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刘章明

天风证券

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工作经历: 执业证书编号:S1110516060001,曾就职于安信证券股份有限公...>>

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丽江旅游 社会服务业(旅游...) 2018-08-14 7.52 -- -- 7.62 1.33% -- 7.62 1.33% -- 详细
事件:公司公告,2018H1实现营收3.43亿元,同比增长7.42%;实现归母净利润1.19亿元,同比增长18.97%;扣非后归母净利润1.14亿元,同比增长14.41%;EPS为0.22元。公司客流回暖带动传统主业索道增长致公司营收业绩双增。公司预计2018年前三季度实现归母净利润1.84亿至2.39亿,同比增长0%-30%,预计2018全年实现营收7.16亿元,同比增长4.19%,实现归母净利2.15亿,同比增长5%。 客流回暖带动索道主业增长,演艺市场竞争加剧。索道运输业务实现营收2.05亿元,同比增长9.21%,占比59.77%。印象演出业务因演艺市场竞争加剧,实现营业收入5081.66万元,同比下降4.70%,占比14.83%。酒店经营业务实现营收5011.56万元,同比增长20.53%,占比14.63%。餐饮服务业务实现营收859.83万元,同比下降28.84%,占比2.51%。其他业务实现营收2826.36万元,同比上升15.77%,占比8.25%。 毛利率小幅下滑,费用管控合理。公司上半年整体销售毛利率为72.09%,同比下降1.15pct,主要系演艺及酒店业务产生拖累所致。分业务来看,索道运输毛利率为88.33%,基本持平;印象演出毛利率为56.68%,同比下降3.92pct;酒店经营毛利率为54.35%,同比下降3.22pct。公司期间费用率25.94%,同比下降3.75pct。其中销售费用率为12.45%,同比下降0.4pct,管理费用率为14.91%,同比下降0.31pct;财务费用率为-1.42%,同比下降3.04pct,主要系2017年9月公司偿还了2.5亿中期票据本金及利息。 旅游环境提质客流回暖,实际控制人变更打开想象空间。此前上市公司属国资背景,股权结构较为分散。华邦系入主有望为公司注入新活力,内部经营管理效率提升及旅游资源整合值得关注。公司掌控滇西北优质的旅游资源,不断深化对大香格里拉旅游圈的布局实现产业升级,随着云南旅游市场整治,旅游环境质量得到有效提升,充分利好公司旅游产品,华邦系入驻是对公司未来价值和成长性的认可,建议关注后续公司混改大趋势下整合发展情况。 维持盈利预测,维持“增持”评级。我们预计公司18-19年EPS为0.39/0.42元,对应PE分别为19X/18X,维持“增持”评级。 风险提示:客流增长不及预期,极端天气影响,实际控制人变更带来业务风险。
金陵体育 休闲品和奢侈品 2018-08-07 37.40 48.00 27.29% 39.91 6.71% -- 39.91 6.71% -- 详细
国内领先体育器材服务商,业绩稳增,股权集中。公司采取体育器材设施为主,赛事服务为辅的业务模式,为赛事举办方提供包括球类器材、田径器材、其他体育器材、场馆设施等主要产品,致力于打造行业领先的高端体育装备器材综合服务商。公司实际控制人为李氏家族,李春荣、李剑刚、李剑峰、施美华四人合计持有公司64.57%的股权,股权结构集中度高。近五年公司业绩稳增,业务规模持续扩张.。 借力赛事提升品牌知名度,专利技术优势引领行业。在篮球等领域形成较大市场影响力和品牌美誉度。同时,公司加强国际交流合作,引入海外先进设备和数字化控制技术,技术水准已达国际领先企业水平;专利与认证使公司成为国内少数能够为奥运会等重大体育赛事提供服务的器材供应商,助力器材销量稳步提升。 政策环境助力行业发展,体育器材空间巨大。近年来,体育产业利好政策密集出台。预计到2020年我国体育消费总规模达到1.5万亿,但体育器材质量问题频出、对器材庞大的需求与体育场馆扩建、校园体育设施升级、全民健身器材供应之间仍存在较大缺口。