价差分别扩大27%、20%。 作为国内“PTA-涤纶”龙头,公司业绩受益于产业链价格价差上涨。 2017H1己内酰胺价格价差大幅上扬。2017H1,受成本上涨和供需关系改善影响,己内酰胺平均价格达14885元/吨,同比+50.3%;平均价差达7792元/吨,同比+53.2%。恒逸石化旗下目前拥有10万吨己内酰胺权益产能,并拟扩建至20万吨权益产能。项目分两期进行,预计2017年底完成一期工程,2018年底完成二期工程。 文莱项目稳步推进。公司目前增发完成,文莱项目基础设计工作已完成,详细设计完成过半,设备采购合同签署超80%,现场施工和建设工作加快推进,已建成投用一个万吨码头和一个两千吨大件码头,地下工程建设已基本完成。 截至上半年底,项目累计发生建设期投资额4.61亿美元。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2017~2019年EPS分别为0.98、1.18、1.34元。我们对公司石化和金融业务进行拆分,预计石化业务2017~2019年EPS分别为0.63、0.79、0.90元;金融业务2017~2019年EPS分别为0.35、0.39、0.44元,按照2018年EPS以及石化业务18倍PE、金融业务8倍PE,给予公司17.34元目标价,维持“增持”投资评级。
桐昆股份 基础化工业 2017-09-04 15.20 16.05 -- 16.98 11.71% -- 16.98 11.71% -- 详细
非公开发行获证监会审核通过。公司发布公告,证监会通过公司非公开发行申请。此次增发,公司拟以不低于12.47元/股的价格发行不超过8019万股股票,募集不超过10亿元,用于“年产30万吨功能性纤维项目”、“年产20万吨多孔扁平舒感纤维技改项目”及“引进全自动智能化包装流水线建设项目”。本次增发过会,有利于保证项目的资金来源,推动项目的顺利进行,从而进一步提高公司长丝产品的差别化率,提升产品整体附加值。同时,增发完成后,有利于降低公司的整体资产负债率,优化资产结构。 2017H1业绩大幅增长。2017H1,公司实现营业收入146.03亿元,同比+28.79%;实现归属于母公司股东净利润6.20亿元,同比+77.49%。公司业绩增长主要由于涤纶长丝供需关系改善,行业盈利提升。上半年,公司POY、FDY、DTY产量分别为127.66、30.80、24.22万吨,销量分别为124.81、31.02、23.41万吨,实现价格分别上涨22.35%、22.34%、22.11%。 2017H1涤纶价格上涨,价差扩大。2017H1,涤纶长丝平均价格为8217元/吨,同比+24.3%;涤纶长丝平均价差为1521元/吨,同比+45.2%。2017年6-7月,在下游需求推动下,涤纶长丝价格上涨10.9%,价差扩大20.0%。 新建项目稳步推进。公司目前拥有聚合产能约410万吨,涤纶长丝产能450万吨。新建长丝项目中,恒邦三期年产20万吨高功能全差别纤维项目、嘉兴石化30万吨/年FDY项目预计2018Q1-Q2实现聚合装置开车。公司预计嘉兴石化120万吨/年PTA二期项目将于2017年四季度初进入试生产阶段,公司“PTA—聚酯—纺丝—加弹”产业链进一步完善。 收购浙江石化20%股权。公司全资子公司桐昆投资以现金受让浙江石油化工20%股权,投资参与舟山4000万吨/年炼化一体化项目。项目总规模4000万吨/年炼油、800万吨/年对于甲苯、280万吨/年乙烯,分两期进行。项目建成后,公司经营业绩有望得以提升,总体实力和竞争力将得以增强。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2017~2019年EPS分别为1.07、1.34、1.49元(按照增发完成后13.12亿股进行摊薄,预计2017年增发完成)。 按照2017年EPS以及15倍PE,给予公司目标价为16.05元,维持“增持”投资评级。
桐昆股份 基础化工业 2017-09-04 15.20 16.05 -- 16.98 11.71% -- 16.98 11.71% -- 详细
