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双箭股份 基础化工业 2019-04-17 10.53 13.70 74.52% 12.04 14.34%
12.04 14.34%
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业绩公告:公司公告,预计2019 年一季度实现归母净利润4969.2 万元~5324.2 万,同比增长180%~200%;此前预测为2662.1 万元~3549.4万元,同比增长50%-100%,大幅上修。 输送带转型初见成效,高端产品盈利超预期:上修后Q1 业绩环比增长36.1%~47.9%,上修原因主要是公司2019 年第一季度主营业务橡胶输送带销售收入增长,同时高端产品占比提高使得销售毛利率提升好于预期。公司主业营橡胶输送带业务收稳步增长,2016-2018 年营收增长12.3%/6.15%/19.4%,毛利率26.44%/20.54%/25.59%,2019 年随着公司推广多年的高端输送带业务比例上升,毛利率提升可持续。 输送带洗牌基本完成,转型+扩产促增长:公司输送带产能5000 万平米,居国内橡胶输送带百强企业榜首。国内供给侧结构性改革加速了行业内部洗牌,公司市场份额提升较快。同时从传统橡胶输送带制造商向物料输送系统整体解决方案提供商及运行服务商转变,向国际型输送带第一梯队进军。自主研发的长距离输送、管式输送带及耐高温陶瓷输送带,能够应对复杂工况,环保性和经济价值突出,是未来主要看点。2019 年计划新建1000 万㎡输送带产能,据公司估算,项目达产预计可实现年销售额3.5 亿元,净利润4000 万元,继续增强主业。 推进养老健康产业布局,培育新利润增长点:全资子公司桐乡和济颐养院有限公司平稳发展,凤鸣街道养老服务中心暨和济颐养院凤鸣分院也已正式开始运营,已在辐射地区赢得了良好的口碑。公司将进一步完善养老产业布局,树立养老产业标杆及标准,提升养老业务在行业内的地位。随着日益加剧的老龄化趋势,养老健康产业作为国家政策支持发展的朝阳产业,具有良好的市场前景和发展空间。 投资建议:预计公司2019-2021 年EPS0.49/0.62/0.70 元,考虑公司成长性,给予买入-A 评级,6 个月目标价13.7 元,对应PE 28/22/19 倍。 风险提示:原材料价格波动,市场竞争加剧,投产项目不及预期。
双箭股份 基础化工业 2019-03-18 8.43 13.45 71.34% 11.78 39.74%
12.08 43.30%
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业绩公告:2018年实现营收13.6亿元,同比增长19.7%;实现归母净利1.56亿元,同比增长39.0%;公司预计2019年1-3月归母净利润同比增长50%-100%。 领跑橡胶输送带行业,主业增长显著:公司深耕输送带行业超30年,主要从事橡胶输送带系列产品的研发、生产和销售,拥有5000万平方米/年输送带产能。连续八年位列“中国输送带十强企业”之首。“双箭”牌橡胶输送带业内认可度较高,公司主业营收稳步增长,2016-2018年营收增长12.3%/6.15%/19.4%,毛利率26.44%/20.54%/25.59%。 输送带洗牌基本完成,转型服务商引领2.0时代:输送带全球市场规模约10亿平方米/年,主要用于煤炭、钢铁、港口、水泥、电力等行业。中央的供给侧结构性改革,加速了行业内部洗牌,行业集中度逐步提高。公司从传统橡胶输送带制造商向物料输送系统整体解决方案提供商及运行服务商转变,输送带业务奔向2.0时代,向国际型输送带第一梯队进军。公司自主研发的长距离输送、管式输送带及耐高温陶瓷输送带,能够应对复杂工况,环保性和经济价值突出,公司盈利能力有望快速突破。公司计划新建1000万㎡输送带产能,项目达产后预计可实现年销售收入3.5亿元,净利润4000万元,继续增强主业。 推进养老健康产业布局,培育新利润增长点:全资子公司桐乡和济颐养院有限公司平稳发展,凤鸣街道养老服务中心暨和济颐养院凤鸣分院也已正式开始运营,已在辐射地区赢得了良好的口碑。公司将进一步完善养老产业布局,树立养老产业标杆及标准,提升养老业务在行业内的地位。2019年政府工作报告提到,推进多层次养老保障体系建设。随着日益加剧的老龄化趋势,养老健康产业作为国家政策支持发展的朝阳产业,具有良好的市场前景和发展空间。 投资建议:预计公司2019-2021年EPS0.49/0.62/0.70元,考虑公司成长性,给予买入-A评级,6个月目标价13.7元,对应PE28/22/19倍。 风险提示:原材料价格波动,市场竞争加剧,投产项目不及预期
