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精测电子 电子元器件行业 2019-01-09 49.40 -- -- 52.28 5.83% -- 52.28 5.83% -- 详细
公司主营平板显示检测系统,营收快速增长 公司主要产品是平板显示检测系统,包括模组检测、AOI光学检测和OLED检测系统,其主要作用是用以确认平板显示器件良品与否并对不良品分类并加以解析提升产线良品率。受益于LCD产能向大陆转移,公司近五年来营收保持快速增长,2013至2018年营收复合增长率达57.8%。 国内面板行业投资力度大,平板显示检测设备显著受益 面板产业属于重资产行业,企业需要大量资金进行生产和研发,进而扩大生产规模、摊薄支出、降低成本。目前,在国家大力扶持下,预计未来三年新增产能将主要来自中国大陆,其中京东方、华星光电和惠科电子等国内平板显示行业大型厂商将新增产线约23条,新增投资金额超过6,500亿元。平板显示检测设备作为平板显示器件生产环节必须设备,市场空间十分广阔。 Module制程全覆盖,Cell与Array制程国产替代空间大 目前,公司产品已覆盖Module制程的检测系统,并成功实现了Cell制程产品的规模销售和Array制程产品的开发。我们认为,Cell和Array制程国产替代空间较大,未来公司在Cell和Array制程的设备有望逐步放量。 切入半导体测试领域,公司开辟新赛道 公司与韩国IT&T 合作成立子公司,进行半导体测试设备研发、生产。我们认为,相比平板显示,半导体测试领域更为广阔。同时,国内半导体产业在政策和资金的助力下发展快速,通过切入半导体测试领域,公司有望开辟新赛道,打开新的增长空间。 预计公司18-20年营业收入分别为14.4/21.4/29.8亿元,归母净利润分别为2.73/3.98/5.56亿元,对应EPS分别为1.67/2.43/3.39元,对应PE分别为27/19/13倍。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:1)面板厂投资速度不及预期;2)半导体业务不及预期。
精测电子 电子元器件行业 2018-12-31 50.35 -- -- 52.28 3.83% -- 52.28 3.83% -- 详细
近日,公司发 布2018年业绩预告,全年净利润为2.7-2.9亿元,同比增长62%-74%,符合市场预期。我们预计2018-2020年有望实现净利润分别为2.8/4.0/5.9亿元,维持买入评级。 支撑评级的要点专注做面板和半导体良率管理专家,延续10年高增长传奇。公司从TFT-LCD 模组制程检测设备起步,陆续进入Array、Cell 制程以及OLED 检测设备领域,成为面板行业良率管理设备国产化先锋,实现自2009年以来连续10年的收入高增长。同时,今年公司陆续在武汉、上海布局集成电路的工艺控制与良率管理,实现从面板检测跨入集成电路工艺检测的发展路径,志在成为半导体工艺控制与良率管理专家。 今年二季度以来,精测的Macro检查机在高世代TFT-LCD及第六代OLED产线显著放量。根据中国国际招标网数据,精测子公司苏州精濑在三、四季度陆续中标高世代TFT-LCD的Macro检查机累计50-60台,市占率超过50%,在二、三季度陆续中标京东方绵阳OLED、京东方成都OLED、华星光电武汉OLED产线的Macro检查机10多台,估计市占率约为10%-20%。公司Macro检查机相比去年同期继续显著放量,竞争对手主要是东旭亿泰,以及进口品牌韩国DIT。 第一客户京东方继续逆周期加大OLED 投资力度。由中国国际招标网看到,公司的Macro 检查机、Mura 补偿设备陆续进入国内OLED 产线,在Mura 补偿设备主要与华兴源创竞争,在Macro 检查机方面主要与东旭亿泰及DIT 竞争。从设备招标进度看,京东方成都OLED尚未启动第二期设备采购,绵阳OLED 自年初至今陆续大量采购检测设备,同时,京东方重庆第6代柔性AMOLED生产线项目已于12月8日正式开工,可见BOE 对OLED投资进度与力度并未受到面板行业低迷的影响。 国内晶圆厂仍处于快速扩产时期,精测电子将受益工艺控制与良率管理国产化。 全球半导体景气度逐步回落,但国内晶圆厂有望逆势扩张。公司陆续在武汉、上海布局半导体检测设备业务,有助于实现工艺控制与良率管理设备国产化。 评级面临的主要风险OLED 产线扩产不及预期,半导体设备研发进展不及预期。 估值我们预计2018-2020年有望实现净利润分别为2.75/4.03/5.90亿元,对应EPS分别为1.7/2.5/ 3.6元,目前股价对应PE 为30/20/14倍,维持买入评级。
