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刘章明

天风证券

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工作经历: 执业证书编号:S1110516060001,曾就职于安信证券股份有限公...>>

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苏宁易购 批发和零售贸易 2020-02-07 9.42 -- -- 9.91 5.20% -- 9.91 5.20% -- 详细
在新冠疫情肆虐的大背景下,对于宏观经济和消费带来较大的冲击,市场担忧对苏宁易购也会带来一定的冲击。按照目前跟踪情况来看,苏宁易购在恶劣的环境下整体经营依然有较好表现,其中家乐福、苏宁小店、线上业务等都实现了高增长。在疫情的疾风急浪推动竞争重组的大背景下,苏宁易购通过全渠道&全品类的布局,依托采购优势、自营物流优势、家乐福供应链体系&一小时达、苏宁小店社区服务等核心竞争优势,有望给苏宁易购一个竞争结构逆转的机遇。 分析 新冠疫情推动消费者线下囤货&线上订单激增,家乐福&苏宁小店春节期间销售超过同行。新型冠状病毒肺炎疫情升级扩散的背景下,绝大部分零售业都受到了一定的冲击,但是对于销售必选消费品的大卖场、社区生鲜超市、便利店、生鲜电商等业态依然能保持稳定的发展,并且在春节期间由于线下消费者囤货行为&线上订单激增等原因,甚至能够实现逆势成长。苏宁易购在快消品方面线下实现“大店+小店”协同发展,通过家乐福&苏宁小店两种业态实现全覆盖,同时推进线上线下全渠道发展,疫情期间苏宁到家业务发展迅猛同比增长近4倍。 新冠疫情促进电商购物需求激增,苏宁易购主站线上销售实现高增长。由于新冠疫情存在,春节期间消费者需要尽量不出门,消费者在电商购物的需求旺盛,随着疫情不断升级扩散,消费者网购的需求将不断持续。苏宁线上聚焦社交、社区、内容电商能力的提升,不断完善苏宁推客的运营管理体系,完善苏宁拼购的商品规划及创新玩法,推进对外赋能输出,实现线上业务规模的快速发展。 新冠疫情对线下电器业务有一定冲击,公司利用各类互联网工具拓展增量。在新冠疫情肆虐的春节期间,对于必选消费品尤其是生活必需品影响相对较小,但是对于可选消费品影响则比较大,家电属于可选消费品则不可避免受到冲击,不过由于春节期间是家电销售全年最淡季,所以整体受到新冠疫情影响不大。公司线下积极应对市场变化,调整升级店面业态布局,加快推进低线市场的网络覆盖。 公司是全国综合性零售龙头,线下占领低线市场&拓展新渠道,线上持续高增速,线上线下相融合全渠道发展。综合预计2019-21年净利润分别为111/30/42亿,当前市值对应8/29/21xPE,维持买入评级。 风险提示:新冠疫情持续事件超预期;家电3C行业景气度不及预期;苏宁小店迭代不及预期;线上业务发展不及预期。
苏宁易购 批发和零售贸易 2020-02-05 9.18 -- -- 9.91 7.95% -- 9.91 7.95% -- 详细
事件公司发布 2019年度业绩预告,2019年公司归属于上市公司股东的净利润为 110-112亿元,比上年同比下降 15.94%–17.44%。 点评受同期出售阿里股份影响业绩同比下降 16-17%,推进线上线下全场景零售发展。2019年公司归属于上市公司股东的净利润为 110-112亿元,比上年同比下降 15.94%–17.44%。其中,19Q4归属于上市公司股东的净利润-9亿元~-7亿元。2019业绩同比下降的主要原因是同期公司出售了部分阿里巴巴股份相应净利润增加。同时,报告期内,公司实现非经常性损益盈利159.55亿元—161.55亿元,①2019年 6月末公司转让苏宁小店股权,实现盈利约 36亿元;②2019年 9月末苏宁金服完成 C 轮增资扩股后出表,该交易实现盈利约 104亿元;③苏宁深创投-云享仓储物流设施二期私募股权投资基金完成收购 5家物流项目公司,实现盈利约 6亿元;④四季度 LAOX完成定向发行股份引入战略投资者出表,该交易带来亏损约 6亿元;⑤公司处置持有的部分交易性金融资产以及交易性金融资产公允价值变动等其他非经常性损益项目综合影响约 19.55亿元—21.55亿元。 公司以“智慧零售”为核心战略,线上线下全渠道发展。公司智慧零售大开发战略启动,线上线下相融合是未来的大趋势。公司线下已步入稳定盈利期,常规店稳健,易购直营店及零售云加盟店快速占领低线与农村市场,拓展大润发等渠道新增规模,苏宁小店加快城市布局并探索新品类,稳固强线下龙头优势。 