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精测电子 电子元器件行业 2018-07-13 79.80 94.70 35.09% 88.99 11.52%
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结论:公司9日晚发布公告,17年11月-18年6月累计与京东方集团签订5.6亿销售合同,占17年收入的63%。基于公司面板设备在手订单饱满,向Cell段突破进度超预期,上调公司18-20年EPS分别为1.76(+0.13)/2.56(+0.24)/3.63(+0.34)元/股,基于行业可比水平给予公司19年37倍PE,上调目标价至94.7元,维持“增持”评级。 下游资本开支维持高位,公司向cell段突破顺利:①此次共公告5.6亿订单,主要来自成都/绵阳6代OLED、福州/重庆8.5代LCD、合肥10.5代LCD等。按照一般3-6月的设备交付周期,判断大部分将于18年确认收入,且Q3/Q4旺季仍将有后续订单;②公司在保证模组检测设备领先地位的同时,向cell段持续推进。17年公司宏微观机成功放量,在新线设备采购中市占率遥遥领先。18年公司demura设备有望放量,判断demura设备的产线用量是模组检测设备空间的2倍以上,是cell段重大突破。 半导体检测设备布局逐渐清晰,两个方向并行发展:①半导体检测设备可分为两大类,一类是前段的工艺控制检测设备(量测设备,偏向外观性检测),另一类是后段封装前后的测试设备(主要有ATE等,偏向功能性测试)。②根据公司公告,公司在这两类的布局均已完善。前一个方向已于近日成立上海子公司,判断后续将通过自建团队+海外并购方式持续发展;后一个方向在17年就已与IT&T成立合资公司,按照半导体设备一般验证周期规律,判断将于18-19年迎来产品突破关键节点。 风险因素:2020年后面板行业资本开支存在不确定性。
精测电子 电子元器件行业 2018-07-12 77.80 -- -- 88.99 14.38%
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2018H1与京东方签订4.28亿合同,同比+47%:近日公司披露了与京东方的销售合同情况,其中2017年全年合同金额5.62亿元,2018Q1合同金额0.79亿、Q2合同金额3.48亿,2018H1合计4.28亿订单,同比+47%。京东方作为公司重要客户,公司对其销售收入占比50%-60%,随着京东方在绵阳、武汉等产线陆续开工,预计仍将为精测带来丰厚订单。根据公司2018年半年报业绩预告,公司归母净利润1.1亿到1.25亿(+110%至+138%),我们认为,订单高增速将推动业绩持续高增长。 面板产商在建或新建产线总投资近5000亿,着力向前中段检测市场拓展。根据我们对面板厂商产线投资的跟踪,目前包括京东方、华星光电在内的多家面板厂商在建或2018年年底前开工的产线达15条,总投资近5000亿,对应设备投资规模约3500亿。各家面板厂商积极布局OLED产线和高世代LCD线,设备投资景气度持续攀升。精测作为国内领先的面板检测设备商,在Module制程获得客户高度认可的前提下,逐渐向Array和Cell制程延伸,其拳头产品AOI光学检测系统2017年收入已经超过模组检测设备,预计公司将持续提升在Array、Cell段市占率。 携手IT&T进军半导体检测市场,同时布局前道(工艺流程)、后道测试环节:公司年初公告拟与韩国后道检测的领军企业IT&T合作,成立合资公司武汉精鸿,总投资5000万,精测占比65%,主要开展后道半导体测试设备的研发和销售。同时公司于今年7月成立全资子公司上海精测半导体,注册资本1亿元,聚焦集成电路前道工艺控制检测设备。据我们深度报告测算,2020年中国半导体设备销售额有望超160亿美元,而其中检测设备市场空间有望达24亿美元。我们看好半导体设备国产化趋势为公司业务发展提供的新引擎。 盈利预测与投资评级:平板显示行业持续高景气,公司在模组检测、AOI检测设备等领域快速发展,半导体检测领域稳步布局。我们维持公司的盈利预测,预计2018/2019/2020年的净利润2.80/3.75/4.74亿元,EPS为1.71/2.29/2.89元,PE为47/35/28倍,维持“买入”评级。 风险提示:面板投资增速低预期;半导体检测设备拓展低预期。
