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刘章明

天风证券

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工作经历: 执业证书编号:S1110516060001,曾就职于安信证券股份有限公...>>

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科锐国际 社会服务业(旅游...) 2017-11-16 26.04 32.00 25.98% 26.67 2.42% -- 26.67 2.42% -- 详细
公司三季报扣非归母同比增37.86%。Q1-Q3实现营收8.25亿,同比增29.87%,归母净利润5683万,同比增20.52%,扣非归母净利润5409万,同比增37.86%;其中,Q3单季度营收2.95亿,同比增30.43%,归母净利润2.47亿,同比增24.83%,扣非归母净利润2.37亿,同比增38.62%。营收增长主要是灵活用工与中高端人才访寻业务的加速增长所致。 (1)最直接的体现——截止9月30日,集团内部分支机构增至79家,自有员工人数增加至1536人,业务人员总量增加; (2)新增三家公司,宁波康肯和成都科之锐将用于灵活用工业务的业务;陕西科锐尔将作为公司第三个全球候选人交付中心,业务线条与布点的增加 。 此外,1-9月销售费用3533万,同比增24.66%,Q3销售费用1259万,同比增44.65%;整体销售费用率同比减0.18个半分点至4.28%。一方面反应公司原有业务的活跃度在提高,另一方面是由于新业务拓展所致。 “一体两翼”战略的核心是于大数据与创新技术的运用,其新的定位升级体现在: (1)广泛聚合——通过技术和平台,不断聚合更多的企业和人才。这一块最直接的体现就是公司新推出的产品——翰林派,作为公司第一个智库平台; (2)深度撮合——通过深入的服务与解决方案,进一步实现人才与企业岗位的撮合匹配; (3)多维整合——通过大数据的积累与分析,人工智能等创新技术的应用,促进企业和人才在职业、工作之外的更多场景深度整合,从而创造更多交易价值。目前公司有4大自由技术产品平台:才客网(在线猎头B2C 招聘服务商);即派(互联网+灵活用工服务平台);薪薪乐(SaaS 薪酬云平台);睿聘(只能SaaS 人才管理平台)。此外,公司投资1000万获取才到(人力资源管理软件HRSaaS 服务商)18%股权。 维持盈利预测,维持“买入”评级。公司作为国内稀缺的人力资源管理第一股,享有政策、行业、资本三重红利。随着我国人力资源行业监管的深化和各类利好政策的出台,行业会加速整合与拓展;我们预测公司17-19年净利1亿/1.74亿/2.4亿,对应PE 为48/28/20倍。
苏宁云商 批发和零售贸易 2017-11-16 13.05 15.27 23.15% 12.89 -1.23% -- 12.89 -1.23% -- 详细
全资子公司苏宁物流和深创投不动产拟联合发起设立物流地产基金,用于收购和投资高标准仓储物流设施。本次拟成立的物流地产基金首期基金目标募集资金规模为50亿,其中苏宁物流或苏宁下属控股子公司认缴51%,深创投不动产认缴49%,主要用于收购苏宁建成的成熟仓储设施、市场化收购及投资开发符合条件的高标准仓储物流设施。未来计划在首期基金基础上,设立后续物流地产基金,投资公司拟建、在建及已建成高标准仓储物流设施,并寻求并购其他市场主体拟建、在建及已建成的高标准仓储物流设施。基金期限为3+2+1+1年,3年投资期+2年退出期+1年续期+1年续期,基金退出渠道包括REITs上市、转让项目公司股权、资产证券化等方式。基金目标总规模(含首期基金)为300亿元,同时通过在具体层面匹配相应的融资安排,实现管理仓储规模达到1200-1500万平米。 本次合作方:为深创投不动产,专业运作能力突出。深创投不动产实际控制人系深圳国资委,股东背景雄厚,主营不动产基金投资和受托资产管理等,主要涉及物流、产业园、科技地产、租赁型公寓和商业地产等持有型不动产投资和股权投资,善于搭建并管理产业地产基金、科技地产基金、REITs及证券化基金等各类不动产基金。多年来深创投不动产聚焦不动产基金投资,此前曾与多地政府和大型房地产企业合作,在项目管理和退出机制上具有丰富经验。此次合作中,江苏苏宁物流和深创投不动产将共同投资设立苏宁深创投作为基金管理人,其中江苏苏宁物流、深创投不动产和管理团队分别持有51%、40%和9%股份,专业化管理团队为物流地产基金的成功运营保驾护航。 维持盈利预测,维持买入评级。作为A股零售龙头,公司互联网零售转型深入,零售+物流+金融三大板块核心能力进一步凸显。公司线下已步入稳定盈利期,净开店数量保持增长,三四线城市加大布局将带来流量与收入双增长;线上内生流量提升+阿里多维支持,增速环比持续上行,MAU\DAU数据持续改善,亏损逐季减少。此外,未来第三方平台、金融、物流作为零售衍生业务提高综合毛利。维持盈利预测,预计2017-19年净利润分别为9.85/15.22/30.37/亿,EPS分别为0.11/0.16/0.33元,对应PE分别为125/81/41倍,维持买入评级。
