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邓勇

海通证券

研究方向: 石化与基础化工

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工作经历: 证书编号:S0850511010010...>>

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中国石化 石油化工业 2017-07-19 6.10 7.01 13.25% 6.20 1.64% -- 6.20 1.64% -- 详细
纳入MSCI将为中石化提供国际投资视角。2017年6月MSCI宣布将中国A股纳入MSCI新兴市场指数,指数将纳入A股222只大盘股。MSCI指数是全球投资组合经理最多采用的投资标的之一,作为MSCI指数成分股之一,中国石化有望迎来新的投资机遇。我们选取埃克森美孚、壳牌、BP等16家在美国上市的全球大型石油公司,与中国石化在业务结构、盈利能力、估值水平和分红率四方面进行对比,以期寻找中石化的投资机会。 业务结构:炼化与销售规模全球领先。中国石化业务涵盖上游勘探开采、中游管道运输、下游炼油化工及销售,其中下游炼化销售主业突出,业务结构上与埃克森美孚、壳牌、马拉松石油等较为相似。2016年,公司炼油加工量474.3万桶/天,位居首位;旗下拥有加油站3.06万座,仅次于荷兰皇家壳牌。 盈利能力:炼化高景气,业绩全球领先。2016年,国际油价低位回升,乙烯-石脑油价差高位,炼化行业高景气,中石化全年实现营业收入2811.35亿美元,位居榜首;实现归母净利润67.28亿美元,位居第二,仅次于埃克森美孚。 分红:分红收益率位居前列。我们以2016年全年分红除以当前股价计算各股分红收益率,中石化以4.10%处于第5位,样本公司分红收益率平均值3.03%,中位数3.11%。中石化受益于近年盈利能力增强,现金红利大幅增长,分红收益率较高。 估值:中石化估值水平低于同类企业。从国际视野看,与中石化相似的以炼化为主的国际石油企业(主要包括壳牌、雪佛龙、埃克森美孚、巴西石油、马拉松原油、挪威石油、瓦莱罗能源、道达尔)2017年平均PE估值20倍,平均PB估值1.53倍,中国石化目前A股2017年PE估值13倍,低于埃克森美孚、壳牌、马拉松石油等同类国际企业。中国石化A股PB估值1.1倍,低于国际平均水平。 投资建议:与同类全球石油企业对比发现,中石化目前估值水平较低,炼化景气周期业绩表现较好,同时中石化销售公司启动上市程序,改革力度明显加快,有助于推动资产重估。我们预计公司2017-18年EPS分别为0.48、0.53元,按照2017年15倍PE,我们给予公司目标价7.20元,维持“增持”投资评级。 风险提示:原油价格下跌、行业景气度下行、混合所有制改革低于预期。
荣盛石化 基础化工业 2017-07-13 10.03 12.19 16.10% 10.70 6.68% -- 10.70 6.68% -- 详细
发布非公开发行股票预案。公司发布非公开发行股票预案,拟非公开发行股份数量不超过7.632亿股,募集资金不超过60亿元,其中控股股东荣盛控股拟以现金认购不超过6亿元。本次非公开发行募集资金净额将用于浙江石化4000万吨/年炼化一体化项目。浙江石化项目总投资1730.85亿元,总规模为4000万吨/年炼油、1040万吨/年芳烃(其中800万吨/年对二甲苯)和280万吨/年乙烯。项目分两期实施,目前已取得环评批复和发改委核准批复。 全产业链布局进一步完善。公司是国内较早涉足聚酯纤维的企业之一,是国内石化-化纤行业龙头企业之一,目前已形成“芳烃-PTA-涤纶”的产业链一体化布局。浙江石化炼化一体化项目实施,有助于公司进一步完善全产业链布局,提升盈利能力和整体竞争力。 降低资产负债率,减少财务成本压力。假设本次发行募集资金净额60亿元,根据2017年3月31日资产负债表计算,本次发行完成后,公司合并口径资产负债率将从64.65%降至56.81%,公司偿债能力进一步提高,资产负债结构更趋稳健,公司整体财务状况有望得到进一步改善。 一季度业绩大幅增长。2017Q1荣盛石化实现营业收入155.99亿元,同比+116.20%;实现归属于母公司净利润6.21亿元,同比+311.47%。公司业绩增长主要由于中金石化生产顺利,公司盈利能力同比显著增强;同时PTA产业链上下游关系有所改善,公司各类产品毛利率得到一定提升。 芳烃价格上涨,中金石化释放效益。2017Q1随着油价回暖,芳烃价格价差继续上涨,其中二甲苯一季度均价为869美元/吨,同比+18.8%,环比+9.4%;一季度平均价差367美元/吨,环比+5.8%。公司目前年产200万吨芳烃项目顺利生产(其中PX160万吨/年),经济效益持续释放,盈利同比显著提升。 2017年6月以来PTA价差企稳回升,公司业绩有望受益。自今年3月以来,PTA-PX价差连续三个月下滑,6月价差企稳回升。2017年6月至今,PTA-PX价差自1278元/吨扩大至1460元/吨,涨幅达14.2%。公司作为国内PTA龙头,业绩有望受益。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2017~2019年EPS分别为0.53、0.58、0.61元(按照增发完成后的45.79亿股摊薄计算)。根据可比公司估值,我们按照2017年EPS以及23倍PE,给予公司12.19元的目标价,维持“增持”评级。
