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博瑞传播 传播与文化 2017-03-06 8.22 -- -- 8.65 4.98%
8.62 4.87% -- 详细
事件:公司2016年度实现营业收入9.69亿,同比下降约19%;实现净利润6014 万元,同比下降约19%;扣除非经常性损益之后,亏损约2566 万元,整体经营压力较大。 传统业务下滑趋势难改。公司作为成都市国有文化上市公司,其传统业务主要是涉及成都市区主要的报纸相关业务链。由于纸媒体,尤其是报纸业务近年来受到互联网传播的巨大的冲击,一方面订阅量快速下滑;另一方面因为影响力减弱,广告价格也难以为继,导致行业出现明显的不景气。受制于行业的问题, 公司传统业务也全面承压:2016 年公司广告收入2.55 亿,而2015 年该业务收入为2.89 亿;印刷业务实现收入1.83 亿,而2015 年该业务收入为2.45 亿; 发行业务实现收入1.45 亿,而2015 年该业务收入为1.54 亿。公司目前正在积极寻求合理的方式,包括资产剥离、业务优化、产业链上下游布局和延伸等, 来缓解或解决传统业务的经营压力。 游戏业务不及预期,但有改善可能。公司2016 年游戏领域实现收入1.89 亿, 较2015 年3.2 亿的水平出现了较为明显的下滑,截止到2016 年年底,公司在运营的游戏包括:端游4 款、页游6 款、手游6 款。2016 年公司游戏业务不及预期的原因是两方面:1)过去的游戏受到游戏生命周期的影响,流水整体增长速度不及以往;2)新开发的游戏,包括《伏魔咒》等均未能在网易平台上如期上线。我们认为,相比传统业务,因为储备且准备上线的游戏较多、又多为精品,预计2017 年游戏业务将出现较为明显的改善。 教育业务稳步发展。公司的教育业务主要是依托旗下“树德博瑞”学校来实现, 该业务2016 年实现收入1.06 亿,较2015 年8933 万元的水平稳步增长。树德博瑞学校目前在深耕K12 的同时,开始向学前教育铺开,实现长期稳定发展的可能性极高,未来将成为博瑞传播重要的业务领域。 盈利预测与投资建议。因为报业下滑幅度过高,我们下调公司的盈利预测,预计2017-2019 年EPS 分别为0.07 元、0.08 元、0.10 元。目前,公司传统业务的处置方法还不确定,但游戏和金融业务2017 年或将实现反转,综上,我们给予公司“增持”的投资评级。 风险提示:游戏业务或不及预期,非经常性损益或不可持续。
博瑞传播 传播与文化 2016-08-16 8.41 -- -- 8.77 4.28%
9.09 8.09%
详细
事件:公司发布2016年半年度报告,报告期内实现营业收入4.82亿元,同比下跌26.60%;归属于母公司所有者的净利润593.77万元,同比减少91.74%。 公司业绩下滑主要原因:1)上半年,传统媒体进一步承压,公司传统纸媒体业务无论是销量还是广告均受到非常严重的冲击;2)游戏推进速度低于预期,主打产品《伏魔咒》未能如期上线。 传统媒体业务继续下滑,转型升级正在进行:公司印刷、广告和发行三大传统业务近三年的营业收入均呈现下滑,公司积极采取应对措施推动“X+互联网”计划:1)打造城市生活配送服务平台,报刊发行业务向物流配送业务转型已经初现成效;2)户外广告业务“社区化、网络化”转型布局,智能数字化媒体与客户、媒体资源协同效应逐渐显现。我们预计传统业务疲软态势正在逐渐消除,公司多年艰辛经营的转型之路在未来几年有望开花结果。 新媒体精品陆续上线,业绩或将迎来爆发:公司旗下的精品手游在国内、海外均逐步打开市场,该领域也是公司最受关注的一个亮点。截至2016年6月30日,公司已有《龙之守护》《寻龙记》《全民主公》共计3款游戏在韩国、台湾、北美、巴西等地区和国内上线运营,累计实现流水总额合计达34100万元。 