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姚磊

渤海证券

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中体产业 房地产业 2019-09-05 10.72 -- -- 11.22 4.66% -- 11.22 4.66% -- 详细
事件: 2019年上半年公司实现营业收入约 4.43亿元, 同比下滑 20.84%; 实现归母净利润 2272.54万元, 同比下滑 11.51%;实现每股收益 0.0269元,同比下滑 11.51%。 投资要点: 体育业务继续稳步增长, 赛事等细分业务表现亮眼 报告期内公司的亮点在于体育业务继续保持稳健增长—上半年公司体育板块营收同比增长 19%,持续成为公司业绩的重要增长点。 目前公司根植体育、聚焦体育、成为体育产业资源整合者、规则的制定者和产业平台的搭建者的战略目标已经初现成效,在体育赛事、体育空间内容与运营、全民健身、体育营销与市场开发业务方面均有亮眼表现, 体育产业+多种行业资源的业务模式开始发挥拉动效应,是产业内的绝对龙头公司。 体育业务: 赛事管理运营、市场开发、场馆运营三箭齐发 赛事运营业务将在下半年释放业绩。 在赛事管理及运营业务方面, 报告期内营收 849.78万元,同比增长 69.79%,毛利率为-48.74%,主要系公司上半年举办北京半程马拉松、环秦岭自行车赛使营收大幅增长,同时公司下半年将要运营的北马、武马和广马三大核心赛事的先期投入小幅增长所致。 下半年将是公司赛事运营业务的业绩释放窗口期,我们认为公司全年的赛事运营业务有望保持稳步增长的趋势; 此外公司中标 2019年全民健身赛活动运营机构遴选项目将积累更为深厚的产业资源。 体育赛事市场开发、营销与体育经纪业务将是公司中期的重要业绩增长点。 公司已经囊括包括 2019世界军人运动会的市场开发商业实施主体、 2019奥林匹克日全国独家运营商、 2021全运会独家市场开发服务商、 2022北京冬奥会和冬残奥会北京地区特许经营计划特许零售商(并正在应征天津地区)、2022杭州亚运会亚组委票务咨询服务商等诸多重大项目,是未来三年体育赛事大潮的最大受益者。 场馆运营的规模化复制模式开启。 报告期内公司的体育场馆运营业务实现营收 8812万元,同比增长 39.14%,发展势头也十分良好。 上半年公司运营的中体·SPORTS 城正式开业运营,目前客流量表现优异;同时这种综合体可规模化复制的特质也开始逐步显现——公司已经与仪征市签署枣林湾休闲特色小镇合作协议,有望在后续陆续释放业绩。 此外公司在体育场馆运营方面也持续加大各类演出供给,为场馆运营业务提供坚实的内容基础。 在国际化方面,公司是体育产业开展“一带一路”战略实施者,报告期内承办了东非三国体育产业论坛,实施牙买加、萨摩亚、乌拉圭等“三结合”体育技术援助项目,开展缅甸运动员商业培训、马达加斯加运动员来华研修班等项目,该项业务有望借助于我国一带一路战略的持续推进而长久受益。 资产重组继续推进, 完善公司体育版图。 报告期内公司继续推进体育彩票服务、体育标准服务和认证检测领域四家公司的股权收购。 我们认为公司此举一方面将完善公司业务版图、实现公司作为国内体育产业标杆公司的战略目标;另一方面也表明公司管理层干事创业敢担当的决心和信心, 是我们看好公司中长期发展的最核心逻辑。 投资评级和盈利预测 我们认为公司 19年在体育赛事运营、 市场开发、体育综合体开发运营等业务的资源优势已经开始释放, 下半年重要赛事的陆续落地将释放主要业绩,使全年业绩保持稳步的增长趋势。 中期看公司整体业务也将借助未来三年的大赛密集举办而获得持续支撑, 使业绩的增长韧性强。 我们继续给予公司“增持”的投资评级,不考虑公司重组通过的前提下,预计公司 2019-2021年 EPS分别为 0.14、 0.20和 0.26元/股,建议投资者保持持续关注。 风险提示 体育产业政策风险,公司业务开展不达预期,经营业务发生重大变化,地产行业持续低迷。
北京文化 社会服务业(旅游...) 2019-07-02 10.17 -- -- 10.48 3.05%
10.48 3.05% -- 详细
