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谭倩

国海证券

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工作经历: 证书编码:S0350512090002,美国罗切斯特大学理学硕士、上海财经大学管理学学士,2010年进入国海证券,任新能源、电力设备、电力环保、锂电池行业分析师。...>>

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谭倩 2 6
绿茵生态 综合类 2019-08-22 16.25 -- -- 16.34 0.55% -- 16.34 0.55% -- 详细
签署雄安项目,订单放量业绩增长有保障 此次签署的雄安新区2019年植树造林项目(春季)设计施工总承包第一标段合同位于容城县沙河营村东侧,建设苗景兼用林,面积约5874亩,合同金额1.12亿元,工期不超过103天。此项目是公司继2018年中标雄安市民中心项目后在雄安获取的又一项目,展示出公司在雄安新区的拿单能力。凭借着品牌和技术优势,公司2019年上半年陆续获取了南京九峰山田园综合体、天津东丽区林业生态建设等项目,订单额超过25亿元,是公司2018年营收(5.11亿元)的4.89倍,充足的在手订单为公司的业绩增长提供坚实的保障。 货币资金充足+资产负债率低,“小而美”生态龙头有望快速成长 公司成立于1998年,主营业务涉及生态修复、市政园林、农旅产业、环境治理四大板块,拥有国家城市园林绿化壹级、风景园林工程设计专项甲级资质,是国家级高新技术企业。经过多年发展目前已经形成集“规划涉及-生态修复和园林绿化技术研发-工程施工-运营维护”为一体的生态产业链,能够为客户提供一体化生态景观建设整体解决方案,公司已经连续五年入围全国园林绿化行业前20强。公司财务比较稳健,截止2019年半年报,公司没有有息负债,在手货币资金9.17亿元,资产负债率仅有21.60%,未来融资有很大空间,助力公司在手订单的落地。在手订单充足+资金充裕+融资空间大,“小而美”的生态园林区域龙头企业有望实现快速成长。 盈利预测和投资评级:首次覆盖给予公司“增持”评级。作为生态园林区域龙头企业,公司财务稳健,在手订单充足,我们看好公司的发展前景。预计公司2019-20201EPS分别为1.01、1.34、1.61元,对应当前股价PE为16、12、10倍,首次覆盖给予公司“增持”评级。 风险提示:项目获取及推进低于预期的风险、利率上行风险、宏观经济下行风险。
谭倩 2 6
航天电器 电子元器件行业 2019-08-21 28.84 -- -- 28.44 -1.39% -- 28.44 -1.39% -- 详细
事件: 航天电器发布公告:2019年1-6月公司实现营业收入16.19亿元,较上年同期增长38.56%;实现净利润1.87亿元,较上年同期增长19.17%。 投资要点: 军品盈利能力更强,民品收入增速更高。公司产品属于电子元器件,广泛应用于军民各领域,军品在技术要求和个性化定制方面要求更高,毛利率也更高。公司上半年收入增速快于利润增速,主要是军民领域需求均较好的背景下,民品增速相对更高,收入中民品的占比提升。 5G建设大幕开启,连接器业务有望充分受益。5G建设进入落地期,通信行业景气周期开启;基站建设方面,仅华为角度,其2019年5G基站供应量将达到60万个,2020年将进一步提升至150万个,基站建设大规模启动。连接器广泛用于通信设备和基站,随着建设的启动和需求的大幅攀升,连接器市场空间有望快速增长。公司下游客户包括华为、中兴等主要通信设备厂,有望充分受益5G建设。 新品研发拓宽赛道,自动化改造提升能力。研发方面,公司继续加大对光电、高速互连、传输一体化等高发展潜力产品的投入,上半年研发费用达到1.21亿元,增幅达到24.63%。能力建设方面,公司继续投入自动化改造,多个项目顺利推进;面对连接器多品种、小批量的特点以及不断扩大的需求,自动化改造在产能和良率提升方面的成效有望逐渐显现。 盈利预测和投资评级:买入评级。5G建设启动,通信领域需求大幅增长;研发投入加大,产品赛道不断拓宽;公司业绩有望持续高速增长。公司收入增长超预期,预计2019-2021年归母净利润分别为4.48亿元、5.47亿元以及6.55亿元,对应EPS分别为1.04元、1.27元及1.53元,对应当前股价PE分别为28倍、23倍及19倍。 风险提示:1)业绩不及预期;2)产品需求不及预期;3)智能制造发展不及预期;4)系统性风险。
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亿纬锂能 电子元器件行业 2019-08-20 34.00 -- -- 34.41 1.21% -- 34.41 1.21% -- 详细
