公司公布2024年一季报，一季度实现营业收入461.61亿元，同比+10.07%，环比+7.84%； 实现归母净利润41.57亿元， 同比+2.57%， 环比+1.07%； 实现扣非归母净利润41.27亿元， 同比+3.47%， 环比+2.89%。 聚氨酯、 精细化学品销量同比增长， 平均单价有所下降。 2024Q1， 公司聚 氨 酯/ 石 化 /精 细 化 学 品 及 新 材 料 系 列 产 品 分 别 实 现 营 业 收 入175.02/185.14/61.05亿元， 同比+11.51%/ +1.80%/ +14.34%。 其中， 聚氨酯/精细化学品及新材料系列产品分别实现销量131万吨/44万吨， 分别同比+18.02%/+25.71%， 平均单价分别-5.52%/-9.05%， 销量增长但单价有所下行。 公司一季度毛利率是17.63%（YOY+0.10pcts, QOQ+0.77pcts） ，净利率是9.89%（YOY-0.57pcts, QOQ-0.49pcts） ， 期间费用率是5.69%（YOY+0.33pcts, QOQ-0.75pcts） 。 在建项目稳步推进， 打开中长期增长空间。 根据公司2023年年报， 公司120万吨/年乙烯项目开工仪式3月9日在万华烟台工业园乙烯裂解施工现场顺利举行， 该项目下游规划高端聚烯烃， 主要包括乙烯裂解装置、 低密度聚乙烯（LDPE）装置、 聚烯烃弹性体（POE）等装置。 此外， 公司福建MDI装置将通过技术改造， 在现有基础上， 将MDI产能由40万吨/年扩至80万吨/年， 将TDI产能由25万吨/年扩至33万吨/年， 进一步巩固公司在全球MDI和TDI领域的龙头地位。 成安纳达第一大股东， 实现业务互补和协同。 2024年2月26日， 公司全资子公司万华电池与铜化集团签署《安徽安纳达钛业股份有限公司股份转让协议》 ， 万华电池通过协议转让方式， 受让铜化集团持有的安纳达15.20%的股权， 交易完成后， 万华电池将持有安纳达32,683,040股股份，占安纳达总股本的15.20%， 为安纳达第一大股东。 安纳达钛白粉在行业处于前列， 万华化学在涂料、 塑料和油墨等领域与众多大客户也有良好合作关系， 同时万华化学在全球具有完善的销售体系， 万华电池控股安纳达后该业务与万华化学现有业务具有极强的互补及协同效应。 投资建议： 通过持续加大技术创新、 不断延伸产业链、 扩大高端化产品生产， 公司将进一步夯实龙头地位， 实现持续发展。 预计公司2024年基本每股收益是6.34元， 当前股价对应2024市盈率是14倍， 维持买入评级。 风险提示： 项目工程进度、 收益不及预期风险； 欧美经济需求走弱导致出口不及预期风险； 国内宏观经济波动风险； 原材料价格剧烈波动风险； 行业竞争加剧风险； 天灾人祸等不可抗力事件的发生。

公司公布2023年年报， 全年实现营业收入1753.61亿元， 同比+5.92%； 实现归母净利润168.16亿元， 同比+3.59%； 实现扣非归母净利润164.39亿元， 同比+4.06%。 公司将每10股派息16.25元， 现金分红占公司归母净利的30.34%。 全年销量增长、 毛利率改善， 四季度业绩同比大幅改善。 公司全年利润同比实现增长， 一方面是由于新装置产能快速释放， 产品销量同比增长； 另一方面， 受主要化工原料及能源价格下降等因素影响， 产品生产成本同比下降， 全年毛利率同比小幅提升0.22个百分点至16.79%。 单季度来看， 公司四季度业绩同比快增、 环比略降。 公司Q4实现营业收入428.07亿 元 （YoY+21.80%, QoQ-4.72% ） ， 实 现 归 母 净 利 润 41.13亿 元（YoY+56.65%, QoQ-0.53% ） ， 实 现 扣 非 归 母 净 利 润 40.11亿 元（YoY+66.61%, QoQ-2.60%） 。 公司Q4毛利率是16.86%（YOY+0.85pcts,QOQ-0.57pcts） ， 净利率是10.38%（YOY+2.39pcts, QOQ+0.13pcts） 。 聚氨酯、 新材料产品收入增长， 石化产品收入下降。 分产品来看， 公司2023年聚氨酯系列产品实现销量489万吨，同比+16.93%，营业收入673.86亿元， 同比+7.14%， 毛利率是27.69%， 同比+3.24pcts； 石化系列产品实现销量472万吨， 同比+4.02%， 营业收入693.28亿元， 同比-0.44%， 毛利率是3.51%， 同比-0.23pcts； 精细化学品及新材料系列产品实现销量159万吨， 同比+67.84%， 实现营业收入238.36亿元， 同比+18.45%， 毛利率是21.42%， 同比-6.21pcts。 在建项目稳步推进， 打开中长期增长空间。 公司120万吨/年乙烯项目开工仪式3月9日在万华烟台工业园乙烯裂解施工现场顺利举行， 该项目下游规划高端聚烯烃， 主要包括乙烯裂解装置、 低密度聚乙烯（LDPE） 装置、 聚烯烃弹性体（POE） 等装置。 此外， 公司福建MDI装置将通过技术改造， 在现有基础上， 将MDI产能由40万吨/年扩至80万吨/年， 将TDI产能由25万吨/年扩至33万吨/年， 进一步巩固公司在全球MDI和TDI领域的龙头地位。 投资建议： 公司目前已形成深度一体化的聚氨酯、 石化、 精细化学品及新材料三大产业集群。 通过持续加大技术创新、 不断延伸产业链、 扩大高端化产品生产， 公司将进一步夯实龙头地位， 实现持续发展。 预计公司2024年基本每股收益是6.03元， 当前股价对应2024市盈率是13倍， 维持买入评级。 风险提示： 项目工程进度、 收益不及预期风险； 欧美经济需求走弱导致 出口不及预期风险； 国内宏观经济复苏不及预期风险； 原材料价格剧烈波动风险； 行业竞争加剧风险； 天灾人祸等不可抗力事件的发生。