截至 9月 月 30日,公司合计拥有各类自营店面 3,973家,以及于报告期末并入的家乐福超市 210家、家乐福便利店 25家,门店物业面积合计 837.28万平米,苏宁易购零售云加盟店 4,131家。线上方面,内生多维流量提升+阿里支持,保持稳定增长。 截止 2019年 年 9月, 公司实现线上平台商品交易规模为 1,714.37亿元(含税),同比增长 24.27% 。 其中自营商品销售规模 1,191.08亿元(含税),同比增长 19.46% ;开放平台商品交易规模 523.29亿元(含税),同比增长 36.82% 。 盈利预测与估值公司是全国综合性零售龙头,线下占领低线市场& 拓展新渠道,线上持续高增速,线上线下相融合全渠道发展。由于消费增速不达预期,我们将公司 2019/20年的业绩预期从 158.6/40.8亿元下调至 111/30亿元。综合预计 2019-21年净利润分别为 111/30/42亿,当前市值对应 8/31/22xPE,维持买入评级。风险 提示 :宏观经济增速不达预期,消费品增速不达预期
中公教育 社会服务业(旅游...) 2020-01-24 17.79 -- -- 20.45 14.95% -- 20.45 14.95% -- 详细
1月22日,公司公告2019年业绩预告,预计全年实现归母净利17.2-18.2亿,同比增长49.19%-57.86%,对应19Q4归母净利7.6-8.6亿,同比增24%-41%。 公司收入利润大幅度增长主要得益于市场领先地位及规模优势不断强化,研发能力与管理效率提升,产品与服务科技化、互联网化深化,品牌和平台综合优势更加显现,加速市场向行业龙头集中。同时公司在职业培训领域的全品类与全产业布局更加深入、快速,增长也尤为强劲,促成公司规模与增长优势。 公司核心竞争力体现在持续以供给创造需求,增长模式可在新赛道复制;“多品类增长飞轮效应”逐级放大增长愿景;三位一体的经营基础设施硬资源实力;经营架构兼容度高,可支撑大规模的组织与产能扩张。 公司通过持续的供给创造需求,公司率先在招录考试培训领域建立了领先地位,并通过持续的积极投资形成了高壁垒的企业能力,进而得以在新赛道复制增长模式,形成供给创造需求快速循环,抬升新赛道的发展曲线斜率,再现公司在招录领域不断做大行业规模的历程。持续的规模扩张和多品类飞轮效应拉动下,公司不断提升经营基础设施的投资水平,形成了领先的“教研-渠道-管理”三位一体的硬资源实力。 维持盈利预测,给予买入评级 中公教育是国内领先的职业教育机构,也是招录考试培训领域的开创者和领导者。公司通过高效的企业平台持续创造新的市场,以友善利他之心服务社会。中公教育主要服务于大学生、大学毕业生和各类职业专才等知识型就业人群。其中,大学应届毕业生是最为活跃的用户人群,而考研和职业专才训练的潜在市场则最为庞大。中公教育具有全国范围的垂直一体化快速响应能力。近年,持续累积的企业能力进一步在考研、IT和财经等职业提升领域获得释放,公司正快速将职业教育行业带入空间更为广阔的第三阶段。我们预计公司2019-21年EPS分别为0.28元、0.39元、0.52元,PE分别为62x、45x、34x。 风险提示:招录人数下滑,核心管理人员流失,网点扩张不及预期
科锐国际 社会服务业(旅游...) 2020-01-24 33.70 -- -- 41.57 23.35% -- 41.57 23.35% -- 详细
事件:公司公告业绩预告,19年预计实现归母净利 1.41-1.53亿元,同比增长 19.4%-30.0%;扣非后归母净利预计为 1.22-1.34亿元,同比增长13.1%-24.2%,因收到政府补助,19年非经常性损益约 1900万,高于 18年的 979.06万;Investigo 实现归母净利约 1800万元。 剔除 Investigo 影响,19年业绩内生增速约为 11.7%-22.6%。19年 Investigo预计实现归母净利 1800万,与 18年基本持平。剔除 Investigo 影响后,公司预计实现归母净利 1.23-1.35亿元,同比增长 11.7%-22.6%。 分季度看,积极进行战略调整,Q4呈现一定回暖迹象。19年面对宏观环境不确定性,公司积极进行战略调整,技术赋能+垂直商圈构筑竞争壁垒,Q4业绩呈现一定回暖迹象,以业绩预告区间中值计算,19Q4预计实现归母净利 3209万元,19Q1-Q4增速分别为 68%/19%/14%/25%。 科技赋能挖掘长尾客户,垂直商圈构筑专业壁垒。