事件: 公司发布中报:2019H1实现营收25.3亿元,同比增长34.3%,归母净利润5亿元,同比增长215%;扣非归母净利润4.9亿元,同比增长231%。半年报业绩处于业绩预告上限,略超预期。 投资要点: 麦克维尔业绩超预期,贡献73%净利润占比。公司2019Q2实现营收5.65亿元,同比增长19.4%,环比增长30.4%;归母净利润3亿元,同比增长255%,环比增长50%;实现扣非归母净利润2.95亿元,同比增长283%,环比增长51%。公司业绩大幅增长的主要原因是参股公司麦克韦尔的业绩持续超预期,其2019H1实现营业收入32.74亿元,盈利9.70亿元,为公司贡献3.68亿元投资收益,贡献73%净利润占比。未来全球电子香烟市场景气高企,麦克维尔作为行业龙头有望持续高增长。 智能电表更新和ETC推广将助推锂原电池稳定增长。在锂原电池业务领域,公司上半年实现营业收入6.56亿元,同比增长6.74%;毛利率40.5%,同比提升0.77pct。公司作为锂原电池的龙头,未来该业务有望持续改善,主要来源于以下几个方面:1)受益于首批智能电表5~8年使用周期到期,国家电网智能电表开启新一轮招标,助推锂原电池的市场需求。2)随着水表、燃气表的智能化要求日益提高,智能表的换代需求相应增长。3)ETC推广力度提速:2019底全国ETC用户数量将突破1.8亿,高速公路收费站实现ETC全覆盖;至2020年底,基本实现大型交通场站停车场景ETC服务全覆盖,公司作为ETC复合电源的主要供应商将显著受益。 小型锂电池渐入佳境,期待动力电池开花结果。在锂离子业务领域,公司2019H1实现营收18.73亿元,同比增长47.6%;毛利率20.3%,同比提升1.5pct,实现了较大幅度增长。公司在小型锂离子电池业务进展取得突破,并购惠州创能形成明显的协同效应;三元圆柱18650电池成功转型为消费类电池,切入工具和两轮电动车市场,并取得中高端客户的高度认可,已和北美及国内知名工具制造商达成稳定的供求关系,同时与国内两轮电动车的知名品牌形成了良好的商务关系。在储能领域,公司2016年开始布局磷酸铁锂电池储能领域,成效显著。目前已经与通信领域国际大客户建立了长期合作关系,基本满产满销。电动船领域,公司多个项目开始实施,开启5000吨新能源散货船项目的尝试,领先地位进一步巩固。在动力电池领域,公司目前已取得戴姆勒、现代起亚的订单,在新能源汽车中长期持续增长的预期下,公司从商用车动力电池领域扩张到乘用车动力电池领域,期待公司在动力电池领域再建新功,助力公司业绩持续增长。 维持公司“买入”评级:预计公司2019-2021年将分别实现归母净利润12.2、16.7、22.8亿元,对应EPS分别为1.26、1.72、2.37元,PE分别为27、20、14倍(对应2019/08/16收盘价)。基于公司各项业务向好,未来持续增长可期,维持公司“买入”评级。 风险提示:新能源车前景不及预期、电子烟政策波动、电表更新需求不及预期、消费类电子市场产品推广不及预期。
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杭州园林 建筑和工程 2019-08-19 19.55 -- -- 20.35 4.09% -- 20.35 4.09% -- 详细
事件: 公司8月15日晚发布2019年半年报:上半年公司实现营收3.66亿元,同比增长6.99%,实现归属于上市公司股东的净利润3209.21万元,同比增长30.98%,实现扣非后净利润3031.01万元,同比增长23.68%,对此,我们点评如下: 投资要点: 净利润增长30.98%符合预期,在手项目稳步推进 上半年公司实现营收3.66亿元,同比增长6.99%,实现归属于上市公司股东的净利润3209.21万元,同比增长30.98%,符合市场预期。业绩增长的原因是公司项目稳步推进,设计和EPC业务双增长,其中设计业务实现营收3921.81万元,同比增长36.85%,毛利率为49.49%,同比减少7.23pct,EPC业务实现营收2.86亿元,同比增长6.65%,毛利率12.72%,同比提高4.93pct。期间费用方面:销售费用94.58万元,同比减少5.06%;管理费用(不含研发)1894.09万元,同比增长24.35%,主要因为公司新招部分员工等导致员工薪酬增加的缘故;财务费用6.62万元,同比去年的-8.57万元有所增长,主要由于新增短期借款1500万元的影响,但财务费用整体不大;研发投入1634.24万元,同比增长177.51%,是因为公司研发投入加大,以及扩大委外研发比例造成的。应收账款2.09亿元,占总资产的比例由去年同期的51.20%下降到31.08%,应收账款有所好转,经营活动现金流净额-2780.89万元,与去年基本持平。 在手订单充足业绩增长有保障,投资漫威文化涉足文旅行业 2019年上半年公司相继获得良渚遗址公园旅游基础设施配套工程总承包项目(2.17亿元)、石龙山南区块环境提升工程及灵山路提升改造工程EPC总承包项目(1.81亿元),目前在手合同项目超过7亿元,是公司2018年营收的133%,在手订单充足保障未来业绩增长。2019年7月,公司以4000万元投资上海漫梦文化,其主营业务为取得动漫形象IP授权使用许可后将其用于酒店、旅游形象改造,目前已经取得“龙猫”、“熊本熊”、“面包超人”、“uglydoll”及安徒生童话系列人物等版权,与凯悦、洲际、绿地、锦江、亚朵等签订了协议,已经累计改造或授权酒店客房数约500间,2020年目标是改造5000-6000间酒店客房。公司投资漫威文化涉足文旅行业,一方面可以提高公司在动漫领域的设计能力,将动漫元素融入到公司湿地公园、风景名胜区等领域的设计中,另一方面漫梦文化在酒店的运营经验可以为公司拓展运营业务带来协同,增厚公司业绩。 从设计走向EPC,成长逻辑不断兑现 公司拥有风景园林和建设设计双甲级资质,凭借西湖综合保护工程、西溪国家湿地公园、“G20杭州峰会”、“厦门金砖国家领导人会议”核心景观设计等作品塑造了良好的品牌形象,是风景园林景观设计行业龙头企业。公司在巩固设计业务的同时,充分发挥设计业务把握着项目的全局的入口优势,积极向下游EPC、工程等业务拓展,优势明显(设计业务一般只占工程项目总承包规模的3-5%左右,拓展EPC业务能够大幅提升营收水平,打开新的成长空间)。公司EPC业务的毛利占比从2017年的11.75%提高到2019H的45.70%,EPC业务拓展顺利。 盈利预测和投资评级:维持公司“增持”评级。结合公司半年报情况,我们下调公司的盈利预测,预计公司2019-2021EPS分别为0.61、0.74、0.88元,对应当前股价PE为32、26、22倍,我们看好公司EPC业务带来的业绩弹性以及拓展文旅业务带来估值提升,因此维持公司“增持”评级。 风险提示:项目拓展不及预期的风险、应收账款大幅增加的风险、向工程领域拓展的不确定性风险、利率上行风险、合同执行低于预期风险、与漫威文化协同效应低于预期风险、宏观经济下行风险。