新潮能源 综合类 2017-07-12 3.64 4.28 16.94% 3.75 3.02% -- 3.75 3.02% -- 详细
油气资产过户完成,油气资产进一步扩张。2015年12月,新潮能源发布《发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易预案》,公司拟通过对鼎亮汇通股东发行股份完成对其油田资产的收购并募集配套资金。2017年6月23日,发行股份购买资产并募集配套资金事项获得证监会核准批文。7月9日,公司发布公告,本次交易标的资产鼎亮汇通100%财产份额的过户手续及相关工商变更登记手续已经完成,并表后公司业绩有望大幅提升。目前,公司控制的油田1P储量超过2亿桶(约2740万吨),2P储量超过5亿桶(约6849万吨)。 油田资产收购成本低,业绩弹性大。由于在低油价时点收购油田资产,公司的单位储量收购成本较低,我们估计收购全部完成后公司拥有的油田资产的加权平均完全生产成本约为35美元/桶。近期布伦特油价再次回到45美元/桶(今年以来油价震荡区间的下轨),随着对利空的消化,我们认为油价有望企稳。我们预计全年油价将窄幅震荡,平均油价预计在45-55美元/桶。作为纯油气开采公司,在油价企稳反弹时业绩弹性大。 2017Q1业绩实现扭亏。2017Q1,公司实现营业收入5852万元,同比+17.72%;实现归属于母公司净利润1989万元,较上年同期-1424万元实现扭亏。 投资参股铁矿企业,进一步拓宽利润空间。2016年12月,公司以6亿元投资参股哈密合盛源矿业45.5927%股权。预计2017年完成建设后,铁精粉生产规模为300万吨/年。根据业绩承诺,2018年起该铁矿至少为公司带来4800万元投资收益。 发布2017年限制性股票激励计划(草案),彰显公司信心。公司拟向激励对象授予不超过8000万股限制性股票(约占总股本1.97%),授予价格为1.78元/股。本次计划涉及的激励对象共计5人,其考核指标有两个,满足其一即可:(1)以2016年度营业收入为基数,2017-2018年增长率分别不低于200%、1000%;(2)以2016年公司市值为基数,2017-2018年增长率不低于20%、50%。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2017~2019年EPS分别为0.05、0.10和0.15元(按照增发完成后总股本72.42亿股摊薄计算)。预计公司2017年BPS为2.14元,按照该BPS以及2倍PB,给予公司4.28元的目标价,维持“增持”投资评级。
刘威 3
滨化股份 基础化工业 2017-07-07 7.33 9.31 17.70% 8.00 9.14% -- 8.00 9.14% -- 详细
公司发布2017 年半年业绩预增公告。公司发布2017 年度半年业绩预增公告,预计2017H1 实现归母净利润3.60 亿元,同比增长650%。 主要产品产销量增加,出厂均价提高。公司业绩增长的主要原因是报告期公司主要产品销售数量及销售价格都有一定程度的提高。暂以一季度已披露数据分析,公司2017Q1 环氧乙烷产量7.58 万吨,销量6.99 万吨,销售均价8820 元/吨,同比上涨36.3%;烧碱(折百)产量17.9 万吨,销量17.6 万吨,销售均价2960 元/吨,同比上涨68.12%;三氯乙烯产量1.57 万吨,销量1.63 万吨,销售均价4489 元/吨,同比上涨0.55%。 环氧丙烷价格上涨,1H17 盈利大幅提升。2017 年上半年环氧丙烷-0.87*丙烯价差为4914 元/吨,同比扩大20.3%。2016 年下半年以来环氧丙烷价格大幅上涨,价差扩大,公司具备环氧丙烷产能28 万吨,抓住环氧丙烷价格高位的机遇扩大销量,直接受益。 循环经济一体化带来成本优势。滨化股份在不断丰富新产品、延伸产业链的过程中,形成了循环经济一体化的绿色产业发展模式。循环经济一体化带给了滨化股份特有的成本优势,成为了公司的核心竞争力。公司的水、电、盐等生产要素的自给率均超过50%,给公司带来了巨大的成本优势。 延伸氯碱产业链,实现公司资源综合开发利用。滨化股份新建五氟乙烷、四氯乙烯项目作为公司氯碱产业链的延伸,可以利用环氧乙烷制备副产物二氯丙烷,变废为宝,所得产物五氟乙烷作为一种新型高效绿色环保制冷剂,有广阔的市场前景。不但将现有装置副产的氯化氢气体资源化综合利用,而且还能延伸烧碱产业链,减轻烧碱的销售压力并实现公司资源综合开发利用。 盈利预测与投资评级。我们预计滨化股份2017~2019 年EPS 分别为0.49、0.58、0.63 元。按照2017 年EPS 以及19 倍PE,我们给予公司9.31 元的目标价,维持“增持”投资评级。 风险提示:项目建设不达预期;产品价格大幅下跌。
