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诺德股份 电力设备行业 2017-11-07 11.15 -- -- 11.49 3.05%
11.49 3.05%
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公司发布2017年三季报。前三季度内,公司实现营业收入23.84亿元,同比增长71.93%;实现营业利润2.32亿元,同比增长381.14%;归属于上市公司股东的净利润1.64亿元,同比增长501.32%,基本每股收益0.14元,同比增长502.54%。业绩增速低于申万宏源预期。 投资要点: 锂电铜箔业务持续高增长,但客户对涨价存在抵触心理。公司2017年前三季度实现营收23.84亿元,同比增长71.93%;归属于上市公司股东的净利润1.64亿元,同比增长501.32%,,主要原因系公司的主营业务铜箔板块取得持续增长。但我们了解到客户对于锂电铜箔的涨价存在抵触心理,订单确认延后影响业绩预期。 积极调整业务结构,期待明年高端铜箔扩产。公司响应和支持汽车产业转型升级的国家战略,为其填补动力汽车电池供需缺口、扩大原有的3万吨/年的产能,新建40,000吨动力电池用电解铜箔项目,该项目旨在扩大高端产能,满足动力锂电池提升能量密度、减重以及轻量化等技术目标。公司将聚焦动力锂电铜箔业务,积极推进配套产能释放,同时,公司剥离亏损资产、转让股份,加强对管理费用的控制,使得前三季度营业利润增长381.14%。 积极调高铜箔价格,供需失衡带来量价齐升机会。2020年国内动力锂电池铜箔需求量约为9-10.8万吨,而2016年我国锂电铜箔产量为5.88万吨,铜箔需求缺口巨大。在7月27日,公司又将各类铜箔价格上调5000元/吨。新能源汽车的需求爆发带动了动力锂电铜箔的需求增速,同时由于锂电铜箔新增产能建设周期需要2年以上,国内产能有限,造成供需结构紧张。公司将持续受益锂电铜箔价格上涨带来的业绩高增长。 下调盈利预测与维持评级不变:我们下调盈利预测,预计公司17-19年归母净利润分别为2.49亿元、7.58亿元、9.17亿元(原17-19年归母净利润分别为4.49亿元、10.06亿元和12.12亿元),假设本次发行顺利完成,发行价格为12.84元/股,对应发行1.5576亿股,考虑增发带来股本摊薄EPS分别为0.19、0.58、0.70元/股,当前股价对应PE分别为60倍、20倍和16倍。维持“买入”评级。
诺德股份 电力设备行业 2017-08-11 14.64 19.45 406.51% 14.60 -0.27%
15.76 7.65%
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2017年上半年公司业绩大增。 公司发布2017年半年报,公司2017年上半年实现营收15.53亿元,同比增长78.99%;实现归母净利润1.15亿元,同比增长481.61%;EPS 为0.1元/股,同比增加481.40%。铜箔业务量价齐升,公司业绩大涨,符合市场预期。 受益新能源产业上半年蓬勃发展,锂电铜箔龙头大幅受益。 公司的核心产品锂电铜箔是锂电池集流体的主要材料。随着新能源汽车产业的蓬勃发展,铜箔下游需求打开,优质的铜箔产品供不应求。公司作为锂电铜箔的龙头企业,产能占市场总量的三成以上,深度受益新能源产业发展带来的利好,铜箔价格上涨推高公司的销售毛利率,二季度惠州3000吨产能投产进一步扩大了公司的盈利规模,公司业绩受到大幅提振。 铜箔价格继续上涨,且具有可持续性。 7月27日公司发布联络函,将公司各类铜箔价格再次上调5000元/吨。在此次价格调整前,2016年初以来8μm铜箔加工费已经调整3次,从当时的3.6万元/吨累计调整至4.5万元/吨,此次调整后8μm铜箔加工费达5万元/吨,以2-2.5万元/吨的加工成本考虑,加工每吨铜箔的盈利已经翻倍。考虑新能源汽车放量预期升温,铜箔涨价具有持续性。 布局铜箔,等待下游需求释放。 新的补贴政策将能量密度置于重中之重的地位,而锂电铜箔在电池总重量中占比较高,我们测算改用6μm铜箔在相同情况下能为锂电池提升2.3%~2.8的能量密度。目前诺德已拥有一定的6μm铜箔产能,同时拥有市场中最先进的打孔铜箔试验机。由于6μm铜箔技术壁垒更高,加工费也更高, 下游需求的释放或将大幅提升未来公司业绩。 盈利预测和投资建议:我们预计,公司2017-2019年净利润分别为4.65亿、8.41亿和9.40亿,EPS 分别为0.40元、0.73元和0.82元,对应PE 分别为36.96、20.41和18.26,考虑公司为锂电铜箔行业龙头,市占率超三成,业绩弹性远超同业,我们维持19.6元的目标价,对应2017年49倍PE,维持买入评级。 风险提示:铜箔加工费、新能源汽车产销、公司铜箔产能释放不及预期。
诺德股份 电力设备行业 2017-08-07 15.14 -- -- 15.05 -0.59%
15.76 4.10%
