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刘章明

安信证券

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工作经历: 执业证书编号:S1110516060001,曾就职于安信证券股份有限公...>>

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开元股份 能源行业 2017-09-26 24.12 33.50 41.35% 23.87 -1.04% -- 23.87 -1.04% -- 详细
罗华东分别向共青城禾元投资管理合伙企业、昌都市高腾企管公司以21.47元/股转让其所持5.02%股份,合计转让10.04%。 9月21日,公司公告,公司股东罗华东因其自身资金安排需要于17年9月21日分别与共青城禾元投资管理合伙企业(有限合伙)、昌都市高腾企管公司签署股份转让协议,罗华东向两家公司分别转让其所持开元股份1703.40万股股份(占总5.02%)以及由此所衍生的所有股东权益,减持均价21.47元/股。本次转让前,罗华东持股13.23%,与罗建文、罗旭东直接持股合计42.35%,系公司实控人;本次转让后罗华东持有1086.30万股,占总3.20%。 粤民投首次二级市场举牌,教育产业理解深刻,未来或进一步推动公司教育板块产融结合 广东民营投资股份有限公司(粤民投)持有昌都市高腾企业管理公司99.9%股份,粤民投系广东首个民营企业联合投资综合平台,发起股东包括美的控股、星河湾、碧桂园等16家广东民企。共青城禾元投资管理合伙企业成立于17年9月13日,企查查显示其大股东为凡帆、朱小静等自然人。本次转让后,实控人罗氏家族持股由42.35%变为32.31%,通过引入粤民投、共青城禾元投资进一步优化股权结构,公司未来在立足恒企+中大英才优质内生基础上,或借助粤民投的产业背景持续夯实职教板块,进军中国职教第一梯队。 恒企“新连锁”体系建设构建职教护城河,深度绑定激发强劲活力 具体来看,第一、在财经、IT、设计、室内设计四个专业领域建立多产品梯队成长体系课程,加快产业赛道拓展和产业布局完善,推动内容研发,拓展教育产业链上下游相关项目;第二、连锁经营及扩张能力已得到初步验证,五环布局”终端教育设施;第三、16年在线教育订单不足500万元,17年上半年在线教育订单已经达到5000万元,预计全年达到1亿左右;与中大英才协同效应进一步显现;中大英才:拥有从流量入口、变现至售后服务的完整布局,通过深度开发准题库系统,一方面积极应对相关职业资格评定考试的影响;另一方面发展图书业务,同比实现较大规模增长。此前恒企创始人大宗受让公司3.31%股份同时大幅提高业绩对赌;公司副总增持0.032%,充分彰显核心高管对公司发展的强大信心。 维持盈利预测,给予买入评级 恒企+中大英才作为全国性职业教育连锁品牌,在行业趋势向好背景下,一方面基于全国终端网点设施建设和互联网教育平台设施建设,一方面借助产融结合,加大内容研发力度,实现“跨赛道、多赛道”的平台化运作,有望成为中国职业教育市场第一梯队企业。我们预计公司17-19年EPS分别为0.51元、0.70元、0.87元;当前股价对于PE为48倍、35倍、28倍,维持买入评级。 风险提示:恒企网点扩张进度低于预期。
华凯创意 传播与文化 2017-09-18 22.46 26.00 17.59% 23.79 5.92% -- 23.79 5.92% -- 详细
新签规划馆项目合同1.07亿元。 公司全资子公司上海华凯与洞庭湖博物馆及广大建筑公司就“洞庭湖生态经济区规划馆一体化项目”签订《施工总承包合同》,合同金额1.07亿元。 预计2018年完工并贡献利润约770万元。 项目面积约1.08万平方米,工程主要以创意策展,展陈方案设计,装饰装修施工,VI设计,多媒体展项设计与实施为主,总工期约180天,公司预计项目将于2018年实施完毕并确认收入9639.58万元。若按历史净利率水平约8%计算,预计可为2018年贡献净利润约770万元,占2018年预测净利润约12.68%。工程款按进度节点分批支付,具体来看:(1)装饰基层:装饰基层完成,发包方支付工程款至合同总额50%;(2)多媒体:主要多媒体设备运抵施工现场后,发包方支付工程款至合同总额60%;(3)试运行后,支付工程款至合同总额70%,同时竣工验收后支付至75%;(5)结算经审计机关审定后支付至工程总价95%。 布展领域龙头服务商,“技术+创意”构筑核心竞争壁垒。 ①全年毛利率有望回归30%+。2016年公司下降较多(26.95%),低于往年平均值(31.14%),主要由于去年的袁隆平水稻博物馆和长沙市博物馆等项目拖累整体毛利率,剔除这一因素今年毛利率有望回归至30%+,较去年提升5个百分点以上。②多元总包模式助项目拿单能力攀升。“多元总包”采用从设计到施工一体化实施,解决施工环节中由于工序复杂、供应商较多所导致实施效果与设计差异大的痛点,有利保障项目从效果图到最终呈现完美契合。③领先数字技术优势,引领展馆数字化发展趋势。