同时随着中国体育产业市场化及政策红利的逐渐释放,公司在体育器材产业的深远布局有望厚积薄发。依托资本市场解决资金与产能瓶颈之后,公司进一步扩大体育器材市场份额,进入快速发展新阶段。 篮球架、塑胶跑道项目放量增长,带动公司营收业绩快速提升。目前公司篮球架和塑胶跑道市占率较低,在体育产业加速整合大环境下,公司凭借良好品牌美誉度、强劲技术研发实力、优异产品质量及各级政府的支持,随着公司扩建产能逐渐释放,未来市场份额有望逐步提升,驱动公司营收业绩高速增长。 首次覆盖,给予“买入”评级。公司行业地位领先,品牌优势突出,在器材、场馆设施等方面具备领先专利技术。未来随着体育器材行业需求增加、市场整合以及球类产业价值再发现,公司有望享受红利,成为体育行业稀缺龙头标的。我们预计公司18-19年营收分别为4.39/5.92亿元,归母净利润分别为6065/8504万元,18-19年EPS分别为0.80/1.12,对应PE为47X/33X,首次覆盖,给予“买入”评级。从可比公司估值来看,选取体育行业中体育用品类相关公司作为可比标的,给予公司18年行业平均估值60X,对应目标价48元。 风险提示:赛事开展不及预期,募投项目不达预期风险。
苏宁易购 批发和零售贸易 2018-08-02 13.24 15.48 22.76% 13.35 0.83% -- 13.35 0.83% -- 详细
公司发布2018H1业绩快报,我们认为主要看点在于全平台收入加速增长、全年开店再提速、线上开放平台GMV增速持续加快、盈利回升。 收入:18H1实现收入1107.86亿元,+32.29%YoY 利润:公司实现利润总额、归母净利润分别为59.15亿元、59.97亿元,同比增长1816.78%、1957.38%;EPS0.65元。 GMV:18H1线上下整体GMV(含税,下同)为1513.19亿,+44.63%YoY 用户&MAU:截至1H1苏宁零售体系会员数量3.57亿,18年6月苏宁易购APP月活跃用户数同比增长64.34%。 其中,2Q18单季度看,平台GMV增长再提速,+192.52%YoY,连续3个季度高速增长。具体看, 收入:实现营收611.66亿元,+31.91%YoY,Q1为496.20亿元,+32.76%YoY。 GMV:Q2为819.89亿元,+43.23%YoY。Q1为693.30亿,+46.33%YoY。 ① 零售: 截至18H1,公司经营苏宁广场14个。大陆市场拥有家电3C家居生活专业连锁店1536家,红孩子店77家,超市店10家,苏宁小店732家(不含拟收购上海迪亚天天店面308家,上半年新增709家),苏宁易购直营店2392家。镇级市场布局方面,拥有苏宁易购零售云加盟店765家,上半年共新开业726家。18H1公司全年大陆地区家电3C可比店面收入同比增长5.26%。 ② 金融+物流: 物流:截至18H1苏宁物流及天天快递拥有仓储及相关配套总面积735万方,快递网点23,416个。报告期内新投入使用4个区域配送中心,1个自动化拣选中心,并已投入17个生鲜冷链仓。金融:新增绑卡会员数同比增48%;供应链金融累计交易规模同比增29%,至2018年6月苏宁银行总资产较年初增长28%。 维持盈利预测,维持买入评级。公司线下已步入稳定盈利期,未来苏宁易购广场将与新业态“零售云加盟店”与“苏宁小店”共同进入加速发展阶段,促进线下快速占领市场;而线上方面,内生多维流量提升+阿里支持,增速环比持续上行,MAU\DAU数据持续改善,Q2延续强增长趋势,亏损逐季减少。此外,未来第三方平台、金融、物流作为零售衍生业务提高综合毛利。且从下半年来看,一方面,Q3的818和Q4的双11两个大促销季将继续为公司全年GMV增长提供有效保证;另一方面,由于上半年线下开店速度加快,尤其是苏宁小店和零售云店已分别开业超过700家,预计将为下半年带来有效增量贡献。我们预计公司2018-20年净利润分别为77/37/44亿,当前股价对应PE分别为16/32/27倍,维持买入评级。 风险提示:电商增速或低于预期,家电消费或放缓。
威创股份 电子元器件行业 2018-08-01 8.22 15.00 80.29% 8.95 8.88% -- 8.95 8.88% -- 详细