报告期内,公司新游戏上线3款,预计下半年将有5款游戏投入运营,包括《伏魔咒》、《龙之战境》,有望成为提升公司游戏板块业绩的重要推动力。 产业链延展,多元化迸发:1)教育板块业绩向好:报告期内,博瑞教育实现营收5032.64万元,同比增加17.40%,经营业绩逐步增加。2)“传媒+金融”战略不变:虽然公司于6月29日公告称拟终止并购成都小保公司,但整体战略发展方向不变,将伺机完成传媒+金融的产业布局。3)积极涉猎新领域:通过基金投资电竞公司及参股设立电竞项目公司,积极介入电竞领域,从估值与业绩双重层面利好公司的中长期发展。 盈利预测与投资建议:由于纸媒体行业下滑程度超过我们的预期,我们下调公司的盈利预测,预计2016-2018年EPS分别为0.04元、0.08元、0.12元,基于以下几点原因,我们维持前期的“增持”评级:1)公司或有并购预期,继续完成传媒+金融的产业布局;2)虽然预计公司2016年业绩下滑,但整体布局完善,新媒体业务、电竞等新领域有望推动公司业绩触底反弹;3)继续受益于国企改革红利,公司传统业务未来或有剥离预期。 风险提示:游戏业务或不及预期,传统媒体业务或继续下滑。
博瑞传播 传播与文化 2016-05-16 8.47 -- -- 9.08 6.82%
9.29 9.68%
详细
投资要点: 传统媒体业务:转型升级正在进行时 我们认为在传统媒体行业疲态尽显的情况下,公司围绕成都商报在传统业务方面开始的改革成果正在逐步显现,印刷、发行、广告三大业务纷纷与互联网进行较为紧密的结合,公司传统媒体业务下滑速度有望逐步减缓,并逐步触底,公司多年苦心经营的转型之路正在逐步显现成果。 新媒体业务:精品化战略逐步释放 公司游戏业务在近两年推出了几款具有较大影响力的作品,以《全民主公》、《龙之守护》为代表的精品手游在业内颇受好评。整体来看,公司旗下研运的精品手游在国内、海外均逐步打开市场,游戏业务的飞速发展使得公司新媒体板块营收及净利润所占比重逐步提高,不断推动和加快公司的转型步伐。 金融业务:并购小保强强联合,产业基金培育新项目 总体来看,公司拟以小额贷以及中小担为两翼的金融业务在省内具有较强的竞争力,此外公司以自有资金进行投资,可提高账面资金使用效率,特别是小额贷款公司运营后投资预期收益相对稳定,有利于提升公司的盈利能力, 通过严格规范程序和控制过程,整体投资风险可控。公司通过产业基金加快对互联网新兴创业项目的关注、投资和培育,实现公司发展的良性循环。 盈利预测及投资建议 我们认为公司多年力求的传统媒体转型升级以及悉心打造的数字娱乐和产业金融新业务板块将在今年初现模型,游戏及金融服务板块将在今年逐步释放利润。我们维持公司“增持”的投资评级,预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.34、0.45 和0.52 元/股,建议投资者保持持续关注。
博瑞传播 传播与文化 2016-05-09 9.84 -- -- 9.17 -7.19%
9.29 -5.59%
详细
传统业务继续下滑,新媒体业务开始运转 公司于4月30日公布2016年一季报,第一季度公司共实现营收2.23亿元,同比下降29.48%;归属于上市公司股东净利润250.42万元,同比减少92.39%。 我们认为公司今年第一季度业绩下滑主要继续受传统媒体行业整体大环境不景气所致,使得报告期内公司传统媒体经营业务继续大幅下滑,拖累了公司整体的业绩水平;公司小额贷款业务受到逾期贷款清收压力以及行业调整双重因素的影响,业务规模继续萎缩,使得小额贷业务对于公司利润的贡献度较低;此外游戏业务中页游受收入同比下滑也影响了公司的业绩水平。 