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上海石化 石油化工业 2019-08-23 4.41 -- -- 4.42 0.23% -- 4.42 0.23% -- 详细
1H19公司归母净利润同比-67.73%。2019年上半年,公司实现营业收入519.93亿元,同比-0.37%;归母净利润11.37亿元,同比-67.73%。其中,2Q19公司单季实现归母净利润5.27亿元,同比-69.95%,环比-13.77%。 公司盈利同比大幅下滑主要由于原油加工成本提高。2019年上半年,公司加工原油(自营部分)平均单位成本3309.34元/吨,同比增长241.63元/吨,涨幅7.88%。公司原油单位加工成本上升,主要由于:(1)人民币贬值以及原油成交贴水、运费同比上升(2)公司为增产汽油、航煤,减少沥青产量,上半年提高一定轻质油加工比例。公司上半年原油加工成本同比共增加17.09亿元,其中由于单位加工成本上升增加的成本为16.83亿元,剩下0.26亿元受原油加工量增加影响。 原油加工量稳定增长,支撑收入规模相对稳定。2019H1,公司加工原油747.30万吨(含来料加工50.74万吨),同比+1.76%;生产商品总量687.79万吨,同比+2.53%,产品产销率99.77%。2019年上半年,石化行业景气有所回落,公司大多数产品价格同比出现回落;在此情况下,我们认为公司商品产量同比增长有助于维持收入相对稳定。 成品油结构不断优化。1H19公司成品油产量446.44万吨,同比+3.40%。其中,汽油、柴油、航空煤油产量分别为168.82万吨(同比+3.51%)、185.12万吨(同比-4.94%)、92.51万吨(同比+25.10%);柴汽比1.10,同比降低0.09;高牌号汽油比例较2018年提高0.29个百分点。 资本开支计划稳步推进。公司计划2019年资本支出15亿元左右,上半年资本开支3.50亿元,主要用于油品清洁化项目40万吨/年清洁汽油组分装置、年产1500吨PAN基碳纤维项目二阶段等项目。公司计划下半年油品清洁化项目40万吨/年清洁汽油组分装置开工建设,争取12月份中交;继续推进年产1500吨PAN基碳纤维项目二阶段项目、储运部罐区清污分流完善项目等项目实施。 盈利预测与投资评级。我们预计2019年后随着新增炼化项目逐步建成投产,石化行业景气或将震荡回落,预计上海石化2019~2021年归母净利润分别为24亿元、21亿元和18亿元,EPS分别为0.22、0.19、0.17元,2019年BPS为2.97元,参考可比公司估值水平,给予其2019年22-24倍PE,对应合理价值区间4.84-5.28元(对应2019年PB1.6-1.8倍),维持“优于大市”评级。 风险提示:原油价格下跌、成品油盈利下降、石化产品价差收窄等。
中海油服 石油化工业 2019-08-23 10.95 -- -- 11.48 4.84% -- 11.48 4.84% -- 详细
2019年中报业绩超预期 2019年上半年,实现营业收入 135.63亿, 归母净利润 9.73亿, 同比扭亏。 Q1/Q2分别 0.31/9.42亿, 超出我们和市场的预期。技术服务板块和装备板块均表现亮眼。根据公司披露的分板块营业利润总额数据,钻井服务、技术服务、物探、船舶分别同比+7.6亿(扭亏)、 +7亿(122%)、 +2.1亿(扭亏)、 +0.5亿(53%)。 钻井板块:使用率弹性已经体现, 2020年价格弹性值得期待 公司钻井平台使用率继续提升,日收入首次同比转正。 公司钻井平台使用率达到 80%, 同比+13pct; 平均日费达到 8.7万美元/日,同比+10%。使用率和日费,对公司业绩弹性都很大。根据我们测算,使用率+10pct,公司毛利率约+6.8%; 日费+10%,公司毛利率约+9.5%。 公司通过新增租赁平台扩充产能,截至中报运营平台 52个,比去年同期+6个。我们认为,在国际市场供需偏宽松(尤其是自升式平台)、租赁价格偏低时期,采用租船而非自有的模式运营,有助于降低成本。 国际海上钻井市场亦有回暖, 自升式和半潜式使用率持续回升, 日费处在历史底部, 预计 2020年有望看到日费提升。 油田技术服务板块: 收入、盈利大幅增长,海外订单丰硕 油田技术服务实现营业收入 66.66亿,同比+93%;营业利润总额 12.8亿,同比+122%。 公司 2018年固井/电缆测井/钻井液全球市场份额排名分别4/6/7,均达到了行业先进水平。 2019年以来,签订印尼固井及修井合同、缅甸海上固井合同、 印尼陆地常规井固井增产服务合同、 印尼电缆测井服务合同、 印尼钢丝作业服务合同、 缅甸海上项目电缆测井与射孔服务、 加拿大当地客户套管井服务项目、 墨西哥电缆测井服务合同等多项订单。 物探、船舶板块:亦有好转 物探实现营业收入 9.99亿,同比+105%;营业利润总额 0.41亿,同比扭亏。 二维采集作业量因工区跨国际海域转换,同比略有下降;三维采集工作量同比+11.9%;海缆业务因客户需求增长带动外租装备增加,作业量+146.3%。 船舶实现营业收入 15.13亿,同比+18%;营业利润总额 1.34亿,同比+53%。 集团船舶服务业务的自有船队日历天使用率同比增加 5.5个百分点至94.8%, 受市场需求增加影响,外租船舶数量增加,作业量同比+45.8%。 盈利预测与估值:因 19Q2业绩超预期,上调业绩预测至 25/38/47亿元 (原为 11.2/35.8/39.6亿), EPS 分别 0.52/0.79/0.99元/股,当前股价对应 PE分别 20/13/10倍。 评级由“增持”提升至“买入”。 风险提示: 油价大幅下跌,打击油公司资本开支信心的风险;公司钻井及其他装备板块持续亏损的风险