公司拥有多年数字化展馆服务经验,具有人脸识别、人机语音交互等23项专利技术和36项计算机软件著作权,以及美术及图形著作权395项,同时公司创意人员原创能力较强,为布展设计提供较强竞争优势。④旅游主题馆地位快速提升提供新利润增长点。新增旅游主题馆订单且体量快速提升,毛利率约30%-40%,此类主题馆项目市场空间很大,未来公司有望加大旅游馆布局,业务占比将快速扩大有望带动整体盈利能力提升。 维持盈利预测,维持“买入”评级。 公司多元总包运营模式有效使品牌及拿单能力实现较大提升;作为布展领域龙头企业,随着行业规模快速扩大,在行业集中度提升过程中将直接受益。预计17-19年公司EPS0.41/0.50/0.59元,当前股价对应17-19年PE55/46/38倍,维持“买入”评级。 风险提示:项目进展不及预期,市场竞争加剧,政府回款速度低于预期。
合肥百货 批发和零售贸易 2017-09-18 8.65 10.80 16.38% 9.48 9.60% -- 9.48 9.60% -- 详细
公司发布公告澄清:9月13日网传《腾讯与合肥市战略合作新零售业务成重要看点》,其涉及公司旗下安徽空港百大启明星与腾讯签署新零售整体解决方案合作协议不属实。公司未授权任何公司对外签署该类协议。安徽空港百大启明星系公司参股公司,公司及控股子公司安徽百大合家福连锁超市合计持有其45%股份。百大启明星与腾讯方面签署的战略合作协议,意在物流仓储和互联网支付等领域进行深度合作,不涉及对公司提供新零售整体解决方案。 腾讯在物流仓储和互联网支付领域有较大优势,合作利于公司零售模式升级。 腾讯系物流仓储和互联网支付竞争优势强大:腾讯云为物流行业提供物联网技术和云计算;2016年腾讯与EMS战略合作进一步增强腾讯系物流仓储竞争优势。此外,QQ钱包和微信支付使得腾讯在互联网支付领域具备强大经验积累和独有竞争优势。安徽空港百大启明星和腾讯的合作:①背靠腾讯在物流仓储方面的经验积累和优势,或可有效解决公司物流仓储领域流程杂和配送慢等问题,公司合家康自营配送能力和周谷堆仓库管理效率等都有望进一步提升,上游供应链效率也有望全面提高。②公司正加速线上线下跨界融合打造全渠道零售模式,与微信、支付宝合作,积极试点自助收银。与腾讯合作后借助其在互联网支付方面的优势,公司移动支付和自助收银或将取得突破性进展,加快推动全渠道零售的建设,利于未来长远发展。 首次评级,给予增持评级。 公司深耕安徽商业市场,主营消费品连锁与农产品流通两大业务,近年来不断探索多业态全渠道组合、线上线下融合等模式,同时持续深化金融业务布局,培育利润新增长点,未来或将受益三四线城市消费升级。我们预计2017-2019年EPS分别为0.40/0.45/0.53元,当前股价对应PE分别为22x/20x/17x,首次评级,给予增持评级。
西藏旅游 社会服务业(旅游...) 2017-09-15 21.84 23.00 -- 25.01 14.51% -- 25.01 14.51% -- 详细
西藏纳铭增持公司股份,占公司总股本达5%。本次合计增持1900股,占总股本0.001%,增持均价为19.87元/股,本次增持前西藏纳铭合计持有公司945.5万股,占总股本4.999%,本次增持后合计持有公司945.6万股,占比5%,本次增持未导致实际控制人变化。同时,西藏纳铭拟在未来十二个月继续增持公司股份不低于3000万元。 西藏纳铭网络科技有限公司,成立于2016年11月,注册资金2亿元,主营电子技术开发、转让、互联网技术服务(不含金融、电信、银行的延伸业务)。是西藏考拉科技发展有限公司全资子公司,而联想股份有限公司为西藏考拉科技控股股东,持有其67%股权。联想控股于1984年由中国科学院计算技术研究所投资,于2015年6月29日在港交所上市(HK:03396),截至2016年12月31日,联想控股综合营业额约3070亿元,综合总资产约3223亿元。公司从IT行业起步现已成为国内领先多元化投资控股公司,拥有“战略投资+财务投资”独特业务模式。本次增持主要系西藏纳铭看好西藏旅游发展潜力,旨在通过本次增持长期持有公司股份,获取投资收益。若以西藏纳铭历史增持均价计算,3000万元对应公司股份约为161.78万股,增持完成后将累计持有公司1107.47万股,约占总股本5.9%。 发力景区内生建设,深度运营为未来重点。第一,上半年公司收入0.63亿元(+22.84%),归母利润同比减亏,主要系(1)阿里景区游客入境通道关闭致印度香客入境受阻;(2)“两限一警”政策在上半年放宽,且负面影响逐渐削弱;景区板块由于销售政策强化,对维持景区客流发挥了一定正面作用,带来游客接待量实现一定增长,但与预期仍有一定差距。第二,公司酒店和景区实现联动发展,酒店经营权下放至景区,并设立喜马拉雅酒店系列,有望进一步提升酒店管理水平和管理理念,优化服务意识和水平。同时,公司主要阿里、林芝景区是区域内热门旅游目的地,配套设施有待完善,深度运营空间较大,大股东增持体现未来坚定发展内生增长目标明确。第三,公司获西藏纳铭举牌,并将于未来继续增持公司股份,一方面彰显联想控股对公司未来发展信心,另一方面不排除未来将有进一步资本运作可能。 维持盈利预测,维持“增持”评级。公司是西藏稀缺旅游上市平台,手握当地核心旅游资源。公司大股东此前多次增持,彰显未来发展决心,看好在大交通及基础设施改善背景下的长期投资价值。此外,公司市值不到40亿,短期主业存在一定发展瓶颈,不排除未来仍有资本运作可能。17-18年EPS为0.032/0.037/0.041,维持“增持”评级。 风险提示:客流不及预期、地缘政治风险。
