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最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
华熙生物 2020-01-03 83.90 -- -- 94.83 13.03% -- 94.83 13.03% -- --
华熙生物 2019-12-13 82.00 -- -- 88.20 7.56%
94.83 15.65% -- 详细
原料药领域全球规模居首&技术实力领先:华熙深耕透明质酸领域二十余载,拥有以透明质酸为核心的一系列生物活性原料产品,广泛应用于药品、医疗器械、化妆品及功能性食品领域。收入从2016年4.58亿元增长至2018年6.51亿元,CAGR=19.32%,毛利率在75%左右。竞争优势:1)规模优势:截止2018年底公司透明质酸产量达180吨,全球市占率近36%,位居首位。 2)汇聚专业人才&持续资金投入造就技术领先地位。体现在其强大的分子量控制能力(2kDa至4000kDa)、超越欧洲和日本药典标准的产品纯度及精度、以及高于行业平均水平的发酵产率(华熙为10-13g/L,远高于行业6-7g/L)。 占领强势赛道,积极向医疗终端和功能性护肤品拓展。2018年医疗终端收入3.13亿(2016-2018年CAGR28%),目前医疗终端产品市占率不高,预计未来将发挥原材料成本优势抢夺市场份额。功能护肤2018年收入2.9亿(CAGR113%),其通过强化华熙品牌背书、产品功能差异化定位、广纳顶级人才、享受电商红利、发力社交媒体营销,近3年来实现了爆发式增长。 收入规模保持快速增长,盈利能力领先。公司2016年至2018年收入及净利润CAGR分别为31.7%/25.6%,2019年Q1-Q3收入及净利润分别增长48.97%/30.57%。盈利水平保持相对高位且优于可比公司,毛利率介于75%-80%之间,净利润率介于25%-35%之间,ROE水平介于20%-25%之间。 首次覆盖给予“强烈推荐-A”投资评级。预计公司2019年-2021年EPS分别为1.20元、1.61元、2.10元,对应20PE49X,对应20PEG1.53X。从可比公司角度看,华熙生物PEG处于中等水平,考虑到公司身处优质赛道,全球范围透明质酸原料生产规模及技术领先、且具备向医疗终端以及化妆品的快速拓展能力,未来高增长可期,首次覆盖给予“强烈推荐-A”评级。 风险提示:透明质酸市场快速扩容引发产品价格及毛利率下降的风险;公司在医疗终端及化妆品领域开拓不达预期的风险;新技术或新产品替代风险;经销商管理风险。
华熙生物 2019-12-03 80.00 -- -- 88.20 10.25%
94.83 18.54% -- 详细
好行业:医美行业高增长,透明质酸赛道优质。根据沙利文的统计,中国有望于2021年成为全球最大的医美服务市场。而透明质酸因其良好的保水性、润滑性、黏弹性、生物降解性等特性,在医疗、化妆品等多元化场景均有应用,市场空间广阔。根据南方所的数据,我国透明质酸终端产品市场规模从2014年的42.6亿增长至2018年的79.7亿,年均复合增长17%,其中透明质酸填充剂占比最大,2018年占比46.2%。 好公司:医美行业独角兽,从原料向全产业链延伸。公司是全球领先的透明质酸龙头,以原料起家,2018年原料产量近180吨,约占全球产量的36%。依托原料优势,积极拓展终端市场:1)医疗终端:2012年公司“润百颜”成为首家获批上市的透明质酸填充剂国产企业,此后公司相继推出治疗骨关节炎的注射液、含利多卡因的注射用凝胶等,同时公司与全球肉毒素龙头Medytox合作,延伸医美产品线。随着公司医疗终端产品线的不断扩充,市场知名度和竞争力逐步提高;2)功能性护肤品:公司充分依托技术优势,推出次抛原液、“故宫系列”口红等爆款产品,打造功能性护肤品领域的高性价比“国货之光”。 核心竞争力:技术研发+渠道布局构筑核心壁垒。公司在透明质酸原料领域具备显著的成本和质量优势,同时有望依托技术研发和渠道布局两大核心优势,较快实现在终端市场的突围:1)技术研发优势:公司通过发酵技术平台,使得透明质酸发酵产率远高于行业最优水平,同时通过原创酶切技术,实现2kDa分子量寡聚透明质酸生产技术突破,开拓其在医学和化妆品领域的应用;通过交联技术平台,打破透明质酸填充剂进口垄断,并不断推出可与进口产品抗衡的高端产品;2)渠道布局:与传统企业不同,公司通过重点布局线上销售渠道,大幅提升推广效率,目前已积累较好的KOL资源和客群基础。 