北京文化是国内影视娱乐业的龙头公司 北京文化是国内影视娱乐行业的龙头公司,2013年后逐步发展成为涵盖电影、电视剧网剧、艺人经纪、综艺、新媒体及旅游文化的全产业链文化集团。 电影业务:业内资源一流,表现有望持续亮眼 公司的管理团队深耕影视行业多年,核心高层宋歌、杜扬、娄晓曦、王京花等均在行业内具备丰富的从业经验与业内资源,投资优质项目的眼光独到,项目把控能力强,是公司影视业务的核心竞争力。 电视剧业务:综合实力强劲,业绩稳健 公司电视剧业务主要是由子公司世纪伙伴开展,以浙江星河旗下艺人为重要支撑,其中2017年出品的大剧《九州·海上牧云记》表现优异:最高单集播放量5.7亿、最高单日播放量2.4亿。目前公司储备的电视剧、网剧项目充足,已经基本确定立项超过20部,使该业务具备持续稳健的经营能力。 艺人经纪业务:签约阵容豪华 公司艺人经纪板块以全方位的艺人经纪为主,旗下拥有众多实力雄厚的艺人:陆毅、郭京飞、柯蓝、李乃文、李念、印小天、朱雨辰、李宗翰等,以及著名导演:沈严、刘海波、郭帆、潘戍午等。公司以独特和敏锐的视角,不断发掘各种娱乐界人才,培养出大批优秀演员,为公司发展注入新鲜血液。 盈利预测及投资建议 我们认为公司在制作、宣发、投资和艺人经纪业务方面的绝对实力突出。具体投资逻辑来看,公司的电影业务储备片单阵容强大,有望在未来三年中持续获得受益,此外公司电视剧业务和艺人经纪业务也有望维持稳定。我们首次覆盖公司,给予公司“增持”的投资评级,预计公司2019-2021年EPS分别为0.59、0.66和0.75元/股,建议投资者保持持续关注。 风险提示:市场政策风险,电影市场景气度低迷,电影票房收入不达预期,市场竞争持续加剧,人员流失风险。
中国电影 传播与文化 2019-05-02 16.98 -- -- 17.19 1.24%
17.19 1.24%
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事件: 18年公司实现营收90.38亿元,同比增长0.55%,实现归母净利润14.95亿元,同比增长54.85%;19年Q1公司实现营收22.26亿元,同比增长1.28%,实现归母净利润为3.55亿元,同比增长4.5%。 投资要点: 制片业务和影视服务业务是18年公司业绩增长的主要动力 18年分业务条线来看: ①公司影视影片制作业务实现营收7.22亿元(YoY+17.84%),毛利率25.76%(+35.06pct),主要依靠影片《唐人街探案2》、《捉妖记2》贡献取得,此外公司主导或参与出品并上映各类影片共15部,累计实现票房81.33亿元,业务整体增长的趋势十分明显; ②电影发行业务实现营收49.77亿元(YoY-7.73%),毛利率20.32%(-1.31pct),其中发行国产影片451部(累计票房131.55亿/占比40.23%)进口影片124部(累计票房125.04亿/占比58.65%),其中包括《唐人街探案2》、《我不是药神》、《复仇者联盟3》等票房排行前列作品,发行业务规模占营收的比例依然最高; ③电影放映业务实现营收18.23亿元(YoY+1.37%),毛利率21.11%(-2.77pct),公司旗下“4控3参”影院共有银幕17358块,市占率28.89%,其中直营影院131家,银幕数952块,直营影院平均上座率15.94%,业务发展基本符合行业趋势; ④影视服务业务实现营收14.13亿元(YoY+31.14%),毛利率25.35%(-2.59pct),新装数字放映设备642套,截至报告期末为全国影院提供数字放映设备共计7480套,占全国市场份额的12.45%;中影银幕广告平台签约影院947家,拥有银幕数6271块,占全国银幕总数的10.2%,广告服务客户涵盖通讯、电商、汽车、快消等多行业,为公司发展提供了很强的新增动力。 制片业务带动19年Q1业绩,后续看好发行收入持续提升 电影制作业务:Q1期间主导或参与出品的影片包括《流浪地球》(主投,票房46.5亿)、《新喜剧之王》(参投,6.2亿)和《梦想之城》(参投,107万),三部电影累计实现票房52.74亿元,其中《流浪地球》成为当期爆款影片,表现持续超预期;电视剧制作方面:公司主导的《重耳传奇》投放市场; 电影发行业务,公司发行国产影片121部(累计票房59.82亿元/占比52.41%),进口影片42部(累计票房25.77亿元/占比45.12%); 放映业务方面,公司拥有的137家控股影院、4条控股院线和3条参股院线累计实现票房47.72亿元,观影人次共计1.27亿人次,持续保持第一梯队院线的竞争力。 我们预计19年进口片发行收入将为公司持续贡献利润,其中《复联4》4月29日累计票房已经超过22亿元,后续的《X战警:黑凤凰》、《黑衣人:全球追缉》等电影仍具有很好的竞争力;此外公司主导或参与出品的《百万雄师》、《美人鱼2》、《魔象传说》、《最好的我们》等重磅作品上映,预计也能够为公司贡献持续的利润。 投资评级和盈利预测 我们认为公司在国内电影产业链的全产业竞争优势明显,综合竞争力首屈一指。19年公司有望继续借助进口片的强势片单保持持续增长水平,同时制片业务也同样具备很强的增长潜力,此外公司以中影巨幕和中影巴可为代表的影视服务业务也有望在政策的影响下持续受益。因此整体看公司各条业务的相对竞争力强、业绩具备持续成长能力,我们继续给予公司“增持”的投资评级,预计公司2019-2021年EPS分别为0.82、0.86和0.89元/股,建议投资者保持持续关注。 风险提示 行业政策风险,行业竞争加剧,行业盗版风险,影视业绩不达预期。