桐昆股份发布2017年半年报。2017H1,公司实现营业收入146.03亿元,同比+28.79%;实现归属于母公司股东净利润6.20亿元,同比+77.49%。 公司业绩增长主要由于涤纶长丝供需关系改善,行业盈利提升。上半年,公司POY、FDY、DTY 产量分别为127.66、30.80、24.22万吨,销量分别为124.81、31.02、23.41万吨,实现价格分别上涨22.35%、22.34%、22.11%。 2017H1涤纶价格上涨,价差扩大。2017H1,涤纶长丝平均价格为8217元/吨,同比+24.3%;涤纶长丝平均价差为1521元/吨,同比+45.2%。2017年6-7月,在下游需求推动下,涤纶长丝价格上涨10.9%,价差扩大20.0%。 新建项目稳步推进。公司目前拥有聚合产能约410万吨,涤纶长丝产能450万吨。新建长丝项目中,恒邦二期CP1项目6月全部开车,并取得良好效益;恒瑞项目二期逐步投产,剩余设备陆续安装,并启动三期项目建设;恒邦二期CP2项目8月中旬聚合装置已试生产开车,预计年内实现长丝装置全线开车;恒邦三期年产20万吨高功能全差别纤维项目、嘉兴石化30万吨/年FDY 项目预计2018Q1-Q2实现聚合装置开车。公司预计嘉兴石化120万吨/年PTA 二期项目将于2017年四季度初进入试生产阶段,公司“PTA—聚酯—纺丝—加弹”产业链进一步完善。 加码主业,业绩弹性大。2017年3月27日,公司发布公告,启动“年产60万吨功能性差别化纤维项目”(恒腾三期)和“嘉兴石化年产30万吨差别化POY 项目”,项目建设期2年,总投资35.08亿元。公司进一步加码涤纶长丝主业,业绩弹性有望进一步提升。 收购浙江石化20%股权。公司全资子公司桐昆投资以现金受让浙江石油化工20%股权,投资参与舟山4000万吨/年炼化一体化项目。项目总规模4000万吨/年炼油、800万吨/年对于甲苯、280万吨/年乙烯,分两期进行。项目建成后,公司经营业绩有望得以提升,总体实力和竞争力将得以增强。 非公开发行稳步推进。公司拟以不低于12.47元/股的价格发行不超过8019万股股票,募集不超过10亿元,用于“年产30万吨功能性纤维项目”、“年产20万吨多孔扁平舒感纤维技改项目”等。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2017~2019年EPS 分别为1.07、1.34、1.49元(按照增发完成后13.12亿股进行摊薄,预计2017年增发完成)。 按照2017年EPS 以及15倍PE,给予公司目标价为16.05元,给予“增持”投资评级。 风险提示:原油价格下跌;产品价格下跌;项目进度不及预期。
卫星石化 基础化工业 2017-08-28 16.00 19.20 9.97% 18.95 18.44% -- 18.95 18.44% -- 详细
2016年下半年以来丙烯酸及酯行业景气回暖。2016年下半年,丙烯酸价格上涨108.4%,价差扩大238.7%;丙烯酸丁酯价格上涨85%,价差扩大61.2%,丙烯酸及酯行业景气回暖。2017H1丙烯酸平均价格8730元/吨,同比+63.7%,平均价差6191元/吨,同比+77.4%;丙烯酸丁酯平均价格9860元/吨,同比+50.8%,平均价差8349元/吨,同比+53.4%。 国内丙烯酸龙头企业,业绩受益于丙烯酸及酯价格价差上涨。国内丙烯酸行业高度集中,卓创数据显示行业集中度(CR4)高达62%。公司目前拥有丙烯酸产能48万吨/年,丙烯酸酯45万吨/年,为国内最大的企业之一。2017H1,公司实现营业收入40.36亿元,同比增长84.68%;实现归母净利润4.84亿元,同比大幅增长3080.63%。其中丙烯酸及酯上半年实现营业收入26.80亿元(同比+66.45%),实现毛利率24.98%(同比提高10.63个百分点)。公司预计1-9月实现归母净利润6.6-7.2亿元,同比增长565.26%-625.74%。 拟扩建丙烯酸及酯和双氧水项目,巩固龙头地位。