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中国石化 石油化工业 2017-11-13 6.11 7.30 21.67% 6.14 0.49% -- 6.14 0.49% -- 详细
资产减值拖累3季度业绩。3季度原油价格反弹,公司上游减亏,炼化盈利稳定,烯烃价格也持续上涨,利好化工板块盈利,销售板块量增盈利略微下降,整体经营情况向好。公司实现归属母公司股东净利润113亿,略低于预期,主要归因于公司于3季度计提资产减值损失30.1亿元。 销售端价格战有望告一段落。受山东地炼及民营加油站冲击,17年1季度公司成品油零售量罕见地同比下滑3.5%。4月起,中石化在特定地区主动降价,部分地区油品销售折扣甚至高达2元/升,2季度公司零售量同比企稳,微增0.2%,3季度零售量同比增长6.1%,降价争夺市场份额的策略已阶段性取得成效。我们认为,公司在市场得以巩固的情况下,销售端价格战有望告一段落,4季度公司成品油销售策略有望转为以利润导向。 油价趋势性走强。近期北美原油、汽油库存齐降,钻机数也在减少,加之此前沙特、俄罗斯方面纷纷对延长减产协议积极响应,市场也普遍相信减产协议的延续是大概率事件,油价趋势性走强,Brent 油价历史性地突破60美元/.桶关口。我们在此前深度报告《看好中石化的两点逻辑》中,曾详细测算中石化对应油价弹性,4季度中石化盈利值得期待。 财务预测与投资建议 我们预计2017-2019年公司每股盈利EPS 为0.53/0.59/0.59元,维持目标价7.3元和“买入”评级。
中国石化 石油化工业 2017-11-06 6.18 7.20 20.00% 6.40 3.56% -- 6.40 3.56% -- 详细
中国石化公布2017年三季报。2017年前三季度,中石化实现营业收入17449.55亿元,同比增长27.9%;实现归属于母公司股东净利润367.18亿元(折合每股收益0.32元),同比增长29.6%。 油价平稳,业绩稳定。今年前三季度布伦特原油均价同比增长23.8%,上游油气开采业务减亏;炼化行业继续高景气,帮助公司炼油化工业务继续实现不错盈利。 减值准备的计提影响了前三季度利润增速。今年前三季度公司计提资产减值损失70.9亿元(其中第三季度约30亿元左右),而去年同期为15.28亿元。今年前三季度的减值计提较去年同期增加55.62亿元。 勘探与开采:油价企稳助减亏。今年前三季度布伦特原油均价51.89美元/桶,同比增长23.8%。油价的企稳有助于上游业务盈利能力回升,虽仍亏损,但亏损额在下降。今年前三季度公司油气开采业务亏损265.23亿元,较去年同期304.16亿元的亏损,有所下降。其中,今年第三季度该业务亏损81.89亿元,环比减亏43.81亿元。 天然气产量保持较快增长。第三季度公司实现天然气产量62.88亿立方米,同比增长31.80%。公司为补齐上游短板,近几年加快了天然气的勘探开采,实现了天然气产量的较快增长。 炼油:盈利能力保持在4美元/桶以上的较高水平。公司炼油业务实现EBIT4.27美元/桶,自2016年第一季度以来,公司炼油业务单季度盈利基本都维持在4美元/桶以上,表明炼油业务继续保持高景气水平。 化工:继续实现较高盈利。第三季度,公司化工业务实现收入1107.43亿元,同比增长32.69%;实现经营收益45.70亿元,同比虽有所下降;但随着烯烃产品价格的回升,公司化工业务三季度盈利较二季度增长25.27%。 营销与分销:盈利保持较高水平。第三季度,公司营销与分销业务板块实现收入3051.79亿元,同比增长14.66%;实现经营收益69.76亿元,同比下降18.60%。在单站加油量提升,盈利却出现了一定幅度下降,我们认为主要是受到地炼的冲击所致。 调整全年资本支出计划。公司对全年资本支出计划进行了优化调整,资本支出由1102亿元调减至985亿元,下降10.62%;其中上游勘探与开采业务资本支出有原计划505亿元调减至427亿元,下降15.45%。 盈利预测与投资评级。原油价格震荡上行,有助于上游业务盈利改善;炼化行业高景气,使得公司炼油与化工业务仍是公司主要利润来源。我们预计公司2017-18年EPS分别为0.48、0.53元。给予公司7.20元目标价,对应2017年15倍PE。 风险提示。原油价格回落、行业景气下行等。
