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新界泵业 机械行业 2018-06-25 4.94 5.94 -- 5.33 7.89%
5.37 8.70%
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事件。公司决定终止置入传音控股的重大资产重组事项并复牌。终止重组不影响正常经营,公司泵业主业稳健运行,我们认为公司在屏蔽泵领域以及其他高端泵领域的布局将提升未来的成长空间。 2017年经营业绩稳健。2017年公司实现营业收入15.07亿元,同比增长14.35%;归母净利润1.30亿元,同比增长11.20%;综合毛利率28.28%,小幅提升0.22pct。 隐藏的屏蔽泵新星。近年公司在屏蔽泵领域频频发力,2015年公司“高效智能变频屏蔽泵”项目获“国家火炬计划产业化示范项目证书”;2016年9月,公司完成对循环屏蔽泵领域专业制造商WITA集团的收购,WITA集团的屏蔽泵涵盖供热、卫生和暖气领域,拥有全球顶尖的屏蔽泵核心零部件制造工艺和生产经验;截止2017年底,江苏年产400万台屏蔽泵项目处于有序建设阶段,预计2019年投产。 根据《北方地区冬季清洁取暖规划(2017-2021年)》,“2+26”城市2017-21年“煤改气”壁挂炉用户增加1200万户,假设每个壁挂炉配套一台屏蔽泵,按照目前屏蔽泵约160元/台的市场价,则预计总市场空间超过19.2亿元。如果5年完成改造则年均3.84亿元;如果按照中央三年的补贴政策,地方政府在3年内完成则年均6.4亿元空间。同时,按照规划,未来北方14省中“2+26”以外的城市“煤改气”也有可能推进,则市场空间还将大大扩展。 内生外延并举,高端泵领域布局逐步完善。2016年,公司收购无锡康宇,布局二次供水领域;收购控股子公司老百姓泵业剩余30%股权,加强不锈钢水泵布局;全资子公司杭州新界计划投建年产7600套自动给水设备及智能控制系统项目,打造先进自动给水设备研发和制造基地。公司在高端泵领域布局不断完善,结合其国内外销售体系的布局,新的成长空间有望打开。 盈利预测与估值。预计公司2018-2020年实现归母净利润1.84、2.24、2.59亿元,对应EPS分别为0.36、0.43、0.50元。参考可比公司估值和公司未来发展,给予公司2018年17倍PE,对应目标价6.12元,维持买入评级。 风险提示。(1)“煤改气”进度不达预期。(2)行业竞争加剧,毛利率下降。(3)高端泵领域整合不达预期。
新界泵业 机械行业 2018-01-16 6.27 7.89 19.73% 6.67 6.38%
6.77 7.97%
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“煤改气”屏蔽泵市场空间广阔。新印发的《北方地区冬季清洁取暖规划(2017-2021年)》相比此前发布的《京津冀及周边地区2017-2018年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》,在“煤改气”时间和空间范围上均有扩大。《北方地区冬季清洁取暖规划(2017-2021年)》提出,“2+26”城市2017-21年“煤改气”壁挂炉用户增加1200万户,假设每个壁挂炉配套一台屏蔽泵,按照目前屏蔽泵约160元/台的市场价,则预计总市场空间超过19.2亿元。 如果5年完成改造则年均3.84亿元;如果按照中央三年的补贴政策,地方政府在3年内完成则年均6.4亿元空间。同时,按照规划,未来北方14省中“2+26”以外的城市“煤改气”也有可能推进,则市场空间还将大大扩展。 隐藏的屏蔽泵新星。新界泵业成立于1984年,位于“水泵之乡”温岭,专注水泵三十余年,是行业领先者,拥有潜水泵、深井泵、污水泵、屏蔽泵、家用增压泵、不锈钢泵六大产品线。近年来,公司在屏蔽泵领域频频发力,2015年公司“高效智能变频屏蔽泵”项目获“国家火炬计划产业化示范项目证书”。2016年公司屏蔽泵出口收入增长79.84%。同时,2016年9月,公司完成德国WITAWilhelmTaakeGmbH公司100%股权、波兰HEL—WITASp.z.o.o公司100%股权的收购。WITA集团是屏蔽泵领域专业制造商,涵盖供热、卫生和暖气领域,其拥有近55年的技术沉淀和先进制造经验,拥有全球顶尖的循环屏蔽泵核心零部件制造工艺和生产经验。在目前全球屏蔽泵市场被德国、美国等欧美企业主导背景下,公司通过并购整合,将跻身世界屏蔽泵一流品牌行列,从而有望使公司国内屏蔽泵市场份额迅速提升。 公司泵业务布局完整。除屏蔽泵的发力外,公司近年通过内生和外延并举,积极布局。2016年并购无锡康宇,布局二次供水领域。同年6月收购控股子公司老百姓泵业剩余30%股权,布局不锈钢水泵。同年10月,全资子公司杭州新界计划投资建设年产7600套自动给水设备及智能控制系统项目,打造先进自动给水设备研发和制造基地。在此基础上公司剥离环保业务,聚焦传统优势主业,业绩实现好转。2017年前三季度公司实现营业收入10.90亿元,同比增长17.90%,归母净利润1.30亿元,同比增长37.50%。 盈利预测与估值。预计公司2017-2019年实现归母净利润1.50、2.06、2.60亿元,对应EPS分别为0.29、0.40、0.50元。参考可比公司估值和公司未来发展,给予公司2018年21倍PE,对应目标价8.4元,维持买入评级。
谭倩 4
新界泵业 机械行业 2017-10-31 7.61 -- -- 7.92 4.07%
7.92 4.07%
