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谭倩 3 6
精测电子 电子元器件行业 2018-05-04 158.95 -- -- 165.85 4.34% -- 165.85 4.34% -- 详细
业绩短期下滑,全年增长有望。公司一季度收入减少,归母净利润亏损扩大,一方面是受市场影响所致,另一方面,与公司产品交付的季节性也有关。此外,相关数据也反应了公司经营状况的积极变化:预付账款大幅增长128.81%、在产品增加致使存货增长32%,两项数据反应了公司产品需求的增加,公司全年业绩有望实现增长。 主营业务前景广阔,支撑公司向好发展。雷达和公共安全是公司最主要的业务。雷达方面,公司拥有低空警戒雷达、空管雷达、气象雷达等,资质齐全、产品丰富,在国内处于领先地位,国防信息化建设、气象监测体系建设及行业应用拓展、航空领域进口替代等因素都有望提升公司雷达产品需求。公共安全业务方面,加大项目承接力度、加快雷达和视频感知技术融合实现应用拓展、加速向运营服务转型,三管齐下提升公共安全业务的盈利水平和发展空间。 平台价值凸出,期待资产注入。公司作为中电科博微子集团的上市平台,有望承接8所、16所、38所和43所的优质资产注入,平台价值突出。在军工资产证券化和军工科研院所改制方向明确,以及政策鼓励借助资本市场加快核心技术发展的背景下,优质资产注入有望加速。 盈利预测和投资评级:增持评级。公司一季度业绩虽然下滑,但多项指标预示发展的向好,主营业务也具备良好的发展前景和广阔的空间,此外上市平台的地位使得公司资产注入预期较高。预计2018-2020年归母净利润分别为2.70亿元、3.29亿元以及4.00亿元,对应EPS分别为1.70元、2.07元及2.52元,对应当前股价PE分别为37倍、30倍及25倍;维持增持评级。
精测电子 电子元器件行业 2018-04-30 163.73 -- -- 168.30 2.79% -- 168.30 2.79% -- --
精测电子 电子元器件行业 2018-04-27 167.66 -- -- 171.01 2.00% -- 171.01 2.00% -- 详细
公司一季度业绩高速增长,符合我们之前预期: 2018年4月24日公司发布公告,2018年第一季度公司实现营业收入2.06亿元,同比增长62.66%,实现归属于上市公司股东净利润4,885.52万元,同比大幅增长124.28%,基本每股收益为0.61元/股。公司前五大客户销售金额17,974.76万元,占销售总额的比例为87.26%。整体而言,公司一季度业绩符合我们预期。我们认为公司作为国内面板检测设备龙头,2018年将会充分受益于平板检测设备国产替代,维持之前盈利预测不变,预计公司2018-2020年净利润分别为2.85、4.16、6.25亿元,同比分别增长71.0%、47.7%、50.2%,对应EPS分别为3.49、5.08和7.64元。当前股价对应2018-2020年PE分别为48、33和22倍。维持“强烈推荐”评级。 2018年AOI继续高速增长,OLED检测设备有望爆发: 公司2017年业绩高速增长,主要得益于AOI光学检测系统销售收入同比大幅增长,我们认为2018年公司在LCD检测设备方面继续保持较高的增长速度,主要原因如下:其一,国内LCD产线投资额仍然处于较高位置,且短期并没有明显下降的趋势,对于检测设备的需求旺盛;其二,公司在Array和Cell制程的设备更加成熟,具有很大的增量空间。OLED方面,我们认为公司在OLED检测系统方面同样具备足够的竞争力,伴随着国内OLED产线的逐步投产,公司2018年OLED检测设备有望迎来爆发期。 携手IT&T切入半导体检测领域,打开成长新空间: IT&T是韩国三星、SK海力士的主力供应商之一,具备丰富的存储器检测经验,与IT&T合作,有助于加快公司在半导体领域的产业布局。当前,国内半导体产线投资风起云涌,根据我们的测算数据,国内已经公布的半导体产线投资金额将超过1000亿美元,对应的半导体检测设备市场规模高达72亿美元,其中,存储器检测设备需求空间约为20亿美元,市场空间巨大。 风险提示:下游面板、半导体投资放缓风险;市场竞争加剧风险
精测电子 电子元器件行业 2018-04-27 167.66 -- -- 171.01 2.00% -- 171.01 2.00% -- 详细
