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中国石化 石油化工业 2018-08-03 6.48 7.47 15.38% 6.68 3.09% -- 6.68 3.09% -- 详细
7月18日,中国石化资本作为布局新兴产业的投资平台,落户雄安新区,注册资本100亿元。 7月25日,公司发布2018年上半年生产数据与业绩预增公告,净利同比增长50%左右。 7月26日公司石化可交换债券的发行获得中国证券监督管理委员会核准。 投资要点: 油价攀升助力勘探开采板块,公司上半年盈利同比增长50%2018年上半年国际油价稳步上扬,在需求增长、OPEC 减产落实和地缘政治多重影响下,OPEC月度一揽子油价从1月份的66.85美元/桶,7月份升至73.27美元/桶,涨幅约为9.6%,公司上游勘探开采板块业绩大幅改善,且公司上下游一体化优势继续巩固,2018H1实现净利约406亿,同比增长50%左右,符合业绩预测。 一体化优势继续,勘探开采扭亏为盈从2018H1主要产品生产及销售数据来看,上半年实际开采原油1956万吨,同比下降 1.52%,天然气产量135亿立方米,同比增加5.33%。原油加工量1.21亿吨,同比增加2.49%,汽油产量3004万吨,同比上升 5.74%,柴油产量为 3209万吨,同比减少 1.78%。境内成品油总经销量为 8845万吨,同比上升 1.41%。 化工板块中乙烯产量579万吨,同比增长3.16%。比较一季度开采、炼油、销售、化工分别实现EBIT -3.2亿、190.1亿、89.3亿、84.5亿,预计二季度勘探开采扭亏为盈25亿,受益于原油库存炼油板块增加至220亿,销售和化工板块则相对持平。公司继续发挥一体化优势,原油价格低位,则勘探开采亏损,但更大体量的炼油规模和化工品成本下降,原油和成品油售价差扩大,低油价刺激销量提升,预计油价处于55~65美元/桶,公司业绩相对更优。
中国石化 石油化工业 2018-07-31 6.43 8.01 23.68% 6.68 3.89% -- 6.68 3.89% -- 详细
事件:公司发布2018 上半年业绩预增公告,报告期内实现归母公司净利润与上年同期相比,增长约50%左右。 点评:根据公告测算,公司报告期内实现归母净利润约405亿元,折EPS0.334元,同比增长约50%。其中Q2单季度预计实现归母净利润约217亿元,折EPS0.179元。 油价上涨提升上游业绩和增厚库存收益:公司2018 年上半年原油产量有所下滑,天然气产量持续增加:原油产量1.43 亿桶,同比减少1.52%;天然气产量4762 亿立方英尺,同比增加5.33%。我们认为公司业绩大幅提升主要受益于国际原油价格持续攀升。公司2018Q1 原油平均实现价格为59.8 美元/桶,较去年同期的49.1 美元/桶增加21.82%;2018Q2 原油平均实现价格约为64.5 美元/桶,较去年同期的46.36 美元/桶增加39.03%。同时二季度原油价格环比上升也增厚了炼油板块的库存收益。 成品油促销影响二季度销售板块业绩:2018Q1 公司成品油总经销量47.21 百万吨,同比减少0.5%。自2 季度开始,为扭转销量下滑的被动局面,公司采取“面上稳,点上狠”的经营策略,并在6 月下发《关于全力扩销增量坚决打好市场攻坚战的通知》,在多处成品油终端站点展开大力促销活动,成功提升2 季度成品油销量,保证了公司市场份额:公司Q2 成品油经销量41.24 百万吨,同比增加3.67%;H1 总经销量88.45 百万吨,同比增长1.41%。但由于公司成品油降价较为明显,特别是针对柴油用户,在一定程度上影响了销售板块业绩。 盈利预测、估值与评级:由于美国退出伊核协议以及委内瑞拉局势紧张可能加剧全球原油供应紧张,原油价格有望迈向中高油价时代。公司上游板块和中游炼化均受益于油价上涨,未来业绩将维持在较高水平,且还有进一步上行潜力。我们维持对公司2018-2020年的盈利预测,营业收入分别为3.30、3.80和4.19万亿元,归母净利润分别为823、910、988亿元,对应EPS分别为0.68、0.75、0.82元。给予公司2018年1.3倍PB,对应目标价8.2元,维持“买入”评级。 风险提示:油价上涨不及预期;炼油和化工景气度下行。
