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华凯创意 传播与文化 2017-11-08 21.81 22.08 27.85% 24.88 14.08%
24.88 14.08% -- 详细
华凯创意为国内大型空间环境艺术设计行业综合布展服务整体解决方案提供商,于2017年1月A股上市。公司重点形成以城市文化馆、博物馆、企业文化馆、教育基地展示系统及其他主题馆展示系统(包含教育馆、科技馆等)为主的业务体系,城市文化馆为公司第一大主营。2013年至2016年上半年,公司共完成项目73项,合计合同订单金额16.72亿元。2017年上半年,新中标合同订单约为5.81亿元。公司第一大股东为神来科技,周新华为公司控股股东和实际控制人。 展馆展示发展高增速,未建规模超千亿。城市馆方面:2016年整体城市规划市场规模36亿元,同比增速80%;预计2017年的城市规划展览馆市场规模约为60亿元;整体“未建馆”市场规模约541亿元。博物馆方面:预计2020年全国博物馆数量为5680个,截止2015年全国已有3852个,则2016-2020年新增博物馆复合增速为8.08%;若按5000万元平均单个博物馆布展投资额算,“未建”市场空间914亿元,预计17年新建博物馆市场规模168亿元。 以设计为核心,城市馆及博物馆展示业务为主,教育基地等文化主题馆开发高增速且趋势依旧。2013-2017H1公司城市馆展示业务占整体营收比例分别为87%、81%、68%和44%,为第一大主营;平均项目毛利率30%;积极开发博物馆展示业务,营收占比从15年的16%提升至16年的39%,为第二大主营,平均项目毛利率略低于城市馆项目开发。企业管理业务规模较为稳定,但教育基地等文化主题馆营收从13年906万元提升至16年6983万元,复合增速98%,截止2017年上半年,营收占整体比例达24%。 整体营收、净利位列行业第一梯队规模优势突出,三费控制良好高效运营。公司2016年整体营收5.3亿元,归母净利4003万元;2013-2016年营收、净利复合增速分别为8%和10%,多类型项目开发整体盈利稳健增长。16年三费率为17%,较13年下降2个百分点,人员精简结构优化运营提效。 盈利预测与估值。根据2017年重大中标项目公告及2017年三季报业绩预告,我们预计2017年分项业务营收:城市馆营收35000万元、博物馆营收15000万元、企业加教育基地营收8000万元及其他收入1020万元,整体2017年营收预计59020万元,同比增速11%。预计2017-2019年归母净利分别为4872万元、5858万元和6824万元;摊薄EPS分别为0.4元、0.48元和0.56元。考虑公司重点城市馆展示行业预计规模增速,及所在申万装修装饰行业类同行业相近业务公司可比估值,结合自身“文化创意设计服务”核心竞争力,给予公司18年46倍估值,对应目标价22.08元,增持评级。
华凯创意 传播与文化 2017-10-17 21.36 28.00 62.13% 24.88 16.48%
24.88 16.48% -- 详细
合同金额及数量增加致业绩稳定增速6.16%-23.85%。 公司公布2017Q3业绩预告,Q1-Q3实现归母净利3000-3500万元,同比增长6.16%-23.85%;Q3单季度实现归母净利1855.76至2355.76万元,同比增长-2.87%至23.31%。三季报业绩稳步增长主要系:报告期内公司开工项目合同金额和数量较上年同期有所增加;订单方面,截至目前公司订单总量约9亿元(含已开工项目),2017年新增订单约6.7亿元,约为2016全年订单总额112%,其中5000万以上级大型订单约5亿(博物馆占比约40%,城市馆约60%),2017Q3新增订单约1.2亿元。我们预计,城市文化馆仍为公司利润贡献主要业务板块,公司未来有望重点发力旅游主题馆,未来有望成为新利润增长点。 布展领域龙头服务商,“技术+创意”构筑核心竞争壁垒。 ①多元总包模式助项目拿单能力攀升。“多元总包”采用从设计到施工一体化实施,解决施工环节中由于工序复杂、供应商较多所导致实施效果与设计差异大的痛点,有利保障项目从效果图到最终呈现完美契合。