公司发布 2023年一季报。2023年一季度公司实现营业收入 1.64亿元，同比-14.22%，实现归母净利润 7461万元，同比-26.22%；实现扣非后净利润 6324万元，同比-34.96%。 公司毛利率整体承压，系培育钻石产品价格下滑所致。公司一季度表观综合毛利率为 52.98%，相较 2022年全年的 63.29%有明显降幅。据公司 2023年 3月年报问询函的回复公告，2022年培育钻石销售单价同比下降 26.33%。销售单价下滑主要受行业扩产影响，市场竞争有所加剧所致。预计 2023年一季度行业供需格局延续前期趋势，使得毛利率环比有所承压。 2022年公司设备规模跃升至行业前列，回购彰显信心。2022年 9月，公司增发事项落地，实际发行股数 2415万股，每股发行价格 162.01元/股，实际募集资金总额 39亿元。募集资金用于两项培育钻石相关智能工厂建设项目并补充流动资金。 公司计划使用募集资金 21.9亿元，用于商丘力量钻石科技中心及培育钻石智能工厂建设项目；使用募集资金 16.0亿元用于力量二期金刚石和培育钻石智能化工厂建设项目。本次募集资金为公司产能增长给予助推，补强研发能力，在产能体量上跃升至行业前列。2023年 4月，公司公告称将使用自有资金以集中竞价的方式回购公司股份，用于实施员工股权激励计划。回购资金总额不低于 1.5亿元且不超过 3亿元。 公司战略转型积极求变，生产加零售实现双轮驱动。2023年 4月，公司公告称将充分利用公司优势，将公司发展成为集培育钻石生产和零售为一体的全球领先的培育钻石企业。公司拟出资 1亿元设立全资子公司，进入培育钻石零售领域，在全球市场推广培育钻石产品。公司在培育钻石产能上具有领先的规模优势，若能打通上下游产业链，则有望充分吸收行业利润。同时公司与潮宏基成立合资公司，计划创建并运营培育钻石珠宝首饰品牌，公司于下游零售环节逐步落地零售产品，从而兑现业绩。 金刚石微粉、单晶及培育钻石三大业务产生较强协同效应。公司长期专注于人造金刚石产品的研发和生产，现有的金刚石单晶、金刚石微粉、培育钻石三大核心业务具有明显的协同效应。公司现已掌握包括高品级培育钻石合成技术在内的多项核心技术。全年研发费用投入自 2020年的 997万元快速提升至 2022年的超4400万元，公司现已成为人造金刚石行业的头部生产及研发公司。公司有望于中长期纵向打通产业链其他环节，最终获得覆盖上中下游全产业链的利润。 投资建议：由于培育钻石产品价格下降，使得 2023年一季度公司综合毛利率呈现超预期降幅，因此适当下调全年盈利预测。从中期维度看，行业供给端存在一定的技术壁垒，新进入者在核心设备采购及产品品质、良率等方面难以实现短期赶超。力量钻石作为行业产能龙头，逐步发力下游零售。有望打通上下游，纵向吸收行业利润。预测公司 2023/2024/2025年归母净利润为 4.88/5.87/7.30亿元，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动风险；市场竞争加剧风险；新技术替代风险；扩产项目推进不达预期风险；培育钻石价格大幅波动风险等。

公司3月21日公告，拟使用自有资金或自筹资金以集中竞价交易方式回购部分股份，用于实施员工持股计划或股权激励。 回购资金总额1.5-3亿元，回购价格不超过180元/股。按回购价格上限测算，预计回购股数83.33-166.67万股、约占公司当前总股本的0.58%-1.15%。回购将在12个月内完成。 经营分析金刚石微粉表现亮眼，产品价格下降&Q4疫情影响装机/生产进度培育钻收入/毛利率2H22环比下降。分品类看，22年培育钻/金刚石单晶/金刚石微粉收入3.9/1.7/3.2亿元、分别同增97%/27%/103%，占比43%/19%/35%，毛利率79.25%/52.7%/54%/、同比-2.13/-5.23/+3.98PCT，工业金刚石毛利率降幅较大主要系原材料成本上升。其中培育钻2H收入环比降24.9%、毛利率环比下降9.8PCT，主要系销售价格下降；金刚石微粉2H收入环比增31.8%、毛利率环比提升2.8PCT，主要系销售价格上升。 展望2023年，预计扩产加速，业绩望延续快增。截至22年末，再融资募投项目力量二期及商丘力量科技中心建设进度分别为16.51%/4.75%，23年将加速推进投产。预计公司2023年内新增装机1000台、扩产提速（2022全年扩产约370台），预计新增压机绝大部分投入培育钻生产。价格方面，根据我们跟踪的LGDeal全球HTHP培育裸钻批发价数据，总体延续2022年9月以来的企稳态势，23年3月截至19日较年初均价跌高个位数/双位数。公司作为HTHP龙头，具备技术&渠道优势，其毛坯出厂价波动预计小于中游批发环节、价格相对坚挺。 盈利预测、估值与评级公司作为压机保有量、扩产速度领先的HTHP龙头，望凭借技术&规模化优势降本增效，预计2023-2025年归母净利润分别为6.78/9.48/11.41亿元、分别同增47%/40%/20%,对应PE分别为20/14/12倍，维持“买入”评级。 风险提示募投项目建设不及预期，培育钻价格下跌，终端需求培育不及预期。