精测电子 电子元器件行业 2018-12-27 51.09 -- -- 52.28 2.33% -- 52.28 2.33% -- 详细
全年业绩预计高增长。公司公告2018年全年归母净利润预告,预计2018年实现归母净利润2.7~2.9亿元,yoy+62~74%。对应到18Q4单季度,实现归母净利润约0.8~1亿元,创下历史上单季度最高净利润水平。 可转债申请已获得证监会发审委审核通过,拟募集3.75亿元扩充产能。公司转债预案获批,拟发行可转债募集3.75亿元(总投资4.23亿元)投入苏州精濑显示智能装备项目(年产340台),建设期24个月,其中 TFT 小尺寸及 OLED 后工程自动化检测设备 60套、TFT 大尺寸后工程自动化检测设备 60套、TFT 前工程 AOI 及宏观/微观检查机 90套、OLED 前工程自动化检测设备60套和配套设备70套。公司预计募投项目完全达产后可贡献年收入8亿元、年利润总额1.5亿元。我们认为公司大幅补充资金、扩产AOI 设备产能:一方面,印证国内未来几年AOI 需求高景气;另一方面,从投向来看,宏微观检测机、OLED 前端设备、配套设备更是成为公司扩产的重点,预计后续公司在OLED Array 段产品大规模量产后,技术将不断改进、优势持续强化;第三方面,募投产能完全达产后,有望贡献可观的收入和业绩,另外,提升设备智能化程度也是新产线的重点,后续公司在这一领域的优势也有望持续强化。 推进半导体、新能源产品落地,新业务布局值得期待。在半导体领域,公司已公告与IT&T 的合作事宜落地,18H1新设武汉精鸿、上海精测半导体推进半导体测试领域布局,加快半导体测试设备的产品落地。在新能源测试领域,公司新设立武汉精能加快推进大功率电源和大功率电池的检测技术研发和市场开拓,力争实现该项业务快速发展。展望未来,我们认为公司将依托在显示测试领域的积累优势,向半导体、新能源行业的测试领域渗透,发展成为“半导体、显示、新能源行业以测试设备为核心的全球领先的综合服务提供商”。 面板显示产业链持续延伸,强化综合服务配套能力。公司18H1在安徽新收购三家子公司(安徽荣创、合肥艾迪自动化、亿诺泰),进一步完善公司在显示领域自动化控制设备的配套能力。 盈利预测。我们预测公司2018~2020年归母净利润分别为2.82、3.79、4.98亿元,对应EPS 分别为1.73、2.32、3.04元/股,结合可比公司,给予2018年40~45x PE,对应合理价值区间69.2~77.9元,维持“优于大市”评级。 风险提示。面板价格持续低迷可能延缓面板厂商扩产动力。
精测电子 电子元器件行业 2018-12-25 51.19 -- -- 52.18 1.93%
52.28 2.13% -- 详细
事件:公司2018年12月21日发布年报预告,其中2018年业绩范围2.7亿-2.9亿,同比增长61-73%。点评如下: Q4业绩符合预期打消订单放缓疑虑。公司12月22日发布2018年业绩预告,全年业绩约为2.7-2.9亿,对应同比增长61-73%,符合我们和市场预期,其中Q4单季度净利润0.8-1亿,同比增长52%-90%,取中值全年业绩占比32%,基本符合历史规律,对于此前三季度Q3营收环比+2.7%,业绩环比+8.8%,我们认为是订单确认周期影响所致,此次看2018H2同比2017H2同比增肌42%,环比2018H1业绩增长38%,受益2018-2020年面板扩张,公司成长依然保持较高速度,我们暂时维持对全年业绩2.69亿预测。 非公开发债落地,募投项目加码面板产能。12月11日,公司公告可转债募集获中国证监会发审委通过,本次拟募集不超过3.75亿元资金用于“苏州精濑光电有限公司年产340台套新型显示智能装备项目”,此次募投项目为公司新投入市场的产品,包括60台TFT小尺寸及OLED后工程自动化检测设备、60台FT大尺寸后工程自动化检测设备、90台TFT前工程AOI及宏观/微观检查机、60台OLED前工程自动化检测设备及70台配套设备,全部投产有望实现8.8亿;根据公司可转债公告,截至2018年10月末,公司已签+意向合同8.92亿,其中本次募投约3.31亿,且进一步深入面板盖Array、Cell和Module制程,随着未来三年京东方等LCD3630亿+OLED2784亿合计设备6300亿元空间,公司原有产品加精濑新产品将进一步增强多样化服务能力和规模优势。 