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卢立亭

东莞证券

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克来机电 机械行业 2019-08-16 27.19 -- -- 30.30 11.44% -- 30.30 11.44% -- 详细
上半年公司业绩实现高增长。2019H1,公司实现营收3.5亿元,同比增长45.3%;实现归母净利润0.5亿元,同比增长62.6%;实现扣非后归母净利润0.4亿元,同比增长53.6%。受益于博世系订单的顺利交付和下游厂商国五标准向国六标准切换,以及上海众源并表影响,上半年公司营收和归母净利润均实现快速增长。第二季度,公司实现营收1.9亿元,同比增长28.8%;实现归母净利润0.2亿元,同比增长63.2%。二季度业绩依然靓丽。上半年,公司柔性自动化装备与工业机器人系统业务新签订单1.70亿元,同比有所下降,相应客户订单预计在下半年释放。新签署的合同主要集中在新能源汽车电子(电机、电控、能量回收等)、汽车内饰、光通讯和5G无线通信等领域。 盈利能力有所提升,现金流情况大幅改善。2019H1,公司毛利率为28.7%,同比降低0.01pct,但较2018年提升0.7pct;净利率达15.8%,同比提升1.7pct;ROE达8.8%,同比提升2.6pct。销售费用率/管理费用率(含研发)/财务费用率分别同比增加-0.2/-1.4/0.7pct。公司费用率控制良好,毛利率维持稳定,净利润小幅提升。上半年,公司经营活动现金净流量达5393.8万元,同比大幅提升5337.8万元,公司销售回款大幅增加,现金流情况大幅改善。 研发持续高投入,新领域布局初现成效。上半年,公司研发费用达1807.3万元,同比增长94.4%,占营收的比重达5.2%。公司在汽车电子重点领域深耕与突破的同时,在新领域的布局初现成效。1)公司IGBT模块封装测试部分技术已成功应用到联合汽车电子的PM4项目中。2)公司成功开拓新能源车用驱动电机控制器的组装及测试高端成套装备领域,获得博世集团最新产品订单,在生产线的规模以及产值方面均获得一个数量级的飞跃。公司积极开拓无人驾驶相关的设备技术,成功开发功能测试和疲劳耐久实验台,为今后在无人驾驶汽车控制电子领域的发展创造了条件。3)在汽车内饰件行业,公司大力推动机器人自动化和智能化生产技术的应用,在座椅生产领域实现了自主研发的少关节非标机器人批量工程应用。4)公司积极拓展光通讯和5G无线通信领域,所研发的装备已供货至全球光通讯器件著名生产商Finisar。 投资建议:公司是我国汽车电子装备的领先企业。我们预计公司2019/2020年的每股收益分别为0.60/0.85元,当前股价对应PE分别为47.1/33.4倍,维持公司“推荐”评级。 风险提示:宏观经济下滑;行业景气度下降;客户集中度较高;市场竞争加剧;技术转化不及预期;业绩不及预期等。
安科生物 医药生物 2019-07-17 16.09 -- -- 16.29 1.24%
16.29 1.24% -- 详细
事件:公司公布了2019年半年度业绩预告,预计上半年实现归母净利1.43亿元-1.63亿元,同比增长10.06%-25.05%;预计实现扣非归母净利1.38亿元-1.58亿元,同比增长13.37%-29.37%,业绩符合预期。 点评: 预计Q2归母净利同比增长8.92%-36.56%,生长激素二季度收入增速加快。公司预计2019年上半年实现归母净利1.43亿元-1.63亿元,对应Q2实现归母净利为7686万元-9636万元,同比增长8.92%-36.56%。影响公司2019年上年业绩的因素包括:(1)公司主营产品重组人生长激素继续保持产销两旺的态势,与去年同期相比,第二季度收入增长快速;(2)公司持续加大对产品创新的投入,列入利润表的研发费用较去年同期大幅增长,初步测算本期金额约为5600万元,较去年同期增加2700余万元,增长约为92%;(3)公司积极推进新厂房、新生产线建设,为扩产能做好前期筹备工作,与去年同期相比增加了生产成本、管理费用。 生长激素水针剂型获批,公司的产品结构得到优化。6月13日,公司公告称,收到国家药品监督管理局颁发的“重组人生长激素注射液”药品生产注册批件,表明公司重组人生长激素注射液已完成上市前研发注册的各环节工作,即将进入投产上市阶段。本次重组人生长激素注射液批准适用于因内源性生长激素缺乏所致的儿童生长缓慢、Noonan综合征所引起的身材矮小、SHOX基因缺陷所引起的儿童身材矮小或生长障碍以及重度烧伤治疗。由于水针剂型相比粉针剂型具有生物活性高、使用便利度高的优点,公司水针的上市有利于产品结构优化,为公司贡献业绩增量。 CAR-T、抗HER2单抗研发进度靠前,抗VEGF单抗、抗PD-1单抗将丰富公司单抗产品线。公司以CD19为靶点的CAR-T细胞输注剂是国内第四家临床试验申请获受理的公司,进度靠前。同时,公司在研的曲妥珠单抗生物类似物正在进行III期临床试验,预计有望在2020-2021年获批上市。此外,公司的重组抗VEGF人源化单抗注射液已进入III期临床,重组抗PD-1人源化单抗注射液临床试验申请已获得受理。公司在研新药品种丰富,部分有望未来2-3年获批上市。 投资建议:维持谨慎推荐评级。公司用于治疗内源性生长激素缺乏所致的生长缓慢的聚乙二醇化重组人生长激素注射液(长效剂型)目前已完成III期临床,预计有望于2019或2020年上市,届时将进一步改善公司的生长激素产品结构。预计公司2019-2020年的基本每股收益是0.33元和0.44元,对应的市盈率是47倍和35倍,维持谨慎推荐评级。 风险提示:研发进展不及预期、市场竞争加剧等。