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公司是国内锂电铜箔龙头企业,动力锂电铜箔市占率达30%以上。公司主要从事锂离子电池用高档铜箔生产与销售及锂电池材料开发业务。公司是我国锂电铜箔龙头企业,深耕铜箔加工领域10余年,目前聚焦动力锂电铜箔业务,市场占有率超过30%。2017年上半年公司实现营业收入15.53亿元,同比增长78.99%;实现归属于上市公司股东净利润1.15亿元,同比增长481.61%;实现基本每股收益0.1元/股,同比增长481.4%,主要原因是报告期内铜箔板块收入较上年同期取得爆发性增长。 控股股东及高管先后增持4%,彰显未来经营信心。公司控股股东为深圳市邦明创业投资有限公司,实际控制人为陈立志先生。控股股东于2017年5月3日至5月10日和5月24日至6月1日用自有资金增持公司股票4477.52万股,增持比例为3.89%,增持价格分别为12.88-14.46元/股和11.56-12.99元/股,增持后占公司总股本的8.93%。报告期内控股股东和高管合计增持比例为4.04%。并且控股股东计划在2017年内继续增持,计划增持比例占总股本0.1%-5%。 剥离亏损业务,聚焦主业扩产。公司于2015年-2017年6月,先后出售北京中科、联合铜箔、郑州电缆、上海中科英华、世纪泰德和解散清算吉林金源石油等公司,剥离亏损业务,规划动力用锂电铜箔产能。目前公司铜箔产能30000吨/年,其中锂电铜箔产能25000吨/年,标准铜箔产能5000吨/年。子公司青海诺德年产40000吨锂电铜箔项目于2016年6月奠基开工,其中一期10000吨/年产能预计2017年年底完工并试生产;2017年4月子公司惠州联合启动3000吨/年6μm 锂电铜箔项目,针对动力电池高端市场。同时公司设立国际级研究院专研5μm 产品和打孔技术,专注锂电铜箔,增强公司核心竞争力。 受益新能源汽车爆发增长,锂电铜箔进入价格上涨通道。新能源汽车的需求爆发带动了动力锂电铜箔的需求增速,同时由于锂电铜箔新增产能建设周期长,而国内产能有限,造成供需结构紧张。由于6μm 锂电铜箔加工费高,且结构性需求不断增长,公司正在积极推进配套产能释放,目前拥有6μm 约5000吨产能,年底将有10000吨左右6μm 铜箔产能,公司将持续受益锂电铜箔价格上涨带来的业绩高增长。 盈利预测与估值:公司为锂电铜箔龙头企业,聚焦动力锂电铜箔,受益锂电铜箔价格上涨带来的业绩高增长。我们预计公司17-19年归母净利润分别为4.49亿元、10.06亿元和12.12亿元, EPS 分别为0.39元/股、0.87元/股和1.05元/股,当前股价对应PE 分别为41倍、18倍和15倍。参考可比公司2018年平均PE 为25倍,我们给予公司2018年25倍PE,较当前股价有38%以上空间。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:加工费涨价低于预期,新能源汽车政策调整。
诺德股份 电力设备行业 2017-08-03 15.59 -- -- 15.34 -1.60%
15.76 1.09%
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锂电铜箔供应紧张,产品处于涨价通道。随着新能源汽车爆发式增长,动力电池市场快速增长。铜箔作为核心部件,需求量同样大幅增长,叠加3C领域,预计全年的需求量超过6万吨,国内有效产能也就6万吨水平。新能源汽车下半年爆发比较确定,需求将在下半年集中爆发,但由于锂电铜箔大都非标产品,保质期又短,形成季节性错配。另外,铜箔设备供应紧张,技术壁垒高,技术人才储备不足,环保和资金成本大,扩产周期较长。目前,虽有众多企业宣布扩产,但到底有几家能真正释放产能还非常不确定。我们判断在未来铜箔仍将供不应求,产品处在涨价通道。从8月开始,公司上调铜箔加工费5000,盈利能力大幅增强。 技术领先的锂电铜箔龙头。公司锂电铜箔市占率超过1/3,现有产能3万吨,规划在青海新建产能4万吨,其中1万吨产能将在17年底建成,惠州新建3000吨,预计也在年底完成。到年底公司的产能将达到4.3万吨,行业地位进一步巩固。随着,三元动力电池向高能量密度方向发展,更薄的6μm铜箔需求明显增加,预计到年底月产销量800吨,年公司将有近三分之一的产品为6μm铜箔。6微米铜箔技术含量更高,附加值也更高,国内外的供应商更少,公司是这一领域的绝对龙头。 聚焦主业,期间费用控制良好。报告期内,公司期间费用率为12.69%(同比下降9.26PPT),其中年初累计销售费用率为1.72%、管理费用率3.96%,财务费用率7.01%,均同比下降。公司先后转让上海中科、郑州电缆和湖州创亚等股权,剥离了长期亏损业务,预计公司在今后还将进一步剥离石油工业等亏损业务,集中精力发展铜箔的同时能获得部分现金流用以改善公司的资产负债结构,进一步的专注于发展主业,聚焦锂电铜箔核心业务。我们认为,公司期间费用控制良好,随着公司主业集中及管理优化,将为公司带来更多的利润成长空间。 连续增持,信心十足。基于对于未来的高速增长坚定信心,控股股东、董事长及高管近期累计增持约为4%的股权,实现了管理层与公司发展更加深度绑定,激励更强,推动公司管理持续优化,助力未来业绩腾飞。 投资建议:国家支持新能源汽车的力度和决心不变,推广目录已进入常态化发布,积分制度出台将成为二级推力。锂电铜箔作为核心部件,在未来很长一段时间都供应紧张,价格处于上涨通道,产品处于升级时点。公司是行业绝对龙头,我们长期看好。预计公司2017-2019年EPS分别为:0.4元、0.65元和0.85元,对应市盈率分别为38倍、24倍和18倍,给予公司“增持”评级。 风险提示:新能源汽车推广不达预期;铜箔扩产不及预期;市场竞争风险。