②领先数字技术优势,引领展馆数字化发展趋势。公司拥有多年数字化展馆服务经验,具有人脸识别、人机语音交互等23项专利技术和36项计算机软件著作权,以及美术及图形著作权395项,同时公司创意人员原创能力较强,为布展设计提供较强竞争优势。③旅游主题馆地位快速提升提供新利润增长点。新增旅游主题馆订单且体量快速提升,毛利率约30%-40%,此类主题馆项目市场空间很大,未来公司有望加大旅游馆布局,业务占比将快速扩大有望带动整体盈利能力提升。 维持盈利预测,维持“买入”评级。 公司多元总包运营模式有效使品牌及拿单能力实现较大提升;作为布展领域龙头企业,随着行业规模快速扩大,在行业集中度提升过程中将直接受益。预计17-19年公司EPS0.41/0.50/0.59元,当前股价对应17-19年PE58/48/40倍,给予“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧,项目进展不及预期
华凯创意 传播与文化 2017-09-18 22.46 26.00 50.55% 24.88 10.77%
24.88 10.77% -- 详细
新签规划馆项目合同1.07亿元。 公司全资子公司上海华凯与洞庭湖博物馆及广大建筑公司就“洞庭湖生态经济区规划馆一体化项目”签订《施工总承包合同》,合同金额1.07亿元。 预计2018年完工并贡献利润约770万元。 项目面积约1.08万平方米,工程主要以创意策展,展陈方案设计,装饰装修施工,VI设计,多媒体展项设计与实施为主,总工期约180天,公司预计项目将于2018年实施完毕并确认收入9639.58万元。若按历史净利率水平约8%计算,预计可为2018年贡献净利润约770万元,占2018年预测净利润约12.68%。工程款按进度节点分批支付,具体来看:(1)装饰基层:装饰基层完成,发包方支付工程款至合同总额50%;(2)多媒体:主要多媒体设备运抵施工现场后,发包方支付工程款至合同总额60%;(3)试运行后,支付工程款至合同总额70%,同时竣工验收后支付至75%;(5)结算经审计机关审定后支付至工程总价95%。 布展领域龙头服务商,“技术+创意”构筑核心竞争壁垒。 ①全年毛利率有望回归30%+。2016年公司下降较多(26.95%),低于往年平均值(31.14%),主要由于去年的袁隆平水稻博物馆和长沙市博物馆等项目拖累整体毛利率,剔除这一因素今年毛利率有望回归至30%+,较去年提升5个百分点以上。②多元总包模式助项目拿单能力攀升。“多元总包”采用从设计到施工一体化实施,解决施工环节中由于工序复杂、供应商较多所导致实施效果与设计差异大的痛点,有利保障项目从效果图到最终呈现完美契合。③领先数字技术优势,引领展馆数字化发展趋势。公司拥有多年数字化展馆服务经验,具有人脸识别、人机语音交互等23项专利技术和36项计算机软件著作权,以及美术及图形著作权395项,同时公司创意人员原创能力较强,为布展设计提供较强竞争优势。④旅游主题馆地位快速提升提供新利润增长点。新增旅游主题馆订单且体量快速提升,毛利率约30%-40%,此类主题馆项目市场空间很大,未来公司有望加大旅游馆布局,业务占比将快速扩大有望带动整体盈利能力提升。 维持盈利预测,维持“买入”评级。 公司多元总包运营模式有效使品牌及拿单能力实现较大提升;作为布展领域龙头企业,随着行业规模快速扩大,在行业集中度提升过程中将直接受益。预计17-19年公司EPS0.41/0.50/0.59元,当前股价对应17-19年PE55/46/38倍,维持“买入”评级。 风险提示:项目进展不及预期,市场竞争加剧,政府回款速度低于预期。
华凯创意 传播与文化 2017-08-10 18.83 40.00 131.62% 23.90 26.93%
24.88 32.13%
详细
