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谭倩

国海证券

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工作经历: 证书编码:S0350512090002,美国罗切斯特大学理学硕士、上海财经大学管理学学士,2010年进入国海证券,任新能源、电力设备、电力环保、锂电池行业分析师。...>>

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力合科技 电子元器件行业 2020-02-11 71.72 -- -- 77.30 7.78% -- 77.30 7.78% -- 详细
领先的环境监测综合服务商,技术和品牌优势明显 公司是国内领先的环境监测仪器制造商,主营环境监测系统研发、生产销售及运营服务,产品包括水质监测、空气监测、环境监测信息管理系统及运营服务等,广泛应用于环保、市政、水利以及污染源企业等。公司技术和品牌优势明显:拥有“水环境污染监测先进技术与装备国家工程实验室”和“湖南省环境自动监测仪器装备工程技术研究中心”等研究平台,主持或参与了国家重大科学仪器设备开发专项、863计划、水专项、科技支撑计划等科研项目20余项,自主研发生产的环境监测仪器可实现对百余种环境监测因子进行自动监测,在行业内处于领先地位。 首创水质应急监测系统,经验丰富,参与疫情医院污水应急监测彰显社会责任 公司首创移动式水质自动监测系统,被评为国家重点新产品,可应用于污染事故发生后的应急监测以及监督性监测等,可以在污染事故发生后第一时间查明污染物的种类、污染程度等及时上报监测数据、地理位置以及污染扩散趋势,便于及时作出决策。公司近些年协助政府部门参与20余次重大环境事件的应急监测工作(包含汶川地震后水质安全监测、广西龙江镉污染事件、江苏响水“3.21”特大爆炸事故等),受到国家生态环境部、地方环保部门的充分肯定。 武汉新型冠状病毒爆发后,1月30日公司对新建的火神山、雷神山及金银潭等9家新型冠状病毒肺炎定点医院的污水及周边水源水质情况开展监测,2月4日,公司又运输20余台水质在线监测仪器用于对洪山体育馆、武汉客厅、武汉国际会展中心三家“方舱医院”进行废水监测,监测余氯、生物毒性、粪大肠杆菌群等指标,确保对医院废水进行24小时连续监测,能够对废水污染及时预警,减少疫情带来的次生灾害,保障前线人员安全,积极参与应对疫情,彰显出公司高度社会责任感。 在手订单充足,业绩稳步增长有保障 2016-2018年,公司营收从2.68亿元增长到6.13亿元(年均复合增长51.27%),扣非后归属净利润从4585万元提高到1.76亿元(年均复合增速96.03%),2019年预计实现营收7.1-7.6亿元(+15.75%-23.90%),扣非后的归属净利润2.1-2.3亿元(+19.18%-30.53%),业绩实现稳步增长。2016-2018年公司期末在手订单分别为3.43、4.77、9.96亿元,订单金额不断创新高,截止2019年上半年,公司在手订单10.5亿元,在手订单充足奠定业绩稳步增长基础。 近几年在环境监测垂直改革、监测事权上收、环保督察常态化等政策的推动下,我国监测行业取得了一定发展。《生态环境监测网络建设方案》提出:到2020年全国生态环境监测网络基本实现环境质量、重点污染源、生态状况监测全覆盖,各级各类监测数据系统互联共享,初步建成“天地一体”的生态环境网络。同时根据“2019第三届环境监测与服务高端论坛”内容显示:从政府层面看,至本世纪中叶前,环境质量监测任务仍将很重,未来最终建成世界一流生态环境监测体系。在十四五期间,环境监测工作将在大气、水质和土壤方面将深化布点和监测指标,同时还将进行海洋生态环境监测、地下水环境监测、温室气体监测以及生态状况监测。环境监测行业仍然有很大的发展机会,公司有望充分受益。 上市提高产能、研发、资金等实力,助力公司新发展 公司2019年11月上市募集资金净额9.28亿元,资金投向环境监测系统扩产、运营服务体系建设、研发中心建设、长江流域比渤海湾水质巡检、补充营运资金等项目,这些项目均是围绕公司现有主营业务开展,分别是提高公司产能、扩大运营服务网络、提升研发实力、储备未来竞争力、补充营运资金的举措,资金到位能够改善公司的财务状况,提高公司的知名度和市场竞争力,助力公司发展进入新阶段。 盈利预测和投资评级:首次覆盖,给予公司“增持”评级。我们看好环境监测行业的发展前景以及公司在行业中的地位。预计公司2019-2021 EPS 分别为2.73、3.27、3.93元,对应当前股价PE 为27、22、18倍,首次覆盖给予公司“增持”评级。 风险提示:环境监测政策及执行低于预期风险、公司订单获取及执行低于预期风险、募投项目低于预期风险、应收账款大幅增加风险、利率上行风险、宏观经济下行风险。
鹏鹞环保 电力、煤气及水等公用事业 2020-02-06 12.98 -- -- 15.16 16.80% -- 15.16 16.80% -- 详细
1-2亿元大比例回购股票,彰显对公司未来发展充满信心 公司本次回购股份的金额不低于1亿元且不超过2亿元,回购价格不超过15元/股,回购的股份70%用于可转债,30%将用于股权激励。此次回购公司股份的金额绝对值相对较大,彰显出管理层对公司内在价值的肯定以及公司未来前景的坚定信心,另外回购股份用于股权激励和可转债,有利于建立长效激励机制,能充分调动公司员工的积极性,利于公司长期发展。 拟投资3000万元增资艾棣维欣,研发新型冠状病毒疫苗 公司拟出资3000万元增资北京艾棣维欣,增资完成后将持有其7.89%股权。艾棣维欣专注研究基因工程疫苗、DNA疫苗、新型疫苗佐剂技术,在疫苗研发领域拥有国际技术优势,目前拥有RSV预防性疫苗、乙肝治疗性疫苗和1型糖尿病治疗性疫苗3个核心品种。2020年1月,艾棣维欣联手美国纳斯达克公司Inovio公司共同研发新型冠状病毒疫苗,拟利用DNA疫苗快速响应技术,争取在短时间内将疫苗在中国进入临床试验阶段。 公司大股东旗下的江苏鹏鹞药业拥有50多年历史,在医药领域有丰富经验,公司此次投资艾棣维欣,一方面是基于以往医药行业经验支持新型冠状病毒防疫抗疫相关的疫苗药品研发生产类企业,拓展主营业务以外的投资。另外一方面也是针对目前新型冠状病毒的严峻疫情,能够提升国内疫苗的研发水平,增强人民群众抗议疫情的信息,彰显出公司有高度社会责任感的情怀。 