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精测电子 电子元器件行业 2018-02-09 104.01 146.00 30.97% 116.58 12.09% -- 116.58 12.09% -- 详细
精测电子(300567.CH/人民币 104.59, 买入)已公布进军半导体检测领域,为更好的判断半导体检测行业的发展潜力,我们陆续拜访了半导体测试设备龙头泰瑞达等行业专家。 主要观点。 1、半导体检测大体可以分为中道的过程工艺控制检测和后道的测试环节(良率测试、Final Test)。工艺控制检测主要包括: (1)OCD 结构检测,如形状、线宽、膜厚; (2)缺陷检测; (3)其它小类型的检测,例如电阻率的测试,离子注入浓度检测。良率测试、Final Test 在封装环节前后完成。 2、根据行业调研信息估计,半导体检测设备市场规模至少50亿美金。其中,过程工艺控制检测设备市场规模约为30-40亿美元,而良率测试、Final Test等的设备市场规模估计为25-30亿美元。 3、过程工艺控制检测主要被美国公司KT 垄断。例如,线宽检测,以日立为主,膜厚检测,被KT 垄断了80-85%的市场份额,缺陷检测,也是KT 垄断了100%的市场。KLA 在通过不断地收购新对手之后,占据了行业的垄断地位,KT 的服务是7*12模式,而爱德万和泰瑞达是7*24模式。 4、半导体测试市场被TERADYNE、爱德万、Xcerra 基本垄断,其中泰瑞达市占率最高40-50%,爱德万市占率40%左右,Xcerra 占10%不到,其它像Cohu等份额更小。在国内市场上,仍以TERADYNE、爱德万的测试设备为主,只是爱德万因在大陆根深蒂固,因此爱德万在中国大陆市占率会略高一些。 5、Memory 和面板驱动芯片检测设备国产化缺失。国内有长川、北京华峰做高功率电源管理芯片测试设备,但定位于memory 和面板驱动的国产化设备缺乏。 6、精测电子联合三星供应商IT&T,进入国内memory 和面板驱动芯片检测设备市场,短期内应该是定位精准,迅速占领市场的最佳选择。 7、如果精测与IT&T 双方合作成功,预计有实质的业绩贡献也至少在1年以后。 投资建议。 我们预计精测电子2017-2018年公司利润1.7/3.0亿元,目前PE 估值为28倍,精测电子在半导体测试领域内定位精准,有望突破面板设备领域的天花板,维持买入评级,目标价146元。
精测电子 电子元器件行业 2018-01-31 119.50 -- -- 116.66 -2.38% -- 116.66 -2.38% -- 详细
2017年业绩预告符合预期。公司2017年实现净利润1.6~1.8亿元,同比增长62.13%~82.40%,业绩符合预期。其中第四季度净利润4531万元~6531万元,同比增长-6.85%~34.27%。根据对公司最近的中标情况总结,公司未来重点是OLED和高世代面板线,其中重点设备是宏观微观检查机、玻璃边缘检查机等。 多点业务布局,致力于更大发展。公司最近进行了多点业务布局,精测香港在美国圣何塞投资1000万美元设立孙公司,目前公司已经完成注册。投资6000万元取得合肥视涯12.04%股权,合肥视涯主要开展硅基OLED微型显示器项目,适合应用于头盔显示器、立体显示镜以及眼睛式显示器等,公司进入新型显示领域,从设备向终端应用发展。2018年1月出资3250万元,与IT&TCo.,LTD设立武汉精鸿电子技术有限公司,公司占股65%,进军半导体测试设备领域。IT&T主要产品为储存器测试设备,是三星和SK海力士供应商。复盘世界主要检测设备龙头企业的发展历程,其都在面板、半导体、PCB、光伏、LED等行业进行多点布局。2018年中国半导体设备市场规模113亿美元,同比增长49.3%,成为全球增速最快的半导体设备市场,其中测试设备市场规模为10.1亿美元。精测电子进入半导体测试设备领域,有望抓住中国半导体设备的旺盛需求的机遇,获得更大的发展。 投资建议。维持公司2017/2018/2019年销售收入为8.22、12.24、15.02亿元,归属母公司净利润1.7、2.39、2.99亿元,EPS为2.08、2.92、3.65元,对应的PE为61.6、43.9、35.1倍。维持公司“增持”评级。 风险提示:Array和Cell段制程设备拓展不顺利、OLED渗透率不及预期、公司设备毛利率下降。
精测电子 电子元器件行业 2018-01-31 119.50 -- -- 116.66 -2.38% -- 116.66 -2.38% -- 详细