2017年8月14日,公司发布公告,拟对平湖石化现金投资19.91亿元,用于建设年产36万吨丙烯酸及36万吨丙烯酸酯和22万吨双氧水项目。 C3产业链一体化进一步完善,聚丙烯、SAP、PDH二期项目将成为新的利润增长点。2017年8月7日,公司以11.53元/股的发行价格完成发行2.60亿股,募集资金净额29.68亿元,主要投向年产45万吨丙烯、30万吨聚丙烯项目、12万吨高吸水性树脂(SAP)扩建项目以及补充流动资金,上述项目将成为公司新的利润增长点。 纸尿裤需求快速增长,公司积极布局SAP。据卓创资讯,SAP下游需求中纸尿裤消费占比约90%。近年来,婴儿纸尿裤和成人纸尿裤消费增速均在10%以上,未来在二胎政策以及人口老龄化趋势的影响下,SAP需求有望维持稳定增长,SAP市场前景较好。目前国内SAP市场行业集中度高,公司二期投产后,产能位居全国前列。目前,公司正在规划SAP三期6万吨/年新建产能,并积极发展下游客户,力争扩大市场份额。 盈利预测与投资评级。目前卫星石化已形成“丙烷-丙烯-丙烯酸-丙烯酸酯”全产业链,公司业绩弹性大幅增加。募资资金投资项目将扩大公司生产规模,提高公司盈利。我们预计公司2017~2019年EPS分别为0.96、1.12、1.18元,根据可比公司估值,按照2017年EPS及20倍PE,我们给予公司19.20元的目标价,维持“增持”投资评级。 风险提示:产品价格大幅波动的风险;产能大幅扩张的风险。
中国石油 石油化工业 2017-08-28 8.03 8.45 6.42% 8.16 1.62% -- 8.16 1.62% -- 详细
中国石油公布2017年半年报。今年上半年,公司实现营业收入9759.09亿元,同比增长32%;实现归属于母公司股东净利润126.74亿元,同比增长23倍,油价企稳回升助推公司业绩逐步步入正轨。 每股经营数据。今年上半年,公司实现每股收益0.07元;每股净资产6.54元;每股经营性现金流0.79元。 油价渐稳,业绩增长。去年下半年以来,原油价格基本在50美元/桶左右震荡,公司上游油气开采业务实现扭亏盈利;石化行业高景气(我们预计石化行业景气高峰出现在2016-2018年)有助于公司炼油化工业务实现不错盈利。随着油价企稳回升,公司业绩也将逐步回升。 勘探与开采业务:盈利逐步改善。今年上半年,布伦特原油均价51.83美元/桶,同比上涨37.59%。油价回升,助推上游业务盈利改善,上半年公司油气开采业务EBIT2.36美元/桶,为2015年下半年以来最好水平。 炼油与化工业务:继续保持高盈利。今年上半年,公司炼油与化工业务实现经营收益158.37亿元,同比下降42%。其中炼油业务板块实现经营收益91.64亿元,同比下降57.2%,主要是由于去年同期有地板价的因素;化工业务板块实现经营收益66.73亿元,同比增长10.3%。剔除去年同期的地板价因素后,我们认为公司炼油与化工业务盈利仍维持在较高水平。 成品油结构进一步优化。今年上半年,公司汽油、煤油产量继续增长,柴油产量回落。上半年汽油产量1715.3万吨,同比增长2.26%;柴油产量2282.6万吨,同比下降3.86%;柴汽比由1H16的1.42:1降至1H17的1.33:1。成品油结构的调整也有助于公司炼油与化工业务板块盈利的稳定。 天然气与管道业务:盈利稳定。今年上半年公司天然气与管道业务实现经营收益139.34亿元,同比增长21.9%。虽然进口亏损有所扩大,但在自产气盈利能力提升的背景下(2016年底为缓解天然气保供压力,公司阶段性上调了非居民用气价格),公司天然气与管道业务板块仍实现了盈利提升。 进口气继续亏损。今年上半年公司进口气合计亏损117.98亿元,其中,进口中亚天然气196.04亿方,每立方亏损0.24元;进口LNG53.48亿方,每立方亏损1.07元;进口缅甸天然气18.83亿方,每立方亏损1.48元。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2017-18年EPS分别为0.21、0.24元,油价仍将是影响公司业绩的重要因素。公司BPS(MRQ)为6.55,我们按照1.3倍PB,给予8.52元的目标价,维持“增持”投资评级。