公司作为全球透明质酸原料龙头,依托技术研发和渠道布局优势,有望向透明质酸全产业链龙头迈进,首次覆盖给予增持评级。我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为5.82、7.68、10.07亿元,分别增长37.2%、32.1%、31%。公司2020年对应的PE与公司19-21年的年均复合增速之比约为1.65;可比公司2020年对应的平均PEG约为1.71,参考可比公司PEG,考虑到公司的成长性以及科创板新股的溢价效应,我们给予公司2020年56倍PE(对应PEG约1.75),对应的2020年合理市值约为430亿元,对应股价约为89.6元,与当前股价相比约有7.5%的上涨空间,首次覆盖给予增持评级。 风险提示:新产品研发和注册风险;行业监管风险;竞争加剧风险。
华熙生物 2019-11-19 99.21 114.03 24.61% 98.88 -0.33%
98.88 -0.33% -- 详细
全球透明质酸龙头。公司成立于2000年,2019年11月6日于科创板上市。公司是全球领先的、以透明质酸微生物发酵生产技术为核心的高新技术企业,透明质酸产业化规模位居国际前列。凭借微生物发酵和交联两大技术平台,建立从原料到医疗终端产品、功能性护肤品及功能性食品的全产业链业务体系,服务于全球医药、化妆品、食品制造企业、医疗机构及终端用户。 原料产品以透明质酸为核心,广泛用于医药、化妆品、食品领域。公司依托生物发酵技术平台,拥有以透明质酸为核心的一系列生物活性物产品,透明质酸产品包括医药级、外用级和食品级三大品类,规格近200个。其他生物活性物产品包括γ氨基丁酸、聚谷氨酸、依克多因、小核菌胶水凝胶、纳豆提取液、糙米发酵滤液等。 核心技术产业化能力强,营收、业绩增长稳健。公司营业收入从2016年度到2019H1依次为7.33亿元、8.18亿元、12.63亿元和8.09亿元,2017年度到2019H1同比增速分别为11.58%、54.41%、44.33%,保持着较高的增长速度。2018年收入较上一年度增幅较大,主要归因于公司组织架构调整、引进高端人才的发展战略以及新技术新产品推广的带动作用。净利润从2016年度到2019H1依次为2.69亿元、2.22亿元、4.24亿元、2.65亿元,2017年到2019H1同比增速分别为-17.50%、90.70%、39.98%。 核心竞争力:凭借微生物发酵、交联两大科技平台,实现四大技术突破。公司已申请专利109项,获得多项国家级、省部级奖项,并逐步将产品类型由透明质酸原料延伸至多种生物活性物质、医疗终端产品和功能性护肤品,覆盖透明质酸原料至相关终端产品的完整产业链。 首次覆盖,给予“买入”评级。预计公司未来营收增长稳健,分业务看:①原料产品:公司在透明质酸原料领域的技术优势突出,品质优势凸显,未来增速水平有望维持在15%左右;②医疗终端产品:消费者对医美接受度提升,透明质酸在医疗领域应用愈加广泛,未来增速水平有望维持在40%左右;③功能性护肤品:国内消费者健康护肤意识逐步增强的背景下,公司逐步涉入各类功能性护肤品的研发、生产及销售,功能性护肤品有望在低基数水平下维持50%的增速水平。预计19-21年净利润分别为6.0/8.7/12.6亿元,对应PE为79.46/54.81/37.86。考虑到科创板估值溢价和新股溢价,给予公司2020年63XPE,对应市值548亿元,目标价114.03元/股。 风险提示:行业竞争加剧风险,新技术/产品替代风险,下游不当宣传风险,境外经营风险,经营资质续期风险。
华熙生物 2019-11-19 99.21 -- -- 98.88 -0.33%
98.88 -0.33% -- 详细
华熙生物——全球玻尿酸龙头公司:华熙生物是透明质酸(玻尿酸)龙头公司。凭借发酵、交联两大科技平台,华熙生物实现了四大技术突破,已申请专利109项,获得多项国家级、省部级奖项,并逐步将产品类型由透明质酸原料延伸至各类生物活性物质、生物医用材料和功能性护肤品,覆盖了透明质酸原料至相关终端产品的完整产业链。以销量计,2018年华熙生物占全球玻尿酸市场约36%的份额,是全球玻尿酸龙头公司。 透明质酸原料为公司核心业务,各项业务稳健增长:2016年至2018年,公司营业收入年复合增速约31%。归母净利年复合增速约25%。2019年上半年,公司实现营收增长44%,归母净利增长40%,公司预计前三季度营收净利增长30%至40%。