加码半导体检测设备抢占百亿蛋糕。公司目前半导体布局有武汉精鸿和上海精测半导体等合资和全资子公司,分别布局半导体的前道过程工艺加工和后道ATE等检测,市场规模约180亿,公司设备目前已和下游共同研发推进,今年有望demo样机,明年规模化订单,我们看好公司作为从面板检测设备龙头到半导体检测设备的进军,另外公司在新能源领域针对大客户复制检测技术,进军锂电等良率管理领域,未来形成半导体、面板、新能源多业务的专家。 盈利预测:我们暂时维持预测公司2018/2019年营收14.56/22.04亿元,业绩2.7/4.00亿元,对应EPS1.65/2.47,对应2018/2019年PE34/23,我们长期看好公司在面板设备检测、半导体设备检测、新能源领域等打造国内稀缺竞争力强的设备制程中综合良率管理专家,维持“买入”评级。 风险提示:下游面板投资低于预期;OLED和半导体客户拓展不及预期
精测电子 电子元器件行业 2018-12-24 53.53 -- -- 52.48 -1.96%
52.48 -1.96% -- 详细
2018年报指引符合预期,2019年高速增长可期: 公司发布2018年报业绩预告,2018年实现归母净利润区间为2.7-2.9亿元,同比增长61.82%-73.81%,其中,Q4实现归母净利润区间为0.79-0.99亿元,同比增长51.47%-89.82%,符合我们之前预期。我们认为公司作为国内面板检测设备龙头,2019年有望继续保持高速增长,维持之前盈利预测不变,预计公司2018-2020年实现归属母净利润分别为2.85、4.16、6.25亿元,同比分别增长71.0%、45.8%、50.2%。当前股价对应2018-2020年PE分别为30、21和14倍。维持“强烈推荐”评级。 发行可转债募资扩产,平板显示检测设备有望保持高速增长: 公司主营业务收入主要来源于平板检测设备的销售,公司公告募资3.75亿元投资“苏州精濑光电有限公司年产340台套新型显示智能装备项目”。募投项目产品均为平板显示检测设备,且已实现销售或研发成功,主要包括:TFT小尺寸及OLED后工程自动化检测设备、TFT大尺寸后工程自动化检测设备、TFT前工程AOI及宏观/微观检查机、OLED前工程自动化检测设备等。目前,全球新增产线投资主要集中在中国,未来三年内,京东方、华星光电和惠科电子等国内平板显示行业大型厂商将新增产线约23条,新增投资金额合计超过6,500亿元。我们认为公司作为国内平板显示检测龙头,将会充分受益于下游行业大发展。 不断加码半导体检测领域,2019年有望实现突破: 2018年以来,公司积极对外投资,不断完善半导体产业布局。半导体检测领域,公司设立武汉精鸿电子、上海精测半导体,通过自主构建研发团队及海外并购引入国产化等手段,实现半导体测试的技术突破及产业化;同时,公司已完成IT&T部分股东股权收购并增资,香港精测持有韩国IT&T的股权比例为25.20%。我们认为公司不断加码在半导体检测领域的投资,2019年有望实现半导体测试技术及产品的突破及落地,打开广阔的市场空间。 风险提示:下游面板、半导体投资放缓风险;新产品研发不及预期风险
刘言 5 5
精测电子 电子元器件行业 2018-12-24 53.53 -- -- 52.48 -1.96%
52.48 -1.96% -- 详细
推荐逻辑:公司作为国内平板显示检测领域龙头企业,主要产品包括模组检测系统、面板检测系统、AOI光学检测系统、OLED检测系统、平板显示自动化设备等。目前公司在在模组检测领域技术已处于行业领先水平,并在Cell制程和Array制程检测领域形成自有技术。此外公司携手韩国IT&T进军半导体检测领域,有望2019年实现出货,打开公司新的成长边界。 LCD产能国产转移,带动国产设备厂商景气周期。面板产线投资中对设备的投资占总投资的60%-80%,其中检测设备是面板生产各制程中的必备设备。2018年国内在建或规划LCD产线共19条,总投资额超6000亿元,带来设备需求超过4200亿元,产线持续建设带来配套设备厂商国产化机遇。未来国产设备厂商在LCD领域增量主要来自:1)高世代产线未来2-3年处于扩产周期,贡献主要新增设备订单;2)已量产产线对已有设备的更新换代需求带来部分设备需求;3)从价值量较低的模组制程设备向价值量较高中前段制程设备延伸将带来更大市场空间和盈利空间。 