业绩概览：收入/利润同比+82%/92%，贴近预告中值符合预期22年年收入+82%，利润+92%。全年实现收入9.1亿元（+82%），归母净利4.6亿元（+92%），扣非归母4.4亿（+91%），其中利润贴近预告中值，符合预期。 22Q4：收入2.3亿（+50%）：归母净利1.1亿（+41%）；扣非归母1.0亿（+33%）。 盈利能力：毛利率净利率小幅波动，费用开支控制良好22年：毛利率63.3%（-0.8pp），净利率50.8%（+2.7pp），销售/管理/研发费用率分别为0.7%（-0.5pp）/1.8%（-1.2pp）/4.9%（-0.5pp）；22Q4：毛利率58.3%（-8.0pp），净利率47.6%（-3.3pp），销售/管理/研发费用率分别为0.4%（-0.3pp）/2.4%（-1.9pp）/5.6%（-0.8pp）。 受原材料价格及产品售价变化影响，公司盈利水平出现一定波动，此外公司近年来业绩增速较快，规模优势下各项费率被明显摊薄。 收入拆分：金刚石&培育钻并举，超硬材料最纯粹标的1）金刚石单晶收入1.7亿（+27%），占比19%；2）金刚石微粉收入3.2亿（+103%），占比35%；3）培育钻石收入3.9亿（+97%），占比43%。六面顶压机为超硬材料通用设备，公司产线柔性较强，可在金刚石单晶和培育钻石之间切换，进而快速适应市场需求变动。 持续看好：需求回暖+产能释放，培育钻石龙头业绩确定性强需求：据GJEPC数据，受中下游去库存节奏影响，22年7月以来印度培育钻毛坯进口数据出现环比下滑，12月恢复环比正增，23年1月进一步环比+19%至1.32亿美元，进口渗透率达13.9%，创历史新高，市场或有望迎来边际回暖。此外力量钻石合作潮宏基布局零售端，中国黄金进军培育钻石，国内巨头频频落子，市场教育持续推进，驱动需求确定性扩容。 供给：公司近年来研发投入较大，截至22年底研发人员由49人大幅提升至80人，目前可批量化生产15克拉以下大颗粒高品级培育钻，处于实验室阶段的大颗粒培育钻已突破30克拉。公司全年非金属矿物制品产量约20亿克拉，产销率达96%，年中39亿定增计划落地，预计5-10年内培育钻/金刚石单晶总产能将进一步提升至现有产能的5.3/2.5倍，伴随产能逐步爬坡，业绩有望持续提升。 盈利预测与估值公司为超硬材料最纯粹标的，受益于培育钻石业务承接产能释放+工业金刚石需求提升双重红利，考虑到培育钻下游库存周转节奏，其终端销售价格有所下降，我们调整23-25年归母净利预测至6.9/9.3/11.6亿元，同比增长51%/35%/24%，当前市值下对应23-25年PE为24/18/14倍，维持“增持”评级。 风险提示行业竞争格局变化、宏观经济和市场需求波动风险、研发风险等。

事件概述：公司于 3月 10日发布 2022年年报，公司实现营业收入 9.06亿元，同比+81.9%，实现归母净利润 4.60亿元，同比+92.1%，实现扣非归母净利润 4.37亿元，同比+90.5%。其中，4Q22实现营业收入 2.32亿元，同比+50.4%；实现归母净利润 1.10亿元，同比+40.6%，实现扣非归母净利润 0.96亿元，同比+32.8%，四季度利润增长放缓或主要受到疫情因素扰动及产品价格下降等影响。 推进产能建设、重视研发投入，三大产品板块收入实现较快增长。公司已形成金刚石单晶、金刚石微粉、培育钻石三大核心产品体系，产品结构丰富，协同效应明显，能快速响应市场需求。①分产品看，2022年，培育钻石产品实现收入 3.89亿元，同比+97.1%，占总收入 42.9%，受培育钻石销售价格下降的影响，实现毛利率 79.25%，同比-2.1PCT； 金刚石微粉收入为 3.16亿元，同比+103.0%，占总收入 34.9%，2022年，金刚石微粉销售价格上涨，实现毛利率 54.00%，同比+4.0PCT；金刚石单晶实现收入 1.74亿元，同比+27.0%，占总收入 19.2%，受其原材料价格上升与成本上升影响，实现毛利率52.70%，同比-5.2PCT。②分地区看，境内地区收入占比 68.5%，境外收入占比 31.5%； ③分销售模式看，直销模式贡献主要的营业收入，占比 81.0%，经销模式占比 19.0%。 受超硬材料价格调整影响，盈利能力同比收窄，成本控制能力增强。①毛利率方面，2022年，公司毛利率为 63.29%，同比-0.78PCT，4Q22毛利率为 58.30%，同比-8.04PCT，环比-0.39PCT，盈利能力短期承压；②费用率方面，因利息收入与汇兑损益增长，2022年财务费用为-0.16亿元，研发项目增多带动研发费用上行，目前公司已经批量化生产 15克拉以下大颗粒高品级培育钻石，处于实验室技术研究阶段的大颗粒培育钻石可达到 30克拉。2022年，销售费用率、管理费用率和研发费用率分别为 0.67%、1.84%、4.86%，同比-0.45PCT、-1.23PCT、-0.47PCT；4Q22费用控制良好，销售费用率、管理费用率和研发费用率分别为 0.41%、2.45%、5.65%，分别同比为-0.33PCT、-1.89PCT、-0.79PCT；③净利率方面，2022年净利率为 50.78%，同比+2.71PCT；4Q22净利率为 47.56%，同比-3.32PCT，环比-1.33PCT。 募投资金稳步扩张产能，新厂区陆续投产，市占率与竞争力有望持续提升。2022年，产品总销售量为 19.17亿克拉，同比+42.5%，产品总产量为 19.97亿克拉，同比+49.8%。 