此外,公司今年新媒体游戏业务的新产品也处于刚刚起步阶段,其中漫游谷《全民主公》页游于3月10日正式上线,手游《全民暗黑》也在应用宝开启首轮充值测试,而手游《伏魔咒》、海外版《龙之战境》、手游《麻辣熊猫》也在陆续完成签约或测试,预计将在第二季度逐步开始运转,因此第一季度新媒体板块的收入及利润情况较为不明显,我们预计板块的业绩释放将在第二季度逐步展开,以《伏魔咒》为代表的公司精品力作将开始陆续释放利润,对公司整体业绩形成较为有利的支撑。 投资建议与盈利预测 我们继续认为公司正各项传统业务改革转型已经开始走出深水区阶段,加之公司以手游业务为代表的业务新引擎运转加速将有望使得公司整体业绩逐步企稳并回升。我们继续看好公司作为传统媒体龙头的自主转型前景,暂时维持盈利预测不变,继续给予“增持”的投资评级。
博瑞传播 传播与文化 2016-04-27 9.63 -- -- 9.92 2.59%
9.88 2.60%
详细
报告摘要: 公司公布了2015年年报,主要财务数据为:营业收入1,197,195,485.54元,同比下降26.28%,营业成本718,514,244.85元,同比下降13.87%;净利润74,662,200元,同比下降73.42%;其中管理费用311,015,059.25元,同比增长11.09%;财务费用-25,121,440.86元,同比下降42.19%;销售费用89,839,432.24元,同比增长0.54%。 核心观点: 游戏板块战略重心转移,移动游戏业绩亮眼。公司调整游戏板块为主营业务后发力未达预期,2015年网游收入32,126.13万元,同比减少10,639.72万元,减幅25.23%,其中端游及页游仍为版块内主要收入来源,全年收入14,052.18万元,占比43.74%,手游业务业绩亮眼,收入12,021.99万元,增长率50.33%,占游戏板块收入比56.25%,主打产品《全民主公》大获成功夺得全年4亿元流水业绩。主营业务收入未达预期主要原因在于:(1)宏观环境上,国内游戏行业竞争激烈,各类产品纷呈出新,传统端游、页游产品销量均有下滑;(2)公司角度,目前博瑞加大成本着力研发手游、移动游戏,但新型产品初现市场,利润贡献虽大却未能完全进入释放期。战略上,公司逐步进行游戏板块重心转移,以梦工厂和漫游谷(股权100%已收购)现有业务为基础,着力推进手游、移动游戏精品化,并坚定游戏出海战略,发展海外市场。报告期内,主要产品《龙之战境》、《龙之守护2》、《麻辣熊猫》等出展海外,其中,《龙之战境》以500万美金价格签约韩国。目前公司已储备9-10款游戏产品,4-6款实现商业化,有望助力业绩超预期增长。全球市场上,除已登陆港澳台、韩国、马来西亚、柬埔寨、泰国、新加坡等地,公司又签约巴西、土耳其、欧洲、北美,此次扩大市场也有望提升业绩弹性。此外,公司签约韩国D’strict holdings、拟签约上海七煌,涉足VR、电竞行业,力寻业绩新增点。
博瑞传播 传播与文化 2016-04-25 9.51 -- -- 9.92 3.98%
9.88 3.89%
详细
投资要点: 传统业务转型成果初现,数字娱乐与产业金融将迎来爆发 公司于4月20日公布2015年年报,报告期内公司共实现营收12.41亿元,同比下滑26.28%;归母净利润为7466.22万元,同比减少73.42%。 首先,报告期内公司的印刷、广告、发行三大传统业务持续受到行业景气度下降的影响,营收和利润进一步下滑,拖累了公司总体的业绩水平。我们认为公司在传统业务中的转型升级仍处于进行时:1、报刊发行业务向物流配送业务转型已经初现成效;2、深耕户外广告、智能数字化媒体与客户、媒体资源协同效应开始逐步显现。我们认为公司传统业务虽然在近年来持续经历业绩下滑的影响,但是公司始终孜孜不倦的积极应对,坚持依靠产业原有优势进行转型,随着传统业务业绩下滑趋势的逐步减缓以及业绩基数的不断降低,我们认为其对于公司整体业绩的影响效应将持续减小,业绩反转的进程大大加快。 