恒逸石化 基础化工业 2017-07-07 15.09 16.55 -- 17.06 13.06% -- 17.06 13.06% -- 详细
恒逸石化发布2017年上半年业绩预告。公司发布2017年上半年业绩预告,预计2017年上半年实现归母净利润7.5~8.5亿元,同比增长113.07%~141.48%。公司业绩大幅增长预计主要由于公司PTA、聚酯纤维、己内酰胺等产品盈利能力逐步增强;此外,公司投资的浙商银行依然保持快速健康发展势头,盈利能力持续向好,公司该部分收益稳中有升。 2017H1PTA、涤纶价格价差同比上涨。2017Q2,PTA和涤纶价格、价差虽出现回落,但由于一季度同比增幅较大,上半年价格、价差仍实现同比增长。 2017H1,PTA平均价格5068元/吨,同比+13.3%;平均价差1327元/吨,同比+7.9%。涤纶长丝平均价格8217元/吨,同比+24.3%;平均价差为1521元/吨,同比+45.1%。 2017H1己内酰胺价格价差大幅上扬。2017H1,受成本上涨和供需关系改善影响,己内酰胺平均价格达14885元/吨,同比+50.3%;平均价差达7792元/吨,同比+53.2%。恒逸石化旗下目前拥有10万吨己内酰胺权益产能,并拟扩建至20万吨权益产能。项目分两期进行,预计2017年底完成一期工程,2018年底完成二期工程。 文莱项目稳步推进。目前,文莱项目主体设备与材料等采购已基本完成,长周期设备均已进入监造阶段;项目施工方面,大件码头与杂货码头均已完成投用,电站土建施工阶段进展顺利,锅炉基础今年6月底完工,部分压力容器、机泵设备已运抵现场。总体而言,项目整体采购已近尾声,工程建设进入全面攻坚阶段。 限制性股票激励计划和增持计划实施,彰显公司信心。5月20日,公司发布第二期限制性股票激励计划(草案),拟向激励对象授予2855万股限制性股票。本次激励计划拟通过定增方式授予,授予价6.6元/股,解禁条件为以2016年扣非净利润为基数,2017—2019年增长率分别不低于50%、100%、200%。 6月27日,激励计划股票登记完成并上市。此外,公司控股股东及其附属企业的部分员工成立信托计划增持公司股份,彰显对公司未来发展的信心。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2017~2019年EPS分别为0.88、1.18、1.34元。我们对公司石化和金融业务进行拆分,预计石化业务2017~2019年EPS分别为0.54、0.79、0.90元;金融业务2017~2019年EPS分别为0.34、0.39、0.44元,按照2018年EPS以及石化业务17倍PE、金融业务8倍PE,给予公司16.55元目标价,维持“增持”投资评级。 风险提示:原油价格大幅下跌;产品价格大幅波动;项目进度不及预期。
新奥股份 基础化工业 2017-06-28 13.65 16.00 16.96% 13.96 2.27% -- 13.96 2.27% -- 详细
与Santos签署《股东协议》。经第八届董事会第九次会议审批,公司与弘毅投资控制下的WellHonourDevelopmentLimited签署了《一致行动协议》。依照《一致行动协议》约定,公司及其关联方、弘毅投资合计持有Santos15.1%的股权。为践行公司作为Santos第一大股东而实施的重大影响,并进一步加大公司与Santos的战略合作,公司拟与Santos签署《股东协议》。 《股东协议》明确了公司战略投资者地位,有助于与Santos开展进一步合作。《股东协议》的签署进一步确认了公司作为Santos战略投资者的地位,同时明确了将在天然气产业链的生产、加工、运输、港口设施、陆上存储、LNG采购各个环节与Santos共同探索投资、合作的机会,为进一步推动公司向清洁能源产业链中上游的战略转型奠定了坚实的基础。此外,与Santos合作发掘投资机会和人员交流培训将促进公司在相关领域的技术和经验积累,增强公司在天然气产业链中上游的管理运营能力。 任命非执行董事,增强对Santos的影响。公司发布公告,Santos董事会于2017年6月26日任命史玉江先生为Santos非执行董事,该任命增强了公司对Santos的影响,为后续开展战略合作奠定了基础。 终止非公开发行。2016年9月29日,新奥股份发布《非公开发行股票预案(修订稿)》,拟以11.30元/股的价格发行不超过2.19亿股,由于再融资政策法规、资本市场环境、融资时机等因素发生了诸多变化,公司决定终止本次非公开发行股票事项。 发布配股预案。4月18日公司发布2017年配股预案,本次配股按每10股配售不超过3股的比例向全体股东配售。若以公司2016年12月31日的总股本9.86亿股为基数测算,本次可配股数量总计不超过2.96亿股,拟募集资金不超过24亿元。 进军LNG领域,向清洁能源方向战略转型。2014年以来公司先后收购了LNG工厂以及设立LNG事业部,进军LNG领域,积极开拓清洁能源业务。新奥集团全资子公司新奥(舟山)LNG项目与新奥股份LNG业务具有协同效应,目前集团旗下上游天然气开采、LNG接收及LNG销售产业链逐步完善。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2017~2019年EPS分别为0.80、0.93、1.16元(按照配股完成后12.82亿股进行摊薄)。按照2017年EPS以及20倍PE,给予公司16.00元的目标价,维持“增持”投资评级。 风险提示:主要产品价格大幅波动;收购资产业绩不及预期等。