豫园股份 批发和零售贸易 2017-11-16 10.83 13.21 22.43% 10.95 1.11% -- 10.95 1.11% -- 详细
拟258亿收购复星系+黄浦区国资委优质商业地产资源。公司11月9日发布重组预案拟以9.98元/股的价格①向浙江复星、复地投资管理等17名对象发行股份,购买其持有的上海星泓、闵祥地产、WinnerGold等28家公司的全部或部分股权;②向黄房公司发行股份,购买其持有的新元房产100%股权。本次重组合计发行25.82亿股,收购资产合计约257.68亿。本次重组前复星系合计持股26.45%,黄浦区国资委持股12.03%;交易完成后,复星系和黄浦区国资委持股比例分别变更为69.69%和8.31%。本次重组完成后郭广昌作为豫园实际控制人位置不变,控制权更加集中。 收购标的系复星旗下“蜂巢城市”复合功能地产资源+黄浦区国资持有的豫园商圈毗邻核心物业。①本次交易中,公司拟购买的上海星泓、闵祥地产、WinnerGold等28家公司为复星近年来持续打造的“蜂巢城市”复合功能地产资源。②新元房产为黄浦区国资委持有的豫园商圈毗邻核心物业,地理位置优越,资产价值较高,注入后将显著促进周边商业资源的进一步整合。 引入新资产战略升级复星旗下“快乐、时尚”大平台,双线并行打造新豫园! 1.原产业继续强化,稳健增长! ①黄金珠宝品牌与渠道优势显著,注重文化内涵。②内圈物业资源优质,地产持续迭代升级。③多业态协同、商旅文联动打造独特竞争优势。 2.新资产提供外延增长,强化盈利能力! 多家股东共同注入优质资产,助力豫园实现资源与载体的升级融合。公司顺应经济新常态,持续通过运营优化、投资收购获取优质内容资源,聚焦服务中国新生代消费阶层的快乐时尚主题产业。本次重组完成后,上海星泓、闵祥地产等28家房地产项目公司将成为公司的控股或参股公司,新元房产持有的核心商圈物业也将成为上市公司的重要资产。公司主营业务将注入新的元素,有助于实现“快乐、时尚”业务的战略升级。近年来公司战略持续转型升级,由单一的商业物业地产业务发展成为多业态协同并进的综合商业集团。重组完成后公司将确立成为复星集团“富足、健康、快乐”三大产业支柱中的“快乐”定位,未来战略发展方向明确。伴随着消费升级新趋势,本次收购的资产将与原有优质资产形成强大的协同效应,公司发展快乐时尚主题产业的核心竞争力不断提升。 给予“买入”评级。豫园股份起源于上海市历史悠久的“豫园”及“老城隍庙市场”,拥有一批“中华老字号”、“百年老店”等久负盛名的产业资源。不断拓展商圈优质商业物业面积,巩固区位优势;先后投资太阳马戏团与日本星野,签约ClubMed,进军海外旅游板块,协同现有资源丰富商旅文内涵。依托复星全球资源整合体系,引入“蜂巢城市”战略升级“快乐、时尚”大平台。暂不考虑本次交易,我们预计公司17-19年EPS分别为0.52/0.58/0.69元,当前股价对应PE分别为22x/20x/17x,给予买入评级。 风险提示:资产重组存在不确定性;原主业增长不达预期。
东方时尚 社会服务业(旅游...) 2017-11-07 34.04 40.70 8.94% 37.96 11.52% -- 37.96 11.52% -- 详细
(1)公告旗下子公司苏州东方时尚等发起成立“东方时尚产业并购基金”,现正式核名为“苏州东方时尚投资基金”,由苏州东方时尚(中间级有限合伙人,认购1亿)、东方时尚投资公司(劣后级有限合伙人,认购1亿)、汇桥投资(GP,认购100万)以及新增加的苏州太联(中间级有限合伙人,认购1亿)、招商资产(优先级有限合伙人,认购3亿)共同设立,总规模6.01亿。增加“苏州”二字,突出了并购基金的地域性,未来这支基金或将针对性的投资并购江浙沪地区龙头驾校;新增加的两个合伙人总认购4亿(占比67%),进一步丰富了资本来源,优化了当地资源结构;此基金的目的还是在于培育利润增长点,一方面,减少前期自建驾校项目摊销带来的利润亏损,另一方面能够储备优质标的,过滤风险,加快驾培行业资源整合步伐。 (2)东方时尚(有限合伙人,认购1亿)拟与深圳民航投资管理(GP,认购100万)、民航股权投资基金(有限合伙人,认购1.99亿)、东方时尚投资公司(有限合伙人,认购7亿)共同出资设立民航东方时尚培训产业并购基金,总规模10亿。这是继公司3月公告与昆明理工大学合资成立航空学院之后在通航培训这块踏出的第二步。民航基金和民航投资管理两家公司都隶属于民航局,旨在推动民航业市场化、培育优势企业,进一步表明东方时尚在通航领域的资源整合力及市场认可度;总规模达10亿,且投资期2年,退出期3年,十分明确表示公司最近几年将大力推展通航培训业务,以“合作自建+并购整合“模式,落地进程和体量会超大家预期;我们初步判断公司通航业务将成为下一个利润爆发点,以美国为例,单个学员培训费用约10万美金,中国费用更高,远超汽车驾培。 (3)公司向子公司云南东方时尚(持股61.43%)单方提供借款9400万,用于日常经营周转,期限不超过1年。后者作为公司异地扩张的“旗杆”,关注度高,2017年1-9月营收9047万,净利润-2219万。主要是收地方驾培市场“价格战”的影响,公司招生人数提升受阻,但这轮借款将极大缓解资金压力,能够更灵活的调配到市场推广、服务升级以及产能扩张等方面,待“价格战”消退后更快速的抢占市场份额。 两大并购基金成立+子公司借款,公司外延布局步伐正在加速,重点关注后续项目落地及云南东方时尚的经营状况改善。我们预计公司17-19年净利润为3.92/5.80/7.44亿,对应EPS分别为0.93/1.38/1.77,PE为36/24/19倍,当前市值143.9亿,维持“买入”评级。