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事件: 公司10月27日晚发布2017年三季报:1-9月公司实现营收10.90亿元,同比增长17.90%;实现归属于上市公司股东的净利润12954.92万元,同比增长37.50%,实现扣非后归属于上市公司股东的净利润9430.76万元,同比增长5.38%。同时公司预计2017年全年实现归属净利润13414.54-16913.99万元,同比增长15-45%。对此,我们点评如下: 投资要点: 三季报业绩增长40.40%,主要源于处置博华环境及无锡康宇并表 2017年1-9月公司实现营收10.90亿元,同比增长17.90%;实现归属于上市公司股东的净利润12954.92万元,同比增长37.50%,符合市场预期。业绩增长的主要原因是:1)处置子公司博华环境60%股权以及台州新界100%股权等产生非经常损益3409.21万元;2)收购的无锡康宇(51%股权)并表。公司综合毛利率为29.07%,同比提高0.41pct,主要是因为二次供水业务毛利率较高,进而拉升公司综合毛利率。销售费用由于无锡康宇并表及销售业务增长等原因达到8144.70万元,同比增长50.79%,财务费用991.78万元,同比大增360.97%,主要是由于美元汇率波动造成汇兑损失的缘故。管理费用10060.17万元,同比增长1.89%。 农用泵龙头受益于行业集中度提升,定增募投项目巩固龙头地位 目前我国水泵行业市场集中度较低,我们认为水泵行业由于产品标准性与通用性较强,未来具备技术与规模化优势的企业,有望凭借良好的产品质量与品牌,以及规模化生产带来的成本优势,逐步提升市场占有率。公司是国内农用泵龙头企业,同时在全国各省市建立11个区域配送中心,拥有运营服务商1100余家,销售网点8000家,新界品牌形象店5000余家,品牌和渠道优势明显。“十三五”期间我国水利建设投资规模高达2.43万亿元,较“十二五”增长35%,再加上随着水十条逐步落实,节能环保领域对水泵需求有望提升。我们认为,在国家政策推动下,泵业将维持高速增长。公司作为行业龙头将受益于政策驱动下的行业集中度提升。同时我们认为,公司可以利用渠道网点优势销售与主业泵相关的一些产品,比如增氧机等,新增业绩看点。 公司近期拟非公开发行股份募集资金2.86亿元,已于6月份拿到批文,用于投资年产5万吨水泵项目(一期)、年产120万吨水泵技改项目。其中年产120万吨水泵技改项目已于7月份投产(年产潜水泵80万台,污水泵20万台和井泵20万台),产能得到进一步提升,有利于提高公司的市场占有率,进一步巩固公司水泵龙头地位 持续布局高端领域,公司具备成长潜力 2016年4月,公司1350万欧元收购WITA公司(德国子公司550万欧元,波兰580万欧元,地产220万欧元),WITA是全球顶尖的高端循环泵企业,通过本次收购,一方面公司的循环泵产品提升至国际水平,有利于公司进入暖通、制冷制热高端循环泵应用领域,另外公司将借助WITA的销售网络,公司的产品有望进一步拓展欧洲及全球市场,加快全球化的布局。 2016年10月,公司以1.02亿元取得无锡康宇51%的股权,切入高端二次供水设备领域,无锡康宇承诺2017-2019年归母净利润不低于1600、1950和2400万元。随着城镇化的推进,二次供水市场需求将会提升。公司投资建设年产7600套自动给水设备及智能控制系统项目和收购无锡康宇,步入二次供水设备领域,公司业绩新增看点。通过内外生等方式,公司不断提升自己产品品质,布局高端领域,公司长期具备成长潜力。 小市值具备安全边际 公司当前市值仅为41亿元,公司拟非公开发行股份不超过3683.40万股,募集资金不超过2.862亿元,非公开发行价格不低于7.77元/股。另一方面,从2015年7月至2015年9月,公司实际控制人与高管通过二级市场累计增持公司股票金额约为10140.50万元,增持均价为7.14元/股,目前股价7.89元,具备一定的安全边际。 盈利预测和投资评级:我们看好公司农业泵受益于国家政策市场集中度提升,同时通过内外生等方式提升产品品质布局高端领域。结合公司三季报,我们稍微调整公司盈利预测,不考虑非公开发行股份对公司业绩和股本的影响预计公司2017-2019EPS分别为0.31、0.39、0.48元,对应当前股价PE为25、20、17倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:宏观经济下行风险、业绩不及预期风险、非公开发行股票不能完成的风险。
新界泵业 机械行业 2017-08-31 8.11 10.23 55.24% 8.28 2.10%
8.28 2.10%
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公司2017年中报披露。 2017年上半年,公司实现营业收入7.10亿元,同比增长17.72%;归母净利润9868万元,同比增长40.40%,扣非归母净利润6772万元,同比增长0.51%。 收入同比增17.72%,出售博华环境和台州新界致投资收益大增。17年上半年,公司实现营业收入7.10亿元,同比增长17.72%,归母净利润9868万元,同比增长40.40%,扣非归母净利润6772万元,同比增长0.51%。17年上半年综合毛利率为30.13%,同比增长1.2个百分点,主要是由于毛利率较高的智能供水系统业务收入和毛利率均大幅增长拉动综合毛利率的提升。 销售费用5350万元,同比增73.31%,销售费用率增长2.42个百分点至7.54%,主要是由于无锡康宇的并表。