事件: 公司公告全资子公司上海华凯与深装总所组成的联合体单位在中标公示期满后未能成为《佛山市城市展览馆布展项目》工程施工中标人。 中标失利对公司经营和业绩负面影响有限。 公司7月17日公告与深装总中标《佛山市城市展览馆布展工程》,中标金额约1亿元,公示期自7月15至21日。但由于深装总在2015年被江苏省住建厅通报处罚,根据条款招标人决议取消中标资格。我们认为,由于中标项目尚在公示期,并未签订正式合同,并且中标失败不由公司自身因素造成,故此次中标失利对公司经营和业绩负面影响有限,不影响公司未来业务拓展及业绩快速增长。 多元总包模式助业绩稳定增长,中报业绩预增20%-30%。公司是集创意、设计、制作、布展、维护于一体的综合服务商,在业内拥有较高品牌知名度、专业能力、配套服务等优势,市场渗透能力和影响力日益增强。2017上半年实现净利润约1100-1200万元,业绩较去年同期增长20.15-31.08%,实现稳定增长。行业集中度较低,未来市场拓展空间巨大。当前公司市场80%集中在华中和西南地区,随着消费升级和国家对文化领域重视,行业规模未来将呈两位数高增长,同时行业集中度不高目前公司市占率5%,凭借公司布展领域龙头地位市场拓展空间巨大。切入旅游主题馆市场,业务占比快速提升有助带动毛利提升。新增旅游主题馆是公司产品结构一个新分类,目前订单占比大约20%,毛利率约30%-40%,此类主题馆项目市场空间很大,未来公司有望加大投标力度,业务占比将快速扩大有望带动整体盈利能力提升。 维持盈利预测,维持“买入”评级。 公司多元总包运营模式有效使品牌及盈利能力实现较大提升;作为布展领域龙头企业,随着行业规模快速扩大,在行业集中度提升过程中将直接受益。预计17-19年公司EPS0.41/0.50/0.60元,当前股价对应17-19年PE46/38/32倍,给予“买入”评级。 风险提示:项目进展不及预期。
华凯创意 传播与文化 2017-07-20 19.60 31.00 79.50% 20.35 3.83%
24.88 26.94%
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事件:公司发布业绩预告,2017上半年实现净利润约1100-1200万元,业绩较去年同期增长20.15-31.08%。 在手订单大幅增长,全年毛利率将回归至30%+。业绩预增主要由于新增订单金额较去年同期有较大幅度增长,其中新增订单金额约5亿元。今年订单中标率约70%较去年30%大幅增长,同时带来新增订单50%以上由大订单构成,毛利率有望回归至30%+,较去年提升5个百分点以上,全年业绩大概率超预期。 公司新签《工程承包合同》9700万元,预计2017年可确认收入为7700万元。7月17日公告全资子公司上海华凯与贵州未来文化旅游投资公司及湖南中诚设计装饰工程有限公司就“都匀三线文化创意园建设项目一标段(历史博物馆创意装饰设计及施工一体化工程”签署《工程承包合同》,合同金额9700万元。该项目主要以创意策展、模型制作安装、展厅装饰装修及照明强电安装、多媒体展项设计与实施为主,工期总天数约40天,预计2017年将实施完毕并确认收入7700万元,预计增厚净利润约600万元。具体来看:(1)基础装修:基础装修完成,按当月实际完成工程量80%支付;(2)多媒体:设备安装调试完成,按当月实际完成工程量80%支付;(4)待工程竣工验收合格后30日内支付工程款至已完成工程总价的85%;(5)结算经审计机关审定后一月内支付至工程总价95%。 布展领域综合服务商,多元总包模式助盈利能力攀升。公司为大型文化主题展馆布展领域少数集创意、设计、制作、布展、维护于一体的综合服务商,已逐步发展成为在品牌知名度、专业能力、配套服务等方面领先的环境艺术设计服务企业,市场渗透能力和影响力日益增强。行业集中度较低,未来市场拓展空间巨大。当前公司市场80%集中在华中和西南地区,随着消费升级和国家对文化领域重视,根据公司测算行业规模未来将呈两位数高增长,同时行业集中度不高目前公司市占率5%,凭借公司布展领域龙头地位市场拓展空间巨大。切入旅游主题馆市场,业务占比快速提升有助带动毛利提升。新增旅游主题馆是公司产品结构一个新分类,目前订单占比大约20%,毛利率约30%-40%,此类主题馆项目市场空间很大,未来公司有望加大投标力度,业务占比将快速扩大有望带动整体盈利能力提升。 维持盈利预测,维持“买入”评级。 公司多元总包运营模式有效使品牌及盈利能力实现较大提升;作为布展领域龙头企业,随着行业规模快速扩大,在行业集中度提升过程中将直接受益。预计17-19年公司EPS0.41/0.50/0.59元,当前股价对应17-19年PE50/41/35倍,给予“买入”评级。 风险提示:项目建设期低于预期。