上海石化 石油化工业 2017-11-06 6.43 -- -- 6.59 2.49% -- 6.59 2.49% -- 详细
公司三季报业绩增长-0.69%,符合我们的预期。公司17年前三季度实现营业收入681.58亿(YoY+24.87%),主要因为产品单位售价上升;营业成本516.14亿元(YoY+33.96%),主要因为原油价格上升导致原材料成本增加; 归属于母公司净利润41.01亿元(YoY-0.69%),前三季度业绩增速为负主要由于受到二季度检修业绩影响,另外公司前三季度经营性活动产生的净现金流量也受到影响,下降为50.69亿元(YoY-4.39%)。 公司Q3经营业绩明显改善,营业收入大幅增长。公司17Q3实现营业收入250.5亿(YoY+42.4%,QoQ+22%)营业收入同比增长明显,主要因为产品价格普遍上涨,去年同期和今年二季度均有检修影响产量,但仍超过了17Q1营业收入225.7亿的高点。17Q3单季实现归母净利润15.26亿(YoY+47.7%,QoQ+126%),主要因为产品价差扩大,另外去年同期与今年二季度均有检修影响业绩,17Q3装置顺利复产正常经营。 三季度化工品价格普遍上涨,价差扩大:17Q3汽油、柴油价格分别共计上调555元/吨和530元/吨,公司汽、柴油价格分别上涨6%和11.7%;17Q3乙烯与石脑油价季度平均价差扩大46美金/吨,公司乙烯价格上涨27.5;丙烯与丙烷价差为386美金/吨,季度平均价差收窄6美金/吨,但受人民币升值影响变化不大,公司聚丙烯价格上涨13%;PX 与石脑油价差随油价先升后降,季度平均价差缩小约23美金/吨,公司PX 价格上涨10.1%;涤纶长丝POY 季度平均比Q2缩窄39元/吨,公司聚酯切片价格上涨21.6%。 上海赛科经营良好,投资收益维持高位。公司前三季度实现对联营和合营企业的投资收益8.37亿,其中17Q3实现2.78亿,主要来自联营公司上海赛科,公司拥有上海赛科石化20%股权(超300万吨产品,其中主要为乙烯-聚乙烯-苯乙烯;丙烯-聚丙烯-丙烯腈等),当前乙烯景气程度高,上海赛科经营状况良好。 调整盈利预测,维持“买入”评级。由于之前检修使得前三季度业绩增速为负,公司全年业绩也会受影响,但考虑到上海赛科净利润大幅增长说明以乙烯为代表的石化景气程度高,且明年仍有望维持景气,我们调整2017-2019年盈利预测,预计EPS 分别为0.54元,0.62元和0.55元(调整前分别为 0.58元、0.62元和0.54元),对应PE 分别为12倍、10倍和11倍,公司具备1500万吨/年原油加工能力,80万吨/年乙烯;其中油品体量约900万吨/年、化工品体量超300万吨/年,我们认为公司资本开支计划较为谨慎,利润加折旧回来的现金将会不断增多,并且公司仅少量短期负债,没有长期负债,公司目前财务费用为负,截至17Q3在手现金高达77亿,当前资产价值存在低估,维持“买入”评级。
康普顿 石油化工业 2017-11-06 20.64 -- -- 20.90 1.26% -- 20.90 1.26% -- 详细
事件:公司发布三季报,2017年前三季度,公司实现营业收入6.92亿,同比增长12.21%;营业利润1.27亿,同比增长13.59%;归母净利润9653.37万,同比增长13.97%。 17Q3业绩环比下降,低于预期。公司第三季度实现营业收入2.06亿,同比下降7.67%,环比增长1.01%;单季度净利润2105.79万,同比下降41.12%,环比下降25.07%。三季度业绩出现较大幅度的下降。公司三季度毛利率为29.38%,环比二季度的33.43%下降了4个百分点。公司主要原料为基础油,占成本比重超过90%,7月份开始,基础油价格出现较大幅度上涨,导致公司产品成本上升,毛利率下降,拖累公司业绩。 募投项目投产,四季度业绩有望提升。2017年上半年之前,公司产品一直处于满产满销状态,2016年润滑油产能利用率更是超过130%。产能瓶颈是限制公司发展的最主要原因。公司募投项目黄岛新厂下半年投产并将逐渐贡献利润。新厂投产后,公司润滑油产能将达到8万吨,同时还拥有2万吨防冻液和1000吨制动液产能,产能瓶颈得到有效的解决。 