中海油服 石油化工业 2019-08-23 10.95 -- -- 11.48 4.84% -- 11.48 4.84% -- 详细
1H19公司归母净利润大幅增长。2019年上半年,中海油服实现营业收入135.63亿元,同比+66.6%;实现归母净利润 9.73亿元,扣非后归母净利润7.95亿元,同比扭亏,并实现大幅增长。其中,2Q19单季度归母净利润 9.42亿元,同比增长 2.4倍,环比增长 29.4倍,创 2016年以来单季最高水平。 公司预计 3Q19有望维持较为充裕的工作量。 公司业绩大幅增长主要受益于作业量及毛利率的双重提升。2019年上半年,工作量提升带动公司收入规模同比增加 54.23亿元。同时,公司毛利率实现较大幅度提高,1H19毛利率 16.07%,同比提高 12.13个百分点。公司上半年实现毛利 21.80亿元,同比增加 18.59亿元。 钻井服务:作业天数同比+33.8%,日费率同比+10.1%。截至 2019年 6月底,公司运营管理 52座钻井平台 (包括 38座自升式钻井平台、 14座半潜式平台) 。 1H19公司钻井服务业务实现营业收入 44.92亿元(同比+49.4%) ;钻井平台作业天数为 6913天,同比增加 1747天(+33.8%)。日费率同比有所提升,1H19公司钻井平台日均收入为 8.7万美元,同比+10.1%,但由于装备整体过剩情况尚未彻底缓解, 整体日费率水平较 2011-2014年高点仍有一定差距。 油田技术服务:收入实现较快增长,收入规模占比进一步提高。1H19公司油田技术服务作业量大幅上升,实现收入 66.31亿元,同比+94.8%,占公司总收入比例提升至 49%。2016年以来,公司油田技术服务快速发展,板块收入占比从此前 30%以下快速提高至 1H19接近一半的水平。 船舶服务:作业量及收入规模稳定增长。1H19船舶服务业务实现营业收入14.41亿元(+15.9%)。1H19公司自有船队作业 15438天,同比增加 538天 (+3.6%) ; 自有工作船队日历天使用率为 94.8% (同比增加 5.5个百分点) 。 物探勘察服务:收入规模实现较快增长。1H19公司物探和工程勘察服务收入9.99亿元,同比+105.3%,主要来自勘察、采集、海底电缆业务收入增加。 在保障国内能源安全背景下,我们认为国内上游勘探开发资本支出提升有助于油服行业盈利改善。三桶油 2019年勘探开发资本开支计划 3578-3678亿元,同比增长 19.12%-22.45%;其中,中海油 2019年计划支出 700-800亿元,同比增长 12.72%-28.82%。中海油是公司最大的客户(2018年收入占比 76%) ,我们认为中海油资本支出的增长将有助于公司业绩继续改善。 盈利预测与投资评级。 我们预计中海油服 2019~2021年 EPS分别 0.36、 0.52、0.64元,2019年 BPS 为 7.57元。参考可比公司估值水平,给予其 2019年1.4-1.6倍 PB,对应合理价值区间 10.60-12.11元,维持“优于大市”投资评级。 风险提示。原油价格大幅波动;上游勘探开发投资不及预期。
中海油服 石油化工业 2019-08-23 10.95 -- -- 11.48 4.84% -- 11.48 4.84% -- 详细
市场需求回暖,各板块作业量大幅增长。 钻井服务板块:上半年国内钻井平台作业需求大幅增长,公司新增租赁平台扩充产能并调配平台回国作业,钻井服务业务实现量价齐升。报告期内,该实现营收44.92亿元,同比+49.4%;平台作业日数为6,913天,同比+33.8%;平台日历天使用率受待命天减少的影响同比增加12.5个百分点至76.6%;平台平均日收入为8.7万美元/天,同比+10.1%。 油田技术服务板块:上半年公司油田技术服务业务实现营业收入66.31亿元,同比+94.8%。公司也持续推进技术产品的系列化和产业化发展,在高温高压、深水两大重点技术上都取得了突破。此外,公司不断开拓国际市场,报告期内已成功中标印尼固井及修井服务、印尼陆地常规井固井增产服务、缅甸海上项目电缆测井与射孔服务等重要合同。我们认为随着公司自主研发优势不断显现,油田技术服务业务有望持续增长。 船舶服务板块:上半年船舶市场需求有所增长,公司船舶服务业务实现营业收入14.41亿元,同比+15.9%,其中外租船舶实现营收3.91亿元。公司自有船队共作业15438天,同比+3.6%;日历天使用率同比增加5.5个百分点至94.8%;外租船舶共作业6805天,同比+45.8%。 物探采集和工程勘察服务板块:上半年公司物探采集和工程勘察服务业务实现营业收入9.99亿元,同比+105.3%。