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旺能环境 电力、煤气及水等公用事业 2019-08-16 13.83 -- -- 15.77 14.03% -- 15.77 14.03% -- 详细
事件: 8月14日晚公司发布2019年半年报:上半年公司实现营业收入5.68亿元,同比增长49.46%,实现净利润2.07亿元,同比大增66.56%,实现扣非后的归属净利润2.04亿元,同比增长69.63%,符合市场预期,同时预计2019年1-9月实现归属于上市公司股东的净利润2.9-3.3亿元,同比增长29.58%-47.46%。对此,我们点评如下: 投资要点: 业绩大增66.56%,符合市场预期,主要源于新扩建项目的贡献 上半年公司实现营业收入5.68亿元,同比增长49.46%,实现净利润2.07亿元,同比增长66.56%,业绩大增的主要原因是河池、攀枝花新建项目以及南太湖四期扩建项目投产,新投运垃圾焚烧处理能力2150吨/日,截止目前公司已经投运项目的处理能力达到1.45万吨/日,许昌项目(一期2250吨/日)下半年正式运行后,将会为公司增加较大业绩弹性。分产品来看,生活及餐厨垃圾项目实现收入4.92亿元,同比增长31.60%,环保设备安装实现营收6960.66万元,同比增长23.49倍,另外污泥也实现477.31万元收入,同比增长47.25%。公司的综合毛利率为52.41%,同比提高6.26pct。期间费用方面:管理费用(含研发)5284.12万元,同比增长9.81%,财务费用2680.78万元,同比增长35.89%,主要是因为投资项目增加了银行借款。经营活动现金流量净额2.77亿元,同比增长67.62%,现金流有所改善。 在手资金充裕+拟发行可转债,资金助力项目加速落地 垃圾焚烧发电是资金驱动型的行业,公司在手10个项目,总规模超过1万吨/日,这些项目陆续投运需要资本开支40亿元左右,其中30%是自有资金。截至2019半年报,公司在手货币资金11.07亿元,每年经营现金流量净额为正(2018年为6.19亿元),同时2019年4月公司发布了可转债预案:拟发行不超过14.5亿元可转债用于台州三期、荆州、渠县、青田县、公安县垃圾焚烧项目,公司在手资金充裕,资金助力项目加速落地。预计2019年1-9月实现归属于上市公司股东的净利润2.9-3.3亿元,同比增长29.58%-47.46%,在手订单充足+资金充裕,业绩增长有保障。 集团资产丰富,三峡入股期待协同效应 大股东美欣达是以环保固废产业为主体,金融投资、健康休闲为两翼的大型民营企业,旗下现有10个产业板块。其中有热电联产(欣旺能源)、建筑垃圾餐厨垃圾(旺能生态)、环卫一体化(智汇环境)、危废(再生资源开发)、农林生物废弃物的无害化与资源化(百奥迈斯)等,集团资产丰富,与上市公司的垃圾焚烧、餐厨垃圾、污泥处置等业务互补,预计在项目资源等方面产生协同。此外,三峡资本从二级市场公司购买公司股票,目前以2.61%的股权比例成为公司的第五大股东。三峡资本是长江三峡集团的控股子公司,长江三峡集团被党中央国务院赋予深度融入长江经济带并在抓长江大保护中发挥骨干作用,长江经济带环境治理与生态修复任务艰巨,市场空间广阔。三峡资本近期增持一方面显示出对公司未来发展前景的认可,另一方面做公司战略股东,可以在项目资源和资金上给公司以帮助,助力公司成长,期待两者在长江大保护中的协同效应。 盈利预测和投资评级:维持“增持”评级公司是垃圾焚烧运营标的,在手订单充足。基于谨慎性考虑,暂不考虑可转债的影响,同时结合公司半年报情况,我们小幅上调公司的盈利预测,预计公司2019-2021EPS 分别为0.95、1.23、1.50元,对应当前股价PE 为15、11、9倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:新增项目及在手项目进度低于预期风险、可转债不能顺利发行风险、利率上行风险、宏观经济下行风险。集团及三峡协同效应低于预期的风险。
谭倩 2 6
科达洁能 机械行业 2019-08-13 4.03 -- -- 4.25 5.46% -- 4.25 5.46% -- 详细
事件: 公司 8月 9日晚发布 2019年半年报: 上半年公司实现营收 32.40亿元,同比增长 7.39%;实现归属于上市公司股东的净利润 2.12亿元,同比减少24.58%,实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益净利润 1.91亿元,同比下降 17.82%。对此,我们点评如下: 投资要点: 业绩持续探底但毛利率略微改善,期间费用有所增加 上半年公司实现营收 32.40亿元,同比增长 7.39%;实现归属于上市公司股东的净利润 2.12亿元,同比减少 24.58%, 营收增长主要是因为清洁环保设备和锂电材料的增长所致。 