诺德股份 电力设备行业 2017-08-02 16.02 -- -- 15.77 -1.56%
15.77 -1.56%
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2017年上半年,公司营收15.53亿,同比增长79%,归母净利润1.15亿,同比增加482%,接近中报预告中值,符合市场预期,同时盈利能力大幅提升。2017年公司业绩同比高增长,主要系公司铜箔和融资租赁业务贡献稳定利润,同时绝大部分亏损业务自去年下半年剥离,今年对公司业绩影响较小。因此上半年公司毛利率水平达到22.3%,净利率水平达到8.5%,增加六个百分点。第二季度公司实现营收8.52亿,同比增长67.2%,环比增长21.5%;毛利率为20.8%,净利率为10.7%,盈利能力进一步提升;归母净利润7954万,同比增长626%,环比增长124%。 预计公司上半年铜箔生产1.2万吨,贡献利润1.09亿。公司铜箔集中两大生产基地:青海电子及惠州联合铜箔。青海电子2017年上半年实现净利润1.02亿,惠州联合铜箔由于产线升级调整原因,于今年4月底重新开工,至6月底产能才爬坡完成,上半年实现净利润718万。故公司铜箔净利润为1.09亿,净利率为13.8%。子公司诺德融资租赁(公司持股66.46%)营收7642万,但净利润高达4936万,全年大概率超业绩承诺(8000万)。 剥离亏损资产,加强管理及财务费用控制,2017年上半年公司费用率显著降低,净利率水平提高明显。2016年公司剥离上海中科、郑州电缆、湖州创业等资产,并加强管理,因此今年费用率显著降低。2017年上半年公司管理费用0.62亿,同比减少32%,管理费用率为4%,减少62%。销售费用为0.27亿,同比增加4.5%,销售费用率为1.9%,下降42%,保持较低水平。财务费用为1.1亿(短期借款26.4亿),同比增加47.5%,主要由于业务扩大,营运资金增加导致的融资费用增加。上半年公司净利率提高到8.4%,较去年上半年增加了六个百分点。 公司经营活动净现金流为-3.26亿。报告期末公司存货2.68亿,较年初减少4%。报告期末公司应收账款为5.01亿,同比增长45%;应收票据4.35亿,较年初增长227%。预收账款0.22亿,同比下降32%。现金流方面,公司经营活动净现金流为-3.26亿;由于公司加大产能建设,投资活动净现金流为-1.49亿;筹资活动净现金流为5.1亿,报告期末公司账面现金为10.96亿,较年初增加29%。 三季度旺季来临,公司各类铜箔产品正式提价5000元/吨,后续价格有望再次上调,同时6um产品加速替代。根据我们调研了解到三季度锂电行业需求环比增50%以上,目前高景气度才刚刚开始,预计8-11月需求将进一步走强,有望再次提价。6um铜箔替代加速,供不应求,7月达到500吨,年底产能可拓展800吨,预计明年6um出货量1万吨。相较于8um,6um加工费高3.7万/吨,而加工成本仅小幅上涨,公司产品结构的变化也将大幅提高公司业绩。 产能扩建及时,积极拓展海外客户,把握全球化采购机遇。公司4月底惠州5000吨产能投产(技改2000吨+新建3000吨),加上青海2.5万吨,公司目前产能达到3万吨,年底另有1万吨(青海)+3000吨(惠州)新产能投产。TeslaModel3开始量产,海外车企纷纷布局新能源车,全球电动化浪潮开启,公司作为国内锂电铜箔龙头企业,在技术与规模上领先同行,有望受益于全球化采购。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2017-2019年归母净利润为5.53亿、、10.48亿元,EPS为0.48/0.67/0.91元,对应PE为33/24/17x。考虑到公司作为锂电铜箔龙头企业,三季度旺季刚刚开始,公司产品有望继续涨价,且受益于全球电动化浪潮兴起,特斯拉Model3加速量产,公司将受益于全球化采购,随产能释放,成长空间广阔,因此给以目标价19.4元,对应2018年29倍PE,维持买入评级! 风险提示:新能源汽车政策支持不达预期,新能源汽车产销不达预期,公司铜箔出货量不达预期,铜箔价格上涨幅度低于预期。
诺德股份 电力设备行业 2017-08-01 15.60 19.45 406.51% 16.12 3.33%
16.12 3.33%