其中二维采集作业量为15404公里,同比-4.3%,主要系工区跨国际海域转换;三维采集工作量为17718平方公里,同比+11.9%,主要系市场复苏及工区衔接较为紧密;海缆业务作业量为702平方公里,同比+146.3%,主要系客户需求增长带动外租装备增加。 毛利率回升显著,成本费用控制合理。 2019年上半年,随着行业回暖,油企调高作业服务价格,公司盈利水平有较大幅度提升,毛利率较去年同期增长12.13个百分点至16.07%。公司Q2实现净利润9.42亿元,是继2015Q2以来单季度最高利润水平。自2014年国际油价大幅下跌,公司经营受到较大影响,虽然近两年营收规模回升显著,但净利润增长相对滞缓,我们认为随着公司毛利率企稳回升,公司业绩有望实现快速增长。 从费用情况来看,报告期内公司销售、管理、财务费用分别为0.15、3.05、5.22亿元,同比变动+60.2%、+9.5%、+37%。费用增加的原因主要是公司本期业务量有较大幅度增长。但从费率来说,公司三费占营收比例为6.21%,较去年同期下降两个百分点,公司整体费用控制合理。 上游资本支出增加,公司受益空间广阔。 展望公司未来发展,当前全球油服行业已进入复苏阶段,根据IHSMarkit的预测数据,2019年全球上游勘探开发投资为4721亿美元,较去年增长15.63%。预计下半年随着油价企稳,油服行业投资将持续扩大。 而从国内情况来看,随着我国施行能源安全战略,三大石油公司增大上游勘探开发资本支出,其中中海油集团2019年资本支出预算总额为700-800亿元,较上年增长13%-29%。公司业务几乎贯穿海上油气勘探、开发、生产的全过程,此次中海油资本支出预算提升,公司业务量有望取得快速增长,受益空间广阔。 上调盈利预测,维持“增持”评级。 由于油服行业景气度回升,公司上半年业绩超预期,我们上调对公司的盈利预测,预计2019-2021年净利润为18.55、22.38、26.85亿元,对应EPS为0.39、0.47、0.56元。考虑到中海油集团勘探开发资本支出上行,我们继续看好公司未来发展,维持对公司A股和H股的“增持”评级。 风险提示: 国际油价波动风险、海外经营风险、市场竞争风险、汇率风险。
飞凯材料 石油化工业 2019-08-22 13.20 16.00 24.03% 13.55 2.65% -- 13.55 2.65% -- 详细
事件: 公司发布2019年半年报,2019H1营业收入7.46亿元,同比增长0.5%;归母净利润1.22亿元,同比下降21.36%,其中非经常性损益956万元。利润同比下降主要受下游需求影响。财务费用本期同比增长119.94%,主要受短期借款增加并拓展多种融资渠道所致。 点评: 光纤行业需求疲软,紫外固化材料业绩承压 受光纤行业产能过剩和去库存压力影响,光纤涂料需求出现下滑,紫外固化材料收入同比下降13.97%,公司以价换量稳固市场地位,对应产品毛利率同比下降1.58%,但仍具备33.7%的较高毛利率。随着6月份工信部发放5G牌照,5G建设进度加快,对光纤需求将起到提振作用,并随着行业内生性淘汰机制,行业有望迎来拐点,预计下半年下游需求将好于上半年。 下游面板价格下降,传导上游原材料面临价格压力 受面板行业竞争加剧,面板价格持续下滑影响,公司液晶材料面临价格下行压力,但作为国内领先的液晶材料供应商,公司市场份额还在稳步提升,出货量的上升对冲了产品价格下跌,电子化学材料收入同比增长5.21%,毛利率同比下降7.26%。随着50吨混晶和100吨单晶产能产量稳步提升,公司显示材料单位成本有望继续优化,同时进一步稳步行业龙头地位。公司还继续拓展OLED材料,随着销量逐步增加,显示材料板块将多点开花。 深耕电子化学品材料,打造国内电子材料领先平台 公司持续加大研发投入,本期研发支出占营业收入比例为7.4%。公司在面板光刻胶,OLED发光材料陆续取得进展,产品逐步导入下游,将成为公司新的增长引擎,同时公司还通过外延式发展布局电子封装材料,打造多产品材料平台。目前TFT光刻胶项目、OLED项目、电子封装材料基地正在建设中,建成后将进一步加强公司实力。 投资建议与盈利预测 由于今年下游需求表现不振,适当下调盈利预测,预计2019-2021年公司实现营业收入15.60/18.80/23.08亿元,归母净利润分别为2.62/3.30/4.22亿元,对应EPS分别为0.51(-0.32)/0.64(-0.4)/0.82(-0.52)元/股,对应PE分别为26/21/16倍。给予公司2020年25倍估值较为合理,对应目标价16元/股,维持公司“买入”评级。 风险提示 下游需求不及预期、新产品导入不及预期,产品价格继续下降等。
飞凯材料 石油化工业 2019-08-21 13.31 -- -- 13.57 1.95% -- 13.57 1.95% -- 详细