新潮能源 综合类 2017-06-27 3.73 4.22 15.30% 3.89 4.29% -- 3.89 4.29% -- 详细
发行股份购买资产获证监会核准批文,油气资产进一步扩张。2015年12月,新潮能源发布《发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易预案》,公司拟通过对鼎亮汇通股东发行股份完成对其油田资产的收购并募集配套资金。截至2016年底,公司石油已证实储量为275.82万吨,若完成鼎亮汇通100%股权收购,公司控制的油田1P储量将超过2亿桶(约2740万吨),2P储量将超过5亿桶(约6849万吨)。2017年6月23日,公司发布公告,发行股份购买资产并募集配套资金事项获得证监会核准批文。 2017Q1业绩实现扭亏。2017Q1,公司实现营业收入5852万元,同比+17.72%;实现归属于母公司净利润1989万元,较上年同期-1424万元实现扭亏。 油田资产收购成本低,业绩弹性大。由于在低油价时点收购油田资产,公司的单位储量收购成本较低,我们估计收购全部完成后公司拥有的油田资产的加权平均完全生产成本约为35美元/桶。近期布伦特油价再次回到45美元/桶(今年以来油价震荡区间的下轨),随着对利空的消化,油价有望企稳。我们预计全年油价将窄幅震荡,平均油价预计在45-55美元/桶。作为纯油气开采公司,在油价企稳反弹时业绩弹性大。 投资参股铁矿企业,进一步拓宽利润空间。2016年12月,公司以6亿元投资参股哈密合盛源矿业45.5927%股权。预计2017年完成建设后,铁精粉生产规模为300万吨/年。根据业绩承诺,2018年起该铁矿至少为公司带来4800万元投资收益。 发布2017年限制性股票激励计划(草案),彰显公司信心。公司拟向激励对象授予不超过8000万股限制性股票(约占总股本1.97%),授予价格为1.78元/股。本次计划涉及的激励对象共计5人,其考核指标有两个,满足其一即可:(1)以2016年度营业收入为基数,2017-2018年增长率分别不低于200%、1000%;(2)以2016年公司市值为基数,2017-2018年增长率不低于20%、50%。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2017~2019年EPS分别为0.02、0.10和0.15元。预计公司2017年BPS为2.11元,按照该BPS以及2倍PB,给予公司4.22元的目标价,维持“增持”投资评级。 风险提示:原油价格大幅波动、增发及收购进展、新业务拓展风险。
中天能源 批发和零售贸易 2017-06-26 10.67 14.70 36.11% 11.54 8.15% -- 11.54 8.15% -- 详细
非公开发行获证监会书面核准批复。中天能源拟发行不超过2.45 亿股募集资金不超过23 亿元,扣除相关费用后募集资金净额将用于以下项目:江阴液化天然气集散中心LNG 储配站项目、收购青岛中天石油投资有限公司49.74%股权并出资、偿还贷款及补充流动资金。2017 年6 月22 日,公司正式获得证监会书面核准批复。 公司盈利稳定,业绩大幅增长。2016 年公司实现营业收入36.35 亿元,同比增长83.70%;实现归母净利润4.35 亿元,同比增长53.03%。2017Q1 公司实现营业收入16.40 亿元,同比+269.83%;实现归母净利润1.38 亿元,同比+187.36%;加权平均净资产收益率为5.66%。2017Q1 公司业绩大幅增长主要由于天然气业务收入增加,海外油气田和油品业务增长。 投资LNG/LPG 接收储配站项目。中天能源与潮州华丰签订《投资合作协议》,由潮州华丰以自有5 万吨级LPG 码头和LNG 储配站363 亩项目用地资产评估作价成立项目公司,然后中天能源以不超过4 亿元受让项目公司50%股权。 该项目旨在通过利用潮州华丰自有国家一级开放LPG 码头的自然条件,在5万吨级基础上扩建成8 万吨级LNG/LPG 接收储配站,扩大吞吐量,实现海外LNG 进口与分销,并以项目公司为主体着力开发一批分布式能源利用项目,形成产业集群。此项目有助于公司进一步拓展、完善天然气全产业链。 收购加拿大油气资产,延伸天然气产业链。