公司积极推进内部发展,一方面加大技术投入,新产品“全薪全 E”、“禾蛙网”叠加原有 SaaS、OMO产品,产品矩阵不断多元化,旗下即派面向长尾客户,精准匹配 B 端客户与 C 端候选人,与公司传统灵活用工所面向的高粘性头部客户形成互补,即派收入逐步放量。另一方面专注发展财会、通用类灵活用工,提升公司运营效率及服务质量,构筑专业壁垒。 投资建议:我国经济结构变革、社保税收改革、企业用工成本提升背景下,人力资源行业迎重大发展机遇,科锐作为国内领先的以技术驱动的人力资源整体解决方案提供商,在技术创新、人才、数据库、品牌方面优势明显,随着公司主业灵活用工高速发展、即派等其他业务不断拓展以及海外业务的跟进,未来业绩加速增长可期。我们预计公司 20-21年对应净利润 1.8亿/2.3亿,PE 为 34X/27X。 风险提示:宏观经济下行,业务扩张不及预期,海外扩张不及预期
红旗连锁 批发和零售贸易 2020-01-23 7.55 -- -- 8.60 13.91% -- 8.60 13.91% -- 详细
1.事件 公司发布业绩预告,2019年预计实现归母净利润4.84-5.32亿元,同比增长50%-65%;其中2019Q4预计实现归母净利润0.78-1.26亿元,同比增长17%-89%,基本符合预期。 2.点评 主业增长&新网银行推动业绩+50-65%,四川省内便利店龙头持续发展。公司2019年归属于上市公司股东的净利润4.84亿元-5.32亿元,同比增长50%-65%,其中19Q4归属于上市公司股东的净利润0.78亿元-1.26亿元,同比增长17%-89%。公司2019年业绩高增长,主要原因是专注主营业务、科技创新充分运用大数据、门店提档升级、优化产品结构、加强内控管理。①公司加强内控管理及营业收入增加,实现主业的高增长;②新网银行经营情况良好,给公司带来投资收益。公司一直坚持“商品+服务”的差异化竞争策略,一直致力于为消费者提供安全的商品和更多便捷性服务。 内生外延提升公司市占率,新网银行贡献投资收益增厚业绩。公司一方面自己加速新开门店,截止前三季度公司门店已经达到3027家。另一方面,公司近年来不断外延并购提升市占率,①2015年3月,公司收购了成都红艳超市125家门店;②2015年6月,公司收购互惠超市388家门店;③2015年10月,公司收购了乐山四海超市32家门店;④2019年4月,公司收购成都市9010便利店资产。同时,公司联合新希望集团、银米科技设立的四川新网银行,新希望集团、银米科技、红旗连锁三者持股比例分别为30%、29.5%和15%。新网银行自2018年开始贡献投资收益,2018年新网银行净利润为3.69亿元,贡献投资收益0.55亿,2019年盈利能力将进一步增强,前三季度新网银行产生投资收益1.26亿元,同比增长252.2%。 永辉持股21%成为第二大股东,永辉加速生鲜供应链&门店改造赋能。公司实际控制人曹世如持有公司24.08%股份,曹曾俊持股3.55%,同时引入永辉超市、中民财智,集合多方资源优势。永辉超市持股21.00%,成为第二大股东。永辉深耕超市行业多年,以生鲜为核心竞争力加速向全国拓展。随着永辉成为公司第二大股东,永辉在供应链方面给予公司支持。截止2018年底,公司携手永辉团队打造的生鲜型便利店已突破100家,后续改造升级计划正有序推进中,预计2019年生鲜门店新增300家。 投资建议:四川省内便利店龙头,加速新开门店&外延并购提升市占率,永辉赋能发力生鲜供应链,新网银行增厚业绩。综合预计2019-21年净利润分别为5.2/6.1/7.2亿,当前市值对应20/17/14xPE,维持买入评级。 风险提示:行业竞争加剧;新店扩张进展不达预期。
壹网壹创 计算机行业 2020-01-23 210.42 -- -- 270.00 28.31% -- 270.00 28.31% -- 详细
公司于1月22日晨间发布股权激励计划,核心内容如下: 1.4年考核办法:公司激励计划拟向中层管理人员14人授予限制性股票总量为17万股,约占本激励计划签署时公司股本总额8000万股的0.2125%。 2.授予方式:首次授予13.9万股,占比81.76%;预留授予3.1万股,占比18.24%。首次授予限制性股票限售期为12月、24月、36月、48月,每期25%比例分四期解除限售,预留限制性股票限售期为12月、24月、36月,25%、25%、50%比例分三期解除限售。 3.业绩考核指标:较2019年扣非净利润增长率为30%、65%、100%、135%。 4.费用摊销:合计1440万元,2020~2023年分别707/410/220/97/5万元,每期对当期利润影响均不大。 我们认为 1.4年长周期、14人深度激励中层核心管理人员,确保公司核心骨干长远发展。同时业绩增长趋势明确,强化资本市场投资者信心,为公司长远发展确立基石 2.业绩考核指标为中层骨干明确可触达激励目标,也为真实落实骨干激励确立业绩底线,突出的是底线思维,并不代表业绩指引。 3.我们认为公司后续仍有较多积极变化的催化可能,后续拓品牌、拓品类、管理组织变化等各种积极因素落地都有可能进一步打开公司的估值天花板。预计2020年公司会带来比较好的回报,预测2019~2021年业绩2.16/3.26/4.77亿。同时武汉肺病疫情利好线上电商相关产业链,1月22日的股价逆势上涨也部分反映这样的市场理解。 风险提示:新品牌拓展不及预期,市场竞争激烈