管理费用6823万元,同比增9.53%,管理费用率同比降0.72个百分点。财务费用499万元,财务费用率同比增0.81个百分点,主要是由于报告期内由于美元汇率波动产生汇兑损失239万元(16年同期为-163万元)。投资收益为4736万元,主要是公司出售博华环境和台州新界股权所致。营业外收支净额-1130万元,主要是固定资产处置损失1292万元。 看点:泵业龙头加强高端领域布局。公司专注泵业三十余年,近年来公司以泵为核心,外延内生共同发力,加强循环泵、污水泵、二次供水等高端产品领域布局。2016年以来,公司外延并购加速:出资1350万欧元,取得WITA集团100%股权及相关地产,WITA 主营循环泵,产品性能和定价与欧美其他一流品牌处于同一水平,收购WITA 有助于公司加强海外市场布局,进军循环泵领域;出资1.02亿,取得无锡康宇51%股权,无锡康宇专业生产高端智能化二次供水设备,在国内市场具有一定知名度和影响力,收购无锡康宇将加快公司进军二次供水市场;出资4646万,取得老百姓泵业30%股权实现全资控股,加码不锈钢水泵业务。内生方面:公司全资子公司杭州新界计划投资建设年产7600套自动给水设备及智能控制系统项目,总投资额约4亿元,打造公司先进自动给水设备研发和制造基地,加码二次供水市场;定增扩产,加码污水泵:公司拟定增募资2.86亿,用于年产5万台污水泵项目和年产120万台水泵技改项目(年产80万台潜水泵、20万台污水泵和20万台井泵),定增申请已获证监会核准批复。 盈利预测与估值。预计公司2017-19年实现归母净利润1.69、2.02、2.55亿元,对应EPS 分别为0.33、0.39、0.49元。参考可比公司估值,给予公司17年33倍PE,对应目标价10.89元,买入评级。 风险提示。 (1)并购整合不力; (2)海外市场波动。
谭倩 4
新界泵业 机械行业 2017-08-31 8.11 -- -- 8.28 2.10%
8.28 2.10%
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公司8月29日晚发布2017年半年报:报告期内公司实现营收70974.09万元,同比增长17.72%;实现归属于上市公司股东的净利润9867.70万元,同比增长40.40%。同时公司预计2017年1-9月实现归属净利润11305.82-15074.43万元,同比增长20-60%。对此,我们点评如下:2017年上半年公司实现营收70974.09万元,同比增长17.72%;实现归属于上市公司股东的净利润9867.70万元,同比增长40.40%,符合市场预期。业绩增长的主要原因是:1)处置子公司博华环境60%股权以及台州新界100%股权等产生非经常损益3975.70万元;2)收购的无锡康宇(51%股权)并表。分产品来看,水泵产品实现营收6.03亿元,同比增长15.20%,毛利率为28.61%,下滑0.64pct;二次供水设备实现营收4188.38万元,同比增长519.63%,毛利率为66.30%,增长16.45pct;空压机实现营收2048.28万元,同比下滑14.21%,毛利率为19.02%,下滑2.62pct;配件等其他产品实现营收4418.82万元,同比增长27.79%,毛利率为21.70%,同比下滑8.31pct。销售费用由于无锡康宇并表等原因同比增长73.31%,财务费用增长907.76%,主要是由于美元波动造成汇兑损失的缘故。公司综合毛利率为30.13%,同比提高1.2pct。 目前我国水泵行业市场集中度较低,我们认为水泵行业由于产品标准性与通用性较强,未来具备技术与规模化优势的企业,有望凭借良好的产品质量与品牌,以及规模化生产带来的成本优势,逐步提升市场占有率。公司是国内农用泵龙头企业,同时在全国各省市建立11个区域配送中心,拥有运营服务商1100余家,销售网点8000家,新界品牌形象店5000余家,品牌和渠道优势明显。“十三五”期间我国水利建设投资规模高达2.43亿元,较“十二五”增长35%,再加上随着水十条逐步落实,节能环保领域对水泵需求有望提升。我们认为,在国家政策推动下,泵业将维持高速增长。公司作为行业龙头将受益于政策驱动下的行业集中度提升。 公司近期拟非公开发行股份募集资金2.86亿元,已于6月份拿到批文,用于投资年产5万吨水泵项目(一期)、年产120万吨水泵技改项目。其中年产120万吨水泵技改项目已于7月份投产(年产潜水泵80万台,污水泵20万台和井泵20万台),产能得到进一步提升,有利于提高公司的市场占有率,进一步巩固公司水泵龙头地位。 2016年4月,公司1350万欧元收购WITA公司(德国子公司550万欧元,波兰580万欧元,地产220万欧元),WITA是全球顶尖的高端循环泵企业,通过本次收购,一方面公司的循环泵产品提升至国际水平,有利于公司进入暖通、制冷制热高端循环泵应用领域,另外公司将借助WITA的销售网络,公司的产品有望进一步拓展欧洲及全球市场,加快全球化的布局。 2016年10月,公司以1.02亿元取得无锡康宇51%的股权,切入高端二次供水设备领域,无锡康宇承诺2017-2019年归母净利润不低于1600、1950和2400万元。随着城镇化的推进,二次供水市场需求将会提升。公司投资建设年产7600套自动给水设备及智能控制系统项目和收购无锡康宇,步入二次供水设备领域,公司业绩新增看点。此外,公司2016年12月出售了业绩不佳的子公司博华环境60%股权,我们认为,通过剥离环保业务,有利于公司将资金、市场、客户聚焦于主业,提升公司的竞争力。 盈利预测和投资评级:我们看好公司农业泵受益于国家政策市场集中度提升,并积极拓展高端循环泵与二次供水设备市场。不考虑非公开发行股份对公司业绩和股本的影响预计公司2017-2019EPS分别为0.35、0.42、0.50元,对应当前股价PE为23、19、16倍,维持公司“增持”评级。