目前,公司旗下 New Star 公司油气田资产已证实经济可采储量为2469.62 万桶油当量,产量约为4200 桶油当量/天; Long Run 公司原油、液化石油气和天然气2P 储量分别为3490.5万桶、2300.6 万桶和5350.38 亿立方英尺,合计约为1.47 亿桶油当量,2015年平均产量为3.24 万桶油当量/天。公司对海外油气资产的收购是公司向天然气上游资源延伸的重要一步,符合公司天然气全产业链布局的发展战略。 具备天然气全产业格局。公司已建成20 座CNG 加气站,其中包括武汉中能军山CNG 母站、湖北合能安山CNG 母站、无锡东之尼顾山CNG 母站等3座CNG 母站及17 座CNG 加气子站,CNG 母站日处理能力约70 万方,加气子站日加气能力约40 万方。公司还延伸产业链在加拿大收购油气资产,目前已具备油气田——LNG 接收站——加气站的完整产业格局。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2017~2019 年EPS 分别为0.49、0.68、0.81 元(按照非公开发行完毕后13.79 亿股进行摊薄)。我们按照2017 年EPS 以及30 倍PE,给予公司14.70 元的目标价,维持“增持”投资评级。 风险提示:业务转型与拓展风险;非公开发行进度不及预期风险等。
恒力股份 基础化工业 2017-06-20 7.88 8.74 4.55% 9.15 16.12%
9.15 16.12% -- 详细
成立信托计划增持公司股份。公司发布公告,控股股东恒力集团及关联附属企业的部分员工拟委托兴业国际信托,设立专项集合资金信托计划,通过二级市场购买等方式增持公司股份。此次信托计划总规模不超过2.5亿元,存续期36个月,按照1:1的比例设立优先级和劣后级,公司增持员工认购劣后级份额。公司实际控制人陈建华、范红卫夫妇将为该集合资金信托优先级份额的本金和预期收益提供连带保证担保, 为信托计划劣后级份额提供托底保证,在扣除相关税费后,保证员工自有资金按单利计算年化收益率不低于5%。 国内领先的涤纶生产企业。恒力股份是国内领先的涤纶生产企业之一,拥有涤纶民用长丝年产能140万吨,涤纶工业丝年产能20万吨,聚酯切片年产能70万吨,在涤纶长丝行业中处于领先地位。 2017Q1涤纶长丝价格价差高位震荡,同比大幅增长。2017Q1,涤纶长丝季度平均价格为8703元/吨,同比+34%,环比+13%;涤纶长丝季度平均价差为1543元/吨,同比+42%,环比+7.6%。公司目前聚酯聚合年产能约为220万吨,涤纶民用长丝产能140万吨,业绩受益行业盈利改善,2017Q1公司实现归母净利润2.87亿元,同比增长124.74%。 拟发行股份收购恒力投资和恒力炼化100%股权,完善产业链,加快恒力集团石化业务板块整体上市。2017年1月25日,公司发布发行股份购买资产并募集配套资金预案,拟以6.85元/股的价格发行股份购买恒力投资100%股权和恒力炼化100%股权。同时,公司拟非公开发行股份募集不超过115亿元配套资金用于恒力炼化2000万吨/年炼化一体化项目。此次交易完成后,公司将形成“芳烃-PTA-聚酯-涤纶长丝”的完整产业链,并加快实现恒力集团石化业务板块的整体上市,发挥协同效应。 收购康辉石化,布局BOPET薄膜和PBT树脂领域。2016年9月,公司以6.38亿元收购康辉石化75%股权,其主要资产为20万吨/年聚酯薄膜(BOPET)项目和2*8万吨/年聚对苯二甲酸丁二脂醇(PBT)项目。该交易有助于推动公司整体上市进程,提升竞争能力。 盈利预测与投资评级。公司是国内领先的涤纶长丝生产企业,计划注入集团旗下PTA资产和2000万吨/年炼化一体化项目,具有较好的市场前景。我们预计公司2017~2019年EPS分别为0.23、0.24、0.43元(按照增发完成后61.86亿股进行摊薄),按照2017年EPS以及38倍PE,我们给予公司8.74元的目标价,维持“增持”投资评级。 风险提示:产品价格大幅波动的风险;收购项目进程不及预期。
中天能源 批发和零售贸易 2017-06-14 10.74 14.70 36.11% 11.54 7.45%
11.54 7.45% -- 详细
业务经营情况:2017Q1,公司实现营业收入16.40亿元,同比+269.83%;实现归属于上市公司股东的净利润1.38亿元,同比+187.36%。公司业绩大幅增长主要由于天然气业务收入增加,海外油气田和油品业务增长。 非公开发行获证监会审核通过。中天能源拟发行不超过2.45亿股募集资金不超过23亿元,扣除相关费用后募集资金净额将用于以下项目:江阴液化天然气集散中心LNG储配站项目、收购青岛中天石油投资有限公司49.74%股权并出资、偿还贷款及补充流动资金。2017年1月12日公司公告称非公开发行获证监会审核通过。 投资LNG/LPG接收储配站项目。中天能源与潮州华丰签订《投资合作协议》,由潮州华丰以自有5万吨级LPG码头和LNG储配站363亩项目用地资产评估作价成立项目公司,然后中天能源以不超过4亿元受让项目公司50%股权。