中体产业 房地产业 2019-03-29 12.13 -- -- 13.86 13.89%
13.82 13.93%
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中体产业是国内最纯正的体育公司,实控人是国家体育总局 中体产业是国内最纯正的体育公司。公司成立于1998 年,主营业务根植体育、聚焦体育产业,秉持成为“体育产业资源的整合者、规则的制定者和产业平台的搭建者”的战略定位,着力打造“体育+多种行业资源”的业务模式, 以高效、扁平化的管理风格为导向,逐步形成以战略管控为主的集团化管控模式。目前国家体育总局是公司的控股股东和实际控制人,合计拥有公司25.59%的股份;截止2018 年年报公司前十大股东持股比例为32.39%。 公司赛事、体育空间和体彩业务实力强,全产业链竞争力突出 中体产业是国内最早以发展体育产业为本体的上市公司,依靠大股东国家体育总局的资源和经营积淀,以体育全产业链的发展为打法,着力打造的“体育+多种行业资源”的业务模式,主要涵盖以下八项业务模块:1、赛事活动组织、市场开发、体育营销及体育经纪、国际体育交流合作与服务贸易;2、体育空间内容与运营;3、体育教育培训;4、体育科技与信息化服务;5、体育彩票专业化服务;6、体育标准化服务和认证检;7、投资管理;8、体育地产。 公司的赛事运营及开发、营销业务、体育经纪、国际体育交流与合作业务的综合竞争优势明显。中体产业的体育赛事管理与运营业务的专业能力和经验在国内行业中独一无二,目前运营的精品赛事包括:北京马拉松、武汉马拉松和广州马拉松三大马拉松赛事;“环中国、环秦岭、泉州湾、攀枝花”四项公路自行车赛;2018 城市俱乐部国际帆船赛、全民健身万里行等;在体育赛事市场开发、体育营销领域,公司正在组织筹备2019 年“第七届世界军人运动会”、2021 陕西全运会和2022 年北京冬奥会的市场开发工作;在体育经纪领域,公司是北京冬奥组委和杭州亚组委市场开发的咨询服务商,提供了市场开发的总体方案。此外公司2018 年为伊利、中国银行、中国联通等知名企业客户提供了体育营销及咨询服务,为国家体育总局训练局、国家跳水队、花样游泳队、短道速滑队、冬季中心等国家队、武大靖、刘国梁、叶诗文等知名运动员提供市场开发代理服务。在国际体育交流合作与服务贸易领域,公司主要是配合国家商务部开展 “一带一路”重大外交战略,进行体育培训、活动组织、成套项目体育设备和技术输出等体育服务贸易业务。 公司体育空间业务的开发潜力很大。公司目前在大型公共体育场馆运营方面主要以强化内容提供、轻资产运营重资产为主的业务模式,作为国内覆盖地域最广的场馆运营服务机构,管理合肥、九江、佛山、包头、青海、福州、天津、成都、安徽、宁波等多个场馆公司。此外公司深入调研体育综合体、体育小镇、体育公园等业态,体育空间的资源整合、定位规划、内容导入、产品组合以及运营体系初步形成,以中体运动城为代表,为体育空间领域“中体品牌化”经营、可复制可推广的商业模式的建立奠定了坚实基础。 体彩业务的重组意义重大。在体育彩票专业化服务领域,公司目前经营彩票终端机业务,看点在于已经启动的重大资产重组标之一的中体彩科技是国内体育彩票的核心系统技术研发商和运营商,在国内的竞争壁垒和经营优势十分明显。若重组成功,公司将全面覆盖体育彩票上游的研发运营-设备-印刷环节,成为体彩行业的绝对领军公司。 投资评级与盈利预测 我们认为公司在体育产业的立体化布局和业务平台化的管理模式思路清晰,内部业务资源整合处于进行时,在体育赛事运营、体育经纪、体育综合体开发运营、体育彩票业务方面的绝对优势明显,同时资源优势已经开始持续释放,覆盖用户的流量效应能够与信息化、大数据等科技手段形成有机结合,经营状态发生持续改善,是国内体育产业的绝对平台型龙头公司。展望2019年,公司最大的看点在于体育赛事矩阵的商业价值将持续释放,同时体育彩票业务有望借助资产重组获得更强的竞争力和经营能力,体育援外业务也将继续贡献业绩;此外公司在体育空间布局的势能将在中长期显现。因此整体看公司业务的发展潜力大,业绩具备持续成长能力,我们给予公司“增持”的投资评级,不考虑公司重组通过的前提下,预计公司2019-2021年EPS分别为0.14、0.20和0.26元/股,建议投资者保持持续关注。 风险提示 体育产业政策风险,公司业务开展不达预期,经营业务发生重大变化,地产行业持续低迷。