截至 2022年末，公司对募集资金项目累计投入 5.6亿元，其中，自有资金投入 2.44亿元，募集资金约为 33.31亿元。2023年公司将集中全力完成新厂区建设，保障力量二期和商丘力量建设项目快速投产，继续扩大产能规模，满足市场对培育钻等产品的旺盛需求。 预计募投项目达产后，培育钻石和金刚石单晶的产能将增加 277.20万克拉/年和 15.07亿克拉/年，超硬材料产品的产能有望继续提升，巩固公司在人造金刚石领域的核心竞争力。 对外投资设立郑州子公司、加速全产业链经营布局。3月 10日，公司拟出资 3亿元设立全资子公司力量钻石郑州有限公司，经营范围涵盖技术服务，技术开发，技术咨询，技术交流、转让与推广，非金属矿物制品制造与销售，货物进出口等。设立子公司将更好满足公司的战略发展与业务经营需要，进一步加速完善其全产业链布局。 投资建议：预计 2023-2025年公司实现营业收入 14.20、19.38、24.25亿元，分别同比+56.7%、+36.5%、+25.2%；归母净利润分别为 7.15、9.61与 11.90亿元，同比+55.3%、+34.4%与+23.9%，对应 PE 为 25/19/15倍，维持“推荐“评级。 风险提示：行业需求不及预期，竞争格局恶化，募投计划扩产不及预期等。

公司发布 2022年年报，基本符合市场预期。公司 2022年实现营业收入 9.06亿元，同比+81.85%，实现归母净利润 4.60亿元，同比+92.12%；实现扣非后净利润 4.37亿元，同比+90.53%，基本符合市场预期。单四季度公司实现营业收入 2.32亿元，环比+2.31%，实现归母净利润 1.10亿元，环比三季度-0.47%，环比基本持平。 随着公司产能的快速投放，公司收入和利润均较上年实现高速增长。2022年年报，公司账面货币资金加交易性金融资产合计高达 43.36亿元，账面无短期借款，公司有望凭借良好的流动资金加强研发与投产，巩固自身竞争优势。 培育钻石业务贡献主力营收，下半年金刚石微粉业务环比增长明显。公司 2022年实现培育钻石业务营收 3.89亿元，其中下半年实现 1.67亿元，环比上半年下滑24.9%。由于 2022年下半年培育钻石产品销售价格下降，导致培育钻石业务毛利率出现下滑，经计算得 2022年下半年培育钻石业务毛利率约 73.67%，环比上半年下滑 9.77Pcts，相较于 2021年培育钻石业务毛利率 81.38%亦有所下滑。公司金刚石微粉业务全年收入体量超预期，2022年公司金刚石微粉业务实现营收 3.16亿元，其中下半年实现营收 1.80亿元，环比上半年增长 31.81%，2022年公司金刚石微粉产品销售价格上升，经计算，2022年下半年金刚石微粉业务毛利率提升至 55.21%，环比上半年提升约 2.81Pcts。公司全年金刚石单晶业务实现营收 1.74亿元，由于原材料价格上升，导致全年毛利率下滑至 52.70%。 2022年公司增发顺利落地，助力公司加速扩张。2022年 9月，公司公告增发事项落地，实际发行股数 2415万股，每股发行价格 162.01元/股，实际募集资金总额 39亿元。本次募集资金将用于两项培育钻石相关智能工厂建设项目并补充流动资金。公司计划使用募集资金 21.9亿元，用于商丘力量钻石科技中心及培育钻石智能工厂建设项目；使用募集资金 16.0亿元用于力量二期金刚石和培育钻石智能化工厂建设项目。公司年投产设备数量有望在 2022年基础上实现加速增长。公司加速扩产，有望实现投资设备的快速投资回收，在产能体量上跃升至行业前列。 公司积极把握行业发展机遇，扩大产能势在必行，以满足快速增长的市场需求。 培育钻石业务具有较高的生产及研发壁垒，行业优质供给稀缺。公司长期专注于人造金刚石产品的研发和生产，现有的金刚石单晶、金刚石微粉、培育钻石三大核心业务具有明显的协同效应。公司现已掌握包括高品级培育钻石合成技术在内的多项核心技术。全年研发费用投入自 2020年的 997万元快速提升至 2022年的超 4400万元，公司现已成为人造金刚石行业的头部生产及研发公司。同时公司与潮宏基成立合资公司，计划创建并运营培育钻石珠宝首饰品牌，公司于下游零售环节布局亦有望突破；公司有望于中长期纵向打通产业链其他环节，最终获得覆盖上中下游全产业链的利润。 投资建议：由于行业优质供给稀缺，持续看好培育钻石上游钻石生产商环节的投资价值。从中期维度看，行业供给端存在产能壁垒及技术壁垒，新进入者在核心设备采购及产品品质、良率等方面难以实现短期赶超。行业需求端趋势性维持高景气。龙头成长路径清晰。公司增发落地后，将逐步兑现扩产计划，并将企业生产向培育钻石业务倾斜。建议重点关注力量钻石的投资机会。预测公司2023/2024/2025年归母净利润为 7.98/10.24/11.61亿元，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动风险；市场竞争加剧风险；新技术替代风险；扩产项目推进不达预期风险；培育钻石价格大幅波动风险等。