该项目旨在通过利用潮州华丰自有国家一级开放LPG码头的自然条件,在5万吨级基础上扩建成8万吨级LNG/LPG接收储配站,扩大吞吐量,实现海外LNG进口与分销,并以项目公司为主体着力开发一批分布式能源利用项目,形成产业集群。此项目有助于公司进一步拓展、完善天然气全产业链。 收购加拿大油气资产,延伸天然气产业链。目前,公司旗下NewStar公司油气田资产已证实经济可采储量为2469.62万桶油当量,产量约为4200桶油当量/天;LongRun公司原油、液化石油气和天然气2P储量分别为3490.5万桶、2300.6万桶和5350.38亿立方英尺,合计约为1.47亿桶油当量,2015年平均产量为3.24万桶油当量/天。公司对海外油气资产的收购是公司向天然气上游资源延伸的重要一步,符合公司天然气全产业链布局的发展战略。 具备天然气全产业格局。公司已建成20座CNG加气站,其中包括武汉中能军山CNG母站、湖北合能安山CNG母站、无锡东之尼顾山CNG母站等3座CNG母站及17座CNG加气子站,CNG母站日处理能力约70万方,加气子站日加气能力约40万方。公司还延伸产业链在加拿大收购油气资产,目前已具备油气田--LNG接收站--加气站的完整产业格局。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2017~2019年EPS分别为0.49、0.68、0.81元(按照非公开发行完毕后13.79亿股进行摊薄)。根据可比公司,我们按照2017年EPS以及30倍PE,给予公司14.70元的目标价,维持“增持”投资评级。
新奥股份 基础化工业 2017-06-14 14.45 16.00 16.96% 14.76 2.15%
14.76 2.15% -- 详细
业务经营情况:2017年一季度,公司实现营业收入17.72亿元,同比+72.79%;实现归属母公司净利润1.83亿元,同比+301.52%。公司营业收入同比大幅增长,主要由于公司煤炭、甲醇价格较上年同期有一定幅度上涨,能源工程、农药业务量较上年同期有所增加。公司实现投资收益3816万元,同比增长496.06%,主要原因是报告期公司新增santos投资收益以及新能滕州投资收益同比增长所致。 终止非公开发行。2016年9月29日,新奥股份发布《非公开发行股票预案(修订稿)》,拟以11.30元/股的价格发行不超过2.19亿股,由于再融资政策法规、资本市场环境、融资时机等因素发生了诸多变化,公司决定终止本次非公开发行股票事项。 发布配股预案。4月18日公司发布2017年配股预案,本次配股按每10股配售不超过3股的比例向全体股东配售。若以公司2016年12月31日的总股本9.86亿股为基数测算,本次可配股数量总计不超过2.96亿股,拟募集资金不超过24亿元。 Santos天然气资源丰富,产量大。公司通过收购联信创投100%股权,持有澳大利亚上市公司SantosLimited10.07%的股份,成为其第一大股东。作为澳大利亚领先的油气生产商,Santos具备丰富的地下作业项目、常规和非常规天然气勘探开发经验,公司与其进行合作有助于向天然气上游扩展,完善LNG全产业链。Santos总部位于澳大利亚,主要收入来源于澳大利亚及亚太地区,2016年度产量为6160万桶油当量,同比增长7%,截至2016年12月31日Santos权益下油气1P储量为4.85亿桶油当量,其中证实已开发储量为3.07亿桶油当量。 进军LNG领域,向清洁能源方向战略转型。2014年以来公司先后收购了LNG工厂以及设立LNG事业部,进军LNG领域,积极开拓清洁能源业务。新奥集团全资子公司新奥(舟山)LNG项目与新奥股份LNG业务具有协同效应,目前集团旗下上游天然气开采、LNG接收及LNG销售产业链逐步完善。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2017~2019年EPS分别为0.80、0.93、1.16元(按照配股完成后12.82亿股进行摊薄)。按照2017年EPS以及20倍PE,给予公司16.00元的目标价,维持“增持”投资评级。
中国石化 石油化工业 2017-06-14 5.93 7.01 13.25% 6.16 0.98%
6.20 4.55% -- 详细
业务经营情况:2017年第一季度,中石化实现营业收入5821.85亿元,同比增长40.6%;实现归属于母公司股东净利润166.33亿元(折合每股收益0.14元),同比增长168.7%。 勘探与开采:大幅减亏。1Q17,公司勘探与开采业务实现经营收益-57.64亿元,虽继续亏损,但较去年同期减亏67.62亿元。今年第一季度布伦特原油均价53.7美元/桶,较去年同期提升了19.5美元/桶。油价企稳回升,帮助公司上游业务实现减亏。 炼油:盈利持续改善。1Q17,公司炼油业务实现经营收益167.54亿元,实现同比增长24.6%。成品油价格的及时调整,保证了炼油毛利,推动了公司成品油产量增长。今年第一季度,公司原油加工量同比增长3.1%。