新南洋 综合类 2017-11-03 21.33 41.40 103.74% 21.81 2.25% -- 21.81 2.25% -- 详细
营收同比增长28.05%,归母净利同比减少7.59%。10月30日,公司公告三季度报,1-9月实现营收13.03亿元,同比增长28.05%;归母净利1.20亿元,同比减少7.59%;扣非后归母净利0.70亿元,同比增加1.67%,EPS为0.42元/股。分季度来看:Q1-3营收同比变化分别+20.98%、+21.59%、+40.13%;Q1-3归母净利同比变化分别为+15.96%、+6.99%、-15.03%。公司曾于9/5日通过大宗交易方式减持交大昂立1168万股,占总1.50%,减持价格为5.95元/股,本次减持前公司持有交大昂立无限售条件股15.03%,减持后持有13.53%,预计本次减持产生非经常性损益5040万元。公司曾于16年7-12月减持交大昂立2200万股,本次减持系正常市值管理计划,未来不排除进一步减持。 本期扣非后净利增长1.67%主要系1-9月公司K12板块旗下昂立教育新增20余家新校区(全年预计新增30-40家),新开网点通常有半年到一年培育期(首年通常亏损100-200万元),故造成业绩增长低于营收增长;从公司整体近30%营收增速预判昂立教育仍维持稳定健康增长,随着后续网点逐渐成熟,公司盈利能力将大幅释放。 此外,控股股东交大产业集团非公开发行可交换公债券已完成,本次可交换债简称“17交大EB”,债券代码“137046”,发行规模6亿元,期限1.5年,初始换股价格为25.18元/股(较当前溢价17.39%),票面利率0.1%,换股期限为18年4月25日至19年4月24日。本次发行可交换债系控股股东资金安排及财务方面考虑,我们预计未来公司股权结构或进一步优化,激发经营活力加快发展巩固华东一流教育服务商。 维持盈利预测,给予买入评级。公司背靠上海交通大学,定位于综合性的教育服务提供商,已形成了包括K12教育(以昂立为主,同时积极发展STEM等项目掘金优质高景气细分领域)、职业教育(依托交大品牌优势,创建可复制轻资产扩张模式)、国际教育(专注提供示范园区一站式解决方案)、幼儿教育等多个方向的教育培训服务业务产业链,为公司实现内涵式增长和外延式扩张(成立资管投资平台(事业部),储备优质项目)的双轮驱动战略提供有力支撑。考虑到本次减持交大昂立带来的非经常性损益,预计公司17-19年EPS分别为0.64元、0.82元、1.01元,当前股价对应PE分别为33倍、26倍,21倍,维持“买入”评级 风险提示:K12教培行业竞争激烈。
永辉超市 批发和零售贸易 2017-11-02 9.28 12.00 22.45% 10.49 13.04% -- 10.49 13.04% -- 详细
1-9月营收同比增长17%,Q3单季营收同比增长19.95%。 公司披露三季报,1-9月营收433.1亿,同比+17%。分季度来看:Q1-3营收及增速分别为:152.61亿、+13.76%yoy,130.56亿、+17.6%yoy,149.9亿、+19.95%yoy。 1-9月实现归母净利13.92亿,同比增长70.74%;扣非后归母净利13.7亿,同比增长68.98%。 分季度来看,Q1-3归母净利及增速分别为:7.44亿、+57.07%yoy,3.11亿、+55.05%yoy,3.37亿、+131.25%yoy。扣非后归母净利及增速分别为:7.28亿、+50.61%yoy,3.09亿、+73.47%yoy,3.34亿、+122.75%yoy。 华东大区营收增长最高,运营创新效果显著。 分地区来看,华东大区营收96.91亿(占比12.01%),同比增长45.06%,在所有大区里增速最高,主要原因系第二集群,自组织运营效果显著带动营收较快增加。 毛利率同比增加0.27个百分点,费用率同比减少0.29个百分点,净利率同比增加0.86个百分点。 1-9月公司毛利率为20.31%,同比增加0.27个百分点。其中Q3毛利率为20.06%,同比增加0.38个百分点,公司毛利率逐季改善。 跨区域扩张的全国连锁龙头,设立投资基金助力布局零售,供应链持续优化致效率大幅提升,强核心竞争力打造新零售行业标杆。 ①拟设立投资基金推进供应链改革,积极布局新零售。②全球供应链整合提升效率,促进毛利优化。③业态升级迭代彰显强创新力和执行力,全国新零售布局稳步推进。④正式进军供应链金融,协同主业共谋发展。⑤建设中央大厨房,积极拓宽盈利渠道。10月四位高管分别辞去董事或副总裁职务,位置腾挪后或将引入更多IT 及智慧零售领域优秀人才,为顺应新零售发展趋势发展成为科技零售的重要之举。 上调盈利预测,维持买入评级。 未来供应链继续发力+业态持续创新+合伙机制释放活力,将引领永辉持续提升市场份额,预计三年内达到国内行业第一。预计2017-19年归母净利润分别为20/28/36亿,EPS 分别为0.21/0.29/0.38,当前股价对PE 分别为46/33/25倍,维持买入评级,继续坚定推荐!风险提示:同店增长和展店推进不达预期。