新界泵业 机械行业 2017-05-23 8.08 -- -- 8.99 11.26%
8.99 11.26%
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一、主要逻辑 公司聚焦水泵主业,加紧渠道建设,公司2016年销售网点建设同比翻番。随着公司产能扩张和市场竞争格局改善,公司市占率提升空间较大。公司近期处置博华环境60%的股权,并通过受让股份和增资持有无锡康宇51%,一方面投资收益将得到改善,另一方面,公司借助无锡康宇进军二次供水设备领域,双方渠道、产品方面协同效应明显,有望助力公司长期发展。 二、分析与判断 渠道建设加速推进,聚焦主业效果逐步显现 公司目前截止2016年底运营服务商达到1100家,销售网点超过8000家(较2015年同比翻番)。国内市场方面,公司目前已经建立起省会和一级城市为重点,地级市为主体,县级市和重点乡镇为辐射点的营销网络。国际市场方面,公司拥有300多家稳定的海外群体,产品销售覆盖100多个国家和地区。我们认为,健全的国内外营销网络体系是是公司深耕水泵行业的独特优势。公司2016年聚焦主业,在渠道方面大力建设,有望在未来持续贡献业绩。 水泵行业空间巨大,供给侧改革有望推进 根据协会预测,2017年我国农用水泵市场规模将超过320亿元,随着全球灌溉投资的增长和国内水泵家庭自备率的提升,农用水泵在“十三五”期间仍将保持稳健增长。2015年我国泵及真空设备制造销售规模约1587亿元,除农业外,城市供水、水利、建筑、房地产也是水泵的主要应用市场,下游需求占比超过50%。根据可获得的数据,2014年全年水泵销售1.24亿台,水泵行业各类厂家超过6000家,其中规模以上企业仅1300家。我国水泵行业市场格局极为分散,我们认为,随着供给侧改革的推进和小微企业市场化出清,水泵行业竞争格局有望重塑,具备技术、产能和渠道优势的公司市占率提升空间较大。 定增过会助力产能扩张,市占率有望进一步提升 公司定增过会,拟募资不超过2.86亿元,投向5万台水泵项目(一期工程3万台污水泵)和120万台水泵技改项目(潜水泵80万台,污水泵20万台和井泵20万台)。根据规划,“十三五”期间农田及水利建设投资规模约2.43万亿元,较“十二五”规划规模增长35%。多种水泵入选农机补贴范围,也将催生农用泵市场需求。在城镇污水处理设备投入中,水泵类约占机械设备总投资的15%,我们预计,“十三五”期间城市污水处理对水泵等设备需求超过600亿元。随着公司产能扩张和渠道建设,公司市占率有望进一步提升。 收购无锡康宇,进军二次供水设备领域 公司以1.02亿元价格取得无锡康宇51%的股权,介入二次供水设备领域。无锡康宇承诺2017至2019年归母净利润不低于1600万元、1950万元和2400万元。2015年我国国内二次供水设备需求总量为6.65万套,其中变频供水设备需求量为3.14万套,无负压供水设备需求总量为2.81万套。随着我国城镇化推进和老旧城区改造,二次供水设备及维护前景广阔。二次供水设备主要由气压罐、水泵和控制系统等部件组成,公司有望借助自身产品和渠道优势,开拓二次供水增量设备及配件市场。 三、盈利预测与投资建议 不考虑本次非公开发行,预计公司2017至2019年EPS为0.56元、0.66元、0.82元,对应PE分别为22.6倍、19.1倍、15.5倍。考虑到本次非公开发行新增不超过2295.11万股,增发股份上市后公司对应2017至2019年EPS为0.52元、0.62元、0.76元,对应PE分别为25倍、21倍、17倍,首次覆盖给予公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 1、上游原材料价格大幅波动;2、人民币及主要出口市场汇率大幅波动;3、行业供给侧改革不及预期。
新界泵业 机械行业 2017-05-15 7.61 10.14 53.87% 8.99 18.13%
8.99 18.13%
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水泵龙头加强高端领域布局,打开增长新空间。新界泵业成立于1984 年,位于浙江温岭,专注水泵三十余年,是中国水泵行业领先者。近几年公司外延内生共同发力,加强在污水处理、工业应用、生活供水等应用领域的布局,产品品类不断丰富,打开新的市场空间。 业绩逐步向好,海外销售稳步增长。2016 年公司实现营业收入13.18 亿元,同比增长14.96%,归母净利润1.17 亿元,同比下降1.00%。2017 年1 季度公司实现营业收入2.91 亿元,同比增长21.25%,归母净利润0.49 亿元,同比增长79.60%。根据公司业绩预告,预计2017 年上半年归母净利润区间为0.91 亿-1.27 亿,同比增长30%-80%。公司产品自主化率接近90%,远销100 多个国家和地区,海外营收占比维持在40%以上,16 年海外收入增速14.94%。随着公司海外并购以及渠道整合的推进,公司海外市场业务有望保持高水平增长。 以泵为核心,外延内生齐发力,加强循环泵、污水泵、二次供水等高端领域布局。外延并购加速:出资1350 万欧元,取得WITA 集团100%股权及相关地产,WITA 主营循环泵,产品性能和定价与欧美其他一流品牌处于同一水平,收购WITA 有助于公司加强海外市场布局,进军循环泵领域;出资1.02 亿,取得无锡康宇51%股权,无锡康宇专业生产高端智能化二次供水设备,在国内市场具有一定知名度和影响力,收购无锡康宇将加快公司进军二次供水市场;出资4646 万,取得老百姓泵业30%股权实现全资控股,加码不锈钢水泵业务。