双箭股份 基础化工业 2019-02-22 6.87 -- -- 9.80 40.00%
12.08 75.84%
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一、分析与判断 输送带及橡胶制品技术领先企业,蝉联“中国输送带行业十强”榜首数年 公司是一家专业从事橡胶输送带系列产品研发、生产和销售的高新技术企业,作为国内唯一长距离输送带生产厂商,连续多年位列中国输送带行业十强榜首。公司产品按骨架材料可分为全棉带、尼龙带、聚酯带、钢丝绳芯带、整芯带等,其中帆布型占70%,钢丝型约30%,广泛应用于电力、港口、冶金、矿产、建材等行业。目前公司拥有5000万平方米/年输送带产能,预计未来每年将保持一定程度的产能增长,高性能及高规格产品占比也将稳步提升。 输送带需求增长稳定、高端供给不足,行业集中度逐步提升 全球来看,整个输送带市场规模为6-7亿平方米/年,主要集中在欧洲、日本、中国等地。我国输送带主要应用于煤炭、钢铁、电力、水泥和港口运输五大领域,合计需求占比九成左右,随着工业现代化和城镇化进程的加快,下游行业具有较大市场空间,保证了存量需求的稳定,同时运输场景及方式的转变也带来了新增需求。供给方面来看,高端产品因技术壁垒高、市场参与者少导致供应不足,同时环保政策趋严促使行业出清,集中度不断提升,竞争格局持续优化。输送带价格自2016年起持续反弹,供需紧平衡背景下预计未来仍有上涨空间。 产品结构优化,市占率稳步提高,扩产开启成长新空间 公司自上市以来始终专注于橡胶输送带的研发生产,积极延伸上下游,完善一体化布局。未来公司将全力优化产品结构,提升高附加值产品比重,大力投入环保型、节能型、耐高温与耐磨型三类新型产品的研究开发;牢牢抓住长距离输送带的增长空间,重视环保资金投入,稳步提升市场占有率。此外,公司新建的年产1000万平方米高强力输送带项目达产后预计实现年销售收入3.5亿元,净利润4000万元,有望大幅增厚业绩,稳固行业地位。 二、投资建议 预计公司2018-2020年每股收益0.37元、0.54元、0.64元,对应PE分别为19倍、13倍、11倍。参考SW其他橡胶制品板块当前平均24倍PE水平,考虑输送带行业未来供不应求,公司业绩弹性较大,新增1000万平方米高强力输送带项目有望开启成长新空间,首次覆盖,给予“推荐”评级。 三、风险提示: 项目投产不及预期;橡胶传送带价格大幅下滑。
双箭股份 基础化工业 2018-12-05 6.79 8.21 4.59% 7.28 7.22%
9.38 38.14%
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双箭股份是国内生产传送带及橡胶制品的龙头企业,连续七年位列“中国输送带十强企业”之首。 公司目前具有5000万平方米的输送带产能,产品广泛应用于冶金、煤炭、化工、建材、电力、矿山、港口等行业。2018年前三季度,受益于公司主营业务的持续稳定发展以及行业集中度的加强,实现营业收入10.19亿元,同比增长23.30%。归属于上市公司股东的净利润1.20亿元,同比增长41.91%。 下游行业稳定增长,为胶带行业创造良好的市场环境,提供持续的市场需求。供给端国内产能产量世界第一,但科技创新仍然不足高端产品供不应求。受益于环保整治,行业落后小产能持续出清,行业集中度持续提升。综合供需来看,橡胶输送管价格稳中有升。 在我国,煤炭、钢铁、发电、水泥和港口运输是输送带的最主要的五大应用领域,需求合计占到输送带总需求的90%以上。我国国民经济整体呈现良好的发展势头,各行业增长迅速,煤炭、钢铁、电力、水泥和港口等行业等稳步发展,为输送带行业需求的持续增长提供了广阔的市场空间。 供给端,全球输送带市场规模为6-7亿平方米/年,全球前8大供应商产量占比超过50%,且产能逐步向中国转移。随着环保政策趋严,行业集中度不断提高,竞争格局继续优化。 供需持续好转,输送带价格自16年持续反弹,16-18年均价分别为33.80/36.38/45.66元/平方米(行业均值)。行业公司盈利能力持续改善。 