中国国旅 社会服务业(旅游...) 2017-11-02 40.19 47.00 10.67% 46.25 15.08% -- 46.25 15.08% -- 详细
事件:公司公布三季报,1-9 月实现营收207.45 亿元,同比增长26.14%,实现归母净利19.08 亿元,同比增长30.62%;其中Q3 单季实现营收81.77亿,同比增长32.26%(H1 同比增长22.46%),实现归母净利6.08 亿,同比增长71.73%(H1 同比增长17.47%),剔除日上并表影响单季业绩增长仍达50%以上,较二季度继续维持高速增长!其中三亚免税店持续良好经营,黄金周期间共接待顾客超15 万人次,同比增长15%,免税品销售额1.89亿元,同比增长38%。 规模效应提升盈利能力,毛利率显著提升。自今年4 月中免控股日上,除了业绩的直接增厚,对于整体采购能力、运营经验等方面提升也逐步凸显,随着公司规模持续扩张将进一步提升毛利率水平增厚公司利润,未来公司业务规模、议价能力、行业影响力及国际化水平有望持续提升。 中标白云机场出境免税再下一城。公司旗下中免10 月初签署二号航站楼出境免税店项目经营合作协议,自2018 年2 月1 日至2026 年1 月31 日经营期限共8 年,保守估计收入规模约8 亿元。今年年初白云机场入境免税店竞标中,中免集团以投标保底销售额超过标底8.7 倍、提成比例42%位列投标零售商之首中标。T2 出境免税的成功签约,将进一步实现联动销售,提高公司免税规模。 龙头垄断利好议价能力,免税国企成长可期。自今、明两年,中标香港机场烟酒标段(收入规模约20 亿)、广州白云机场出入境免税店(收入规模体量约10-20 亿)、原有免税业务(百亿规模)、中免、日上联手背景下18年上海机场招标事项(收入规模约65 亿),公司收入规模增长将于近三年逐步显现,伴随公司规模扩张提振议价能力及渠道经营等,公司未来业绩可期。 上调盈利预测,维持“增持”评级。随着今年香港机场烟酒免税、首都机场、广州白云机场出入境等免税业务陆续成功中标,公司免税业务潜力进一步释放;同时入股日上51%股权,强强联手规模优势凸显,内部经营效率、毛利率提升逐步显现,未来资源整合预期强烈!我们预计公司17-18年净利润23.15/27.31 亿,eps 为1.19/1.4 元;当前股价对应PE 分别为32X/28X,维持“增持”评级。
苏宁云商 批发和零售贸易 2017-10-31 13.90 16.91 36.37% 14.94 7.48% -- 14.94 7.48% -- 详细
1-9月营收同比增长26.98%,归母净利同比增长321.23%。 苏宁云商10月31日披露三季报,2017年1-9月公司实现营业收入1318.82亿元,+26.98%YoY,其中大陆地区营收同比增长30.90%。 ·GMV方面,整体GMV(含税,下同)为1655.21亿,+26.84%YoY;线上平台GMV合计807.25亿,+55.64%YoY,其中,自营GMV662.33亿,+65.54%YOY;线下GMV为847.96亿,+7.84%YoY。 ·归母净利6.72亿,同比增长321.23%。扣非后归母净利-1.85亿,同比增长80.79%,若不考虑扣除运营资金收益,则扣非净利为3.26亿,+137.37%YoY。EPS为0.07元/股。 ·相对此前指引(1-9月归母净利5.91-6.91亿元)接近上限水平,2017年全年业绩指引为8.72-9.72亿元(Q4为2-3亿元)。考虑到Q4双十一促销力度较大,且今年双十一阿里强化新零售与线上下结合概念,我们预计Q4业绩有望继续超预期增长。 毛利率同比-0.56pcts,运营费用率同比-1.54pcts,净利率同比+0.85pcts。 17年1-9月公司综合毛利率为14.10%,同比-0.56pcts,主要系报告期内线上销售占比由同期39.74%提升至48.77%,商品整体毛利率水平略有下降,预期未来第三方平台佣金广告业务、金融、物流增值服务的增加,将进一步改善综合毛利水平。费用率方面,17年1-9月运营费用率为13.53%,同比-1.54pcts。其中销售费用率为10.82%,同比-1.2pcts;管理费用率为2.72%,同比-0.32pcts。费用下降主要源于租金和人工成本的规模效应,考虑目前运营费用率水平较历史最优水平11-12%仍有较好改善空间,我们认为在线上下更好互动后将进一步改善。 