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事件: 7月27日公司发布联络函,鉴于各类铜箔订单持续增加,产品供不应求,自8月1日起,公司各类铜箔加工价格在原来的基础上上浮5000元/吨,海外销售在原基础上上浮800美元/吨。 供需紧张,铜箔涨价符合预期,业绩预计将继续释放。 在此次价格调整前,2016年初以来8μm铜箔加工费已经调整3次,从当时的3.6万元/吨累计调整至4.5万元/吨,此次调整后8μm铜箔加工费达5万元/吨,以2-2.5万元/吨的加工成本考虑,加工每吨铜箔的盈利已经翻倍,随着公司新增产能的释放(惠州联合铜箔二期3000吨已投产,青海诺德4万吨产能中的一期1万吨年底建成),公司业绩预计将继续释放新能源汽车放量预期升温,铜箔涨价具有持续性。 新能源汽车放量预期升温,铜箔涨价具有持续性。 5、6月份新能源汽车产量同比分别增长27%和29.2%,重回增长快车道。 同时新的“油耗+新能源”双积分政策向车企施压,新能源推广获有力的政策支持;TeslaModel3目前以正式开始量产,首批车交付仪式本周六举行,新能源终端巨头对产业链带来的鲇鱼效应不容小觑。综合内外市场、政策环境,我们认为新能源汽车才刚刚开始加速,产业的趋势才刚刚开始。新能源汽车对铜箔需求巨大,而锂电铜箔产能扩产周期长,将集中在18/19年才能放量,因此锂电铜箔的供需偏紧料将持续,涨价具有持续性。 布局6μm铜箔,等待下游需求释放新的补贴政策将能量密度置于重中之重的地位,而锂电铜箔在电池总重量中占比较高,我们测算改用6μm铜箔在相同情况下能为锂电池提升2.3%~2.8的能量密度。目前诺德已拥有一定的6μm铜箔产能,同时拥有市场中最先进的打孔铜箔试验机。由于6μm铜箔技术壁垒更高,加工费也更高,下游需求的释放或将大幅提升未来公司业绩。 预计铜箔涨价持续,6μm铜箔放量可期,维持买入评级。我们上调2017-2019年归母净利润至4.65亿/8.41亿/9.41亿元,上调EPS至0.40/0.73/0.82元,对应现价PE分别37x/20x/18x。考虑公司为锂电铜箔行业龙头,市占率超三成,业绩弹性远超同业,我们维持19.6元的目标价,对应2017年49倍PE,维持买入评级。 风险提示:铜箔加工费上涨不及预期、新能源汽车产销不及预期、公司铜箔产能释放不及预期。
诺德股份 电力设备行业 2017-07-24 15.83 19.65 411.72% 16.60 4.86%
16.60 4.86%
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铜箔行业先驱者之一。公司是国内较早进入铜箔行业的先驱者之一,其从事铜箔业务的全资子公司联合铜箔(惠州)有限公司成立于1992年。截至2017年6月1日,公司总股本扩增至11.5亿股,控股股东深圳市邦民创业投资有限公司持股比例为8.93%,其实际控制人为陈立志。 专注锂电铜箔,公司盈利不断改善。2016年公司铜箔业务收入占比高达76.83%,受益于锂电行业的高景气,公司铜箔产品的需求急剧攀升,为公司带来了丰厚的营收。公司2016年营收达到20.02亿,同比增长15.97%。2016 年,公司剥离了郑州电缆、上海中科等长期亏损的子公司,集中资源做大锂电铜箔,进一步优化产业经营结构。2017年一季报显示,报告期内公司取得营收7.01亿,同比增长了95.78%;获得净利润0.36亿,同比增长了302.08%。公司中报预计上半年可以实现净利润1.1-1.3亿,同比增长456%-557%。此外,公司增资诺德租赁人民币5 亿元,持有其66.46%股权实现控制,诺德融资租赁公司承诺2016、2017 年实现净利润分别不低于6500 万元、8000 万元,预计融资租赁业务将进一步贡献业绩。 锂电铜箔龙头,尽享新能源行业景气。公司目前在广东惠州和青海西宁的两个锂电铜箔生产企业已形成合计每年3万吨的产能,占有超过30%的市场份额,稳居市场第一。公司锂电铜箔量价齐升,业绩进入快速增长期。值得注意的是,公司是市场上少数能够生产6微米高端铜箔的企业之一,而6微米铜箔拥有比当前主流8微米锂电铜箔更高的能量密度,预计将成为明年的主流。目前6微米铜箔由于产能严重不足,加工费高达7-8万/吨,随着公司6微米铜箔的产量不断增加,将充分享受行业景气和技术优势带来的业绩红利。 盈利预测与投资建议。公司作为铜箔行业先驱者之一,拥有超过20年的铜箔生产经验。目前公司已有超过3万吨铜箔产能(锂电铜箔超过80%),市占率超过30%,预计2017 年底还将新增1万吨锂电铜箔产能,进一步巩固行业龙头地位。在当前新能源汽车需求旺盛、锂电铜箔供应增长缓慢的情况下,预计2017年锂电铜箔供需缺口进一步扩大,加工费在当前4.5万/吨的基础上上涨概率大。公司锂电铜箔量价齐升将显著增厚公司主业业绩,根据业绩承诺,诺德租赁也将贡献不低于8000万的归母净利。我们预计公司2017-2019年的EPS分别为0.44,0.64和0.90元/股。公司作为新能源汽车产业链上游的龙头企业,享有一定的估值溢价,我们给予2017年45倍的估值,对应目标价19.8元,首次覆盖,给予“买入”评级。 不确定性分析。新能源汽车需求不及预期。
诺德股份 电力设备行业 2017-07-11 15.68 -- -- 16.60 5.87%
16.60 5.87%