水务业务稳中有升,有机固废业务蓄势待发 作为老牌的水务处理企业,公司水务运营规模151.4万吨/日(含供水),在建及拟建74.6万吨/日,未来两年逐步投运复合增速为22.18%。公司经营风格稳健,前几年未参与PPP恶性竞争,随着行业好转,公司迎来发展良机,2019年新增订单是2018年的2.72倍,带动业绩反转(预告净利润同比大增72.37%-81.29%)。公司运营属性强,现金流好,同时在手货币资金5亿元,资产负债率仅有39.95%,扩张尚有很大空间,水务业务稳中有升可期。 公司在立足水务业务的同时,也在积极布局固废业务。从日本引进YM菌超高温发酵技术+收购联业科技+联手马盛环境进军有机固废处置领域,处理污泥、餐厨、畜禽粪便等,目前已经在长春农安、福州、北京南宫等地有示范项目,未来有望在全国推广复制,打造细分领域龙头,有机固废业务蓄势待发。公司股权激励业绩考核未来三年复合增长30%,具备长期投资价值。 盈利预测和投资评级:维持公司“买入”评级。公司水务业务稳步增长,有机固废业务蓄势待发,我们看好公司的发展前景,暂不考虑回购以及投资艾棣维欣对公司的影响,预计公司2019-2021 EPS 分别为0.62、1.04、1.34元,对应当前股价PE 为19、11、9倍,维持公司“买入”评级。 风险提示:股份回购及投资艾棣维欣不能顺利完成风险,项目获取及推进不及预期的风险、应收账款大幅增加的风险、有机固废资源化项目推进缓慢的风险、宏观经济下行风险。
嘉化能源 纺织和服饰行业 2020-02-04 8.97 -- -- 11.20 24.86% -- 11.20 24.86% -- 详细
抗艾滋病药物用于新冠病毒临床研究,公司作为龙头供应原料。目前新型冠状病毒疫情持续蔓延,中科院上海药物研究所与上海科技大学发现30种可能对新冠病毒有效的药物,其中包括抗艾滋病药物等。 深圳卫健委目前已经启动了抗艾滋病药物用于新冠肺炎病毒治疗的临床研究。冠状病毒与艾滋病病毒都属于RNA 病毒,治疗艾滋病的药物亦对冠状病毒有一定的治疗作用,相关治疗艾滋病药物对新冠肺炎早期患者有一定疗效。抗艾滋病药物最主要的原料为高纯PTSC,属于磺化医药中间体,公司作为磺化医药龙头,在全球居于垄断地位,是最主要的PTSC 供应商。此外,公司生产次氯酸钠产品,次氯酸钠用于制备84消毒液,是时下防疫的重要匮乏物资之一,公司作为化工龙头,通过供应原料,助力疫情防控。 氢能产业布局逐步完善,率先提出液氢产业方向。公司氯碱装置复产氢气,具有氢源优势,氯碱副产氢气提纯成本较低,适合用于发展氢能源。公司在氢能方面布局领先,与产业多方合作,上半年公司与富瑞氢能、上海重塑成立合资公司从事加氢站建设和运营,目前公司在张家港及常熟规划建设3座加氢站,部署产氢、储氢、加氢等产业链重要环节。在建的加氢站规划加氢能力为单站 1000kg/天,随着氢能产业发展情况可以进一步增加。公司与浙能集团合作,建设全国首座氢液化工厂,目前长三角地区的氢气主要通过气瓶运输,成本较高,液氢在长距离运输方面具有成本优势且运输半径更大,是未来产业发展的方向。 氢能源目前仍然在政策培育期,上海周边加氢站对外氢气供应价格为60元/公斤左右,地方补贴为20元/公斤左右,终端用户加氢价格为40元/公斤左右。氢能源产业处于爆发前夜,公司在氢能领域布局完整,氢源优势突出,液氢技术领先,未来将直接受益于氢能产业的长期发展。 未来三年高比例分红回报股东。公司2014年借壳上市以来,业绩持续稳定增长,归母净利润复合增速达到17.4%,净资产收益率(加权)保持在16%以上。2015-2018年期间,公司现金分红比例一直保持在30%以上。近期公司发布2020-2022年股东回报规划,在满足现金分红的条件下,公司每年现金分红比例不低于当年可分配利润的40%。公司以循环经济为依托,充分利用所在化工园区产业配套优势,进行低成本投资和产业链延伸,一方面可以降低投资风险,另一方面可以取得更好的经济效益。未来将形成以磺化医药为代表的化工新材料、氢能为代表的新能源为特色的优势产业模块,打造具有持续稳定增长能力的新嘉化,同时继续注重高分红持续回报投资者。 盈利预测和投资评级:我们认为,1)公司作为磺化医药龙头,下游需求旺盛,下游抗艾滋病药物有望用于新型冠状病毒治疗,助力疫情防控;2)公司利用氢源优势,与产业多方合作,强势布局燃料电池产业链上游,具备氢气、液氢、加氢站的完整布局,受益于氢能产业的长期发展;3)未来三年公司现金分红比例将超过40%,持续回报股东。预计公司2019-2021年净利润分别为12.9/14.9/19.1亿元,对应的PE 分别为11.0/9.6/7.5倍,维持“买入”评级。 风险提示:抗艾滋病药物在新冠病毒防治应用不及预期;氢能源产业发展不及预期;化工产品价格大幅下降的风险;大盘系统性风险。
中环环保 社会服务业(旅游...) 2020-01-24 12.52 -- -- 13.94 11.34% -- 13.94 11.34% -- 详细
事件: 公司1月21日发布2019年业绩预告:报告期内,公司预计实现归属于上市公司股东的净利润约8764.48万元–10577.82万元,同比增长45%-75%。对此,我们点评如下: 投资要点: 业绩略超预期,运营和工程业务齐增长 公司预计实现归属于上市公司股东的净利润约8764.48万元–10577.82万元,同比增长45%-75%,业绩略超市场预期,业绩增长主要是因为运营和工程业务同增长,上半年公司污水处理业务实现营收0.93亿元,同比增长43.60%,环境工程实现收入1.23亿元,同比增长60.06%。其中第四季度实现净利润2703.92-4517.26万元,均值3610.59万元,同比去年第四季度的1998万元增长80.71%,较第三季度净利润增长62.08%,业绩增速有所提高。 在手订单充足,多渠道融资保障项目落地 公司主营城市污水处理和工业废水治理业务,同时拓展垃圾焚烧发电等固废业务,公司深耕安徽、山东等区域市场,不断获取订单提高市场影响力,2019年上半年公司新增工程类订单4个,总金额3.80亿元,新增特许经营类订单3个,总的投资金额6.76亿元,下半年以来获得了泰安是岱岳PPP项目(2.39亿元)、衢州城东污水处理厂三期(3.16亿元)、蜀山小庙污水厂二期(3.43亿元)、桐城市龙腾大道工程(1亿元)、承德县垃圾焚烧发电项目(800吨/天),2020年1月又中标了大连市红凌路污水处理厂工程PPP项目(2.68亿元),在手订单充足。 