1.销售收入稳定增长,带来净利润较快上升 公司预计2017年实现归属于上市公司股东的净利润在1.6亿-1.8亿,同比增长约62.13%-82.40%。其中,预计非经常性损益对当期净利润的影响约为1500万元左右。公司净利润增长的主要原因是公司业务规模的不断扩大,销售收入大幅增加。 公司经营情况稳定、发展前景广阔、资本公积金较为充足,考虑到公司股本规模相对较小,为优化公司股本结构、增强股票流动性,以及更好的回报股东,拟以每10股转5股送5股派5元 公司高管沈亚非由于自身资金需要拟于未来6月内减持不超过35万股。 2.面板产线新建叠加设备更新,检测设备需求大 近两年国内面板产线投资高景气,OLED+高世代LCD,未来两三年总计投资可达近万亿,其中检测设备占比接近20%。 同时,旧产线很多人工检测亟待自动化设备替代,更新需求量庞大。 3.公司是面板检测设备龙头,多方面布局打造未来多增长点 公司作为国内面板显示检测设备行业龙头,凭借“光、机、电、算、软”的垂直整合能力以及良好的市场客户基础,产品覆盖Array、Cell、Module全制程。 面板产业向中国转移进一步推进,公司受益匪浅。首先,公司大客户京东方行业地位进一步提高,或成长为仅次于三星的面板行业巨头;其次,OLED非制程设备国产化进程较快,公司作为检测设备行业龙头进口替代机会较大。 公司在获得苹果供应商资格后,通过香港全资子公司在美国加州设立孙公司JINGCEELECTRONIC(USA)可以更加了解全球市场与技术的发展方向,从而增加公司在苹果产业链内的竞争力。?公司正进行多行业布局,多样化能增加公司抵御风险的能力,同时为公司调转“车头”抓住发展机遇打下基础。公司与IT&T签订协议,拟在武汉设立武汉精鸿电子技术有限公司,挺进半导体设备检测市场。此外,公司投资6000万元持有合肥视涯12%股权,参与硅基OLED项目。 4.投资建议 预计公司17-19年净利润1.61亿、2.66亿、3.49亿,若不考虑高送转的影响,对应EPS为1.97、3.26、4.27,对应PE为65X、39X、20X,维持“推荐”评级。 若考虑高送转的影响,则对应EPS为0.99、1.63、2.14。5.风险提示国产化不及预期;业务拓展不及预期。
精测电子 电子元器件行业 2018-01-30 128.70 154.28 38.39% 121.51 -5.59% -- 121.51 -5.59% -- 详细
事件:公司发布2017年业绩预告,2017年1-12月实现归属于上市公司股东的净利润1.6-1.8亿元,同比增长62.13%-82.40%。 业绩符合预期,平板显示检测业务持续贡献盈利增量 公司2017年归母净利润预告中值为1.70亿元,符合我们此前判断;其中,公司2017年非经常性损益对当期净利润影响约为1500万左右,经过测算,公司2017年扣非归母净利润同样实现高增长,同比增速约64.07%-86.71%。公司大客户基础坚实,并且供货产品结构持续改善,AOI占比不断提升,对Cell及Array段实现出货,OLED实现可观供货,高单价inline检查机线体设备亦实现出货并占比提升,“光、机、电”一体化产品线打造了公司的整体方案解决能力,同时公司在算法等软实力领域亦不断深耕,这这些均为公司显著差异化于全球同类企业的核心竞争优势,预计将带动公司持续实现大客户品类的拓宽以及产品结构的改善。同时,我们对天眼查等披露的公司专利信息进行了梳理,公司不断致力于提升测试设备的集成度、检测效率、准确性并进一步缩减成本,结合公司长年高达两位数的研发费用占比,我们持续看好公司享受LCD面板厂向大陆转移的建厂扩产以及设备国产化的进程,看好公司成为OLED热潮的国内检测设备深度受益者。 入局半导体、硅基OLED微显示等打开全新大市场空间 公司上市前即通过收购台湾宏濑光电完善了自身AOI相关技术实力与专利储备,实现了对人员团队的整合,并借此向面板中段乃至前段制程持续延伸,近期公司也对外投资布局硅基OLED微显示器件领域,意在抓住新一轮显示技术发展的机遇,所联合的各投资方亦拥有从材料、设备、工艺技术等多方能力以及不同的下游客户资源;公司更跨产业对半导体领域战略布局,成立合资公司引入专利技术,充分发挥各方所长。从面板检测设备到半导体测试设备,公司实现了向更高增速赛道的跃迁,从国家战略布局的角度我们亦看好公司凭借自身的优秀资质,有望享受大基金等产业扶持,伴随半导体下游客户的成长及设备国产化率的进程,打开全新的增长空间。 投资建议 公司面板检测设备业务快速发展,并持续敏锐捕捉行业趋势,深化产业链布局,历史上多次投资及卡位亦彰显了公司的大格局、长远眼光以及卓越执行力。看好公司持续享受OLED大潮及半导体国产化红利,维持“买入”评级。 风险提示:面板厂投资建线速度不及预期,设备国产化率不及预期