下游需求增速放缓,公司业绩低于预期:公司2019年上半年实现营业收入7.46亿元,同比增加0.50%;实现归母净利润1.22亿元,同比下降21.36%,业绩低于预期的原因为:1.在紫外固化材料方面,受下游光通信行业需求下滑的影响,公司紫外固化材料实现销售收入1.84亿元,同比下降13.97%,为确保公司在行业中的优势地位,公司采取积极的销售策略,使得毛利率下降1.58pct至33.65%;2.在电子化学材料方面,受下游面板降价以及行业竞争加剧影响,公司电子化学材料实现销售收入5.21亿元,同比上年增长5.21%,毛利率同样下滑7.26pct至45.21%。上半年下游需求增速放缓,导致公司业绩低于预期,但是后续随着5G应用的不断发展,预计对公司紫外固化材料端的需求会有所提振。 研发投入持续加大,公司成为首批获批筹建上海光固化材料工程研究中心企业:公司十分注重研发,持续不断加大研发投入,在报告期内,公司累计研发支出达到了5523.587万元,占报告期营收的7.40%。此外,公司收到上海市发改委文件,成为首批承担筹建上海市光固化材料工程研究中心的企业,未来公司有望进一步加深与光固化材料工程研究中心的合作,提高公司新产品的研发能力。 切入半导体封装领域,积极布局OLED项目:公司通过收购锡球制造商大瑞科技和控股长兴昆电60%股权,顺利切入IC封装领域,并自主研发出了光刻胶,形成了以光刻胶、半导体配方产品、SMT系列材料、封装材料为主的四大产品系列,打造了初具规模的电子化学品平台。同时在报告期内,公司也加快布局OLED项目、全力推进自有资金投资项目“集成电路电子封装材料基地项目”等的建设。 盈利预测与投资建议:考虑到2019年中报业绩不达预期,我们调整盈利预测,预计公司19-21年归母净利率分别为3.12/3.73/4.07亿,对应EPS为0.73/0.87/0.95,对应PE为17.79/14.90/13.65,维持“增持”评级。 风险因素:下游需求疲软,中美贸易摩擦加剧,5G建设不达预期。
山西焦化 石油化工业 2019-08-21 8.09 -- -- 8.23 1.73% -- 8.23 1.73% -- 详细
公司披露2019半年度报告:实现营业收入34.04亿元(-2.98%),归属于上市公司股东净利润7.67亿元(-6.78%),公司扣除非经常性损益后的归母净利润为7.87亿元(+19.60%),每股收益为0.5109元/股(-31.8%),加权平均ROE为7.93%(-24.43pct)。 焦炭产销量下滑,单位售价有所上升。报告期内,公司焦炭产销量分别为140.22万吨和141.02万吨,同比分别下滑8.7%和8.51%;吨焦售价为1661.5元/吨,同比上升2.56%;受到产销量下滑幅度较大影响,焦炭业务营收(23.43亿元)同比下降6.17%。 化工产品除工业萘营收均呈现不同程度下滑。报告期内,公司甲醇产(7.79万吨)、销(7.56万吨)量分别同减23.02%和27.45%,单位售价(1772.88元/吨)同减18.42%,量价双减导致产品营收(1.34亿元)同减40.81%;炭黑产(3.76万吨)、销(3.58万吨)量分别同增22.48%和13.29%,单位售价(4724.58元/吨)同减17.19%,售价下滑导致产品营收(1.69亿元)同减6.18%;纯苯产(2.72万吨)、销(2.85万吨)量分别同减28.23%和26.17%,单位售价(3629.12元/吨)同减32.2%,量价双减导致产品营收(1.03亿元)同减49.94%;沥青产(4.04万吨)、销(3.81万吨)量分别同减0.49%和2.56%,单位售价(3097.11元/吨)同减5.64%,量价双减导致产品营收(1.18亿元)同减8.06%;工业萘产(1.64万吨)、销(1.62万吨)量分别同增80.22%和74.19%,单位售价(3580.25元/吨)同减3.07%,量的增长导致产品营收(0.58亿元)同增68.85%。 受益于上半年焦煤价格上涨,中煤华晋贡献利润小幅超预期。报告期内,公司确认中煤华晋贡献的投资收益为11.03亿元,按49%股权倒推后中煤华晋实现净利润为22.51亿元,较18年同期的21.34亿元上升5.48%,盈利小幅超预期。我们认为中煤华晋业绩的上升应主要是受益于上半年焦煤价格的上涨。 盈利预测与估值:我们预计公司2019/20/201年实现归属于母公司股东净利润分别为14.9/15.8/16.7亿元,折合EPS分别是0.98/1.04/1.10元/股,当前7.92元股价,对应PE分别为8.1/7.6/7.2倍,维持公司“买入”评级。 风险提示:宏观经济低迷;行政性去产能的不确定性、环保限产政策的不确定性。
飞凯材料 石油化工业 2019-08-20 13.04 -- -- 13.57 4.06% -- 13.57 4.06% -- 详细