公司上市以来始终专注橡胶输送带研发生产,积极延伸上下游,完善一体化布局。此外公司注重研发,在橡胶输送带方面已取得91项专利,为公司产品更新和技术水平提升起到关键作用。公司近期宣布年产1000万平方米高强力输送带项目加强主业,继续稳固行业龙头地位。根据公告,项目预计可实现年销售收入3.5亿元,净利润4000万元。 盈利预测与投资建议 给予买入评级。双箭股份是国内输送带龙头企业,现有5000万平方米的输送带产能,此外公司年产1000万平方米高强力输送带项目有望于19年末投产,公司步入成长通道。受益于需求稳定增长,供给端去产能行业加速整合,16年至今传送带产品均价持续上行,公司业绩弹性大。我们预计公司2018-2020年净利润为1.62/1.93/2.54亿元,现价对应2018年PE17.7X。参考橡胶制品及轮胎产业链相关企业估值,给予18年22X估值,目标价格8.36元,“买入”评级。 风险提示:年产1000万平方米高强度输送带项目投产低于预期,橡胶输送带价格大幅下滑,橡胶涨价带来成本压力,下游渗透率提高不及预期。
双箭股份 基础化工业 2018-04-12 7.50 7.89 0.51% 8.26 8.68%
8.15 8.67%
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业绩基本符合预期,营收实现进一步增长。公司隔夜发布了2017年报,报告期内公司实现营收11.4亿元(较我们预测的10.6亿元高出7.5%),同比增长6.2%,实现归母净利润1.1亿元(较我们预测的0.9亿元高出18.9%),同比增长108.7%,扣非实现利润3088.1万元,同比下滑43.2%。公司2017年业绩符合前期在三季报公告的业绩预告区间(1.08-1.24亿元),符合预期。 输送带业务的量和价均得到改善。从大环境来看,行业内价格战、原材料成本上升、环保趋严,输送带行业整体承压,公司通过推出节能、耐高温、耐腐蚀、高强度等高附加值输送带,坚持“从做大到做强”的发展战略,维持行业领头羊。报告期内,公司生产输送带3763.9万平方米,同比增加6.8%,销售输送带3669.5万平方米,同比增加6.4%。从销售均价的变动来看,公司2014-2017年销售均价分别为32.7、29.5、26.5、28.6元/平米,我们认为,公司2017年销售均价拐头向上一方面由于部分原材料涨价传导到下游,更多由于下游煤炭钢铁港口等需求改善,以及行业内因为环保整治因素导致部分小厂关停,大多数输送带产品结束价格战,双箭作为行业龙头率先提价。 持续布局养老健康产业,看好新业务前景。近年来,公司不断加大在养老产业及医疗健康领域的布局,先后在桐乡、苏州、上海等地新设养老医疗子公司。报告期内,公司控股的苏州红日养老院在2017年9月正式开业。11月,凤鸣街道养老服务中心暨和济颐养院凤鸣分院正式启用,该项目采用“公建民营”模式,由凤鸣街道投资建设,和济颐养院负责运营。同月,桐乡和济源盛门诊正式开业,其作为和济颐养院的配套机构,为入住老人提供医疗服务,同时为今后医养结合模式的推广奠定基础。此外,报告期内公司通过上海双箭出资入伙上海金浦医疗健康股权投资,借助专业投资团队的专业能力投资医疗健康领域。我们认为,在相关政策逐步到位与养老消费观念升级的带动下,公司正迎来布局医养结合的黄金时期,看好新业务的发展前景。 财务预测与投资建议 小幅下调盈利预测,维持增持评级。我们预测公司2018-2020EPS分别为0.22/0.26/0.30元(原预测值为2018-2019年0.26/0.28元,业绩下调主要由于2017输送带行业继续价格战导致2017年公司的综合毛利率降至20.5%,低于我们前期预测的27.8%),对应PE分别为35/29/25倍,根据可比公司给予2018年37X对应目标价8.14元(原目标价10.84元),维持增持评级。 风险提示 1)输送带行业价格战加剧,2)新设颐养院的入住情况不及预期。
双箭股份 基础化工业 2017-09-04 8.98 10.58 34.78% 10.45 16.37%
11.21 24.83%