事件:公司4月25日发布2018年一季报,实现营收2.06亿元,同比+62.7%;实现归母净利润0.49亿元,同比+124.3%;股东大会通过了利润分配预案,每10股送红股5股,每10股派5.0元,以资本公积金转增股本,每10股转增5股。 投资要点 业绩保持高增长,盈利能力不断增强 2018年,国内平板显示行业延续投资力度,公司紧抓下游面板投资增长的景气机遇。2018Q1公司实现营收2.06亿元,同比+62.7%;实现归母净利润0.49亿元,同比+124.3%;扣非归母净利润0.44亿元,同比+149.1%,超市场预期。公司综合毛利率达55.2%,同比+8.2pct,比2017年全年+8.5pct;综合净利率达25.8%,同比+10.4pct,比2017年全年+6.9pct,盈利水平进一步提高。随着下游面板产业景气度的持续提升与公司技术水平的不断提高,未来公司的盈利能力有望保持高位。 费用率有所降低,固定资产大幅提升 2018Q1公司销售费用率为9.1%,同比-1.3pct;管理费用率为20.5%,同比-5.8%;财务费用率为-0.5%,同比-0.5%。公司管理能力与费用控制能力进一步增强。公司经营活动产生的现金流为-1.65亿元,主要由于购买商品、接受劳务等经营性现金流出增加所致。公司应收账款为5.05亿元,较报告期初增长29.5%,主要由于公司销售收入增加。预付款项为0.18亿元,较报告期初增加36.8%,主要由于公司预付给部分供应商的货款未到结算期所致。值得注意的是,公司固定资产为0.32亿元,较报告期初增加61.3%,主要由于报告期内公司加大研发设备的投入所致。 面板行业景气度攀升,检测龙头高成长性确定 目前全球面板新增产能与相关设备投资主要集中在中国大陆地区,总体产能亦逐步向中国转移,京东方、华星光电等国内面板龙头近年来集中投资于8.5~11代高世代LCD产线和6代OLED产线,2016-2019年在建和拟建的高世代线以及OLED产线条数近20条,预计平板显示业务总投资规模将突破6000亿元,其中设备投资规模预计将超过4000亿元,市场空间将进一步打开。公司作为国内面板检测设备龙头,具备平板显示检测领域的“光、机、电、算、软”五位一体的垂直整合能力,为行业内少数几家能够提供平板显示三大制程检测系统的企业,未来有望持续受益于高世代LCD产能向国内转移和OLED产线投资高速增长趋势。 半导体产业链布局加速,进军半导体与新能源测试 从检测对象来看,目前公司产品已覆盖LCD、PDP、OLED等各类平板显示器件,未来还将覆盖半导体、新能源测试。公司还在多领域积极布局:公司入股国内最大的硅基OLED微型显示器生产商,踏足新型显示领域,探索终端应用领域之路;携手IT&T设立武汉精鸿,进军闪存和面板驱动芯片检测设备市场,有望挺进市场空间更大的半导体检测领域;借由公司在电化学测试领域的深厚技术积淀,公司有望逐步渗透新能源行业测试领域,进一步打开公司市场空间。 盈利预测与投资评级:考虑到国内平板显示行业景气度的持续攀升,公司积极开拓半导体及新能源行业测试业务,我们预计公司凭借长期行业积累和技术优势有望成为半导体测试领域的综合方案解决商。预测公司2018-2020年业绩为2.68/3.48/4.41亿元,对应EPS为3.28/4.26/5.39亿元,对应PE51/39/31倍,维持“买入”评级。 风险提示:面板投资增速低于预期,行业竞争加剧。
精测电子 电子元器件行业 2018-04-04 154.90 -- -- 172.96 11.66%
172.96 11.66% -- 详细
1. 销售收入快速增长,带来净利润较快上升。 公司发布2017年年报,实现营收8.95亿,同比增长70.81%;实现归母净利润1.66亿,同比增长69.07%,符合预期。发布一季度预告,预计2018年1季度实现归母净利润0.46-0.52亿,同比增长111.17% -138.71%,超预期。 公司业绩高速增长主要受益于大陆面板投资高峰,同时公司不断开发新产品,AOI 业务市场拓展顺利,成长为公司最大的收入来源。 毛利率同比下降7个多百分点,主要是业务占比较大的AOI 和模组检测业务的材料成本增长较多。净利率同比提升1.7个百分点,主要是公司业务规模扩大摊薄,同时管理能力强,三项费用率均有下降,尤其是管理费用率大幅下降。 2. 检测设备行业空间大,跨领域拓展性强。 公司目前检测设备主要应用于显示面板行业,面板产业加速向大陆转移,这两年迎来新产线投建高峰期,OLED+高世代LCD 总计投资达近万亿,设备占比70%左右,其中检测设备占比接近20%。检测设备尤其是机器视觉检测设备的下游需求持续在增加,新兴领域也不断涌现,未来市场空间料将持续增长。 检测设备通用性强,容易实现跨领域横向拓展。国际显示面板检测设备龙头奥宝科技就是经历了从PCB 到FPD 的拓展,实现了持续成长。 3. 公司是国内面板检测设备龙头,具备长期成长潜力。 