中国石化 石油化工业 2018-07-27 6.41 -- -- 6.68 4.21% -- 6.68 4.21% -- 详细
事件:中国石化发布2018年上半年业绩预增公告,预计公司2018年上半年实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比增50%左右,公司2017年上半年实现归母净利270.92亿元,照50%增速测算,预计公司2018年上半年实现归母净利406.38亿元左右,Q2单季度实现归母净利218.68亿元左右。 2018年上半年公司实现油气当量产量2.23亿桶,同比增长0.81%,其中原油产量1.44亿桶,同比下滑1.52%,天然气产量4760亿立方英尺,同比增长5.33%;上半年原油加工量1.21亿吨,同比增长2.49%,汽油产量3004万吨,同比增长5.74%,柴油产量3209万吨,同比下滑1.78%。 维持“审慎增持”的投资评级。2018年Q2国际原油价格上行,原油平均价格继续提高,助力公司上游板块业绩回暖,同时炼油板块享库存收益,亦带动公司业绩提升。 中国石化为国内最大的炼化企业,原油加工量位居国内首位,油气产量位居国内第二位。目前国际原油供需格局良好,相较于2017年国际油价明显上涨,助力公司勘探及开发板块业绩回暖。公司现金流良好,2017年半年度及年度合计每股分红0.5元(含税)股息率较高,目前公司资本支出较低,预计账面资金充足。中石化销售公司作为国内最大的成品油零售、分销商,加油站地理位置优越,具成品油销售渠道优势,未来销售公司拆分上市,有望助力价值重估。考虑到国际原油价格高位维持,我们上调公司2018年EPS 至0.61元,维持2019和2020年EPS 分别为0.69和0.74元的预测,维持“审慎增持”的投资评级。 风险提示:国际原油价格大幅回落的风险;炼油行业竞争加剧的风险;化工品景气继续回落的风险。
中国石化 石油化工业 2018-07-27 6.41 -- -- 6.68 4.21% -- 6.68 4.21% -- 详细
一、事件概述 公司发布业绩预增公告,2018 年上半年实现归属于母公司股东的净利润与上年同期相比增长50%左右。 二、分析与判断 受益油价上涨,主业全面开花 上半年国际油价布伦特均价约71美元/桶,较2017年上涨约16美元/桶,其中二季度均价达到了75美元/桶。受国际油价上涨利好,公司主营四大板块业绩全面开花,其中上游勘探开发板块实现扭亏为盈(去年同期经营亏损183亿),是利润同比大幅增长的主要来源;炼油和化工板块继续保持中油价下超高的景气度,原油加工量和乙烯产量在现有产能下分别同比提高2.49%和3.16%;销售板块在消除价格战的影响后成品油经销总量实现增长。公司四大主营业务全部实现盈利,历史罕见,上半年业绩有望超过405亿,创历史新高。 公司业绩稳定向上,高比例分红值得期待 公司17年虽然业绩同比只增长10.1%,但基于良好的现金流以及对未来业绩持续增长的信心,公司以接近8% 的股息率用现金的形式回报股东,股利支付率更是达到118%。展望2018年,公司业绩预计将同比大幅增长,上半年同比增长约50%,为继续高比例分红打下良好基础。公司作为优秀的国有大型上市企业,以高比例现金分红的形式积极回报股东,堪称价值投资的典范。 三、盈利预测与投资建议 预计公司2018~2020年EPS分别为0.70元、0.74元、0.77元,对应PE分别为9倍、9倍、8倍。当前世界上大型石油公司平均PB约1.5倍,中石化仅1.1倍,公司估值存在向上修复空间,维持“推荐”评级。 四、风险提示: 国际油价大幅下跌;聚烯烃价格走低;油气行业改革不及预期。
中国石化 石油化工业 2018-07-27 6.41 -- -- 6.68 4.21% -- 6.68 4.21% -- 详细