OLED大势所趋,带来国产设备厂商发展新契机。随着国产OLED技术不断突破,OLED有望接力LCD成为未来显示面板增长新动力,与此同时为国产面板设备厂商发展带来新契机。2018-2020年,国内规划投产的OLED产线达到10条,总投资额超3000亿元,带来设备需求超2000亿元。国内OLED产线由于良率尚低,无论从检测需求还是价值量上都对检测设备提出更大要求。目前公司OLED检测设备突破顺利,已完成集成自动化检测设备出货,竞争优势明显。 半导体测试和新能源测试领域进展顺利,对外投资不断深入。自2018年以来,公司积极对外投资,不断完善产业布局。对外投资韩国半导体测试公司IT&T,对内先后设立武汉精鸿电子、上海精测半导体两家公司,布局半导体测试领域,旨在通过自主构建及海外并购等手段打造全球领先的半导体测试设备供应商及服务商。同时,公司设立武汉精能电子,布局新能源测试领域,加快推进功率电源和大功率电池的检测技术研发和市场开拓。 盈利预测与评级。预计2018-2020年EPS分别为1.65元、2.35元、3.39元,未来三年归母净利润将保持49.3%的复合增长率。维持“买入”评级。 风险提示:设备订单不及预期的风险。
精测电子 电子元器件行业 2018-11-22 54.55 94.70 83.00% 56.55 3.67%
56.55 3.67% -- 详细
事件: 8月28日,精测电子公告《公开发行可转换公司债券预案》,拟发行可转债募集不超过3.75亿元资金。11月1日,精测电子收到证监会出具的《一次反馈意见通知书》。11月20日,公司根据相关要求对反馈意见回复进行了公开披露。评论:结论:公司募投项目产品种类丰富,涵盖Array、Cell和Module制程产品,足见公司向面板中前段检测设备拓展顺利。此外,公司在手订单饱满,已签未执行+意向订单近9亿,约为17年全年收入。基于公司面板检测设备产品线持续拓展且订单充足、半导体检测设备稳步推进,维持18-20年EPS为1.76/2.56/3.63元/股,维持94.7元目标价,维持“增持”评级。 募投项目产品种类丰富、自动化程度高、竞争力较强:①根据公告,本次募投项目总投资4.2亿元,项目建设期24个月,建成后第T+2、T+3、T+4年预计分别实现收入3.5、7.1、8.8亿元。按照测算,募投项目三年毛利率可达35.8%、42.7%、45.3%,实现净利润可达0.33、1.07、1.53亿元。②项目满产后,预计精测将新增60台TFT小尺寸及OLED后工程检测设备、60台TFT大尺寸后工程检测设备、90台TFT前工程AOI及宏微观检查机、60台OLED前工程检测设备及70台配套设备产能,涵盖了Array、Cell和Module制程产品,可实现自动上料,自动点亮,自动缺陷识别并依品质分类做自动包装。③可以看出,一方面公司产品种类愈加丰富,往中前段拓展顺利;另一方面公司产品自动化程度大幅提升,产品竞争力加强。 在手订单饱满,各业务稳步推进:①截至18年10月末,公司已签合同未发货金额(不含税)约7.57亿,其中本次募投产品已签合同未发货金额约1.96亿。此外,本次募投产品意向合同金额约1.35亿。②总体看,公司已签未执行+意向订单8.92亿,大于前三季度总收入、接近17年全年收入。结合公司前三季度存货(同比+143.3%)/预收款项(+448.4%),公司面板主业订单饱满,全年高增长无忧;②半导体检测设备领域,目前武汉精鸿人员匹配已初步到位,技术研发、市场开拓等生产经营活动已初步开展,力争在19年取得订单;上海精测人员逐步到位,技术研发、市场开拓等生产经营活动已正式开展。两大产品线初步建立,静待开花。 催化剂:除面板领域外,公司检测设备在其余领域的拓展 风险因素:下游收入确认的节奏存在一定风险
精测电子 电子元器件行业 2018-11-02 54.47 -- -- 60.70 11.44%
60.70 11.44% -- 详细