宋城演艺 传播与文化 2019-07-16 24.29 -- -- 26.20 7.86%
26.84 10.50% -- 详细
重组顺利完成,六间房出表。六间房重组事项于2019年4月底完成,公司对六间房的持股比例降低至39.53%,不再将六间房纳入合并报表,公司因此获得超过1亿元的投资收益。六间房出表后,商誉问题得以解除,但重组后的六间房将计入长期股权投资项目,仍将面临减值测试。预计公司上半年扣非归母净利润为5.67亿元-6.67亿元,同比增长-10.93%-4.75%,增速下滑主要是由于六间房出表导致其贡献的业绩下降有关。单季度来看,公司Q2实现归母净利3.62亿元-4.61亿元,同比增长5.4%-34.49%。 新项目将陆续落地,已有项目增长空间有望打开。张家界项目今年7月营业;西安项目今年完工,或于明年春节前后开业;上海项目规划方案拟从建设3个剧院改成4个;佛山项目即将开工;西塘项目预计于2021年完工。除了新项目外,公司致力于深挖已有千古情景区的增长潜力。杭州本部将在今年完成3、4号剧院建设,加上半露天的丽江恋歌剧院,预计宋城景区年底将拥有5个能容纳3000人以上的剧院。公司计划在原有票价基础上,推出两日游,三日游产品,对应票价会上调,但性价比会更高。三亚今年会推出2号剧院。未来,公司将不断丰富演出内容,争取在每个剧院增加三台剧目。 维持谨慎推荐评级。由于公司对六间房存量股的转让较少,公司2019年确认的投资收益或较少,下调2019、2020年的EPS至0.84元和1.06元,对应PE分别是29倍和23倍,维持谨慎推荐评级。 风险提示。项目推进不及预期,宏观经济不景气或抑制旅游消费。
迈克生物 医药生物 2019-07-16 24.77 -- -- 25.58 3.27%
25.58 3.27% -- 详细
事件: 公司公布了2019年半年度业绩预告, 预计2019年上半年实现归母净利润2.66亿元-2.78亿元,同增15%-20%, 业绩基本符合预期。 单季度来看,预计公司Q2实现归母净利1.48-1.60亿元,同比增长12.7%-21.51%,业绩基本符合预期。 点评: 预计Q2业绩延续Q1的良好增长势头,增速在12.7%-21.51%。 公司预计今年上半年实现归母净利润2.66亿元-2.78亿元,同增15%-20%; 同时预计非经常性损益对净利润的影响为120万元左右,主要系政府补助和资产处置损益。 单季度来看,预计公司Q2实现归母净利1.48-1.60亿元,同比增长12.7%-21.51%,有望延续Q1业绩增长的良好势头。2019年上半年,公司一方面继续加大研发投入,持续提升自主产品的竞争优势;另一方面,公司不断加强和优化营销服务网络建设,积极做好市场推广工作,随着全产品线布局的深入、自产产品的不断丰富和新产品批量上市,公司经营业绩呈现良好向上的态势。 i3000及配套试剂后续有望继续放量,为公司贡献业绩。 截止2019年一季度末,公司的直接化学发光平台累计已取得甲功七项、传染病乙肝五项、艾滋、丙肝、梅毒等15项注册证书),酶促化学发光平台配套试剂注册证1项,血型检测卡注册证书2项,进一步加速全产业链、全产品线布局的进度。随着公司全自动化学发光免疫分析仪i3000等新产品的批量上市,公司自产产品的系列化与系统化发展有了长足进步,同时, 2019年将会有更多的新产品取得注册证并上市销售。 行业处于快速增长期,公司加强产业链布局成长可期。 我国IVD行业未来5年将会以15%-20%的速度增长,预计到2020年中国IVD市场规模将超过1000亿元人民币,国产化比重将逐步提升。 公司自产产品和代理产品覆盖了生化诊断、免疫诊断、血液及体液学诊断、微生物诊断、分子诊断等多个领域。 同时, 公司将继续加强全产业链布局,加速产品研发转产;加快渠道扩张,推动商业模式迅速复制,发挥自产产品优势驱动业绩持续增长。未来3-5年, 化学发光产品、血球产品及其他新增自产产品有望成为公司业绩主要增长点。 维持谨慎推荐评级。 随着公司自产产品的系列化发展, 2019年将会有更多的新产品取得注册证并上市销售。 预计公司2019、 2020年的EPS为0.97元和1.2元,对应PE分别为26倍和21倍, 维持谨慎推荐评级。 风险提示。 产品降价风险、 行业竞争加剧等。