公司公告18H1业绩预增约50%,符合我们的预期。根据公司公告,按照中国企业会计准则,预计2018年上半年实现归属于母公司股东的净利润与上年同期相比将增长50%左右。公司2017H1实现归属于母公司股东的净利润270.92亿元,以50%的增长预测,公司2018H1将实现归母净利润约406亿,其中2018Q2约为218.6亿(YoY+104.6%;QoQ+16.5%)。符合我们此前的预期。 原油价格上涨,上游勘探开发板块有望扭亏为盈。2018H1公司油气产量保持稳定,生产油气当量223.17百万桶(YoY+0.81%)。2018Q1公司勘探及开发板块经营亏损3.18亿,已经同比大幅减亏54.46亿,2018Q2Brent原油期货结算均价为75美元/桶,进一步环比上涨11%,预计18Q2上游勘探及开发板块将实现2015年来首次扭亏为盈。对比去年同期,公司17H1勘探开发板块经营亏损为183亿元,2018H1Brent原油期货结算均价为71美元/桶(YoY+35%),预计18H1上游有望扭亏。 预计炼化板块盈利稳定,营销板块环比改善。2018H1公司原油加工量120.72百万吨(YoY+2.49%),其中汽油产量30.04百万吨(YoY+5.74%),柴油产量32.09百万吨(YoY-1.78%)。公司2018H1乙烯产量5,786,同比增长3.16%。2018H1汽油、柴油价格18H1累计上调7次、下调5次,分别累计上调535元/吨、520元/吨。18Q1炼油板块经营收益为190.07亿,同比增长22.53亿,预计18H1整体炼油板块经营稳定增长。虽然18Q2开始乙烯为代表的化工品价差回落,乙烯与石脑油平均价差为689美金/吨,环比收窄64美金/吨,而18H1乙烯与石脑油价差平均为721美金,扩大38美金,18Q1化工板块经营收益为84.52亿,与去年同期基本持平。考虑2018H1Brent油价从66.87美元/桶涨至79美元/桶,原材料价格上涨还将带来库存收益,预计18H1整体炼化板块经营有望实现增长。 公司营销及分销板块18Q1成品油总经销量同比下滑0.5%,而18H1成品油总经销量88.45百万吨,同比增长1.41%,预计2018Q2将得到环比改善。 上调盈利预测,维持“买入”评级。公司上半年业绩大幅增长,下半年原油市场供需有望维持紧平衡,支撑油价中枢上行,油价上涨带来上游业绩弹性。我们上调18~20年EPS预测分别为0.65元、0.71元和0.80元(调整前分别为0.59元、0.68元和0.79元),对应2018~2020年PE分别为10倍、9倍和8倍,公司目前PB为1.1倍,低于历史均值1.5倍。同时资产重估价值高,账上现金充足,有望保持高分红,并且未来还存在未来油气改革与销售公司的上市等催化剂,带来内生增长。看好公司未来发展,维持“买入”评级。
中国石化 石油化工业 2018-05-14 6.82 -- -- 7.03 3.08%
7.03 3.08%
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事件:中国石化发布2018年一季报,报告期内公司实现营业收入6212.51亿元,同比增长6.7%;实现归属于上市公司股东的净利润187.7亿元,同比增长12.8%;实现基本每股收益0.155元,实现每股经营性现金流净额0.10元。 首次覆盖,给予“审慎增持”的投资评级。中国石化作为国内最大的炼化企业,炼油量位居国内第一位,油气生产量位居国内第二位。OPEC与非OPEC国家原油减产执行率良好,美国、OECD国家原油商业库存逐步下降,2018年国际原油价格有望进一步攀升,助力上游板块业绩减亏。国际原油价格80美元/桶以下,发改委定价不减扣加工利润,2018年进口原油使用杈增量较少,成品油出厂环节竞争压力减弱,炼油景气有望保持。 中石化销售公司作为国内最大的成品油零售及直销、分销商,加油站地理位置优越,成品油销售具渠道优势,非油业务稳步增长,未来销售公司境外拆分上市,有望助力销售公司价值重估。此外,公司拟斥资升级茂湛、镇海、上海和南京四大炼化基地,未来伴随中科炼化项目的建成投产、四大炼化基地的升级改造,有望为公司带来新的盈利增长点。预计公司2018-2020年EPS分别为0.56、0.69和0.74元,首次覆盖,给予“审慎增持”的投资评级。