产业基金提升节能环保与先进制造外延预期:公司先后参与投资两期产业基金,主要投资于先进制造与节能环保领域,为公司未来发展储备更多优质的投资、并购标的。内生增长发力:公司全资子公司杭州新界计划投资建设年产7600 套自动给水设备及智能控制系统项目,总投资额约4 亿元,打造公司先进自动给水设备研发和制造基地,加码二次供水市场;定增扩产,加码污水泵:公司拟定增募资2.86 亿,用于年产5 万台污水泵项目和年产120 万台水泵技改项目(年产80 万台潜水泵、20 万台污水泵和20 万台井泵),定增申请已于2017 年1 月4 日经中国证监会发行审核委员会审核通过。 盈利预测:不考虑定增摊薄,预计公司2017-2019 年实现归母净利润1.64、2.00、2.55 亿元,对应EPS 分别为0.51、0.62、0.79 元。参考可比公司估值和公司未来发展,给予公司2017 年34 倍PE,对应目标价17.34 元,维持买入评级。 风险提示:(1)并购整合不力;(2)海外市场波动。
谭倩 4
新界泵业 机械行业 2017-05-05 7.68 -- -- 13.93 12.98%
8.99 17.06%
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事件: 公司近期发布2017年一季报:一季度公司实现营收29052.47万元,同比增长21.25%;实现归属于上市公司股东的净利润4980.09万元,同比增长79.60%。对此,我们点评如下: 投资要点: 一季报业绩大增79.60%,主要源于处置博华环境及无锡康宇并表2017 年一季度公司实现营收29052.47 万元,同比增长21.25%;实现归属于上市公司股东的净利润4980.09 万元,同比增长79.60%,超出市场预期。业绩大增的主要原因是:1)处置子公司博华环境产生投资收益2075.56 万元;2)收购的无锡康宇(51%股权)并表。 其中销售费用由于无锡康宇并表等原因同比增长102.56%,财务费用增长523.87%。 农用泵龙头,受益于国家政策行业集中度有望提升。 2017 年中央一号文中提出要大规模实施农业节水工程,加大大中型灌排骨干工程节水改造与建设力度,同步完善田间节水设施,建设现代化灌区。另外“十三五”期间我国水利建设投资规模高达2.43 亿元,较“十二五”增长35%,再加上随着水十条逐步落实,节能环保领域对水泵需求有望提升。我们认为,在国家政策推动下,泵业将维持高速增长。 目前我国水泵行业市场集中度较低,我们认为水泵行业由于产品标准性与通用性较强,未来具备技术与规模化优势的企业,有望凭借良好的产品质量与品牌,以及规模化生产带来的成本优势,逐步提升市场占有率。公司作为国内农用泵龙头企业,凭借品牌优势和网络渠道优势,将受益于政策驱动下的行业集中度提升。 收购WITA 和无锡康宇公司,泵业龙头再起航。 2016 年4 月,公司130 万欧元收购WITA 公司(德国子公司550 万欧元,波兰580 万欧元,地产220 万欧元),WITA 是全球顶尖的高端循环泵企业,通过本次收购,一方面公司的循环泵产品提升至国际水平,有利于公司进入暖通、制冷制热高端循环泵应用领域,另外公司将借助WITA 的销售网络,公司的产品有望进一步拓展欧洲及全球市场,加快全球化的布局。 2016 年10 月,公司以1.02 亿元取得无锡康宇51%的股权,切入高端二次供水设备领域,无锡康宇承诺2017-2019 年归母净利润不低于1600 、1950 和2400 万元。随着城镇化的推进,二次供水市场需求将会提升。公司投资建设年产7600 套自动给水设备及智能控制系统项目和收购无锡康宇,步入二次供水设备领域,公司业绩新增看点。此外,公司2016 年12 月出售了业绩不佳的子公司博华环境60%股权,我们认为,通过剥离环保业务,有利于公司将资金、市场、客户聚焦于主业,提升公司的竞争力。 通过以上资本运作,我们认为公司作为泵业龙头将重新起航,据公司一季报预计: 2017 年1-6 月, 公司实现归属净利润9136.92-12651.12 万元,同比增长30%-80%,公司业绩有望实现高增长。 小市值具备安全边际。 公司当前市值仅为39.5 亿元,公司拟非公开发行股份不超过2295.11万股,募集资金不超过2.862 亿元,用于水泵技改项目,非公开发行价格不低于12.37 元/股。另一方面,从2015 年7 月至2015 年9月,公司实际控制人与高管通过二级市场累计增持公司股份883.97万股,合计增持金额约为10140.50 万元,增持均价为11.47 元/股,目前股价12.26 元,具备一定的安全边际。 盈利预测和投资评级:我们看好公司农业泵受益于国家政策市场集中度提升,并积极拓展高端循环泵与二次供水设备市场。不考虑非公开发行股份对公司业绩和股本的影响预计公司2017-2019 EPS 分别为0.56、0.67、0.80 元,对应当前股价PE 为22、18、15 倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:宏观经济下行风险、业绩不及预期风险、非公开发行股票不能完成的风险
新界泵业 机械行业 2017-05-01 7.51 10.14 53.87% 13.93 15.41%
8.99 19.71%