中青旅 社会服务业(旅游...) 2017-09-13 21.69 24.98 17.06% 22.10 1.89% -- 22.10 1.89% -- 详细
中青旅红奇(横琴)旅游基金完成首轮募资。 总额为7.01亿元,其中中青旅认购1亿元。截至目前公司已将认缴出资额60%汇入中青旅红奇(横琴)投资企业指定账户,完成对旅游产业基金首次出资。 认购中青旅红奇旅游产业基金,拓展景区业务战略布局。 公司于2017年2月23日公告与IDG和红杉资本共同发起设立中青旅红奇基金,红奇旅游产业基金主营旅游投资、创业投资、股权投资和资产管理,目标规模为15亿元,主要投向将以旅游产业为主(包括但不限于景区、旅游康养等领域)。公司此次认购1亿元产业基金主要目的在于为后续获取投资回报、获取优质景区项目资源奠定基础,有助公司拓展景区业务方面战略。 景区提价+政府补贴助业绩增长。受益景区提价落地和政府补助对公司全年业绩形成较强支撑,预计全年业绩仍将保持较快增速。绑定核心团队利益,机制迎长效改善。公司与乌镇管理公司协议服务签订,间接实现陈向宏管理团队和公司的利益绑定,有利于景区长期经营发展。认购旅游产业基金,拓展景区业务战略布局。围绕“控股型、多平台、营造旅游生态圈”的发展战略,精心打造“旅游+”系列产品,同时积极寻求产业融合突破,培育新的业务增长点。 维持盈利预测,维持“买入”评级。 公司主业持续稳定增长,景区提价政府补助双重利好因素下,未来业绩增长确定性强;打造“旅游+”系列产品,不断突破产业链边际;与IDG和红杉资本合作有望开启外延扩张步伐。若考虑政府补贴,我们预计17-19年EPS至0.80/0.96/1.05元,对应当前股价PE分别为26/22/20倍,维持“买入”评级。 风险提示:景区游客不及预期。
锦江股份 社会服务业(旅游...) 2017-09-12 30.73 34.00 12.25% 32.28 5.04% -- 32.28 5.04% -- 详细
事件:公司公告全资子公司卢浮亚洲与锦江电商,就本公司旗下“锦江都城”、“康铂”酒店预订和系统服务合作事宜,签署了相关服务合作协议。 其中锦江电商与卢浮亚洲受同一最终控制方锦江国际控制,WeHotel股东西藏弘毅的合伙人为弘毅投资、弘毅同人顾问,公司董事赵令欢先生分别为弘毅投资法定代表人、弘毅同人顾问委派代表;故此次交易构成关联交易。 此次交易内容主要系锦江电商为公司旗下“锦江都城”、“康铂”品牌提供酒店预订和系统服务;具体包括酒店订房服务、酒店系统服务、服务合作结算、会员营销商务合作四大方面。 锦江电商为WeHotel下属企业。WeHotel是锦江集团着力打造的全球酒店共享平台,通过将锦江、卢浮、铂涛、维也纳旗下所有酒店会员共享、库存共享、佣金共享、服务共享,整合销售平台、金融平台、管理平台,构建上亿会员的庞大酒店网络体系,打造基于移动互联的共享经济平台。 积极推进整合协同,逐步实现资源共享。公司加速多品牌融合再生,积极整合组织架构,此次将公司卢浮系品牌纳入WeHotel体系,凸显公司已积极推进并购后资源整合的协同阶段。内部方面:公司搭建新酒店管理架构及业务共享整合,实现几大品牌在IT、财务、采购和人力资源四方面的共享服务;管控方面:公司以全球酒店管理委员会+董事会(执董会)+酒店品牌管理公司的管控模式,推动建立全球酒店管理公司;参与设立WeHotel,加强电子商务和信息技术开发,提高运营效率降低服务成本,快速打造基于移动互联的共享经济平台,协同效应显著,为全球发展和跨国经营创造更大空间。 维持盈利预测,维持“买入”评级。公司通过一系列横向整合加大对中高端星级酒店布局,“全球布局、跨国经营”发展战略清晰,在行业回暖的红利背景下,未来将持续受益并购后的规模优势;同时公司积极整合内部架构,打造基于移动互联的共享经济平台,提高运营效率降低服务成本,协同效应显著。预计公司17-19年EPS分别为0.95/1.06/1.2元,对应PE分别为32/28/25x,维持“买入”评级。
威创股份 电子元器件行业 2017-09-11 14.61 40.00 167.56% 15.23 4.24% -- 15.23 4.24% -- 详细