中国石化 石油化工业 2018-05-14 6.88 7.05 8.90% 7.03 2.18%
7.03 2.18%
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油价攀升助力勘探开发板块收益大幅度减亏 一季度实产原油1144万吨,YOY-0.7%,天然气产量68亿立方,YOY+0.6%。油价同比提升10.7美元/桶,天然气上涨45.2美元/千立方米。主要得益于原油售价和开采成本控制,勘探及开发板块EBIT亏损3.18亿元,同比大幅度减亏54.46亿元。鉴于4月份OPEC油价平均68.3美元/桶,假设未来5月、6月价格和产量均衡,天然气价格环比维持不变,测算二季度勘探开发板块EBIT扭亏为盈,实现收益18.3亿元。 一体化优势继续,四大板块无一颓势 2018Q1除了勘探减亏外,炼油、销售、化工分别实现EBIT190.1亿、89.3亿、84.5亿,炼油YOY+13.45%,销售和化工则基本持平。继续一体化优势,原油价格低,则勘探亏损,但更大体量的炼油规模和化工品成本下降,原油和成品油售价差扩大,低油价刺激销量提升。化工品定价主要受供需面决定,价格保持高位。预计一体化优势有望延续,但继续增强的后劲正在弱化,勘探和化工对冲,撇除库存收益的炼油和销售呈现企稳特征。 基础石化品近虑远忧,中长期内存在压力 公司年产8000万吨化工品,其中乙烯近1200万吨规模,考虑石脑油和乙烯价差,化工板块近270亿的经营收益中,如果撇除乙烯业务贡献,将陷入无利可图。近5年来全球乙烯受需求增速3%+,供给存在缺口的正面推动,东北亚价格有效维持1200+美元/吨,连续二个季度乙烯与石脑油平均价差超过650美元/吨。截止2020年,北美地区总规划1500万吨乙烷制乙烯投放,国内1200万吨煤制烯烃,中东地区也将有部分新增产能释放,中长期来看乙烯新增产能增速将高于实际需求增速,未来一旦拐点来临,乙烯供需平衡打破,价格回归至1000美元/吨以下,测算化工板块EBIT预计将减半至150亿。 销售公司分拆上市未定,缺乏估值二次提升 销售公司季度EBIT保持在70~90亿,2015~2017年分别实现EBIT为316亿、321亿、316亿,经营业绩保持高度稳健态势,符合当前国内成品油需求增速放缓,批发零售价差均衡的市场特点。2014年9月公司开展引入社会和民营资本参股,实现混合所有制经营,考虑未来分拆上市,一旦完成,资本市场将重新认识销售板块估值,提升公司整体估值水平。而2017年公司年报仅披露正稳步推进销售公司混合所有制改革,并未提及具体计划,我们认为在非油业绩、加油站整合、新零售尚未全面突破情形下,销售公司分拆上市仍需时日。 预计公司2018~2020年归母净利分别为584.09、547.09和493.66亿元,EPS分别为0.48、0.45和0.41元/股,对应当前股价PE分别为14.53X、15.51X和17.19X,维持公司(600028.SH,00386.HK)目标价人民币7.65元,下调评级至“推荐”。 风险提示 油价大幅度上涨至天花板,触发成品油限价;成品油行业竞争加剧。
中国石化 石油化工业 2018-05-09 6.76 -- -- 7.45 3.91%
7.03 3.99%