上调盈利预测,维持买入评级。 作为A股零售龙头,公司互联网零售转型深入,零售+物流+金融三大板块核心能力进一步凸显。公司线下已步入稳定盈利期,净开店数量保持增长,三四线城市加大布局将带来流量与收入双增长;线上内生流量提升+阿里多维支持,增速环比持续上行,MAU\DAU数据持续改善,亏损逐季减少。此外,未来第三方平台、金融、物流作为零售衍生业务提高综合毛利。上调盈利预测,预计2017-19年净利润分别为9.86/15.22/30.37/亿,EPS分别为0.11/0.16/0.33元,对应PE分别为139/90/45倍,维持买入评级。 风险提示:线上、线下调整升级效果或不达预期。
百洋股份 农林牧渔类行业 2017-10-27 20.41 24.36 21.92% 22.90 12.20% -- 22.90 12.20% -- 详细
营收同比增加7.02%,归母净利同比增加61.66% 10月25日,公司公告三季报,1-9月份公司营收15.86亿元,同比增加7.02%;归母净利0.5亿元,同比增加61.66%;扣非后归母净利0.42亿元,同比增加80.23%;EPS为0.28元/股。分季度来看:Q1、Q2、Q3营收增速分别为20.42%/-9.42%/14.13%;归母净利增速分别为-223.47%/17.85%/106.76%。公司业绩增长主要是公司饲料产能持续释放,销售稳定增长和8月火星时代并表所致。公司预计2017年全年归母净利为1.07~1.24亿元,同比增长80%-110%。 毛利率增加3.60个百分点,费用率增加3.22个百分点,净利率增加1.05个百分点 17年1-9月公司毛利率为14.94%,比去年同比增加3.60个百分点。17年1-9月期间费用率为11.75%,比去年同期增加3.22个百分点。其中销售费用率为4.15%,比去年同期增加1.40个百分点,主要为本报告期内合并主体增加所致;管理费用率为6.05%,比去年同期增加1.2个百分点;财务费用率为1.55%,比去年同期增加0.7个百分点,主要为本报告美元贬值所带来的汇兑损失增加所致。净利率比去年同期增加1.05个百分点至3.34%。 线上线下齐发力,CG 龙头扎实经营成长可期 首先,2016 年我国数字创意产业规模超6000亿,占GDP 比重0.7%,欧美国家占比最高8%,我国数字艺术仍有10 余倍发展空间。随着公司下游影视、游戏、UI 等产业规模不断扩大,上游数字艺术培训市场仍将快速发展。其次,火星时代:强大品牌实力+完善课程设置+就业保证体系为持续发展注入强劲动力。①全国布局15 校区1.7 万+座位数,未来三年校区总数超过20 个,依靠自身品牌优势及较高市场认可度积极向二三线经济发达城市布局;招生人数+上座率提升实现优质内生;②课程体系完善,口碑优势显著,学生工作前景广阔,持续验证火星教研能力及行业地位;同时开拓校园渠道,拓宽公司学员来源。③在线教育快速发展,17 年上线直播课程,目前已有20门直播课程,预计年底将有近30门,全渠道充分利用现有客户流量资源(依靠火星网打造专业在线教育平台,共享客户流量资源);同时探索青少年培训等新品类,带来业绩增量。 维持盈利预测,给予买入评级。公司原主业为水产科技研发、水产种苗选育、水产养殖、水产技术服务及水产饲料、水产食品。收购火星时代后进入数字艺术教育领域,为打造教育文化平台奠定了良好基础。公司将沿着教育文化产业链进一步布局,培育新的利润增长点,实现产业升级和持续发。我们预计公司17-19 年EPS 分别为0.50元、0.77元、1.01元,对应PE 分别为39x、25x、19x。 风险提示:学校拓展不及预期。
东方时尚 社会服务业(旅游...) 2017-10-26 34.04 39.00 4.39% 37.96 11.52% -- 37.96 11.52% -- 详细
公司公告:Q1-Q3实现营收9.37亿,同比增3.04%,归母净利润2.12亿同比增0.85%。其中,Q3单季营收3.56亿,同比增9.88%(H1增速-0.76%),归母净利润0.99亿,同比增4.21%(H1增速-1.88%)。与去年同期相比,整体变化不是很大,但仅看7-9月,公司营收和净利润都有不错的增长。 此外,公司整体预售款约4.23亿,同比增长2.17%,招生人数在好转。其他非流动资产Q3季末余额约2.9亿,与年初1.54亿相比增长88%,与H1季末2.58亿相比增长12.4%,主要是预付土地款增加,公司异地扩张持续推进中。 分区域看: (1)北京东方时尚Q1-Q3营收7.51亿(占比80%),同比减少4.57%;Q3单季营收2.9亿(占比81.46%),同比增长4%。Q1-Q3净利润2.64亿,同比增3.94%;Q3单季净利润1.16亿,同比增6.42%。预收款3.54亿(占比83.45%),同比减少3.28%。北京地区从去年4季度开始的短期政策影响在今年1-2季度开始对营收造成影响,但我们判断3季度或成为招生拐点考虑去年4季度的低基数,17年Q4单季营收和利润大概率有较大提升。 (2)外阜地区(主要是昆明和石家庄分校)Q1-Q3营收1.86亿(占比20%),同比增52.46%,Q3单季营收0.66亿(占比18.54%),同比增46.67%。Q1-Q3贡献母公司净利润-5200万,Q3单季贡献母公司净利润-1700万。昆明驾校市场的价格战依旧持续,对昆明东方时尚业务造成不小冲击,公司在调整营销策略的同时并没有参与价格战,坚持保证培训质量第一,目前市占率变动不大。从长远看,价格战终究只是一时之策,昆明东方时尚的业绩早晚随着招生人数增长实现盈利。 维持“买入”评级。公司作为驾培行业当之无愧的龙头,在行业整合背景之下,凭借自身独有的竞争优势,通过“自建+并购”的方式进行异地复制抢占全国市场份额,随着规模效应的逐步体现,未来有望实现业绩的爆发性增长。我们预计公司17-19年净利润为3.92/5.80/7.44亿,对应EPS 分别为0.93/1.38/1.77,PE 为34/23/18倍,当前市值136亿,维持“买入”评级。
天虹股份 批发和零售贸易 2017-10-23 14.30 19.50 37.52% 15.46 8.11% -- 15.46 8.11% -- 详细
营收同比增长4.71%,归母净利同比增长35.4%。公司披露三季报,1-9月实现营收129.39亿,同比增长4.71%;归母净利4.92亿,同比增长35.4%;扣非后归母净利4.36亿,同比增长43.18%。EPS为0.61元/股。净利润增长主要系加强门店升级,增加体验式业态提升服务能力所致。公司持续优化供应链,不断增加体验式业态,致使可比店利润同比增长12.98%。公司持续强化实体店体验,推进数字化运营,深化供应链变革带动商品升级。预计2017年全年实现归母净利5.24亿-7.86亿,同比实现0-50%增长。随着公司综合经营实力的进一步提升,未来发展前景广阔! 整体来看,1-9月可比店收入同比下降1.8%,可比店利润总额同比增长12.98%。从可比店收入变动来看,1-9月可比店收入同比下降1.8%,主要受到门店业态调整,增加体验业态面积的影响。分地区来看,华中区收入增长最好,为3.43%。分业态来看,购物中心和君尚收入分别同比增长3.58%和1.05%。从可比店利润变动来看,所有区域和业态均实现正增长。分地区来看,北京利润同比增长51.38%,盈利能力较为突出。此外,东南区上半年可比店利润同比减少0.12%,得益于三季度经营改善,1-9月实现可比店利润同比13.55%的增长。分业态来看,君尚和购物中心利润分别同比增长77.27%和49.84%。综合来看,购物中心可比店收入和利润同比增速均表现亮眼,主要系持续提高商品丰富性和性价比,商品升级和优质服务提升盈利能力所致。 毛利率增加0.94个百分点,费用率减少0.11个百分点,净利率增加0.87个百分点。1-9月公司毛利率为25.94%,同比增加0.94个百分点,主要系优化升级业态,加强商品运营提高盈利能力所致,如百货业态持续提高商品丰富性、减少同质化产品,超市业态自有品牌大力拓展新品类等。1H17期间费用率同比减少0.11个百分点至20.81%,其中销售费用率为19.02%,同比减少0.01个百分点,主要系营收基数较大所致;管理费用率为1.91%,同比增加0.02个百分点,主要系三季度展店推进致使人员和租金费用增加所致。财务费用率为-0.13%,同比减少0.12个百分点,主要系定期存款利息增加所致。报告期内净利率同比增加0.87个百分点至3.8%。 维持盈利预测,维持“买入”评级。公司主打“百货+超市+X”组合业态,顺应消费升级,不断推出创新业态推陈出新。通过加强生活方式主题编辑增强购物体验,通过与品牌供应商深度联营、超市深耕优质源采等优化供应链,推动商品升级,借助数字化运营手段提升购物效率和服务体验。线上线下融合发展前景广阔,借力混改东风有望加速升级。我们预计17-19年EPS分别为0.81/0.95/1.1元,当前股价对应PE分别为20x/17x/15x,维持买入评级。 风险提示:门店转型效果不及预期。
众信旅游 社会服务业(旅游...) 2017-10-19 11.26 15.11 42.82% 11.71 4.00% -- 11.71 4.00% -- 详细
事件:公司公告限制性股票激励计划草案,激励对象包括副总经理王锋、财务总监贺武、中层管理人员、核心业务人员等在内393人,所涉及标的股票1600万股(占股本总额1.91%)。 具体来看:此次所设股票1600万股中,首次授予1300万股(占1.55%),预留授予300万股(占0.36%),授予价格6.5元/股;锁定期及解锁程序方面:首次授予限制性股票锁定期自股份授予日起分别为12个月、24个月、36个月,各期结束后解锁比例为40%、40%、20%;预留部分锁定期分别为12个月、24个月,锁定比例为50%、50%。业绩考核要求方面:以2016年为基准年,2017、2018、2019年公司净利润增长率不低于7%、17%、28%,且年度现金分红总额均不低于上一年度。 此次股权激励作为上年计划终止的有效延续,利益绑定激发活力。