分业务来看,建材机械实现营收15.48亿元,同比减少 21.64%,主要是因为下游陶瓷行业面临着淘汰落后产能、 重新洗牌、战略调整的变革,陶瓷机械需求不足,毛利率为24.74%,同比提高 7.25pct,公司产品提价效果逐步显现;清洁环保设备实现营收 6.76亿元,同比大增 72.85%, 主要是东大和科行拓展新领域用户初见成效,毛利率 18.06%,同比提高 9.81pct; 建筑陶瓷实现营收 4.70亿元,同比增长 21.56%,主要是因为公司塞内加尔陶瓷厂建成投产,未来计划在赞比亚建陶瓷厂, 建筑陶瓷仍将保持增长,毛利率32.89%,同比减少 2.46pct;锂电材料实现营收 3.22亿元,同比大增125.45%,表现亮眼(蓝科锂业因为碳酸锂价格下降较为明显,上半年投资收益 3615.06万元,同比减少 57.40%,随着扩建 2万吨电池级碳酸锂项目年内投运,未来业绩有望触底回升),毛利率 8.39%,同比下滑 6.57pct;融资租赁实现营收 3973.40万元,同比减少 20.38%,毛利率 72.99%,同比减少 4.48pct。公司综合毛利率 23.21%,同比提高1.40pct,略微有所改善。 期间费用方面:销售/管理/研发/财务费用率分别为 5.34%/5.69%1.81%/2.52%,分别提高 0.9/0.8/0.5/0.9pct,期间费用率增加 2.21pct,有所增加。 经营活动现金流净额为 2.06亿元,比去年同期的-1.93亿元大幅改善。 三年期定增引入陶瓷行业背景战投,助力公司长期发展 4月 10日,公司发布非公开发行股票预案: 拟募集资金不超过 14.68亿元,期限三年,募集资金 11.8亿元用于偿还银行贷款, 2.88亿元用于补充流动资金。 募集资金到位后,能够优化公司的资金结构,降低资产负债李,从而降低公司的财务风险,另外可以减少公司的财务费用,提高公司的盈利能力。另外,此次三年期定增的认购对象分别是梁桐灿、叶盛投资、谢悦增, 认购比例分别为 69.35%、 17.03%、 13.62%, 梁桐灿是广东宏宇集团董事长,佛山陶瓷行业协会会长,此前通过二级市场购买公司股票,目前持股比例为 7%,定增完成后梁桐灿将以 17.39%的持股比例成为公司的第一大股东。 叶盛投资的实际控制人叶德林是广东新明珠陶瓷集团董事长,佛山陶瓷行业副会长,此前持有公司 1.53%股份, 发行完成后将持有公司 4.11%股权。谢悦增为广东家美陶瓷控股股东以及马可波罗的第二大股东,发行完成后将持有公司 2.27%股权。 此次公司拟引入的战投都是公司的下游客户,在陶瓷行业均有一定的市场地位,可以对公司国内陶瓷机械业务以及海外的陶瓷业务带来协同,利于公司的长期发展。 盈利预测和投资评级: 考虑到陶瓷机械主业以及碳酸锂价格暂未企稳,我们下调公司的盈利预测, 暂不考虑非公开发行股份对公司业绩和股本的影响, 预计公司 2019-2021年 EPS 分别为 0.28、 0.37、 0.46元,对应当前股价 PE 分别为 15、11、 9倍, 由于公司参股公司蓝科锂业扩产 2万吨碳酸锂项目 2019年内投产进入到以量补价阶段以及 2020年陶瓷机械主业逐步企稳,且公司目前估值处于行业平均水平, 维持公司“增持”评级。 风险提示: 宏观经济下行风险、海外项目进缓慢风险、 蓝科锂业产能扩张不及预期风险、锂电需求不及预期的风险、碳酸锂价格下降的风险、原材料价格上涨风险、非公开发行股份不能顺利完成的风险
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星源材质 基础化工业 2019-08-12 26.08 38.10 33.68% 29.35 12.54% -- 29.35 12.54% -- 详细
2019Q2业绩超预期维持高增长。依据公司半年报,2019Q2实现营收1.91亿元,同比增长30.8%,环比增长17.9%;实现归母净利润9551万元,同比增长50.6%,环比增长25.36%,其中扣非净利润5324万元,同比增长40.6%,环比增长43.5%。在隔膜价格承压的情况下取得了较高速度增长,彰显其龙头地位;同时,2019H1非经常性损益约为8135万元,主要为公司收到的政府补助资金等,公司业绩超过预期。 海外毛利率,利于平滑价格下行的负面影响。在新能源车补贴退坡,国内隔膜市场价格下降的情况下,公司上半年毛利率52.25%,较年初提升4pct,其主要原因是子公司合肥国轩产能利用率提升以及降本增效改善其利润率。2019H1公司海外收入1.29亿元,占比36.64%,海外业务毛利率62.12%/+1.02pct;与之相比国内业务毛利率下降至36.94%大幅低于海外业务,公司海外业务的稳定发展有利于对冲隔膜价格下跌的负面影响。目前公司为LG化学唯一干法隔膜供应商,随着公司常州基地建设的完成和投产,公司与韩国LG化学将进入全面合作的局面,并将在深度和广度上进一步扩大合作力度,包括干法隔膜合作进一步扩大、湿法隔膜和涂覆隔膜进一步加强合作。此外,公司与日本村田等国外著名厂商也建立了业务合作关系和启动产品认证工作,未来有望进一步提升在国际市场的占有率。 湿法隔膜取得突破,后续有望持续助推业绩高增长。公司干法隔膜领先行业,已得到市场的充分认可。之前湿法隔膜处于相对滞后状态,这也是市场担心公司未来前景的重要原因。目前,湿法隔膜产能基地合肥星源经过两年亏损后,正式进入批量供货阶段,2019Q2合肥星源基本处于满产状态,并实现净利润约500万元,成功实现扭亏。合肥星源2019H1利润2万元,而去年同期亏损1683万元。同时,公司近期先后与孚能科技、国轩高科、比克动力、亿纬锂能、欣旺达签署大额订单,有利于消化持续扩张的湿法产能。随着常州星源与苏州星源的产能陆续投放,叠加国内外优质客户背书,公司的业绩有望持续高速增长。 行业将迎中长期向上通道,隔膜龙头受益显著。我们认为,从8月份开始,新能源汽车产业链将会迎来需求向上趋势,有望环比逐月增长,隔膜龙头将充分受益。