公司发布2023年业绩快报， 全年实现营业收入1753.61亿元， 同比+5.92%； 实现归母净利润168.14亿元， 同比+3.57%； 实现扣非归母净利润164.08亿元， 同比+3.87%。 全年归母净利实现增长， 四季度业绩同比大幅改善。 公司全年利润同比实现增长， 一方面是由于新装置产能快速释放， 且公司持续深耕全球市场， 产品销量同比增长； 另一方面， 受主要化工原料及能源价格下降等因素影响， 产品生产成本也同比下降。 单季度来看， 公司四季度业绩同比快增、 环比略降。 公司Q4实现营业收入428.07亿元（YoY+21.80%,QoQ-4.72%） ， 实现归母净利润41.11亿元（YoY+56.61%, QoQ-0.58%） ，实现扣非归母净利润39.79亿元（YoY+65.33%, QoQ-3.37%） 。 产品价格方面， 根据百川盈孚的数据， 公司重要产品聚合MDI、 纯MDI、 TDI四季度市场价格环比有所走弱， Q4均价环比-5.66%、 -1.84%、 -5.51%， 同比+7.03%、 +12.03%、 -13.82%。 强化落实股东回报计划， 提供持续、 稳定的现金分红。 2020-2022年，公司派发现金红利金额占公司当年合并报表中归属于上市公司股东净利润的比例分别是40.65%、31.84%和30.95%，近三年每年分红率均高于30%。 公司表示， 一方面， 公司将在保证正常经营的前提下， 坚持为投资者提供持续、 稳定的现金分红， 采取措施切实“提质增效重回报” ， 维护股东利益； 另一方面， 结合公司经营现状和业务发展目标， 按照公司的战略规划在相关领域继续加大项目投资， 为股东带来长期的投资回报。 在建项目稳步推进， 打开中长期增长空间。 公司继续推动乙烯二期、 蓬莱一期、 福建TDI二期等重点项目的建设工作。 其中， 乙烯二期工程建设120万吨/年乙烯及下游高端聚烯烃项目， 将实现自主开发的POE、 差异化专用料等高端聚烯烃产品产业化， 预计于2024年10月开始陆续投产。 同时， 蓬莱园区将打造精细化学品与新材料一体化制造基地， 预计于2024年6月开始陆续投产。 此外， 福建TDI二期33万吨扩建项目已于2023年9月环评公示， 建成投产后将进一步巩固公司TDI全球龙头的地位。 投资建议： 公司目前已形成深度一体化的聚氨酯、 石化、 精细化学品及新材料三大产业集群。 通过持续加大技术创新、 不断延伸产业链、 扩大高端化产品生产， 公司将进一步夯实龙头地位， 实现持续发展。 预计公司2023年基本每股收益是5.36元， 当前股价对应2023市盈率是13倍， 维持买入评级。 风险提示： 项目工程进度、 收益不及预期风险； 欧美经济需求走弱导致 出口不及预期风险； 国内宏观经济复苏不及预期风险； 原材料价格剧烈波动风险； 行业竞争加剧风险； 天灾人祸等不可抗力事件的发生。

公司近期发布2023年业绩预告， 预计2023年实现归母净利润13亿元-14.2亿元， 同比增长62.33%-77.31%。 海内外市场运行良好， 全年业绩大幅预增。 2023年， 预计公司实现归属于上市公司股东净利润13亿元-14.2亿元， 同比增长62.33%-77.31%； 实现扣非归母净利润12.5亿元-13.7亿元， 同比增长40.73%-54.24%。 2023年， 中国轮胎行业整体经营形势全面复苏。 海外方面， 公司高品质、 高性能产品在欧美轮胎市场具备高性价比的竞争优势， 订单持续处于供不应求状态； 国内方面， 公司业务亦呈现出复苏态势， 具备增长潜力。 同时， 随着泰国二期项目在2023年大规模投产， 公司业绩获得增量贡献，保持良好增长势头。 单季度来看， 预计公司2023Q4实现归母净利3.07亿元-4.27亿元， 同比增长120.86%-207.19%； 实现扣非归母净利润2.93亿元-4.13亿元， 同比增长285.53%-443.42%。 美国对泰国半钢胎反倾销终裁落地， 利好公司盈利提升。 近日， 公司发布关于美国商务部对泰国乘用车和轻卡轮胎反倾销调查第一次年度行政复审终裁结果的公告。 复审终裁结果与初裁结果保持一致， 森麒麟泰国复审终裁单独税率为1.24%（原审税率为17.06%） 。 该结果较原审税率大幅下降， 充分显示了公司在国际市场中具备良好的竞争能力。 