联手百度签署《“智慧幼教”战略合作框架协议》。 9月6日,公司公告,与百度网讯正式签署《“智慧幼教”战略合作框架协议》,双方发挥各自优势,共同打造智慧幼教行业解决方案,助力幼教产业升级。公司未来拟第一步实现儿童成长行为数据化,第二步让数据传递给老师、园长、家长进行智能决策,第三步提供个性化解决方案。 双方优势互补,利用AI技术打造智慧幼教解决方案。 在人工智能领域,百度已开放了60余项AI核心技术,形成了机场、销售客服、家居、汽车四大AI商业化场景。合作框架协议具体来看:①百度网讯利用其在人工智能、大数据和云计算方面的技术优势,为公司提供包括但不限于人脸识别、语音识别、自然语言处理、视频分析、云计算平台和深度学习平台等方面的技术支持;公司充分发挥其在幼教资源方面优势,利用积累的幼教课程大数据,完善传统幼教模式,推动智慧幼教解决方案在全国幼儿园落地实施;②百度网讯利用其技术优势为公司提供基于百度云相关技术支持,例如产品架构技术支持和培训认证等。双方将确定各自的技术层面对接负责人,定期交流等。框架协议有效期3年。AI最先的应用方面可以实现平台精准导流和服务,本次双方共建儿童成长平台将会带来幼儿园、家庭、社会三个载体对于儿童成长数据的紧密相连,打造精准服务平台。 以共享生态重塑儿童成长环境,形成“全面管理+优质内容+标准体系+服务输出”完备体系。 摇篮拥有完整的潜能开发理念,覆盖0-12岁儿童业务生态,强大理论积淀支撑后续强劲发展;红缨主动提升品牌形象,改善产品结构,在保证教材和服装收入来源基础上丰富盈利渠道,培育新业态;鼎奇立足内蒙发展重度托管,借助红缨/摇篮经验整合当地市场;可儿定位高端,艺体优势显著,具备优质课程/环创等快速复制输出能力。外延收购实现区域、定位互补,整合协同日益显现,同时收购后原管理层持股30%激发干劲。 维持盈利预测,给予“买入”评级。 公司通过投资并购以及品牌运营等多种手段继续拓展更多园所,巩固在幼教领域的领先优势和规模优势,同时通过加强园所督导力度和提供更多品类的产品和服务来不断切入园所管理,提升幼教运营管理服务的客单价。随着公司非公开发行募集资金到位,未来或进一步推动直营园并购整合,直接增厚园所数量与利润规模,充分挖掘教育入口价值。我们预计公司-19年EPS分别为0.36元/0.53元/0.76元;PE分别为42x/28x/20x。 风险提示:本次具体实施情况存在不确定性。
新南洋 综合类 2017-09-11 21.99 41.40 90.70% 22.77 3.55% -- 22.77 3.55% -- 详细
继续减持交大昂立1168万股,贡献投资收益约5040万元 9月5日,公司公告,公司于9/5日通过大宗交易方式减持交大昂立1168万股,占总1.50%,减持价格为5.95元/股,本次减持前公司持有交大昂立无限售条件股15.03%,减持后持有13.53%,预计本次减持产生投资收益为5040万元。公司曾于16年7-12月减持交大昂立2200万股,本次减持系公司正常市值管理计划,未来不排除进一步减持。 昂立加快网点布局,实现优质内生成长 新南洋旗下昂立教育作为最早登陆A股的K12教培机构,品牌示范效应及内生成长能力极强。昂立17H1营收4.7亿,+15.5%YoY;归母净利5354.3万,+47.7%YoY;截止6月31日,新南洋预收款项10.6亿,+44.8%YoY。昂立业绩高速增长主要系网点扩张加快,17H1新拓校区20家,预计下半年或提速网点布局;布局STEM等优质高景气细分领域,体制灵活激发管理层干劲,公司新项目幼少儿数学思维小法狮顺利启动,目前已新拓三家校区;去年新投入STEM,高端少儿英语智培星,夏加儿美术等项目运营良好;在线一对一嗨课堂项目发展迅速。新设立项目子公司中,公司持股70%,员工持股30%,彻底激发管理层积极性。 多赛道布局打造华东一流综合教育服务商 一方面,背靠交大优质资源,K12加快网点拓展,预收账款高速增长;职教依托交大品牌优势,创建可复制的轻资产扩张模式;国际教育专注提供示范园区一站式解决方案;幼教业务依靠托管+外延快速发展。另一方面,公司成立资管投资平台(事业部),在交大信用背书下通过高效外延式扩张支撑配合内生式增长。 上调盈利预测,给予买入评级 公司背靠上海交通大学,定位于综合性的教育服务提供商,已形成了包括K12教育、职业教育、国际教育、幼儿教育等多个方向的教育培训服务业务产业链,为公司实现内涵式增长和外延式扩张的双轮驱动战略提供了有力的支撑。考虑到本次减持交大昂立带来的非经常性损益,我们预计公司17-19年EPS分别为0.64元、0.82元、1.01元,当前股价对应PE分别为33倍、26倍,21倍,维持“买入”评级。 风险提示:昂立内生增长不及预期。
锦江股份 社会服务业(旅游...) 2017-09-11 29.94 34.00 12.25% 32.28 7.82% -- 32.28 7.82% -- 详细