丽珠集团 医药生物 2019-05-02 25.00 -- -- 34.95 3.80%
26.93 7.72%
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事件:公司公布了2019年一季报,一季度实现营业收入26.08亿元,同比增长10.06%;实现归母净利润3.93亿元,同比增长13.07%;实现扣非归母净利3.29亿元,同比增长15.28%,业绩符合预期。 点评: Q1业绩稳健增长,消化道、促性激素收入快速增长。2019Q1,公司营业收入增长10.06%,实现稳健增长。分产品来看,消化道产品一季度实现收入5.19亿元,同比大幅增长59.65%;促性激素实现收入4.16亿元,同比增长23.49%;原料药和中间体产品实现收入6.54亿元,同比增长11.29%;诊断试剂及设备产品实现收入1.63亿元,同比增长5.86%;中药制剂实现收入1.63亿元,同比下降24.03%。盈利能力方面,公司一季度毛利率是64.99%,同比上升0.63个百分点;期间费用率是46.25%,同比下降0.69个百分点,公司盈利能力有所提升。 微球、单抗研发持续推进,将为公司构筑护城河。微球制剂方面,注射用醋酸曲普瑞林微球(1个月缓释)项目已进入临床研究阶段,注射用醋酸亮丙瑞林微球(3个月缓释)项目已申报生产。后续已经立项的品种还包括戈舍瑞林植入剂、阿立哌唑微球等。单抗方面,重组人源化抗HER2单克隆抗体注射液项目完成Ⅰ期临床试验研究;重组抗IL-6R人源化单克隆抗体项目取得临床批件并完成I期临床研究准备工作;重组人源化抗PD-1单克隆抗体中美Ⅰ期临床试验研究进入最后研究阶段,并开始启动中国的化疗联合用药的临床研究工作;注射用重组人源化抗人肿瘤坏死因子α单克隆抗体Ⅱ期临床试验完成;重组人鼠嵌合抗CD20单克隆抗体正在进行Ⅰ期临床试验研究;重组全人抗RANKL单克隆抗体处于I期临床研究阶段。由于微球制剂和单抗的研发难度大,对研发技术要求高,若公司微球、单抗在研品种成功上市,将为公司构筑起护城河。 参芪扶正注射液和鼠神经生长因子占比有望进一步下降,负面影响将减弱。2018年,受医保控费和限制辅助用药的影响,公司的参芪扶正注射液和鼠神经生长因子收入继续下降,在营收中的合计占比下降至16.33%,预计2020年之后,这两个品种的营收占比将降低到10%以下,对公司业绩的负面影响将边际减弱。 投资建议:维持谨慎推荐评级。公司在微球和单抗领域持续布局,有望构筑护城河,后续业绩增长持续性可期;参芪扶正和鼠神经因子业绩占比将继续降低,对公司的负面影响会减弱。预计公司2019-2020年的基本每股收益是1.69元和1.95元,对应的市盈率是19倍和17倍,维持谨慎推荐评级。 风险提示:医保控费带来的药品降价风险、研发进展不及预期、市场竞争加剧等。
老百姓 医药生物 2019-04-30 54.68 -- -- 65.37 18.55%
64.82 18.54%
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2018年业绩快速增长,门店扩张延续。公司2018年营业收入同比增长26.22%,主要原因是老店同比增长及新开、收购等新增门店的贡献。截止2018年12月31日,公司拥有门店3864家,其中直营门店3289家,加盟店575家。2018年公司新增直营和并购门店919家,其中新建直营门店506家,并购门店413家,关闭门店64家。盈利能力方面,公司2018年的毛利率是35.21%,同比下降0.1个百分点,主要是医药制药业毛利率下滑0.6个百分点所致。此外,公司的期间费用率同比下降0.21个百分点至28.06%,净利率同比上升0.03个百分点至5.32%。公司净利率同比提升但归母净利增速低于营收增速的原因是,公司2018年进行了多起并购,导致少数股东损益同比大幅增长1.65倍。 2019Q1毛利率下降,净利率略增。2019Q1,公司业绩快速增长的主要动力来自于公司门店网络扩展(含新建门店及外延并购项目并表)及老店同比增长。公司一季度新增直营及并购门店200家,其中新建直营门店109家,纳入合并报表范围的并购门店91家,关闭门店23家。盈利能力方面,公司一季度的毛利率是34.2%,同比下降2.05个百分点;期间费用利率是25.91%,同比下下降1.45个百分点;净利率是6.67%,同比下降0.15个百分点。公司归母净利增速快于扣非净利增速,主要是一季度获得政府补助2038万元,导致非经常性损益同比增长1.85倍。 拟进行股权激励,利益绑定将提高员工积极性。公司拟向激励对象授予约165万股公司限制性股票,约占本激励计划草案公告时公司股本总额的0.58%。本激励计划首次授予的激励对象共计208人,激励对象为公司高级管理人员、及其他核心技术(业务)人员。本计划限制性股票的首次授予价格为每股30.12元,解除限售考核年度为2019-2021年,各解锁期业绩考核目标是,2019-2021年的净利润同比增速分别是20%、21%和17%。 给予谨慎推荐评级。公司继续积极扩展门店,且处方外流有望给公司带来业绩增量,预计公司2019、2020年的EPS为1.91元和2.33元,对应PE分别为29倍和24倍,首次覆盖给予谨慎推荐评级。 风险提示。门店业绩增长、新建门店进度、处方外流等不及预期。