产品定位中高端,市场空间巨大。公司坚持产品高标准的技术性能,并不断加大研发的投入,凭借产品的优异性能,在市场上取得了良好的口碑。随着我国经济的不断发展和工业化水平的不断提高,我国的润滑油需求将快速增加。随着下游对润滑油品质需求的不断提高,加之环保标准不断提高等影响,国内润滑油行业集中度也将不断提高,公司作为拥有技术优势的行业龙头将持续受益。 盈利预测与投资评级:我们预计公司17-19年EPS分别为0.57,0.75和0.89元,对应PE为42,32和27倍,给予“推荐”评级。 风险提示:油价大幅上升风险;产能投放不达预期风险;销售情况不及预期风险。
中国石化 石油化工业 2017-11-03 6.18 -- -- 6.40 3.56% -- 6.40 3.56% -- 详细
公司前三季度业绩增速31.57%,低于我们的预期。公司2017年前三季度实现营业收入17449.55亿(YoY+27.93%),归母净利润383.73亿(YoY+31.57%)。17Q3单季实现营业收入5791.18亿(YoY+19.47%,QoQ-0.78%),归母净利润112.81亿(YoY+13.77%,QoQ+7.86%)。 公司业绩低于预期的主要原因为17Q3对部分固定资产(炼化为主)计提减值,产生资产减值损失30.1亿,前三季度资产减值损失共计70.9亿;另外公司三季度单季度销售费用和管理费用同比增加了16.7%和15.3%。分业务来看:17Q3上游勘探开发板块和炼油板块盈利实现了同比和环比改善,化工板块环比改善,但销售板块业务同比和环比均有所下滑。 受益油价上涨,上游业务减亏:前三季度公司油气当量产量332.63百万桶,同比增长3.2%,其中原油产量同比下降4.0%,天然气产量同比上升21.0%。前三季度勘探及开发板块经营亏损265.23亿,同比减亏38.93亿,17Q3单季经营亏损82亿,环比减亏43.8亿。 炼油业务毛利增加,经营利润同比提升:前三季度公司原油加工量同比增1.3%,成品油产量同比增长1.1%,其中汽油同比增长1.5%,煤油同比增长6.3%,柴油同比降低1.3%。 前三季度经营收益为438.54亿元,同比增长3.4%,17Q3单季实现经营收益145亿,同比增长46.6亿,环比增长18.2亿。 产品价差扩大,化工业务环比改善:前三季度公司乙烯产量853.4万吨,同比增长5.2%;化工产品经营总量5,758万吨,同比增长14.1%。前三季度经营收益为167.27亿,同比增长8.3%,17Q3单季实现经营收益46亿,环比增加9.2亿,但同比下滑12亿。 营销及分销业务整体经营收益下降,非油品业务向好:前三季度,成品油总经销量1.50亿吨,同比增长3.1%;非油品业务交易额达410亿,同比增长52.3%。前三季度经营收益为234.82亿,同比降低3.3%,17Q3单季实现经营收益69亿,同比和环比分别下降15.8亿和4.9亿。 公司资产负债率进一步下降,下调2017年资本支出计划:截至17年三季度末,公司资产负债率降为在42.75%,在手现金1619亿,同时公司将17年资本支出由人民币1,102亿元调整为人民币985亿元,调整后各板块的资本支出分别为:勘探及开发板块427亿元,炼油板块213亿元,营销及分销板块保持180亿元,化工板块125亿元,总部及其他40亿元。 下调盈利预测,维持“买入”评级。下调对中国石化2017年的EPS预测为0.44元(下调前为0.48元),维持对公司2018-2019年EPS的预计分别为0.55元和0.61元,当前股价对应PE分别为14倍、11倍和10倍,公司目前PB仅为1.0倍,远低于埃克森美孚、壳牌、BP等跨国巨头,受益国企改革和油气行业改革等推进,未来在管理等方面有进一步优化空间,未来ROE和盈利的稳定提升有望带来估值中心的上移,维持“买入”评级。
上海石化 石油化工业 2017-11-02 6.43 8.78 35.49% 6.59 2.49% -- 6.59 2.49% -- 详细