2019年6月公司成功发行可转债2.9亿,分别投资于桐城市农村生活污水处理PPP项目和滨州市阳信县河流镇陆港物流园区污水处理厂工程PPP项目。2019年10月公司发布非公开发行A股股票预案:拟募集5.5亿元资金用于惠民县生活垃圾焚烧发电项目和泰安市岱岳新兴产业园供排水一体化PPP项目。多渠道融资缓解公司资金紧张局面,募集资金到位后能够保障项目加速落地,进而提升公司的盈利能力。 盈利预测和投资评级:维持“增持”评级。根据公司业绩预告,我们上调公司的盈利预测,暂不考虑此次非公开发行股份对公司业绩和股本的影响,预计公司2019-2021EPS分别为0.59、076、1.01元,对应当前股价PE为21、17、13倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:项目拓展不及预期的风险、应收账款大幅增加的风险、利率上行风险、项目推进低于预期的风险、非公开不能顺利完成的风险、股东减持的风险、宏观经济下行风险。
科达洁能 机械行业 2020-01-24 4.68 -- -- 5.47 16.88% -- 5.47 16.88% -- 详细
事件: 公司1月21日晚发布2019年业绩预告:预计2019年度实现归属于上市公司股东的净利润1.1-1.3亿元,与去年的-5.89亿元相比,实现扭亏为盈。实现扣非后的归属净利润6000-7500万元。对此,我们点评如下: 投资要点: 2019净利润扭亏为盈,主要源于资产减值准备大幅减少预计2019年度实现归属于上市公司股东的净利润1.1-1.3亿元,与去年的-5.89亿元相比,实现扭亏为盈,主要是因为:1)2018年公司计提资产减值、商誉减值、应收账款减值准备等合计83779.22万元,2019年计提的资产减值损失同比大幅减少;2)2019年度公司确认以前年度和本期收到的政府补助转入当期损益约6400万元,对公司本期业绩增长有积极影响;3)2019年非洲建筑陶瓷业务以及洁能环保业务保持稳定增长,营收较上年同期稳步提升。 建材机械持续探底,静待拐点出现,非洲陶瓷厂稳步拓展 国内由于下游陶瓷行业面临着淘汰落后产能、重新洗牌、战略调整的变革,陶瓷机械市场需求不足,但海外订单有所增长。陶瓷机械持续探底,但拐点有望出现:1)由于人工成本上涨、陶瓷需求提高等因素的影响,下游陶瓷厂经过这一轮产能淘汰之后,龙头企业市占率提升,陶瓷机械的升级改造迫在眉睫,作为国内龙头,公司有望受益;2)公司大力布局“全球化”战略,印度、土耳其子公司、科达欧洲相继成立,为拓展海外市场打下坚实基础,公司获取了意大利著名厚砖生产企业SAXA两条厚砖及超厚砖陶瓷整线合同,意大利市场实现突破,与全球龙头萨克米在本土展开竞争,凭借着价格和服务优势,欧洲市场预计会迎来发展机会。非洲陶瓷厂加纳二期、塞内加尔项目也在2019年顺利投产,目前已经在4个国家布局,未来计划拓展到赞比亚等其他国家,海外陶瓷业务稳步拓展。 蓝科锂业扩产2万吨投产在即,有望迎来量价齐升阶段 蓝科锂业现有1万吨工业级碳酸锂产能目前生产顺利,2019年上半年实现4823吨的产量,4244吨销量以及6803万元的净利润。扩产2万吨电池级碳酸锂项目因为资金问题建设进度有所放缓,预计将在2020年上半年建成投产。随着碳酸锂价格的触底反弹,蓝科锂业有望迎来量价齐升的阶段,公司的投资收益将会有所提升。 三年期定增引入陶瓷行业背景战投,助力公司长期发展 2019年4月10日,公司发布非公开发行股票预案:拟募集资金不超过14.68亿元,期限三年,募集资金11.8亿元用于偿还银行贷款,2.88亿元用于补充流动资金。募集资金到位后,能够优化公司的资金结构,降低资产负债李,从而降低公司的财务风险,另外可以减少公司的财务费用,提高公司的盈利能力。定增已经于2019年12月27号获得证监会审核通过,目前在等待批文中。此次三年期定增的认购对象分别是梁桐灿、叶盛投资、谢悦增,认购比例分别为69.35%、17.03%、13.62%,梁桐灿是广东宏宇集团董事长,佛山陶瓷行业协会会长,此前通过二级市场购买公司股票,目前持股比例为7%,定增完成后梁桐灿将以17.39%的持股比例成为公司的第一大股东。叶盛投资的实际控制人叶德林是广东新明珠陶瓷集团董事长,佛山陶瓷行业副会长,此前持有公司1.53%股份,发行完成后将持有公司4.11%股权。谢悦增为广东家美陶瓷控股股东以及马可波罗的第二大股东,发行完成后将持有公司2.27%股权。此次公司拟引入的战投都是公司的下游客户,在陶瓷行业均有一定的市场地位,预计将会助力公司拓展陶瓷机械升级改造市场以及海外的陶瓷业务,利于公司的长期发展。 盈利预测和投资评级:根据公司的年报业绩预告,我们下调公司的盈利预测,暂不考虑非公开发行股份对公司业绩和股本的影响,预计公司2019-2021年EPS分别为0.08、0.36、0.47元,对应当前股价PE分别为63、13、10倍,由于公司参股公司蓝科锂业扩产2万吨碳酸锂项目2020年内投产进入量价齐升阶段以及2020年陶瓷机械主业拐点有望出现,且公司20-21年估值低于行业平均水平,维持公司“增持”评级。 风险提示:宏观经济下行风险、海外项目进缓慢风险、蓝科锂业产能扩张不及预期风险、锂电需求不及预期的风险、碳酸锂价格下降的风险、原材料价格上涨风险、非公开发行股份不能顺利完成的风险、新股东协同效应低于预期风险。
国祯环保 综合类 2020-01-22 11.42 -- -- 11.38 -0.35% -- 11.38 -0.35% -- 详细