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公司上半年营收稳中有升,剥离北京约基产生的投资收益导致净利润大幅提升。细分来看,公司胶管胶带业务实现营收4.77亿元,同比上升18.39%,机械制造业务实现营收0.65亿元,同比下降41.99%。报告期内公司净利润大幅上升42.41%的原因在于公司作价3.5亿元将北京约基58%股权转让给其原控制人旗下的博思农业,并计入0.54亿元的投资收益。约基2016年实现净利润-5096.48亿元,大幅低于5200万元的对赌业绩。由于约基存在亏损风险且转型立体停车库及农业机械业务与公司的输送带主业协同性较弱,剥离后将有利于公司集中优势资源做强输送带主业。 输送带主业毛利率有所下滑,公司优化管理已见成效。2017年H1橡胶原材料价格持续2016年的上涨态势,报告期内输送带单位成本上升17.39%,使得公司胶管胶带业务毛利率同比下滑9.86pct至19.24%,公司于2013年在云南红河设立了全资孙公司金平双箭,现已具备6000吨橡胶/年的产能,在一定程度上缓解了天然橡胶价格波动风险。报告期内公司持续优化内部管理,销售、管理费用0.36亿元/0.55亿元,同比下降9.64%/6.37%,积极布局医养业务,看好未来业绩贡献。今年2月,和济颐养院签约桐乡市凤鸣街道养老服务中心,4月公司公告拟出资8000万投资入伙上海金浦健康基金。我们认为,在相关利好政策与养老消费观念升级的带动下,公司正迎来布局医养结合的黄金时期,看好未来医养业务的业绩贡献。 财务预测与投资建议。 我们预测公司2017-2019年EPS分别为0.22/0.26/0.28元,对应2017-2019年PE分别为41/34/32倍,维持增持评级。
双箭股份 基础化工业 2017-05-04 9.79 10.46 33.25% 9.88 -0.20%
9.77 -0.20%
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核心观点 输送带行业低价竞争,原料价格大幅上升导致主业利润被压缩。公司输送带业务2016 年实现营收9.14 亿,同比下降3.87%。我们认为,输送带主业一方面受国内胶管胶带行业同质化低价竞争的影响,另一方面2016 年橡胶原材料价格出现较大涨幅,压缩了行业整体利润空间。子公司红河双箭及孙公司金平双箭作为天然橡胶原材料的供应基地,2016 年从原年产2000 吨橡胶扩增至年产6000 吨,为公司部分缓解了未来原材料价格波动的风险。 剥离北京约基,集中优势做强主业。公司17 年4 月11 日公告,拟将定增收购的北京约基58%股权作价3.5 亿元转让给其原控制人旗下的搏思农业。北京约基2015-2016 年分别实现净利润-220.41 万元、-5096.48 万元,大幅不及4000、5200 万元对赌业绩。同时约基转型立体停车库及农业机械业务与公司的输送带主业协同性较弱,剥离后将利于集中优势资源做强输送带主业。 医养业务进展顺利,看好未来业绩贡献。公司旗下桐乡和济颐养院已于2015 年5 月起试运营;苏州双箭红日颐养院预计于17 年3-4 月投入运营;16 年7 月成立上海双箭科技,通过股权投资等进一步整合医养资源;9 月和济公司参与投资设立了桐乡和济源盛门诊部,力求打造区域性医疗康复的平台。公司17 年4 月28 日公告,拟出资8000 万投资入伙上海金浦健康基金,继续深耕养老医疗领域的投资机会。 财务预测与投资建议 我们预测公司17-19 年EPS 分别为0.22/0.26/0.28 元(原预测值为0.23/0.27/0.31 元),主要由于北京约基的剥离所致。17 年主业业绩较16 年显著改善,主要由输送带产品提价,且上游原材料基地成本优势显现所致。基于可比公司估值以及新业务的高成长性,我们认为目前公司的合理估值水平为2017 年的50 倍市盈率,对应目标价为10.92 元,维持增持评级。 风险提示 1)输送带行业价格战加剧,2)颐养院入住情况不及预期。
双箭股份 基础化工业 2017-05-04 9.79 -- -- 9.88 -0.20%
9.77 -0.20%
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前期收购北京约基大幅亏损拖累主业:16 年完成收购北京约基58%股权,受到下游矿业、钢铁等行业投资大幅下滑的影响,当年北京约基亏损5354 万元,远低于业绩承诺5200 万元,目前已达成资产剥离协议且通过上市公司股东大会,相关业绩承诺人以3.5 亿的价格受让北京约基58%股权,17 年将不对上市公司业绩造成明显拖累。 政策利好下,医养平台业务打造进行时:十三五将是长期护理险以及医养结合模式兑现期,长期护理险在相关试点城市的推广有望提高老人支付能力同时大幅利好相关养老服务业。公司16 年苏州项目的开展是公司基于现有养老服务模式和经验的异地复制;和济门诊的成立是公司对于医养平台模式的探索,近期8000万出资入伙上海金浦医疗,目标投资医疗健康领域,公司产业布局有望加快。 盈利预测与估值:国内加速老龄化的背景下,直击老龄群体痛点,看好公司养老+康复模式下的扩张,在和济门诊试点的基础上目标打造区域性康复医疗平台,医养融合进一步深化。考虑到北京约基的剥离,调整2017-2018 年EPS 分别为0.23、0.24 元,维持“增持”评级。 风险提示:原有主业进一步下滑;养老业务开展进度低于预期。