公司作为国内面板显示检测设备行业龙头,产品从Module 段快速渗透至Array、Cel l 段,实现了全制程覆盖,说明公司技术实力和市场拓展能力非常强,未来新产品持续拓展值得期待。 公司与国内面板龙头京东方客户关系稳定,同时获得了苹果供应商资格,说明公司技术实力和服务能力受到知名客户的认可,具有品牌背书效应,有利于公司市场拓展。 公司正进行多行业布局,打造多点盈利能力,增强抗风险能力。公司投资6000万元持有合肥视涯12%股权,参与硅基OLED 项目,并与IT&T 签订协议,拟在武汉设立武汉精鸿电子技术有限公司,布局半导体设备检测市场。 公司的技术实力、服务能力、客户认可度都将成为公司实现持续拓展的强力工具,未来随着下游需求的不断新增,公司有潜力涉足更多领域,看好公司长期成长潜力。 4.投资建议。 我们预计公司17-19年净利润1.61亿、2.66亿、3.49亿元,若不考虑高送转的影响,对应EPS 为1.97、3.26、4.27元,对应PE 为73、44、34倍,维持评级为“推荐”。 5.风险提示: 国产化不及预期;业务拓展不及预期。
精测电子 电子元器件行业 2018-04-03 154.10 180.00 135.69% 172.96 12.24%
172.96 12.24% -- 详细
事件: 公司发布2017年年度报告,报告期内,公司实现营业总收入8.95亿元,较上年同期增长70.81%;实现归属于上市公司股东的净利润1.67亿元,较上年同期增长69.07%。每10股派发现金红利5元(含税),送红股5股(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增5股。 评论: 1、2017年营收和利润均超预期,Q4营收环比增速大幅提升。 公司前三季度的营收分别为1.27、1.80、2.09亿元,四季度实现3.79亿元营收,环比增速81%,超市场预期。净利润全年同比增速69.07%,高于16年增速近40个百分点。 2、AOI光学检测高增长,“光、机、电”一体化优势凸显。AOI光学检测全年增速89.12%,超过模组检测,成为公司营收贡献最大的分产品类,“光、机、电”一体化优势凸显。公司主要产品类分为模组检测、AOI光学检测以及平板显示自动化设备,17年分别实现营收3.32、4.05和0.9亿元,同比增长分别为45.6%、89.1%和64.2%。行业内竞争对手多数涉及“光、机、电”其中一项或者两项,难以满足客户整体需求以及系统化解决方案,公司早期布局的AOI光学检测与行业领先的模组检测设备形成协同优势。 3、稳扎稳打,向中前端20倍的市场拓展,致力于面板生产检测设备全覆盖。 检测设备贯穿于生产全过程,是属于制程设备之外的核心设备,检测设备在Array、Cell、Module三个制程的投资比例为70%:25%:5%。根据行业统计数据,LCD与OLED的模组检测设备市场容量33亿元,中前端检测设备市场容量640亿元。从生产制程来看,公司产品已覆盖Module制程的检测系统,并成功实现了Cell制程产品的规模销售,Array制程的产品亦已完成开发,部分产品实现了销售,成为行业内少数几家能够提供平板显示三大制程检测系统的企业。 4、今明两年年面板仍处于高景气投资周期,OLED设备有望提供更大弹性。 新增面板产能将陆续完成建设,进入设备采购期,面板行业处于高景气投资周期。而公司持续高比例投入研发,设备品类继续增加。17年公司OLED设备实现营收0.22亿元,占营收2.5%。随着国内OLED产线建设与公司相关设备通过验证,有望提供更多业绩弹性。 5、维持“审慎推荐-A”评级,上调目标价至180元。 我们预计公司AOI设备仍将维持较快增速,Marco机等关键设备订单可见度高,且京东方等大客户新产线逐渐完成建设进入设备采购周期,下游面板投资维持高景气。基于以上判断,我们预测公司18/19/20年EPS至3.29/4.76/6.95元,当前股价对应PE为47/32/22倍,上调目标价至180元,维持“审慎推荐-A”评级。 风险因素:产业投资趋势放缓、业绩不达预期。
精测电子 电子元器件行业 2018-04-03 154.10 -- -- 172.96 12.24%
172.96 12.24% -- 详细