恒力股份 基础化工业 2017-08-28 10.12 11.00 20.35% 10.63 5.04% -- 10.63 5.04% -- 详细
收购恒力投资和恒力炼化100%股权稳步推进。2017年1月25日,公司发布发行股份购买资产并募集配套资金预案,拟以6.85元/股的价格发行股份购买恒力投资100%股权和恒力炼化100%股权。同时,公司拟非公开发行股份募集不超过115亿元配套资金用于恒力炼化2000万吨/年炼化一体化项目。 此次交易完成后,公司将形成“芳烃-PTA-聚酯-涤纶长丝”的完整产业链,发挥协同效应。8月25日,公司发布《发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书(修订稿)》,收购稳步推进。 收购完成后,公司业绩有望大幅提升。2017年8月25日,公司发布备考审阅报告。2017年1-7月,PTA景气向上,恒力投资实现备考营业收入177.10亿元,备考归母净利润4.38亿元,实现扭亏。由于大型炼化一体化项目目前在建,尚未投产,恒力炼化尚无收入来源,处于亏损状态。若加上恒力投资与恒力炼化,上市公司1-7月备考收入244.87亿元,备考归母净利润11.86亿元。而今年上半年,上市公司自身仅实现营业收入108.92亿元,实现归母净利润5.62亿元。因此,我们预计随着恒力炼化的投产和收购完成后炼化、PTA资产的并表,公司业绩有望大幅提升。 涤纶景气向上,公司上半年业绩稳定增长。由于长丝下游需求旺盛,加上环保治理导致的部分需求前移,上半年涤纶长丝价格上涨,价差扩大。2017H1,涤纶长丝平均价格8217元/吨,同比+24.3%;平均价差1521元/吨,同比+45.2%。2017H1公司实现营业收入108.92亿元,同比增长18.09%;归母净利润5.62亿元,同比增长32.84%。 成立信托计划增持股份,彰显未来信心。控股股东恒力集团及关联附属企业的部分员工拟设立专项集合资金信托计划,通过二级市场购买等方式增持公司股份。此次信托计划不超过2.5亿元,存续期36个月,按照1:1的比例设立优先级和劣后级,公司增持员工认购劣后级份额。公司实际控制人将为优先级份额的本金和预期收益提供连带保证担保,为劣后级份额提供托底保证,在扣除相关税费后,保证员工自有资金按单利计算年化收益率不低于5%。 盈利预测与投资评级。公司是国内领先的涤纶长丝生产企业,计划注入集团旗下PTA资产和2000万吨/年炼化一体化项目,具有较好的市场前景。我们预计公司2018年增发完成,预计2017~2019年增发前EPS分别为0.50、0.53、1.25元,对应2017~2019年增发后EPS分别为0.23、0.24、0.57元。 我们按照增发前2017年EPS以及22倍PE,给予公司11.00元的目标价,维持“增持”投资评级。
中海油服 石油化工业 2017-08-28 11.22 13.27 17.02% 11.48 2.32% -- 11.48 2.32% -- 详细
中海油服公布2017 半年报。2017 上半年,中海油服实现营业收入71.02 亿元,同比+1.6%;实现归属母公司净利润-3.70 亿元,同比减少亏损80.33 亿元,实现每股收益-0.08 元,加权平均净资产收益率-1.06%。 油价低位震荡,油服市场需求缓慢复苏。2017 上半年,国际油价格较去年同期有所恢复但仍在低位徘徊,市场预期油田服务行业仍处于缓慢复苏中,大型装备仍面临供过于求的挑战。与上年同期相比,公司的装备使用率有所提升,油技、船舶板块盈利有所改善,物探板块积极参与国际市场竞争,并在期内获得了一系列国际市场的作业机会。公司多项业务板块营收情况有所改善,其中钻井业务下滑20.3%,油田技术服务增长15.9%,船舶服务业务增长31.1%,物探和工程勘探业务增长45.9%。 钻井板块作业量小幅增加。2017 上半年,年公司钻井平台作业天数为4015天,同比增加43 天(1.1%)。