分业务看,2018年原料产品、医疗终端产品、功能性护肤品营收占比分别约52%、25%、23%,各业务近三年营收年复合增速分别约19%、28%、113%。 技术优势奠定龙头地位,原料业务受益行业快速扩张:华熙生物研发支出占营业收入比例位于可比公司中高水平,研发投入带动技术突破,公司透明质酸发酵产率达10~13g/L,高于文献中行业水平的6~7g/L。凭借高于行业水平的产率,公司构筑透明质酸产品性价比优势,华熙生物注射级原料产品销售单价较昊海生科、爱美客同类产品采购单价低28%、20%。基于技术优势的性价比优势,华熙生物占据全球约36%的透明质酸原料销量份额,位居全球首位,且约占据国内医药级透明质酸原料市场的近80%份额。龙头优势及行业增长推动华熙生物原料业务快速扩张,2016至2018年原料业务年复增速约19.3%,各原料产品收入持续稳健增长。 皮肤医美受益行业扩张,骨科注射已成功培育:医疗终端产品可分为皮肤注射、骨科注射、眼科产品。据新氧大数据,国内注射医美市场仍以透明质酸为主导,注射医美透明质酸市场增速约53%。目前华熙皮肤透明质酸填充市场销量市占率约为12%,未来透明质酸注射医美市场有望受益医美渗透率提升,继续取得较快增长。华熙生物皮肤注射透明质酸产品线低端高端齐步走,有望持续推动业绩增长。骨科注射液市场成功开拓,市占率逐步提升至9.1%,直销开拓推升出厂均价,规模扩大提升毛利率。眼科透明质酸产品仍在培育,目前占比较小。 受益线上及成分趋势,护肤品牌有望进入快速发展期:前三季度限额以上化妆品延续双位数增长,化妆品高端化趋势延续,2017年、2018年中高端化妆品市场取得超25%增速。化妆品逐渐注重成分,主打化学原料、发酵原料相关产品增速明显快于主打天然原料的产品增速。化妆品高端化并注重成分,利好透明质酸相关产品。消费品行业,营收规模达1~3亿元的品牌有望达盈亏平衡,规模突破3~5亿元年之后,有望取得快速增长,2018年公司化妆品营收已达2.9亿元,同比增长逾2倍,品牌有望进入快速增长通道。 公司产能接近瓶颈,募投项目扩大产能:公司业务规模快速扩张,产能接近瓶颈,2018年公司透明质酸原料、医疗针剂产品、功能性护肤品产能利用率分别约88%、95%、80%。公司此次募投项目投向研发中心升级改造、天津透明质酸钠项目、生命健康产业园项目,共投入约31.54亿元,募投项目扩大产能夯实未来增长基础。透明质酸产业链内典型公司均有产能扩张计划,昊海生科募投项目产能约为原来的两倍,爱美客计划的募投项目产能约为现有的近4倍,山东焦点生物也有在建产能。典型公司均看重行业未来的良好发展趋势,未来行业产能扩张或加剧行业内竞争。 投资建议:华熙生物是全球透明质酸龙头,技术优势夯实价格壁垒,夯实透明质酸原料龙头地位,皮肤医美受益行业扩张,骨科注射已成功培育,化妆品品牌有望培育成功,募投项目夯实未来增长基础。我们预测公司2019年至2021年每股收益分别为1.21、1.55和1.97元。净资产收益率分别为21.7%、22.7%和23.5%。目前公司科创板上市,市场关注度较高,公司PE(2019E)约为倍78倍,PEG(2019E)约为2.5倍,高于可比公司平均PEG(2019E)的2.0倍。首次覆盖,给予“增持-A”建议,建议积极关注。 风险提示:1.技术更新换代或对公司研发能力存在挑战;2.部分产品产能接近瓶颈;3.典型公司产能大幅扩张或加剧市场竞争;4.医美注射市场中肉毒毒素与透明质酸形成竞争;5.流量成本提升及典型平台流量结构变化加大新品牌培育难度。
华熙生物 2019-11-12 100.50 -- -- 102.68 2.17%
102.68 2.17% -- 详细
快速成长的透明质酸全产业链龙头。华熙生物依托于始终领先于市场的透明质酸(HA)制备技术,实现全球市场原料最齐全认证资质储备,从而建立了较强的市场份额先发优势,稳坐全球HA龙头地位,并以此未背书快速拓展下游医疗终端和化妆品等朝阳产业。公司2018年/2019年1-9月分别实现营业收入12.63亿元/12.88亿元,同比增长54.41%/48.97%;净利润4.24亿元/4.16亿元,同比增长90.70%/30.57%。 景气度高涨的核心透明质酸应用市场。透明质酸主要下游应用产业(尤其中国市场)处于快速渗透期,主要体现在:1、玻尿酸注射/肉毒素注射领域:根据主流医美APP数据显示,中国通过正规医美渠道消费的群体在2000万人左右,一线/新一线/二线/三线/四线及以下城市医美消费在适龄人口中的渗透率分别为约为20%+/10%-/5%-/2%-/1%-。