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2018年4月27日,石油行业国际龙头埃克森美孚(EXXON MOBIL)发布2018年一季报,2018年第一季度埃克森美孚公司实现营收682.11亿美元,同比2017年第一季度574.58亿美元,增长18.7%,实现营业利润72.40亿美元,同比增长29.8%;2018年第一季度实现净利润46.50亿美元,同比2017年第一季度增长16.0%。公司第一季度EPS为1.09美元,同比增长14.7% 第一季度欧美低温气候带动天然气价格攀升,受益于国际油气价格上涨,上游油气开采业务2018年第一季度实现净利润34.97亿美元,同比增长38.9%,平均每天售出390万桶原油及等价物;位于加拿大希伯仑的油田一季度产量增大带动超预期表现,公司在克服巴布亚新几内亚地震困难后将逐步回归高产,圭亚那近海探明新油田,国际局势将支撑油价走高,预计短期内上游业务将保持增长势头。 下游石油和化学工业业务2018年第一季度实现净利润9.40亿美元,同比下降15.8%。公司目前该业务的利润率保持高位,在石油化工产品的需求产生季节性调整导致销量不足,未来公司将进一步压缩成本寻求增长。化学品业务板块2018年第一季度实现净利润10.11亿美元,同比下降13.7%。公司在该业务领域积极从事并购和扩充业务,在全球周转和协同能力大幅增加,销量有望稳步提升。 投资要点: 国际油价创新高,石油化工行业景气度持续提升。截至2018年5月1日,国际布伦特原油报价73.13美元/桶,年同比涨幅达41.9%,WTI原油报价67.25美元/桶,年同比涨幅达37.7%。受益于国际油价持续创新高,石油化工行业景气度持续提升。 油气产量稳步提升,中国石化行业竞争力持续增强。中国石化披露2018年一季度经营业绩,油气当量产量达到1.11亿桶,同比增长0.5%,其中天然气产量2398.3亿立方英尺,同比增长高达0.6%。中国石化油气开采业务受益于国际原油价格上涨弹性持续扩大,未来进一步受益于下游需求持续驱动,中国石化行业综合竞争力持续增强。 销售子公司整体变更率先混改,行业龙头迈出专业业务板块混改第一步。2017年4月27日,中国石化公告中国石化销售有限公司整体变更为中国石化销售股份有限公司,并计划在境外上市,中国石化销售有限公司净资产高达2116.6亿元,2016年实现净利润264.6亿元。行业龙头销售业务板块混改迈出专业业务板块混改第一步。 盈利预测和投资评级:截至2018年4月27日,国际行业龙头公司埃克森美孚、雪佛龙、英国石油和荷兰壳牌石油公司动态PB分别为1.76、1.63、1.59和1.47,我们预测中国石化2018年动态PB仅为1.09,我们看好中国石化作为石油化工行业龙头的综合竞争优势,在国际原油价格上涨背景下,中国石化油气产量稳步增长,炼化成本加成持续贡献业绩,预计中国石化2018-2020年EPS分别为0.65、0.73和0.79元/股,维持“买入”评级 风险提示:宏观经济下行风险;国际原油价格下行风险;中国石化产品盈利能力低于预期;中国石化估值修复情况低于预期;中国石化与埃克森美孚不具有完全可比性,相关数据信息仅供参考。
中国石化 石油化工业 2018-05-03 6.50 7.46 15.23% 7.45 8.13%
7.03 8.15%
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中国石化公布2018年一季报。2018年第一季度(1Q18),中石化实现营业收入6212.51亿元,同比增长6.7%;实现归属于母公司股东净利润187.70亿元(折合每股收益0.16元),同比增长12.8%。 勘探与开采:大幅减亏。1Q18,公司勘探与开采业务实现经营收益-3.18亿元,虽继续亏损,但较去年同期减亏54.46亿元。今年第一季度布伦特原油均价67.26美元/桶,较去年同期提升了12.56美元/桶。油价企稳回升,帮助公司上游业务实现减亏。 炼油:盈利继续改善。1Q18,公司炼油业务实现经营收益190.07亿元,实现同比增长13.45%。成品油价格的及时调整,保证了炼油毛利,推动了公司成品油产量增长。今年第一季度,公司原油加工量同比增长2.05%。同时公司柴汽比进一步下降,今年第一季度公司柴汽比由4Q17的1.21:1进一步降至1.06:1。 化工:盈利稳定。