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公司2016 年年报披露。2016 年公司实现营业收入13.18 亿元,同比增长14.96%,归母净利润1.17 亿元,同比下降1.00%。全面摊薄每股收益0.36元,分红预案为每10 股派现金0.5 元(含税),以资本公积向全体股东每10股转增6 股。 收入同比上升,利润基本持平。2016 年公司实现营业收入13.18 亿元,同比增长14.96%。公司水泵业务实现收入11.37 亿元,同比增17.38%,空压机业务实现收入0.54 亿,同比降3.45%,污水处理系统业务实现收入0.32 亿元,同比降47.75%,其他业务收入0.95 亿元,同比增57.56%;2016 年公司综合毛利率28.06%,同比上升0.93 个百分点,销售费用为0.97 亿元,同比增37.29%,销售费用率同比上升1.19 个百分点,主要是计入销售费用的工资及福利同比上升82%至0.40 亿元;管理费用为1.37 亿元,同比增4.96%,管理费用率下降0.99 个百分点;财务费用为-393 万元。 公司看点:农用水泵龙头企业,外延并购加速。农用水泵龙头企业,将获益于行业集中度的提升。我国水泵行业格局分散,在政策推动(水利建设投资和农业机械化领域获得国家政策的持续支持)和终端需求提升(农村居民支付能力提高以及对产品质量要求的提升)的背景下,低端劣质品牌将被逐步淘汰,而具有市场知名度的优质品牌市占率将逐步提升,公司作为农用水泵龙头企业,将从中获益。外延并购加速,收购WITA 集团(出资1130 万欧元,取得100%股权,另出资220 万欧元取得相关地产),加强海外市场布局,进军循环泵领域;收购无锡康宇(出资1.02 亿元,取得51%股权,承诺17-19年归母净利润不低于1600 万、1950 万和2400 万),布局二次供水市场;收购老百姓泵业(出资4646 万,取得剩余30%股权实现全资控股),加码不锈钢水泵业务。转让博华环境股权及债权:公司污水处理系统业务主体为博华环境,公司拟向江西海汇转让所持有博华环境全部股权和债券,股权转让价款为人民币6300 万元,债权本金和利息转让款约2.41 亿元,预计将实现投资收益2450 万左右。根据公司2017 年1 月19 和2 月9 日公告,江西海汇已经向公司支付股权转让款5300 万以及全部债权转让款,剩余1000 万元股权转让款将基于双方约定条款在后续支付。 盈利预测与估值:不考虑定增摊薄,预计公司2017-2019 年实现归母净利润1.64、2.00、2.55 亿元,对应EPS 分别为0.51、0.62、0.79 元。参考可比公司估值和公司未来发展,给予公司2017 年34 倍PE,对应目标价17.34元,维持买入评级。 风险提示:(1)并购整合不力;(2)海外市场波动。
新界泵业 机械行业 2016-11-01 14.96 11.05 67.68% 16.84 12.57%
16.84 12.57%
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要点。新界泵业披露2016年第三季度报告,2016Q1-3公司营收9.24亿元,同比增加1.76%,归属净利润9421万元,同比下降11.41%。毛利率28.66%,增加1.95个百分点,EPS0.29元,同比下降12.12%;单季度来看,2016Q3实现营业收入3.21亿元,同比减少3.79%,归属母公司股东净利润2393万元,同比下降37.3%,环比下降44%。 收入情况。公司2016前三季度营收9.24亿元,同比增长1.76%。单季度看,1-3季度收入分别为2.39亿元、3.63亿元、3.21亿元,分别同比增长7.7%、3.27%、-3.79%,第三季度营收增速下降。 盈利情况:综合毛利率同比下降1.95个百分点。2016Q1-3公司综合毛利率为28.66%,同比下降1.95个百分点。分季度毛利率分别为30.38%、27.97%、28.1%,同比分别上升了3.19个百分点、0.57个百分点和2.45个百分点。 费用情况:三费费用率上升。2016前三季度,公司销售费用0.54亿元,同比增长19.81%,销售费用率5.84%,同比上升0.88个百分点;管理费用0.98亿元,同比增加4.99%,管理费用率10.68%,同比上升0.33个百分点;财务费用0.02亿元,同比下降123.17%,财务费用率0.23%,同比上升1.25个百分点,主要源于新增银行贷款利息支出增加。三费合计1.54亿元,同比增加19.29%,三费费率16.76%,同比上升2.46个百分点。 其他收益:投资收益贡献占利润0.69%,营业外收支贡献占利润1.95%。2016前三季度,公司实现投资收益73万元,同比减少30.48%,占利润总额比例为0.69%,同比下降0.18个百分点,主要源于银行理财投资收益减少;营业外收支207万元,同比减少85.62%,占利润总额比例为1.95%,同比下降9.93个百分点。 看点:并购WITA、非公开发行。并购循环泵一流品牌WITA:2016年7月、9月,公司分别完成对德国WITAWilhelmTaakeGmbH公司100%股权(550万欧元)及位于BadOeynhausen之地产(220万欧元)、波兰HEL-WITASp.zo.o.公司100%股权(580万欧元)的收购。附带条款,若HEL-WITA16年EBITDA不低于97.3万欧元,将追加50万欧元收购价,对应16年EV/EBITDA仅6.5倍。WITA是国际循环泵一流品牌,55年的技术沉淀,将与公司现有业务形成良好协同效应。2016年非公开发行方案8月获证监会受理:公司拟非公开募集资金总额不超过3.19亿元(12.37元/股),分别投资于年产5万台水泵项目(一期)、年产120万台水泵技改项目、陇西县污水处理厂扩建工程PPP项目。将增强公司的水泵产能,加速向环保领域的业务拓展。 盈利预测与估值:预计公司16-17年实现归属净利润1.36亿、1.59亿元,对应EPS0.42、0.50元,考虑公司业绩稳健增长、小市值、转型环保预期,参考同行可比估值,给予16年45倍估值,对应目标价18.90元。 风险提示:(1)环保转型低于预期;(2)业绩释放低于预期。