2018年前三季度业绩符合预期。公司前三季度业绩符合预期,公司Q3利润增速低于收入增速,主要在于去年Q3较高的净利率导致净利润基数较高,今年是正常回归。公司的存货期末为3.95亿元创新高预示未来可结算货值的增加,而且按照历史规律Q4为收入确认的高峰期,公司全年业绩增长无忧。 检测设备多行业产业布局持续推进中。在公司的优势面板设备业务方面,公司收购安徽荣创芯科自动化设备制造有限公司51%股权;收购昆山精讯剩余36.5%股权;拟发行可转换债券募集资金3.75亿元,投资苏州精濑340台套新型显示智能装备,目前已经获得证监会受理;公司继续加强在面板行业的产业链布局。公司设立武汉精鸿电子、上海精测半导体技术;收购韩国IT&T25%股权;通过自主搭建研发团队和收购完善在半导体测试设备领域的布局,实现快速的产业化。设立武汉精能电子技术有限公司,布局新能源测试领域,加快推进功率电源和大功率电池的检测技术研发和市场开拓。公司多领域的布局不仅能够利用检测技术的共同性来拓展产品的应用领域,获得更大的市场发展空间,而且能够平抑不同行业的投资周期,获得更好的业绩稳定性,而多行业的发展是全球检测设备龙头的共同发展路径。 投资建议。维持公司2018/2019/2020年销售收入为14.18、18.62、22.46亿元,归母净利润2.73、3.68、4.69亿元的预测,EPS为1.67、2.25、2.86元,对应的PE为32.2、23.8、18.7倍,维持公司“增持”评级。
精测电子 电子元器件行业 2018-11-02 54.47 -- -- 60.70 11.44%
60.70 11.44% -- 详细
事件:公司发布2018年三季报,前三季度公司实现营业收入8.79亿元,同比增长70.28%;实现归母净利润1.91亿元,同比增长66.38%。单季度来看,Q3实现营业收入3.41亿元,同比增长62.86%;实现归母净利润0.73亿元,同比增长18.07%。 业绩符合市场一致预期,盈利情况持续好转。2018年前三季度,公司毛利率和净利率分别为50.88%和23.43%,分别同比提升0.4pct和1.5pct;Q3单季度毛利率及净利率同比提升6.73pct和2.36pct。三季末,公司存货为3.95亿元,同比增长143.25%。根据公告信息,存货的大幅增长是为后续订单备货,预收款9394.78万元,同比增长448.38%,Q4业绩有望维持稳定增长。 AOI设备和OLED检测设备持续发力,面板检测业务维持稳定增长。根据公司公告,2018-2020年,国内平板显示行业大型厂商将新增产线约23条,新增投资金额超过6500亿元,平板显示检测设备规模有望保持快速增长。随着公司AOI设备在Array和Cell制程中的渗透率不断提升,OLED检测设备的逐步放量,公司面板检测业务有望持续增长。 进军半导体及新能源领域,完善产业链布局。公司投资持有韩国IT&T 公司25.2%股份。同时,对内相继设立武汉精鸿和上海精测半导体,布局半导体前端及后端检测,目前已有少量订单。此外,公司设立武汉精能,进军功率电源和大功率电池的检测领域。半导体及新能源检测领域的布局,有望成为公司未来业绩新的增长点。 投资建议:公司面板检测业务的稳定增长叠加产业链的多点布局,未来业绩有望持续增长。预计2018-2020年,公司实现营业收入14.32、21.20、29.25亿元,实现归母净利润2.69、3.94、5.44亿元,对应EPS 1.65、2.41、3.32元,对应PE 33、22、16倍,参考同行业估值水平,给予公司2018年底36-38倍估值,对应合理区间为59.40~62.70元。首次覆盖,给予“谨慎推荐”评级。 风险提示:面板投资低于预期,半导体检测业务拓展低于预期
精测电子 电子元器件行业 2018-11-02 54.47 -- -- 60.70 11.44%
60.70 11.44% -- 详细
事项: 公司发布2018 年三季度报告,公司前三季度实现营收8.79 亿元,同比增长70.28%;实现归属于上市公司股东的净利润1.91 亿元,同比增长66.38%。其中三季度单季实现营收3.41 亿元,同比增长62.86%;实现归母净利润0.73 亿元,同比增长18.07%。 评论: 前三季度业绩实现高速增长。公司2018 年前三季度实现营收8.79 亿元,同比增长70.28%,主要受益于报告期内公司业务规模不断扩大,销售收入稳定增长。 毛利率与去年同期基本持平,综合费用率同比略有降低。报告期内,公司实现销售毛利率50.88%,与上年同期相比上升0.4 个百分点。2018 年前三季度总体费用率为27.17%,同比减少2.92 个百分点,其中销售费用率为8.28%,同比下降0.27 个百分点;管理费用率为17.85%,同比下降3.49 个百分点;财务费用率为1.04%,同比上升0.84 个百分点,主要为报告期内银行贷款增加所致。 下游面板投资浪潮+新产品拓展顺利,推动公司检测设备销量持续增长。