支撑评级的要点 2017年盈利1.67亿元符合预期,预告2018年一季报翻倍增长:公司2017年实现营业收入8.95亿元,同比增长71%;实现归母净利润1.67亿元,同比增长69%,对应EPS为2.07元,同比增长29%。年报业绩符合业绩快报数据。2018年一季度净利润增长111%-139%,如果剔除上年同期的退税因素,单季度业绩增速会更高,我们认为主要由于2018年更多面板产线进入点亮或投产阶段。 AOI销售收入占比超过模组检测系统,成为第一大收入板块。AOI产品持续研发,未来有望加速渗透,包括Cell/Array制程的宏微观检测机在内的新产品。2017年公司AOI业务毛利率仅36%较上年度下降7.4个百分点,将公司综合毛利率从2016年的54%拉低至2017年的47%,未来由于批量供应,AOI面板设备的毛利率有望提高。 半导体检测和新能源领域的战略布局,打开更高成长空间。公司已与韩国IT&T合资设立子公司精鸿电子,半导体测试设备的技术、业务团队正在抓紧组建扩充过程中,技术产品在下游客户的认证也在同步推进,国内正在建设的存储芯片制造厂包括紫光南京项目、紫光成都项目、合肥长鑫、三星西安、海力士无锡项目等,精测电子在存储芯片及OLED驱动芯片的检测国产化方面提前卡位,具备发展潜力。 公司成长逻辑清晰。从module发展到array/cell制程,从TFT-LCD到OLED,从面板领域到半导体检测,市场空间将得到放大,公司成长天花板将逐步突破。无论是公司业绩还是公司估值都具备弹性,继续推荐精测电子,维持“买入”评级。 评级面临的主要风险 半导体测试设备研发进展不及预期,半导体市场开拓不及预期。 估值 预计公司2018-2020年每股收益分别为3.35、5.45和8.07元,对应当前股价市盈率分别为43、26和18倍,维持买入评级。
精测电子 电子元器件行业 2018-04-03 154.10 -- -- 172.96 12.24%
172.96 12.24% -- 详细
2017年业绩符合预期,2018Q1业绩超预期。2017年收入和利润符合预期,2018Q1业绩超预期,按照19%的净利率,我们预计公司2018Q1收入在2.42~2.74亿元。公司2017年毛利率46.66%,同比下降7.43pct,主要是产品结构的变化。其中AOI光学检测系统收入4.05亿元,占比45.31%,同比+89.12%,毛利率35.88%,同比-7.4pct,成为收入增长最快和占比最大的业务板块。模组自动化检测系统,收入3.32亿元,占比37.10%,同比+45.6%,毛利率60.67%,同比-9.11pct。OLED检测系统收入2237万元,同比大增。管理费用率20.48%,同比-6.35pct;销售费用率8.53%,同比-1.85pct,净利率18.88%,同比+1.7pct,整体来看在毛利率下降的背景下,公司依然实现了净利率的上升,主要是随着公司销售收入变大,规模效应体现,费用率持续下降。净资产收益率21.35%,同比+0.6pct,经营活动现金流1.18亿元,公司经营质量持续提高。 行业需求旺盛+产品战略清晰,铸就检测设备龙头。国内高世代面板线+OLED产线合计25条,总投资额达7473亿元,其中投资大部分在2016-2019年落地。精测电子利用AOI设备的技术优势,覆盖了arry、cell、module三个制程,其中宏观微观缺陷检查机、液晶面板在线检测系统主力产品多次中标下游客户的大单。公司顺利的进入到OLED产线市场,中标京东方成都、华星光电武汉、天马武汉、和辉光电等OLED产线设备,是OLED产线设备中为数不多能够实现国产化的设备。从今年几个月的中标情况来看,公司订单需求依然旺盛,接下来的大客户京东方绵阳OLED产线、武汉高世代面板线、重庆OLED产线的订单依然可期。 向以测试设备为核心综合服务提供商迈进。2018年1月公司IT&TCo.,LTD设立武汉精鸿电子技术有限公司,正式进军半导体测试设备领域。IT&T主要产品为储存器测试设备,是三星和SK海力士供应商。公司2018年经营计划中一条就是推动半导体测试设备项目发展,加快半导体测试设备的产品突破和产业化进程。2018年中国半导体设备市场规模113亿美元,同比增长49.3%,成为全球增速最快的半导体设备市场,其中测试设备市场规模为10.1亿美元。精测电子进入半导体测试设备领域,有望抓住中国半导体设备的旺盛需求的机遇。另外在新能源测试领域,公司加快推进功率电源和大功率电池的检测技术研发和市场开拓。 通过研究世界主要检测设备龙头企业的发展历程,其都在面板、半导体、PCB、光伏、LED等行业进行多点布局。多领域的布局不仅能够利用检测技术的共同性来拓展产品的应用领域,获得更大的市场发展空间,而且能够平抑不同行业的投资周期,获得更好的业绩稳定性。总体来说,公司战略清晰,未来公司将发展成为“半导体、显示、新能源行业以测试设备为核心的全球领先的综合服务提供商。” 投资建议。预测公司2018/2019/2020年销售收入为12.88、17.07、19.91亿元,归属母公司净利润2.46、3.41、4.26亿元,EPS为3.01、4.17、5.21元,对应的PE为47.6、34.3、27.7倍。维持公司“增持”评级。 风险提示:面板投资节奏放缓,竞争对手崛起,半导体检测设备开展不顺利。