精测电子 电子元器件行业 2018-01-30 128.70 -- -- 121.51 -5.59% -- 121.51 -5.59% -- 详细
公司发布2017年业绩预告,预计实现净利润1.6-1.8亿元,同比增长62.13%至82.40%。此外,公司公告拟每10股送红股5股,派息5元,公积金转增股本5股。 受益于国内面板产能扩张,公司新产品快速放量 公司所处下游行业是平板显示行业,为下游行业提供配套检测设备,贯穿于生产全过程。高世代面板线和OLED生产试验线的不断投产,下游客户对产能的提升,良率的追求,制程的改良,都对检测设备提供了持续的增量需求。未来公司有望持续受益于目前国内的OLED和高世代面板线投资。此外,公司产品范围逐步从Module段向Cell和Array段扩散,当前公司成功实现了Cell制程产品的规模销售,Array制程的产品也初具竞争力。 快速布局半导体测试领域,培育新兴业务成长点 此前公司公告了与IT&TCo.,LTD、张庆勋和周璇共同设立中外合资公司,正式进军半导体检测设备领域,IT&T是三星和海力士的供应商,在存储器测试领域耕耘多年,经验丰富,这次合作充分利用双方在客户、技术研发、销售等方面的协同性。当前国内半导体行业正在进行大规模产能扩张,对检测设备需求景气度较高,公司切入半导体设备领域,有望在原有的面板业务基础上,培育新的增长点,打开公司未来成长的天花板。 投资建议:我们预计公司2017-2019年营业收入分别为8.70/12.57/17.06亿元,EPS分别为2.07/3.07/4.51元/股,对应当前股价下的PE水平分别为62x/42x/28x。公司未来有望充分受益于面板和半导体产业双重投资红利,产品不断完善,我们继续给予公司“买入”评级。 风险提示:OLED和高世代面板线投资具有不确定性;新产品放量不及预期;行业竞争加剧导致毛利率下降;半导体业务进展低于预期。
精测电子 电子元器件行业 2018-01-30 128.70 -- -- 121.51 -5.59% -- 121.51 -5.59% -- 详细
预计归母净利润同比增长62.13%到82.4%,略超预期,高比例送转增强股票流动性。 1、公司2017年盈利略超预期,高送转展现未来发展信心。公告预计2017年全年实现净利润1.6亿到1.8亿元,较2016年同比增长62.13%到82.4%,主因公司依托平板显示检测领域的“光、机、电、算、软”的垂直整合能力和良好的客户基础不断扩大业务规模实现收入稳定增长,报告期内非经常性损益对当期净利润的影响仅1500万左右。公司拟以2018年1月25日的8182.4万股为基数向全体股东每10股送红股5股(含税),派发现金股利5元(含税),送转完成后总股本有望增加至1.636亿股,有利于扩大公司股本规模、增强股票流动性、优化股本结构。 2、大股东持股稳定,6个月内减持压力不大。公司公告持股144万股的副总经理沈亚非拟6个月内减持不超过35万股(占总股本的0.43%),而实际控制人彭骞、西藏比邻医疗科技产业中心、副总经理陈凯、其他持股5%以上股东、董事、监事和高管均承诺6个月内不存在新的减持计划。 半导体产业链布局持续深入,硅基OLED微型显示器、苹果产业链、半导体测试三大领域亮点频出。 1、完成6000万增资合肥视涯显示科技获12.04%股权,国内最大的硅基OLED微型显示器生产商探索VR显示器市场:硅基OLED显示器是以单晶硅为有源驱动背板制作的OLED显示器件,区别于常规的利用非晶硅、微晶硅或者低温多晶硅薄膜晶体管(LTPS)为背板制作的OLED显示器,其像素为传统显示器件的1/10,具有高分辨率、高集成度、高刷新、低功耗、体积小、重量轻的优势,特别适合用于VR显示设备。此次布局标志着公司在面板产业链从“设备系统”向“显示器件”纵向延伸的高瞻远瞩。 2、投资1000万美元注册美国孙公司,苹果产业链布局棋高一着:孙公司JINGCEELECTRONIC(USA)Co,LTD在美国加州的SanJose(圣何塞),毗邻苹果总部ApplePark所位于的Cupertino(库比蒂诺),将进一步增强公司在了解国际市场需求和技术发展方向,拓展国际市场,把握苹果产业链发展机会方面的竞争力。未来公司有望发挥在大客户开拓和服务方面的优秀实力,从而进入全球面板检测设备产业链的第一梯队。 3、投资3250万元占股65%设立武汉精鸿开拓半导体测试领域,有望复制台湾面板检测商“面板检测→半导体”的成功发展经验。武汉精鸿的合作股东韩国IT&T有望为公司带来在半导体测试设备系统方面的技术和客户积累,有利于促使精测在面板中前段光电检测领域方面的技术优势与半导体测试领域优势互相协同促进,即能够在面板Array和Cell制程上不断取得大客户的国产化订单突破,又能够把握中国半导体测试设备的百亿市场空间。 盈利预测与投资评级:综上我们上调公司业绩预期,预计公司在2017/2018/2019年营业收入有望达9亿元/13亿元/16.7亿元,分别同比增长72%/45%/28%,归母净利润为1.7亿元/2.68亿元/3.40亿元,分别同比增长72%/58%/27%,对应EPS为2.08元/3.27元/4.14元,PE为62倍/39倍/31倍,基于精测电子在面板检测设备的龙头地位,维持“买入”评级。