精测电子 电子元器件行业 2018-07-11 83.00 -- -- 88.99 7.22%
88.99 7.22% -- 详细
大客户订单持续增长,全年业绩有保障。京东方是公司长期合作的大客户,近几年京东方新建产线和旧产线升级带来庞大的设备需求。公司去年公告2016年11月-2017年11月与京东方签订约6亿订单,今年半年跨度的订单量已经接近去年一年度的水平。一方面是京东方在招标设备的产线新增了绵阳OLEDG6和合肥鑫晟G8.5,同时从招投标信息看公司产品类型在增加(比如绵阳线上的四点探针测量仪),中标量也在增加(比如成盒后自动目视检查设备及模组中间装置),大客户订单持续增长为公司全年业绩奠定基础。 下游新建产线不断落地+旧产线升级扩产需求持续,设备公司受益。目前正值大陆平板显示产线的投建高峰。京东方、华星光电、中电熊猫维信诺、武汉天马等新建产线不断落地,OLED+高世代LCD总计投资达近万亿。同时国内面板企业仍有大量旧产线扩产和升级需求,包括京东方北京G8.5扩产/重庆G8.5扩产/合肥G6技改/河北触控模组扩产/旗下合肥鑫晟光电,南京中电熊猫G8.5升级/G6扩产等将带来设备的持续需求。公司作为平板显示行业检测设备国内龙头料将持续受益。 战略布局后段功能测试和前段工业控制检测设备,全面进军半导体检测领域。公司17年与韩国半导体技术公司IT&T成立合资企业,进军半导体后段功能测试设备,同时于18年6月公告,投资设立上海子公司,计划通过自建团队及海外并购的方式进一步拓展半导体工艺控制检测设备,全面进军半导体检测设备领域。布局全面,加之半导体检测与显示面板检测在行业经验和技术上有一定相通性,公司有望受益于国内半导体产业的崛起,在半导体检测领域异军突起。 盈利预测、估值及投资评级:我们预计公司18-20年净利润2.74亿、3.85亿、5.37亿,对应EPS为1.68、2.35、3.28元,对应PE为48倍、34倍、25倍,维持“推荐”评级。 风险提示:半导体布局不及预期,下游投资不及预期,毛利率下降风险
精测电子 电子元器件行业 2018-07-11 83.00 -- -- 88.99 7.22%
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事件:公司发布公告,2017年11月17日至2018年6月30日期间,公司与京东方集团签订了多份销售合同,累计金额达到560,065,688.88元。大客户单季度订单量创新高,业绩高增长基础夯实:结合公司前一次发布的与京东方的订单合同,2017Q1-2018Q2单季度签单量分别为1.77亿、1.15亿、0.66亿、2.05亿、0.79亿、3.48亿,合同标的均为平板显示检测设备及配套设备,2018年二季度订单量创单季度新高,业绩高增长基础夯实。 受益国内面板投资持续增长,半年报大幅预增:2018H1公司实现归母净利润1.10亿-1.25亿,同比增长109.72%-138.32%,其中非经常性损益影响约为800万。公司具有平板显示领域“光、机、电、算、软”的垂直整合能力以及良好的市场客户基础,目前产品已覆盖Module制程的检测系统,并已实现Cell制程产品的规模销售,Array制程的产品也已完成开发并部分实现了销售,作为行业内少数能够提供三大制程检测系统的企业,显著受益下游面板投资增长的景气机遇。 加快布局半导体测试和检测领域,打开公司成长空间:2018年1月通过与韩国IT&T公司合资设立的子公司从事半导体测试设备的研发,目前相关技术及业务团队正在组建扩充中,技术产品认证已在同步推进。