华凯创意 传播与文化 2017-06-12 22.37 30.87 78.75% 23.80 6.39%
25.30 13.10%
详细
事件:公司新增订单合计1.56亿元。6月6日公告全资子公司上海华凯与乌海市规划局及建峰建设公司签署了《乌海市市民中心规划展示馆装修布展项目施工合同》,合同金额8120万元,同时公告与永州市经济建设投资公司及先锋装饰签署了《“两中心”规划馆布展工程EPC项目EPC工程总承包合同》,合同金额约7497.55万元,两项合同合计占2016年收入29.49%。 合同一:《乌海市市民中心规划展示馆装修布展项目实施合同》。该项目主要以模型制作安装、展厅装饰装修、多媒体展项设计与实施为主,工期总天数约180天,收入按形象进度节点分批支付,预计2017年将实施完毕并确认收入80%-90%即6500-7300万元,预计增厚净利润520-584万。具体来看:(1)装饰基层完成后发包人支付至合同总价款40%;(2)试运行后发支付至合同总价款60%;(3)竣工验收后支付至总价款80%;(4)结算完毕后,按结算价由发包人支付至结算总价90%;(5)在竣工验收合格日起12个月后发包人支付剩余10%。合同二:《“两中心”规划馆布展工程EPC项目EPC工程总承包合同》。该项目主要以室内布展策划、景观设计、模型及多媒体制作,展览装饰为主,工期总天数约12个月,预计实际施工期半年,2017年预计能确认约95%收入即7177万元,预计增厚净利润574万元。具体来看,设计部分:在施工图设计完成后支付至70%,余款在工程竣工验收受全部确认即3100万元。施工部分:按每完成1000万元计量支付,支付比例至60%,竣工验收后支付至80%,财政结算后支付至95%即4177万元。 在手订单大幅增长,大型订单增加带动毛利率提升。目前公司在手订单总计约9亿占16年订单总额(5.98亿元)150.5%,其中6000-8000万规模订单项目约6个,并陆续开工实施,保守估计上半年项目今年能确认收入约6亿。今年订单中标率约70%较去年30%大幅增长,同时新增订单50%以上由大订单构成,拉动中标量及毛利率有所提升,其中今年毛利率有望回归至30%+,较去年提升5个百分点以上。布展领域综合服务商,专业能力行业领先。公司是集创意、设计、制作、布展、维护于一体的综合服务商,市场渗透能力和影响力日益增强。行业集中度较低,未来市场拓展空间巨大。公司市场80%集中在华中和西南地区,随着消费升级和国家对文化领域重视,公司预计行业规模将呈两位数高增长,同时作为行业龙头公司市占率5%,未来凭借公司不断加大营销力度市场占有率将进一步提升。 首次覆盖,给予“买入”评级。在消费升级和文化产业高速发展背景下,多元总包运营模式使品牌及盈利能力实现较大提升;作为布展领域龙头企业,随着行业规模快速扩大,在行业集中度提升过程中将直接受益。预计17-19年公司EPS0.41/0.50/0.60元,对应17-19年PE55/45/38倍,给予“买入”评级。 风险提示:项目进度工期不及预期。
华凯创意 传播与文化 2017-05-03 26.38 -- -- 26.48 -0.08%
26.36 -0.08%
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一、事件概述 近日,我们对华凯创意进行了调研,与公司相关人员就公司经营情况及未来发展战略进行了交流。 二、分析与判断 主业增速稳健,市场占有率较高 公司是以文化创意为核心,依托高新数字技术,为客户(各级政府相关部门、政府投资平台、国有企事业单位等)提供空间环境艺术服务的大型文化创意企业。2016年,实现营业收入5.3亿元,同比增长10%;归母净利润为4000万元,同比增长8.6%。2017年一季度,公司营业收入达5303.92万元,同比增长33.25%;归母净利润小幅亏损3万元,主要是公司采用完工百分比方式确认收入,一季度受天气影响施工进程比较缓慢,收入确认一般多集中在二三四季度。