双箭股份 基础化工业 2016-12-22 11.71 12.78 62.80% 12.20 4.18%
12.20 4.18%
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核心观点 输送带行业标杆企业,收购北京约基升级为物料输送总包提供商。我国是全球输送带第一大生产国和消费国。公司自2001年成立以来深耕输送带生产与销售,近三年主营业务收入保持在9-12亿元之间,毛利率维持在28%以上。2016年2月3日,公司通过增资及定增成功收购北京约基58%股权,进军带式输送带整机及立体垂直循环机械立体停车库。根据对赌协议,北京约基承诺2016-2017实现净利润不低于5200和6800万元,若不达则以现金方式补足。我们认为,公司收购北京约基后有助于提升公司在物料输送机械上的技术研发优势,以输送带生产业务为基础,业务拓宽至物料输送系统设备、技术、方案总包商,以发挥协同效应。 战略布局医疗养老,培育业绩新增长点。公司于2012年10月新设桐乡和济养老服务投资有限公司,2015年5月,旗下和济颐养院试运营,截止三季报其入住率已接近满员,2016年3月,公司与上海红日养老集团合资新设上海双箭红日家园企业管理有限公司,股权占比60%,2016年6月,双箭红日旗下新设苏州双箭红日颐养院有限公司,股权占比90%。 2016年7月以自有资金1.6亿元设立全资子公司上海双箭健康科技有限公司,搭建医疗养老投资平台。2016年9月,和济公司出资人民币350万元与上海民生志远健管和上海盛苑医院管理公司签署了《桐乡和济源盛门诊部有限公司投资合作协议》,共同投资设立桐乡和济源盛门诊部有限公司,股权占比70%,打造区域性医疗康复平台。我们认为,随着养老消费观念的转变升级,以及相关政策的逐步到位,民企正迎来布局医养结合的黄金时期,公司在近两年来转型顺利高效,有望借助资本力量成为长三角医养龙头。 财务预测与投资建议 我们预测公司2016-2018年每股收益分别为0.23、0.27、0.31元,基于可比公司估值以及新业务的高成长性,我们认为目前公司的合理估值水平为2016年的58倍市盈率,对应目标价为13.34元,首次给予增持评级。 风险提示 输送带行业价格战加剧、颐养院入住情况不及预期、北京约基达不到对赌业绩、应收账款高企。
双箭股份 基础化工业 2016-11-02 12.56 -- -- 13.18 4.94%
13.18 4.94%
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事件。 公司公告三季度单季实现收入2.74亿,同比提高0.29%;实现归属上市公司净利润0.16亿,同比下降54%。前三季度实现收入7.9亿,同比增加7.51%;实现归属上市公司净利润0.6亿元,同比下降31%。 简评。 主业承压:原有主业输送带、输送机械受下游煤炭、钢铁行业不景气影响,盈利能力下滑较为严重。前期收购北京约基业绩承诺兑现存一定难度,四季度关注旗下智能立体停车库订单情况,公司公告预计今年净利润在5340至8545万元之间;医养融合更进一步:报告期全资子公司和济公司与民生志远、盛苑公司成立和济门诊,和济拟出资350万元,持股比例70%,合作对象上海地区康复医疗医生资源丰富,和济门诊将致力于提供以中医为特色、西医为重要支持的康复、医疗服务,预计年底之前有望开业。 盈利预测与估值:国内加速老龄化的背景下,直击老龄群体痛点,看好公司养老+康复模式下的扩张,在和济门诊试点的基础上目标打造区域性康复医疗平台,医养融合进一步深化。考虑到原有主业下游行业的持续不景气,调整2016-2017年EPS分别为0.17、0.21元,维持“增持”评级。 风险提示:原有主业进一步下滑;养老业务开展进度低于预期。