精测电子 电子元器件行业 2018-04-02 142.50 177.00 131.77% 172.96 21.38%
172.96 21.38% -- 详细
事件:公司发布2017年度报告以及2018年一季度业绩预告。2017年,公司实现营业收入8.95亿元,同比增长70.81%;归母净利润1.67亿元,同比增长69.07%;扣非归母净利润1.55亿元,同比增长74.93%。2018年1-3月,公司预计实现归母净利润4600-5200万元,同比增长111.17%-138.71%。 产品结构持续改善,研发投入进一步提升 2017年,公司研发投入11,709.37万元,占营业收入比13.08%,过去5年间,公司的研发费用投入占比均高达两位数。此外,公司的研发人员数量占比过去三年间维持在接近50%的水平,成熟的研发团队也使得公司产品在市场竞争中具有较强的技术优势。公司各项业务均迎来持续高速增长;从各业务收入占比情况看,AOI光学检测系统产品更从2016年的40.92%升至45.31%,首次超越了公司传统优势业务模组检测系统。这些都充分表明了公司传统业务的稳健增长以及新业务的成功开拓。 面板检测持续成长,新业务打开长期空间 2017年,公司模组检测系统产品毛利率高达60.67%,传统优势业务的持续高增长+高利润率,也为公司的整体发展奠定了基础。公司积极研发AOI光学检测系统和平板显示自动化设备,并已进入前段Array和中段Cell制程。公司形成了“光、机、电”技术一体化的优势,及其在算法等软实力领域的不断深耕,均打造了公司差异化于全球同类企业的核心竞争优势。OLED领域,随着面板厂的经验积累,预计在OLED产线二期、三期以及新产线的投入时,设备的国产化率相较产业投资伊始将有明显的提升。 半导体领域,公司成立了合资子公司,进行半导体测试设备的研发、生产、销售及技术服务。从面板检测设备到半导体测试设备,公司实现了向更高增速赛道的跃迁,从国家战略布局的角度我们亦看好公司凭借自身的优秀资质,有望享受大基金等产业扶持,伴随半导体下游客户的成长及设备国产化率的进程,打开全新的增长空间。 估值与盈利预测 看好公司持续享受OLED大潮及半导体国产化红利。将公司2018-2019年归母净利润从2.53、3.71亿元上调至2.63、3.89亿元,17-19年复合增速CAGR达53%,并结合北方华创/长川科技/晶盛机电等半导体&显示行业设备公司的可比估值,给予公司19年PE 38倍,6个月目标价从154.28元上调至177元。维持“买入”评级。 风险提示:面板厂投资建线速度不及预期,设备国产化率不及预期,半导体布局进展不及预期
精测电子 电子元器件行业 2018-04-02 142.50 158.29 107.27% 172.96 21.38%
172.96 21.38% -- 详细
事件:公司发布2017年年报和 2018年一季报业绩预告,2017年实现营业收入8.95亿,同增70.81%,归属于上市公司股东净利润16684.74万元,同增69.07%;2018年一季度净利润4600—5200万,同增111.17%-138.71%。 17年收入结构优化,AOI 光学检测表现喜人。17年公司AOI 光学检测系统实现销售收入40,554.35万元,较上年同比增长89.12%,营收占比达到45.31%,首次超过模组检测系统,但模组检测系统仍保持竞争力。预计随着技术研发和市场开拓的推进,中前段检测设备占比将进一步上升,为公司带来强有力的增长动力。与此同时,国内OLED和LCD 产线投建情况明朗,下游企业设备需求量持续走高,设备企业享受成长红利。 以技术研发为核心,公司形成“光、机、电” 一体化的整体方案解决能力优势。公司17年研发投入1.17亿元,较上年增加33.99%,研发人员人数增长21%,报告期内公司新增Cover Glass 与BL 产品的光学测试能力。目前公司产品已覆盖Module 制程的检测系统,并成功实现了Cell 制程产品的规模销售,Array 制程的产品亦已完成开发,成为少数几家能够提供平板显示三大制程检测系统的企业。公司有望率先在中前段检测设备市场加速实现进口替代。 公司依托显示测试领域领先地位,布局半导体和新能源测试领域。公司携手韩企IT&T 设立中外合资公司-武汉精鸿,切入半导体检测领域,提前为国内半导体产线投资布局,半导体检测设备市场有望成为公司增长新动力,此外,新能源测试技术也处于积极研发当中,为未来奠定发展基础。 投资建议:预计公司2018-2020年净利润为2.66亿、3.70、5.00亿,对应EPS 为3.26元、4.52元、6.11元,对应PE 为44倍、32倍和24倍,给予“增持”评级。 风险提示: 国内面板投建不及预期,半导体业务拓展不及预期。