其中,自升式钻井平台增加27 天(0.8%),半潜式钻井平台增加16 天(2.5%),主要是受行业环境影响,上半年待命天数减少。 船舶板块作业量增加。2017 上半年公司自有船队共作业13406 天,同比增加1881 天(16.3%),日历天使用率同比增长8.4 个百分点至85.2%。主要原因是待命天及修理天减少使得油田守护船、三用工作船工作量及使用率有所增加。此外,本期集团的外租船舶作业量也有所增加,共作业3989 天,同比增加542 天。 物探勘察板块作业量调整。2017 年上半年,集团物探业务大力开拓国际市场,弥补勘探市场低迷带来的影响,同时根据客户需求调整船只从事三维采集作业,使得上半年三维采集作业量同比增加8752 平方公里,增幅超过110%。 盈利预测与投资评级。我们预计中海油服2017~2019 年EPS分别0.01、0.16、0.40 元。预计2017 年底中海油服BPS 为7.37 元,按照2017 年BPS 以及1.8 倍市净率,给予公司13.27 元的目标价,维持“增持”投资评级。 风险提示:原油价格大幅波动的风险;油气下游需求及上游勘探开发投资变动的风险。
新潮能源 综合类 2017-08-25 4.33 5.40 28.27% 4.35 0.46% -- 4.35 0.46% -- 详细
发布2017年半年度报告。2017H1公司实现营业收入1.16亿元,同比增长17.4%;实现归母净利润4073.69万元,同比实现扭亏。其中,浙江犇宝下属美国子公司——Surge公司2017H1实现营业收入1.12亿元(其中石油销售收入7377.65亿元,向鼎亮汇通旗下MossCreek公司收取运营管理费3841.96万元),较去年同期增加6014.55万元;实现净利润4333.38万元,较去年同期增加6021.59万元。经营数据上,Surge公司上半年总井数和生产井数分别为373、287口,同比分别增加9、5口;石油产量24.18万桶,同比增长3.98%;销量23.57万桶,同比增长1.09%;原油平均实现价格45.5美元/桶(上半年WTI平均油价49.7美元/桶)。 鼎亮汇通旗下油田资产产销量大幅增长,并表后公司业绩有望大幅提升。根据公司8月初发布的2017年上半年经营数据,鼎亮汇通所属美国公司MossCreekResources,LLC上半年石油产量352.09万桶,同比大幅增长161.86%,销量376.46万桶,同比大幅增长163.34%;生产井数为122口,同比增加62口。目前,鼎亮汇通100%财产份额的过户手续及相关工商变更登记工作已经完成,MossCreekResources,LLC从2017年8月1日正式并入公司合并报表范围,并表后公司业绩有望大幅提升。 油田资产收购成本低,业绩弹性大。由于在低油价时点收购油田资产,公司的单位储量收购成本较低。近期布伦特油价开始企稳回升,重新回到50美元/桶以上。我们预计全年油价将窄幅震荡,平均油价预计在45-55美元/桶。作为纯油气开采公司,在油价企稳反弹时业绩弹性大。 发布2017年限制性股票激励计划(草案),彰显公司信心。公司拟授予不超过8000万股限制性股票(约占总股本1.97%),授予价格为1.78元/股。本次计划涉及激励对象共5人,其考核指标有两个,满足其一即可: (1)以2016年度营业收入为基数,2017-2018年增长率分别不低于200%、1000%; (2)以2016年公司市值为基数,2017-2018年增长率不低于20%、50%。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2017~2019年EPS分别为0.06、0.27、0.42元(按照增发完成后的72.42亿股摊薄计算,预计2017年增发完成)。 按照2018年EPS以及20倍PE,给予公司目标价为5.40元,维持“增持”投资评级。 风险提示:原油价格大幅波动、新业务拓展风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名