2018年6月,公司在上海成立全资子公司上海精测微电子装备有限公司,主要从事半导体测试、制程设备研发、生产和销售,其中以集成电路工艺控制检测设备的生产为主。公司加快了对半导体测试和检测领域的布局,结合其强大的技术整合能力以及在显示面板领域成熟的市场经验,有望在这一领域快速突破,打开公司成长空间。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2018-2020年净利润分别为2.70亿、4.45亿和6.76亿,对应PE分别为49倍、30倍和20倍,维持“买入”评级。 风险提示:显示面板行业投资放缓、半导体领域进展不及预期。
精测电子 电子元器件行业 2018-07-11 83.00 -- -- 88.99 7.22%
88.99 7.22% -- 详细
新签订单确保下半年业绩增长无忧:公司本次与京东方所签订单均为平板显示检测设备及相关配套设备,其中2017年Q4(2017年11月17日起)/2018年Q1/2018年Q2分别为1.32亿元/0.80亿元/3.48亿元。结合此前公告,2017年H1/2017年H2/2018年H1与京东方签订合同分别为2.92亿元/2.70亿元/4.28亿元,2018年H1同比增长46.6%。新签订单大增,确保了公司下半年业绩增长无忧。 半年报业绩超预期:近期公司公告了2018年半年报业绩预告,2018年上半年公司预计盈利1.10亿元~1.25亿元,同比去年增长109.7%~138.3%,业绩增长亮眼。面板行业投资热情延续,公司自Module段不断向Cell和Array制程的突破,收入和利润规模持续扩大。我们判断,面板行业高景气度将延续到2020年,公司作为国内平板检测龙头,业绩有望持续爆发。 新兴业务布局顺利:2018年初公司投资6000万元认缴合肥视涯12.0402%的股权,战略布局硅基OLED业务。2018年1月公司计划与韩国IT&T设立合资公司,进军半导体检测设备。2018年6月,公司出资1亿元成立上海子公司,计划打造成为全球领先的半导体测试设备供应商及服务商。公司新兴业务布局顺利,尤其是半导体检测设备,依托公司在平板显示检测领域国内领先地位及多年累积,有望造就公司业绩新的支柱。 投资建议:鉴于公司半年报业绩超预期,上调盈利预测,预计2018~2020年净利润分别为2.69亿元、4.08亿元、5.62亿元(前值分别为2.51亿元、3.67亿元、4.96亿元),EPS为1.65元、2.49元、3.44元(前值为1.54元、2.25元、3.03元),对应市盈率为49、33、24倍。公司作为平板检测龙头地位持续巩固,进军半导体检测设备前景可期,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:1.大客户占比过高风险。2017年公司前五大客户收入占比达到90.4%,第一大客户占比61.1%,如果大客户订单发生明显波动,对公司业绩将会产生直接影响。2.新产品开发不及时。公司下游面板行业产品技术升级较快。如果公司新品研发不及时,将不利于公司市场开拓。3.下游投资下滑风险。近年来面板行业向大陆加速转移,如果遭遇重大变化,面板行业投资下滑或不大预期,将对公司业绩产生明显影响。
精测电子 电子元器件行业 2018-07-11 83.00 -- -- 88.99 7.22%
88.99 7.22% -- 详细