精测电子 电子元器件行业 2018-01-23 113.09 144.00 29.17% 129.18 14.23% -- 129.18 14.23% -- 详细
点评: 结论:本次投资将充分利用精测电子在半导体测试领域积累的研发技术和品牌优势以及IT&T的研发实力,实现公司在半导体检测设备领域的快速布局、产品深度推广及市场份额拓展,以培育新的利润增长点。维持公司2017-19年EPS预测分别为1.95/3.07/4.10元,维持144元目标价和增持评级。 全球测试设备空间超300亿,国内厂商有望在检测领域实现进口替代。①根据我们的计算,全球测试设备的市场空间超过300亿人民币,其中2018年国内的设备销售增长率最高,测试设备空间约60-65亿人民币。②对标以色列的奥宝、台湾的由田发展路径,均是由PCB检测出发、从面板检测壮大、最终在半导体检测领域发展成熟,判断国内厂商也有望凭借持续的研发投入、产品更新、客户突破,从相对简单的PCB检测、FPD后段检测,延伸至FPD中前段、半导体检测领域,实现进口替代。 IT&T资历深厚,强强联合助力公司半导体检测设备加速突破。①本次拟合作的对象IT&T在半导体测试设备领域已有10年以上经验,是SK海力士、三星的主要供应商之一;②我们一直强调公司是面板设备厂商中竞争格局最好、实力最强的公司之一。短期看好公司从LCD向OLED产线设备转变、从后段向前段延伸;长期看好公司光机电算软一体化技术在泛半导体领域检测设备上的其他突破;公司产品具有良好延展性,未来成长绝不仅限于面板检测领域。 风险提示:下游客户投资波动风险,合资公司建设及运营风险
精测电子 电子元器件行业 2018-01-15 123.90 -- -- 129.18 4.26%
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IT&T主要产品为储存器测试设备,是三星和SK海力士供应商。我们收集了关于IT&TCo.,LTD的相关信息,其成立于2006年5月份,2008年成为SK海力士的供应商,2010年成为三星电子的供应商,2013年获得三星成长伙伴奖。IT&TCo.,LTD的主要产品为面向储存器(DDR\FLASH)的测试设备,主要产品型号包括BOST、ST7200、MEMORYMODULETESTER、ST2000、T5000、HIGHSPEEDMEMORYTESTER、i5000-ULC、i5000-STD、hBOST系列。 2018年中国半导体设备市场高速增长,带来测试设备旺盛需求。根据SEMI的数据,测试设备占整体设备的市场份额为9%。2017年全球半导体设备销售创历史新高达559亿美元,同比增长35.6%。2018年预计全球半导体设备市场达601美元,同比增长7.5%,其中中国成为增速最快的市场,同比增长49.3%,达113亿美元,成为仅次于韩国的全球第二大半导体设备市场。据此我们测算2018年全球半导体测试设备市场规模为53.5亿美元,其中中国半导体测试设备市场规模为10.1亿美元。 检测设备可复制性强,国外主要设备龙头均在多行业布局。我们总结所有在京东方OLED项目中中标的国外设备公司,其基本覆盖多个领域,包括面板、半导体、PCB、光伏、LED等。匈牙利的SEMILAB是全球第四大半导体测试解决方案供应商,测试设备涵盖手持式到“dual-FOUP”大型在线测试机台,其同时在光伏和平板显示领域布局。日本著名的面板测试设备企业VTechnologyCo.,Ltd.公司,其产品覆盖平板、光伏、LED行业。以色列的奥宝科技是AOI著名企业,从PCB行业开始,2000后开始平板显示行业接棒PCB行业,2012年又再次进入半导体行业。通过这三家著名的检测设备企业的发展来看,在不同行业的布局,不仅能分担业务的风险,更是能使得公司抓住新行业发展的浪潮,获得大的发展。 投资建议。维持公司2017/2018/2019年销售收入为8.22、12.24、15.02亿元,归属母公司净利润1.7、2.39、2.99亿元,EPS为2.08、2.92、3.65元,对应的PE为60.9、43.5、34.8倍。维持公司“增持”评级。 风险提示:Array和Cell段制程设备拓展不顺利、OLED渗透率不及预期、公司设备毛利率下降。