公司主要下游企业为平板显示行业,全球平板显示产能向中国转移的趋势明确,当前大陆正处于高世代LCD 和OLED 的投资热潮中,随着8K、柔性AMOLED、印刷OLED、Micro-LED 等新技术的发展,产品技术更新周期越来越短,国家对相应产业扶持力度也逐渐加大。当前京东方、华星光电、中电熊猫、维信诺、武汉天马等新建产线不断落地,OLED+高世代LCD 总计投资达近万亿,近期维信诺公告将在合肥新投一条440 亿的OLED 产线,新的产线投资仍在增加。 公司作为平板显示检测设备国内龙头,产品不断丰富,并在多环节中实现进口替代,将有望在行业景气和设备国产化率提升趋势中深度受益。 公司积极战略布局半导体检测领域,打造新的盈利增长点。公司通过设立武汉精鸿、上海精测半导体等子公司积极布局半导体测试领域。平板显示与半导体同属泛半导体领域,具有一定相似性,公司作为国内较早从事平板显示检测系统业务的公司,积累了大量产品开发销售和客户维护方面的经验,有助于其在半导体领域的拓展。随着我国半导体产业的崛起,公司有望在半导体检测领域占有一席之地,为业绩贡献新增长点。 盈利预测、估值及投资评级:我们维持预计公司18-20 年净利润为2.74 亿、3.85 亿、5.37 亿元,对应EPS 为1.68、2.35、3.28 元,对应PE 为32 倍、23倍、16 倍,维持“推荐”评级。 风险提示:半导体布局不及预期,下游投资不及预期,毛利率下降风险。
精测电子 电子元器件行业 2018-10-31 53.58 -- -- 60.70 13.29%
60.70 13.29%
详细
2018年前三季度收入+70%,单季业绩再创新高:公司发布2018年三季报,Q1-Q3共实现营收8.79亿元,同比+70.28%;归母净利润1.91亿元,同比+66.38%。Q3单季度实现营收3.41亿元,同比+62.86%;归母净利润0.73亿元,同比+18.07%,再创单季业绩新高;扣非归母净利润0.68亿元,同比+12.61%。利润增速趋缓与单季度确认较多研发费用等因素有关。公司18Q3存货同比+98.12%,主要系为后续订单备货;预收款项同比+255.63%,可见公司在手订单充足,我们认为公司Q4业绩仍将继续强劲增速。 研发投入不断增加,毛利率维持业内领先地位:2018Q1-Q3公司销售费用0.73亿元,费用率8.28%,同比-0.27pct;管理费用(含研发费用)1.57亿元,费用率17.9%,同比-3.49pct;财务费用0.09亿元,费用率1.04%,同比+0.85pct,主要系本期银行贷款增加所致;期间费用率共计27.2%,同比-2.9pct,持续优化。前三季度研发投入0.99亿元,占营业收入比11.23%,维持业内高收入占比。Q3单季毛利率、净利率持续改善,环比+6.73pct/2.36pct,但由于17Q3单季净利率高,同比有所下降。 面板产链仍大有可为,半导体、新能源产业链有序推进:面板检测方面:面板产业日臻成熟,但随着公司新产品不断推出及渗透率的提升,OLED检测和AOI的设备将成为增长的重点,随着AOI设备、demura产品逐渐放量,面板产业持续增长可期。半导体检测以及新能源检测方面也陆续开始拿订单、进样机,预期未来将为公司业绩贡献新的增长极。 行业保持高景气度,半导体板块龙头业绩有望保持高成长性:根据SEMI的预测,2018年全球半导体设备市场的销售额将增长10.8%,再次打破历史记录,达到627亿美元;中国的设备销售增长率将最高,为43.5%,达到118亿美元,成为世界第二大半导体设备市场。随着半导体产能逐步向中国大陆转移、“纲要规划+大基金”助力,半导体检测板块也随之受益,检测设备国产化率、国产设备龙头市占率均不断提升。国产设备商进口替代空间广阔,半导体板块龙头业绩将继续保持高成长性。 盈利预测与投资评级:面板领域,公司AOI设备、demura产品逐渐放量,产品结构持续向价值更高的前制程延伸,另一方面公司积极布局半导体与新能源检测,未来业绩兑现可期。预计2018/2019/2020年的净利润2.80/3.75/4.74亿元,对应EPS为1.71/2.29/2.89元,对应PE为31/23/19倍,维持“买入”评级。 风险提示:面板产线投资进度低于预期,半导体检测设备拓展低于预期
精测电子 电子元器件行业 2018-10-31 53.58 -- -- 60.70 13.29%
60.70 13.29%