支撑评级的要点 单季度来自京东方订单创历史新高。公司公告,按季度统计,1Q2017-2Q2018的六个季度,来自京东方的新订单分别为1.77、1.15、0.66、2.05、0.80、3.48亿元,2018年Q2来自京东方的订单创历史新高。 2018年H1来自京东方的新接订单同比增长47%。按半年度统计,公司来自京东方的新订单1H2017、2H2017、1H2018分别为2.92、2.71、4.28亿元,2018年上半年新接订单同比增长47%,环比增长58%。 未来订单有望保持上升趋势。从京东方已披露的在建和拟建的OLED和TFT-LCD产线看,2018年以后仍有OLED绵阳线、OLED重庆线,以及TFT-LCD武汉线进入设备采购高峰。 FPD行业高景气度持续时间有望好于市场预期。我们与市场观点不同,认为不断加码的OLED产线投资因考虑良率的缓慢攀升,单条产线投资周期至少2年以上,2019年仍然是设备采购高峰,行业景气度持续时间比市场预期长。 评级面临的主要风险 布局半导体工艺控制检测后,大量的研发成本和更长的研发周期可能会对公司短期盈利构成不利影响,且工艺控制检测产业化进度可能低于预期。 估值 我们维持精测电子2018/2019年净利润为2.77/4.11亿元的盈利预测,目前市值对应的PE估值为48/32倍,与同业长川科技、北方华创的估值水平相比,精测电子仍有优势,公司经营战略具备前瞻性,FPD领域提供业绩和估值支撑,半导体工艺控制提供发展潜力和估值弹性。我们维持“买入”评级。
精测电子 电子元器件行业 2018-07-03 79.67 -- -- 88.99 11.70%
88.99 11.70% -- 详细
事件:公司6月26号晚公布2018H1业绩预告,同比增长109.72%至138.32%。 点评如下: 二季度延续一季度业绩高增长,面板红利龙头充分受益。公司6月26日发布2018年H1业绩预告,上半年预计盈利1.1-1.25亿元,同比增长110%-138%,符合此前预期,拆分下来Q2单季度业绩约为0.61-0.76亿,同比增长97%-145%,环比增长24.5%-55%,公司业绩继续保持强劲增速主要是公司作为面板领域检测的稀缺龙头,紧抓下游面板投资增长的景气机遇和红利,依托在平板显示检测领域“光、机、电、算、软”等核心技术的整合能力和跟随下游大客户的扩产不断扩大规模,护城河深厚。 面板检测从中后到前端规模增加3倍。2017年京东方、华星光电等本土面板厂商开始大规模投资,其中新增13条LCD面板生产线总投资额近4477亿元左右,而设备厂商将最先受益。公司目前主要服务京东方(2017年第一大客户61%)等大客户,订单主要集中在Module段和Cell 段,公司定位面板检测龙头,从Module、Cell制程向Array前道制程开拓是技术和客户协同使然,且前道设备若实现突破将打开3倍空间。从公司Q2来看陆续中标京东方/华星光电宏观缺陷检查机(CELL和Array都能用到)、手动模组测试机、模组检查机等中前道市场逐步打开,下半年有望继续深挖面板前道检测工序,静待产品稳步推进。 OLED检测设备进入替代元年,成长才开始。我们统计2018年起国内OLED产线预计投产1045亿元左右,所需OLED检测设备需求占比12%约125亿元。公司具备LCD-AOI等检测的技术和服务经验,技术同源将较快的应用到OLED检测上,公司2017年实现OLED检测0.22亿,已实现从百万到千万级跨越,但占有率仍不到1%,公司接下来将重点在OLED检测设备中的光学补偿Demura和Gamma调节等检测设备打开OLED领域的规模化成长。 再次加码半导体检测设备抢占百亿蛋糕。公司6月19日公告拟以自有资金出资1亿元在上海设立全资子公司,主要经营半导体测试设备,这是继公司1月携手IT&T设立半导体检测公司后的又一次加码。半导体设备检测主要涉及膜厚检测、线宽检测、电子束检测、有图形或者无图形的缺陷检测等,受晶圆厂拉动,我们预测2018年半导体设备需求爆发市场规模700亿元,其中检测设备占比15%-20%约为120亿元,公司此次在上海建立半导体测试设备子公司, 后续将通过构建研发团队及海外并购引入国产化等手段,我们看好公司从面板检测设备龙头到半导体检测设备的进军,业绩空间将进一步打开。 盈利预测:基于公司为国内稀缺的完整覆盖面板前中后段制程设备检测龙头,我们看好公司在面板及配套国产替代趋势下,其技术、服务、价格优势使公司从中后端到前端检测设备拓展、从LCD检测到OLED设备检测、从面板设备检测到半导体设备检测、新能源领域检测等步步为营不断拓展打开新的成长空间。我们预测公司2018/2019年营收14.56/22.04亿元,业绩2.69/4.04亿元,对应EPS1.65/2.47,对应2018/2019年PE43.6/29.1,维持“买入”评级。 风险提示:下游面板投资低于预期;OLED和半导体客户拓展不及预期。