ST慧球 计算机行业 2020-01-23 12.96 -- -- 15.28 17.90% -- 15.28 17.90% -- 详细
公司发布业绩预告,天下秀2019年预计实现归母净利润2.50-2.70亿元,同比增长58.34%-71.01%;天下秀预计实现扣非后归母净利润2.50-2.70亿元,同比增长59.46%-72.22%,达成盈利预测补偿协议承诺收益(2019-2021年天下秀分别实现扣非后归母净利润2.45/3.35/4.35亿元),超市场预期。 核心逻辑: 天下秀为广告主和MCN之间的撮合平台,致力为提供智能化的新媒体营销解决方案。上游链接450余家大品牌和8万家小企业,下游对接百万内容生产者。目前拥有WEIQ(全球领先的新媒体营销云平台)、克劳锐(最权威的自媒体数据分析服务及排行机构)、SMART(专注品牌社会化媒体营销全案服务)三大品牌矩阵,资源&数据&营销体系优势明显,其中WEIQ平台拥有深度沉淀的自媒体资源,覆盖自媒体平台95%以上的原生内容及98%以上的用户规模。天下秀通过先发优势建立了行业经验壁垒,并通过产品服务能力建立了客户资源和品牌壁垒,同时通过开发的信息系统,进一步巩固了资源优势、数据优势和运营优势,在较分散的市场占据了领先地位。 行业变革推动流量去中心化,催生生态服务商产业快速发展。技术进步引发消费者获取信息的平台及内容形式发生变革,为网络广告市场的发展提供基础动力,2018年网络广告市场规模达4844亿元,占六大媒体广告(电视广告、广播广告、网络广告、报纸广告、户外广告、杂志广告)收入的74.2%。移动互联网逐步下沉渗透带来增量市场红利,社交网络及短视频平台的用户规模持续增长。2018年社交网络广告和短视频广告快速发展,艾瑞咨询预计2021年市场规模超千亿。上下游快速去中心化的背景下,新媒体营销服务商在客户资源和社交媒体资源上竞争更加激烈,市场高度分散。移动互联网媒体时代,消费者基于关注的信息获取模式和消费购买过程均在智能手机实现,催生出基于消费者品效合一的市场需求,对广告形式的创意性和趣味性提出要求。流量去中心化叠加品效合一,催生生态服务商产业快速发展,具备资源整合能力的新媒体营销服务商将脱颖而出。 维持盈利预测,给予买入评级。我们预计2020-21年归母净利润分别为3.41/4.47亿元,对应PE为68/52倍。 风险提示:新品牌拓展不及预期,市场竞争激烈
盐津铺子 食品饮料行业 2020-01-21 40.84 -- -- 45.10 10.43% -- 45.10 10.43% -- 详细
事件 公司2020年1月18日发布公司19年全年业绩预告,其中19年预计实现归母净利润1.2-1.3亿,同比增长70.18%-84.36%。 按季度来看,19Q4单季度预计实现归母净利润3023.25万元-4023.25万元,同比增长96.14%-161.02%。 公司19年推出限制性股票激励计划,全年共列支股份支付费用2929.54万元,若剔除股份支付费用影响,19年全年预计实际实现归母净利润1.49-1.59亿元,同比增长111.7%-125.9%; 公司自19年二季度以来,盈利拐点开始逐步确认,公司渠道扩张费用投入、以及品类扩张带来的产能方面的投入随着渠道规模扩张,销售的增长而相应摊低单位费用成本,同时核心烘焙单品毛利率提升明显,对公司盈利拉升明显;坚果果干品类稳步推进。 点评 盐津铺子2019年度业绩大幅增长主要是由于渠道端扩张顺利,产品端新品类培育期的结束开始逐渐放量,尤其是烘焙品类,同时坚果果干品类也在稳步推进。同时公司成本管控也在增强。 渠道端,公司“店中岛”模式在KA渠道扩张进展顺。公司推出“店中岛”模式,在商超采用精美的展示柜陈列产品,有效的解决了商超散装区品牌区别性不强,跨区域难以复制等难点,在增强消费者体验的同时强化了公司品牌形象,提升了经营效率。 产品端,烘焙品类培育期结束,规模效应显现明显,坚果果干品类稳步推进。