精测电子 电子元器件行业 2018-04-02 142.50 -- -- 172.96 21.38%
172.96 21.38% -- 详细
事件:公司3月28号晚公布2017年和2018Q1财务报告,同时公告高送转等利润分配预案。 点评如下: 一季度业绩继续高涨彰显行业景气和盈利能力。公司3月28日发布2017全年和2018年Q1财务报告,其中2017年营收8.95亿,同比增长71%,业绩1.67亿,同比增长69%,对应EPS为2.07,2018年Q1单季业绩0.46-0.52亿,同比增长111-139%。分业务看AOI检测实现销售4.05亿,同比增长89%,占营收45%;模组系统实现收入3.32亿,同比增长45%,占比37%;平板显示自动化设备实现收入0.9亿,同比增长64%,占比10%;公司三大业务齐发力彰显下游面板检测领域高景气。此外毛利率46.6%,同比下滑7.4个点,净利率18.88%,同比增加1.7个点,主要是产品管控昆山精讯扭亏为盈。 大客户和光机电服务优势,国产替代市场规模尚有3倍。2017年京东方、华星光电等本土面板厂商大规模投资,其中新增13条LCD面板生产线总投资额近4477亿元左右,而设备厂商将最先受益,公司具备明显的客户优势,第一大客户京东方2016Q4到2017年Q4累计合同6.02亿,根据公司公告2016年来自京东方的销售收入2.8亿元上升到2017年第一大客户61%,约为5.46亿,同比增长95%,而根据京东方2017年LCD投资758亿,中后端检测约占2.5%约19亿,公司中标京东方份额占比不到33%,且订单主要集中在Module段和Cell段,公司具备光机电一体化解决方案优势,后续将从Module、Cell制程向Array制程实现国产替代,市场规模扩大3倍空间,目前公司Cell制程产品已完成规模销售,Array制程产品亦已完成开发和少量销售。 OLED检测设备进入替代元年。手机的大屏和弯折是趋势,2017年三星、LGD、BOE、柔宇等陆续布局OLED,产线投资有望在未来三年进入投资高峰期,根据披露公告,我们统计2018国内OLED产线预计投产1045亿元左右,所需OLED检测设备需求占比12%约125亿元。公司具备LCD-AOI等检测经验,2017年年报实现OLED检测0.22亿,实现从百万到千万级跨越,且从公司去年12月到Q1中标AMOLED探针测量仪、OTP烧录设备等彰显市场需求。 布局半导体设备或复制奥宝科技成长模式。公司1月8日公告携手IT&T设立半导体检测公司,IT&T为韩国半导体自动测试设备领军企业,产品包括NOR、NAND、3DNAND等自动检测设备,16年销售额0.62亿,客户包括三星电子(占比66%)、SK海力士(6%),公司强强联合有望加快公司在存储器检测等半导体领域布局打开新空间,受晶圆厂建设推动,我们预测2018年半导体设备需求爆发市场规模700亿元,其中检测设备占比15%-20%约为120亿元。 盈利预测:基于公司为国内稀缺的完整覆盖面板前中后段制程检测设备的厂商龙头,我们看好公司的技术和服务优势下从中后端到前端检测设备拓展、从LCD检测到OLED设备检测、从面板设备检测到半导体设备检测、新能源领域检测等拓展,成长逻辑不断兑现下业绩长期释放可期,我们预测公司2018/2019年营收14.56/22.04亿元,业绩2.69/4.04亿元,暂不考虑送转对股本影响,对应EPS3.29/4.94/,对应2018/2019年PE43/29,给予“买入”评级。
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AOI检测设备放量,OLED自动检测高速成长。 2017年,国内平板显示行业持续加大投资,公司紧抓下游面板投资增长的景气机遇。分业务来看,AOI光学检测设备收入4.06亿元,同比+89.1%,占营收45.3%,毛利率35.9%,首次超过模组检测设备;模组检测系统全年实现收入3.32亿元,同比+45.6%,占营收37.1%,毛利率60.7%;此外,平板显示自动化设备亦有明显增长,共实现收入0.91亿元,同比+64.20%;OLED检测系统实现收入2237万元,较2016年仅173万元收入提速较快。 毛利有所下滑,研发投入持续加大。 公司综合毛利率为46.7%,较2016年同比-7.4pct,主要系毛利率较低的AOI设备占比提升、以及AOI/模组检测系统毛利率有所降低所致。三项费用方面,销售费用率同比-1.85pct,管理费用率为20.5%,同比-6.4pct。