安科生物 医药生物 2019-04-29 14.86 -- -- 15.79 6.26%
17.04 14.67%
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Q1盈利能力下滑,预计生长激素全年将恢复快速增长。2019Q1,公司毛利率为79.3%,同比下降1.7个百分点;期间费用率为55.63%,同比上升1.33个百分点。公司一季度盈利能力下滑是利润增速慢于营收增速的主要原因。公司一季度一定程度上还受到GMP认证的影响,业绩增速承压。后续随着GMP认证的完成,粉针产能将逐渐恢复,公司预计其生长激素2019年能恢复快速增长,增速在40%-50%之间。 重组人生长激素水针、长效剂型有望今明两年获批上市,利好公司业绩提升。公司用于治疗内源性生长激素缺乏所致的儿童生长迟缓以及重度烧伤的重组人生长激素注射液(水针剂型)预计2019年上半年能获批上市。若水针顺利上市,公司将采取竞争性导向的定价策略,争取现有水针用户和潜在未开发用户。公司的长远目标是争取做到水针和粉针市占率第一。此外,公司用于治疗内源性生长激素缺乏所致的生长缓慢的聚乙二醇化重组人生长激素注射液(长效剂型)目前已完成III期临床,预计有望于2019或2020年上市。虽然公司的水针和长效剂型凭借产品优势将对粉针剂型形成一定的替代作用,或导致公司粉针销售下滑,但二者价格高于粉针,若获批上市打开市场,有望增厚公司业绩。 CAR-T、抗HER2单抗研发进度靠前,抗VEGF单抗、抗PD-1单抗将丰富公司单抗产品线。公司以CD19为靶点的CAR-T细胞输注剂是国内第四家临床试验申请获受理的公司,进度靠前。同时,公司在研的曲妥珠单抗生物类似物正在进行III期临床试验,预计有望在2020-2021年获批上市。此外,公司的重组抗VEGF人源化单抗注射液已进入III期临床,重组抗PD-1人源化单抗注射液临床试验申请已获得受理。公司在研新药品种丰富,部分有望未来2-3年获批上市。 投资建议:维持谨慎推荐评级。随着GMP认证的完成和产能的恢复,粉针销售全年有望实现快速增长。同时,若生长激素水针、长效剂型陆续上市,有利于增厚公司业绩。由于公司此前2018年业绩不及预期,下调公司2019、2020年的盈利预测,预计公司2019-2020年的基本每股收益是0.33元和0.44元,对应的市盈率是47倍和35倍,维持谨慎推荐评级。 风险提示:医保控费带来的药品降价风险、研发进展不及预期、市场竞争加剧等。
宋城演艺 传播与文化 2019-04-29 22.10 -- -- 22.76 2.99%
25.38 14.84%
详细
Q1业绩快速增长,盈利能力提升。2019Q1,公司收入快速增长15.85%,增速同比加快9.85个百分点,预计主要是因为现场演艺业务、轻资产项目增长良好。公司旗下各大景区加大整改与创新力度,取得良好的经营业绩。春节黄金周期间,杭州宋城景区连续两天演出16场,创下同期演出场次新高;三亚千古情景区单日最高演出场次达到7场,创2013年开业以来新纪录;丽江千古情景区单日接待人数、营业收入纪录创新高。盈利能力方面,公司一季度毛利率是69.77%,同比上升1.8个百分点;期间费用率为14.98%,同比下降3.39个百分点。 新项目将陆续落地,已有项目增长空间有望打开。预计张家界项目今年7月营业;西安项目今年完工,或于明年春节前后开业;上海项目规划方案拟从建设3个剧院改成4个;佛山项目即将开工;西塘项目预计于2021年完工。除了新项目外,公司致力于深挖已有千古情景区的增长潜力。杭州本部将在今年完成3、4号剧院建设,加上半露天的丽江恋歌剧院,预计宋城景区年底将拥有5个能容纳3000人以上的剧院。公司计划在原有票价基础上,推出两日游,三日游产品,对应票价会上调,但性价比会更高。三亚今年会推出2号剧院。未来,公司将不断丰富演出内容,争取在每个剧院增加三台剧目。 六间房将出表,商誉减值担忧有望消除。公司与密境和风的战略重组已于2018年年内完成首次交割,公司对六间房的持股比例降低至76.96%。2019年,密境和风除六间房之外的现有股东将以其持有的密境和风的80.04%股权对六间房进行增资,届时与密境和风进行重组后的六间房将不再作为公司的并表子公司,预计六间房将在今年4月底出表,市场对六间房的商誉减值担忧也将消除。 维持谨慎推荐评级。鉴于公司积极深挖已有景区增长潜力,上调公司2020年的EPS盈利预测,维持2019年EPS的预测不变,预计公司2019、2020年的EPS为1.07元和1.11元,对应PE分别为21倍和20倍,维持谨慎推荐评级。 风险提示。项目推进不及预期,宏观经济不景气或抑制旅游消费。
迈瑞医疗 机械行业 2019-04-26 131.00 -- -- 150.00 13.73%