双箭股份 基础化工业 2016-11-02 12.56 -- -- 13.18 4.94%
13.18 4.94%
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事件:公司2016年三季报,营业收入7.9亿元(+7.51%),归母净利5999.17万元(-30.89%),其中三季度营业收入2.74亿元(+0.29%),归母净利1587.97万元(-53.91%)。 投资要点 2016年前三季度,公司业绩同比有较大幅度的下滑,实现归母净利润1587.97万元,同比减少30.89%;其中,公司第三季度实现营业收入2.74亿元,同比几乎持平,但归母净利润却同比下滑了53.91%。公司业绩有较大幅度下滑的主要原因在于受制于国内经济持续放缓,产能过剩的大背景下,公司的主营业务环保节能型橡胶输送带业务受到较大的冲击。本报告期内,橡胶输送带的销售价格持续下滑,以及子公司北京约基工业股份有限公司本期订单大幅下降,外加公司本期同北京约基工业股份有限公司进行报表合并,以上所述原因导致了公司第三季度归母净利润持续下滑,且幅度较大。预计公司全年归母净利润5340.63-8565万元之间,同比变动-50.00%--20.00%。 报告期内,受制于主业发展处于困境的情况下,公司进一步加大对了养老服务产业的发投入,公司布局养老产业的全资子公司--桐乡和济颐养院有限公司于2016年9月1日与上海民生志远健康管理科技发展有限公司、上海盛苑医院管理有限公司签署了《桐乡和济源盛门诊部有限公司投资合作协议》,此举进一步落实了公司实行医养结合的发展理念。同时,公司6月2号对外公告成立的苏州双箭红日颐养院有限公司目前即将完成注册,苏州的养老项目将于年底开始装修,预计明年春节后能够开业。 盈利预测与投资建议:报告期内公司营业收入虽然达到了同比上期持平的水平,但是由于国内经济发展疲软以及国内外输送带市场竞争加剧的影响下,公司的营业利润持续下滑。受制于主业发展处于困境的情况下,公司进一步加大了对养老产业的布局和发展。预计公司2016-2018年EPS分别为0.17/0.17/0.18元,当前股价对应PE分别为74.6/74.6/70.5元,维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济疲敝、养老项目推进不达预期
双箭股份 基础化工业 2016-11-02 12.56 -- -- 13.18 4.94%
13.18 4.94%
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预计2016-2018年公司EPS分别为0.17元、0.28和0.39元,当前股价对应的PE为76.6倍、44.6倍和32.7倍,公司双主业战略规划清晰,养老产业逐步实现异地扩张,维持“推荐”评级。 公司发布三季报:2016年1-9月实现营业收入7.90亿,同比上升7.51%;实现归属于上市公司股东的净利润0.60亿,同比下降30.89%;EPS0.14元,同比下降33.33%。其中三季度单季度实现营业收入2.74亿,同比上升0.29%;实现归属于上市公司股东的净利润0.16亿,同比下降53.91%。在此前预告范围内。公司同时预告2016年全年实现归属于上市公司股东的净利润0.53亿元-0.85亿元,同比下降20%-50%。业绩略低于预期。 输送带受经济低迷影响较大,约基订单下滑:报告期内公司营业收入同比上升,主要得益于北京约基并表。但2016年国内经济面临较大下行压力,公司下游客户行业仍处于低迷状态,输送带行业竞争愈发白热化。 三季度以来,输送带上游原材料橡胶价格开始反弹,输送带价格未能及时上调向下传导,加上公司收购的北京约基以及新设立的桐乡和济颐养院尚未实现盈利,利润下滑幅度进一步扩大。公司后续将围绕“以主营业务为中心,与科技创新相结合,纵横启动,延伸相关产业,拓展服务领域”的整体工作思路,完善输送带主业产业链,同时做大养老服务产业。 投资设立和济门诊,探索医养结合发展模式:公司此前公告其从事养老服务业的全资子公司和济颐养院有限公司(此次出资人民币350万元,持股比例为70%)于2016年9月1日与上海民生志远健康管理科技发展有限公司(出资人民币200万元,持股比例为20%)、上海盛苑医院管理有限公司(出资人民币50万元,持股比例为10%)签署了《桐乡和济源盛门诊部有限公司投资合作协议》共同投资设立桐乡和济源盛门诊部有限公司。