事件公司于 2019年 8月 15日晚发布 2019半年报,2019上半年公司实现营收 7.46亿元,同比增长 0.5%;实现归母净利 1.22亿元,同比减少 21.36%。其中 Q2单季实现净利润 0.49亿元,同比减少40.66%。 简评下游需求下滑、行业竞争加剧致公司利润率明显承压报告期内,公司经营情况正常,下游需求下滑、行业竞争加剧等外部因素是造成业绩因素的主要原因。 分板块来看,液晶材料方面:19年来国内下游 LCD 面板出货量增速较好,但液晶混晶行业的竞争加剧使公司子公司和成显示的盈利承压。根据半年报披露,19H1和成显示实现营收 3.45元;同比减少 6.13%;实现净利润 0.88亿元,同比减少 25.06%。可见营收规模未受明显影响,利润率的下降是和成显示利润同比下滑的主要原因。且据诚志股份披露,和成显示的主要国内竞争对手诚志永华在 19H1的利润率同样出现较大幅度同比下行。 紫外固化材料方面:目前全球范围内大范围的 5G 网络建设尚未展开,目前正处于 4G 与 5G 的间隔期。且受 18年同期较高基数影响,19H1下游光纤光缆需求增速暂处低谷。受需求不振影响,公司紫外固化材料业务在收入、毛利率方面均有所下滑。 费用率方面,公司 19H1销售、管理、财务费用率分别为 6.14%、8.10%、2.71%,分别同比-0.33、-0.25、+1.47pct,其中财务费用率的同比增加主要由于公司短期借款金额增加和开展融资租赁业务的使得利息支出增加。 液晶面板国产化加速,和成显示未来仍将持续受益根据我们的梳理,2020年前仍是面板国产化加速投产高峰,预计到 2020年国内 LCD 面板产能将达到 1.43亿平方米,国产化率将由 17年的 30%提升至 20年的 47%,对应 TFT 型混晶材料需求 509吨,较 17年提升达 111%,市场空间达 70亿,和成显示作为国内液晶企业中的龙头,仍有望持续受益于混晶材料的国产替代; 同时公司拟逐步扩产单晶产能,未来有望逐步提高自给率,稳定产业链的毛利率。 5G 时代近在眼前,公司光缆紫外固化材料业务受益在即2019年被称为 5G 商用元年。2019年 6月 6日,工信部已向三大运营商及中国广电发放了 5G商用牌照,目前也已有 5G手机问世。 未来两年内势必会成为 5G 网络基础设施建设的高峰期,带动光纤光缆需求量的较大幅增长。而飞凯材料是国内光缆紫外固化涂 料龙头,占据全国约 60%的市场份额,有望充分受益于 5G 时代带来相关产品量价齐升。 主要在建电子化学材料项目如期推进,未来可期支撑业绩报告期内,公司在建电子化学材料项目推进顺利:50吨/年高性能光电新材料项目(主要为精细有机化学品)、100吨/年光电新材料提纯项目产能稳步上升;同时,公司 OLED 材料项目正在推进,与外部团队开展了OLED 材料合作,掌握 OLED 配套材料的专利技术,已形成小批量销售。以上电子化学材料项目未来有望整合公司技术和客户积累,为公司业绩带来新增量。 预测公司 2019-2020年归母净利分别为 2.79、3.38亿元,对应 PE 分别为 24X、20X,维持买入评级。
飞凯材料 石油化工业 2019-08-19 13.00 -- -- 13.57 4.38% -- 13.57 4.38% -- 详细
业绩低于预期。公司发布半年报,2019年上半年实现营业收入7.46亿,同比增长0.50%。归属于上市公司股东的净利润1.22亿,同比下降21.36%。扣非后归母净利润1.13亿,同比下降23.85%。其中二季度单季度实现营业收入3.73亿元,同比下降2.44%。归属于上市公司股东的净利润0.49亿,同比下降40.65%。业绩低于预期。 下游需求增速有所放缓,盈利能力略有下降:一方面,受下游光通信行业需求下滑的影响,公司紫外固化材料实现销售收入1.84亿元,较上年同期下降13.97%。而为了巩固行业地位,公司采取较为积极的销售策略,使得毛利率同比下降1.58pct至33.65%。另一方面,受下游面板降价影响,虽公司混晶销量仍保持快速增长,但产品价格仍存下行压力,公司电子化学材料实现销售收入5.21亿元,较上年同期增长5.21%。毛利率为45.21%,同比下降7.26pct。此外,公司的利息支出较同期有较大的增长,财务费用率有所上升。展望后市,随着5G商用逐步拉开序幕,预计将对光纤的需求形成一定的提振作用。此外,公司几块电子化学品业务之间协同效应有望不断增强,充分受益行业进口替代。 发布股票激励计划,健全长效激励机制。公司2019年限制性股票激励计划向172名符合条件的激励对象共授予555.33万股限制性股票,本次激励计划的授予日期为2019年6月14日,授予价格为每股6.90元。业绩考核目标为,以2018年为基数,2019-2021年以不做激励成本的净利润的减项计算后的归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润增长率分别不低于10%、20%和30%。此次股权激励的实施,有利于充分调动公司相关骨干的积极性和创造性,有效地将股东利益、公司利益和核心团队个人利益结合在一起。 估值 受下游需求低迷影响,下调盈利预测,预计2019-2021年公司EPS分别为0.61元、0.81元、0.95元,当前股价对应的PE为21.5倍、16.1倍、13.7倍,维持买入评级。 评级面临的主要风险 下游光缆需求低迷,液晶面板投产进度及上游材料国产化率低于预期。
蓝焰控股 石油化工业 2019-08-12 10.13 -- -- 10.09 -0.39% -- 10.09 -0.39% -- 详细