整体来看,公司主业增速保持稳健,经营情况较好。公司在文化主题馆的市场占有率较高达到6%,在全行业中排名第三位,整体有效容量预计约100亿元,良好的品牌优势有助于公司进一步拓展市场份额 文化创意产业增长迅速,创新运营模式提升效率 2016年,在结构性供给侧改革深化的背景下,政府多次出台文化产业利好政策,引领城乡居民加大文化消费,当年文化产业相关的10个行业营收均实现正增长,其中文化艺术服务业312亿元,同比增长22.8%。公司作为文化创意产业的标杆企业在行业大势下保持着稳健而迅猛的发展。与此同时,公司经过多年发展形成了集“创意设计+影视动画+多媒体集成+模型制作+布局装修”于一体的“多元总包”项目制运营模式,不仅有利于保证项目运作过程中的高度协调一致,而且为扩展业务领域外延提供了广阔的发展空间。 创意设计能力优异,人才培养体系提升核心竞争力 创意设计是文化创意产业的“灵魂”,公司始终将创意设计能力建设和人才培养摆在最重要的战略地位,不仅设立了董事长创新基金奖励策划设计创新,而且通过人才引入、学习培训、设计管理等方面的努力,与著名高校建立起人才培养交流合作机制,为公司发展提供了充足的后备资源和核心竞争优势。 深耕大文化领域,紧扣科技时代脉搏 2016年,公司积极应对VR虚拟现实技术浪潮,研究互动平台、设备与内容的融合;创新3Dmping与建筑投影技术的应用;致力推广展材成品化及制作流程化。当年月,公司联合湖南大学组建华凯创意交互式数字娱乐系统湖南工程研究中心,积极构建“产、学、研”一体化平台,研究行业主流多媒体数字技术发展趋势及大文化领域未来动向,为公司“文化+科技”的融合发展开启了强大的资源储备库。 三、盈利预测与投资建议 我们认为,公司在文化产业高速发展的背景下,业绩、品牌及市场地位将持续提升。多元总包运营模式不仅提升运营效率,同时将优化收入结构及有利于后续资源整合,我们看好公司的商业模式和核心竞争力。预计公司2017、18、19年能够实现基本每股收益0.49、0.59、0.73元/股,对应2017、18、19年PE分别为51X、43X、34X首次给予“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 1、市场竞争风险加剧;2、施工进展不达预期;3、政府回款速度低于预期。
华凯创意 传播与文化 2017-02-27 34.51 40.52 134.63% 40.57 17.56%
40.65 17.79%
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首次覆盖增持评级,目标价40.7元。公司凭借创意+技术优势和“多元总包”的一体化项目管理模式,打造一站式空间环境艺术设计整体解决方案,全面受益于消费水平和企业品牌意识同步升级以及政府城市规划重视程度提升带来的文博馆、城市规划馆等展馆空间艺术设计行业高速成长市场红利。预计2016-2018年EPS 为0.33/0.37/0.50元,给予公司目标价40.7元,首次覆盖,给予增持评级。 品牌意识及文化消费需求提升带来展馆行业千亿空间。首先居民文化娱乐消费水平提升以及科学素养提升带来博物馆等公共文化设施千亿级别市场规模;其次城市化率提升带来政府对城市规划重视程度提升,城市规划馆行业前景可观;最后消费升级引致居民品牌消费意识提升,同时企业营销方式由以前的产品宣传转向企业品牌和文化价值塑造,企业文化馆方兴未艾。而3D/VR/CG等数字多媒体技术为文化主题展馆的创意实现、互动体验带来了全新工具。 模式创新占据主动地位,创意+技术构建核心竞争力。公司采取独特的多元总包项目制的整体运营模式,把握产业顶端优势,一方面缩短项目周期,通过合理外包优化收入结构,另一方面有效整合全资源,突出公司创意与技术优势,掌握核心创意设计环节实现对项目的整体把控。公司此次IPO募投项目主要集中于创意技术研发和数字多媒体产能扩张,未来有望持续强化公司创意和技术优势,从而实现在空间艺术创意设计领域市场份额和毛利率的双重提升。 风险提示:单一项目收入占比过大及市场竞争带来一定不确定性
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名