精测电子 电子元器件行业 2018-01-12 126.88 145.40 30.43% 129.18 1.81%
129.18 1.81% -- 详细
公司公告拟与IT&T共同设立合资公司,布局半导体测试设备。公司1月8日公告:(1)为抓住中国半导体设备自主化的发展机遇,公司与IT&T、张庆勋、周璇签订框架协议,拟在武汉共同投资设立中外合资公司--武汉精鸿,进行半导体测试设备的研发、生产、销售及技术服务。公司注册资本5000万,精测占比65%;(2)公司经营范围中增加OLED测试系统、太阳能、锂电池等新能源测试系统、电源测试系统;芯片设计、半导体测试设备等业务。 公司在面板检测领域持续处于领先地位,参考全球检测龙头奥宝科技,此次公司正式拓展业务领域至半导体设备,将培育新的业务增长点,精准卡位深度受益半导体行业国产化转移大趋势,有望再次腾飞。 订单MemoryATE市场空间大,目前以国外厂商为主,未来国产替代需求大。据Teradyne统计,目前MemoryATE市场空间约达6-8亿美元左右,主要被国外厂商占领,其中Advantest占比约43%,Teradyne占比约24%,Innotech占比约5%。未来随着半导体产业向中国转移,必将引领ATE国产化大趋势,国内厂商大有可为。公司此时布局检测设备正当时,未来有望实现进口替代。 与韩国ATE龙头合作,利用IT&T强劲研发实力快速布局半导体领域。此次设立合资公司的交易对手方IT&T是韩国半导体自动测试设备(ATE)领域领军企业,公司成立于2006年,拥有十余年的MemoryATE研发经验,是ATE韩国三强中唯一未上市公司。公司主要产品包括NOR、NAND、3DNAND、NEXTNAND、DRAM、STORAGE等自动检测设备,其中NandFlashATE装机量达韩国第一,公司16年销售额达104.56亿韩元。公司CEO张庆勋拥有30年ATE领域研发及管理经验。此次合作可谓强强联合,互惠共赢,有利于公司加快推进半导体测试领域布局。 IT&T绑定优质客户证明强大实力,未来有望共同拓展国内存储市场。IT&T总部位于韩国先进纳米制造中心大楼,公司技术实力雄厚,根据官网信息,公司客户包括三星电子(占比66%)、SK海力士(6%)、Trutec(1%)等企业。公司与IT&T公司合作有利于共同拓展国内ATE市场,响应下游客户需求,快速取得半导体测试领域市场份额。 盈利预测与估值:我们预计公司2017~2019年归母净利润分别为1.69/2.65/3.65亿元,给予18年45xPE,对应目标价145.4元,维持“买入”评级。
精测电子 电子元器件行业 2018-01-12 126.88 -- -- 129.18 1.81%
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1.拟成立合资公司进军半导体检测领域,不断拓展成长空间 为了抓住中国半导体设备自主化的发展机遇,精测电子与IT&TCo.,LTD、张庆勋、周璇签订《关于成立合资公司的合作框架协议》,拟在武汉共同投资设立中外合资公司,结合各方优势,进行半导体测试设备的研发、生产、销售及技术服务。 精测电子是国内显示模组测试设备龙头企业,技术和品牌在国内市场具有相当的影响力。IT&TCo.,LTD是韩国的一家半导体检测设备的研发与制造企业。面板行业和半导体行业具有一定的相通性,两家公司的合作具有良好的协同性,有望在半导体领域实现突破,为公司带来新的增长点。 2.国家大力支持半导体产业国产化,精测及时抓住发展良机 国内半导体产业在国家的大力支持下正迎来最好的发展时机。根据SEMI的统计,2017-2020年间,全球将有62座新建晶圆厂投入营运,其中中国就占据了26座。国内已开工产线设备需求规模超过4000亿,检测设备占比10%,对应超过400亿的空间,这仅是起步阶段,未来空间将更大。 对比面板产业,检测设备是国产设备的最先突破口,相信在半导体领域,检测设备也将是先驱者。公司在面板行业多年积累的经验将助力公司更快速的获取市场份额。 3.未来几年面板投资高峰,公司业绩高成长料有支撑 根据我们对面板生产线的统计18-20年是大尺寸LCD和OLED产线投资落地高峰期,总投资规模超过5000亿,对应检测设备需求近700亿。 公司是国内平板显示模组检测龙头,具备“光、机、电”技术一体化优势,产品从信号发生器设备成功拓展至AOI及自动化检测设备,并并且已经突破Cell和Array段,形成了三大制程的贯穿。下游客户基本涵盖了国内外主流面板厂商,市场份额不断提升,未来高成长料有支撑。 4.盈利预测 我们预计公司17-19年归母净利润1.61亿、2.66亿、3.49亿,对应EPS为1.96元、3.25元、4.27元,对应PE为63X、38X、29X。维持“推荐”评级。 5.风险提示 平板显示产业投资不及预期,半导体业务拓展不及预期。