维持增持评级,我们维持2017/2018/2019年EPS分别为0.52/0.62/0.55元。对应PE 估值分别为12倍/10倍/11倍。维持目标价8.78元,增持。 公司三季度业绩略低于预期因炼油毛利相比去年同期小幅下滑。三季度公司实现归母净利润15.3亿元,同比增长48.5%。二季度常减压系列装置检修以及乙烯老区的大修改造导致产量下滑,使得二季度业绩较差,是三季度业绩环比改善的原因。同时,炼油毛利下滑是三季度业绩略低于预期的原因。从公司经营数据可以看出,2017年前三季度原油加工成本增加36%,但柴油,汽油,航空煤油价格同比分别增长6.0%,11.7%及27.8%;不及成本涨幅。 主要化工产品价差扩大。三季度乙烯-石脑油,丙烯-石脑油,丁二烯-石脑油的裂解价差环比分别上涨48美元/吨,48美元/吨,44美元/吨。但PX 和苯的价差环比分别下降9美元/吨及36美元/吨,反映了PX 和苯三季度库存较高的情况。 四季度预计炼化业务仍将维持较好盈利水平。四季度油价受伊拉克库尔德地区地缘政治等影响,布伦特油价时隔两年重回60美元/桶水平。同时美国气头乙烯产能投产进度低于预期,乙烯供求关系继续保持良好水平。 四季度PTA 产能投放将促进PX 需求。另一方面,油价上涨将给炼油业务带来库存收益,四季度炼化业务预计继续保持良好盈利水平。
飞凯材料 石油化工业 2017-11-02 21.76 24.15 4.77% 24.13 10.89% -- 24.13 10.89% -- 详细
事件描述:公司公布2017年三季报,1-9月份实现营收4.78亿元,同比增速64.08%,归母净利润4933.30万元,同比增长-7.77%,扣非后归母净利润4732.69万元,同比增长13.71%,EPS为0.14元/股;单看Q3,实现营收2.29亿元,同比增速137.85%,归母净利润2509.34万元,同比增速45.45%,扣非后归母净利润2381.10万元,同比增速52.85%。 Q3归母净利润同比增45%主要系并表所致。公司前三季度营收增速64.08%,归母净利下滑7.77%,增速不匹配主要由于公司原主业紫外固化光纤光缆涂覆材料由于竞争激烈价格下滑,而原材料价格同比有所上涨导致,公司前三季度综合毛利率为40.38%,同比下滑5.46个百分点;但是目前此块业务趋稳,且所占比例逐步变小,明年占比1/3以内。公司Q3业绩增速45%,主要系并表所致,三季度公司先后并表大瑞科技(2017年7月12日并表,做半导体封装用的锡球)、合成显示(2017年9月12日并表,做液晶材料)。目前公司完成转型,液晶材料、半导体封装材料、光纤光缆涂覆材料三大板块布局成型,扣非净利润从中报下降10%到上涨14%,业绩最差时点已过。 合成显示完成并表,液晶材料国产替代正当时。受益于下游液晶面板逐步转移至大陆,国内液晶材料国产替代节点到来,2017年国内TFT混晶需求量约290吨,预计到2019年将增加450吨,若保守仍按2017年30%国产化率算,2019年国内混晶材料需求135吨。目前国内仅合成显示、诚志众华、八亿时空三家可以做TFT混晶,合成显示占比约50%,仍按这一比例算,合成显示在2019年混晶量可达到约65吨,2016年仅为24吨,未来三年复合增速达40%。此外公司有50吨/年的高性能光电材料明年年初有望投产,为合成显示提供单晶原料,可有效降低单晶外购成本。合成显示业绩承诺为2017、18、19年扣非后净利润不低于0.8、0.95、1.1亿元,从三季度经营情况看,今年全年极有可能超预期。在收购合成显示的10个亿中,飞凯材料董事长及其妻子认购2.8个亿,彰显大股东对合成显示未来发展的信心,认购价格18.76元/股,为其股价提供一定安全边际;此外北京芯动能(京东方、国家集成电路分别持有其37.35%股权)认购1.4个亿,为公司在京东方扩大销量打下基础。 半导体封装材料“内生+外延”储备丰富,协同效应逐渐显现。公司电子化学品材料目前主要围绕半导体材料后道封装,公司自身的清洗液、蚀刻液等湿电子化学品稳步增长;陆续收购的长兴昆电做环氧塑封料,大瑞科技主要做锡球;利绅科技45%的股权收购也在稳步推进。下游客户相同,公司各个半导体封装产品协同效应逐渐显现。 盈利预测与投资评级。目前公司已完成转型,液晶材料国产化节点已到,半导体封装材料协同效应逐渐显现,预计公司2017、18年营业收入分别为6.20、12.00个亿,归母净利润分别为1.10、2.53个亿;对应EPS分别为0.30、0.69元,目前股价24.23元/股,给予公司2018年35-38倍估值,对应目标价24.15-26.22元,给予公司“谨慎推荐”评级。