反倾销税率的下降有利于降低终端购买成本， 刺激美国市场对公司泰国工厂的轮胎需求。 同时， 反倾销税率的下降也将降低经销商的成本， 并有利于提高公司产品的利润空间。 拟投资1.93亿美元建设摩洛哥二期项目。 公司拟自筹资金19,306.47万美元在摩洛哥投资建设“年产600万条高性能轿车、 轻卡子午线轮胎项目（二期） ” ， 预计项目建设周期12个月。 项目建成后， 预计投产第一年产量为360万条， 投产第二年即具备600万条产能。 公司预计正常运营年可实现营业收入21,000万美元， 利润总额5,790.90万美元， 总投资收益率28.85%。 摩洛哥二期项目有望进一步打开公司成长空间， 有利于提高公司海外市场份额， 增强竞争力。 投资建议： 公司积极推进摩洛哥、 西班牙项目， 新项目的推进将打开公司中长期成长空间， 有利于公司扩大海外销售规模， 提升市占率， 增强竞争力。 预计公司2023年的基本每股收益是1.85元， 当前股价对应市盈率是16倍， 维持买入评级。 风险提示： 原材料价格波动风险； 海运费价格波动风险； 海外需求走弱导致出口不及预期风险； 新项目推进进度不及预期风险； 行业竞争加剧 风险； 天灾人祸等不可抗力事件的发生等

事件： 招商银行发布2023年业绩快报， 2023年招商银行实现营业收入3,391.23亿元，降幅1.64%； 归属于股东的净利润1,466.02亿元，增幅6.22%。 点评： 2023Q4单季营收和归母净利润增速环比修复。 2023年，招商银行实现营业收入 3,391.23亿元，同比减少 56.60亿元，降幅 1.64%；归属于股东的净利润 1,466.02亿元，同比增加 85.90亿元，增幅 6.22%。就第四季度而言， 营收同比下降 1.38%，降幅较上期（-4.58%）有所收窄； 归母净利润同比增长 5.22%，增速较上期提升 3.52个百分点，考虑主要为拨备反哺驱动。 净利息收入持续承压，非利息收入支撑营收增长。 2023Q4，受 LPR 定价压力持续、房贷利率调整等因素影响，招商银行净息差继续承压，单季净利息收入同比下降 6.63%，降幅环比走阔。非利息收入是营收最主要支撑，同比增长 10.97%，或得益于 2023Q4债市收益贡献。我们预计短期内资产端收益率难有反弹机会，但是仍存在存款利率下行与资产负债结构优化等积极因素缓冲部分净息差压力。 扩表速度放缓， 存款增速回落。截至 2023年 12月 31日， 招商银行资产总额 110,285亿元， 同比增长 8.77%，增速较 2023年前三季度下降 1.13个百分点。其中贷款和垫款总额同比增长 7.56%，与前三季度增速相比基本持平。 负债总额 99,427.76亿元， 同比增长 8.25%。 其中存款总额同比增长 8.22%，与前三季度同比增速 12.83%相比回落较多，或与高基数效应与存款利率下调有关。 不良贷款率维持低位。 2023年末，招商银行不良贷款率 0.95%，较 2022年末下降 0.01个百分点；拨备覆盖率 437.70%，较 2022年末下降 13.09个百分点；贷款拨备率 4.14%，较 2022年末下降 0.18个百分点，风险抵补能力仍处于较高水平。 投资建议：维持“买入”评级。 预计招商银行2023/2024年归母净利润同比增速分别为6.22%/6.61%,每股净资产为36.71/41.23元， 当前股价对应PB是0.82/0.73倍。 风险提示： 经济复苏不及预期导致居民消费、企业投资恢复不及预期的风险；房地产恢复不及预期导致信贷需求疲软、银行资产质量承压的风险； 市场利率下行导致银行资产端收益率下滑，净息差持续承压的风险。

事件：招商银行发布2023年三季度业绩报告，2023年1-9月，招商银行实现营业收入2,602.79亿元，同比下降1.72%；实现归属于本行股东的净利润1,138.90亿元，同比增长6.52%。 点评：2023QQ33营收与归母净利润增速均环比下滑。2023年1-9月，招商银行实现营业收入2,602.79亿元，同比下降1.72%；实现归属于本行股东的净利润1,138.90亿元，同比增长6.52%。就第三季度而言，营业收入同比-4.58%（2023Q2+0.83%），归母净利润同比+1.70%（2023Q2+10.50%），增速较第二季度均有较明显的下滑。细分营收结构，净利息收入同比下滑2.11%，净息差收窄是最主要原因；财富管理业务的拖累导致中间业务收入同比下行10.79%；其他非息收入降幅同比扩大至4.66%，主要是以公允价值计量的债券投资估值下降。 零售贷款回暖。截至9月末，招商银行资产总额106,680.09亿元，较上年末增长5.22%，主要由贷款和垫款、金融投资拉动，分别较上年末增长6.68%和11.36%。贷款结构中，零售贷款较上年末增加2,268.47亿元，增幅7.17%，增幅高于上年同期，主要是居民消费回暖，个人经营性贷款、消费贷款需求均有所增加。 负债成本边际改善。2023年1-9月，招商银行净息差2.19%，同比下降22个基点。生息资产收益率同比下降的主要原因，一是LPR多次下调叠加有效信贷需求不足，贷款收益率下行；二是市场利率中枢低位运行，带动债券投资和票据贴现等市场化资产收益率下降。