精测电子 电子元器件行业 2018-01-11 129.50 154.28 38.39% 129.18 -0.25%
129.18 -0.25% -- 详细
事件:公司发布公告,为抓住中国半导体设备自主化的发展机遇,武汉精测电子集团股份有限公司与IT&TCo.,LTD、张庆勋、周璇签订框架协议,拟设立中外合资公司—武汉精鸿电子技术有限公司,进行半导体测试设备的研发、生产、销售及技术服务,公司将持有合资公司65%的股权。 同时,公司发布公告,变更公司的经营范围,变更前后对比可发现经营范围中加入半导体测试设备以及太阳能、锂电池等新能源及电源测试系统的研发、生产、销售及技术服务,并突出OLED测试系统业务。 半导体布局落地,产业延伸再下重要一城。 公司上市前即通过收购台湾宏濑光电完善了自身AOI相关技术实力与专利储备,实现了对人员团队的整合,并借此向面板中段乃至前段制程持续延伸,近期公司也对外投资布局硅基OLED微显示器件领域,意在抓住新一轮显示技术发展的机遇;由此我们曾多次强调公司沿产业链甚至跨产业链延伸布局的格局、视野与能力,本次半导体领域战略布局落地,意味着公司充分利用了自身在在测试领域积累的研发技术和品牌优势,并精选合作伙伴、发挥IT&T在半导体测试领域的技术研发实力,有望在半导体测试领域实现产品深度推广的加速布局。从面板检测设备到半导体测试设备,公司实现了向更高增速赛道的跃迁,就此打开全新的增长空间。 主业高订单显实力,OLED浪潮持续受益。 从公司此前公告披露的连续十二个月内与京东方集团签订合同分析可见,大客户需求丰沛,产品结构持续改善;AOI占比不断提升,对Cell及Array段实现出货,OLED实现可观供货,高单价inline检查机线体设备亦实现出货并占比提升,“光、机、电”一体化产品线打造了公司的整体方案解决能力,这也是公司显著差异化于全球同类企业的核心竞争优势,预计将带动公司持续实现大客户品类的拓宽以及产品结构的改善。看好公司享受LCD面板厂向大陆转移的建厂扩产持续以及设备国产化的进程红利,看好公司成为OLED投资热潮的国内检测设备深度受益者。 投资建议。 公司面板检测设备业务快速发展,并持续敏锐捕捉行业趋势,深化产业链布局;本次从面板向半导体产业链等新方向跨越,成立合资公司引入专利技术,充分发挥各方所长,再次彰显公司的大格局、长远眼光以及卓越执行力。预计公司17-19年归母净利润分别为1.70、2.53和3.71亿元,对应16-19年复合增速约56%;看好公司持续享受OLED大潮及半导体国产化红利,维持“买入”评级。
精测电子 电子元器件行业 2018-01-11 129.50 -- -- 129.18 -0.25%
129.18 -0.25% -- 详细
与韩国半导体设备商IT&T新设合资子公司武汉精鸿布局半导体测试。 1、合资公司有利于公司抓住中国半导体设备国产化的历史机遇。公司拟与韩国IT&T.Co,LTD、张庆勋(IT&T大股东)、周璇签订合作框架协议设立武汉精鸿电子技术有限公司开拓半导体测试设备业务,其中精测电子以货币出资3250万元占股65%,IT&T出资1250万元占股25%,其他小股东出资500万元占股10%。以三星为代表的韩国半导体企业在全球极具竞争力,其完整的产业链生态培育了大量优秀的中小企业,而相关的半导体设备供应商在技术、渠道、经验上都值得国内企业学习与合作。 2、精测电子的面板检测优势有望快速推广至半导体测试领域。精测在面板检测领域的技术和渠道均实力很强,当前已经完整覆盖LCD和OLED面板“Array→Cell→Module”三大制程的检测设备,且越靠近面板前段制程其光电检测技术实际上与半导体电性测试越多共性,而在模组的老化测试制程也能相通。根据中国招标网不完全披露的部分面板厂招标数据,精测电子在2017年已经在固安云谷和柔宇科技的6代OLED面板生产线中中标Array(阵列)制程的数台宏观检查设备,说明其AOI光学自动化检测技术在光学和电学检测系统具备较强的市场竞争力。合资公司未来有望整合IT&T的技术和渠道资源,从而在半导体测试上快速拓展相关业务。 3、预计到2020年中国的半导体测试设备市场空间有望达25亿美元。根据SEMI预测,2017年全球半导体设备销售总额有望超550亿美元,同比增长35%,其中中国市场的半导体设备销售额有望达80亿美元,同比增长超30%。我们预计到2020年全球半导体设备销售额复合增速有望超10%,而中国市场复合增速有望超20%,对应设备销售额有望超160亿美元。