175.58 34.03%
详细
事件:公司公布了2018年年报,全年实现营业收入137.53亿元,同比增长23.09%;实现归母净利润37.19亿元,同比增长43.65%;实现扣非归母净利36.91亿元,同比增长43.05%,业绩符合预期。 点评: 盈利能力提升,业务快速增长。公司2018年的毛利率是66.57%,同比略降0.46个百分点,主要是由于公司体外诊断产品的毛利率有所下降。期间费用方面,公司2018年费用控制效果明显,期间费用率同比下降5.14个百分点,推动公司利润增速大幅增长。其中,管理费用和销售费用分别为7.15亿元和32.02亿元,同比增长10.47%和17.43%,低于营收的增速。分业务来看,公司的生命信息与支持业务实现营业收入52.24亿元,同比增长23.33%;体外诊断业务实现营业收入46.26亿元,同比增长23.66%;医学影像业务实现营业收入35.97万元,同比增长22.55%。 三条产品线齐发力,公司业绩增长值得期待。生命信息与支持产品方面,公司的监护仪在国内市场占有率排名第一,与过去海外品牌垄断的情况相比,实现了很好的进口替代。公司的监护仪在国际市场上,市占率排名第三,但与第一、第二相比仍有很大的提升空间。体外诊断产品方面,国内的IVD市场未来几年仍有很大的成长空间,而免疫化学发光产品是重要的增长点。公司正着力完善产品性能和质量,并进一步补充试剂种类,努力缩小和国外巨头的差距。公司的血液细胞分析仪和生化分析仪在国内的市场份额分别是第二和第三名,在行业中处于领先地位。同时,公司的流水线产品性能较好,精准度高,也将继续带动增长。医学影像产品方面,公司通过自主研发及收购整合,掌握了域成像、剪切波弹性成像等超声领域核心技术,技术上相比国内其他公司有领先优势。未来公司将向高中低端超声产品全面发力。 国内市场新增需求旺盛,行业处于快速发展期。目前,发展中国家包括中国在内对于公司经营的主要产品的需求主要是新增需求,行业仍处于新增需求带动快速增长的阶段。除了前面提到的监护仪、血液细胞分析仪和生化分析仪之外,公司除颤仪市占率全球第五,国内第二,超声产品全国第三。作为国内行业龙头企业,公司在产品技术能力、经营销售能力方面具有优势,后续有望凭借目前的品牌效应、渠道优势促进新产品销售,并借助分级诊疗政策大力拓张基层市场。 给予谨慎推荐评级。行业目前处于成长期,而公司在行业中的地位领先,产品、渠道优势突出,业绩有望实现良好增长。预计公司2019、2020年的EPS为3.68元和4.39元,对应PE分别为35倍和29倍,给予推荐评级。 风险提示。行业增速放缓、行业竞争加剧、产品价格大幅下降等。
恒瑞医药 医药生物 2019-04-23 64.30 -- -- 68.48 6.50%
70.47 9.60%
详细
事件:公司发布2019年一季报,一季度实现营收17.75亿元,同增72.07%;归母净利润3.65亿元,同增73.67%;归母扣非净利润3.58亿元,同增96.93%。增速符合预期。 业绩增速为近年来最高水平,研发持续保持高投入。一季度营收与扣非净利润增速均超过去年全年水平,预计与去年新上市品种与新进医保品种放量有关,公司去年有吡咯替尼、白蛋白紫杉醇和19K等多个重磅品种上市,非布司他与艾瑞昔布新进医保。利润端增速弱于营收端增速主要与公司加大研发投入有关,公司一季度研发费用为6.62亿元,同比增长56.57%,占营业收入的比例为13.32%,比去年同期上升2.36pct,研发投入持续加码,公司研发管线深度将进一步得到巩固。 盈利能力稳健,回款能力提升。一季度毛利率为86.38%,扣非后的净利率为23.23%,基本与去年同期持平;销售费用率小幅下降0.51pct至35.75%。应收账款周转率同比上升0.18pct至1.06%,回款速度有所提升。经营活动现金流同比减少13.79%,公司2018年进行分线销售,为职工支付的薪酬增加。 PD-1单抗获批在即,多适应症进度靠前。公司的PD-1单抗(卡瑞利珠单抗)目前已完成技术审评,有望于上半年获批,成为国内第三家获批的PD-1厂商。卡瑞利珠单抗还有多个适应症正在进行临床试验,其中非小细胞癌、肝细胞癌等大病种适应症均位于临床III期;去年公司与FDA就卡瑞利珠单抗与阿帕替尼联用一线治疗晚期肝癌的国际多中心III期临床试验方案达成一致,海外拓展稳步推进。 创新药管线即将迎来收获期。除了PD-1单抗,瑞马唑仑有望于2019年下半年获批,目前正处于审评审批阶段;此外公司还有包括瑞格列汀、恒格列净、贝伐珠单抗类似物等多个重磅品种位于临床III期,新品种陆续获批有望持续给公司贡献业绩弹性。 投资建议:预计公司2019-2021年EPS为1.23、1.57和1.97元,当前股价对应估值为51.99、40.96和32.51倍。考虑到公司即将迎来研发的收获期,上调至“推荐”评级。 风险提示:药品降价风险;研发失败风险。
宋城演艺 传播与文化 2019-04-02 23.52 -- -- 24.45 3.38%