飞凯材料 石油化工业 2017-11-02 21.76 -- -- 24.13 10.89% -- 24.13 10.89% -- 详细
1. 长兴昆电、大瑞科技、和成显示并表,业绩大幅增长 三季度收入增长主要是长兴昆电、大瑞科技、和成显示分别于3月、7月、9月纳入合并范围所致。业绩下滑主要是原来主业光纤涂覆材料价格承压及原料价格上涨导致毛利率下滑,预计前三季度光纤涂覆材料平均售价在3.85万元/吨,毛利率在37%左右。此外,上年同期公司收到的财政补贴较多导致16年前三季度非经常性损益较17年多986.29万元。 2.成功收购和成显示,长期成长可期 和成显示产品主要包括 TN/STN、TFT型混合液晶,客户覆盖京东方、中电熊猫、华星光电等企业。随着国产化率的提高和下游面板新产线的建成投产,和成显示的主要客户在未来年度对TFT需求进一步大幅增加;预计今年TFT销量将达到45吨,有望超额完成业绩承诺。此外,公司在安徽安庆投建50t/a高性能光电新材料,将向混晶上游原材料进一步延伸。 3.持续布局半导体领域,综合材料平台显现 公司在紫外固化材料稳定增长的同时,投资建设合成新材料项目等新材料领域,积极开拓塑胶涂料、PCB光刻胶等电子化学品,外延并购大瑞科技、长兴昆电、利绅科技等封装材料公司,形成紫外固化光纤光缆涂覆材料、屏幕显示材料、半导体材料并驾齐驱的产品布局,公司盈利水平、抗风险能力大幅提升。 4. 盈利预测及评级 预计公司17-19年EPS为0.23、0.52、0.62元,对应PE为107X、47X、39X。维持“推荐”评级。 风险提示:光纤涂覆材料价格下跌,国产化进程不及预期。
中国石化 石油化工业 2017-11-02 6.18 -- -- 6.40 3.56% -- 6.40 3.56% -- 详细
事件: 中国石化发布2017三季报:2017年前三季度,公司实现营收1.74万亿元,同比增长27.9%,录得上市公司股东净利润383.73亿元,同比增长31.6%; 2017Q3公司实现营收5791.11亿元,同比增19.47%,环比降0.78%,录得归母净利112.81亿元,同比增加13.77%,环比增7.86%。 投资要点: 油价回暖,助力业绩提升。 2017年1-9月WTI原油期货结算均价49.35美元/桶,较去年同期上涨7.82美元/桶,勘探与开发部门亏损265.23亿元,同比减亏38.93亿元;炼油事业部2017年1-9月经营业绩438.54亿元,同比增加14.62亿元;受益于一季度的化工品景气度,化工事业部经营业绩167.27亿元,同比增加12.75亿元;成品油批发零售端受到地炼进口原油使用权放量的冲击,营销经销事业部经营业绩234.82亿元,同比下滑7.91亿元。 Q3业绩环比改善,Q4值得期待。 2017Q3单季度,勘探开采板块经营亏损81.89亿元,环比减亏43.81亿元; 受益于油价上升通道,炼油部门享部分库存收益,经营收益144.61亿元,环比增长18.22亿元;化工品景气度回暖,化工事业部经营收益45.7亿元,环比增加9.22亿元;成品油批发零售端竞争激烈,批零价格下滑,营销经销事业部经营业绩69.16亿元,环比下滑4.89亿元。 原油需求相对旺盛,IEA上调全年需求增量致160万桶/日,OPEC减产执行良好,美国、OECD国家原油库存持续下滑,以及近期OPEC、俄罗斯将延长减产的预期致WTI油价逼近55美元/桶,冬季取暖油需求带动或令原油需求不减;7~10月,国际原油价格上升通道,炼油板块或享受部分库存收益; 加之需求和普柴升级带动,国内柴油批零价差缩小,营销分销板块业绩或有改善,四季度业绩可期。 预计2017~2019年公司EPS分别为0.44、0.50和0.56元/股,对应当前股价,PE分别为13.79、12.16和10.91X,维持“强烈推荐”评级。 风险提示。 国际油价大幅波动的风险。
上海石化 石油化工业 2017-11-02 6.43 -- -- 6.59 2.49% -- 6.59 2.49% -- 详细