公司建立了休闲食品全品类产品体系,并且近几年加快新品推出进度,目前公司已经成功推出烘焙、果干、辣条等新品类。烘焙快速放量,规模效应显现明显。 盈利预测 公司专注生产、销售中国特色小品类休闲食品以及具备地方特色凉果蜜饯产品,是国内休闲食品龙头。公司产品线丰富,渠道覆盖度广,未来有望通过“店中岛”模式从核心华中、华南区域走向全国。 我们预计公司19-21年收入分别为14.8/20/26亿元。由于公司盈利能力提升超预期,毛利率增长费用率下降,我们将公司19-21年的业绩预期从1.07/1.8/2.34亿元上调至1.3/2.2/3.8亿元,维持买入评级。 风险提示:宏观经济增速不达预期,铺货进度不达预期。
壹网壹创 计算机行业 2020-01-20 197.00 -- -- 270.00 37.06% -- 270.00 37.06% -- 详细
公司发布业绩预告:2019年预计实现归母净利2.11-2.28亿元,同比增长30%-40%,其中2019Q4预计实现归母净利1.15-1.31亿元,同比增长30.52%-48.94%; 2019年预计实现扣非归母净利1.97-2.13亿元,同比增长30.07%-40.83%,其中2019Q4预计实现扣非归母净利1.01-1.17亿元,同比增长31.39%-52.60%。Q4单季度业绩绝对值高于前三季度总和,符合电商季度特征,基本符合市场预期。 公司长期逻辑: 网创为国内代运营头部公司,负责国产头部大众品牌百雀羚,外资中高端伊丽莎白雅顿、欧珀莱、Olay,国产新锐彩妆品牌毛戈平等20余个品牌电商服务业务。目前业务模式主要分为经销(重模式)和管理(轻模式),我们测算,目前公司收入占比中,经销/管理约7:3;GMV占比约3:7。后续预计增长来源于:(1)扩品类(标品为主,更看重品牌成长性);(2)多品牌;(3)自有品牌孵化。 公司核心竞争力为深入产品端的培育和设计能力+定制化整合营销能力+数据能力。随着电商GMV增速放缓,铺货模式带来的渠道红利逐渐消退,流量为王逐渐演变为“留量为王”,争夺消费者的时间和心智成为品牌必修课题。当下所有的快消品品类放在全新的线上大环境中,都有被重塑的价值。未来为标品提升附加值,帮助品牌差异化突围,就是网创的核心价值。而这种差异化的竞争能力使得网创相对其他竞争对手更具备不可替代性(尤其对于腰部品牌),直接反应在网创的财务报表中,公司的净利率为16%-19%区间,远高于同行公司3%-7%的水平。 我们预计伴随公司品牌品类扩张不断推进,同时借助资本力量提升管理半径和效率,公司业绩持续高增长,将2020/2021年业绩预测由3.06/4.12亿元调高至3.26/4.77亿元,维持买入评级。 风险提示:新品牌拓展不及预期,市场竞争激烈。
ST慧球 计算机行业 2020-01-20 14.56 -- -- 15.28 4.95% -- 15.28 4.95% -- 详细
公司发布公告,鉴于公司实施重大资产重组,主营业务发生重大变更,为使公司名称与公司主营业务、未来发展战略及发展规划相匹配,公司拟对公司名称进行变更,将中文名称由“广西慧金科技股份有限公司”变更为“天下秀数字科技(集团)股份有限公司”,英文名称由“GUANGXI FORTUNE TECHNOLOGY CO., LTD.”变更为“INMYSHOW DIGITAL TECHNOLOGY (GROUP) CO., LTD. ”同时,公司为适应新业务发展需求,变更主体经营范围,注册资本由3.9亿增值16.8亿元。 核心逻辑: 天下秀为广告主和MCN之间的撮合平台,致力为提供智能化的新媒体营销解决方案。上游链接450余家大品牌和8万家小企业,下游对接百万内容生产者。目前拥有WEIQ(全球领先的新媒体营销云平台)、克劳锐(最权威的自媒体数据分析服务及排行机构)、SMART(专注品牌社会化媒体营销全案服务)三大品牌矩阵,资源&数据&营销体系优势明显,其中WEIQ平台是新浪微博内容商业化的唯一服务商,拥有深度沉淀的自媒体资源,覆盖自媒体平台95%以上的原生内容及98%以上的用户规模。天下秀通过先发优势建立了行业经验壁垒,并通过产品服务能力建立了客户资源和品牌壁垒,同时通过开发的信息系统,进一步巩固了资源优势、数据优势和运营优势,在较分散的市场占据了领先地位。 行业变革推动流量去中心化,催生生态服务商产业快速发展。技术进步引发消费者获取信息的平台及内容形式发生变革,为网络广告市场的发展提供基础动力,2018年网络广告市场规模达4844亿元,占六大媒体广告收入的74.2%。移动互联网逐步下沉渗透带来增量市场红利,社交网络及短视频平台的用户规模持续增长。2018年社交网络广告和短视频广告快速发展,预计2021年市场规模超千亿。上下游快速去中心化的背景下,新媒体营销服务商在客户资源和社交媒体资源上竞争更加激烈,市场高度分散。移动互联网媒体时代,消费者基于关注的信息获取模式和消费购买过程均在智能手机实现,催生出基于消费者品效合一的市场需求,对广告形式的创意性和趣味性提出要求。流量去中心化叠加品效合一,催生生态服务商产业快速发展,具备资源整合能力的新媒体营销服务商将脱颖而出。 维持盈利预测,给予买入评级。我们预计2020-21年归母净利润分别为3.41/4.47亿元,对应PE71/54X。 风险提示:客户拓展不及预期,市场竞争激烈。