24.32 3.40%
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事件:公司公布了2018年年报,全年实现营业收入32.11亿元,同比增长6.2%;实现归母净利润12.87亿元,同比增长20.57%;实现扣非归母净利12.80亿元,同比增长15.62%,业绩符合预期。同时,公司预计2019Q1归母净利增长10%-20%。 点评: Q4业绩有所下滑,现场演艺总体表现良好。2018Q4,公司实现营业收入7.4亿元,同比增长4.34%;实现归母净利1.40亿元,同比下降6.66%,预计与2018年年底开业的明月千古情部分收入未确认和费用率增加有关。公司现场演艺业务2018年实现营业收入16.74亿元,同比增长11.6%。其中,杭州本部实现营业收入9.36亿元,同比增长11.13%;三亚千古情实现营业收入4.27亿元,同比增长25.51%;丽江千古情实现营业收入2.67亿元,同比增长17.48%。于2018年7月开业的桂林千古情实现营业收入4265.96万元,亏损109万元,给公司带来的权益利润是-76.3万元。九寨千古情全年停业,给公司造成亏损,权益利润约-2638万元。 六间房完成业绩承诺和首次交割。2018年,六间房实现营业收入12.34亿元,同比略降0.53%;实现净利润4.02亿元,同比快速增长43.45%,预计与六间房成本费用控制良好有关。六间房2018年顺利完成业绩承诺,至此已连续4年超额完成业绩承诺。公司与密境和风的战略重组已于2018年年内完成首次交割,公司对六间房的持股比例降低至76.96%。2019年,密境和风除六间房之外的现有股东将以其持有的密境和风的80.04%股权对六间房进行增资,届时与密境和风进行重组后的六间房将不再作为公司的并表子公司。此外,公司拟向适格投资者转让部分六间房股权的事宜正处于与潜在投资者磋商过程中。 新一轮扩张启动,将提高公司市占率。2018年,公司的新一轮布局项目处于开业、落地推进的各项工作中。3月31日,《中华千古情》项目在西安举办启动仪式;4月26日,张家界项目奠基;9月27日,上海项目正式开工建设;12月27日,受让佛山千古情景区项目公司100%股权;12月30日,西塘项目举办开工奠基仪式。借鉴上一轮拓展过程中积累的宝贵经验,新项目在投资规模、工程建设、节目编创、市场运营等方面将更加合理和高效。这些项目在未来三年内将陆续开业,为公司创造新的利润点,有望进一步提升公司的市场份额与行业竞争力。 维持谨慎推荐评级。预计公司2019、2020年的EPS为1.07元和0.97元,对应PE分别为21倍和24倍,维持谨慎推荐评级。 风险提示。项目推进不及预期,宏观经济不景气或抑制旅游消费。
安科生物 医药生物 2019-03-06 15.23 -- -- 16.90 9.81%
17.30 13.59%
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事件: 1月30日,公司股价接近跌停,主要是由于公司披露的业绩预告不及预期,但我们认为导致公司业绩不及预期的因素对公司的发展不构成长期威胁,并于1月31日发布了《安科生物(300009)深度报告:生长激素两剂型有望今明上市,CAR-T、单抗布局利好长期发展》。昨晚公司公布的业绩快报与预告相符,我们认为后续随着公司生长激素的水针、长效剂型上市,业绩增长空间会进一步打开。 点评: 2018年营收增长39.04%,归母净利下滑4.3%,扣非归母净利同比增长8.96%,处于业绩预告区间。公司此前的业绩预告显示,预计全年归母净利同增-9.99%-15.21%;扣非净利同增3.79%-31.84%。本次业绩快报业绩位于预告区间之内。根据公司的业绩快报,我们估算公司Q4归母净利3423万元,同比下滑59.72%,实现扣非归母净利5057万元,同比下滑34.88%。Q4业绩大幅下滑主要是由于(1)母公司所有生产车间Q4准备GMP再认证工作,短时间内未能完全满足市场高增长带来的大量供货需求,主要产品出现供不应求,影响了业绩增长;(2)旧厂房推倒重建造成资产处置损失约2500万元;(3)推广、研发费用增加。虽然公司Q4业绩不及预期,但相信随着GMP认证的完成,公司业绩将得到恢复。 重组人生长激素水针、长效剂型有望今明两年获批上市,利好公司业绩提升。公司用于治疗内源性生长激素缺乏所致的儿童生长迟缓以及重度烧伤的重组人生长激素注射液(水针剂型)预计2019年上半年能获批上市。此外,公司用于治疗内源性生长激素缺乏所致的生长缓慢的聚乙二醇化重组人生长激素注射液(长效剂型)目前已完成III期临床,预计有望于2019或2020年上市。虽然公司的水针和长效剂型凭借产品优势将对粉针剂型形成一定的替代作用,或导致公司粉针销售下滑,但二者价格高于粉针,若获批上市打开市场,有望增厚公司业绩。 CAR-T、抗HER2单抗研发进度处于国内第一梯队,抗VEGF单抗、抗PD-1单抗将丰富公司单抗产品线。