事件:公司全资子公司蓝焰煤层气中标山西省和顺马坊东煤层气勘查区块,区块面积为253.82平方千米,勘查有效期为3年零3个月,勘查期内承诺勘查投入3.76亿元。 中标区块位于国家重点开发区域,有利于提升公司经营实力。山西省和顺马坊东煤层气勘查区块位于煤层气国家规划矿区,是国家和山西省煤层气勘查开发的重点区域,区块面积达253.82平方千米,勘查有效期3年零3个月,勘查期内承诺勘查投入3.76亿元。公司17年中标的和顺横岭、柳林石西、和顺西、武乡南四大区块分别承诺勘查投入1.37、0.53、1.09、1.49亿元,勘查面积分别为271.15、50.52、91.18、203.15平方千米。预计本次中标项目的顺利实施将有利于增加公司的煤层气资源储备,开辟新的勘查开发区块,扩大煤层气业务规模,提升公司煤层气产业竞争力和可持续发展能力。 新区块开发工作进展顺利。截至2019年3月底,公司4大开发区块:1)柳林石西区块:累计完钻34口井,累计压裂18口,并进行了试气成功点火;完成野外地质填图、二维地震等工作;完成集输管线施工26公里,临时增压站已正式运行,实现与国新能源临汾-临县管线对接;2)武乡南区块:累计完钻13口井,压裂10口井,进行了试气试验,并陆续点火成功;同时实验分析储层物性和煤岩特征,绘制区域内主力煤层的底板等高线图,甲烷含量等值线图和等厚线图等地层地质资料,为区块储量评估提供数据支持;3)和顺横岭区块:协调办理环保、林业、水利、国土等相关手续,确保施工正常开展,累计完钻3口井,累计压裂1口井;4)和顺西区块:正在进行放点工作,累计放点13个。2019年4月,公司已经取得柳林石西、武乡南区块的勘查试采批准书。 规划50亿立方米新增产能,未来增长可期。公司煤层气开发区块主要位于山西沁水盆地和鄂尔多斯盆地东缘,是国家规划的重点地区,而山西省作为我国煤层气最为富集的地区,探明储量居全国首位。2018年山西省地面煤层气产量50.4亿立方米、利用量45.4亿立方米,分别占全国的93.11%、92.65%。在山西燃气集团的重组方案中,提出了力争3-5年内形成30-50亿立方米/年的新增产能。到2020年,自身煤层气抽采规模将达43亿立方米;与央企合作形成100亿立方米抽采规模。目前公司已形成产能约16亿立方米/年,意味着如果要完成资产重组目标,即使不考虑与央企合作形成的产能,则2019、2020年两年之内需要再造1.5个蓝焰控股。公司在18年年报中披露19年预计完成固定资产投资30亿元,实现营业收入23亿元。目前在手新增的四大区块中已有3个完成点火出气,勘探工作进展顺利,气量增长潜力充足。在规划目标明确的形势下,预计未来2-3年内公司新区块的进展会显著加快,气量销售有望实现较快增长。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2019-2021年的EPS分别为0.76、0.9、1.07元,对应PE为13、11、9倍,维持“买入”评级。 风险提示:项目进展不达预期,煤层气销量不及预期,煤层气售价下跌。
山西焦化 石油化工业 2019-07-24 8.45 10.64 32.67% 8.83 4.50%
8.83 4.50% -- 详细
首次覆盖,给予“增持”评级。预测公司2019~2021年EPS为1.33、1.38、1.40元,结合板块可比公司估值以及公司收购中煤华晋完成后更优良的焦煤资产质地,给予公司2019年8.0倍PE,对应目标价10.64元。 焦化行业龙头,受益区域产能集中。公司是山西省独立焦化行业的龙头企业,拥有焦炭产能360万吨/年,以及30万吨/年焦油加工、34万吨/年焦炉煤气制甲醇、10万吨/年粗苯精制等生产能力。根据环保政策要求,运行超过10年的4.3米以下焦炉淘汰工作全面启动,未来进一步淘汰也将成为趋势,公司作为山西省独立焦化龙头,将持续受益产业集中提升。 重组中煤华晋49%股权完成,保证原材料供给,投资收益超预期。公司所属的山西焦煤集团是全国规模最大、煤种最全、煤质优良的炼焦煤生产企业,为公司的生产发展提供了有力的资源保障和发展基础;2018年3月公告重组山西中煤华晋能源有限责任公司(焦煤产能1020万吨)49%股权,进一步提升原材料供应能力。中煤华晋2018年实现净利润29.91亿元,2018全年公司投资收益11.16亿元、2019Q1投资收益6.35亿元,中煤华晋的盈利提升推动公司投资收益超预期。 化工业务布局加深,打造业务新增长点。公司目前正在稳步推进100万吨/年焦炉气制甲醇综合改造项目和60万吨/年甲醇制烯烃项目,结合未来待建的100万吨/年煤甲醇项目打造新型煤化工完备产业链,打造新的业务增长点,提升抗风险能力。 风险提示:地产投资大幅回落拖累产需求;环保督查影响焦煤产量。
金能科技 石油化工业 2019-07-24 11.46 13.54 27.14% 12.66 10.47%
12.66 10.47% -- 详细