站在当前时点展望2019H2,有以下利好催化因素值得期待:政策利好催化,产销数据环比改善,行业排产改善,外资与合资车企新车型的投放,特斯拉国内工厂投产、国产Model3呼之欲出,部分产品价格有望企稳或反弹甚至反转,龙头业绩增长等。新能源汽车行业投资核心在需求驱动,进而影响产业链价格与企业盈利能力,头部企业将在迎来需求向上拐点后步入中长期成长通道,公司作为隔膜龙头,将显著受益。 维持公司“买入”评级:预计公司2019-2021年将分别实现归母净利润2.44、3.08、3.66亿元,对EPS分别为1.27、1.60、1.91元,同期PE分别为20、16、13倍。基于下半年行业需求向上叠加公司产能有序投放,公司有望迎来中长期向上通道,且股价处于历史估值区间底部,给予公司目标价38.1元,对应2019年30*PE,维持公司“买入”评级。 风险提示:新能源政策波动风险;下游需求低于预期;产品价格低于预期;大盘系统性风险。
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比亚迪 交运设备行业 2019-08-09 51.13 -- -- 52.19 2.07% -- 52.19 2.07% -- 详细
补贴退坡后电动车销量承压,预期8月开始迎产销向上。公司1-7月份汽车销量25.9万辆,同比减少-1.05%,基本稳定。其中,新能源汽车销量16.22万辆,同比增长73.17%,其主要原因为公司的新车型得到客户度高认可叠加上半年补贴退坡前的抢装带来的同比高速增长。就7月而言,公司汽车销量3.09万辆,同比减少17%,环比减少20%。其中,新能源汽车销量1.66万辆,同比下降11.8%,环比下降-38%,新能源汽车销量阶段性承压,其主要原因为过渡期内销量透支了部分需求,致使过渡期后首月出现环比、同比负增长,合乎市场市场。同时,我们认为7月为公司新能源汽车与动力电池在年内的产销低点,预期8月份开始有望逐月环比向上。 电动车与动力电池市占率分列首位与第二,龙头地位稳固。根据高工产业研究院(GGII)通过最新发布的《动力电池月度数据库》统计显示,2019年7月我国新能源汽车生产约7.4万辆,同比下降6%,环比下降43%;而公司在7月电动车分别为1.66万辆,对应市占率约为22%,居行业首位。在新能源汽车市场总体销量增速趋缓以及补贴退坡的情况下,公司选择了向消费者和中游、上游供应商让渡部分利益的方式,力争市场占有率。同时,公司宣布旗下所有在售EV车型保持2018年补贴后售价不变,彰显公司对未来降本增效、对冲补贴下降的信心。 动力电池方面,公司7月份电池总装机量为4.7GWh,环比下滑29%,公司7月单月的动力电池装机量为0.58GWh,居行业第二,对应市占率为12.3%,显著低于电动车22%市占率,其主要原因是带电量较低的PHEV销量占比有所提升所致。另加0.23GWh的储能用电池,其总出货量0.812GWh,仍处于高位,彰显其龙头地位。 行业龙头“量”的逻辑强于“价”,2019H2利好催化值得期待。比亚迪有望在2019年迎来需求向上拐点后将步入中长期成长通道。同时,未来产品(尤其是电池)价格或将持续承压,我们认为,各行业细分龙头会是“量”胜于“价、利”的逻辑,市占率与客户结构或将是有效的判断依据,龙头企业或将持续享有高估值溢价。展望2019H2,有以下利好催化因素值得期待:政策利好催化,产销数据环比改善,行业排产改善,外资与合资车企新车型的投放,特斯拉国内工厂投产、国产Model3呼之欲出,部分产品价格有望企稳或反弹/反转。公司作为动力电池与电动车行业的双料龙头,其投资价值凸显。 维持公司“增持”评级:预计2019-2021年EPS分别为1.37、1.74、2.21元,对应的PE分别为37、29、23倍。基于公司车型迎来新产品周期,未来有望持续放量。同时,公司成功突破三元电池并已放量应用,产业优势显著。公司做国内新能源车龙头,充分受益全球电动化的大趋势,对标宁德时代、特斯拉等企业,享有龙头的估值溢价,维持公司“增持”评级。 风险提示:政策波动;销量不及预期;电池产能爬坡不及预期。
谭倩 2 6
久吾高科 机械行业 2019-08-08 17.87 -- -- 18.10 1.29% -- 18.10 1.29% -- 详细
事件: 公司近期发布2019年半年报:上半年公司实现营收1.60亿元,同比增长45.20%,实现归属于上市公司股东的净利润1257.32万元,同比增长22.65%,实现扣非后的净利润869.47万元,同比增长60.59%。同时公司拟发行2.54亿元可转债用于高性能过滤膜元件及装置产业化项目。对此,我们点评如下: 投资要点: 业绩增长22.65%,符合预期,期间费用增加较为明显 上半年公司实现营收1.60亿元,同比增长45.20%,主要原因是五矿盐湖提锂项目确认部分收入以及钛白粉、生物发酵、小孔径陶瓷膜应用等方面的增长所致。实现归属于上市公司股东的净利润1257.32万元,同比增长22.65%,净利润增速低于营收增速的原因是公司加大市场推广力度,人力成本、销售费用、股权激励成本等导致费用增加较多。分业务看,膜材料及配件实现营收2573.79万元(-39.93%),毛利率53.42%,同比提高18.44pct;膜集成技术整体解决方案实现营收1.33亿元(+100.26%),毛利率40.26%,同比提高0.42pct。期间费用方面:销售费用2096.69万元(+78.68%),主要因为扩大市场宣传费用增加,管理费用2084.59万元(+48.50%),主要因为股权激励费用增加所致,财务费用48.15万元(+1133.22%),主要是因为公司贷款增加,研发费用825.63万元(8.49%),公司期间费用增加较为明显。