公司以CD19为靶点的CAR-T细胞输注剂是国内第四家临床试验申请获受理的公司,进度处于第一梯队。同时,公司在研的曲妥珠单抗生物类似物正在进行III期临床试验,进度靠前,预计有望在2020-2021年获批上市。此外,公司的重组抗VEGF人源化单抗注射液已进入III期临床,重组抗PD-1人源化单抗注射液临床试验申请已获得受理。公司在研新药品种丰富,部分有望未来2-3年获批上市。 投资建议:维持谨慎推荐评级。公司2018Q4业绩的下降不具有持续性,随着公司GMP认证的完成,生长激素水针、长效剂型的陆续上市,公司业绩有望快速增长。预计公司2018-2019年的基本每股收益是0.28元和0.37元,对应的市盈率是53倍和40倍,维持谨慎推荐评级。 风险提示:医保控费带来的药品降价风险、研发进展不及预期、市场竞争加剧等。
丽珠集团 医药生物 2019-03-04 33.61 -- -- 37.98 13.00%
37.98 13.00%
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事件:我们于2019年1月初发布了《丽珠集团(000513)深度报告:产品结构不断优化,微球、单抗两翼促发展》,后于1月15日发布了公司的跟踪点评。一月份以来,伴随大盘走强,公司股价在底部反弹了约30%。我们认为公司目前估值依然处于较低水平,公司部分药品使用受限的负面影响边际减弱,且对于该负面影响,公司前期的业绩和估值均已有所消化。随着公司微球、单抗研发持续推进,有望为公司构筑护城河,业绩增长动力更足。 点评: 参芪扶正注射液和鼠神经生长因子对公司业绩的负面影响将边际减弱。由于受到医保控费、限制辅助用药使用等政策的影响,公司过去的业绩主要驱动品种参芪扶正注射液2017Q4以来收入出现大幅下滑。2018年上半年,参芪扶正注射液收入下降幅度扩大,同比下滑34.66%,在营收中的占比下降至12.01%。此外,鼠神经生长因子2018年上半年实现销售收入2.29亿元,同比下降18.13%,在营收中的占比从2017年的6.06%下降至5.02%。随着公司辅助生殖领域和消化道领域药物销售规模的扩大,参芪扶正注射液和鼠神经生长因子在公司收入、利润中的占比将下降,因此对公司业绩的负面影响将边际减弱。同时,公司表示由于目前参芪扶正注射液主要集中在级别医院,但是在这些医院的销售分布不均,因此公司在级别医院的重点销售策略是拉低产医院,抓空白医院。同时,公司会继续加大参芪扶正注射液在基层医院、民营医院的销售推广力度。 研发投入较大,未来在研药物有望顺利上市。公司研发支出在营收中的占比从2015年的5.67%上升到2017年的6.75%,研发支出率高于约75%的医药上市公司。而公司的研发投入费用化程度高,近三年来研发支出的费用化率均在95%以上,说明公司的会计政策较为谨慎。随着研发投入的增加,公司在研药品进展顺利,预计未来2-3年内能获批上市的在研药品有注射用重组人绒促性素(药品注册申请获受理)、重组人源化抗PD-1单抗(正在进行I期临床)、部分已报产的仿制药和开展一致性评价的药物。 微球、单抗研发持续推进,将为公司构筑护城河。微球制剂方面,醋酸曲普瑞林微球(一个月)项目已获临床批件,临床方案已经确认,目前正在准备临床工作;注射用醋酸亮丙瑞林(三个月)已申报临床;后续已经立项的品种还包括戈舍瑞林植入剂、阿立哌唑微球等。单抗方面,公司的特色在研品种首先有创新药重组人源化抗HER2单克隆抗体。由于该药品是抗HER2结构域II抗体,因此避开了Herceptin类似药的国内激烈竞争,同时也有与Herceptin联用的市场机会。其次是重组抗IL-6人源化单克隆抗体,该品种是生物类似物,适用于类风湿性关节炎及细胞因子风暴;特色在研品种还有治疗银屑病、银屑病关节炎和强直性脊柱炎的IL-17A/F单抗。由于微球制剂和单抗的研发难度大,对研发技术要求高,若公司微球、单抗在研品种成功上市,将为公司构筑起护城河。 投资建议:维持谨慎推荐评级。预计公司的参芪扶正注射液和鼠神经生长因子对公司业绩的负面影响将边际减弱;公司研发方面聚焦创新,未来2-3年部分在研产品有望获批上市。预计公司2018-2019年的基本每股收益是1.30元和1.46元,对应的市盈率是25倍和22倍,维持谨慎推荐评级。 风险提示:医保控费带来的药品降价风险、研发进展不及预期、市场竞争加剧等。
中国国旅 社会服务业(旅游...) 2019-01-25 53.31 -- -- 66.04 23.88%
80.34 50.70%