一、事件概述。 10月27日公司发布2017年三季报,前三季度营收681.58亿,同比增加24.87%;归属于上市公司股东的净利润41.01亿元,同比减少0.69%;实现每股收益0.381元。 二、分析与判断。 检修之后装置处于最佳状态,重回高盈利水平。 前三季度营收681.58亿,同比增加24.87%;归属于上市公司股东的净利润41.01亿元,同比减少0.69%。由于公司二季度对部分装置进行了停工检修,导致产品产量下降影响上半年利润,但是装置检修之后运行状态好,受停工影响导致的原油加工量减少可以在下半年实现追赶,同时主要石化产品价格始终保持高位,三季度重回高盈利水平,单季度净利润超过15亿,我们预计全年业绩有望再创历史性高。 聚烯烃需求旺盛价格走高,乙烯景气周期持续。 下半年聚酯塑料进入需求旺季,价格逐渐走高公司毛利率回升至24.27%,环比提高0.46%。同时洋垃圾塑料禁止进口从明年开始实施加剧供应偏紧,有利于聚烯烃价格保持高位。短期看,我国近两年新增乙烯产能有限,仅有中天合创、神华宁煤等少数几个煤化工项目投产,新增产能不超过200万吨,而大型民营企业炼化一体化项目要2019年之后才能释放,我们判断乙烯景气周期持续。 油价低位震荡,炼油盈利稳定。 上半年国际油价处于区间低位震荡,但与去年同期相比均价仍大幅提升,未来随着全球经济好转带动需求增加,同时结合OPEC限产油价有望缓慢复苏。尽管国际油价上涨会带来加工成本的增加,但是现行的成品油定价机制能够使汽油、煤油、柴油的价格与原油价格形成联动同步上涨,不仅能够抵消成本的增加,同时还能带来原油及产成品库存的增值收益。 三、盈利预测与投资建议。 预计公司2017~2019年EPS分别为0.57元、0.65元、0.62元,对应PE分别为11倍、10倍、10倍。当前炼化行业处在景气周期的高点,公司是纯正的炼油化工一体化标的,盈利能力强,维持“强烈推荐”评级。
飞凯材料 石油化工业 2017-11-01 21.76 -- -- 24.13 10.89% -- 24.13 10.89% -- 详细
报告导读。 飞凯材料10月26日晚间发布2017年三季度业绩报告,公司前三季度实现营收为4.78亿元,同比增长64.08%,净利润为4933.30万元,同比下降7.77%。 投资要点。 并表增厚业绩,看好后续整合。 公司17三季度单季度收入为2.29亿元,同比增长137.85%,环比增长64.75%,三季度净利润为2509.34万元,同比增长45.45%,环比增长150%。三季度单季度毛利率39.23%,同比去年同期下降3.31个百分点,环比二季度下降2.38个百分点。三季度单季度净利率为11.27%,同比下降6.58个百分点,环比下降3.79个百分点。单季度业绩同比、环比均有所上升,主要原因1)2017年 3月完成对长兴电子材料(昆山)控股权并购,2017年 7月、9月分别完成对大瑞科技、和成显示100%股权的收购,前述股权收购事宜对公司营收产生一定的积极影响;2)公司主营业务产品紫外固化光纤光缆涂覆材料及半导体材料延续上半年的态势,销售继续保持稳定;3)上年同期公司收到的财政补贴较多,本报告期非经常性损益对净利润的影响较上年同期有所减少。 半导体材料由点到面逐步完善。 公司原先的清洗液、剥离液等半导体电子化学品广泛应用于IC、IC 先进封装。 2017年实现的销售收入约为8000万元。公司在半导体材料加大布局,由点到面逐渐形成协同效应。1)以自有资金对APEX 持有的大瑞科技100%的股权进行收购,进入半导体封装用的锡球行业,大瑞科技主要从事半导体封装用的锡球制造与销售,系全球BGA、CSP 等高端IC 封装用锡球的领导厂商。2)安庆飞凯收购长兴中国持有的昆电 60% 的股权,长兴昆电主要致力于开发和生产应用于半导体器件、集成电路等封装所需的环氧塑料,为IC 封装领域全球主要供货商之一。3)收购合成显示,进入显示材料领域;4)2017年9月拟收购利绅科技45%股权进入半导体封装用的电镀液及相关化学品领域。 盈利预测及估值。 考虑到公司未来将打造综合材料大平台,半导体材料逐步完善,我们预计公司17-19年净利润分别为0.75/2.64/3.24亿元,EPS 分别为0.66、2.20、2.71元/股;我们看好公司后续发展,给予买入“评级”。 风险提示。 新项目推进缓慢,销售不达预期。