7月27日,公司公告,与教育部学校规划建设发展中心正式签署《战略合作协议》,双方全面推动面向未来的儿童教育形态研究、儿童发展的战略与政策研究、跨领域的儿童成长研究、儿童服务的供应链改革、儿童领域的技术创新和产业链等领域的创新与研究。 教育部学校规划建设发展中心充分发挥教育规划设计、国家教育改革创新要素平台、国家教育改革智库和专家以及行业指导管理优势;威创股份将充分发挥自身在教育市场领域、新科技装备、金融投资等方面优势。具体来看,双方在以下几个方面开展合作:①未来儿童中心研究与实验基地的研究和建设②共同推动广州未来儿童研究院的建立③共同推动儿童成长师资培训项目落地。 此前,公司公告拟收购儿童剧演出市场龙头小橙堡,深度协同原有业务加码儿童综合成长平台布局。公司拟以现金及发股方式收购儿童剧演出市场龙头小橙堡(收购对价为18年16xPE,2019-20年保持20%-30%增速;方式为50%现金+50%发股),该事项不构成关联交易和重大资产重组,本次交易在股票不停牌前提下进行。 小橙堡集儿童演出剧、主题创意艺术展览、亲子网综合视频节目为一体,专注为2-12岁儿童及亲子家庭供亲子类文化艺术产品和服务标准化运营及素质培养。目前已在全国布局多家固定周末亲子基地,为国内儿童剧演出市场行业龙头。 维持盈利预测,给予“买入”评级,公司通过投资并购以及品牌运营等多种手段继续拓展更多园所,巩固公司在幼教领域的领先优势和规模优势,同时通过加强园所督导力度和提供更多品类的产品和服务来不断切入园所管理,提升幼教运营管理服务的客单价。公司未来或进一步推动直营园并购整合,直接增厚园所数量与利润规模,充分挖掘教育入口价值。暂不考虑小橙堡,我们预计18-20年EPS分别为0.45元/0.62元/0.80元;PE分别为18x/13x/10x。
利群股份 批发和零售贸易 2018-08-01 9.21 13.20 47.70% 9.22 0.11% -- 9.22 0.11% -- 详细
2018半年度业绩快报:延续一季度良好增长态势,营收56.24亿,+4.79%yoy(Q1/Q2增速分别为5.45%/4%);归母净利2.81亿,+34.74%yoy(Q1/Q2增速分别为37.60%/31.91%),连续两个季度保持30%以上增速。 业绩增长主要来自于:①经营规模稳健扩张,2017下半年新开连云港购物广场、城阳城中城超市以及“福记农场”生鲜社区店,陆续进入营收增长期;加强毛利管控,毛利率提升显著;强化对原有门店精细化统筹管理,提升整体经营业绩。②顺应市场消费趋势,整合供应链资源,品牌代理和商业物流业务不断完善,盈利能力持续提升。③持续推进“智慧零售”信息化改造,利群网商(O2O)、利群采购平台(B2B)发展势头良好,积极促进一线销售,信息化管理水平和日常经营效率得以提升。④合理使用闲置资金,降低财务费用,资金收益有所提高。 核心推荐逻辑:公司供应链优势突出,收购乐天走向全国,携手腾讯云深化智慧零售,在竞争中逐渐占据领先地位。①规模扩张提速。并购承接门店资源,快速提升市占率,全年计划开店100家,收购乐天72家门店进一步加快展店进程,首批改造完成的华东区5家门店将于8月3日同步开业,其他门店也在同步改造升级之中,将于8月陆续与消费者见面,区域龙头逐步迈向全国。②整合供应物流资源扩大覆盖面,保障企业核心竞争力。公司现有3座物流中心,日配送半径超300公里,辐射山东半岛及周边多地,批发物流体系覆盖所有门店,未来推进现代物流建设,智慧供应链延伸至华东区域;强化生鲜基地直采,与省内外150余家果蔬基地合作,保证源头直采优质优价。③智慧零售激发新一轮增长动力。公司携手腾讯云、启明星在超市O2O服务、会员及促销等领域开展跨界合作;推动线上业务发展,提升智慧物流仓储与供应链运营管理水平,深化互联网与零售融合发展。 维持盈利预测,维持买入评级。综合预计18-20年净利分别为4.5/5.2/6.1亿,当前市值对应18/15/13*PE。
中国国旅 社会服务业(旅游...) 2018-08-01 71.44 -- -- 72.16 1.01% -- 72.16 1.01% -- 详细