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专注铜箔,不断巩固龙头地位 乘行业东风,不断巩固锂电铜箔行业龙头地位,伴随产能有序释放,业绩或迎高增长。据公司公告,公司16年铜箔总产量为1.9万吨,铜箔总产能为3万吨(锂电铜箔2.5万吨),锂电铜箔市场占有率为30%。受益于新能源汽车快速增长,17年全球铜箔供给短缺,铜箔加工费持续看涨。公司产量释放助力业绩高增长,预计公司17年产量约2.6万吨。 战略调整,聚焦铜箔主业 公司战略进行调整,剥离原油等亏损业务,专注铜箔主业。根据市场跟踪得知,诺德股份是市场上少数能够生产6 μm铜箔的企业之一。随电池企业技术改进,6 μm铜箔将成趋势,诺德股份率先布局,稳固行业龙头地位。目前公司铜箔业务占比超76%。公司4万吨锂电铜箔项目在建,拟2017年投产1万吨。随着产能逐步释放,市场占有率和业绩有望进一步提升。 供需失衡,铜箔加工费上涨可持续 在今年4月6日的铜箔行业深度报告《铜箔供不应求或仍持续》中提到,2017年铜箔供需失衡,看好铜箔价格。随新能源汽车产销量快速增长,铜箔需求强劲,短期供给缺口难以弥补。预计2017年全球铜箔缺口为1.5万吨,铜箔加工费上涨可持续。 投资建议 公司作为铜箔行业的龙头企业,特别是锂电铜箔优势明显,受益铜箔加工费上涨带来的业绩提升。预计公司17-19年EPS分别为0.52、0.69、0.84,对应的PE为27.5倍、20.7倍、17倍,给予公司“买入”评级。 风险提示 公司产能释放不及预期;铜箔加工费下降,铜箔需求放缓。
诺德股份 电力设备行业 2017-07-07 14.87 19.45 406.51% 16.60 11.63%
16.60 11.63%
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公司中报预告,上半年归属于上市公司股东净利润1.1亿元至1.3亿元之间,同比增加456%到557%,基本符合市场预期。 一季度公司归母净利润3367万元,二季度归母净利润为7633万-9633万,环比增长127%-186%,主要由于一季度为淡季,1-2月份公司出货量相对较少,而锂电铜箔行业需求从3月份开始明显好转,二季度需求旺盛,因此公司二季度业绩表现良好。我们判断上半年公司铜箔出货量超过1万吨,下半年环比趋势依然向好,预计全年2.6万吨,且6um铜箔占比将提升,盈利能力进一步改善。 6um铜箔替代加速,供不应求,近期加工费再次上调2000元/吨,达到8.2万/吨。因电池追求高能量密度,部分电池企业如CATL、沃特玛等已开始使用6um铜箔。由于6um铜箔对设备以及技术要求高,目前仅公司与灵宝华鑫可生产。6um良品率较低80%,成本高,且产能不足,加工费从7.5万/吨一路提高至8.2万/吨。预计公司6um产品出货量下半年可达500吨/月,年底有望达到800吨/月,加速替代。 8um铜箔加工费上涨有望紧随其后。5月新能源汽车销量达到4.5万辆,6月预计销量5.5万辆以上,商用车开始起量,销量拐点来临,由于去年基数低,三季度高增长确定,下半年放量,预计全年新能源汽车产销70万辆以上,加上消费类及储能锂电,全年锂电需求78gwh,对应7.3万吨锂电铜箔需求。预计二季度铜箔需求为1.53万/吨,三季度2.22万吨,而铜箔产能约每季度2万吨(今年无新增产能),考虑提前备货因素,预计二季度铜箔供应将进一步偏紧,三季度缺口明显出现,8um主流产品后续加工费有望从当前的4.5万进一步上调!大股东及管理层增持,彰显对公司的发展信心。5月大股东进一步增持,持股比例达到8.93%,增持价格为11.56-12.99元/股,同时在未来6个月内将继续增持0.1%-5%股份。公司管理层在近期合计增持公司股份0.07%,增持价格为11.7-12.58元/股,彰显对公司发展的信心!投资建议:我们预计公司2017-2019年归母净利润为5.53亿、7.7、10.48亿元,EPS为0.48/0.67/0.91元,对应PE为30/21/16x。 考虑到公司作为锂电铜箔龙头企业,8um产品有望三季度涨价,且全球电动化浪潮兴起,特斯拉Model3加速量产,公司将受益于全球化采购,随产能释放,成长空间广阔,因此给以目标价19.6元,对应2017年41倍PE,维持买入评级!风险提示:新能源汽车政策支持力度及销量不达预期,产品价格涨幅低于预期。
诺德股份 电力设备行业 2017-07-06 14.13 19.45 406.51% 16.60 17.48%
16.60 17.48%
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事件:公司预计上半年归母净利同比增长5倍左右。 公司7月3日晚间发布业绩预增公告,预计上半年实现归母净利1.1亿元至1.3亿元,同比增长456%至557%;其中一季度实现归母净利3550.9亿元,二季度业绩环比增长2倍以上。 作为锂电铜箔龙头企业,公司上半年深度受益新能源产业的蓬勃发展。 公司的核心产品锂电铜箔是锂电池集流体的主要材料。随着新能源汽车产业的蓬勃发展,铜箔下游需求打开;同时铜箔的核心生产设备阴极辊依赖于向日本进口,壁垒高,供货周期长达一年半以上,优质的铜箔产品供不应求,主流的8μm铜箔加工费由上年的3.6万元/吨快速上升至今年一季度的4.5万元/吨,据我们测算,铜箔供不应求的态势将持续到2018年。 公司作为锂电铜箔的龙头企业,产能占市场总量的三成以上,深度受益新能源产业发展带来的利好,铜箔价格上涨推高公司的销售毛利率,二季度惠州3000吨产能投产进一步扩大了公司的盈利规模,公司业绩受到大幅提振。 