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发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
三美股份 基础化工业 2019-08-26 39.00 -- -- 41.20 5.64% -- 41.20 5.64% -- 详细
业绩总结:公司2019年上半年实现营业收入21.88亿,同比下降4.8%,实现归母净利润4.3亿,同比下降29%。 符合预期,制冷剂景气下行拖累业绩。受制冷剂景气下行、原料萤石成本高企影响,2019上半年制冷剂平均价差(同比):R12510568元/吨(-63%),R134a16225元/吨(8.6%),R227438元/吨(-2.9%),R323675元/吨(-65%)。2019上半年氢氟酸平均价差4324元/吨,同比下降37%。公司毛利率下降至33%(18H1约43%)。公司2万吨R125、3万吨R32负荷稳步提升,上半年实现制冷剂产量8.7万吨、销量7.4万吨。 三代制冷剂将进入配额管理时代。根据基加利修正案要求,2024年开始发展中国家将对HFCs(三代制冷剂)生产和消费进行冻结,基准值按2020-2022年3年销量平均值确定,因为制冷剂企业2019年集中扩产抢占份额,进入2020年新增产能预计将明显减少,由于供给端受配额限制,未来景气将逐步提升,目前处于景气筑底阶段。公司三代制冷剂产能约17万吨,配套13万吨氢氟酸完全自给,还有14.2万吨制冷剂等规划项目,未来有望受益景气回升。 日韩矛盾带来历史机遇,2万吨电子氢氟酸年底试产。8月初日本将韩国从出口优惠“白名单”剔除,限制电子氢氟酸等3种半导体、显示器生产用核心材料对韩国出口,韩国正积极接触新的供应商包括中国,为国内高端电子氢氟酸打入全球半导体供应体系提供前所未有的机遇。公司与日本森田的合资公司森田新材料预计年底试生产2万吨高纯电子氢氟酸,用于5-7纳米芯片刻蚀,未来有望加快进入供应韩国市场。 F141b稳中上涨,公司受益最大。2020年F141b生产配额将缩减到5万吨,同比下降20%,而下游外墙保温领域短期没有理想替代品。2019年7-8月生态环境部开展消耗臭氧层物质执法专项行动,F141B从1.9万上涨至目前2.25万,公司市占率高达55%,拥有行业绝对话语权。 盈利预测与投资建议。预计2019-2021年净利润分别为9.68/10.57/13.05亿,对应当前PE分别18/16/13倍,维持“增持”评级。 风险提示:政策落实不到位;下游需求低迷;行业扩产超预期;萤石大幅涨价。
三美股份 基础化工业 2019-08-02 39.29 -- -- 41.10 4.61%
41.20 4.86% -- 详细
推荐逻辑:1)三代制冷剂周期底部,公司逆周期扩张巩固制冷剂领军者地位,未来将享受景气反转红利;2)最严ODS执法行动启动,F141b进入涨价通道,按照3万吨销量测算,公司价格上涨1000元,业绩增厚2100万元;3)森田新材料(三美持股50%)2万吨高纯电子氢氟酸年底试生产,随着日韩矛盾升级,未来有望加速进入韩国半导体供应链。 制冷剂周期底部,加码布局正当时。受产能集中释放、需求低迷等不利因素影响,三代制冷剂目前处于周期底部,公司在手资金充沛,原料配套完善且有品牌和渠道基础,在低迷期有望进一步巩固行业领军者地位。而随着生产配额管理即将落地,未来三代制冷剂有望复制R22景气周期,公司三代制冷剂产能约16万吨,配套13万吨氢氟酸,远期还有14.2万吨规划以及泰国基地布局,未来行业景气向上将成为最大受益者。 最严ODS执法行动开始,F141b价格迎来趋势上涨。F141b用于聚氨酯发泡剂,是第一代已被禁止使用的R11发泡替代品。F141b生产受配额管理,预计2020年配额缩减至5万吨,同比下降20%,下游外墙保温需求短期没有替代品,市场供应趋紧。2019年7-8月生态环境部开展消耗臭氧层物质执法专项行动,F141B开启价格上涨通道,公司市占率高达55%,享有行业绝对话语权。 2万吨高纯电子氢氟酸年底试产,未来有望进入韩国半导体供应链。高纯电子级氢氟酸用于高端晶圆刻蚀,是半导体生产关键材料之一,通常供货认证周期很长(至少1~2年),确定供应商后则很难替换。7月日本通过限制电子氢氟酸等出口制裁韩国,原稳定的供应关系被打破,中国大陆企业迎来历史机遇。森田新材料(三美持股50%)2万吨电子氢氟酸年底试产,可用于5-7纳米芯片刻蚀,随着日韩矛盾升级,未来有望加速供应韩国半导体市场。 盈利预测与投资建议。预计2019-2021年公司归母净利润分别为9.68、10.58、13.06亿元,对应当前PE分别为18、16和13倍。三代制冷剂处于周期底部,公司逆周期布局继续巩固龙头地位,同时公司是F141b涨价最大受益者,2万吨高纯电子氢氟酸年底试产,未来有望加速进入韩国半导体供应链,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:政策落实不到位;下游需求低迷;行业扩产超预期;萤石大幅涨价。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名