事件:公司公告,第三届董事会第十二次会议审议通过,中免集团全资子 公司中免国际以自有资金在澳门投资设立全资子公司中免集团澳门市内免税店有限公司,注册资本1亿元,并由该公司在澳门开设运营市内免税店。 近期中免集团已获得澳门机场免税业务。今年5月中免集团刚刚与皇权集团(香港)合作获得澳门国际机场为期五年的免税经营牌照。作为中国澳门行政区内唯一的机场,澳门国际机场是连接珠三角与世界各地的重要桥梁,2017年机场客流量突破716万人次,同比增长8%。 澳门旅游购物消费规模约234亿元,市内+机场免税店实现有效协同。此次拟在澳门再开设运营市内免税店,将与先前机场免税业态实现有效协同,此前澳门免税主要由DFS 经营主导,此次中免切入澳门市场是其近两年免税实力提升的有效体现,也是未来国际化舞台竞争的缩影。据澳门政府统计数据显示,2017年旅客人均购物消费719元(855澳门元),主要是购买手信食品、化妆品和香水,入境游客3260万人次,对应购物消费规模约234亿,仅考虑化妆品、香水等免税商品消费规模也较为可观,我们认为此次中免集团先后布局机场+市内免税业态,或将有效增厚公司业绩。 市内免税店开业是对入境客流全面覆盖的重要补充。2017年澳门入境旅客3260万人次,同比增长5.4%,其中国内游客2940万人次,同比增长5.3%,国际旅客310万人次,同比增长9.8%,而2017年机场客流量716万人次,机场客流占比仅22%;今年上半年入境游客达1681.42万人次,同比增长8%,继续维持稳健增长,其中6月入境客流260.29万人次(+9.4%),经陆路入境旅客147.88万人次;海路入境旅客85.41万人次;空路入境旅客27万人次,路、海、空三者占比分别为57%/33%/10%,通过空路入境旅客占比较低,此次市内免税店开业是对入境客流全面覆盖的重要补充。 维持盈利预测,维持“买入“评级。叠加近期中免先后拿下澳门机场免税业务、大西洋号邮轮免税经营权、上海机场免税经营权,公司免税规模正稳步扩张,未来市内免税店推进乃至全球免税业务版图扩张将为公司带来更大的价值空间,建议积极关注!因公司此次开设澳门免税店尚具有众多不确定性,我们暂不调整盈利预测,预计公司18-19年EPS 为2.04/2.54元,对应PE 为35X/28X,维持“买入”评级。 风险提示:公司渠道整合不及预期;澳门机场免税业务推进不及预期;经济环境增速放缓。
供销大集 批发和零售贸易 2018-07-25 4.72 6.23 83.24% 4.72 0.00% -- 4.72 0.00% -- 详细
1.公司介绍:原百货商业巨擘转型,升级城乡商品流通综合服务运营商 产业布局上:公司通过4次并购重组整合资产,逐步实现资源打通,建立O2O商品流通平台。 Step1:海航携手供销总社,共造商品流通O2O平台 Step2:入股掌合天下,转型新零售 Step3:收购超市龙头,增强线下存量业务 Step4:远成物流+海航货运,物流网络搭建基本成型业务模式上:公司依托双轮驱动:左轮整合酷铺店铺(CCOOP)及掌合平台,同时打通现有存量百货商超渠道;右轮依托中国集挖掘特色产品,并依靠海陆空一体化物流推出高附加值商品。控货同时控渠道,凭借供应链金融、云仓、物流等辅助性业务,提升会员粘性,最终提高商品议价力。 2.行业发展趋势:政策红利加码农村电商,乡村振兴成新热点 一系列相关利好政策持续推动农村各方面综合发展,包括(1)精准扶贫+乡村振兴:16年起国家出台改善贫困地区电商等相关政策,强调推动特色农产品结合特色小镇,实现多元化创业。(2)供销体制改革:深化落实改革,加速农村现代化进程。18年快消品流通领域中B2B市场份额只占约5%,相比传统途径,行业集中度较低,可整合空间大。 3.空间测算:资源整合同时完善供应链布局,经济效益不可估量 (1)快消品B2B渠道空间:目前酷铺商贸业务已签约16万家线下门店,2018年将预计有267万家进入,供销大集整合小店数量不足十分之一。(2)配套供应链服务:依托可整合的门店市场,将带来充分盈利。(3)中国集:未来5年将在20余个省市投资运营100个中国集,目前13个中国集已为公司带来7亿左右的利润,未来规模扩大至现在的10倍。 4.盈利预测 公司2017全年营业额277.90亿,同比增长91.52%,归母净利为14.15亿,同比增长99.7%。未来依托股东资源实现渠道充分下沉,并购远成物流与海航货运保证全方位高效运输,我们预计公司18/19年归母净利分别为25.4/30.8亿,EPS分别为0.37/0.45元/股,当前股价对应PE13/11xPE。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:政策实施受到影响;消费流量增速放缓;股票质押率较高风险;并购可能暂停、终止或取消的风险;并购后整合不达预期风险。
