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孙亮

方正证券

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工作经历: 执业证书编号:S1110516110003,曾就职于方正证...>>

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万泽股份 房地产业 2017-09-19 16.31 19.00 27.52% 16.44 0.80% -- 16.44 0.80% -- 详细
高温合金是政策关注重点。高温合金材料及构件制造一直以来是国家支持的重点项目。而当前高端高温合金及零件的制造技术大多数掌握在国外企业手中,严重限制了航空发动机产业链发展。公司早在14年就成立了万泽中南研究院,引入国内外高温合金人才,均为国家“千人计划”专家,开始相关研究工作。目前已经建立了1600平方米的精密铸造工程中心,作为精密铸造叶片的工程化基地。在高温合金母合金技术研发方面,已成功熔炼三百多炉,建立了超高纯度高温合金熔炼核心技术体系,已完成了真空感应炉熔炼工艺实验等关键技术的开发。上半年,公司突破关键技术难点,完成某型涡轮叶片研制任务,成功利用工艺体系为某合作单位生产了一批合格的叶片。公司目前已掌握高温母合金与叶片制造的先进技术,有望打破国外技术封锁,在政策和技术的双重优势下实现业绩增长。 航空项目量产在即。公司高温合金叶片等产品开发稳步推进,目前已完成中试,具备了大规模量产的技术基础。上半年,公司制造业务实现营收95.7万元,利润66.2万元,已经开始营利。16年非公开发行项目计划新建年产超纯高温母合金250吨、先进发动机叶片3.96万片、高温合金粉末60吨生产线。目前已经开始土建工作,并启动设备招投标工作,预计于2018年建成。项目达产后有望实现营业收入2.85亿元,净利润3.51亿元。 军工资质过半,为航空项目放量打下基础。公司下属公司深圳万泽航空已取得国军标质量管理体系认证证书,并获准为三级军工保密资格单位,正在积极推动武器装备科研生产许可证及武器装备承制单位资格名录认证。公司取得军工认证的速度基本与产线建设进度保持一致,有望为航空项目放量打下基础。 民用项目稳步推进。公司的子公司上海精密铸造主要从事等轴晶叶片、等轴晶涡轮的产业化生产,主要用于民用燃气轮机等方面,计划投资规模7.5亿元,预计18年投产,设计产能等轴晶叶片20万片,等轴晶涡轮240万件。与军工航天项目相比,民用高温合金市场更加稳定。项目建设完成后,公司有望进入中高端民用高温合金市场,产品线更加齐全,收入与盈利可能更加稳定。 盈利预测和投资建议:我们预测,公司2017-2019年的净利润分别为0.16亿、1.03亿和2.78亿,EPS分别为0.03元/股、0.21元/股和0.57元/股,对应9月15日的收盘价15.5元,动态PE分别为492倍、79倍和29倍,鉴于公司高温合金项目稳步推进,军工认证顺利完成,维持公司“增持”评级。 风险提示:非公开发行延期的风险,下游行业发展不达预期的风险。
雅化集团 基础化工业 2017-09-15 22.53 25.00 38.27% 21.25 -5.68%
21.25 -5.68% -- 详细
公司目前拥有氢氧化锂产能1.1万吨;锂盐总产能1.8万吨,接近第一梯队。公司与银河资源等资源企业签订了战略合作协议,原材料得到保障;公司与川能投合作收购国理股权,李家沟锂辉石矿的开发有望加速;公司还收购core公司部分股权,锁定未来资源。公司锂业务已经从单纯的加工开始向有资源有加工前进。 公司与银河资源、三菱商事于2016年达成长期战略合作共识,按协议公司17年包销银河资源8万吨精锂矿。双方合作的首批1.5万吨锂精矿已经于4月20日运达生产基地,其余的量也将按协议分批次到达。银河资源的MtCattlin是17年全球主要放量的锂资源项目之一,本次包销的8万吨锂精矿(5.5%品位,折合碳酸锂9000吨左右),下半年公司的锂盐产能有望得到充分利用。 李家沟锂矿有望加速开发。本次国理收购的合作方川能投属于地方国企,在处理地方政府关系上具有得天独厚的优势,过去因种种原因尚未进行建设的李家沟锂辉石矿有望加速。按照一般大型矿山从可行性研究完成到建成耗时18-24个月推算,李家沟矿有望在2019年建成投产。达产后李家沟矿有望年产锂精矿15.29万吨(13.29万吨6%的锂精矿和2万吨7%的低铁锂精矿)折合碳酸锂约2万吨,主产品锂精矿的总成本约为1982.21元/吨,按照进口锂精矿1000美元/吨的价格计算,李家沟矿有望贡献毛利7.19亿元以上。本次收购完成后,公司的开采及选矿模式有望进一步提升,如果氧化锂回收率达到85%,则公司锂精矿产量有望达到18.9万吨,折合碳酸锂2.36万吨,毛利贡献有望达到9亿元(权益3.35亿元)。 菲尼斯锂矿潜力较大,资源有望提前锁定。