中国国旅 社会服务业(旅游...) 2020-01-15 91.80 -- -- 91.30 -0.54%
91.30 -0.54% -- 详细
事件:公司公告业绩预告,预计19年归母净利同比增长15.59亿元至46.54亿元,同比增长50%,其中19Q4实现归母净利4.58亿元,同比增长17.6%,基本符合预期;预计19年扣非后归母净利39.44亿元,同比增长25%,非经常性损益7.60亿元,主要为19年1月处置国旅总社100%股权,确认大额投资损益所致。 分季度看,19Q1-Q4归母净利增速分别为98.8%/28.2%/16.6%/17.6%,今年三季度市内免税店、大兴机场、上海机场卫星厅陆续开业,受费用端增长影响,Q3/Q4利润增速较前两季度略有放缓。 分业务看,三亚海棠湾方面,三亚10/11月客流增长均超过20%,叠加免税消费渗透率提升、客单价增长,预计海棠湾整体Q4免税销售收入依旧维持高增长,但因公司促销力度加大,利润率水平或略有下滑;机场方面,受到香港因素影响,机场客流出现不同程度波动,其中上海机场10/11月吞吐量合计同比仅增1%,预计北京及上海机场收入增速约在个位数水平,香港机场10/11月吞吐量均为负增长,预计收入增速在低个位数水平。 免税肩负引导海外消费回流的重任,为国家重要战略方向,市内免税+离岛免税共振,想象空间充裕。①市内免税方面,2019年公司重启离境市内免税业务,厦门、青岛、大连、北京、上海店相继开业,面向国人离境的市内免税政策放开预期强烈,公司作为免税业最具竞争力的运营商有望享政策红利。②离岛免税方面,海南乘深化改革东风,迎旅游消费发展黄金期,国务院在《关于支持海南全面深化改革开放的指导意见》中指出海南实施更加开放便利的离岛免税购物政策,实现离岛旅客全覆盖,提高免税购物限额,公司采购规模优势凸显,竞争壁垒深厚,为离岛免税政策放开的潜在获益者。 维持“买入”评级。随着公司逐步整合现有经营渠道,调整品类结构,将带动长期业绩稳步提升,短期内市内政策变化将成为公司重要催化剂,未来市内免税店推进乃至全球免税业务版图扩张将为公司带来更大的价值空间,根据业绩预告,我们将公司19-20年EPS由2.5/3.0元/股调整为2.4/2.7元/股,对应PE为39X/35X,持续看好公司长期发展潜力,建议重点关注! 风险提示:免税政策落地不及预期、海外拓展不及预期、行业竞争激烈。
华致酒行 食品饮料行业 2020-01-14 24.68 -- -- 25.31 2.55%
25.31 2.55% -- 详细
事件:公司公布2019年度业绩预告 2019年预计实现归母净利润3亿元-3.23亿元,同比增长33.41%-43.64%; 按季度来看,19Q4单季度预计实现归母净利润890万元-3194万元。公司四季度为传统淡季,收入、净利润基数较小;同时四季度备货较多,蓄力第二年一季度。全年业绩保持高增长,整体业绩符合预期;同时公司预计2019年度非经常性损益约为2200-2500万元,与前三季度持平。从业绩预告中看,华致酒行2019年度业绩大幅增长主要是由于: 1、ToB端,公司加大华致酒库开发力度,品牌门店的数量增加,B端销售渠道更加稳定,同时公司上市后影响力不断扩大,消费者对华致认可度不断提升,零售终端动销呈现明显上升趋势。截止19H1,品牌门店数量达较18年增长24.7%,全年有望延续高增长。 2、ToC端,公司推出华致优选微信小程序平台,上线后运营情况良好,用户体验及转化率持续提升,同时平台丰富了公司产品结构,效果明显。 3、公司加强了精细化营销,使得旗下华致酒行、华致酒库以及供货终端网点的单店销售额大幅提升;截止19H1,公司单店销售收入增长达20.4%,全年有望保持高增长。 4、公司产品组合持续优化,高毛利总经销酒品随着公司渠道扩张,收入占比逐渐提升,其利润贡献也大幅增长。公司具备向上游酒厂合作定制开发酒品的能力,并获得高毛利定制酒的独家销售权,公司重磅新品如荷花、奔富175以及近期重磅推出的铁盖钓鱼台等产品不断落地并获得火热的销售。 