计息负债成本率同比上升，主要是受美元加息影响，外币负债成本率显著上升。具体到第三季度，生息资产收益率为3.72%，环比下降8个基点；计息负债成本率为1.73%，环比下降1个基点，负债成本有所优化。 不良率环比提升11个基点。受部分高负债房地产客户风险释放的影响，招商银行不良贷款余额有所增加。截至9月末，招商银行不良贷款率0.96%，较上半年提升1个基点。拨备覆盖率445.86%，较上半年下降1.77个百分点，风险抵补能力仍处于较高水平。 投资建议：维持“买入”评级。预计招商银行2023年归母净利润同比增速为7.88%,每股净资产为36.71元，当前股价对应PB是0.84倍。 风险提示：经济复苏不及预期导致居民消费、企业投资恢复不及预期的风险；房地产恢复不及预期导致信贷需求疲软、银行资产质量承压的风险；市场利率下行导致银行资产端收益率下滑，净息差持续承压的风险。

近日公司发布 2023年三季报， 前三季度公司实现营业收入 61.54亿元，同比+29.33%； 实现归母净利润 11.08亿元， 同比+26.25%； 实现扣非归母净利润 8.80亿元， 同比+0.86%。 第三季度公司实现营业收入 23.90亿元，同比+34.77%； 实现归母净利润 3.96亿元， 同比+6.52%； 实现扣非归母净利润 3.93亿元， 同比+1.72%。 点评： 高端产能逐步释放， 公司 Q3业绩增长符合预期。 公司前三季度销售毛利率为 24.77%， 同比+0.09pct； Q3毛利率为 27.69%， 同比+2.59pct， 环比+5.38pct。 随着公司高端产品产能逐步释放， 产品利润率有所提升， 并带动公司整体经营业绩上涨。 而 Q3单季度公司净利率为 16.51%， 环比-6.45pct， 主要原因在于 Q2季度公司处置永兴材料部分股权， 使得 Q3投资收益减少。 产品结构持续优化， 盈利能力有望提升。 公司多年来持续投入研发， 引进国内外先进装备， 对不锈钢管的生产过程进行了系统化和全方位的技术攻关和技术改造， 截至 2023年中报， 公司用于高端装备制造及新材料领域的高附加值、 高技术含量的产品收入占营业收入的比重约为 20%。 公司正积极开展油气、 核电、 航空等领域高端产品的开发及资格认定， 随着 5500KM核电、 半导体、 医药、 仪器仪表等领域用精密管材项目等高端项目逐步投产， 后续公司整体盈利能力有望提升。 主动参与国际市场竞争， 境外业务持续扩张。 通过收购境外优质资产和业务， 公司复合管产品及业务不断完善与优化， 提升了国际竞争力和品牌影响力。 2023年上半年， 公司境外营业收入同比上升 49.22%， 主要系公司积极开拓境外中高端市场。 公司在今年 4-5月份， 完成了对德国 EBK 公司的收购， 进一步拓展复合管国际市场。 EBK 公司于 9月与阿布扎比国家石油公司签订总长度约 92公里的管线钢管供应合同， 合同总价（含税） 约为5.92亿欧元（折算为人民币约 46亿元） ， 该次钢管合同的签订， 不仅加速公司国际化经营的进程， 也为公司未来业绩增长提供支撑。 投资建议： 公司是工业不锈钢管龙头企业， 市占率多年位居行业第一， 随着产品结构持续优化， 高端产品产能逐步释放， 公司的盈利能力有望快速提升。预计公司2023-2024年EPS分别为1.49元、1.44元，对应PE分别为13.21倍、 13.68倍， 维持“买入” 评级。 风险提示： 宏观经济波动风险； 环保风险； 原材料价格波动风险； 行业竞争风险； 政策风险； 外贸出口风险。

公司发布2023年三季报， 前三季度实现营业收入193.46亿元， 同比-15.93%； 实现归母净利29.27亿元， 同比-47.11%； 实现扣非归母净利29.03亿元， 同比-47.03%。 前三季度各系列产品销量增长、 均价下行。 前三季度， 公司新能源新材料相关产品/化学肥料/有机胺系列产品/醋酸及衍生品销售量同比+20.40% /+10.11% /+4.57% /+3.40%， 销售收入同比+1.73% /-4.37%/-59.64% /-23.57% ， 销 售 均 价 同 比 -15.51% /-13.15% /-61.40%/-26.09%。 前三季度公司各系列产品销量均实现同比增长， 然而销售均价出现同比下降， 其中新能源新材料相关产品、 化学肥料销量增速较快，且销售均价降幅相对较小。 Q3业绩同环比明显改善。 单季度来看， 公司Q3实现营业收入69.87亿元（YOY+7.91%, QOQ+10.80%） ， 实现归母净利12.18亿元（YOY+18.84%,QOQ+31.25%）， 实现扣非归母净利12.11亿元（YOY+20.66%, QOQ+32.06%）。 盈利能力方面， 公司Q3毛利率是24.33%（YOY+1.04pcts, QOQ+2.82pcts），净利率是17.42%（YOY+1.60pcts, QOQ+2.71pcts） 。 