公司曾于16年发布限制性股票激励计划,因期间股票价格在二级市场发生较大变动,难以达到激励效果,公司于三季度终止计划并以11.63元/股回购注销已获授但未解锁的全部限制性股票587.33万股;此次公司再度快速发布股权激励计划,彰显公司发展信心,安抚员工思想,加强与公司利益绑定,从而激发员工积极性,提高运营效率。 高管先后增持及员工持股计划顺利实施彰显对公司未来发展的充分信心。今年公司高管(副董事长郭洪斌、副总经理林岩、财务总监贺武、董秘王锋)、董秘王锋先生先后增持311.51万股、34.9万股,后者增持均价11.46元/股;同时员工持股计划顺利完成,累计买入公司股票649.92万股(占比0.77%),成交均价14.31元/股。高管先后增持及员工持股计划顺利实施彰显对公司未来发展的充分信心,目前公司股价较高管先后增持、员工持股均价基本持平,公司各项业务稳步发展,具有较高安全边际。 维持盈利预测,维持“买入”评级。公司作为出境游龙头,积极加强上下游资源整合,横向拓展“旅游+”业务,教育、移民置业、金融等领域已基本完成布局,公司先后发布员工持股计划、股权激励计划激发企业活力,彰显未来发展信心。我们预计公司17-18年EPS分别为0.35/0.45元,维持“买入”评级。 风险提示:汇兑风险;地缘政治变化
黄山旅游 社会服务业(旅游...) 2017-10-19 14.72 19.00 35.04% 14.95 1.56% -- 14.95 1.56% -- 详细
公司10月13日公告与黄山机场签署《黄山中远程旅游市场合作开发协议》,公司与安徽民航机场集团有限公司黄山机场分公司约定加大航线资金投入,新增、加密黄山机场至国内外主要客源市场的航线和航班数,提升黄山旅游中远程游客比例。 依托航空渠道,增开热点城市航班,加大旅游产品宣传。具体来看,黄山机场将根据拟开拓目标客源市场的计划和通航情况,增加通往黄山航班班次。其中,加密深圳、武汉、北京、昆明和青岛等热点城市航班共1731班次,预计新开辟桂林、天津、沈阳、珠海、海口、香港、曼谷、新加坡、吉隆坡等航线共1377班次。同时,公司将根据黄山机场实际实现航班架次、客座率支付黄山机场最多不超过4100万元鼓励金,以及协议广告费合计900万元(包括黄山机场、机身、机场内黄山旅游产品广告发布),协议有效期一年。具体来看: (1)黄山旅游根据航班客座率,预付黄山机场50%奖励款,同时,黄山机场按月做客座率统计,双方以月度为周期,按当月实际飞行架次结算剩余奖励款。 (2)本协议签订后十个工作日内,黄山旅游按协议广告费预付黄山机场80%,协议签订后三个月内完成支付95%,协议履行完毕后支付5%余款。 根据《2016年黄山市旅游大数据报告》显示,国内游客中,黄山最大客源地为安徽本省,达到1317.92万人次。省外最大客源地为江浙沪长三角地区,其中,江苏游客达622.5万人次,浙江游客达516.6万人次,上海游客达273.3万人次,其次以来自北京、河南、山东、江西、福建、湖北等地的游客为主。入境游客中,韩国为最大客源地,达67.4万人次,占入境游客总数约1/3;其次为台湾和香港游客,2016年分别接待61.1251万人次和18.3294万人次,分别占入境游客总数的28%和8.5%。其他客源地分别为美国、马来西亚、印度尼西亚、新加坡、法国、日本、德国。 拉动远途客流市场,实现短途+长途客源市场全方位开拓。由于黄山景区游客比例中日游比例上升,通过本次合作协议主要目的在于,第一,开拓和培育中远程客源市场,将长途游客引流,有利于公司在中、远程客源市场的全方位开拓及覆盖,同时延长游客游玩时间和客单价。第二,协议加密及新增航班的所在客源地大部分不为公司景区主要客源地,有利于实现公司短途+长途市场的有效联动、扩大景区辐射半径,有利于提升远程客源地市场份额,从而达到拉动远途客流市场的目的,显著提升景区客流量,增加新盈利点。 维持盈利预测,维持“买入”评级。公司背靠优质自然景区资源,在通达性不断提升和外延扩张持续推进背景下,公司景区资源稀缺性凸显,“内生+外延”增长动力强劲。我们预计,17-19年EPS为0.54/0.66/0.74元,对应PE为30/25/22倍,维持“买入”评级。 风险提示:极端天气影响,项目进展不及预期
家家悦 批发和零售贸易 2017-10-19 17.77 19.50 9.98% 19.22 8.16% -- 19.22 8.16% -- 详细