精测电子 电子元器件行业 2018-07-02 77.00 90.00 28.39% 88.99 15.57%
88.99 15.57% -- 详细
事件:公司发布半年报预告,2018H1公司实现归母净利润1.10亿-1.25亿,同比增长109.72%-138.32%,其中非经常性损益影响约为800万。 面板检测设备业务规模不断扩大,业绩增长超预期:2018H1公司实现归母净利润1.10亿-1.25亿,同比增长109.72%-138.32%,其中非经常性损益影响约为800万,业绩增长超预期。公司具有平板显示领域“光、机、电、算、软”的垂直整合能力以及良好的市场客户基础,抓住下游面板投资增长的景气机遇,业务规模不断扩大。 国内面板投资持续增长,公司作为设备龙头显著受益:公司客户涵盖国内主要面板、模组厂商,如京东方、华星光电、康佳、富士康、友达、瑞仪光电等,产品已覆盖Module制程的检测系统,并已实现Cell制程产品的规模销售,Array制程的产品也已完成开发并部分实现了销售。目前LCD高世代新增产线投资仍在持续,OLED等新技术应用也在加快,公司作为行业内少数能够提供三大制程检测系统的企业,将显著受益。 加快布局半导体测试和检测领域,打开公司成长空间:2018年1月通过与韩国IT&T公司合资设立的子公司从事半导体测试设备的研发,目前相关技术及业务团队正在组建扩充中,技术产品认证已在同步推进。2018年6月,公司在上海成立全资子公司上海精测微电子装备有限公司,主要从事半导体测试、制程设备研发、生产和销售,其中以集成电路工艺控制检测设备的生产为主。公司加快了对半导体测试和检测领域的布局,结合其强大的技术整合能力以及在显示面板领域成熟的市场经验,有望在这一领域快速突破,打开公司成长空间。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2018-2020年净利润分别为2.67亿、4.45亿和6.76亿,对应PE分别为44倍、26倍和17倍,维持“买入”评级。 风险提示:显示面板行业投资放缓、半导体领域进展不及预期
精测电子 电子元器件行业 2018-06-29 75.00 -- -- 88.99 18.65%
88.99 18.65% -- 详细
事件: 公司发布半年度业绩预告,报告期内,公司预计盈利1.1-1.25亿元,比上年同期增长109.72%-138.32%。观点: 国内面板投资处于增长高峰阶段 仅18-19年国内已经公布的面板投资规模分别约2000亿和2300亿元,处于一个较高增速的状态,尤其是新型OLED面板产线的建设更是如火如荼,新型产线对于检测设备需求更多。另外伴随着国内OLED生产工艺的逐步成熟,产线国产化设备的比例将提高,同时也将会新建更多的OLED面板产线,以满足新型显示领域对于显示器件的需求,长期看下游面板投资将处于一个高景气的阶段。 公司是面板检测设备龙头,市占率能够不断提升 公司从信号发生器(PG)起家,以面板领域作为突破方向,逐步具备了面板领域“光、机、电、算、软”的垂直整合能力。依靠公司强有力的研发投入,从面板的后段检测设备逐步拓展到中前段,开拓了更广阔的设备市场空间。设备市占率获得逐步提升,一方面通过扩大单类检测设备客户量,另一方面公司向检测设备周边的工艺设备进行拓展也提高了公司产品在产线总设备中的价值量占比。 积极投入半导体检测领域,有望打开公司更广阔的市场空间 国内半导体行业在国家战略的强力支持下蓬勃发展,半导体检测设备是一个更广阔的检测设备蓝海市场。