酒店行业龙头,跨国经营全球布局。 公司为老牌国企,实际控制人为上海市国资委。公司大股东锦江酒店集团,为港股上市公司,资金实力雄厚;公司目前业务以酒店运营管理为核心、食品餐饮为辅,经过多次并购重组,形成锦江、铂涛、维也纳、卢浮四大系列20余个品牌,覆盖低、中高端全产业链布局。公司近三年营收增速29.13%、55.63%、106.36%,规模扩张提振营收业绩双增。 多品牌酒店全产业链布局,各具特点看点颇多。 锦江系目前共有锦江都城、锦江之星、金广快捷、百时快捷四大品牌,其中经济型经营数据稳中有升,中端发展势头良好,预计17年实现营收30.49亿元,同比增长5.59%,共计拥有酒店1242家;维也纳位列中端酒店市占率之首,在行业中端崛起背景下,公司充分拥有先发优势,预计未来三年持续发力,年均保持25%增长;铂涛旗下以经济型酒店7天及中高端酒店丽枫为主,预计以7天酒店为代表的经济型酒店实现企稳回升;同时,丽枫酒店基数较小,尚处快速发展期,预计未来三年重点发力,预计铂涛年贡献收入34.8亿,合计酒店516家;卢浮业绩恢复性增长,运营经验本土化助力中高端发展,受益欧洲市场持续复苏,预计卢浮17年贡献营收37亿,共计酒店1303家,年均增速7%。餐饮业务维持稳步发展。 资源整合效率提升,协同效应逐步凸显。 公司设立全球酒店管理委员会,搭建“亚洲+欧洲”双总部,并逐步实现几大品牌在IT、财务、采购和人力资源四方面的共享服务。同时公司成立WeHotel,整合旗下所有酒店品牌资源,旨在以“产业+互联网”为手段,以过亿会员为基础,打造旅行服务生态圈。同时二股东弘毅资本作为公司引入重要战略投资者,拥有丰富的海外并购经验,在国企改制和混合所有制探索方面也尤有建树,公司或将在未来进一步推进机制改善,提升市场化运作空间。 首次覆盖,给予“买入”评级。 公司通过一系列横向整合加大对中高端星级酒店布局,“全球布局、跨国经营”发展战略清晰,在行业回暖的红利背景下,未来将持续受益并购后的规模优势;同时公司积极整合内部架构,打造基于移动互联的共享经济平台,提高运营效率降低服务成本,协同效应显著。我们预计公司17-19年营收为123.46/137.95/153.24亿,归母净利9.1/10.19/11.45亿,对应EPS分别为0.95/1.06/1.20元,PE分别为31X/28X/25X,给予“买入”评级。 风险提示:酒店扩张不及预期。
百联股份 批发和零售贸易 2017-09-04 15.20 18.50 21.71% 15.83 4.14% -- 15.83 4.14% -- 详细
营收同比下降1.98%,归母净利同比下降8.32%。公司披露半年报,1H17实现营收246.36亿,同比微降1.98%;归母净利6.33亿,同比下降8.32%; 扣非后归母净利6.02亿,同比下降9.16%。分季度来看:Q1、Q2营收及增速分别为133.72亿,yoy-5.43%、112.64亿,yoy+2.44%;归母净利及增速分别为3.61亿,yoy-11.24%、2.72亿,yoy-4.71%;扣非后归母净利及增速分别为3.49亿,yoy-9.63%、2.52亿,yoy-9.06%。 购物中心和奥特莱斯营收增长显著,华中地区增势强劲。分行业来看,奥特莱斯营收29.18亿(占比12.22%),同比增长16.04%;购物中心营收27.5亿(占比11.52%),同比增长4.93%;专业专卖营收3.5亿(占比1.47%),同比增长2.03%;综合百货营收34.45亿(占比14.43%),同比下降1.11%; 标准超市营收43.75亿(占比18.33%),同比下降5.07%,便利店营收10.03亿(占比4.2%),同比下降6.95%;大卖场营收89.08亿(占比37.32%),同比下降7.44%。分地区来看,除华中地区营收实现增长以外,其他地区均出现不同程度下降。华东地区营收222.08亿(占比93.04%),同比微降1.96%;华中地区营收7.59亿(占比3.18%),同比增长16.05%;华南地区营收4.54亿(占比1.9%),同比下降4.1%;东北地区营收2.02亿(占比0.85%),同比下降5.85%;华北地区营收1.47亿(占比0.62%),同比下降41.47%;华西地区营收1亿(占比0.42%),同比下降8.28%。 毛利率减少0.84个百分点,费用率减少0.82个百分点,净利率减少0.11个百分点。1H17公司毛利率为21.53%,同比减少0.84个百分点。其中购物中心毛利率为20.39%,同比减少6.28个百分点;综合百货毛利率为18.24%,同比减少0.23个百分点;奥特莱斯毛利率为12.28%,同比减少0.45个百分点;标准超市毛利率为21.92%,同比增加0.27个百分点,;便利店毛利率为21.44%,同比增加0.15个百分点;大卖场毛利率为20.46%,同比增加0.3个百分点;专业专卖毛利率为26.66%,同比增加3.43个百分点。上半年期间费用率为17.1%,同比减少0.82个百分点。其中销售费用率为13.19%,同比减少0.81个百分点;管理费用率为4.24%,同比减少0.08个百分点;财务费用率为-0.34%,同比增加0.07个百分点,主要因所致利息支出增加1935万,同比增长52.4%所致。报告期内净利率同比减少0.11个百分点至3.29%。 维持盈利预测,维持买入评级。公司区位优势显著,资产质量优异,是国企改革+新零售标杆。聚焦百货商店、连锁超市、购物中心和奥特莱斯核心业态,积极推进门店升级转型和供应链能力提高。子公司联华引入阿里或将催化深度改革,内部经营活力持续焕发。注入义乌生活超市、创新推出百联RISO未来新零售有望持续发力。我们预测公司17-19年EPS分别为0.58/0.64/0.70元,对应PE分别为26/24/22倍,维持买入评级。 风险提示:经济增长放缓和网络冲击下,实体零售消费市场整体偏弱。