而根据我们的产业链调研,检测设备在半导体设备投资额当中的占比大致为15%,因此估计到2020年中国半导体测试设备市场空间有望达25亿美元,对应复合增速超20%,在此历史机遇中具备技术、渠道、经验优势的国产化检测设备龙头将率先受益。 产业链布局越发健全,“3C+新能源”检测龙头有望复制致茂成长经验。 1、台湾致茂电子(2360.TW)过去去十年半导体测试方案业务规模增长近4倍。根据公司公告,2009年台湾致茂的半导体测试解决方案收入仅5.85亿新台币(收入占比17%),2017年Q3已达21.25亿新台币(收入占比35%),而母公司的整体收入也从2009年的34.4亿新台币增长到2017Q3的59.7亿新台币,复合增速7%。我们认为精测电子有望复制台湾致茂在“面板检测→半导体测试→系统解决方案交钥匙工程”的成功经验。 2、公司拓展经营范围到锂电和太阳能检测,优势协同且空间广阔。从台湾致茂的经验上看具备电讯号技术优势的3C检测设备商也可以从事锂电等新能源检测业务,而此次精测电子拓展公司章程内的经营范围展现了公司意图把握下游产能爆发带来设备投资大机会的长远志向。 3、公司的产业链上下游布局均紧密围绕高成长、高壁垒关键领域。近半年来,公司投资6000万元参股国内最大的OLED微型显示器生产商合肥视涯显示科技,在加州投资1000万美元设立孙公司开拓苹果产业链检测订单机会,加上本次设立的半导体测试合资子公司,精测电子将在半导体产业链上的面板检测、半导体测试、面板器件三个关键方向上都建立优势布局,又占据靠近客户的区位优势,未来成长空间广阔。 盈利预测与投资评级:我们预计公司在2017/2018/2019年营业收入有望达8.7亿元/12.5亿元/16亿元,分别同比增长66%/43%/29%,归母净利润为1.63亿元/2.64亿元/3.6亿元,分别同比增长65%/63%/36%,对应EPS为1.98元/3.22元/4.39元,PE为62倍/38倍/28倍,维持“买入”评级。
精测电子 电子元器件行业 2018-01-09 122.10 150.00 34.55% 133.00 8.93%
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检测设备龙头,Cell和Array段设备进展迅速。未来五年全球新增面板投资70%都在中国,而投资金额约70%都将用于设备采购。公司是国内面板检测设备龙头,提供光机电软算一体化解决方案。放眼国际,能提供多品类综合解决方案供应商也十分稀缺。公司从Module段设备开始,现已提供Cell段大部分设备和ArrayMarco机等关键设备,Marco机订单饱满,今明两年都有望实现大规模出货。 京东方订单连续12月订单超6亿。公司11月20日公告,连续12月针对京东方订单达6.02亿元。京东方17Q3已经超过LG位居大尺寸面板出货全球第一,继今年成都柔性OLED、合肥10.5、福州8.5代线之后,而明年还有成都OLED线二期、武汉10.5代线、绵阳柔性OLED线等产线陆续完成建设,进入设备采购期,公司有望直接受益。 取得苹果供应商资质,近期在加州设立孙公司。公司取得苹果供应商资格,是技术实力的体现,对公司的发展将产生积极影响。而近期公告1000万美金在美国加州设立孙公司,有利于进一步拓展美国市场,完善全球产业布局。 明年面板仍处于高景气投资周期,OLED设备有望提供更大弹性。新增面板产能将陆续完成建设,进入设备采购期,面板行业处于高景气投资周期。而公司持续高比例投入研发,设备品类继续增加。17H1公司OLED设备实现营收2098万,占营收6.84%。随着OLED产线建设与公司相关设备通过验证,有望提供更多业绩弹性。 维持“审慎推荐-A”评级,上调目标价至153元。我们预计公司AOI设备仍将维持较快增速,Marco机等关键设备订单可见度高,且京东方等大客户新产线逐渐完成建设进入设备采购周期,下游面板投资维持高景气。基于以上判断,我们上调公司17/18/19年EPS至2.10/3.07/4.25元,当前股价对应PE为58/40/29倍,相应上调目标价至150元,维持“审慎推荐-A”评级。 风险提示:面板建设进度低于预期,新增产线投资低于预期。
精测电子 电子元器件行业 2017-12-18 133.10 -- -- 137.54 3.34%