中体产业 房地产业 2019-03-15 11.25 -- -- 13.86 22.87%
13.82 22.84%
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事件: 2018年公司实现营业收入约14.5亿元,同比增长33%;归属于上市公司股东净利润为8391万元,同比增长44%;扣非后净利润为8212万元,同比增长46%;实现每股收益0.0994元,同比增长44.26%。 投资要点: 体育平台化业务模式显现,助推公司业绩增长报告期内中体产业的各项主营业务增长趋势明显,亮点在于体育业务实现营收5.60亿元,同比增长30.57%;毛利率为28.84%,同比基本维持稳定。从业绩上看公司着力打造的“体育+多种行业资源”的业务模式已经开始释放业绩,利用体育产业所产生的拉动效应逐步显现,已经由相对独立的各类体育服务向跨领域、跨行业的平台化服务转型,通过服务平台的搭建,对业务联动和资源整合的效应较为明显。 体育业务:赛事矩阵实力大幅增加,经纪业务表现抢眼 报告期内公司体育业务经营迅猛主要系赛事管理运营和经纪两大业务收入大幅增长所致,其中赛事业务营收同比增长48.12%,经纪业务营收同比增长82.72%,表现十分抢眼。 在赛事业务方面,公司18年新增广州马拉松项目,成为北马、武马和广马三大顶级马拉松赛事运营方,同时还获得北京半程马拉松,“环中国、环秦岭、泉州湾、攀枝花”四项公路自行车赛,以及帆船、航空、智能体育、全民健身等合作项目,使得公司旗下的赛事IP竞争力和综合实力大大增加。我们认为中体产业已经成为国内最具经营能力和扩展潜力的体育赛事运营公司,这项核心业务的持续发展也将持续提升公司的经营天花板以及估值水平。 公司的体育经纪业务主要是为体育总局训练局、国家跳水队、花样游泳队、短道速滑队、冬季中心等国家队、武大靖、刘国梁、叶诗文等知名运动员提供市场开发代理服务,我们认为临近2020年东京奥运会,公司的体育经纪业务也同样具备持续的发展能力。 在国际化方面,公司是体育产业开展“一带一路”的绝对龙头,为公司体育产业链提供了业务延伸和国际化接口。报告期内,公司实施了援玻利维亚、马达加斯加、牙买加、乌拉圭和汤加等运动员培训、赛会组织、大型庆典活动演出“三结合”的体育技术援助项目;圆满实施了援玻利维亚南美运动会开闭幕式团体操表演技术援助项目,援塞拉利昂、尼日尔、乌干达等体育场馆的传统技术合作项目;还与商务部合作完成5期体育研修班,承担了中国首届进口博览会体育服务贸易板块的招展工作等。 此外公司在19年的重大亮点在于第七届世界军人运动会的市场开发工作,以及2022年冬奥会和冬残奥会特许经营计划特许零售业务等。我们认为公司目前在产业内的资源优势已经持续显现,全民健身、奥林匹克日等活动的流量开发工作开始起步,其上游赛事资源与下游体育空间内容与运营业务能够形成明显的协同效应,因此这些资源蕴藏的巨大商业价值将逐步释放,使公司成为国内最优质的体育产业综合运营平台,同时对业绩能够持续增长。 体育彩票业务重组被市场大幅低估18年公司启动重大资产重组工作,拟将国家体育总局下属的两家彩票公司、两家认证公司相关股权注入体内。本次标的资产中体彩科技公司与中体彩印务公司的主营业务属于体育彩票服务的上游板块,国体认证公司与华安认证公司的主营业务属于体育标准化服务和认证检测相关行业,其中重要标的中体彩科技是国内体育彩票的核心系统技术研发商和运营商,在国内的竞争壁垒和经营优势十分明显。若重组成功,公司将全面覆盖体育彩票上游的研发运营-设备-印刷环节,成为体彩行业的绝对领军公司。我们认为公司在体彩业务的现有实力和发展潜力被市场大幅低估,建议投资者对此保持高度关注。 投资评级和盈利预测 我们认为公司在体育产业的立体化布局和业务平台化的管理模式思路清晰,内部业务资源整合处于进行时,在体育赛事运营、体育经纪、体育综合体开发运营、体育彩票业务方面的绝对优势明显,同时资源优势已经开始持续释放,覆盖用户的流量效应能够与信息化、大数据等科技手段形成有机结合,经营状态发生持续改善,是国内体育产业的绝对平台型龙头公司。展望2019年,公司最大的看点在于体育赛事矩阵的商业价值将持续释放,同时体育彩票业务有望借助资产重组获得更强的竞争力和经营能力,体育援外业务也将继续贡献业绩;此外公司在体育空间布局的势能将在中长期显现。因此整体看公司业务的发展潜力大,业绩具备持续成长能力,我们给予公司“增持”的投资评级,不考虑公司重组通过的前提下,预计公司2019-2021年EPS分别为0.14、0.20和0.26元/股,建议投资者保持持续关注。 风险提示 体育产业政策风险,公司业务开展不达预期,经营业务发生重大变化,地产行业持续低迷。