净利润增长10%-20%,略低于市场预期,主要受财务费用拖累影响 2019年实现归属于上市公司股东的净利润30888.31-33696.34万元,同比增长10%-20%,业绩增长的原因是随着在手项目的逐步投运,公司水环境运营规模不断提升,进而带动公司净利润稳步上涨。净利润增速略低于市场预期,主要受公司融资规模的增长导致财务费用同比增加较多所致,前三季度公司财务费用1.90亿元,比去年同期的1.27亿元增长49.65%。另外,公司根据行业及融资环境变化,主动收缩了一些PPP项目的获取,前三季度新增工程类订单21.14亿元(去年同期17.29亿元),期末在手工程类订单39.75亿元。新增特许经营类订单6.22亿元,比去年同期的37.52亿元大幅减少83.42%,公司审时度势,为未来良性发展奠定基础 再次携手长江环保集团联合中标项目,三峡入主后前景广阔 公司2019年9月公告:控股股东国祯集团拟将其持有的上市公司15%股权分别转让给长江环保集团(10%)和三峡资本(5%)(两者分别为三峡集团的全资和控股子公司),此前三峡资本和长江环保集团通过二级市场增持、参与公司定增等方式分别成为公司的第三第四大股东,此次股权转让完成后,两者将合计持有公司26.63%股权称为公司的第一大股东,实际控制人将变更为三峡集团。转让价格12.70元/股,相对于公告日溢价30.93%(目前仍溢价12.39%),三峡集团溢价受让公司控股权,彰显出公司的认可以及对未来发展的信心。 三峡集团被国家赋予在长江大保护中发挥骨干作用,长江经济带环境治理与生态修复任务艰巨,市场空间广阔。公司此次与长江生态环保集团(牵头方)预中标的亳州市利辛县污水厂PPP项目是继无为、芜湖之后与三峡集团合作的第三个项目,三峡与公司在项目端的协同效应不断显现。此次股权转让协议中安排:长江环保集团支持国祯环保积极参与共抓长江大保护工作,同等条件下优先纳入联 合体成员,优先开展智慧水务、管网监测及修复等运维服务,未来三年内每年承担不低于长江环保集团主导的新增项目中30%的运维服务保障职能。三峡入主后,公司将深度参与长江大保护,项目资源会得到保障,公司前景值得期待。 盈利预测和投资评级:维持公司“增持”评级。根据公司业绩预告情况,我们小幅下调公司的盈利预测,预计公司2019-2021年EPS 分别为0.46、0.65、0.80元,对应当前股价PE分别为24、17、14倍,20-21 年业绩调整变化不大,维持公司“增持”评级。 风险提示:新增订单低于预期的风险、项目推进缓慢的风险、污水处理费下调的风险、利率上行风险、与三峡集团协同低于预期的风险、协议转让不能顺利完成风险、宏观经济下行的风险。
洪城水业 电力、煤气及水等公用事业 2020-01-21 6.50 -- -- 6.80 4.62% -- 6.80 4.62% -- 详细
2019业绩预告净利润增长40%-60%,主要源于三大业务的贡献 2019年预告公司全年净利润4.71-5.37亿元,超过wind一致预期4.46亿元,业绩超预期的主要原因是三大业务的贡献:1)供水方面,2018年11月1日起南昌市一级居民用水价格由1.58元/吨提高至2.03元/吨,每吨上调0.45元,带动供水收入和利润增加明显;2)部分污水处理二期及提标项目投产,带动公司污水运营和工程收入增加;3)燃气销量增加,带动公司售气收入增加。 成长逻辑仍未改变,未来三大业务仍具看点 作为南昌市的综合公用环保平台,成长逻辑仍未改变,未来几年三大业务仍具看点:1)供水业务看二次供水改造:虽然南昌市的自来水价格从2018年11月调整过后,短期不会再调整价格,但每3-5年调整一次水价是行业常态。短期除了供水量的稳步增长外,老旧高层二次供水改造工程是未来两年的看点,2020年1月14日,政协江西省第十二届委员会第三次会议上,省政协委员郑斌勇建议启动江西省老旧高层住宅二次供水改造工程,建议水务企业统建统管,公司有望受益;2)污水业务看提标改造以及向城市拓展,公司旗下近百座污水处理厂需在2020年前完成一级A提标改造,除了提标改造带动公司污水业务稳步增长外,公司近期中标的南昌市红谷滩和青山湖2个共计40万吨/日的污水处理项目是未来2年的污水增量,公司逐步从农村走向城市,拓展大型项目;3)燃气业务看燃气率提升,南昌地区目前气化率70%左右,尚有很大发展空间。 限制性股票绑定管理层利益,利于公司长期发展 2019年12月13日,公司完成限制性股票激励。此次限制性股票激励对象包括董事长、总经理、董秘、财务总监、分管各部门的副总及公司骨干,共计15人,拟授予股票588.5万股,占公司总股本的0.62%,授予价格3.05元/股。业绩考核目标是:2020-2022年年均ROE不低于9%,营收复合增速不低于10%,且这两项指标对标水务行业(中原环保、兴蓉环境等13家水务企业)75分位值,我们统计出13家对标企业2017-2018年75分位对应营收增速分别为20.33%/15.38%,对应ROE为9.61%/8.85%,彰显出管理层对公司未来发展充满信心。此外还要求2020-2022年每年分红比例不低于40%。作为国企,公司推出此次限制性股票激励,能够充分调动公司管理层的积极性,将公司利益与个人利益绑定在一起,利于公司长期发展。 盈利预测和投资评级:维持公司“买入”评级。公司在江西南昌地区具有明显的区位优势,三大业务均具看点,我们看好公司的发展前景。根据公司2019年业绩预告,我们小幅上调公司的盈利预测,预计公司2019-2021EPS分别为0.52、0.62、0.72元,对应当前股价PE为12、10、9倍,维持公司“买入”评级。 风险提示:新增项目及在手项目进度低于预期风险、利率上行风险、宏观经济下行风险、与三峡协同效应低于预期的风险、二次供水业务政策及拓展低于预期风险。
鹏鹞环保 电力、煤气及水等公用事业 2020-01-14 14.05 -- -- 15.16 7.90%
15.16 7.90% -- 详细
水处理行业开拓者,向有机固废领域拓展。鹏鹞环保成立于 1984年,是老牌的水务处理企业,三十多年专注于水处理行业,具有研发设计、设备制造、工程承包、投资运营全产业链,目前污水处理规模 111.4万吨/日,供水规模 40万吨/日,业绩相对稳定。近几年公司向有机固废领域拓展,打开新的成长空间。 有机固废处置行业市场空间广阔。在无废城市以及垃圾分类等政策的推动下,有机固废行业迎来前所未有的发展机遇,我们测算出市政污泥、餐厨垃圾、畜禽粪便的市场空间分别为 100/278/1850亿元,如果再加上秸秆、工业污泥等其他有机固废,市场空间更大。从循环经济的角度来看,厌氧发酵和好氧堆肥是有机固废鼓励的处置方式。 水务业务稳步增长,扩张仍有潜力,拓展高端装备新增业绩看点。公司水务业务运营规模 151.4万吨/日,在建及拟建 74.6万吨/日,未来两年逐步投运复合增速为 22.18%。公司经营风格稳健,前几年未参与 PPP 恶性竞争,随着行业好转,公司迎来发展良机,2019年新增订单是 2018年的 2.72倍,带动业绩反转(预告净利润同比大增72.37%—81.29%)。公司运营属性强,现金流好,同时在手货币资金 5亿元,资产负债率仅有 39.95%,扩张尚有很大空间。同时投资建设环保装备智造园,拟推出装配式水厂和固体废弃物便捷式发酵设备两个明星产品新增业绩看点。 