值得注意的是,公司研发投入持续加大。2017年研发费用1.17亿元,占收入的13.1%,继续维持高位。此外,公司应收账款同比+36.9%,主要系本期销售收入增加,且第四季度收入占比较高而回款延至次年所致。预收款项同比+4711.7%,主要系本期预收客户货款所致,也在一定程度上反映出公司在业内话语权提升。 面板行业景气度攀升,检测龙头高成长性再次确定。 目前全球面板新增产能与相关设备投资主要集中在中国大陆地区,总体产能亦逐步向中国转移,京东方、华星光电等国内面板龙头近年来集中投资于8.5~11代高世代LCD产线和6代OLED产线,2016-2019年在建和拟建的高世代线以及OLED产线条数近20条,预计平板显示业务总投资规模将突破6000亿元,其中设备投资规模预计将超过4000亿元,市场空间将进一步打开。公司作为国内面板检测设备龙头,具备平板显示检测领域的“光、机、电、算、软”五位一体的垂直整合能力,为行业内少数几家能够提供平板显示三大制程检测系统的企业,未来有望持续受益于高世代LCD产能向国内转移和OLED产线投资高速增长趋势。 全年中标态势喜人,2018年招标向好。 据中国招标网统计数据,公司2017年来中标态势喜人,通过招标网中订单信息,叠加对不同产品价格的预测,我们预计公司17年新增订单约6亿元左右。从生产制程来看,公司产品已覆盖Module制程的检测系统,并成功实现了Cell制程产品的规模销售,Array制程的产品亦已完成开发,部分产品实现了销售,成为行业内少数几家能够提供平板显示三大制程检测系统的企业。从下游客户产线角度分析,公司相继中标京东方合肥10.5代TFT-LCD、京东方成都6代LTPS/AMOLED、华星光电深圳11代TFT-LCD等检测设备大订单。2018Q1新增订单中,前中段设备金额约占三成,订单结构优化趋势明显。随着面板行业的景气上行,2018年全年订单量有望持续超预期。 半导体产业链布局加速,剑指半导体与新能源测试。 从检测对象来看,目前公司产品已覆盖LCD、PDP、OLED等各类平板显示器件,未来还将覆盖半导体、新能源测试,将公司发展成为“半导体、显示、新能源行业以测试设备为核心的全球领先的综合服务提供商。1)公司入股国内最大的硅基OLED微型显示器生产商,踏足新型显示领域,探索终端应用领域之路;2)投资千万美元注册美国孙公司,深化苹果产业链布局,进一步拓展国际市场;3)携手IT&T设立武汉精鸿,进军闪存和面板驱动芯片检测设备市场,有望突破自身局限挺进市场空间相对更大的半导体检测领域。并借由公司在电化学测试领域的深厚技术积淀,有望逐步渗透新能源行业测试领域。 盈利预测与投资评级:考虑到平板显示行业的景气度持续攀升,公司积极开拓半导体以及新能源行业测试业务,我们预计公司凭借长期行业积累和技术优势有望成为半导体测试领域的综合方案解决商。我们预计2018/2019/2020年的净利润是2.68/3.48/4.40亿元,EPS为3.28/4.26/5.39元,PE为44/34/27倍,维持“买入”评级。
精测电子 电子元器件行业 2018-03-30 146.90 167.00 118.67% 172.96 17.74%
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结论:公司17年营收/归母净利为8.95/1.67亿,同增 71%/69%,符合预期。同时预告18Q1归母净利润在0.5亿左右,同增120%左右,略超预期。 基于公司在半导体领域的进展顺利、且未来有望进入新能源测试领域,上调公司2018-20年EPS 分别为3.26(+0.19)/4.65(+0.55)/6.59元/股,给予19年36倍估值,上调目标价至167元,维持增持评级。 AOI 设备增长最快,首次展望新能源测试业务:①分业务看,AOI 设备收入4.1亿,同增89%,占比首次超过模组检测系统;模组检测系统收入3.3亿,同增46%; ②公司在优化Module、Cell 和Array 的光学测试能力的同时,新增Cover Glass 与BL 的光学测试能力,不断提升平板自动化测试系统的竞争力;③在新能源测试领域,未来公司将加快推进功率电源和大功率电池的检测技术研发和市场开拓,争取实现该项业务快速发展。 面板cell 段突破顺利,半导体检测蓄势待发:①面板领域,公司近期频繁中标补偿设备和Demura 设备,一方面验证了从模组段向中前段拓展的逻辑;另一方面,之前的AOI 设备仅可实现检测,但是Demura 设备可在检测后进行补偿消除Mura。公司由此实现了从检测到偏制程的跨越,切入了提升良率的关键工序;②半导体检测领域,半导体后道FT 检测设备空间约300亿,其中测试机(ATE)为最关键设备。测试机市场中,SOC 测试机、存储器测试机市场占比合计近90%。精测与IT&T 合作后,判断未来首先会进入存储和面板驱动芯片检测设备市场,期待后续产品出货。 风险提示:下游客户投资波动风险,合资公司建设及运营风险。