公司参股的Core公司拥有菲尼斯锂矿100%矿权,矿区400平方公里左右,指示加推断资源量为180万吨,氧化锂含量为2.72万吨(折合碳酸锂6.67万吨)。合作的框架协议中还包括了向雅化国际提供锂矿床生产的平均品位在1.4%-1.6%的锂原矿产品的优先购买权。公司有望提前锁定这部分资源。 锂加工仍是产业链上盈利性最好的环节之一。按照850美元/吨的银河资源包销价格计算,公司的工业级碳酸锂成本在7.4万元左右,吨毛利有望达到5.6万元。1.8万吨锂盐加工产能达到满产有望给公司带来10亿元毛利(权益7.17亿元)。公司与川能投合作收购合作完成后,将持有国理锂盐公司56.26%的股权,加上全资子公司兴晟锂业6000吨氢氧化锂产能,公司权益锂盐产能有望达到1.28万吨。在成本不变的情况下,锂价每上涨1万元,公司锂盐净利润有望增加0.9亿元。 盈利预测与评级:我们测算公司2017-19年的EPS分别为0.43元、0.74元和1.08元,对应9月13日收盘价21.89元,动态P/E分别为:51倍,30倍和20倍。与川能投合作后国理问题彻底解决,李家沟锂矿的开发有望加速,维持“买入”评级。 风险提示:锂盐价格下跌的风险、民爆业务下降的风险。
藏格控股 基础化工业 2017-09-14 18.70 22.00 11.22% 21.95 17.38%
21.95 17.38% -- 详细
公司与贤丰控股签定技术使用协议。贤丰控股将为公司提供盐湖卤水制备工业级碳酸锂方案及流程并收取技术使用费,同时成为公司锂离子富集材料供应商。同时公司拟在全资子公司下设立的子公司建设年产2万吨碳酸锂的生产线,项目建设期18个月。 二代吸附技术适应公司老卤。贤丰控股使用俄罗斯二代技术开发的吸附法,该提锂工艺技术对盐湖卤水的镁/锂比要求较低,适合公司开采的察尔汗盐湖的高镁锂比老卤。按照目前锂价,2万吨碳酸锂项目达产后将新增公司营收24-30亿元,利润总额约18亿。按照公司对于营业收入和利润总额的预测,公司碳酸锂的生产成本在3万元-6万元之间,相对较低。 公司锂资源丰富。公司所处的察尔汗盐湖具有氯化锂资源量 833万吨。公司开采面积占察尔汗盐湖面积五分之二,具有氯化锂资源量近 200万吨(折合碳酸锂174万吨)。同时公司正在瞄准储量大、品位高的柴达木西部盐湖资源及地下深层卤水资源,有望进一步扩大锂资源储备。 钾肥业务盈利良好。公司目前业务为钾肥的生产与销售,16年氯化钾产销量达到165万吨,实现营收26亿元,毛利高达71.66%。目前公司年产40万吨氯化钾项目和200万吨氯化钾仓储项目正在持续推进。由于国内钾资源稀缺、农业需求大,钾肥业务利润丰厚,有望长期保证公司业绩。盐湖提锂均使用钾盐生产后的老卤作为原料,不会提升钾肥业务成本。 盈利预测和投资建议:我们预测,公司2017-2019年净利润分别为14.47亿、16.46亿和21.34亿,EPS 分别为0.7元/股、0.79元/股和1.03元/股,对应9月11日的收盘价19.50元,动态PE 分别为27倍、24倍和18倍。给予公司“增持”评级。 风险提示:项目进展不及预期,技术验证的风险,钾肥、碳酸锂价格下跌的风险。
锡业股份 有色金属行业 2017-09-11 14.99 18.00 25.87% 16.27 8.54%
16.27 8.54% -- 详细
称霸多年的锡业巨头。 公司是国内最大的锡生产、加工、出口企业,具有锡金属储量80 万吨,全球第一。2016 年公司生产锡锭/锡材/锡化工产品3.73 万吨/2.58 万吨/2.06万吨,国内市场占有率46.86%,全球市场占有率22.64%。上半年锡锭均价同比上涨34%至14.4 万元/吨。受此影响,上半年公司锡业营收达48.3 亿元,平均毛利率达14.8%。当前印尼和缅甸锡供给下降,下半年锡价有望稳中有升,公司锡业务盈利有望持续增长。 优质锌矿山带来暴利。 公司于2015 年吸收合并华联锌铟。后者的庐山锌矿具有锌金属储量315万吨,富含铜锡铟等多金属,露天开采,年采选锌金属量12 万吨。报告期内锌价上涨,锌业务毛利达5.3 亿,同比增长89%。预计短期锌供应不足的现状依然会持续,全行业库存保持低位,进入传统旺季后,锌价有望持续上涨,锌业务盈利有望持续增长。 改革增绩见效明显。 2016 年起公司通过内退等方式,降低员工人数。此外,公司管理层去行政级别化,将绩效摆在首位,建立充足的激励机制和淘汰制度。在营销管理上,公司作为全球最大的锡供应商,开始在期货现货上布局,提高公司议价能力。在原料环节,公司矿山和选厂合并一体化,合并成本进行核算考核,降低成本,提高运营协调效率。报告期内,公司的销售费用同比下降4.6%,改革效果显著。 盈利预测和投资建议:我们预测,公司2017-2019 年净利润分别为8.45 亿、11.07 亿和11.92 亿,EPS 分别为0.51 元、0.66 元和0.71 元,对应9 月6日的收盘价15.25 元,动态PE 分别为30 倍、23 倍和22 倍。维持公司“买入”评级。 风险提示:锡、锌价格下跌,项目进展不及预期。