腾邦国际 社会服务业(旅游...) 2018-07-23 12.79 -- -- 13.29 3.91% -- 13.29 3.91% -- 详细
事件:公司公告,拟由公司通过发行股份及现金支付的方式,购买交易对方持有九州风行全部或部分股权,收购完成后,九州风行将成为公司全资或控股子公司。 腾邦出境游业务再迎做大做强。此次公司筹划收购出境游龙头运营商九州风行,再次彰显公司进军出境游行业决心,九州风行作为传统出境游运营商,拥有丰富的境外旅游资源整合能力、前沿产品研发能力及丰富的出境目的地资源,对腾邦国际有效补充,同时与腾邦机票资源实现有效协同。 17年公司基于航线运营快速切入出境游市场,携手艾菲航空开通十一条直飞航线,大力发展俄罗斯出境游业务,近日宣布收购知名出境游综合服务商喜游国旅,倘若此次收购九州风行顺利完成,腾邦出境游业务有望实现规模快速提升。 “旅游×互联网×金融”迎快速发展。17年公司凭借航线运营切入出境游市场,旅游业务营收实现225.83%快速增长,18Q1旅游业务助营收大增99%,零售端快速推进,已完成全国逾两千家门店布局,深耕华东华南地区。公司动作频频,不断嫁接出境游资源,实现覆盖上游目的地资源,中游运营平台,下游客源入口的全产业链闭环模式;同时逐步扩张的旅游主业为公司金融业务提供丰富的消费场景,未来公司将继续推进金融业务快速扩张,为旅游业务主业提供有力支撑。 投资建议:维持盈利预测,维持“买入”评级。公司“旅游×互联网×金融”布局日趋完善,在夯实票代主业的基础上,内生外延实现旅游业务快速增长,18年公司出境游旅游业务将成为重要发展看点,看好公司各项业务协同发展。我们预计公司18-19年EPS分别为0.67/0.89元,当前股价对应PE为19X/14X,维持“买入”评级。 风险提示:收购进展不及预期,宏观经济增速不及预期,金融业务政策风险,出境游目的地推进不及预期。
御家汇 基础化工业 2018-07-12 -- -- -- -- 0.00%
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事件:公司发布业绩预告,中报归母净利6007万~7645万人民币(对应Q2归母净利3073万~4711万,同比增速1.96%~56.30%),较2017年5461万同比增长10%~40%,盈利稳步增长。 在当前时点,我们认为御家汇的业绩增速符合预期,公司目前处于做大蛋糕阶段。①根据一季报情况来看,公司营收增长快于业绩增长(分别为42.14%/19.81%)。作为主打“互联网+美妆”的企业,公司具有较强的电商属性,营收90%以上为线上渠道;类同电商平台逻辑,公司在目前阶段更加关注营收的扩张和市占率的提升。②除了品牌之外,御家汇日前成立了“水羊国际”集团,将开放积累12年的电商人才、资本、运营、物流以及传媒经验,赋能优秀品牌与消费者,通过平台输送管理运营能力。我们认为开放平台是御家汇从品牌公司转向“品牌+服务”公司的重要一步,看好未来该模式长期盈利能力。 御家汇聚焦面膜品类具备显著优势,2018年来持续围绕化妆品打造“扩品类+多品牌+全渠道”三向发力。①扩品类:公司近半年来新增独家代理美国强生旗下品牌OGX,自有品牌御泥坊新推彩妆系列,落地情况良好。新收购阿芙品牌进军精油领域,延伸产品线至高端洗护、彩妆类和身体护理类,完善美丽事业布局。②多品牌:公司旗下拥有御泥坊、小迷糊、师夷家、薇风、花瑶花5大自有品牌,2018年增速亮眼。其中主品牌御泥坊618活动期间在天猫美妆平台(6月1日到18日)+83.1%YoY,4月1日至6月18日+35.4%YoY,保持稳定增长。新锐品牌小迷糊发展迅速,618期间+1028.7%YoY,4月1日至6月18日+361.8%YoY。(数据来源:淘数据)此外,随着下半年新品牌“花花草草”加入,主打植物护肤,我们认为御家汇在品牌丰富上将更进一步。③全渠道:公司线上布局传统B2C 平台和新兴社交电商平台,线下从2015年始已进入全国屈臣氏和部分大润发约3000家门店,运营情况良好,将在全国推广布局带来新赢利点。预计18-19年净利分别为2.4亿、3.2亿,对应PE 分别为34x,25x,维持“买入”评级。 风险提示:新品销售不达预期,线下渠道拓展不达预期。