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整体业绩保持高速增长,收入确认因素影响单季增速:根据公司发布的2018年前三季度报告,公司前三季度实现营业收入8.79亿元,同比增长70.28%,实现归属上市公司股东的净利润为1.98亿元,同比大增66.38%。 其中三季度单季公司实现营收3.41亿元,同比增长62.86%,,实现归属上市公司股东净利润7348万元,同比增长18.07%。单季业绩增速较低的原因主要为收入确认的时间差异造成的。根据过去几年公司的业绩规律,四季度净利润全年占比大约可以占到40%左右。全年来看,业绩有望继续保持高速增长。公司三季末存货3.95亿元,同比增长143.25%,主要系后续订单备货,预付款项6311万元,同比增长391.81%,主要系预付给供应商的货款未到结算期所致。 深度受益面板行业更新换代需求和下游新增产线投资:近年来,随着8K、柔性AMOLED、印刷OLED、 Micro-LED 等各种新型显示技术发展,我国对液晶电视、笔记本电脑、平板电脑和智能手机等平板显示器件市场需求持续增长,产品的技术更新周期越来越短,国家相应的产业扶持力度也逐渐加大,促进了我国平板显示行业的投资迅速增长。根据已披露公开资料,未来三年内,京东方、华星光电和惠科电子等国内平板显示行业大型厂商将新增产线约23条,新增投资金额超过6,500亿元,未来随着高世代、柔性屏和新型显示技术的普及,我国平板显示行业投资规模将保持快速增长,而平板显示检测设备作为平板显示器件生产环节必需设备,市场前景广阔。公司紧抓下游面板投资增长的景气机遇,依托公司在平板显示检测领域“光、机、电、算、软”的垂直整合能力以及良好的市场客户基础,近年来公司业务规模不断发展扩大,业绩保持稳定增长。 布局半导体测试领域,打造新的利润增长点:2018年以来,公司不断完善产业布局,设立了武汉精鸿电子技术有限公司、上海精测半导体技术有限公司,布局半导体测试领域。公司将通过自主构建研发团队及海外并购引入国产化等手段,实现半导体测试、制程设备的技术突破及产业化,快速做大做强,并倚靠公司在平板显示检测领域已经在国内市场取得领先的市场地位,提高相关专用设备产品在集成电路市场的竞争力,成为全球领先的半导体测试设备供应商及服务商,打造新的业绩增长点。 投资建议:我们预测2018-2020年公司的EPS 分别为1.67元、2.38元和3.30元,对应PE 分别为32倍、22倍和16倍。给予“推荐”评级。 风险提示:下游面板行业投资减速;新业务发展不及预期。
精测电子 电子元器件行业 2018-10-30 53.70 94.70 83.00% 60.70 13.04%
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结论:公司19月收入/归母净利润分别为8.79/1.91亿,同增70.3%/66.4%,与公司预告一致。其中Q3单季度收入/归母净利润分别为3.31/0.73亿,同增62.9%/18.1%。随着四季度公司收入确认高峰的到来,判断公司各业务条线进入收获期,Q4收入利润增速将环比提升,维持公司18-20年EPS为1.76/2.56/3.63元/股,维持94.7元目标价,维持“增持”评级。 Q3增速较弱,但季节性波动属正常现象:①从收入端看,公司Q3增速不及上半年,主要由于产品确认收入的不连续性。根据公司存货(同比+143.3%)/预收款项(+448.4%)/招投标网订单数据,公司在手订单非常饱满,预计Q4收入才是全年收入确认的高峰期;②从利润端看,Q3单季度毛利率52.9%,净利率23.9%,环比提升6.73/2.36pct,属于正常波动范围。但由于17Q3净利率异常之高,导致Q3单季度归母净利增长略低。 面板设备行业边际向好,公司各项业务持续突破:①从行业角度看,维信诺刚发布OLED项目正式公告,带来2020年面板设备投资增量。根据我们最新的统计,19年国内新建面板设备总投资额仍在千亿以上,与18年相比保持平稳。②从公司角度看,公司以宏微观机为突破口切入LCD中前段检测;把握大尺寸LCD、OLED带来的新需求,站稳demura检测设备市场;产品集成化,提供一揽子检测设备加强护城河。以公司目前在中段可提供的各类检测设备加总,市场空间约为模组段的2-3倍以上。 催化剂:半导体ATE设备的进展风险因素:下游收入确认的节奏存在一定风险
刘言 5 5