首次覆盖,给予“增持”评级。预测公司2019~2021年EPS为1.35、1.48、1.62元,综合焦炭和精细化工板块估值,给予公司2019年10倍PE,对应目标价13.54元,“增持”评级。 山东焦炭龙头,大幅受益区域产能退出。公司目前拥有焦炭、炭黑产能230、24万吨/年,2019年一季度焦炭销售均价2164元/吨(上涨0.02%),价格高于邻省的河北开滦(1949元/吨,上涨4.94%)和山西焦化(1657元/吨,下降16.77%)。山东和临省焦化淘汰力度升级,测算到2020年分别退出产能1686、1750万吨,占产能规模分别为30%、64%,公司产能均符合环保标准,竞争力将进一步提升。 其他化工业务有投产空间。除焦炭业务外,公司炭黑及煤焦油、山梨酸及山梨酸钾、纯苯、甲醇、对甲基苯酚、白炭黑等焦化产业深加工业务占主营业务收入比重37%,2018年综合毛利率26.81%,领先于整体的21.15%。8万吨/年炭黑新线和20万吨/20万吨/年焦炉煤气制甲醇联产10万吨/年液氨项目于2018年上半年投产。公司11月7日公告拟发行总额不超过15亿元可转债,用于90万吨/年丙烷脱氢与8×6万吨/年绿色炭黑循环利用项目(总投资68.36亿元,使用募集资金15亿元),转债发行已于2019年6月6日获批复,高景气下产能增加也将带来业绩的增厚。 短期仍有减持压力,或使股价承压。国投协力、复星创富2019年2月分别公告拟减持不超过4056、3144万股,截至6月1日、6月7日仍分别持有3476、2469万股,占公司总股本的5.14%、3.65%。目前减持时间过半,若后续集中减持,则或将对股价形成一定压力。 风险提示:项目投产进度风险,产品价格大幅下跌风险。
蓝焰控股 石油化工业 2019-07-18 11.11 -- -- 11.08 -0.27%
11.08 -0.27% -- 详细
事件:公司披露19年上半年业绩预告,业绩预增0.3%-6.3% 7月12日,公司披露19年上半年业绩预告,公司19上半年实现归母净利润3.30-3.50亿元,较上年同期增长0.25%-6.33%;上半年公司EPS为0.34-0.36元/股,上年同期为0.34元/股。单二季度公司归母净利润为2.04-2.24亿元,同比增长-7.03%-2.07%,环比增长62.59%-78.50%。上半年公司业绩略有增长,主要原因是公司多措并举推进老区块稳产增产,实现了煤层气销售业务的稳定增长。 柳林石西区块开采进度加快,武乡南稳步推进根据公司4月25日公告,公司已获得柳林石西区块、武乡南区块的试采批准书。柳林石西区块方面,根据公司6月2日公告,柳林石西区块18年钻井30口气井,19年计划钻井70口,目前已完成26口气井,整个区块完钻气井共计56口,试采单井日产气量约为7000-10000m3,管道方面,已完成与国新能源临汾-临县管线对接,临时增压站已正式运行,主增压站正在施工中,区块内部集输管线已铺设26公里;武乡南区块方面,已完成钻井28口、压裂10口,1号气井已经进行试采;公司已投标山西省10个煤层气勘查区块公开招标,有望进一步扩充煤层气资源储备。 公司受益集团重组整合,参与山西省新区块招标,区块资源量有望增长根据公司2月19日公告,山西燃气重组整合方案中提到至2020年山西燃气集团煤层气抽采规模将达43亿立方米,与央企合作形成100亿立方米抽采规模,全省煤矿井下瓦斯65-70亿立方米抽采规模,努力实现200亿立方米的产量目标,同时3-5年内形成30-50亿立方米的新增产能,蓝焰控股是山西燃气集团的唯一上市平台,预计将受益于集团重组整合以及整体资源的提升。 预计蓝焰控股2019-2021年EPS分别为0.78、0.90、0.99元/股蓝焰控股内生增长稳定,新增区块开采进展顺利,同时控股股东变更为山西燃气集团,外延扩张可期。预计19-21年EPS分别为0.78、0.90和0.99元/股,我们认为公司是A股唯一煤层气标的,内生外延成长性好,参考历史估值给予19年20倍PE,合理价值15.6元/股,维持“买入”评级。 风险提示:煤层气价格下跌的风险;税收优惠、销售补贴政策变化风险。
蓝焰控股 石油化工业 2019-07-16 11.27 -- -- 11.16 -0.98%
11.16 -0.98% -- 详细
事件 公司发布2019H1业绩预告:上半年归母净利润为3.3-3.5亿元,同比增长0.25%-6.33%;EPS为0.34-0.36元/股,去年同期为0.34元/股。2019H1,公司净利润预计较上年同期略有增长,主要原因是公司多措并举推进老区块稳产增产,实现了煤层气销售业务的稳定增长。 多措并举推动老区块销气量明显增长,新区块19年有望贡献气量增长 近两年公司老区块稳定发展,产气销气较为稳定。2019年上半年,公司通过多种措施共同推进,老区块销气量明显增长,并带动公司整体业绩增长。 目前新区块进展超预期,2019年4月,柳林石西、武乡南区块获得试采证。其中:(1)柳林石西,①完成集输管线施工26公里;临时增压站已正式运行,主增压站正在施工中;区块连通国新集团下属山西燃气产业集团有限公司临县-柳林-临汾煤层气(天然气)输气管道的外输管线已经投运;②区块内试采井的单井日产气量约为7k-1w方,气量较高;目前柳林石西已经拿到试采证,且管道已经修好,因此试采气具备销售条件;③区块2018年钻井30口气井,2019年计划钻井70口,目前已完成26口气井,整个区块完钻气井共计56口。(2)武乡南,已经完成钻井28口、压裂10口,部分气井进行了试气试验。(3)根据年报信息,和顺横岭累计完钻3口井、累计压裂1口井,和顺西正在进行放点工作、累计放点13个。 19H1工程类订单略低于去年,下半年订单情况需继续观察 根据公司19年4月公告,瓦斯治理、煤层气井施工订单额分别为2.82、2.4亿元,其中瓦斯治理订单额与18H1实际完成额持平,煤层气井施工订单略低于18H1实际完成额。