同时公司柴汽比进一步下降,今年第一季度公司柴汽比由4Q16的1.20:1进一步降至1.13:1。 化工:盈利大幅增长。1Q17,公司化工业务实现经营收益85.09亿元,同比增长87%。今年第一季度,原油价格环比小幅提升、主要石化产品价差稳中有升有助于公司化工业务盈利改善。另外公司加大了化工产品产销力度,也推动了改业务板块利润大增。今年第一季度,公司乙烯产量294.1万吨,同比增长4.2%;化工产品经营总量1859.2万吨,同比增长19.0%。 营销与分销:盈利保持较高水平。1Q17,公司营销与分销业务实现经营收益91.61亿元,同比增长19.1%。非油品业务继续快速增长,今年第一季度公司非油品业务交易额达到134.8亿元,同比增长51.3%。 大力发展天然气业务。1Q17,公司天然气产量同比提升12.8%,继续保持较快增长。另外,一季度资本支出27.16亿元中,有54%用于勘探开发投入,且主要用于涪陵页岩气产能建设等。通过天然气业务的快速提升,以弥补公司上游业务的短板,完善上下游一体化。 启动中石化销售公司上市。中石化董事会通过中石化销售公司境外上市方案的议案。拟发行的境外上市外资股股数占发行后总股本的10%。募集资金主要用于油气销售及新兴(非油品)等主营业务发展,优化资产负债结构。 关注中石化混改带来的投资机会。我们认为中石化混改的方向是“专业化重组,平台化整合”,即实现对单一业务板块的重组整合,进而实现企业价值最大化。2015年石化油服、石化机械上市,2017年销售公司启动上市,表明公司的混改一直在稳步推进。建议关注中石化旗下泰山石油、四川美丰等公司。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2017-18年EPS分别为0.48、0.53元,按照2017年15倍PE,我们认为公司合理估值为7.20元,给予增持评级。
卫星石化 基础化工业 2017-06-14 14.80 15.75 -- 17.07 15.34%
17.07 15.34% -- 详细
非公开发行获证监会核准批复。2017年5月12日,公司发布公告称,收到证监会关于公司非公开发行股票的核准批复,核准非公开发行不超过3.82亿股新股。此次发行拟募集30亿资金,主要投向PDH项目、30万吨聚丙烯项目、6万吨高吸水性树脂(SAP)扩建项目以及补充流动资金。 聚丙烯、SAP、PDH二期项目将成为新的利润增长点。2016年10月,公司年产30万吨聚丙烯项目已经完成建设并产出合格产品;2016年12月,年产6万吨SAP生产线完成建设,目前正在进行调试;同时,公司年产45万吨PDH二期项目与年产20万吨PDH副产氢气联产双氧水项目已正式开工,公司上游石化产业基础日趋巩固。上述项目将成为公司新的利润增长点。 SAP应用范围广泛。高吸水性树脂的应用范围除了纸尿布、纸尿裤等产品外,其在电子、农业、建筑上也广泛应用。SAP在农业上可作为保水剂、在电子及建筑上作为防水剂使用,在多个领域有很大的发展空间。 “丙烯-丙烯酸-高吸水性树脂(SAP)/高分子乳液”产业链一体化。公司现拥有年产45万吨丙烯装置、年产48万吨丙烯酸装置、年产45万吨丙烯酸酯装置、年产21万吨高分子乳液装置、年产9万吨高吸水性树脂装置(其中二期年产6万吨装置目前在调试阶段)、年产2.1万吨有机颜料中间体装置及年产30万吨聚丙烯装置,C3全产业链布局渐趋完善。 投资纸尿裤生产商。卫星石化全资子公司九宏投资与康程护理及其全体股东签订《关于湖南康程护理用品有限公司的投资协议》,九宏投资以8000万元的价格受让贝玉投资持有的康程护理20%股权,同时九宏投资出资2000万元对康程护理增资。康程护理是国内前十大婴儿纸尿布生产商,已获得数十项国家专利、实用新型及外观专利,同时拥有美国FDA认证、欧盟CE认证、德国GS认证、ISO9001-2008质量管理体系认证。交易完成后九宏投资将持有康程护理23.56%股权,为康程护理的第三大股东。此次交易可以加强公司与下游企业合作,具有协同效应,促进SAP市场开拓的同时有利于SAP针对性的开发,使得SAP发展适应于市场需求。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2017~2019年EPS分别为0.75、0.80、0.85元(按照2017年增发完成后11.86亿股进行摊薄),根据可比公司估值,按照2017年EPS及21倍PE,我们给予公司15.75元的目标价,维持“增持”投资评级。
东华能源 能源行业 2017-06-12 10.90 13.57 18.00% 11.24 3.12%
11.75 7.80% -- 详细