经营活动现金流量净额-1266.93万元,同比去年的4865.43万元下降126.04%,主要是销售收款下降所致。 下游领域不断开拓,持续研发奠定未来长期发展基础 公司是国内陶瓷膜行业龙头企业,下游应用领域包括生物医药、化工、食品饮料、特种水处理等领域。公司在巩固传统领域的同时也在不断研发创新并取得相应收获:1)盐湖提锂五矿项目目前在调试整改中,后续有望凭借项目经验优势获取其他订单,同时吸附剂材料研发成果,并在多个企业实验,效果较好;2)钛白粉和农药清洁生产已签订示范性项目,未来将向市场推广;3)新一代小孔径陶瓷膜顺利推向市场;4)废盐的资源化利用技术取得突破,解决废盐处置的行业痛点,目前在化工和纺织印染行业签订示范性订单,该领域市场前景较好。此外,公司在船舶烟气脱硫、生物燃料制乙醇、矿井水零排放等领域也有相应技术储备或示范项目,公司技术优势明显,奠定公司未来长期发展基础。 拟发行2.54亿元可转债用于高性能过滤膜项目,提升公司竞争力 公司披露可转债方案:拟发行可转债募集资金不超过2.54亿元,扣除发行费用后用于公司高性能过滤膜元件及装置产业化项目,该项目总投资2.96亿元,其中建设投资2.81亿元,流动资金0.15亿元,拟使用募集资金2,54亿元,用于建设工程、设备购置及安装工程等,项目建设周期24个月,项目建成后将实现年产高性能过滤膜元件10万支,膜分离装置300套。公司目前主要生产单一的陶瓷膜产品,此次募投项目建设的过滤膜是公司在膜产业链的延伸,有利于公司实现“有机膜+无机膜”双轮驱动,丰富公司产品种类,满足客户多元化的需求,同时能够提升公司的核心竞争力,增强在行业中的市场地位,进而新增公司的盈利增长点。 盈利预测和投资评级:维持公司“增持”评级。暂不考虑可转债对公司的影响,预计公司2019-2021EPS分别为0.60、0.75、0.83元,对应当前股价PE为30、24、21倍,我们看好陶瓷膜的未来发展前景以及公司在行业中的龙头地位,维持公司“增持”评级。 风险提示:下游应用领域拓展及需求不及预期的风险、盐湖提锂业务推进缓慢的风险、新增订单及执行不及预期的风险、股东减持的风险、可转债不能顺利完成的风险、宏观经济下行风险。
谭倩 2 6
安车检测 电子元器件行业 2019-08-01 48.51 -- -- 51.15 5.44% -- 51.15 5.44% -- 详细
主业持续受益行业红利,业绩保持高速增长。机动车环保检测新标准出台,催生环检系统硬件设施与软件部分的升级与更新需求,公司为国内少数能够生产符合新环检标准的环检系统软硬件设施的企业之一,充分受益于环检标准提升的行业红利。与此同时,国家放开机动车检测政府定价,利于公司下游车检站投资需求放量,进而带动公司机动车检测设备的需求。2019年上半年,公司实现营业收入4.1亿元,同比增长73.4%,归母净利润1.11亿元,同比大幅增长85.76%,业绩持续保持高速增长。随着车检标准的不断提升、“三检合一”的持续推行、检测设备更新需求的释放,公司业绩高增长有望持续。 现金流大幅增长,预收款项增长明显。2019年上半年公司经营性净现金流1.59亿元,较去年同期的-0.34亿元大幅提升1.93亿元,较2018年底提升1.68亿元。预收款项3.34亿元,同比增长6.7%,较2018年底增长35.22%,显示公司具有充足的在手订单支撑业绩释放,同时显示公司在产业链中具备较强的竞争优势。 车检站布局加速。公司陆续收购兴车检测、中检检测等公司,获得约20个车检站运营资产,公司进军机动车检测站运营的业务战略正逐步实施落地。未来公司参与设立的德州市环保新动能基金(一期)也将持续关注和涉足车检站收购,公司机动车检测站运营规模有望持续扩大。后续随着二手车出口、二手车鉴定等规范政策的逐步出台,公司还有望借助车检站运营进一步打开增长空间,“设备+运营”双擎驱动格局逐步凸显。 维持公司“增持”评级:我们看好公司在机动车检测综合服务领域的行业地位,同时检测站运营战略持续落地,业务结构持续优化,盈利空间进一步打开。暂不考虑收购影响,我们预计公司2019-2021年EPS分别为1.02、1.42和2.00元/股,对应当前股价PE为47.18、33.65和23.98倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:收购未成功风险;政策推进不达预期风险;市场竞争激烈造成毛利率降低风险;收购项目进度及业绩不达预期风险。
谭倩 2 6
中环环保 社会服务业(旅游...) 2019-07-30 13.41 -- -- 14.38 7.23% -- 14.38 7.23% -- 详细
业绩增长33.53%,符合市场预期,运营和工程业务齐增长 上半年公司实现营收2.17亿元,同比大增52.50%,实现归属于上市公司股东的净利润3072.46万元,同比增长33.53%,符合市场预期。分业务来看,污水处理业务实现营收9288.76万元,同比增长43.60%,毛利率52.39%,同比下降1.50pct。环境工程业务实现营收1.23亿元,同比大增60.06%,主要由于桐城农村生活污水PPP等项目开始确认收入,毛利率为15.84%,同比下降0.75pct。运营和工程业务同比均有较大幅度增长。期间费用方面:销售/管理/研发/财务费用分别为106.73/846.66/715.41/1543.40万元,分别同比增长9.46%/31.09%/18.26%/265.49%,其中财务费用因为借款增加增幅较大。经营活动现金流量净额(不含特许经营权项目投资支付的现金)为9153.37万元,比去年同期的2356.99万元增长288.35%,收款增加公司现金流大幅改善。 立足污水处理拓展产业链,在手订单充足,资金充裕保障项目落地 公司主营城市污水处理和工业废水治理业务,现有污水处理厂11个,污水处理规模43万吨/日。