供需继续趋紧、公司产能扩张稳步推进,预计下半年业绩更加亮丽。据我们测算,在新能源汽车放量乐观的情景下,到2017年底,国内锂电铜箔有效产能5.56万吨,需求达6.73万吨,供需缺口将高达1.17万吨,供需缺口扩大,铜箔价格有望继续上行;另一方面,青海诺德一期1万吨锂电铜箔产能将于年底达产,因此我们对公司下半年的业绩仍持乐观预期。 先发布局6μm铜箔等高性能材料,静候下游需求释放。由于新的补贴政策将能量密度置于重中之重的地位,而锂电铜箔在电池总重量中占比较高,我们测算改用6μm铜箔在相同情况下能为锂电池提升2.3%~2.8的能量密度,因此6μm铜箔、打孔铜箔等或将更多受到下游厂商的青睐。目前诺德已拥有一定的6μm铜箔产能,同时拥有市场中最先进的打孔铜箔试验机。 由于6μm铜箔技术壁垒更高,加工费也更高,下游需求的释放或将大幅提升未来公司业绩。 预计铜箔供需继续趋紧,6μm 高端产品放量可期,维持买入评级。我们预计2017-2019年归母净利润为4.27亿/5.76亿/7.15亿元,EPS 为0.37/0.50/0.62元,对应PE 为38/28/23x。考虑到公司为锂电铜箔行业龙头,市场占有率超三成,业绩弹性远超同业,我们给予标价19.6元,对应2017年52倍PE,维持买入评级。 风险提示:铜箔加工费、新能源汽车产销、公司铜箔产能释放不及预期。
诺德股份 电力设备行业 2017-07-06 14.13 -- -- 16.60 17.48%
16.60 17.48%
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锂电铜箔龙头,产品供不应求将持续。受益于新能源汽车对动力电池需求的高速增长,锂电铜箔市场不断壮大,公司锂电铜箔市占率30%以上,现有产能3万吨,17年底新增1.3万吨,18年达到4.3万吨。产品以8μm为主,正向6μm(加工费比前者高达一倍,持续扩产中,年底将达到800吨/月)过度,目前国内能做6μm的只有诺德和灵宝,不论是8μm,还是6μm的锂电铜箔都有强烈的涨价预期。青海诺德新材料已于2016年6月开工,预计在2017年底完成第一条10,000吨生产线建设。整个项目完成后,公司的锂电铜箔产能在全球名列前茅。生产铜箔关键设备阴极辊80%从日本进口,供应紧张,同时锂电铜箔技术壁垒高,建设周期长,环保和资本压力都很大,因此,铜箔短期内扩产能也很困难。随着动力电池需求量的进一步提高,锂电铜箔的供应缺口越发明显。我们测算,2017年动力电池对铜箔的需求量达到3万吨。在3C和储能领域2017需求量也将近3万吨,2017年全年的需求量将达到6万吨左右,这与国内现有产能持平,虽然有部分进口,但2017年铜箔的供应还是非常紧张,在锂电铜箔、标准铜箔双双高景气的背景下,供不应求的局面有望持续到明年底。 剥离亏损产业,轻装上阵。为整合公司资源、进一步剥离非主营业务子公司,推进产业转型升级进度,公司先后转让上海中科、郑州电缆和湖州创亚等股权,剥离了长期亏损业务,预计公司在今后还将进一步剥离石油工业等亏损业务,集中精力发展铜箔的同时能获得部分现金流用以改善公司的资产负债结构,进一步的专注于发展主业,聚焦锂电铜箔核心业务。 连续增持,信心十足。近一个月以来,控股股东、董事长及高管累计增持3334600股,我们认为,公司对于未来的高速增长坚定信心彰显无疑,同时实现了管理层与公司发展更加深度绑定,激励更强,推动公司管理持续优化,助力未来业绩腾飞。 投资建议:国家支持新能源汽车的力度和决心不变,积分制度出台将成为二级推力。从门槛和市场供需来看,锂电铜箔具有较大的投资机会,公司为锂电铜箔的龙头企业,是动力电池需求量快速增长的最受益标的之一。我们预测公司2017-2019年EPS分别为:0.5元、0.75元和0.91元,对应市盈率分别为29倍、19倍和15,维持“买入”评级。 风险提示:新能源汽车推广不达预期;铜箔扩产不及预期;市场竞争风险。
诺德股份 电力设备行业 2017-06-13 12.20 19.45 406.51% 15.91 30.41%
16.60 36.07%
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锂电铜箔是动力电池的核心材料,其行业壁垒高。铜箔是锂离子电池集流体的主要材料,占动力电池生产成本的5%-7%。其生产工艺要求高,核心生产设备阴极辊依靠向日本进口。新能源汽车放量拉动铜箔需求,阴极辊供不应求,供货周期变长,锂电铜箔的扩产周期也随之拉长,行业进入壁垒进一步提高。 供给缺口已显,预计供不应求态势将持续到2018年。下游新能源汽车持续放量,而国内锂电铜箔产能在2017年增长很少,导致供需缺口凸显,因此主流锂电铜箔加工费由去年上半年的3.6万元/吨左右上涨到目前的4.5万元/吨。同时,考虑到国内锂电铜箔产能的释放集中在2018年下半年及2019年,我们认为供给紧张的态势至少将持续到2018年上半年。 轻薄化趋势加剧,高端产品放量在即。新能源汽车动力电池对能量密度的要求越来越高,工信部《汽车产业中长期发展规划》指出,到2020年,动力电池单体比能量应达到300Wh/kg以上,力争实现350Wh/kg,系统比能量力争达到260Wh/kg。