5、公司是中国首家酒类流通A股上市企业,上市后品牌效应凸显,优质零售网点客户积极转型成华致酒库,连锁门店数量及质量均实现大幅提升。 展望2020年一季度,白酒传统销售旺季将有望带动公司核心酒品量价齐升,一季度业绩增长可期。盈利预测:由于消费增速不达预期,我们将公司20-21年业绩预期分别从4.6/6.2亿元下调至4.4/5.94亿元。综合预计公司19-21年业绩分别为3.26/4.4/5.94亿元,+45%/35%/35%yoy,当前股价对应P/E分别为31x/23x/17x,维持买入评级。 风险提示:宏观经济下行风险,与上游酒企的合作关系未能维持,渠道拓展未达预期。
红旗连锁 批发和零售贸易 2020-01-13 7.76 -- -- 8.60 10.82%
8.60 10.82% -- 详细
公司于2020年1月9日审议通过了《关于对外投资的议案》,同意公司受让黄万炯、张艳、张蕤持有的吉百兴食品部分股权。公司以自有资金出资人民币800万元,受让完成后占吉百兴食品股权总数的20%,其中600万元作为持股出资,200万元计入吉百兴食品资本公积金。 拟800万收购吉百兴食品20%股份,看好快餐行业&强化快餐供应链。公司拟通过自有资金800万元持有吉百兴食品股权总数的20%,其中600万元作为持股出资,200万元计入吉百兴食品资本公积金。受让前吉百兴食品持股结构为黄万炯、张艳、张蕤分别持有48.5%、46.5%和5%,受让后吉百兴食品持股结构为黄万炯、张艳、红旗连锁、张蕤分别持有38.8%、37.2%、20%和4%。本次投资是基于公司对快餐行业发展前景及市场空间的看好,同时结合公司经营需求,强化公司快餐供应链,为进一步有效管理及业务整合需要。 内生外延提升公司市占率,新网银行贡献投资收益增厚业绩。公司一方面自己加速新开门店,截止前三季度公司门店已经达到3027家。另一方面,公司近年来不断外延并购提升市占率,①2015年3月,公司收购了成都红艳超市125家门店;②2015年6月,公司收购互惠超市388家门店;③2015年10月,公司收购了乐山四海超市32家门店;④2019年4月,公司收购成都市9010便利店资产。同时,公司联合新希望集团、银米科技设立的四川新网银行,新希望集团、银米科技、红旗连锁三者持股比例分别为30%、29.5%和15%。新网银行自2018年开始贡献投资收益,2018年新网银行净利润为3.68亿元,贡献投资收益0.55亿,2019年盈利能力将进一步增强,前三季度新网银行产生投资收益1.26亿元,同比增长252.2%。 永辉持股21%成为第二大股东,永辉加速生鲜供应链&门店改造赋能。公司实际控制人曹世如持有公司24.08%股份,曹曾俊持股3.55%,同时引入永辉超市、中民财智,集合多方资源优势。永辉超市持股21.00%,成为第二大股东。永辉深耕超市行业多年,以生鲜为核心竞争力加速向全国拓展。随着永辉成为公司第二大股东,永辉在供应链方面给予公司支持。截止2018年底,公司携手永辉团队打造的生鲜型便利店已突破100家,后续改造升级计划正有序推进中,预计2019年生鲜门店新增300家。 投资建议:四川省内便利店龙头,加速新开门店&外延并购提升市占率,永辉赋能发力生鲜供应链,新网银行增厚业绩。新网银行投资收益超预期,故将公司2019-2021年净利润预测从4.60/5.59/6.31亿元上调至5.20/6.09/7.20亿,当前市值对应20/17/15xPE,维持买入评级。 风险提示:行业竞争加剧;新店扩张进展不达预期。
丸美股份 基础化工业 2020-01-09 65.73 -- -- 71.79 9.22%
78.50 19.43% -- 详细
丸美东京推出第三个高端产品系列,进一步丰富丸美高端品牌线。2019年12月底,MARUBITOKYO发布第三个高端产品系列--日本珠臻皙奢养系列,共包含洁颜霜、精粹露、眼部霜、精华液等8个SKU,进一步丰富丸美高端品牌线。2018年年初,丸美东京针对30+肌肤五条年轻线逐渐变形的困扰,推出日本酒御龄冰肌系列;2019年年初,针对25+肌肤弹性娇嫩度逐渐缺失困扰,推出日本花弹润娇嫩系列;此次依据丸美东京最新衰老洞察:35+的女性皱纹、暗沉、色斑汹涌而来,丸美从而推出专注35+肌肤美白抗衰的日本珠臻皙奢养系列。未来2021、2022年会陆续推出以茶和泉为灵感的抗衰新品,满足新消费人群更加精细化的抗衰需求。前两个丸美东京高端系列上市后表现不俗,2019年销售额在CS渠道的销售占比为10%左右,在百货渠道占比为20%左右。