中国电影 传播与文化 2019-01-03 14.35 -- -- 15.84 10.38%
18.45 28.57%
详细
中国电影是覆盖全产业链的电影龙头公司,实控人是中影集团 中国电影是国内唯一一家集电影制作、发行、放映和影视服务全产业链覆盖的上市公司,由中影集团及中国国际电视、央广传媒、长影集团、江苏广电、歌华有线、电广传媒、中国联通7 家公司共同发起设立。目前中影集团是公司的控股股东和实际控制人,拥有公司67.36%的股份;截止2018 年三季报公司前十大股东持股比例为76.41%,持股集中度相对较高。 公司发行和放映业务的实力强,全产业链竞争力突出 公司的经营业务全面覆盖电影产业链的上中下游,分别包括上游的影视制片制作业务、中游的电影发行营销业务以及下游的电影放映、影视服务业务。其中在影视发行营销业务方面,公司是国内两家进口片发行商之一, 具有极高的政策壁垒和竞争力;在电影放映业务方面,公司控股的中影数字、中影星美、中影南方新干线三家院线是国内院线领域的TOP10,综合竞争力突出;电影服务业务中,公司拥有中国巨幕的研发、生产和销售能力,此外还进行影院放映设备的销售,受益于近年来国内新建影院的快速增长,公司的中国巨幕系统发展迅速。因此从布局上分析,中国电影无论是在单项业务还是整体业务实力都在国内处于绝对龙头的地位,竞争力和经营壁垒十分明显。 电影行业:2019 年上映大片阵容豪华,驱动市场发展 2018 年1-11 月国内电影总票房收入563.12 亿元,同比增长10.96%,整体表现基本符合预期。我们预计2019 年全年票房继续保持平稳增长,进口片的相对竞争优势更强,逻辑在于多部美国科幻电影陆续上映将为国内电影票房市场形成有力的支撑;同时2019 年春节档的众多国产贺岁电影也具备很强的竞争力, 因此整体上我们认为2019 年国内电影票房市场将继续保持平稳增速水平,增速相较于2018 年将有所提高,院线和相关爆款影片的制片/发行方将更加受益。 投资评级与盈利预测 我们认为公司在电影全产业链的布局完善,在发行、放映和影视服务业务方面的绝对实力突出,四大业务的综合优势明显。具体投资逻辑来看,公司的发行业务有望在2019 年优质进口大片集中上映的背景下持续受益,此外公司电影放映业务也有望进一步巩固市场集中度,保持持续稳健的增长趋势。因此整体看公司业务的持续发展动力足,2019 年具备一定的投资机会。我们首次覆盖公司, 给予公司“增持”的投资评级,预计公司2018-2020 年EPS 分别为0.77、0.72 和0.83 元/股,建议投资者保持持续关注。 风险提示 公司市场政策风险,电影市场景气度低迷,电影票房收入不达预期,市场竞争持续加剧,人员流失风险。
博瑞传播 传播与文化 2018-10-10 3.95 -- -- 4.15 5.06%
4.72 19.49%
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博瑞传播是西部地区大型媒体集团 博瑞传播是一家大型媒体经营集团,主营业务为广告、教育、游戏等业务。公司是西部地区老牌的广告代理商和著名的游戏开发运营商,同时公司也涉及小额贷款、融资担保等准金融业务。 实控人变更为成都市国资委,有利于后续资本运营 2016年12月博瑞传播的实际控制人由成都商报社调整变更为成都国资委,旨在进一步理顺和巩固国有资产管理体制,规范和加强国有资产管理,优化公司的经营结构,使公司的发展平台得到进一步拓宽。目前博瑞传播作为成都市唯一的国有控股文化传媒类上市公司和资本运作平台,将依托于成都市作为国家中心城市将打造国际知名的文创中心的战略规划,充分利用上市公司的平台优势,承担起成都市国有文化资源、资产证券化的重任并以此推动公司产业转型升级。 持续转型:减负提效、拟注入优质资产 在近几年国内传统媒体行业景气度持续下降的背景下,博瑞传播以广告、印刷、发行为代表的三大传统媒体业务经历了较为强烈的冲击。因此公司自2017年开始持续整合改革现有业务体系,剥离因行业下滑带来的亏损较为严重的印刷/发行业务。2018年更是围绕“扶优、转劣、育新”的工作主线,梳理现有的教育、广告和游戏板块、优化业务,并拟以通过发行股份购买成都公交传媒70%和现代传播100%股份,,获取成都市未来30年的公交广告相关经营资产及业务。