最新的国家补贴政策也指出对非快充类纯电动客车,按照能量密度进行补贴,即当能量密度达95Wh/kg以上才能拿到100%的国补,可见能量密度这一指标对于新能源汽车产业链至关重要。 而在新能源汽车的动力电池总重量中,磷酸铁锂减重潜力已挖掘殆尽,三元材料高镍化的进程也受到安全性等因素的影响,难以有大的提升。考虑锂电铜箔在动力电池总重量中的占比达到10%左右,对铜箔进行“瘦身”对于提高电池的能量密度效果显著。目前,锂电铜箔的主流产品是8μm铜箔,随着国内新能源汽车补贴新政的落地相应的锂电厂商对锂电池各个环节的原材料也提出了更高的技术参数要求。虽然就目前而言6μm铜箔加工规模较小,在政策倒逼的背景下锂电铜箔轻薄化得趋势越来越明显。 2017Q1公司实现营收7.01亿元,同比增长95.78%;归母净利3550.90万元,同比大增302.08%,经营状况大幅改善。2017年第一季度公司的盈利状况大幅改善,充分反映了铜箔价格上涨对公司带来的利好。 剥离亏损资产,聚焦铜箔主业。2016年,公司剥离了郑州电缆、上海中科等长期亏损的子公司。2016年报告期内铜箔业务营收贡献增至76.83%,显现了公司聚焦锂电铜箔业务的决心。 铜箔涨价一触即发,6μm高端产品放量在即,给予买入评级。我们预计2017-2019年归母净利润为5.63亿/7.53亿/8.67亿元,EPS为0.49/0.65/0.75元,对应PE为25/19/16x。考虑到公司为锂电铜箔行业的龙头企业,市场占有率超30%,业绩弹性远超同业,我们给以目标价19.6元,对应2017年40倍PE,首次覆盖,给予买入评级。 风险提示:铜箔加工费、新能源汽车产销、公司铜箔产能释放不及预期。
谭倩 4
诺德股份 电力设备行业 2017-05-16 13.50 -- -- 14.20 5.19%
16.60 22.96%
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事件: 公司发布公告:控股股东邦民创投5月3日-5月10日增持公司股份4220万股,占公司总股本的3.67%;拟自本公告披露之日起的未来6个月内继续增持公司股份,增持比例不低于总股本的0.1%,不高于总股本的5%(不含本次已增持的部分)。 投资要点: 控股股东增持彰显信心。此前公司控股股东持股比例仅为5.04%,整体股权结构比较分散,市场有所担心。此次控股股东使用自有资金直接通过二级市场增持4220万股,合计总股本的3.67%,并且计划未来6个月内继续增持,不仅可以巩固控股股东的地位,打消市场的疑虑,也显示出大股东对行业和公司未来发展的信心。 惠州工厂技改完成开始投产,铜箔新产品打开加工费上涨新空间。公司今年产能将扩张达到3万吨,其中包含青海工厂2.5万吨,惠州5000吨(去年2100吨,今年通过技改提升到5000吨)。惠州工厂一季度因为技改停工,对出货量有所影响,4月中旬技改完工开始投产。公司预计今年出货量增加到2.6万吨左右。同时,铜箔产品面临结构调整,将带来加工费新的上涨空间。今年主流动力电池客户基本使用的是8微米铜箔,部分客户下半年开始要切换至6微米,而铜箔越薄加工费越高。8微米目前加工费4.2-4.5万/吨(加工成本2-2.5万/吨)。国内能做6微米的公司不多,且6微米的良率只有8微米的85%-90%左右,因此6微米产品更显稀缺。目前公司6微米铜箔的加工费对外报价8万/吨,较之前上涨了5000元/吨。 盈利预测和投资评级:维持买入评级我们预计公司2017-2019年的EPS分别为0.55元,0.65元,0.78元,对应PE分别为25倍,21倍,17倍。我们持续看好公司锂电铜箔量价齐升带来的业绩大增,叠加公司控股股东增持释放的积极信号,维持“买入”评级。
诺德股份 电力设备行业 2017-05-15 13.88 19.45 406.51% 14.20 2.31%
16.60 19.60%
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大股东增持3.67%,持股比例达到8.71%,未来6个月内将继续增持。公司控股股东深圳邦民创业投资公司于5月3日-10日增持公司股票4220万股,占公司总股本的3.67%,增持价格12.88-14.46元/股。目前控股股东持股比例达8.71%,同时在未来6个月内将继续增持0.1%-5%股份,彰显对公司发展信心! 6um铜箔将成趋势,供不应求,带动加工费上涨5000元/吨。因电池追求高能量密度,部分电池企业如沃特玛、CATL等已开始使用6um铜箔。由于6um铜箔对设备以及技术要求高,目前仅公司与灵宝华鑫可生产。6um良品率较低80%,成本高,且产能不足,近日加工费从7.5万/吨提高至8万/吨。目前公司6um产品出货量500吨/月,预计下半年随着电池厂技术改进,出货量将逐步提升。 8um铜箔加工费上涨有望紧随其后。4月第十批免购置税目录出台,将对5月专用车及乘用车拉动影响较大,判断5月新能源汽车销量将有较大幅度增长,维持全年75万辆产销预期,加上消费类及储能锂电,全年锂电需求78gwh,对应7.3万吨锂电铜箔需求。