苏宁易购 批发和零售贸易 2018-07-10 12.87 15.48 22.76% 14.01 8.86%
14.01 8.86% -- 详细
业绩预增,18H1业绩区间为59.62-60.62亿元。公司发布业绩预增公告,上调18H1业绩区间至59.62-60.62亿元,比上年同期上升1945.39%-1979.70%,主要系减持阿里股权所致;其中,剔除减持阿里获利后预计18Q2实现归母净利区间为2.5-3.5亿元,符合预期。 猫宁电商快速增长,物流基金成立夯实基础。此外,公司公告,同意公司为猫宁电商向金融机构融资提供最高额度为10亿元的担保。猫宁电商作为苏宁与阿里合作的最重要平台之一,2017年、2018年1-5月分别实现营业收入143.29亿元、136.29亿元,净利润分别-1.7亿元、-0.5亿元,保持快速增长。 合纵连横,线上线下同步快速发展。近年来苏宁围绕线上下融合的生态探索与众多地产公司展开密切合作:1)今年1月出资95亿元认购万达商业3.91%股份,在2015年与万达签署战略合作协议的基础上,进一步推进商业物业、智慧零售合作;2)4月与碧桂园展开战略合作,预计年内将有600家苏宁小店、直营店等业态入驻碧桂园物业;3)5月与金科集团签署战略合作协议,将展开超过200个包括小店、直营店及其他业态的项目开发合作;4)6月再联手恒大集团剑指苏宁易购广场建设,且未来运营成熟后将考虑通过reits化盘活资金,充分解决资金占用问题,使得公司在线下布局和扩张占领强烈战略优势和先机。 维持盈利预测,维持买入评级。公司线下已步入稳定盈利期,本次合作后苏宁易购广场将与新业态“零售云加盟店”与“苏宁小店”共同进入加速发展阶段,促进线下快速占领市场;而线上方面,内生多维流量提升+阿里支持,增速环比持续上行,MAU\DAU数据持续改善,Q2延续强增长趋势,618增速+121%显著领先整体电商行业,亏损逐季减少。此外,未来第三方平台、金融、物流作为零售衍生业务提高综合毛利。且从下半年来看,一方面,Q3的818和Q4的双11两个大促销季将继续为公司全年GMV增长提供有效保证。我们预计公司2018-20年净利润分别为77/37/44亿,当前股价对应PE分别为15/32/27倍,维持买入评级。 风险提示:电商增速或低于预期,家电消费或放缓。
锦江股份 社会服务业(旅游...) 2018-07-05 32.98 -- -- 35.50 7.64%
35.50 7.64% -- 详细
事件:公司公布5月经营数据简报,境内整体RevPAR同比增长5.48%维持向好。 开业酒店方面,公司累计拥有酒店6982家,5月合计净开业酒店55家,直营向加盟转变趋势依旧明显,净关闭直营酒店11家、开业加盟酒店66家。另一方面,经济型净开业2家(直营关闭11家,加盟开业13家),中端净开业53家(均为加盟店),截止5月公司合计加盟酒店5953家,中端酒店1925家,加盟占比进一步提升至85.26%,中端酒店占比达27.57%。 提价成增长主旋律。经营数据方面,境内酒店方面,RevPAR为153.28(+5.48%),主要受益于平均房价197.78(+9.79%)大幅增长,较4月RevPAR7.71%增速略有下滑。 中端酒店方面,提价效应明显,RevPAR为213.21(+1.81%),较4月2.9%增速小幅下滑,受益于平均房价261.16(+5.34%)提升,出租率81.64%(-3.35%),其中喆啡继续维持亮眼表现,实现RevPAR204.32(+26.88%),主要受益于平均房价260.15(+15.58%)高增长;中端龙头品牌维也纳平均房价均维持上涨。 经济型方面,RevPAR为119.63(-2.49%),较4月1.53%增速首次出现负增长,平均房价159.12(+2.87%),出租率75.18%(-5.21%)下滑拖累影响。 