因此整体看博瑞传播在持续整合后有一定的发展驱动力,未来发展趋势持续向好。 投资评级与盈利预测 我们认为公司在改革行动力和专注度都具有很强的竞争力,自2017年开始持续大刀阔斧的改革发展,同时对自身业务进行强力整合,整体业绩的复苏趋势已经逐步显现,博瑞传播2018年半年度报告显示,公司2018年1-6月实现营业总收入3.28亿元;归属于上市公司股东的净利润1789.34万元,同比增长158.65%,体现了管理层势在必行和锐意进取的决心。而目前市场对于公司发展存在一定的预期差,因此具备一定的投资机会。我们首次覆盖公司,给予公司“增持”的投资评级,不考虑公交传媒和现代传播资产注入的情况下,预计公司2018-2020年EPS分别为0.04、0.05和0.06元/股,建议投资者保持持续关注。 风险提示 公司改革进度不及预期,并购业务进展不及预期,市场政策风险,媒体市场景气度持续低迷,人员流失风险。
印纪传媒 食品饮料行业 2017-01-31 33.40 -- -- 35.90 7.49%
42.11 26.08%
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事件: 公司1月24日发布《关于公司员工持股计划实施的进展公告》,公告表示公司员工持股计划于2017年1月23日通过二级市场集中竞价的方式累计购买公司股票3,703,188股,占公司总股本的比例为0.3348%,成交均价为人民币31.9217元/股,成交金额为人民币11,821.21万元。公司员工持股计划所需股票已全部购买完成。 点评: 深度绑定核心团队,内容+营销协同优势明显 根据此前公告,参加本计划的范围含公司部分董事、监事及高级管理人员, 以及公司(含控股子公司)符合认购条件的核心及骨干员工;而本次计划覆盖公司董事、监事和高级管理人员4人,其他核心员工15人。我们认为员工持股计划覆盖范围的精确扩展将有效提高公司整体核心团队的工作效率,人才与公司利益的深度绑定将对业绩和长远发展起到极为深远的意义。 从公司经营层面来看,印纪传媒于去年率先提出了全球“高概念”娱乐品牌操盘手的战略定位,目前其“高概念”娱乐IP 方阵已初具雏形,包括通过授权、合作等形式储备了超级英雄宇宙“勇士”系列IP、“变形金刚”实景娱乐IP、基于玛丽莲〃梦露的动画形象“小梦露”IP,以及与著名导演詹姆斯〃卡梅隆合作的《终结者2》全新3D 版IP 等。此外,公司还在不久前拿下国际顶尖奇幻IP 作家布兰登 山德森系列作品“三界宙”的影视版权,《迷雾之子》《王者之路》等高魔奇幻IP 目前已进入开发阶段。此外,公司广告营销业务稳定增长,多年经验积累起丰富的优质客户资源,并主要覆盖如奥迪、奔驰等国际一线车企品牌,拥有在娱乐影视领域最佳变现卡位。因此整体看一方面公司在影视及营销两大业务的积淀在中长期内依旧具有较强的单边发展能力,同时优质内容与营销也具有深度结合发展的前景,从而在内容营销等新兴领域发挥协同效应,持续打开两大业务的成长空间。 从核心竞争力来看,公司一直以独树一帜的好莱坞背景与国际资源而闻名,旗下拥有一支合作超过10年的好莱坞编剧团队,并与好莱坞一线大制片厂均建立起了稳定的战略合作伙伴关系。未来,公司计划不断加大对具世界范围粉丝影响力的娱乐IP 品牌的前端研发、影视制作,及后端多维度开发与变现。本次员工持股覆盖范围主要为公司高级管理人员及核心业务骨干,对于公司稳定核心人才、加强凝聚力及业绩能力具积极作用,“高概念”发展预期进一步提升。我们预计 2016-2018年归属于母公司所有者净利润7.56、9.22、10.52亿元,对应每股收益分别为0.68、0.83、0.95元,对应PE 分别为49、40、35倍,给予“增持”评级。 风险提示:行业竞争加剧风险、公司影视及营销业务进展不达预期
中体产业 房地产业 2016-12-08 19.93 -- -- 27.94 40.19%
27.94 40.19%
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点评: 中长期充实利润水平,强化场馆全产业链核心竞争力 首先从本次项目的具体情况来看,仪征市综合体育场馆PPP项目位于仪征市东部区域,距离市中心直线距离约3公里,地理位置较为优越。项目建设内容包括体育馆、游泳馆、健身馆、室外垒球场、笼式足球场并配套建设动力中心、道路、绿化、停车场等,建筑面积约27000平方米。场馆将承担2018年江苏省省运会部分赛事的举办任务,赛后将成为仪征当地重要的体育赛事、文化演出和全民健身活动的举办场所,对仪征当地体育产业的发展和文化市场的繁荣具有深远意义。