康普顿 石油化工业 2017-10-31 20.64 34.07 89.07% 20.90 1.26% -- 20.90 1.26% -- 详细
事件: 公司发布三季度报告,2017年前三季度公司实现营业收入6.92亿元,同比增长12.21%;实现归母净利润9653.37万元,同比增长1.94%;EPS 为0.48。由此推算,公司Q3实现营业收入2.05亿元,同比下降7.66%;归母净利润2105.79万元,同比下降41.12%。 点评: 公司三季度经营情况不达预期,我们认为主要原因是国际原油价格反弹,推动润滑油原材料基础油和添加剂的成本上涨,而国内润滑油市原材料价格敏感性较弱,成本上涨转嫁较难,因此公司三季报毛利率和净利率相比半年报下降1.5个百分点左右。另一方面,三季度应是润滑油的旺季,而公司在销售收入上并没有超越去年同期,公司市场开拓不达预期。 即使公司在三季度经营业绩上表现一般,但我们仍然长期看好,主要理由有以下几点: 1.公司在润滑油领域深耕,产量质量向一线品牌看齐。润滑油民营企业市场份额约占3成,但是产品质量参差不齐,多数厂家是以OEM/ODM 模式进行生产的小厂,没有形成自主品牌,只能通过价格战在市场上生存。公司的产品走高端路线,拥有自主品牌,毛利率高,有扩张市场份额的良好基础。 2.公司的竞争理念是“农村包围城市”。公司目前的销售市场主要集中在3、4线城市,并逐步向2线以上城市拓展。原因有两个方面,一是大城市润滑油市场结构较为稳定,基本被高端外资润滑油和国有品牌“长城”、“昆仑”所占据,厂家与供应商之间已经形成了长期的合作关系,小品牌扩张的空间有限;二是公司的销售重心在于交通枢纽,而公路运输的交通往往位于3、4线城市。公司不盲目参与高端市场竞争,切入点适宜当下的发展形势。 3.车用润滑油的比重不断提升,乘用车保有量不断扩大。公司的竞争中心在于汽车后市场,市场规模主要取决于汽车保有量的增长。目前我国的乘用车保有量增速在15%以上,且千人保有量距离欧美、日本等发达国家仍存在4倍左右的差距,因此公司的市场发展空间十分广阔。 公司新厂下半年正式投产,新建产能已经开始使用,目前不存在产能瓶颈。 四季度是公司另一主要产品防冻液的销售旺季,将给公司带来一定的业绩支持。预计2017-2019年EPS 为0.71、0.85、0.97元/股,对应PE 为33x、28x、24x,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格上升,产品市场渗透率不达预期。
山西焦化 石油化工业 2017-10-31 8.19 10.66 32.09% 9.47 15.63% -- 9.47 15.63% -- 详细
事件 公司发布2017年三季报,实现营业收入43亿元,同比增长75.8%;归属于母公司的净利润5198万元,扭亏为盈,去年同期则为-3087万元,扣非归母净利5318万元,扭亏为盈,去年同期则为-3401万元,经营活动净现金流1.16亿元,同比上升90%,基本每股收益0.07元,去年同期为-0.04元。 简评 Q3业绩环比上涨,受益焦炭价格上涨&化工产品销量增加 公司2017Q1-Q3实现归母净利5198万元,Q1~Q3单季归母净利分别为:3209万元、689万元、1302万元,Q3环比Q2上涨365%,主要原因有两方面:一是Q3焦炭价格环比上涨领先于原材料洗精煤上涨,焦炭板块盈利明显改善;二是甲醇和纯苯等化工产品产销量增长迅速,致使化工副产品盈利明显改善。 焦炭板块盈利贡献大,主因焦价上涨大幅领先原材料上涨 焦炭业务营收占比达71%,为公司第一大业务。产销方面,2017Q3焦炭产量76万吨,环比上升10.85%,焦炭销量71万吨,环比上升1.03%,2017Q3焦炭平均销售价格(不含税)1513元/吨,环比上涨8.6%;成本方面,洗精煤平均单价1071元/吨,环比上涨5.5%,综合以上,焦炭三季度在成本上涨、销量微升的情况下,由于价格上涨幅度更大,焦炭价格对焦炭板块业绩提升明显。 化工板块Q3甲醇、纯苯产销量大幅上升,盈利能力增强 化工业务营收占比为29%,为公司第二大业务,产品主要为甲醇、炭黑、沥青、焦化苯等。