境外品牌卢浮整体RevPAR为36.2欧元/间(-4.38%),出租率65.5%(+0.36%),其中中端品牌GoldenTulip系列RevPAR为36.27欧元/间(-13.25%),主要受平均房价62.44(-10.6%)下滑影响;经济型酒店RevPAR为36.16欧元/间(+0.47%),主要受益于出租率68.78%(+1.43%)增长。 从公司5月经营数据来看,公司加盟占比持续提高,带动公司规模快速扩张,盈利能力持续增强;中端开店发力明显,中端酒店依旧为公司5月主要增量。经营数据方面,提价策略体现依旧较为明显,虽然受到新店开业影响中端酒店出租率略有下滑,但在各品牌平均房价不同程度高增长背景下,RevPAR保持稳定增长,也符合我们对于今年以提价为主旋律的酒店行业向上周期观点,对比4月及Q1RevPAR来看,公司5月出现小幅下滑,但依旧保持5%+正增长,我们认为新一轮酒店周期上行趋势依旧,将带动公司经营数据稳步提升。 投资建议:我们预计公司18-19年EPS为1.19/1.45,对应PE分别为28X/23X,维持“买入”评级; 风险提示:宏观经济增速放缓,开店扩张不及预期。
腾邦国际 社会服务业(旅游...) 2018-07-04 13.65 -- -- 13.80 1.10%
13.80 1.10% -- 详细
增长30%-60%,其中非经常性损益对公司净利润影响约为9300万,扣非后归母净利同比增长35%-85%。 公司此次中报业绩区间略超我们此前预期,主要系公司基于航线运营切入出境游市场较为顺利,运营的国际航线及出境游产品持续增加,截至目前,公司运营定期国际航线35条,每周执行班次102班。同时零售端快速推进,已完成全国逾两千家门店布局,深耕华东华南;逐步扩张的旅游主业为公司金融业务提供丰富的消费场景,机票业务及金融业务亦实现稳健增长。 俄罗斯世界杯正进行,出境游迎高景气度。从历届世界杯来看,举办国在世界杯期间入境游人次快速增长,德国世界杯入境人数增速达9.62%,为-2009年间最高值;南非世界杯入境人数增速达15.15%,,为2005年后的最高值。携程最新发布的《2018世界杯俄罗斯旅游消费报告》显示,从团费、世界杯门票、当地消费等估算,世界杯期间,中国游客赴俄罗斯旅游人均花费将超过3万元,以总人数10万计算,赴俄花费或达30亿元人民币。 公司此前大力发展俄罗斯目的地,自17年6月携手艾菲航空开通十一条直飞航线,大力发展俄罗斯出境游业务;受益于俄罗斯世界杯行业利好,公司适时发力掌握俄罗斯目的地核心旅游交通资源,有望为公司近几年出境游业务发展奠定良好基础。 投资建议:因公司中报业绩预告略超我们此前预期,故将公司18-19年EPS自0.63/0.83元小幅上调至0.67/0.89元,当前股价对应PE为21X/16X,维持“买入”评级。 风险提示:海外资源整合不及预期,宏观经济增速不及预期,金融业务政策风险,出境游目的地推进不及预期。
中青旅 社会服务业(旅游...) 2018-07-04 19.37 -- -- 20.33 4.96%
20.33 4.96% -- 详细
事件:近日北京产权交易所显示,京能集团挂牌转让其持有古北水镇20%股权,转让底价17亿元,对应估值85亿元,前两大股东中青旅、IDG拥有优先购买权,信息披露至7月24日截止。 从股权结构来看,在京能挂牌转让前,中青旅直接间接合计持有41.29%股权,IDG通过三支基金合计持有38.71%股权,京能持有20%股权,依次为公司前三大股东;古北水镇17年实现营收9.79亿(+35.16%),全年累计接待游客275.36万人次(+12.89%),净利润1.14亿,景区尚处发展期,提价增流保证营收高增长,此次转让底价17亿对应估值85亿元,对应17年74X。 此前市场对于京能股权转让普遍较为关注,此次对应挂牌也基本符合预期,北交所网站显示,最终结果需等候非原股东意向受让方报价,并征询原股东是否行使优先购买权从而最终确认,我们认为,以此前公司对于古北运营的支持情况及第一大股东身份,态度或较为积极,如果行使优先购买权顺利获转20%股权,按17年古北1.14亿净利润预计增厚公司业绩约2280万;即便中青旅、IDG两者态度均较为关注,最终以协商购买比例方式共同参与,对公司仍具有一定积极作用。 