项目具体采用“建设-移交-运营(BTO)”方式进行运作,以中体在内的项目联合体将与政府平台公司合资组建项目公司,负责项目的融资、建设、移交及运营维护等项目所涉及的全部工作内容。项目公司注册资本暂定6000万,中体竞赛及仪征中体拟以现金出资3180万元人民币(按照公司持股仪征中体60%股权计算,公司合计实际出资2580万),占项目公司注册资本53%。本次仪征市综合体育场馆PPP项目实现了单一体育场馆项目的咨询、设计、融资、建设、运营一体化操作模式,充分展现了公司在体育场馆业务领域的综合实力,在国内目前尚未完全市场化的体育场馆建设运营领域已然走在前列;公司作为项目的重要牵头方无疑将在国内体育场馆PPP领域进一步树立和积累建设和运营经验,从而为后续的规模化扩展打下坚实的基础。 其次具体分析本次项目的项目联合体组成,我们认为与中国核建、扬州同力具有较强建设施工背景和能力的合作方相比,本次公司在仪征项目中的参与角色将更多偏向于前期场馆建设咨询及后期运营两方面,是公司体育场馆业务的进一步落地和应用;同时本次公司出资2580万元占项目公司注册资本的53%也能牢固确保公司在项目整体中的主导地位,在融资方面的优势得到了充分发挥,“杠杆效应”较为明显,而约20年的运营周期将在中长期内充实公司的利润水平,公司体育场馆全产业链的核心竞争力亦得到了进一步的体现和强化。 盈利预测和投资评级 综合来看,我们认为公司此次在仪征市综合体育场馆PPP项目的顺利中标将在中长期内增强公司体育场馆业务的盈利能力,同时绝对出资数额相对不高、运营周期较长的两大优势较为明显,在国内体育产业PPP项目中具有极强的代表性和示范作用。我们继续重申看好公司体育赛事和体育场馆两大核心业务在国内体育产业中的综合竞争力,后续的横向复制和扩展能力强、空间大。 我们暂时维持公司的盈利预测不变,预计公司2016到2018年EPS分别为0.11、0.14和0.17元/股,继续给予“增持”的投资评级。
中体产业 房地产业 2016-11-04 18.80 -- -- 22.21 18.14%
27.94 48.62%
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业绩瑕不掩瑜,后续成长趋势依旧明显 公司于10月31日公布2016年三季报,前三季度公司共实现营收约6.98亿元,同比增长71.12%;归属于上市公司股东净利润为2047.22万元,同比下降59.11%。 首先公司前三季度营收增长幅度较大主要系2016年公司房地产业务经营大幅好转所致,其中2016年1-9月公司房地产业务签约面积、签约金额同比增长率均超过150%,显示出强劲的复苏势头;同时在2016年里约奥运会大年的带动下,公司场馆运营业务与体育经纪业务收入也出现了较为明显的增加,三者共同带动了公司整体营收水平相较于去年出现较为明显的提升。 另一方面,我们认为公司净利润下滑的原因主要在于非经营层面。其中公司财务费用由于减少上期资金占用费用收入导致对于业绩的贡献相较于去年减少约2300万元;同时由于公司减少了上年处置股权收益,导致今年前三季度投资收益相较于去年减少约5700万元,因此财务费用与投资收益两项收入的共同减少导致公司整体的净利润水平出现了较为明显的下滑,从而使得公司今年房地产业务与体育业务整体经营情况的稳定向好大趋势在一定程度上出现了“失真”效应。我们认为整体来看公司在房地产、体育两大主线业务的经营情况仍然十分踏实、稳健,非经营收入在今年的集中削减将为公司后续主营业务的业绩成长树立较为纯净、坚实的基础。 投资建议与盈利预测 我们认为公司在赛事管理运营、场馆运营管理两大体育关键子领域具有十分优秀的综合竞争力,因此在中长期内具有持续、稳健的成长能力;而今年非经营收入的缩减只是在短期影响公司整体业绩,并不能反应公司整体稳健经营的真实水平。综合来看,我们继续坚持长期看好公司在体育产业的发展前景,暂时维持公司的盈利预测不变,预计公司2016到2018年EPS分别为0.11、0.14和0.17元/股,继续给予“增持”的投资评级。
长城影视 传播与文化 2016-11-02 15.00 -- -- -- 0.00%
15.65 4.33%