分产品来看， Q3新能源新材料相关产品/化学肥料/有机胺系列产品/醋酸及衍生品销售量环比+21.32% /-0.13% /+6.53% /-3.44%， 销售收入环比+14.29% /+8.53%/+3.62% /+11.90%， 销售均价环比-5.80% /+8.67% /-2.73% /+15.89%。 公司Q3业绩同环比均实现增长， 且环比改善尤为明显， 主要是由于公司新能源新材料相关产品销量环比快速增长， 同时化学肥料产品、 醋酸及衍生品销售均价环比改善。 拟启动新一批高端化工项目， 公司中长期增长可期。 公司2022年全力推进项目建设， 酰胺及尼龙新材料项目20万吨尼龙6装置建成投产， 高端溶剂、尼龙66高端新材料等容量替代建设3×480t/h高效大容量燃煤锅炉等项目如期推进， 荆州基地一期项目已进入扫尾调试阶段， 后续放量可期。 同时， 公司拟投资年产20万吨BDO、 16万吨NMP及3万吨PBAT生物可降解材料一体化项目、 10万吨/年醋酐项目、 蜜胺树脂单体材料项目和蜜胺树脂单体材料原料及产品优化提升项目， 四个项目预计总投资50.54亿元。 投资建议： 公司项目积极推进打开中长期发展空间， 预计公司2023年EPS为1.96元， 当前股价对应2023年市盈率是16倍， 维持“增持” 评级。 风险提示： 项目工程进度、 收益不及预期风险； 国内宏观经济复苏不及预期风险； 原材料价格走高风险； 欧美经济需求持续走弱导致出口不及预期风险； 行业竞争加剧风险； 天灾人祸等不可抗力事件的发生。

公司近期发布2023年三季报， 前三季度实现营业收入57.42亿元， 同比增长20.88%； 实现归母净利润9.93亿元， 同比增长50.06%； 实现扣非归母净利润9.57亿元， 同比增长17.87%。 前三季度轮胎产销量快速增长。 产销量方面， 2023年1-9月， 公司完成轮胎产量2,125.77万条， 同比+31.26%； 其中， 半钢胎产量2,071.45万条，同比+30.66%； 全钢胎产量54.32万条， 同比+59.27%。 完成轮胎销售2,165.21万条， 同比+28.35%； 其中， 半钢胎销量2,113.21万条， 同比+27.23%； 全钢胎销量52.00万条， 同比+100.62%。 前三季度公司产销量的增长预计主要与泰国二期满产带来的量增， 以及去年同期海外需求较弱形成的低基数等因素有关。 盈利能力方面， 公司前三季度毛利率是24.37%， 同比+3.17pcts； 净利率是17.30%， 同比+3.36pcts， 盈利能力的改善主要与原材料成本同比下行有关。 三 季 度 业 绩 同 比 快 增 。 2023Q3 ， 公 司 实 现 营 业 收 入 22.05 亿 元（ YoY+38.60%， QoQ+17.35%） ， 归母净利3.87亿元（ YoY+110.09%， QoQ+8.71%） ， 扣非归母净利3.74亿元（YoY+38.96%， QoQ+9.04%） 。 盈利能力方面， 公司Q3毛利率是27.53%（YoY+7.92pcts, QoQ+5.08pcts） ，净利率是17.55%（YoY+5.97pcts, QoQ-1.40pcts） 。 公司三季度业绩同环比改善， 主要由于三季度泰国二期项目满产贡献增量， 同时订单饱满公司开工率高毛利率提升。 拟投资1.93亿美元建设摩洛哥二期项目。 公司拟自筹资金19,306.47万美元在摩洛哥投资建设“年产600万条高性能轿车、 轻卡子午线轮胎项目（二期） ” ， 预计项目建设周期12个月。 项目建成后， 预计投产第一年产量为360万条， 投产第二年即具备600万条产能。 公司预计正常运营年可实现营业收入21,000万美元， 利润总额5,790.90万美元， 总投资收益率28.85%。 摩洛哥二期项目有望进一步打开公司成长空间， 有利于提高公司海外市场份额， 增强竞争力。 投资建议： 公司积极推进摩洛哥一期、 西班牙项目， 且公司近期公告拟投建摩洛哥二期项目， 新项目的推进将打开公司中长期成长空间， 有利于公司扩大海外销售规模， 提升市占率， 增强竞争力。 预计公司2023年的基本每股收益是1.83元， 当前股价对应市盈率是17倍， 维持买入评级。 风险提示： 原材料价格波动风险； 海运费价格波动风险； 海外需求走弱导致出口不及预期风险； 新项目推进进度不及预期风险； 行业竞争加剧风险； 天灾人祸等不可抗力事件的发生等