2、骨科注射领域:中国关节炎患者超过1.2亿人,减缓痛苦的辅助药玻璃酸钠注射液使用渗透率推算不足3%。3、化妆品行业增长靓丽,2019年前三季度限额以上零售额增长12.8%,“成分党”为代表的功能性护肤更是大行其道。4、食品领域HA仍局限用作保健食品添加剂,若政策放开将开启巨大市场。 硬核技术构建底层根基,积极策略分享产业红利。公司依托经验丰富的HA原料研发团队(深耕HA原料研究超过30年),在HA原料制备及应用技术上始终处于全球领先。硬核技术是公司牌照获取(原料药7项国内资质/21项国际资质,医美4个CFDA认证品牌)、规模量产、渠道构建、业务延伸的底层根基。技术领先、资质齐全,帮助公司奠定了HA原料龙头地位与较强的先发优势壁垒。此基础上公司各业务线采取积极策略:原料药市场此次融资后再新增300吨产能,夯实龙头地位;医疗制剂业务发挥全产业链成本优势抢夺市场份额,同时与韩国Medytox合作研制的肉毒素产品(瘦脸针)正在申报CFDA认证;化妆品业务强化正处于风口的“功能性护肤品”产品特色,紧抓电商风口等方式实现爆发增长,同时不断丰富扩充品牌矩阵,卡位敏感肌、抗衰、婴童等消费者需求定位。 投资建议:预计公司2019-2021年的销售收入为19.01/27.34/36.63亿元,同增50.53%/43.81%/33.97%;归母净利润6.02/7.93/9.96亿元,同增42.02%/31.79%/25.57%,现价91.50元,对应2019/2020/2021年PE73/55/44倍,给予“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧;产品批次致敏率高;营销效果不显等。
华熙生物 2019-10-25 78.00 68.12 -- 103.88 33.18%
103.88 33.18%
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原料+医疗终端+功能性护肤品,三大业务板块抢眼 原料巨擘:2018年全球HA原料销量约500吨,华熙生物独占180吨;公司医药级HA原料销量为7.72吨,占全球约38.59%。从原料技术革新出发,自主研发寡聚透明质酸和油分散透明质酸,创新下游次抛护肤品和口红需求。2018年透明质酸原料市场规模约30.7亿元。 领先技术打造优质医疗终端:攻克交联技术难题,“润百颜”国内首款NMPA获批,打破国外技术垄断,含利多卡因“润致”强劲放量,后续单相产品等有望持续提供成长性。按照医疗机构端价格算,透明质酸市场约为37亿元,而按照消费者终端价格算,透明质酸市场约在90亿元。 功能性护肤品进入快速增长期:2017-2018年营收分别为0.95和2.90亿元,增速达到205.5%,次抛原液持续表现最出色。 商业化出色,走上国际化之路,未来可期 商业化:公司通过商业化运营成功打造了“润百颜”、“故宫口红”品牌。 2018年公司的医疗终端产品和功能性护肤品主要产品的销量达302万支(针剂)和3030万支(原液);营收分别达3.13和2.90亿元。 国际化:与韩国MedytoxInc公司共同开拓肉毒素国内市场;全资收购法国知名的皮肤管理机构Revitacare。 战略重塑企业价值,公司业绩增长稳健 2017年港交所退市后,公司实控人赵燕女士重新梳理公司团队与管理架构,焕发透明质酸产品和企业新成长价值。营收2018年的12.63亿元,归母净利增长到2018年的4.24亿元,CAGR为23.59%。受到终端产品板块毛利率拉升,整体毛利率始终维持在75%以上。 盈利预测 我们预测公司2019-2021年公司营业收入分别为18.43、26.10和34.79亿元,同比增长45.94%、41.61%和33.27%,归母净利润分别为5.68、7.50和9.57亿元,分别同比增长34.05%、32.05%、27.51%;每股收益对应为1.18、1.56和1.99元。参考可比公司PE与公司未来成长能力上的差异,我们给予公司对应2020年预测利润35-45倍PE,预计对应2020年预测利润的合理市值区间为262-338亿元,对应上市目标价52.98-68.12元。考虑公司收入利润的迅速增长和未来市场拓展空间,我们看好公司的长期发展前景,发行价格具有较高性价比,给予“买入”评级。 风险提示 医美服务个性化强,可能引发医疗纠纷;新产品研发进度不及预期;市场竞争加剧带来的毛利率下滑风险;政策及监管变化风险等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名