和济门诊成立后,一方面,作为和济公司的配套机构,为和济颐养院入住老人提供医疗服务,将医疗、康复与养老服务进行有机结合,从而探索医养结合的发展模式;另一方面,和济门诊以先进的医疗康复水平对外提供服务,力求打造区域性医疗康复的平台。 稳扎稳打,逐渐打造养老行业巨头:2015年5月,公司旗下养老服务平台—和济公司投入运营。和济养老服务中心定位高端,规划500张床位,并配备有养老康复医院,具备养老、体检、康复等多项功能,标志公司正式进军万亿养老市场。2016年2月,公司收购桐乡和济剩余股权,将其变为全资子公司,显示公司对发展养老产业的信心与决心。2016年3月,公司与上海知名品牌连锁机构红日家园企业管理有限公司合资新设子公司,打造合作双方未来的养老资源整合平台。公司在养老产业业务发展步步为营,后续将逐渐打造品牌连锁养老行业巨头。 设立苏州公司,异地扩张迈出第一步:公司此前公告双箭红日家园投资管理有限公司(公司为从事养老服务产业而与上海红日家园企业管理有限公司共同投资设立的控股子公司)拟出资人民币450万元(控股90%)投资设立苏州双箭红日颐养院有限公司,用于建设养老服务项目。该项目启动后拟租用苏州市吴中区9024㎡房产以轻资产经营的模式运行,规划建设养老服务床位450张。本次设立苏州公司是双箭红日从事养老服务业对外迈出的第一步,符合公司对养老产业的整体战略布局规划。 风险提示:收购北京约基后产业整合进度低于预期,养老院扩张进程低于预期。
双箭股份 基础化工业 2016-09-05 12.23 -- -- 12.85 5.07%
13.65 11.61%
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预计2016-2018年公司EPS 分别为0.28元、0.30和0.40元,当前股价对应的PE 为43.4倍、40.9倍和30.8倍,公司双主业战略规划清晰,养老产业逐步实现异地扩张,维持“推荐”评级。 投资设立和济门诊,探索医养结合发展模式:公司公告其从事养老服务业的全资子公司和济颐养院有限公司(此次出资人民币 350万元,持股比例为 70%)于 2016年 9月 1日与上海民生志远健康管理科技发展有限公司(出资人民币 200万元,持股比例为 20%)、上海盛苑医院管理有限公司(出资人民币 50万元,持股比例为 10%)签署了《桐乡和济源盛门诊部有限公司投资合作协议》共同投资设立桐乡和济源盛门诊部有限公司。和济门诊成立后,一方面,作为和济公司的配套机构,为和济颐养院入住老人提供医疗服务,将医疗、康复与养老服务进行有机结合,从而探索医养结合的发展模式;另一方面,和济门诊以先进的医疗康复水平对外提供服务,力求打造区域性医疗康复的平台。 稳扎稳打,逐渐打造养老行业巨头:2015年5月,公司旗下养老服务平台—和济公司投入运营。和济养老服务中心定位高端,规划500张床位,并配备有养老康复医院,具备养老、体检、康复等多项功能,标志公司正式进军万亿养老市场。2016年2月,公司收购桐乡和济剩余股权,将其变为全资子公司,显示公司对发展养老产业的信心与决心。2016年3月,公司与上海知名品牌连锁机构红日家园企业管理有限公司合资新设子公司,打造合作双方未来的养老资源整合平台。公司在养老产业业务发展步步为营,后续将逐渐打造品牌连锁养老行业巨头。而此次对外投资设立门诊公司,可进一步发挥公司在养老服务领域的特色与优势,推进公司在大健康产业内的布局,为今后医养结合模式的推广奠定基础。 设立苏州公司,异地扩张迈出第一步:公司此前公告双箭红日家园投资管理有限公司(公司为从事养老服务产业而与上海红日家园企业管理有限公司共同投资设立的控股子公司)拟出资人民币450万元(控股90%)投资设立苏州双箭红日颐养院有限公司,用于建设养老服务项目。该项目启动后拟租用苏州市吴中区9024㎡房产以轻资产经营的模式运行,规划建设养老服务床位450张。本次设立苏州公司是双箭红日从事养老服务业对外迈出的第一步,符合公司对养老产业的整体战略布局规划。 输送带受经济低迷影响较大:2016年国内经济面临较大下行压力,公司下游的钢铁、水泥、煤矿等客户行业仍处于低迷状态,输送带行业竞争愈发白热化,加上原料价格下滑,使得产品价格下降。公司输送带业务略有下滑。另一方面,公司收购的北京约基以及新设立的桐乡和济颐养院尚未实现盈利,影响了当期利润。公司后续将围绕“以主营业务为中心,与科技创新相结合,纵横启动,延伸相关产业,拓展服务领域”的整体工作思路,完善输送带主业产业链,同时做大养老服务产业。 增发控股北京约基,转型为物料输送整体解决方案提供商:公司收购北京约基58%股份,约基主要从事带式输送机的研发、生产和销售。公司将由单一的输送带销售业务全面进入整个物料输送系统工程领域,可为矿产、电力、港口等行业散货装卸系统、堆场系统、输送系统提供一揽子解决方案,实现经营领域与经营业态的全面跨越,业务空间将由百亿级的输送带市场进入千亿级的输送系统工程市场,实现跳跃式的扩张。 风险提示:收购北京约基后产业整合进度低于预期,养老院扩张进程低于预期。