公司积极与韩国IT&T成立合资公司,以及在上海设立全资子公司,主营半导体测试设备,体现了公司对半导体检测市场的重视,结合公司一直以来优秀的经营管理经验,公司在半导体检测设备领域预期能够实现很好的经营业绩,使公司发展步入新阶段。 投资建议与评级: 我们预计公司2018-2020年营业收入分别为14.7亿元、22.4亿元和32.3亿元,归母净利润分别为2.87亿元、4.43亿元和6.22亿元,每股收益分别为1.76元、2.71元和3.8元,对应PE分别为41X、26X和19X,维持“强烈推荐”评级。 风险提示: 订单确认不及预期,新业务进展低于预期。
精测电子 电子元器件行业 2018-06-29 75.00 -- -- 88.99 18.65%
88.99 18.65% -- 详细
公司发布2018年半年度业绩预告,归母净利润1.1-1.25亿,同比预增109.72%-138.32%。 评论: 下游面板企业新建产线是公司业绩高增长之主要来源。目前正值大陆平板显示产线的投建高峰,OLED+高世代LCD总计投资达近万亿。从项目看,LCD方面,今年是京东方、华星光电、中电熊猫高世代液晶线的集中落地期;OLED方面,京东方成都近期模组设备招标量增加、绵阳也启动了大规模招标,维信诺、华星光电、武汉天马均在招标当中,公司作为国内面板显示检测设备行业的龙头,产品品类不断丰富,渗透率有望进一步提升。 旧项目扩产+升级带来持续需求,OLED高世代线、Miro-led技术有望推加速。除上述提到的新建产线项目,国内面板企业仍有大量旧产线扩产和升级需求,包括京东方北京G8.5扩产/重庆G8.5扩产/合肥G6技改/河北触控模组扩产/旗下合肥鑫晟光电升级,南京中电熊猫G8.5升级/G6扩产等将带来设备的持续需求。此外,除LG之外、TCL、三星等都已着手布局高世代OLED产线项目,高世代OLED的投资或比我们预计的更早到来。同时Miro-led作为非常有潜力的下一代显示技术,随着资源的不断投入,有望加速其产业化,带来新一波产线建设高潮。 先后布局后段功能测试和前段工业控制检测设备,全面进军半导体检测领域。公司战略目标是成为全球领先的半导体测试设备供应商及服务商。公司17年与韩国半导体技术公司IT&T成立合资企业,进军半导体后段功能测试设备,同时于18年6月公告,拟投资设立上海子公司,通过自建团队及海外并购的方式进一步拓展至半导体工艺控制检测设备,全面进军半导体检测设备领域。布局全面,加之半导体检测与显示面板检测在行业经验和技术上有一定相通性,公司有望受益于国内半导体产业的崛起,在半导体检测领域异军突起。 盈利预测、估值及投资评级:我们预计公司18-20年净利润2.74亿、3.85亿、5.37亿,对应EPS为1.68、2.35、3.28元,对应PE为43倍、31倍、22倍,维持“推荐”评级。
精测电子 电子元器件行业 2018-06-28 75.80 88.50 26.25% 87.50 15.44%
88.99 17.40% -- 详细
事件:公司发布2018年半年度业绩预告,2018年1-6月预计实现归母净利润11,000.00万元至12,500.00万元,同比增长109.72%至138.32%,其中预计非经常性损益对当期净利润的影响约为800.00万元。 紧抓面板检测机遇,主业高速增长持续 经测算,公司2018年Q2预计实现归母净利润6114-7614万元,同比增速99%-148%;扣非后归母净利润约5833-7333万元,同比增速亦高达95-145%,业务成长高速、扎实。根据公告,公司紧抓下游面板投资增长的景气机遇,依托在平板显示检测领域“光、机、电、算、软”的垂直整合能力以及良好的市场客户基础,业务规模不断扩大、销售收入稳定增长。我们看好公司长期在技术研发方面的大力投入与布局,软硬实力兼备、前中后制程均已涉足、产品布局持续延伸,竞争力坚实。