工业废水致力于攻克高难度工业废水,掌握多项核心技术,目前已经在印染、纺织、电池等高难度有机废水等领域取得了较好的成果。公司规划以污水处理处理业务为主要驱动力,带动环境工程业务全方位发展,并向水生态修复等领域延伸,同时公司积极向固废领域拓展。公司成立了固废事业部正式涉足垃圾焚烧发电领域,目前已经有惠民(600吨/日)、西乡(600吨/日)、德江(1000吨/日)3个垃圾焚烧项目,总的处理规模达到2200吨/日。在业务领域拓展的同时,公司积极展开外延并购,上半年成功收购了安徽璠煌建设工程有限公司、山东惠民京城环保产业有限公司和宁阳磁窑中环水务有限公司,不断完善产业链和提高市场竞争力。公司上半年新增工程类订单4个,总金额3.80亿元,新增特许经营类订单3个,总的投资金额6.76亿元,在手订单充足。同时公司2.9亿元的可转债成功发行,截止2019年上半年,公司在手货币资金2.88亿元,资金充裕保障项目加速落地和业绩释放。 盈利预测和投资评级:维持“增持”评级。根据公司新增项目及订单落地情况,我们小幅上调公司的盈利预测,预计公司2019-2021EPS分别为0.51、0.68、0.86元,对应当前股价PE为26、20、16倍,公司为次新股,估值偏高,仍然维持公司“增持”评级。 风险提示:项目拓展不及预期的风险、应收账款大幅增加的风险、利率上行风险、项目推进低于预期的风险、宏观经济下行风险。
谭倩 2 6
中环股份 电子元器件行业 2019-07-29 10.26 -- -- 12.35 20.37% -- 12.35 20.37% -- 详细
业绩符合预期,夯实单晶龙头基础。公司业绩保持高速增长,一方面是由于公司通过严格成本费用控制,有效实施精益化管理,随着智能制造的不断提升以及优势产能的不断释放,有效降低了经营成本,保持公司盈利,另一方面是单晶进程加速,公司发挥单晶产品议价优势,盈利能力稳步提升。同时,公司持续优化产品结构,集中优势客户资源,在全球光伏硅片市场领先地位进一步夯实。 竞得东方环晟40%股权,产业链布局进一步深入。东方环晟主要从事叠瓦组件与高效电池项目,为东方电气(40%股权)、天津中环(33%股权)、美国Sunpower(20%股权)共同出资的中外合资企业,享有Sunpower叠瓦组件专利授权。2018年3月东方环晟启动了5GW高效叠瓦太阳能电池组件项目,预计2020年全面达产。根据光伏行业协会的预测,叠瓦组件的渗透率将从2018年的0.8%提升到2020年的8.8%。此次股权正式转让后,中环将持有东方环晟77% 股权,符合公司新能源板块战略方向,产业链布局加深。 单晶硅片呈现双寡头格局,龙头产能有序扩张。从行业格局来看,单晶硅片为光伏产业链最好的环节,隆基与中环两家市占率约70%,中环市占率约30%。随着产业链持续降本增效,单晶优势愈发明显。单晶替代多晶的趋势明确,公司订单饱和,长期订单覆盖90%以上产能,目前perc电池片产能已经大于单晶硅片产能,预计在较长一段时间内,单晶硅片将呈现供应紧张的局面。2018年公司单晶硅片产能达到25GW,2019年公司将通过精益制造推进内蒙古地区设计产能超过30GW。公司与呼和浩特市共同投资建设中环五期25GW项目,总投资90亿元,中环产业园远期单晶硅片产能将达到55GW。光伏高效化需求推动行业进入单晶时代,龙头扩产趋势明确,未来将走出强者恒强之路。 非公开发行通过,半导体业务有望成为新增长点。2018年公司利用前期技术积淀,快速推进客户认证,实现8英寸抛光片快速放量,天津扩产8英寸产线全面满产,无锡新建设产线预计产能逐步释放。公司拟非公开发行募投建设月产75万片8英寸抛光片和月产15万片12英寸抛光片生产线,建设周期为3年,项目投资额57亿元,项目建设期为三年,目前该项目已经获得证监会发审委员会通过,半导体硅片对于工艺水平要求严苛,公司有丰富的经验和技术积淀,目前公司已经具备成熟的8英寸半导体硅片供应能力,未来将积极开展12英寸产品的研发和认证工作,未来公司将形成光伏+半导体的双轮驱动的格局。 盈利预测和投资评级:1)单晶硅片呈现双寡头格局,随着产业链降本增效,单晶替代多晶趋势明确,预计未来单晶硅片将在较长一段时间内供应偏紧。公司作为单晶硅片龙头产能扩张趋势明确,未来将走出强者恒强之路;2)8英寸半导体硅片已经有成熟供应能力,着手开展12英寸大硅片研发工作,核心竞争力是公司在硅片上多年的技术积淀。暂不考虑非公开发行对公司业绩及股本的影响,预计2019-2021年公司净利润将分别为12.7/17.5/23.2亿元,对应的PE分别为22/16/12倍,首次覆盖,给予买入评级。 风险提示:新产能投放不及预期风险;硅片大幅降价风险;原材料波动风险;政策波动风险;非公开发行不及预期风险;东方环晟股权转让不及预期风险。
谭倩 2 6
铂力特 2019-07-25 61.21 -- -- 116.80 90.82%
116.80 90.82% -- 详细