第二,我们认为今年公司的游戏业务将是一大亮点。漫游谷的明星产品《全民主公》在国内全年超过4亿元的流水成绩大获成功后,也将于今年在港澳台、东南亚和韩国等地区发行,有望进一步为公司增添利润筹码;其2016年的力作《龙之战境》在国内及海外的版权金合计超过4000万人民币,显示出极强的市场竞争力。总体来看,公司游戏业务在今年将有4-6款移动游戏产品实现商业化,从而迎来集中释放期,此外公司围绕既有优质IP资源进行IP再开发、影游互动等实践也将进一步增强公司作品的盈利能力,游戏业务今年将整体向好的趋势十分明朗。 第三,公司小贷业务实现营收6152.54万元,不良贷款率得到了有效的控制,整体产品结构与风控水平得到进一步优化和提升。公司今年也将持续推进小保公司的重组进程,小贷公司与小保公司的强强联合将进一步提升公司在金融领域的综合竞争力,并且为公司业绩打下坚实、有力的保障。 最后,公司将积极发挥四川省内的巨大区位优势,在政府的大力支持下,通过旗下两支并购基金对电竞、VR等新领域进行持续关注与探索,力争尽快推进VR体验馆、相关电竞赛事在成都的逐步落地,从估值与业绩双重层面利好公司的中长期发展。 投资建议与盈利预测 我们认为公司多年力求的传统媒体转型升级以及悉心打造的数字娱乐和产业金融新业务板块将在今年初现模型,游戏及金融服务板块将在今年逐步释放利润,而公司涉足电竞、VR等热点题材则将对公司估值形成有力的修复作用。我们继续看好公司作为传统媒体龙头的转型战略及成果,维持公司“增持”的投资评级,预计公司2016-2018年EPS分别为0.34、0.45和0.52元/股,建议投资者保持持续关注。 风险提示:小保公司并购进程不达预期,游戏业务发展不达预期。
博瑞传播 传播与文化 2016-04-12 10.56 -- -- 11.58 9.25%
11.54 9.28%
详细
涉足电竞产业,数字娱乐再下一城。 首先,我们认为公司此次涉足电竞产业将对公司整体的数字娱乐板块形成极为有力的支撑与互补。从布局来看,近年来博瑞以成都两梦以及游戏谷为主体的数字娱乐板块频频推出多款精品力作,以《龙之守护》及《全民主公》为代表的长周期作品均在海内外证明了公司的研运实力。我们认为公司此次布局电竞产业链将可以通过电竞产业链的持续传导反哺公司作品的IP价值,并进一步提升公司精品手游的变现能力,形成用户黏性与商业价值的双重提升。 此外,我们认为公司将数字娱乐业务的进一步增强将为以后的纵向扩展打下极为坚实的基础。公司此前已经与四川省创新创业促进会、D'strictholdings三方签署合作框架性协议,拟通过共同研发、利用ICT技术(包括3D、虚拟现实<VR>、全息等)。我们认为公司目前以游戏业务为代表的数字娱乐板块极具先发优势,可以与其VR布局形成极为有效的积淀与协同,为公司后续在VR领域的深耕奠定深厚的技术支持。 转型步入正轨,长期看好公司发展。 我们认为公司以数字娱乐和产业金融为两翼的布局已经开始清晰起来,传媒+金融的双主业布局在行业内都具备极强的竞争力,多年来悉心探索的转型之路已经走入正轨。我们继续长期看好公司作为传统媒体转型龙头的方向及成果,暂时维持此前的盈利预测,预计公司2015-17年的EPS分别为0.27、0.37和0.42元/股,维持公司“增持”的投资评级,继续建议投资者保持持续关注。
博瑞传播 传播与文化 2016-01-20 9.08 -- -- 10.78 18.72%
11.67 28.52%
详细