新南洋 综合类 2017-09-01 20.47 41.40 90.70% 22.77 11.24% -- 22.77 11.24% -- 详细
营收同比增长21.32%,扣非归母净利同比增长35.45%。 公司17H1 实现营收7.93 亿元,同比增长21.32%;归母净利4228.55 万元,同比增长10.23%;扣非后归母净利4258.27 万元,同比增长35.45%,EPS为0.15 元,扣非归母净利增速高于归母净利增速主要系会计政策变更所致;截止6 月31 日,新南洋预收款项10.63 亿,同比增长44.82%;具体来看:昂立营收4.7 亿,同比增长15.48%;归母净利5354.31 万,同比增长47.71%。 职业教育业务实现营收1.03 亿,同比增长 1.04%。其中非学历培训方面,党政干部、游戏动漫等培训业务实现快速增长。同时积极拓展新的培训项目,共建“上海交大教育集团中国(南京) 软件谷软件学院”。学历教育方面,随着非公开发行资金到位,募投项目取得实质性推进,目前已与山东深泉学院签署战略合作协议,正在履行程序推进共建工作。同时,积极探索院校合作专业共建模式,以轻资产模式开展。下半年学历业务或率先实现收入。国际教育现阶段主要以高中为核心,开展国际高中、大学预科、国际教育园区运营业务。目前已托管上海交大教育集团奉浦现代教育示范园区、上海交大教育集团湖州现代教育示范园区项目。成立昂洋教育科技有限公司拓展幼教业务,提炼和提升“世纪昂立幼儿园”幼儿教育理念和课程体系,积极寻求并购资源。近期与上海交大企管中心签署托管运营四家幼儿园的委托管理框架协议。成立资管投资事业部,更好推进公司业务并购相关工作,系统负责相关项目储备、资金结构构建、资本运作、对外投资相关工作。继续推进非教育培训业务的资产整合和业务调整。 昂立彰显强劲内生,多赛道布局打造华东一流综合教育服务商。 公司已形成包括K12、职教、国际教育、幼儿教育等多方向教培服务产业链,为实现内涵增长和外延扩张的双轮驱动战略提供了有力支撑。一方面,背靠交大优质资源,全面布局K12、职教、国际教育等赛道,实现优质内生增长。另一方面,公司成立资管投资平台(事业部),在交大信用背书下通过高效外延式扩张支撑配合内生式增长,构建“投资运营+资金结构+资本运作+投后管理”一体化模式,今年6 月公司完成非公开发行股份,募集资金约5.9 亿元,形成聚焦四大教育培训业务的主营业务模式,打造华东地区最具规模、中国最优秀教培服务品牌。 维持盈利预测,给予买入评级。 公司背靠上海交通大学,定位于综合性的教育服务提供商,已形成了包括K12 教育、职业教育、国际教育、幼儿教育等多个方向的教育培训服务业务产业链,为公司实现内涵式增长和外延式扩张的双轮驱动战略提供了有力的支撑。我们预计公司17-19 年EPS 分别为0.52 元、0.75 元、0.92 元,当前股价对应PE 分别为39 倍、27 倍,22 倍,维持“买入”评级。 风险提示:外延扩张不及预期。
首旅酒店 社会服务业(旅游...) 2017-09-01 28.90 31.20 8.00% 31.24 8.10% -- 31.24 8.10% -- 详细
营收业绩双增,归母净利同比增长1626%略超预期。公司17H1实现营收39.88亿元,同比增长71.33%,实现归母净利润2.41亿,同比增长1626.29%,扣非归母净利2.39亿元,同比增长662.96%,EPS为0.332,同比增长450.58%;酒店业务实现营收37.49亿元(占比94%),实现利润总额3.05亿元(占比74%),景区运营业务实现营收2.39亿元(占比6%),实现利润总额1.07亿元(占比26%)。 如家并表提振公司业绩,景区板块表现抢眼。公司业绩大幅增长主要系两方面,(1)如家项目为公司合并报表贡献较多增量利润。此次中报数据新增如家酒店集团Q1业绩,同时相较于16Q2公司持有如家66.14%股权,17Q2持有100%股权贡献增量;报告期内如家实现营收33.32亿元(占比83.55%),贡献归母净利润1.86亿元(占比77.18%),较上年同期增加2.5亿元,其中1-3月新增业绩3978万,4-6月新增业绩8346万,股权变化新增业绩4671万,利息、中介、摊销、汇兑损失等其他费用减少新增业绩7955万元;(2)公司存量酒店及景区业务经营业绩较上年同期稳步增长。 其中景区板块表现抢眼,南山公司H1购票入园人数较上年同期增幅24.8%,归母净利润同比增长1940万。 酒店行业全线回暖,旅游旺季市场景气度有望持续升温。从近年酒店行业龙头经营数据来看,三大酒店集团为代表的中高端RevPAR较经济型酒店显著高速增长;经济型酒店由增量市场向存量升级改造转型,行业在经济型酒店升级、中高端酒店快速崛起带动下,步入新一轮酒店发展周期,三季度为我国传统旅游旺季,行业景气度有望持续升温。中端快速发力,经济型存量升级。首旅原有品牌定位中高端,拥有丰富的中高端经营经验和竞争优势,旗下首旅建国品牌市占率居高端品牌第二位;报告期内首旅旗下中高端占比仅10.2%,相较华住18.2%中高端占比尚有发展空间;此外,首旅经济型酒店占比89.8%,在经济型酒店转型升级背景下,原有中端酒店运营经验+如家高基数经济型转型升级,首旅中端业务将迎来快速发展。