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投资要点: 营收保持高速增长,重量级并购意义非凡 公司于10月27日公布2016年三季报,2016Q1~Q3公司实现营收8.72亿元,同比增长90.52%;实现归母净利润1.1亿元,同比增长40.3%;实现基本EPS0.2102元,同比增加40.32%。 公司前三季度业绩表现优异主要系公司主营电视剧业务继续稳步发展,同时公司于2016年3月收购了上海玖明、微距广告以及东方龙辉少数股权增厚公司整体利润所致。在传统主业方面,我们认为在今年谍战剧、历史剧等主题重新升温的大背景下,公司多年来积累创作的类似风格强项作品有望得到持续受益,例如《烽火线》、《热血英雄传》等即将推出的作品将为公司业绩进一步形成有利的支撑效应。同时公司在广告板块通过收购东方龙辉30%股权、上海微距30%股权、上海玖明25%股权,对业务的提升起到了积极的作用,今年约1.49亿元的业绩承诺有效的增强了公司整体的业绩水平。 另一方面,公司于10月22日公告拟收购位于美国加州影视后期视觉特效制作公司TIPPETT80%股权、首映时代100%股权以及德纳影业100%股权并募集配套资金。我们认为公司此举意在对电影业务进行有针对性的补齐和加强, 一方面特效和后期制作方面的加入将在国内同行业中处于绝对领先的地位, 实现业绩与协同发展的双重效应;另一方面在电影制作、院线两大关键环节的收购也将全面落实公司在电影业务的全产业链布局,优质内容的行业竞争优势也被进一步树立和巩固,因此公司后续电影业务将成为又一重要成长看点,“电视剧-电影”的全产业链布局战略已经如箭在弦。 盈利预测与投资建议 我们继续看好公司在优质内容端具有的竞争优势,此外公司围绕优质内容产业链所开始的外延式布局在行业内也走在前列,后续产业链的协同效应将逐步得到显现。我们暂时维持盈利预测不变, 继续维持之前“买入”的投资评级,预计公司2016-2018年EPS 分别为0.50、0.66和0.82元/股,建议投资者保持持续关注。
中体产业 房地产业 2016-09-01 17.01 -- -- 17.00 -0.06%
22.49 32.22%
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投资要点: 经营开始转暖,体育业务依然稳健 公司于8月29日公布2016年上半年半年报,其中公司共实现营收4.44亿元,同比增长65.77%;归属于上市公司股东净利润711.40万元,同比下降42.14%。 首先我们认为公司上半年整体业绩较去年有所提高,其中营业利润为596.09万元,较去年同期373.68万元同比增长59.52%,增幅明显;而上半年归母净利润同比下降主要是递延所得税费用较去年同期大幅增加所致,因此我们认为从若经营的角度来分析,公司上半年整体的经营运转情况已经开始转暖。 具体分项目来看,上半年公司地产项目受国内地产大环境火热的带动下表现出色,其中上半年公司房地产业务实现营收为2.68亿元,同比增长375.64%,增幅十分明显,特别是仪征项目的销售良好,实现销售收入1.3亿元大大夯实了公司整体房地产业务的整体业绩,基本符合我们的预期。我们认为公司的地产业务仍在短期内具有较强的业绩增量效应,同时公司与宁波等地区政府尝试探索建设城市体育综合体项目也将在中长期内持续对公司房地产业务形成有效的支撑,因此总体看公司的地产业务摆脱前期低迷逐步走入正轨已经是大势所趋。 此外,公司体育业务方面整体运转依然稳健、良好。报告期内公司体育业务整体营收约1.50亿元,同比下降11.34%,毛利率增长3.53%。营收减少主要系彩票业务收入同比减少1062万元所致,同时赛事管理及运营业务中高尔夫赛事收入也有所减少。而业务亮点在于:(1)赛事IP更进一步。今年武马成功延续了北马的运营管理体系,使得公司囊括南北两大优质马拉松赛事资源,盈利能力进一步得到提高;(2)场馆业务潜力仍处于持续释放期。合肥、福州、青海及佛山体育场馆运营管理收入均比上年同期有所增加,使得体育场馆运营管理业务整体营收同比增加21.12%,后期持续看好;(3)体育经纪业务渐入佳境。受到体育大年的影响,体育经纪业务营收同比增加45.49%,业务成长环境的改善利好中长期发展。综合来看虽然公司体育业务中部分细分业务有所波动,但是整体运营状况依然较为踏实、稳健,仍将在中长期内保持持续的内生增长水平;同时多年来在赛事、场馆业务积累的深厚运营与管理功力也为后续横向扩展奠定极为坚实的基础。 盈利预测与投资评级 我们看好公司今年整体的经营状况,一方面房地产业务的持续改善有力的增强了整体的盈利能力;同时多年来在体育产业的全面布局已经开始步入收获期,因此全年业绩改善将是大概率事件。结合国内体育产业依旧处于火热的背景下,公司去年业绩的相对低基数效应将继续推升公司今年业绩与估值的“双高”效应。因此我们继续重申看好公司在国内体育产业的中长期发展前景,暂时维持盈利预测不变,继续给予公司“增持”的投资评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名