公司近期发布2023年三季报， 前三季度实现营业收入30.72亿元， 同比增长25.09%； 实现归母净利润4.92亿元， 同比下降16.66%； 实现扣非归母净利润4.90亿元， 同比下降20.06%。 三季度业绩、 盈利环比明显改善。 2023Q3， 公司实现营业收入11.92亿元（YoY+37.13%， QoQ+35.15%） ， 归母净利2.18亿元（YoY-0.48%，QoQ+89.57%） ， 扣非归母净利2.16亿元（YoY-10.30%， QoQ+84.62%） 。 盈 利 能 力 方 面 ， 公 司 Q3毛 利 率 是 39.94% （YoY-11.82pcts,QoQ+7.82pcts） ， 净利率是19.38%（YoY-7.00pcts, QoQ+6.20pcts） 。 公司三季度业绩环比明显改善， 预计与公司磷酸、 磷酸一铵、 磷酸二氢钙等产品盈利修复、 高毛利率的磷矿石销量增加等因素有关。 三季度产品均价环比下行， 近期部分品种价格底部反弹。 根据百川盈孚的数据， 磷矿石（30%湖北船板价） Q3均价是895.33元/吨（YoY-10.52%,QoQ-12.53%） ， 10月23日价格是970元/吨， 相比7月低点+14.12%； 工业级 磷 酸 一 铵 （含 量 73% ） Q3均 价 是 5054.51元 / 吨 （YoY-24.92%,QoQ-6.63%） ， 10月23日价格是5357元/吨， 相比7月低点+11.30%； 饲料级磷酸二氢钙（贵州）Q3均价是3350.78元/吨（YoY-27.14%, QoQ-6.52%），10月23日价格是3500元/吨， 相比7月低点+14.38%。 整合磷矿石资源， 完善产业链布局。 公司积极整合原材料生产企业， 目前已收购小坝磷矿山、 新桥磷矿山、 鸡公岭磷矿， 截至今年上半年公司具有300万吨/年的磷矿石生产能力， 磷矿石基本实现自给， 为后续生产提供了强有力的资源保障， 降低了磷矿石价格波动对公司营业成本的影响。 同时， 公司积极推进3万吨/年氟化氢项目、 150万吨/年中低品位磷矿综合利用选矿装置及配套设施技改项目、 新型矿化一体磷资源精深加工项目、 瓮安县“矿化一体” 新能源材料循环产业项目等的建设。 随着公司在建项目的推进， 公司从传统磷化工领域向新能源材料方向转型战略规划逐步落实， 有利于增强整体竞争力。 投资建议： 公司致力于完善从磷矿石到磷酸盐产品的磷化工产业链， 大力实施“矿化一体” 产业模式； 同时积极做好产业链终端新产品开发，不断开拓新的业务利润增长点。 预计公司2023年的基本每股收益是1.50元， 当前股价对应市盈率是12倍， 维持增持评级。 风险提示： 项目工程进度、 收益不及预期风险， 欧美需求持续走弱导致出口不及预期风险； 国内宏观经济复苏不及预期风险； 行业供给大幅增加导致行业竞争加剧风险； 天灾人祸等不可抗力事件的发生。

事件：招商银行发布2023年上半年业绩报告，今年上半年，招商银行实现营业收入1,784.60亿元，同比减少0.35%；实现归属于本行股东的净利润757.52亿元，同比增长9.12%。年化后ROAA和ROAE分别为1.45%和17.55%，同比分别下降0.01和0.52个百分点。 点评：净利润增速回升。2023年上半年，招商银行实现营业收入1,784.60亿元，同比减少0.35%。由于净息差继续承压，净利息收入同比增速放缓至1.21%；非利息净收入694.64亿元，同比减少2.71%，其中净手续费及佣金收入同比减少11.82%，主要受财富管理业务的拖累。受益于拨备反哺，2023年上半年招商银行归母净利润同比增长9.12%，增速较2023年一季度+1.30pcts。 客群基础进一步夯实。截至2023年6月末，招商银行管理零售客户总资产(AUM)余额12.84万亿元，较上年末增长5.90%；零售客户总数达1.90亿户，较上年末增长3.26%，客群基础进一步夯实。 净息差继续承压。今年上半年，招商银行净息差2.23%，同比下降21bps。 其中生息资产年化平均收益率3.83%，同比下降9bps，主要原因是LPR持续下调及有效信贷需求不足，新发放贷款定价继续下行，贷款平均收益率继续下降。计息负债年化平均成本率1.71%，同比上升12bps，归因于存款定期化延续，负债和存款成本率维持刚性。 资产质量稳健。今年上半年，招商银行加强对个人住房贷款、消费信贷类业务、小微贷款、地方政府融资平台等重点领域的风险管控，资产质量总体稳健。6月末，招商银行不良贷款率0.95%，较上年末下降0.01个百分点；拨备覆盖率447.63%，较上年末下降3.16个百分点，风险抵补能力依旧强健。 投资建议：维持“买入”评级。招商银行2023年上半年净利润增速回升，资产质量稳健，预计招商银行2023年归母净利润同比增速为11.64%,每股净资产为36.82元，当前股价对应PB是0.86倍。 风险提示：经济复苏不及预期导致居民消费、企业投资恢复不及预期的风险；房地产恢复不及预期导致信贷需求疲软、银行资产质量承压的风险；市场利率下行导致银行资产端收益率下滑，净息差持续承压的风险。