引进 YM 菌技术打造细分领域龙头,有机固废业务蓄势待发。公司从日本引进 YM 菌超高温发酵技术+收购联业科技+联手马盛环境进军有机固废处置领域,处理污泥、餐厨、畜禽粪便等,目前已经在长春农安、福州、北京南宫等地有示范项目,未来有望在全国推广复制,打造细分领域龙头,有机固废业务蓄势待发,值得期待。公司股权激励业绩考核未来三年复合增长 30%,具备长期投资价值。 盈利预测和投资评级:上调至“买入”评级。公司水务业务稳步增长,有机固废业务蓄势待发,我们看好公司的发展前景,结合公司的股权激励及 2019年业绩预告情况,我们上调公司的盈利预测,预计公司2019-2021EPS 分别为 0.62、1.04、1.34元,对应当前股价 PE 为 23、 14、10倍,上调公司至“买入”评级。 风险提示:项目获取及推进不及预期的风险;应收账款大幅增加的风险;有机固废业务推进缓慢的风险;环保装备业务拓展不及预期的风险;宏观经济下行风险
众业达 电子元器件行业 2020-01-06 7.61 -- -- 10.19 33.90%
10.19 33.90% -- 详细
制造业景气助力工控回升, 竣工周期下低压电器行业提速。中美目 前基本初步达成第一阶段贸易协定,贸易摩擦得到缓解,预计以出口 为导向制造业订单将企稳回升。 11 月官方制造业 PMI 达到 50.2,环 比 10 月提升 0.9pct,时隔一年再次回到枯荣线以上, 12 月 PMI 保 持在 50.2,好于预期,制造业信心提振,生产扩张和增加库存的意 愿增强,央行降准带来小微、民营企业的融资成本降低,预计将带来 制造业资本开支的回升,利好工控行业。 房屋竣工面积自 8 月以来持续正增长,其中 10 月单月竣工面积同比 增长 19%, 11 月单月增幅有所收窄,主要是由于去年同期基数较高, 低压电器属于地产后周期品种,本轮竣工周期有望持续,从而带动低 压电器行业加速向上。 电商平台强势增长打破增速瓶颈,带来超越行业的成长性。 公司为 工业电气分销龙头, 2019 年工业电气市场低迷,多数工控与低压电 器上市公司业绩平淡,部分出现了负增长。公司前三季度实现收入 72 亿元,同比增长 14.4%,归母净利润 2.2 亿元,同比增长 16%, 主要系公司电商平台众业达商城收入大幅增长。 2018 年全年众业达 商城实现收入 17.1 亿元, 2019 年前三季度为 23 亿元,预计 2019 年全年收入在 30 亿元以上,同比增长约 75%。 众业达商城布局终端客户长尾市场以及 MRO(非生产原料型工业品) 市场,在经历了几年的培育期,已经进入高成长阶段,将打破过去以 依赖增加营销人员、销售网点的传统成长模式,配合公司线下的仓储、 物流、库存提高对中小型客户及分散市场覆盖,带来超越行业的成长 性。 预计随着工业电气行业复苏,公司业绩弹性将逐步显现。 “3+1”网络与团队是公司的核心竞争力。 “3+1”网络是指分销网、 物流网、技术服务网加上互联网。 1) 分销网:公司拥有完善的销售 网络,通过 54 家子公司及 120 多个办事处,下沉与扩展三四线城 市,为全国客户提供全面服务; 2) 物流网:公司通过覆盖全国核心 城市的 8 大物流中心和 50 个物流配送中转仓有效缩短了产品的 供货周期; 3) 技术服务网: 公司通过信息化系统的应用和服务管理 体系的搭建为客户提供售前技术支持、行业解决方案、人员培训、售楷体 后技术服务等,逐步推进对客户服务需求响应; 4) 互联网: 公司通 过数字化的应用,整合分销网、物流网和技术服务网的资源,赋能于 三网之间的联动,实现线上线下全面覆盖的工业电气分销服务平台, 推动公司与其他竞争对手的差异化发展。 “3+1”团队指配电团队、工控团队、中小客户团队、技术服务团队。 配电及工控团队聚焦 OEM 等核心终端客户,中小客户团队通过线上 线下结合实现对碎片化市场覆盖,技术服务团队以向新兴行业客户提 供行业应用解决方案为增值服务。公司通过团队间有效协同和赋能实 现行业、产品和区域的全面覆盖战略, 预计电商平台放量将引领公司 走向市占率提升的道路。 公司进入利润率进入趋势性增长阶段。 近年来公司不断扩充工控团 队,同时不断引进新的品牌如菲尼克斯、研华等,随着品牌逐步增加, 公司在销售过程中可重点选择毛利率较高的产品,公司整体毛利率有 望提升。同时随着公司电商平台收入放量,“3+1”网络与团队的协 同效应将带来整体费用率下降,预计公司净利率将进入趋势性增长通 道。 公司助力特斯拉超级充电网络建设。 公司聚焦商用车所需充电系统, 研发兆瓦级预装式充电站,目前可以为社会充电设备制造商、投资运 营商和最终客户提供完整的充电网络方案和产品。公司目前已销售充 电站近 40 套、运营 4 套,覆盖全国十来个城市,从提供产品到提 供解决方案以及运营都能全方位的覆盖。公司与特斯拉合作设立特斯 拉粤东地区第一个超级充电站, 公司后续将结合市场实际情况继续发 展充电桩、充电站业务, 同时借助产业发展获得回报。 盈利预测和投资评级: 基于 2019 年前三季度业绩,我们小幅下调盈 利预测,预计 2019-2021 年公司净利润分别为 2.56/3.24/4.08 亿元, 对应的 PE 分别为 16/13/10 倍, 我们认为, 1)工控与低压电器市场 即将回暖; 2) 电商平台放量,提高对中小客户和分散市场覆盖,带 来超越行业的成长性; 3)公司利润率进入趋势性增长通道。 4)与 特斯拉合作建设粤东地区第一个超级充电站,未来将受益于产业快速 发展。 维持“买入” 评级。 风险提示: 低压电器、工控需求不及预期;产业议价能力不及预期; 电商业务发展不及预期;大盘系统性风险。
鹏鹞环保 电力、煤气及水等公用事业 2020-01-03 13.14 -- -- 15.16 15.37%
15.16 15.37% -- 详细