新界泵业 机械行业 2016-09-05 14.60 -- -- 15.63 7.05%
16.84 15.34%
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事件 公司公布2016年中报,实现销售收入6.03亿元,同比增长4.99%,实现净利润7028万元,同比增长3.08%,归属母公司扣非后净利润为6738万元,同比增长19.87%,EPS为0.22元。 点评 业绩整体保持稳健增长:公司上半年的业绩增长主要来自于水泵制造业,实现销售收入5.89亿元,同比增长8.71%。此外,公司的环保业务实现销售收入1412万元,同比减少11.06%。我们认为公司专注于主业,通过拓展产品线和销售渠道等手段实现逆势增长,实属不易。公司经营稳健,未来的业绩增长具备一定的持续性。 渠道方面继续拓展,期待更多价值挖掘:公司历来十分重视销售渠道的建设,其在国内建设的一二级经销商制度和对应的几千家经销商成为了公司强有力的资源。公司上半年继续拓展渠道,国内渠道公司优化和发展运营服务商81家,拓展新增零售网点1666家;海外渠道公司新增客户72个,增强和扩大了品牌影响力。我们认为公司的渠道有巨大价值,期待公司在渠道方面做更多的价值挖掘。 环保业务稳健发展,有望成为公司的重要利润增长点:根据公司公告,子公司博华环境目前的在手订单达4.05亿元,能够有效保障业绩的增长。我们看好污水处理的前景,预计公司的环保业务有较大的增长潜力 。 产业基金投资持续推进,公司的产业并购稳步推进。上半年,公司参与的并购基金投资了5个项目,涉及新能源、信息科技、工业4.0、高端装备制造、环保等行业。同时,公司积极推进产业并购,上半年相继进行了对控股子公司老百姓泵业剩余30%股权的收购、德国WITA Wilhelm Taake GmbH公司100%股权收购、波兰HEL-WITA Sp. z o.o.公司100%股权收购等收购事,实现产业资源的进一步整合。 盈利预测 我们预测公司2016-2018年的净利润分别为1.45/1.67/1.88亿元,EPS分别为0.41/0.51/0.59元。 投资建议 目前股价对应2016-2018年的PE分别为34/29/26倍,考虑到当前市值较小,同时存在外延可能性,故维持对于公司的“买入”评级。
新界泵业 机械行业 2016-09-05 14.62 11.05 67.68% 15.63 6.91%
16.84 15.18%
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8月29日公司发布2016年半年报,营业收入同比增长4.99%,归属净利润同比增长3.08%。2016年上半年,公司实现营业收入6.03亿元,同比增长4.99%,归属于上市公司股东的净利润7028万元,同比增长3.08%。经营活动产生现金流为8742万,同比大增1106.71%,主要是因为本期销售商品、提供劳务收到的现金增加。 公司2016年上半年财务情况:分产品收入和盈利方面,机械制造行业实现营业总收入5.89亿元,同比增长8.71%,毛利率29.32%;环保行业实现营业收入1413万元,同比减少11.06%,毛利率16.41。费用方面,销售费用3087 万,同比增长16.18%;管理费用6230 万,同比下降3.43%;财务费用62 万元,同比增长85.34%。其他收益方面,投资收益69万元,同比上升27.78%;营业外收支净利得71万元,同比下降94.56%。 并购WITA、收购老百姓泵业,水泵业务迅速扩张。并购WITA:WITA有55年的技术沉淀,是循环泵一流品牌。欧美高端技术与中国市场结合,有望发挥协同优势,快速提高WITA盈利能力。另外,通过收购WITA在欧美成熟的销售渠道,可以进一步帮助新界泵业原有产品拓展海外市场,转型国际化。收购老百姓泵业:老百姓泵业盈利能力强,15年净利率达13.1%,ROE14.0%;与新界泵业主业协同,在成为新界泵业全资子公司后,有望嫁接新界泵业营销渠道模式,进一步做大做强。 主业水泵,转型环保发力。2012年10月,公司收购了浙江博华环境技术工程有限公司,成功进入了环保水处理领域。经过13年对博华环境的梳理和调整,目前博华环境整合阶段完成,环保业务进入爆发期。订单高增:14年新签订单1.74亿元,业务地区主要以温岭等浙江省内地区为主,15年新签合同总计2.14 亿元,同比增速达到21.4%,业务区域拓展到浙江省以外,订单金额及规模也愈发大。 盈利预测与评级。预计公司16-17年EPS 0.42、0.50元,考虑公司业绩稳健增长、小市值、强烈转型环保预期,参考同行可比估值,给予16年合理45倍估值,对应目标价18.9元,给予买入评级。 风险提示。环保转型低于预期;业绩释放低于预期。
新界泵业 机械行业 2016-06-30 14.78 -- -- 15.98 8.12%
15.98 8.12%