事件: 公司1月16日发布公告称,公司拟以现金及发行股份的方式收购成都中小企业融资担保有限责任公司81.034%的股权,交易对价约为11.53亿元;同时拟与上海永宣投资管理有限公司发起设立总规模3亿元的股权投资基金,公司与博瑞盛德负责出资共1亿元人民币。 点评: 并购小保公司,强化大金融战略 我们认为小保公司未来三年内累计约5.4亿元净利润的业绩承诺将有望改善博瑞传播整体业绩水平,公司“传媒+金融”双轮驱动战略将逐步体现出其布局优势,整体业绩的不断提振也将大大减轻公司在传统媒体业务的经营压力,使得公司能够将更多的精力放在数字娱乐集群的打造及传统媒体改革中来,逐步加速公司传统媒体业务的改革进程。 成立产业并购基金,外延式增长埋下伏笔 我们认为公司与知名文化产业并购基金的设立,有利于提高自有资金的利用效率,有利于捕捉和寻找到适合公司现有产业链上的项目标的,完善公司在文化产业领域的产业结构,增加竞争力,同时可增加公司的投资收益、提升公司品牌知名度以及在文化产业领域的影响力,为公司战略转型提供有力支撑,从而为实现公司增强抗风险能力和提升公司核心竞争力奠定必要的战略基础。 看好传媒+金融双主业布局,业绩提振值得期待 我们看好公司在传媒及金融的双主业布局,一方面小保公司在今年处于业绩相对低点,其未来2年内的业绩水平应该会有较为明显的提升效应,考虑到公司游戏业务今年将处于集中释放期,因此我们认为公司在2016年的整体经营业绩转暖将会是大概率事件。我们调整公司此前的盈利预测,考虑公司非公开发行后对于公司的业绩摊薄影响,预计公司2015-17年的EPS分别为0.27、0.37和0.42元/股,继续维持公司“增持”的投资评级,建议投资者保持持续关注。
博瑞传播 传播与文化 2015-12-30 8.25 -- -- 9.99 21.09%
11.20 35.76%
详细
事件:近期,公司发布公告,宣布以发行股份的方式收购成都小企业融资担保有限责任公司;并发布2016年的战略发展规划纲要,提出要打造成“传媒+金融”的综合平台公司。 11.5亿并购四川担保龙头企业。公司宣布,以9.67元的价格发行约1.19亿股,以11.5亿的价格购买成都小企业融资担保有限责任公司约81%的股权。成都小企业融资担保有限责任公司是川内有名的担保企业,虽然近期标的公司的业绩因为会计处理呈现较大压力,但也提前释放了部分风险,可谓是为未来健康发展“壮士断腕”。 成立并购基金。根据公司制定的“传媒+金融”的发展思路,公司和上海英硕成立“成都英硕博瑞股权投资合伙企业(有限合伙)”,该基金规模为50亿元,首期规模10亿元,博瑞传播出资1.47亿元,博瑞盛德(博瑞传播子公司)出资0.03亿元,主要投向包括IP产业、VR产业、互联网大数据营销平台和程序化投放平台等领域。 金融+传媒的战略。公司现在明确发展“金融+传媒”的战略发展目标,未来将通过整合IP产业、发展海外游戏业务、整合金融平台等办法,依托现在已有的资源和渠道,打造成“金融+传媒”的复合型平台公司。 估值与评级:由于并购事件还需管理层审核,暂不纳入业绩预测之中,我们预计,在国家经济和纸媒体行业的双重压力之下,博瑞传播今年的业绩将受到一定的影响,所以我们小幅度修正公司的业绩水平,预计公司2015年到2017年的归母净利润为2.73亿、3.75亿、4.81亿,对应的EPS为0.25元、0.34元、0.44元,考虑到明年公司的重磅游戏将投入市场,业绩将出现反转,维持公司“增持”的投资评级。 风险提示:游戏业务发展或不达预期、传统媒体下滑速度或超过预期。
博瑞传播 传播与文化 2015-10-30 8.25 -- -- -- 0.00%
9.99 21.09%
详细