近日公告显示,乌镇收到政府补贴1.94亿,“文化乌镇”品牌已成功打造中国主题景区国际化品牌,品牌溢价驱动竞争壁垒越发牢固,南北双镇双双提价对业绩支撑较为明显,18年将持续产生影响,同时成熟景区乌镇17年已成功实现千万客流,增长态势良好,古北水镇尚处发展期,叠加18年古北水镇或将新增地产结算收入,预计18年公司业绩将维持较为稳定增长。 投资建议:因此次挂牌转让结果尚有众多不确定性,我们暂不调整盈利预测,预计公司18-19年EPS为0.96/1.14元,对应PE分别为21/17X,公司作为优质景区白马,目前估值尚处历史较低水平,建议积极关注后续古北股权划转进程,维持“买入”评级。 风险提示:股权转让结果不确定性;客流增长不及预期。
御家汇 基础化工业 2018-07-02 -- -- -- -- 0.00%
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据证券日报网报道,御家汇正式对外发布独立开放平台“水羊国际”。公司将开放积累12年的电商人才、资本、运营、物流以及传媒经验,赋能优秀品牌与消费者;计划在未来5年时间,链接3亿核心人群,服务5000万核心消费者。 御家汇背书助平台“赢在起点”。“水羊国际”定位全美业开放平台,为优秀品牌提供中国市场的全套解决方案,具有五大优势:①团队代运营经验丰富。过去12年中,曾代运营品牌覆盖OGX、城野医生、丽得姿等国际知名品牌;②管理能力出众。总经理木象拥有全球第一家线上10亿营收美妆品牌管理经验,团队成员均为御家汇员工组成,经过12年相关工作沉淀,经验丰富;③依托御家汇背书,与同业平台相比具有较大优势。作为A股IPO电商第一股,御家汇所具有的法务、运营、财务、业务优势都将在平台的运营管理、品牌声誉等方面助力其发展;④具备领先全渠道扩张能力。御家汇线上渠道覆盖率达100%,线下拥有网点6000个以上。御家汇在渠道运营方面的经验也将促进平台进行渠道扩张;⑤营销传播能力业内领先。平台设有150人传媒事业部,专攻营销。御家汇12年来积累的美妆KOL资源库、跨界营销、热点事件营销经验都将成为“水羊国际”发展的重要保障。 成立开放平台,深耕“扩品类+多品牌+全渠道”战略。①通过平台输送管理运营能力,御家汇全面打通“产品链接、物流链接、渠道链接、品牌链接、服务链接”五大价值;②通过独家代理等模式,公司得以在全新品类快速布局;③为众多国外品牌提供中国市场全套解决方案,并以此吸引更多品牌入驻,扩充品牌矩阵;④代运营模式或将演变为深入合作关系,助力公司的全渠道建设。我们认为开放平台是御家汇从品牌公司转向“品牌+服务”公司的重要一步,看好未来该模式长期盈利能力。预计18-20业绩分别为2.4亿/3.2亿/4.0亿,对应PE34x/25x/20x,维持买入评级。 风险提示:线下渠道发展不达预期,新品推广不达预期
珀莱雅 休闲品和奢侈品 2018-06-29 37.75 35.17 -- 54.41 44.13%
54.41 44.13% -- 详细
公司发布限制性股票激励计划,将对包括董秘、副总和中层管理及核心骨干在内的32名人员提供146.72万股,约占总股本(2亿股)的0.73%,首次及授予价格17.95元/股。对应行权条件——2018-20年营收分别为23.3/31.0/41.5亿,净利分别为2.61/3.44/4.66亿。 珀莱雅为国内护肤品领先品牌,线上渠道占比及增速双升带来公司增长新动能。①线上:截至2017年末线上占比已达36%,根据我们持续跟踪的天猫美妆数据,主品牌珀莱雅Q2均保持月均三位数GMV 增长。②线下渠道销售模式升级。从传统经销商经销、代销模式进入到2B 授权开店、2C 单品牌店,融合服务提升收入和盈利能力。③管理模式升级。力推阿米巴模式,将组织划分成小单元,经营权下放,分层逐步推进,推动全员参与经营,提升整体运营效率。 公司18年以来线上GMV 增长幅度远超预期,2018年1-6月GMV 同比超100%,上调盈利预测,18-19年预计净利由2.5亿/3.2亿元增至2.7亿/3.4亿元,预计2020净利4.9亿元,当前股价对应18-20年PE分别为29x/22x/16x,维持“买入”评级。 风险提示:线下化妆品渠道壁垒增高,新品销售不达标。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名