铜陵有色 有色金属行业 2017-09-11 3.17 3.56 17.88% 3.21 1.26%
3.21 1.26% -- 详细
公司发布半年度报告。报告期内,实现营业收入383.2亿元,同比下降8.36%,实现归母净利润2.36亿元,同比增长411.18%,EPS为0.005元/股,符合市场预期。报告期内,公司因汇兑净收益,财务费用下降近2.9亿元,是业绩增长的主要原因。 量减价增,营业利润变化不大。报告期内,公司受停产检修影响,阴极铜和硫酸产量同比分别下降2.2%和15%。同时报告期内公司主要产品阴极铜、硫酸和铜箔加工费大幅上涨,其中锂电铜箔的加工费上涨至45000元/吨,硫酸价格同比上涨61%,大幅抵消了减产带来的影响。 检修结束,下半年业绩或再上一层。公司具有135万吨/年的铜冶炼产能,中国第一、世界第二;同时还有铜材深加工综合产能38万吨。报告期内,由于公司主要冶炼厂金冠铜业一季度40天及金隆铜业二季度20天正常周期停产检修影响,主产品阴极铜、硫酸产量略有下降,导致营业收入同比下降8.36%。目前公司检修已经结束,下半年产品的产量有望回升,公司下半年的业绩或随着产能回升再上一层楼。 锂电铜箔迎发展机遇。公司目前具有铜箔产能4万吨,其中锂电铜箔产能1万吨,是国内最大的铜箔生产企业之一。公司已经研发出6微米锂电铜箔,与相同重量目前大量使用的8微米铜箔相比面积大33%(因此加工费比8微米高),其在相同情况下能为锂电池提升2.3%~2.8的能量密度。公司在报告期内投资5.6亿元新建2万吨高精度储能用超薄电子铜箔,一期的1万吨项目将在年底投产。目前锂电铜箔的加工费已经达到45000万元/吨,其中每吨的毛利在20000元以上。随着新产能的释放,公司的铜箔业务有望成为公司有力的增长点。 员工持股,混改增强国企活力。公司于2015年提出员工持股计划,拟以2.77元的价格向员工非公开发行股份。截止2016年11月内,共有1.01万人累计认购7.96亿元,占公司总股本3%。报告期内,公司通过“薪酬延付计划”计划通过二级市场购买公司股份。截止2017年5月,共有4143户员工出资总计4亿元,认购公司总股份占公司总股本的1.27%。大范围的员工持股计划有望提高国有企业的活力,公司未来的业绩值得期待。 盈利预测和投资建议:我们预测,公司2017-2019年净利润分别为13.7亿、18.5亿和21.9亿,EPS分别为0.13元、0.18元和0.21元,对应9月6日的收盘价3.24元,动态PE分别为25倍、19倍和16倍。给予公司“增持”评级。
赣锋锂业 有色金属行业 2017-09-11 90.31 105.00 14.92% 103.49 14.59%
103.49 14.59% -- 详细
Mineral Resources 扩产进行中。RIM(公司持股43.1%,主要资产为MtMarion 锂辉石矿)的另一股东Mineral Resources Limited 在8 月21 日发布公告:1,Mt Marion 在6 月份年化产量已经超过设计产能40 万吨;2,新增20 万吨锂精矿产能(6%氧化锂含量),成本为364 美元/吨;3,将目前40 万吨产能(4%含量和6%含量的锂精矿都有)升级为全部6%的锂精矿。 Mt Marion 扩产超出市场预期。Mt Marion 的设计产能为40 万吨(折合碳酸锂5 万吨),后续20 万吨的扩产超出市场预期。全部扩产和升级完成后,Mt Marion 的产能有望达到60 万吨,折合碳酸锂7.5 万吨。 资源掌控力有望达到12.4 万吨以上。赣锋锂业还拥有Pilbara(持股4.84%)一期16 万吨锂精矿包销权和二期7.5 万吨锂精矿包销权;以及美洲锂业(持股17.5%)80%包销权(一期折合1 万吨碳酸锂,二期1 万吨碳酸锂)。全部项目达产后,公司掌控的锂资源产能有望达到12.4 万吨碳酸锂当量。 资源梯队完整。除了已经放量和即将放量的资源外,公司还持有爱尔兰Black Stair 锂辉石矿(勘探中,品位1.5%-2%)55%股权,南美Mariana(锂金属含量(50-2500 万吨)80%股权;公司持股17.5%的美洲锂业还拥有Lithium Nevada(碳酸锂资源量528.6 万吨)盐湖项目。三个锂资源项目均属于勘探开发阶段。 双重完整的锂资源。公司是国内少有的拥有或参股的锂资源同时涉及盐湖和矿山的锂盐企业,也是国内少有的同时拥有矿石和卤水提锂技术的企业,资源的来源较为完整;公司同时拥有运营中、建设中和勘探中的锂资源梯队较为完整。为公司未来产能扩张提供了良好基础。 盈利预测与评级:我们预测公司2017-19 年的EPS 分别为2.15 元、3.40 元和4.84 元,对应9 月6 日收盘价90.50 元,动态PE 分别为42 倍、27 倍和19 倍。Mt Marion 存在超预期可能,公司锂资源项目储备充足,维持公司“买入”评级。 风险提示:新能源汽车放量低于预期的风险,锂价下跌的风险