事件: 2019年 12月 31日晚公司披露 2019年股票期权与限制性股票激励计划 草案: 公司拟向 22名激励对象 812万份股票期权,行权价格 12.84元/ 股,拟向 69名激励对象授予 1099万股限制性股票,授予价格 6.42元/ 股,业绩考核条件均为:以 2019年归属净利润为基数, 2020-2022年净 利润增长率分别不低于 35%/75%/120%。 对此,我们点评如下: 投资要点: n 股权激励绑定核心团队,业绩考核复合增长 30%彰显对公司发展充 满信心 公司此次股权激励包含股票期权和限制性股票两种,激励方式相对多 样, 股权激励授予的股票1911万股,占公司总股本4.8亿股的3.98%, 激励力度较大,授予对象包含董事、副总经理、董秘、财务总监、中 层管理人员、核心技术人员等 69人, 其中部分核心人员给与双重激 励,本次股权激励覆盖公司核心管理层,激励对象较多,将个人利益 与公司利于绑定在一起,能够充分调动员工的积极性,利于公司长期 发展。 此外,股权激励的业绩考核要求是以 2019年净利润为基数, 2020-2022年净利润增长率分别不低于 35%/75%/120%, 3年业绩 复合增速高达 30%,彰显出管理层对公司未来发展充满信心。 n 新增水务订单回暖明显,水务业务有望触底反转 2016-2018年公司营收和净利润有所波动,一方面受政府回购部分污 水厂的影响,另一方面根据宏观以及融资环境。 公司经营风格稳健, 重视项目的收益率及风险,所以前几年在环保行业 PPP 项目火热的 时候,没有参与收益率较低的黑臭水体、流域治理等 PPP 项目, 2019年随着 PPP 去库存逐步结束,行业回归理性,公司开始主动获取优 质项目。 2019年以来公司获得景德镇西瓜洲( 8万吨/天)、南昌红 谷滩( 20万吨/天)、无锡太湖新城( 15万吨/天)、哈尔滨城镇污 水厂( 15万吨/日)等项目,新增订单有明显回暖趋势。截止 2019Q3, 公司在手货币资金 5亿元,资产负债率仅有 39.95%,融资仍有很大 空间,在手订单充足+资金充裕,公司水务业务有望触底反转。 n 有机固废业务崭露头角,助力公司再上台阶
嘉化能源 纺织和服饰行业 2019-12-30 11.28 -- -- 11.65 3.28%
11.65 3.28% -- 详细
供应巴斯夫嘉兴基地,高端产品放量在即。2014年公司与巴斯夫决定建立合作关系,2018年 5月巴斯夫嘉兴工厂电子级硫酸装置投入运营,一期产能 1.2万吨,二期产能 1.2万吨,合计 2.4万吨已经投产。巴斯夫嘉兴基地电子级硫酸产品主要用于半导体晶片的清洗,在制造高端芯片的过程中,需要数百道清洗工序,对于试剂纯度有极高要求。电子级硫酸核心技术被德国、日本、美国等国家垄断,随着国内半导体产业迅速发展,高端电子级硫酸产品需求旺盛。巴斯夫电子级硫酸质量与稳定性全球领先,对于供应链要求高,测试周期长,公司为嘉兴巴斯夫基地的主要原料供应商,随着巴斯夫电子级硫酸产品不断增加市场投放,公司高端产品将逐步放量,硫酸项目整体盈利有望提升。 脂肪醇(酸)弹性充足,氯碱业务向下游延伸。多种脂肪醇(酸)项目投产后,高附加值产品比重增加,产品毛利率进一步提升,上半年公司脂肪醇(酸)业务毛利率达到 18.72%,同比提升 7.22pct。 公司 20万吨脂肪醇(酸)单套装置为国内最大,规模效应突出。下半年棕榈油产业链价格大幅上涨,今年公司脂肪醇(酸)业务利润较去年增幅较大,油脂业务进入复苏期,预计此项业务将持续贡献业绩弹性。公司拥有年产烧碱 29.7万吨(折百)的氯碱装置,筹建 30万吨 VCM 及 PVC 项目,项目建成后将实现液氯就地消耗,实现氯碱平衡。 磺化医药产业全球领先,高附加值产能持续投放。公司是全球具有规模优势的磺化医药系列产品龙头产商,拥有液体三氧化硫连续磺化反应技术专利,相比于传统工艺在纯度上有明显优势。乙肝特效药替诺福韦以及新型除草剂等下游需求旺盛,从而带动了磺化系列产品的长期需求向好。随着公司 BA\TA 系列产品的投产,高附加值产品比重提升,目前公司磺化系列产品毛利率高达 60%左右。公司计划扩产以及建设废酸裂解项目,扩产完成后,公司磺化医药产能将从目前的 3万吨提升到 6万吨,BA 产能将从目前的 2000吨提升到 6000吨,预计将于 2020年底投产。近年来公司磺化系列产品利润快速增长,随着新产能的逐步释放,磺化业务将成为业绩的持续增长点。 氢能产业布局逐步完善,率先提出液氢产业方向。公司氯碱装置复-0.20000.00000.20000.40000.60000.80001.00001.2000嘉化能源 沪深300证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分 2产氢气,具有氢源优势,氯碱副产氢气提纯成本较低,适合用于发展氢能源。公司在氢能方面布局领先,与产业多方合作,上半年公司与富瑞氢能、上海重塑成立合资公司从事加氢站建设和运营,目前公司在张家港及常熟规划建设 3座加氢站,部署产氢、储氢、加氢等产业链重要环节。在建的加氢站规划加氢能力为单站 1000kg/天,随着氢能产业发展情况可以进一步增加。公司与浙能集团合作,建设全国首座氢液化工厂,目前长三角地区的氢气主要通过气瓶运输,成本较高,液氢在长距离运输方面具有成本优势且运输半径更大,是未来产业发展的方向。 氢能源目前仍然在政策培育期,上海周边加氢站对外氢气供应价格为60元/公斤左右,地方补贴为 20元/公斤左右,终端用户加氢价格为40元/公斤左右。氢能源产业处于爆发前夜,公司在氢能领域布局完整,氢源优势突出,液氢技术领先,未来将直接受益于氢能产业的长期发展。 盈利预测和投资评级:公司基于自身能源化工布局,衍生出一系列发展潜力巨大的业务。目前公司硫酸、脂肪醇(酸)、磺化、氢能等业务均向着高附加值的方向发展,未来业绩弹性充足。公司在多个细分领域处于龙头地位,布局领先,具有较强成长性,我们认为公司整体估值有望提升。预计 2019-2021年净利润分别为 12.9/14.9/19.1亿元,对应的 PE 分别为 12.1/10.5/8.2倍,维持“买入”评级。 风险提示:与巴斯夫合作不及预期;脂肪醇(酸)、氯碱产品价格不及预期;磺化系列产品下游需求不及预期;氢能源产业发展不及预期。
嘉化能源 纺织和服饰行业 2019-12-24 10.38 -- -- 11.88 14.45%
11.88 14.45% -- 详细