3 月10 日，公司披露2022 年年度报告，2022 年，公司实现营业收入9.06 亿元，同比增长81.85%，实现归母净利润4.60 亿元，同比增长92.12%，实现扣非净利润4.37 亿元，同比增长90.53%。公司拟向全体股东每10 股派发现金红利10 元（含税），以资本公积金向全体股东每10 股转增8 股。 事件点评 22Q4 疫情影响设备装机叠加终端需求放缓，营收与业绩增速环比放缓。2022 年，公司实现营收9.06 亿元，同比增长81.85%，其中22Q1-Q4 单季度营收分别为1.92、2.56、2.27、2.32 亿元，同比增长126.9%、91.4%、80.1%、50.4%。2022 年，公司实现归母净利润4.60 亿元，同比增长92.12%，其中22Q1-Q4 单季度归母净利润分别为1.01、1.38、1.11、1.10 亿元，同比增长147.8%、105.3%、108.9%、40.6%。22Q4 公司营收和业绩增速环比均有所放缓，预计一方面由于公司设备装机进度受到疫情影响有所放缓，另一方面受到海外培育钻石下游需求放缓影响。截至2022 年末，预计公司六面顶压机装机量近1000 台，预计今年公司新增压机设备1000 台。 培育钻石为公司最大收入来源，2022 年销售价格下降致毛利率小幅下滑。2022 年，金刚石单晶、金刚石微粉、培育钻石分别实现营收1.74、3.16、3.89 亿元，同比增长27.0%、103.0%、97.1%，三者销售占比分别为19.2%、34.9%、42.9%，培育钻石为公司最大收入来源。分半年看，2022H1，金刚石单晶、金刚石微粉、培育钻石分别实现营收0.81、1.36、2.22 亿元，同比增长32.0%、111.1%、149.5%。2022H2，金刚石单晶、金刚石微粉、培育钻石分别实现营收0.93、1.80、1.67 亿元，同比增长23.0%、97.3%、54.1%。我们预计2022 年下半年培育钻石销售均价较上半年下降约20%，2022 年公司培育钻石出货量约72 万克拉。从各产品盈利能力角度看，2022 年金刚石单晶、金刚石微粉、培育钻石毛利率分别为52.7%、54.0%、79.25%，同比下滑5.2、上升4.0、下滑2.1pct。 2022 年印度培育钻石进出口增速前高后低，2023 年2 月培育钻石出口增速转正。 2022 年，印度进口培育钻石毛坯14.74 亿美元/+31%，渗透率为7.4%，同比提升1.4pct；出口培育钻石裸钻17.15 亿美元/+50%，渗透率为7.0%，同比提升2.4pct。2023 年1 月，印度进口培育钻石毛坯1.32 亿美元/-13.7%，出口培育钻石裸钻1.03 亿美元/-15.5%；2023 年2 月，印度进口培育钻石毛坯0.63 亿美元/-59.1%，出口培育钻石裸钻1.35 亿美元/+7.3%。 2022 年公司盈利能力小幅下滑，各项费用率均有所优化。2022 年，公司毛利率同比下滑0.8pct 至63.3%，22Q4 公司毛利率同比下滑8.0pct 至58.3%。2022 年，公司期间费用率同比下滑4.4pct 至5.6%，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为0.7%、1.8%、4.9%、-1.7%，同比下降0.5、1.2、0.5、2.2pct，截至2022 年末，公司拥有研发人员80 名，占总员工比例13.45%，已获授权专利51 项（含8 项发明专利），目前已经批量化生产15 克拉以下大颗粒高品级培育钻石，处于实验室技术研究阶段的大颗粒培育钻石已突破30 克拉。2022 年公司净利率同比提升2.7pct 至50.8%，22Q4 公司净利率同比下滑3.3pct 至47.6%。存货方面，截至2022 年末，公司存货为2.05 亿元，同比增长58.2%，存货周转天数为181 天，同比下降47 天。现金流方面，2022 年，公司经营活动现金净流入3.29 亿元，同比增长14.1%，22Q4 经营活动现金流净额为0.69 亿元，同比下降56.9%。 投资建议 2022 年，公司营收与业绩在新增装机如期落地、培育钻石和金刚石微粉收入高增驱动下，实现快速增长，全年盈利能力基本维持稳定。2023 年2 月印度培育钻石裸钻出口金额增速由负转正，美国培育钻石渗透率持续提升，价格继续呈下降趋势，根据Tenoris，2022 年，培育钻石销量占比提升至33.4%，销售金额占比为11.8%，2023 年2 月美国天然钻石销量同比下降25%，培育钻石销量同比增长59%，销售额同比增长20%。我们预计公司2023-2025 年每股收益分别为4.68、6.21 和8.20 元，对应公司2023-2025 年PE 约26.2、19.8、15.0 倍，维持“买入-A”评级。 风险提示 培育钻石毛坯价格下滑；公司产能扩张不及预期；下游需求不及预期；公司2022年度利润分配方案未实施的风险。