复合生产线应对灵活， 弱周期属性充分彰显。 中信特钢是全球领先的专业化特殊钢材料制造企业， 拥有六大产品群以及深加工产品系列， 可充分满足能源、 交通、 工程机械、 航空航天等国家优先发展行业的市场需求。 公司坚持以市场需求为导向， 根据需求变化迅速转变思路， 抢抓能源、 新能源汽车等行业发展契机， 使公司保持稳健经营。 公司2023H1实现销售942.21万吨（ 含天津钢管） ， 创历史新高， 其中出口127.4万吨， 同比增长55%； 实现营业收入583.25亿元， 同比增长12.55%。 “ 两高一特” 持续发力， 关键技术接连突破。 2023年上半年， 公司加速关键技术的突破， 持续发展“ 两高一特” 项目， “ 三新” 开发、重点品种攻关成效显著。 上半年， 公司“ 两高一特” 产品销量同比增长4%， 超高强度钢同比增长14.4%， 同时重点培育了80余个“ 小巨人” 项目， 其品种销量突破335万吨。 成功并表“天津钢管” ， 产品结构优化升级。 2023年1月， 公司成功取得天津钢管控股权， 使得公司拥有了500万吨的特种无缝钢管产能， 成为全球规模最大的特种无缝钢管生产企业， 为公司高端无缝钢管业务发展奠定坚实基础。 2023年上半年， 天津钢管不断优化品种结构， 产销量稳步增长，效益明显改善， 产品毛利率同比增加8个百分点， 产能利用率提升5个百分点。 瞄准能源用钢机遇， 引领特钢行业稳健发展。 公司坚定发展能源用钢，持续壮大风电、 光伏等能源领域用钢业务， 并积极备战氢能用钢， 克服了汽车及轴承行业用钢需求的下降， 上半年公司能源用钢销量突破350万吨，同比增长87.7%。 随着我国“双循环” 新发展格局逐步构建， 清洁能源等领域将加快发展， 有望持续拉动国内能源用钢需求， 公司抢抓能源用钢发展机遇， 正引领我国特殊钢行业品种结构转型升级。 投资建议。 中信特钢凭借着丰富的复合产线和过硬的技术优势， 未来将持续优化产业布局， 发挥六大板块品种优势， 着力提升科技创新能力， 加快国产替代的步伐， 引领行业绿色发展， 创建全球最具竞争力的特钢企业集团。 预计公司2023-2024年的每股收益分别为1.38元和1.52元， 对应8月30日收盘价的PE分别为10.50倍和9.49倍， 维持对公司的买入评级。 风险提示。 宏观经济波动风险； 环保风险； 原材料价格波动风险； 行业竞争风险； 政策风险； 外贸出口风险。

近日，公司发布2023年中报，上半年实现营业收入17.36亿元，同比-32.41%；实现归母净利润1.30亿元，同比-62.30%；实现扣非归母净利润1.26亿元，同比-60.53%。 上半年产品销量有所下降，氟发泡剂价格上涨。公司2023年上半年业绩同比减少，主要是由于公司产品销量同比下降，氟制冷剂、氟化氢销售均价下行所致。上半年，公司氟制冷剂、氟发泡剂、氟化氢销量分别同比-13.80%、-47.43%、-9.73%，氟制冷剂、氟化氢上半年销售均价分别同比-22.30%和-9.78%，而氟发泡剂销售均价则同比+26.50%。具体来看，由于三代制冷剂配额基线年已结束，R32、R134a价格回归理性，不再亏本出售；二代制冷剂方面，由于市场上各企业新增PVDF及配套原料产能释放，R142b价格同比大幅下降，但R22、R141b价格同比上涨。 二季度业绩环比明显改善。单季度来看，公司Q2实现营收9.59亿元（YoY-30.96%，QoQ+23.26%）,实现归母净利润1.10亿元（YoY-27.34%，QoQ+450%），实现扣非归母净利润1.04亿元（YoY-26.93%，QoQ+372.73%），毛利率是13.85%（YoY-3.86pcts，QoQ+3.71pcts），净利率是11.45%（YoY+0.57pcts，QoQ+8.88pcts）。公司二季度业绩环比改善明显，主要是此前的高位库存、高价原材料等不利因素在一季度基本消除，且制冷剂下游备货旺季来临，二季度产品盈利有所改善。 积极推进新项目建设，加快产业链延伸步伐。2023年上半年，公司稳步推进浙江三美5,000t/a聚全氟乙丙烯（FEP）及5,000t/a聚偏氟乙烯（PVDF）项目、9万吨AHF技改项目；福建东莹6,000t/a六氟磷酸锂（LiPF6）及100t/a高纯五氟化磷（PF5）项目、AHF扩建项目；盛美锂电一期500t/a双氟磺酰亚胺锂（LiFSI）项目。新项目的推进有利于丰富公司产品结构，培育新的利润增长点，对公司氟化工产业链延伸、提升抗周期性风险能力具有重要意义。 投资建议：三代制冷剂配额分配方案即将落地，随着2024年供给量的冻结和2029年削减的启动，三代制冷剂的供需格局、盈利能力有望逐步改善。公司是制冷剂行业领先企业，三代制冷剂主流品种产能占比排名靠前。预计公司2023年基本每股收益是0.89元，当前股价对应PE是34倍，维持“增持”评级。 风险提示：原材料成本上行风险；国内经济复苏不及预期，下游汽车、房地产需求修复不及预期风险；行业供给继续增加，行业竞争加剧，供需格局恶化风险；公司项目建设进度不及预期风险；三代制冷剂配额分配方案结果不及预期风险；贸易摩擦影响产品出口风险，产品出口受相应国家政策限制风险；天灾人祸等不可抗力事件的发生。