怡球资源 有色金属行业 2017-09-06 5.16 6.90 43.75% 6.16 19.38%
6.16 19.38% -- 详细
供改&环保限产持续推进,电解铝价格有望持续上涨 供给侧改革是国家长期发展的战略方针,去产能只是第一步,后续随着违规产能的关停,以及采暖季环保限产的实施,使电解铝行业实现产能出清、产能下降、库存回归至合理水平,行业供给过剩的局面得以扭转,企业利润持续改善,最终实现企业资产负债率下降至正常水平,行业得以平稳、健康、有序的发展。目前主要电解铝企业资产负债率仍然较高,违规产能正逐步关停,仍有较大的改善空间,在此期间,电解铝价格有望持续上涨。 上游废铝供应大增,但冶炼产能收缩,废铝行业盈利改善 铝制品的平均报废周期为15-18年,而我国铝消费大幅增长起步于2003年,随着报废期的来临以及基数的扩大,预计自2017年起,废铝的供应量将由之前10%左右的增速上升至15%。而废铝冶炼由于起步晚,发展不规范,存在众多小、乱、散冶炼厂,虽然我国先后颁布行业准入规范,集中度有所提升,但目前仍有57%的产能属于违规产能,随着环保督查的推进,违规产能将加速出清,行业供需将由卖方市场转入买方市场,废铝行业盈利改善。 怡球资源:再生铝业绩弹性高,尽享汽车拆解千亿市场及废七类政策红利 公司拥有江苏太仓(38万吨)、马来西亚(27万吨)两个合计产能约65万吨的再生铝合金锭生产基地,充分受益废铝行业盈利改善,考虑到公司现有产能利用率不足50%,随着产能利用率的提升,业绩弹性值得期待。2016年公司完成对美国Metalico公司的收购,成为首家全球性再生铝回收+处理+利用的一体化企业,不但商业模式得以优化,原材料得以保证,更获得了产业链上100%的利润。Metalico公司2017H1净利润3312万元实现扭亏,增厚公司业绩。汽车报废期限通常为10-15年,我国即将进入汽车报废高峰期,预测到2020年报废汽车行业的市场空间在350亿元左右。Metalico公司具有较为成熟的汽车回收、拆解、深加工技术,未来凭借怡球资源的资金实力,在适当的时机将Metalico成熟的汽车回收、拆解、深加工模式引入到中国市场,积极参与中国报废汽车回收拆解市场整合,建设国内再生资源回收网络,有望成为公司新的业绩增长点。 废七类废铝属于此次政府禁止进口的洋垃圾之列,我的有色网估计废七类废铝占整个废铝40-50%左右,折合约100万吨。一旦实施,将会引发海外废铝价格走低、国内废铝及铝锭价格走高。作为拥有美国回收拆解资质的公司,公司将享受海外低价废铝国内高价产品的优势,公司将尽享废七类禁止政策红利。 盈利预测及评级: 我们预测,公司2017-2019年净利润分别为4.67亿、6.06亿和7.05亿,EPS分别为0.23/0.30/0.35元,对应PE分别为22/17/14倍。相对于铝价业绩弹性高、估值低,且将享受海外废铝进口禁令,维持“买入”评级。 风险提示:铝价大幅下跌,汽车拆解、废铝等国家政策变化。
北方稀土 有色金属行业 2017-09-06 19.25 20.30 34.26% 20.30 5.45%
20.30 5.45% -- 详细
公司发布2017年半年度报告:报告期内公司实现营收40.75亿元,同比增长83.74%;实现归母净利润1.12亿元,同比增长258.27%,EPS为0.031元/股,上年同期EPS为0.009元/股。受益于上半年稀土价格上涨与销量增加,公司实现利润增长。 量价齐升,稀土龙头业绩大涨。随着稀土行业打黑治违常态化,稀土供需关系有所改善,产品价格于报告期内实现不同程度上涨,市场需求温和增加。上半年,北方稀土氧化镨钕挂牌价涨幅达到17.3%,氧化镧和氧化铈挂牌价涨幅分别为5.4%和5.0%。公司作为国内稀土龙头,在2017年获得稀土矿产品和冶炼分离产品生产总量配额分别为59500吨、50084吨,占全国总量的56.67%和50.08%,2016年稀土原料和功能材料产量分别为4.5万吨和2.3万吨,充分受益于此番稀土市场回暖。目前氧化镨钕价格约50万元/吨,预计下半年稀土价格大概率延续增长趋势,公司业绩或将进入快速上涨期。 收购甘肃稀土&达博文,提升全产业链竞争力。报告期内,公司整合控股甘肃稀土新材料股份公司,收购四会市达博文实业有限公司部分股权。甘肃稀土拥有年处理3万吨稀土精矿生产能力,现已形成稀土加工分离、稀土金属、稀土研磨材料、稀土贮氢材料、稀土荧光材料、稀土永磁材料、烧碱等完整的产业链条。整合后公司持有甘肃稀土49.35%股权,有助于增强资源配置与市场份额,巩固行业龙头地位。达博文公司主要产品为贮氢合金粉,具备年产5000吨贮氢合金粉的生产能力,是国内排名前列的贮氢合金粉生产企业。公司收购达博文49%的股权,有助于优化贮氢材料产业布局。另外,公司于报告期内无偿受让控股子公司内蒙古稀奥科贮氢合金有限公司25%股权,收购控股子公司包头天骄清美稀土抛光粉有限公司5%股权,有助于调整优化产业结构,提升全产业链竞争力。 