所见即所得,3D打印特色明显前景广阔。3D打印独特的逐层叠加材料的制造方式使其具有简化制造程序,缩短新品研制周期,高效成形复杂结构的特点,在小批量、定制化和复杂结构制造方面应用优势明显。3D打印当前处于推广渗透的高速成长阶段,2017年全球市场规模达到73.36亿美元,五年复合增速达到26.20%,航空航天、工业机械、医疗是3D打印的主要应用领域。 背靠顶尖专家团队,技术和市场优势突出。公司业务范围涵盖原材料、设备以及定制化产品服务,实现了3D打印的全产业布局。公司首席科学家是西北工业大学黄卫东教授,学术背景浓厚技术优势突出,先后承担多个国家级和省部级的增材制造科研攻关项目。客户方面,公司覆盖我国航空航天、汽车、通信等多个优势领域的龙头企业,整体实力受到高度认可的同时,也有望凭借先发优势,受益3D打印在高端制造领域的渗透。 航空产业发展制造业升级,优势领域发力助力公司成长。我国航空产业基础薄弱,二代机型长期占据较大比重,数量和质量方面都与美国存在较大差距。但随着我国航空产业的进步,当前开始进入四代机加速列装、二代机加速换代的高速发展期,航空发动机也逐步实现国产化,并加速形成谱系化。工业制造方面,我国加速向高端制造转型升级,研发投入也持续高速增长,2018年达到1.97万亿元,十年复合增速达到19.57%。公司在我国航空航天和高端制造领域拥有技术优势和先发优势,随着下游的高速发展,公司有望加速成长。 盈利预测和投资评级:增持评级。3D打印在小批量、定制化、复杂结构成形方面优势明显,具有广阔发展前景;公司作为国内较早从事3D打印的企业之一,技术和客户优势突出;随着下游航空航天和高端制造领域的高速发展,公司成长有望加速。预计2019-2021年归母净利润分别为0.73亿元、0.96亿元及1.24亿元,对应EPS分别为0.91元、1.20元及1.56元,对应当前股价PE分别为63倍、48倍以及37倍,给予增持评级。 风险提示:1)3D打印发展不及预期;2)公司产品需求不及预期;3)下游需求的不确定性;4)系统性风险。
谭倩 2 6
苏试试验 电子元器件行业 2019-07-23 19.24 -- -- 20.76 7.90%
20.76 7.90% -- 详细
设备服务双轮驱动,打造试验隐形冠军。公司主要从事环境试验设备的研制、生产和销售,并逐渐发力试验服务,从设备制造商向试验服务商转型。当前设备销售和试验服务的收入占比分别为50.82%和47.05%,已形成双轮驱动的业务格局。设备加服务的发展模式,实现向产业下游延申扩大收入的同时,有助于公司有效满足大小客户的需求,充分受益行业发展。 制造业升级,试验需求增长。环境试验主要是通过模拟力学、气候及综合环境条件来考核工业产品质量可靠性,主要应用于产品的研发、试制、规模化生产以及质检环节。公司下游客户主要包括电子电器、航空航天、轨道交通、汽车等高端制造领域,市场需求广泛。在我国制造业加快转型升级的背景下,环境试验作为产品质量的保障,需求有望持续增长。 增加业务范围扩大市场布局,不断夯实成长基础。试验服务能力和试验网点的覆盖范围是市场竞争力的核心。试验服务能力方面,公司新增电磁、整车、新能源电池、软件测评等,试验服务能力更加丰富多元;网点布局方面,公司当前在等上海、广州、重庆、西安等工业重地拥有10多家实验室子公司,在不断扩建原有实验室的基础上,公司还将启动武汉实验室的建设,完成全国主要地区的战略布局。 盈利预测和投资评级:买入评级。随着我国制造业的转型升级,试验需求持续增长,公司设备加服务的模式下,不断扩大试验能力和网点布局,增长动力不断增强。预计2019-2021年归母净利润分别为0.92亿元、1.08亿元以及1.41亿元,对应EPS分别为0.68元、0.80元及1.04元,对应当前股价PE分别为28倍、24倍及18倍。 风险提示:1)试验需求不及预期;2)网点扩展不及预期;3)公司盈利不及预期;4)系统性风险。
谭倩 2 6
杭州园林 建筑和工程 2019-07-23 21.04 -- -- 21.59 2.61%
21.59 2.61% -- 详细
楷体事件: 公司 7月 18日晚发布公告称:公司与上海漫梦文化传媒有限公司(漫梦文化)及其股东签署投资合作协议书,以 4000万元自有资金向漫梦文化增资,公司持有其 30%股权。对此,我们点评如下: 投资要点: 投资漫梦文化,提升公司设计和运营能力漫梦文化主营业务为取得动漫形象 IP 授权使用许可后将其用于酒店、旅游形象改造,主要包括:1、动漫形象 IP 主题房改建及授权; 2、动漫形象 IP 主体酒店授权;3、动漫衍生品售卖;4、酒店管理输出。截至目前,漫梦文化已经取得“龙猫”、“熊本熊” 、“面包超人”、“uglydoll”及安徒生童话系列人物等版权,与凯悦、洲际、绿地、锦江、亚朵等签订了协议,目前已经累计改造或授权酒店客房数约500间。公司投资漫梦文化,提高公司在动漫领域的设计能力,可以将动漫元素融入到公司湿地公园、风景名胜区等领域的设计中,另外漫梦文化在酒店的运营经验可以为公司拓展运营业务带来协同, 增厚公司业绩。 在手订单充足,业绩高增长有保障公司是国内风景园林景观设计行业龙头企业,在巩固设计业务的同时,充分发挥设计业务把握着项目的全局的入口优势,积极向下游EPC、工程等业务拓展,目前 EPC 业务拓展顺利。2019年上半年公司相继获得良渚遗址公园旅游基础设施配套工程总承包项目 (2.17亿元)、石龙山南区块环境提升工程及灵山路提升改造工程 EPC 总承包项目(1.81亿元),目前在手合同项目超过 7亿元,是公司 2018年营收的 133%,2019年上半年公司实现归属于上市公司股东的净利润 3185.16—3307.66万元,同比增长 30-35%,在手订单充足业绩高增长有保障。 盈利预测和投资评级:维持公司“增持”评级。我们看好公司的品牌优势及拓展 EPC 业务带来的成长空间,预计公司 2019-2021EPS分别为 0.77、0.97、1.14元,对应当前股价 PE 为 27、22、19倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:项目拓展不及预期的风险、应收账款大幅增加的风险、向工程领域拓展的不确定性风险、利率上行风险、合同执行低于预期风险、与漫梦文化协同低于预期的风险、宏观经济下行风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名