7月27日，公司发布2023年中报，上半年实现营业收入876.26亿元，同比-1.67%；实现归母净利润85.68亿元，同比-17.48%；实现扣非归母净利润83.10亿元，同比-18.70%。 二季度产品销量、业绩环比改善。公司上半年业绩同比下降，主要是由于下游需求处于恢复阶段，产品价格同比有所下降，导致公司营业收入同比下降；但原料价格同比下降幅度有限，同时销量增加也导致成本同比增加，利润同比下降。单季度来看，公司Q2实现营业收入456.87亿元（YoY-3.48%, QoQ+8.94%），实现归母净利润45.15亿元（YoY-9.86%,QoQ+11.40% ） ， 实 现 扣 非 归 母 净 利 润 43.21亿 元 （ YoY-11.36%,QoQ+8.33%），毛利率是15.40%（YoY-1.19pcts, QoQ-2.13pcts），净利率是10.64%（YoY-0.49pcts, QoQ+0.18pcts），期间费用率是4.34%（YoY+1.09pcts, QoQ-1.02pcts）。公司二季度业绩同比下滑但环比改善，预计与公司销量环比提升，及费用率环比有效控制有关。 二季度各系列产品销量同环比均实现增长，但均价同环比仍下降。分产品系列来看，公司Q2聚氨酯、石化、精细化学品及新材料系列产品销量分别是124万吨（YoY+10.71%, QoQ+11.71%）、367万吨（YoY+18.39%,QoQ+15.77%）、39万吨（YoY+69.57%, QoQ+11.43%），平均价格分别是13769.81元/吨（YoY-12.43%, QoQ-2.62%）、4889.57元/吨（YoY-25.75%,QoQ-14.77%）、15190.44元/吨（YoY-34.99%, QoQ-0.43%）。 公司已成为全球最大的TDI生产商，龙头地位凸显。4月28日，公司公告称以17.85亿元的价格收购新疆和山东旭投资管理中心(有限合伙)持有的烟台巨力精细化工股份有限公司47.81%股权，双方已于2023年4月28日完成股权交割。此次收购交割后，万华化学及其一致行动人宁波中登投资有限责任公司合计持有烟台巨力精细化工股份有限公司67.81%股权。 公司取得烟华巨力控股权，有利于公司实现在西北地区的产业布局；有利于落实国家“一带一路”倡议，依托地处中欧铁路沿线的优势，公司TDI产品销售有望辐射中亚五国、土耳其等国家。收购完成后，叠加公司福建25万吨TDI装置于2023年5月22日产出合格产品，公司已成为全球最大的TDI生产商，龙头地位凸显。 投资建议：公司目前已形成深度一体化的聚氨酯、石化、精细化学品及新材料三大产业集群。通过持续加大技术创新、不断延伸产业链、扩大高端化产品生产，公司将进一步夯实龙头地位，实现持续发展。预计公司2023年基本每股收益是6.04元，当前股价对应2023市盈率是16倍，维持买入评级。 风险提示：项目工程进度、收益不及预期风险；欧美经济需求走弱导致出口不及预期风险；国内宏观经济复苏不及预期风险；原材料价格剧烈波动风险；行业竞争加剧风险；天灾人祸等不可抗力事件的发生。

7月14日，公司发布2023年上半年业绩预告，预计上半年实现归母净利润12,040.68万元到17,200.97万元，同比下降65%到50%；预计上半年实现扣非归母净利11,137.32万元到15,910.46万元，同比下降65%到50%。 2023Q2业绩环比改善明显。公司上半年业绩大幅预减，主要是由于： （1）公司主要产品氟制冷剂、氟发泡剂、氟化氢销量同比减少，且氟制冷剂、氟化氢产品价格同比下降； （2）因2022年底高价原材料库存影响，公司产品成本增加，盈利水平同比下降； （3）去年同期HCFC-142b价格处于高位，毛利水平高，利润基数大。今年上半年，HCFC-142b价格同比大幅下降，盈利水平下滑明显。单季度来看，公司预计Q2实现归母净利1.00亿元（YOY-33.51%，QOQ+402.03%）-1.52亿元（YOY+0.67%, QOQ+660.05%）,预计实现扣非归母净利0.89亿元（YOY-37.06%, QOQ+306.24%）-1.37亿元（YOY-3.45%, QOQ+523.20%）。公司二季度业绩环比改善明显，预计与公司制冷剂价差、销量环比改善有关。 2023Q2主要制冷剂品种平均价差环比改善。根据百川盈孚的数据，2023Q2，R134a平均价格同比+17.70%、环比-0.70%，平均价差同比由负转正、环比+19.33%；R22平均价格同比+16.79%、环比+4.36%，平均价差同比+157.02%、环比+12.92%；R125平均价格同比-31.34%、环比-7.13%，平均价差同比-23.98%、环比+2.70%；R32平均价格同比+7.72%、环比+3.68%，平均价差同比由负转正、环比+43.97%。截至7月14日，R134a价格、价差相比二季度末-7.78%和-15.87%， R22价格、价差相比二季度末持平以及+3.01%，R125价格、价差相比二季度末-8.51%和-19.34%，R32价格、价差相比二季度末-3.64%和-32.09%。 投资建议：公司二季度业绩环比明显改善，高温天气下行业库存有望去化，产品盈利修复可期。中长期来看，随着三代制冷剂基线期的结束，行业供需格局将逐步好转，公司部分产品市占率较高，盈利有望实现改善。预计公司2023年基本每股收益是0.89元，当前股价对应PE是30倍，维持“增持”评级。 风险提示：原材料成本上行风险；国内经济复苏不及预期，下游汽车、房地产需求修复不及预期风险；行业供给继续增加，行业竞争加剧，供需格局恶化风险；公司项目建设进度不及预期风险；贸易摩擦影响产品出口风险，产品出口受相应国家政策限制风险；天灾人祸等不可抗力事件的发生。