预计二季度铜箔需求为1.53万/吨,三季度2.22万吨,而铜箔产能约每季度2万吨(今年无新增产能),考虑提前备货因素,预计二季度铜箔供应将进一步偏紧,三季度缺口明显出现,8um主流产品后续加工费有望从当前的4.5万/吨涨至6万/吨! 产能建设稳步推进,公司稳坐龙头位置。近期公司位于惠州联合铜箔5000吨锂电铜箔投产,加上青海电子2.5万吨,总产能达到3万吨。还将推进联合铜箔的3000吨,青海4万吨(一期1万吨,有望于年底逐步投产)的产能建设,同时规划海外市场1.2万吨产能。2016年公司出货量为2万吨,市占率30%以上,预计今年出货量将达到2.8万吨,且将受益于铜箔涨价,公司平均单吨毛利有望从16年的1.9万/吨,提升到3.4万/吨,业绩反转明确,将节节攀升! 投资建议:维持盈利预测,预测公司2017-2019年归母净利润为6.43亿、8.34亿、11.25亿,EPS为0.56/0.72/0.98元,对应PE为25.3/19.5/14.5x。给以目标价19.6元,对应2017年35倍PE,维持买入评级。 风险提示:新能源汽车政策支持力度及销量不达预期,产品价格涨幅低于预期
诺德股份 电力设备行业 2017-05-05 13.63 18.86 391.15% 14.50 6.38%
16.60 21.79%
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2017年一季度公司实现营收7.01亿元,同比增加95.8%,归母净利润3551万元,同比增302.1%,基本符合市场预期。一季度公司营收7.01亿元,同比增加95.8%;实现营业利润5817万元,同比增加1048.98%;归母净利润3551万元,同比增加302.1%;扣非后归母净利润3367万,同比增加288.34%,基本每股收益0.031元。业绩增长主要受益于铜箔涨价及剥离亏损业务。 加强管理,加速亏损业务剥离,锂电铜箔涨价,公司盈利能力提高明显。2017年一季度公司毛利率为24.13%,同比增加1%,环比下降5.87%,主要由于铜箔定价方式采取金属铜价格+加工费方式,而今年一季度铜价上涨导致产品价格上涨,因此公司毛利率水平增幅有限。但净利率水平提升明显,达到5.71%,同比提升2.91%,受益于公司铜箔加工费上涨以及剥离亏损业务,加强成本费用管理。费用率方面,一季度公司管理费用3122万,同比减少23.5%,管理费用率为4.5%,较同期水平大幅降低6.95%。销售费用为1459万,同比增长10.1%,销售费用率为2.1%,同比降低1.62%。财务费用为6048万,同比增长52%,因公司产能建设需要,有息负债为24.9亿,较年初增加5.91亿。 公司应收账款6.61亿,同比年初增加3.16亿。报告期末公司存货2.86亿,略增2.14%。公司预收款0.23亿,基本与年初持平。应收账款6.61亿,较年初增长91.59%,增加3.16亿。报告期末公司预付账款为1.88亿,较年初增加0.71亿。现金流方面,公司经营活动净现金流为0.31亿;由于产能扩建及对外投资增加,投资活动净现金流为-2.1亿;公司筹资活动净现金流-0.06亿,因此报告期末公司账面现金为2.16亿,减少1.85亿。 二季度新能源汽车销量将大幅提升,涨价趋势明确。国内新能源汽车回暖才刚刚开始,后续销量逐步攀升,下半年销量将很火爆,全年75万辆产销,加上消费类及储能锂电,全年锂电需求78gwh,对应7.3万吨锂电铜箔需求。预计二季度铜箔需求为1.53万/吨,三季度2.22万吨,而铜箔产能约每季度2万吨(今年无新增产能),考虑提前备货因素,预计二季度铜箔供应将进一步偏紧,三季度缺口明显出现,且行业目前已开始筹划涨价,后续加工费有望从当前的4.5万/吨涨至6万/吨。公司作为锂电铜箔龙头,近期惠州联合铜箔5000吨锂电铜箔投。 产,加上青海电子2.5万吨,总产能达到3万吨。另外公司还将推进联合铜箔的3000吨,青海4万吨(一期1万吨,有望于年底逐步投产)的产能建设,同时规划海外市场1.2万吨产能。2016年公司出货量为2万吨,预计今年出货量将达到2.8万吨,且将受益于铜箔涨价,公司平均单吨毛利有望从16年的1.9万/吨,提升到3.4万/吨,业绩反转明确。 铜箔轻薄化趋势明显,公司抢占先机。目前市场动力锂电主流铜箔厚度为8um,加工费为4.0-4.5万/吨,由于动力电池追求高能量密度,因此已有部分厂商采用6um铜箔。目前国内可量产6um铜箔的厂商主要为公司和灵宝华鑫。6um产品对设备、技术、工艺要求更高,合格率也较8um的低,约80%,因此6um的加工成本相对较高,行业平均加工费约7-8万/吨。6um铜箔为大趋势,随着负极材料配制水平提高、电池厂技术进步,预计明年6um铜箔需求将大幅提高,而公司在产能、技术、客户拓展上均抢占先机。 投资建议:我们预计2017-2019年归母净利润为6.43亿、8.34、11.25亿元,EPS为0.56/0.72/0.98元,同比增长2329%/30%/35%,对应PE为24/18/14x。考虑到公司为锂电铜箔龙头公司,未来受益于加工费上涨,业绩弹性较大,我们给以目标价19元,对应2017年34倍PE,维持买入评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名