双箭股份 基础化工业 2016-09-05 12.23 -- -- 12.85 5.07%
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事件 今日公告上市公司全资子公司和济公司拟与民生志远、盛苑公司成立和济门诊,和济拟出资350万元,持股比例70%,合作对象上海地区康复医疗医生资源丰富,和济门诊将致力于提供以中医为特色、西医为重要支持的康复、医疗服务,预计年底之前有望开业。 简评 政策支持医养融合落地:去年11月九部委发文《关于推进医疗卫生与养老服务相结合的指导意见》中指出支持养老机构开展医疗服务,养老机构可根据服务需求和自身能力,按相关规定申请开办老年病医院、康复医院、护理院、中医医院、临终关怀机构等,以提高养老机构提供基本医疗服务的能力,医养结合不仅仅满足养老群体的多样化需求,也是线下养老机构商业模式上的衍生。 公司医养融合战略进一步深化:公司作为有线下连锁养老院落地的上市公司,苏州项目是异地复制的第一枪,6月拟以自有资金1.6亿元出资设立上海双箭健康产业投资有限公司,未来将通过股权投资的形式加快公司在医疗服务等大健康产业领域发展的步伐,医养平台逻辑明确体现,此次和济门诊公司的成立是医养融合战略的深化。 看好康复+养老模式下的扩张:定位上看,和济门诊成立后,一方面作为和济公司的配套机构,为入住老人提供医疗服务,将医疗、康复与养老服务进行有机结合;另一方面,和济门诊同时以先进的医疗康复水平对外提供服务,上周我们主题探讨康复医疗领域的投资机会,目前国内康复医疗市场规模不足270亿元,人均20元不到,存在大量未被满足的需求,同时近期行业发生明显拐点,在和济门诊试点的基础上目标打造区域性康复医疗平台,养老+康复医疗模式复制背景下有望成为公司新的成长点,预计16/17年EPS为0.34、0.40元,维持“增持”评级。
双箭股份 基础化工业 2016-08-25 12.62 12.76 62.55% 12.85 1.82%
13.65 8.16%
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投资要点: 上半年实现净利润0.44亿元,同比下降15.74%。报告期内公司实现营业收入5.16亿元,同比增长11.80%;实现归属于上市公司股东的净利润0.44亿元,同比下降15.74%;实现扣非净利润0.45亿元,同比下降13.19%;每股指标方面,上半年实现EPS0.11元,经营活动产生的现金流量净额为0.05元,归属于上市公司股东的净资产3.76元。 主业承压,利润略有下降。公司橡胶输送带业务在公司销售收入和利润占比皆超过90%,公司橡胶输送带下游主要是煤炭、钢铁、港口、水泥等领域,受宏观经济环境的影响,煤炭、钢铁、港口、水泥等行业周期性调整,导致公司输送带业务略有下滑,公司主业承压。 公司拓展输送带产业链。国内缺乏提供物料输送整体解决方案的供应商,公司通过整合北京约基,拓展产业链,并从单一输送带供应商向物料输送整体方案供应商迈进;此外,公司向上延伸产业链,积极布局上游天然橡胶,整合云南天然橡胶资源。 养老服务复制速度有望提升。公司12年成立桐乡和济颐养院,在15年正式开始运营,我们判断今年有望实现小幅盈利,和济颐养院作为公司转型养老院的桥头堡,为公司的养老院业务积累了丰厚的经验。16年,公司与上海红日家园,成立双箭红日,进一步引进红日家园的管理经验,并且首个苏州项目已经成功落地,未来养老服务项目有望在长三角加快复制。 维持“增持”评级。我们预计2016-2018年公司的EPS分别为0.27、0.36、0.42元,给予公司17年37倍PE,对应公司目标价13.32元,维持增持评级。 风险提示。养老服务进展不及预期的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名