黎明趋近,新媒体业务值得期待。 公司于10月26日公布2015年三季报,前三季度公司共实现营收9.51亿元,同比下跌20.41%;归属于上市公司股东净利润1.05亿元,同比减少51.59%。我们认为公司今年前三季度营收及利润出现下滑主要是继续受到传统纸媒行业景气度持续低迷的影响,同时公司小额贷业务也遭受了较为严重的贷款清偿压力,迫使公司整体业绩出现负增长。公司虽然早在2009年就逐步进行传统业务规划与转型,但受制于原有传统媒体经营业务体量大、国企社会效益难以忽略的两大因素,其转型收益时间点出现滞后效应。我们认为目前公司整体经营趋势已经趋近于历史底部,成都市国改的逐步推进以及公司新一届领导班子的步入正轨将使得公司传统业务下滑得到有效的遏制,并有望逐渐转暖,成为公司业绩的加分项。 此外,我们认为公司目前的看点仍在于其新媒体业务的蓄势待发。公司今年在精品游戏研发端的投入巨大,一方面精品游戏的海外输出战略初显成效,在美国、日本、德国游戏展中均收获了优秀的市场号召力,陪着公司境外发行公司的设立,公司精品化游戏的海外通道已经构建完毕。另一方面在国内市场,公司目前在国内设立10个手游工作室,其代表作《全民主公》登录微信平台半年间取得了破半亿的收入水平,显示出强劲的竞争实力。我们认为公司“海外+国内”双轮驱动模式下的游戏业务在同行业内极具优势,多年来稳定、高效的研发团队是其未来前景的最有力保障,公司游戏业务即将步入新一轮上升周期。 投资建议与盈利预测。 我们认为公司正在逐步走出传统媒体转型的阵痛期,其各项传统业务改革转型已经走出深水区阶段,加之公司以手游业务为代表的业务新引擎运转加速将有望使得公司整体业绩逐步企稳并回升。我们继续看好公司作为传统媒体龙头的自主转型前景,暂时维持盈利预测不变,继续给予“增持”的投资评级。
博瑞传播 传播与文化 2015-10-29 8.25 -- -- -- 0.00%
9.99 21.09%
详细
业绩总结:博瑞传播公布公司2015年三季报,根据公告内容,前三季度博瑞传播实现营业收入9.5亿元,同比下降约20%;实现扣非净利润0.78亿元,同比下降61%,公司业绩整体上呈现较大幅度的下降。 公司业绩下降有主观选择也有客观原因。因为博瑞传播是一家集合了纸媒体、广告、金融、教育、游戏和地产业务于一身的综合性传播公司,所以公司目前的业绩压力是多方面因素导致的,既有主观的选择,如金融业务;也有客观现实,如宏观经济走弱和纸媒体整体弱势的影响。 纸媒体渐入黄昏。受制于互联网技术的发展,新闻资讯的传播更多依赖于移动互联网技术,传统的纸媒体并不受到年青一代人的青睐,加之传统纸媒体在时效性和到达率以及内容上面均有或多或少的劣势,使得公司的纸媒体业务愈加艰难,也成为拖累业绩的重要原因之一。金融业务的主动性回收。金融业务是过去公司高速增长的重要支撑力量之一,但随着今年的宏观经济大幅度走弱,公司主动选择收缩金融业务,规避宏观经济压力所带来的违约风险,金融业务收入由去年前三季度的5341万元回撤到今年同期的2803万元。 游戏业务不及预期。虽然,公司并未公告游戏业务的具体数据,但公司前期预计到下半年将推出的几款重磅游戏因为各种原因有或多或少的推迟。游戏业务是博瑞传播最为重要的利润来源之一,游戏业务一旦不及预期,将极大的拖累公司的业绩增长。 未来看点。我们认为,虽然第三季度公司业绩并不理想,但博瑞传播未来的看点却极多:1、今年公司游戏业务推进速度弱于预期,但目前以《龙之战境》为代表的重磅游戏正在努力推进中,游戏上市推迟并非由于游戏原因,而是公司精益求精的要求所致,所以未来游戏一旦大规模上市,将会快速拉动当期业绩增长;2、公司今年缩减金融等业务,提前释放金融风险,也给未来业绩增长创造了一个较低的增长基数;3、公司的教育业务一直稳定发展,一旦未来找到合适的方式注入互联网概念,将极大的拉动公司的估值水平。 盈利预测及评级:预计公司2015年到2017年的EPS为0.30元、0.42元、0.51元,因为目前公司的PE严重低于传媒行业的平均估值,且未来有反弹预期,维持买入评级。 风险提示:纸媒体加速或加速收缩、游戏业务或再不如预期。
博瑞传播 传播与文化 2015-08-13 12.58 21.36 241.76% 14.45 14.86%