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报告摘要: 新增水泵项目,进一步巩固行业龙头地位:2016年6月24日,公司董事会通过决议,建设年产5万台水泵项目(一期),生产10千瓦以上的污水污物潜水电泵,由全资子公司新界泵业(江苏)有限公司负责实施。该项目总投资28,000万元,其中,一期工程总投资17,840万元,其中17,320万元由非公开发行股票募集,预计2017年4月建成,建成后可年产3万台污水泵,实现新增年销售收入15,000万元、利润总额2,746万元,分别占2015年销售收入的13.08%、利润总额的20.88%。项目全部完工后,可实现新增年销售收入25,000万元,新增年利润总额4,862万元,分别占2015年收入的21.81%、利润总额的36.96%。该项目的实施,将有利于公司巩固传统水泵业务,同时有利于加强在环保领域,尤其是水污染治理方面的业务,为形成一体化的污水治理服务。 调整筹资方案,缩减项目范围:公司对非公开发行股份方案进行调整,发行股票数额由26,677,445股调整为25,637,530股,募集金额由33,000万元调整为31,970万元;同时变更投资范围,投资项目由四个改为三个,新的拟投项目为年产5万台水泵项目(一期)、年产120万台水泵技改项目和陇西县污水处理厂扩建工程PPP项目。 设立全资子公司,加速国际化进程:公司将投资设立全资子公司维塔国际贸易(杭州)有限公司,注册资本1000万元,以自有资金设立;该子公司专司负责公司产品的出口贸易,此举将有利于提升公司品牌形象,加速品牌国际化。 估值与财务预测:预计公司未来三年的营业收入分别为14.36、16.48、19.42亿元,归属于母公司的净利润能达到1.46、1.73、1.92亿元,EPS分别为0.42、0.50、0.55元。维持买入评级。 风险提示:整合风险;转型环保速度等。
新界泵业 机械行业 2016-06-23 14.13 -- -- 15.98 13.09%
15.98 13.09%
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报告摘要: 农田水利条例施行在即,政策促进发展:国务院通过的《农田水利条例》将于7月1日起施行。《条例》提出要加强农业用水管理,推进节水农业的发展,同时明确强调国家鼓励推广应用喷灌、微灌、水肥一体化和管道输水灌溉、渠道防渗输水灌溉等节水灌溉技术。由此,公司作为中国农泵龙头,其业务将迎来更大的发展空间。 股票期权可行权,员工倍受激励:5月18日的董事会会议认为公司的股权激励计划股票期权第一期行权条件业已达成,第一个行权期内共计62名激励对象,可行权股票期权数量为95.375万份。股票期权的行权价格为11.63元/份。后两期的可行权期亦值得期待。该事件对参与行权的董事、高管具有极大的激励作用,侧面也反映了董事、高管对公司发展的强烈信心。 主要竞争对手转型,市场份额预计扩大:我国主要有利欧股份、新界泵水和中金环境(南方泵业)等上市公司。近几年,利欧股份进行业务转型,由专用设备制造业转至互联网和相关服务业,水泵的营收占比逐渐降低;南方泵业也转型为环评加治理为主业。主要竞争对手的退出预计能够扩大新界泵业的泵业务的市场份额。 现金流充沛,发展资源丰富:公司2015年和2016年第一季度经营活动产生的现金流量净额分别为1.07、0.23亿元,占净利润的比重分别为 91.10%和85.55%,现金流十分充沛。另外,公司2015年底和2016年一季度末的资产负债率分别为21.01%和24.17%,处于较低水平,偿债能力很强,未来通过借债方式进行融资的可行性较强。当公司具有并购需求时,资金可以很快融通。 估值与财务预测:预计公司未来三年的营业收入分别为14.36、16.48、19.42亿元,归属于母公司的净利润能达到1.46、1.73、1.92亿元,EPS分别为0.42、0.50、0.55。维持买入评级。 风险提示:整合风险;转型环保速度等。
谭倩 4
新界泵业 机械行业 2016-06-16 13.47 -- -- 15.98 18.63%
15.98 18.63%
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投资要点: 随着国家政策推动水利、节水灌溉、水污染防治领域发展,水泵行业增速将得以维持,公司凭借优势,有望受益于水泵行业市场集中度提升。公司水泵业务净利润一直维持较高增速水平,有效支撑公司当前估值。公司提出向环保方向转型的战略规划,并已收购环保公司,设立并购基金并投资相关标的,未来公司环保外延值得期待,而公司较好的财务状况、充沛的现金流及较高实际控制人持股比例也为公司外延扩张奠定基础。公司非公开发行底价12.37元/股以及实际控制人、高管增持均价11.47元/股为公司提供安全边际参考。 我们认为,随着国家政策推动水利、节水灌溉、水污染防治领域发展,水泵行业增速将得以维持,另一方面公司凭借优势有望受益于水泵行业市场集中度提升。公司水泵业务净利润一直维持较高增速水平,有效支撑公司当前估值。公司提出向环保方向转型的战略规划,并已收购环保公司,设立并购基金并投资相关标的,未来公司环保外延值得期待,而公司较好的财务状况、充沛的现金流及较高实际控制人持股比例也为公司外延扩张奠定基础。公司非公开发行底价12.37元/股以及实际控制人、高管增持均价11.47元/股为公司提供安全边际参考。暂未考虑非公开发行,我们预计公司2016-2018年EPS 分别为0.46、0.57、0.70元,对应当前股价PE分别为,29.20、23.85、19.29倍,首次覆盖给予“增持”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名