1Q18,公司化工业务实现经营收益84.52亿元,同比基本持平。今年第一季度,原油价格上涨,石化产品价格价差相对稳定,有助于公司化工业务板块盈利的稳定。化工产品盈利稳定在高位有助于公司石化产品产销量的提升。今年第一季度,公司乙烯产量299.5万吨,同比增长1.84%。 营销与分销:盈利保持较高水平。1Q18,公司营销与分销业务实现经营收益89.25亿元,同比略降2.58%。在地炼对石化央企冲击不断加大的背景下,公司主动采取了应对策略。在继续巩固成品油市场份额基础上,实现成品油销售业务盈利的相对稳定,实属不易。 盈利预测与投资评级。油价企稳有助于上游业务盈利改善;石化行业景气高位,有助于炼化业务维持高盈利。我们预计公司2018-19年EPS分别为0.54、0.61元,给予2018年EPS与15倍PE,对应8.10元的目标价,维持“增持”投资评级。 风险提示。原油价格回落、行业景气下行等。
中国石化 石油化工业 2018-05-03 6.50 -- -- 7.45 8.13%
7.03 8.15%
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18Q1业绩符合预期。2018Q1集团实现营业收入为约6212.51亿,同比增长6.71%,环比基本持平;归母净利润为187.7亿,同比增长12.85%,环比增长47.2%;基本及稀释每股盈利0.16元,同比增长13.1%。18Q1资产减值计提减少3.16亿。 原油价格上涨,上游勘探开发板块大幅减亏。2018年Brent原油期货结算价一季度均价为67美金/桶,环比上涨9.34%,同比上涨23%,截至2018年3月30日,收于70美金/桶;公司原油平均实现价格59.8美金/桶,同比上涨21.8%,天然气实现价格6.28美金/千立方英尺,同比上涨25.6%。一季度产量平稳,油气当量产量111.33百万桶,其中境内原油产量同比增长1.3%,天然气产量同比增长0.6%。勘探及开发板块经营亏损3.18亿,同比大幅减亏54.46亿,预计上游每桶油气当量EBIT-0.81美金,达到15Q1以来最高水平,随着油价上涨,今年上游有望扭亏为盈。 库存收益来带炼油板块盈利提升。汽油、柴油价格18Q1受油价影响累计上调3次、下调2次,各累计上调55元/吨。柴汽比降至1.06;一季度原油加工量同比增长2.1%,成品油产量同比增长2.6%,其中汽油同比增长4.7%,煤油同比增长8.6%,柴油同比降低1.7%。原材料价格上涨带来库存收益,炼油板块经营收益为190.07亿,同比增长22.53亿,预计炼油单桶EBIT6.6美金,同比增长1美金/桶。 化工品价差扩大,盈利基本持平。18Q1以乙烯为代表的主要化工品价差多数扩大:乙烯与石脑油平均价差为753美金/吨,环比扩大22美金/吨,高于436美金/吨的历史平均水平;一季度公司乙烯产量299.5万吨,同比增长1.8%;化工产品经营总量2,045.8万吨,同比增长10.0%。化工板块经营收益为84.52亿,与去年同期85.09亿比基本持平。 营销板块业绩小幅下滑,非油品业务稳定增长。一季度,成品油总经销量4,721万吨,同比下滑0.5%,其中境内成品油总经销量4,335万吨,同比增长3.4%。营销及分销板块经营收益为89.25亿(同比减少2.36亿)。非油品业务收入为87.26亿,同比增长21.8%。 在手现金充足,资本支出提升。截止18Q1账上现金高达1736.4亿,一季度资本支出64.14亿(17Q1为27.16亿),计划2018年总资本支出1,170亿元(YoY+17.7%)。 维持盈利预测和“买入”评级。维持对公司18-20年EPS的预测分别为0.59元、0.68元和0.79元,对应PE分别为11倍、10倍和9倍,公司目前PB为1.1倍,低于历史均值1.5倍。同时资产重估价值高,有望保持高分红,并且未来还存在未来油气改革与销售公司的上市等催化剂,维持“买入”评级。
中国石化 石油化工业 2018-05-02 6.50 7.64 18.10% 7.45 8.13%