参股设立保险公司,培养新的利润增长点。报告期内,公司与内蒙古金融投资集团有限公司等9家企业合资成立泽原保险公司,公司出资2.5亿元,占比17.86%。泽原保险公司是内蒙古自治区拟成立的首家及唯一一家保险公司,营业范围以农牧业保险为主。参股成立保险公司有利于拓展公司盈利空间,挖掘和培育新的利润增长点;依托以农业保险为主的保险公司经营模式,能够享受国家及地方财政给予农业保险保费补贴比例最高达90%的优惠政策支持,政策和区位优势明显。 盈利预测和投资建议:我们预测,公司2017-2019年的净利润分别为6.42亿、9.81亿和13.26亿,EPS分别为0.18元/股、0.27元/股和0.36元/股,对应当前价格17.24元,动态PE分别为106倍、70倍和51.5倍,考虑公司作为轻稀土龙头弹性巨大,首次给予公司“增持”评级。
中金岭南 有色金属行业 2017-09-04 13.40 14.50 26.53% 13.74 2.54%
13.74 2.54% -- 详细
公司发布2017年半年度报告:报告期内公司实现营收98.78亿元,同比增长67.90%;实现归母净利润5.52亿元,同比增长1167.74%,EPS为0.25元/股,上年同期EPS为0.02元/股,拟10派0.3元。业绩大涨主要源于公司主产品锌铅价格同比大幅增长。 业绩充分受益于铅锌价格增长 报告期内,公司铅锌铜采掘、冶炼及销售业务实现营收37.09亿元,同比增长48.32%,占比37.88%;实现毛利11.59亿元,同比增长170.16%,占比93.39%,是公司利润的最主要来源。期间公司生产铅锌精矿金属量14.97万吨,铅锌冶炼产品14.13万吨,分别同比变化-8.22%、13.93%。2016年全年锌铅价格大幅上涨,2017年初至今,锌精矿的平均价格约为17,000元/吨,比去年上半年的8,700元/吨相比大幅上涨几乎翻倍;2017年上半年铅精矿平均价格约15,750元/吨,同比增长约50%。我们预计2017年铅锌价格继续维持高位震荡,公司业绩将继续充分受益金属价格的回暖。另外,考虑到上年业绩增幅小于金属价格涨幅的原因在于产品套保比例过高,而目前铅锌金属价格涨幅可观、且维持高位震荡,我们推测公司通过降低产品套保的比例,尽享金属价格回暖带来的收益。 定增拓展资源回收与新材料 报告期内,公司通过非公开发行募集资金净额14.90亿元,用于尾矿资源利用与环境治理、高新材料研发及生产等项目建设。其中,尾矿资源综合回收和环境治理项目主要建设处理能力为600t/d的铅锌尾矿处理生产线,项目建设期30个月,预计项目达产后净利润为8458万元/年,内部收益率为13.74%;高性能复合金属材料项目主要建设复合金属材料生产线,其中新能源用复合金属材料5000吨/年,车用尾气金属载体材料1800吨/年,项目建设期36个月;高功率无汞电池锌粉及综合利用项目主要建设高功率无汞电池锌粉20400吨/年以及片状锌粉2000吨/年,建设期24个月。 严控成本降低期间费用 报告期内,公司期间费用率为5.11%,相比于上年同期降低2.75%。这表明公司推行“成本削减计划”和“运营改善计划”成效显著,管理水平得到提高,净利润大幅增厚。 盈利预测和投资建议:我们预测,公司2017-2019年的净利润分别为12.66亿、13.95亿和15.13亿,EPS分别为0.53元/股、0.59元/股和0.64元/股,对应当前收盘价13.14元,动态PE分别为24.7倍、22倍和21倍,维持公司“买入”评级。 风险提示:锌、铅价格下跌风险,新项目建设进程不及预期。
兴业矿业 有色金属行业 2017-09-04 10.39 11.10 7.14% 12.28 18.19%
12.28 18.19% -- 详细
公司发布2017年中报,业绩大幅增长。报告期内公司实现营收8.03亿元,同比增加236.66%;实现归母净利2.06亿元,同比大增1004.33%,上半年EPS为0.1102元/股。 有色金属行业回暖,主要产品价格上涨增厚公司业绩 2017年上半年,有色金属行业整体有回暖态势,公司主要产品银铅锌金属市场价格较上年同期上涨,其中伦敦银现货上半年均价17.17美元/盎司,同比上涨8.37%;SHFE期铅上半年均价为17,465.55元/吨,同比上涨32.36%;SHFE期锌上半年均价22,234.45元/吨,同比大增54.45%。金属价格上涨显著增厚公司上半年利润水平。 坐拥国内最大的单体银矿,经营业绩有望在8-12月份大幅提升 公司的全资子公司银漫矿业拥有矿石资源量6360.22万吨,含银金属量10172.36万吨,年采选白银193吨,是国内最大的单体银矿,另有锌金属量111.33万吨,平均品位1.75%,铅金属量35.07万吨,平均品位0.55%,锡金属量24.35万吨,平均品位0.15%,铜金属量8.76万吨,平均品位0.15%。