公司是以热电联产为核心的能化龙头,多元化产业一体化布局。 公司以热电联产机组为基础衍生出蒸汽、氯碱、磺化医药、脂肪醇(酸)和硫酸等产品,构建了完整的循环经济产业链。目前公司为嘉兴港区内唯一的蒸汽供应商,内外循环的模式是公司核心竞争力。内循环方面,公司基本实现了各化工装置上下游生产过程中所需的动力和原料。外循环方面,与园区内化工企业形成了资源-产品-再生资源的良性循环产业链。目前公司已经形成了以能化业务为根基,以高附加值的氢气与磺化医药业务为两翼的长期发展方向。 区域化工龙头,细分领域优势突出。 氯碱工业的主要成本之一是电解电,公司拥有热电联产自产电装置,成本优势明显。 公司计划新建30万吨 PVC 产能,氯气用于生产 PVC,产业链进一步延伸。 氯碱下游氢气、烧碱为脂肪醇(酸) 重要原材料,形成产业一体化优势,同时公司投建多品种脂肪醇(酸)产品项目,规模效应突出。硫酸方面, 与巴斯夫合作打造电子级硫酸生产基地,硫酸业务盈利能力明显提升,随着巴斯夫电子级产品不断增加市场投放,公司硫酸项目将充分受益。 磺化药中间体下游需求长期空间打开,公司作为龙头引领市场。 PTSC(对甲苯磺酰氯)为原料的药品:替诺福韦,是目前治疗艾滋病和乙肝的特效药。替诺福韦在 2012-2014年均由吉利德一家垄断,2018年吉利德国内专利被判无效,国内品牌市占率大幅提升,带量采购导致国产替诺福韦价格降低, 销量出现爆发式增长,带动上游公司PTSC 产品价格上涨。 预计未来国内替诺福韦市场占有率提升,从而带动 PTSC 产品需求。 传统农药百草枯、草甘膦由于政策禁令进入生命周期尾部,世界农药龙头纷纷转向甲基磺草酮类除草剂, BA 为此类除草剂中间体,迎来长期发展机会。 公司是业内唯一采用液体三氧化硫连续磺化管道反应技术的企业,技术全球领先,由于 BA 新产品以及 3.8万吨 TA 项目的投产,磺化医药产业高附加值衍生产品的比重日益增加,带来磺化产品盈利提升。 充分发挥氢源优势,完善氢能源产业布局,液氢引领产业链变革。 公司利用传统氯碱低成本副产氢的资源优势,强势进军氢能领域。公司与行业多方协作,已经多项产业布局: 1) 公司与美国空气产品公司和三江化工签署三方合作协议,充分利用公司副产氢气优势和园区内低成本工业液氮,引进先进的液氢生产技术,可以实现低成本大规模氢气的制备、 运输。 2)公司与富瑞氢能(储氢瓶、加氢站设备龙头)、上海重塑(燃料电池系统龙头)投资成立江苏嘉化氢能,首期规划在张家港和常熟建设3座加氢站,部署产氢、储氢、加氢等产业链重要环节。公司江苏嘉化氢能港城加氢站项目, 预计建成后该加氢站规模可达 1000kg/天。 3)公司与浙江能源集团,建立国内首座商用液氢装置。 通过对嘉化能源厂区氯碱装置部分进行项目技改,建设氢气提纯和液化装置。 4) 公司与浙江东恒石化关于建设加氢站以及为加氢站供氢的战略合作框架协议,双方共同在嘉兴地区布局加氢站, 并探索更深层次的氢能开发合作模式公司利用副产氢气的优势, 强势进入燃料电池产业链,有望提升氢气附加值, 在燃料电池产业链导入期布局上游, 率先提出液氢的方向,具备氢气、液氢、加氢站的完整布局,未来将构建一个强大氢能源循环系统,直接受益于氢能产业的长期发展。 投资建议: 我们认为, 1) 公司作为传统能化龙头, 以热电联产为基础打造了内外循环的产业链,一体化优势明显; 2)磺化产品下游需求下游需求空间打开, 随着产能投放,公司作为磺化药产业龙头,进入盈利长期提升通道; 3)公司利用氢源优势,与产业多方合作,强势布局燃料电池产业链上游, 具备氢气、液氢、加氢站的完整布局,未来将构建一个强大氢能源循环系统,受益于氢能产业的长期发展。 预计 2019-2021年净利润分别为 12.9/14.9/19.1亿元,对应的 PE 分别为 12/10/8倍,首次覆盖,给予“买入” 评级。 风险提示: 政策波动风险;原材料大幅波动风险;磺化中间体下游需求不及预期;燃料电池产业发展不及预期
洪城水业 电力、煤气及水等公用事业 2019-12-23 5.99 -- -- 6.57 9.68%
6.80 13.52% -- 详细
南昌市综合公用平台,三大业务均具看点 公司是江西省南昌市的综合公用平台,主营供水、污水、燃气等业务,在南昌地区拥有明显的区域优势:1)公司目前供水产能164万吨/日,在南昌城区处于绝对领先地位,供水业务看提价,2018年11月南昌市一级居民用水价格由1.58元/吨提高至2.03元/吨,每吨上调0.45元,直接带动公司供水业务2019年半年报营收增长32%;2)污水产能236.4万吨/日,在江西县域市场占80%以上,污水处理看提标扩容:公司旗下近百座污水处理厂需在2020年前完成一级A提标改造,2020年还需完成1/3左右,提标改造带动公司污水业务稳步增长,同时公司也在积极拓展城市的大型污水处理厂;3)燃气在南昌的市占率已超90%,燃气业务看燃气率提升,南昌地区目前气化率70%左右,尚有很大发展空间。 定增完成保障项目落地,三峡入股期待协同效应 2019年11月15日,公司非公开发行股票1.53亿股,募集资金净额8.66亿元,用于城北水厂二期项目和9个污水处理扩容及提标改造项目以及偿还银行贷款。定增完成可以保障项目加速落地,增厚公司业绩。此外,三峡资本从二级市场购买公司股票,以4.1065%的股权比例为公司的第七大股东。三峡资本是长江三峡集团的控股子公司,长江三峡集团被党中央国务院赋予深度融入长江经济带并在抓长江大保护中发挥骨干作用,长江经济带环境治理与生态修复任务艰巨,市场空间广阔。三峡资本近期入股一方面显示出对公司未来发展前景的认可,另一方面做公司战略股东,可以在项目资源和资金上给公司以帮助,助力公司成长,期待两者在长江大保护中的协同效应。 限制性股票绑定管理层利益,利于公司长期发展 2019年12月13日,公司完成限制性股票激励。此次限制性股票激励对象包括董事长、总经理、董秘、财务总监、分管各部门的副总及公司骨干,共计15人,拟授予股票588.5万股,占公司总股本的0.62%,授予价格3.05元/股。业绩考核目标是:2020-2022年年均ROE不低于9%,营收复合增速不低于10%,且这两项指标对标水务行业(中原环保、兴蓉环境等13家水务企业)75分位值,我们统计出13家对标企业2017-2018年75分位对应营收增速分别为20.33%/15.38%,对应ROE为9.61%/8.85%,彰显出管理层对公司未来发展充满信心。此外还要求2020-2022年每年分红比例不低于40%。作为国企,公司推出此次限制性股票激励,能够充分调动公司管理层的积极性,将公司利益与个人利益绑定在一起,利于公司长期发展。 盈利预测和投资评级:维持“买入”评级 公司在江西南昌地区具有明显的区位优势,三大业务均具看点,我们看好公司的发展前景。考虑公司股权激励产生管理费用影响,我们小幅调整公司的盈利预测,预计公司2019-2021EPS分别为0.49、0.56、0.63元,对应当前股价PE为12、11、9倍,维持公司“买入”评级。 风险提示:新增项目及在手项目进度低于预期风险、利率上行风险、宏观经济下行风险、与三峡协同效应低于预期的风险。