公司实现2022年归母净利润4.6亿元，符合市场预期：公司于2023年3月10日披露2022年年报，2022年公司实现收入9.1亿元，同比增速82%，实现归母净利润4.6亿元，同比增速92%。实现扣非归母净利润4.37亿元，同比+90.5%。单拆Q4来看，公司实现收入2.3亿元，同比增速50%，实现归母净利润1.1亿元，同比+41%。 培育钻石和金刚石微粉下游景气度较高，主要驱动业绩增长，其中培育钻石已经成长为公司的第一大业务。分版块业务来看，2022年金刚石单晶实现收入1.74亿元，同比+27%，金刚石微粉实现收入3.2亿元，同比+103%，培育钻石实现收入3.9亿元，同比+97%。培育钻石仍处于渗透率快速提升的发展阶段，公司上市后产能陆续落地，实现业绩兑现。目前公司定增资金已经到位，新增设备陆续投产，我们预计后续产能将继续稳步释放，拉动业绩高增。 受益于下游高景气，金刚石微粉毛利率同比有一定增长，整体毛利率基本维持稳定。毛利率拆分来看，2022年公司整体毛利率为63.3%，同比下滑0.8pct。其中金刚石单晶毛利率52.7%，同比下滑5.23pct，金刚石微粉毛利率54%，同比+4pct，培育钻石毛利率79.25%，同比下滑2.13pct，主要因为出厂价有一定波动。 公司下游品牌端零售也开始布局。在下游品牌端，公司也在陆续布局，2022年公司在深圳成立了全资子公司深圳科美钻科技有限公司，与潮宏基等合作参与创建并运营培育钻石饰品品牌，成立了生而闪曜科技（深圳）有限公司，同时成立了孙公司LI LIANG DIAMOND USA INC，主要负责美国业务的拓展，我们预计未来公司在下游品牌端也将持续发力，有望打通上下游产业链，直接实现线下培育钻石零售端门店销售。 盈利预测与投资评级：培育钻石行业景气度高，公司定增进展顺利，募集资金已经到位，产能稳步扩张，2022年业绩受下半年疫情的影响有一定扰动，我们下调公司2023年-2024年归母净利润从8.3亿元/12.5亿元至7.6亿元/12.1亿元，预计2025年归母净利润为14.8亿元，最新收盘价对于2023-25年PE分别为24/15/12倍，维持“买入”评级。 风险提示：培育钻石扩产不及预期，海外需求不及预期等

2023.1.31 公司发布公告，预告2022 年归母净利4.45～4.75 亿元，同比增长86%-98%；扣非归母净利4.3～4.5 亿元，同比增长88%～96%。 分季度，4Q22 归母净利0.95～1.25 亿元，同比增长21%～59%，环比-14%～+13%；扣非归母净利0.9～1.1 亿元，同比增长24%～51%，环比-16%～+3%。 经营分析 4Q22 预计营收环增个位数，其中工业金刚石环比小幅下降、培育钻环增。 培育钻4Q22 预计销量环增，均价环比持平（3Q22 环跌20%+），收入环增双位数。工业金刚石下游4Q22 为淡季，价格、销量预计均环比跌个位数，毛利率随价格下跌环比小幅下降。 4Q22 疫情影响，装机速度受放缓、生产进度放缓。截至2022 年末预计公司六面顶压机数量约980 台、单Q4 装机约30 台，1-3Q22 单季度分别装机87/100/150 台。4Q22 主要各地疫情感染达峰节奏不一，公司扩产所需要的铰链梁及其他零配件供应链受到影响、扩产进度较此前计划放缓。生产方面，河南地区11 月中下旬疫情、预计较满产状态少生产1-2 批次产品（单批次生产周期15-20 天，Q3 最多生产6 批次）。 展望2023 年，预计扩产加速、价格企稳，业绩望延续快增。预计公司2023 年内新增装机1000 台、扩产提速（2022 全年扩产约370 台），预计新增压机绝大部分投入培育钻生产。价格方面，根据我们跟踪的LGDeal 全球培育裸钻批发价数据，总体延续2022 年9 月以来的企稳态势，23 年1 月截至26 日较上月均价跌个位数。公司作为HTHP 龙头，具备技术&渠道优势，其毛坯出厂价波动预计小于中游批发环节、价格相对坚挺。 投资建议 公司作为压机保有量、扩产速度领先的HTHP 龙头，望凭借技术&规模化优势降本增效，23-24 年业绩望延续快增。维持盈利预测，预计2022-2024 年公司EPS 分别为3.20/5.13/7.23 元，对应PE 分别为43/27/19 倍，维持“买入”评级。 风险提示 募投项目建设不及预期，培育钻价格下跌，终端需求培育不及预期。

事件：公司发布三季报，2022前三季度公司实现营业收入6.74亿元/+95.97%；实现归母净利润3.50亿元/+117.25%。公司Q3实现营业收入2.27亿元/+80.09；实现归母净利润为1.11亿元/+108.85%；实现扣非归母净利润1.07亿元/+108.52%。 受损于终端景气回落，收入增速及毛利率承压。裸钻价格回落及公司新产能落地不及预期下，公司收入增速80.09%较二季度91.40%回落，毛利率58.69%环比回落，还原产能投放干扰符合预期。 费用管控良好，规模效应下摊薄。22Q3，公司费用同比略有上升但显著低于收入涨幅，销售费用率1.0%/-0.3pcts、管理费用率1.5%/-1.2pcts、研发费用率4.5%/-2.8pcts，财务费用随募资完成进一步下降。 看好培育钻制造行业长期景气修复。从供给端看，供给端地域集中，历史关联较多，寡头格局容易产生产能扩张落后于需求的情况；从需求端看，培育钻石终端渗透率逐渐走高趋势显著，美国消费者渗透率逐渐提升，工业金刚石用于光伏和军工长期呈增长态势，需求趋势未变行业仍处快速增长阶段，因而应理性看待产业景气波动。 看好募投项目带动市占率扩张及公司全产业链布局的战略。公司定增募资39.12亿元，达产后，培育钻石和金刚石单晶的产能将实现大幅扩张，产能将新增加277.2万克拉/年和150660.0万克拉/年，市占率将进一步提高；此外，公司与潮宏基等深度合作，有助于进一步提升自身业务布局和长期价值链的提升。 投资建议：力量钻石是培育钻石领域的后起之秀，虽当下景气回落，看好公司扩产规划较高，未来景气修复弹性巨大，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：培育钻石推广不及预期；产能落地不及预期；工业品需求不及预期。