受选厂设备及工艺调试,安全生产许可证取得较晚等因素影响,银漫矿业上半年仅实现净利润9,113.92万元,2017年8月1日取得安全生产许可证后,目前井下已进入全面开采状态,经营业绩有望在8-12月得以大幅提升。若银漫矿业能够实现净利润不低于3.66亿元的业绩承诺,公司下半年业绩将更加靓丽。 银漫矿业技改增产,产品产量有望再提升 内容根据恩菲设计院的建议,银漫矿业拟通过增加重选摇床方式将2500t/d铅锌系统也改造成铜锡系统,技改完成后,银漫矿业银、铜、锡金属可分别增产至210吨、5000吨及7500吨,技改项目目前推进顺利,预计将于2018年2月投入使用。 白旗乾金达矿业取得采矿许可证 报告期内子公司白旗乾金达矿业取得采矿许可证,目前正在紧张进行立项、征地等前期工作。项目完成后将形成30万吨/年的矿石开采能力,公司的资源产出能力将进一步巩固。 盈利预测与投资评级:我们预测2017-2019年EPS分别0.37元/股、0.57元/股、0.79元/股,对应2017-2019年PE分别为28倍、18倍、13倍,考虑银漫矿业放量后公司下半年业绩或将大幅提升,银漫技改项目、白旗乾金达项目投产后公司产品产量将继续提升,长期业绩可期,给予“增持”评级。 风险提示:金属价格下跌,主要产品产量不及预期,项目推进不及预期
华友钴业 有色金属行业 2017-08-30 77.79 90.00 3.12% 96.50 24.05%
96.50 24.05% -- 详细
公司发布2017年半年报,报告期内公司实现营收37.88亿元,同比增长74.92%;实现归母净利润6.75亿元,同比增长2257.15%,上半年EPS1.139元/股,超市场预期。 钴供需趋紧,推动钴价大涨,助力公司业绩超预期。 随着锂电新能源动力电池对钴的需求快速增长,以及3C 产品对钴需求的拉动,钴市场供需基本面进一步改善。根据安泰科数据,2017年上半年我国钴消费量约2.5万吨,同比增长13.6%,其中电池材料(钴盐领域)消费量约2.33万吨,同比增加22%,钴市场库存快速消耗,从2016年供给过剩向2017年供应偏紧切换。受钴供需趋紧影响,2017年上半年MB 低级钴价格由年初的14.3美元/磅,上涨到6月底的27.5美元/磅,大涨92.3%。 受益于钴价大涨,公司实现归母净利润6.75亿元,超市场预期。 钴供需有望进一步偏紧,钴价有望持续上涨。 展望下半年,各大车企继续加速新能源汽车布局,宝马、奔驰、福特等车企今年以来累计发布超过20款新车型,基本覆盖高中低全部车系,随着特斯拉Model3的量产交付,今年下半年新能源汽车产销量有望进一步快速增长,同时3C 产品仍能保持稳定增长,整体拉动钴需求的快速增长。供给端,钴因铜、镍伴生的天然属性,供给被动,铜镍价格以及新项目的投产建设进度将会影响未来钴的潜在供应。从目前铜、镍矿企业建设进度来看,供给增量极其有限。需求继续快速增长,供给受限,钴供需有望进一步偏紧,钴价有望持续上涨。 上游提高自给率,中游稳步增产,下游产能逐步释放,业绩有望持续超预期。 上游公司PE527项目和Mikas 技改项目预计分别于今年年底和明年上半年达产,同时收购TMC 和碧伦生技布局锂电回收资源渠道,公司已打开“矿山+回收”双渠道资源保障,在钴资源紧张及价格高位下,公司原材料自给率有望进一步提高。中游公司钴产品在产量稳步提升的同时调整产品结构,实现稳产高产。下游公司衢州2万吨三元前驱体项目试生产工作快速推进,产线进一步优化,产量质量逐月提高。公司资源、冶炼、深加工的全产业链布局得到进一步加深优化,公司业绩有望持续超预期。 盈利预测及评级。 随着钴供需基本面的进一步偏紧、公司上游自给率的进一步提升、中游产品的稳步增产、三元前驱体产能的加速释放,我们上调对公司的盈利预测,预计2017-2019年净利润分别为14.50、19.00和25.01亿元,对应EPS 分别为2.45、3.21和4.22元,目前股价对应动态市盈率分别为31X、23X 和18X。给予“买入”评级。 风险提示:钴行业产能扩产超预期。
赣锋锂业 有色金属行业 2017-08-29 73.60 85.00 -- 103.49 40.61%
103.49 40.61% -- 详细
公司发布2017年半年报:报告期内,公司实现营业收入16.25亿元,同比增长21%;归属于上市公司股东的净利润6.07亿元,同比增长118.36%;扣除非经常性损益的净利润4.09亿元,同比增长30.37%;EPS0.81元,符合市场预期。 MtMarion持续放量,业绩增长有望持续。公司参股子公司RIM的MtMarion锂辉石矿项目已经于2017年2月投产,首批锂精矿2月7日由澳大利亚装船运出,五批一共运出12.86万吨。根据公司6月16日公告,公司已使用3.8万吨锂精矿投入生产出电池级碳酸锂约1600吨,电池级氢氧化锂约2800吨。照此推断,上半年公司使用MtMarion矿生产的锂盐在5000-6000吨之间。