7.03 8.15%
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业绩符合预期,两点基本面逻辑得到验证 18Q1实现营业收入6213亿,同比+6.7%;归母净利润188亿,同比+12.8%,符合预期。 我们之前强调的两点逻辑得到验证:1)上游实现价格上升的同时单位成本下降;2)净利润中,归属少数股东损益比例从2017年27%下降回到18一季度的23%(因Q1好转来自上游,而归属少数股东权益部分是中下游)。 上游勘探开发:Q1减亏明显,全年存超预期空间 18Q1,公司原油产量同比-1.0%,天然气产量同比+0.6%。对照公司2018全年产量目标--原油-1.3%,天然气+6.7%,天然气的勘探开发方面仍有很多工作要做。 18Q1,原油实现价格59.8美金/桶,与迪拜原油的折价关系保持稳定。上游单位亏损0.8美金/桶(2017年不考虑减值情况全年亏损幅度11美金/桶)。根据我们估算,公司上游成本比2017年下降近4美金/桶,主因油气资产账面净值的减少带来DDA成本下降。 展望全年,我们判断18年上游成本下降幅度维持在4美金/桶左右,而国际油价同比上行幅度预计大于10美金/桶,带来公司业绩超预期空间。 炼油&化工:Q1环比小幅下滑;预计Q2炼油高位平稳、化工走弱 18Q1,公司炼油单位EBIT6.3美金/桶,环比-1.0美金/桶;化工单位EBIT2.7美金/桶,环比-0.7美金/桶。考虑到我们跟踪的主营炼厂成品油裂解价差18Q1环比基本持平,我们判断炼化环比下降主要原因是库存收益减少(18Q1期末比期初国际原油价格上涨约3美金/桶,而17Q4期末比期初国际原油价格上涨约9美金/桶)。 展望18Q2,预计炼油板块受益定价政策盈利维持高位平稳;化工板块因近期聚烯烃价格疲软,存在环比走弱可能。如果油价维持强势,则18Q2炼油化工板块的库存收益有望环比增加。 销售板块:全年有望保持平稳 公司17Q4销售板块从价格战中恢复,18Q1经营利润86亿,基本环比持平。预计全年盈利有望维持平稳。非油品业务收入为人民币87亿元,同比+21.8%。资本开支:Q1淡季,同比大增公司一季度资本开支64亿,同比+137%,全年目标完成比例5.5%。一季度是全年资本开支的淡季,但同比大幅增长预示着公司完成全年目标的可能性较大。 公司盈利预测、估值、及投资评级 维持业绩预测18/19/20年EPS0.71/0.83/0.91元,当前股价对应PE9.5/8.1/7.4倍,对应18年PB1.05倍,维持“买入”评级。 风险提示:国际油价大跌风险;国内民营炼化扩能对炼化板块形成压力的风险。
中国石化 石油化工业 2018-05-02 6.50 -- -- 7.45 8.13%
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盈利预测及评级 维持我们此前盈利预测,预计公司2018-2020 年归母净利分别为780.74 亿元、864.18 亿元和949.47 亿元,对应EPS 0.64 元、0.71 元和0.78 元,PE 11X、10X 和9X,考虑公司资产优良、估值低位, 维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济不及预期、油价大幅下降、炼能过剩竞争加剧、产品价格大幅波动
中国石化 石油化工业 2018-04-30 6.50 -- -- 7.03 8.15%