LCD产线投入持续、OLED大陆转移趋势明确,公司紧抓面板产业投资增长的机遇,预计将持续享受近年面板产线的资本开支增长、国产替代需求提升以及未来设备存量替换的景气红利。 半导体业务持续推进,打开长期空间 公司此前便与韩国IT&TCo.,LTD等成立了合资公司-武汉精鸿电子技术有限公司,日前亦公告拟出资人民币10,000万元在上海设立全资子公司上海精测微电子装备有限公司,从事半导体测试、制程设备研发、生产和销售,其中以集成电路工艺控制检测设备的生产为主。项目将通过自主构建研发团队及海外并购引入国产化等手段,实现半导体测试、制程设备的技术突破及产业化,快速做大做强,并倚靠精测电子在平板显示检测领域已经在国内市场取得领先的市场地位,提高相关专用设备产品在集成电路市场的竞争力,打造成为全球领先的半导体测试设备供应商及服务商。恰逢国际贸易战背景,集成电路国产化进程推进力度空前,公司紧紧把握这一历史机遇,结合此前的技术收购整合经验,自主研发与海外并购等并行推进,有望实现赛道的跃迁,打开长期成长空间。 估值与盈利预测 看好公司持续享受OLED大潮及半导体国产化红利。预计公司2018-2019年归母净利润分别为2.63、3.89亿元,维持“买入”评级。 风险提示:面板厂投资建线速度不及预期,设备国产化率不及预期,半导体业务推进不及预期
精测电子 电子元器件行业 2018-06-28 75.80 -- -- 87.50 15.44%
88.99 17.40% -- 详细
支撑评级的要点 精测电子再一次突破公司成长天花板。公司原有模组制程检测设备的市场空间有限。IPO后,公司陆续推广Array/Cell制程新产品,但相比平板显示检测设备20-30亿美元的市场空间,半导体检测设备行业具备约为100亿美元的市场空间,公司的成长空间再次被打开。 工艺控制检测市场规模50-60亿美元,且呈寡头垄断格局。半导体检测大体可以分为前道的过程工艺控制检测(ProcessCotroll)和后道的测试环节(ATE)。其中工艺控制检测(ProcessCotroll)的市场规模约占2/3,ATE检测市场规模约占1/3。工艺控制检测市场中,规模较大的产品包括光学图像测量、薄膜测量、晶圆缺陷检测等,KLA-Tecor在这个领域均占有50%左右的市场份额,其次是应用材料和日立高科,前三家市占率合计达到70%。 拟成立上海精测微电子,有助于工艺控制检测设备国产化。国产设备中,上海睿励涉足工艺控制检测中的膜厚检测,其他工艺控制检测环节的检测设备国产化还很遥远,精测电子与韩国IT&T合作,弥补国内存储器检测、面板驱动芯片检测的空白,此次拟成立上海精测微电子,将弥补我国在工艺控制检测国产化的不足,加快工艺控制检测国产化的步伐。 对标KLATecor,做全球领先的工艺控制检测设备供应商。KLATecor在半导体工艺控制检测设备市场上拥有绝对的领先地位,尤其是在光学表面缺陷检测领域市占率高达80%以上。KLATecor2017年销售收入35亿美元,净利润9.3亿美元,毛利率高达63%,净利率为26.6%,公司目前总市值172亿美元,对应2018年PE13倍、PS为4倍。 评级面临的主要风险 布局半导体工艺控制检测后,大量的研发成本和更长的研发周期可能会对公司短期盈利构成不利影响,且工艺控制检测产业化进度可能低于预期。 估值 我们预计精测电子2018/2019年净利润为2.77/4.11亿元,目前市值对应的PE估值为41/28倍,与同业长川科技、北方华创的估值水平相比,精测电子仍有估值优势,且公司经营战略具备前瞻性,我们维持“买入”评级。