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事件 公司12月13日公告全资子公司精测电子(香港)投资1000万美元在美国加州设立孙公司JINGCE ELECTRONIC(USA) CO. LTD,此次设立有利于公司更加便利高效地了解国际市场需求与技术发展方向,进一步拓展国际市场,完善公司的全球产业布局,提升公司品牌影响力。 投资要点 苹果总部Apple Park位于加州库普蒂诺市东部,设立孙公司将显著增加苹果产业链竞争力 公司当前已获得苹果供应商资质,同时苹果全球最大的代工厂富士康作为精测电子过去最主要的客户之一,未来有望继续贡献订单。当前富士康与苹果都在面板产业链上拓展产能布局,富士康当前除了在广州投资约610亿元在建10.5代TFT-LCD生产线,还将在美国威斯康星州投资百亿美金建设LCD工厂,而苹果收购了Micro-LED公司LuxVue拓展VR设备微型显示屏。当前苹果LCD屏幕的主要供应商为LG Dslplay、夏普(富士康持有夏普66%股份)和JDI,而苹果OLED屏幕的主要供应商为三星、潜在供应商为LG和夏普,因此精测电子在苹果产业链的拓展有望沿着“富士康→其他苹果面板供应商”的路径,国际化蓝图徐徐展开。 精测电子在服务能力和响应速度上具备显著优势 1、精测电子当前公司在全国所有的主要面板厂产线所在地都设立了客户服务小组,对于各大面板厂商客户的需求能够达到4小时内响应、24小时到达现场,而随着客户服务经验的积累,精测电子有望进入全球第一流技术能力梯队,美国孙公司也将持续复制国内成功经验形成国内外协同。 2、精测电子今年主要中标LCD产线为京东方(合肥10.5代线、福州8.5代线)、华星光电(武汉6代LTPS LCD/AMOLED线、深圳8.5代线)、中电熊猫(成都8.5代线、南京8.5代线)、中电彩虹(咸阳8.6代线);主要中标OLED产线为柔宇科技(深圳6代柔性生产线)、天马(武汉6代柔性产线、上海5.5代线)、维信诺(固安云谷6代线)等。 精测电子的作为国内最强的面板检测龙头业绩确定性高 1、预计2019年国内LCD+OLED建厂投资总额有望超2000亿元,对应2017~2019年复合增速35%:其中国内LCD建厂投资总额复合增速有望达;国内OLED建厂投资复合增速有望达50% 2、继续看好精测电子作为国内最强的完整覆盖面板前中后段(“Array→Cell→Module”)检测设备龙头,后段模组检测国内市占率第一,高壁垒的中段和前段AOI光学自动检测系统订单顺利增长;LCD检测主业巩固,进口替代持续推进,OLED检测处于爆发初期;受益高世代LCD产能向中国转移和OLED投资高速增长驱动公司未来3年业绩复合增速50%+,进入苹果供应链和参股国内最大硅基OLED微型显示器生产商合肥视涯科技更有望带来业绩弹性。 盈利预测与投资评级: 我们预计公司在2017/2018/2019年营业收入有望达8.7亿元/12.5亿元/16亿元,分别同比增长66%/44%/29%,归母净利润为1.63亿元/2.64亿元/3.6亿元,分别同比增长65%/63%/36%,对应EPS为1.98元/3.22元/4.39元,为66倍/41倍/30倍,维持“买入”评级。 风险提示: 面板设备投资低于预期、技术进步不及预期。
精测电子 电子元器件行业 2017-12-15 131.00 -- -- 137.54 4.99%
137.54 4.99% -- 详细
公司发布公告,全资子公司精测电子(香港)有限公司拟投资1000万美元在美国设立孙公司。 拟海外设立孙公司,加速布局国际化业务。 本次公司拟在美国加利福利亚州设立孙公司,是公司根据业务发展和战略规划而进行的布局。公司在面板检测的Module、Cell和Array段均有所突破和进展,产品齐全,本次海外布局,有利于公司更加便利、高效地了解国际市场的需求与技术发展方向,进一步拓展国际市场,完善公司全球产业布局,提升公司品牌影响力。由于美国法律、政策体系、商业环境与国内存在较大区别,可能给本次孙公司的设立及以后的运营管理带来一定的风险,具有不确定性。 行业投资红利叠加公司产品红利,未来成长路径清晰。 公司所处下游行业是平板显示行业,为下游行业提供配套检测设备,贯穿于生产全过程。高世代面板线和OLED生产试验线的不断投产,下游客户对产能的提升,良率的追求,制程的改良,都对检测设备提供了持续的增量需求。未来公司有望受益于目前国内的OLED和高世代面板线投资。除了行业投资红利以外,公司新产品研发依序展开,公司业务有望从单一的模组检测向更全面的检测设备布局。从公司前三季度业绩表现来看,行业投资红利和产品红利的叠加效果比较显著。 投资建议:我们预计公司2017-2019年实现营业收入8.70/12.57/17.06亿元,EPS分别为2.07/3.06/4.50元/股,对应PE分别为63x/43x/29x。公司未来有望持续受益于OLED和高世代面板线投资建设,产品不断完善,我们继续给予公司“买入”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名