中原环保 综合类 2019-12-20 6.18 -- -- 6.74 9.06%
6.74 9.06% -- 详细
中原地区综合环境服务商,业绩稳步增长。公司 2007年通过与白鸽股份进行资产重组实现借壳上市。 公司近几年在立足污水处理和供热的基础上将业务延伸至中水回用、建筑垃圾、村镇污水、流域治理、污泥处理、环保装备制造、园林绿化等领域,成为涵盖“大公用、大环保、大生态”的综合环境服务商,目前污水处理规模 153万吨/日,再生水利用 20万吨/日,供水规模 10万吨/日,污泥处置规模 500吨日,供热面积 400万平方米。公司的大股东是郑州市公用事业集团,实际控制人是郑州市政府,持股比例 71.16%,公司股权集中度较高。 近 12年公司营收增长 4.43倍,净利润年均复合增速 20.53%,业绩稳步增长。 河南省环保投资加速,水环境 682亿市场逐步释放。河南省的人均污水处理能力 0.16吨/日,名列全国 22位,低于 0.22吨/日的全国平均水平,污水处理设施建设严重不足。2017年河南省环境污染治理投资总额 641.3亿元,同比大增 78.24%,占 GDP 的比重也提高到1.44%,近几年河南省环保投资力度有加速趋势。 我们测算出到 2020年河南省新建污水处理厂、流域治理、黑臭水体市场空间分别为 100、254、328亿元,总计 682亿元,如果再加上农村污水处理、工业废水等,市场空间更大,未来几年河南省的水环境市场将逐步释放。 污水运营奠定基础,PPP 项目带来业绩弹性。公司目前污水处理规模 153万吨/日,在建污水处理能力 48万吨/日(+31.37%),同时郑州市污水处理费处于全国中游水平,仍有上涨空间,污水处理业务未来两年将稳步增长。此外,公司自 2017年以来获得 PPP 及固废项目权益总投资 106.52亿元,截止 2019年 Q3在手货币资金 19.73亿元,资产负债率只有 40.30%,还有很大融资空间,资金充裕支撑项目设施,PPP 项目逐步落地将给公司带来业绩弹性。 国企改革进度有所加快,静待资产注入,具备长期投资价值。2018年 8月公司被纳入国企改革“双百企业”名单,预计在引入战投、市场化激励、资产注入等国企改革具体方面会有所加快。河南资产已从二级市场逐步增持公司股票,目前以 4.95%股权成为公司的第二大股东。 大股东公用事业集团及净化公司承诺将旗下郑州新区污水处理厂(100万吨/日)和双桥污水厂(60万吨/日)在 2020年 7月 31日前注入上市公司,对公司的污水处理规模弹性是 104.58%,静待楷体资产注入。同时与同行相比,公司财务比较稳健,目前 PB 仅为 1.04,具备长期投资价值。 盈利预测和投资评级:维持“增持”评级。公司污水处理业务稳步增长,在手污水处理厂及 PPP 项目增加业绩弹性,同时资产注入预期强烈,此外公司财务稳健,PB 仅为 1.04,具备长期投资价值。由于公司四座污水处理厂由于执行贾鲁河出水标准上调了污水处理费,我们上调公司的盈利预测,同时暂不考虑资产注入对公司业绩的影响,预计公司 2019-2021EPS 分别为 0.52、0.45、0.49元,对应当前股价 PE 为 12、 13、12倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:污水处理费下降的风险;PPP 项目拓展及推进不及预期的风险;应收账款大幅增加的风险;资产注入不确定的风险;利率上行风险;宏观经济下行风险。
鹏鹞环保 电力、煤气及水等公用事业 2019-12-10 11.85 -- -- 13.59 14.68%
15.16 27.93% -- 详细
新增订单回暖明显,水务业务稳步发展 2016-2018年公司营收和净利润有所波动,一方面受政府回购部分污水厂的影响,另一方面根据宏观以及融资环境,公司主动收缩战线,主动放弃一些低收益的项目。2019年随着PPP去库存逐步结束,行业回归理性,公司开始主动获取优质项目。今年以来公司获得景德镇西瓜洲(8万吨/天)、南昌红谷滩(20万吨/天)、无锡太湖新城(15万吨/天)、哈尔滨城镇污水厂(15万吨/日)等项目,新增订单有明显回暖趋势。截止2019Q3,公司在手货币资金5亿元,资产负债率仅有39.95%,融资仍有很大空间,在手订单充足+资金充裕,公司水务业务稳步增长有保障。 有机固废业务崭露头角,助力公司再上台阶 公司在立足水务业务的同时,也在积极布局固废业务。引进日本YM菌高温发酵技术、联手南农大沈其荣教授团队、收购联业科技和马盛环境等完善有机固废产业链,将市政污泥、餐厨垃圾、秸秆、畜禽粪便等有机废弃物进行资源化利用,生产有机肥等。目前已经投运的污泥项目有长春(1100吨/天)、福建(150吨/天)、新疆(300吨/天),总计1550吨/天,餐厨项目有江苏晨洁(150吨/天,投运)、亳州(200吨/天,在建)、宜宾(200吨/天,在建)。有机固废业务开始崭露头角,成为未来公司重点拓展的业务方向之一,助力公司再上新台阶。 环保智造园即将投产,高端装备新增业绩看点 2018年开始,公司投资3亿元用于建设宜兴环保装备智造园,该项目预计今年年底明年年初投产。宜兴市拥有环保企业2600多家,被誉为“中国环保之乡”,但行业整体呈现小散乱的局面。公司建设智造园,投资一些高端装备供小企业使用,公司提供加工制造等服务,能够提升宜兴市环保装备制造的智能化、标准化水平,促进宜兴环保产业升级。另一方面,公司投资不锈钢装配式水厂生产线,与传统混凝土结构相比具有投资少、施工周期短、占地少等优势,能够提升公司的环保装备的智能化水平,助力公司成为环保装备制造业的领航者,新增业绩增长点。 盈利预测和投资评级:维持“增持”评级预计公司 2019-2021EPS分别为0.54、0.71、0.86元,对应当前股价PE为22、17、14倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:智造园项目进度缓慢的风险、项目获取及推进不及预期的风险、应收账款大幅增加的风险、有机固废资源化项目推进缓慢的风险、宏观经济下行风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名