发布2017年限制性股票激励计划(草案),彰显对公司信心。公司发布2017年限制性股票激励计划,拟向激励对象授予 3034万股限制性股票,约占公司股本总额的1.87%,激励对象包括公司董事、高级管理人员、核心管理人员、核心业务及技术人员,共计414人,授予价格为5.56元/股。本次限制性股票的限售期分别为股票授予之日起12和24个月,解禁条件为以2016年度净利润为基数,2017和2018年增长率分别不低于80%和100%。 2016年公司盈利稳定,2017Q1业绩同比大幅增长。2016年,公司实现营业收入199.75亿元,同比+16.16%;实现归属母公司净利润4.70亿元,同比+14.29%。2017Q1公司实现营业收入58.71亿元,同比增长56.47%;实现归母净利润2.16亿元,同比增长207.51%。 PDH 装置逐步投产,公司盈利稳定增长。 (1)传统LPG 业务:2016年公司实现LPG 贸易总量近600万吨,传统LPG 贸易业务稳步增长。同时,公司围绕库区运输半径展开布局汽车加气业务,目前已建立15个汽车加气站,终端业务逐渐加强。 (2)新材料生产:张家港扬子江石化项目(包括60万吨丙烷脱氢制丙烯项目和40万吨/年聚丙烯装置)于2016年上半年顺利转固投产,实现稳定生产;宁波福基一期项目(包括66万吨丙烷脱氢制丙烯装置和40万吨/年聚丙烯装置)于2016年11月一次性投料试车成功,2017年4月达到预定可使用状态,目前装置运行负荷逐步提升。至此,公司已形成两大烷烃资源综合利用产业基地。2016年,丙烯-1.2*丙烷平均价差为345美元/吨,同比扩大30%,公司PDH 装置的建成投产提升了公司的盈利能力。 建设曹妃甸丙烷脱氢项目。全资子公司东华能源(唐山)新材料有限公司拟在曹妃甸申请投资建设页岩气综合利用丙烷脱氢项目,项目建设分两期,每期均为66万吨/年丙烷脱氢装置,项目建成后,预计年产丙烯132万吨,副产氢气4.62万吨。目前项目前期准备工作稳步推进,码头库区能评、通航安全影响论证已经获得批复,现场进场施工准备工作已基本做好。 盈利预测与投资评级。东华能源多套PDH 项目未来投产将带来公司业绩的快速增加,未来多套项目逐步投产将加快公司由贸易型企业向生产性企业转型,具有较好前景。我们预计公司2017~2019年EPS 分别为0.62、0.90、1.13元,根据可比公司估值,我们按照2017年EPS 及22倍PE,给予公司13.64元的目标价,维持“增持”投资评级。 风险提示:产品价格大幅波动的风险;宏观经济下滑的影响。
神雾环保 机械行业 2017-05-26 30.31 37.40 54.80% 32.56 7.42%
33.78 11.45% -- 详细
子公司拟与包头博发签订EPC总承包合同。2016年11月23日,公司全资子公司洪阳冶化成功中标关联方包头博发“新型电石法乙炔化工80万吨/年聚乙烯多联产示范项目(一期工程)一标段”,中标金额暂定39.99亿元。其中,预热炉系统工艺包价格为8000万元,电石炉工艺包价格为6000万元,EPC总承包费用为38.59亿元。2017年5月23日,公司发布公告,洪阳冶化将针对项目中标的EPC总承包部分,与包头博发签订《包头博发稀有新能源科技有限公司新型电石法乙炔化工80万吨/年聚乙烯多联产示范项目(一期工程)EPC总承包合同》,合同金额为385866万元,约占公司2016年度经审计营业收入的123.47%。 项目建设稳步推进,订单陆续签订。2017Q1公司营收增长129.87%,主要是新疆胜沃、港原三期、乌海等重大项目工程进度的稳步推进。2017Q1,公司中标两项重大项目总承包,合同总金额超过90亿元。 大力推进乙炔制PE项目,公司业绩有望继续增长。2017年公司将依托“乙炔化工新工艺”的颠覆性技术优势和示范项目的引领带动效应,进一步加强电石行业改造与新建市场开拓,获取更多订单机会。公司将以乌海项目为起点,启动“乙炔+”战略,继续采用工程总承包服务模式,向乙炔下游制乙烯、聚乙烯、乙二醇、芳烃等运用前景广阔的产品线进行延伸和推广布局。2017年3月22日,公司全资子公司中标“乌梅洪远新能源科技有限公司乙炔化工新工艺40万吨/年多联产示范项目工程施工总承包”,中标金额暂定59.47亿元。目前神雾集团正在推进乙炔制PE项目,2016年3月30日签订的新疆二期项目属于乙炔制PE项目的前端电石生产工段项目。6月23日签订的乌海项目是公司持续推进的又一个乙炔法煤化工新工艺项目,表明港原项目具备可复制性,电石企业也开始接受公司的新型电石技术,该技术有望为公司业绩带来爆发式增长。 新型电石技术将缓解电石行业所处困境。神雾电石预热炉技术通过减少原材料成本、降低用电量以及产生高附加值的油气产品等方法提高电石企业的整体利润。即使未来原油价格在低位徘徊,采用电石预热炉技术的电石法PVC对乙烯法PVC也依然拥有成本优势,并且在节能、减排、再利用方面符合国家标准。该项技术的推广能够有效缓解我国电石企业当前所面临的困境。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2017~2019年EPS分别为1.34、1.74、1.98元。按照2017年EPS以及28倍PE,给予公司37.52元的目标价,维持“买入”评级。 风险提示:新型电石工艺规模化生产的不确定性、订单的不确定性等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名