事件描述10月25日，公司披露2022年三季度报告，2022年前三季度，公司实现营业收入6.74亿元，同比增长95.97%，实现归母净利润3.50亿元，同比增长117.25%，实现扣非净利润3.40亿元，同比增长117.30%。 事件点评培育钻石毛坯价格波动使得22Q3营收增速放缓，业绩增速继续高于营收。2022年前三季度，公司实现营收6.74亿元，同比增长95.97%，其中22Q1-Q3单季度营收分别为1.92、2.56、2.27亿元，同比增长126.9%、91.4%、80.09%。2022年前三季度，公司实现归母净利润3.50亿元，同比增长117.25%，其中22Q1-Q3单季度归母净利润分别为1.01、1.38、1.11亿元，同比增长147.8%、105.3%、108.9%。22Q3公司营收增速环比有所放缓，预计或为培育钻石毛坯销售均价下降影响。今年前三季度整体来看，公司营收业绩高速增长，主要受益于公司自身产能持续扩张和下游需求高景气。供给端，截至22Q3末，预计公司六面顶压机装机量达到千台左右，前三季度培育钻石收入预计约3.1亿元，占公司营收比重预计超过45%。需求端，培育钻石和金刚石微粉下游需求持续旺盛，2022年1-9月，印度培育钻石毛坯进口、裸钻出口累计分别达到12.31、13.28亿美元，同比增长52.0%、64.3%，进、出口渗透率分别为7.7%、6.7%，同比提升2.0、2.5pct，美国订婚钻戒培育钻石渗透率约10%。金刚石微粉则受益于下游光伏、第三代半导体、石油开采、特种陶瓷等终端应用产品市场需求旺盛，行业景气持续。 2022年前三季度各项费用率均同比优化，公司经营质量优异。2022年前三季度，公司毛利率同比提升2.0pct至65.0%，22Q3公司毛利率同比下滑0.6pct至58.7%。2022年前三季度，公司期间费用率同比下滑4.2pct至5.1%，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为0.8%、1.6%、4.6%、-1.9%，同比-0.5、-0.9、-0.2、-2.6pct，财务费用大幅减少主要受益于利息收入和汇兑收益增加。综合影响下，2022年前三季度公司净利率同比提升5.1pct至51.9%，22Q3公司净利率同比提升6.7pct至48.9%。存货方面，截至22Q3末，公司存货为1.62亿元，同比增长34.4%，存货周转天数为167天，同比下降64天。现金流方面，2022年前三季度，公司经营活动现金净流入2.60亿元，同比增长103.1%，22Q3经营活动现金流净额为0.72亿元，同比增长70.79%。 投资建议今年三季度，公司营收增速预计受到培育钻石毛坯价格波动影响，环比有所放缓，但业绩表现在毛利率基本保持稳定、费用管控驱动下，增速优于营收。目前培育钻石行业下游美国需求持续，继续看好培育钻石在婚庆珠宝渗透率的提升以及在时尚珠宝领域的发展空间。预计公司2022-2024年每股收益分别为3.46、5.68和8.42元，对应公司22、23年PE约37.6、22.9倍，维持“买入-A”评级。 风险提示培育钻石毛坯价格下滑；公司产能扩张不及预期；下游需求不及预期。

公司10.25公告3Q22营收2.27亿元、同增80.09%、环比降11.4%，归母净利1.11亿元、同增108.85%、环比降19.67%。业绩环比下滑，低于我们此前预测的环比0~30%增速，主要为限电影响3批次产品。 归母净利率48.89%（同比+6.73PCT、环比-5PCT）。 经营分析产能继续扩张背景下，受跌价+限电影响，培育钻收入环比下降：培育钻Q3营收8000+万元，环比Q2降28%。拆分量价看：1）价：Q3价格环比跌20%+；2）量：Q3新安装150台压机用于培育钻生产，但限电导致当批次产品报废、后续2批次质量受损（单批次生产周期15~20天，Q3最多生产6批次），预计销量环比下滑个位数。（经测算，若Q3无限电影响，预计培育钻营收环比持平，公司总收入环比增个位数，符合此前预期）。 工业钻业务总体平稳：金刚石单晶/金刚石微粉Q3价格分别环比降10-15%/持平，产能未有新增。 毛利率同比总体持平，价格波动及限电影响拖累环比表现。3Q22综合毛利率58.69%、同比-0.63PCT、表现较为稳健；环比-8.82PCT、降幅明显，预计主要系工业钻、培育钻Q3价格环比不同程度下降以及限电部分产品报废、成本增加。 期间费用率同比降，存货/应收周转加快。3Q22期间费用率3.15%（同比-9.24PCT、环比-1.19PCT），主要为规模效应+利息收入+汇兑收益。1-3Q22存货周转天数167天（-64天）、应收账款周转天数44天（-1天），经营活动现金流量净额2.6亿元、同增103.07%。 投资建议海外旺季助力下自9月中旬以来行业毛钻/裸钻价格企稳，公司4Q22计划安装200台压机、解除限电等，预计Q4收入与净利环比增20%左右；23年维持扩产1000+台计划不变。受价格影响下调22/23/24年归母净利预测值18%/26%/8%至4.9/7.8/10.9亿元，对应23年PE24倍，维持“买入”评级。 风险提示募投项目建设不及预期，培育钻价格下跌，终端需求培育不及预期。