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一、事件概述 公司发布2018年一季报,实现营收6212.51亿,同比增加6.7%;归属于母公司股东净利润187.7亿,同比增加12.8%;每股收益0.155元。 二、分析与判断 上游:同比大幅减亏,预计全年有望扭亏为盈 今年一季度国际油价在OPEC超高的减产执行率以及地缘政治事件驱动下出现较大幅度上涨,一季度布伦特均价67.3美元/桶,较去年同期上涨12.5美元。公司上游业务显著受益于油价上涨,一季度油气当量产量111.33百万桶,经营亏损人民币3.18亿元,同比大幅减亏人民54.46亿元。我们预计随着油价的上涨,公司上游业务全年有望扭亏为盈。 中游:炼化板块继续保持高景气度,盈利能力强劲 公司的炼油和化工两个板块业务是公司贡献利润的最主要来源。炼油业务受益于现行的成品油定价机制,油价上涨不仅能够赚取稳定的加工费用,同时库存收益明显增加。化工业务行业新增产能有限,下游需求旺盛景气度高,公司兼具规模和技术优势,竞争能力强,虽然一季度原料价格出现较大幅度上涨,但经营收益平稳。一季度炼油和化工分别实现经营收益190.07 亿元和84.52亿元,同比分别增长13.82%和-0.67%。 下游:销售板块业绩稳定,非油业务增速快 销售板块经营业绩较为稳定,其中非油业务增速较快(一季度非油品业务收入为人民币87.26亿元,同比增长21.8%)。一季度该板块经营收益为人民币89.25 亿元,较去年同期下降2.36亿(2.64%)。随着国家成品油消费税制度的不断完善,价格战将继续减少,未来该业务有望重回增长态势。 三、盈利预测与投资建议 预计公司2018~2020年EPS分别为0.63元、0.74元、0.79元,对应PE分别为11倍、9倍、9倍。油价上涨,公司业绩进入上升期,股息率高,价值投资最佳标的。当前世界上大型石油公司平均PB约1.5倍,中石化仅1.1倍,公司估值存在向上修复空间,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 国际油价大幅下跌;聚烯烃价格走低;油气行业改革不及预期。
中国石化 石油化工业 2018-04-30 6.50 -- -- 7.03 8.15%
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石油化工领域的航母,多项业务及产品国内行业排名第一,国际排名前列 中国石化是中国最大的一体化能源化工公司之一,是中国最大的石油产品和主要石化产品生产商和供应商,也是中国第二大原油生产商。四大板块业务共同构成了公司在石油领域的全产业链,其中炼油、化工和营销分销三个板块在国内处于绝对统治地位,在国际上大型能源公司中也排名前列,公司在2017年《财富》世界500强排名第三位。 油价处于上行区间,业绩增长确定性强 公司主营业务分为四大板块,受益于国际油价的持续上涨和下游需求的强劲以及公司在行业中所处的垄断地位,公司各项业务全面发展,带动业绩稳定增长。 勘探及开采:油价上涨业绩弹性最大,17年该业务经营亏损459亿,随着油价上涨,我们预计该业务18年有望扭亏为盈;炼油:现行成品油定价机制下保证企业能够稳定的赚取加工费用,同时油价上涨带来库存收益增加,目前该业务是贡献利润最主要来源;化工:新增产能有限,行业景气度高,公司兼具规模和技术优势,业绩稳中有升;营销及分销:掌握终端销售优势,加油站壁垒高,消费税不断完善,价格战大幅减少,非油业务发展迅速,有望成为新的增长点。 未分配利润充足,高比例分红或为常态 公司自2001年上市以来,一直保持较高的分红比例,截止2017年底共进行分红32次,分红率36.47%。最近5年,尽管公司出现过业绩波动,但是分红比例不断提高,股利支付率超过50%。公司2017年全年预计派发股利605.5亿,股利支付率达到118%。公司作为优秀的国有企业以现金分红的方式积极回报股东,堪称价值投资的典范。同时,公司当前未分配利润仍然有超2900亿,未来高比例分红或有望持续。 盈利预测与投资建议 预计公司2018~2020年EPS分别为0.66元、0.76元、0.79元,对应PE分别为10倍、9倍、9倍。当前世界上大型石油公司平均PB约1.5倍,中石化仅1.1倍,公司估值存在向上修复空间,维持“强烈推荐”评级。 风险提示 国际油价大幅下跌;聚烯烃价格走低;油气行业改革不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名