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公司中报预告高速增长,符合我们预期:2018年6月26日公司发布中报业绩预告,2018年上半年,公司实现归属于上市公司股东净利润1.10-1.25亿元,同比大幅增长109.72%-138.32%。整体而言,公司中报预告高速增长,符合我们预期。我们认为公司作为国内面板检测设备龙头,2018年将会充分受益于平板检测设备国产替代,维持之前盈利预测不变,预计公司2018-2020年归属于母公司净利润分别为2.85、4.16、6.25亿元,同比分别增长71.0%、45.8%、50.2%,对应EPS分别为1.74、2.54和3.82元。当前股价对应2018-2020年PE分别为41、28和19倍。维持“强烈推荐”评级。 2018年LCD检测设备继续高速增长,OLED检测设备有望爆发:我们认为2018年公司在LCD检测设备方面继续保持较高的增长速度,主要原因如下:其一,国内LCD产线投资额仍处于较高位置,且短期不会有明显下降,对于检测设备的需求旺盛;其二,公司Array和Cell制程的设备更加成熟,不断有新设备出现,中、前段设备已经成为LCD检测设备方面的主要增长动力,成长空间大。OLED方面,我们认为公司在OLED检测系统方面同样具备足够的竞争力,伴随着国内OLED产线的逐步投产,公司2018年OLED检测设备有望迎来爆发期。 设立子公司上海精测微电子,不断加码半导体检测领域:2018年1月份,公司与韩国IT&T成立合资公司,进军半导体检测设备领域;2018年6月19日,公司在上海设立全资子公司上海精测微电子装备有限公司,进一步加码半导体检测设备领域。上海精测微电子以集成电路工艺控制检测设备的生产为主,将通过自主构建研发团队及海外并购引入国产化等手段,实现半导体测试、制程设备的技术突破及产业化。我们认为公司在半导体检测设备领域的竞争力将会逐步体现,有望成为全球领先的半导体测试设备供应商及服务商。根据我们的测算数据,国内已经公布的半导体产线投资金额将超过1000亿美元,对应的半导体检测设备市场规模高达72亿美元,国产替代空间巨大。
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平板显示检测快速发展,上半年业绩预计翻倍以上增长:公司公布上半年业绩预告,预计实现盈利1.1~1.25亿元,同比+110~138%,主要系公司紧抓下游面板投资的高景气度,实现在平板显示检测领域的高速增长。公司在过去3年实现业绩复合增速49%的基础上,继续实现高增速。既反映出面板检测行业持续高景气度,也体现公司在平板检测领域“光、机、电、算、软”优异的垂直整合能力、市场拓展能力。 面板投资方兴未艾,龙头厂商稳步推进。我们梳理了2017年以来的LCD/OLED产线投资,其中仅京东方投资预计将突破2600亿元,合肥10.5代线今年3月份已达产,OLED产线中,绵阳6代线预计2019年投产,重庆6代线也已开工。其他如华星光电、深天马等均进展顺利精测作为行业内少数几家能够提供平板显示三大制程检测系统的企业,充分受益于高世代LCD产能向国内转移和OLED产线投资高速增长趋势。 深度布局半导体工艺控制检测设备,打造全球领先半导体测试设备供应商:公司深度布局半导体检测设备。2017年与韩国IT&TCO.,LTD合资设立子公司,IT&T公司以存储器的测试设备为主,为三星等优质客户供货。近日,公司公告,拟出资人民币1亿元在上海设立全资子公司,聚焦工艺控制检测设备的生产。公司半导体检测布局愈加完善。根据我们深度报告测算,中国半导体设备市场复合增速有望超20%,2020年对应设备销售额有望超160亿美元,而其中检测设备市场空间有望达24亿美元。公司具有属地化优势,有望充分受益设备国产化的大浪潮。 盈利预测与投资评级:平板显示行业持续高景气,半导体、新能源检测稳步推进,公司有望维持业绩高增速。我们上调公司的盈利预测,预计2018/2019/2020年的净利润2.80/3.75/4.74亿元,EPS为1.71/2.29/2.89元,PE为42/31/25倍,维持“买入”评级。 风险提示:面板投资增速低于预期;半导体检测设备研发、市场推广进度低于预期;行业竞争加剧
吕娟 6
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名