公司发布2022 年三季报，基本符合市场预期。公司2022 年前三季度实现营业收入6.74 亿元，同比+95.97%，实现归母净利润3.50 亿元，同比+117.25%；实现扣非后净利润3.40 亿元，同比+117.30%，基本符合市场预期。单三季度公司实现营业收入2.27 亿元，同比+80.1%，环比-11.45%，实现归母净利润1.11 亿元，同比+108.85%，环比二季度-19.67%，环比略有下滑。单三季度，公司销售毛利率为58.69%；公司销售净利率为48.89%，环比下滑5Pcts。2022 年前三季度，随着公司产能的快速投放，公司收入和利润均实现高速增长。2022 年三季度末，公司完成大额增发，账面货币资金高达42.41 亿元，较年初大幅增长。账面应收账款1.57 亿元。公司账面无短期借款，2022 年前三季度公司经营活动现金流流入5.62 亿元，经营活动产生的现金流量净额2.60 亿元。 公司增发顺利落地，助力公司加速扩张。2022 年9 月，公司公告增发事项落地，实际发行股数2415 万股，每股发行价格162.01 元/股，实际募集资金总额39 亿元。本次募集资金将用于两项培育钻石相关智能工厂建设项目并补充流动资金。 公司预计使用募集资金21.9 亿元，用于商丘力量钻石科技中心及培育钻石智能工厂建设项目；使用募集资金16.0 亿元用于力量二期金刚石和培育钻石智能化工厂建设项目。公司年投产设备数量有望在今年基础上实现加速增长。在顺周期下加速扩产，有望实现投资设备的快速投资回收，在产能体量上跃升至行业前列。公司积极把握行业发展机遇，扩大产能势在必行，以满足快速增长的市场需求。 培育钻石行业四季度进入动销旺季。2022 年一季度，由于俄乌战争导致天然钻石价格猛涨，为培育钻石放量打开市场空间。二季度中游印度打磨环节进货需求环比走弱，印度培育钻石进口数据环比下滑。2022 年5 月，印度培育钻石毛坯进口额1.10 亿美元，4 月同期1.00 亿美元，同比+46.0%，环比+9.56%；培育钻石裸钻出口额1.77 亿美元，上月同期1.48 亿美元，同比+137.3%，环比+19.71%，淡季创下历史新高。2022 年6 月，印度培育钻石进口额环比企稳回升，单月进口额1.48 亿元，环比+35.0%，同比+47.4%。进入三季度，印度培育钻石出口数据趋势性持续走高，9 月培育钻石裸钻出口金额达1.78 亿美元，同比+85.6%，当月出口端渗透率增至7.7%。在可选需求加速释放的周期下，可以实现渗透率的快速提升，未来赛道量增可期。 投资建议：当前培育钻石板块最具投资价值的机会出现在上游钻石生产商。从中期维度看，行业供给端存在产能壁垒及技术壁垒，新进入者在核心设备采购及产品品质、良率等方面难以实现短期赶超。行业需求端趋势性维持高景气。龙头成长路径清晰。公司增发落地后，将逐步兑现扩产计划，并将企业生产向培育钻石业务倾斜。建议重点关注力量钻石的投资机会。预测公司2022/2023/2024 年利润为6.14/9.67/12.26 亿元，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动风险；市场竞争加剧风险；新技术替代风险；扩产项目推进不达预期风险；培育钻石价格大幅波动风险等。

2022年 Q3扣非归母净利润 1.07亿元，同比+109%： 公司 2022年 10月 25日披露 2022年三季报， 2022年前三季度公司实现收入 6.7亿元，同比+96%，实现归母净利润 3.5亿元， 同比+117%，实现扣非归母净利润 3.4亿元，同比+117%。单看三季度，公司实现收入 2.3亿元，同比+80.1%，归母净利润 1.1亿元，同比+109%，扣非归母净利润 1.07亿元，同比+109%。 公司毛利率和净利率环比一定程度下滑： 2022年 Q3公司毛利率 58.7%，同比-0.6pct，环比-8.8pct， 销售净利率 48.9%， 同比+6.7pct，环比-5pct。 培育钻石全球渗透率快速提升，上游厂商有核心工艺壁垒，还未到价格战的阶段。培育钻石目前仍处于渗透率快速提升的阶段， 2022年 1-9月印度进出口数据中显示培育钻石出口同比增速达到 56%， 9月月度渗透率已经达到 7.7%，且仍处于快速提升中。上游生产中高品级钻石产量占比较低，较少比例的优质产品贡献大比例收入，供应还没有到打价格战的阶段，其价格锚定天然钻石， 基本上随天然钻石价格波动，不同克拉大小的天然钻石 RAPI 价格指数 2022年 Q3环比下降了 5%-15%不等，而 2022年上半年上涨了 10%-15%。 公司定增已经落地， 募集资金已经到位， 产能稳步扩张中：公司 2022年9月定增已经落地，发行数量 2415万股，募资 39亿元，发行价格 162元/股，主要用于培育钻石和工业金刚石的产能扩张。在压机设备供应商方面，公司新增了广东省韶铸集团和洛阳博宣铸造 2家供应商，加上公司原有设备供应商年供应压机能力达到 700-1200台， 2022年公司培育钻石产能 64万克拉，公司规划本次募投产能完全投产后将新增 277万克拉一年。公司市场份额或有明显提升。截至 2022年 9月末，公司固定资产 9.5亿元，环比 Q2新增 1.4亿元。在建工程 1.4亿元，环比 Q2新增约 5300万元。 盈利预测与投资评级： 培育钻石行业景气度高，公司定增进展顺利，募集资金已经到位， 产能稳步扩张， 2022年 Q3业绩受到海外宏观环境扰动，低于市场预期， 我们下调 2022年-2024年归母净利润从 5.2亿元/9.6亿元/15.4亿元至 4.9亿元/8.65亿元/13.3亿元，最新收盘价对于 2022-24年 PE 分别为 32倍/18倍/12倍，维持“买入”评级。 风险提示： 培育钻石扩产不及预期，疫情反复，海外需求不及预期等