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2018Q4营收端高增,利润端出现负增长。根据业绩快报,推算公司2018Q4营收同比高速增长71.29%,利润总额同比下降3.41%,归母净利同比下降28.92%,扣非归母净利同比下降11.25%。公司2018Q4营收实现高速增长,主要是由于公司2018年3月将日上上海纳入合并报表、巩固优化现有离岛免税业务以及开展首都机场和香港机场免税业务所致。而公司2018Q4利润端出现明显下滑,预计原因可能是:(1)汇率波动导致毛利率有所下降;(2)日上上海、开展首都机场及香港机场免税业务增加租赁费及薪酬,导致期间费用率明显增加。 离岛免税政策提高购物额度,客单价明显提高。2018年12月1日,离岛免税放宽落地执行,离岛旅客(包括岛内居民旅客)每人每年累计免税购物限额从16000元增加到30000元,不限次。据海口海关统计,12月1日-12月15日,离岛免税调整半个月来,海口海关共监管销售离岛免税品62.01万件、销售金额4.89亿元、购买旅客12.5万人次,分别同比增长15.03%、22.25%和9.65%,人均购物额为3908.4元,同比增长11.33%。海南省的两家免税经营企业共销售8000元以上的免税品5992件,同比快速增长27.6%。由此可见,离岛免税政策的第五次放宽对8000元以上高单价商品销售拉动作用明显,客单价也随之明显提升,有利于公司离岛免税业务继续较快增长。 海口、博鳌市内免税店开业,离岛免税空间进一步打开。据南海网报道,海南省海口市内免税店与博鳌市内免税店于2019年1月19日正式开业。两家市内免税店均由海南省免税品有限公司(以下简称“海免公司”)负责运营,而商品供应商是公司的全资子公司中免集团。目前,海免公司51%的股权工商登记至中国旅游集团名下的手续已办理完毕。为避免海免公司和中免公司存在的同业竞争问题,控股股东中国旅游集团将尽快启动将其所持海免公司51%股权注入公司的程序。由此可见,近日新开业的海口市免税店和博鳌市免税店后续将大概率归于公司旗下,且商品由中免集团统一从原产地直接采购,伴随着离岛免税政策的放宽,公司免税业务规模有望进一步扩大。 维持谨慎推荐评级。公司Q4业绩增速低于预期,下调全年盈利预测,预计公司2018、2019年的EPS为1.59元和2.2元,对应PE分别为37倍和27倍。中长期来看,离岛免税有望保持较快增长,且存在市内免税催化预期,对公司维持谨慎推荐评级。 风险提示。经济不景气或抑制免税品消费,毛利率提升不及预期等。
宋城演艺 传播与文化 2019-01-24 19.63 -- -- 22.18 12.99%
24.45 24.55%
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事件:公司公布了2018年业绩预告,预计2018年全年实现归母净利润12.28亿元-13.88亿元,同比增长15%-30%,业绩符合预期。 点评: 千古情演艺产品业绩实现良好增长。2018年,杭州宋城景区全新打造了5D实景剧《大地震》、全息幻影秀《白蛇传》等剧目,在暑期文化惠民活动期间,《宋城千古情》单日演出场次达18场,创下了世界大型旅游演艺节目单日最高演出场次纪录。丽江千古情在区域游客总量减少的背景下,散客、终端、电商全面发力,整体散客收入增长超过90%。桂林千古情景区于2018年8月初正式营业,《桂林千古情》最高单日演出达到6场,成为八桂大地旅游演艺的新标杆。 炭河千古情经营状况良好,宜春千古情顺利开业。2018年,公司对首个轻资产项目《炭河千古情》进行改造和提升,并推出《穿越快闪秀》、《妲己魅惑》、《编钟乐舞》和《褒姒沐浴》等丰富的外景节目。2018年10月3日,炭河古城迎来国庆客流最高峰,《炭河千古情》演出场次达8场,再次刷新单日演出场次最高记录。《明月千古情》也于2018年12月28日在宜春成功首演,明月千古情景区开园迎客。 六间房完成业绩承诺和首次交割。2018年,六间房超额完成当年业绩承诺,至此六间房连续4年业绩承诺均已超额完成。公司与密境和风的战略重组已于2018年年内完成首次交割,公司对六间房的持股比例降低至76.96%。2019年,密境和风除六间房之外的现有股东将以其持有的密境和风的80.04%股权对六间房进行增资,届时与密境和风进行重组后的六间房将不再作为公司的并表子公司。此外,公司拟向适格投资者转让部分六间房股权的事宜正处于与潜在投资者磋商过程中。 佛山项目由轻变重,长期有望进一步增厚公司业绩。2018年12月27日,公司公告称决定以4.49亿元受让佛山千古情项目公司100%股权,并后续自主打造佛山千古情项目,一期总投资7亿元。同时,佛山市南海区人民政府同意给予公司用于建设运营本项目的控股子公司以扶持资金3.7亿元人民币,专项用于本项目。由于公司收到大额政府补助,项目由轻变重给公司带来的资金压力不会太大。公司考虑到粤港澳大湾区的建设将会为当地旅游业带来更大的发展机遇,因此将佛山项目由轻资产变为自建。受益于公司对重资产项目丰富的运营管理经验,该项目有望拥有较长的生命周期,为公司带来体量更大、持续时间更长的业绩贡献。 维持谨慎推荐评级。预计公司2018、2019年的EPS为0.88元和1.08元,对应PE分别为22倍和18倍,维持谨慎推荐评级。 风险提示。项目推进不及预期,宏观经济不景气或抑制旅游消费。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名