14.45 14.86%
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本报告导读: 二季度净利润单季同比减少35%,环比增长30%,随着传统业务逐步探底、重磅手游产品陆续面世,2015年下半年公司业绩有望开始底部反转,估值极具吸引力 投资要点 结论:维持“增持”评级,下调目标价为21.5元。中报业绩基本符合市场预期,公司上半年继续加大游戏研发投入力度,深蹲蓄力、丰收在望。由于部分重量级游戏发布时间推迟至2016年,导致营利窗口期延后,下调公司2015年EPS预测0.50元至0.32元,预计公司2015/2016年EPS分别为0.32/0.79元。结合目前市场估值水平,根据相对估值法下调公司目标价为21.5元,对应2015/2016年67/27倍PE。 传统板块继续下滑,已逐渐将舞台中心让给新媒体。上半年公司传统板块普遍维持30%左右的下滑速度,贡献净利润占比进一步下降至39.12%。随着新媒体业务的放量增长,传统板块对于公司业绩拖累效应将逐渐淡化。 厚积薄发,三季度起手游业务将引领公司吹响底部反转的号角。公司2014年底以来精心储备的十数款手游力作将陆续于三季度开始上线,有望持续点燃市场视线,吹响底部反转的号角。 风险提示:政策、市场和经营管理或对公司经营构成一定不确定
博瑞传播 传播与文化 2015-08-12 12.75 -- -- 14.45 13.33%
14.45 13.33%
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投资要点 营收出现下滑,游戏业务成为亮点 公司于8月11日公布2015年半年报,报告期内公司共实现营收6.56亿元,同比下跌18.02%;归属于母公司所有者净利润7185万元,同比减少54.23%。 受传统媒体整体发展持续低迷的影响,公司上半年在发行投递、印刷、报媒广告业务持续下滑拖累了整体的经营指标,其中占比较大的印刷、广告业务营收均下滑约30%,小贷业务营收同比也减少了64.7%。随着国内传统媒体行业迈入复苏与改革并进的企稳回升之路,加之公司高管层增持公司股份所带来的利益捆绑一致性,我们认为下半年公司在传统业务的整合发展还将继续深化,公司所定位的西南地区平媒综合运营服务平台将持续完善,商务印刷、户外智能广告、电商落地配等传统业务转型有望使得其传统业务板块止住下跌颓势。 公司业绩亮点在于新媒体游戏业务的大踏步前进。报告期内,公司新媒体游戏业务实现营收1.92亿元,占总营收比重升至29.32%;实现净利润5243万元,占公司净利润的60.88%。其中漫游谷旗下游戏《全民主公》在微信平台登陆3个月以来取得收入约3600万元,显示出极强的盈利能力;《侠义》、《七雄》等老产品的不断更新迭代也有效的延续了其生命周期。我们认为下半年公司新媒体游戏业务主要有两大看点,一是公司旗下多款明星产品预计在8月起将陆续登陆国内各大运营平台,多点开花的局面一触即发;另一方面是公司以《龙之守护》为代表的优质精品手游海外输出战略的持续快速扩张,我们认为下半年公司的新媒体游戏业务将继续呈现强势格局,并对公司业绩形成强有力支撑。 投资建议与盈利预测 虽然目前仍处于转型阵痛期,我们认为公司在西南地区仍具备十足的媒体宣发优势,随着未来公司各项传统业务改革的逐步理顺以及国内媒体业大环境的持续好转,下半年公司经营转暖升温是大概率事件。我们暂时维持盈利预测不变,继续给予“增持”的投资评级。
博瑞传播 传播与文化 2015-06-11 21.12 35.27 464.32% 24.52 16.10%
24.52 16.10%