积极引入市场化机制,资源整合激发企业活力。收购如家后,原如家管理层分别出任集团高管,同时公司近日公布高管激励方案,对原有首旅薪酬绩效体系进一步优化更新,高管浮动绩效奖励最高可达薪酬40%,并将逐步建立员工机票、期权激励等激励措施,全面提升员工积极性,为公司未来业绩注入新活力,后续如家首旅资源深度整合展开诸多想象空间。 维持盈利预测,维持“买入”评级。公司积极推进国企改革,加强市场化运作,并购如家填充经济型酒店,完成中高端+经济型完整布局,一跃成为第二大酒店集团,在行业中端崛起、经济型回暖背景下,公司系列举措将持续激发业绩潜力。我们预计公司17-19年净利润6.34/7.69/9.28亿元,EPS分别为0.78/0.94/1.14元,对应PE为36/30/25X,维持“买入”评级。
黄山旅游 社会服务业(旅游...) 2017-08-30 16.64 19.14 13.19% 17.39 4.51%
17.39 4.51% -- 详细
盈利能力稳步提升致业绩上升6.75%。公司公布2017半年度报告,实现营业收入7.26亿元,同比去年略降0.85%;归母净利1.87亿元,同比增长6.75%。单季来看,Q1和Q2分别实现收入2.72亿(-9.89%yoy)和4.54亿(+5.47%yoy);Q1、Q2归母净利分别为0.47亿(-19.14%yoy)和1.4亿(+19.5%yoy)。上半年收入略降主要系: (1)受“营改增”影响拖累收入增长; (2)开展免票活动致景区收入同比有减少。归母净利增加主要系: (1)报告期内各业务毛利率均有提升,同时三费下降较多; (2)收到华安证券投资收益600万元,若剔除投资收益影响,归母净利同比上升13.12%。 (3)受益进山游客增长,索道接待人次同比增加8.28%,以及房地产销售收入同比增加20.17%。 分业务板块看,酒店业务收入1.55亿(+0.78%yoy),占比35.12%,同比提升0.57个百分点,毛利率37.08%,同比提升1.98个百分点,主要系公司大力推进基础设施完善,酒店产品提升,同时强化管控带来酒店毛利率不断提升,经营持续改善;索道业务累计接待游客303.5万人次(+8.28%yoy),收入2.2亿(+6.41%yoy),占比30.32%,同比提升2.07个百分点,毛利率85.54%,同比提升3.26个百分点,主要系报告期内景区开展多项活动,以及受益大力推进营销整合及信息化建设实现进山人数平稳增长,带来乘索人次增长;园林开发收入1.08亿(-6.16%yoy),14.93%,同比降低0.85个百分点,毛利率89.31%,同比增加0.99个百分点;旅游服务收入1.36亿(-12.89%yoy),占比18.69%,同比下滑2.59%,毛利率5.68%,同比下降4.16个百分点,主要系报告期内景区开展免票活动致收入和毛利率有所下滑; 商品房销售3.3亿(+20.17%yoy),占比4.55%,同比提升0.8个百分点,毛利率21.43%,同比增加16.98个百分点,主要系玉屏房产预售房款有所增加。 综合毛利率提升2.98%,费用控制合理致费用率下降1.76%。报告期综合毛利率53.08%,同比上升2.98个百分点,主要受益于各业务毛利率均有所提升。期间费用率14.47%,同比下降1.76个百分点,主要系报告期内费用控制合理,三费均下降明显。其中,销售费用率1.13%,同比下降0.05个百分点,受益于房地产项目营销费用同比减少所致;管理费用率13.52%,同比下降0.9个百分点,主要系去年同期废用性税金在管理费用核算,本期按照新会计政策在税金及附加核算;财务费用率-0.18%,同比减少0.82个百分点,主要系上年计提短期融资借款利息,本期无。 维持盈利预测,维持“买入”评级。公司背靠优质自然景区资源,在通达性不断提升和外延扩张持续推进背景下,公司景区资源稀缺性凸显,“内生+外延”增长动力强劲。我们预计,17-19年EPS 为0.54/0.66/0.74元,对应PE 为30/25/22倍,维持“买入”评级。 风险提示:外延扩张不及预期,极端天气影响。
百洋股份 农林牧渔类行业 2017-08-29 20.53 30.00 45.99% 21.99 7.11%
21.99 7.11% -- 详细