根据公司规划,丸美东京5个系列都上齐后,销售额或将占丸美CS渠道25-30%,百货渠道50%。 加大营销力度,签约中国国家游泳队助力东京奥运会,开启大IP营销浪潮,植入多部热播剧成功造势。丸美进一步完善营销策略,签约了中国国家游泳队为品牌代言人,助力东京奥运会,并将借此机会加大对MARUBITOKYO的推广。此外,丸美加大营销力度,植入多部热播剧,如口碑与收视率双赢的《庆余年》、延禧攻略原班人马打造的《皓镧传》等。 品牌矩阵逐步完善,春纪定位新锐品牌焕新,恋火定位轻奢彩妆蓄力。春纪定位新锐品牌,主打天然食材养肤,推出多款亮眼新品,如防蓝光抗糖化的春纪蓝光水、多效修护的蛋黄精华油。彩妆方面,2019年7月,丸美已将韩国彩妆品牌恋火剩余的30%股份买下,实现100%控股。公司对恋火全新的品牌定位是"来自韩国的底妆家族",恋火即将在2020年1月推出新品精华粉底棒,含有保湿、抗皱功效,兼具养肤和底妆功能。恋火的定价将在200元左右,定位90后彩妆轻奢,未来10年立志打造成为陪伴90后消费者成长的10亿级轻奢彩妆品牌。 2019年丸美线上增速可观,2020年电商渠道尤其天猫旗舰店有望迎来高增。公司将2019视为电商元年,公司天猫旗舰店自19年下半年以来增速可观,2019年9月-12月增速分别为113%/76%/54%/278%,2019年双十一期间弹力蛋白眼霜实现3.98万瓶的销售业绩。公司的电商渠道中唯品会收入贡献占比最大,而天猫是美妆销售市占率最高、流量最为集中的渠道,丸美在天猫旗舰店仍有较大的增长空间。2020年公司将加大电商投入,使用更多适合年轻人营销的玩法,让线上和线下共振,电商渠道尤其天猫旗舰店有望迎来高增。 未来看点:公司将加大电商投入,促使天猫平台加速增长;新品牌MarubiTokyo提升品牌调性,布局更高端化;眼霜/抗衰赛道持续增长;品牌矩阵逐步完善,新锐品牌春纪和彩妆品牌恋火发力在即。据此,我们将公司19-21年净利润从4.94/5.94/7.12提升至5.31/6.94/8.33亿元,对应PE分别为50/38/32X,维持买入评级。 风险提示:行业竞争激烈,新品销售不及预期。
东方时尚 社会服务业(旅游...) 2020-01-08 18.21 -- -- 18.68 2.58%
18.68 2.58% -- 详细
公司与北汽集团围绕培训产业多元化发展,推动培训行业智能化及电动化,推动驾驶人培训行业整体品质的提升等方面签署合作协议。1月6日,公司公告,北京汽车集团有限公司与东方时尚驾驶学校共同签署的合作协议,具体如下: 1、智能培训用车领域:双方针对培训用车需求开展符合国家政策方向的深层次技术和产品的联合开发,包括搭载智能驾驶培训系统的培训车辆联合开发等合作事宜,打造培训行业专属培训用车并共同开发市场。双方开展销售领域合作,实现代理销售合作模式。公司将优先采用北汽集团品牌产品、北汽集团将提供满足公司需求的产品。 2、VR模拟教学设备领域:双方共同研发并生产培训质量高、监管机关认同、学员满意的高品质VR模拟教学产品,以满足市场对此类产品的需求。公司关联公司现有成熟产品成果,授权北汽集团下属工厂生产,并根据需求成立轻资产合资公司,推广应用。 3、通航项目领域,北汽集团下属的北京通用航空有限公司与公司将开展深入交流合作,在股权层面开展合作,并在产品销售代理、机场资源开发等领域开展具体业务。 4、资本合作领域,北汽集团旗下相关业务、投资、金融等平台与公司等相关方通过股权合作、产业基金组建、融资租赁等多种方式实现双方在资本和金融层面的全方位合作,实现双方在汽车新出行、新场景、新零售等领域的探索与布局。 5、在新车销售、广告营销、客户运营等方面进一步深化合作。包括北汽集团在公司所属各分公司布局建立北汽汽车超市;北汽集团在公司所属各分公司开展北汽集团品牌产品广告推广;双方充分发挥信息平台作用,积累大数据、挖掘数据价值,做好潜在客户的运营和维护。本次《合作协议》的签署,是公司实施发展战略的一项重要举措,对公司未来发展具有积极推动意义。有利于巩固公司的行业领先地位,扩大领先优势。维持盈利预测,给予买入评级。 公司通过不断提升服务品质、调整教学计划及广泛的市场宣传,进一步提高了市场占有率,在行业中实现了规模化、流程化和标准化,受理人数、毕业人数、员工人数、训练用车数量以及训练场地面积等各项指标均位于行业前列。我们预计公司2019-2021年EPS分别为0.40/0.42/0.46元,PE分别为59/56/51。 风险提示:驾校招生不及预期,核心人员流失。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名