目前锂盐加工仍是产业链上盈利较好的环节之一。上半年MtMarion资源放量可能是公司扣非后利润增长的主要来源,公司全年由MtMarion锂精矿生产的锂盐有望超过2万吨,下半年的产量增长可能更为明显。 锂盐供不应求,锂价稳中有升。锂盐的需求早于新能源汽车3-6个月爆发,根据我们调研的结果,正极材料企业目前订单充沛,三元产线接近满产。 而上半年新增锂盐供给有限,电池级碳酸锂价格已经从年初的13万元/吨上涨至目前的15万/吨。目前市场仍处于供不应求的状态,碳酸锂价格有望继续上涨。 MtMarion产量有望超预期。按照RIM(MtMarion的控股公司)负责采矿运营股东MineralResourcesLimited在8月21日发布的公告,上半年MtMarion生产锂精矿15.6万吨,6月的产量年化后已经达到了设计产能40万吨/年(4%和6%品位锂精矿各50%)。MtMarion还在进行升级和扩产:产能升级完成后,40万吨锂精矿将全部为6%的产品;新增20万吨锂精矿产能(成本为364美元/吨),MtMarion的锂精矿产能有望达到60万吨/年(折合碳酸锂约7.5万吨)。此外赣锋锂业还拥有Pilbara(持股4.84%)一期16万吨锂精矿包销权和二期7.5万吨锂精矿包销权;以及美洲锂业(持股17.5%)80%包销权(一期折合1万吨碳酸锂,二期1万吨碳酸锂)。全部项目达产后,公司掌控的锂资源产能有望达到12.4万吨碳酸锂当量。 拟发行可转债,锂盐产能有望持续增长。公司拟发行可转换公司债券,募集资金总额不超过人民币9.2万元,用于投资建设年产6亿瓦时锂离子电池项目、年产1.5万吨电池级碳酸锂建设项目和年产2万吨单水氢氧化锂项目。所有项目建成后公司锂盐产能有望达到7.6万吨。鉴于该产能仍低于公司远期控制的资源当量,不排除公司继续扩大锂盐产能的可能。 技术领军,进入固态锂电池领域。报告期内公司还引入了许晓雄博士(科技部新能源全固态锂离子储能电池负责人)等技术人员。采用NCM811正极与锂金属负极的固态锂电池电芯能量密度有望达到399Wh/Kg。 盈利预测与评级:我们预测公司2017-19年的EPS分别为2.15元、3.40元和4.84元,对应8月23日收盘价70.49元,动态PE分别为33倍、21倍和14倍。MtMarion存在超预期可能,锂价有望持续上涨,维持公司“买入”评级。
雅化集团 基础化工业 2017-08-29 13.30 16.80 -- 22.61 70.00%
22.61 70.00% -- 详细
公司发布2017 年中报:报告期内,公司实现营业收入10.28 亿元,同比增长 43.46%;实现利润总额1.88 亿元,同比增长72.48%; 归属于上市公司股东的净利润1.27 亿元,同比增长58.77%;实现每股收益0.1318 元,基本符合市场预期。 传统民爆增长带动业绩大幅增长。公司近年来通过历次收购,在国内已经形成了以四川为基础,辐射全国的民爆供应体系;国际领域通过收购新西兰红牛和澳大利亚西科公司进入澳洲市场。报告期内公司加大爆破业务开发与拓展力度,爆破业务显著提升,从而带动民爆生产和运输齐增长,民爆板块实现营业收入7.3 亿元,同比增长45.7%,是公司业绩增长的主要来源。 锂板块运营良好。报告期内,公司购买银河资源的锂精矿已经到位开始生产,公司锂板块收入同比增长33.70%。而报告期内碳酸锂等锂盐均价低于去年同期,可以合理推测公司锂加工业务运营良好,产量有所增长。公司目前直接控制氢氧化锂产能6000 吨,参股子公司拥有氢氧化锂产能5000吨,碳酸锂产能7000 吨,合计产能1.8 万吨。跟据我们在下游正极厂的调研结果,必须使用氢氧化锂作为锂源的高镍三元正极已经进入批量认证阶段,预计18 年可能开始放量,氢氧化锂价格有望随之上涨。 静待锂资源起色。公司产品的原材料锂辉石精矿价格不断上涨;而公司目前锂业务仅限于加工环节,利润可能受影响。公司李家沟锂辉石矿拥有矿石资源量4036.17 万吨折合氧化锂51.22 万吨(126 万吨碳酸锂当量);国理的观音桥锂辉石矿资源量折合0.86 万吨氧化锂(2.12 万吨碳酸锂当量)一旦资源得到解决,业绩有望继续增长。 盈利预测与评级:我们预测公司17-19 年的EPS 分别为0.42 元、0.65 元和0.94 元,对应24 日收盘价13.67 元,动态PE 分别为33 倍、21 倍和15 倍公司民爆和锂两大业务均有增长,一旦公司资源得到解决,业绩有望继续增长,维持“买入”。 风险提示:新能源汽车放量低于预期的风险,锂价下跌的风险。
华友钴业 有色金属行业 2017-08-23 64.00 83.70 -- 96.50 50.78%
96.50 50.78% -- 详细