营收同比增长1.85%,归母净利同比增长5.39%。公司发布半年报,17H1实现营收 8.74 亿元,同比增长1.85%(17Q1、Q2 增速分别为20.24%、-9.42%);归母净利1455.26 万元,同比增长5.39%(17Q1、Q2 增速分别为-223.47%、17.85%);扣非后归母净利924.68 万元,同比增长1.64%,EPS为0.08 元。公司业绩增长主要系公司饲料产能持续释放,销售稳定增长所致。公司将继续夯实和完善原有主营业务,同时继续推进转型升级,在完成火星时代资产交割和股份发行后,将继续在教育培训及相关领域进行拓展。公司预计1-9 月归母净利为4965.2-5896 万元,同比增长60%-90%;主要系公司旺季到来,同时火星时代于8 月并表所致。 饲料产能持续释放,销售稳定增长。报告期内公司实现营收8.74 亿元,同比增长1.85%,主要系公司饲料产能持续释放,销售稳定增长所致。分行业来看,饲料及饲料原料制造收入4.47 亿(占比51.17% ),同比增长 6.75%;食品加工行业收入3.45 亿(占比 39.43%),同比减少12.79%,主要系美国罗非鱼消费需求下降所导致报告期公司相应产品出口量减少所致。 毛利率10.54%,净利率微增0.3 个百分点。17H1 公司综合毛利率为10.54%,同比减少0.17 个百分点,其中饲料及饲料原料制造行业毛利率11.85%,同比增长0.26 个百分点;食品加工行业毛利率7.04%,同比减少1.64 个百分点。报告期内,期间费用率9.34%,同比增加2.0 个百分点。本期净利率同比增长0.30 个百分点至2.00%。 线上线下齐发力,CG 龙头扎实经营成长可期,首先,2016 年我国数字创意产业规模超6000 亿,占GDP 比重0.7%,欧美国家占比最高8%,我国数字艺术仍有10 余倍发展空间。随着公司下游影视、游戏、UI 等产业规模不断扩大,上游数字艺术培训市场仍将快速发展。其次,火星时代:强大品牌实力+完善课程设置+就业保证体系为持续发展注入强劲动力。①全国布局15 校区1.7 万+座位数,未来三年校区总数超过20 个;招生人数+上座率提升实现优质内生;②课程体系完善,口碑优势显著,学生工作前景广阔,持续验证火星教研能力及行业地位;③在线教育快速发展,17 年上线直播课程,目前已有20 门直播课程,预计年底将有近30 门,全渠道充分利用现有客户流量资源;同时探索青少年培训等新品类,带来业绩增量维持盈利预测,给予买入评级。公司原主业为水产科技研发、水产种苗选育、水产养殖、水产技术服务及水产饲料、水产食品。收购火星时代后进入数字艺术教育领域,为打造教育文化平台奠定了良好基础。公司将沿着教育文化产业链进一步布局,培育新的利润增长点,实现产业升级和持续发展。我们预计公司17-19 年EPS 分别为0.57 元、0.88 元、1.15 元,对应PE 分别为37x、24x、18x。 风险提示:行业竞争激烈。
力盛赛车 传播与文化 2017-08-28 41.85 51.00 10.39% 49.00 17.08%
49.00 17.08% -- 详细
赛车场经营、汽车活动推广增长助营收增长16.63%。公司发布17H1半年报,实现营收6685.5万元,同比增加16.63%;归母净利-370.20万元,同比减亏19.57%;EPS为-0.06。营收上涨主要系受赛车场经营及汽车活动推广业务稳步提升所致。随着业务规模逐步扩大,公司预计1-9月实现归母净利360-540万元,同比增长0-50%。由于上半年为汽车赛事淡季,中期业绩基本处于亏损状态,2016H1营收仅占全年23.65%,公司四季度营收、现金流入占全年比重较大,赛事淡季致公司报告期业绩尚未体现。 汽车产业迎高速成长,赛事稀缺标的享行业发展红利。截至2015年,中国汽车保有量达1.72亿辆(占世界汽车总量的15%),仅次于美国,位居世界第二,汽车驾驶人数量达到2.63亿,位居世界第一;对标国际顶级汽车赛事F1,16年全球观赛人数达3.9亿,15年总收入达16.97亿美元;美国NASCAR赛事每年吸引1.5亿观众,市场规模达20亿美元;全球第二大赛事运动达喀尔拉力赛主办国直接经济效益超10亿美元,未来我国行业空间巨大,跨产业整合前景广阔。 公司以赛事运营为核心、赛车场和赛车队为载体、为客户提供汽车运动全产业链服务。1、赛事运营:公司手握中国青少年卡丁车竞标赛和华夏赛事大奖赛等国家级赛事运营权,2016年在国家级赛事运营市占率达15.38%;报告期内房车锦标赛举办分站赛3场,辅赛5场,业务营收占比升至45%,竞争壁垒进一步提高;2、赛车队:旗下上汽大众333车队战绩亮眼,商业化运营成熟;3、赛车场:旗下拥有上海天马赛场和广东国际赛车场的稀缺赛车场资源及培训基地,链接国内汽车巨头,全面辐射我国经济发展地区;4、汽车活动推广:包含专业试乘试驾、车秀或发布、巡展路演和品牌培训四大类汽车活动推广,报告期营收占比较去年同期进一步提升至15.4%。宝马上海体验中心在2017年3月25日正式开幕,预期第一年实现盈利。 第一期员工持股计划推出,利益绑定共谋长期发展。公司近日拟实施第一期员工持股计划,针对管理团队(5人)、项目中心担当(35人)及其他员工(约70人)筹资不超过2500万元,在快速发展时期适时推出此次员工持股计划,实现公司员工利益绑定,让员工充分分享公司市值增长带来的收益,利于调动积极性,激发干劲,保证公司高效率运营发展。 维持盈利预测,维持“买入”评级。作为A股汽车赛事稀缺标的,公司打造汽车赛事全产业链,生态扩张构筑竞争壁垒,我们预测公司17-18年净利润为0.41/0.50亿,对应EPS为0.64元/0.79元,PE为65X/53X,维持“买入”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名