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2017年业绩高速增长,2018年一季度业绩表现亮眼: 公司公布2017年年报,公司2017年全年实现营业收入8.95亿元,同比大幅增长70.81%,实现归属于上市公司股东的净利润1.67亿元,同比大幅增长69.07%,对应2017年EPS为2.07元/股,整体而言,公司全年业绩实现高速增长,符合我们预期。同时,公司公布2018年一季度业绩预告,实现净利润区间为4600-5200万元,同比大幅增长111.17%-138.71%。 2018年AOI继续高速增长,OLED检测设备有望爆发: 公司2017年业绩高速增长,主要得益于AOI光学检测系统销售收入同比大幅增长,我们认为2018年公司在LCD检测设备方面继续保持较高的增长速度,主要原因如下:其一,国内LCD产线投资额仍然处于较高位置,且短期并没有明显下降的趋势,对于检测设备的需求旺盛;其二,公司在Array和Cell制程的设备更加成熟,具有很大的增量空间。OLED方面,我们认为公司在OLED后段检测系统方面同样具备足够的竞争力,伴随着国内OLED产线的逐步投产,公司2018年OLED检测设备有望迎来爆发期。 携手IT&T切入半导体检测领域,打开成长新空间: IT&T是韩国三星、SK海力士的主力供应商之一,具备丰富的存储器检测经验,与IT&T合作,有助于加快公司在半导体领域的产业布局。当前,国内半导体产线投资风起云涌,根据我们的测算数据,国内已经公布的半导体产线投资金额将超过1000亿美元,对应的半导体检测设备市场规模高达72亿美元,其中,存储器检测设备需求空间约为20亿美元,市场空间巨大。 2018年业绩有望继续实现高速增长,维持“强烈推荐”评级: 预计公司2018-2020年实现净利润分别为2.85/4.16/6.25亿元,同比分别增长71%/45.8%/50.2%,EPS分别为3.49/5.08/7.64元,当前股价对应2018-2020年PE分别为38、26和18倍。我们认为公司作为国内面板检测设备龙头,2018年将会充分受益于平板检测设备国产替代,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:下游面板、半导体投资放缓风险;市场竞争加剧风险
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国内面板检测设备龙头,业绩保持高速增长:2017年公司实现收入8.95亿,同比增长70.81%,净利润1.67亿,同比增长69.07%。分业务来看,AOI光学检测系统实现收入4.06亿元,同比增长89.12%,收入占比达到45.31%,首次超过模组检测系统;模组检测系统实现收入3.32亿,同比增长45.59%;平板显示自动化设备实现收入9035万台,同比增64.20%。公司预告2018Q1盈利4600万元-5200万元,同比增长111.17%-138.71%,超市场预期。 受益国内面板投资增长机遇,公司显著受益:公司客户涵盖国内主要面板、模组厂商,如京东方、华星光电、康佳、富士康、友达、瑞仪光电等,产品已覆盖Module制程的检测系统,并已实现Cell制程产品的规模销售,Array制程的产品也已完成开发并部分实现了销售。预计2017-2019年国内平板显示设备投资增速有望达到40%左右,公司作为行业内少数能够提供三大制程检测系统的企业受益显著。 布局半导体和新能源测试领域,打造综合服务提供商:公司已明确将半导体测试设备作为公司未发展战略方向之一,并通过与韩国IT&T公司合资设立的子公司从事半导体测试设备的研发,目前相关技术及业务团队正在组建扩充中,技术产品认证已在同步推进。另外,公司也在加快推进功率电源和大功率电池的检测技术研发和市场开拓,未来希望打造“半导体、显示、新能源行业以测试设备为核心的全球领先的综合服务提供商”。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2017-2019年净利润分别为2.55亿、4.40亿和6.85亿,对应PE分别为47倍、27倍和18倍,维持“买入”评级。 风险提示:下游行业自动化需求不及预期,行业竞争加剧。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名