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投资要点: 首次覆盖增持评级,目标价35.50元。博瑞传播作为我国纸媒标志性旗舰企业,已逐步完成向手游等新媒体业务的战略转移,我们预计公司2015年下半年将彻底甩开纸媒行业下滑引力,一骑绝尘奔向移动互联网的新纪元。预计2015-2017年EPS 分别为0.50元、0.97元、1.47元,根据绝对估值与相对估值两种方法,我们给予公司目标价35.50元,对应PE 估值71倍、36倍、22倍。 梦工厂牛刀小试引爆海外市场,2015年下半年的回归有望惊艳本土。2014年公司全资子公司梦工厂实验性的首款手游《龙之守护》在韩国上线,一举成为第一款登顶Tstore 排行榜的国产游戏,并荣获“2014中国游戏风云榜——年度最佳海外表现手机游戏”奖。2015年梦工厂火力全开增设6个游戏工作室,并计划于下半年回归本土,骄人的历史战绩让我们有理由相信,公司手游业务将迎来地毯式井喷。 管理层换届完毕,新班底彰显公司发展新媒体决心。2015年初公司完成领导层换届工作,值得引起注意的是,公司在此次换届中任命互联网营销运营专家、梦工厂CEO 魏啸先生为公司副总经理,这是公司首次将游戏业务负责人提升至公司核心领导层,显示公司对于发展新媒体业务的坚定决心,我们对公司后期新媒体业务拓展表示看好。 公司是成都传媒集团旗下唯一上市平台,坚强后盾保证远期大格局。我们认为,公司作为成都传媒集团旗下唯一上市公司平台,有潜力获取报纸、期刊、出版、电视、地铁电视系统、新闻门户网站等集团资源支持,随着公司新媒体业务逐渐回归本土并形成强势IP 群集,有望在不远将来融汇新老媒体、聚合成稀缺性的旗舰型娱乐产业集团。 风险提示:政策、市场和经营管理或对公司经营构成一定不确定性
博瑞传播 传播与文化 2015-06-08 20.91 25.57 309.12% 24.52 17.26%
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投资要点 事件:日前,我们和博瑞传播的董秘和分管新业务的副总进行了交流。 新兴业务正在成为公司利润的主要贡献力量。博瑞传播过去是经营传统纸媒体的企业,随着近年来相继引进新型传媒业务,公司的利润点呈现多元化的趋势,游戏业务占收入的比重达到第二,占比25.96%,但由于游戏业务的高毛利,实际上游戏已经成为博瑞传播的利润最大贡献力量。 传统业务老树也有新芽。博瑞传播的纸媒体业务虽然面临行业整体不景气的压力,但是博瑞传播创新的寻找到了传统业务的新发展点:电商物流和配送业务的结合、平面媒体广告代理向户外广告业务的拓展、印刷业务向商印特别是包装印刷扩张,使得业务面得到广泛延伸,而不仅仅局限在纸媒体上,有效的化解了传统业务下滑带来的业绩风险。 教育业务想象空间巨大。博瑞传播和成都最好中学之一的“成都九中”合作办学的项目在过去十年间取得了巨大的市场认可度,考虑到未来优质教育资源将更加趋于稀缺,同时已经成熟的学校教育体系存在和在线教育相结合的可能性,如能产生协同效应,教育业务未来前途无限。 小贷业务风险低,或成协同效应。公司和小贷子公司防火墙制度完善,无需担忧金融风险。未来小贷业务或更多为公司的发展服务,形成两者的协同作用,促进公司的业务更进一层楼。 估值与评级:我们预计2015年到2017年,博瑞传播的收入为18.64亿、20.63亿、23.27亿,对应的EPS 为0.39元、0.42元、0.48元。目前,大传媒板块整体估值在60倍左右,考虑到目前公司新兴业务积极发展,或有业务将给公司带来估值的提升空间,给予10%的估值溢价,对应的2015年目标价为25.74元,首次给予“买入”评级。 风险提示:游戏业务发展或不达预期、传统媒体下滑速度或超过预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名