锂电池持续放量,供给端增量有限,钴行业供需紧平衡。 钴主要需求来自于动力电池和3C领域。在动力电池领域,三元材料作为目前来看性价比最高的动力电池材料,正加速替代磷酸铁锂电池,从电池厂商装机来看,三元电池占比已达到74.63%,三元电池产量正加速爆发。随着新能源汽车产业的蓬勃发展,未来将是拉动钴消费的最大增长点。3C领域虽然增速预计将趋于稳定。 但电池容量正加速提升,以苹果手机为例,iPhone4的电池容量仅为1420mAh,而iphone7Plus的电池容量提升至2910mAh,电池容量年均复合增速为12.7%。将抵消增速放缓的趋势拉动钴需求。 钴的供给中56%钴来自于铜矿山,34%的来自于镍矿山。因此钴的供应比较被动,铜镍价格以及新项目的投产建设进度将会影响未来钴的潜在供应。从目前铜、镍矿企业建设进度来看,供给增量极其有限。 根据安泰科预测,预计2017年全球精炼钴产量预计为11.7万吨,消费量为11.33万吨。全球钴市场供需趋于紧平衡,钴价上涨空间大。 把控上游原材料,自给率逐步提升。 公司扎根刚果(金)十余年,在当地搭建起完善的采购体系,与向矿业公司和贸易商采购相比,采购均价低2.84万元/吨(2011-2013年),同时随着PE527项目和Mikas技改项目逐步达产,以及收购TMC和碧伦生技布局锂电回收资源渠道,公司已打开“矿山+回收”双渠道资源保障,在钴资源紧张及价格高位下,进一步提高资源自给率将在提升盈利能力的同时,保障公司后续在电池材料领域的发展。 三元前驱体产能释放在即,助力公司业绩提升。 公司早在2014年公司就与国内外多家知名正极材料厂商合作,推进三元前驱体的认证工作,成功进入三星SDI、LG等国际知名电池企业供应链。目前大部分客户的认证工作已进入尾声,公司也在15年下半年小批量供货,2016年公司实现三元前驱体产量3083吨、销量2493吨,随着2016年底公司2万吨三元前驱体产能的全部达产,公司产能将快速释放,助力公司业绩提升。 盈利预测及估值。 随着锂电池的持续放量以及三元电池在动力电池中占比的不断提升,钴行业预计将由供给过剩向供给不足发展,公司作为国内最大的钴化学品生产商,16年国内市占率达到46%,且具备资源-冶炼-深加工的全产业链,是钴产业链充分受益标的。 我们预计公司17-19年净利润分别为11.00、16.00和24.10亿元,对应EPS分别为1.86、2.70和4.07元,目前股价对应动态市盈率分别为38X、26X和17X。给予公司2018年31倍PE,6个月目标价83.7元,首次覆盖,给予“买入”评级。
万泽股份 房地产业 2017-08-22 12.04 20.00 34.23% 16.65 38.29%
16.65 38.29% -- 详细
公司发布2017年半年度报告:报告期内公司实现营收1.77亿元,同比增长584.53%;实现归母净利润880万元,同比减少90.25%,EPS为0.0178元/股,上年同期EPS为0.1827元/股。由于地产业务剥离,上半年利润较低,符合市场预期。 房地产业务持续盈利,支撑转型期业绩。当前公司利润主要来源是常州天海置地太湖庄园一期项目,报告期内实现销售收入1.74亿元,占比为98.3%,营业利润0.48亿元,预计该项目销售总额为6.96亿元。在公司从房地产到高温合金的转型期,作为当前唯一在售房地产项目,太湖庄园项目有望在转型期为公司持续提供业绩支撑。 航空项目有序推进,18年有望量产。报告期内,公司高温合金叶片等产品已完成中试,具备了大规模量产的技术基础。16年非公开发行项目计划新建年产超纯高温母合金250吨、先进发动机叶片3.96万片、高温合金粉末60吨生产线已于报告期内开始土建工作,并启动设备招投标工作。 军工资质过半,为航空项目放量打下基础。下属公司深圳万泽航空已取得国军标质量管理体系认证证书,并获准为三级军工保密资格单位,正在积极推动武器装备科研生产许可证及武器装备承制单位资格名录认证。公司取得军工认证的速度基本与产线建设进度保持一致,有望为航空项目放量打下基础。 民用项目稳步推进。公司的子公司上海精密铸造主要从事等轴晶叶片、等轴晶涡轮的产业化生产,主要用于民用燃气轮机等方面,计划投资规模7.5亿元,预计18年投产,设计产能等轴晶叶片20万片,等轴晶涡轮240万件。与军工航天项目相比,民用高温合金市场更加稳定。项目建设完成后,公司有望进入中高端民用高温合金市场,产品线更加齐全,收入与盈利可能更加稳定。 研发实力国内领先,技术难点取得突破。公司控股的万泽中南研究院研发团队整体技术水平达到世界先进水准,领先的研发实力有助于公司在高温合金行业取得长期发展优势。报告期内,公司突破关键技术难点,完成某型涡轮叶片研制任务,成功利用工艺体系为某合作单位生产了一批合格的叶片。 盈利预测和投资建议:我们预测,公司2017-2019年的净利润分别为0.16亿、1.03亿和2.78亿,EPS分别为0.03元/股、0.21元/股和0.57元/股,对应8月17日的收盘价12.05元,动态PE分别为360倍、58倍和21倍,鉴于公司高温合金项目稳步推进,军工认证顺利完成,维持公司“增持”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名