但18年工程业务在下半年增加较多,18H1瓦斯治理、煤层气井施工完成额分别为1.41、2.92亿元,18年全年完成额分别为2.82、8.44亿元,下半年工程提升较快。19年以来公司仅公告一次工程类订单,下半年订单情况需继续观察。 山西能源革命拉开帷幕,煤层气矿业权出让退出机制,19年新区块招标即将公告 2019年5月29日,习近平总书记审议通过了《关于在山西开展能源革命综合改革试点的意见》,山西开展能源革命综合改革试点正式拉开帷幕。2019年3月,山西省政府发布《关于促进天然气(煤层气)协调稳定发展的实施意见》,将实行勘查区块竞争出让制度和更加严格的退出机制,妥善解决矿业权重叠范围内资源协调开发问题;对长期勘查投入不足的企业,将核减其区块面积,情节严重的,将收回区块。2019年山西省煤层气勘查区块招标目前正在推进中,本次将出让10个煤层气区块,公司有望获得新区块,煤层气资源储备有望进一步增加。 盈利预测:公司系山西省煤层气开采龙头企业,控股股东将变更为山西燃气集团;17年公司所获新区块进展顺利,未来公司有望获得更多优质煤层气区块,气量有望在未来三到五年迎来突破式发展。我们预计公司19、20年归母净利润7.32、8.35亿元,EPS为0.76、0.86元。 风险提示:新区块开采进展缓慢,气量气价不达预期,补贴取消,政策变动
金能科技 石油化工业 2019-07-01 11.23 -- -- 12.48 11.13%
12.66 12.73% -- 详细
公司简介: 是一家资源综合利用型、经济循环式化工企业。公司打造了独特的“ 3+3” 绿色环保循环经济产业链,实现了煤化工与精细化工的科学整合。 截至 2018年末,公司已形成焦炭 230万吨/年、 炭黑 24万吨/年、 白炭黑 6万吨/年、对甲基苯酚 1.5万吨/年、 山梨酸(钾) 1.2万吨/年、 甲醇 20万吨/年、苯加氢 10万吨/年的产能布局。 焦炭和炭黑是公司最主要的收入及利润来源, 2018年焦炭收入和毛利占比为 47.1%/55.3%、 炭黑为 17.4%/23.7%。 焦炭业务:公司环保设施标准高,受益于行业产能结构优化。 短期来看, 焦企大气污染物排放要求越来越严格, 虽然实际执行情况有待持续观察,但在一定程度上确实抑制了行业开工率水平。 中长期来看, 山西、河北等主产省要求焦企在 2019年 10月 1日之前大气污染排放都达到超低排放限值否则加以关停,政策有望加大落后产能淘汰力度。 公司焦化业务环保设施齐全,污染排放水平在行业中具有一定的竞争优势,受限产影响相对有限。 由于公司具备循环高效产业链、地处消费地等优势,经营效益高居行业前列, 2018年公司吨焦毛利 515元/吨、 毛利率 25%, 显著高于行业平均的 353元/吨、 18%。 炭黑业务:公司炭黑资产盈利能力行业内领先。 类似于焦炭行业, 环保整治和落后产能淘汰是影响行业开工率水平的重要因素, 未来伴随着优质产能的投入,炭黑产量预计会稳定释放且逐渐集中于大型炭黑企业。 需求方面,短期内下游轮胎行业产出增速随着汽车产销量下滑仍在探底,但中长期来看国内汽车保有量有望继续增长,炭黑需求仍有一定的提升空间。 公司炭黑、白炭黑产品依托于公司循环经济模式,贴近市场,销售便利,盈利水平业内领先, 2018年金能科技炭黑单位毛利 1825元/吨,显著高于黑猫股份的 1127元/吨和龙星化工的 992元/吨,金能科技毛利率为 29%,显著高于黑猫的 17%和龙星化工的 15%。 对甲基苯酚及山梨酸钾业务: 行业内领先,但业务占比偏小。对甲基苯酚是精细化工产品的重要原料,市场空间广泛;随着食品安全标准的越来越严,山梨酸钾需求呈逐年增加趋势。对甲基苯酚、山梨酸钾等精细化工产品行业集中度高、公司行业地位突出,盈利可观,表现稳定, 但整体业务占比偏小。 2018年对甲基苯酚收入和毛利占比为 2.3%/2.0%、 山梨酸钾为 3.7%/5.2%。 未来重要看点:青岛 90万吨/年丙烷脱氢和 8x6万吨/年绿色炭黑循环利用项目。 该项目一方面将公司业务延伸至石油化工领域,优化公司产品结构, 另一方面有利于扩大炭黑产品现有产能, 提高市场占有率。该项目已于 2018年 12月 26日在青岛董家口经济区开工奠基, 建设期预计 2年, 概算总投资 68.4亿元。 根据项目可行性报告,该项目满产后预计实现年平均净利润约 10亿元,具有良好的盈利能力。 盈利预测与估值: 我们预测公司 2019-2021年实现营业收入 87.4/88.6/135.5亿元,同比分别-0.9%、 +1.5%、 +52.9%,实现归属于母公司股东的净利润分别为 8.4/8.9/14.2亿元,同比分别-34.0%、 +5.9%、 +59.9%,折合 EPS 分别是 1.24/1.31/2.10元/股,当前股价(11.18元/股)对应 PE 分别为 9.0/8.5/5.3倍, 首次覆盖, 给予公司“ 增持” 评级。 风险提示: 原始股东减持风险;新建项目不及预期风险; 国际贸易纠纷升级风险等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名