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业绩总结:公司2018年前三季度实现营业收入8.79亿元,同比增长70.28%;实现归母净利润1.91亿元,同比增长66.38%;实现扣非后归母净利润1.77亿元,同比增长64.5%。其中三季度单季实现营业收入3.41亿元,同比增长62.86%;实现归母净利润7348.6万元,同比增长18.07%;实现扣非后归母净利润6781.62万元,同比增长12.61%。 盈利能力不断提升,研发投入持续增加。公司2018年前三季度销售毛利率为50.88%,同比提升0.4pp,相较2017年全年提升4.22pp;销售净利率为23.43%,同比提升1.5pp,相较2017年全年提升4.55pp。2018年前三季度公司三费率(含研发费用)27.18%,同比下降2.91pp,运营效率持续提升。报告期内,公司持续加大研发投入,前三季度研发投入9875.1万元,营业收入占比11.23%,同比增加38.56%,依旧保持较快增长。 平板显示检测:产品结构持续优化,OLED检测系统快速放量。1)产品结构持续优化,AOI设备盈利能力不断提升。AOI光学检测系统是公司最主要收入来源,2018H1营收占比达45.5%,随着AOI检测系统在Array和Cell制程中快速放量,公司AOI业务2018H1毛利率大幅提升近14个百分点至45.74%,盈利能力显著增强。2)OLED检测系统和自动化设备快速放量,竞争优势明显。公司集成自动化OLED检测设备已完成出货,OLED产线100%检测需求和OLED检测设备高价值量带动公司OLED检测系统收入快速增长。3)公司积极开拓国际市场,海外客户有望持续突破带来新的利润增长点。 半导体与新能源领域进展顺利,有望成为未来新的增长引擎。公司对外投资持有韩国IT&T公司25%股份,根据最新数据披露,公司2018年预计向IT&T购买约1亿元半导体检测设备及相关产品;对内设立武汉精鸿及上海精测半导体子公司,目前研发人员导入顺利,已有少量订单;新能源检测业务进展顺利,明年订单有望取得突破。 盈利预测与评级。预计2018-2020年EPS分别为1.65元、2.35元、3.39元,对应当前股价PE分别为34倍、24倍、17倍。考虑公司未来三年归母净利润将保持49.3%的高复合增长率,维持“买入”评级。 风险提示:设备订单不及预期的风险。
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主营业务持续高速增长,盈利能力持续提升 公司发布2018年三季报,2018年1-9月实现营业收入8.79亿元,同比+70.28%;归母净利润1.91亿元,同比+66.38%;扣非净利润1.77亿元,同比增长+64.50%。公司业绩增长主要系下游面板投资增长,公司依托在平板显示检测领域“光、机、电、算、软”的垂直整合能力以及良好的市场客户基础使得业务规模不断扩大。盈利能力方面,公司毛利率/净利率为50.88%/23.43%,同比上升0.4pct/1.5pct;期间费用率为27.18%,同比-3.62pct,其中管理/销售/财务费用率分别为17.85%/8.28%/1.04%,同比变动-3.49pct/-0.27pct/+0.84pct,随着收入规模不断增长,公司三费显著降低,盈利能力持续提升。 长期重视研发,完善面板检测全制程布局 公司高度重视研发,2018年1-9月公司研发投入0.99亿元,营收占比达11.23%,连续多年维持10%以上的研发投入。通过持续的研发,公司不断完善面板检测设备的布局:目前公司产品已覆盖Module制程的检测系统,并成功实现了Cell制程产品的规模销售,Array制程的产品亦已完成开发,部分产品实现了销售。随着产品品类的增加,公司市占率有望持续提升。 借助光机电一体化优势,积极开拓新领域 公司具备“光、机、电、算、软”一体化技术能力,其主营产品具有平台化属性。公司先后设立武汉精鸿、上海精测半导体两家子公司,布局半导体测试领域,加速推进半导体测试、制程设备的技术突破及产业化。同时,公司设立武汉精能电子,布局新能源测试领域,加快推进功率电源和大功率电池的检测技术研发和市场开拓,培育新的利润增长点。 盈利预测与投资建议: 预计2018-2020年净利润分别为2.60/3.93/5.61亿元,对应EPS分别为1.59/2.40/3.42元,对应PE分别为35.4/23.5/16.4倍。维持“增持”评级。 风险提示:面板投资增速下滑;行业竞争加剧;新业务拓展低于预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名