合作下游加速培育钻推广，赴美销售推动终端合作，继续维持“买入”评级2022年8月16日，公司发布对外投资及投资设立境外全资孙公司的公告，拟与潮宏基共同投资设立有限责任公司，并拟通过全资子公司力量钻石香港赴美设立销售公司。公司作为培育钻石龙头加速向下游拓展，推动国内培育钻石消费者培育并有望覆盖美国市场客户，享受行业β的同时具有快速快产、工艺提升的α属性，业绩持续高增，2022H1归母净利润2.39亿元（+121.4%）超预告上限，我们维持盈利预测，预计2022-2024年归母净利润为5.2/9.5/13.0亿元，对应EPS为4.3/7.9/10.8元，当前股价对应PE为52.1/28.5/20.8倍，维持“买入”评级。 拟拟设美国销售公司，有望覆盖美国终端客户并强化自身产品竞争力公司拟通过全资子公司力量钻石香港有限公司设立美国销售服务公司，主营培育钻石及饰品销售、客户服务，预计将通过力量钻石香港以现金方式投资500万美元。美国系培育钻石的最大消费市场，根据贝恩咨询，全球培育钻石饰品消费中美国市场占比80%。设美国销售公司后，一方面有利于贴近下游市场，实现对终端客户的本土化覆盖；另一方面，有利于把握行业前沿趋势，整合美国行业/客户/信息资源以推广新产品、拓展新业务，提升公司在培育钻石领域的竞争力。 拟与潮宏基共设培育钻石品牌，加速国内培育钻石消费市场的品牌推广2022年8月16日，公司拟与潮宏基等合作方共同投资设立有限责任公司，创建并运营培育钻石珠宝首饰品牌，其中，公司拟以现金方式出资400万元认购200万元出资（占股20%），潮宏基拟以1100万元认购550万元出资（占股55%）；其余个人股东预计分别占股5%/5%/15%。潮宏基作为国内知名的黄金珠宝品牌，旗下拥有“CHJ潮宏基”、“VENTI梵迪”和“FION菲安妮”三大品牌，Venti品牌积极上线试水培育钻石，公司携手潮宏基共设培育钻石品牌有利于推广培育国内培育钻石零售市场，同时有利于完善产业布局提高公司竞争力和盈利能力。 风险提示：产能投放及培育钻石市场发展不及预期、市场竞争加剧。

布局：合作潮宏基开拓国内钻石终端，设立美国销售公司构建全球销售网络力量钻石潮宏基合资设立生而闪曜科技（深圳）有限公司，并通过全资子公司设立美国销售服务公司，计划将培育钻石产业链延伸至终端饰品。1）国内：力量钻石与潮宏基合资设立生而闪曜科技（深圳）有限公司，其中潮宏基以1100万元认购550万元出资占股55%，力量钻石以400万元认购200万元出资占股20%。2）海外：力量钻石通过全资子公司力量钻石香港投资不超过500万美元设立美国销售服务公司，开展培育钻石销售、饰品销售、客户服务等业务。 格局：美国培育钻零售终端占据全球80%份额，中国培育钻零售蓄势待发1）国内培育钻石品牌占全球份额仅8%，小荷才露尖尖角，蓄势待发格局未定。潮宏基为国内知名黄金珠宝品牌，此次合资设立公司后，公司将参与创建并运营培育钻石饰品品牌，助力国内培育钻石零售市场快速发展。 2）美国培育钻石品牌占全球份额约80%，De Beers 等资深品牌率先布局，新品牌仍有突围机会。设立美国销售服务，有利于公司实现对美国终端客户的本土化覆盖，通过掌握行业前沿发展趋势+整合美国市场行业/客户/信息优质资源，提升公司培育钻石业务竞争力，同时为公司后续实现培育钻石产品销售网络国际化布局战略奠定基础。 培育钻石微笑曲线：上下游为利润核心，中游加工劳动密集钻石产业链呈微笑曲线：上游培育钻石毛坯生产毛利率约60%-80%，中游加工打磨依赖大量人力毛利率约10%-20%，下游零售品牌溢价加成毛利率约60%。 上游聚焦培育钻石毛坯生产，壁垒相对较高，行业竞争格局集中，中国钻石毛坯供应链占全球约40%；中游包括切割、打磨、抛光等加工及毛坯贸易等，需要大量劳动力投入，主要集中在印度；下游多家欧美珠宝商从事培育钻石成品钻零售，涉足品牌主要为天然钻石开采商一体化布局、传统钻石珠宝商丰富产品矩阵、新兴培育钻石品牌商、培育钻石生产商一体化布局等。 力量钻石致力于把握微笑曲线两端红利。国内布局终端零售市场+海外开拓全球销售网络，力量钻石实现境内外全产业链布局，可直接合作终端品牌或进驻终端零售市场，把握盈利能力最强的上游红利+空间最广阔的下游红利。 盈利预测与估值公司为超硬材料最纯粹标的，培育钻石业务承接产能释放+价格上涨双重红利，工业金刚石业务受需求提升+产能倾斜驱动亦有望同步上涨。预计22-24年归母净利分别为5.4/9.5/14.0亿元，同比增长124%/77%/47%，21-24年复合增速达80%，22-24年 PE 为 51/28/19倍，维持“增持”评级。 风险提示：相关事项手续的不确定性/竞争格局加剧/价格波动风险等