2017Q3甲醇产量5.8万吨,环比上升22.5%,销量5.9万吨,环比上升30.8%,平均售价1823元/吨,环比上涨2.14%;纯苯产量2.0万吨,环比上升26.4%,销量2.1万吨,环比上升22.5%,平均售价4884元/吨,环比下降6.06%。推测主要化工副产品在价格变动不大的情况下,产销量的大幅提升,也为板块贡献了较多盈利。 执行供暖季限产,推测公司Q4业绩将受到影响 2017年9月30日,公司收到政府《关于印发〈临汾市2017—2018年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案〉的通知》,要求“2017年10月1日至2018年3月31日,尧都区、襄汾县、洪洞县范围内的焦化企业出焦时间延长到48小时”,因此公司焦炭和其他化工产品产量将减少,预计影响焦炭产量15万吨/月、其他化工产品产量6万吨/月,根据公司按照目前焦炭和其他化工产品的市场价格测算,预计影响2017Q4、2018Q1销售收入各为14亿元左右。我们判断四季度随着钢铁限产焦煤需求的减少,焦煤和焦炭都会受到影响,价格可能会有所回调,但仍旧会维持高位,焦煤和焦炭的价差也会有所缩小,吨焦盈利空间收窄。 公司重新推动收购中煤华晋49%股权项目,将增厚公司业绩 继上半年公司收购中煤华晋49%股权的申请被驳回后,公司重新推动该项目,2017年10月19日,公司收到《山西省人民政府国有资产监督管理委员会关于山西焦化集团有限公司对山西焦化股份有限公司继续实施重大资产重组的批复》,预计本次重大资产重组项目将于2017年底完成。通过本次交易,控股股东山焦集团将其所持有的中煤华晋49%的股权注入山西焦化,中煤华晋主营煤炭开采业务,属于公司焦化业务的上游行业,交易完成后将成为公司重要的联营企业。中煤华晋2015、2016、2017H1分别实现归母净利6.19亿元、12.71亿元、15.87亿元,公司按照股比可以获得较为可观的投资收益,大幅提升公司的资产质量和盈利能力,增强公司的核心竞争能力。 盈利预测:2017-2019年EPS为0.08、0.09、0.10元 我们预计未来随着供给侧改革的推进以及对焦炭价格的走势判断,公司未来业绩将有所改善,暂不考虑股权收购项目带来的收益,预测2017-2019年EPS分别为0.08、0.09、0.10元,目前价格8.98元,对应2017-2019年PE分别为110X/105X/88X,维持对公司的“增持”评级。
飞凯材料 石油化工业 2017-10-30 21.76 29.00 25.81% 24.13 10.89% -- 24.13 10.89% -- 详细
维持“增持”评级,上调目标价至27.84元。三季报业绩基本符合预期,考虑和成并表且基于对TFT混晶国产替代加速的乐观预期,以调整后的股本计算EPS,上调18-19年EPS为0.58(+0.25)/0.75(+0.35)元,维持“增持”评级,参考同业标的估值及对混晶材料技术壁垒的估值给予一定溢价,选取18年PE50倍,上调目标价至29元(+22%)。 公司前三季收入增长快于利润增长。前三季度公司实现营业收入4.78亿元,同比增长64.08%;扣非净利润0.47亿元,同比增长13.71%;每股收益0.14元。其中第三季度实现营业收入2.29亿元,同比增长137.85%; 实现扣非净利润0.24亿元,同比增长52.85%;每股收益0.07元。 业绩基本符合预期。业绩增长主要由于江苏和成、大瑞科技和长兴昆电并表,但拳头产品紫外光纤光缆涂料由于竞争激烈及原材料成本上升导致毛利率下滑,国内TFT混晶龙头和成显示并表有助于夯实业绩。 与众不同的认识:市场对于TFT混晶国产替代有望加速认识不足。京东方等优秀面板企业的快速扩产引领了显示面板的产业转移,而上游关键材料国产化是基于成本和供应链安全的趋势。作为技术壁垒较高的TFT混晶,95%以上的市场份额被Merck、DIC和Chisso把持,混晶的国产化仅有10-15%且多为TN及STN用低端品;公司作为TFT混晶的国内龙头,产品通过下游京东方、华星光电及中电熊猫的认证且处于放量中,国内高世代面板生产线的新建投产相应增加对混晶的需求,国产材料有望实现加速替代。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名