营收同比增长3.49%,归母净利同比增长25.94%。公司披露三季报,1-9月实现营收83.86亿,同比增长3.49%;归母净利2.25亿,同比增长25.94%;扣非后归母净利2.23亿,同比增长29.74%;EPS为0.48元/股。业绩增长系①Q3新开门店14家,继续推进对原有门店卖场环境改善+商品结构升级的战略,同店改善效果初显;②继续加强费用管控,费用率同比减少0.85%。其中财务费用为-4329万,同比减少55.3%,主要系利息增加所致。③CPI上行预期利好以食品为核心的超市业态,助力公司业绩提升。此外,公司实现投资收益280万,同比增长485%。公司于8月设立沃德家扩大进口采销渠道,成立山东悦厨打造社会化餐饮供应平台,为消费者带来更好的生鲜食材供应服务。三季度公司关店9家,新开店14家。1-9月公司合计新开门店44家,目前门店总数654家。伴随传统门店改善及展店持续推进,公司加速变革创新,区域龙头地位进一步稳固。 毛利率减少0.53个百分点,费用率减少0.85个百分点,净利率增加0.48个百分点。1-9月公司毛利率为20.92%,同比减少0.53个百分点(三季度毛利率为20.96%,同比增加0.24个百分点)。其中,百货毛利率为10.38%,同比减少1.25个百分点,主要系门店网络布局和业态组合调整所致。 Q3新开门店14家,展店持续推进加速渠道下沉。三季度新开门店14家,其中大卖场1家,综合超市10家,宝宝悦2家,便利店1家,总面积约15202平米。三季度公司新签约门店13家,总面积为26746平。另外,公司继续调整优化区域内门店的网络布局、业态组合,三季度关闭门店9家,关闭面积9201平米,其中因经营未达预期而关闭1家,因门店搬迁而关闭4家。截至2017年9月,公司各业态连锁门店数量共654家,总经营面积约133万平。 维持盈利预测,维持“买入”评级。伴随传统门店改善升级及展店速度提升,规模提升,效益优化,未来公司将在巩固生鲜经营优势的基础上,适度发展自有品牌商品,区域龙头地位将进一步巩固。此外投资新零售创新基金孵化新物种,有利于推动战略升级。综合来看,预计17-19年EPS分别为0.62/0.70/0.81元,当前股价对应PE分别为28/24/21倍,维持“买入”评级。
开元股份 能源行业 2017-10-18 22.82 33.50 63.02% 23.00 0.79% -- 23.00 0.79% -- 详细
收购恒企+中大英才,仪器仪表龙头深度转型职业教育 公司原主业为生产销售煤质检测仪器设备,16年8月发布重组草案,12月过会,17年2月收到批文,以定增+现金方式购买恒企教育100%股权(作价12亿元)和中大英才70%股权(作价1.82亿)同时募配4.7亿元。收购过程中恒企高管深度股权绑定,①转让对价以股份为主(三年期),同时2.3亿元参与募配资金认购;②自筹资金以22.05元/股大宗受让公司3.31%股份;③主动提高业绩对赌,提高后2017-19年分别为1.5亿/2亿/2.5亿(较原17-18年对赌1.04亿/1.35亿大幅增长44.2%/48.1%,同时延长对赌期至19年)。财务方面,恒企+中大3月起并表带动业绩大幅增长,17H1归母净利5511万元,+992.84%YoY。 优质内生+逐步协同,职教白马展现强劲生命力 ①恒企培养会计+IT实战人才,立足中小企业实际需求,直接提升学员就业能力。②“连”“锁”能力突出+教研实力雄厚,为成长保驾护航,教培机构成长过程中“连(即复制)”“锁(即管控)”能力尤为重要,其决定着能否实现优质异地复制、从“小而美”走向“大而全”。目前恒企连锁经营及扩张能力已得到初步验证,目前直营网点共250家左右(17H1新增证件齐全网点18家,同时较多正在办理相关手续;17H1学员约5.7万人,同比增长近30%)。综合单点校区分析,恒企在一二线城市还可拓展80家+校区,三线城市还可拓展120家+,县级城市还可拓展200家+。恒企多维度产品矩阵,扎实教研深度研发,推出CPA/中央财大研修班;收购天琥教育完善IT板块布局等,同时蓄力2B业务发展。③恒企17年1-6月营收2.4亿,+33%YoY(订单收入3.2亿,+69%YoY);净利5097.4万,+69%YoY,财务数据印证优质成长。中大英才深耕在线职教培训,①不仅在技术相对完整,从流量入口、变现至售后服务完整布局:在产品类别方面也较为完善。②“恒”“大”融合,互联网边际效应逐步显现,一方面中大英才可以把海量学生资源导入恒企;另一方面恒企拥有优质教研内容,帮助中大打造优化教育内容;③中大17年1-6月营收2633万,+28%YoY(订单收入3000万元,+66%YoY;净利938.7万元,+20%YoY。 粤民投首次举牌,引战投加速产融结合 股东罗华东向共青城禾元、高腾企管分别转让其所持1703.40万股(占总5.02%),均价21.47元/股。粤民投持有高腾企业99.9%股份,粤民投系广东首个民营企业联合投资综合平台,股东包括美的控股、星河湾、碧桂园等16家广东民企,未来或借助粤民投产业背景夯实职教板块布局。 维持盈利预测,给予买入评级 恒企+中大英才作为全国性职业教育连锁品牌,在行业趋势向好背景下,一方面基于全国终端网点设施建设和互联网教育平台设施建设,一方面借助产融结合,加大内容研发力度,实现“跨赛道、多赛道”的平台化运作,有望成为中国职业教育市场第一梯队企业。我们预计公司17-19年EPS分别为0.52元、0.72元、0.88元;当前股价对应PE为49倍、36倍、29倍,维持买入评级。 风险提示:恒企网点扩张不及预期,职教行业竞争激烈
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名